DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

ndice

1.INTRODUO..................................................................................................Pg.01

2.ABM&FBOVESPA............................................................................................Pg.01

3.CONCEITOSDEMERCADOVISTAEMERCADOSDEDERIVATIVOS..................Pg.01

4. DIFERENA ENTRE MERCADO BALCO, ORGANIZADO, NO ORGANIZADO, E

MERCADODEBOLSA...........................................................................................Pg.02

5.OQUESODERIVATIVOS?..............................................................................Pg.02

6.PARAQUEMOSDERIVATIVOSSERVEM?.........................................................Pg.03

7.POSIOEMABERTO......................................................................................Pg.05

8.AJUSTEDIRIO................................................................................................Pg.05

9.LIMITEDEPOSIOEMABERTO......................................................................Pg.05

10.MARGEMDEGARANTIA................................................................................Pg.05

11.CUSTOSOPERACIONAIS.................................................................................Pg.05

12.DAYTRADE....................................................................................................Pg.05

13.SPREAD.........................................................................................................Pg.05

14.ALGUNSTIPOSDEORDEM.............................................................................Pg.06

15.LIQUIDAOFINANCEIRA..............................................................................Pg.06

16.LIQUIDAODOSCONTRATOSPORENTREGAFSICA....................................Pg.06

18.DERIVATIVOSAGROPECURIOSNABM&FBOVESPA......................................Pg.08

19.BIBLIOGRAFIA................................................................................................Pg.09

1. INTRODUO

Com o crescimento da economia global e forte aumento na demanda por alimentos,

tanto para consumo humano/animal quanto para a utilizao como fonte de energia
alternativa, o Brasil vem se destacando como um dos maiores fornecedores e
consumidoresdeprodutosagropecuriosnomundo.
O processo de globalizao tem trazido grandes mudanas tais como, facilidade da
indstriafinanceirainvestirrecursosnofinanciamentodaproduoecomercializao
de produtos agropecurios em grande parte do mundo, atravs de mecanismos como
mercadosfuturosembolsa,operaescomoCPR,CDA/WA,CDCAeetc.
Em razo disso, tornase cada vez mais importante aos participantes da cadeia do
agronegcio, utilizar ferramentas de mitigao e administrao de riscos inerentes a
atividadeeconmica.Comoimportanteinstrumentodeadministraoderisco,temoso
usodosmercadosderivativosagropecuriosdaBM&FBOVESPA,doqual,atravsdeste
manualdeintroduo,iremosaprenderumpouco.

2. ABM&FBOVESPA

ABM&FBOVESPAS.A.BolsadeValores,MercadoriaseFuturosfoicriadaem2008com
a integrao entre Bolsa deMercadorias & Futuros (BM&F) eBolsa de Valores deSo
Paulo(BOVESPA).Juntas,ascompanhiasformamaterceiramaiorbolsadomundoem
valor de mercado, a segunda das Amricas e a lder no continente latinoamericano.

17.RISCOSENVOLVIDOSNAOPERAOCOMDERIVATIVOS...............................Pg.07
SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

Tem por objetivo, dentre outros, organizar, prover o funcionamento e desenvolver

mercados livres e abertos para negociao de quaisquer espcies de ttulos e/ou
contratos que possuam como referncia, ou tenham como objeto, ativos financeiros,
ndices,indicadores,taxas,mercadorias(tambmchamadascommodities)emoedas,
nasmodalidadesvista(tambmchamadomercadodisponvel)eparaliquidaofutura
(mercadosatermo,deopesedefuturos).

3. CONCEITOSDEMERCADOVISTAEMERCADOSDEDERIVATIVOS

Mercado vista: mercado no qual os negcios so realizados com o objetivo de se

efetuarumacomprae/ouumavendaimediatadeumativoreal(ex.:mercadoriafsica
boi,caf,soja,milhoetc...)oufinanceiro(ex.:ndices,indicadores,taxasemoedas),com
liquidao fsica e financeira logo aps a realizao do negcio. Tambm chamado de
disponvel,prontoouspot.
Mercadosderivativos:mercadosnosquaissonegociadoscontratosreferenciadosem
umativoreal(ex.:mercadoria)oufinanceiro(ex.:ndices,indicadores,taxasemoedas),
comvencimentoeliquidao,financeiraefsica,estabelecidosparaumadatafuturapor
umpreodeterminado.Oquesebuscanosmercadosderivativosatransfernciados
riscos de preo inerentes atividade econmica entre os seus participantes. Os
mercadosderivativosviabilizamaosagentesprodutivosrealizaroperaesquepossam
proteger do risco de preo as posies detidas no mercado vista. Os mercados
derivativosabrangemasmodalidadesmercadoatermo,mercadofuturoemercadode
opes.

4. DIFERENA ENTRE MERCADO DE BALCO, ORGANIZADO E NO

ORGANIZADO,EMERCADODEBOLSA.

Mercadodebalcoorganizado:ambientedenegociaopassveldeacessoporamplo
rol de instituies integrantes do sistema de intermediao, administrado por
instituies autoreguladoras, autorizadas e supervisionadas pela CVM, que mantm
sistema de negociao(eletrnicos ou no) e registrode operaes, regido por regras

adequadasrealizaodeoperaesdecompraevendadettulosevaloresmobilirios,
bemcomodivulgaodeinformaesrelativasquelasoperaes.
Mercadodebalconoorganizado:mercadodettulosevaloresmobiliriossemlocal
fsicodefinidoparaarealizaodasnegociaes,quesorealizadasportelefoneentre
as instituies participantes, no so supervisionados por entidade autoreguladora e
notemtransparnciaquantoaosvolumesepreosnegociados.
Mercado de Bolsas: ambiente de negociao operado por sociedades corretoras, em
local fsico definido, com sistema de negociao eletrnico ou vivavoz, e regras
adequadasrealizaodeoperaesdecompraevendadettulosevaloresmobilirios,
bemcomodivulgaodasinformaesrelativasquelasoperaes.

5. OQUESODERIVATIVOS?

Derivativos so ativos financeiros cujo valor resulta (deriva), integral ou parcialmente,

do valor de outro ativo financeiro ou mercadoria negociados no mercado vista,
podendo ser caracterizados como contratos a termo, contratos futuros, opes de
compra e venda, operaes de swaps, entre outros. Os derivativos, em geral, so
negociados sob a forma de contratos padronizados, isto , previamente especificados
(quantidade,qualidade,prazodeliquidaoeformadecotaodoativoobjetosobreos
quais se efetuam as negociaes), em mercados organizados, com o fim de
proporcionar, aos agentes econmicos, oportunidades para a realizao de operaes
queviabilizematransfernciaderiscodasflutuaesdepreosdeativosedevariveis
macroeconmicas.

Osmercadosderivativosprincipaissoosseguintes:
A Mercado Futuro: aquele em que as partes assumem compromisso de compra e
vendadedeterminadaquantidadeequalidadepadronizadasdeumativofinanceiroou
dito real (mercadoria boi, caf, soja, milho, etc...), representadas por contratos
padronizados para liquidao (fsica e/ou financeira) em data futura. O compromisso
constadecontratospadronizadosparaliquidaofsicaoufinanceiraemdatafutura.
Ocontratofuturocaracterizasepor:

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

*padronizaoacentuada;
*elevadaliquidez;
*riscodecrditobaixoehomogneo,isto,riscodaclearingoucompensao;
*negociaotransparenteembolsamedianteprego;
*possibilidade de encerramento da posio com qualquer participante em qualquer
momento,graasaoajustediriodovalordoscontratos;
*utilizao do mecanismo das margens depositadas em garantia para evitar a
acumulaodeperdasdecorrentesdafaltadepagamentodeajustesdiriosnegativos.
O ajuste dirio consiste na equalizao de todas as posies no mercado futuro, com
base no preo decompensaodo dia, ecom aconseqente movimentao diriade
dbitosecrditosnascontasdosclientes,deacordocomavariaonegativaoupositiva
novalordasposiesporelesdetidas.
Este mecanismo possibilita a liquidao financeira diria de lucros e prejuzos das
posies,oqueviabilizaatrocadeposies,ouseja:ocompromissoassumidocomuma
parte poder ser encerrado com outra operao com qualquer contraparte, sem a
imposio de vnculo bilateral. Em outras palavras, para encerrar (ou reverter) uma
posiobastaaoparticipanteque,secompradoemcontratos,osvenda;sevendido,os
compre.

BMercadoatermo:aqueleemqueaspartesassumemcompromissodecomprae
venda de quantidade e qualidade determinadas de um ativo dito real (mercadoria).
Exemplo: contratao de compra/ venda de um lote padronizado de boi gordo para
entregaem30dias.
As partes compradora e vendedora ficam vinculadas uma outra at a liquidao do
contrato,ouseja:
*ocompradordotermolevaocontratoatofinaldoprazocontratado,pagapeloativo
objetodocontratoequerreceblo;
*ovendedorquerlevarocontratoatofinal,querentregaroativoobjetoerecebero
correspondentepagamento.
Ocontratoatermocaracterizasepor:
*sermuitodetalhado;

*termovimentaofinanceirafinal,semajustesdirios;
*sernegociadoembalco;
*utilizaromecanismodedepsitoemgarantia,sejaoprprioativo(cobertura),sejaa
margem,queconstituipercentualdovalordoativo.
Suasdesvantagensoperacionaisso:
*baixaliquidez;
*poucatransparncia,e
*riscodecrdito.

C Mercado de Opes: aquele em que uma parte adquire de outra o direito de

comprar(opodecompra)oudevender(opodevenda)oobjetodenegociao,at
determinadadataouemdeterminadadata,porpreopreviamenteestipulado.Oobjeto
denegociaopodeserumativofinanceiroouumamercadorianomercadodisponvel
ounomercadofuturo,negociadosemprego,comamplatransparncia.Ocomprador
da opo, tambm chamado titular, sempre ter o direito do exerccio da compra. O
vendedordaopo,tambmchamadolanador,sempreteraobrigaodoexerccio
devenda.
Opreodeexerccioopreopeloqualotitularexerceseudireito,ouseja,opreo
pago pelo ativo objeto no caso de exerccio de uma opo de compra, ou o preo
recebidopeloativoobjetonocasodeexercciodeumaopodevenda.Jopreoda
opochamadoprmio,erepresentaovalorpagopelotitularparaadquirirumdireito
ou,emcontrapartida,ovalorrecebidopelovendedorparaassumirumaobrigaopara
comotitular.
Oprmioassemelhaseaopagamentodeumsinalemtrocadodireitodecomprarou
venderumativo,atumadeterminadadata,ounestadata,porumpreopreviamente
estabelecido.
Assimcomonomercadofuturo,possvelumacontrapartetransferiraumterceiroo
seucompromisso,desdequeexecuteaoperaoinversaquelaqueoriginouaposio
inicial;quemcomprou,vendeamesmaopo;ouquemvendeuoriginalmente,compra
uma opo para a mesma srie e vencimento, o que dispensa a necessidade das
contrapartesoriginaispermanecerematreladasatadatadevencimentodaobrigao.

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

importantedestacarque,nomercadodeopes,otitularpodeperdernomximoo
prmio pago, enquanto que no futuro as perdas so ilimitadas. Entretanto para o
lanadordeumaopoosriscossoilimitados.

DMercadodeopesflexveis:diferedomercadotradicionaldeopespadronizadas
porqueaspartesquedefinemalgunsdeseustermos,como,porexemplo:opreode
exerccio, o vencimento, o tamanho do contrato, a data de pagamento do prmio e a
existnciaounodegarantia.Jnomercadotradicionalestasespecificaessofixadas
pelaBM&FBOVESPA.EstasopessonegociadasembalcoeregistradasnaBolsavia
sistemaeletrnico,comousemagarantiadaBM&FBOVESPA,escolhadaspartes.
Assim como no mercado a termo, no mercado de opes flexveis as partes ficam
vinculadasat o final da operao, a menos que entrem em acordo para realizar uma
liquidaoantecipada.Seporumladohavantagemdamaiorelaboraodaoperao
conformeavontadedasparteseapossibilidadedeestratgiassofisticadas,poroutroh
adesvantagemdamenorliquidezeadificuldadedeprecificao.

E Mercado de swaps: aquele em que as partes trocam um ndice de rentabilidade

poroutro,comointuitode:
*fazerhedge(proteofaceaorisco:veradiante);
*casarposiesativascomposiespassivas;
*equalizarpreos;
*arbitrarmercados;ou
*alavancaraexposioaorisco.
Os contratos tm pouca padronizao e, como as opes flexveis, so negociados em
balco e registrados na BM&FBOVESPA via sistema eletrnico, com ou sem garantia.
Tambmnestemercadoaspartesficamvinculadasatofinaldaoperao.
Comoexemplos,podemsercitadasasseguintessituaes:
*umainstituioquepossuaumpassivoataxaspsfixadasequeiratrocloportaxas
fixas com outra instituio, que tenha seu passivo a taxas fixas e queira troclo por
taxaspsfixadas;ou

*uma instituio que possua um passivo atrelado taxa do CDI Certificado de

Depsito Interbancrio e um ativo atrelado taxa de cmbio e queira trocar a
rentabilidadedocmbiopeladoCDInomercadodeswap,compatibilizandoavariao
deativoepassivoeretirandoesseriscodesuaestruturacontbil.
Naoperaodeswapadvidaemsinotrocadelugar,masapenasocustototaldos
jurosaserempagosqueofazem.Oprincipalserveapenasdebaseparaclculodos
pagamentosqueserointercambiadosnumadatafuturapreestabelecidanocontrato.

Parasabermaissobreessesmercados,consulte:http://www.bmf.com.br

6. PARAQUEMOSDERIVATIVOSSERVEM?

A BM&FBOVESPA, enquanto local de encontro, real ou virtual, entre compradores e

vendedores, rene em seu ambiente os agentes econmicos que buscam proteo
(hedge) contra os riscos a que esto expostos em suas atividades econmicas e os
agentes dispostos a assumir tais riscos em busca de ganhos, os chamados
especuladores. Ao contrrio dos jogadores, os especuladores desempenham funo
econmicafundamentalparaofuncionamentodosmercados,qualseja,adeprovlos
deliquidezeviabilizaratransfernciadorisco.
O hedge pode ser entendido como um seguro contra o risco de mercado,
especificamente no que refere ao preo. Para se proteger contra o risco de preo, o
agenteeconmicoatuantenomercadofsicodeumamercadoria(ounomercadovista
de um ativo financeiro) assume no respectivo mercadoderivativo umaposio iguale
inversaquelaquemantmnomercadovista.Emoutraspalavras,hedgeaoperao
realizada no mercado derivativo que visa fixar antecipadamente o preo de uma
mercadoriaouativofinanceirodeformaaneutralizaroimpactodemudanasnonvel
de preos. O agente econmico que busca essa proteo no mercado derivativo
chamadohedger.
Atravsdohedgenomercadofuturo,porexemplo,oprodutorrural,quandosuasafra
estemfasedecrescimento,poderneutralizaroriscodequedadepreonomomento

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

da comercializao de sua produo, assumindo uma posio vendedora no mercado

futuro referenciado em seu produto. De forma anloga, um industrial que utilize esse
produto como insumo de sua produo deve assumir uma posio compradora no
mercadofuturo,afimdefazerohedgecontraoriscodeelevaodopreonadataem
quedeverefetuaracomprafsicadoproduto.
evidenteque,aofazerohedgeparaseprecaverdeumavariaodepreosquelhe
seja prejudicial, o agente econmico tambm estar renunciando ao ganho
extraordinrioquepoderiaauferir,posteriormente,naeventualidadedeamudananos
preos no mercado vista ser favorvel ao mesmo. a possibilidade de auferir esse
lucroextraordinrioqueatraiaparticipaodosespeculadores.
Aofazerohedgenomercadoderivativo,opreoobtidopeloagenteeconmico,nasua
posiodeentradanessemercado,estargarantidoaofinaldaoperao.

Exemplodehedgenomercadofuturo:
Hedgedecompradeboigordo
Umfrigorficoexportadordecarneprecisasuprirsuanecessidadedeabateparaabrilde
2009, equivalente a 20.000 cabeas de gado, para honrar seus compromissos de
exportao.Nomercadofuturo,nodia16/08/2008,aarrobadoboiparaabrilde2009
estava cotada a R$85,65. Para no correr o risco de alta no preo do boi gordo, o
frigorficovqueessacotaoparaomsdeabrillhegaranteumcustocompatvelcom
sua receita de exportao, e compra 200 contratos, ou seja, o equivalente a 4.000
cabeasdegado,paravencimentoemabrilde2009,paraprotegerumapartedesuas
compras. Esta operao conhecida como hedge de compra. Agora, ele fixou um
objetivo de compra das 4.000 cabeas a R$85,65 x 330 (nmero de arrobas por
contrato)x200=R$5.652.900,00.
Novencimentodocontratofuturo,em28deabrilde2009,asposiessoencerradas
pelamdiadosltimos5diasteisdopreovistaemSoPaulo,calculadopelaESALQ,
conformeestabeleceocontratofuturodaBM&FBOVESPA.Nodia28,essepreopode
ser,porhiptese,acima,igualouabaixoaosR$85,65/@.Ofrigorficoliquidasuaposio
em bolsa, vendendo o mesmo nmero de contratos que tinha comprado, e compra o
boigordoaopreoqueestivernomercadovista.Oresultadodohedgeser:

Mercado
Futuro
(R$/arroba)

Preo
Comprana
Bolsa

Resultado
ajustes
dirios
(Pos/Neg)

Mercado
fsico
(R$/arroba)

Preo
Compra
Fixado
(R$/arroba)

28/4/2009

87,65

(85,65)

2,00

(87,65)

(85,65)

28/4/2009

85,65

(85,65)

0,00

(85,65)

(85,65)

28/4/2009

84,65

(85,65)

(1,00)

(84,65)

(85,65)

Data

Qualquerquesejaopreonovencimento,opreodecompradoboiemabrilserde
R$85,65. No primeiro caso, ele recebe R$2,00/arroba na Bolsa, mas paga
R$87,65/arroba no mercado disponvel, obtendo uma compra final de R$85,65. No
terceiro caso, ele paga R$1,00 por arroba na Bolsa, mas compra o boi no disponvel a
R$84,65,totalizandoR$85,65/arroba.
Ateno: a ttulo de simplificao, esse exemplo no considera os custos relativos
prestaodemargensdegarantianomercadofuturo,nemdemaiscustosdetransao
envolvidos,comoosdecorretagemeemolumentosdaBM&FBOVESPA.
Almdomercadofuturo,ohedgetambmpodeserrealizadoatravsdeoperaesem
outros mercados derivativos, como o mercado a termo e o mercado de opes, j
mencionados no captulo anterior. Em todos eles so negociados contratos
padronizadosdemercadoriasouativosfinanceiros,sendoexigidas,noentanto,margens
degarantiaparamanutenodeposiesemaberto,tantonomercadoatermocomo
nofuturo.Parafazerohedgenomercadoatermo,oprodutorcontrataavendadesua
produo para uma data futura, a um determinado preo e efetivamente leva a
operaoataliquidao,oquetambmdointeressedocomprador.Oresultadofinal
de uma operao no mercado a termo igual ao do mercado futuro, s que, neste
ltimo haver movimentao financeira diria (ajuste), enquanto naquele, a essa
ocorrerapenasaofinal.
Adiferenaentreaoperaorealizadanomercadoatermoenomercadofuturoque
neste ltimo, para dar maior segurana e impedir que um comprador ou vendedor
acumule perdas grandes e que depois no tenha capacidade de saldlas, existe o

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

mecanismodeajustediriodelucroseperdasemrelaoaopreodefechamentodo
mercado futuro. Tal mecanismo faz com que todas as posies em aberto sejam
liquidadasdiariamenteconfrontandoseopreodaoperaocomopreodeajuste,o
qualcalculadoconformecritrioprestabelecidopelaBM&FBOVESPA.

7. POSIOEMABERTO

Posies em aberto so as posies (compradas ou vendidas) de um investidor e que

ainda no tenham sido por ele liquidadas. Ou seja, se o investidor originalmente
comprou10contratosfuturosenovendeunenhumdessescontratosatomomento,
suaposioemabertoequivaleaessesmesmos10contratosfuturos,osquaisestaro
sujeitosavariaesdiriasdepreo.

8. AJUSTEDIRIO

Nomercadofuturooscontratostmseupreodiariamentereavaliado,pararefletiras
novascondiesdemercado,expressasatravsdospreosdosnovosnegciosquevo
sendofechadosatoencerramentododia.Ouseja,adiferenaentreopreodeajuste
e o preo de negociao determina o resultado do dirio, assim, se algum fez um
negcio a R$ 150,00, envolvendo um contrato que no fechamento do mercado est
valendo R$ 160,00, h uma diferena de R$ 10,00 que resulta em ganho para a parte
compradora(poisestcomprandopormenosaquiloquevalemais)eemperdaparaa
vendedora, configurando o ajuste dirio, que resulta em crdito em conta de quem
ganhoueemdbitoparaquemperdeu.

9. LIMITEDEPOSIOEMABERTO

Emcumprimentoaessedever,aBM&FBOVESPAestabelecelimitesconcentraode
qualquer um dos seus mercados. Os chamados limites de posies em aberto so
expressosemtermosdenmeromximodecontratoseemtermosdeporcentagemdo

nmerototaldecontratosemaberto,quepodempertenceraumclienteouaumgrupo
declientesatuandoemconjunto.
10. MARGEMDEGARANTIA

Para todas as operaes realizadas na BM&FBOVESPA necessrio que o comitente

deposite antes de suas operaes a Margem de Garantia, que se trata de depsito
exigido de todos os participantes para cobrir o risco de suas posies, dentro de
cenriospreestabelecidospeloComitdeRiscodaBolsa.Soaceitoscomomargemde
garantiaosseguintesativos:
Residentes: dinheiro, ouro e, mediante autorizao prvia da Bolsa, ttulos pblicos
federais, ttulos privados, cartas de fiana, aes e cotas de fundos fechados de
investimentoemaes;
Noresidentes: dlares dos Estados Unidos e, mediante autorizao prvia da BM&F,
ttulosdogovernodosEstadosUnidos(TBonds,TNoteseTBills).

11. CUSTOSOPERACIONAIS

OscustosprevistosnoscontratosdaBM&FBOVESPAso:

*Corretagem: 0,30% para operao normal e 0,07% para operao day trade, sobre o
ajuste anterior do 2 vencimento em aberto e pode ser negociada entre o cliente e
corretora.
*Taxas da Bolsa: taxas de emolumentos, de registro e de permanncia, apuradas
conformeclculoestabelecidopelaBolsa.
*Taxadeliquidao:0,45%sobreovalordeliquidaofinanceiranovencimento.
*Taxadeclassificao:ValoremreaisestabelecidopelaBM&FBOVESPAedevidopelo
vendedor.(Nocasodeentregafsicademercadorias)
*Taxadearbitramento:ValoremreaisestabelecidopelaBM&FBOVESPAedevidopelo
comprador.(Nocasodeentregafsicademercadorias)
*Outros Custos: Devido pela BM&FBOVESPA calculadoconforme frmula estabelecida
pelaBolsadisponvelemseusite.

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

12. DAYTRADE

Daytradeadenominaodadaquelasoperaesiniciadaseencerradasnomesmo
dia, independentemente de possurem estoque ou posio anterior do mesmo ativo.
Soconjugaesdeoperaesdecompraedevendanomercadofuturo,realizadasem
ummesmodia,paraummesmocomitente,deumamesmasociedadecorretora,tendo
como referncias quantidades iguais de um mesmo ativo para o mesmo vencimento,
resultandonaimediataextinodaposioqueseriageradapelaoperaoinicial.

13. SPREAD

Atribuise a denominao de spread operao de compra (ou venda) de um

vencimento prximo e a venda (ou compra) de outro vencimento, mais distante, com
vistasaaproveitarummovimentoesperadodeaumento(oudiminuio)dodiferencial
entreambos,emfunodecomportamentosconsistentesjverificadosnopassadoou
deexpectativasdecorrentesdealteraesconjunturais.

ExemplodeSpreaddebaixadoboigordo
A operao consiste em vender o vencimento mais prximo e comprar o vencimento
maislongo,objetivandoseganharcomoaumentodadiferenaentreascotaes.
Como exemplo temse um investidor que vende, em 18/08/2008, 100 contratos do
vencimento setembro de 2008 a R$81,66/@, e compra 100 contratos do vencimento
outubrode2008aR$83,00/@,comumadiferenanegativadeR$1,34/@.
Em 21/09/2008, o investidor fecha suas posies, comprando 100 contratos setembro
de 2008 a R$80,55/@ e vendendo 100 contratos de outubro de 2008a R$83,34/@.A
diferena entre os dois vencimentos agora positiva em R$2,79. O seu ganho de
R$1,11/@ no vencimento setembro de 2008 (81,66 80,55) e de R$0,34/@ (83,34
83,00) no vencimento outubro de 2008, totalizando um ganho R$1,45/@ x 100
contratosx330@=R$47.850,00naoperao.

14. ALGUNSTIPOSDEORDEM

Ordem Limitada a operao ser executada por um preo igual ou melhor que o
indicadopeloinvestidor.
OrdemCasadaoinvestidordefineaordemdevendadeumvalormobilirioeaordem
decompradeoutro,escolhendoqualoperaodesejaverexecutadaemprimeirolugar.
Osnegciossomenteseroefetivadosseexecutadasasduasordens.
OrdemdeFinanciamentooinvestidordeterminaumaordemdecompraouvendade
umvalormobiliriooudireitoemdeterminadomercadoe,simultaneamente,avenda
oucompradomesmovalormobiliriooudireitonomesmoouemoutromercado,com
prazodevencimentodistinto.
Ordem OnStop o investidor determina o preo mnimo pelo qual a ordem deve ser
executada:
*ordem onstop de compra ser executada quando, em uma alta de preos, ocorrer
umnegcioapreoigualoumaiorqueopreodeterminado;
*ordem onstop de venda ser executada quando, em uma baixa de preos, ocorrer
umnegcioaumpreoigualoumenorqueopreodeterminado.

15. LIQUIDAOFINANCEIRA

Asposiesemaberto,aofinaldecadaprego,seroajustadascombasenopreode
ajustedodia,determinadosegundoregrasestabelecidaspelaBolsa,commovimentao
financeiranodiatilsubseqente(D+1).
Aliquidaofinanceiradasoperaesdaytrade,deajustesdirios,novencimentoedos
custos operacionais noexpressos em reais, bem como a converso dos valores de
margemdegarantia,serrealizadaconformedeterminadoaseguir:

Clientesnoresidentes:EmdlaresdosEstadosUnidosdaAmrica,napraadeNova
Iorque, EUA, por intermdio dos Bancos Liquidantes das operaes da BM&F no
Exterior,porelaindicado.Aconversodosvaloresdemargemdepositadosemdlares

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

e/ou em ttulos do Tesouro do governo dos Estados Unidos ser feita pela taxa de
cmbioreferencialBM&F,dodiadaoperao.

Clientes residentes: Em reais, de acordo com os procedimentos normais dos demais

contratos da BM&F noautorizados negociao pelos investidores estrangeiros. A
conversodosvaloresdeliquidaofinanceira,quandoforocaso,serfeitapelataxa
de cmbio referencial BM&F, relativa a uma data especfica, conforme a natureza do
valoraserliquidado,asaber:

a)naliquidaodeoperaesdaytrade:ataxadecmbioreferencialBM&Fdodiada
operao;
b) na liquidao de ajuste dirio: a taxa de cmbio referencial BM&F do dia a que o
ajusteserefere;
c)naliquidaofinanceiranovencimento:ataxadecmbioreferencialBM&Fdodiatil
anterioraodiadaliquidaofinanceira.

A converso dos valores relacionados aos custos operacionais noexpressos em reais

(taxasdeemolumentos,deregistroedeliquidao),quandoforocaso,serfeitapela
PTAX.

As operaes realizadas atravs do sistema eletrnico (GTS) caso efetuadas no after

market sero liquidadas em D+2, porm as respectivas margens de garantia sero
cobradasemD+1.
16. LIQUIDAODOSCONTRATOSPORENTREGAFSICA

Os contratos agropecurios da BM&FBOVESPA podero ser liquidados atravs de

entregafsicadamercadoria(nocasodocontratofuturodeboigordoebezerro,para
haver entregafsica, aspartes devem entrar em acordo quanto aos procedimentos de
entrega). A entrega dever ser realizada em armazns/silos cadastrados e
credenciados pela BM&FBOVESPA (relao de armazns/silos disponvel no site
www.bmf.com.br).NocasodeentregaemlocalidadediferentedoMunicpiobasede

formaodopreo,haverdeduodocustodefrete,conformetabeladivulgadapela
BM&F,paraapuraodovalordeliquidao.Oclientevendedorqueoptarpelaentrega
fsica,noperododeentregaprestabecidopelaBM&Fparacadacontrato,dever,por
intermdiodesuacorretora,enviarumavisodeentregaBolsa.ABolsadisponibilizaos
lotesconstantesdosavisosdeentregaaosclientescompradores,seguindoocritriode
antiguidade das posies, ou seja, dando prioridade aos clientes cuja posies foram
abertashmaistempo.Nohavendointeressadospelorecebimentodamercadoria,no
todo ou em parte, a Bolsa determina que um ou mais clientescompradores com as
posiesmaisantigasrecebamoproduto.
O cliente deve atentarse s caractersticas e procedimentos de liquidao fsica,
inclusivecomrelaodocumentaodecadacontratoeobtermaioresinformaes
noprpriocontratodaBM&FBOVESPAatravsdositewww.bmf.com.br.

17. RISCOSENVOLVIDOSNAOPERAOCOMDERIVATIVOS

Aooperarcomderivativos,oparticipanteincorreemriscoscomunsaoutrasaplicaes,
tais como o risco de crdito e o risco operacional, alm do risco de mercado, que
abrange fatores relacionados aos riscos de liquidez, de concentrao de mercado, do
comportamentodosativossobreosquaissereferenciamosderivativos,entreoutros.
No mbito dos derivativos, o risco de crdito referese possibilidade da contraparte
nocumprircomsuasobrigaes,enquantooriscooperacionaldizrespeitoafalhasnos
sistema de operaes da BM&FBOVESPA. Para minimizar riscos de crdito e
operacional, a BM&FBOVESPA utiliza mecanismos de segurana, j explicados
anteriormente, representados por: (i) exigncia de depsito de margens iniciais de
garantia,paraqueperdasacumuladasporuminvestidornolevemsuainadimplncia
e,conseqentemente,perdasparaoutrosinvestidores;(ii)limitesdeoscilaodiriade
cotaes, para que no se acumulem perdas muito grandes num nico prego,
produzindo ajustes dirios muito elevados; (iii) cobrana de ajustes dirios dos
investidorescujasposiesnomercadofuturotenhamsofridoperdasnumdadoprego.
Paramitigaraindamaisoriscodecrdito,casoaperdadeuminvestidorinadimplente
nopossasercobertacomasgarantiasporeledepositadas,aBM&FBOVESPArecorrer

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

sgarantiasqueosmembrosdacompensaodevemprestarparaseremautorizadosa
atuarcomotaise,nosendoestassuficientes,recorreseaopatrimniodefundosde
garantiainstitudospelaBM&FBOVESPAparaessefim.
OriscooperacionaltambmpodeatingirofuncionamentodossistemasdaBolsaesuas
prprias instalaes fsicas. Para mitigar esse risco, a BM&FBOVESPA mantm
instalaesesistemasdecontingnciaquepodem,aqualquermomento,seracionados
emsubstituio.
Quanto ao risco de mercado, os derivativos possuem seus preos determinados no
apenas pelos preos vista dos ativos a ele relacionados, como pelas expectativas
futuras de preos, pela liquidez dos mercados e seu grau de concentrao. Com isso,
apresentam geralmente oscilaes bem superiores s dos ativos convencionais, pois o
preo dos derivativos pode variar mesmo quando o preo do ativo base permanece
constante.Aoperaocomderivativosincorre,tambm,noriscodedistorodopreo
entreoderivativoeseuativoobjeto,oquepodeocasionaraumentodavolatilidadeda
sua carteira, limitar as possibilidades de retornos adicionais nas operaes, frustraros
efeitospretendidos,bemcomoprovocarperdasaoinvestidor.Mesmoparaquemutiliza
derivativosparaproteodasposiesvista,existeoriscodaposionorepresentar
um"hedge"perfeitoousuficienteparaevitarperdas.
NofunodaBM&FBOVESPAlimitaroriscodemercadodecorrentedaoscilaodos
preos,anoseratravsdosprprioslimitesdeoscilaodiriadepreos.Senofosse
permitida a livre variao de preos, em funo de informaes relevantes, a prpria
existncia do mercado no teria sentido. Em geral, o investidor mitiga o risco de
mercado decorrente da variao dos preos dos ativos e derivativos atravs da
diversificaodesuasaplicaes.
Joriscodemercadodecorrentedeliquidezedeconcentraodeposiessesujeitaa
monitoramentopelaBM&FBOVESPA.Aliquidezsignificaquedeterminadoativo(aes,
ttulos de dvidas e derivativos) est disponvel em boa quantidade no mercado,
existindomuitoscompradoresevendedorespotenciais(isto,noexistindoexcessiva
concentraodeposiesporumnicoinvestidorougrupodeinvestidoresagindoem
conjunto),oquefacilitaaformaocontnuadepreoseapossibilidadedeentradae
sadadeparticipantesdomercadoaqualquermomento.

Portanto, o risco de liquidez referese descontinuidade na formao de preos e na

impossibilidade de movimentao do participante no mercado em decorrncia da
ausnciadessacondio,enquantooriscodeconcentraoreferesepossibilidadede
umparticipante,atuandosouemgrupo,interferirnaformaodepreosdomercado,
podendo ambos aspectos ocasionar perdas superiores s previstas, quando da
realizaodasoperaes.
A BM&FBOVESPA mitiga o risco de mercado associado liquidez estabelecendo o
nmero mximo de contratos com prazos de vencimento diferentes passveis de
negociaoaomesmotempoparacontratosfuturosesriesdeopes,evitandodiluira
liquidez do mercado entre muitos vencimentos. A BM&FBOVESPA mitiga o risco
associado concentrao de posies estabelecendo previamente limites de
concentraodeposies,emnmerodecontratoseempercentualrelativamentes
posiesemaberto,osquaissocontroladosdeformacontnua.

18. DERIVATIVOSAGROPECURIOSNEGOCIADOSNABM&FBOVESPA

ContratoFuturodeAcarCristalEspecial

Objeto de negociao: Acar cristal especial com mnimo de 99,70 graus de

polarizao, mximo de 0,08% de umidade, mximo de 150 cor ICUMSA, mximo de
0,07%decinzas.
Cotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricaporsacade50kglquidos
Tamanhodocontrato:270sacasde50kglquidos
Mesesdevencimento:Fevereiro,abril,julho,setembroenovembro
Locais de entrega: Estabelecimentos credenciados pela BM&FBOVESPA. No caso de
entrega em localidade diferente do municpio de So Paulo (SP), haver deduo do
custodefreteparaapuraodovalordeliquidao.

ContratoFuturodeEtanolDenominadoemDlaresdosEstadosUnidosdaAmrica

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

Objeto de negociao: Etanol produzido da canadeacar segundo as especificaes

tcnicasdefinidaspelaAgnciaNacionaldoPetrleo(ANP)
Cotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricapormetrocbico(1.000litros)
Tamanhodocontrato:30metroscbicos(equivalentesa30.000litros)
Mesesdevencimento:Todososmeses
Locais de entrega: Usinas ou estabelecimentos depositrios credenciados pela BM&F,
nocasodeentregaparaomercadointerno,eosterminaisautorizadosareceberetanol
no Porto de Santos (SP), no caso de entrega para o mercado externo. No caso de
entregaemlocalidadediferentedoPortodeSantos,haverdeduodocustodefrete
paraapuraodovalordeliquidao.
ContratoFuturodeAlgodo

Objeto de negociao: Algodo em pluma embalado em fardos, base tipo strict low
middling414,conformepadrouniversaldoDepartamentodeAgriculturadosEstados
Unidos (USDA), com comprimento de fibra nico de, no mnimo, 1 3/32 polegada,
certificadopelaBM&FBOVESPA.
Cotao:CentavosdedlardosEstadosUnidosdaAmricaporlibrapeso
Tamanhodocontrato:12,5toneladasmtricas,equivalentesa27.557,5libraspeso
Mesesdevencimento:Maro,maio,julho,outubroedezembro
Locaisdeentrega:EstabelecimentoscredenciadospelaBM&F.Nocasodeentregaem
localidadediferentedomunicpiodeSoPaulo,haverdeduodocustodefretepara
apuraodovalordeliquidao.

ContratoFuturodeBezerro

Objeto de negociao: Bezerro desmamado, nelore ou anelorado, com o mnimo de

170kg.
Cotao:Reaisporanimal
Tamanhodocontrato:33animais

Mesesdevencimento:Fevereiro,maro,abril,maio,junho,julho,agosto,setembroe
outubro

ContratoFuturodeBoiGordoDenominadoemReais

Objeto de negociao: Bovino macho, castrado, bem acabado (carcaa convexa), em

pasto ou confinamento, que apresente peso entre o mnimo de450kg e o mximode
550kgeidademximade42meses.
Cotao:Reaisporarrobalquida
Tamanhodocontrato:330arrobaslquidas(1arroba=15kg)
Mesesdevencimento:Todososmeses

ContratoFuturodeCafArbica

Objetodenegociao:Cafarbicaemgro,tipo6oumelhor,bebidaduraoumelhor
Cotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricaporsacade60kglquidos.
Tamanhodocontrato:100sacasde60kglquidos
Mesesdevencimento:Maro,maio,julho,setembroedezembro
Locaisdeentrega:ArmaznscredenciadospelaBM&FBOVESPA.Nocasodeentregaem
localidadediferentedomunicpiodeSoPaulo(SP),haverdeduodocustodefrete
paraapuraodovalordeliquidao

ContratoFuturodeMilhoemGroaGranelDenominadoemReais

Objetodenegociao:Milhoemgroagranel,comodoreaspectosnormais,duroou
semiduro,amarelo,daltimasafra,commximode14%deumidadeemximode2%
de impurezas na peneira de 5mm; mximo de 6% de gros ardidos, mofados ou
brotados;mximode12%degrosquebrados,partidosouchochos
Cotao:Reaispor60kglquidos
Tamanhodocontrato:27toneladasmtricasou450sacasde60kg
Mesesdevencimento:Janeiro,maro,maio,julho,setembroenovembro

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

10

DerivativosAgropecuriosMercadoFuturo

Locaisdeentrega:ArmaznscredenciadospelaBM&FBOVESPA.Nocasodeentregaem
localidadediferentedomunicpiodeCampinas(SP),haverdeduodocustodefrete
paraapuraodovalordeliquidao.

ContratoFuturodeSojaemGroaGranel

Objeto de negociao: Soja em gro a granel, tipo exportao com contedo de leo
basede18,5%,comat14%deumidade,basede1%,noultrapassandoomximode
2%deimpurezas,mximode8%deavariados,estescomat5%deardidos,mximode
10%degrosverdesede30%degrosquebrados.

Cotao:DlaresdosEstadosUnidosdaAmricaporsacade60kg
Tamanhodocontrato:27toneladasmtricasou450sacasde60kg
Mesesdevencimento:Maro,abril,maio,junho,julho,agosto,setembroenovembro
Locaisdeentrega:ArmaznsousiloscredenciadospelaBM&FBOVESPAnocorredorde
exportaodesojanomunicpiodeParanagu(PR).

19. BIBLIOGRAFIA

CadernoCVMN9ABolsadeMercadoriaseFuturos.
http://www.portaldoinvestidor.gov.br

ContratosFuturosAgropecuriosBM&FBOVESPA.
www.bmf.com.br

SP - Centro 11 3292 1400 | Pinheiros 11 3098 7000 RJ Centro 21 2101 8300 | Barra 21 3139 4150 PR Curitiba 41 3322 3668

Ouvidoria 0800 7277764

11