Fundamentos de Economia Internacional

25/9/2014 FUNDAMENTOS DE ECONOMIA INTERNACIONAL
http://saberes.senado.leg.br/mod/book/tool/print/index.php?id=17021 1/17
FUNDAMENTOS DE ECONOMIA
INTERNACIONAL
MDULO IV - SETOR EXTERNO
Site: Instituto Legislativo Brasileiro - ILB
Curso: Fundamentos da Cincia Econmica
Livro: FUNDAMENTOS DE ECONOMIA INTERNACIONAL
Impresso por: JULIANO VITURI
Data: quinta, 25 setembro 2014, 12:45
Sumrio
Contedo programtico da unidade 1
Resumo da unidade 1
Introduo da unidade 1
Mercado cambial
Regimes Cambiais
Efeitos da variao da taxa de cmbio
Resumo da unidade 2
Estrutura do Balano de Pagamentos
Estudo de caso
Exerccios de Fixao - Mdulo IV
Ao final do estudo deste mdulo, esperamos que voc possa:
Entender como ocorrem as converses entre moedas
diferentes;
Conhecer os tipos de regimes cambiais existentes;
Ser capaz de analisar as consequncias na
macroeconomia decorrentes de alteraes na taxa de
cmbio; e
Entender o que o balano de pagamentos e saber
interpretar seus valores, com as respectivas
consequncias para o pas.

Introduo.
Mercado cambial.
Regimes cambiais.
Efeitos da variao da taxa de cmbio.
Resumo da unidade 1
A taxa de cmbio o meio utilizado para os pases, com moedas diferentes, realizarem transaes econmico-financeiras.
Quanto mais valorizada for a moeda local, menor ser a taxa de cmbio e maior poder de compra ter essa moeda. Uma taxa
de cmbio desvalorizada incentiva as exportaes do pas, uma vez que o bem produzido internamente fica mais barato em
relao aos concorrentes internacionais. O regime cambial do Brasil o flutuante, embora se aceite intervenes do Banco
Central para manter uma certa estabilidade da taxa de cmbio.
Atualmente, as economias de todos os pases esto interligadas, havendo uma integrao cada vez maior dos mercados, dos
meios de comunicao e dos transportes. A esse processo de interligao das economias chamou-se globalizao. Com
essa maior interao entre os pases, as relaes econmicas internacionais ocupam, cada vez mais, papel fundamental para
as naes.
No entanto, cada pas possui sua prpria moeda. Para que as transaes econmicas aconteam entre eles, preciso que
haja uma regra de converso que permita a comparao entre moedas diferentes. Essa regra a taxa de cmbio. Neste
mdulo, estudaremos como acontece a definio da taxa de cmbio, os regimes cambiais existentes e o impacto, nas
variveis macroeconmicas, decorrente de alteraes no mercado cambial.
Mercado cambial
Voc se lembra de quando estudamos as leis de mercado? Vimos que quando havia um excesso de chocolate, a tendncia era
o preo cair e quando havia falta, o preo das barras de chocolate aumentava. O mesmo acontece no mercado cambial.
Basta imaginar a moeda estrangeira, ou divisa, como se fosse um bem e a taxa de cmbio como se fosse seu preo. Assim, a
taxa de cmbio determinada pela oferta de divisas (agentes que precisam trocar dlares por reais, como os exportadores) e
pela demanda de divisas (agentes que precisam trocar reais por dlares, como os importadores). Por exemplo, vamos supor
que a taxa de cmbio esteja no seguinte patamar: 1 dlar = 2,01 reais (US$1,00 = R$2,01).
Por simplificao, estaremos sempre comparando o real ao dlar; no entanto, a taxa de cmbio existe entre todas as moedas,
como libra, iene, euro, etc.
A taxa de cmbio um reflexo de diversas variveis como o resultado do balano de pagamentos (que ser estudado na lio
seguinte), especulaes financeiras e polticas governamentais. Assim, comum a taxa de cmbio no refletir a paridade do
poder de compra entre as moedas. O que isso? Se a taxa de cmbio fosse equivalente ao poder de compra, bastaria
fazermos a converso das moedas e conseguiramos comprar os mesmos bens em pases diferentes. Por exemplo,
considerando que um refrigerante aqui custa R$2,00, nos Estados Unidos, esse mesmo refrigerante deve custar US$1,00 (uma
vez que a taxa de cmbio aproximadamente US$1,00=R$2,00). No entanto, isso no acontece, pois um refrigerante custa
em torno de dois dlares nos EUA.
Em 1986, a revista inglesa The Economist criou o ndice Big Mac, que um indicador do poder de compra das principais
moedas mundiais, tendo como referncia o preo do sanduche, que produzido com as mesmas matrias-primas e vendido
em praticamente todo o mundo.
Curiosidade
NDICE BIG MAC
Conforme o site http://www.economist.com/content/big-mac-index (em 03/05/2013), o Big Mac custa o seguinte em dlar:
Venezuela US$ 9,08
Brasil US$ 5,64
Canad US$ 5,39
Zona do Euro US$ 4,88
EUA US$ 4,37
Chile US$ 4,35
Argentina US$ 3,82
Japo US$ 3,51
China US$ 2,57
ndia US$ 1,67
Por esses dados, o maior poder de compra do dlar americano na ndia e o menor poder de compra na Venezuela.
Como todo equilbrio, a taxa de cmbio oscila conforme as foras de mercado (oferta e demanda). A seguir, apresentamos um
grfico que ilustra as oscilaes do real em relao ao dlar.
Note, pelo grfico anterior, que temos o auge da taxa de cmbio em 2002. Quando as eleies presidenciais foram
concludas, Lula foi o vencedor. Como existiam incertezas sobre a conduo da poltica econmica de um presidente do
Partido dos Trabalhadores, o dlar atingiu uma de suas cotaes mais altas: valia R$3,63 em dezembro desse ano. Aps a
posse de Lula, em 2003, percebeu-se que no haveria mudanas na economia, o que causou o declnio do cmbio desde
ento.
Em 1995, um dlar valia R$ 0,97. Podemos dizer que o real estava valorizado, mas como se define valorizao cambial?
Trata-se de um aumento do poder de compra da moeda nacional (1 real compra mais dlares). Corresponde a uma
queda na taxa de cmbio.
J no exerccio de 2002, o real estava muito desvalorizado, ou seja, a desvalorizao cambial representa uma perda do
poder de compra da moeda nacional (1 real compra menos dlares). Corresponde a um aumento da taxa de cmbio.
Regimes Cambiais
Um regime cambial descreve as regras estabelecidas pelo governo que permitem a determinao da taxa de cmbio.
Basicamente, existem dois tipos de regimes cambiais:
Regime de Cmbio Fixo: o Banco Central - BACEN fixa o valor da taxa de cmbio. Nesse caso, o BACEN deve possuir
moeda estrangeira suficiente para atender uma situao de excesso de demanda por esta moeda (a exemplo de uma
situao de dficit no Balano de Pagamentos, que ser detalhada na lio seguinte. Alm disso, o BACEN perde
liberdade na conduo da poltica monetria, tendo de adquirir qualquer oferta de moeda estrangeira.
Regime de Cmbio Flutuante: a taxa de cmbio deve ajustar-se de modo a equilibrar o mercado de divisas. O excesso
de demanda por divisas elevar o preo da moeda estrangeira (a moeda nacional se desvalorizar) e vice-versa.
Baseia-se num mercado de divisas do tipo concorrncia perfeita. O problema desse regime que gera instabilidade em
virtude da maior volatilidade da taxa de cmbio. Isso pode desestabilizar os fluxos comerciais e reduzir os
investimentos.
Existem outros regimes, baseados nos dois primeiros:
Flutuao Suja (dirty-floating): baseia-se no regime flutuante, mas com intervenes do BACEN, limitando as
instabilidades.
Bandas Cambiais: estipula-se uma taxa de cmbio central e um intervalo de variao para cima e para baixo. Enquanto
a taxa de cmbio estiver dentro do intervalo estipulado, segue-se o regime flutuante; atingindo os limites de variao,
o BACEN age como se fosse regime de cmbio fixo.
No Brasil, hoje, o cmbio dito pelas autoridades monetrias como flutuante, mas sabe-se que o Banco Central atua para
limitar as instabilidades.
Efeitos da variao da taxa de cmbio
Com desvalorizao cambial, a taxa de cmbio sobe, um dlar passa a valer mais reais, em consequncia os produtos
brasileiros ficam mais baratos e os estrangeiros mais caros. H um estmulo s exportaes e desestmulo s importaes. Na
valorizao cambial, acontece o contrrio.
Com relao aos aumentos generalizados de preos, o controle da inflao por meio da valorizao cambial chama-se ncora
cambial. Com a valorizao, a moeda nacional tem maior poder de compra no exterior, as importaes aumentam, crescendo
a concorrncia com os produtos nacionais, o que provoca presso pela queda dos preos internos. Essa poltica representa
um custo para o setor exportador e para a indstria nacional.
Hoje no se discute tanto a dvida externa quanto antigamente, pois ela passou a no ser to expressiva quanto dvida
interna. Mas, de qualquer forma, no curto prazo, uma desvalorizao cambial aumenta o estoque da dvida externa em reais.
Num mdio prazo, a desvalorizao, ao estimular exportaes e desestimular importaes, pode aumentar a oferta de dlares,
com consequente queda da moeda estrangeira. Isso levaria a uma queda da dvida externa.
H ainda o efeito da taxa de juros sobre a taxa de cmbio. Com taxa de juros interna alta, h uma tendncia a um aumento
do fluxo de capitais financeiros internacionais para o pas. Isso aumenta a oferta de divisas, fazendo cair a taxa de cmbio.
No caso de queda da taxa de juros interna, o movimento se d ao contrrio.
Introduo.
Estrutura do Balano de Pagamentos.
Estudo de Caso.
Resumo da unidade 2
O Balano de Pagamentos registra todas as transaes econmico-financeiras realizadas por residentes de um pas com os
residentes do restante do mundo. Sua estrutura formada por quatro grandes contas Transaes Correntes, Conta
Capital, Conta Financeira e Erros e Omisses que, somadas, formam o resultado do Balano de Pagamentos. Se o resultado
for positivo, saldo superavitrio, o destino dos recursos normalmente o incremento das reservas do pas, teis em
momentos de turbulncia cambial. Se o resultado for negativo, saldo deficitrio, deve-se corrigir o desequilbrio usando as
reservas armazenadas anteriormente ou obtendo emprstimos. Se isso no for possvel, o pas ser obrigado a decretar
moratria.
Ao longo do tempo, o comrcio internacional foi ganhando mais e mais importncia. Em face dessa atividade crescente, os
pases comearam a sentir necessidade de medir o valor das transaes efetuadas com o exterior, principalmente devido s
dificuldades advindas de problemas econmicos como inflao, escassez de divisas, contingenciamento de importaes, etc.
Como o assunto tornou-se de interesse geral por grande parte do mundo, o Fundo Monetrio Internacional (FMI) criou um
modelo padronizado para fazer essa contabilizao das transaes internacionais. Tal modelo foi chamado de Balano de
Pagamentos - BP.
Em suma, o Balano de Pagamentos de um pas representa o resumo contbil das transaes econmicas que esse pas faz
com o resto do mundo, durante certo perodo de tempo. Possibilita avaliar a situao econmica internacional do pas.
Estrutura do Balano de Pagamentos
No Brasil, o BP elaborado pelo Banco Central. A contabilizao feita em dlar e segue, desde 2001, a mais recente
metodologia do Fundo Monetrio Internacional, divulgada na quinta edio do Manual de Balano de Pagamentos do FMI.
A atual estrutura do BP a seguinte:
A. Transaes Correntes
1. Balana Comercial (operaes com mercadorias)
1.1. Exportaes FOB
1.2. Importaes FOB
2. Servios (viagens, transportes, seguros, servios governamentais, etc)
3. Rendas (salrios, juros, lucros, dividendos)
4. Transferncias Unilaterais (donativos)
B. Conta Capital (transferncias de patrimnio)
C. Conta Financeira
1. Investimentos Diretos
2. Investimentos em Carteira
3. Derivativos
4. Outros Investimentos
D. Erros e Omisses

Resultado do Balano (A+B+C+D)

E. Transaes Compensatrias (Financiamento Oficial Compensatrio)
1. Variaes de Reservas (moeda estrangeira e ouro)
2. Operaes de Regularizao (acordo com bancos internacionais, FMI)
3. Atrasados Comerciais (no pagamento de um compromisso no prazo)
A Balana Comercial registra as exportaes e as importaes pelo seu valor FOB (free on board, significa que a mercadoria
contabilizada pelo seu valor de embarque no pas de origem, antes de acontecer o transporte). As exportaes so
contabilizadas como receitas e as importaes, como despesas. No caso brasileiro, a Balana Comercial a maior fonte de
divisas.
A conta Servios, como o prprio nome diz, registra todos os servios pagos ou recebidos pelo pas, como viagens
internacionais, fretes, manuteno de embaixadas, etc. As entradas de divisas so contabilizadas com sinal positivo e as
sadas, com sinal negativo.
Em Rendas, constam as remuneraes do fator trabalho (salrios), bem com as remuneraes dos investimentos (juros,
lucros e dividendos).
Transferncias Unilaterais representam transaes que no criam contrapartidas. So exemplos os donativos, remessas de
dinheiro de no-residentes (como os brasileiros que migraram para o exterior e constantemente enviam ajuda para suas
famlias aqui no Brasil), auxlios a instituies beneficentes ou religiosas, etc.
A conta Transaes Correntes a soma da Balana Comercial, de Servios, de Rendas e das Transferncias Unilaterais.
O saldo em Transaes Correntes chamado de poupana externa. Se esse saldo for negativo (dficit), temos poupana
externa positiva - estamos absorvendo recursos reais (no financeiros) do resto do mundo. Porm, se o saldo em Transaes
Correntes for positivo (supervit), existe uma poupana externa negativa - estamos transferindo bens e servios para o resto
do mundo.
O fato de o pas apresentar supervit em Transaes Correntes importante porque inspira confiana no mercado
internacional, facilitando a obteno de crditos. Por outro lado, se o saldo em Transaes Correntes for negativo, o pas fica
vulnervel a crises cambiais e suscetvel a desvalorizaes da moeda nacional.
A Conta Capital envolve as transferncias de patrimnio por migrantes, includas a as marcas e patentes.
A Conta Financeira abrange os investimentos diretos (de estrangeiros no Brasil ou de brasileiros no exterior), os investimentos
em carteira (negociaes de ttulos de crdito: aplicaes brasileiras em ttulos estrangeiros e aplicaes estrangeiras em
ttulos brasileiros), os derivativos (que registram fluxos financeiros relativos liquidao de alguns tipos de haveres e
obrigaes) e outros investimentos (contabiliza transaes como emprstimos e financiamentos, movimentao de depsitos
mantidos no exterior e alguns outros fluxos).
Por fim, temos Erros e Omisses que se destinam a sanar falhas de contabilizao que podem acontecer devido ao fato de o
Balano de Pagamentos ser consolidado a partir de informaes de diversas fontes.
Somando A, B, C e D, conforme a estrutura do BP, temos o resultado do Balano. O saldo ser superavitrio quando o total
de crditos das transaes (entradas de divisas) for superior ao total dos dbitos (sada de divisas). O saldo positivo serve
principalmente para incrementar as reservas do pas, teis em momentos de turbulncia cambial. Na histria recente do Brasil,
passamos por trs graves momentos internacionais que causaram, em 1999, a adoo do cmbio flutuante: Crise do Mxico
(1994), Crise Asitica (1997) e Crise da Rssia (1998).
Em oposio, o resultado do Balano pode ser negativo. Nesse caso, deve-se tomar alguma medida para corrigir o
desequilbrio. O pas pode usar as reservas de ouro ou moeda acumuladas em perodos anteriores e pode pedir emprstimos
para cobrir o rombo (operaes de regularizao). Se no conseguir as opes anteriores, deixar de pagar os compromissos
externos, declarando moratria. Os pagamentos no realizados passam a constituir os atrasados comerciais.
Estudo de caso
Para termos uma ideia da situao externa brasileira, veja a tabela a seguir que apresenta a consolidao dos valores do
Balano de Pagamentos de 2012 do Brasil.
A balana de pagamentos foi superavitria em 2012 graas conta financeira, em especial aos investimentos estrangeiros
diretos, que compensaram o dficit da conta corrente. O resultado do BP, US$ 18,9 bilhes, foi bem abaixo do alcanado no
ano anterior, quando a balana de pagamentos fechou em US$ 58,6 bilhes. Note que o saldo em transaes correntes foi
negativo, o que significa que o Brasil obteve uma poupana externa positiva, ou seja, absorvemos recursos reais do resto do
mundo.
Exerccios de Fixao - Mdulo IV
Parabns! Voc chegou ao final do Mdulo IV do curso Fundamentos da Cincia Econmica.
Como parte do processo de aprendizagem, sugerimos que voc faa uma releitura do contedo e resolva os
Exerccios de Fixao. O resultado no influenciar na sua nota final, porm, o acesso aos Mdulos seguintes est
condicionado resoluo e envio das respostas.
Lembramos, ainda, que a plataforma de ensino faz a correo imediata das respostas!
Para ter acesso aos Exerccios de Fixao, clique aqui.

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