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Ser, Que o Desenvolvimento Financeiro causar O Crescimento Econmico? Implicao Para uma Poltica na Coreia

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Journal of Policy Modeling 30 (2008) 827-840

Ser que o desenvolvimento financeiro causar o crescimento econmico?

Implicao para a poltica na Coreia
Yung Y. Yang

uma
, Myung Hoon Yi

b, *

uma
Departamento de Economia da Universidade do Estado da Califrnia, Sacramento, 6000 J Street, Sacramento, CA 95819, EUA
bDepartamento de Economia da Universidade Myongji, 50-3 Namgajwadong, Seodaemungu, Seoul 120-728, Repblica da Coria
Recebeu 01 de fevereiro de 2007; recebido em forma revisada 03 de junho de 2007; aceito 01 de setembro de 2007
Disponvel on-line 29 de setembro de 2007
Resumo
A relao causal entre desenvolvimento financeiro e crescimento econmico examinado, utilizando a
metodologia superexogeneidade. Usamos dados anuais para a Coreia durante 1971-2002, durante o qual a Coria tem
experimentado tanto o crescimento econmico fenomenal e uma variedade de liberalizao financeira e reformas. Em
nossos testes para superexogeneidade, descobrimos que controle o desenvolvimento financeiro faz com que o crescimento econmico, mas a
inverso no verdadeiro. Nossos resultados fornecem evidncias empricas em favor da 'finanas provoca o crescimento "viso para
o caso da Coria, rejeitando o "crescimento provoca finanas 'vista. A implicao poltica que a Coreia
deve dar prioridade poltica reforma financeira em vez de crescimento econmico, porque s uma decisiva e
ritmo acelerado de reestruturao financeira pode garantir um crescimento sustentvel a mdio ou longo prazo.
2007 Sociedade de Poltica Modeling. Publicado por Elsevier Inc. Todos os direitos reservados.
Classificao JEL: O40; G10; C49
Palavras-chave: causalidade Controle; Superexogeneidade; Desenvolvimento financeiro; Crescimento econmico

1. Introduo
O papel do desenvolvimento financeiro na determinao do crescimento econmico de longo prazo tem sido estudada
desde o sculo 19 ( Schumpeter, 1939 ) . No entanto, a pesquisa emprica moderna no relalao entre finanas e crescimento comeou com Goldsmith ( 1969) . A pesquisa sobre o assunto tem

* Autor correspondente. Tel .: +82 2 300 0685; fax: +82 2 300 0654.
Endereo de E-mail: yimh@mju.ac.kr (MH Yi).
0161-8938 / $ - ver matria frente 2007 Society for Policy Modeling. Publicado por Elsevier Inc. Todos os direitos reservados.
doi: 10.1016 / j.jpolmod.2007.09.006

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floresceu nos ltimos anos e agora h um crescente corpo grande, de estudos empricos.1 Enquanto
Com base em diferentes procedimentos estatsticos e conjuntos de dados, estes estudos produzem notavelmente consistente
resulta em que confirma o papel crtico do desenvolvimento financeiro na determinao de longo prazo econmico
crescimento. A relao observada entre o crescimento e desenvolvimento financeiro nestes estudos
robusto e, portanto, parece ser convincente causal em fornecer suporte emprico para o 'financiamento
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leva e crescimento segue 'vista.

No entanto, o estabelecimento de uma relao causal entre o desenvolvimento financeiro eo crescimento
difcil por causa do problema frequentemente encontrado de equivalncia observacional. Enquanto o
crescimento finanas nexus est bem estabelecido, vrias vises concorrentes sobre a direo causal so
possvel. 2 T sua dificuldade surge, em parte, das limitaes dos mtodos de testes de causalidade em tudo
estudos empricos anteriores do nexo de finanas-crescimento. Por exemplo, um rei nd Levine (1993a, b) u se
correlaes; Demetriades uma Hussein nd (1996) r ely em testes de causalidade de Granger; Luintel e Khan
(1999) um nd Abu-Bader um nd Abu-Qarn (2007) r ely em uma auto-regressivo multivariada vetorial (VAR)
3 B ut correlao no significa necessariamente causalidade,
modelo em um quadro de correo de erros.
e como Granger ( 1980, p. 351) h notas imself, causalidade de Granger implica previsibilidade temporais
mas no lidar com a questo do controle e, portanto, no adequado para a anlise de polticas. Mais
Recentemente, Beck, Levine, e Loayza (2000) , Levine, Loayza, e Beck (2000) , e Beck e
Levine ( 2002) utilizar tcnicas economtricas avanadas desenvolvidas para lidar com vis de simultaneidade
e para lidar com os problemas do uso de dados em painel com cross-country. Mas h um crescimento
preocupao com a abordagem emprica cross-country em geral, e seu uso para inferncia causal em
4
em particular.
Outra fonte para a dificuldade de estabelecer uma relao causal no crescimento-finanas
nexus a nossa limitada compreenso de como e por que o aprofundamento financeiro traz consigo mudanas na
o comportamento dos agentes econmicos que, em ltima anlise leva ao crescimento econmico. Como Wachtel (2003,
p. 3 4) p UTS-lo, os mecanismos especficos que se relacionam com o desenvolvimento do setor financeiro a mudanas na
comportamento dos agentes econmicos "ainda so um mistrio".
A questo da causalidade um problema de longa data, profundamente filosfica e levanta todos os tipos
de controvrsias. No entanto, necessrio que os economistas e analistas de poltica para ser capaz de usar
modelos estimados para fins polticos. Dada a importncia prtica de causalidade para o controle ou
efeitos de poltica, desejvel fazer uso de duas abordagens estruturais disponveis para causalidade.
Um deles o conceito de controlo de causalidade, originalmente desenvolvido por Simon ( 1953) e reviveu e
usado por Hoover ( 1988, 2001), um nd seus co-autores ( Hoover & Perez, 1994a, b ; Hoover & Sheffrin,
1992; Hoover & Siegler, 2000 5). A utro o conceito superexogeneidade de Engle, Hendry e
1 Para levantamentos recentes da literatura sobre a relao crescimento-finanas e as principais questes de pesquisa relacionadas, ver Levine (
e Wachtel
( 2003) .
2 1997)
Trs vises concorrentes so: "desenvolvimento financeiro provoca o crescimento" viso; uma viso oposta do "crescimento provoca financeira
desenvolvimento ", e, finalmente, a viso de causalidade mtua. Uma quarta possibilidade que tanto a evoluo financeira e econmica
crescimento so accionados por um terceiro varivel desconhecida.
3 Eles dependem de testes de exogeneidade fraca de um Salo (1993) de wicken nd lt testes
fracamente
de causalidade de gerncia ong. Dizemos que X
se X exgeno
t explica Yt mas tYno explica X t. Neste caso, a estimativa e ensaio do modelo de regresso pode ser
feito, condicional sobre os valores
de X a anlise da poltica requer superexogeneidade. Para mais detalhes sobre este ponto,
t. No entanto,
veja Cuthbertson, H tudo, e Taylor (1992, 100 p.) .
4 Levine reconhece que a regresso cross-country sofre de 'medio, estatstica, e problemas conceituais "e
regresses cross-country no resolver o problema da causalidade ( Levine e Zervos, 1996, p. 325 ).
5 Hoover (1 . 988, p 173) d efines controlar a causalidade da seguinte forma: "A causa B, se o controle de uma B torna controlvel. A
relao causal, ento, aquele que invariante para intervenes em A, no sentido de que, se algum ou alguma coisa pode alterar o
Um valor de alterao em B segue de uma forma previsvel ".

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Richard ( 1983) e Engle e Hendry (1993) . Ericsson, Hendry, e Mizon (1998) assinalar
que o conceito de controle de causalidade paralelo ao do superexogeneidade. Deve notar-se, tal como
apontado por Perez ( 2002, p. 474) , que o teste para superexogeneidade mais simples do que o
6
metodologia tradicional usado no controle de testes de causalidade.
Neste trabalho, usamos testes bem conhecido por superexogeneidade examinar se ou no o
controle de desenvolvimento financeiro faz com que o crescimento econmico ou vice-versa com o caso da Coria, com
dados anuais srie temporal de 1971 a 2002. Coreia proporciona uma excelente oportunidade para tal
um exame porque ele tem experimentado um crescimento econmico fenomenal e numerosos financeira
as reformas dos ltimos trs dcadas. O que se segue uma breve discusso sobre o conceito de controle
causalityandsuperexogeneityandtheirimplementationprocedure.Discussionofthespecification
das equaes necessrias segue junto com uma breve discusso das intervenes polticas. Dados e
resultados empricos so ento apresentados e discutidos.
2. A causalidade entre desenvolvimento financeiro e crescimento econmico
Como o conceito de superexogeneidade e uma metodologia de teste para ter superexogeneidade
j foi desenvolvido em outros lugares por Engle et al. (1983) um nd Engle e Hendry (1993) , e usados
por Perez ( 2002) i n lidando com uma questo de pesquisa semelhante na poltica monetria, uma breve discusso sobre
o procedimento e da sua aplicao suficiente.
A distribuio de probabilidade conjunta de crescimento
econmico
desenvolvimento
(Y
financeiro (FD
t) Eo
t) A
tempo t pode ser dividida em uma distribuio condicional e uma distribuio marginal como se segue:
DJ(Yt, FDt| Zt; t ) = D C(Yt | FDt, Z t ; 1 )t DM(FDt | Zt ; 2 ),t
em que DJ, DCE D M representar a densidade conjunta
noYDFt, A densidade condicional de tY
t ede
dada FD t, E a densidade marginal de FD t, Respectivamente.
Z
o domnio da informao
t representa
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incluindo os
passados
dDF

eYt, 2Bem
os valores
atuais e passados
deno

outros
vlidodo tempo.
variveis.
Osvalores
vectores
t, te1no
,t E
vectores
so parmetros
que podem
ser condicionado
constante ao longo
tOs como
Engle e t ai. (1983) definir FDt para ser superexgeno para1 ,t Se no houver perda de informaes
sobre 1 tde deixar de modelar D M (Exogeneidade fraca de
FD1 ),t E se as mudanas nas

t para
2 tfazer
no implica quaisquer alteraes
(Invarincia
nas

de

a
alteraes
na

).
1t
1t
2t
Engle um Hendry nd (1993) propor testes da hiptese nula de que FD t superexogeneous
para na regresso linear de Y t condicionada FDt (DC acima), uma vez que o erro na
equao condicional assumido a ser distribudo normalmente:
Yt = FDt + Z 1 t + t.
(1)
Aqui Z1 t( Zt) Representa todas as outras variveis
condicionantes
e um zero aleatria normal
t dizer
varivel com varincia t. Em seguida, parametrizar a distribuio marginal da FD
t do seguinte modo:
FDt Z = 2 t + u t ,
(2)
onde Z 2 t( Zt) So os valores passados
de FD e outras variveis
condicionantes. A construo de
Z2 Assume-se
que para permitir definir e mudanas de regime no processo de geraot.de
Finalmente,
dados para FD
t
6 No caso das expectativas racionais e restries equao cruzadas, possvel que X no ser superexgeno ao
distribuio de Y condicional em X e de X para controlar causa Y. No entanto, se X superexgeno para a distribuio de Y
condicional em X, ento o controle X causa Y. Em outras palavras, uma superexogeneidade suficiente mas no uma condio necessria para
controlar causalidade.

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o teste para superexogeneidade constitui o -test F para a excluso de ut e u 2t bem como estvel
coeficientes na Eq. (1).
3. Os dados e resultados empricos
Para a estimativa da equao condicional e a equao marginal, usamos anual coreana
os dados para o perodo de 1.971-2.002. Este perodo inclui as trs dcadas mais recentes, durante a qual
Coria experimentou tanto o crescimento econmico fenomenal e uma variedade de liberalizao financeira
o e reformas. 7 Os dados necessrios para a estimativa so a taxa de crescimento econmico, financeiro
desenvolvimento, a taxa real de juros, o investimento fixo bruto, o consumo do governo, exportao, importao,
eo PIB real. Desenvolvimento financeiro medido pela relao entre a soma dos emprstimos e descontos
de todas as instituies financeiras e valor de negociao de valores mobilirios (aes e ttulos)8 para o PIB nominal.
A taxa de juro real calculado como o rendimento nominal dos ttulos corporativos menos a taxa atual
da inflao derivada da CPI coreano. Todos os dados so extrados do banco de dados Coria
em http://www.bok.or.kr .
3.1. Estimativa de equaes condicionais e marginais e sua estabilidade
Para a equao condicional para o crescimento econmico (ln Y), escolhemos a proporo de fixo bruto
investmenttoGDP (INV), theratioofgovernmentconsumptiontoGDP (G), andtheratioofexport
alm de importao em relao ao PIB (OPEN), como variveis
explicativas, dos (do Barro9 1997)
Eu n g equao CRESCIMENTO.
additionweincludedthefinancialdevelopment (FD) variableinourgrowthequation.Theresulting
equao condicional para o crescimento econmico ea equao marginal para o desenvolvimento financeiro so
do seguinte modo:

D (Yt| FDt , Z 1 )t = Ln Y t = +
EuFDt - i+
Euln Yt - i+ D ln Yt -1+ E FDt -1
Eu
Eu

+ f INV +
+
g
G
hEuABERTO
(3)
Eu
t-i
Eu t - i
t - ,i
Eu
Eu
Eu

D (FDt | Z2 )t = FD t = A +
bEuFDt - i+ C FDt -1+
kEu
R t - i+ Ut,
(4)
Eu
Eu
onde INV a relao entre o investimento bruto fixo em relao ao PIB, G a relao entre o consumo do governo
ao PIB, e aberto a proporo de exportao mais importao em relao ao PIB, os quais so variveis
de controle
adicionalmente, explicando o crescimento econmico, exceto o desenvolvimento financeiro. R representa o real
taxa de juros, que uma varivel de controle, para ter em conta o seu efeito sobre o desenvolvimento financeiro. Em Eqs.
7 Para um resumo sucinto das principais reformas financeiras na Coria, consulte o Apndice no Demetriades, F attouh e Shields
(2001).
8 Vrias medidas sobre o tamanho, atividade e eficincia do desenvolvimento financeiro e estrutura foram utilizadas em trabalhos anteriores.
Aps Levine um nd Zervos (1996) um nd Levine e t al. (2000) , e Beck et al. (2000) , que utilizam esta medida da actividade de
intermedirios financeiros. Para outras medidas, ver Beck, D emirguc-Kunt e Levine (1999) .
9 No se pode, eventualmente, apresentar todos, e as variveis
de poltica macroeconmica, institucional no Barro ( 1997) g CRESCIMENTO
equao em um estudo como o nosso, onde os efeitos dinmicos e defasados
das variveis
explicativas ao longo do tempo tem que ser considerado.
As variveis
explicativas includas em nosso estudo so razoveis
e eles so escolhidos com a disponibilidade de dados e os graus de
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liberdade em mente.

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Tabela 1
Resultados da regresso de Eqs. (3) um nd (4) : FD causando Y
Equao condicional para
ln Yt = 5. 19+ 8. 47* * FDt + 2. 63* * FDt -1+
t ln Y
(3. 03)(3. 43)
(1. 19)
1. 38FDt -330 + 1.* * Ln tY-1-. 0 86* * Ln tY-2(2. 72)
(0.
60)
(0. 39)
0. 25ln Yt -3+ 0. 01ln Yt -415 + 58.INVt -1+
(0. 26)* G (0.
23)
(37.
25)
686. 78 t -1-. 343 48Gt -2+ 7. 43 ABERTO
(330. 85)
(241. 21) (12. 11) t -4
R2= 0,45, LM (2) = 2,69 [0,11], Jarque-Bera
normalidade = 3,71 [0,16]
* * * FDt -1+ 0. 19* * *
Equao marginal parat FD
FDt = 0. 08* * + 0. 67
(0. 04) (0. 05)+ 0. 01
* * t(0.
R-2+04)
0. 01*
FDt -215 2 -.* * * FD
t -1 (0. 004)
(0.
10)
002)
R *t -4+ 0. 62* * * D1 + 0.D2
17+ * 1. *78* (0.
* D3
(0. 06)
(0. 08) (0. 12)
R2= 0,96, LM (2) = 0,61 [0,56], Jarque-Bera
normalidade = 0,15 [0,93]
Nota: *, 10% de nvel de significncia; **, 5% de significncia; ***, 1% de significncia. () Heteroskedasticity e de srie
correlao erro padro consistente. LM: Breusch-Godfrey correlao serial estatstica de teste com duas defasagens. [] P -valor.
(3) e (4) , as variveis
FD e Y so introduzidos tanto no nvel e a diferena no primeiro
forma de correo de erros para permitir tanto a curto prazo e os efeitos de longo prazo.
Equao condicional estimado primeiro, permitindo que por quatro mandatos defasados
para ln Y, FD,
INV, G e aberto, ea equao marginal estimado permitindo quatro termos defasados
FD e para R, em grande medida, com base nos seus significados estatsticos. As equaes finais, derivados
de Eqs. (3) e (4) , so reconstrudos e re-estimado, escolhendo esses termos significativos,
baseado em Hendry um nd de Richard (1982) geral a abordagem especfica ". Os resultados da estimao so
apresentada na Tabela 1.
Ao examinar a equao condicional para o crescimento econmico, primeiro note que coeficiente estimado
cientsfor FD t e no DF t -1are8.47and2.63, respectivamente, andaresignificantatthe5% level.The
efeito contemporneo e defasado do desenvolvimento financeiro sobre o crescimento econmico positivo. O
coeficiente estimado para INV t -1e ABERTO t -4so tambm positivos, enquanto insignificante, eo
coeficiente estimado para Gt -1 positivo e significativo ao nvel de 10%. O Breusch-Godfrey
teste LM correlao serial no mostra correlao serial para a equao condicional para lnt. YO
Teste de normalidade de Jarque-Bera no rejeita a hiptese de normalidade do erro da condicional
equao para o crescimento econmico (valor p de 0,16).
Realizamos trs testes de estabilidade: CUSUM de praas, resduos recursivos, e coe- recursiva
ficients, e os resultados so apresentados nas Figs. 1-3. Resumidamente, o CUSUM de quadrados esto dentro a 5%
nvel de significncia, indicando a estabilidade do coeficiente. O caminho dos resduos recursivos reside
dentro das margens de erro de dois padro, que indica tambm a estabilidade para a equao condicional.
Alm disso, o caminho de coeficientes recursivos com bandas de erro de dois padro mostra alguma variao
es nos primeiros anos, mas eles parecem mostrar um padro firmando nos anos posteriores restantes.
Os resultados destes trs ensaios de estabilidade implica que no h quebra estrutural para a condicional
equao.
Para a equao marginal para o desenvolvimento financeiro, tem havido vrios interveno poltica
es que podem ter contribudo para vrias mudanas de regime. Ns escolhemos a interveno poltica importante
datas, com base em um resumo das principais reformas financeiras discutidas por Demetriades e t al. (2001) .
Eles so a liberalizao da taxa de juros de 1988, a liberalizao da taxa de juros e mercado de ttulos

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Figo. 1. CUSUM de praas:

ln -Y-) 5% de significncia.
t. (-

Figo. 2. resduos recursivos:

(- Y- -) 2 padro da faixa de erro.
t. ln
10de
abertura de 1994 ea abertura do mercado de aes e desregulamentao financeira
T o1999.
levar a
interveno poltica em conta, inclumos as variveis
dummy na equao marginal: D1 = 1
se ano 1988, D2 = 1 se 1994 ano. D3 = 1 se 1999 ano. O dente de srie Breusch-Godfrey
teste lao LM no mostra correlao serial para a equao marginal. A normalidade Jarque-Bera
teste no rejeita a hiptese de normalidade do erro da equao marginal para financeira
desenvolvimento (valor p de 0,93).
10Estas datas para a interveno poltica baseiam-se em resumo narrativo das principais reformas financeiras na Coria. As datas
escolhidos so apenas as principais mudanas polticas e, portanto, exgenas no sector financeiro e no refletem outras polticas.

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.t
Y
ln
ficients:
coef
ve
Recursi
3.
Figo.

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Tabela 2
Teste para superexogeneidade de FD
Regressor
Coeficiente

Erro padro

Interceptar
5,167
FDt
8,416
FDt -1
2,701
FDt -3
0,201
ln Yt -1
1.452
-1,019
ln Yt -2
-0,253
ln Yt -3
ln Yt -4
0,011
INVt -1
77,746
Gt -1
824,517
-491,085
Gt -2
ABERTO
19,304
t -4
ut
18,911
u2t
16,661
R2= 0,59, conjunto F = 1,23 [0,32]

2.945
0,103
2.514
0,005
1.382
0,007
1.991
0,921
0,498
0,012
0,449
0,041
0.240
0,312
0,193
0,956
51,251
0,153
317,455
0,022
227,741
0.050
12,405
0,144
13,988
0.200
82,464
0,843
LM (2) = 0,16 [0,69], Jarque-Bera de normalidade = 0,28 [0,87]

p -Value

Nota: LM, Breusch-Godfrey correlao serial teste estatstico com duas defasagens. []: P -valor.
Os coeficientes estimados para D1 e D3 so significativos ao nvel de 1% ea estimativa
coeficiente de D2 significativo ao nvel de 10%, o que confirma as mudanas de regime nesses anos.
Thismeansthatfinancialreformscausedthestructuralbreaksinthemarginalequationforfinancial
desenvolvimento.
3.2. Teste para superexogeneidade de FD
| FD ,de D (Y
Para fundamentar ainda mais a concluso de superexogeneidade de FD para os parmetros
t
t
Z1 ),t Inserimos ut e u 2
.
em
Eq
(3)
um
nd
obter
o
seguinte:
t
ln Yt D = (Yt | FDt , Z1 )t + Hut + Ku2
t.

(5)

onde u t e u 2t so derivados a partir da equao marginal depois introduzindo as variveis

binrias
dar conta de intervenes polticas. Se h insignificante, ento conclumos que FD fracamente
exgeno para os parmetros de D (Y t | FDt, Z1 ).t Se ambos h e k so insignificantes, ento FD
superexgeno para os parmetros de D (Yt | FDt, Z1 ).t Se a Eq condicional. (3) for considerado
estvel e FD superexogeneous, ento o controle DF causa 11
Y. Os resultados da estimao e testes
so relatados na Tabela 2.
Os coeficientes estimados de ut e u 2
t so ambos insignificante ao nvel de 5% eo -valor p
para a F -teste conjunta de excluirt ue u 2
t de 0,32. Portanto, os parmetros da condicional
equao para o crescimento econmico so encontrados para ser estvel durante o perodo de estimao a partir de 1971
a 2002. Esse resultado sugere que FD superexogeneous para os parmetros da condicional
equao. A partir da equao condicional estvel para o crescimento econmico ea superexogeneidade
de FD, pode-se inferir que o controle de desenvolvimento financeiro faz com que o crescimento econmico.
O teste LM correlao serial de Breusch-Godfrey no apresenta correlao serial para o condicional
11Desde superexogeneidade uma condio suficiente para controlar a causalidade, controle DF causa Y.

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Tabela 3
Resultados da regresso para NQA. (6) e (7): Y causando FD
Equao condicional para
FDt = -2. 99+ 0. 02* * Ln tY06 * ln Y 0 -.t -103 FD 0 -.t -1+
t FD
(1. 91)(0. 01) (0. 04)
(0. 07)
* Ln Y -. 0 57* * * FD + 0. 004t R
0. 29
-2
(0. 15) t -1 (0. 12) (0.t -1
01)
R2= 0,67, LM (2) = 0,22 [0,80], Jarque-Bera de normalidade = 4,65 [0,10]
24 * -0.* Ln Yt -2-. 0 10 Y lnt -3-. 3 56 lnt Y-1+
Equao marginal parat ln Y
ln Yt = 48. 96
25. 87 (0. 13) (0. 18)
(2. 19)
30
+
0.
28 0.
Rt -2
Rt -4
(0. 25)
(0. 18)
R2= 0,21, LM (2) = 2,32 [0,12], Jarque-Bera de normalidade = 25,77 [0,00]
Nota: (*) 10% de significncia; (**) 5% de significncia; (****) 1% de significncia. () Heteroskedasticity e de srie
correlao erro padro consistente. LM: Breusch-Godfrey correlao serial estatstica de teste com duas defasagens. [] P -valor.
equao para ln Y t. O teste de normalidade Jarque-Bera mostra um -valor p de 0,87, o que no se pode rejeitar
a hiptese de normalidade do erro da equao condicional para o crescimento econmico.
3.3. Teste de causalidade reversa de Y para FD
Para examinar a causalidade reversa de Y para FD, estima-se a regresso Eq. (6) e (7) ,
usando o Hendry um nd de Richard (1982) ' geral para o especfico "abordagem:

D (FDt| Yt, Z 3 )t = FD t = +
Euln Yt - i+
EuFDt - i+ D FDt -1+ E Y lnt -1
Eu
Eu

+ f R +,
(6)
Eut - i t
Eu

D (Yt| Z4 )t = Ln Y t = A +
bEuln Yt - iY + c lnt -1+
gEu
R t - i+ Ut,
(7)
Eu
Eu
onde Z 3 t( Zt) E Z 4 t( Zt) So as variveis
de condicionamento.
Os resultados esto resumidos na Tabela 3. Examinando os resultados para a equao condicional para
FDt, Notamos que embora o efeito de curto prazo combinado do crescimento econmico sobre a crise financeira
desenvolvimento ligeiramente negativa, o seu efeito de longo prazo substancial e positivo, como indicado por
o coeficiente estimado de 0,29 para ln Y t -1prazo. A correlao serial de Breusch-Godfrey LM
teste no mostra correlao serial para a equao condicional ao nvel de significncia de 5%. O
Teste de normalidade de Jarque-Bera mostra um -valor p de 0,10, que no rejeita a normalidade hipesis do erro da equao condicional para o desenvolvimento financeiro no convencional de 5%
nvel de significncia.
Testando o superexogeneidade de crescimento econmico para os parmetros da equao condicional
para examinar FD requer primeiro a estabilidade da equao condicional. Os nmeros relativos a trs
testes de estabilidade so apresentados como as Figs. 4-6. Ns achamos que o caminho da CUSUM de quadrados quebra
a linha de significncia de 5% em cerca de 1986 e permanece fora da linha at 1999, quando ele finalmente retorna
para continuar a ficar dentro da linha. Ns tambm achamos que os coeficientes recursivos tendem a flutuar
mais do que no caso da equao Y condicional. Alm disso, os resduos recursiva foi
fora da faixa superior de dois padro de erros. Os resultados destes testes de estabilidade mostram que existem
quebras estruturais para a equao condicional. Uma vez que os parmetros da equao condicional
para o desenvolvimento financeiro no so estveis, podemos concluir que no encontramos qualquer evidncia para o controle
causalidade do crescimento econmico para o desenvolvimento financeiro.

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Figo. 4. CUSUM de praas:

- -) 5% de significncia.
t. (-FD
FDD
Combinando evidncias de superexogeneidade de FD para os parmetrost |de
(Y1 )t Ea
t, Z
ausncia de controle de causalidade do crescimento econmico para o desenvolvimento financeiro, pode-se concluir
que o controle de desenvolvimento financeiro faz com que o crescimento econmico. Isto implica que a taxa de juros
polticas de liberalizao e abertura do mercado de ttulos pode alterar o processo de determinao financeira
desenvolvimento sem afetar o crescimento econmico, ou seja, as polticas de liberalizao financeira causas reais
sada. Nossos resultados fornecem evidncias empricas firme em favor do "financiamento provoca o crescimento" ponto de vista,
enquanto rejeita "crescimento faz com que o financiamento" viso para o caso da Coreia.
Para mais evidncias estatsticas, teste de estabilidade de Chow com ponto de ruptura do ano de 1989 performado. Aps Hoover ( 1990) um nd Hoover um nd Sheffrin (1992) , se o financiamento faz com que o crescimento, a

Figo. 5. resduos recursivos:

FD 2 padro da faixa de erro.
t. (---)

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Figo. 6. coeficientes recursivos:

t. FD
equao condicional para ln Y t seria estvel, ea equao marginal para FD
t seria
instvel, e vice-versa. Os resultados do teste so apresentados na Tabelas 4 e 5. Na Tabela 4, o p -valor
para a equao condicional para ln Yt de 0,72, eo -valor p para a equao marginal para FD t
de 0,00. Este resultado indica que a equao condicional para ln Yt estvel e os marginais
equao para FDt instvel, o que implica a causalidade de financiamento para o crescimento. Por outro
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lado, na Tabela
5,para
o p -valor
a equao
condicional
t de 0,00,
e o p -valor
equao
marginal
ln Y t para
0,64.
Este resultado
indica para
que aFD
equao
condicional
parapela
FD t
instvel ea equao marginal para ln Y
t estvel. A partir deste resultado, podemos concluir que
crescimento no causa finanas. Finana global provoca o crescimento, mas no vice-versa.
Tabela 4
Teste de Chow para Eqs. (3) e (4): FD causando Y
Equao condicional para
t ln Y
Equao marginal parat FD

CHOW teste estatstico

0.79 [0.72]
54,16 [0,00]

[] P -valor.

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Tabela 5
Teste de Chow para Eqs. (6) e (7): Y causando FD
CHOW teste estatstico
Equao condicional para
t FD
Equao marginal parat ln Y

27,06 [0,00]
0.82 [0.64]

[] P -valor.
4. Resumo e implicao poltica
A causalidade entre desenvolvimento financeiro e crescimento econmico tem sido um dos
mais conhecido e questes contenciosas no crculo acadmico. A questo da causalidade entre a financeira
desenvolvimento e crescimento econmico assume um novo significado em pases como Coria e Japo em
Leste da sia. O Banco Mundial eo FMI recomenda que esses pases devem dar prioridade poltica
reforma financeira, porque s um ritmo decisivo e acelerado de reestruturao financeira pode garantir
um crescimento sustentvel a mdio ou longo prazo. Uma viso divergente enfatiza o fato de que, enquanto
ningum duvida da necessidade de uma reforma abrangente, as economias do Leste Asitico fez um impressionante
recuperao da economia durante os primeiros dois anos desde a crise financeira de 1997-1998. Aqueles que
partilham desta opinio divergente tambm apontam que a recuperao impressionante foi feita sem, ou em
12
Apesar de, as reformas estruturais fundamentais e graves no setor financeiro.
Embora haja um crescente corpo de literatura emprica examinando a relao entre o financial de desenvolvimento e crescimento econmico, que emanem usando correlaes ou Granger
testes de causalidade, e outro mtodo, como a equao de auto-regressivo vetorial em uma correo de erro
tcnicas de enquadramento e de painel dinmico, mas difcil inferir causalidade a partir de evidncias de
estes estudos.
Este trabalho contribui para a literatura, fornecendo a primeira evidncia emprica sria que
controle de desenvolvimento financeiro faz com que o crescimento econmico, mas o inverso no verdadeiro, aplicando a
13Kdados.
testes de superexogeneidade com o caso da Coria usando 1971-2002
orea oferece uma excelente
oportunidade para tal exame porque ele tem experimentado um crescimento econmico fenomenal
e numerosas reformas financeiras ao longo dos ltimos trs dcadas.
Com a constatao de que o controle de desenvolvimento financeiro faz com que o crescimento econmico, mas a
inverso no verdadeiro, podemos concluir que existe uma causalidade unidirecional do financeiro
desenvolvimento para o crescimento econmico. Assim, nossos resultados fornecem evidncias empricas firme em favor
do "financiamento provoca o crescimento 'vista, rejeitando o" crescimento faz com que o financiamento "viso para o caso
da Coreia.
A implicao poltica dos nossos resultados que somente um ritmo decisivo e acelerado de truturao
turing agora pode garantir um crescimento sustentvel a mdio ou longo prazo. Este achado lanar luzes
no debate atual sobre a prioridade poltica entre sustentar a recuperao econmica e connuao com a reforma estrutural na sia Oriental. Como sabido, Japo e Coria, os dois maiores
economias do Leste Asitico, esto atualmente enfrentando o desafio sem precedentes de prossecuo de polticas para
recuperao e intensificar as reformas estruturais simultaneamente. Nossos achados confirmam a validade da
12Park ( 2001) , por exemplo, recentemente fez um forte argumento de que deve ser dada uma prioridade para as polticas destinadas
para acelerar a recuperao no futuro imediato, em vez de prosseguir e intensificar as reformas financeiras.
13Os conceitos de controle de causalidade e superexogeneidade j so desenvolvidas e utilizadas por outras pessoas para lidar com semelhante
questes de pesquisa em polticas monetrias e fiscais.

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o ponto de vista defendido pelo Banco Mundial e pelo FMI, e levantar questes serosa para o "crescimento para fora, em vez
de reestruturao out 'estratgia.
Esta concluso , obviamente, com base em um estudo de caso da economia coreana. Antes de uma forma mais
concluso definitiva e geral pode ser tirada sobre esta questo, necessria mais investigao. Portanto,
altamente desejvel para expandir o mbito do estudo para abranger uma ampla variedade de pases,
particularmente os pases emergentes, que tm experimentado diversas experincias de crescimento e
reformas financeiras.
Agradecimentos
Somos gratos a Steve Perez, Mark Siegler, e John G. Ranlett pelos seus comentrios teis.
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