Poltica Fiscal

Anlise do Governo Central (dados acima da linha)

O Brasil acabou de passar por um processo de impeachment presidencial,
em que o principal motivo estava vinculado Poltica Fiscal e a questo
oramentria. O novo governo, que assumiu interinamente em 12 de maio
de 2016, vem atuando com um modelo de Poltica Fiscal contracionista,
dando continuidade a linha adotada desde fins de 2014. A flexibilizao da
meta fiscal na Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO) 2016 e na Lei
Oramentria Anual (LOA) 2016 proporcionaram condies de colocar em
prtica a sua viso de Poltica Fiscal. Por outro lado, propostas de
reformas estruturais sinalizam para um aprofundamento da noo de
sustentabilidade financeira da dvida.
Dentre as mudanas na LDO 2016 destaca-se a reviso da meta de
resultado do Governo Central, previamente estimada como sendo um
supervit de R$ 24,00 bilhes (0,4% do PIB). Antes do novo governo
assumir a antiga equipe econmica j havia reestimado a meta por duas
vezes, na ltima proposta equivalendo a um dficit primrio de R$ 96,7
bilhes (1,5% do PIB). Mas foi s em 25 de maio de 2016 que o
Congresso aprovou a nova meta, aps o afastamento de Dilma. A partir
disso, a meta do Governo Central para 2016 passou a ser de um dficit
primrio de R$ 170,5 bilhes, equivalendo 2,7% do PIB (Lei 13.291/16).
Outra mudana relevante, referente LOA 2016, aprovada em agosto de
2016, foi a flexibilizao para o Governo Federal abrir crditos
suplementares. Essa medida autoriza o governo a alterar, por decreto, at
20% do valor de uma despesa prevista no oramento, mediante o
cancelamento de outras em igual valor (Lei 13.332/16). Ela ampliou de
10% para 20% a margem de manobra do Executivo Federal para
reordenar despesas sem aprovao do Legislativo. Deve-se pontuar que
essa flexibilizao j era reivindicada desde o governo anterior e
desconsider-la foi um dos motivos de sua deposio.
Para apurar se de fato todas essas mudanas esto surtindo o efeito
esperado necessrio analisar o desempenho do Governo Central e os
dados fiscais acima da linha. Isso ser possvel com o auxlio da tabela
6.1, nela contido o comportamento resumido das receitas e das despesas
do Governo Central. necessrio ressaltar que a anlise dos dados no se
restringir aos valores correntes, pois 2016, assim como foi o ano
anterior, est sendo marcado por uma alta inflao.
Ao verificar o resultado primrio do Governo Central acumulado de janeiro
a agosto em valores nominais, nota-se um dficit de R$ 71,42 bilhes, em
2016, 411% superior ao de R$ 13,96 bilhes, em 2015. Ocorreu,
portanto, uma forte deteriorao das contas acima da linha, a despeito
das iniciativas do governo.
Para que se possa ter uma maior noo de como foram configurados
esses nmeros at aqui, preciso analisar o que ocorreu com as receitas
e as despesas do Governo Central.

Discriminao
I. RECEITA TOTAL
I.1.
I.2.
I.3.
I.4.

Tabela 6.1 Resultado do Governo Central (R$ Milhes)

Jan Ago
Valores Nominais
Valores Reais
2015
2016
%
2015
2016
827.393,6
844.437,1
2,1
923.224,0
860.969,5

%
-6,7

Receita Administrada pela RFB

Incentivos Fiscais
Arrecadao Lquida RGPS
Receitas no Admin. pela RFB

516.518,1
-10,6
222.274,1
88.612,0

520.145,7
-10,5
226.815,3
97.486,6

0,7
0,9
2,0
10,0

576.744,2
-11,7
247.701,1
98.790,4

530.477,1
-10,8
231.000,6
99.502,5

-8,0
7,7
-6,7
0,7

II. TRANSF. POR REPARTIO DE

RECEITA
III. RECEITA LQUIDA (I-II)

138.189,0

137.606,3

-0,4

154.326,2

140.204,6

-9,1

689.204,7

706.830,8

2,5

768.897,8

720.765,0

-6,2

IV. DESPESA TOTAL

IV.1. Despesas Obrigatrias Totais
IV.1.1. Pessoal e Encargos Sociais
IV.1.2. Benefcios Previdencirios
IV.1.3. Outras Desp. Obrigatrias
IV.2. Despesas Discricionrias

703.169,0
538.739,4
152.540,0
266.838,7
119.360,0
164.430,3

778.249,6
609.037,1
161.811,6
314.389,6
132.835,9
169.212,5

10,7
13,0
6,1
17,8
11,3
2,9

783.748,3
600.341,8
169.990,6
297.392,4
132.958,7
183.406,5

792.746,8
620.354,7
164.782,3
320.022,4
135.550,0
172.392,1

1,1
3,3
-3,1
7,6
1,9
-6,0

V. RESULTADO PRIMRIO GOVERNO

CENTRAL (III-IV)
V.1. Tesouro Nacional
V.2. Previdncia Social
V.3. Banco Central

-13.964,3

-71.418,8

-411,4

-14.850,5

-71.981,9

-384,7

31.145,4
-44.564,6
-545,2

16.637,7
-87.574,3
-482,2

-46,6
-96,5
11,5

35.450,6
-49.691,3
-609,7

17.522,1
-89.021,7
-482,2

-50,6
-79,1
20,9

VI. RESULTADO PRIMRIO/PIB (%)

-0,4

-1,8

Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Disponvel em: <http://www.stn.gov.br/web/stn/-21/resultado-dotesouro-nacional>.

Primeiramente, analisando as receitas do Governo Central, nota-se que

ocorreu uma elevao nominal de 2,5%, totalizando at agosto de 2016,
R$ 706,83 bilhes em termos lquidos (descontada as transferncias para
os Estados e Municpios). No obstante, nos valores reais, tem-se uma
queda de 6,2%. O que explica essa piora na arrecadao lquida so as
Receitas Administradas pela Receita Federal do Brasil (RFB) e a
Arrecadao Lquida para o Regime Geral de Previdncia Social (RGPS)
que respectivamente apresentaram perdas de arrecadao, em
comparao com 2015, de R$ 46,30 bilhes e R$ 16,70 bilhes.
No que diz respeito s RFB, essa piora nos valores reais pode ser atribuda
a uma baixa arrecadao do imposto de renda, que passou de R$ 229,50
bilhes, em 2015, para R$ 218,82 bilhes, em 2016. Tambm explica tal
queda, a Cofins, passando de R$ 149,44 bilhes, em 2015, para R$
139,67 bilhes, em 2016. Essa ltima, como recai tambm sobre as
empresas, tem sua explicao no difcil momento econmico vigente no
pas, em que muitas reduziam a produo e outras deixaram de funcionar.
A queda na Arrecadao Lquida para o RGPS se explica, segundo a
Secretaria do Tesouro Nacional, pela diminuio de R$ 10,00 bilhes
(4,3%) nas contribuies previdencirias (equivalendo a mais da metade
da perda na arrecadao do RGPS citada anteriormente). Esse resultado
provm significativamente pelo efeito da reduo real da massa salarial.
Verificando a despesa total do Governo Central, a tabela 6.1 mostra uma
elevao expressiva nos valores nominais (10,7%), alcanando o total de
R$ 778,25 bilhes, em 2016, contra um total de R$ 703,17 bilhes, em

2015. No obstante, em valores reais, a variao da despesa foi de

apenas 1,1% demonstrando que acompanharam basicamente o
comportamento da inflao no perodo.
Considerando os dados nominais, a maior participao nesse resultado
fica por conta dos benefcios previdencirios, equivalendo, nesse ltimo
ano, a R$ 314,39 bilhes (17,8%). A explicao para a piora, segundo
relatrio da STN, atribuda elevao de 673,5 mil (2,4%) no nmero
de benefcios emitidos e elevao do valor mdio real dos benefcios
pagos pela Previdncia.
Outra ampliao de gastos significativa foi nas outras despesas
obrigatrias, que se concentram dispndios com abono e seguro
desemprego, subsdios, subvenes e Proagro. A variao nominal de
11,3%, chegando aos R$ 132,83 bilhes em 2016, explicada pelo
aumento das despesas com o abono e seguro desemprego, e subsdios,
subvenes e Proagro. O aumento do gasto com abono e seguro
desemprego esta associado ao alto nvel de desemprego que vigora no
Brasil.
Olhando para esses resultados, percebe-se que os cortes anunciados pelo
Governo Federal no levaram ao equilbrio das contas pblicas. Na
tentativa de melhorar essa perspectiva futura, observa-se uma reduo
real de 3,1% nas despesas com pessoal e encargos sociais e das despesas
discricionrias em 6,0%. Nessa ltima pode-se destacar a retrao de
despesas com o PAC, o programa Minha Casa, Minha Vida e com o
Ministrio da Educao. Contudo, como percebido, esses cortes esto
recaindo em setores que envolvem polticas sociais, reduzindo os servios
de bem-estar destinados populao.
Os PLDO 2017 e PLOA 2017 sinalizam que o pas continuar trilhando o
mesmo caminho de dficit primrio e de busca de corte de gastos. O PLDO
2017, que j teve seu texto base aprovado em 24 de agosto de 2016,
estima que o ano subsequente ser novamente marcado por um resultado
primrio negativo do Governo Central (R$ 139,00 bilhes). Isso j
incorporando aspectos da PEC 241/2016, mais reduo de ministrios e
de um aperfeioamento na administrao de benefcios cedidos pelo INSS.
Fabrcio de Oliveira1 considera que esta previso irrealista e a tendncia
operar, em 2017, com um dficit primrio de quase R$ 200 bilhes.
No PLOA 2017 est evidenciado como o governo fez tais previses.
Estima-se uma receita primria de R$ 1,18 trilho, atingida por uma
maior arrecadao com impostos, taxas e contribuies; despesas
primrias de R$ 1,32 trilho, com a previso de reduo de gastos com o
PAC (no montante de R$ 6,6 bilhes) e com uma despesa discricionria no
total de R$ 131 bilhes. Percebe-se que esta ltima pouco realista, se
Membro da Plataforma de Poltica Social, autor do livro Poltica econmica, estagnao
e crise mundial.
1

comparada com os R$ 169,21 bilhes j realizados em apenas oito meses

de 2016.
PEC 241/2016
A Proposta de Emenda Constituio (PEC) 241/2016 possui como
objetivo instituir um Novo Regime Fiscal no Brasil. A proposta prev a
fixao de um limite individualizado para a despesa primria total de cada
exerccio, por um perodo de 20 anos. Ela atinge o Poder Executivo, o
Poder Judicirio, o Poder Legislativo, inclusive o Tribunal de Contas da
Unio, o Ministrio Pblico da Unio e a Defensoria Pblica da Unio. O
limite ter como base despesa primria do exerccio de 2016, corrigida
pelo IPCA do perodo de janeiro a dezembro de 2016, e nos exerccios
posteriores, pelo valor do limite do exerccio do ano imediatamente
anterior, corrigido pela variao do IPCA do perodo de janeiro a dezembro
do exerccio anterior.
No caso de descumprimento do limite, o poder ou rgo ser vedado de:
dar concesses, a qualquer ttulo, de vantagem, aumento, reajuste ou
adequao de remunerao de servidores pblicos; criar cargos,
empregos ou funes que causem aumento de despesas; alterar estrutura
de carreira que cause aumento de despesa; admitir ou contratar pessoal,
a qualquer ttulo, salvo reposies de cargos de chefia e de direo que
no acarretem aumento de despesas e aquelas decorrentes de vacncias
de cargos efetivos; e realizar concursos pblicos.
Apenas o Presidente da Repblica poder propor ao Congresso Nacional,
por meio de projeto de lei, vedada a adoo de Medida Provisria, a
alterao no mtodo de correo dos limites, para vigorar a partir do
dcimo exerccio de vigncia da Emenda Constitucional que instituiu o
Novo Regime Fiscal.
Setor Pblico Consolidado (abaixo da linha)
Os indicadores fiscais do Setor Pblico Consolidado (SPC) so medidas de
evoluo das finanas pblicas que permitem avaliar o desempenho fiscal
do governo. Elas abrangem todos os nveis de governo e as empresas
estatais (excluindo-se Eletrobrs e Petrobrs). Considerando-se o conceito
abaixo da linha, analisa-se o resultado fiscal pela tica do
financiamento, que mostra o desempenho fiscal do governo atravs da
variao do endividamento lquido.
A necessidade de financiamento do setor pblico primria, no acumulado
de janeiro a agosto de 2016, indicou um dficit primrio de R$ 58,86
bilhes (1,44% do PIB), em igual perodo de 2015, obteve dficit de R$
1,10 bilho (0,03% do PIB). O Governo Central apresentou um dficit
primrio de R$ 67,98 bilhes (1,67% do PIB), um aumento expressivo se
comparado a 2015, que foi R$ 14,88 bilhes. J os governos regionais,
nesse mesmo perodo, obtiveram supervits primrios de R$ 10,31

bilhes, em 2016, e R$ 15,95 bilhes, em 2015. No acumulado em 2016,

as empresas estatais tiveram um dficit de R$ 1,19 bilho.
A despesa com juros nominais alcanou, no acumulado de janeiro a
agosto de 2016, R$ 254,57 bilhes, valor elevado mas um pouco menor
do que igual perodo de 2015, quando alcanou R$ 338,33 bilhes. O
maior responsvel foi o governo Central com 74,28% de participao no
total. Vale ressaltar que a taxa de juros mdia da DLSP alcanou nveis
expressivos em 2015 e incio de 2016, chegando ao pice em janeiro de
2016 com 31,9% a.a. Entretanto, em abril de 2016 manifestou certa
queda chegando a 21,0% em agosto de 2016. Com a relativa reduo da
taxa de juros nominais, ainda que permanea em patamares elevados
para padres mundiais, tem-se uma suave reduo do dficit nominal,
totalizando R$ 313,43 bilhes (7,69% do PIB) no acumulado de 2016
contra R$ 339,43 (8,73% do PIB), em 2015.
Tabela 6.2 Necessidades de Financiamento do Setor Pblico Consolidado (R$ milhes /PIB)
2015
2015
2016
2016
Discriminao
% PIB
Fluxos
% PIB
Fluxos
Jan - Ago
Jan - Ago
Jan - Ago
Jan - Ago
I. Resultado Primrio

1.105

0,03

58.859

1,44

I.1. Governo Central

14.884

0,38

67.977

1,67

-15.952

-0,41

-10.313

-0,25

2172

0,06

1.195

0,03

338.326

8,71

254.575

6,25

277.032

7,13

189.121

4,64

57.412

1,48

61.766

1,52

I.2. Governos Regionais

I.3. Empresas Estatais
II. Juros Nominais
II.1. Governo Central
II.2. Governos Regionais
II.3. Empresas Estatais

3.882

0,10

3.689

0,09

III. Resultado Nominal

339.431

8,73

313.434

7,69

III.1. Governo Central

291.917

7,51

257.098

6,31

41.460

1,07

51.453

1,26

0,16

4.883

0,12

III.2. Governos Regionais

III.3. Empresas Estatais

6.054
(+) dficit (-) supervit
Fonte: BCB Notas para a imprensa de Agosto de 2016.

A Dvida Lquida do Setor Pblico Consolidado (DLSP) atingiu R$ 2,64

trilhes (43,3% do PIB), em agosto de 2016, valor bem superior aos R$
2,12 trilhes (35,6% do PIB), de janeiro de 2016 ou mesmo aos R$ 2,14
trilhes, em dezembro de 2015 (36,2% do PIB). O Governo Central
aumentou significativamente a sua dvida liquida, em agosto de 2016,
com R$ 1,84 trilho (30,1% do PIB), comparado a janeiro de 2016 com
R$ 1,29 trilho (21,7% do PIB). Os Governos Regionais, por outro lado,
responderam por uma reduo da dvida comparada com janeiro de 2016,
atingindo R$ 748,51 bilhes (12,3% do PIB) em agosto de 2016.
Analisando-se separadamente, os governos estaduais possuem 25,92%
do total da DLSP.
A sensvel elevao da DLSP se deve ao crescimento da Dvida Interna
Lquida que atingiu R$ 3,61 trilhes (59,3 do PIB), em agosto 2016, bem

acima do que alcanou em janeiro de 2016, R$ 3,32 trilhes (55,8% do

PIB). J a dvida externa lquida, negativa desde meados dos 2000,
atingiu, em janeiro de 2016, -R$ 1,20 trilho (20,3% do PIB), contra -R$
973 bilhes (16,0% do PIB), em agosto de 2016. Essa variao se deu
principalmente pelo impacto da valorizao cambial nas reservas
externas. Cabe ressaltar que a acumulao de reservas internacionais
cumpre a finalidade de amenizar os impactos de choques cambiais na
economia brasileira. Esses ativos do governo, porm, possuem um custo
fiscal, e tem remunerao quase nula, por serem aplicados em ttulos da
dvida norte-americana.
A Dvida Bruta do Governo Geral, que abrange o Governo Federal,
Governos Estaduais e os Governos Municipais, alcanou R$ 4,27 trilhes
(70,1 % do PIB), em agosto de 2016, acima do que apresentou em
janeiro de 2016, com R$ 3,99 trilhes (67,4% do PIB). As razes para
esse aumento foram o dficit nominal do SPC no perodo e a relativa
valorizao cambial, causando reduo no valor em Real das reservas
internacionais do Banco Central.
Tabela 6.3 Dvida Lquida do Setor Pblico (DLSP) (em milhes R$)
2015
2016
2016
Discriminao

Dez/Saldo % PIB

Jan/Saldo % PIB

Ago/Saldo % PIB

Dvida Lquida Total

2 136 888,00

36,2

2 121 404,92

35,6

2 638 317,45

43,3

Governo Central

1 312 961,74

22,2

1 292 031,17

21,7

1 836 057,82

30,1

Governos Estaduais

660 099,48

11,1

663 717,08

11,1

684 007,54

11,2

Governos Municipais

111 535,24

1,9

111 562,81

1,9

64 505,03

1,1

52 291,54

0,9

54 093,85

0,9

53 747,05

0,9

Dvida Interna Lquida

3 289 112,48

55,7

3 322 829,11

55,8

3 611 189,19

59,3

Dvida Externa Lquida

-1 152 224,47

-19,5

-1 201 424,18

-20,3

-972 871,74

-16,0

Empresas Estatais

Fonte: BCB - Notas para imprensa de Agosto de 2016.

Projeto de Lei Complementar n. 257/2016

um projeto de Lei, j aprovado na Cmara dos Deputados em 31 de
agosto deste ano, que cria um plano de alvio financeiro aos Estados e
Distrito Federal. Faz um alongamento de mais 20 anos dos contratos da
divida com o Tesouro Nacional, ao amparo da Lei 9496/1997. No projeto
original foram propostas exigncias fiscais de curto e longo prazo, para
que os estados tivessem direito aos benefcios estabelecidos. Entretanto,
no substituto da cmara algumas condies foram retiradas: a proibio
de reajustes salariais do funcionalismo e da realizao de novos
concursos, o enquadramento dos terceirizados como gastos com pessoal
(Art.18). Foi mantida a mudana dos indexadores e os indices de correo
da dvida para IPCA + 4% de juros reais ou, alternativamente, a taxa
selic; carncia do pagamento de encargos at dezembro 2016, com
descontos a partir de janeiro de 2017 e aumentos progressivos at julho
de 2018; o compromisso por um perodo de dois anos com o
estabelecimento de um teto das despesas limitado inflao do ano

anterior. O projeto segue para aprovao do Senado Federal.

So Paulo o maior beneficirio dessa medida tendo em vista que
responsvel por quase a metade da dvida pblica dos estados, com 47%
sendo a divida total da administrao direta em janeiro de 2016 de R$
473,47 bilhes.
Tabela 6.4 Dvida da Administrao Direta dos Estados junto ao Tesouro Nacional (em milhes R$)
Posio
Estados
Jan/2016 R$
Jan/2016 %
1

So Paulo

220.979

46,67

2
3

Minas Gerais

79.331

16,75

Rio de Janeiro

56.066

11,84

Rio Grande do Sul

52.209

11,02

Fonte: BCB Disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/fis/dividas/lmdividas.asp>.

Dvida Mobiliria Federal

A dvida mobiliria federal um elemento essencial para anlise da dvida
pblica do pas. Ela se compe dos diferentes ttulos emitidos pelo
Tesouro Nacional, parcela destinada ao mercado (especialmente NTNs,
LTNs e LFTs) e parcela mantida na carteira do BC. Os custos e os prazos
dos ttulos emitidos pelo tesouro esto associados s flutuaes da taxa
bsica de juros, aos ndices de inflao, taxa de cmbio e s
expectativas associadas aos ttulos pr-fixados.
Enquanto a Dvida Bruta do Governo Geral (DBGG) fechou o ms de
agosto de 2016 em R$ 4,27 trilhes, correspondendo a 70,1% do PIB, a
Dvida Mobiliria Federal em mercado totalizou 45,7% do PIB e o
endividamento em ttulos com operaes compromissadas do Banco
Central chegou a 18,3% do PIB. Somando-se as duas ltimas operaes
de endividamento em ttulos chega-se ao montante de 64,1% do PIB,
sugerindo que a dvida bruta se constitui predominantemente com base no
endividamento mobilirio. A Auditoria da Dvida Cidad considera que a
dvida mobiliria a ser avaliada, com impactos em termos de despesas
financeiras, o total de ttulos emitidos.
Em agosto de 2016, o saldo da dvida mobiliria em mercado encerrou em
R$ 2,83 trilhes, um aumento de 8,6% em relao a janeiro do mesmo
ano. Esse aumento significativo da dvida em mercado est relacionado a
instabilidade poltica e econmica do pas. Ela abriu espao para o
mercado exigir maiores remuneraes para continuar financiando os
ttulos da dvida mobiliria, elevando o endividamento do governo.
A atrao de investidores pelos ttulos indexados Selic com "swap"
continuou a se expandir no perodo de janeiro a agosto de 2016. Essa
modalidade, que correspondia em janeiro a 6,9% dos ttulos, passou a
responder por 16,8% em agosto. Esse aumento pode ser atribudo
realocao das aplicaes previamente destinadas aos ttulos vinculados
ao cmbio com "swap" que se tornaram menos interessantes por conta do
comportamento da taxa de cmbio. O outro lado da moeda, os ttulos

vinculados ao cmbio com "swap", tiveram sua participao reduzida no

perodo de janeiro a agosto de 2016, assumindo, em agosto, 3,7% dos
ttulos pblicos federais frente aos 12,2% de janeiro.
Tabela 6.4 - Ttulos Pblicos Federais, oper. de mercado aberto (R$ milhes/%)
Discriminao

Dez/15

Jan/16

Ago/16

3.544.708

3.615.394

3.872.246

Over/Selic sem Swap

17,7

18,6

20,0

Over/Selic com Swap

5,6

6,9

16,8
0,4

Dvida Total (R$ bilhes)

Indexadores (%)

Cmbio sem Swap

0,5

0,5

Cmbio com Swap

12,5

12,2

3,7

Prefixado

30,7

27,2

27,5

0,3

0,3

0,3

ndice de preos

25,6

25,6

24,0

Oper. De Merc. Aberto

25,2

27,9

27,9

TR

Fonte: BCB - Notas para imprensa de Setembro de 2016.

Em termos da composio dos ttulos da dvida no ano de 2016,

destacam-se as NTNs, que alcanaram o patamar de R$ 1,30 trilho em
agosto (46,0% dos ttulos fora do BACEN). Segundo o Balano do Tesouro
Direto, a maior parte das NTNs correspondem NTN-B e NTN-B
principal, que so ttulos vinculados ao IPCA. Dessa forma, o que explica a
elevao na participao desses ttulos no total bem como o aumento da
sua remunerao, o alto IPCA, que fechou agosto, no acumulado de 12
meses, em 9,0%.
As Letras do Tesouro Nacional (LTNs), por sua vez, so ttulos pr-fixados
de baixa volatilidade. Essa modalidade apresentou perda de participao
durante o ano de 2016, compondo 25,1% do total de ttulos fora do
Bacen, chegando a um montante de R$ 670,38 bilhes em agosto
corrente.
No mesmo perodo, as LFTs, que so ttulos ps-fixados indexados pela
taxa Selic, obtiveram um aumento da participao no total de ttulos fora
do BACEN, fechando agosto com participao de 27,8%, um montante de
R$ 762,79 bilhes.
A instabilidade poltica vivida no pas, associada piora do quadro
macroeconmico, principalmente com a alta taxa Selic e a alta inflao
acumulada, representam os principais fatores que dificultam o controle do
nvel da Dvida Mobiliria Federal, abrindo espao para sua elevao e a
piora de seu perfil.
Segundo o BCB os principais detentores dos ttulos federais so os Fundos
de Investimentos, que em agosto de 2016 possuam 45,0% de todos os
ttulos em poder do pblico, seguidos pelos de Carteira Prpria,
principalmente por Bancos Comerciais Nacionais, com 22,7% e os Ttulos
Vinculados, com 12,0%.

Tabela 6.5 - Perfil dos Ttulos Pblicos Federais Emitidos pelo Tesouro Nacional (R$ milhes e %)
Discriminao

Dez/15

Jan/16

Ago/16

Ttulos emitidos

3 936 681

3 873 237

4 129 135

Carteira do BACEN

1 286 515

1 266 257

1 298 964

LTN

764 479

667 665

709 186

LFT

626 192

671 484

785 545

1 229 620

1 237 694

1 301 825

7 693

7 592

8 501

19 711

20 087

22 829

NTN
Div. Securitizada
CFT/CTN
TODA
Total fora do BACEN

2 472

2 459

2 289

2 650 165

2 606 980

2 830 171

44,1

46,5

44,9
% do PIB
Fonte: BCB - Notas para imprensa de Setembro de 2016