FACULDADES ANHANGUERA DE GUARULHOS

Deise Pereira da Silva

Diana de Oliveira Pinheiro
Jssica Salatiel Julio
Rosiane Gomes Batista de Castro
Thays Lima de Arajo

PROJETOS AVANADOS DE INVESTIMENTO

ASPECTOS MAIS RELEVANTES DA ANLISE DE RESULTADO DE
INVESTIMENTOS

Guarulhos
2016

PROJETOS AVANADOS DE INVESTIMENTO

ASPECTOS MAIS RELEVANTES DA ANLISE DE RESULTADO DE
INVESTIMENTOS

Deise Pereira da Silva

Diana de Oliveira Pinheiro
Jssica Salatiel Julio
Rosiane Gomes Batista de Castro
Thays Lima de Arajo

RESUMO
A anlise de investimentos basicamente, se refere s decises de
aplicaes de capital em projetos que prometem retornos por um perodo em
especfico, ou por vrios perodos consecutivos, variando de acordo com o
objetivo da empresa. Em longo prazo, pode promover repercusses importantes
sobre o desempenho futuro da empresa e, ainda, sobre o crescimento da
economia. Uma empresa, em determinado instante, pode ser vista como um
conjunto de projetos de investimento em diferentes momentos de execuo. O
seu objetivo financeiro, ao avaliar alternativas de investimento, o de maximizar
a contribuio marginal desses recursos de capital, promovendo o incremento de
sua riqueza lquida. importante ressaltar que o investimento de capital se
apresenta geralmente como uma parte (algumas vezes pequena) do processo de
tomada de decises empresariais. Frequentemente, objetivos estratgicos se
apresentam como fatores decisrios relevantes na seleo de projetos de
investimentos. Esta realidade frusta, em diversos momentos, posies mais
tericas de se identificar as melhores alternativas a partir unicamente dos
mtodos quantitativos de avaliao de investimentos. Outros fatores de

importncia so tambm considerados na avaliao, permitindo incorporar um

estudo de natureza qualitativa. O segmento de investimento de capital
bastante complexo e amplo, envolvendo inmeros critrios e mtodos de anlise.
O presente trabalho no tem o intuito de abordar todas as suas partes. O objetivo
bsico o de avaliar, dentro de um posicionamento mais crtico, os principais
aspectos dos mtodos quantitativos mais utilizados pelas empresas para anlise
de investimentos. O processo de avaliao de investimentos demanda uma srie
de informaes financeiras, enunciadas segundo diversos critrios. Da mesma
forma, diferentes estados de mercado e da economia interferem nos critrios de
anlise de investimentos. O objetivo do trabalho verificar a importncia da
Anlise de Investimentos para toda ou qualquer empresa que visa manter-se no
mercado mesmo mediante a grande competitividade, e que pretende investir seu
capital com projeo de retornos por vrios perodos consecutivos. Este trabalho
foi desenvolvido atravs de pesquisas exploratrias e bibliogrficas junto a
levantamentos de referencias tericas j analisadas e publicadas por meio de
livros e artigos acadmicos publicados sobre o tema.
Palavras chave: investimentos, indicadores, risco, retorno, tomada de
deciso.

1. INTRODUO
Para Olivo (2015) o termo investimento significa utilizar-se de recursos que
esto disponveis no atual momento, a fim de criar mais recursos futuros. So
diversas as situaes que de uma maneira genrica so consideradas como
investimento, dentre elas pode-se citar: a compra de uma casa, a aquisio de
um veculo, aplicaes financeiras, abrir uma empresa, poupar para os estudos,
entre outros.
Os investimentos so fundamentais, tendo um papel importante tanto para
e economia de um pas quanto para as organizaes, onde os investimentos
correspondem ao crescimento que pode ou no ocorrer caso o pas no invista na
produo das fbricas, nas fazendas produtivas e nos produtos que mais refletem
no PIB (produto interno bruto) do pas. Dentro das organizaes os investimentos
correspondem sobrevivncia da empresa em longo prazo (OLIVO, 2015).
Kuhnen e Bauer (2001) definem a anlise de investimento como um
conjunto de tcnicas que permitem a comparao entre resultados de tomada de
decises referentes a alternativas diferentes de uma maneira cientfica. Desta
forma, correto afirmar que a anlise de investimentos consiste em uma

ferramenta fundamental e de suma importncia para os investidores, com o

propsito de demonstrar a possibilidade ou no de realizar um investimento.
No Brasil, tanto pessoas jurdicas como fsicas podem fazer investimentos,
uma vez que tenham sobra no caixa. Os principais investimentos que existem em
nosso pas so: CDB, caderneta de poupana, debntures, aes de empresas,
fundos de investimento, ttulos pblicos, entre outros (OLIVO, 2015).
Segundo Brugham e Ehrhardt (2006) importante realizar uma previso
que no possua falhas, pois quando se realizado um alto investimento sem a
devida necessidade, este entrar em depreciao e acarretar outras despesas.
E no caso de um investimento baixo, podem surgir problemas de atinjam a
competitividade e a produo da empresa, reduzindo a qualidade ao invs de
melhorar os produtos. Porm, muito importante realizar uma anlise do tempo
do investimento e do oramento do capital para saber com antecedncia quais
sero as necessidades do investimento e a disponibilidade da empresa quanto ao
projeto.
Pode-se dizer que o retorno sobre o investimento definido atravs do
total de prejuzos ou de ganhos relevantes em investimentos durante um perodo
determinado. Ainda assim consideram-se as variaes de valor do ativo e
distribuies de caixa, e seu resultado dividido pelo valor inicial do
investimento (GITMAN, 1997).
Conforme Gitman (1997), o risco pode ser definido como uma incerteza,
uma possibilidade ou uma previso negativa de prejuzo financeiro. Existem
ativos que possuem grande possibilidade de prejuzos e por sua vez consideramse como mais arriscados comparados com os outros que possuem menos
possibilidades de prejuzo.
Destacam-se alguns dos principais mtodos de avaliao de investimentos
que auxiliam os gestores, como: valor presente, valor futuro, taxa interna de
retorno e o prazo de retorno, que fornecem uma anlise mais conclusiva se
utilizados em conjunto (HOJI, 2010).
O objetivo deste artigo verificar quais so os aspectos mais relevantes da
anlise de investimentos nas empresas. Para isso foi feito uma pesquisa
exploratria e bibliogrfica junto a um acadmico publicado sobre o tema.

2. REFERENCIAL TERICO
Pode-se definir investimento como sendo um sacrifcio hoje em prol da
obteno de uma srie de benefcios futuros. Sob o enfoque das finanas
sacrifcios e benefcios futuros dizem respeito a fluxos de caixa necessrios e
gerados pelo investimento. A avaliao de projetos de investimentos envolve um

conjunto de tcnicas que buscam determinar situao econmica e financeira

futura da empresa, considerando uma determinada Taxa Mnima de Atratividade TMA. Normalmente esses indicadores so medidos pelo Payback (prazo de
retorno do investimento inicial), pela Taxa Interna de Retorno - TIR, Valor Presente
Lquido - VPL, dentre outros (CASAROTTO; KOPPITKE, 2000).
A anlise do VPL de uma tcnica onde os saldos de caixa futuros de um
empreendimento so descontados a valor presente considerando-se uma
determinada taxa de juros. O clculo do VPL traz ao valor atual os saldos de caixa
projetados. (WARREN; REEVE; FESS, 2001).
Segundo Warren et al (2001) o VPL analisa as propostas de investimento
de capital comparando o investimento de caixa inicial e o valor presente dos
fluxos de caixa lquidos. A taxa de juros (retorno) utilizada nas anlises de VPL
estabelecida pelos gestores. Essa taxa em geral baseia-se em fatores como
natureza do negcio, objetivo do investimento, custo dos fundos de garantia para
o investimento e taxa de retorno mnimo desejvel.
Quando o VPL for menor que zero, o investimento invivel, isso porque
os resultados de caixa futuros no sero suficientes para remunerar e recuperar
o capital investido, pelo contrrio, nesse caso, o rendimento ser negativo
apresentado perda de recursos. Se igual zero, indiferente, pois tambm no
ser capaz de remunerar o investimento, mas no ocorrer perda do capital
investido. Agora, para o VPL maior do que zero, afirma-se que o investimento
vivel, pois ser capaz de garantir e remunerar o capital investido (WARREN;
REEVE; FESS, 2001). Assim:

VPL < 0 invivel

VPL = 0 indiferente

VPL > 0 vivel

Segundo Warren et al (2001), a frmula para o clculo do VPL :

VPL = FCt / (1 + k)
Onde: VPL = o valor presente lquido; FC t = o fluxo de caixa para o
t

perodo t; k = a taxa de corte ou retorno mnimo exigido.

A TIR a taxa que iguala o VPL a zero, ou seja, reflete o ganho real a ser
auferido no investimento. Por isso, afirma-se que sua utilizao e interpretao
est diretamente associadas anlise do VPL. O mtodo da TIR utiliza os
conceitos de valor presente para calcular a taxa de retorno dos fluxos de caixa
lquidos esperados nas propostas de investimento (WARREN; REEVE; FESS, 2001).
Segundo Warren et al (2001), a frmula para o clculo da TIR :

Em que: VP o valor presente; Capital o valor do investimento; N a

quantidade de perodos; Ft a entrada de capital no perodo t e i a taxa interna
de retorno.
O clculo manual da TIR uma tarefa complexa de tentativa e erro, mas
pode ser resolvida atravs do emprego de calculadoras financeiras e aplicativos
informatizados. A interpretao do resultado da TIR consiste na sua comparao
com o custo de capital ou taxa de retorno desejado. Quando a TIR menor do
que uma dessas taxas, se entende que o investimento no vivel, e, por outro
lado, quando maior, considera-se o investimento vivel (GITMAN, 2004).
A TMA uma taxa de juros que indica o retorno mnimo que o investidor
pretende obter ao realizar um investimento. A TMA varia de acordo com o
objetivo do investidor, portanto no h uma mtrica padro a seguir, ela poder
ser adotada como uma regra global da empresa, sendo mudado de acordo o risco
apresentado pelo investimento, custo de oportunidade e a estrutura de capital da
empresa (REBELATO, 2004).
Payback o perodo de tempo necessrio para que se recupere o
investimento inicial em um projeto ou empreendimento, onde calculado a partir
das entradas de caixa. A anlise do Payback considerada uma tcnica no
muito sofisticada porque no leva em considerao o valor do dinheiro no tempo.
Uma maneira de aprimorar a anlise do Payback trazer os saldos futuros de
caixa a valor presente, o que se chama de anlise de Payback descontado
(GITMAN, 2004).
Gitman (2004) afirma que se o perodo de Payback for menor que o
perodo mximo aceitvel de recuperao, o projeto ser aceito. Se o perodo
de Payback for maior que o perodo mximo aceitvel de recuperao, o projeto
ser rejeitado.
possvel observar que a anlise atravs do Payback deve levar em conta
o fluxo de caixa descontado, para que no resulte em informaes desprovidas
da realidade ou errneas. A justificativa em considerar os fluxos de caixa
descontados reside no princpio de que o dinheiro tem seu valor determinado em
funo do tempo, ou seja, o juro. Analisar o Payback da maneira simples
desconsiderar os custos inerentes manuteno do capital, o que pode disfarar
a verdadeira concluso da viabilidade ou no do investimento (GITMAN, 2004).

3. METODOLOGIA
Segundo Gil (2002) pesquisa exploratria caracteriza-se por tornar mais
prximo o conhecimento do problema. O objetivo principal o aprimoramento da
ideia ou a descoberta de instituies. O planejamento bastante flexvel,

fazendo com que possam ser estudados vrios aspectos referentes ao fato
estudado. Sendo que geralmente utilizado um levantamento bibliogrfico,
entrevistas e anlise de exemplos que auxiliem na compreenso.
De acordo com Gil (2002) a pesquisa bibliogrfica realizada atravs de
livros e artigos cientficos, geralmente os estudos exploratrios so definidos
como pesquisas bibliogrficas. Por existir um grande nmero de fontes, podem
ser classificadas como: livros, publicaes peridicas e impressos diversos. Tendo
como principal vantagem um amplo conhecimento sobre o tema pesquisado,
porm sempre tendo o conhecimento de fontes secundrias que comprometem a
qualidade da pesquisa.
Este trabalho foi desenvolvido atravs de uma pesquisa exploratria e
bibliogrfica, junto a levantamentos de referenciais tericos j analisados e
publicados, por meio de livros e artigos acadmicos publicados sobre o tema.
A pesquisa bibliogrfica, ou de fontes secundrias, realizada por meio de
estudos e consultas a publicaes relacionadas ao tema estudado, sejam
revistas, livros, artigos, monografias, dentre outras espcies de publicaes
tornadas pblicas, oferecendo meios para definir, resolver e captar o que os
autores tm a dizer sobre aquele determinado assunto (MARCONI; LAKATOS,
2006).
Marconi e Lakatos (2006) cita que so vrios os tipos de fontes
bibliogrficas. Dentre elas existem as publicaes, que so livros, teses,
monografias, publicaes avulsas, pesquisas, entre outras. As publicaes so
compostas

por

quatro

fases:

identificao

(reconhecimento

do

assunto

relacionado ao tema), localizao (localizar fichas bibliogrficas para obter

informaes sobre o tema), compilao (reunir as informaes e referncias por
meio de xerox ou cpias) e fichamento (transcrever os dados nas fichas
bibliogrficas com exatido e cuidado).

4. ANLISE DE RESULTADOS
Harzer et al (2014) definem que a pesquisa de oportunidades de
investimentos podem promover lucros a todas as empresas e parte essencial
do processo, no somente para as empresas brasileiras, como tambm em
carter mundial.

A empresa o lugar onde se acumula o capital investido. Seu principal

objetivo obter lucro e reservas em suas atividades, visando fazer novos
investimentos que possam agregar mais lucro. Seu crescimento est vinculado
possibilidade de gerar ou no lucros em suas operaes, no entanto, ela est
demasiadamente exposta a diversos aspectos e fatores que promovem risco de
recuperar ou no o capital investido (GUIMARES, 1987; PENROSE, 2006).
Souza e Clemente (2009) propuseram um mtodo de anlise de
investimento que possibilitasse a avaliao de forma paralela tanto os riscos
quanto o retorno dos projetos, por meio de procedimentos que avaliassem todos
os riscos de uma s vez, o risco operacional, o risco de gesto e o risco negcio,
que propem mensurar o nvel de exposio ao risco em face da probabilidade
de retorno.
O risco financeiro medido atravs de dois indicadores, o TMA (taxa
mnima de atratividade) e o TIR (taxa interna de retorno), apelidado de TMA/TIR.
O seu resultado pode ser uma variante constante muita prximo de zero,
indicando um risco muito baixo.

A TMA tem interferncia de aspectos do

ambiente que podem divergir o valor do investimento. A TIR tem interferncia de

caractersticas do trnsito do projeto e tambm aspectos ambientais (HARZER;
SOUZA; SILVA; CRUZ; 2014).
Todo ou qualquer planejamento empresarial feito por meio de previses e
expectativas sobre o futuro, porque nunca poderemos saber exatamente o que
pode acontecer com devida preciso, uma vez que a economia encontra-se
sempre em grande instabilidade. O risco eminente e est presente dentro de
toda ou qualquer atividade humana. O termo risco utilizado de certa forma para
qualquer atividade de gere alguma espcie de incerteza, e que interfira no
resultado final, tornando-o favorvel ou no (PENROSE, 2006; DAMODARAN,
2009).
Souza e Clemente (2009) desconsideram esta verso e acreditam que
risco e incerteza so palavras distintas, mesmo que muitas vezes so
consideradas como sinnimos. O risco corresponde a condies onde se
possvel

identificar

os

possveis

acontecimentos.

ocorrncias que no so possveis de ser estimadas.

incerteza

descreve

Para

uma

organizao,

incerteza

fundada

pela

ausncia

de

informaes, o que reflete ao gestor confiana em suas suposies e

perspectivas. J o risco prev viveis resultados de suas aes, antecipando
possveis perdas que podem ou no ocorrer em razo de determinada ao
(PENROSE, 2006).
Os mtodos mais comuns de anlise de investimentos so o VPL (valor
presente lquido), TIR (taxa interna de retorno) e Payback, que so provenientes
do mtodo de fluxo de caixa descontado (HARZER; SOUZA; SILVA; CRUZ; 2014).
O VPL (valor presente lquido) um dos mtodos mais simples. Sua
vantagem assegurar um padro de variao esperado pelo investimento, por
meio de uma taxa de desconto pr definida. Sua desvantagem que ele
bastante suscetvel s taxas de desconto, podendo variar de uma taxa simples
uma alta taxa de risco (RYAN; RYAN, 2002; BERKOVITCH; ISRAEL, 2004).
A TIR (taxa interna de retorno) originria do fluxo de caixa descontado,
que aproxima o valor presente de diversos fluxos de caixa zero. uma taxa que
mede o lucro de um determinado investimento ou projeto, em um perodo de
tempo estimado, medindo a sua rentabilidade. O fato de ela ser uma taxa e no
ter um valor absoluto faz ser vista como um indicador vantajoso parta
demonstrar a eficcia de um projeto (HARTMAN; SCHARFRICK, 2004; NETO, 2003;
GALESNE; FENDTERSEIFER; LAMB, 1999; LAPPONI, 2000).
O Payback utilizado para o clculo dos perodos exigidos para que os
fluxos superem o valor de capital investido. O seu resultado ir definir o limite e
aceitao do respectivo projeto, onde a meta alcanar o retorno esperado do
investimento. So dois os mtodos para clculo do Payback, um por meio dos
valores nominais dos fluxos de caixa, outro com base nos fluxos de caixa
descontados,

ou

seja,

em

resumo

ele

utilizado

para

avaliao

dos

investimentos (SOUZA; CLEMENTE, 2009; LEFLEY, 1996).

De acordo com Harzer et al (2014) os indicadores separadamente no so
capazes de assegurar as decises tomadas. necessria a utilizao do conjunto
de indicadores como um todo para dar o verdadeiro auxlio nas decises de
investimento, onde o conjunto mensurar os riscos e retornos no projeto.

Para Clemente (2009) o risco de gesto indica o nvel de competncia dos

gestores medido pelo seu conhecimento e tempo reunido em diversos processos
de gesto. O risco de negcios considera os fatores externos, analisando os
fatores polticos, econmicos, sociais e tecnolgicos, identificando os pontos
fracos e ameaas. O risco financeiro utiliza-se dos indicadores e por meio deles
toma as decises de investimento.

REFERNCIAS
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