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I- PARAMETROS ESSENCIAIS NA ANALISE DA VIABILIDADE DE UM PROJECTO DE INVESTIMENTO O projecto de viabilidade um projecto de estudo e anlise, ou seja, um projecto que procura

ra verificar a viabilidade a nvel interno da prpria empresa. Quando surge a ideia (ou oportunidade) de investir, comea o processo de coleta e processamento de informaes que, devidamente analisadas, permitiro testar a sua viabilidade deste a ideia inicial at deciso de investir. Os estudos de viabilidade de qualquer tipo de projecto desenvolvem-se na fase de elaborao ou preparao do projecto, aprofundando-se as averiguaes e os estudos de pr-viabilidade com vista tomada de posio que culminar na deciso final de aceitar ou rejeitar o projecto. Entretanto, antes de passar para a fase de valiao financeira, economica e social, utlizando-se critrios e tcnicas adequadas para o efeito, so efectuadas algumas formas de avaliao que nos levam a concluir se o projecto vivel ou no. Portanto, essa fase de preparao do projecto dever conduzir-nos deciso de o eliminar ou de passar para a fese de avaliao final, aps varias recilcagens que se centram basicamente nos seguintes aspectos: 1- Aspectos Econmicos Anlise e valiao em termos de custos-benefcios das diferentes alternativas existentes, de modo a se identificar a melhor soluo. a) Mercado Pode ser que a oportunidade de investimento tenha surgido em virtude da anlise de mercado. De qualquer modo, so os elementos fornecidos pela anlise de mercado que determinaro de modo fundamental muitas das caractersticas do projecto. Quantidade demandada, preo de vendas, canais de distribuio ( e a forma de stocks nestes canais), descontos, etc, tornam a anlise de mercado um dos primeiros aspectos a serem considerados no projecto.

b) Localizao O passo seguinte procurar local para situar a alternativa de investimento em pauta. A escolha da localizao depender de diversos factores, tais como o mercado, a escala pretendida, consideraes tcnicas, etc. Alm disso, ser muito importante analisar a disponibilidade local dos diversos bens de produo intermediarios tais como mo-deobra, energia, materias-primas e as condies ambientais como: necessidade de controle de poluio, restries ao uso da terra, clima, resistncia do solo e mais. c) Escala A escala de produo ir depender, entre outros factores, do estudo do mercado, da localizao e dos aspectos tcnicos. A existncia de economias de escala pode ser um aspecto determinante na escolha de deternimada capacidade de produo. Pode ser tambm que consideraes de engenharia do projecto e ou que o desenvolvimento esperado da tecnologia venham a influir bastante na seleco de certo tamanho de fbrica. Isto ser muito importante en sectores e ou processo cuja tecnologia de produo ainda no se encontra desenvolvido. 2- Aspectos Tcnicos Os aspectos tcnicos envolvem as consideraes referentes seleco entre os diversos processos de produo, engenharia do projecto, ao arranjo fsico dos equipamentos nas fabricas. extremamente fundamental fazer-se a avaliao ponderada das solues tcnicas propostas e das suas implicaes nas estimativas dos custos, e dos processos de construo e de explorao de projecto. Pode ser que os processos de produo se apresentem em alternativas claramente definidos e com tecnologia desenvolvida, isto , sem que haja previso de grandes mudanas tecnologicas a mdio prazo. Nestes casos, frequentemente j h, entre os tcnicos e engenheiros, certo consenso sobre qual seja a melhor opo de tecnologia, de processo e de fornecedor dos equipamentos.

3- Aspectos Financeiros Refere-se ao estudo de avaliao dos fluxos e das condies financeiras do projecto, apreciao das fontes de financiamento, do investimento inicial e do capital de funcionamento. Estudo dos respectivos custos financeiros do projecto e elaborao da conta de explorao, oramento financeiro e balano previsionais. a) Composio do Capital Neste aspecto so analisadas as diferenas opes que existem para compor o capital a ser investido no projecto. Simplesmente, o que se procura a determinar a composio do capital prprio e de terceiros. A restituio e ou remunerao do capital alheio dever ser levado em conta nas projees. Por seu lado, o custo da remunerao das diversas fontes (ou seja, o custo do capital) um elemento importante a ser considerado na anlise do projecto. b) Financiamento Nesta parte so analisadas as alternativas de emprestimo. Procura-se determinar, entre as fontes de emprestimo disponivel, aquelas que apresentam maior convenincia e ou optimizam a rentabilidade do projecto. O volume do capital emprestado, em geral, um aspecto de grande relevncia para determinar o total de investimento a ser feito em certo projecto. O mesmo pode ser dito com relao ao cronograma de desembolso dos recursos, ou seja, o prprio prazo de implantao de determinado projecto c) Outros Pode ser tambm necessario elaborar a anlise retrospectiva ( isto feito, em geral, quando a firma j opera) e ou prospectiva (ou seja, sobre as projees do projecto). Tais anlises envolvem, entre outros, itens como: grau de endividamento, indeces de liquidez, anlise da evoluo do capital e do patrimonio, capacidade para o pagamento dos emprestimos, etc.

4- Aspectos Comerciais aqui onde dever ser feita a anlise e apreciao de todos os elementos relacionados com a aquisio de inputs e a colocao dos outputs no mercado, as condies de concorrncia interna e internacional, bem como a avaliao rigorosa da dimenso do mercado actual e potencial e dos respectivo canais de distribuio. 5- Gesto Faz-se a anlise e apreciao de adequao e capacidade da equipa de direco e gesto do projecto, bem como o estabelecimento das respectivas hierarquias. 6- Aspectos Administrativos Os aspectos administrativos dizem respeito estrutura organizacional que ser necessaria para a implantao e para a operao do projecto. O custo destas estruturas ser alocado ao projecto no caso do custo operacional e no caso do custo de implantao( custo este que poder ser amortizado quando da operao do emprendimento). 7- Aspecto Jurdicos e Legais Os aspectos jurdicos tendem a apresentar uma relao indirecta para com o projecto. o que ocorre, por exemplo, com a forma societria da empresa: seu tipo, quais so os scios e qual a participao accionria de cada um, o registo na junta comercial, etc. Uma implicao mais directa ocorre quando a empresa tem de assinar contratos, como: de fornecimento de materia prima, de compra de tecnologia e ou de patentes de exportao, de leasing, etc. O mesmo pode ser dito com relao aos diversos tipos de seguros. J os aspectos legais esto relacionados com exigncia legais e ou incentivos fornecidos pelos governos federal, estadual e municipal. Nestas categorias enquadram-se os impostos, os incentivos fiscais ( para exportao, para investimento em reas incentivadas e ou em sectores predeterminados, para que possa ser feita depreciao acelerada, etc), os incentivos estaduais e ou municipais para favorecer a instalao de industrias em determinad local e outros.

8- Aspectos do Meio Ambiente J so antigos os problemas associados degradao do meio ambiente pela populao, pelos rgos pblicos e pelas empresas privadas. Actualmente, inclusive, h certo consenso de que o Pas j no pode crescer a qualquer custo, provocando com isto uma deterioraa irreversvel do ambiente. Nestas condies, tem-se tornado cada vez mais importante incorporar tais problemas na anlise do projecto, nos seus aspectos positivos e negativos. Do ponto de vista dos aspectos positivos, devem ser consideradas as chamadas economias externas decorrentes do projecto, tais como: nvel de emprego, treinamento dado aos empregados, construo de escolas e de creches, desenvolvimento da comunidade onde se instala o empreedimento, etc. No que diz respeito aos aspectos negativos, ou seja, s deseconomias externas, podem ser citados pelo menos os impactos seguintes: poluio (do ar, da gua, do solo, no nvel de ruido), degradao ecolgicas (da vida animal e vegetal, do clima, etc), periculosidade para os prprios trabalhadores e para a comunidade, etc. 9- Aspectos Contbeis Os aspectos de caracter contbil esto relacionados com a metodologia de elaborao dos cronogramas financeiros e das projeces. Esto relacionados tambm com a estrutura contbil da empresa, tais como: o plano de contas, a escriturao dos livros, os intrumentos para controle durante a fase de implantao e, depois a operao. II- DIMENSO DO PROJECTO Normalmente, os indicadores de dimenso de um projecto de investimento mais utilizados so a capacidade fsica anual de produo, o numero total de trabalhadores, s despesa total de investimento e o volume anual de vendas em unidades fsicas. Assim, podemos encontrar as seguintes dimenses de um projecto de investimento: 1Dimenso Terica: Que medida em funo da capacidade fsica de

produo normal por ano do projecto, medida em termos de dias de produo por

perodo, em horas homem ( reflecte a capacidade instalada v.g. 264 dias/ano, produzindo-se 8 horas por dia). 2Dimenso Real: Esta resulta da correco da dimenso terica,

expurgando as quebras de produo, perdas de tempo resultantes de paragens tcnicas nomeadamente manuteno, avarias, cortes de corrente elctrica, baixas de produtividade, falta de inputs, etc. 3Dimenso Econmica ou Optima: ser aquela que vai permitir a

maximizao de resultados anuais de explorao ( para o retorno de investimento, na ptica dos investidores) ou da diferena custo-benefcio ( na optica social). Esta dimenso condicionada por um conjunto de factores tais como o mercado em se vai colocar o produto acabado, a tecnologia, a disponibilidade de inputs e do pessoal tecnicamente qualificado e ainda dos nveis de disponobilizao de financiamento.

III- FINANCIAMENTOS PARA O PROJECTO A execuo de um projecto depender fundamentalmente dos recusros disponveis interna e externamente empresa. O capital prprio. O capital proprio que a empresa colocar no projecto um elemento importante para a determinao do investimento total que pode ser feito, uma vez que muitas instituies s emprestam at certos limites deste capital prprio. Nesta condies, a disponibilidade de recursos internos e ou externos poder limitar o tamanho do processo que se pretende implantar. Alm disso, o endividamento excessivo (possivel apenas se a empresa j possuir um patrimnio adequado), pode acarretar um risco financeiro elevado, com a possibilidade de comprometer a viabilidade do projecto. Isto ocorrer porque os recursos externos exigem uma remunerao fixa e preferencial, pois so recursos que no participam do risco comercial associado ao empreendimento.

Outro aspecto importante da diciso de financiar o projecto diz respeito ao custo capital para a empresa. Este custo est associado ao custo dos recursos prprios( aces ordinarias e recursos prprios gerados internamente, como lucro retido, depreciao acumulada) e aos custo dos recursos de terceiros ( aces preferenciais, emprestimos). S que ser interessante executar os projectos cuja rendibilidade seja superior mdia ponderada deste custo, isto , ao custo do capital para a empresa. Isto significa que o custo do capital um importante elemento para a seleco do projecto que ser escolhido para a implantao.

1- FONTES DE RECURSOS 1.1- PRELININARES: Para que o projecto obtenha credito ser necessaria a execuo de algumas precondies: a empresa deve ter garantias reais, aportar uma parcela preestabelecida de recursos prprios, demonstrar que o projecto rentavel e que est em condies de atender aos compromissos a serem assumidos. Esta ltima condio diz respeito capacidade financeira do projecto, ou seja, as receitas previstas devero (pelo menos) cobrir os custos variaveis (de produo), os custos financeiros (juros) e gerar recursos de caixa suficientes para devolver o principal. 1.2- CARACTERISTICAS QUE DIFERENCIAM O APORTE PRPRIO DOS RECURSOS DE TERCEIROS: Os emprestimos vencem em datas prefixadas, quando devem ser restituidos, sendo que os direitos dos credores tm prioridade sobre os direitos dos proprietarios no caso de uma eventual liquidao. O pagamento do servio da dvida (os juros) pode ser considerado como custo fixo, uma vez que o mesmo no depende da eventual existencia de lucro. Ou seja, o emprestimo no participa no risco empresarial associado ao projecto. A grande vantagem do emprestimo, em termos de projecto, que os juros apresentam o efeito fiscal de poderem ser considerados como custos, isto , diminuem o imposto de renda a pagar.

Por seu lado, a menos que seja feita uma sociedade com durao limitada, o capital prprio no tem data de vencimento. Os accionistas tem direito remunerao pela participao no risco empresarial, o que se traduz pelo controle administrativo do empreendimento e pelo recebimento de uma remunerao mdia maior 1.3- FACTORES A SEREM CONSIDERADOS NA SELECO DAS FONTES DE FINANCIAMENTO O ponto de partida para anlise dos recusos a serem aplicados no projecto a determinao do volume total de investimento a ser feito e o correspondente cronograma de desembolso durante a implantao. Com esses dados, ser possivel a busca e seleco das fontes de recursos capazes de satisfazerem as necessidades do projecto. H necessidade de fazer um compromisso entre o que a empresa espera conseguir e de recursos e as condies que os rgos financiadores acabam impondo. Os factores mais relevantes so os sequintes: Compatibilidade- A empresa deve procurar adequar os fundos s aplicaes previstas. Como as aplicaes no projecto so divididas basicamente em activo fixo e em capital prprio. Tem-se o activo fixo e capital prprio devem ser financiados com recursos prprios e emprestimos de longo prazo. Isto deve ser assim porque estas aplicaes tm retorno mais lento na operao normal da empresa , no sendo viavel se financiamento com recursos de curto prazo, que so normalmente muito mais caros. Risco- A existencia de um conflito entre risco e remunerao o que

explica, em grande parte, as diferenas de rentabilidade observadas. Desse modo, observa-se a remunerao crescente que vai desde o capital obtido por emprestimo, passando pela debnture, at o accionista da empresa. A existencia de remunerao diferencial em funo da fonte de recursos obriga a empresa a procurar estabelecer um conveniente balanceamento entre as fontes, para minimizar seu custo de capital. O risco associa-se a possibilidade de que o fluxo de caixa gerado pelo projecto no seja suficiente para pagar os juros e as amortizaes das dvidas.

Rendimento- este factor est intimamente relacionado com o risco. A

necessidade de remunerar os diferentes riscos implica que a rentabilidade do projecto deve ser adequado. Controle- A prioridade, por parte do accionista ordinrio ou dos

empreendedores que fornecem o aporte prprio, em manter o controle do projecto limita a capacidade da empresa obter recursos adicionais. Isto ocorre porque, caso o grau de endividamento seja muito elevado, os credores podero querer interferir na empresa de modo que seja garantida a restituio dos emprestimos. Flexibilidade- A flexibilidade da estrutura de financiamento para o

projecto diz repeito possibilidade de alterao na composio dos fundos. Porm , caso a empresa j esteja muito endividada, no ser possivel a obteno de emprestimo adicionais, mesmo que existam recursos disponveis a custos baixos. Nestas condies para implantar o projecto, e empresa s contar com as opes de fazer uma chamada de capital. poca O tempo certo de tomar a deciso de investir no projecto vale no

apenas em termos de mercado e dimencionamento do projecto, mas tambm em termos de obteno de recursos. Isto porque a liquedez observada na ecomonia pode afectar a disponibilidade de recursos e seu custo. Nestas condies um projecto pode ser vivel em termos de obteno de recursos em certa poca e invivel em outra.

V- SUSTENTABILIDADE ECONOMICA E FINANCEIRA 1- CONSIDERAES INICIAIS No plano do desenvolvimento institucional, podemos afirmar que a sustentabilidade esta relacionada manuteno dos investimentos na nedida necessria para recompor o desgaste, a expanso e a recriao dos sistemas construidos. A sustentabilidade financeira, enquanto parte da auto-avaliao, um processo contnuo por meio do qual a instituio reconhece sua prpria realidade, buscando compreender os significados do conjunto de suas actividade para melhorar a qualidade. Numa viso econmica, sustentabilidade significa o retorno financeiro de um projecto permitindo o seu funcionamento de forma efectiva e indefinida, mesmo depois que a ssistncia financeira que lhe oferecida acabar. 2- CONSIDERAES FINAIS Uma experincia sustentvel, quando as diversas foras que se mobilizaram para concretiza-la ( em multiplos aspectos) continuam activos (mesmo que modificados), depois determinado o projecto iniacial que lhe deu origem. A avaliao da sustentabilidade do projecto assenta em critrios de anlise econmica e financeira, baseada na relao custo/benefcio, no valor aos fluxos financeiros previstos e na taxa interna de retorno. As projeces tiveram em conta as caracteristicas e as perspectivas da expanso de condicionante do Macro e Micro Econmia. De seguida iremos exemplificar um projecto de Macro e outro de Micro economia.