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Avaliao Econmica de um Povoamento de...

AVALIAO ECONMICA DE UM POVOAMENTO DE Eucalyptus grandis

DESTINADO A MULTIPRODUTOS1
Thelma Shirlen Soares2, Rosa Maria Miranda Armond Carvalho2 e Antonio Bartolomeu do Vale3
RESUMO - O objetivo deste estudo foi realizar a avaliao econmica da utilizao de multiprodutos em um
povoamento de Eucalyptus grandis atravs dos mtodos do VPL, TIR, BPE e B/C. Foram consideradas duas
opes de utilizao das toras de madeira: produo para um nico uso e produo para multiprodutos. Na anlise
de sensibilidade foram consideradas variaes na taxa de desconto e no custo da terra. A partir dos resultados
obtidos foi possvel concluir que a destinao do povoamento a multiprodutos foi a opo que apresentou maior
viabilidade econmica em todas as situaes estudadas.
Palavras-chave:

Madeira para serraria, madeira para gerao de energia e economia florestal.

ECONOMIC EVALUATION OF Eeucalyptus grandis STANDS FOR MULTIPRODUCT

USE
ABSTRACT - The objective of this study was to conduct an economic evaluation of the multiproducts in Eucalyptus
grandis stands through the methods VPL, TIR, BPE and B/C. Two wood use alternatives were considered: single
use and multiproducts productions. The sensitivity analysis included variations in the discount rate and land
cost. The results showed that the multiproducts alternative presented higher economic feasibility in all the situations
examined.
Key words:

Saw timber, fuel wood and forest economics.

1. INTRODUO
Os projetos de reflorestamento no Brasil tiveram
incio com a introduo do eucalipto em 1904. Atualmente o setor florestal brasileiro mantm cerca de 4,8 milhes
de hectares de florestas plantadas de rpido crescimento,
distribudos em todo o territrio nacional. Deste total,
cerca de 3 milhes de hectares correspondem a plantaes
de eucalipto e 1,8 milho de hectares a plantaes de
pinus (Floresta Brasil, 2001).
A madeira oriunda de plantios florestais utilizada
principalmente para produo de chapas, lminas,
compensados, aglomerados, carvo vegetal, madeira

serrada, celulose e mveis. Dos plantios florestais podem

ser obtidos outros produtos, como resinas, leos essenciais e medicamentos, alm de colaborarem para o
seqestro de carbono e contriburem para a conservao
das florestas naturais.
O setor industrial de base florestal tem sido marcado
por um processo de utilizao crescente de madeiras
provenientes de reflorestamento, o que coloca o Brasil
em sintonia com a ordem mundial, que enfatiza a preservao das florestas naturais e incentiva a implantao de
florestas renovveis. O eucalipto apresenta-se como
grande alternativa para produo de madeira nos prximos anos, e a indstria j aposta na sua disponibilidade

Recebido para publicao em 7.5.2002.

Aceito para publicao em 9.9.2003.
2
Doutoranda em Cincia Florestal na Universidade Federal de Viosa UFV, 36570-000 Viosa-MG; 3 Professor-Associado
do Departamento de Engenharia Florestal UFV.

Sociedade de Investigaes Florestais

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para os futuros suprimentos de matria-prima. O descompasso crescente entre oferta e demanda de madeira nos
mercados interno e externo tender a favorecer o quadro
de substituio das madeiras nativas pela madeira de
eucalipto (Castro, 2001).
Entretanto, verifica-se, mundialmente, o acirramento
da concorrncia, o que faz com que as empresas adotem
uma nova mentalidade, que lhes propicie condies de
crescimento, pois a busca pela formao de vantagens
competitivas um dos meios para garantir sua sobrevivncia a longo prazo.
Sendo assim, pode-se afirmar que a multiplicidade
de produtos florestais possveis de se obter a partir dos
povoamentos de eucalipto permite empresa florestal
direcionar suas atividades para o fornecimento de multiprodutos obtidos a partir da converso da tora da madeira
de eucalipto. Tal procedimento representa um diferencial
competitivo, pois agrega uma crescente flexibilidade no
que diz respeito comercializao dos produtos de determinada empresa, propiciando a reduo dos riscos de
prejuzos.
Para Leite (1994) e Ferreira (1999), as receitas de
um dado produto, que em determinado momento apresentar menor valor de mercado, podero ser compensadas pelas receitas de outros produtos, de maior valor
de venda, no momento de sua comercializao. Assim, a
empresa florestal poder otimizar e maximizar seus
produtos, de forma a obter o mximo rendimento possvel, que ser transformado em lucro no final do processo
Para demonstrar que quando se enfoca um povoamento de eucalipto para fornecimento de mais de um
produto florestal (multiprodutos) pode-se obter uma maior
rentabilidade, desenvolveu-se o presente trabalho, cujo
objetivo foi comparar a rentabilidade quando se explora
o povoamento florestal para produo de um nico
produto versus a produo florestal para multiprodutos.
2. MATERIAL E MTODOS
2.1. Caracterizao dos Projetos
Os dados utilizados foram obtidos do inventrio
florestal realizado em um povoamento de Eucalyptus
grandis W.Hill ex Maiden, com 7 anos de idade, em
espaamento de 3 x 2 m, localizado na regio sul mineira.
Tendo em vista determinar a utilizao mais rentvel
da madeira de tal povoamento, realizou-se uma avaliao

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econmica considerando dois projetos (A e B).

O projeto A destina a produo a um nico uso, ou
seja, madeira para gerao de energia, enquanto o projeto
B destina a produo para multiprodutos, ou seja, madeira
para serraria e madeira para gerao de energia.
As especificaes de cada tipo de tora relacionada
ao uso da madeira esto no Quadro 1. A alternativa de
mercado 1 refere-se venda de madeira para serraria e a
alternativa de mercado 2 refere-se venda de madeira
destinada gerao de energia.
Quadro 1 Especificaes ou caractersticas da madeira
para serraria e energia
Table 1 Specifications or characteristics of saw timber
and fuel wood

Alternativa de
Mercado

Dimenso
Dimetro

Comprimento da tora

10 cm

2,2 m

5 cm e < 10 cm

2,2 m

2.2 Estimativas da Produtividade

A estimativa da produo foi obtida atravs do ajuste
de modelos volumtricos e de razo de volume. Em todas
as situaes a seleo do modelo mais eficiente foi baseada no maior coeficiente de determinao (R2), no
menor erro-padro residual (Syx) e na melhor distribuio
grfica de resduos.
A produo volumtrica total do povoamento foi
obtida atravs da funo logartmica de Spurr, cuja
equao ajustada foi
lnV= -10,070451 + 0,972565 ln(dap2xHT)
V = volume total com casca (m3); dap = dimetro medido
a 1,30 m de altura (cm); H = altura total (m); e ln =
logaritmo neperiano.
J a produo comercial foi obtida atravs do
modelo de razo volumtrica de Amateis e Burkhart para
estimar o volume at qualquer dimetro superior, obtendo-se a seguinte equao aps o ajuste:

(H h )2 ,588321
Vc = V 1 0 ,314398

H 2 ,183942

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Quadro 3 Itens de custo dos projetos A e B

Table 3 Costs components of the projects A and B

em que
Vc = volume comercial com casca, at a altura comercial
estabelecida (m3); V = volume total com casca (m3); d =
dimetro mnimo comercial estabelecido (cm); dap =
dimetro medido a 1,30 m de altura (cm); h = altura
comercial (m); e H = altura total (m).

Projeto A

Projeto B

Implantao

450,00

450,00

Capina

45,00

45,00

1/

Os volumes comerciais totais estimados para o

povoamento, nas diferentes opes de utilizao da
madeira, esto no Quadro 2.

Custos (US$/ha)*

Ano de
ocorrncia

Atividade

Capina
Manuteno

18,00

18,00

de 1 a 7

10,00

10,00

3,50

4,00

2/

Explorao
1/

Quadro 2 Produo volumtrica dos projetos A e B

Table 2 Volume production of the projects A and B

Projeto

Alternativas de Mercado

Volume Comercial
(m3/ha)

231,74

178,49

53,25

Os custos de implantao envolvem as operaes de infra-estrutura, construo de estradas e aceiros, desmatamento, destoca,
limpeza da rea, preparo do terreno, plantio e replantio de mudas,
combate s formigas e aplicao de fertilizantes. 2/ Custos expressos em US$/m3 .
* Dados fornecidos pelos produtores da regio sul do Estado de
Minas Gerais.

Quadro 4 Preos de venda das toras de madeira*

Table 4 Log sale prices

Alternativa de Mercado

US$/m3

13,20

5,78

2.3. Custos e Receitas

Para permitir a avaliao econmica dos projetos,
foram obtidas informaes a respeito dos custos e das
receitas das alternativas de comercializao da madeira
para os usos definidos nos projetos A e B.
Os custos referentes s operaes de implantao,
manuteno anual e explorao florestal, bem como o
valor de mercado de cada produto, esto apresentados
nos Quadros 3 e 4. Como custo da terra considerou-se o
valor de US$ 450,00/ha. Neste estudo, considerou-se o
transporte da madeira como de responsabilidade do
comprador.

* Preos da madeira explorada.

Segundo Rezende & Oliveira (1993), esses mtodos

consideram o valor do capital no tempo, ou seja, atribuem
diferentes ponderaes s receitas lquidas em funo
de sua distribuio ao longo do tempo, sendo os mais
indicados para a anlise de projetos no setor florestal.
n

VPL =

Rj

j =1( 1 + 1 )

2.4. Critrios de Avaliao Financeira

Aps a obteno do volume de cada produto, por
hectare, procedeu-se anlise financeira dos projetos,
considerando uma taxa de desconto de 10% ao ano.
Os critrios de anlise econmica de projetos
empregados foram: valor presente lquido (VPL), taxa
interna de retorno (TIR), benefcio peridico equivalente
(BPE), razo benefcio-custo (B/C) e valor esperado da
terra (VET).

j =1( 1 + TIR )

BPE =

B/C=

j =1( 1 + 1 )

Rj

TIR

Cj

Cj

j =1( 1 + TIR )

=0

VPL ( 1 + i )t 1 ( 1 + i ) nt
(1 + i ) 1
nt

VB( i )
VC( i )

em que VPL = valor presente lquido no incio do perodo

0; BPE = benefcio peridico equivalente; B/C = razo

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benefcio-custo taxa de descontos i; CMP = custo para

produzir uma unidade adicional do produto; TIR = taxa
interna de retorno; VB(i) = valor presente taxa i da
seqncia de benefcios; VC(i) = valor presente, taxa i,
dos custos do projeto; Rj = receitas no perodo j; Cj =
custos no perodo j; i = taxa de desconto; j = perodo de
ocorrncia de Rj e Cj; i = taxa de desconto; n = durao
do projeto (em anos); e t = nmero de perodos de
capitalizao.
2.5. Anlise de Sensibilidade
Na anlise de sensibilidade, utilizou-se apenas o
valor presente lquido (VPL) para verificar a viabilidade
econmica dos projetos. Desta forma, realizou-se uma
anlise de sensibilidade do VPL s variaes nas taxas
de desconto e no custo da terra, para estabelecer a influncia destes fatores na viabilidade econmica dos projetos.
Tambm foi realizada a anlise de sensibilidade, considerando, para uma taxa de 10% ao ano, a possibilidade
de substituio da destinao da madeira do projeto A,
ou seja, considerou-se que o projeto A seria destinado
venda de madeira para serraria.
Com relao s taxas de desconto, alm da taxa de
10% ao ano utilizada inicialmente, considerou-se a
aplicao de taxas reais de desconto de 6, 9 e 12% ao
ano, no clculo do VPL. Essas taxas foram escolhidas
por (Oliveira et al., 1998) abrangerem os nveis mais
usados pelo setor florestal.
3. RESULTADOS E DISCUSSO
3.1. Avaliao da Viabilidade Econmica
Um projeto considerado vivel economicamente
se apresentar VPL > 0, TIR > taxa mnima de atratividade
(TMA), BPE > 0, B/C >1 e VET > custo da terra. Desta
forma, analisando o Quadro 5 possvel verificar que, a
uma taxa de desconto de 10% ao ano, todos os critrios
de avaliao econmica apontam o projeto A como
invivel e o projeto B como vivel do ponto de vista
econmico. Tal fato indica que a alternativa de uso da
madeira para gerao de energia no lucrativa, no referente caso, em relao ao uso de madeira para multiprodutos (serraria + energia), devido maior valorizao da
tora para multiprodutos (serraria + energia). Portanto,
destinar a produo a um nico uso poder resultar em
prejuzo em relao ao uso de multiprodutos.

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Quadro 5 Valor presente lquido (VPL), taxa interna de

retorno (TIR), benefcio peridico equivalente (BPE) e
razo benefcio/custo (B/C) dos projetos A e B para
uma taxa de desconto de 10% a.a.
Table 5 Net present value (VPL), internal rate of return
(TIR), equivalent period value (BPE) and benefit/cost
ratio (B/C) of projects A and B for a discount rate of
10% a.a.

Projeto

VPL
(US$/ha)

TIR (%)

BPE
(US$/ha)

B/C

-502,41

-10,31

-103,20

0,58

117,76

12,77

24,19

1,09

3.2. Anlise de Sensibilidade

3.2.1. Efeito da Taxa de Desconto sobre a
Viabilidade Econmica
O Quadro 6 apresenta o efeito da taxa de desconto
sobre o VPL para os dois projetos analisados. Nota-se
que a uma da taxa de desconto de 12% ao ano todos os
projetos foram inviveis economicamente. Analisando o
projeto A, observa-se que medida que a taxa de desconto
aumenta o risco do empreendimento tambm maior e o
VPL cresce em termos negativos, ou seja, o prejuzo
aumenta. O projeto B, por sua vez, tambm apresenta
decrscimos do valor do VPL medida que a taxa de
desconto aumenta. Esta sensibilidade s variaes na taxa
real de desconto usada era esperada, uma vez que altas
taxas de desconto tendem a inviabilizar investimentos a
longo prazo, devido ao longo tempo de converso do
investimento, como o caso de investimentos no setor
florestal. Neste contexto, sugere-se o uso de taxas inferiores quelas usadas por outros setores da economia, a
fim de viabilizar economicamente os projetos.

Quadro 6 Valor presente lquido (VPL) para os projetos

A e B, considerando taxas de desconto (i) de 6, 9 e
12% a.a.
Table 6 Net present value (VPL) for projects A and B,
based on discount rates (i) of 6%, 9% and 12% a.a.
VPL (US$/ha)

Projeto A

Projeto B

6 % a.a.

-363,63

440,12

9 % a.a.

-471,57

189,55

12 % a.a.

-557,60

-10,92

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3.2.2. Efeito do Preo da Terra sobre a Viabilidade

Econmica
O Quadro 7 mostra o VPL para a taxa de desconto
de 10% ao ano e os nveis de variao do preo da terra
entre 10% e 20%. O projeto A, em todas as situaes,
apresentou VPL com valores negativos, indicando a
inviabilidade econmica da produo de madeira para
energia. Para o projeto B, observa-se que aumentos na
variao do preo da terra implicam decrscimos no valor
do VPL, o que indica que aumentos no custo da terra
afetam bastante o VPL.

(Quadro 5) foi de -US$502,41/ha. Tal fato explicado

pela maior valorizao das toras destinadas serraria.
Essa anlise indica que, conforme apresentado por Silva
et al. (1999), quando se utiliza a madeira para fins mais
nobres viabilizam-se, em muito, os projetos florestais.
Quadro 8 Valor presente lquido (VPL) para os projetos
A e B, considerando a taxa de desconto (i) de 10% a.a.
Table 8 Net present value (VPL) for projects A and B,
based on a discount rate (i) of 10% a.a.

Projeto A

Projeto B
VPL (US$/ha)

Quadro 7 Valor presente lquido (VPL) para variaes

porcentuais no custo da terra dos projetos A e B,
considerando a taxa de desconto (i) de 10% a.a.
Table 7 Net present value (VPL) for percentage
variations in land cost of projects A and B, based on a
discount rate (i) of 10% a.a.
VPL (US$/ha)

Variao no custo da terra

(%)

Projeto A

Projeto A

- 20

-458,60

161,58

- 10

-480,51

139,67

+ 10

-524,32

95,85

+ 20

-546,23

73,95

3.2.3. Efeito da Mudana de Opo de Produto do

Projeto A sobre a Viabilidade Econmica
Utilizando os dados de custos e receitas apresentados anteriormente, realizou-se a anlise econmica,
considerando para o projeto A a opo de venda de
madeira destinada serraria, em vez de madeira para
energia. O projeto B permaneceu inalterado. Foi considerado, portanto, que o projeto A teria uma produo de
178,4926 m3 de madeira destinada para serraria.
Analisando o Quadro 8, verifica-se que para uma
taxa de 10% ao ano o UPL apresenta-se positivo para
ambos os projetos analisados. O projeto B apresenta-se
ligeiramente superior ao projeto A, indicando ser a
utilizao do povoamento para multiprodutos a opo
mais vivel economicamente. Entretanto, considerando
a mudana de destinao do projeto A, pode-se observar
claramente que a venda de madeira para serraria a opo
mais lucrativa quando comparada com a venda de
madeira somente para energia, cujo VPL encontrado

114,92

117,76

4. CONCLUSES
Para as condies em que se desenvolveu este
estudo, pode-se concluir que:
- Dentre os projetos avaliados, o projeto B foi o que
apresentou melhor resultado em todas as situaes,
comprovando a maior rentabilidade econmica da
destinao de um povoamento para multiprodutos.
- Aumentos na taxa de desconto afetam significativamente o VPL, indicando que quanto menor a taxa
de desconto utilizada maior ser a lucratividade do
projeto.
- Aumentos no custo da terra tambm afetam
significativamente a rentabilidade dos projetos, devendo
ser ressaltado que quanto mais alto for o custo da terra,
para ambos os projetos analisados, menor ser a
lucratividade obtida.
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