Gerncia e Planejamento de Empresas e Empreendimentos de Construo

AULA 07
ANLISE DE VIABILIDADE ECONMICA
Adaptado de texto de Henrique Rozenfeld

1. Introduo
Analisar a viabilidade econmica-financeira de um projeto significa estimar e analisar
as perspectivas de desempenho financeiro do produto resultante do projeto. Essa anlise
de certa forma iniciada na prpria definio do portflio, na fase do Planejamento
Estratgico, pois ao escolher um dos produtos para ser desenvolvido, acredita-se, que com
os dados disponveis, at ento, na viabilidade econmica-financeira de seu projeto. A
estimativa de oramentos para o projeto, resultante da atividade anterior, serve para trazer
uma estimativa dos nveis de preo final do produto, que o tornar vivel e cobriria os custos
envolvidos.
Para os investidores, porm, no basta que o projeto tenha resultado positivo. Para
um projeto de desenvolvimento ser atrativo, preciso que a quantidade de lucro gerado, o
retorno do projeto, seja melhor do que aquele que a empresa poderia obter com outros
investimentos, por exemplo, aplicando no mercado financeiro. Portanto a essncia da
avaliao econmica-financeira medir o retorno do projeto de maneira comparvel com
outros investimentos.
2. Definies
So definidos os principais indicadores financeiros do projeto relacionados com o
produto final:
Fluxo de caixa estimativa de entradas e sadas de dinheiro durante todo o ciclo de
vida planejado para o produto.
Os trs componentes principais de um fluxo de caixa so:
- Investimento no novo produto: corresponde aos gastos necessrios para a gerao
de benefcios a longo prazo.
- Receitas: Corresponde a estimativa de venda dos produtos gerados. Para o clculo
dessa estimativa deve-se considerar fatores como: preo final e demanda.
- Custos e despesas: So os valores gastos diretamente e indiretamente para a
produo e comercializao do produto. OS custos so os gastos com a produo de um
bem. Despesas so os gastos para a obteno de receita.
O intervalo para o clculo do fluxo de caixa depende da durao do ciclo de vida do
produto. Um empreendimento imobilirio tem um ciclo de vida bastante longo (dcadas), o
fluxo de caixa pode ou no cobrir todo o ciclo de vida do empreendimento.

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Exemplo de fluxo de caixa:

3. Indicadores Financeiros
Valor Presente Lquido (VPL) Mtodo para anlise de investimentos que determina
o valor presente de pagamentos futuros. Este mtodo consiste em uma frmula matemticofinanceira em que o valor dos investimentos e do fluxo de caixa atual e futuro so
convertidos para um valor equivalente na data atual por meio de uma taxa de converso.
Esta converso devido ao fato do poder aquisitivo do dinheiro sofrer alteraes com o
passar do tempo.
A taxa de converso utilizada neste mtodo Taxa de Mnima Atratividade (TMA). A
figura a seguir apresenta a frmula para o clculo do VPL.

O Valor Presente Lquido de um projeto de investimento possui as seguintes

possibilidade de resultado:

Maior que zero: significa que o investimento economicamente atrativo, pois o

valor presente das entradas de caixa maior do que o valor presente das
sadas de caixa.

Igual a zero: o investimento indiferente, pois o valor presente das entradas de

caixa igual ao valor presente das sadas de caixa.

Menor que zero: indica que o investimento no economicamente atrativo

porque o valor presente das entradas de caixa menor que o valor presente
das sadas de caixa.

Entre vrios projetos, o mais atrativo aquele que tem maior Valor Presente Lquido.

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Taxa Interna de Retorno (TIR) Estabelece a taxa econmica necessria para

igualar o valor de um investimento com seus retornos futuros. Significa a taxa de
remunerao que deve ser fornecido pelo projeto de modo que este iguale o seu
investimento, aps um perodo. A TIR calculada utilizando-se a mesma frmula descrita
anteriormente, porm igualando-se o VPL a zero e utilizando a TIR com incgnita de taxa de
converso.
Posteriormente a TIR comparada com a TMA da empresa para verificar o
desempenho do projeto, podendo ser:
Maior do que a TMA: significa que o investimento economicamente atrativo.
Igual TMA: o investimento est economicamente numa situao de indiferena.
Menor do que a TMA: o investimento no economicamente atrativo, pois seu retorno
superado pelo retorno de um investimento sem risco.
Entre vrios projetos, o mais atrativo aquele que tem maior Taxa Interna de Retorno.
Mtodo do Payback Consiste em determinar o nmero de perodos necessrios
para recuperar o capital investido. Tendo essa avaliao, a administrao da empresa, com
base em seus padres de tempo para recuperao do investimento, no tempo de vida
esperado do ativo, nos riscos associados e em sua posio financeira, decide pela
aceitao ou rejeio do projeto.
4. Recomendaes para anlise de viabilidade econmica
Cada um dos indicadores financeiros resulta em informaes diferentes, que podem
ser utilizados de maneira complementar. O VPL um mtodo que fornece uma boa noo
do montante que ser obtido com o projeto, isto , o valor que ser captado, porm ele no
permite uma comparao fcil com outros investimentos. Esse aspecto grande a grande
vantagem da informao obtida na TIR, que fornece um valor facilmente comparvel. Mas
existem projetos que retornam um bom montante (VPL) altamente positivo e rentvel (TIR
acima da taxa de atratividade), mas cujo o perodo de retorno longo, significando que a
empresa ter de amargar um bom perodo de prejuzo at a obteno de lucro. Portanto,
sugerimos o clculo desses trs indicadores.

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Exemplo:
Calcule o VPL para TMA = 1,2% e TIR, e determine o Payback para o fluxo de caixa abaixo:

Ms
Desembolso
Receita

-100.000,00
-

-120.000,00
-

Total

-180.000,00

- 80.000,00

-60.000,00

540.000,00

60.000,00

120.000,00

200.000,00

200.000,00

580.000,00
40.000,00

Fluxo de Caixa

100.000,00

120.000,00

120.000,00

40.000,00

140.000,00

200.000,00

Fluxo de Caixa Acum.

100.000,00

-220.000,00

-340.000,00

-300.000,00

-160.000,00

40.000,00

VPL Desembolso

- 98.814,23

-118.577,08

-177.865,61

- 79.051,38

- 59.288,54

0,00

533.596,84

0,00

0,00

59.288,54

118.577,08

197.628,46

197.628,46

573.122,53

VPL

-98.814,23

-118.577,08

-118.577,08

39.525,69

138.339,92

197.628,46

39.525,69

VPL Acum

-98.814,23

-217.391,30

-335.968,38

-296.442,69

-158.102,77

39.525,69

7,41%

VPL Receita

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