MATEMTICA FINANCEIRA

autor do original
ORNELLA PACFICO

1 edio
SESES
rio de janeiro 2015
Conselho editorial durval corra meirelles, juarez jonas thives jnior, ornella pacfi
co, jair do canto abreu jnior, andreia marques maciel

Autor do original ornella pacfico

Projeto editorial roberto paes

Coordenao de produo rodrigo azevedo de oliveira

Projeto grfico paulo vitor bastos

Diagramao fabrico

Reviso lingustica aderbal torres bezerra

Imagem de capa nome do autor shutterstock

Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta obra pode ser reproduzida ou transmitida
por quaisquer meios (eletrnico ou mecnico, incluindo fotocpia e gravao) ou arquivada em
qualquer sistema ou banco de dados sem permisso escrita da Editora. Copyright seses, 2015.

Dados Internacionais de Catalogao na Publicao (cip)

P117m Pacifico, Ornella

Matemtica financeira / Ornella Pacifico.
Rio de Janeiro : SESES, 2014.
128 p. : il.

ISBN 978-85-5548-011-9

1. Juros simples e compostos. 2. Valor do dinheiro no tempo. 3. Capitalizao

e descapitalizao. 4. Taxa de juros. I. SESES. II. Estcio.
CDD 658.15

Diretoria de Ensino Fbrica de Conhecimento

Rua do Bispo, 83, bloco F, Campus Joo Ucha
Rio Comprido Rio de Janeiro rj cep 20261-063
Sumrio

Prefcio 7

1. Juros simples e juros compostos 10

Introduo 10
Matemtica Financeira e o valor do dinheiro no tempo 11
Inflao 16
Juros simples 17
Juros compostos 26
Taxas de juros 31
Ttulos de renda fixa 39

2. Desconto simples e desconto composto 48

Introduo 48
Desconto simples 49
Desconto composto 56
Frmulas utilizadas 59

3. Srie de pagamentos/recebimentos 66

Introduo 66
Srie uniforme de pagamentos postecipada 74
Srie uniforme de pagamentos antecipada 78
Plano de poupana 81
4. Sistemas de amortizao de emprstimos e finan-
ciamentos 88
Introduo 88
Sistema de amortizao constante Tabela SAC 89
Sistema de amortizao francs Tabela price 94
Sistema de amortizao americano Tabela SAA 102
Sistema de amortizao Misto (SAM) 105
Comparao entre os mtodos SAC, SAF e SAM 108

5. Anlise de investimentos Taxa interna de retorno,

valor presente lquido e payback 112
Introduo 112
Payback 114
Valor presente lquido (VPL) 120
Taxa interna de retorno (tir) 124
Prefcio
Prezados(as) alunos(as)

A Matemtica Financeira tem como objetivo principal o estudo do valor do

dinheiro no tempo. Alm disso, esta disciplina visa mostrar ao aluno as formas
de utilizao da matemtica financeira em transaes empresariais e pessoais.
Toda empresa e pessoa necessitar, em algum momento, utilizar a matemtica
financeira para calcular taxas e valores no decorrer do tempo e tomar suas de-
cises econmicas. Podemos ento, us-la de maneira simples e correta.
Muitos alunos e alunas sentem medo da matemtica. Mas, aqui a sensao
pode ser diferente. Temos duas opes: ou vamos odiar a matemtica financei-
ra ou vamos aprender a gostar dela. Eu fico com a ltima opo.
E vocs? Vamos todos aprender a gosta da matemtica e assim o aprendi-
zado ser prazeroso. Imagina que voc descobrir como os bancos cobram os
juros. Iro saber se suas aplicaes realmente so lucrativas economicamente.
Aos comerciantes, entendero como os bancos descontam seus ttulos a rece-
ber etc. De forma interdisciplinar, a matemtica calcula valores ($) e taxas (%)
no decorrer do tempo.
Assim, este material est dividido em cinco captulos, alm de um apndice
com um manual bsico da calculadora HP-12C.
No primeiro captulo so apresentados os regimes de capitalizao simples
e composta e tambm suas utilizaes e forma de clculo. Neste captulo tam-
bm so abordadas as taxas de juros referentes a cada regime de capitalizao.
Se demorarmos em pagar uma dvida pagamos juros, j se antecipamos o
pagamento temos direito a um desconto. No captulo dois so apresentadas as
metodologias de desconto tanto no regime simples quanto no composto.
J o terceiro captulo aborda como devemos calcular as prestaes de um
financiamento, alm dos planos de poupana. Neste caso so apresentadas as
srie uniforme de pagamentos.
O quarto captulo traz os sistemas de amortizao: Constante, Francs,
Americano e Misto.
E por fim, no captulo cinco so apresentadas as ferramentas para anlise
de viabilidade dos projetos de investimentos, o Valor Presente Lquido (VPL), a
Taxa Interna de Retorno (TIR) e o payback.

7
 Muitos exerccios alm de serem resolvidos algebricamente tambm
so resolvidos com auxlio da calculadora financeira HP-12C, nos casos em
que so possveis.

Vale lembrar que a matemtica financeira pode ser cursada com o uso da
HP-12C. Para quem j a tem, timo. Para quem no a tem, possvel encontrar vrios
emuladores gratuitos disponveis na internet.
 1
Juros simples e
juros compostos
1 Juros simples e juros compostos
Neste primeiro captulo aprenderemos os conceitos iniciais relativos Matem-
tica Financeira. Ser apresentado o conceito de valor do dinheiro no tempo os
dois regimes de capitalizao, o regime de juros simples e o de juros compostos.
Tambm ser demonstrado o comportamento das taxas de juros em cada regi-
me de capitalizao.

OBJETIVOS
Entender o mecanismo do clculo dos juros simples;
Construir um diagrama de fluxo de caixa;
Conhecer as taxas de juros empregadas no regime de capitalizao simples.
Conhecer a aplicao de juros compostos
Calcular valores e taxas ao longo do tempo com juros compostos

REFLEXO
Voc se lembra de algum dinheiro que pediu emprestado? Ou de ter emprestado algum
dinheiro para algum?
Se sim, voc teve que pagar algo em troca? Ou se emprestou dinheiro, cobrou algo de volta?
Isso so os juros, que aprenderemos agora como calculado no regime de juros simples e
no regime de juros compostos que o utilizado pelo mercado.

1.1 Introduo

Segundo Kuhnen e Bauer (1996, p. 19), o objetivo principal da Matemtica Fi-

nanceira responder aos seguintes questionamentos:
Quanto receberei por uma aplicao de determinado valor no final
de n perodos?
Quanto deverei depositar periodicamente para atingir uma poupana
desejada?
Quanto vale hoje um ttulo vencvel no futuro?
Quanto deverei pagar mensalmente por um emprstimo?

10 captulo 1
 As respostas para essas questes, assim como para diversas outras que tam-
bm poderiam ser utilizadas como exemplo, so valores datados, ou seja, uma
receita ou desembolso acontecendo em determinada data. Dessa forma, em-
prstimos, financiamentos, descontos bancrios, investimentos, transaes
comerciais a prazo, entre outros, so casos tpicos de valores datados.
A importncia desses valores e, consequentemente, da Matemtica Finan-
ceira est intimamente ligada a um problema abordado no curso de Economia:
a escassez dos recursos. As necessidades das pessoas so satisfeitas por bens e
servios cuja oferta limitada. Considerando que o dinheiro (ou capital) um
recurso escasso e que a maioria das pessoas prefere consumir seus bens no pre-
sente e no no futuro, os indivduos desejam uma recompensa por no consu-
mir hoje (MATHIAS; GOMES, 1996).
nesse contexto que os juros e as taxas de juros ganham relevncia.

1.2 Matemtica Financeira e o valor do dinheiro no tempo

Se seu amigo lhe pedisse R$ 1.000,00 emprestados para lhe pagar de volta o
mesmo valor daqui a 1 ano, voc aceitaria a proposta?
Provavelmente voc pensaria em algumas questes:
Ser que eu consigo comprar as mesmas coisas com R$ 1.000,00 daqui
a 1 ano?
Se eu permanecesse com o dinheiro, poderia aplic-lo na poupana e
assim ganharia juros durante todo este perodo!

Por estar se privando do seu dinheiro, nada mais justo que voc receba algo
em troca, ou seja, os juros!!
Assim, podemos observar que o dinheiro tem um custo associado ao tempo.
Os juros podem ocorrer a partir de dois pontos de vista:
De quem paga: o custo do capital, ou seja, o custo por no ter dinhei-
ro na hora para consumir ou quitar dvidas. Branco (2002) afirma que o
juro caracteriza-se, em tese, pela reposio financeira das perdas sofri-
das com a desvalorizao da moeda (a inflao), durante o tempo em que
estes recursos esto emprestados.
De quem recebe: a remunerao do capital empregado.

captulo 1 11
 O tempo uma varivel importante para a Matemtica Financeira. Existem
duas formas bsicas para considerar a evoluo dos juros durante o tempo: o
regime de capitalizao simples e o regime de capitalizao composta.
Alm dos juros, devemos conhecer outros termos importantes dentro da
Matemtica Financeira:

ATENO
O juro como uma compensao (aluguel) que se paga pelo uso de determinado valor em
dinheiro. Combinado o prazo, valor e taxa, o tomador arcar com os custos do capital e o inves-
tidor receber a remunerao da aplicao (valor emprestado).

Capital inicial (C) ou Valor Presente (VP) ou Present Value (PV): o re-
curso financeiro transacionado no incio de uma determinda operao
financeira, ou seja, o valor do capital na data focal zero. A data focal
zero a data de incio da operao financeira.
Juros (J): como definido anteriormente, o custo do capital. Os juros pO-
dem ser obtidos a partir de uma taxa de juros.
Taxa de juros (i): simbolizado pela letra i, do ingls, interest rate, taxa de
juros. A determinao da taxa de juro deve ser eficiente de forma a remu-
nerar o risco envolvido na operao de emprstimo ou aplicao.

A taxa pode ser representada em forma percentual ou unitria e sempre

mencionando a unidade de tempo considerada (ano, semestre, ms, etc.).

Exemplo 1.1:

i = 10 % ao ms = 10 % a.m = 10/100 = 0,10

Taxa percentual Taxa unitria

Montante (M) ou Valor Futuro (VF) ou Future Value (FV): a quantidade

acumulada aps um certo perodo de tempo, ou seja, a soma do Capital
(PV) mais o Juro (J).

FV = PV + J

12 captulo 1
 Tempo ou perodo (n): corresponde durao (em dias, semanas, meses,
anos, etc) da operao financeira

ATENO
Na calculadora HP-12C ser usada a forma percentual, enquanto que nas operaes algbri-
cas sero usadas taxas unitrias.

1.2.1 Diagrama de fluxo de caixa

O diagrama de fluxo de caixa uma representao grfica da movimentao

das entradas e sadas de dinheiro ao longo do tempo, como pode ser visto
na figura 1.1.
No diagrama demostrado:
O tempo, na escala horizontal, que podem ser meses, anos, semestres, etc.
As entradas de dinheiro (recebimentos), que tm sinal positivo e so re-
presentadas por setas apontadas para cima.
As sadas de dinheiro (pagamentos, que tm sinal negativo e so repre-
sentadas por setas apontadas para baixo.

O objetivo da Matemtica Financeira

calcular valores ($) e taxas (%) ao longo do tempo
Em Matemtica Financeira: Tudo fluxo
$
$ $ Entradas

$ Sadas

Figura 1.1 Diagrama de fluxo de caixa

captulo 1 13
 Receber uma quantia hoje ou no futuro no evidentemente a mesma coisa.
Postergar uma entrada de caixa (recebimento) por determinado tempo requer
um sacrifcio, que deve ser pago por meio de uma recompensa (juros). Dessa
forma, os juros efetivamente induzem o adiamento do consumo, o que permite
a formao de poupana e novos investimentos na economia.
O valor da taxa a ser cobrada em determinada operao financeira, segundo
Assaf Neto (2003), ser determinada pela soma de fatores de risco de cada to-
mador de emprstimo, ou seja:
O risco envolvido na operao (emprstimo ou aplicao), representado
genericamente pela incerteza com relao ao futuro.
A perda do poder de compra de capital motivada pela inflao. A inflao
um fenmeno que corri o capital, determinando um volume cada vez
menor de compra com o mesmo valor em dinheiro.
O capital emprestado/aplicado. Os juros devem gerar um lucro (ou ganho)
ao proprietrio do capital como forma de compensar a sua privao por
determinado perodo de tempo. Este ganho estabelecido basicamente
em funo das diversas outras oportunidades de investimento e definido
por custo de oportunidade.

O quadro seguinte apresenta alguns exemplos de taxas de juros existentes

no Brasil:

TAXA SIGLA DESCRIO

Apurada e divulgada mensalmente pelo Banco Central.

Clculo: regras prprias que levam em considerao as taxas
prefixadas de juros praticadas pelos maiores bancos na coloca-
Taxa Refe- o de ttulos de sua emisso.
rencial de TR
Juros Utilizada como um indexador em diversos contratos de financia-
mento e em aplicaes financeiras (ex.: caderneta de poupana).
Importncia: sinaliza para o mercado o comportamento das
demais taxas de juros.

14 captulo 1
 TAXA SIGLA DESCRIO

Apurada e divulgada periodicamente pelo Banco Central.

Clculo: regras prprias que levam em considerao os rendimen-
tos mdios mensais oferecidos pelos CDBs de 30 dias.
Taxa
Taxa futura de juros dos ttulos de renda fixa do mercado
Financeira TBF
financeiro nacional.
Bsica
Importncia: transmite aos agentes uma idia sobre o compor-
tamento dos juros previstos para os
prximos 30 dias.

Apurada e divulgada mensalmente pelo Banco Central.

Taxa do Formada livremente nos mercados (resultado das foras de
Banco TBC oferta e demanda de recursos).
Central Importncia: referencia o nvel mnimo dos juros nas operaes de
open market e para o mercado financeiro de uma maneira geral.

Apurada e divulgada periodicamente pelo Banco Central.

Aplicada ao mercado aberto.
Taxa de
Clculo: estabelecida pelo Comit de Poltica
Assistncia
TBAN Monetria (Copom).
do Banco
Importncia: percentual mximo a ser adotado como referncia
Central
em operaes de compra e de venda de ttulos pblicos pelo
Banco Central.

Apurada e divulgada trimestralmente pelo Banco Central.

Taxa de juros aplicada, preferencialmente, em operaes de longo
Taxa de prazo.
Juros de Clculo: regras prprias que levam em conta as taxas de juros
TJLP
Longo dos ttulos da dvida externa e interna do Brasil.
Prazo Importncia: remunera, entre outros, os recursos do PIS/PA-
SEP e do Fundo de Amparo do Trabalhador (FAT); principal fator
de correo das linhas de financiamento geridas pelo BNDES.

Quadro 1.1 Brasil: exemplos de taxas de juros

Fonte: Assaf Neto (2008).

As diferentes taxas de juros existentes na economia apresentam, ao longo

do tempo, a mesma tendncia de variao.

captulo 1 15
1.3 Inflao

O processo inflacionrio o aumento generalizado dos preos dos vrios bens

e servios. Para Padoveze (2007) inflao representa aumentos nos preos que
reduz o poder aquisitivo da moeda. Por isso, a finalidade da correo monetria
proteger os ativos dos efeitos negativos da inflao.

CONEXO
Olhe no seguinte site http://www.ipeadata.gov.br e verifique os ndices de inflao.

Existem diversos ndices de inflao. IPA e IGPM, ambos da FGV IPC da FI-
PE-USP. INPC e IPCA, ambos do IBGE. O oficial no Brasil o IPCA.

Inflao acumulada
Se desejarmos encontrar a inflao acumulada de um determinado perodo
no podemos simplesmente somar as taxas, mas sim somamos um a cada taxa
e multiplicamos. Vejamos a frmula:

Iac = (1 + I1) (1 + I2)... 1

Vejamos o exemplo:

a) Exemplo 1.1: Considere 5%, 3%, 2%, 5%, 4%, 7% respectivamente, as

taxas de inflao para seis primeiros meses de um ano e um ativo
de R$1.000,00 no incio desse mesmo ano. Pede-se:Qual o valor do
bem corrigido no final dos seis meses?
b) Qual a inflao acumulada no final dos seis meses?

Resoluo:
a) valor corrigido do bem:
1 ms: R$ 1.000,00 x 1,05 = R$ 1.050,00
2 ms: R$ 1.050,00 x 1,03 = R$ 1.081,50
3 ms: R$ 1.081,50 x 1,02 = R$ 1.103,13

16 captulo 1
 4 ms: R$ 1.103,13 x 1,05 = R$ 1.158,28
5 ms: R$ 1.158,28 x 1,04 = R$ 1.204,61
6 ms: R$ 1.204,61 x 1,07 = R$ 1.288,94
Incremento no valor do ativo no trimestre:

1.288, 94
1 = 1, 28894 1 = 0, 28894 100 = 28, 894%
1.000

b) Taxa de inflao acumulada

(1,05 1,03 1,02 1,05 1,04 1,07) 1 = 0,28894 x 100 = 28,894%

Exemplo 1.2: Em um determinado trimestre so apresentadas as seguintes

taxas mensais de variaes de preos gerais da economia: 5,4%; - 1,2% (defla-
o); e 3,8% Determine a taxa de inflao acumulada do trimestre.

Resoluo:
I (trim.) = [(1 + 0,054) x (1 0,012) x (1 + 0,038)] 1
I (trim.) = [(1,054) x (0,988) x (1,038)] 1
I (trim.) = 0,08092 x 100 = 8,092% a.t.

1.4 Juros simples

O primeiro regime de capitalizao que iremos aprender o regime de capitali-

zao simples, ou simplesmente, regime de juros simples.
Nos juros simples, o dinheiro cresce linearmente ou em progresso aritm-
tica com o passar do tempo, pois os juros de cada perodo so sempre calcula-
dos sobre o valor inicial, no havendo incidncia de juros sobre juros.
Para entendermos melhor, vamos ver o seguinte exemplo:

Exemplo 1.3 Uma pessoa aplicou a quantia de R$ 100 no Banco do Futuro,

pelo prazo de 3 meses, com uma taxa de 10 % ao ms, no regime de juros sim-
ples. Determinar o saldo final acumulado nesta aplicao.

captulo 1 17
Resoluo:

CLCULO DOS JUROS JUROS

MS SALDO FINAL
MENSAIS MENSAIS
1 $ 100 10 % = $ 10 $ 110

2 $ 100 10 % = $ 10 $ 120

3 $ 100 10 % = $ 10 $ 130

Tabela 1.1: Clculo Juros Simples

Baseado neste exemplo, podemos chegar na frmula dos juros simples:

J = PV i n

Sendo que:
J = juros
PV = valor presente
i = taxa de juros
n = nmero de perodos

Neste exemplo, os juros de cada ms foi R$ 1,00, totalizando no final de trs

meses, R$ 30,00. Assim, podemos concluir que a pessoa ir resgatar R$ 130,00.

FV = 100 + 30 = 130

A partir do raciocnio que desenvolveremos a seguir, podemos criar outra

frmula para realizarmos o clculo do montante.
Substituindo a frmula bsica dos juros na frmula do montante colocando
PV em evidncia teremos:

FV = PV + J J = PV x i x n
substituindo

18 captulo 1
 Fazendo a substituio chegaremos seguinte expresso:

FV = PV + (PV i n)

Depois simplificando, chegaremos a frmula do montante:

FV= PV x (1+i x n)

Agora vamos calcular o valor futuro (FV) do exemplo 1.2 com esta nova frmula:

Resoluo:
FV = PV (1 + i n)
FV = 100 (1 + 0,10 3)
FV = 100 (1 + 0,30)
FV = 100 (1,30)
FV = 130

Faremos mais alguns exemplos de aplicao dos juros simples.

Exemplo 1.4 Determine o juros obtido a partir de um capital de R$ 2.350,00

durante 8 meses com uma taxa de 3 % ao ms, no regime de juros simples.

Resoluo:

Resoluo:
Na HP 12C:
PV = R$ 2.350,00
f Reg (para limpar)
i = 3 % a.m. = 3/100 = 0,03
2350 CHS PV
n = 8 meses
240 n
J= ?
J = PV i n 36 i
J = 2.350 0,03 8 (f) INT
J = 564 Visor = > $ 564

Resposta: O juro obtido de R$ 564,00.

captulo 1 19
 importante observar que a taxa (i) e o tempo (n) devem estar na mesma unidade de
tempo. Neste exemplo, a taxa est em ms e o tempo tambm esta na mesma unidade.
J para resolvermos exerccios de juros simples na HP 12C, a taxa deve estar ex-
pressa em ao ano e o tempo em dias!! Para maiores detalhes, leia o apndice sobre
a calculadora HP-12C.

Exemplo 1.5 Determinar o valor do montante acumulado em 1 ano, a par-

tir de um principal de $ 100.000 aplicado com uma taxa de 24 % ao ano, no regi-
me de juros simples.

Resoluo:

Resoluo:
Na HP 12C:
PV = $ 100.000
f Reg (para limpar)
i = 24 % a.a. = 24/100 = 0,24
100.000 CHS PV
n = 12 meses = 1 ano
360 n
FV= ?
24 i
FV = PV (1 + i n) (f) INT
FV = 100.000 (1 + 0,24 1) Visor = > 24.000
FV = 100.000 (1 + 0,24) 100.000 (+)
FV = 124.000 Visor = > 124.000

Resposta: O valor do montante acumulado de R$ 124.000,00.

1.4.1 Taxa proporcional e equivalente no regime de juros simples

Uma operao financeira envolve dois prazos: (I) o prazo a que refere taxa de
juro e (II) o prazo de capitalizao (ocorrncia) dos juros. At o momento, foram
apresentadas frmulas e utilizados exemplos em que esses prazos coincidem.
Mas na prtica isso pode no acontecer. Em inmeras operaes financeiras
um capital pode ser aplicado por 15 dias em uma operao com taxa de juro
expressa em meses ou em anos.

20 captulo 1
 Exemplo 1.6 Calcular os montantes acumulados no final de 1 ano, a partir
de um capital inicial de R$ 100,00, no regime de juros simples, com as seguin-
tes taxas de juros:
a) 1 % ao ms
b) 6 % ao semestre
c) 12 % ao ano

Resoluo:

a) PV = $ 100 FV = PV (1 + i n)
i = 1 % a.m. = 1/100 = 0,01 FV = PV (1 + 0,01 12)
n = 1 ano = 12 meses FV = 100 (1 + 0,12)
FV= ? FV = 112

b) PV = $ 100 FV = PV (1 + i n)
i = 6 % a.sem. = 6/100 = 0,06 FV = PV (1 + 0,06 2)
n = 1 ano = 2 semestres FV = 100 (1 + 0,12)
FV= ? FV = 112

c) PV = $ 100 FV = PV (1 + i n)
i = 12 % a.a. = 12/100 = 0,12 FV = PV (1 + 0,12 1)
n = 1 ano FV = 100 (1 + 0,12)
FV= ? FV = 112

Neste exemplo foi aplicado R$ 100,00 durante o prazo de um ano e s muda-

mos a taxa de juros. Aps realizados os clculos, podemos observar que chegamos
ao mesmo resultado. Assim podemos definir estas taxas como sendo equivalentes.
As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando, aplicadas a um mesmo
capital e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo juros. No regime de
juros simples, as taxas proporcionais e taxas equivalentes so consideradas a mes-
ma coisa, isto se deve linearidade implcita este regime (ASSAF NETO, 2008).

captulo 1 21
 Por exemplo:
A taxa de juros simples anual proporcional de 1% a.m. 12% a.a.
A taxa de juros simples mensal proporcional de 12% a.a. 1% a.m.
A taxa de juros simples semestral proporcional de 1% a.m. 6% a.s.
A taxa de juros simples semestral proporcional de 12% a.a. 6% a.s.
E assim por diante...

A taxa equivalente seria a continuao do raciocnio da taxa proporcional

(MATHIAS; GOMES, 1996).

Aplicar $1.000 durante um ano a taxa de 1% a.m. gera o mesmo valor de juros aplicado
a uma taxa de 12% a.a. ou 6% a.s.

Por exemplo, se temos uma taxa anual, dividimos por 12 para encontrar
a respectiva taxa mensal. Assim, 12 % a.a. equivale a 1 % a.m. (12% 12).
Se temos uma taxa semestral, multiplicamos por 2 para encontrar a equiva-
lente anual. Deste modo, 6 % ao semestre, equivale a 12 % ao ano (6 % 2) em
1 ano tem 2 semestres.
muito comum em operaes de curto prazo termos o prazo definido em
nmero de dias. Nestes casos, o nmero de dias pode ser calculado de duas
maneiras: tempo exato e tempo comercial:
Para clculo do tempo exato, utilizamos o calendrio do ano civil
(365 dias): o juro apurado desta forma chamado de juro exato.
Para clculo do juro comercial, admitimos o ms com 30 dias e o ano
com 360 dias: o juro apurado desta forma chamado de juro comercial.

Nos exerccios deste material, utilizaremos sempre o conceito de

juro comercial.

Exemplo 1.7 Calcular a taxa mensal proporcional a:

a) 36% a.a.
b) 10% a.b. (ao bimestre)
c) 24% a.s. (ao semestre)

22 captulo 1
 d) 15% a.t. (ao trimestre)
e) 9% a.q. (ao quadrimeste)

Resoluo:

36% 15%
a) = 3% d) = 5%
12 3

10%
b) = 5% e) 9% = 2, 25%
2 4

24%
c) = 4%
6

Agora aplicaremos o conceito de taxa equivalente e proporcional aos con-

ceitos de juros simples

Exemplo 1.8 Qual a taxa diria de juros simples ganha por uma apli-
cao de R$ 1.300,00 que produz aps um ano um montante de R$ 1.750,00?

Resoluo:

Resposta: A taxa de juros ganha na aplicao de 0,0962% ao dia.

captulo 1 23
 Exemplo 1.9 Um produto que a vista custa R$ 300,00 pode ser comprado
com uma entrada de R$ 80,00 e mais um pagamento de R$ 250,00 para daqui a
1 ms. Encontre a taxa de juros simples cobrada nesta operao.

Resoluo:
Valor vista = $ 300 = > como o comprador ir dar $ 80 de entrada, financiar
somente o restante = > $300 $80 = $ 220 = > este valor ser o PV (valor inicial
do financiamento)
FV= $ 250 (valor final que a loja ir cobrar do cliente aps 1 ms)
n = 1 ms
i=?

Resposta: A taxa de juros cobrada na operao 13,64% ao ms.

Equivalncia de capitais
Temos um conceito importante dentro da Matemtica Financeira. Quando dois
ou mais capitais com datas de vencimento determinadas, dizem-se equivalentes
quando, a certa taxa de juros, produzem resultados iguais numa data comum.
Como exemplo, R$ 112, 00 vencveis daqui a dois anos e $ 100, hoje, so
equivalentes a uma taxa de juros simples de 12 % ao ano, ou seja, R$100, 00 na
data de hoje equivale a R$ 124, 00 daqui a dois ano se considerarmos a taxa de
juros simples de 12 % ao ano.

24 captulo 1
 FV = 100 x (1 + 0,12 x 2)
$

1 2
0

$
PV = 124 (1 + 0,12 x 2)

Quando falamos em equivalncia financeira em juros simples, importan-

te ressaltar que os prazos no podem ser fracionados sob a pena de alterar os
resultados. Neste exemplo que acabamos de resolver, no poderia ser calculado
o montante (FV) ao final do primeiro ano e, depois calculado o montante do
segundo ano. Resolvendo o exerccio desta maneira acaba ocorrendo o famoso
juros sobre juros, pratica no adotada no regime de juros simples.
Dois capitais equivalentes, ao fracionar os seus prazos, deixam de produzir
o mesmo resultado na mesma escolhida pelo critrio de juros simples.

Exemplo 1.10 Um comerciante possui uma dvida composta de 2 paga-

mentos no valor de R$ 2.000,00 e R$ 2.500,00, vencveis em 30 e 60 dias, respec-
tivamente. O comerciante deseja liquidar estes valores em um nico pagamen-
to daqui a 150 dias. Sabe-se que ainda que a taxa de juros simples de mercado
de 5 % ao ms, qual o valor que o comerciante ir pagar?

Resoluo: O problema melhor visualizado se elaborarmos um diagrama

de fluxo de caixa, onde convencionou-se representar a dvida proposta na parte
superior, e a dvida original na parte inferior. Tambm foram transformados os
prazos de pagamentos para meses.
O diagrama representa a substituio de uma proposta, por outra equiva-
lente. Ento, iremos igualar os pagamentos na data escolhida pelo comerciante
(data 5 - 150 dias).
Para resolvermos o exerccio, faremos duas contas, pois em Matemtica Fi-
nanceira no podemos somar valores em datas diferentes. dvida de R$ 2.000
acrescentaremos quatro meses de juros (da data 1 at chegar na data 5 se passa-
ro 4 meses). E dvida de R$ 2.500,00 acrescentaremos trs meses de juros (da
data 2 at chegar na data 5 se passaro 3 meses).

captulo 1 25
 Dvida
proposta
?
0 1 2

3 4 5
Dvida
$ 2.000 $ 2.500
original

DVIDA DO MS 1 DVIDA DO MS 2
PV = $ 2.000 PV = $ 2.500

n = 4 meses n = 3 meses

i = 5 % a.m. = 5/100 = 0,05 i = 5 % a.m. = 5/100 = 0,05

FV = PV + (1 i n)
FV = [2.000 (1 + 0,05 4)] + [2.500 (1 + 0,05 3)]
FV = [2.000 (1 + 0,20)] + [2.500 (1 + 0,15)]
FV = [2.000 1,20)] + [2.500 1,15]
FV = 2.400 + 2850
FV = 5.275

Resposta: O valor da dvida a ser paga pelo comerciante daqui a 150 dias de
R$ 5.275,00.

1.5 Juros compostos

No regime de capitalizao composta, ou regime de juros compostos, o clculo

dos juros ocorre sempre de forma cumulativa, ou seja, os juros gerados em cada
perodo so incorporados ao capital formando o montante (capital mais juros)
do perodo. Este montante passar a render juros no perodo seguinte forman-
do um novo montante.
Para visualizarmos como se d a capitalizao nos juros compostos, vamos
utilizar os mesmos dados do exemplo que fizemos no item de juros simples s
que agora faremos o clculo a juros compostos:

26 captulo 1
Exemplo 1.11 Uma pessoa aplicou a quantia de R$ 100 no Banco do Futuro,
pelo prazo de 3 meses, com uma taxa de 10 % ao ms, no regime de juros com-
postos. Determinar o saldo final acumulado nesta aplicao.
Demonstraremos a resoluo do exerccio passo a passo:

CLCULO DOS JUROS VALOR DO

MS MENSAIS MONTANTE
1 $ 100 (1+0,10) = $ 110

2 $ 110 (1+0,10) = $ 121

3 $ 121 (1+0,10) = $ 133,10

Este clculo tambm pode ser resolvido da seguinte maneira:

1.000 x (1 + 0,10) x (1 + 0,10) x (1 + 0,10) = 133,10

Observe que o valor inicial de R$ 100,00 foi multiplicado pelo fator trs ve-
zes, assim, podemos escrever a resoluo da seguinte maneira:

100 x (1 + 0,10)3 = 133,10

Diferentemente dos juros simples, nos juros compostos o dinheiro cresce

exponencialmente ou em progresso geomtrica com o passar do tempo. Tere-
mos ento, a frmula para os juros compostos como:

FV = PV x (1 + i)n

Onde:
J = juros
PV ou C = valor presente ou capital inicial
i = taxa de juros
n = nmero de perodos
FV ou M = valor futuro ou montante final

captulo 1 27
 Veja a soluo pela calculadora HP-12C:
A funo [f] [FIN] apaga somente os registros das memrias financeiras e no apaga o visor.
A funo [f] [REG] apaga todos os registros armazenados nas memrias da HP-12C e
tambm o visor.

ATENO
Calculadoras financeiras geralmente usadas, enfatizando aqui a HP 12C, fazem os clculos
de qualquer uma das quatro variveis presentes na frmula do montante. Apesar de ainda
no termos falado sobre as outras frmulas, importante saber que o clculo pode ser feito
apenas inserindo, na calculadora, trs das quatro variveis dessa frmula.

Importante: sempre necessrio respeitar a conveno de fluxo de caixa presente nas cal-
culadoras financeiras, onde o PV e FV devem ser inseridos com sinais opostos, indicando as
sadas e entradas de caixa. Lembre-se disso sempre!

Na HP a resoluo ficar assim:

Na HP-12C:

f Reg (para limpar)

100 CHS PV

10 i

3n

FV

visor 133,10

Exemplo 1.12 Qual o valor do juro correspondente a um emprstimo de

R$ 78.000, pelo prazo de 7 meses, sabendo que a taxa cobrada de 3 % ao ms.

28 captulo 1
 Resoluo: Primeiro calcularemos o valor futuro (FV) para depois encon-
trarmos os juros
PV = $ 78.000
n = 7 meses
i = 3 % a.m. = 3/100 = 0,03
FV =?
J=?

Na HP-12C:
FV = PV x (1 + i)n
7
f Reg (para limpar)
FV = 78.000 x (1 + 0,03)
7
78.00 CHS PV
FV = 78.000 x (1,03)
3i
FV = 78.000 x (1,229874)
7n
FV = 95.930,16
FV
J = FV PV
visor 95.930,16
J = 95.930,16 78000
78.000 []
J = 17.930,16
visor 17.930,16

Resposta: O valor dos juros pagos deste emprstimo de R$ 17.930,16.

Exemplo 1.13 Calcular o valor do depsito que devemos fazer hoje para
poder retirar R$ 100.000,00 num prazo de 3 anos sabendo que a taxa de juros
de 15 % ao ano.

Resoluo:
FV = $ 100.000
n = 3 anos
i = 15 % a.a. = 15/100 = 0,15
FV =?

captulo 1 29
 n Na HP-12C:
FV = PV x ( l + i )
3 f Reg (para limpar)
100.000 = PV x (1 + 0,15 )
3 100.000 CHS FV
100.000 = PV x (1,15 )
15 i
100.000 = PV x (1, 520875 )
100.000 3n
FV =
1, 520875 PV
FV = 65.751, 62 visor 65.751,62

Resposta: O valor a ser depositado R$ 65.751,62.

Exemplo 1.14 Fernanda gostaria de comprar uma casa no valor de R$

200.000,00. Por no ter este valor no ato da compra, props ao dono quit-la por
R$ 212.304,00 s que daqui a 6 meses. Qual a taxa de juros embutida na proposta?

Resoluo:

Resposta: A taxa de juros embutida na proposta de 1 % ao ms.

30 captulo 1
 Exemplo 1.15 Uma aplicao de R$ 27.000 efetuada em determinada data
produz, taxa composta de juros de 3,4 % ao ms, um montante de R$ 34.119,88
em certa data futura. Calcular o prazo da operao.

Resoluo:

Resposta: O prazo da operao de 7 meses.

A calculadora HP-12C pode arredondar o tempo. Isso sempre ocorre quando o valor
encontrado for fracionado. A HP-12C ir arredondar o valor para o inteiro superior.

1.6 axas de Juros

1.6.1 Taxa equivalente no regime de juros compostos

As taxas de juros se dizem equivalentes quando, aplicadas a um mesmo capital
e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem os mesmos juros.
No regime de juros simples vimos que 1 % ao ms proporcional a 12 % ao
ano. Isto quer dizer que, se aplicarmos um capital durante 12 meses a uma taxa

captulo 1 31
de 1 % ao ms, equivalente a aplicarmos o mesmo capital, durante o mesmo
perodo s que a 12% ao ano, ou seja, no final obteremos o mesmo montante.
J em juros compostos no podemos fazer este tipo de transformao, pois
os juros so calculados de forma exponencial. Veja o exemplo a seguir:

Exemplo 1.16 - Calcular os montantes acumulados no final de 1 ano, a par-

tir de um capital inicial de R$ 100,00, no regime de juros compostos, com as
seguintes taxas de juros:
a) 1 % ao ms
b) 12,6825 % ao ano

Resoluo:

Resoluo Na HP-12C:
a) FV = PV x (1 + i)n
FV = 100 x (1 + 0,01)12 f Fin (para limpar)
PV = $ 100 100 CHS PV
i = 1 % a.m. = 1/100 = 0,01 FV = 100 x (1,01)12
FV = 100 x (1,126825) 1i
n = 1 ano = 12 meses 12 n
FV = ? FV = 112,6862
FV
visor 112,6825

Resoluo
b)
PV = $ 100
i = 12,6825 % a.a. = 12,6825/100 = 0,126825
n = 1 ano Na HP-12C:
FV= ? FV = PV x (1 + i)n
FV = 100 x (1 + 0,126825)1 f Fin (para limpar)
FV = 100 x (1,126825)1 100 CHS PV
FV = 100 x (1,126825) 12,6825 i
FV = 112,6825 1n
FV
visor 112,6825

O montante acumulado na alternativa a e na alternativa b R$ 112,68, ou seja,o

mesmo capital (R$ 100,00) aplicado durante um mesmo perodo (12 meses e
1 ano), mas as taxas de juros em unidades de tempo diferentes (1 % ao ms e
12,6825% ao ano) produziram o mesmo montante. Isto ocorreu porque as taxas
so equivalentes.

32 captulo 1
 Mas como fazer essa transformao? Como encontrar a taxa equivalente
anual de uma taxa mensal no regime de juros compostos?
Consideraremos as duas situaes do exemplo anterior:

a) Taxa mensal = 1% ao ms

FV = PV x (1+im)12

b) Taxa anual = ?

FV = PV x (1+ia)1

Para que as taxas sejam equivalentes, preciso que os montantes (FV) dos
dois casos sejam iguais. Como o PV tambm o mesmo, podemos elimin-lo.
Igualando as equaes chegamos a expresso abaixo:

(1 + ia)1 = (1 + im)12

Agora calcularemos a taxa anual (ia) equivalente a uma taxa mensal (im) de
1% ao ms

(1 + ia)1 = (1 + 1m)12
1 + ia = (1 + 0,01)12
ia = (1,01)12 1
ia = 1,126825 1
ia = 0,126825 x 100 = 12,6825% ao ano

Tambm podemos utilizar uma frmula genrica:

quero

iq = (1 + i ) tenho 1

Sendo que:
iq = taxa equivalente a i
quero = perodo da taxa que eu quero
tenho = perodo da taxa que eu tenho

captulo 1 33
Exemplo 1.17 Qual a taxa equivalente composta anual de uma taxa de 1 % ao ms?

Resoluo:
Perodo da taxa que eu tenho = 1 ms
Perodo da taxa que eu quero = 1 ano = 12 meses

12

iq = (1 + 0, 01) 1 1

iq = (1, 01) 1
12

iq =1,126825 1
iq = 0,126825
iq = 0,126825 x 100 = 12, 6825% ao ano

1.6.2 Taxa efetiva

Taxa efetiva (ief) informa sobre a real remunerao (ou custo) da operao du-
rante todo o perodo. Por Exemplo, R$ 1.000,00 aplicados a uma taxa de juros de
1% ao ano (regime composto), depois de 10 anos, geraram um montante igual
a R$ 1.104,62. Qual foi a remunerao real (taxa efetiva) obtida nessa operao
financeira? Essa questo pode ser respondida de duas maneiras:
pode ser calculado quanto o capital inicial aumentou durante o perodo
em que ficou aplicado na operao:

FV PV 1.104, 62 1.000
= = 0,1046
PV 1.000

Portanto, ief = 10,46%.

pode-se encontrar a taxa de juro por dcada que, sendo aplicados os R$

1.000,00 (PV), gera R$ 1.104,62 (FV) em 1 dcada (n):

34 captulo 1
 n
FV = PV (1 + i )
1
1.104, 62 = 1.000 (1 + i )
1.104, 62 1
= (1 + i )
1.000
1,10462 = (1 + i )
i = 1,10462 1
i = 0,1046

Portanto, ief = 10,46%.

Esse Exemplo deixa claro que a taxa efetiva resulta do processo de formao
dos juros pelo regime de juros compostos ao longo dos perodos de capitaliza-
o. Genericamente, uma taxa efetiva pode ser calculada por meio da frmula
a seguir: ief = (1 + i)n 1

1.6.3 Taxa nominal ou de mentirinha

Uma taxa nominal bastante conhecida no mercado a taxa de

juros da caderneta poupana, que rende 6% ao ano, capitaliza-
da mensalmente. A expresso capitalizada mensalmente indi-
ca tratar-se de uma taxa nominal (BRUNI; FAM, 2007).

CONEXO
Para saber mais sobre a taxa de juros da caderneta de poupana, acesse: http://www4.bcb.
gov.br/pec/poupanca/poupanca.asp

Tambm so exemplos de taxas nominais:

18% ao ano, capitalizados mensalmente
12% ao ano, capitalizados semestralmente
3,6% ao ano, capitalizados diariamente.

captulo 1 35
 Mas e a taxa de mentirinha que inicia este tpico?

A taxa nominal, apesar de bastante utilizada no mercado,

no indica uma taxa efetiva. Toda taxa nominal traz uma taxa
efetiva implcita e sempre calculada de forma proporcio-
nal, no regime de juros simples (PUCCINI, 2004).

Encontraremos ento, as taxas que incidiro em cada operao, utilizando

os mesmos exemplos anteriores:

18% ao ano, capitalizados mensalmente:

18% a.a
= 1, 5% a.m
12 meses

12% ao ano, capitalizados semestralmente:

24% ao ano
= 12% a.s
2 semestres
3,6% ao ano, capitalizados diariamente:

3, 6% a.a
= 0, 01 ao dia
360 dias

Nas operaes financeiras, as taxas aplicadas sero as que acabamos de en-

contrar, mas se quisermos calcular a taxa que efetivamente foi cobrada, segui-
remos os conceitos de juros compostos. Vejamos o exemplo a seguir:

Exemplo 1.18: Qual a taxa efetiva anual, no sistema de juros compostos,

equivalente a uma taxa nominal de 18% ao ano, capitalizada mensalmente?

36 captulo 1
 1 ano = 12 meses
18
i = 18% ao ano capitalizado mensalmente = = 1,5
5% ao ms
12
quanto tenho = ao ms = 1 ms
quanto quero = ao anno = 12 meses
quanto quero
i = (1 + i )quanto tenho -1
12
i = (1 + 0, 015)1 -1
i = (1, 015) -1
12

i = 1,1956 - 6
i = 0,1956 x 100 = 19, 56% ao ano

Podemos concluir com este exemplo, que se a taxa estipulada em um contrato

fosse de 18% ao ano, capitalizada mensalmente ela efetivamente corresponde a
uma taxa de 19,56% ao ano, ou seja, a primeira taxa, uma taxa de mentirinha!!
Tente fazer encontrar taxa efetiva anual, no sistema de juros compostos,
equivalente a uma taxa nominal de 120% ao ano, capitalizada mensalmente.
Faa este clculo e veja que resultado encontrar. Voc ir se surpreender!!!

1.6.4 Taxa nominal e taxa real

A taxa nominal de juros aquela adotada normalmente nas operaes corren-

tes de mercado, incluindo os efeitos inflacionrios previstos para o prazo da
operao. J a taxa real a taxa que reflete realmente os juros que foram pagos
ou recebidos (ASSAF NETO, 2008).
Assim, podemos encontrar a taxa real atravs da seguinte frmula:

1+ i
Taxa real = 1
1+ i

Sendo que:
i = taxa nominal
I = taxa real

captulo 1 37
 Se voc aplica e ganha 5% a.a. e a inflao foi de 5,9% a.a., isso significa que a reduo
no poder aquisitivo da moeda foi maior que a rentabilidade de sua aplicao.
E se ganhar 7% a.a., com inflao de 10% ?

Vejamos os exemplos:

Exemplo 1.19: A remunerao de R$ 100,00 em determinado ttulo atingiu

12,8% num perodo e a inflao foi de 9,2%. Qual foi o ganho nominal? Qual foi
a taxa e o ganho real?

Ganho nominal = R$ 100 x 12,80% = R$ 12,80

1+ i
Taxa real = 1
1+ I
1 + 0,128
Taxa real = 1
1 + 0, 092
1,128
Taxa real = 1
1, 092
Taxa real = 1, 0329 1
Taxa real = 0, 0329 1
Taxa real = 0, 329 x 100
Taxa real = 3, 29%

Ganho real = R$ 100 x 3,29% = R$ 3,29

Exemplo 1.20: Uma pessoa aplicou R$ 400.000,00 num ttulo por 3 meses
taxa nominal de 6,5% ao trimestre e inflao de 4% ao trimestre. Qual foi a taxa
real trimestral e mensal?

38 captulo 1
 1+ i
Taxa real = 1
1+ I
1 + 0, 065
Taxa real = 1
1 + 0, 04
1, 065
Taxa real = 1
1, 04
Taxa real = 1, 024038 1
Taxa real = 0, 02438 x 100
Taxa real = 2, 40%
Taxa equivalente mensal

quero
iq = (1 + i ) tenho 1
1
iq = (1, 024 ) 3 1
iq = 1, 0079 1
iq = 0, 0079 x 100 = 0, 79% ao ms

1.7 Ttulos de renda fixa

Os ttulos de renda fixa tm os rendimentos fixados desde o momento inicial da

operao. Esses ttulos so emitidos normalmente por instituies financeiras,
sociedades por aes, governos e negociados com os poupadores em geral.
Os ttulos de renda fixa mais negociados no mercado financeiro so os cer-
tificados e os recibos de depsitos bancrios (CDB e RDB), os debntures e as
letras de cmbio. Os certificados/recibos de depsitos bancrios so emitidos
por instituies financeiras com o objetivo de captar recursos para suas opera-
es de emprstimos. O CDB pode ser negociado no mercado via endosso e o
RDB intransfervel (ASSAF NETO, 2008).

CONEXO
No site do Banco Central, voc encontra as respostas para as perguntas mais frequentes acer-
ca de aplicaes financeiras: http://www.bcb.gov.br/pre/bc_atende/port/aplica.asp

captulo 1 39
 Os ttulos de renda fixa podem ser resumidos com o seguinte quadro:

TTULOS DE RENDA FIXA

Pr-fixados Ps-fixados

rendimento rendimento rendimento rendimento

final peridico final peridico

Nos pr-fixados, h somente as taxas de juros nominais, enquanto no ps-

fixado existem taxas de juros definidas mais uma parte varivel que acompanha
algum ndice de inflao
Os smbolos que sero utilizados para trabalharmos com as operaes de
ttulos de renda fixa tero algumas novidades alm do que j foi apresentado
neste material. Assim, tem-se que:
PV = valor da aplicao (capital)
FV = valor de resgate (montante)
ib = taxa nominal bruta (antes do IL)
iL = taxa lquida (aps deduo do IR)
IR = valor do imposto de renda

Agora veremos um exemplos de negociao de ttulo de renda fixa:

Exemplo 1.21 Um ttulo emitido pelo valor de $10.000,00 e resgatado por

$11.200,00 ao final de um semestre. Determine a taxa de rentabilidade mensal
lquida desse ttulo, admitindo:
a) alquota de 20% de IR pago por ocasio do resgate;
b) alquota de 9% de IR na fonte pago no momento da aplicao

Resoluo:
a) Valor bruto do resgate = $11.200 (FV)
( - ) Valor de aplicao = ($10.000) (PV)
( = ) Rendimento bruto = $1.200
IR: 20%$1.200 = ($240)
( = ) Rendimento lquido = $960

40 captulo 1
Como o IR pago no momento de resgate, temos o seguinte fluxo de caixa:

$11.200,00 $240,00

$10.000,00

FV - IR
iL = -1
PV nominal
$10.960
iL = -1
$10.000
iL = 0, 096 a.s.
Encontrando a taxa equivalente mensal:

1
iq = (1 + 0, 096)6 -1

iq = (1, 096)
0,166667
-1

iq = 1, 0154 -1
iq = 0, 0154 100 = 1, 54%aoms

Soluo na HP-12 C Teclas Visor Significado

f FIN f REG 0,00 Limpa registradores

1,096 ENTER 1,10 Taxa efetiva
6 1 x
y 1,02 Fator de atualizao
x
1 <> 0,02 Taxa unitria
100 <x> 1,54 Taxa percentual

b) Valor bruto do resgate = $11.200

( ) Valor de aplicao = ($10.000)
( = ) Rendimento bruto = $1.200
IR: 9%*$1.200 = ($108)
( = ) Rendimento lquido = $1.092

captulo 1 41
 Como o IR pago no momento de resgate, o total aplicado no ttulo se eleva
de R$ 10.000 para R$ 10.108. Assim, temos o seguinte fluxo de caixa:
$11.200,00

$10.000,00 + $108,00

FV
iL = -1
PV + IR
11.200
iL = -1
10.000 + 108
i L = 0,108
i L = 10, 8%aosemestre

Encontrando a taxa equivalente mensal:

1
iq = (1 + 0,1080)6 -1

iq = (1,1080)
0,166667
-1

iq = 1, 0172 -1
iq = 0, 0172 100 = 1, 72%aoms

Soluo na HP-12 C Teclas Visor Significado

f FIN f REG 0,00 Limpa registradores

1,108 ENTER 1,11 Taxa efetiva
6 1 x
y 1,02 Fator de atualizao
x
1 <> 0,02 Taxa unitria
100 <x> 1,72 Taxa percentual

42 captulo 1
 ATIVIDADE
1. Determinar o nmero de meses necessrios para um capital dobrar de valor, a uma taxa
de 2,5% ao ms, no regime de juros simples.

2. Qual a taxa mensal de juros simples ganha por uma aplicao de R$ 12.000,00 que
produz, aps um ano, um montante de R$ 17.750,00?

3. Uma loja de eletrodomsticos tem a seguinte condio para a compra de uma mquina
de lavar:
Preo vista = R$ 2.000,00
Condies a prazo = 20% de entrada e R$ 1.750,00 em 30 dias.
Qual a taxa de juros simples mensal embutida na venda a prazo?

4. Quero comprar uma bicicleta com um cheque pr-datado para 45 dias no valor de R$
430,00. Sabendo que a loja cobra uma taxa de juros simples de 5,5% ao ms, calcule
o preo da bicicleta caso ela fosse adquirida vista.

5. Um imposto no valor de R$ 245,00 est sendo pago com 2 meses de atraso. Se a pre-
feitura cobrar juros simples de 40,80% ao ano, sobre este valor, qual ser o valor que a
pessoa dever pagar de juros?

6. Um capital inicial no valor de R$ 34.000,00 gerou um montante igual a R$ 57.300,00

aps trs anos. Calcule a taxa mensal da operao no regime de juros compostos.

7. Qual o nmero de meses necessrios para que uma aplicao de R$ 6.000,00 produza
juros no valor de R$ 1.800,00 se a taxa de juros compostos for de 4,5% ao ms?

8. Uma empresa solicita um emprstimo de R$ 75.000,00 a juros compostos, taxa com-

posta de 30% ao ano. Qual o valor a ser pago aps 3 anos?

9. Um banco lana um ttulo pagando 4% a.m. Se uma pessoa necessitar de R$ 38.000,00

daqui a 5 anos, quanto ela dever aplicar neste ttulo?

10. Quanto Juliana obter de juro, ao final de 2 anos, numa aplicao que rende 7,4% ao ms
de juros compostos, efetuando hoje um depsito de R$ 6.000,00?

captulo 1 43
11. Um cliente do Banco do Futuro contraiu um emprstimo no valor de R$ 8.350,00 para
ser pago daqui a 8 meses, mediante uma taxa de juros compostos igual a 88% ao ano.
Quanto ele ir pagar no vencimento?

12. Encontre as taxas equivalentes compostas:

a) 18% ao ano para ao semestre;
b) 5% ao ms para ao trimestre;
c) 36% ao ano para ao ms;
d) 7% ao ms para ao semestre.

REFLEXO
Neste captulo estudamos o regime de capitalizao juros simples e o regime de capitaliza-
o composta. Observou-se que, nesse regime, o juro incide somente sobre o capital inicial
da operao financeira (aplicao ou emprstimo), ou seja, no incide sobre o saldo dos juros
acumulados. Apesar da facilidade dos clculos, ele no bastante difundido na prtica. Nas
operaes financeiras (emprstimos, aplicaes, financiamentos etc.), o mais comum a
utilizao do regime de juros compostos.
No regime de capitalizao composta, ao contrrio dos juros simples, o capital inicial e
os juros acumulados so capitalizados. Trata-se da forma de capitalizao mais adotada em
operaes financeiras. Deve-se destacar que os conceitos analisados at o momento e o
instrumental matemtico desenvolvido podem ser considerados como a base para todo o
estudo de Matemtica Financeira conforme ficar claro nos prximos captulos.

LEITURA
PASCHOARELLI, R. V. A regra do jogo: descubra o que no querem que voc saiba no
jogo do dinheiro. So Paulo: Saraiva, 2006.

FOLHA ON LINE. Entenda a diferena entre os principais ndices de inflao. 05 Dezembro

2008. Disponvel em: http://www1.folha.uol.com.br/folha/dinheiro/ult91u465204.shtml.
Acesso em: 03/04/2010.

44 captulo 1
 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ASSAF NETO, A. Finanas corporativas e valor. So Paulo: Atlas, 2003.

ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 10 ed. So Paulo:

Atlas, 2008.

BRANCO A.C.C. Matemtica Financeira Aplicada: mtodo algbrico, HP-12C, Micro-

soft Excel. So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2002.KUHNEN, O. L.; BAUER, U. R.
Matemtica financeira aplicada e anlises de investimentos. 2 ed. So Paulo,
Atlas, 1996.

LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1 ed. Rio de Janeiro, Campus, 2006.

MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2 ed. So Paulo, Atlas, 1996.

NO PRXIMO CAPTULO
Se pedirmos um dinheiro emprestado prometendo pagar futuramente, deveremos pagar o
valor mais os juros acrescidos. Utilizando o raciocnio inverso, se anteciparmos o pagamento
de uma dvida, teremos direito a um desconto. O desconto ser o tema da prxima unidade.
Aprenderemos que, para cada regime de capitalizao, teremos os descontos equivalentes,
o desconto simples e o desconto composto.

captulo 1 45
 2
Desconto simples e
desconto composto
2 Desconto simples e desconto composto
Neste segundo captulo aprenderemos como calcular o desconto referente a an-
tecipao de um dvida ou liquidao de um ttulo.

OBJETIVOS
Aps este captulo, esperamos que voc seja capaz de:
Conhecer como e onde so utilizados os descontos.

REFLEXO
Voc se lembra de ter pagado uma dvida antecipadamente?

2.1 Introduo

Desconto o abatimento concedido sobre um ttulo de crdito em virtude de

seu resgate antecipado (KUHNEN; BAUER, 1996, p. 47). Trata-se de uma prti-
ca bastante adotada e difundida em diversas operaes comerciais e bancrias.
Um indivduo, na compra de um bem de consumo (TV, DVD, geladeira, fogo
etc.), pode deparar-se com duas opes: pagamento vista ou parcelado com
desconto. Um outro caso a antecipao de vendas a prazo que as empresas
realizam por meio de operaes de desconto de duplicatas em bancos comer-
ciais o banco propor uma determinada taxa de desconto sobre o valor das
duplicatas (LAPPONI, 2006, p. 118).
Suponha, por exemplo, que a empresa T tome um emprstimo, a uma taxa
de juro i, para ser pago (N) dentro de 5 meses. Passados 3 meses, a empresa
resolve pagar sua dvida de forma antecipada. O banco oferece, ento, um des-
conto (D) para que essa antecipao ocorra. Dessa forma, a empresa paga ao
banco um valor descontado (valor atual). Essa operao de desconto pode ser
ilustrada em um diagrama do fluxo de capitais (DFC) apresentado na figura
abaixo. Por meio dessa figura, fica claro que:

Desconto = valor da nominal duplicata valor atual

48 captulo 2
 Valor inicial do emprstimo

0 1 2 3 4

Valor atual

Valor nominal da duplicata

Desconto

Figura 2.1 DFC da empresa T (operao de desconto)

Conforme destaca Assaf Neto (2008), as operaes de desconto podem ser

realizadas tanto como no regime de juros simples como no de juros compos-
tos. O uso do desconto simples amplamente adotado em operaes de curto
prazo, restringindo-se o desconto composto para as operaes de longo prazo
(p. 79). Neste captulo, o desconto simples e o desconto composto sero anali-
sados detalhadamente.

2.2 Desconto simples

O desconto simples baseado nos conceitos e no ferramental matemtico de-

senvolvido no estudo do regime de capitalizao conhecido como juros sim-
ples. Na prtica, h dois tipos de desconto simples:
desconto racional (ou por dentro);
desconto bancrio (ou comercial ou por fora).

captulo 2 49
2.2.1 Desconto ou comercial ou bancrio ou por fora

Mtodo bastante utilizado no mercado, principalmente em operaes de cr-

dito bancrio e comercial a curto prazo, o chamado desconto comercial ou
bancrio ou por fora.

Este tipo de operao muito utilizado por empresas que necessitam de capital de giro
e possuem em sua carteira duplicatas originadas por suas vendas a prazo cujo valor s
ser recebido na data do vencimento. Este recebimento pode ser antecipado mediante
esta modalidade de crdito em que o banco adianta para a empresa o dinheiro de suas
vendas a prazo (MATHIAS, 2007).

Neste mtodo de desconto, as relaes bsicas de juros simples tambm

so utilizadas. Vejamos o exemplo:

Exemplo 2.1 - Suponha que uma empresa tenha emitido um ttulo, com valor
nominal (de face) de R$ 8.500,00, vencvel em 10 dezembro e descontado em 10
agosto taxa de 2,5% a.m.. Qual ser o valor do desconto e o valor atual do ttulo
se for adotado desconto comercial simple ou por fora?

Resoluo:
Observe o diagrama, o ttulo ser antecipado (descontado) em 4 meses e em
cada ms ser concedido um desconto de 2,5%.

R$ 8.500,00

0 1 2 3

Valor atual = ?

50 captulo 2
 Taxa de desconto (iD)= 2,5 % ao ms
Em 4 meses ser descontado = 2,5% 4 = 10%
Desconto = 8.500 10% = 850
Valor atual = 8.500 850 = 7.650

Neste mtodo de desconto a taxa incide sobre o valor nominal (N) do ttulo,
assim o valor do desconto maior neste tipo de operao. O valor do desconto
pode ser calculado multiplicando a taxa desconto pelo valor nominal do ttulo
e pelo prazo de antecipao.

D = N iD n

J o valor atual foi calculado aplicando a seguinte frmula:

A=ND

Sendo que:
N = valor nominal - valor futuro, valor de resgate, valor de face do
ttulo, montante
D = desconto comercial ou por fora
A = valor atual, valor lquido, valor descontado, valor presente o valor que
foi negociado antes do vencimento aps ter recebido o desconto
iD= taxa de desconto comercial
n = perodo, prazo de antecipao, tempo

Neste exemplo 2.1, possvel observar que foram descontados 10 % do valor

nominal da duplicada, ou seja, do valor inteiro da duplicata (100% ou 1), foi re-
tirada a dcima parte. Seguindo este raciocnio, podemos que o valor atual a
nonagsima parte do valor nominal (90%). Vejamos na frmula:

A = N x (1 id x n)
A = 8.500 x (1 0,025 x 4) Da parte inteira foi concedido um
A = 8.500 x (1 0,10) desconto de 10%, restando a
A = 8.500 x (0,90) nonagsima parte (90%)
A = 7.650

captulo 2 51
 Deste exemplo, poderemos usar a seguinte frmula:

A = N (1 iD n)

Exemplo 2.2 Determinar a taxa mensal de desconto comercial simples de uma

nota promissria negociada 90 dias antes da data de seu vencimento, sendo seu
valor nominal igual a R$ 27.000,00 e seu valor lquido na data do desconto de
R$ 24.107,14.

Resoluo:
N = $ 27.000
n = 90 dias = 3 meses
A= $ 24.107,14
iD = ?
Desconto = 27.000 24.107,14 = 2.892,86

D = N x iD x n
2.892, 86 = 27.000 x i D x 3
2.892, 86 = 81.000 x i D
2.892, 86
iD =
81.000
i D = 0, 0357
=i D 0=
, 0357 x 100 3, 57% a.m

Resposta: A taxa de desconto comercial simples de 3,57 % ao ms.

Exemplo 2.3 O Banco do Futuro descontou uma nota promissria por R$

15.000,00. O banco opera com desconto comercial simples e a taxa de desconto
de 27,60 % ao ano. Sabendo que o prazo de vencimento da nota promissria
de 5 meses, calcule o valor nominal.

Resoluo:
A= $ 15.000,00
iD = 27,60 % a.a. = 27,60/12 = 2,3/100 = 0,023

52 captulo 2
 n = 5 meses
N=?
A = N x (1 i D x n )
15.000 = N x (1 0, 023 x 5 )
15.000 = N x (1 0,115 )
15.000 = N x 0, 885
15.000
N=
0, 885
N = 16.949,15
Resposta: O valor nominal da nota promissria de R$ 16.945,15.

O desconto comercial simples um mtodo diferente do desconto racional

simples e, poderemos ver estas diferenas nos exemplos a seguir.

2.2.2 Desconto racional (ou por dentro)

No mtodo conhecido como desconto racional (ou por dentro), os conceitos e

as relaes bsicas de juros simples so utilizados para calcular o desconto a par-
tir do capital inicial. Ou seja, utiliza-se o mesmo procedimento, mas ao invs de
calcular o juro (J), calculado o desconto racional (Dr) que, ao contrrio do des-
conto comercial, o desconto incide sobre o valor inicial e no sobre o montante.
Dessa forma, utilizaremos a mesma frmula para o clculo dos juros simples
(FV = PV x (1 + i x n)) agora usando a nomenclatura usada em exerccios de desconto:

N = A (1 + i n)

Sendo que:
N = valor nominal - valor futuro (FV), valor de resgate, valor de face do
ttulo, montante
Dr = desconto racional ou por dentro
A = valor atual, valor lquido, valor descontado, valor presente (PV) o va-
lor que foi negociado antes do vencimento aps ter recebido o desconto
i= taxa de desconto racional
n = perodo, prazo de antecipao, tempo

captulo 2 53
 Resolveremos o mesmo exemplo 2.1 seguindo os conceitos do desconto ra-
cional simples.

Exemplo 2.4 Suponha que uma empresa tenha emitido um ttulo, com va-
lor nominal (de face) de R$ 8.500,00, vencvel em 10 dezembro e descontado em
10 agosto taxa de 2,5% a.m.. Qual ser o valor do desconto e o valor atual do
ttulo se for adotado o desconto racional simples?

Resoluo:
N = 8.500
n = 4 meses
i = 2,5% ao ms
A= ?
Dr = ?
N = A x (1 + i x n )
8.500 = A x (1 + 0, 025 x 4 )
8.500 = A x (1 + 0,10 )
8.500 = A x (1,10)
8.500
A=
1,10
A = 7.727, 27
Dr = N A
Dr = 8.500 7.727, 27
Dr = 772, 73

Observe que no desconto comercial simples (exemplo 2.1) o valor do des-

conto maior e o valor lquido menor, isto ocorre porque o desconto aplica-
do sobre o valor nominal e no sobre o valor atual como acontece nas operaes
de desconto racional (exemplo 2.4).

54 captulo 2
 Para quem vai liberar os recursos financeiros, como por exemplo, um banco, a melhor
opo o Desconto Comercial ou por fora. J para quem vai receber a liberao des-
te recurso atravs de uma operao de desconto, a melhor opo seria o mtodo de
clculo do Desconto Racional.

Vejamos mais alguns exemplos:

Exemplo 2.5 Determinar a taxa mensal de desconto racional simples de

uma nota promissria negociada 90 dias antes da data de seu vencimento, sen-
do seu valor nominal igual a R$ 27.000,00 e seu valor lquido na data do descon-
to de R$ 24.107,14.

Resoluo:
N = $ 27.000
n = 90 dias = 3 meses
A= $ 24.107,14
i=?

N = A x (1 + i x n )
27.000 = 24.107,14 x (1 + i x 3)
27.000 = 24.107,14 + 72.321, 42 x i
27.000 24.107,14 = 72.321, 42 x i
2.892, 86 = 72.321, 42 x i
2.892, 86 = 72.321, 42 x i
2.892, 86
i=
72.321, 42
i = 0, 04
i = 0, 04 x 100 = 4% ao ms

Resposta: A taxa de desconto racional simples de 4 % ao ms

captulo 2 55
 Exemplo 2.6 O Banco do Futuro descontou uma nota promissria por R$
15.000,00. O banco opera com desconto racional simples e a taxa de desconto
de 27,60 % ao ano. Sabendo que o prazo de vencimento da nota promissria
de 5 meses, calcule o valor nominal.

Resoluo: Observe que neste exemplo o valor da nota promissria j liqui-

do, ou seja, j sofreu um desconto. Deveremos agora calcular o valor nominal:
A = $ 15.000,00
i = 27,60 % a.a. = 27,60/12 = 2,3/100 = 0,023
n = 5 meses
N=?

N = A x (1 + i x n )
N = 15.000 x (1 + 0, 023 x 5 )
N = 15.000 x (1 + 0,115 )
N = 15.000 x (1,115 )
N = 16.725

Resposta: O valor nominal da nota promissria de R$ 16.725,00.

Vale lembrar que a operao de desconto pode utilizar juros compostos.

Complementado os estudos, vejamos agora o desconto composto.

2.3 Desconto composto

O desconto composto o abatimento concedido sobre um ttulo por seu res-

gate antecipado, ou a venda de um ttulo antes de seu vencimento, observando
os critrios da capitalizao composta (KUHNEN; BAUER, 1996, p. 91). utili-
zado principalmente em operaes de longo prazo. Deve-se destacar tambm
que, assim como no regime simples, h dois tipos de desconto composto:
Desconto Racional ou por dentro;
Desconto Comercial ou por fora.

Vejamos a seguir cada um dos mtodos:

56 captulo 2
2.3.1 Desconto racional ou por dentro

O desconto composto racional segue as mesmas relaes do regime de juros

compostos. Portanto, este mtodo tambm pode ser resolvido pelas funes
financeiras do MS Excel e pela calculadora HP-12C. J o desconto comercial
composto na prtica no muito utilizado.

Vamos comear com as frmulas:

FV = PV x (1 + i)n

Sendo que:
FV = valor futuro, valor da duplicata, valor de resgate, valor de face,
valor nominal;
PV = valor presente, valor lquido, valor atual, valor j descontado;
Dr = desconto racional.

J o valor do desconto, como vimos anteriormente, a diferena entre o va-

lor nominal da duplicata e seu valor lquido na data do desconto:

Dr = Fv PV

Observe o Exemplo:

Exemplo 2.7 Uma duplicata de R$ 24.500,00, com 75 dias a decorrer at o

seu vencimento, foi descontada pelo mtodo do desconto composto racional
em um banco taxa de 3,5% ao ms. Calcular o valor lquido creditado na conta
do cliente.

Resoluo:
FV= $ 24.500
i= 3,5 % a.m. = 3,5/100 = 0,035
n= 75 dias = 2,5 meses
PV= ?

captulo 2 57
 n
FV = PV (1 + i )
Na HP-12C :
2,5
24.500 = PV (1 + 0, 035 ) Observe que neste exerccio o perodo
2,5 esta fracioonado, ento temos que
24.500 = PV (1, 035 )
acionar os comandos STO EEX
24.500 = PV 1, 089810
F Fin ( para limpar )
24.500
PV = 24.500 CHS PV
1, 089810
2, 5 n
PV = 22.480, 98
3, 5 i
PV
Visor 22.480, 98

Resposta O valor lquido a ser creditado na conta do cliente de R$ 22.480,98.

2.3.2 Desconto Comercial ou por fora

O desconto comercial composto tem pouca aplicao prtica. Consiste em su-

cessivos descontos sobre o valor nominal (desconto sobre desconto). O valor
atual lquido da duplicata pode ser definido por:

A = N (1 iD)n

Sendo que:
N = valor nominal, valor futuro, valor da duplicata, valor de resgate, valor
de face
A = valor atual, valor lquido, valor presente, valor j descontado.

Observem que a frmula muito parecida com a do desconto comercial

simples, s que neste caso so descontos sobre descontos.
J o valor do desconto comercial (D) o valor nominal menos o valor atual
da duplicata:

D=NA

Exemplo 2.8 Uma duplicata de R$ 24.500,00, com 75 dias a decorrer at o seu

vencimento, foi descontada pelo mtodo do desconto composto comercial em um
banco taxa de 3,5 % ao ms. Calcular o valor lquido creditado na conta do cliente.

58 captulo 2
 Resoluo:
FV = $ 24.500
d = 3,5 % a.m. = 3,5/100 = 0,035
n = 75 dias = 2,5 meses
Vf = ?
n
A = N x (1 i D )
2,5
A = 24.500 x (1 0, 035 )
2,5
A = 24.500 x ( 0, 965 )
A = 24.500 x 0, 914783
A = 22..412,19

Resposta: O valor lquido a ser creditado na conta do cliente R$ 22.412,19.

Observao: os exerccios de desconto composto comercial no podem ser

resolvidos pelas funes financeiras do MS Excel nem pela calculadora HP 12-C.

2.4 Frmulas utilizadas

Resumindo em uma tabela, as frmulas utilizadas para clculo dos descon-

tos so as seguintes:

JUROS SIMPLES JUROS COMPOSTOS

Utilizado em operaes de Utilizado em operaes de
curto prazo longo prazo

Valor atual Valor Atual

Desconto Desconto (D) Desconto (D)
(A) (PV)
racional
ou por
N = A (1 + PV = FV x (1
dentro D=NA n D= FV PV
i n) + i)

captulo 2 59
 JUROS SIMPLES JUROS COMPOSTOS
Utilizado em operaes de Utilizado em operaes de
curto prazo longo prazo

Valor atual (A) Desconto (D) Valor atual (A) Desconto (D)
Desconto
Comercial D=NA
A = N(1 iD A = N x (1
(por fora) ou D=NA
x n) i d) n
D = N x iD x n

Quadro 2.1 Frmulas de desconto

ATIVIDADE
I - Desconto simples

1. Um ttulo de valor nominal de R$ 78.895,00 foi pago 2 meses antes do vencimento. Se a taxa
mensal de desconto racional simples era de 54% ao ano, qual o valor do ttulo na data do des-
conto e qual o valor do desconto?

2. O valor do desconto comercial simples de um ttulo 3 meses antes do seu vencimento de R$

850,00. Considerando uma taxa de 18% ao ano, obtenha o valor nominal do ttulo.

3. A Empresa Alpha Comrcio Ltda. concede um desconto racional simples de 3,5% ao

ms para os clientes que antecipam o pagamento de suas duplicatas. Um cliente deseja
antecipar o pagamento de um ttulo de R$ 12.000,00 com vencimento programado para
75 dias. Determine o valor do desconto a ser concedido e o valor lquido a ser concedido
pela empresa.

4. Um atacadista possui, em seu grupo de contas a receber, uma nota promissria no valor de
R$ 7.000,00 e cuja data de recebimento est programada para daqui a 4 meses. Sabendo
que o atacadista pensa em descontar essa nota promissria em um banco que cobra uma
taxa de desconto simples de 2% a.m., calcule o valor lquido a ser recebido pelo atacadista
pelos mtodos:

60 captulo 2
 a) desconto racional;
b) desconto comercial;
c) faa uma comparao entre os dois mtodos.

5. Um ttulo com valor nominal de $ 700,00, com vencimento programado para daqui a 1 ano,
ser liquidado 3 meses antes da data de vencimento. Sabendo que foi aplicado o desconto
racional simples a uma taxa de 3% ao ms, calcule o valor lquido e o valor do desconto.
Observao Este diagrama de fluxo de caixa ajudar voc a resolver o exerccio.

FV = $ 700

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

12

PV = ?

II Desconto composto

1. O cliente de um banco deseja descontar uma nota promissria 5 meses antes de seu ven-
cimento. O valor nominal deste ttulo de R$ 25.000,00. Sendo de 5% ao ms a taxa de
desconto composto racional, qual o valor lquido recebido pela pessoa?

2. Um banco libera a um cliente R$ 7.500,00 oriundos do desconto de uma duplicata de valor

nominal de R$ 10.000,00, descontado taxa de 3,5% ao ms. Calcular o prazo de antecipa-
o em que foi descontado este ttulo, sabendo que o banco utilizou o mtodo do desconto
composto racional.

3. Calcular a taxa mensal de desconto composto racional de um ttulo com valor nominal de R$
4.200,00 negociado 60 dias antes da data de seu vencimento. O valor atual deste ttulo de
R$ 3.997,60.

captulo 2 61
4. O valor nominal de um ttulo de R$ 35.000,00. Este ttulo negociado mediante uma opera-
o de desconto composto comercial 3 meses antes de seu vencimento. A taxa de desconto
alcanada atinge 2,5% ao ms. Pede-se determinar o valor atual na data do desconto e o valor
do desconto concedido.

5. Uma empresa tem com um banco uma dvida de R$ 70.000,00 cujo vencimento se dar daqui
a 12 meses. No entanto, a empresa resolve quitar a dvida 3 meses antes da data do vencimen-
to e solicita ao banco um desconto.

6. O banco informa que opera com o mtodo de desconto composto comercial, sendo sua taxa
de desconto de 4% ao ms.

7. A partir destes dados, calcule o valor lquido que a empresa deve pagar ao banco e o valor que
ser concedido de desconto.

EXERCCIO RESOLVIDO
I - Desconto Simples

1. R$ 72.380,73
R$ 6.514,26

2. R$ 18.888,89

3. R$ 965,52
R$ 11.034,48

4. a) R$ 6.481,48
b) R$ 6.440,00
c) O valor lquido liberado pelo desconto comercial menor do que o valor liberado pelo
desconto racional, isto ocorre porque nas operaes de desconto comercial a taxa
de juros incide sobre o valor futuro (valor nominal), enquanto que nas operaes de
desconto racional a taxa incide sobre o valor inicial.

62 captulo 2
5. R$ 642,20
R$ 57,80

II - Desconto Composto

1. R$ 19.588,15

2. 2. 7,14 meses ( 7 meses e 4 dias)

Observao: na HP-12C a resposta ser 8 meses.

3. 3. 2,5% a.m.

4. R$ 32.440,08
R$ 2.559,92

5. R$ 61.931,52
R$ 8.068,48

REFLEXO
Neste captulo, foram estudados os vrios mecanismos que podem ser utilizados para o cl-
culo de descontos abatimentos concedidos em virtude de seu resgate antecipado. Trata-se
de uma prtica bastante adotada em operaes bancrias e comerciais, o que justifica o es-
tudo detalhado desse tema. Observou-se que h regimes de clculo de desconto que adotam
os conceitos e o instrumental dos juros simples e h regimes que adotam os conceitos e o
instrumental dos juros compostos.

LEITURA
Leia o artigo publicado no XI SEMEAD Simpsio de Administrao mostrando uma aplica-
o das operaes de desconto a gesto do capital de Giro:

PEREIRA, F.A.; SOUZA, Z. J. Anlise da gesto do capital de giro em uma empresa de peque-
na e mdio porte da Regio de Ribeiro Preto (SP); um estudo de caso. In: SIMPSIO EM

captulo 2 63
ADMINISTRAO. 11., 2008. So Paulo. Anais eletrnicos... So Paulo. USP, 2008. Dispo-
nvel em: < http://www.ead.fea.usp.br/semead/11semead/resultado/trabalhosPDF/184.
pdf> Acesso em 06 abril 2010.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 10 ed. So Paulo: Atlas,
2008.

KUHNEN, O. L.; BAUER, U. R. Matemtica financeira aplicada e anlises de investimentos.

2 ed. So Paulo, Atlas, 1996.

LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1 ed. Rio de Janeiro, Campus, 2006.

MATHIAS, A.B. (coord). Finanas Corporativas de Curto Prazo: a gesto do valor do capital
de Giro. So Paulo: Atlas, 2007. v 1.

MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2 ed. So Paulo, Atlas, 1996.

NO PRXIMO CAPTULO
O prximo captulo apresentar um conceito importante na Matemtica Financeira, as sries
de pagamento, que so os pagamentos ou recebimentos iguais feitos durante intervalos de
tempo regulares.

64 captulo 2
 3
Srie de
pagamentos/
recebimentos
3 Srie de pagamentos/recebimentos
Neste captulo, sero apresentados os principais conceitos relativos s sries uni-
formes de pagamentos sries em que os pagamentos ou os recebimentos so
iguais em intervalos regulares de tempo.
Srie uniforme de pagamentos postecipada
Srie unifome de pagamentos antecipada
Plano de poupana

OBJETIVOS
Aps este captulo, esperamos que voc seja capaz de:
visualizar a srie de recebimentos e de pagamentos como fluxo.

REFLEXO
Voc se lembra da ltima compra parcelada que voc fez? Voc sabe como so calculados
os juros de cada parcela?

3.1 Introduo

Os captulos 1 e 2 serviram para formar a base conceitual para, enfim, iniciar-

mo-nos no mundo dos fluxos.

Em matemtica financeira, tudo fluxo!

De acordo com Assaf Neto (2008), a matemtica financeira estuda o valor do

dinheiro ao longo do tempo. O seu objetivo bsico analisar e comparar vrios
fluxos de entradas e sadas de dinheiro em diferentes momentos. Seguindo a
mesma linha de raciocnio, Mathias e Gomes (1996) afirmam que os problemas
financeiros dependem basicamente desse fluxo de entradas e sadas. Conheci-
do como fluxo de caixa ou de capitais, pode ser representado graficamente em
um diagrama do fluxo de caixa ou de capitais (DFC).

66 captulo 3
 Trata-se de uma importante ferramenta para a anlise de operaes envolvendo mate-
mtica financeira, pois permite a visualizao do que ocorre com o capital ao longo do
perodo analisado a visualizao de um problema envolvendo receitas e despesas
que ocorrem em instantes diferentes do tempo bastante facilitada (CASAROTTO
FILHO, KOPITTKE, 1998, p. 20).

ATENO
Antes de resolver um problema financeiro (na HP-12C) envolvendo pagamentos peridicos
(sries de pagamento), deve-se especificar se a modalidade de pagamento antecipada (os
pagamentos se iniciam na data 0) ou postecipada (os pagamentos se iniciam na data 1),
o que realizado por meio das funes BEG e END. No Excel, para escolher a modalidade,
foi separado em 0=BEGIN, e 1=END, a opo de escolha TYPE=0 (incio de perodo) ou
TYPE=1 (final de perodo).

O hbito de construir o DFC desenvolve a atitude de equacionar o problema

antes de resolv-lo, preparando uma boa parte do caminho da soluo. [...] Co-
nhecidos os dados e as especificaes do problema, recomenda-se desenhar o
DFC correspondente que registrar os dados disponveis e o objetivo do proble-
ma, a incgnita que se deve calcular, restando apenas escolher a abordagem de
resoluo do problema (LAPPONI, 2006, p. 12).
A reta horizontal uma escala de tempo, crescente da esquerda para a di-
reita mostra o horizonte financeiro da operao. As flechas indicam entradas
e sadas de dinheiro da empresa. Uma flecha para cima significa entrada ou
recebimento de dinheiro; uma flecha para baixo significa sada ou aplicao
de dinheiro. Convencionou-se, ainda, que o tamanho das flechas deve repre-
sentar, proporcionalmente, o valor do dinheiro que est entrando ou saindo o
que, na prtica, no precisa ocorrer, desde que tambm seja destacado o valor
do dinheiro que entrou ou saiu.
Por ltimo, importante destacar que, em toda operao financeira, h no
mnimo dois agentes negociando: quando um dos agentes tem uma sada de ca-
pital, o outro ter uma entrada do mesmo capital. Dessa forma, ao se desenhar
um DFC, deve ser apontado a qual agente envolvido na operao ele se refere.
Em resumo, o diagrama de fluxo de caixa de uma operao financeira uma re-
presentao esquemtica das entradas e das sadas de caixa que ocorrem ao longo

captulo 3 67
do tempo. Na escala horizontal, so indicados os perodos de tempo, que podem
ser: dias, meses, anos etc. Os valores de PV, PMT e FV devem ser introduzidos na
calculadora com o sinal adequado, de acordo com a conveno de sinal do fluxo
de caixa, que a seguinte:
Ingresso ou recebimento de dinheiro (flecha apontando para cima no dia-
grama de fluxo de caixa): sinal positivo (+).
Sada ou pagamento de dinheiro (flecha direcionada para baixo no diagra-
ma de fluxo de caixa): sinal negativo (-).

A unidade de tempo da taxa de juros i deve coincidir com a unidade de tempo do

perodo n;
Na HP-12C e no Excel: os cinco elementos so sempre interligados; anular o quinto
elemento que no participar do problema; observar a conveno de sinal:
Srie antecipada - BEGIN / TYPE = 1
Srie postecipada - END / TYPE = 0

Imagine uma operao de emprstimo: a empresa X possui R$ 100 milhes

de reais para emprestar, por um ano, a uma taxa de juro de 10%. A empresa Y,
por sua vez, deseja tomar esse capital. Se a transao fosse concretizada, como
seria o DFC relacionado operao para cada uma das empresas?

empresa X: a empresa troca seu poder de compra (investimento) atual

por um maior poder de compra (investimento) no futuro, recebendo em
troca uma remunerao (prmio), definida pelo valor da taxa de juro.
Dessa forma, h uma sada de capital no instante 0 (hoje) igual a R$ 100
milhes e uma entrada de capital no instante 1 (daqui a um ano) igual a
R$ 110 milhes. Tal dinmica pode ser observada no DFC apresentado
na figura 3.1.

68 captulo 3
 R$ 100 milhes

Entradas
(+)
1

0
Sadas
()

R$ 110 milhes

Figura 3.1 DFC da empresa X

empresa Y: a empresa Y troca seu poder de compra (investimento) futuro

por um poder de compra (investimento) no presente, pagando em troca
uma remunerao (prmio), definida pelo valor da taxa de juro. Dessa for-
ma, h uma entrada de capital no instante 0 (hoje) igual a R$ 100 milhes
e uma sada de capital no instante 1 (daqui a um ano) igual a R$ 110 mi-
lhes. Tal dinmica pode ser observada no DFC apresentado na figura 3.2.
R$ 100 milhes

Entradas
(+)
1

0
Sadas
()

R$ 110 milhes

Figura 3.2 DFC da empresa Y

O prximo quadro apresenta as principais variveis que sero utilizadas no

estudo de matemtica financeira, assim como o smbolo adotado, no curso,
para cada uma delas essa simbologia facilitar a aprendizagem. Alm disso,
o quadro tambm mostra diversas denominaes adotadas para cada uma das
variveis o que ajudar os alunos caso estes consultem outros livros.

captulo 3 69
 VARIVEL SMBOLO DEFINIO
durao da operao;
Prazo N outras denominaes: tempo, nmero de pero-
dos, quantidade de prestaes etc.

remunerao (ou pagamento) que se deve

Juro J
receber (ou fazer) pelo emprstimo de capital.

coeficiente que determina o valor do juro;

Taxa de juro I custo de fazer emprstimos (tomadores);
remunerao do capital (poupadores).

capital em determinado momento (tomado

emprestado ou aplicado);
Valor outras denominaes: capital, valor atual, valor
PV
presente presente, principal da operao, valor de aqui-
sio, valor do emprstimo, valor do financiado,
valor do resgate antecipado etc.

valor do capital em qualquer perodo posterior

ao analisado (capital inicial mais juros);
valor acumulado resultante de uma determinada
quantia de capital aplicada a uma taxa peridica
Valor
FV de juro por determinado tempo;
futuro
outras denominaes: montante, futuro, valor
acumulado da operao, valor nominal de um
ttulo, valor de face, valor residual de um bem, valor
do capital acrescido de seus rendimentos etc.

fluxo de caixa, valor de cada parcela, de cada

Parcela PMT prestao, de cada depsito, de cada amortizao
etc.

Quadro 3.1 Matemtica financeira: principais variveis

Lapponi (2006), Assaf Neto (2008) e Kuhnen e Bauer (1996)

70 captulo 3
 Aps observar o quadro 3.1, j possvel definir, por meio de frmulas ma-
temticas, algumas das variveis apresentadas. Para simplificar as anlises a
serem realizadas a seguir, ser considerado que o prazo igual a um, ou seja,
que a operao se concretiza em um perodo. Tal simplificao ser relatada ao
longo do captulo.
O juro (J) pode ser obtido pela diferena entre o valor futuro (FV) e o valor
presente (PV). Ou seja, o valor do juro corresponde diferena entre o capital
final (montante) e o capital inicial da operao financeira. Consequentemen-
te: (i) o valor futuro igual ao valor presente mais o juro e (ii) o valor presente
igual ao valor futuro menos o juro. Por Exemplo, quando uma pessoa toma
um capital emprestado, ao final do perodo estipulado, ela dever ter pagado
o valor tomado mais o juro (remunerao) definido.
J = FV - PV
FV = PV + J
PV = FV - J
Conforme j foi apontado, a taxa de juro (i) o coeficiente que determina o
valor do juro da remunerao (poupadores) ou do custo (tomadores) de uma
operao financeira. Ou seja, a proporo que o juro representa no valor
presente; a parcela do valor presente exigida a mais remunerao (empres-
tador) ou custo (tomador) para a concretizao da operao.

J
i=
PV

A taxa de juro pode ser representada das seguintes formas: (i) percentual
(50%, por Exemplo) valor do juro para cada centsima parte do capital ou
(ii) unitria (0,50, por Exemplo) rendimento de cada unidade de capital. Nas
frmulas de matemtica financeira, todos os clculos so efetuados utilizando-
-se a taxa unitria de juro.
O juro tambm pode ser calculado pela multiplicao do valor presente pela
taxa de juro. Dessa forma, fica claro que a taxa de juro mede a prosperidade de
uma operao (LAPPONI, 2006, p. 5). Isto porque, se i = 0 (juro nulo), o valor
(capital) final ser igual ao valor (capital) inicial. Se i > 0 (juro positivo), o valor
final ser maior do que o valor inicial; se i < 0 (juro negativo), o valor final ser
menor do que o valor inicial.

J = PVi

captulo 3 71
 A sucesso de pagamentos ou recebimentos (de juros, por Exemplo) rece-
be vrias denominaes: sries de pagamento, fluxo de caixa, anuidade, sries
etc. bastante comum, na prtica, defrontar-se com operaes financeiras que
se representam por um fluxo de caixa. Normalmente, emprstimos e financia-
mentos de diferentes tipos costumam envolver uma sequncia de desembolsos
peridicos de caixa. De maneira idntica, tm-se os fluxos de pagamentos/rece-
bimentos de aluguis, de prestaes oriundas de compras a prazo, de investi-
mentos empresariais, de dividendos etc. (ASSAF NETO, 2008)
No presente captulo, o objetivo estudar, detalhadamente, as sries de pa-
gamento/recebimento. Primeiramente, importante apontar que os capitais
(pagamentos ou recebimentos) referidos a uma dada taxa de juro i so chama-
dos de anuidade. Os valores que constituem a renda so os termos da mesma.
O intervalo de tempo entre dois termos chamado de perodo e a soma dos
perodos conhecida como a durao da anuidade. O valor presente de uma
anuidade a soma dos valores atuais dos seus termos soma feita para uma
mesma data focal e mesma taxa de juros. J o valor futuro (montante) de uma
anuidade a soma dos montantes de seus termos, considerada uma dada taxa
de juro e uma data focal (MATHIAS; GOMES, 1996)
Os termos da anuidade sero representados, no estudo, pelo smbolo PMT.
J para os demais elementos, ser empregada a mesma simbologia adotada at
aqui: valor presente (PV), valor futuro (FV), prazo (n) e taxa de juro (i). Deve-se
destacar, ainda, que existem tipos distintos de sries (anuidades), que podem
ser diferenciadas em relao a quatro aspectos:

I. Perodo de ocorrncia
postecipadas ou vencidas: os termos so exigveis no fim dos perodos;
antecipadas: os termos so exigveis no incio dos perodos;
diferidas: os termos so exigveis em uma data diferente do primeiro pe-
rodo (com carncia).

II. Periodicidade
peridicas: todos os perodos so iguais;
no peridicas: os perodos no so iguais entre si.

72 captulo 3
 III. Durao
temporrias (ou limitadas): durao limitada;
perptuas (ou indeferidas): durao ilimitada.

IV. Valores
constantes (ou uniformes): todos os termos so iguais;
variveis: os termos no so iguais entre si.

O modelo bsico de sries de pagamento/recebimento pode ser representa-

do, graficamente, da seguinte maneira:

Entradas
VP PMT PMT PMT PMT PMT (+)

0 1 2 3 n1 n Sadas
()
ASSAF NETO (2008, P. 99)

Figura 3.3 Modelo padro de sries de pagamento/recebimento

Se for uma srie de pagamentos, as setas que representam os termos (PMT)

devem apontar para baixo. Se for uma srie de recebimentos, as setas que repre-
sentam os termos (PMT) devem apontar para cima.
A figura acima ilustra, claramente, as caractersticas fundamentais do mo-
delo bsico de sries de pagamento/recebimento:
I. o PMT inicial ocorre em n = 1, ou seja, aps o perodo inicial (postecipada);
II. a diferena entre a data de um termo e outro constante, ou seja, todos
os perodos so iguais (peridica);
III. o prazo do fluxo fixo (temporria) e
IV. todos os termos (PMT) so iguais (uniformes).

Vejamos com maiores detalhes as sries postecipadas (e o plano de poupana)

e as antecipadas.

captulo 3 73
3.2 Srie uniforme de pagamentos postecipada

Nas sries uniformes de pagamentos postecipada, os pagamentos comeam a

ocorrer no final do primeiro perodo, ou seja, a prestao inicial do financiamen-
to paga no final do primeiro perodo do prazo contratado (ASSAF NETO, 2008).

Entradas
VP PMT PMT PMT PMT PMT (+)

0 1 2 3 n1 n Sadas
()

Figura 3.4 Modelo bsico de sries de pagamento/recebimento: representao do clculo

do valor presente (Assaf Neto, 2008, p. 99).

O valor presente nada mais do que o somatrio dos valores de cada um dos
termos atualizados para a data que se deseja analisar.

PMT PMT PMT PMT PMT PMT

PV = 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ ... n 1
+
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1+ i )n

Genericamente, o valor presente pode ser calculado por meio da frmula

abaixo. A deduo dessa frmula complicada e trabalhosa, fugindo do escopo
do estudo. Por isso, optou-se por apenas apresent-la:

(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i

Sendo que:
PV (ou A) = valor presente, valor atual, valor inicial ou valor que ser
financiado
PMT (ou P) = pagamentos ou recebimentos (prestaes)
i = taxa de juros
n = perodo

74 captulo 3
 Utilizamos as mesmas siglas (PV, FV, PMT, i, n) encontradas na HP-12C
ou Excel.
A expresso apresentada dentro dos colchetes chamada de Fator Atual de
uma srie de pagamentos, mas devido a facilidade da utilizao de calculado-
ras, calcularemos algebricamente este fator sem o auxlio de tabelas.
Para entender melhor estes conceitos, vamos resolver os exemplos a seguir:

Exemplo 3.1 Um carro vendido vista por R$ 35.000,00. Um comprador

deseja financi-lo em 36 meses pagando uma taxa de 1,99% ao ms. Calcule o
valor da prestao sabendo que a primeira prestao foi paga um ms aps a
compra.

Resoluo:

PV = R$ 35.000,00

1 2 3 36
0

PMT=?

PV= $ 35.000
n = 36 meses
i = 1,99 % a.m. = 1,99/100 = 0,0199
PMT = ?

captulo 3 75
 (1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i
(1 + 0, 0199 )36 1
35.000 = PMT Na HP-12C:
(1 + 0, 0199 )36 0, 0199 Para resolvermos uma
(1, 0199 )36 1 srie postecipada ,
35.000 = PMT devemos antes apertar os
(1, 0199 )36 0, 0199
comandos g END :
2, 03270 1 f Reg ( para limpar )
35.000 = PMT
2, 03270 0, 0199 g END ( modo postecipado )
1, 03270 35.000 CHS PV
35.000 = PMT
0, 040451 1, 99 i
35.000 = PMT 25, 529653 36 n
25.000 PMT
= PMT
25, 529653 Visor 1.370,995
PMT = 1.370, 95

Resposta: O comprador ir pagar uma prestao de R$ 1.370,95.

Exemplo 3.2 Um apartamento custa vista R$ 200.000,00, mas pode ser

adquirido com uma entrada de 20 % e o financiamento do saldo restante em
60 prestaes iguais mensais a uma taxa de juros de 2 % ao ms. Calcule o valor
das parcelas.

Resoluo: Valor vista = $ 200.000 como o comprador ir dar 20 % de

entrada, financiar somente o restante:

$ 200.000 20 % = $ 40.000 $ 200.000 $ 40.000 = $ 160.000 este valor

ser o PV (valor inicial do financiamento)
n = 60 meses
i = 2 % a.m. = 2/100 = 0,02
PMT =?

Cabe ressaltar que esta situao uma srie postecipada, pois a entrada
diferente das demais prestaes. O desenvolvimento do exerccio ficar assim:

76 captulo 3
 (1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i
(1 + 0, 02)60 1
160.000 = PMT
(1 + 0, 02 )60 0, 02
Na HP-12C:
(1, 02 )60 0, 02
PMT = 160.000 f Reg ( para limpar )
(1, 02 ) 60 1
g END ( modo postecipado )
3, 281031 1 160.000 CHS PV
160.000 = PMT
3, 281031 0, 02 2i
2, 281031 60 n
160.000 = PMTT PMT
0, 065621
160.000 = PMT 34, 760887 Visor 4.602, 88

160.000
= PMT
34, 760887
PMT = 4.602, 88

Resposta: O valor de cada prestao ser R$ 4.602,88.

Exemplo 3.3 Uma moto usada est sendo vendida por R$ 1.000,00 de entra-
da mais 12 pagamentos iguais mensais de R$ 500,00. Sabendo-se que a taxa de
juros de mercado de 3,5 % ao ms, determine o valor do preo vista da moto.

Resoluo: Neste exerccio estamos procurando o valor vista, mas como

resolveremos?
Observe que uma parte est a prazo, no caso as parcelas de R$ 500,00 e outra
parte j foi dada como entrada, os R$ 1.000,00. Os juros s esto embutidos na par-
te a prazo, pois como os R$ 1.000,00 a entrada (data 0), no tem juros. Ento, pri-
meiramente acharemos o PV de no final do exerccio somaremos com a entrada.
A resoluo ficar assim:

captulo 3 77
 (1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i
(1 + 0, 035)12 1
PV = 500 Na HP-12C:
(1 + 0, 035 )12 0, 035 f Fin ( para limpar )
(1, 035)12 1 g END ( modo postecipado )
PV = 500
(1, 035 )12 0, 035 500 CHS PMT
1, 511069 1 3, 5 i
PV = 500
1, 511069 0, 035 12 n
0, 511069 PV
PV = 500
0, 052887 Visor 4.831, 66
500 = PV 0,103484 1.000 +
500 Visor 5.831, 66
PV =
0,103484
PV = 4.831, 66
agora vamos somar a entrada
PV = 4.831,66 + 1.000 = 5.831,66

Resposta: O valor vista da moto R$ 5.831,66.

3.3 Srie uniforme de pagamentos antecipada

O primeiro pagamento ocorre na data 0 (zero), ou seja o primeiro pagamento

ocorre no ato da contratao do emprstimo ou financiamento, mas vale ressal-
tar que o valor desta primeira prestao igual aos demais pagamentos. Muitos
conhecem este sistema como srie de pagamentos com entrada. Ns podemos
encontrar o valor desta prestao atravs seguinte frmula:

Para resolvermos uma srie antecipada, devemos antes apertar os comandos g BEG
aparecer a palavra BEGIN no visor (para tirar, s apertar g END).

78 captulo 3
 (1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n 1 i
Sendo que:
PV (ou A) = valor presente, valor atual ou valor que ser financiado
PMT (ou P) = pagamentos ou recebimentos (prestaes)
i = taxa de juros
n = perodo, nmero de prestaes em determinado perodo

Vamos resolver alguns exemplos:

Exemplo 3.4 Um carro vendido vista por R$ 35.000,00. Um comprador

deseja financi-lo em 36 meses pagando uma taxa de 1,99% ao ms. Calcule o
valor da prestao sabendo que a primeira prestao foi paga no ato da compra.

Resoluo:

PV= $ 35.000
n = 36 meses
i = 1,99 % a.m. = 1,99/100 = 0,0199
PMT = ?

captulo 3 79
 (1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n 1 i

35.000 = PMT
(1 + 0, 0199 )36 1
(1 + 0, 0199 )361 0, 0199
(1 + 0, 0199 )36 1
35.000 = PMT Na HP-12C:
(1 + 0, 0199 )35 0, 0199 f Reg ( para limpar )
(1, 0199 )36 1 g BEG ( modo antecipado )
35.000 = PMT
(1, 0199 )35 0, 0199 35.000 CHS PV
1, 99 i
2, 03270 1
35.000 = PMT 36 n
1, 993039 0, 0199
PMT
1, 03270
35.000 = PMT Visor 1.344, 20
0, 039661
35.000 = PMT 26, 038173
35.000
26, 038173
PMT = 1.344, 20

Resposta: O comprador ir pagar uma prestao de R$ 1.344,20.

Exemplo 3.5 Uma loja oferece um liquidificador a ser pago em 4 parcelas

iguais mensais de R$ 30,00, sendo a primeira parcela paga no ato da compra
(1+4). Sabendo a taxa de juros cobrada pela loja de 3 % ao ms, qual o valor do
liquidificador a vista?

Resoluo:
PMT = $ 30
n = 4 meses
i = 3 % a.m. = 3/100 = 0,03
PV= ?

80 captulo 3
 (1 + i )n -1
PV = PMT n -1


(1 + i ) i
Na HP-12C:
(1 + 0, 03)4 -1 Para resolvermos uma srie
PV = 30 4 -1
antecipada , devemos antes apertar

(1 + 0, 03) 0, 03
os comandos g BEG aparecer a
(1, 034 )-1 palavra BEGIN no visor
PV = 30 ( para tirar, s apertar g END ) :
(1, 03) 0, 03
3
f Re g ( para limpar )
1,125509 - 9 g BEG ( modo antecipado )
PV = 30
1, 092727 0, 03 30 CHS PMT
3i
0,125509
PV = 30 4n
0, 032782 PV
PV = 30 3, 3828595 Visor 114,886
PV = 114, 86

Resposta: O valor vista do liquidificador R$ 114,86.

3.4 Plano de poupana

Pode ser que o interesse no seja calcular o valor presente. possvel que, a
partir do prazo (n), da taxa de juro (i) e dos termos (PMT), deseje-se encontrar o
valor futuro. Este encontrado pelo somatrio dos valores futuros (montantes)
de cada um dos termos (PMT) da srie de pagamentos/recebimentos. Este tipo
de situao pode ser chamado de plano de poupana
O plano de poupana nada mais do que depsitos efetuados em intervalos de
tempo constantes e acumulados at uma determinada data escolhida.

PMT PMT PMT PMT PMT

Entradas
VF (+)

0 1 2 3 n1 n Sadas
()

Figura 3.5 Modelo bsico de sries de pagamento/recebimento: representao do clcu-

lo do valor futuro Plano de poupana Fonte: Assaf Neto (2008, p. 101).

captulo 3 81
 O valor acumulado (FV) a partir destes depsitos pode ser encontrado atra-
vs da seguinte frmula:

(1 + i )n 1
FV = PMT *
i

Sendo que:
FV = valor futuro, montante acumulado
PMT = pagamentos, depsitos
i = taxa de juros
n = perodo, nmero de prestaes em determinado perodo

importante destacar que esta frmula aqui apresentada para uma srie pos-
tecipada, onde os depsitos so efetuados ao final do perodo. Ento, para resolver-
mos estes exerccios na calculadora HP-12C deveremos utilizar o modo END e para
resolvermos no MS Excel, deveremos colocar na lacuna Tipo o nmero 0.

Vamos aos exemplos:

Exemplo 3.6 Pretendo depositar R$ 100,00 durante 3 meses na poupana a

uma taxa de 2 % ao ms. Qual o valor acumulado na poupana ao final dos 3 meses?

Resoluo:
FV = ?

0 1 2 3

PMT= $ 100

PMT = $ 100
n = 3 meses
i = 2 % a.m. = 2/100 = 0,02
FV= ?

82 captulo 3
 (1 + i )n 1
FV = PMT
i
(1 + 0, 02 )3 1
FV = 100
0, 02
Na HP-12C:
(1, 02 )3 1
FV = 100 f Re g ( para limpar )
0, 02 g END ( modo postecipado )
1, 061208 1 100 CHS PMT
FV = 100
0, 02 2i
0, 061208 3n
FV = 100
0, 02 FV
FV = 100 3, 0604 Visor 306, 04
FV = 306, 04

Resposta: O valor acumulado na poupana ser R$ 306,04

Exemplo 3.7 Se meu filho entrar na faculdade daqui a 5 anos pretendo dar um
carro a ele no valor de R$ 30.000,00. Quanto devo depositar, mensalmente, para
obter o montante necessrio ao final deste perodo, supondo que a taxa mensal de
remunerao da poupana de 0,6 % ao ms?

Resoluo:
FV= $ 30.000
n = 5 anos = 60 depsitos mensais
i = 0,6 % a.m. = 0,6/100 = 0,006
PMT = ?

captulo 3 83
 (1 + i )n 1
FV = PMT
i
(1 + 0, 006 )60 1
30.000 = PMT
0, 006
(1, 006 )60 1
30.000 = PMT
0, 006
1, 431788 1
Na HP-12C: 30.000 = PMT
0, 006
f Re g ( para limpar )
0, 431788
g END ( modo postecipado ) 30.000 = PMT
0, 006
30.000 CHS FV 30.000 = PMT 71, 964735
0, 6 i 30.000
PMT =
71, 964735
PMT = 416, 87

Resposta: Deverei depositar mensalmente R$ 416,87.

ATIVIDADE
1. Ao comprar um par de tnis, paguei 5 parcelas mensais iguais de R$ 80,00 sem entrada.
A loja cobrou uma taxa de juros de 2,5% ao ms. Qual seria o valor do par de tnis se
quisesse t-lo adquirido vista?

2. O preo de um apartamento vista de R$ 300.000,00. Um comprador ofereceu R$

70.000,00 de entrada e o pagamento do saldo restante em 60 prestaes iguais men-
sais financiado a uma taxa de juros de 3% ao ms. Calcule o valor das prestaes que
o comprador dever pagar.

3. Uma loja vende notebooks em quatro pagamentos mensais iguais, sendo 1+3 pagamen-
tos. O valor vista do computador de R$ 2.199,00, e a loja opera a uma taxa de juros
compostos de 4% ao ms. Nessas condies, qual o valor de cada prestao?

4. Quanto uma pessoa tem que aplicar ao final de cada ms para acumular R$ 10.000,00
para viajar Europa daqui a 2 anos, sabendo que a taxa de juros da aplicao de 2%
ao ms?

84 captulo 3
5. Uma TV LCD de 32 polegadas oferecida em duas lojas nas seguintes condies:
Loja A 3 parcelas mensais de R$ 600,00, sendo uma destas prestaes considerada
como entrada;
Loja B 5 parcelas mensais de R$ 250,00, com uma entrada de R$ 700,00.
Qual a melhor proposta de compra, sabendo-se que a taxa utilizada foi de 2,5% ao ms?

6. Um investidor aplicar, ao final de cada ms, a quantia de R$ 1.500,00 em uma alter-

nativa de poupana que rende 0,7% ao ms. Que montante ir resgatar aps 3 anos?

REFLEXO
Estes conceitos apresentados so de fundamental importncia para conhecermos como o
comportamento do valor do dinheiro no tempo.
normal nos depararmos com a situao da compra de um bem em que temos o valor a
prazo, mas queremos calcular o valor vista. comum no sabermos como calcul-lo. Para
encontrar este valor vista, no basta apenas tirar os juros de cada prestao, mas sim traz
-las a valor presente; s assim encontraremos o valor correto.

LEITURA
Para maior conhecimento do assunto, leia o capitulo 7 do livro a seguir:

BRUNI, A.L.; FAM, R. A matemtica das finanas. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2008.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 10. ed. So Paulo:
Atlas, 2008.

CASAROTTO FILHO, N.; KOPITTKE, B. H. Anlise de investimentos. So Paulo: Atlas,

1998.

KUHNEN, O. L.; BAUER, U. R. Matemtica financeira aplicada e anlises de investi-

mentos. 2. ed. So Paulo: Atlas, 1996.

captulo 3 85
LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2006.

MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2. ed. So Paulo: Atlas, 1996.

NO PRXIMO CAPTULO
No prximo captulo foram apresentados os conceitos referentes ao clculo das sries uniformes
de pagamentos. No prximo captulo, aprenderemos os mtodos de amortizao. Ser mostrado
como o principal e os encargos da dvida so devolvidos ao credor.

86 captulo 3
 4
Sistemas de
amortizao de
emprstimos e
financiamentos
4 Sistemas de amortizao de emprstimos e
financiamentos

No quarto captulo sero apresentados os sistemas de amortizao. Estes sis-

temas so desenvolvidos basicamente para operaes de emprstimos e de
financiamentos de longo prazo que envolvem o desembolso do principal em-
prestado e dos encargos financeiros.

OBJETIVOS
Entender o mecanismo do clculo dos sistemas de amortizao apresentados;
Fazer comparaes entre os mtodos.

REFLEXO
Se voc j comprou uma casa financiada, provavelmente se lembra de ter ouvido falar em
sistema de amortizao.

4.1 Introduo

Em operaes de emprstimos ou de financiamentos, chamado de amortiza-

o o pagamento do principal por meio de uma ou mais parcelas peridicas. Os
encargos financeiros representam os juros da operao (custo para o devedor e
retorno para o credor). J prestao o valor da amortizao mais os encargos
financeiros devidos e saldo devedor o valor do principal da dvida, em deter-
minado momento, aps a deduo do valor j pago a ttulo de amortizao.

CONEXO
Para saber mais sobre sistemas de amortizao, acesse o site: http://www.administradores.com.
br/informe-se/artigos/sistema-de-amortizacao/23225/

88 captulo 4
 PRESTAO = AMORTIZAO + JUROS

Conforme destaca Assaf Neto (2008), existem algumas maneiras de se

amortizar uma dvida. Nesta aula, sero comentados os principais sistemas de
amortizao todos adotam os juros compostos.

4.2 Sistema de amortizao constante Tabela SAC

Nesse sistema, as amortizaes do principal so iguais (constantes) du-

rante todo o prazo da operao. O valor da amortizao obtido dividindo-
-se o capital emprestado pelo nmero de prestaes. Os juros, por sua vez, so de-
crescentes, pois incidem sobre o saldo devedor que se reduz aps o pagamento
de cada amortizao. Consequentemente, as prestaes amortizao mais juro
tambm so decrescentes ao longo do tempo. O SAC ilustrado na figura 4.1.
Conforme j foi apontado, o valor das amortizaes (A) ou seja, do paga-
mento do principal determinado pela diviso do valor presente pelo nmero
de prestaes.
Prestao

Juro

Amortizao

Perodos

Figura 4.1 Sistema de amortizao constante (SAC)

Mathias e Gomes (1996, p. 309)

captulo 4 89
A partir do Exemplo a seguir, vamos conhecer o mecanismo do clculo e cons-
truir a planilha de amortizao:

Exemplo 4.1 Um banco empresta o valor de R$ 1.000,00 com taxa de 8% ao

ms para ser pago em 5 pagamentos mensais, calculados pelo SAC. Elabore a
planilha de financiamento.

Resoluo As etapas aqui apresentadas so somente para apresentar o

mecanismo do clculo deste sistema. Quando voc estiver familiarizado com o
mtodo, poder resolv-lo diretamente na planilha.

1 etapa Clculo da parcela de amortizao

valor do emprstimo
amortizao =
n

1.000
Amortizao
= = 200
5

2 etapa Clculo da parcela do saldo devedor

O saldo devedor reduzido, a cada perodo, a um montante igual a uma
amortizao (PV/n).
SDt = SDt-1 parcela amortizaot
SD1 = 1.000 200 = 800
SD2 = 800 200 = 600
SD3 = 600 200 = 400
SD4 = 400 200 = 200
SD5 = 200 200 = 0

3 etapa Clculo dos juros

Os juros (J) so calculados sobre o saldo devedor. Eles se reduzem a
cada perodo.
Jurost = SDt-1 taxa de juros
Juros1 = 1.000 8 % = 80
Juros2 = 800 8 % = 64
Juros3 = 600 8 % = 48

90 captulo 4
 Juros4 = 400 8 % = 32
Juros5 = 200 8 % = 16

4 etapa Clculo da prestao

A prestao (PMT) igual soma da amortizao com os juros. Seu valor em
um dado instante t :
Prestaot = Amortizaot + Jurost
Prestao1 = 200 + 80 = 280
Prestao2 = 200 + 64 = 262
Prestao3 = 200 + 48 = 248
Prestao4 = 200 + 32 = 232
Prestao5 = 200 + 16 = 216

A planilha ficar assim:

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 800,00 R$ 200,00 R$ 80,00 R$ 280,00

2 R$ 600,00 R$ 200,00 R$ 64,00 R$ 264,00

3 R$ 400,00 R$ 200,00 R$ 48,00 R$ 248,00

4 R$ 200,00 R$ 200,00 R$ 32,00 R$ 232,00

5 0 R$ 200,00 R$ 16,00 R$ 216,00

Total R$ 1.000,00 R$ 240,00 R$ 1.240,00

O Exemplo 4.1 no previu a existncia de prazo de carncia para a amortiza-

o do emprstimo. As condies de cada operao devem ser estabelecidas em
contrato firmado entre o credor e o devedor.

captulo 4 91
 Mas vamos supor que o credor necessitava de um prazo de carncia de 3
meses (contado a partir do final do 1 ms). Para recalcular este financiamento,
vamos propor 2 situaes:
1. Os juros sero pagos durante o perodo de carncia;
2. Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor a cada perodo
que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo devedor do lti-
mo perodo de carncia.

1 situao Os juros sero pagos durante o perodo de carncia

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00

2 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00

3 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00

4 R$ 800,00 R$ 200,00 R$ 80,00 R$ 280,00

5 R$ 600,00 R$ 200,00 R$ 64,00 R$ 264,00

6 R$ 400,00 R$ 200,00 R$ 48,00 R$ 248,00

7 R$ 200,00 R$ 200,00 R$ 32,00 R$ 232,00

8 0 R$ 200,00 R$ 16,00 R$ 216,00

Total R$ 1.000,00 R$ 480,00 R$ 1.240,00

Nestes 3 meses de carncia, somente os juros de cada ms que esto sen-

do pagos, no amortizando o valor da dvida. Como os juros vo sendo pagos a
cada ms, o saldo devedor no vai aumentando.
2 situao Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor a cada

92 captulo 4
perodo que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo devedor do l-
timo perodo de carncia.

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 1.080,00

2 R$ 1.166,40

3 R$ 1.259,71

4 R$ 1.007,77 R$ 251,94 R$ 100,78 R$ 352,72

5 R$ 755,83 R$ 251,94 R$ 80,62 R$ 332,56

6 R$ 503,88 R$ 251,94 R$ 60,47 R$ 312,41

7 R$ 251,94 R$ 251,94 R$ 40,31 R$ 292,25

8 0 R$ 251,94 R$ 20,16 R$ 272,10

Total R$ 1.259,71 R$ 302,33 R$ 1.562,04

A cada perodo que passa, os juros so incorporados ao saldo devedor se-

guindo as relaes dos juros compostos:
n = 1 => 1.000 (1+0,08) = 1.080
n = 2 => 1.080 (1+0,08) = 1.166,40
n = 3 => 1.166,40 (1+0,08) = 1.259,71

captulo 4 93
 J a amortizao calculada sobre o saldo devedor do ltimo perodo de
carncia (perodo 3):

1.259, 71
Amortizao
= = 251, 94
5
A partir desse perodo, os clculos so feitos da maneira habitual.

ATENO
Os juros, por incidirem sobre o saldo devedor, so decrescentes. Consequentemente, as
amortizaes devem ser crescentes para manter as prestaes constantes. Portanto, no
SAF, os juros decrescem e as amortizaes crescem ao longo do tempo, e a soma dessas
duas parcelas constante e igual ao valor da prestao.

4.3 Sistema de amortizao francs Tabela price

Enquanto no SAC as amortizaes so iguais, no sistema de amortizao fran-

cs (SAF) as prestaes que devem ser iguais, peridicas e sucessivas por isso,
tambm chamado de sistema de prestao constante (SPC). Devido a essa ca-
racterstica, pode-se dizer que as prestaes equivalem [...] ao modelo-padro
de fluxos de caixa (ASSAF NETO, 2008 p.201), apresentado na unidade anterior.

Prestao

Juro

Amortizao

Perodos

Figura 4.2 Sistema de Amortizao Francs (SAF)

Mathias e Gomes (1996, p. 309)

94 captulo 4
 Vamos utilizar os dados do Exemplo 4.1.

Exemplo 4.2 Um banco empresta o valor de R$ 1.000,00 com uma taxa de

8% ao ms para ser pago em 5 pagamentos mensais, calculados pelo Sistema de
Amortizao Francs. Elabore a planilha de financiamento.

Resoluo:
1 etapa Clculo da prestao as parcelas so calculadas por meio da fr-
mula para clculo das prestaes uniformes:

(1 + i )n 1
PV = PMT n

(1 + i ) i

(1 + i )n 1
PV = PMT n

(1 + i ) i
(1 + 0, 08 )5 1
1.000 = PMT 5

(1 + 0, 08 ) 0, 08
(1, 08 )5 1
1.000 = PMT 5

(1, 08 ) 0, 08
1, 469328 1
1.000 = PMT
1, 469328 0, 08
0, 469328
1.000 = PMT
0,117576
1.000 = PMT 3, 991698
1.000
= PMT
3, 991698
PMT = 250, 51
Na HP-12C:
f Reg (para limpar)
g END (modo postecipado)
1.000 CHS PV
8i
5n
PMT
Visor => 250,46

captulo 4 95
 Aps o calculo da prestao, devemos fazer os clculos seguintes perodo
por perodo:

2 etapa Clculo dos juros

O juro (J) em determinado perodo t calculado da seguinte maneira lem-
brando que o juro incide sobre o saldo devedor apurado no incio de cada per-
odo (ou no final do perodo imediatamente anterior):

Jurost = SDt-1 taxa de juros

3 etapa Clculo da parcela de amortizao

Amortizaot = Prestaot - Jurost

4 etapa Clculo da parcela do saldo devedor

O saldo devedor (SD) de cada perodo t determinado pela diferena entre o
valor devido no incio da operao e a amortizao do perodo.

SDt = SDt-1 parcela amortizaot

A planilha ficar assim:

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 829,54 R$ 170,46 R$ 80,00 R$ 250,46

2 R$ 645,45 R$ 184,09 R$ 66,36 R$ 250,46

3 R$ 446,63 R$ 198,82 R$ 51,64 R$ 250,46

4 R$ 231,90 R$ 214,73 R$ 35,73 R$ 250,46

5 0 R$ 231,90 R$ 18,55 R$ 250,46

Total R$ 1.000,00 R$ 252,28 R$ 1.252,28

96 captulo 4
 Tambm poderemos realizar todos estes clculos pela HP 12 C:
f Reg(para limpar)
g END (modo postecipado)
1.000 CHS PV
8i
5n
PMT
Visor => 250,46

Agora no podemos apagar a calculadora, pois iremos apertar uma sequn-

cia de teclas at preencher toda a planilha. Conforme formos clicando, a HP-12C
vai mostrando cada um dos valores.

COMANDO FUNO PERODO VISOR

1 f Amort Juros 1 perodo 80,00

x><y Amortizao 170,46

RCL PV Saldo devedor 829,54

1 f Amort Juros 2 perodo 66,36

x><y Amortizao 184,09

RCL PV Saldo devedor 645,45

1 f Amort Juros 3 perodo 51,64

x><y Amortizao 198,82

RCL PV Saldo devedor 446,63

1 f Amort Juros 4 perodo 35,73

captulo 4 97
 COMANDO FUNO PERODO VISOR

x><y Amortizao 214,73

RCL PV Saldo devedor 231,90

1 f Amort Juros 5 perodo 18,55

x><y Amortizao 231,90

RCL PV Saldo devedor 0,00

Nesse sistema de amortizao, os juros vo diminuindo com o passar do

tempo e a amortizao vai aumentando. Observe que, nas primeiras presta-
es, pagamos mais juros do que amortizamos a dvida.
Esta tabela foi construda sem um perodo de carncia. Se quisermos calcu-
lar com um perodo de carncia de 3 meses, vamos proceder de duas maneiras,
como fizemos no sistema de amortizao constante:
1. Os juros sero pagos durante o perodo de carncia;
2. Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor a cada perodo
que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo devedor do lti-
mo perodo de carncia.

1 situao Os juros sero pagos durante o perodo de carncia;

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00

2 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00

3 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00

98 captulo 4
 SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

4 R$ 829,54 R$ 170,46 R$ 80,00 R$ 250,46

5 R$ 645,45 R$ 184,09 R$ 66,36 R$ 250,46

6 R$ 446,63 R$ 198,82 R$ 51,64 R$ 250,46

7 R$ 231,90 R$ 214,73 R$ 35,73 R$ 250,46

8 0 R$ 231,90 R$ 18,55 R$ 250,46

Total R$ 1.000,00 R$ 492,28 R$ 1.492,28

No perodo de carncia, s ser pago o valor dos juros. As prestaes sero

calculadas a partir do saldo devedor do terceiro perodo. Como os juros vo sen-
do pagos a cada ms, o saldo devedor no vai aumentando.

(1 + i )n 1
PV = PMT n

(1 + i ) i
(1 + 0, 08 )5 1
1.000 = PMT 5

(1 + 0, 08 ) 0, 08
(1, 08 )5 1
1.000 = PMT 5

(1, 08 ) 0, 08
1, 469328 1
1.000 = PMT
1, 469328 0, 08
0, 469328
1.000 = PMT
0,117576
1.000 = PMT 3, 991698
1.000
= PMT
3, 991698
PMT = 250, 51

captulo 4 99
 Na HP-12C:
f Reg (para limpar)
g END (modo postecipado)
1.000 CHS PV
8i
5n
PMT
Visor => 250,46

2 situao Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor a cada

perodo que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo devedor do l-
timo perodo de carncia.

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 1.080,00

2 R$ 1.166,40

3 R$ 1.259,71

4 R$ 1.044,99 R$ 214,73 R$ 100,78 R$ 315,50

5 R$ 813,08 R$ 231,90 R$ 83,60 R$ 315,50

6 R$ 562,63 R$ 250,46 R$ 65,05 R$ 315,50

7 R$ 292,13 R$ 270,49 R$ 45,01 R$ 315,50

8 0 R$ 292,13 R$ 23,37 R$ 315,50

Total R$ 1.259,71 R$ 317,80 R$ 1.577,52

100 captulo 4
 Como feito anteriormente, a cada perodo que passa os juros so incorpora-
dos ao saldo devedor seguindo as relaes dos juros compostos:
n = 1 => 1.000 (1+0,08) = 1.080
n = 2 => 1.080 (1+0,08) = 1.166,40
n = 3 => 1.166,40 (1+0,08) = 1.259,71
J a prestao calculada sobre o saldo devedor do ltimo perodo de carn-
cia (perodo 3).

(1 + i )n i
PMT = PV
(1 + i )n 1
(1 + 0, 08 )5 0, 08
PMT = 1.259,71
(1 + 0, 08)5 1
(1, 08)5 0, 08
PMT = 1.259,71 5
(1, 08) 1
1, 469328 0, 08
PMT = 1.259,71
1, 469328 1
0,117546
PMT = 1.259,71
0, 469328
PMT = 1.259,71 0, 250456
PMT = 315, 50

Na HP-12C:
f Fin (para limpar)
g END (modo postecipado)
1.259,71CHS PV
8i
5n
PMT
Visor => 315,50

captulo 4 101
4.4 Sistema de amortizao americano Tabela SAA

O ltimo caso que deve ser analisado o sistema de amortizao americano

(SAA), por meio do qual estipulado que o capital financiado (emprestado)
deve ser pago em uma nica parcela no final do perodo contratado. Ou seja,
no h amortizaes intermedirias durante o perodo da operao. Os juros,
por sua vez, so pagos periodicamente. Portanto, as prestaes intermedirias
so compostas apenas de juros. O SAA ilustrado na figura abaixo.
Prestao

Principal

Juro

Perodos

Figura 4.3 Sistema de Amortizao Americano (SAA)

Mathias e Gomes (1996, p. 310)

Exemplo 4.3 Emprstimo de $ 5.000.000,00. Devoluo em 24 meses (8

trimestres). Taxa de juros de 3,6% a.t. e amortizaes pelo sistema americano.
Elabore a planilha financeira.

102 captulo 4
 Ns temos que preencher a seguinte tabela:

SAA SEM CARNCIA E PAGAMENTOS DE JUROS

Trimestres Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

0 5.000.000

8 5.000.000

5.000.000 0 0

Para isso, alguns clculos so necessrios.

Saldo devedor (SD): continuar R$ 5.000.000,00 at o final do perodo.
Juros (J) = Nesta situao, os juros so pagos periodicamente durante o pra-
zo da operao.

Jurost = SDt-1 taxa de juros

captulo 4 103
 Prestao (PMT) A ltima prestao (8) constituda pela amortizao
total do emprstimo e pela ltima parcela dos juros. Deste modo:

Prestao1 = J1
Prestao8 = Amortizao8 +J8

Depois desses clculos, podemos preencher a planilha.

SAA SEM CARNCIA E PAGAMENTOS DE JUROS

Trimestres Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

0 5.000.000 180.000

1 5.000.000 0 180.000 180.000

2 5.000.000 0 180.000 180.000

3 5.000.000 0 180.000 180.000

4 5.000.000 0 180.000 180.000

Trimestres Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

5 5.000.000 0 180.000 180.000

6 5.000.000 0 180.000 180.000

7 5.000.000 0 180.000 180.000

8 5.000.000 5.000.000 180.000 5.180.000

5.000.000 1.140.00 6.440.000

Nota-se que, nesse sistema, o principal (amortizao) pago somente no

final do contrato. Por isso, as prestaes so formadas unicamente pelos juros,
exceto a ltima, que soma juros e o principal.

104 captulo 4
4.5 Sistema de amortizao misto (SAM)

O sistema de amortizao misto (SAM) uma combinao dos sistema de

amortizao francs (SAF) e sistema de amortizao constante (SAC). Este m-
todo foi desenvolvido originalmente para operaes do sistema financeiro de
habitao e, ele basicamente calculado atravs da mdia aritmtica do SAF e
SAC (ASSAF NETO, 2002).
Dessa maneira, os valores da planilha so calculados da seguinte forma:

Clculo da prestao SAM

Prestao SAC + Prestao SAF

Prestao SAM =
2

Clculo da parcela de amortizao SAM

Amortizao SAC + Amortizao DF

Amortizao SAM =
2

Clculo dos juros SAM

Juros SAC + Juros SAF

Juros SAM =
2

Clculo do saldo devedor SAM

Saldo Devedor SAC + Saldo Devedor SAF

Saldo Devedor =
2

Resolveremos o exemplo 4.3 baseado nos exemplos 4.1 (sistema de amorti-

zao constante) e 4.2 (sistema de amortizao francs).

Exemplo 4.3: Um banco empresta o valor de R$ 1.000,00 com uma taxa de 8

% ao ms para ser pago em 5 pagamentos mensais, calculados pelo SAM. Elabo-
re a planilha de financiamento.

captulo 4 105
 Resoluo: Como as planilhas dos mtodos SAC e SAF j foram elaboradas
no exemplos anteriores, agora somente montaremos a planilha do SAM.

Sistema de amortizao constante

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 800,00 R$ 200,00 R$ 80,00 R$ 280,00

2 R$ 600,00 R$ 200,00 R$ 64,00 R$ 264,00

3 R$ 400,00 R$ 200,00 R$ 48,00 R$ 248,00

4 R$ 200,00 R$ 200,00 R$ 32,00 R$ 232,00

5 0 R$ 200,00 R$ 16,00 R$ 216,00

Total R$ 1.000,00 R$ 240,00 R$ 1.240,00

Sistema de amortizao francs

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 829,54 R$ 170,46 R$ 80,00 R$ 250,46

2 R$ 645,45 R$ 184,09 R$ 66,36 R$ 250,46

3 R$ 446,63 R$ 198,82 R$ 51,64 R$ 250,46

106 captulo 4
 SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

4 R$ 231,90 R$ 214,73 R$ 35,73 R$ 250,46

5 0 R$ 231,90 R$ 18,55 R$ 250,46

Total R$ 1.000,00 R$ 252,28 R$ 1.252,28

Clculo da prestao
Prestao1 = (280 + 250,46) / 2 = 265,23
Prestao2 = (264 + 250,46) / 2 = 257,23
Prestao3 = (248 + 250,46) / 2 = 249,23
Prestao4 = (232 + 250,46) / 2 = 241,23
Prestao5 = (216 + 250,46) / 2 = 233,23

Clculo da amortizao:
Amortizao1 = (200 + 170,46) / 2 = 185,23
Amortizao2 = (200 + 184,09) / 2 = 192,04
Amortizao3 = (200 + 198,82) / 2 = 199,41
Amortizao4 = (200 + 214,73) / 2 = 207,36
Amortizao5 = (200 + 231,90) / 2 = 215,95

Clculo dos juros

Juros1 = (80 + 80,00) / 2 = 80
Juros2 = (64 + 66,36) / 2 = 65,18
Juros3 = (48 + 51,64) / 2 = 49,82
Juros4 = (32 + 35,73) / 2 = 33,86
Juros5 = (16 + 18,55) / 2 = 17,27

Clculo do saldo devedor

SD1 = (800 + 829,54) / 2 = 814,77
SD2 = (600 + 645,45) / 2 = 622,72
SD3 = (400 + 446,63) / 2 = 423,31

captulo 4 107
 SD4 = (200 + 231,90) / 2 = 215,95
SD5 = 0 + 0

Construo da planilha sistema de amortizao misto

SALDO
AMORTIZAO JUROS PRESTAO
DEVEDOR

0 R$ 1.000,00

1 R$ 814,77 R$ 185,23 R$ 80,00 R$ 265,23

2 R$ 622,72 R$ 192,04 R$ 65,18 R$ 257,23

3 R$ 423,31 R$ 199,41 R$ 49,82 R$ 249,23

4 R$ 215,95 R$ 207,36 R$ 33,86 R$ 241,23

5 0 R$ 215,95 R$ 17,27 R$ 233,23

Total R$ 1.000,00 R$ 246,14 R$ 1.246,14

4.6 Comparao entre os mtodos SAC, SAF e SAM

Aps aprendermos cada um dos mtodos, possvel identificar que as presta-

es e os juros do Sistema de amortizao constante so decrescentes, a amor-
tizao constante e, neste mtodo o tomador do emprstimo comea a pagar
prestaes maiores que no sistema de amortizao francs.
Com relao ao sistema de amortizao francs, as prestaes so iguais, o
valor da amortizao crescente, ou seja, aumenta com o passar do tempo en-
quanto que os juros embutido em cada parcela vai diminuindo (decrescente).
O sistema de smortizao misto uma mdia dos dois mtodos anteriores
e, suas parcelas so decrescentes, e a amortizao crescente. A primeira par-
cela deste mtodo menor que do SAC, mas maior que do SAF. J sua ltima
prestao ocorre o contrrio. Ela menor que do SAF, mas maior que do SAC.

108 captulo 4
 ATIVIDADE
1. Um emprstimo no valor de R$ 15.000,00 deve ser pago em 6 prestaes mensais sem
carncia a uma taxa de 5% ao ms. Elabore a planilha do financiamento pelo Sistema
de Amortizao Francs e pelo Sistema de Amortizao Constante.

2. Utilize os dados do exerccio 1 e construa uma planilha SAC com 4 meses de carncia para
cada um dos casos:
a) juros pagos durante o perodo de carncia;
b) juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor.

3. Utilize os dados do exerccio 1 e construa uma planilha SAF com 4 meses de carncia
para cada um dos casos:
a) juros pagos durante o perodo de carncia;
b) juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor.

LEITURA
Para maior conhecimento do assunto, leia o capitulo 8 do livro a seguir:

BRUNI, A.L.; FAM, R. A matemtica das finanas. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2008.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 10. ed. So Paulo: Atlas,
2008.

MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2. ed. So Paulo: Atlas, 1996.

captulo 4 109
 NO PRXIMO CAPTULO
Aps aprendermos os conceitos do valor do dinheiro no tempo, utilizaremos estes conceitos para
analisar opes de investimentos. As anlises sero feitas considerando-se o fluxo de caixa e o
custo do capital, ou a taxa mnima de atratividade que os investidores desejam receber de retorno.

110 captulo 4
 5
Anlise de
investimentos Taxa
interna de retorno,
valor presente
lquido e payback
5 Anlise de investimentos Taxa interna de
retorno, valor presente lquido e payback

No quinto captulo, vamos aprender as ferramentas quantitativas para a anli-

se de investimentos. Aprenderemos trs ferramentas: uma que faz as anlises
em valores monetrios (valor presente lquido VPL), outra que analisa qual o
retorno dos projetos em termos percentuais (taxa interna de retorno TIR) e
outra que analisa o tempo de retorno (payback).

OBJETIVOS
Aprender a tomada de deciso sobre investimentos.
Utilizar as ferramentas para tomada de deciso: valor presente lquido (VPL), taxa in-
terna de retorno (TIR) e payback.

REFLEXO
Voc se lembra da ltima deciso que tomou acerca de adquirir um determinado bem? Que
aspectos voc considerou para fazer a melhor escolha?
Neste captulo, aprenderemos as ferramentas de anlise de investimentos nas quais, com
certeza, voc um dia j pensou intuitivamente.

5.1 Introduo

O que uma empresa deve levar em

conta para decidir se compra ou
no uma nova mquina (investe)?
A empresa deve seguir estes pas-
sos (BLANCHARD, 1999, p. 141-3):

I. estimar quanto tempo a mquina

vai durar: medida que o tempo pas-
sa, as mquinas tornam-se cada vez

112 captulo 5
 menos confiveis e de manuteno mais cara, o que conhecido como de-
preciao. Uma forma simples de avaliar essa depreciao presumir que a
mquina perde sua eficincia a uma taxa (taxa de depreciao). Dessa for-
ma, uma nova mquina esse ano valer (1 - ) no prximo ano, (1 - )2 daqui
a dois anos e assim sucessivamente;
II. calcular o valor atual dos lucros: leva algum tempo para que a mquina
seja instalada. Dessa forma, uma mquina comprada no ano t se torna
operacional, gera lucro e inicia sua operao somente um ano mais tar-
de, em t + 1;
III. decidir se compra uma mquina ou no: essa deciso depende da re-
lao entre o valor atual dos lucros esperados e o preo da mquina. Se
o valor atual for menor do que o preo, a empresa no dever comprar
a mquina estar pagando mais do que espera ter de volta em lucros
mais tarde ; em contrapartida, se o valor atual for maior do que o pre-
o, a empresa dever comprar a nova mquina.

ATENO
A depreciao definida como o desgaste efetivo por uso ou perda de utilidade, mesmo por
ao da natureza ou por obsolescncia. O valor inicial do ativo deduzido na contabilidade
pela parcela da depreciao de cada perodo at tornar-se nulo (MANUAL DE CONTABILI-
DADE DA SOCIEDADE POR AES, 2009).

O mesmo raciocnio utilizado para a determinao da compra de uma nova

mquina pode ser adotado para qualquer outra deciso de investimento cons-
truo de uma nova fbrica, renovao de um conjunto de escritrios, expanso
das instalaes, entre outros. Portanto, o investimento depende positivamente
do valor atual esperado dos lucros futuros quanto maiores forem os lucros
correntes e/ou esperados, maior ser o nvel do investimento.
O clculo do valor atual esperado dos lucros futuros uma aplicao dos
conceitos de matemtica financeira analisados ao longo do curso. Nessa aula,
outros mtodos de avaliao de investimentos que utilizam o ferramental da
disciplina sero estudados.

captulo 5 113
5.2 Payback

Consiste na determinao do tempo necessrio para que o valor do investimen-

to seja recuperado por meio dos fluxos de caixa promovidos pelo investimento
(ASSAF NETO, 2003). Para o clculo do payback, veremos duas abordagens, como
mostrado por Bruni & Fama (2003): o payback simples e o payback descontado.

5.2.1 Payback simples

O payback um mtodo simples que estima qual o prazo necessrio para a re-
cuperao do investimento. Para o clculo do payback simples, basta somar os
fluxos de caixa gerados pelo investimento at igualar ao investimento inicial.
Quanto a aceitar ou rejeitar determinado projeto de investimento baseado
no clculo do payback, o perodo de payback obtido deve ser confrontado com
o perodo limite estabelecido pela empresa.

Exemplo 5.1 Calcule o payback simples dos projetos apresentados a seguir,

supondo um prazo mximo aceitvel pela empresa para recuperao do inves-
timento igual a trs anos.

PROJE- INVESTIMENTO FLUXOS DE CAIXA

TOS INICIAL Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

A $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000

B $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000

Resoluo:
Para calcular o payback simples do exemplo 5.1, basta somar os fluxos de
caixa at eles se igualarem ao investimento inicial. O clculo do payback do pro-
jeto A ficar da seguinte maneira:

Payback A = 300
  + 300
 .000
  = 600.000
 .000
 
ano 1 ano 2
Payback A = 2 anos

114 captulo 5
 Tambm poderemos montar uma tabela, verificando em
qual perodo o saldo se tornou igual a zero:

SALDO DE
FC INVESTIMENTO
0 (600.000,00) (600.000,00)

1 300.000,00 (300.000,00)

2 300.000,00

3 50.000,00 50.000,00

4 100.000,00 150.000,00

5 200.000,00 350.000,00

O clculo do payback do projeto B ficar da seguinte maneira:

Payback B = 100
  + 200
 .000
   + 200
 .000
 
  + 200
.000  .000
  = 700.000
ano 1
 ano
2 ano 3 preciso de
$ 100.000
500.000
( )
desse valor
ainda precisa de $100.000
para completar os $600.000

100.000
Payback B = 3 + = 3,5 anos
200.000

captulo 5 115
 Ou calculando atravs de uma tabela:

SALDO DE
FC
INVESTIMENTO
0 (600.000,00) (600.000,00)
1 100.000,00 (500.000,00)
2 200.000,00 (300.000,00)
3 200.000,00 (100.000,00) Falta R$ 100.000,00
4 200.000,00 100.000,00 Preciso de R$ 100.000,00 dos
5 100.000,00 200.000,00 R$ 200.000,00 do ano 4

100.000
= 0,.5
200.000

possvel concluir que, no projeto A, a empresa conseguir o retorno do inves-

timento em dois anos. J no projeto B o retorno do investimento se dar em trs
anos e meio. No quarto ano do projeto B, preciso considerar apenas $ 100.000
dos $ 200.000 gerados pelo fluxo de caixa; assim, o payback simples do projeto B
igual a 3 + (100.000/200.000) = 3,5 anos.
Se o perodo mximo aceitvel pela empresa de trs anos, o projeto A de-
ver ser escolhido; j que o payback do projeto B excede o perodo mximo pela
empresa que de trs anos.
Por ser um mtodo de clculo fcil, o payback simples no leva em conside-
rao o valor do dinheiro no tempo. Os fluxos de caixa so simplesmente soma-
dos e no descontados a uma determinada taxa de juros.
Essa taxa, que tambm chamada de taxa de desconto, taxa mnima de atra-
tividade (TMA), custo de capital ou custo de oportunidade, refere-se ao retorno
mnimo que deve ser conseguido de um projeto para manter seu valor de mer-
cado (GITMAN, 2001).

O custo de capital a taxa de retorno mnima necessria para atrair capital para um
investimento. Tambm pode ser entendido como a taxa que o investidor pode obter em
outro investimento de risco semelhante. a taxa de desconto ou o valor do dinheiro
no tempo usada para converter o valor esperado dos fluxos de caixa em valor presente
(MARTELANC, PASIN, CAVALCANTE, 2005).

116 captulo 5
 Com a inteno de contornar essa situao apresentada, aprenderemos ou-
tro critrio: o payback descontado, que considera a taxa de desconto no clculo.

5.2.2 Payback descontado

No clculo do payback descontado, como mostrado anteriormente, considera-

do o custo do capital. O mtodo de clculo similar ao utilizado no payback sim-
ples, bastando trazer a valor presente os fluxos de caixa (BRUNI & FAM, 2003).
Para trazer a valor presente um valor futuro, ser utilizada a seguinte frmu-
la aprendida na disciplina de Matemtica Financeira (frmula 1):

FV
PV = (1)
(1 + i) n

Para entendermos melhor este conceito, faremos o exemplo anterior s que

agora considerando o custo do capital:

Exemplo 5.2 Calcule o payback simples dos projetos apresentados a se-

guir, supondo um prazo mximo aceitvel pela empresa para recuperao do
investimento igual a trs anos e um custo de capital de 10% ao ano.

PROJE- INVESTIMENTO FLUXOS DE CAIXA

TOS INICIAL Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

A $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000

B $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000

Resoluo:
O payback descontado calculado atravs do valor presente de cada um
dos fluxos de caixa futuros. Observe o clculo do payback de cada um dos pro-
jetos analisados:

captulo 5 117
 Payback do projeto A:

ANO VALOR PRESENTE PROJETO A

300.000
1 PV = = 272.727, 27
(1 + 0,10)1

300.000
2 PV = = 247.933,88
(1 + 0,10)2

50.000
3 PV = = 37.565,74
(1 + 0,10)3

100.000
4 PV = = 68.301,34
(1 + 0,10)4

200.000
5 PV = = 124.184, 26
(1 + 0,10)5

Payback A = 272
.727
, 27 + 247.933,88
 + 37.565,
 74 + 68.301,34
   = 626.530, 23
ano 1
 ano 2
 ano 3   ano
4
558.228,89 precisa de
( )
ainda precisa de $ 41.771,11
para completar os $600.000
$41.771,11
desse total

41.771,11
Payback A = 3 + = 3, 61 anos
68.301,34

Payback do projeto B:

118 captulo 5
 ANO VALOR PRESENTE PROJETO B
100.000
1 PV = = 90.909,09
(1 + 0,10)1

200.000
2 PV = = 165.289, 25
(1 + 0,10)2

200.000
3 PV = = 150.262, 96
(1 + 0,10)3

200.000
4 PV = = 136.602, 69
(1 + 0,10)4

100.000
5 PV = = 62.092,13
(1 + 0,10)5

Payback B = 90.909, 09 + 165.289, 25 + 150.262, 96 + 136.602, 69 + 62.092, 13 = 605.156, 12


        
 
ano 1
 ano
2 ano 3
 ano 4 ano
 5

543.063, 99 precisa de
 $56.936,01
ainda precisa de $56.936,01 desse total

para completar os $600.000

56.936, 01
Payback A = 4 + = 4, 91 anos
62.092, 13

O projeto A tem um payback descontado de 3,61 anos e o projeto B tem um

payback de 4,91 anos. Assim, nenhum projeto atende ao tempo mnimo reque-
rido pela empresa que de trs anos.
O payback, tanto o simples quanto o descontado, no considera o fluxo de
caixa como um todo. Isso pode ser visualizado mais facilmente no payback do
projeto A, em que s so considerados os valores dos anos (3,61) necessrios
para recuperar o investimento inicial.
Os clculos do payback descontado tambm podem ser feitos por meio da
tabela, como no payback simples.

captulo 5 119
 Os mtodos apresentados a seguir consideraro todos os valores do fluxo
de caixa. Os mtodos apresentados sero o valor presente lquido (VPL) e a taxa
interna de retorno (TIR).

5.3 Valor presente lquido (VPL)

O valor presente lquido (em ingls, Net Present Value NPV) obtido ao se sub-
trair o investimento inicial de um projeto do valor presente de seus fluxos de
entrada de caixa (GITMAN, 2001). O valor presente lquido mostra o resultado
econmico (riqueza) do projeto atualizado (ASSAF NETO, 2003).

A frmula (2) para o clculo do VPL apresentada a seguir:

FC FC FC FC
VPL = + + + ... - investimento inicial (2)
1
(1 + i ) (1 + i )
2 (1 + i ) 3 (1 + i ) n

importante destacar que o NPV no identifica diretamente a taxa de ren-

tabilidade (ou custo) da operao financeira ao descontar todos os fluxos de
entradas e sadas de caixa por uma taxa de desconto mnima aceitvel, denota,
em ltima anlise, o resultado econmico da alternativa financeira expressa
em moeda atualizada (ASSAF NETO, 2008, p. 278).
Para decidir se um investimento deve ou no ser realizado utilizando a VPL,
deve-se seguir a seguinte regra:
se o VPL for maior que zero, o projeto deve ser aceito, pois mostra uma
gerao de riqueza lquida positiva;
se o VPL for menor que zero, o projeto deve ser rejeitado, pois mostra
uma destruio de valor;
se o VPL for igual que zero, indiferente aceitar ou no o projeto.

Exemplo 5.3 Calcule o valor presente lquido do projeto apresentado na

tabela abaixo. A taxa mnima de atratividade de 15% ao ano.

INVESTIMENTO FLUXOS DE CAIXA

INICIAL Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

$ 600 $ 200 $ 230. $.250 $ 220

120 captulo 5
 200 230 250 220
VPL = + + + - 600
1
(1 + 0,15) (1 + 0,15)
2 (1 + 0,15)3 (1 + 0,15)4

200 230 250 220
VPL = + + + - 600
1
(1,15) (1,15)
2 (1,15) 3 (1,15)4

200 230 250 220
VPL = + + + - 600
1,15 1, 3225 1, 520875 1, 749006
VPL = [173, 91 + 173, 91 + 164, 37 + 125, 78]- 600
VPL = [637, 97]- 600
VPL = 37, 91

ATENO
Para clculo do valor presente lquido, deve ser respeitado o sinal dos nmeros, negativo para
sadas e positivo para entradas. Isso necessrio para interpretar o resultado, pois ele poder
ser positivo ou negativo. O resultado sempre ser em valor monetrio.

E na HP 12C?
Na HP-12 C, estes clculos so realizados utilizando-se as teclas: CFj e CF0, sendo
que CF0 o investimento inicial e CFj so os fluxos de caixa. Primeiro, devemos entrar
com a sequncia de dados, sempre respeitando os de sinais positivos e os de negativos.
Se for um valor negativo, devemos usar a tecla CHS (inverte o sinal).
Os dados devem ser inseridos sempre respeitando a ordem do fluxo de caixa, ou seja,
digita-se primeiro o investimento inicial (digita o valor e depois f CF0) e depois cada um
dos fluxos de caixa. Para cada entrada de dados, deve-se digitar o valor e depois f CFj.
Se temos que calcular o VPL, devemos apertar f NPV; e, para calcular a TIR, devemos
apertar f IRR.
No devemos nos esquecer de que, para o clculo do VPL, devemos inserir a taxa de
desconto, ou seja, o i.

captulo 5 121
 A resoluo ficar da seguinte maneira, calculando na HP-12C:
Resolvendo na HP-12C:
600 CHS g CF0
200 g CFj
230 g CFj
250 g CFj
220 g CFj
15 i
f NPV
37,97 (resposta visor)

O VPL de R$ 37,91 obtido no exemplo 5.3 indica que os fluxos de entrada de

caixa somados na data zero superam o investimento inicial; assim, o projeto
deve ser aceito.

Exemplo 5.4 Uma transportadora est analisando a compra de um cami-

nho no valor de R$ 103.000,00. A utilizao desse veculo nos prximos cinco
anos dever gerar receitas lquidas estimadas em R$ 30.000,00, R$ 35.000,00,
R$ 32.000,00, R$ 28.000,00 e R$ 37.000,00, respectivamente. Se a empresa espe-
ra uma taxa de retorno de 15% a.a., qual o valor presente lquido?

INVESTIMENTO FLUXOS DE CAIXA

INICIAL Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

$ 103.000 $ 30.000 $ 35.000 $ 32.000 $ 28.000 $ 37.000

Resoluo:
30.000,00 35.000,00 32.000,00 28.000,00 37.000,00

0 1 2 3 4 5 anos
103.000,00

122 captulo 5
 30.000 35.000 32.000 28.000 37.000
VPL = + + + + - 103.000
(1 + 0,15)1 (1 + 0,15)2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 4 (1 + 0,15)5

30.000 35.000 32.000 28.000 37.000
VPL = + + + + - 103.000
1
(1,15) (1,15)
2 (1,15)3 (1,15)4 (1,15)5

30.000 35.000 32.000 28..000 37.000
VPL = + + + + - 103.000
1,15 1, 3225 1, 520875 1, 749006 2, 011357

VPL = [26.086, 96 + 26.465, 03 + 21.040, 51 + 16.009, 09 + 18.395, 54]- 103.000
VPL = 107.997,13 - 103.000
VPL = 4.997,13

Resolvendo na HP-12C:
103.000 CHS g CF0
30.000 g CFj
35.000 g CFj
32.000 g CFj
28.000 g CFj
37.000 g CFj
15 i
f NPV
4.997,13 (resposta visor)

Deve-se destacar que, se o VPL for maior do que zero, significa que o retorno
gerado pelo investimento excede ao mnimo desejado pela empresa. Simultane-
amente, o mtodo da TIR aponta que o investimento produz uma taxa de rentabi-
lidade peridica superior taxa mnima requerida.
Resumo, o critrio deste mtodo estabelece que, enquanto o valor presente
das entradas for maior que o valor presente das sadas, o projeto deve ser reco-
mendado do ponto de vista econmico.
O mtodo do valor presente lquido analisa o projeto em valores monet-
rios. O mtodo que veremos a seguir, taxa interna de retorno (TIR), far a anli-
se em termos percentuais (taxa).

captulo 5 123
5.4 Taxa interna de retorno (TIR)

O mtodo da taxa interna de retorno (TIR) representa a taxa de retorno que

iguala, em determinado momento, o valor presente das entradas com o valor
presente das sadas previstas de caixa (frmula 3). Normalmente, utiliza-se
como referncia a data de incio do investimento data 0 (ASSAF NETO, 2003).

FC FC FC FC
Investimento inicial = + + + ... (3)
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i ) n

Tambm podemos considerar que a TIR a taxa de desconto que torna o valor
presente lquido igual a zero, como pode ser visto na frmula 4:

FC FC FC FC
0= 1
+ 2
+ 3
+ ... - Investimento inicial (4)
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) n

A taxa interna de retorno facilmente calculada atravs de uma calculadora

financeira ou de planilhas eletrnicas.
Neste mtodo de avaliao, a aceitao ou a rejeio de determinada alter-
nativa de investimento decidida a partir da comparao da taxa interna de
retorno obtida com a rentabilidade mnima requerida pela empresa para seus
investimentos, tambm chamada de taxa mnima de atratividade (TMA).
Considerando que os valores de caixa ocorrem em diferentes momentos, pos-
svel concluir que o mtodo da TIR, ao levar em conta o valor do dinheiro no tempo,
expressa na verdade a rentabilidade, se for uma aplicao, ou o custo, no caso de
um emprstimo ou financiamento, do fluxo de caixa (ASSAF NETO, 2008, p. 272).
Para decidir se um investimento deve ou no ser realizado utilizando a TIR,
necessrio compar-la taxa requerida (r) tambm chamada de taxa mni-
ma requerida ou de custo de capital; representa o mnimo de rentabilidade que
a empresa espera obter com o investimento.
se TIR > TMA, o investimento deve ser realizado;
se TIR < TMA, o investimento no deve ser realizado.

Exemplo 3.5 Baseado no exemplo 3.3, calcule a taxa interna de retorno do pro-
jeto apresentado na tabela abaixo. A taxa mnima de atratividade de 15% ao ano.

124 captulo 5
 INVESTIMENTO FLUXOS DE CAIXA
INICIAL Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

$ 600 $ 200 $ 230. $.250 $ 220

Algebricamente, o clculo da TIR feito da seguinte maneira:

200 230 250 220
600 = + + +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )4
2 3

Como explicado anteriormente, a TIR facilmente resolvida por planilhas

eletrnicas ou pela calculadora HP-12C:

Resolvendo na HP-12C:
600 CHS g CF0
200 g CFj
230 g CFj
250 g CFj
220 g CFj
f IRR
18,02 (resposta visor)

A TIR do projeto analisado 18,02% e maior do que a taxa mnima de atra-

tividade requerida pela empresa.
Este exerccio tambm pode ser visualizado atravs do grfico 1. Observe
que a taxa interna de retorno a taxa que igual ao valor presente lquido a zero.

400,00

300,00

200,00 TIR
VPL

100,00

0,00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
-100,00

-200,00
Taxa de desconto

Grfico 5.1. VPL e TIR do exemplo 3.3

captulo 5 125
 ATIVIDADE
1. Uma empresa est considerando um projeto que exige investimento inicial de R$
42.000,00 e fluxos de entrada de caixa aps o IR de R$ 7.000,00 por ano durante 10
anos. O perodo de payback mximo aceitvel de 8 anos.
a) Determine o payback simples para esse projeto. A empresa deve aceitar esse proje-
to? Por qu?
b) Determine o payback descontado para esse projeto, supondo um custo de capital de
8% ao ano. A empresa deve aceitar esse projeto? Por qu?

2. A Fbrica Cheirosa est considerando investir em uma nova mquina para envasar os
perfumes. A mquina exige investimento inicial de R$ 30.000,00 e vai gerar fluxos de
caixa, aps o imposto de renda, de R$ 6.000,00 durante o perodo de 8 anos. Calcule o
valor presente lquido (VPL) para cada um dos custos de capital listados abaixo e indique
se a mquina deve ou no ser aceita. Explique sua deciso.
a) Custo de capital 10% ao ano
b) Custo de capital 12% ao ano
c) Custo de capital 14% ao ano

3. Calcule a TIR do projeto apresentado no exerccio 2.

4. Uma empresa est considerando um investimento em um projeto de longo prazo que ne-
cessita de investimento inicial de R$ 18.250,00 e ter retornos anuais, aps o imposto
de renda, de R$ 4.000,00 durante 7 anos. O custo de capital da empresa de 10% ao
ano. Pede-se:
a) determinar a taxa interna de retorno (TIR);
b) determinar o valor presente lquido (VPL);
c) A empresa deve aceitar o projeto? Por qu?

5. Determinar a TIR (IRR) dos seguintes fluxos de caixa anuais:

126 captulo 5
 ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3

PROJETO A (10.000,00) 5.000,00 4.000,00 3.000,00

PROJETO B (30.000,00) 12.000,00 12.000,00 15.000,00

6. Um imvel colocado venda por $360.000,00 vista, ou em 7 prestaes: as 2 pri-

meiras de $50.000,00, duas seguintes de $70.000,00 e as trs ltimas de $80.000,00.
Qual o custo mensal dessa operao (TIR)?

REFLEXO
Um investimento, quando tratado individualmente, ser considerado economicamente atra-
ente se:
I. o NPV for positivo;
II. a TIR for superior taxa mnima requerida;
III. o payback for maior que o tempo retorno esperado.
O valor presente lquido analisa o projeto em valores monetrios. Com isso, possvel ve-
rificar qual o valor atual que est tendo de retorno do projeto. J a TIR verifica qual a taxa,
ou seja, analisa em termos percentuais qual este retorno, e o payback analisa somente o
tempo, sem considerar a taxa de desconto.

LEITURA
Aprofunde seus conhecimentos a respeito dos temas tratados aqui lendo o artigo Os m-
todos quantitativos de anlise de investimentos, do professor Alexandre Assaf Neto, que
consta nos Cadernos de Estudos da FIPECAFI, nmero 06, outubro de 1992. Voc poder
acess-lo em: http://www.eac.fea.usp.br/cadernos/completos/cad06/metodos_quantitati-
vos.pdf

captulo 5 127
 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 10. ed. So Paulo: Atlas,
2008.

BLANCHARD, O. Macroeconomia. Rio de Janeiro: Campus, 1999.

LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2006.

MANUAL DE CONTABILIDADE DAS SOCIEDADES POR AES: aplicvel s demais socie-

dades. FIPECAFI. 7 ed. So Paulo: Atlas, 2009.

EXERCCIO RESOLVIDO
Captulo 1
FV = PV(1 + i n )
1. V = 1 2 = 1 (1 + 0, 025 n )
FV = 2 2
= 1 + 0, 025 n
n=? 1
i = 2,5% a.m. / 100 = 0,025 2 1 = 0, 025 n
1 = 0, 025 n
1
n=
0, 025
n = 40 meses

2. PV = 12.000,00 FV = PV (1 + i n )
FV = 17.750,00 17.750 = 12.000 (1 + i 12)
n = 1 ano = 12 meses 17.750 = 12.000 + 144.000i
i = ? mensal 177.750 12000 = 144.000i
5.750
i=
144.000
i = 0, 039931 100
i = 3, 99% a.m.

128 captulo 5
3. 2.000 . 20% entrada = 400 FV = PV (1 + i n )
2.000 400 = 1.600,00 valor financiado 1.750 = 1600 (1 + i 1)
PV = 1.600,00 1.750 = 1.600 + 1.600i
FV = 1.750,00 1.750 1.6000 = 1.600i
n = 30 dias = 1 ms 150 = 1600i
i = ? mensal 150
i=
1600
i = 0, 093750 100
i = 9, 38%a.m.

4. PV = ? FV = PV (1 + i n )
FV = 430 430 = PV (1 + 0, 001833 45)
n = 45 dias 430 = PV (1 + 0, 0825)
i = 5,5 % a.m. / 30 dias = 0,183333 % a.d. 430 = PV 1, 0825
0,183333 / 100 = 0,001833 430
PV =
1, 0825
PV = 397, 23

5. I = 40,80% a.a 12 meses = 3,4% a.m. 100 = 0,034 J = PV i n

PV = 245,00 J = 245 0, 034 2
n= 2 meses J = 16, 66
J=?

6. PV = 34.000,00 FV = PV (1 + i) n
FV = 57.300,00 57.300 = 34.000(1 + i)36
n = 3 anos = 36 meses 57.300
= (1 + i)36
i=? 34.000
1, 685294 = (1 + i)36
36
1, 685294 = 36 (1 + i)36
1, 014604 = 1 + i
i = 1, 014604 1
i = 0, 014604 100
i = 1, 46% a.m.

captulo 5 129
7. n = ? FV = PV (1 + i) n
PV = 6.000,00 7.800 = 6.000 (1 + 0, 045) n
J = 1.800,00 7800
= (1 + 0, 045) n
FV = 7.800,00 6000
i = 4,5 % a.m. 1, 3 = 1,, 045n
log 1, 3 = log 1, 045n
0,113943 = 0, 019116n
n = 0,113943 0, 019116
Aproximadamente 6 meses n = 5, 96

8. PV = 75.000,00 FV = 75.000 (1 + 0, 30)3

i = 30% a.a. FV = 75.000 (1, 30)3
n = 3 anos FV = 75000 2,197
FV = ? FV = 164.775, 00

9. i = 4% a.m. FV = PV (1 + i) n
FV = 38.000,00 38.000 = PV (1 + 0, 04)60
n = 5 anos = 60 meses 38.000 = PV (1, 04)60
PV = ? 38.000 = PV 10, 519627
38.000
PV =
10, 519627
PV = 3.612, 30
10. J = ? FV = PV (1 + i) n
PV = 6.000,00 FV = 6.000 (1 + 0, 074) 24
i = 7,4% a.m. FV = 6.000 (1, 074) 24
n = 2 anos = 24 meses FV = 6.000 5, 547570
FV = 33.285, 42
J = FV PV
J = 33285, 42 6.000
J = 27.285, 42

130 captulo 5
 quero
11. PV = 8.350,00 FV = PV (1 + i) temho
i = 88% a.a. 8
FV = 8.350 (1 + 0, 88)12
n = 8 meses
8
FV = ? FV = 8.350 (1, 88)122
FV = 8.350 (1, 88)0,666667
FV = 8.350 1, 523253
FV = 12.719,16

12.
a) 18% ao ano para ao semestre.

6

iq = (1 + 0,18 )12 1

iq = (1,18 ) 1
0,5

iq = 1, 086278 1
iq = 0, 086278 100
iq = 8, 63%a.s.

b) 5% ao ms para ao trimestre

3

iq = (1 + 0, 05 ) 1 1

iq = (1, 05 ) 1
3

iq = 1,157625 1
iq = 0,157625 100
iq = 15, 76%a.trim.

c) 36% ao ano para ao ms

1

iq = (1 + 0, 36 )12 1

iq = (1, 36 ) 1
0 , 083333

iq = 1, 025955 1
iq = 0, 025955 100
iq = 2, 59%a.m

d) 7% ao ms para ao semestre
captulo 5 131
 6

iq = (1 + 0, 07 ) 1 1

iq = (1, 07 ) 1
6

iq = 1, 500730 1
iq = 0, 500730 100
iq = 50, 07%a.s.

Captulo 2

Desconto Simples

1. N = 78.895,00 N = A (1 + i n )
n = 2 meses 78.895 = A (1 + 0, 045 2 )
i = 54% a.a 12 meses = 4,5% a.m. 100 = 0,045 78.895 = A (1 + 0, 09 )
A=?
78.895 = A 1,, 09
Dr = ?
78.895
A=
1, 09
Dr = N A
A = 72.380, 73
Dr = 78.895 72.380, 73
Dr = 6.514, 27

2. D = 850,00 D = Ndn
n = 3 meses 850 = FV 0, 015 3
d = 18% a.a 12 meses = 1,5% a.m. 100 = 0,015 850 = FV 0, 045
N=? 850
FV =
0, 045
FV = 18.888, 89

3. i = 3,5% a.m. / 100=0,035 N = A (1 + i n )

N = 12.000,00 12.000 = A (1 + 0, 035 2, 5 )
n = 75 dias = 2,5 meses 12.000 = A (1 + 0, 0875)
A=? 12.000 = A 1, 0875
Dr = ? 12.000
A=
1, 0875
A = 11.034, 48

132 captulo 5
 Dr = N A
Dr = 12.000 11.034, 48
Dr = 965, 52

4. N= 7.000,00
n = 4 meses
d = 2% a.m

a )DescontoRacional
N = A (1 + i n )
7.000 = A (1 + 0, 02 4)
7.000 = A (1 + 0, 08)
7.000 = A 1, 08
A = 7.000 1, 08
A = 6.481, 48

b) Desconto Comercial
D = Ndn
D = 7.000 0, 02 4
D = 560

A = ND
A = 7.000 560 = 6.440
c) O valor lquido liberado pelo desconto comercial menor do que o valor liberado pelo
desconto racional. Isso ocorre porque, nas operaes de desconto comercial, a taxa de juros
incide sobre o valor futuro (valor nominal), enquanto que, nas operaes de desconto racio-
nal, a taxa incide sobre o valor inicial.

5.
FV = $ 700

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
12

PV = ?

captulo 5 133
 N =700,00 N = A (1 + i n )
n=3 meses 700 = A (1 + 0, 03 3)
i=3%.am. 700 = A (1 + 0, 09 )
700 = A 1, 09
Dr = N A
700
Dr = 700 642, 20 A=
1, 09
Dr = 57, 80
A = 642, 20

Desconto Composto
1.

FV = PV (1 + i )
n
FV = 25000
i = 5%a.m. 0, 05 25.000 = PV (1 + 0, 05 )
5

n = 5meses
25.000 = PV (1, 05 )
5

PV = ?
25.000 = PV 1, 276282
25.000
PV =
1, 276282
PV = 19.588,15

2.

FV = PV (1 + i )
n
FV = 10.000
i = 3, 5% a.m. 0, 035 10.000 = 7.500 (1 + 0, 0035 )
n

n=?
10.000 = 7.5000 (1, 0035 )
n

PV = 7.500
10.000
= (1, 0035 )
n

7.500
1, 333333 = 1, 0035n
log 1, 333333 = log 1, 0035n
log 1, 333333 = n log 1, 0035
0,124938628 = n 0, 0149403498
0,124938628
n=
0, 0149403498
n = 8, 4

134 captulo 5
 3.

FV = PV (1 + i )
n
FV = 4.200
=n 60= dias 2 meses
4.200 = 3.997, 60 (1 + i )
2

PV = 3.997, 60
4.200
= (1 + i )
2
i=? 3.997, 60
1, 050630 = (1 + i )
2

(1 + i )
2
1, 050630 =
1, 025002 = 1 + i
i = 1, 025002 1
i = 0, 025002
i = 2, 5%

4.

A = N (1 d )
n
A=?
N = 35.000 A = 35.000 (1 0, 025 )
3

d = 2, 5%a.m. 0, 025
A = 35.000 ( 0, 975 )
3

n=3
A = 35.000 0, 926859
A = 32.440, 08

D = NA
D = 35.000 32.440, 08
D = 2.559, 92

captulo 5 135
5.

N = 70.000 A = N (1 d )
n

n=3
A = 70.000 (1 0, 04 )
3

d = 4% a.m. 0, 04
A = 70.000 ( 0, 96 )
3
A=?
A = 70.000 0, 884736
A = 61.931, 52

D = NA
D = 70.000 61.931, 52
D = 8.068, 48

Captulo 3

1.

(1 + i )n 1
PMT = 80, 00 PV = PMT
(1 + i ) 1
n
i = 2, 5% 100 0, 025
n =5 (1 + 0, 025 )5 1
PV = 80
PV = ? (1 + 0, 025 ) 0, 025
5

PMT = 80 1,131408 1
PV = 80
1,131408 0, 025
0,131408
PV = 80
0, 028285
PV = 80 4, 645854
PV = 371, 67

136 captulo 5
2.

PV = 300.000 70.000 (entrada ) = 230.000 (1 + i )n 1

PV = PMT
i = 3% a.m. 100 0, 03 (1 + i ) 1
n

n = 60 meses
(1 + 0, 03)60 0, 03
PMT = ? 230.000 = PMT
(1 + 0, 03) 1
60

(1, 03)60 0, 03
230.000 = PMT
(1, 03) 1
60

5, 891603 1
230.000 = PMT
5, 891603 0, 03
4, 891603
230.000 = PMTT
0,176748
230.000 = PMT 27, 675577
230.000
PMT =
27, 675577
PMT = 8.310, 59

3.

i = 4% a.m. 0, 04 (1 + i )n 1
n = 1+ 3 = 4 PV = PMT
(1 + i ) 1
n 1

PV = 2.199, 00
(1 + 0, 04 )4 1
PMT = ? 2.199 = PMT
(1 + 0, 04 ) 0, 04
4 1
srie antecipada
(1, 04 )4 1
2.199 = PMT
(1, 04 ) 0, 04
3

1,169859 1
2.199 = PMT
1,124864 0, 04
0,169859
2.199 = PMT
0, 044995
2.199 = PMT 3, 775063
2.199
PMT =
3, 775063
PMT = 582, 50

captulo 5 137
4.

FV = 10.000 (1 + i )n i
FV = PMT
n = 2 anos 24 meses i
i = 2% a.m. 0, 02
(1 + 0, 02 )24 1
PMT = ? 10.000 = PMT
0, 02

(1, 02 )24 1
10.000 = PMT
0, 02
1, 608437 1
10.00 = PMT
0, 02
0, 608437
10.000 = PMT
0, 02
10.000 = PMT 30, 421862
10.000
PMT =
30, 421862
PMT = 328, 71

5.
Loja A:

PMT = 600 (1 + i )n 1
PV = ? PV = PMT
(1 + i ) i
n 1

i 2, 5%a.m. 0, 025
(1 + 0, 025 )3 1
n=3 PV = 600 ,
(1 + 0, 025 ) 0, 025
3 1
serie antecipada (entrada iguual as parcelas)
(1, 025 )3 1
PV = 600 ,
(1, 025 ) 0, 025
2

1, 0768906 1
PV = 600
1, 050625 0, 025
0, 076890
PV = 600
0, 026266
PV = 600 2, 927358
PV = 1.756, 44

138 captulo 5
Loja B:

PMT = 250 (1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i ) i
n
PV = ?
i = 2, 5% a.m. 0, 025 (1 + 0, 025 )5 1
n = 5 meses PV = 250
(1 + 0, 025 ) 0, 025
5

(1, 025 )5 1
PV = 250
(1, 025 ) 0, 025
5

1,131408 1
PV = 250
1,131408 0, 025
0,131408
PV = 250
0, 028285
PV = 250 4, 645854
PV = 1.161, 46 + 700 ( ENTRADA )
PV = 1.861, 46

6.

FV = ? (1 + i )n i
FV = PMT
PMT = 1500 i
i = 0, 7% a.m. 0, 007
(1 + 0, 007 )36 1
n = 36 meses FV = 1500
0, 007

(1, 007 )36 1
FV = 1500
0, 007
1, 285467 1
FV = 1500
0, 007
0, 285467
FV = 1500
0, 007
FV = 1500 40, 781000
FV = 61.171, 50

captulo 5 139
Captulo 4

1.

SAF
Saldo devedor Amortizao Juros Prestao
0 R$ 15.000,00
1 R$ 12.794,74 R$ 2.205,26 R$ 750,00 R$ 2.955,26
2 R$ 10.479,21 R$ 2.315,53 R$ 639,74 R$ 2.955,26
3 R$ 8.047,91 R$ 2.431,30 R$ 523,96 R$ 2.955,26
4 R$ 5.495,05 R$ 2.552,87 R$ 402,40 R$ 2,955,26
5 R$ 2.814,54 R$ 2.680,51 R$ 274,75 R$ 2.955,26
6 R$ R$ 2.814,54 R$ 140,73 R$ 2.955,26
Total R$ 15.000,00 R$ 2.731,57 R$ 17.731,57

SAC
Saldo devedor Amortizao Juros Prestao
0 R$ 15.000,00
1 R$ 12.500,00 R$ 2.500,00 R$ 750,00 R$ 3.250,00
2 R$ 10.000,00 R$ 2.500,00 R$ 625,00 R$ 3.125,00
3 R$ 7.500,00 R$ 2.500,00 R$ 500,00 R$ 3.000,00
4 R$ 5.000,00 R$ 2.500,00 R$ 375,00 R$ 2.875,00
5 R$ 2.500,00 R$ 2.500,00 R$ 250,00 R$ 2.750,00
6 R$ R$ 2.500,00 R$ 125,00 R$ 2.625,00
Total R$ 15.000,00 R$ 2.625,00 R$ 17.625,00

140 captulo 5
2.

a)

Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
2 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
3 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
4 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
5 R$ 12.500,00 R$ 2.500,00 R$ 750,00 R$ 3.250,00
6 R$ 10.000,00 R$ 2.500,00 R$ 625,00 R$ 3.125,00
7 R$ 7.500,00 R$ 2.500,00 R$ 500,00 R$ 3.000,00
8 R$ 5.000,00 R$ 2.500,00 R$ 375,00 R$ 2.875,00
9 R$ 2.500,00 R$ 2.500,00 R$ 250,00 R$ 2.750,00
10 R$ R$ 2.500,00 R$ 125,00 R$ 2.625,00
Total R$ 15.000,00 R$ 2.625,00 R$ 17.625,00

b) juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor.

Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.750,00
2 R$ 16.537,50
3 R$ 17.364,38
4 R$ 18.232,59
5 R$ 15.193,83 R$ 3.038,77 R$ 911,63 R$ 3.950,40
6 R$ 12.155,06 R$ 3.038,77 R$ 759,69 R$ 3.798,46
7 R$ 9.116,30 R$ 3.038,77 R$ 607,75 R$ 3.646,52
8 R$ 6.077,53 R$ 3.038,77 R$ 455,81 R$ 3.494,58
9 R$ 3.038,77 R$ 3.038,77 R$ 303,88 R$ 3.342,64
10 R$ R$ 3.038,77 R$ 151,94 R$ 3.190,70
Total R$ 18.232,59 R$ 3.190,70 R$ 21.423,40

captulo 5 141
3.
a) juros pagos durante o perodo de carncia;

Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
2 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
3 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
4 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
5 R$ 12.794,74 R$ 2.205,26 R$ 750,00 R$ 2.955,26
6 R$ 10.479,21 R$ 2.315,53 R$ 639,74 R$ 2.955,26
7 R$ 8.047,91 R$ 2.431,30 R$ 523,96 R$ 2.955,26
8 R$ 5.495,05 R$ 2.552,87 R$ 402,40 R$ 2.955,26
9 R$ 2.814,54 R$ 2.680,51 R$ 274,75 R$ 2.955,26
10 R$ R$ 2.814,54 R$ 140,73 R$ 2.955,26
Total R$ 15.000,00 R$ 2.731,57 R$ 17.731,57

b) juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor.

Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.750,00
2 R$ 16.537,50
3 R$ 17.364,38
4 R$ 18.232,59
5 R$ 15.552,08 R$ 2.680,51 R$ 911,63 R$ 3.592,14
6 R$ 12.737,55 R$ 2.814,54 R$ 777,60 R$ 3.592,14
7 R$ 9.782,29 R$ 2.955,26 R$ 636,88 R$ 3.592,14
8 R$ 6.679,26 R$ 3,103,03 R$ 489,11 R$ 3.592,14
9 R$ 3.421,09 R$ 3,258,18 R$ 333,96 R$ 3.592,14
10 R$ R$ 3,421,09 R$ 171,05 R$ 3.592,14
Total R$ 18.232,59 R$ 3.320,24 R$ 21.552,84

142 captulo 5
Captulo 5

1.
a) Payback

FC Saldo
0 42.000,00 42.000,00
1 7.000,00 35.000,00
2 7.000,00 28.000,00
3 7.000,00 21.000,00
4 7.000,00 14.000,00
5 7.000,00 7.000,00
6 7.000,00 6 anos
7 7.000,00
8 7.000,00
9 7.000,00
10 7.000,00

b) payback descontado
Dever ser calculado primeiramente o PV (valor presente) de cada um dos fluxos de caixa e
depois calcular o PV

Saldo
PV do fluxo de caixa 42.000
1 R$ 6.481,48 R$ 35.518,52
2 R$ 6.001,37 R$ 29.517,15
3 R$ 5.556,83 R$ 23.960,32
4 R$ 5.145,21 R$ 18.815,11
5 R$ 4.764,08 R$ 14.051,03
6 R$ 4.411,19 R$ 9.639,84
7 R$ 4.084,43 R$ 5.555,41
1.773,53 3.501,74 = 0,
8 R$ 3.781,88 R$ 1773,53
50547
9 R$ 3.501,74 (R$ 1.728,22)
10 R$ 3.242,35 (R$ 4.970,57) Payback = 8,5 anos

captulo 5 143
2.

0 30.000,00
1 6.000,00
2 6.000,00
3 6.000,00
4 6.000,00
5 6.000,00
6 6.000,00
7 6.000,00
8 6.000,00

a) Custo de Capital 10 % ao ano

FC FC FC FC
VPL = + + + - investimento inicial
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )n
6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000
VPL = + + + + + +
(1 + 0,10)1 (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 (1 + 0,10)4 (1 + 0,10)5 (1 + 0,10)5 (1 + 0,10)6
6.0000 6.000
+ + - 30.000
(1 + 0,10) (1 + 0,10)8
7

VPL = 5.454, 55 + 4.958, 58 + 4.507, 89 + 4.098, 08 + 3.725, 53 + 3.386, 84 + 3.078, 95 + 2.799, 04 - 30.000
VPL = 32.009, 56 - 30.000 = 2.009,56

Na HP 12C
30.000 CHS g Cf0
6.000 g Cfj
8 g Nj (como os 6.000 se repete 8 vezes, no precisa digitar novamente, s indicar
que se repete)
10 i
f NPV
2.009,56

b) Custo de Capital 12% ao ano

VPL = R$ 194,16

c) Custo de Capital 14 % ao ano

VPL = R$ 2.166.82

144 captulo 5
A fabrica s dever investir na mquina se o custo de capital for igual a 10%, pois para os
demais custos o VPL se torna negativo.
Obs: Para resolver na HP (ou pela frmula), s refazer os clculos com as outras taxas.

3.
30.000 CHS g Cf0
6.000 g Cfj
8 g Nj (como os 6.000 se repete 8 vezes, no precisa digitar novamente, s indicar
que se repete)
10 i
f IRR
11,81%

4.
TIR e VPL
18.250 CHS g Cf0
4.000 g Cfj
7 g Nj (como os 4.000 se repete 7 vezes, no precisa digitar novamente, s indicar que se
repete)
10 i
f IRR
12,01%
f NPV
1.223,88

FC FC FC FC
VPL = + + + - investimento inicial
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )n
4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000
VPL = + + + + +
(1 + 0,10)1 (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 (1 + 0,10)4 (1 + 0,10)5 (1 + 0,10)5
4.000 4.0000
+ + - 18.250
(1 + 0,10)6 (1 + 0,10)7
VPL = 3.636, 36 + 3.305, 78 + 3.005, 26 + 2.732, 05 + 2.483, 69 + 2.257, 90 + 2.052, 63 18.250

captulo 5 145
VPL = 19.473, 68 - 30.000 = 1.223,88

5.
Projeto A
10.000 CHS g Cf0
5.000 g Cfj
4.000 g Cfj
3.000 g Cfj
f IRR
10,65%

Projeto B
30.000 CHS g Cf0
9.000 g Cfj
12.000 g Cfj
15.000 g Cfj
f IRR
8,89%
6.
360.000 CHS g Cf0
50.000 g Cfj
2 g Nj
70.000 g Cfj
2 g Nj
80.000 g Cfj
3 g Nj
f IRR
7,08%

146 captulo 5