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de
consumo
Uma empresa que espera que suas receitas excedam seus pagamentos,
em cada perodo, est em uma posio financeira que chamamos de
hedged (sustentada). Por outro lado, uma organizao na qual o fluxo de
sada de caixa, durante certo perodo de tempo, excede o fluxo de entrada,
pode estar em posio financeira que chamamos de especulativa ou Ponzi.
Uma empresa nessas condies obtm caixa para satisfazer seus dbitos
atravs da venda de alguns ativos, pela rolagem de dvidas, ou por meio da
tomada de emprstimos adicionais. Estas dependem mais fortemente das
condies do mercado financeiro do que aquelas cuja estrutura do passivo
pode ser caracterizada como hedged. 77
Os compromissos de pagamentos sero amplamente aceitos como ativos
lquidos ou monetrios se a unidade devedora, por seus prprios meios, for
vista como tendo condies de forar um fluxo lquido de caixa a seu favor.
Se esta confiana desaparecer, os proprietrios de riqueza no mais se
disporo a manter os passivos duvidosos. Isso leva a um vazamento de
caixa que pe em cheque a capacidade da unidade em questo de gerar
fluxo de caixa a seu favor. 78
Segundo Keynes, a economia capitalista caracterizada por uma rede de
emprstimos baseados em margens de segurana. Estas margens podem
ser identificadas pelas relaes entre os compromissos de pagamentos
sobre passivos e as receitas de caixa, entre o capital prprio e o capital de
terceiros e entre os ativos lquidos e o total dos passivos. As margens de
segurana determinam se uma estrutura financeira frgil ou slida e
reflete a capacidade das instituies em absorver dficits de caixa sem
desencadear uma deflao de ativos. 88
O potencial para um efeito domin, que pode causar srios desastres,
inerente ao padro de financiamento hierrquico. A introduo de novas
camadas na argamassa financeira, juntamente com a inveno de novos
instrumentos para estender linhas de crdito mediante enxugamento de
liquidez, constitui evidncia, alm do que revelam as estatsticas
financeiras, do aumento do grau de fragilidade financeira no sistema como
um todo. 95
Um arrocho pode ocorrer somente quando as margens das carteiras de
ttulos desaparecem. O legado financeiro da Grande Guerra, aps a Grande
Depresso, foi a predominante solidez dos mercados financeiros. 96
Um pnico no mercado monetrio, contudo, o resultado efmero de uma
escassez de liquidez e de uma rpida elevao da demanda preventiva de
fundos capazes de oferecer proteo contra contingncias adversas e
imprevisveis. 98
No mundo real entretanto, polticas monetrias no afetam diretamente a
demanda, elas primeiro tm impactos sobre as condies de financiamento
e refinanciamento e os preos dos instrumentos negociados nos mercados
financeiros. Assim, os apertos monetrios levam a distrbios no mercado
financeiro, mesmo que a renda, os nveis de emprego e os preos
continuem a subir; antes que o excesso de demanda seja finalmente
eliminado, uma crise financeira acaba surgindo. 102
Cada vez que o Fed protege um instrumento financeiro ele legitima o seu
uso no financiamento de atividades. Isso significa que as aes do Fed no
somente abortam crises menores, mas tambm criam condies para a
retomada do ciclo de endividamento. 104
os dficits do Estado Grande. Ao sustentarem a demanda agregada, eles
sustentam os lucros e abastecem os portflios com ativos seguros. Isso
estimula os investimentos nos perodos posteriores a uma recesso, e estas
geram a demanda por meio de financiamentos que levam a outro surto de
inflao e crise. Tem-se assim uma espcie de instabilidade autossustentada
num sistema que ao mesmo tempo que se torna imune a grandes
depresses, como as ocorridas no passado. Em vez de crises financeiras
seguidas por grandes depresses, o que se tem so ameaas de crises e
depresses que se repetem com maior frequncia e a curtos perodos; em
vez de uma profunda deflao tem-se uma latente inflao. 104
No escopo da teoria econmica neoclssica, a questo por que nossa
economia to instvel? no pode ser respondida. Essa teoria no
somente no explica a instabilidade, como fenmeno inerente ao
capitalismo, como tambm no a reconhece como problema a ser
explicado. 107
Chega a ser irnico o fato de que uma teoria, que dizem ser baseada em
Keynes, no consiga explicar a instabilidade 109 (sntese neoclssica)
uma economia capitalista com sofisticadas prticas financeiras (como de
fato a do mundo real) inerentemente instvel. As anlises de Keynes
fornecem bases para uma teoria econmica alternativa que permite
compreender a instabilidade. 109
qualquer anlise econmica relevante e pertinente precisa explicar pelo
menos trs coisas:
1. O modo como o mecanismo de mercado vigente alcana coerncia
em preos e produtos.
2. Os determinantes das trajetrias da renda, do produto e dos preos;
3. A razo pela qual a coerncia se rompe, de tempos em tempos,
tornando o sistema to suscetvel a crises econmicas. 109