25

ESTRATGIAS COMPROVADAS
para negociar opes no mercado de futuros do CME Group

TITLE
UM MUNDO DE OPES EM
UMA PLATAFORMA PODEROSA.
Com mais de 3,4 bilhes de contratos avaliados em mais de US$1 quatrilho em valor
nocional negociados em 2011, o CME Group o principal e mais diversificado mercado
internacional de derivativos. Construindo na herana da CME, CBOT e NYMEX, ele atende
s necessidades de gerenciamento de risco de clientes em todo o mundo. Como mercado
internacional, o CME Group rene compradores e vendedores, estejam eles negociando
na plataforma eletrnica CME Globex ou no prego de Chicago e Nova York, ou
compensando transaes OTC atravs do CME ClearPort. O CME Group oferece a mais
ampla gama de produtos de referncia nas principais classes de ativos, inclusive futuros
e opes referenciados em taxa de juros, ndices de aes, cmbio, energia, commodities
agrcolas, metais, clima e mercado imobilirio.
As opes de futuros, oferecidas em quase todos os nossos produtos, so um dos nossos
instrumentos de gesto de risco mais versteis. Esteja voc negociando opes com
o propsito de hedge ou especulao, voc pode limitar o seu risco ao montante pago
inicialmente pela opo ao mesmo tempo em que mantm sua exposio a movimentos
favorveis do mercado.

CME Group uma marca registrada do CME Group Inc. O logotipo The Globe, CME (Bolsa Mercantil de Chicago) e Globex so marcas registradas da Chicago Mercantile
Exchange Inc. CBOT e Chicago Board of Trade so marcas registradas da Board of Trade of the City of Chicago. NYMEX, New York Mercantile Exchange e ClearPort
so marcas registradas da New York Mercantile Exchange Inc. COMEX uma marca registrada da Commodity Exchange Inc. Todas as outras marcas registradas so
propriedade de seus respectivos donos. Informaes adicionais sobre o CME Group e seus produtos podem ser encontradas em www.cmegroup.com.
Copyright 2008-2012 CME Group. Todos os direitos reservados.

Sem depreciao

Sem depreciao

COMO USAR ESTE FOLHETO

Sem dep

Sem
depreciao

Sem depreciao

de

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Sem
deprecia

Cada ilustrao demonstra o efeito da depreciao no valor total do prmio de

opo em determinada posio. O eixo vertical esquerdo representa a escala de
lucros/prejuzos. A linha horizontal iniciada com 0 indica o ponto de equilbrio,
excluindo as comisses. O que estiver acima da linha o lucro, o que estiver abaixo
o prejuzo. O preo do instrumento est indicado ao longo da parte inferior.
A, B e C representam
os preos de exerccio, enquanto as setas mostram o
Sem depreciao
impacto da depreciao em uma opo.
As setas do diagrama sob o ttulo Evoluo do padro de mercado denotam o
impacto da depreciao dos preos da opo na posio total. A linha roxa reflete
Sem depreciao
a situao a quatro meses da data de vencimento, a linha dourada o status a um
ms desta data e a linha verde a situao na data de vencimento.

dep

Sem
depreciao

Sem
deprecia

Para mais informaes,

consulte cmegroup.com/options.
Sem
depreciao

Sem depreciao

TITLE
NDICE
Long Futures (Posio comprada em futuros)

Short Futures (Posio vendida em futuros)

Long Synthetic Futures (Posio comprada sinttica em futuros)

Short Synthetic Futures (Posio vendida sinttica em futuros)

Long Risk Reversal

Short Risk Reversal

Long Call

Short Call

Long Put

Short Put

10

Bull Spread (Trava de alta)

11

Bear Spread (Trava de baixa)

12

Long Butterfly (Borboleta comprada)

13

Short Butterfly (Borboleta vendida)

14

Long Iron Butterfly

15

Short Iron Butterfly

16

Long Straddle (Straddle comprado)

17

Short Straddle (Straddle vendido)

18

Long Strangle (Strangle comprado)

19

Short Strangle (Strangle vendido)

20

Ratio Call Spread (Venda de volatilidade call)

21

Ratio Put Spread (Venda de volatilidade put)

22

Call Ratio Backspread (Compra de volatilidade call)

23

Put Ratio Backspread (Compra de volatilidade put)

24

Box

25

LONG FUTURES
(POSIO COMPRADA EM FUTUROS)

Evoluo do padro de mercado:

Depreciao

Sem de

Quando usar: Quando voc est otimista com as perspectivas do mercado e

Depreciao
incerto quanto volatilidade.
Voc no ser afetado por mudanas na volatilidade,
no entanto, se voc possui um opinio formada sobre a volatilidade e esta opinio
acaba se confirmando, uma das outras estratgias poder ter maior potencial de
lucro e/ou menos risco.

Sem d

Caractersticas de lucro: O lucro aumenta medida que o mercado sobe. O lucro

baseia-se estritamente na diferena entre o preo de sada e o preo de entrada.
Caractersticas de prejuzo: A perda aumenta medida que o mercado cai.
O prejuzo baseia-se estritamente na diferena entre o preo de sada e o preo
de entrada.
Sem depreciao
Caractersticas de depreciao: Nenhuma

Sem depreciao

Sem d

CATEGORIA: Direcional
SINTTICOS: posies comprada em call A e vendida em put A
Sem depreciao

Sem depreciao

Sem
depreciao

SHORT FUTURES
Depreciao
(POSIO
VENDIDA EM FUTUROS)

Sem de

Evoluo do padro de mercado:

Depreciao

Sem d

Quando usar: Quando voc est pessimista com as perspectivas do mercado e

Sem depreciao
incerto quanto volatilidade.
Voc no ser afetado por mudanas na volatilidade,
no entanto, se voc possui um opinio formada sobre a volatilidade e esta opinio
acaba se confirmando, uma das outras estratgias poder ter maior potencial de
lucro e/ou menos risco.
Caractersticas de lucro: O lucro aumenta medida que o mercado cai e baseiaSem depreciao
se estritamente na diferena
entre o preo de entrada e o preo de sada.

Sem d

Caractersticas de prejuzo: O prejuzo aumenta medida que o mercado sobe e

baseia-se estritamente na diferena entre o preo de entrada e o preo de sada.
Sem depreciao
Caractersticas de depreciao:
Nenhuma

Sem
depreciao

CATEGORIA: Direcional
Sem depreciao
SINTTICOS: Posies
comprada em put A e vendida em call A

Sem depreciao

Se
deprec

LONG SYNTHETIC FUTURES

(POSIO COMPRADA
SINTTICA EM FUTUROS)

Evoluo do padro de mercado:

Depreciao

Sem de

Quando usar: Quando voc est otimista com as perspectivas do mercado e

Depreciao
incerto quanto volatilidade. Voc no ser afetado por mudanas na volatilidade,
no entanto, se voc possui um opinio formada sobre a volatilidade e esta opinio
acaba se confirmando, uma das outras estratgias poder ter maior potencial de
lucro e/ou menos risco. Pode ser negociada a partir de uma posio comprada em
call ou vendida em put para criar uma posio altista mais forte.

Sem d

Caractersticas de lucro: O lucro aumenta medida que o mercado cai e

baseia-se estritamente na diferena entre o preo de entrada e o preo de sada.
Caractersticas de prejuzo: O prejuzo aumenta medida que o mercado sobe e
baseia-se estritamente
na diferena entre o preo de entrada e o preo de sada.
Sem depreciao
Caractersticas de depreciao: Nenhuma

CATEGORIA: DirecionalSem depreciao

Posies comprada em call A e vendida em put A

Sem depreciao

Sem depreciao

Sem d

Sem
depreciao

SHORT SYNTHETIC FUTURES

(POSIO VENDIDA SINTTICA
Depreciao
EM FUTUROS)

Sem de

Evoluo do padro de mercado:

Depreciao

Quando usar: Quando

voc est em uma posio em baixa no mercado e incerto
Sem depreciao
quanto volatilidade. Voc no ser afetado por mudanas na volatilidade, no
entanto, se voc possui um opinio formada sobre a volatilidade e esta opinio
acaba se confirmando, uma das outras estratgias poder ter maior potencial de
lucro e/ou menos risco. Pode ser negociada a partir de uma posio inicial vendida
em call ou comprada em put para criar uma posio baixista mais forte.
Sem depreciao
Caractersticas de lucro: O lucro aumenta medida que o mercado cai e baseiase estritamente na diferena entre o preo sinttico de entrada e o preo de sada.
Caractersticas de prejuzo: O prejuzo aumenta medida que o mercado sobe e
depreciao
baseia-se estritamente Sem
na diferena
entre o preo sinttico de entrada e o preo
de sada.

Sem d

Sem d

Sem
depreciao

Caractersticas de depreciao: Nenhuma.

Sem depreciao
CATEGORIA: Direcional
Posies comprada em put A e vendida em call A

Sem depreciao

Se
deprec

Sem de

A B

Depreciao

LONG RISK REVERSAL

(SPLIT STRIKE)

Sem d

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Sem depreciao

Sem est
depreciao
Quando usar: Quando voc
otimista com as perspectivas do mercado e incerto
quanto volatilidade. Normalmente, esta posio iniciada para complementar uma
outra estratgia. Seu risco/retorno o mesmo do que com long futures, exceto por
uma rea estvel de pouco ou nenhum lucro/prejuzo.

Sem d

Sem
depreciao

Caractersticas de lucro: O ganho aumenta quando o mercado sobe acima do preo

Sem depreciao
de exerccio da posio comprada em call. O lucro fica em aberto no vencimento e se
baseia no preo de exerccio B mais/menos o preo recebido ou pago para iniciar a
posio.
Caractersticas de prejuzo: O prejuzo aumenta quando o mercado fica abaixo da
posio vendida em put.
perda fica em aberto no vencimento e se baseia no preo
SemAdepreciao
de exerccio A mais/menos o prmio recebido ou pago para iniciar a posio.
Caractersticas de deteriorao: Elas variam de acordo com a relao entre o preo
de exerccio da call, o preo de exerccio da put e o preo dos futuros no momento
em que a posio estabelecida. A posio no afetada se o preo dos futuros
fica exatamente no meio entre o preo de exerccio da call e da put; se beneficia da
depreciao quando o preo dos futuros est mais perto do preo de exerccio da
call do que da put; ou depreciada quando o preo dos futuros est mais prximo do
preo de exerccio da put do que da call.

Se
deprec

CATEGORIA: Direcional
Posies comprada em call B e vendida em put A

Sem depreciao

Sem
depreciao

SHORT RISK
REVERSAL
Sem depreciao
(SPLIT STRIKE)

A B

Sem depreciao

Sem d

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Sem
depreciao

Sem depreciao

Quando usar: Quando voc est pessimista com as perspectivas do mercado

Sem depreciao
e incerto quanto volatilidade. Normalmente, esta posio iniciada para
complementar uma outra estratgia. Seu risco/retorno o mesmo do que com long
futures, exceto por uma rea estvel de pouco ou nenhum lucro/prejuzo.
Caractersticas de lucro: O lucro aumenta medida que o mercado fica abaixo
do preo de exerccio da posio comprada em put. O ganho fica em aberto no
vencimento e baseia-se no preo de exerccio A mais/menos o prmio recebido ou
pago para iniciar a posio.

Se
deprec

Caractersticas de prejuzo: A perda aumenta quando o mercado fica acima da

posio vendida em call. O prejuzo fica em aberto no vencimento e baseia-se no
preo de exerccio B mais/menos o prmio recebido ou pago para iniciar a posio.
Caractersticas de deteriorao: Elas variam de acordo com a relao entre o preo
de exerccio da call, o preo de exerccio da put e o preo dos futuros no momento
em que a posio estabelecida. A posio no afetada se o preo dos futuros
fica exatamente no meio entre o preo de exerccio da call e da put; se beneficia da
Sem depreciao
depreciao quando o preo dos futuros est mais perto do preo de exerccio da
put do que da call; ou depreciada quando o preo dos futuros est mais prximo do
preo de exerccio da call do que da put.
Sem depreciao

CATEGORIA: Direcional
Posies comprada em put A e vendida em call B

Sem
depreciao

S
depre

Sem depreciao

Sem d

Sem depreciao

Sem
depreciao

LONG CALL

Sem depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Se
deprec

Quando usar: Quando voc est otimista, ou muito otimista, com as perspectivas
do mercado. Em geral, quanto mais fora do dinheiro forem as opes de compra,
mais altista deve ser a estratgia.
Caractersticas de lucro: O lucro aumenta medida que o mercado sobe. No
vencimento, o ponto de equilbrio ser o preo de exerccio A da call mais o preo
pago por opo de compra.
Sem depreciao

Sem
depreciao

Caractersticas de prejuzo: O prejuzo se limita ao montante pago por opo. A

perda mxima realizada se o mercado ficar abaixo do preo de exerccio A.
Caractersticas de depreciao: A posio um ativo esgotvel. Com o tempo, o
Sem depreciao
valor da posio deprecia conforme se aproxima do valor de vencimento.

S
depre

CATEGORIA: Direcional
SINTTICOS: posies comprada em instrumento e comprada em put

Sem
depreciao

Sem depreciao

Sem depreciao

Sem depreciao
SHORT CALL

Se
deprec

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Quando usar: Quando

voc
est pessimista sobre o mercado. recomendvel
Sem
depreciao
vender opes de compra (calls) fora-do-dinheiro (maior preo de exerccio),
se voc estiver menos confiante de que o mercado ir cair, e vender opes
de compra (calls) no dinheiro, se voc estiver confiante de que o mercado ir
estabilizar ou declinar.

Sem
depreciao

S
depre

Caractersticas de lucro: O lucro se limita ao prmio recebido. No vencimento,

o ponto de equilbrio o preo de exerccio A mais o prmio recebido. O ganho
mximo realizado se o mercado ficar no preo de exerccio A ou abaixo dele.
Caractersticas de prejuzo: A perda potencial fica em aberto e o prejuzo
aumenta medida que o mercado sobe. No vencimento, o prejuzo aumenta em
um ponto para cada ponto em que o mercado estiver acima do ponto de equilbrio.
Como o risco fica em aberto, a posio deve ser observada cuidadosamente.

Sem
depreciao

Caractersticas de depreciao: A posio beneficiada pela depreciao. O

lucro do vendedor da opo aumenta conforme a opo perde seu valor de tempo.
O lucro mximo comSem
depreciao
ocorre se a opo estiver no dinheiro.
depreciao

CATEGORIA: Direcional
SINTTICOS: posies vendida em instrumento e vendida em put

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Se
deprec

LONG PUT

Sem depreciao

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Quando usar: Quando voc estiver pessimista, ou muito pessimista, com as

perspectivas do mercado. Em geral, quanto mais fora do dinheiro for o preo de
exerccio da put, mais baixista deve ser a estratgia.

S
depre

Sem
depreciao

Caractersticas de lucro: O lucro aumenta medida que o mercado cai. No

vencimento, o ponto de equilbrio ser o preo de exerccio A menos o preo pago
por opo. O lucro aumenta
um ponto adicional para cada ponto abaixo do ponto
Sem depreciao
de equilbrio.
Caractersticas de prejuzo: O prejuzo se limita ao montante pago por opo. A
perda mxima realizada quando o mercado ficar acima do preo de exerccio A.
Caractersticas de depreciao: A posio um ativo esgotvel. Com o tempo, o
valor da posio deprecia conforme se aproxima do valor do vencimento.

Sem
CATEGORIA: Direcionaldepreciao
SINTTICOS: posies vendida em instrumento e comprada em call

Sem depreciao

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Sem depreciao
A

SHORT PUTSem depreciao

10

S
depre

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Sem depreciao

Quando usar: Quando voc acredita firmemente que o mercado no ir declinar.

recomendvel vender as opes fora do dinheiro se voc estiver mais ou
menos convencido de que o mercado no ir declinar, e vender as opes no
dinheiro quando estiver bastante convencido de que o mercado ir estabilizar ou
subir. Se voc duvida que o mercado estabilizar e est mais otimista, venda as
opes dentro do dinheiro para obter lucro mximo.
Sem
depreciao
Caractersticas de lucro: O ganho se limita ao prmio recebido com a venda de
put. No vencimento, o ponto de equilbrio fica no preo de exerccio A menos o
prmio recebido. O lucro mximo realizado quando o mercado ficar no preo de
exerccio A ou acima dele.
Caractersticas de prejuzo:
O potencial de perda fica em aberto e o prejuzo
Sem depreciao
aumenta conforme o mercado declina. No vencimento, a perda aumenta em um
ponto para cada ponto em que o mercado ficar abaixo do ponto de equilbrio.
Como o risco fica em aberto, a posio deve ser observada atentamente.
Caractersticas de depreciao: A posio se beneficia da depreciao. O lucro
do vendedor da opo aumenta conforme a opo perde seu valor de tempo. O
mximo lucro com depreciao ocorre quando a opo no dinheiro.
Sem depreciao

CATEGORIA: Direcional
SINTTICOS: posies comprada em instrumento e vendida em call

Sem
depreciao

11

Sem
depreciao
B

Sem
depreciao

BULL SPREAD
(TRAVA DE ALTA)

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Quando usar: Quando voc acha que o mercado subir, mas com alta limitada.
Sem
Uma boa posio se voc quer se
manter no mercado, mas est menos confiante
depreciao
em relao s expectativas otimistas. Voc no est sozinho, esta a negociao
altista mais popular.
Sem
Caractersticas de lucro: O ganho limitado e alcana seu ponto mximo quando
depreciao
o mercado fecha no preo de exerccio B ou acima dele na data de vencimento. Se
a verso call x call (mais comum) for usada, o ponto de equilbrio fica em A mais o
custo lquido do spread. Se a verso put x put for usada, o ponto de equilbrio fica
em B menos o prmio lquido recebido.

Caractersticas de prejuzo: O que se ganha limitando o potencial de lucro

basicamente uma limitao da perda se voc errou em sua previso do mercado.
O prejuzo mximo ocorre quando o mercado fica no preo de exerccio A ou
abaixo dele no vencimento. Com a verso call x call, a perda mxima equivale ao
custo lquido do spread.
Caractersticas de depreciao: Se o mercado est no meio entre A e B, verificase pouca ou nenhuma depreciao. Se o mercado est mais prximo de B, a
depreciao geralmente um benefcio. Se o mercado est mais perto de A, a
depreciao geralmente prejudicial rentabilidade.

CATEGORIA: Direcional
Posies comprada em call A e vendida em call B
Posies comprada em put A e vendida em put B

Sem
depreciao

BEAR SPREAD
Sem
(TRAVA DE
BAIXA)
depreciao

12

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Quando usar: Quando voc acha que o mercado declinar, mas com queda limitada.
Esta uma boa posio se voc quer se manter no mercado, mas est menos
confiante em relao s expectativas baixistas. Esta a posio mais popular
entre os investidores que apostam na baixa, porque pode ser lanada como uma
negociao conservadora quando no se tem certeza sobre a postura baixista.
Caractersticas de lucro: O ganho limitado e alcana seu ponto mximo quando
o mercado fica no preo de exerccio A ou abaixo dele na data de vencimento. Se a
verso put x put (mais comum) for usada, o ponto de equilbrio fica em B menos o
custo lquido do spread. Se a verso call x call for usada, o ponto de equilbrio fica em
A mais o prmio recebido.
Caractersticas de prejuzo: Ao aceitar um limite nos lucros, voc tambm limita as
perdas. Na data de vencimento, os prejuzos aumentam medida que o mercado sobe
em direo ao preo de exerccio B, no qual as perdas atingem seu ponto mximo.
Com a verso put x put, a perda mxima equivale ao custo lquido do spread.
Caractersticas de depreciao: Se o mercado est no meio entre A e B, pouca
ou nenhuma depreciao verificada. Se o mercado est mais prximo de A, a
depreciao geralmente um benefcio. Se o mercado est mais perto de B, a
depreciao geralmente prejudicial rentabilidade.
CATEGORIA: Direcional
Posies vendida em put A e comprada em put B
Posies vendida em call A e comprada em call B

13

LONG BUTTERFLY
(BORBOLETA COMPRADA)

Sem
depreciao

Sem depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Quando usar: Esta uma das poucas posies que podem ser lanadas, de
Sem
depreciao
maneira vantajosa, em
uma
srie de opes de longo prazo. Recomenda-se que
seja lanada quando, faltando um ms ou mais para o vencimento, o custo do
spread for 10% ou menos de B menos A (20% se houver um preo de exerccio
entre A e B). Esta uma regra prtica. Verifique os valores tericos.
Caractersticas de lucro: O lucro mximo ocorre quando o mercado est em B na
data de vencimento. Este ganho equivaleria a B menos A menos o custo lquido do
spread. Ele se desenvolve, quase completamente, no ltimo ms.
Caractersticas de prejuzo: A perda mxima, em ambas as direes, equivale
Sem depreciao
ao custo do spread. Esta uma transao bastante conservadora, cujos pontos
de equilbrio se encontram em A mais o custo do spread e em C menos o custo
do spread.
Caractersticas de depreciao: A depreciao insignificante at o ltimo ms,
durante o qual padres distintos de butterfly (borboleta) so formados. O lucro
mximo coincide com B. Se voc estiver afastado da faixa A a C no incio do ltimo
ms, recomendvel liquidar a posio.

CATEGORIA: Preciso
Posies comprada em call A, vendida em 2 calls B e comprada em call C
Posies comprada em put A, vendida em 2 puts B e comprada em put C
(Obs.: B menos A geralmente equivale a C menos B)

Sem
depreciao

Sem depreciao

SHORT BUTTERFLY
(BORBOLETA VENDIDA)

14

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Sem depreciao
Quando usar: Quando o mercado est abaixo de A ou acima de C e a posio est
superfaturada com cerca de um ms remanescente at a data de vencimento. Ou
quando faltam apenas algumas semanas, o mercado est prximo de B e voc
espera um movimento em uma direo ou na outra.

Caractersticas de lucro: O lucro mximo equivale ao crdito no qual o spread foi

estabelecido. Este ocorre quando, no vencimento, o mercado est abaixo de A ou
acima de C, o que torna todas as opes dentro do dinheiro ou fora do dinheiro.
Caractersticas de prejuzo: O prejuzo mximo ocorre quando o mercado est em
B na data de vencimento. Ele equivale a B menos A menos o crdito recebido quando
a posio foi estabelecida. Os pontos de equilbrio ficam em A mais o crdito inicial e
em C menos o crdito inicial.
Caractersticas de depreciao: A depreciao insignificante at o ltimo ms,
durante o qual padres distintos de butterfly (borboleta) so formados. A acelerao
do prejuzo mximo coincide com B.

CATEGORIA: Preciso
Posies vendida em call A, comprada em 2 calls B e vendida em call C
Posies vendida em put A, comprada em 2 puts B e vendida em put C
(Obs.: B menos A geralmente equivale a C menos B)

Sem
depreciao

Sem depreciao

15

LONG IRON BUTTERFLY

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Sem depreciao
Quando usar: Quando o mercado est abaixo de A ou acima de C e a posio
est subfaturada com cerca de um ms remanescente. Ou quando faltam apenas
algumas semanas, o mercado est prximo de B e voc espera um movimento
iminente em uma direo ou na outra.

Caractersticas de lucro: O lucro mximo equivale a B menos A menos o prejuzo

lquido para criar a posio. Ele ocorre quando, no vencimento, o mercado est
abaixo de A ou acima de C.
Caractersticas de prejuzo: O prejuzo mximo verificado quando o mercado
est em B na data de vencimento. O montante da perda equivale ao prejuzo
lquido para criar a posio. Os pontos de equilbrio esto em B mais e menos o
dbito inicial.
Caractersticas de depreciao: A depreciao insignificante at o ltimo ms,
durante o qual padres distintos de butterfly (borboleta) so formados. O prejuzo
mximo coincide com B. Se voc estiver afastado da faixa de A a C ao entrar no
ltimo ms, recomendvel manter a posio.

CATEGORIA: Preciso
Posies comprada em straddle B e vendida em strangle na faixa de A a C
Posies vendida em put A, comprada em put B, comprada em call B e vendida em call C
(Obs.: B menos A geralmente equivale a C menos B)

Sem
depreciao

SHORT IRON BUTTERFLY

16

Sem
depreciao

Sem depreciao

Evoluo do padro de mercado

Sem
depreciao

Quando usar: Recomenda-se que seja lanada quando o crdito da short iron
Sem
butterfly for equivalente
a depreciao
80% ou mais de C menos A, e voc consiga prever um
perodo longo de relativa estabilidade de preo, no qual o objeto estar no ponto
central da faixa entre C e A perto da data de vencimento. Esta uma regra prtica.
Verifique os valores tericos.
Caractersticas de lucro: O lucro mximo ocorre quando o mercado est em B na
data de vencimento. O ganho seria equivalente ao prmio da short straddle menos o
prmio da long strangle. Ele se desenvolve, quase completamente, no ltimo ms.
Caractersticas de prejuzo: A perda mxima, em ambas as direes, equivale
Sem depreciao
ao prmio lquido recebido menos (B menos A). Esta uma negociao bastante
conservadora, cujos pontos de equilbrio se encontram em B mais e menos o prmio
lquido recebido.
Caractersticas de depreciao: A depreciao insignificante at o ltimo ms,
durante o qual padres distintos de butterfly (borboleta) so formados. O lucro
mximo coincide com B. Se voc estiver afastado da faixa de A a C ao entrar no
ltimo ms, recomendvel liquidar a posio.
CATEGORIA: Preciso
Posies vendida em 1 call e 1 put B, comprada em 1 put A, comprada em 1 call C
ou vendida em straddle no preo de exerccio B e comprada em strangle na faixa
de A a C para proteo (Obs.: B menos A geralmente equivale a C menos B)

Sem
depreciao

Sem
depreciao

17

LONG STRADDLE
Sem depreciao(STRADDLE COMPRADO)

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Quando usar: Quando o mercado est prximo de A e voc acredita que haver
movimento, mas no sabe em que direo. Esta uma posio especialmente boa
quando o mercado est calmo, mas comea a oscilar bruscamente indicando uma
possvel erupo.
Caractersticas de lucro: O lucro fica em aberto em ambas as direes. No
vencimento, o ponto de equilbrio fica em A mais/menos o custo do spread.
Entretanto, esta posio raramente mantida at o vencimento devido crescente
depreciao provocada pela passagem do tempo.
Caractersticas de prejuzo: O prejuzo est limitado ao custo do spread. O
prejuzo mximo ocorre quando o mercado est em A na data de vencimento.
Caractersticas de depreciao: A depreciao aumenta medida que as opes
se aproximam da data de vencimento. A posio geralmente liquidada bem antes
do vencimento.

CATEGORIA: Preciso
Posies comprada em call A e comprada em put A
SINTTICOS: Posies compradas em 2 puts A e comprada e instrumento
(Tudo feito para a neutralidade do delta inicial. Um spread de delta neutro
aquele estabelecido como uma posio neutra usando os deltas das opes
envolvidas. O coeficiente neutro determinado dividindo o delta da opo
comprada pelo delta da opo vendida)

Sem
depreciao

SHORT STRADDLE
(STRADDLE VENDIDO)

18

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Quando usar: QuandoSem

o mercado
est prximo de A e voc supe que ele esteja
depreciao
estabilizando. Como voc est apenas vendido em opes, voc lucra conforme elas
declinam se o mercado permanecer perto de A.
Caractersticas de lucro: O ganho ser maximizado se o mercado estiver em A
na data de vencimento. Em cenrio envolvendo call e put (mais comum), o lucro
mximo equivale ao crdito recebido no estabelecimento da posio. O ponto de
equilbrio fica em A mais/menos o crdito total.
Caractersticas de prejuzo: O potencial de perda fica em aberto em ambas as
direes. Consequentemente, a posio deve ser monitorada cuidadosamente e
ajustada em relao ao delta-neutro caso o mercado comece a se afastar de A.
Caractersticas de prejuzo: Por estar negociando apenas posies vendidas em
opes, voc verifica uma depreciao crescente do valor de tempo medida que
a data de vencimento se aproxima. A depreciao maximizada quando o mercado
est prximo de A.
Sem depreciao
CATEGORIA: Preciso
Posies vendida em call A e vendida em put A
SINTTICOS: posies vendida em 2 calls A e comprada em instrumento
Posies vendida em 2 puts A e vendida em instrumento
Sem
(Tudo feito para a neutralidade do delta inicial.)
depreciao

Sem
depreciao

19

LONG STRANGLE
(STRANGLE LARGO)

Sem depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Quando usar: Quando o mercado est dentro ou prximo da faixa de A a B e

tem se mantido estvel. Se o mercado explodir em uma direo ou na outra,
voc ganha dinheiro. Se ele continuar estvel, voc perde menos do que com a
long straddle. Esta estratgia til tambm quando o aumento da volatilidade
implcita previsto.
Caractersticas de lucro: O lucro fica em aberto em ambas as direes. Os pontos
Sem depreciao
de equilbrio esto em A menos o custo do spread e em B mais o custo do spread.
No entanto, geralmente o spread no mantido at a data de vencimento.
Caracterstica de prejuzo: A perda limitada e equivale ao custo lquido da posio.
O prejuzo mximoSem
ocorre quando, no vencimento, o mercado est entre A e B.
depreciao
Caracterstica de depreciao: A depreciao acelerada medida que as opes
vencem, mas no to rapidamente quanto com a long straddle. Para evitar uma
crescente depreciao, a posio normalmente liquidada antes do vencimento.
Sem
depreciao

CATEGORIA: Preciso
Posies comprada em put A e comprada em call B
(Geralmente feito para a neutralidade do delta inicial.)
Sem
depreciao

Sem
depreciao

Sem depreciao

SHORT STRANGLE
Sem depreciao
(STRANGLE VENDIDO)

20

Evoluo do padro de mercado:

Sem depreciao

Quando usar: Quando

o mercado est dentro ou prximo da faixa entre A a B e,
Sem
depreciao
embora ativo, comea
a acalmar. Se o mercado se estabiliza, voc ganha dinheiro, se
ele continua ativo, voc tem um pouco menos risco do que com a short straddle.
Caracterscas de lucro: O ganho mximo equivale ao prmio de opo recebido e
realizado, no vencimento, se o mercado
estiver entre A e B.
Sem
depreciao
Caractersticas de prejuzo: Na data de vencimento, perdas so verificadas se o
mercado estiver acima de B mais o prmio da opo recebido (para put e call) ou
abaixo de A menos o referido prmio. A perda potencial fica em aberto e embora o
risco seja menor do que com a short straddle, a posio arriscada.
Sem
depreciao
Caractersticas de prejuzo: Por estar
vendido em opes, voc verifica uma
depreciao crescente do valor de tempo medida que a data de vencimento se
aproxima. A depreciao ser maximizada se o mercado estiver na faixa entre A a B.
Sem
depreciao

CATEGORIA: Preciso
Posies vendida em put A e vendida em call B
(Tudo feito para a neutralidade do delta inicial.)
Sem
depreciao

Sem
depreciao

21

RATIO CALL SPREAD

(VENDA DE
VOLATILIDADE CALL)

B
A

Sem depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Sem
Quando usar: Geralmente quando o mercado
est perto de A e voc espera
depreciao
uma leve ou moderada ascenso, mas v potencial para venda. Este um dos
spreads de opes mais comuns e raramente feito mais do que de 1 para 3 (duas
posies vendidas a mais) devido ao risco de alta.

Caractersticas de lucro:Sem
O ganho mximo equivale a B menos A menos o custo
lquido da posio (para
verso call x call) e realizado se o mercado estiver em B
depreciao
na data de vencimento. Pode equivaler tambm a B menos A mais o crdito lquido
da posio (se o prmio da opo comprada for menor do que o prmio recebido
pela venda de duas ou mais opes).
Caractersticas de prejuzo: A perda limitada se o mercado estiver em baixa
Sem
(para custo lquido da posio
em call x call, ou nenhuma perda verificada se a
depreciao
posio for estabelecida com crdito), mas fica em aberto se o mercado subir. Se
este subir acima do preo de exerccio B, a perda ser proporcional ao nmero de
posies vendidas a mais na posio.
Sem
Caractersticas de depreciao: Depende do valor de tempo lquido comprado ou
depreciao
vendido atravs desta estratgia. Quando o valor de tempo vendido maior do que
o comprado, a depreciao do valor de tempo beneficia o detentor da estratgia.

Sem
CATEGORIA: Preciso
depreciao
Posies comprada em call A e vendida em calls B
Por exemplo: posies comprada em 1 call A e vendida em 2 calls B

Sem
depreciao

Sem depreciao

RATIO PUTSem
SPREAD (VENDA
depreciao
DE VOLATILIDADE
PUT)

A
B

22

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Quando usar: Geralmente, quando o mercado est prximo de B e voc pressupe

Sem
que ele declinar leve ou moderamente, mas v potencial para uma ascenso
depreciao
brusca. Este um dos spreads de opes mais comuns e raramente feito mais do
que de 1 para 3 (duas posies vendidas a mais) devido ao risco de baixa.
Caractersticas de lucro: O ganho mximo equivale a B menos A menos o custo
Sem verso put x put) e realizado se o mercado est em A na
lquido da posio (para
depreciao
data de vencimento. Ele pode equivaler tambm a B menos A mais o crdito lquido
da posio (se o prmioda posio comprada em opo for menor do que o prmio
recebido pela venda de duas ou mais opes).
Caractersticas de prejuzo:Sem
A perda limitada se o mercado estiver em alta (para
depreciao
custo lquido da posio em put x put ou nenhuma perda verificada se a posio for
estabelecida com crdito), mas fica em aberto se o mercado cair. Se este cair abaixo do
preo de exerccio A, a perda ser proporcional ao nmero de posies vendidas a mais.
Caractersticas de depreciao: Depende do valor de tempo lquido comprado ou
vendido por meio desta estratgia. Se Sem
houver mais valor de tempo vendido do que
depreciao
comprado, a depreciao do valor de tempo ser benfica ao detentor.

CATEGORIA: Preciso
Sem
Posies comprada
em put B e vendida em puts A
depreciao
Por exemplo: posies comprada em 1 call B e vendida em 2 calls A
Sem
depreciao

Sem
depreciao

23

CALL RATIO BACKSPREAD

(COMPRA DE
Sem
depreciao
VOLATILIDADE CALL)

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Quando usar: Normalmente quando o mercado est perto de B e apresenta sinais

Sem
de atividade crescentedepreciao
com maior possibilidade de ascenso.
Caractersticas de lucro: O ganho limitado na queda (caso o crdito lquido
tenha sido recolhido quando a posio foi estabelecida), mas fica em aberto se o
mercado estiver em asceno rpida (rally).
Sem
Caractersticas de prejuzo: A perda
mxima equivale a B menos A menos o
depreciao
crdito inicial (ou B menos A mais o crdito inicial) realizada quando o mercado
est em B na data de vencimento. A perda menor em comparao com a long
straddle e resulta da deciso de sacrificar a obteno de lucro potencial na queda
do mercado.
Sem
depreciao
Caractersticas de depreciao: Depende do valor de tempo lquido comprado ou
vendido atravs desta estratgia. Se houver mais valor de tempo vendido do que
comprado, a depreciao do valor deSem
tempo benfica ao detentor.
depreciao

CATEGORIA: Preciso
Posies vendida em call A e comprada em 2 ou mais calls B

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Sem
depreciao

PUT RATIO BACKSPREAD

(COMPRA DE
VOLATILIDADEdepreciao
Sem
PUT)

B
A

24

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Sem
depreciao

Sem
depreciao

Quando usar: Geralmente

quando o mercado est prximo de A e apresenta sinais
Sem
depreciao
de atividade crescente,
com maior probabilidade de queda. Por exemplo, se o ltimo
movimento significativo foi de ascenso seguido de estabilidade.
Caractersticas de lucro: O ganho limitado
Sem na alta (caso o crdito lquido tenha
sido recolhido quando a posio foi
estabelecida), mas fica em aberto se o mercado
depreciao
estiver em declnio.
Caractersticas de prejuzo: A perda mxima equivale a B menos A menos o crdito
inicial (ou B menos A mais o crdito inicial) realizado quando o mercado est em A
na data de vencimento. A perda menor em comparao com a long straddle e
resulta da deciso de sacrificar a obteno
Sem de lucro potencial na subida do mercado.
depreciao
Caractersticas de depreciao: Depende do valor de tempo lquido comprado ou
vendido atravs desta estratgia. Se houver mais valor de tempo vendido do que
comprado, a depreciao do valor de tempo benfica ao detentor.
Sem
depreciao
CATEGORIA: Preciso
Posies vendida em 1 put B e comprada em 2 ou mais puts A

Sem
depreciao

25

Sem
depreciao

BOX

Sem
depreciao

Evoluo do padro de mercado:

Quando usar: Ocasionalmente, o mercado torna-se desalinhado o suficiente

para justificar o lanamento inicial em uma dessas posies. No entanto, elas so
mais comumente usadas para travar todas ou algumas partes de uma carteira
comprando ou vendendo de modo a criar as pernas que faltam na posio. Estas
so alternativas para fechar as posies a preos possivelmente desfavorveis.
Long box: posies comprada em uma trava de alta e comprada em uma trava
de baixa, ou seja, comprada em call A, vendida em call B, comprada em put B e
vendida em put A. Valor = B menos A menos o dbito lquido.
Short box: Posies comprada em call B, vendida em call A, comprada em put A e
vendida em put B. Valor = Crdito lquido mais (A menos B).
Converso de instrumento comprado: comprado no instrumento, comprado
em put A, vendido em call A. Valor = 0. Preo = instrumento mais put menos A
menos call.
Converso de instrumento vendido: vendido em instrumento, comprado em call A,
vendido em put A. Valor = 0. Preo = A mais call menos instrumento menos put.
CATEGORIA: Operao travada ou de arbitragem. Estes spreads so
conhecidos como operaes travadas porque seu valor na data de
vencimento completamente independente do preo do instrumento. Se
voc puder compr-los por menos do referido valor ou vend-los por mais,
voc obter lucro (excluindo os custos das comisses).

Para mais informaes, consulte

cmegroup.com/options.

As negociaes de futuros no so adequadas a todos os investidores e envolvem o risco de prejuzo. Futuros so investimentos alavancados e, como para operar necessria
apenas uma porcentagem do valor do contrato, possvel perder mais do que o valor depositado em uma posio de futuros.
As informaes contidas neste folheto foram compiladas pelo CME Group exclusivamente para propsitos gerais. Embora todos os esforos tenham sido feitos para assegurar
a exatido das informaes apresentadas neste folheto, o CME Group no assume qualquer responsabilidade por eventuais erros ou omisses. Alm disso, todos os exemplos
constantes deste documento referem-se a situaes hipotticas para fins explicativos, e no devem ser considerados como consultoria de investimentos nem como resultado de
experincias reais de mercado. Todas as questes relativas a regras e especificaes aqui apresentadas esto sujeitas s regras oficiais da CME, CBOT, NYMEX, COMEX e CME
Group, que tm prioridade sobre elas. As regras em vigor devem ser consultadas em todos os casos referentes a especificaes de contratos.

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CME113/1M/0613