A Inflao Brasileira Recente

Antnio Carlos Prto Gonalves Mestre e PhD em Economia pela Universidade de Chicago, EUA. Diretor do Programa de Cursos Corporativos da FGV.

N o ! novidade para os "rasileiros #ue a in$la% o vem su"indo nos &ltimos meses. A acelera% o da in$la% o ! claramente percept'vel. As Figuras ( e ) ilustram a varia% o percentual dos 'ndices *GP+M e *PCA, respectivamente, calculada em rela% o ao mesmo m,s do ano anterior. Como pode ser o"servado na Figura (, houve uma varia% o de (-,(. no 'ndice do *GP+M no m,s de /ulho desse ano em rela% o ao do ano passado, em compara% o com uma varia% o de apenas 0. em /ulho de )112 em rela% o a )113. Nesse mesmo sentido, em /unho desse ano houve um aumento de 3,(. do 'ndice do *PCA em rela% o ao mesmo m,s ano passado. Do mesmo modo, houve uma varia% o menor, de 4,2., em /unho de )112 em rela% o ao mesmo per'odo de )113. A acelera% o do processo in$lacion5rio #ue est5 ocorrendo no pa's ! uma di$iculdade #ue tra6 in&meras conse#7,ncias negativas. Por isso tudo ! importante, no momento, e8aminar as causas da acelera% o in$lacion5ria. E8istem duas e8plica%9es #ue /usti$icariam tal resultado: o alto n'vel da demanda agregada por "ens e servi%os na economia "rasileira atual, ultrapassando a sua capacidade de produ% o, e o aumento no pre%o das commodities no ;m"ito internacional, como ocorreu com o pre%o do petr<leo, #ue aumentou =),-. em maio desse ano em rela% o a maio do ano passado. Apesar de n o e8cludentes, h5 uma discuss o em ;m"ito governamental, no #ue di6 respeito ao principal motivo da retomada do atual processo in$lacion5rio atual. En#uanto o >anco Central do >rasil a$irma #ue o principal respons5vel ! o e8cesso de demanda, o Minist!rio da Fa6enda acredita #ue a in$la% o ! resultado da eleva% o das commodities. ?eguindo a linha de argumenta% o do >anco Central, o e8cesso da demanda na economia "rasileira ! <"vio #uando o"servado o comportamento da demanda em alguns setores da atividade econ@mica "rasileira, como o automo"il'stico. A Figura 4 mostra a varia% o percentual das vendas de ve'culos, motos, partes e pe%as calculada em rela% o ao mesmo m,s do ano anterior. A acentuado aumento da varia% o das vendas, de )113 para )112, demonstra ter havido uma e8plos o da demanda por esses produtos em )112, tendo o a#uecimento continuado pelo menos no in'cio de )11=. Bouve uma varia% o de )1,C. em maio desse ano em rela% o a maio do ano passado e, em maio de )112, essa varia% o $oi de )(,-. em rela% o a )113. D5 em maio do ano de )113 a varia% o de vendas em rela% o a maio de )11- $oi de apenas 3,=.. Adicionalmente, o P*> "rasileiro vem crescendo aceleradamente, de acordo com a Figura 0, #ue mostra a varia% o do P*> trimestral, calculada em rela% o ao mesmo m,s do ano anterior, em resposta E intensa demanda dom!stica. No primeiro trimestre de )11= houve um aumento de -,=. em rela% o ao mesmo per'odo do ano passado. No primeiro trimestre de )112 houve um aumento de 4,C. em rela% o a )113, e no primeiro trimestre de )113, 4,4. em rela% o a )11-. Pode+se o"servar, principalmente em )11=, um aumento do P*> "rasileiro acima do P*> potencial. A m!dia de crescimento do P*> "rasileiro F calculada entre os per'odos de )11) a )11= F $oi de 4,2. e -,=., denota supera#uecimento. Finalmente, estamos presenciando um aumento tanto no emprego $ormal #uanto no emprego in$ormal. De acordo com a Pes#uisa de Emprego e Desemprego, houve um

aumento de rendimento dos assalariados de ((,0., e dos ocupados em C,). em /unho desse ano so"re maio do ano passado, o #ue por sua ve6 contri"ui para #ue a demanda aumente. Pode+se concluir por esses $atores #ue a in$la% o resulta certamente de um e8cesso da demanda na economia dom!stica. Gal proposi% o n o e8clui a possi"ilidade de o comportamento dos pre%os das commodities estar contri"uindo para a su"ida geral dos pre%os. E isso por#ue o >anco Central, a partir de meados de )113 e durante todo o ano de )112, come%ou a imprimir um ritmo de e8pans o monet5ria muito $orte. Ve/a na Figura - a e8pans o dos meios de pagamento medidos pelo conceito de M(. Nos do6e meses entre de6em"ro de )11- e de6em"ro de )113, o M( se e8pandiu (2,0.. E entre de6em"ro de )113 e de6em"ro de )112, o percentual de e8pans o de M( $oi de )-,C.. ? o n&meros muito grandes #ue podem gerar uma in$la% o entre (-. e )1. ao ano no >rasil, "em maior do #ue em per'odos anteriores. A Figura - tam"!m mostra #ue recentemente a postura de pol'tica monet5ria mudou e em /unho de )11= a e8pans o monet5ria de M(, nos do6e meses anteriores, $icou a"ai8o de (-.. Continuando nesse ritmo o processo in$lacion5rio vai ser de"elado E custa de uma redu% o de vendas e de produ% o. Ali5s, as vendas do setor automo"il'stico, um "om indicador de atividade econ@mica, /5 v,m mostrando uma clara in$le8 o Hve/a na Figura 4I. Duas perguntas surgem imediatamente. Por #ue houve esta e8pans o monet5ria e8cessiva por parte do >ACENJ A resposta deve ser procurada na imensa press o pol'tica por redu% o da ta8a de /uros por parte dos setores empresariais agr'colas, industriais e comerciais, os #uais est o endividados. Ve/a por e8emplo a Figura 3 e o comportamento de #ueda da ta8a de /uros. E, atualmente, no >rasil, considerando o *GP, a ta8a de /uros real ! negativa. Al!m disso, pergunta+se: haver5 continuidade na pol'tica de conten% o monet5riaJ N o h5 uma resposta certa. E8istem riscos de #ue a postura de conten% o n o prossiga, por conta da resist,ncia pol'tica ao aumento de /uros. Al!m do mais, tal medida provoca um corte da demanda agregada e, conse#7entemente, o mercado en$ra#uece. *sso $a6 com #ue ha/a uma oposi% o $orte de muitas empresas #ue se encontram endividadas. K importante salientar #ue nenhum >anco Central ! totalmente independente, visto #ue aca"am cedendo a press9es pol'ticas. E, se o >ACEN do >rasil dei8ar de praticar uma pol'tica monet5ria contencionista, n o restam d&vidas de #ue a in$la% o su"ir5.

Figura(

Fonte: FGV

IGP-M (variao percentual em relao ao mesmo ms do ano anterior)

16

14

2006 2007 2008

12

10

8 % 6 4 2 0 jan -2 fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

Figura )

Fonte: "#G$

IPCA (variao percentual em relao ao mesmo ms do ano anterior)

4 % 2

2006
1

2007 2008

0 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

Figura 4
Fonte: "#G$

Vendas de veculos motos partes e peas (variao percentual em relao ao mesmo ms do ano anterior)

40

2006
!

2007 2008

2!

20

1!

10

0 jan -! fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

Figura 0

Fonte: "#G$, !a"a de variao do PI# trimestral $% meses em relao aos $% meses anteriores (%)
7

2 & do '"# trimestral 1 ()dia do *er+odo

0 200! %2 200! % 200! %4 2006 %1 2006 %2 2006 % 2006 %4 2007 %1 2007 %2 2007 % 2007 %4 2008 %1

Figura Fonte: #-#, Meios de pa&amento M$ (variao percentual em relao ao mesmo ms do ano anterior)

2!

20

1!

10 2006 ! 2008 2007

0 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

Figura 3

% ao ano 10 1! 20 2! 0 !
ju l .0 ! ! se t .0 0! 6 no v. .0 ja n m ar .0 6 ai .0 6 6 m

Fonte: #-#

ju l.0 se t .0 6 no v. 06 .0 7 ja n m ar .0 7 ai .0 7 .0 se t no .0 v. 0 ja n m 7 7 7 .0 ar .0 m ai ju l 8 8 .0 8 .0 8 m

!a"a de 'uros

ju l

%/0' 1ver . 2eli3