MACROECONOMIA III

A TEORIA GERAL DO EMPREGO, DO JURO E DA

MOEDA
J. M. Keynes
Captulo 3 - O Princpio da Demanda Efetiva
Teoria de Keynes: desemprego como resultado de
insuficincia de demanda ou, de maneira geral,
variaes no nvel de emprego esto relacionadas com
as variaes da DE.
Custos: 1) de fatores; 2) de uso.
Lucro = valor da produo - (custo de fatores + custo
de uso).
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Empresrio quer maximizar o lucro quando decide o

volume de emprego a ser oferecido.
As decises dos empresrios quanto ao volume de
emprego a ser oferecido dependero do preo da oferta
agregada e do preo da demanda agregada.

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"(...) levando-se em conta certas condies da tcnica de

recursos e do custo dos fatores por unidade de emprego, tanto
para cada firma individual quanto para a indstria em conjunto,
o volume de emprego depende do nvel de receita que os
empresrios esperam receber da correspondente produo. Os
empresrios esforam-se por fixar o volume de emprego ao
nvel em que esperam maximizar a diferena entre a receita e o
custo dos fatores" (Keynes, p. 30). Assim, os capitalistas
tendero a expandir o emprego se o rendimento esperado for
maior que o preo de oferta agregada, ou seja, haver aumento
do volume de emprego enquanto a FDA for superior FOA.

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Preo da oferta agregada (Z): receita necessria que

os capitalistas esperam obter para oferecer certo
volume de emprego.
Preo da demanda agregada (D): receita esperada
advinda da venda de produtos decorrente de dado
nvel de emprego.
Seja Z o preo da oferta agregada que resulta do
emprego de N trabalhadores Z = f(N) = FOA;
Seja D o preo de demanda agregada resultante do
emprego de N trabalhadores D = g(N) = FDA.

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"Dessa maneira, se para determinado valor de N o

produto esperado for maior que o preo de oferta
agregada, isto , de D for superior a Z, haver
incentivo que leva os empresrios a aumentar o
emprego acima de N e, se for o caso, a elevar os
custos disputando os fatores de produo entre si,
at chegar ao valor de N para o qual Z igual a D.
Assim, o volume de emprego determinado pelo
ponto de interseo da FDA e da FOA, pois neste
ponto que as expectativas de lucro dos empresrios
sero maximizadas. Chamaremos DE o valor de D no
ponto de interseo da FDA com a FOA" (Keynes, p.
30).
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Equilbrio do sistema: dado pela interseo da

curva de oferta e demanda agregadas
P*Q

Z(N)

D(N)
E

N1

N*

N2

Onde: Z(N) = FOA;

D(N) = FDA;
N* = ponto de equilbrio do emprego;
E = ponto de DE.

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A partir do grfico, pode-se afirmar que:

No ponto E a receita necessria para induzir dado volume de
emprego (FOA) exatamente igual receita esperada (FDA)
advinda daquele volume de emprego. Porm, nada garante que
este ponto de equilbrio corresponda ao pleno-emprego dos
fatores de produo.
No ponto N2 as estimativas de demanda so insuficientes para
cobrir os custos adicionais relativos expanso do emprego,
isto , o rendimento esperado (FDA) menor que o rendimento
necessrio (FOA) proveniente daquela quantidade de emprego.
Portanto, os empresrios no expandiro o emprego alm de
N*.

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Situao oposta ocorrer no ponto N1: a receita esperada

(FDA) superior ao custo de produo (FOA)
empresrios tendero a aumentar o volume de emprego
at N*.
Concluso: nvel timo de emprego a ser oferecido pelos
empresrios corresponde ao ponto de DE. Da a inovao
de Keynes: possibilidade de desemprego involuntrio
quando a FDA e a FOA estiverem em equilbrio.

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FDA = soma das funes consumo e investimento.

Funo consumo: relativamente estvel; depende do nvel
de renda da comunidade.
Funo investimento: instvel; depende da relao
existente entre a taxa de juros e a eficincia marginal do
capital.

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O emprego depender ento: 1) da FOA; 2) da propenso

a consumir e 3) do montante de investimento.
O volume de emprego assim estipulado determinar os
salrios reais (e no o inverso como postulado pela teoria
clssica).
Eficincia marginal do capital: mxima taxa de rendimento
sobre o custo que se espera de uma unidade adicional
dessa espcie de bem.
Taxa de juros: depende da oferta e da demanda por
moeda.

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Demanda por moeda subdivide-se em trs modalidades:

transao, precauo (ambas relativamente estveis) e
especulao (instvel).
Haver incentivo para realizar novos investimentos
enquanto a eficincia marginal do capital estiver acima da
taxa de juros. Esta situao se prolongar at que estas
taxas se tornem iguais.
A propenso a consumir e o nvel de investimentos
determinam o emprego e este determina os salrios reais
(e no o inverso, como queria a teoria clssica).

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Se o investimento e o consumo caem, o volume de

emprego tambm ser reduzido. O volume de emprego
poder ser inferior oferta de trabalho potencialmente
disposta a trabalhar ao salrio real vigente. Portanto, o
salrio real de equilbrio ser superior desutilidade
marginal do emprego de equilbrio.
Paradoxo da pobreza: aumento do consumo e, portanto, o
investimento poder ser menor para garantir o pleno
emprego.

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Cap 5 - A expectativa como elemento determinante do

produto e do emprego
Investimentos
Os nveis de demanda e custos que devem ser estimados
para se tomar as decises de investimentos no so
aqueles imediatamente frente, mas comeando somente
quando o equipamento estiver sendo usado na produo
e terminando com a vida do equipamento.

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Curto prazo X longo prazo: o curto prazo caracterizado

por um estoque de capital fixo, ao contrrio do longo
prazo onde o estoque de capital pode ser ampliado. Na TG
estes dois termos tambm se referem ao horizonte das
expectativas que motivam as decises de produo (curto
prazo) e de investimento (longo prazo).
Ambas decises (de produzir e investir) envolvem
estimativas de demanda futura, mas o investimento
envolve resolues de longo prazo.

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Variando-se os fatores variveis (por exemplo, trabalho)

pode-se alterar a produo a curto prazo; porm a
expectativa relevante para o investimento envolve muitos
perodos de produo.
As expectativas de curto prazo pertencem s expectativas
de venda ao final do perodo corrente de produo; as
expectativas de longo prazo referem-se s vendas
esperadas de vrios perodos.

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So as expectativas de curto prazo e longo prazo que

determinam o volume de emprego e produo. Se as
expectativas das firmas forem frustadas a oferta de
emprego sofrer mudana na prxima oportunidade,
provocando desequilbrios na economia.

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Cap. 8 - A propenso a consumir: I. Os fatores objetivos

O consumo depende:
Da renda agregada;
De fatores objetivos que a afetam;
De fatores subjetivos .

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Fatores objetivos que influenciam a propenso a

consumir:
variaes no salrio real;
variao na diferena entre renda e renda lquida
(depreciao?);
variaes imprevistas nos valores de capital no
considerados n renda lquida;
variaes na poltica fiscal;
modificaes das expectativas acerca da relao entre
nveis presentes e futuros da renda.

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Conclui-se que a propenso a consumir pode ser considerada

relativamente estvel, desde que sejam eliminadas a variao
nos preos (que afetam o salrio real), as fluttuaes
imprevistas no valor do capital, as variaes substanciais na
taxa de juros e na poltica fiscal, pois tais fatores no devem Ter
importncia, a no ser em situaes especiais.
Lei psicolgica fundamental: "(...) os homens esto
dispostos, de modo geral e em mdia, a aumentar o seu
consumo medida em que sua renda cresce, embora no em
quantia igual ao aumento de sua renda" (Keynes, p. 75).

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Cap. 9 - A propenso a consumir: II. Os fatores subjetivos

Indivduos:
fazer reservas financeiras para fazer face a qualquer eventualidade
(precauo);
constituir fundos para complementar renda de aposentadoria, custeio
de educao, etc;
postergar o consumo com vistas a aproveitar o benefcio auferido pelos
juros;
garantir fundos para realizar projetos especulativos ou econmicos em
momentos apropriados;
fazer fortuna;
avareza.

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Existem tambm motivos pelos quais empresas e

governos se abstm de gastar:
acumulao interna para financiar novos investimentos a
fim de evitar emprstimos externos;
necessidade de liquidez imediata para fazer face a
emergnicas (crises).

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Cap. 13 - A teoria geral da taxa de juros

"Pode-se dizer que a curva de eficincia marginal do
capital governa as condies em que se procuram fundos
disponveis para novos investimentos, enquanto a taxa de
juros governa os termos em que esses fundos so
corretamente oferecidos" (Keynes, p. 121).

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Nvel de escolha dos indivduos:

que parte da renda consumir e que parte poupar?
Como aplicar o excedente da renda sobre o consumo? Sob
forma lquida imediata ou no mercado financeiro?

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Erro comum nas teorias geralmente aceitas: deduo da

taxa de juros do primeiro desses dois elementos.
Se no houvesse incerteza, seria melhor possuir ttulos
que produzem juros em contraste com a posse de moeda
que no os produz. Portanto, a preferncia liquidez pelo
motivo especulao no existiria.
Conceito de taxa de juros em Keynes: recompensa da
renncia liquidez por um perodo determinado.

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"A taxa de juros no o preo que

equilibra a demanda de recursos para
investir e a propenso de abster-se do
consumo imediato. E' o preo mediante
o qual o desejo de manter riqueza em
forma lquida se concilia com a
quantidade de moeda disponvel"
(Keynes, p. 122).
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Determinantes da taxa de juros: preferncia pela liquidez

(demanda por moeda) e a quantidade de moeda em circulao
(oferta de moeda).
Algumas vezes os indivduos preferem reter moeda (entesourar)
ao invs de aplicar seus fundos no mercado financeiro em face
da incerteza quanto ao futuro das taxas de juros.
Trs so os motivos que governam a preferncia pela liquidez:
transao;
precauo;
especulao

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Posio baixista: expectativa de queda no valor dos ttulos

(e, consequentemente, elevao da taxa de juros) induz
reteno de moeda;
Posio altista: o oposto da posio baixista.
Posies contrrias dos baixistas e dos altistas contribuem
para estabilizar as oscilaes na taxa de juros.

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"O motivo especulao na preferncia de liquidez se define,

pois, como o intento de assegurar um lucro por conhecer
melhor que o mercado o que trar o futuro. As aquisies de
obrigaes sero adiadas se se espera que a taxa de juros suba.
Se a taxa de juros sobe, ento baixar o preo das obrigaes.
A pessoa que haja especulado retendo o dinheiro, pode ento
comprar a preo inferior e obter um lucro. Um indivduo que
espera que suba o preo das obrigaes (que baixe a taxa de
juros) mais que o espera a opinio dominante, tal como se
expressa nas cotaes da bolsa, est em situao de lucrar,
tomando dinheiro emprestado a curto prazo a fim de comprar
ttulos agora e vend-los a um preo mais elevado depois
quando e se o preo realmente subir" (Keynes, p. 159).
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A regulamentao da taxa de juros pode ser realizada via

poltica monetria: um aumento na quantidade de moeda
faz baixar a taxa de juros, com reflexos positivos sobre o
nvel de produo e emprego.

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