A Bertu Rade Capital 1

UNIVERSIDADE FEDERAL DO PARAN
SETOR DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS

PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM CONTABILIDADE
REA DE CONCENTRAO: CONTABILIDADE E FINANAS
DISSERTAO DE MESTRADO
OS EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL NO GERENCIAMENTO DE

UMA ORGANIZAO: O CASO DE UM CLUBE DE FUTEBOL.
ODIRLEI ACIR TEDESCO
CURITIBA
2014

CURITIBA
2014

Dissertao apresentada como requisito parcial

obteno do grau de Mestre em Contabilidade
pelo. Programa de Ps-Graduao em
Contabilidade rea de Concentrao
Contabilidade e Finanas - do Setor de Cincias
Sociais Aplicadas da Universidade Federal do
Paran.
Orientador: Prof. Dr. Vicente Pacheco
CURITIBA
2014
UNIVERSIDADE FEDERAL DO PARAN. SISTEMA DE BIBLIOTECAS.
CATALOGAO NA FONTE
Tedesco, Odirlei Acir

Os efeitos da abertura indireta de capital no gerenciamento de uma
organizao: o caso de um clube de futebol / Odirlei Acir Tedesco.
2014.
115 f.
Orientador: Vicente Pacheco.

Dissertao (Mestrado) Universidade Federal do Paran. Programa
de Ps-Graduao em Contabilidade, do Setor de Cincias Sociais
Aplicadas.
Defesa: Curitiba, 2014
1. Clubes de futebol Administrao financeira. 2. Contabilidade

Gerencial. 3. Abertura de capital (Aes). I. Pacheco, Vicente. II.
Universidade Federal do Paran. Setor de Cincias Sociais Aplicadas.
Programa de Ps-Graduao em Contabilidade. III.Titulo.
CDD 658.1511
Este trabalho dedicado minha famlia,
especialmente esposa e filhas. Pela
inocncia da infncia, mesmo no sabendo
quanto, sentiram a ausncia, mas,
compreensivas, motivaram sempre.
AGRADECIMENTOS
A direo vem de Deus, que nos ensina (...) se algum de vs tem falta de
sabedoria, pea-a a Deus, que a todos d liberalmente, (...) e ser-lhe- dada. Pea-
a, porm, com f, em nada duvidando... (Tiago, 1: 2). A promessa vem do Senhor e
o esforo vem do homem, que busca e com f alcana.
Agradeo a Deus pelas condies e oportunidade de buscar e alcanar
crescimento em todas as reas de minha vida.
minha esposa, Ana Cristina, s minhas filhas, Natalie e Susana, o
agradecimento pelo amor, oraes, compreenso e apoio em todas as horas.
Percebi que no muito fcil ser esposa ou filha de mestrando.
Aos meus pais e familiares, agradeo pelo apoio e incentivos recebidos. De
meus pais Altevir e Izaura, remanesce a lembrana da infncia, onde a obrigao de
estudar era inegocivel. Muito obrigado pela insistncia.
Aos colegas da Axcel Auditores Independentes S/S, agradeo pela
compreenso e ajuda, muitas vezes assumindo carga adicional de trabalho para
viabilizar a execuo do mestrado.
Agradeo ao meu orientador, Prof. Dr. Vicente Pacheco, pelos
direcionamentos e apoio recebidos no decorrer dos trabalhos. Ao Prof. Dr. Lauro
Brito de Almeida, agradeo pelos oportunos pitacos e pela disponibilidade e
amizade que se consolidaram no decorrer do termpo. Agradeo tambm aos demais
professores com quem tive a oportunidade de aprimorar e adquirir conhecimento:
Prof. Dr. Mrcia Maria dos Santos Bortolocci Espejo, Prof. Dr. Romualdo Douglas
Colauto, Prof. Dr. Luiz Panhoca e Prof. Dr. Pedro Jos Steiner Neto. Muito obrigado
mesmo.
Agradeo aos colegas do Mestrado, que mesmo nos momentos mais tensos
do aprendizado, sempre foram amigos leais e dispostos a mutuamente se ajudar.
Agradeo tambm aos gestores e funcionrios do Paran Clube e da Atletas
Brasileiros S/A pela ateno, disponibilidade e oportunidades proporcionados.
RESUMO
Tedesco, O. A. (2014). Os efeitos da abertura indireta de capital no gerenciamento

de uma organizao: o caso de um clube de futebol. Dissertao de Mestrado,
Programa de Ps-Graduao em Contabilidade, Universidade Federal do Paran.
Curitiba.
O futebol, na maneira como hoje o conhecemos, praticado desde 1863, tendo sua
origem na Inglaterra. Desde ento vem evoluindo como esporte e cada vez mais se
tornando um esporte de multides. Este crescimento e popularizao resultaram,
como esperado, numa movimentao financeira cada vez maior. No mundo todo so
movimentados bilhes de dlares na venda de direitos de transmisso pela TV,
negociao de atletas, marketing desportivo, dentre outras fontes. Principalmente no
continente europeu, h muitos anos o futebol adentrou ao mercado acionrio,
atravs da abertura de capital de clubes como Manchester United PLC, Juventus FC
SpA, AS Roma SpA, SS Lazio SpA, Sporting CP SAD, SL Benfica SAD, FC Porto
SAD, dentre outros. A nova alternativa de captao de recursos dos clubes
europeus no pde ser adotada no Brasil, onde a abertura de capital, regulamentada
por legislao especfica e controlada pela CVM, no prev a possibilidade de
abertura de capital em clubes de futebol, constitudos sob a forma de associao
civil sem fins lucrativos. Entretanto o Paran Clube, tradicional clube de futebol
paranaense, de forma indita, efetuou a integralizao de direitos econmicos
decorrentes de contratos mantidos com jogadores profissionais de futebol numa
sociedade annima de capital aberto, tornando-se seu acionista majoritrio
controlador. Pode-se afirmar que houve a abertura indireta de capital no segmento
desportivo. Neste contexto, o presente estudo questiona: Quais os efeitos da
abertura indireta de Capital no gerenciamento de direitos econmicos de contratos
com atletas em um clube de futebol profissional, na percepo dos gestores? Para
responder, foi adotada como metodologia o Estudo de Caso, direcionado por um
protocolo. Atravs de entrevistas e pesquisa bibliogrfica com anlise de contedo
foi possvel a descrio e anlise do indito caso, resultando numa coletnea de
procedimentos e etapas do processo, bem como a obteno da percepo dos
gestores quanto aos efeitos no gerenciamento dos direitos econmicos. Os
resultados obtidos demonstraram evoluo no gerenciamento dos direitos
econmicos, decorrente principalmente da gesto compartilhada e da transparncia
de gesto necessria a uma sociedade annima de capital aberto.
Palavras-chave: Futebol. Direitos Econmicos. Abertura de Capital. Paran Clube.

ABSTRACT
Tedesco, O. A. (2014). The indirect effects of the IPO in the management of an

organization: the case of a football club. Dissertao de Mestrado, Programa de Ps-
Graduao em Contabilidade, Universidade Federal do Paran. Curitiba.
The football the way we know it is practiced since 1863, having its origin in England.
Since then it has evolved as a sport and increasingly becoming a sport of multitudes.
This growth and popularization resulted, as expected, a growing financial movement.
Worldwide are moved billions of dollars in the sale of television broadcast rights,
negotiation of athletes, sports marketing, among other sources. Mainly in Europe, for
many years football entered the stock market through IPO of clubs like Manchester
United PLC, Juventus FC SpA, AS Roma SpA, SS Lazio SpA, Sporting CP SAD,
SAD SL Benfica, FC Porto SAD, among others. The new alternative fundraising
European clubs could not be adopted in Brazil, where the IPO, regulated and
controlled by CVM specific legislation does not provide for the possibility of IPO in
football clubs, made in the form of nonprofit civil association. However Paran Clube,
traditional football club of Paran State, in an unprecedented way, made the payment
of economic rights arising from contracts held with professional football players in a
publicly traded corporation, becoming its majority shareholder controller. It can be
stated that there was indirect IPO in the sports segment. In this context, this study
asks: What are the indirect effects of the opening of Capital managing economic
rights contracts with athletes on a professional football club in the perception of
managers? To answer, was adopted as the methodology Case Study, directed by a
protocol. Through interviews and literature with content analysis was possible the
description and analysis of the original case, resulting in a collection of procedures
and process steps, as well as getting the perception of managers regarding the
effects of economic rights management. The results demonstrated improvements in
the management of economic rights, mainly due to the shared management and
transparency of management needed a publicly traded corporation.
Keywords: Football. Economic Rights. IPO. Paran Clube.

LISTA DE FIGURAS
FIGURA 1 CLASSIFICAO DO DESPORTO SEGUNDO LEI PEL. 27

FIGURA 2 DECLOGO PARA RECONSTRUO DO FUTEBOL BRASILEIRO. 29
FIGURA 3 DIREITOS DECORRRENTES DO CONTRATO DESPORTIVO. 30
FIGURA 4 MOTIVOS PARA A NEGOCIAO DE JOGADORES 35

FIGURA 5 FONTES DE RECURSOS PARA FINANCIAMENTO EMPRESARIAL 39
FIGURA 6 MOTIVOS PARA A ABERTURA DE CAPITAL 40
FIGURA 7 ETAPAS DO PROCESSO DE SUBSCRIO DE NOVAS AES. 48
FIGURA 8 CRITRIOS PARA ATRIBUIO DE INTANGIBILIDADE. 57
FIGURA 9 ESQUEMA RESUMIDO DA METODOLOGIA 67
FIGURA 10 DIAGRAMA DA COLETA DE DADOS 67
FIGURA 11 HISTRIA DO PARAN CLUBE 72
FIGURA 12 ORGANOGRAMA DA ATLETAS BRASILEIROS S/A 77
FIGURA 13 REAS PRETENDIDAS DE ATUAO 89
FIGURA 14 FATORES CONSIDERADOS NA CAPTAO DE RECURSOS 85
FIGURA 15 RESUMO DO PROCESSO DE ABERTURA INDIRETA 91
FIGURA 16 EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL NA GESTO 94

LISTA DE QUADROS
QUADRO 1 RECEITAS DOS CLUBES DE FUTEBOL 2011/2012. 20

QUADRO 2 MOVIMENTAO FINANCEIRA PARAN CLUBE. 20
QUADRO 3 EVOLUO DAS PRINCIPAIS NORMAS APLICVEIS AO DESPORTO. 25
QUADRO 4 ENTIDADES DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL DO BRASIL. 41
QUADRO 5 COMPETNCIAS DA CVM. 42
QUADRO 6 ORGANIZAO DO MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS. 44
QUADRO 7 TIPOS DE MERCADO NO PROCESSO DE SUBSCRIO DE
AES. 47
QUADRO 8 PRINCIPAIS DIRECIONAMENTOS: ENTIDADES SEM FINS
LUCRATIVOS 52
QUADRO 9 INFORMAES REQUERIDAS NAS NOTAS EXPLICATIVAS. 53
QUADRO 10 CRITRIOS NORMATIVOS APLICVEIS AO INTENGVEL 58
QUADRO 11 TEXTO LIDO AOS ENTREVISTADOS PARA CONTEXTUALIZAO. 65
QUADRO 12 PERGUNTAS DO QUESTIONRIO SEMI-ESTRUTURADO 65
QUADRO 13 CRONOLOGIA HISTRICA DA FORMAO DO PARAN CLUBE. 71
QUADRO 14 NDICE DE PROPENSO AO CONSUMO DO TORCEDOR 73
QUADRO 15 PODERES NO PARANA CLUBE 74
QUADRO 16 OBJETO SOCIAL DA ATLETAS BRASILERIOS S/A 76
QUADRO 17 PODERES NA ATLETAS BRASILERIOS S/A 78
QUADRO 18 PROCESSO OPERACIONAL NA ATLETAS BRASILEIROS S/A 80
QUADRO 19 ESTRATGIAS DA ATLETAS BRASILEIROS S/A 81
QUADRO 20 MOVIMENTAO FINANCEIRA DA ATLETAS BRASILERIOS SA 82
QUADRO 21 MOVIMENTAO DO CAPITAL SOCIAL DA ATLETAS BRAS. SA 83
QUADRO 22 MOVIMENTAO CONTBIL NO PARANA CLUBE 89

QUADRO 23 MOVIMENTAO CONTBIL NA ATLETAS BRASILEIROS SA 89
LISTA DE GRFICOS
GRFICO 1 DISTRIBUIO DAS RECEITAS NOS 20 MAIORES CLUBES 36
GRFICO 2 NMERO DE LANAMENTOS DE NOVAS AES NO BRASIL. 48

LISTA DE SIGLAS
AGE Assembleia Geral Extraordinria

BP Balano Patrimonial
CBLC Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia
CFC Conselho Federal de Contabilidade
CPC Comit de Pronunciamentos Contbeis
CVM Comisso de Valores Mobilirios
DFC Demonstrao dos Fluxos de Caixa
DLPA Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados
DMPL Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido
DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio
DVA Demonstrao do Valor Adicionado
FIFA Fdration Internationale de Football Association
IFRS International Financial Reporting Standards
IASB International Accounting Standards Board
NBC Normas Brasileiras de Contabilidade
PL Patrimnio Lquido
SUMRIO
1 INTRODUO ....................................................................................................... 14
1.1 CONTEXTUALIZAO DO PROBLEMA DE PESQUISA .............................. 14

1.2 QUESTO DE PESQUISA ............................................................................. 18
1.3 OBJETIVOS DA PESQUISA ........................................................................... 18
1.3.1 Objetivo Geral ........................................................................................ 18
1.3.1 Objetivos Especficos ............................................................................. 18
1.4 JUSTIFICATIVA .............................................................................................. 19

1.5 DELIMITAO DA PESQUISA....................................................................... 22
1.6 ESTRUTURA DO TRABALHO........................................................................ 22
2 PLATAFORMA TERICA ..................................................................................... 24
2.1 EVOLUO DA LEGISLAO DESPORTIVA NO BRASIL........................... 24

2.2 DIREITOS FEDERATIVOS E DIREITOS ECONMICOS .............................. 29
2.2.1 Direitos Federativos ............................................................................... 30
2.2.2 Direitos Econmicos............................................................................... 31
2.3 AS FONTES DE RECURSOS NO FUTEBOL ................................................. 35

2.4 O MERCADO DE AES E A ABERTURA DE CAPITAL.............................. 37
2.4.1 O Mercado de Aes.............................................................................. 40
2.4.2 A Empresa Emitente de Novas Aes ................................................... 46
2.4 EVIDENCIAO DE INFORMAES EM CLUBES DE FUTEBOL .............. 49

2.5 ATIVOS INTANGVEIS: DIREITOS ECONMICOS NO FUTEBOL ............... 55
3 METODOLOGIA .................................................................................................... 59
3.1 TIPOLOGIA DA PESQUISA............................................................................ 59

3.2 ESTRATGIAS DA PESQUISA ...................................................................... 60
3.3 TCNICA DE COLETA DE DADOS E EVIDNCIAS ..................................... 62
3.4 PROTOCOLO DE PESQUISA PARA O ESTUDO DE CASO......................... 68
4 RESULTADOS E DISCUSSO ............................................................................. 71
4.1 A ORGANIZAO OBJETO DO ESTUDO: PARAN CLUBE ....................... 71

4.2 A ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL .......................................................... 75
4.2.1 A empresa Atletas Brasileiros S/A.......................................................... 75
4.2.2 O processo de integralizao efetuado pelo Paran Clube ................... 83
4.3 EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL PERCEBIDOS NA

GESTO DOS DIREITOS ECONMICOS. ................................................. 92
4.3.1 No aspecto das decises acerca dos Direitos Econmicos: .................. 92
4.3.2 No aspecto dos procedimentos contbeis: ............................................. 97
5 CONSIDERAES FINAIS ................................................................................... 99
5.1 SUGESTES PARA FUTUROS TRABALHOS. ........................................... 101

REFERNCIAS ....................................................................................................... 103
ANEXO I AUTORIZAO PARAN CLUBE...................................................... 109
ANEXO II AUTORIZAO ATLETAS BRASILEIROS S/A ................................ 111
APENDICE I RELAO ATLETAS ..................................................................... 113

14
1 INTRODUO
Esta seo destina-se a apresentar a contextualizao, o problema e os

objetivos de pesquisa geral e especficos, a justificativa, a delimitao e a estrutura
da dissertao.
1.1 CONTEXTUALIZAO DO PROBLEMA DE PESQUISA
O esporte um dos mais importantes fenmenos socioculturais da histria

recente, e tem merecido ateno especial da intelectualidade e da mdia
internacional, proporcionando aprofundamentos polticos, sociais, culturais,
educacionais, dentre outros. Estes estudos vo inserindo fatos esportivos na histria
contempornea, de forma a que o esporte cada vez mais se torne uma das
prioridades das diversas sociedades do mundo atual (Tubino, 2010).
O futebol um dos mais populares esportes mundiais da atualidade. A

histria contempornea de um dos jogos mais populares do mundo se estende por
mais de 100 anos. Tudo comeou em 1863 na Inglaterra, quando o rugby e o futebol
tomaram diferentes formas, a partir da criao da Associao de Futebol da
Inglaterra, que foi o primeiro rgo oficial do esporte constitudo no mundo (FIFA,
2013).
Paixo nacional, o futebol considerado uma marca registrada do Brasil em

todos os recantos do mundo. Congrega multides e geraes atuando como fator de
integrao social e cultural, auxiliando no processo educacional e at se constituindo
em instrumento auxiliar na poltica de sade, uma vez que promove o lazer. Estes
fatores justificam a ateno que o governo brasileiro direciona ao esporte, ao
estabelecer marcos regulatrios (MELO FILHO, 2001).
No Brasil, que mundialmente conhecido como o pas do futebol, acredita-

se que o esporte comeou a ser praticado em 1894, quando Charles Miller, de pai
ingls e me brasileira, retornou a So Paulo vindo de um perodo de estudos em
Southhampton, Inglaterra. Ele teria trazido, alm da bola, uniformes, e assim
organizou as primeiras partidas do esporte entre brasileiros e os trabalhadores
ingleses da Companhia do Gs, London Bank e So Paulo Railway. No Rio de
Janeiro, o esporte foi incialmente praticado em 1901, com o retorno de Oscar Cox,
15
de viagem semelhante Inglaterra. Entretanto, existem indcios de que o esporte

teria sido praticado no Brasil anteriormente, nos idos de 1872-1873, organizados por
padres em Colgios ou por marinheiros ingleses em cidades litorneas. No incio, a
prtica do futebol era prerrogativa dos ricos e aristocratas no tardando, entretanto,
para a popularizao hoje observada (LOPES, 1994 p. 69 e 80).
Por muitos anos o futebol foi administrado de forma amadora, ou semi-

amadora, situao em que os clubes ou times de futebol buscavam apenas os
resultados desportivos movidos pela paixo de dirigentes e jogadores, que atuavam
desvinculados de preocupaes financeiras ou de gesto, onde, de certa forma,
havia um nivelamento nas estruturas administrativas e financeiras dos clubes de
futebol.
Com o passar do tempo, no Brasil e no mundo, a movimentao financeira

decorrente das transaes no futebol passou a ser extremamente representativa na
economia. As frequentes transaes entre atletas e clubes indicam movimentao
de expressivos recursos que podem facilmente atingir cifras de bilhes de dlares,
incluindo, alm dos atletas, a comercializao dos direitos de transmisso dos
torneios, a venda de materiais esportivos, a venda de espaos para anncios em
estdios e em uniformes, dentre outros (BOENTE e DANTAS, 2011).
Segundo Melo Filho (2001 p. 5), notria a progressiva mercantilizao do

desporto, que passou do cio (lazer) para o negcio (sport business), substituindo a
filosofia olmpica do importante competir, pela mxima de que o importante
lucrar.
No mundo todo, especialmente na Europa, h muito tempo o futebol

profissional deixou de ser apenas uma modalidade esportiva. Os clubes so
empresas, alguns com aes nas bolsas de valores, como por exemplo: Manchester
United PLC, Juventus FC SpA, AS Roma SpA, SS Lazio SpA, Sporting CP SAD, SL
Benfica SAD, FC Porto SAD, Olympique Lyonnais Groupe AS, AFC Ajax NV,
Borussia Dortmund GmbH & Co.KGaA, Celtic PLC, Rangers International Football
Club PLC, Galatasaray Sportif Sinai, Fenerbahce Futbol Anonim Sirke, Besiktas
Futbol Yatirimlar (FUTEBOL BUSINESS, 2013).
16
Neste cenrio, o futebol parcela economicamente significativa no

segmento esportivo, na estrutura brasileira, formado por vrias atividades. Diante
deste significativo e promissor mercado, clubes, empresrios e dirigentes acentuam
o foco na atividade. Portanto, alocam montantes significativos de recursos na
identificao e formao de atletas, com os objetivos de (i) atender suas
necessidades bsicas de sucesso nas competies; (ii) possvel negociao dos
direitos federativos e econmicos para obter os recursos necessrios ao
financiamento do ciclo das atividades.
Um divisor de tratamento dos valores dos atletas profissionais de futebol no

Brasil ocorreu em 1998, com a promulgao da Lei no. 9.615, tambm conhecida
como Lei Pel. Este novo ordenamento jurdico do futebol, at hoje vigente,
promoveu relevantes alteraes nas relaes entre os atletas, clubes, dirigentes de
futebol e federaes desportivas.
A Lei Pel pode ser considerada uma consequncia do acompanhamento,

pelo Brasil, do exemplo europeu. Na Europa, a extino do passe ocorreu aps o
desfecho judicial do famoso caso protagonizado pelo jogador belga Jean-Marc
Bosman, que conseguiu os direitos de se transferir sem o consentimento do seu
clube, constituindo-se assim em precedente jurdico para a extino do passe. O fato
ocorreu em 1996, e no ambiente do futebol ficou conhecido como o caso Bosman.
Mais importante do que analisar os aspectos judiciais do caso Bosman estudar
os efeitos econmicos e legais para o mercado de jogadores e para o negcio
futebol e seus participantes (Souza e D Angelo, 2005).
No mbito do presente trabalho, a introduo dos chamados direitos

liberatrios e o fim do passe promoveram significativas alteraes nas relaes
entre os grupos com interesses e no gerenciamento dos clubes de futebol. At
ento, as receitas dos clubes ou ao menos parcelas significativas eram
potencialmente originrias da posse e possibilidade de negociao do passe de
determinado jogador. Essa prtica de negcios dos clubes de futebol foram
fortemente abaladas pelas novas figuras jurdicas do direito federativo e do direito
econmico sobre os contratos existentes entre os clubes e atletas de futebol, alm
da vigorosa influncia por parte dos empresrios do segmento.
17
Neste novo cenrio jurdico, o que mantm um atleta vinculado a um

determinado clube de futebol um contrato com durao determinada. prxis o
contrato conter clusula estipulando multas rescisrias com o duplo propsito: (i)
manter o vnculo contratual e (ii) auferir lucros com a potencial valorizao do ativo.
Deste modo, o atleta s poder transferir-se para outro clube, antes do trmino do
contrato, mediante o pagamento, ao clube ao qual est vinculado, da multa
rescisria estabelecida no instrumento contratual.
Neste contexto, o gerenciamento dos direitos econmicos decorrentes dos

contratos firmados com atletas profissionais de futebol vem adquirindo cada vez
maior importncia nos clubes, traduzindo-se inclusive em fator de sucesso nas
competies em que participa, conforme estudos j efetuados no Brasil (PEREIRA
et al, 2004).
Para que o negcio futebol no Brasil evolua para os nveis da Europa,

existem muitos entraves. Um deles consiste na limitao legal para que os Clubes
de Futebol possam abrir o Capital e emitir aes para negociao na Bolsa de
Valores (CVM, 2013).
Em Curitiba, o Paran Clube, com tradio no futebol profissional brasileiro e

paranaense, de forma inovadora, em 2013, utilizou os Direitos Econmicos sobre os
atletas decorrentes da possvel comercializao para integralizar a sua
participao em uma empresa constituda no formato de S/A Sociedade Annima,
de capital aberto. Nesse modelo de negcio, todo o Ativo Intangvel do Paran
Clube, representado pelo Direitos Econmicos, possibilitou ao clube tornar-se
controlador, com 66,6% das aes ordinrias da empresa de capital aberto Atletas
Brasileiros S/A.
Diante deste cenrio, onde as futuras negociaes de Direitos Econmicos

proporcionaro resultados a uma empresa de Capital Aberto, com controle
majoritrio de um Clube de Futebol, pode se afirmar que ocorreu uma abertura
indireta de Capital.
18
1.2 QUESTO DE PESQUISA
Neste contexto indito no futebol e mercado brasileiro de aes, a questo

de pesquisa se apresenta:
Quais os efeitos da abertura indireta de Capital no gerenciamento de direitos

econmicos de contratos com atletas em um clube de futebol profissional, na
percepo dos gestores?
1.3 OBJETIVOS DA PESQUISA
1.3.1 Objetivo Geral
O objetivo geral deste estudo consiste em identificar os efeitos sobre o

gerenciamento dos direitos econmicos decorrentes de contratos com atletas de
futebol aps a abertura indireta de capital ocorrida num clube de futebol
profissional, na percepo dos gestores.
1.3.1 Objetivos Especficos
O atendimento do Objetivo Geral do presente estudo se dar por meio de

trs Objetivos Especficos, que so:
- Detalhar a rea de atuao de um clube de futebol no Brasil e suas

principais caractersticas reguladoras;
- Descrever o processo de abertura indireta de capital na empresa Atletas
Brasileiros S/A;
- Obter e descrever os efeitos percebidos pelos gestores decorrentes do
processo de abertura indireta de capital.
19
1.4 JUSTIFICATIVA
O estudo se justifica principalmente pelo aspecto indito da operao de

abertura indireta de Capital, visando a comercializao de aes na Bolsa de
Valores. Tambm se justifica pela relevncia das cifras movimentadas no segmento,
bem como a importncia do tema diante da evoluo do futebol esperada com a
Copa do Mundo de Futebol no Brasil, em 2014.
Segundo a Deloitte (2013), na Europa, em 1992 os 22 clubes participantes

da Premier Leage obtiveram receita de R$ 630 milhes. Em 2012, ou passados 20
anos, na mesma liga europeia, os agora 20 clubes participantes obtiveram receita de
R$ 8,51 bilhes de reais, um crescimento realmente espantoso. Neste mesma
competio, os direitos de transmisso (TV) para trs anos esto gerando receitas
de R$ 20,3 bilhes de reais, demonstrando assim a fora do futebol no segmento
esportivo gerador de riqueza.
O mesmo estudo da Deloitte (2013), noticia grandes avanos nas demais

competies ou ligas europeias de futebol, tais como a Bundesliga (Alemanha), La
Liga (Espanha), Sria A (Itlia) e Ligue 1 (Frana), seguidos pelas competies na
Rssia, Turquia e pases baixos. No quesito representativo das receitas com
transferncia de atletas profissionais de futebol, na temporada 2011/2012 os clubes
da Premier League movimentaram aproximadamente R$ 2,2 bilhes (DELOITTE,
2013).
Ainda segundo estudo da Deloitte (2013), somente na Inglaterra, o futebol

contribui de forma relevante para a vida no Reino Unido em termos de sua
diversidade, popularidade, contribuio social, impacto econmico, investimento em
instalaes e atividades da comunidade, e projeo mundial do pas. Somente em
impostos, o governo ingls arrecadou no segmento futebol o equivalente a R$ 4,81
bilhes na temporada 2011/2012.
Como pode ser observado no Quadro 1, quando analisadas por clube, as

receitas dos 50 maiores clubes de futebol em arrecadao tambm adquirem somas
representativas:
20
Receitas em 2011/12
Posio Clube
(milhes de euros)
1 Real Madrid 512,6

2 Barcelona 483,0
3 Manchester United 395,9
4 Bayern de Munique 368,4
5 Chelsea 322,6
6 Arsenal 290,3
7 Manchester City 285,6
8 Milan 256,9
9 Liverpool 233,2
10 Juventus 195,4
11 Borussia Dortmund 189,1
12 Internazionale 185,9
13 Tottenham Hotspur 178,2
14 Schalke 04 174,5
15 Napoli 148,4
16 Olympique de Marselha 135,7
17 Olympique de Lyon 131,9
18 Hamburgo 121,1
19 Roma 115,9
20 Newcastle United 115,3
QUADRO 1 RECEITAS DOS CLUBES DE FUTEBOL 2011/2012.
Fonte: Adaptado pelo autor (2013), a partir de pesquisa efetuada pela Deloitte (2013).
Nesta pesquisa, os clubes brasileiros melhor colocados so o Corinthians,

na com receitas de 94,1 milhes de euros, o So Paulo, com receitas de 82,5
milhes de euros, e o Flamengo, com receita de 73,9 milhes de euros.
Os estudos efetuados demonstram cabalmente que o futebol, no segmento

econmico, vem apresentando crescimento meterico e representatividade cada
maior no contexto econmico dos pases.
Apesar da movimentao financeira decorrente do futebol no Brasil ainda

encontrar-se muito aqum dos relevantes recursos movimentados na Europa,
estudos similares efetuados demonstram o crescimento que temos experimentado
nos ltimos anos.
O PIB - Produto Interno Bruto Brasileiro em 2012 alcanou R$ 4,1 trilhes. O

esporte, como segmento, representa 1,6% do PIB, o que significa R$ 67 bilhes
21
movimentados nas mais diferentes fases da economia: Clubes e Entidades,

Marketing, Mdia, Comrcio, Vesturio, Artigos e Equipamentos, Eventos, Servios
em geral, etc. Acrescente-se ainda sobre estes segmentos, o impacto significativo
sobre alimentao, hotelaria, transportes e outros servios relacionados ao meio
desportivo na economia brasileira (PLURI CONSULTORIA, 2013).
Neste contexto do esporte brasileiro, ainda segundo a Pluri Consultoria

(2013), o futebol no Brasil representa 53% do total movimentado, o que equivale a
R$ 36 bilhes (importncia maior que o PIB do Paraguay, por exemplo). Os 20
maiores clubes de futebol brasileiro apresentaram faturamento de R$ 2,2 bilhes,
quando somadas as receitas dos ltimos cinco anos, com crescimento de 79% no
perodo ou aproximadamente 12,3% de crescimento ao ano, o que demonstra a
fora do segmento na economia brasileira (PLURI CONSULTORIA, 2013).
Segundo estudo efetuado pela Ernst Young (2011) abordando os principais

impactos da realizao da Copa do Mundo no Brasil em 2014, no total ser
movimentado aproximadamente R$ 142,39 bilhes adicionais no perodo 2010-2014,
gerando 3,63 milhes de empregos-ano e R$ 63,48 bilhes de renda para a
populao, o que vai impactar, inevitavelmente, o mercado de consumo interno,
ocasionando uma arrecadao adicional de tributos, no perodo, de
aproximadamente R$ 18,13 bilhes.
Assim sendo, nota-se claramente que o futebol, no mbito mundial,

representativo de gerao significativa de riqueza. Percebe-se tambm que no
Brasil, em processo de crescimento vertiginoso, a movimentao financeira do
futebol dever adquirir cada vez maior participao na economia nacional,
apimentada pela realizao da Copa do Mundo de Futebol FIFA no Brasil, em 2014.
Com relao a cifras, o Paran Clube, objeto do presente trabalho, este

apresentou movimentaes relevantes nos ltimos 05 anos, conforme pode ser
observado no Quadro 2 a seguir:
22
Exerccio Ativos Totais Receitas Totais Direitos Federativos e

(R$ mil) (R$ mil) Formao de Atletas
(R$ mil)
2008 55.213 16.427 1.317
2009 52.434 11.743 1.504
2010 164.550 12.947 845
2011 163.954 19.172 368
2012 164.815 15.185 982
QUADRO 2 MOVIMENTAO FINANCEIRA PARAN CLUBE.
Fonte: Elaborado pelo autor (2013), a partir da publicao das Demonstraes.
Depreende-se portanto a crescente necessidade de estudos que contribuam

para o entendimento e aperfeioamento do futebol enquanto segmento econmico,
visando proporcionar gesto do esporte, cada vez mais elaborados instrumentos
destinados ao perfeito controle dos relevantes recursos financeiros anualmente
movimentados.
1.5 DELIMITAO DA PESQUISA
A pesquisa ser efetuada no Paran Clube e na investida Atletas Brasileiros

S/A, considerando fatos e informaes conhecidos em 2013.
A anlise da percepo dos efeitos da abertura indireta do capital abordar

os aspectos inerentes gesto do patrimnio representado pelos Direitos
Econmicos originados nos Contratos de Trabalho Especial Desportivo, firmados
entre o clube de futebol e o atleta profissional. Neste contexto, o estudo se
restringir s clusulas penais indenizatrias.
1.6 ESTRUTURA DO TRABALHO
A presente dissertao est estruturada em cinco captulos, incluindo esta

introduo. O segundo Captulo apresenta o marco terico-emprico necessrio
construo de um entendimento quanto ao segmento desportivo onde se insere o
futebol no Brasil.
23
O Captulo 3 destinado descrio da metodologia aplicada neste estudo.

A anlise dos resultados obtidos est detalhada no Captulo 4. Por fim, no Captulo 5
so apresentadas as consideraes conclusivas do estudo.
24
2 PLATAFORMA TERICA
2.1 EVOLUO DA LEGISLAO DESPORTIVA NO BRASIL
At 1993, com a promulgao da Lei no. 8.672 de 06/07/1993 (Lei Zico), a

legislao desportiva era predominantemente genrica, no promovendo e no
proporcionando as bases para a profissionalizao do futebol e das demais prticas
desportivas.
Atualmente a legislao desportiva brasileira, especificamente quanto ao

futebol, balizada pela Lei no. 9.615 de 24/03/1998, conhecida como Lei Pel, por ter
sido promulgada quando era ministro dos Esportes o Sr. Edson Arantes do
Nascimento, notrio atleta profissional do futebol brasileiro.
Tubino (2002) destaca que no perodo entre a Lei Zico e a Lei Pel,
ocorreram vrias discusses para que os atletas conseguissem passe livre.
Entretanto, ambos os diplomas legais no diferiram muito, especialmente em seu
incio, quando regulamentava os conceitos, princpios e definies de referncia.
Entretanto a Lei Pel foi muito mais impactante sobre o ordenamento jurdico do
futebol brasileiro, uma vez que determinou a extino do passe dos atletas,
proporcionando novo relacionamento entre os jogadores de futebol e os clubes.
No Quadro 3, encontram-se relacionados os principais ordenamentos

jurdicos inerentes ao desporto no Brasil. Anterior a 1941, no perodo do Brasil
colnia e do Estado Novo, a regulamentao desportiva, insipiente, tratava
basicamente dos esportes no mbito das escolas militares (TUBINO, 2002).
25
NORMA PRINCIPAL ABORDAGEM

No Governo de Getlio Vargas teve incio a regulamentao
o
do desporto no Brasil. Este decreto estabeleceu normas gerais
Decreto-Lei n . 3.199 de estruturando o desporto brasileiro, criando o Conselho
14/04/1941 Nacional do Desporto, as Federaes e Confederaes.
Parcialmente em vigor.
Dispe sobre a profisso de atleta de futebol, disciplina sua

o participao nas partidas e d outras providncias. Neste
Decreto n . 53.820 de
decreto citada a palavra passe pela primeira vez na
24/031964
legislao brasileira. Revogado por dispositivos legais
posteriores.
o
Lei n .6.251/1975 de Normas gerais sobre o desporto no Brasil. Revogada por
08/10/1975. dispositivos legais posteriores.
Disciplinava as relaes de trabalho do atleta profissional de

o
Lei n . 6.354 de futebol. Estabelecia os preceitos bsicos da atuao do atleta,
02/09/1976 inclusive quanto ao passe. Revogada por dispositivos legais
posteriores.
Regulamentava e complementava a Lei 6.251/1976,

o estabelecendo o ordenamento jurdico das entidades
Decreto n . 80.228 de
desportivas, atletas, Federaes e Confederaes.
25/08/1977
Aprimorava o detalhamento do Conselho Nacional do
Desporto. Revogada por dispositivos legais posteriores.
A Constituio Federal (artigo 217) outorgou ao desporto o

status constitucional e condensou as normativas que
Constituio Federal, constituem a estrutura da legislao desportiva brasileira. O
25/10/1988. fomento das prticas desportivas passaram a se constituir em
dever do Estado, com a autonomia desportiva das entidades
de administrao e de prtica desportiva.
A chamada Lei Zico trouxe ordenamento mais especfico

o para o desporto brasileiro, incluindo o futebol. Possua vrios
Lei n . 8.672 de
dispositivos de cunho sugestivo, principalmente quanto
06/07/1993.
profissionalizao do futebol e fiscalizao dos clubes. Foi
revogada pela Lei Pel.
A Lei Pel constituiu-se no novo marco legal brasileiro no

o
Lei n . 9.615 de desporto, trazendo vrios aperfeioamentos no ordenamento.
24/03/1998. Nesta lei foi extinto o passe no futebol brasileiro, sendo
celebrada como a lei de liberdade dos atletas.
o Aperfeioamento da Lei Pel, trazendo vrias alteraes nos

Lei n . 12.395 de
dispositivos anteriores, notadamente quanto s clusulas
16/03/2011.
indenizatria desportiva e compensatria desportiva.
QUADRO 3 EVOLUO DAS PRINCIPAIS NORMAS APLICVEIS AO DESPORTO.

Fonte: Elaborado pelo autor (2013)
26
A Lei Pel (BRASIL, 1998) criou o Conselho de Nacional do Esporte, e em

seu artigo 11 estabelece:
Este um rgo colegiado de deliberao e assessoramento, diretamente

subordinado ao Ministro de Estado do Esporte, cabendo-lhe:
- zelar pela aplicao dos princpios e preceitos desta Lei;

- oferecer subsdios tcnicos elaborao do Plano Nacional do Desporto;
- emitir pareceres e recomendaes sobre questes desportivas nacionais;
- propor prioridades para o plano de aplicao de recursos do Ministrio do
Esporte;
- exercer outras atribuies previstas na legislao em vigor, relativas a questes
de natureza desportiva;
- aprovar os Cdigos de Justia Desportiva e suas alteraes, com as
peculiaridades de cada modalidade; e
- expedir diretrizes para o controle de substncias e mtodos proibidos na prtica
desportiva.
A Lei Pel (1998) tambm criou o Sistema Nacional do Desporto,

substituindo o antigo Sistema Federal do Desporto e congregando os seguintes
entes:
- o Comit Olmpico Brasileiro-COB;

- o Comit Paraolmpico Brasileiro;
- as entidades nacionais de administrao do desporto;
- as entidades regionais de administrao do desporto;
- as ligas regionais e nacionais;
- as entidades de prtica desportiva filiadas ou no quelas referidas nos incisos
anteriores.
- a Confederao Brasileira de Clubes.
Para Tubino (2002), outra inovao da Lei Pel foi abrir espao para a
autonomia das Ligas, respeitando assim a Constituio de 1988.
Na atual legislao so oferecidas garantias profissionais aos atletas quanto

ao no cumprimento de obrigaes trabalhistas. A lei tambm tratou da liberdade do
atleta profissional com relao ao trmino do seu contrato, possibilitando e
27
assegurando o poder de se transferir para qualquer outra entidade esportiva,

acabando assim o com o passe no Brasil.
No ordenamento jurdico brasileiro estabelecido (BRASIL, 1998), o desporto

pode ser manifestado de trs formas diferentes, conforme Figura 1 a seguir:
DESPORTO DESPORTO DE DESPORTO DE ALTO

EDUCACIONAL PARTICIPAO RENDIMENTO
Exerccio da Voluntrio; Foco em
Cidadania; Vida Social; resultados;
Prtica do Lazer. Sade; Integrao de
Meio Ambiente pessoas e
comunidades
FIGURA 1 CLASSIFICAO DO DESPORTO SEGUNDO LEI PEL.

O Desporto de Alto Rendimento pode ainda ser classificado em dois modos:

o desporto profissional, caracterizado pela remunerao pactuada em contrato
formal de trabalho entre o atleta e a entidade de prtica desportiva, e o desporto
no-profissional, identificado pela liberdade de prtica e pela inexistncia de contrato
de trabalho, sendo permitido o recebimento de incentivos materiais e de patrocnio
(BRASIL, 1998).
O objetivo da Lei Pel (1998) foi normatizar o chamado desporto de alto

rendimento profissional, ainda que alguns dispositivos sejam aplicveis as demais
modalidades de desporto. Neste contexto regulamentador, a Lei Pel (1998)
normatiza o desporto brasileiro contemplando, como principais, as seguintes
disposies:
- Identificao das manifestaes desportivas: desporto educacional,

desporto de participao e desporto de rendimento (este ltimo
subdividido em profissional e no profissional);
- Distino entre o vnculo trabalhista e o vnculo desportivo;
- Estabelecimento de clusula penal obrigatria, aplicvel tanto para o
clube, quanto para o atleta;
28
- Regulamentao de todas as modalidades desportivas e tambm da

profissionalizao dos atletas praticantes;
- Elevao do Desporto ao patamar de patrimnio cultural brasileiro;
- Criao do Sistema Nacional do Desporto-SND com o objetivo de
promover e aprimorar as prticas desportivas de rendimento;
- Delimitao da competncia da Justia Desportiva para processo e
julgamento das infraes disciplinares e das competies desportivas;
- Determinao da Justia do Trabalho como competente para as
reclamaes trabalhistas;
- Determinao dos clubes cumprirem procedimentos contbeis,
econmicos e fiscais, inclusive com a realizao de auditorias anuais;
- Determinao da Justia Comum para eventuais conflitos na rea civil;
- Estabelecimento de direitos e deveres para os clubes e tambm para os
atletas;
- Liberdade profissional aos atletas, sempre que o clube descumprir com
suas obrigaes remuneratrias (mais de trs meses de no
recebimento de salrios);
- Estabelecimento de deveres e dos direitos e dos clubes formadores de
atletas, de forma a se preservar o investimento realizado;
- Limitao do contrato de trabalho do atleta profissional pelo prazo de
trs meses a cinco anos, estabelecendo o prazo determinado como
balizador dos vnculos;
- Obrigatoriedade de indenizao ou recuperao do atleta profissional, se
lesionado na seleo nacional;
- Direito de arena e gratuidade de imagem (estabelecida em no mximo
3% do tempo da competio);
- Aplicao da legislao trabalhista e previdenciria de forma subsidiria
ao contrato estabelecido;
- O tratamento aos atletas estrangeiros, sempre considerados como
profissionais;
- Detalhamento das sanes desportivas aplicveis s pessoas fsicas e
jurdicas envolvidas com o desporto nacional.
29
Em que pese a relevante evoluo da legislao desportiva no Brasil, Melo

Filho (2001 p. 27-29), jurista renomado no segmento desportivo, enumera em seu
Declogo para Reconstruo do Futebol Brasileiro, dez pontos a serem
observados e esto reproduzidos, de forma adaptada e sinttica, na Figura 2:
FIGURA 2 DECLOGO PARA RECONSTRUO DO FUTEBOL BRASILEIRO.

Fonte: Elaborado pelo autor (2013), a partir dos conceitos de Melo Filho (2001 p. 27-29).
2.2 DIREITOS FEDERATIVOS E DIREITOS ECONMICOS
Com o advento da Lei Pel (1998) e com a consequente extino do passe

no futebol brasileiro, surgiram os chamados Direitos Federativos e Direitos
Econmicos no meio desportivo, que at os dias atuais provocam certos conflitos de
conceitos e aplicabilidade.
Visando facilitar o entendimento do tema, na Figura 3 demonstrada, em

sntese, a natureza e os valores decorrentes dos contratos especiais de trabalho
desportivo, especificamente quanto aos possveis direitos econmicos a serem
exercidos pelos clubes de futebol.
30
FIGURA 3 DIREITOS DECORRRENTES DO CONTRATO DESPORTIVO.

Fonte: Elaborado pelo autor com base na Lei 9.615/1998 (2013)
2.2.1 Direitos Federativos
No atual arcabouo legal, para o atleta exercer sua atividade no futebol

profissional, necessrio atender concomitantemente a dois requisitos: (i) estar,
por meio de contrato, vinculado a um clube de futebol profissional e (ii) o clube, de
posse do contrato, efetuar o devido registro na respectiva federao. Atendidos
esses requisitos, o clube de futebol profissional poder usufruir da tcnica e esforo
do atleta nas competies que participa. Nada mais de que o direito que o clube
de futebol possui de registrar o atleta profissional na Federao como a ele
vinculado.
O perodo de vigncia do Direito Federativo do clube tem incio com a

correspondente assinatura do Contrato de Trabalho entre o jogador de futebol e o
clube. A vigncia temporal de durao do direito federativo a mesma pactuada no
Contrato de Trabalho e se extingue caso o contrato termine ou seja rescindido.
31
O Direito Federativo permite que determinado clube utilize o jogador de

futebol nas competies. No entanto, essa delimitao legal estabelece que no
pode haver compartilhamento do Direito Federativo. O entendimento que seria de
todo incoerente, seno insano, que o mesmo jogador de futebol pudesse, de forma
compartilhada, atuar na mesma competio por mais de um clube de futebol
simultaneamente. No entanto, dentro do perodo de realizao de uma competio,
atendidas certas condies, so permitidas transferncias de Direitos Federativos
inclusive as por emprstimo.
De forma mais especfica, o artigo 5. da Lei Pel (1998), aps nova redao
em 2011, estabeleceu que o vnculo desportivo do atleta com a entidade de prtica
desportiva contratante constitui-se com o registro do contrato especial de trabalho
desportivo na entidade de administrao do desporto, tendo natureza acessria ao
respectivo vnculo empregatcio, podendo ser dissolvido: (i) - com o trmino da
vigncia do contrato ou o seu distrato; (ii) - com o pagamento da clusula
indenizatria desportiva ou da clusula compensatria desportiva; (iii) - com a
resciso decorrente do inadimplemento salarial, de responsabilidade da entidade de
prtica desportiva empregadora; (iv) - com a resciso indireta, nas demais hipteses
previstas na legislao trabalhista e (v) - com a dispensa imotivada do atleta.
Ademais, a FIFA (2013), estabelece no item 5 do Reglamento sobre el

Estatuto y la Transferencia de Jugadores que somente jogadores inscritos so
aptos a participar do futebol organizado, se obrigado o jogador, ao referendar sua
inscrio, a aceitar os estatutos e regulamentos da prpria FIFA, das confederaes
e associaes correspondentes a cada pas. Determina ainda que um jogador de
futebol somente pode estar inscrito em um nico clube. Assim, alinhado a esses
entendimentos, Melo Filho (2013), sustenta que os direitos federativos so privativos
dos clubes e s podem ser ostentados por eles, exclusivamente por eles, perante a
respectiva Confederao, proibido a terceiros serem titulares desses direitos.
2.2.2 Direitos Econmicos
Anteriormente Lei Pel (1998), predominava o passe na legislao

brasileira norteadora do direito desportivo. A legislao anterior, notadamente a Lei
32
nmero 6.354/1976, estabelecia que o passe era representado pela importncia

devida por um empregador a outro, pela cesso do atleta durante a vigncia do
contrato ou depois de seu trmino. Segundo GUERRA (2003), os clubes de futebol
faziam do passe verdadeiro capital ativo, fonte principal de renda e subsistncia, isto
porque o passe impedia que o atleta, mesmo depois de encerrado o contrato de
trabalho com o clube, procedesse a sua transferncia para outra agremiao,
enquanto no fosse paga a importncia que a lei atribua como devida.
Considerando que a Lei Pel (1998) previa, a partir de sua publicao, o

perodo de trs anos para que todos os direitos anteriores denominados passes
deixassem de existir, na prtica, a partir de maro de 2001, foi extinto o passe no
Brasil. No novo ordenamento, foram estabelecidas indenizaes (de formao ou de
promoo), que, na opinio de Melo Filho (2001 p. 13), ao mesmo tempo em que
elidem os vcios e defeitos do extinto passe, implementam um sistema mais slido,
realista e equitativo em que se harmonizam os direitos compensatrios do clubes
formadores com a liberdade dos atletas, conferindo maior segurana e estabilidade
s relaes desportivas e trabalhistas.
Os direitos econmicos derivam dos direitos federativos e, de fato, podem

ser exercidos pelos clubes ou mesmo serem adquiridos por investidores que
realizam uma operao de risco buscando o lucro futuro, que ocorrer se, e quando
houver transferncia dos direitos federativos do atleta para outro clube. Assim
sendo, os direitos econmicos representam uma percentagem que adquirida por um
terceiro lhe garante participao no valor da clusula penal na hiptese de uma
futura indenizao pelos direitos federativos ao clube atual do jogador de futebol,
antes do trmino do contrato. A formalizao para o exerccio destes direitos
econmicos ocorre mediante a elaborao de contratos civis, que se referem
partilha da clusula penal existente entre o jogador de futebol e um clube (MELO
FILHO, 2013).
Na prtica, significa dizer que se um clube de futebol decide negociar o

direito federativo de determinado atleta, o clube poder fazer isso em troca de um
valor. Esse valor o direito econmico. Direito econmico, portanto, uma
compensao financeira que um clube recebe para abrir mo do contrato que tem
33
com um atleta, liberando-o, portanto, para jogar por outra equipe (GLOBO
ESPORTE, 2013).
A atividade do atleta profissional caracterizada por remunerao pactuada

em contrato especial de trabalho desportivo, firmado com entidade de prtica
desportiva. Este contrato dever conter duas espcies de multas indenizatrias que,
se incorridas, resultam nos chamados direitos econmicos decorrentes de contratos
entre clubes e atletas profissionais de futebol: a clusula indenizatria desportiva e a
clusula compensatria desportiva (LEI PEL, 1998).
a) Clusula Indenizatria Desportiva:
A clusula indenizatria desportiva, que devida exclusivamente entidade

de prtica desportiva qual est vinculado o atleta, nas seguintes hipteses:
- transferncia do atleta para outra entidade, nacional ou estrangeira,

durante a vigncia do contrato especial de trabalho desportivo; ou
- por ocasio do retorno do atleta s atividades profissionais em outra
entidade de prtica desportiva, no prazo de at 30 (trinta) meses;
O valor da clusula indenizatria desportiva pode ser livremente pactuada

entre o clube de futebol e o atleta profissional no contrato de prtica desportiva
firmado, desde que no exceda ao limite mximo de 2.000 (duas mil) vezes o valor
mdio do salrio contratual, caso a transferncia ocorra dentro do territrio brasileiro.
Para as transferncias internacionais, no existe limitao na fixao de valor da
clusula indenizatria, que ser devida, inclusive, caso o atleta profissional de
futebol se transfira para outro clube no Brasil e, depois de trs meses, ocorra sua
transferncia internacional.
O pagamento da clusula indenizatria desportiva de responsabilidade do

atleta profissional de futebol e da nova entidade desportiva para a qual o mesmo
est se transferindo, de forma solidria. O beneficirio do pagamento a entidade
de prtica desportiva qual estava vinculado o atleta.
34
b) Clusula Compensatria Desportiva:
A clusula compensatria desportiva (LEI PEL, 1998) devida pela

entidade de prtica desportiva ao atleta, em caso de dissoluo do vnculo
desportivo. A dissoluo pode ocorrer nas seguintes situaes:
- com o trmino da vigncia do contrato ou o seu distrato:

- com o pagamento da clusula indenizatria desportiva ou da clusula
compensatria desportiva;
- com a resciso decorrente do inadimplemento salarial, de
responsabilidade da entidade de prtica desportiva empregadora, nos
termos desta Lei;
- com a resciso indireta, nas demais hipteses previstas na legislao
trabalhista; e
- com a dispensa imotivada do atleta.
O valor da clusula indenizatria desportiva pode ser livremente pactuado

entre o clube de futebol e o atleta profissional no contrato de prtica desportiva
firmado, desde que no exceda o limite mximo de 400 (quatrocentas) vezes o valor
do salrio mensal no momento da resciso tendo, como limite mnimo, o valor total
de salrios mensais a que teria direito o atleta at o trmino do contrato (LEI PEL,
1998).
Alm das multas estabelecidas na clusula indenizatria desportiva e na

clusula compensatria desportiva, tambm foram estabelecidas indenizaes a
serem pagas ao clube formador de atletas profissionais de futebol. A entidade de
prtica desportiva formadora far jus a valor indenizatrio se ficar impossibilitada de
assinar o primeiro contrato especial de trabalho desportivo por oposio do atleta, ou
quando ele se vincular, sob qualquer forma, a outra entidade de prtica desportiva,
sem autorizao expressa da entidade de prtica desportiva formadora (LEI PEL,
1998). Como j delimitado, no presente estudo ser tratado somente o direito
econmico decorrente da incidncia da multa indenizatria desportiva.
Os contratos de trabalho do atleta profissional devero ser estabelecidos por

prazo determinado, com vigncia nunca inferior a trs meses nem superior a cinco
anos (regra geral). Em caso de primeiro contrato, com atletas com idade mnima de
35
16 anos, a entidade de prtica desportiva formadora e detentora do primeiro contrato

especial de trabalho desportivo com o atleta por ela profissionalizado ter o direito
de preferncia para a primeira renovao, que no poder exceder a 3 (trs) anos,
salvo se para equiparao de proposta de outro clube.
Ao estudar as razes ou eventos que levam negociao de jogadores de

futebol, Resende (2004), resumiu sistematicamente o tema, reproduzido na Figura 4.
EVENTOS / DECISES FINALIDADES

FORMAR Atender demanda Interna e externa.
Necessidades operacionais (reposio), ou

COMPRAR
expectativas econmicas futuras (valorizao).
Limitaes financeiras, oportunidades (valor de

VENDER mercado maior que valor econmico), ou atleta no
se enquadra na filosofia do clube.
Limitaes da equipe principal, fortalecer

EMPRESTAR relacionamento entre os clubes, atleta que no se
enquadra na filosofia do clube
PERMUTAR Decorrente de interesses entre as partes;
RENEGOCIAR
Existncia de interesses entre as partes.
CONTRATOS
FIGURA 4 MOTIVOS PARA A NEGOCIAO DE JOGADORES
Fonte: Adaptado de Resende (2004).
De acordo com o autor, nestes seis eventos ou decises, concentram-se

resumidas as ocorrncias de negociao de atletas de futebol. Adicionalmente,
destaca-se que, no obrigatoriamente, mas os eventos tendem a ocorrer de forma
progressiva a partir do item FORMAR.
2.3 AS FONTES DE RECURSOS NO FUTEBOL
Ekelund (1998) argumenta que a evoluo do sistema de receitas um bom

indicador do consumo na indstria do futebol profissional:
a) At a dcada de 50 - A Era do Estdio: a relao entre o clube e o

torcedor era o ponto central e ocorria no entorno dos estdios de futebol;
36
b) Entre as dcadas de 50 70 - A Era da TV Comercial Tradicional: fase

em que os jogos eram transmitidos gratuitamente pelas TVs, originando
os patrocinadores;
c) Dcada de 80 - A Era dos Patrocinadores: poca em que o interesse pela
visibilidade proporcionada pela audincia alcanou os patrocinadores.
d) Aps a dcada de 80 - A era da Nova Mdia: o grande objetivo o retorno
financeiro. A televiso e a internet passaram a ser grandes consumidores
intermedirios.
Leoncini (2001) faz separao entre os consumidores do futebol,

classificando-os como consumidores finais e consumidores intermedirios. Os
torcedores so os consumidores finais e os consumidores intermedirios so: as
emissoras de tv, loterias e patrocinadores. O relacionamento dos clubes com os
consumidores finais considerado o mais importante, uma vez que determinam o
potencial e a gerao de recursos ao clube.
Em levantamento efetuado, a BDO RCS (2013) apurou que o volume de

receitas dos 20 principais clubes brasileiros totalizou R$ 2,14 bilhes em 2011,
representando um crescimento de 27% em relao a 2010. As receitas dos clubes,
em sua maior parte formada por cotas de TV, propaganda e publicidade, receitas
com atletas, futebol amador e bilheterias. A distribuio das mesmas pode ser
observada no Grfico 1.
Outras receitas
10% 13% 12% 11% 10%
Bilheteria 8% 11% 8%
11% 12%
Clube social e esporte amador 11% 13%
13% 14% 14%
15%
Receitas com Atletas 16%
37% 27% 19%
18%
14% 18%
Patrocnio e Publicidade 12% 13%
30% 36%
Cotas de TV 24% 29%
22%
2007 2008 2009 2010 2011
GRAFICO 1 DISTRIBUIO DAS RECEITAS NOS 20 MAIORES CLUBES

Fonte: BDO RCS (2013).
37
A distribuio observada demonstra alguns fatos principais: i)

gradativamente, as cotas de TV, assim como as verbas de patrocnio e publicidade,
vo se constituindo no maior volume de recursos obtidos pelos clubes de futebol; ii)
as bilheterias, apesar do respiro em 2009, so pouco expressivas; e iii) as receitas
com transferncias de atletas, que j representaram 37% do total das receitas dos
clubes em 2007, foram reduzidas para apenas 15% do total das receitas dos clubes
em 2011.
Especificamente com relao s receitas com transferncias de atletas,

preocupante para os clubes a sua constante reduo no decorrer do tempo,
constituindo-se esta reduo em indicativo de que os volumes de transaes de
direitos econmicos decorrentes de contratos com atletas de futebol est perdendo
sua representatividade nas finanas dos clubes em detrimento s cotas televisivas, o
que, em suma, representa maior dependncia e at subordinao dos clubes de
futebol aos interesses das emissoras, muitas vezes contestados at pelos jogadores
de futebol, que, para protestar contra o excessivo nmero de partidas, se
organizaram no chamado Bom Senso Futebol Clube (O Estado de So Paulo,
2013), atraindo a ateno da mdia nacional e internacional.
2.4 O MERCADO DE AES E A ABERTURA DE CAPITAL
De acordo com Assaf Neto (2007, p. 51), uma empresa somente cria valor
se o retorno do capital investido em sua atividade exceder o custo de oportunidade
das suas fontes de financiamento, e assim, a empresa, ao tomar decises de
investimento que proporcionem este diferencial, passa a aumentar o seu valor
agregado, o que se constitui, de fato, numa atraente oportunidade para aplicao de
recursos.
A competitividade em que esto inseridas as empresas cada vez mais exige

crescente necessidade de recursos para a gesto dos negcios e expanso. Neste
contexto, Cavalcanti e Misumi (2002, p. 147) destacam que a administrao deve
obter o mximo de lucros com o mnimo de investimentos, que podem ser originados
de trs fontes: (i) Financiamentos de Curto Prazo, com vencimentos inferior a 360
38
dias; (ii) Financiamentos de Longo Prazo, com vencimentos superiores a 360 dias, e
(iii) Capital Prprio, que no possuem prazo definido para vencimento ou resgate.
Quanto natureza, algumas fontes de financiamento so originadas

espontaneamente das operaes usuais, tais como fornecedores, servios
prestados por empresas pblicas, salrios, tributos financiados pelo governo, dentre
outros. As fontes de financiamentos consideradas como no espontneas, so
aquelas basicamente representadas por emprstimos tomados de instituies
financeiras (CAVALCANTI e MISUMI, 2002, p. 148).
Para Assaf Neto (2003, p. 438) os investimentos financeiros podem ser

classificados em monetrios, que so representados pelo dinheiro em circulao no
pas acrescido dos recursos depositados em instituies financeiras, vista, e os
investimentos financeiros no monetrios, que so representados pelos ttulos e
valores mobilirios negociados no mercado (debntures, aes, letras de cmbio,
certificados de depsito, etc.).
Quando a fonte de financiamento originada de capital prprio da empresa,

duas so as formas:
- Dividendos originados na operao empresarial e no distribudos;
- Novo aporte de recursos por parte dos acionistas atuais ou novos.
Estas fontes podem tambm ser entendidas a partir da Figura 5 a seguir:

39
FIGURA 5 FONTES DE RECURSOS PARA FINANCIAMENTO EMPRESARIAL.

Fonte: Elaborado pelo autor (2013), adaptado de Cavalcanti e Misumi (2002, p. 148)
Dependendo da operao empresarial, a necessidade de investimento

dever ser direcionada pela administrao em funo dos objetivos propostos ou da
necessidade emergente das atividades praticadas. A correta deciso para a
definio da fonte dos investimentos de extrema importncia e pode ser a
diferena entre o sucesso e o fracasso da atividade que se prope a executar, uma
vez que cada uma destas fontes apresenta caractersticas especficas, bem como
custos diferenciados.
No presente trabalho, ser tratada especificamente das fontes internas de

recursos, especialmente no que se refere captao de recursos no mercado
acionrio, detalhada nas sees seguintes.
Vrios fatores impulsionam a abertura de capital nas empresas. Na viso de

Trevisan (2005), tais fatores podem ser resumidos conforme Figura 6.
40
FIGURA 6 MOTIVOS PARA A ABERTURA DE CAPITAL

Fonte: Autor, 2013, adaptado de Trevisan, 2005.
2.4.1 O Mercado de Aes
Para que uma empresa possa comercializar suas aes no mercado, deve
se submeter s regras do SFN-Sistema Financeiro Nacional. O SFN consiste no
conjunto de instituies e instrumentos financeiros que proporcionam a transferncia
de recursos entre ofertadores e tomadores, proporcionando a liquidez necessria no
mercado. O sistema financeiro constitudo por dois subsistemas: (i)-O normativo
(normas legais), que regula e controla o operativo; (ii)-O operativo, que constitudo
pelas instituies financeiras que atuam no mercado, sejam pblicas ou privadas
(CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE, 2009, p. 35-38).
O Sistema Financeiro Nacional do Brasil apresenta estrutura demonstrada

no Quadro 4:
41
Bancos Mltiplos com carteira comercial

Instituies Captadoras Caixas Econmicas
Cooperativas de Crdito
Bancos Mltiplos sem carteira comercial
Bancos de Investimento
Bancos de Cmbio
BCB Bancos de Desenvolvimento
Sociedades de Crdito
Outras Instituies Companhias Hipotecrias
APEs
Agencias de fomento
Sociedades de Cred. Imobilirio
Consrcios, dentre outras
CMN Bolsas de Valores
Bolsas de Mercadorias e Futuros
Soc. Corretoras de Valores
Instituies Intermedirias e
Soc. Corretoras de Cambio
Auxiliares Soc. de Arrendamento Mercantil
CVM Repres. De Instituies Estrangeiras
Agentes Autnomos de Investimentos
Fundos de Investimento
Administradores de Recursos de Clubes de Investimento
Terceiros Carteiras de investidor estrangeiro
Administradores de Ativos Financeiros
SELIC
BCB Sistemas de Liquidao e
CETIP
CVM Custdia Caixas de Liquidao e Custdia
EAPC-Ent. Abertas de Prev. Privada
SUSEP EFPC-Ent. Fechada de Prev. Privada
CNSP Sistema de Previdncia e
SPC Companhias de Seguro
CGPC Seguros Adm. De Seguros Sade
IRB
Soc. De Capitalizao
QUADRO 4 ENTIDADES DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL DO BRASIL.
Fonte: Cavalcanti, Misumi, Rodger (2002, p. 38)
Considerando o direcionamento do presente estudo, a seguir sero

detalhadas as caractersticas dos principais atores do mercado de aes.
CVM Comisso de Valores Mobilirios
A CVM Comisso de Valores Mobilirios foi criada em 1976 pela Lei n

6.385/76, que regulamentava o mercado de capitais no Brasil, introduzindo no
mercado uma instituio governamental com a finalidade especfica de desenvolver
e regulamentar o mercado de capitais, bom como, fiscalizar as bolsas de valores,
empresas e demais participantes do mercado (CVM, 2013).
Assaf Neto (2009, p. 39) acrescenta que a CVM vinculada ao Ministrio da

Fazenda, constituda na forma de autarquia e portanto sujeita ao poder executivo,
tendo como rgo supervisor o Conselho Monetrio Nacional. O objetivo
fundamental da autarquia o controle e normatizao do mercado de valores
42
mobilirios, que inclui todos os ttulos mobilirios, principalmente aes e

debntures.
As principais competncias da CVM esto relacionadas no Quadro 5.
COMPETNCIAS DA CVM
Assegurar o funcionamento Orientar, regulamentar e

eficiente e regular os mercados fiscalizar os fundos de
de bolsa e de balco. investimento.
Proteger os titulares de valores Evitar ou coibir modalidades de

mobilirios contra emisses fraudes ou manipulaes
irregulares e atos ilegais de destinadas a criar condies
administradores e acionistas artificiais de demanda, oferta ou
controladores. preo dos ttulos.
Assegurar o acesso do pblico a Assegurar a observncia de

informaes sobre valores prticas comerciais equitativas
mobilirios negociados e s no mercado de valores
companhias. mobilirios.
Estimular a formao de Promover a expanso e o

poupana e sua aplicao em funcionamento eficiente e
valores mobilirios. regular do mercado de aes.
QUADRO 5 COMPETNCIAS DA CVM.

Fonte: Elaborado pelo autor (2013), com base em Cavalcante, Misumi e Rudge (2009 p. 40)
Em sua atuao, a CVM possui poderes para i)-examinar livros,

documentos, solicitar informaes, requisitar informaes adicionais, inclusive de
rgos pblicos; obrigar empresas a ajustar ou republicar suas demonstraes; ii)-
instaurar inquritos administrativos e demais necessrios apurao de atos de
qualquer participante do mercado, aplicando penalidades, se necessrio; e, iii)-
determinar recesso nas negociaes da bolsa de valores ou mesmo suspender e
cancelar a negociao de ttulos ou o registro dos mesmos (CAVALCANTE, MISUMI
e RUDGE, 2009 p. 41).
Bolsas de Valores
Em seu sentido financeiro e comercial, a palavra Bolsa nasceu na Blgica,

mais especificamente na cidade de Bruges, parte da Liga Hansetica, onde se
43
realizavam assembleias de comerciantes na casa de um senhor chamado Van der

Burse, em cuja fachada havia um escudo com trs bolsas, braso de armas do
proprietrio (CAVALCANTI e MISUMI, 2002 p. 67).
Segundo Assaf Neto (2009 p. 46), as bolsas de valores so organizaes

que proporcionam um local onde so negociados os ttulos e valores mobilirios de
pessoas jurdicas pblicas e privadas, e para tanto, devem apresentar rodas as
condies necessrias para a ocorrncia e funcionamento destas transaes:
organizao, controle e fiscalizao. As negociaes devem ocorrer num mercado
livre e aberto, de acordo com regras preestabelecidas de forma que os preos e a
liquidez dos negcios realizados sejam preservados. A liquidez aos ttulos
negociados a essncia da existncia da bolsa de valores.
As bolsas so os mais famosos mecanismos que promovem a existncia e

ocorrncia de mercados secundrios para ativos. o local que proporciona o
encontro dos possveis vendedores e compradores dos ativos, segundo regras e
procedimentos especficos. Para que as negociaes ocorram com eficincia, so
necessrios intermedirios especializados, com os preos e fechamentos de
contratos sujeitos a regras operacionais, assim como a existncia de mecanismos
de controle que proporcionem aos ativos negociados, certa uniformidade de valores
(YASBEK, 2009 p.131).
At meados dos anos 2000 ainda atuava a Bolsa de Valores do Rio de

Janeiro, o que nos dias atuais no mais ocorre. No Brasil, segundo Yasbek (2009 p.
140) a BM&FBOVESPA, ou simplesmente Bovespa, atualmente a nica bolsa de
valores em atividade. A atual configurao, como Bolsa de Valores, Mercadorias e
Futuros ocorreu em 2008, aps processo de desmutualizao, seguindo tendncia
mundial.
Segundo a forma de negociao das aes, a sociedade pode ser

considerada aberta ou fechada. Uma sociedade annima de capital aberto assim se
define quando as aes de sua emisso estejam admitidas negociao no
mercado de valores mobilirios. Quando as negociaes no so efetuadas no
mercado mobilirio, a sociedade tida como de capital fechado (Lei 6.404, 1976).
44
Segundo Cavalcanti, Misumi e Rudge, (2009 p 55) o mercado de valores

mobilirios se organiza conforme demonstrado no Quadro 6:
Bolsa de Mercadorias - BM&F

e de Futuros
Balco Organizado - Mesa de operaes das instituies
financeiras
Balco No - Negociao de valores mobilirios em que
Organizado intervm, como intermedirio, integrante do
sistema de distribuio sem que o negcio
seja realizado em mercado organizado;
- Negociao de valores mobilirios em que
intervm, como parte, integrante do sistema
de distribuio, quando tal negociao
resultar do exerccio de subscrio de
valores mobilirios por conta prpria para
revenda em mercado ou de compra de
valores mobilirios em circulao para
revenda prpria.
QUADRO 6 ORGANIZAO DO MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS.
Fonte: Cavalcanti, Misumi, Rodger (2002, pag. 55)
Caixas de Liquidao e Custdia
Segundo Assaf Neto (2009 p 190), as operaes em bolsas de valores

devem apresentar como lastros a custdia dos ttulos nas chamadas sociedades de
liquidao e custdia. No Brasil, este papel exercido pela CBLC-Companhia
Brasileira de Liquidao e Custdia, constituda no formato de sociedade annima,
cuja totalidade das aes propriedade da BM&F. O objetivo da CBLC
compensar, liquidar e controlar o risco decorrente das obrigaes originadas em
operaes vista e de liquidao futura [...] realizados na BM&F.
Parcela pondervel da eficincia da bolsa de valores fornecida pela CBLC.

A rpida liquidao das operaes, entregando os ttulos e dinheiro a compradores e
vendedores, alm de proporcionar satisfao aos investidores e agentes de
mercado, resultam na necessria alta velocidade nas operaes geis do mercado
(CAVALCANTI e MISUMI, 2002 p. 91).
Dentre os servios prestados pela CBLC no mbito da bolsa de valores,

destacam-se: i)-compensar, liquidar e controlar operaes vista e de liquidao
futura; ii)-assumir posio de contraparte central e garantidora da liquidao das
45
operaes realizadas; iii)-receber e administrar garantias; iv)-prestar servios de

custdia s bolsas de valores; v)-prestar servios de emprstimos de valores
mobilirios; vi)-exercer funes de agente fiducirio e de emissor de certificados; e,
vii)-emitir certificados provisrios representativos dos ttulos mobilirios
(CAVALCANTE, MISUMI e RUDGE, 2009 p. 69).
Ainda segundo Cavalcante, Misumi e Rudge (2009 p. 70), as posies de

cada ttulo devero apresentar as quantidades de cautelas e as quantidades de
aes, por categoria e tipo, ou as quantidades, os valores e as datas de vencimento
dos ttulos custodiados, constituindo-se em atividades adicionais da custdia o
controle por data de vencimento dos ttulos, o controle do exerccio de direitos e
preferncias quanto aos ttulos, e o controle das posies dos mercados a termo, de
opes e futuro. Como consequncia do controle, so obtidas, a partir da CBLC,
informaes tais como o local em que esto os ttulos, a localizao e em poder de
quem esto os ttulos (procurador, corretor ou sociedade emissora).
Sociedades Corretoras de Valores
A intermediao financeira, na viso de Goodhart (1989 apud Yazbeck, 2008

p. 146) apresenta trs funes bsicas: i)-reduzir as imperfeies de mercado
correlatas economia de escala, uma vez que os intermedirios possuem alto grau
de especializao no mercado; ii)-prover instrumentos de proteo aos demais
agentes do mercado; e, iii)-desenvolver instrumentos que permitam o casamento
entre os interesses de investidores e captadores de recursos. A atuao das
sociedades corretoras, enquanto intermediadoras financeiras, concentra-se na
distribuio de ttulos mobilirios, na administrao das carteiras de investidores e
na custdia de valores mobilirios.
Segundo Cavalcanti e Misumi (2002 p. 78), a atividade de corretagem teve

incio na antiguidade, quando os corretores de ento providenciavam o intercmbio
entre as diversas moedas existentes, sendo remunerados por comisso. No Brasil, o
incio da regulamentao das atividades de corretagem na bolsa de valores ocorreu
em 1964, a partir da Lei 4.595, com aprimoramentos posteriores advindos de
legislaes complementares.
46
Na viso de Cavalcante, Misumi e Rudge (2009 p. 87), o papel das

sociedades corretoras vai alm de aproximar a oferta da procura, orientando o
investidor quanto complexa tarefa de planejar seus investimentos, atuando como
consultor e apoio s decises, bem como auxiliando nas melhores opes de
investimentos segundo o perfil do investidor e anlise das tendncias de mercado.
As sociedades corretoras, que podem ser constitudas sob a forma de

sociedades annimas ou de responsabilidade limitadas, para serem constitudas e
operar precisam de autorizao do Banco Central do Brasil, sendo fiscalizadas pelo
prprio Banco Central, pela CVM e pela bolsa de valores (CVM 2013).
Uma das maiores inovaes para o desenvolvimento da negociao com

aes foi a implantao do chamado Home Broker, que levou aos investidores,
estejam eles em suas residncias ou locais de trabalho, todas as facilidade de
operar no prego atravs da internet, onde os investidores podem enviar ordens de
compra ou venda de aes com rapidez e facilidade, desde que sejam clientes de
uma corretora. Este fato novo proporcionou a reduo de custos nas operaes,
possibilitando at o aceite de ordens de compra ou venda de ttulos de pequenos
investidores (CAVALCANTI e MISUMI, 2002 p. 78).
2.4.2 A Empresa Emitente de Novas Aes
Segundo Assaf Neto (2009 p 167), as aes so ttulos representativos da

menor frao do capital social de uma sociedade annima, onde o acionista,
detentor da ao, no se constitui em credor da sociedade, mas possui direito a
participao nos resultados gerados, na condio de coproprietrio da sociedade.
A legislao brasileira de origem, no caso a Lei 6.404/1976 estabeleceu que

a sociedade annima ter o capital dividido em aes, sendo a responsabilidade dos
acionistas limitada ao preo de emisso das aes subscritas ou adquiridas.
Algumas das caractersticas das aes so enumeradas por Cavalcanti,

Misumi e Rudge (2009 p 110), que as concentram em cinco pontos principais: i)-
considerada contabilmente como um crdito no exigvel do acionista; ii)-Sem prazo
47
estabelecido de resgate; iii)-constitui-se em instrumento para obter recursos

financeiros para financiamento das atividades da sociedade; iv)-pode ser
representada materialmente por um certificado (cautela), e v)-atualmente
representada no formato escritural, como item em extrato da corretora.
No que se refere s espcies de aes, a Lei 6.404 (1976) as classifica em

ordinrias e preferenciais. Como diferencial principal, as aes ordinrias
proporcionam o direito a voto nas assembleias da sociedade. J as aes
preferenciais, apresentam como caractersticas principais a prioridade no
recebimento de dividendos da sociedade, bem como a prioridade no reembolso do
capital investido. Ambas, ordinrias e preferenciais, podem ser emitidas em classes,
estabelecidas no estatuto da sociedade.
Para que a sociedade tenha aes no mercado, esta deve estar registrada
como sociedade de capital aberto, ou companhia aberta na CVM. Underwriting o
nome que se d ao lanamento pblico de novas aes no mercado, e este
processo ocorre quando a sociedade emite e disponibiliza suas aes no mercado
primrio, com a participao de agente financeiro, obtendo assim os recursos
necessrios ao financiamento de suas atividades operacionais. Quando o detentor
das aes resolve vende-las a terceiros, tambm com a participao de agente
financeiro, diz-se que ocorreu uma distribuio secundria, a qual se caracteriza
pela ausncia de entrada de recursos na sociedade (ASSAF NETO, 2009 p 178).
MERCADOS DESCRIO BSICA ENTRADA

RECURSOS
NA SOCIDADE
Processo de underwriting, com a
PRIMRIO sociedade emitindo novos ttulos SIM
mobilirios (aes)
Comercializao de aes que j se
SECUNDRIO NO
encontram com acionistas.
QUADRO 7 TIPOS DE MERCADO NO PROCESSO DE SUBSCRIO DE AES.
Fonte: Elaborado pelo autor (2013), adaptado de Assaf Neto (2009, pag. 178)
O financiamento da empresa com recursos prprios pode ser pela reteno

dos lucros, tambm chamada de autofinanciamento, ou pela integralizao de
recursos mediante a emisso de novas aes. Quanto ao processo de integralizao
48
de capital mediante a emisso de novas aes, so seguidas as etapas descritas na

Figura 7:
FIGURA 7 ETAPAS DO PROCESSO DE SUBSCRIO DE NOVAS AES.

Fonte: Elaborado pelo autor (2013), adaptado de Assaf Neto (2007, pag. 179)
Segundo estudo efetuado pela Deloitte (2013), entre os anos de 2005 e

2011 ocorreram 130 IPOs1 e 84 ofertas subsequentes (Follow-on2), sendo que nos
anos de 2006 e 2007 concentra-se o maior nmero de processos, o que pode ser
percebido no Grfico 2:
76
42
64
IPO
26 23 23 Follow-on
21
19
5
11
9 10 11
16 4 18
10 12 10 12
6
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
GRFICO 2 NMERO DE LANAMENTOS DE NOVAS AES NO BRASIL.

Fonte: Deloitte (2013).
___________________________
1
IPO: Inicial Public Offer, com traduo livre para Oferta Pblica Inicial, quando trata-se de primeira emisso de
aes na Bolsa de Valores.
2
Follow-on, com traduo livre para emisso de seguimento, quando se trata de emisses seguintes oferta
pblica inicial.
49
2.4 EVIDENCIAO DE INFORMAES EM CLUBES DE FUTEBOL
A evidenciao possui papel essencial na reduo da assimetria

informacional existente entre as entidades e os stakeholders, sendo considerada
uma das principais formas de comunicao entre a organizao e os usurios
interessados em avaliar o desempenho da administrao (LIMA, 2009 p. ).
Iudcibus (2010, p. 115-116) argumenta que a evidenciao um

compromisso inalienvel da contabilidade com seus usurios e com os prprios
objetivos. As formas de evidenciao podem variar, mas a essncia sempre a
mesma: apresentar informao quantitativa e qualitativa de maneira ordenada,
deixando o menos possvel para ficar de fora dos demonstrativos formais, a fim de
propiciar uma base adequada de informao para o usurio.
O disclosure pode ser definido como a divulgao de informaes contbeis

quantitativas (expressa por meio de nmeros) e/ou qualitativas (expressa por meio
de sentenas pelos canais formais ou informais que objetivam fornecer informaes
teis aos usurios (Murcia, 2009, p. 14-15).
Para Dias Filho (2001), a funo principal da contabilidade identificar,

mensurar e comunicar informaes destinadas a facilitar a tomada de decises.
Neste sentido muitos estudos acadmicos tm tido por objetivo discutir a relao
existente entre o tipo de linguagem utilizada na evidenciao das informaes e o
nvel de percepo de seus usurios.
A divulgao de informaes no precisa ser necessariamente legal ou

formal (enforced), pode ser voluntria ou informal (vonluntary), isto , que excedam
o requerido. O fundamental evitar prticas condenveis de acesso de informaes
privilegiadas (inside information) (BUENO, 1999).
Assim como as empresas, os clubes de futebol so obrigados por lei a

evidenciar as suas informaes. Esta preocupao com a normatizao das
entidades desportivas antiga, datada desde 1941, com decreto-lei n 3.199, que
estabelecia alguns princpios do desporto no pas. A partir da dcada de 90, deu-se
o incio do processo de profissionalizao das entidades desportivas com a criao e
50
estruturao do esporte, e do conceito de lucratividade passa a ser determinante

para o sucesso dos clubes de futebol (AMADOR, 2004).
Durante dcadas, um dos grandes empecilhos organizacionais nos clubes

de futebol foi a ausncia de normas e regras especficas que orientassem de forma
objetiva a gesto do patrimnio dos clubes e a contabilidade. A maior alterao
ocorreu com a promulgao da Lei n 9.615, de 24 de maro de 1998, conhecida
como Lei Pel (Brasil, 1998), posteriormente alterada por diversos diplomas
posteriores, aprimorando-a. A Lei Pel, alm de instituir as normas sobre o desporto
em geral, especialmente para os clubes de futebol instituiu normas gerais,
inicialmente equiparando-os s sociedades empresariais para fins de fiscalizao.
Por fim, passo importante para o disclosure, a obrigao da publicao das
demonstraes contbeis das entidades desportivas e informaes sobre as
relaes jurdicas com seus atletas.
Posteriormente a norma foi alterada no que se refere equiparao dos

clubes de futebol a empresas, entretanto, manteve a obrigatoriedade de que as
entidades desportivas, dentre as quais se incluem os clubes de futebol, devam
elaborar suas demonstraes financeiras, separadamente por atividade econmica,
de modo distinto das atividades recreativas e sociais, de acordo com os padres e
critrios estabelecidos pelo Conselho Federal de Contabilidade, e, aps terem sido
submetidas a auditoria independente, providenciar sua publicao, at o ltimo dia
til do ms de abril do ano subsequente (Lei 9.615, 1998).
No quesito transparncia, a Lei Pel (artigo 18A) estabeleceu critrios

adicionais para que a divulgao de informaes pelas entidades seja efetuada em
detalhes, denotando a devida transparncia na gesto, divulgando em notas
explicativas, inclusive, os dados econmicos e financeiros, contratos,
patrocinadores, direitos de imagem, propriedade intelectual e quaisquer outros
aspectos de gesto. Adicionalmente, em seu artigo segundo, estabeleceu que a
explorao e gesto do desporto profissional constitui-se em atividade econmica,
que deve ser regida, dentre outros, pelos princpios da transparncia financeira e
administrativa, moralidade na gesto desportiva e responsabilidade social de seus
dirigentes (Lei Pel, 1998).
51
A Lei nmero 6.404, de 15 de dezembro de 1976, posteriormente atualizada

por diversas vezes, que, dentre outros assuntos, normatiza os aspectos referentes
contabilizao, bem como estabelece as demonstraes contbeis que devem ser
elaboradas anualmente (Brasil, 1976):
- Balano Patrimonial;
- Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE);
- Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC);
- Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados; e
- Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
Adicionalmente, as demonstraes sero complementadas por notas

explicativas e outros quadros analticos ou demonstraes contbeis necessrios
para esclarecimento da situao patrimonial e dos resultados do exerccio (Brasil,
1976).
Para Melo Filho (2001), a Lei Pel resguarda o interesse pblico, mediante a
transparncia dada aos atos das entidades desportivas, at ento circunscritos a
divulgaes internas. Dessa maneira, a publicidade das demonstraes contbeis
contribui para resguardar as entidades desportivas da m gesto de seus
dirigentes, como tambm para aquilatar se tais entidades esto atuando
efetivamente sem fins lucrativos ou se esto disfarando a distribuio de lucros
(MELO FILHO, 2001, p.17).
Exercendo sua funo normativa, o Conselho Federal de Contabilidade

aprovou, em 21 de Setembro de 2012, com a edio da Resoluo CFC n. 1.409, a
NBC ITG 2002 ENTIDADES SEM FINALIDADE DE LUCROS. Esta norma trata
dos aspectos contbeis especficos em entidades desportivas profissionais
constitudas sob a forma de associao civil sem finalidade de lucros, a maioria no
segmento. Foram disciplinados e padronizados critrios e procedimentos especficos
de avaliao, de registros contbeis e de estruturao das demonstraes contbeis
das entidades de futebol profissional e demais prticas desportivas. Para fins do
presente estudo, no Quadro 8 destacam-se alguns pontos importantes desta
normativa contbil.
52
ITENS DIRECIONAMENTO
Aplicam-se entidade sem finalidade de lucros os Princpios de Contabilidade e
esta Interpretao. Aplica-se tambm a NBC TG 1000 Contabilidade para
4
Pequenas e Mdias Empresas ou as normas completas (IFRS completas)
naqueles aspectos no abordados por esta Interpretao;
As receitas e as despesas devem ser reconhecidas, respeitando-se o regime
8
contbil de competncia;
Os registros contbeis devem evidenciar as contas de receitas e despesas, com

10 e sem gratuidade, supervit ou dficit, de forma segregada, identificveis por tipo
de atividade, tais como educao, sade, assistncia social e demais atividades;
Aplica-se aos ativos no monetrios a Seo 27 da NBC TG 1000, que trata da

20
reduo ao valor recupervel de ativos e a NBC TG 01, quando aplicvel;
As demonstraes contbeis, que devem ser elaboradas pela entidade sem

finalidade de lucros, so o Balano Patrimonial, a Demonstrao do Resultado
22 do Perodo, a Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido, a
Demonstrao dos Fluxos de Caixa e as Notas Explicativas, conforme previsto
na NBC TG 26 ou na Seo 3 da NBC TG 1000, quando aplicvel;
No Balano Patrimonial, a denominao da conta Capital deve ser substituda
por Patrimnio Social, integrante do grupo Patrimnio Lquido. No Balano
Patrimonial e nas Demonstraes do Resultado do Perodo, das Mutaes do
23
Patrimnio Lquido e dos Fluxos de Caixa, as palavras lucro ou prejuzo devem
ser substitudas por supervit ou dficit do perodo.
QUADRO 8 PRINCIPAIS DIRECIONAMENTOS: ENTIDADES SEM FINS LUCRATIVOS

Fonte: Autor, adaptado da Resoluo CFC 1.409/2012.
Em estudo recente, Rezende e Custdio (2012) analisaram o cumprimento

das normas tcnicas quanto evidenciao requerida nas demonstraes contbeis
de onze clubes do futebol brasileiro. Restou concluso que apesar do esforo dos
agentes normativos para padronizar as informaes contbeis dos clubes, ainda
prevalece a diversidade de tratamentos contbeis para eventos semelhantes entre
as entidades, especificamente quanto a: i)-no registro dos gastos com contratao e
renovao de atletas profissionais, alguns clubes registram tais valores como
despesas, quando o correto seria a imobilizao ( poca); ii)-de forma geral, as
demonstraes elaboradas pelos clubes apresentam deficincias no detalhamento
das informaes requeridas. Os achados comprovaram que persistia a falta de
comparabilidade entre as demonstraes elaboradas pelos clubes, o que
compromete a transparncia e dificulta sobremaneira as anlises e estudos sobre
tais demonstraes.
Na Resoluo n 1.429/13 ITG 2003 ENTIDADE DESPORTIVA

PROFISSIONAL, o Conselho Federal de Contabilidade aprimorou e especificou a
normatizao aplicvel s demonstraes contbeis elaboradas pelas entidades
53
desportivas. No que se refere s demonstraes a serem elaboradas, estabeleceu a

normativa: o Balano Patrimonial, a Demonstrao do Resultado, a Demonstrao
do Resultado Abrangente, a Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido, a
Demonstrao dos Fluxos de Caixa e as Notas Explicativas. Diante da
particularidade do segmento desportivo, a normatizao ainda exigiu que as notas
explicativas elaboradas contenham informaes adicionais relevantes, o que pode
ser observado no Quadro 9.
INFORMAES REQUERIDAS NAS NOTAS EXPLICATIVAS
Gastos com a formao de Composio dos direitos sobre os

atletas, registrados no ativo atletas, registrados no ativo
intangvel e o valor amortizado intangvel, segregados o valor do
constante do resultado do gasto do da amortizao.
perodo.
Receitas obtidas, por atleta, e os O total de atletas vinculados
seus correspondentes gastos entidade na data base das
com a negociao e a liberao, demonstraes contbeis,
devendo ser divulgados os contemplando o percentual de
percentuais de participao da direito econmico individual de
entidade na negociao; cada atleta ou a inexistncia de
direito econmico;
Valores de direitos e obrigaes Direitos e obrigaes contratuais

com entidades estrangeiras. no passveis de registro contbil
em relao atividade desportiva.
Contingncias ativas e passivas Seguros contratados para os

de natureza tributria, atletas profissionais e para os
previdenciria, trabalhista, cvel demais ativos da entidade.
e assemelhadas.
QUADRO 9 INFORMAES REQUERIDAS NAS NOTAS EXPLICATIVAS.

Fonte: Elaborado pelo autor (2013), com base na ITG 2003 (CFC, 2013).
Alm de especificar as demonstraes a serem emitidas pelas entidades

desportivas, o CFC, em sua Resoluo n 1.429/13, estabeleceu critrios para o
tratamento contbil dos valores inerentes atividade econmica do futebol, de forma
a uniformizar os procedimentos a serem adotados pelos clubes a partir do ano de
2013, os quais so elencados na sequncia:
54
- Os registros contbeis da atividade desportiva profissional devem ser

segregados das demais atividades, em contas patrimoniais e de resultado (receitas,
custos e despesas);
- Compe o ativo intangvel da entidade desportiva, dentre outros:

(a) os valores gastos diretamente relacionados com a formao,
aquisio e renovao de contratos com atletas, inclusive luvas,
valor da clusula compensatria e comisses, desde que sejam
esperados benefcios econmicos atribuveis a este ativo e os
custos correspondentes possam ser mensurados com
confiabilidade;
(b) os valores relativos aos direitos de imagem.
- Os valores gastos com a formao de atletas que no estejam diretamente

relacionados sua formao devem ser registrados como despesa;
- Os registros contbeis classificados no ativo intangvel relativos aos custos

com atletas em formao devem ser reclassificados para atletas formados por
ocasio da assinatura do contrato profissional;
- Os direitos contratuais sobre atletas registrados no ativo intangvel devem

ser amortizados de acordo com o prazo do contrato;
- Anualmente deve ser efetuado o teste de impairment para avaliar a

possibilidade de recuperao econmico-financeira do valor lquido contbil dos
direitos contratuais de cada atleta;
- Os valores referentes clusula indenizatria e/ou compensatria recebida

ou a receber pela liberao do atleta deve ser registrada em conta especfica de
receita do perodo;
- As receitas de bilheteria, direito de transmisso e de imagem, patrocnio,

publicidade, luva e outras assemelhadas devem ser registradas em contas
especficas de acordo com o princpio da competncia, e quando recebidas
antecipadamente, devem ser registradas no passivo (circulante ou no circulante);
- Os valores pagos ao atleta a ttulo de antecipao, contratual ou no,

devem ser registrados no ativo, em contas especficas, e apropriados ao resultado
pelo regime de competncia;
55
- A utilizao de atleta mediante cesso temporria de direitos profissionais

deve ter os seus gastos registrados no resultado pela entidade responsvel pelo
desembolso e em receita pela entidade cedente quando aplicvel;
- As receitas obtidas pela entidade, pela cesso definitiva de direitos

profissionais sobre atletas, devem ser registradas em conta especfica, como receita
do perodo.
- Os gastos com formao de atletas devem ser controlados por atleta,

observando o regime de competncia mensal, contendo: i)-o tipo do gasto
(alojamento, alimentao, transporte, educao, vesturio, comisso tcnica, etc.);
e, ii)-a categoria do atleta (infantil, juvenil, jnior).
A partir destes procedimentos a serem adotados a partir do ano de 2013

pelas entidades desportivas, desde que aplicados adequadamente e de forma
completa e consistente, poder se observar melhor qualidade informativa nas
demonstraes contbeis elaboradas, proporcionando a eliminao das
inconsistncias observadas por Rezende e Custdio (2012) na evidenciao das
demonstraes dos clubes de futebol.
2.5 ATIVOS INTANGVEIS: DIREITOS ECONMICOS NO FUTEBOL
Segundo Kan, (1985 p. 56) um ativo algo que existe agora e tem a
capacidade de render servios ou benefcios no perodo corrente e no futuro. Na
conceituao de Paton (1924, apud Iudcibus, 2009 p. 138) ativo qualquer
contraprestao, material ou no, possuda por uma empresa especfica e que tem
valor para aquela empresa. Hendriksen e Van Breda (1999, p. 286) complementam
o conceito de ativo como sendo potenciais de fluxos de servios ou direitos a
benefcios futuros sob o controle de uma organizao.
Na linha regulamentadora, o CPC 00 R1 (2011), define ativo como um

recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados e do qual se
espera que fluam futuros benefcios econmicos para a entidade. J a Lei 6.404
(1976) no se atm conceituao do ativo, somente estrutura das contas e
detalha sua composio: (i)-no ativo circulante sero classificadas as
56
disponibilidades, os direitos realizveis no curso do exerccio social subsequente e

as aplicaes em despesas do exerccio seguinte; (ii)-no ativo realizvel a longo
prazo sero classificados os direitos realizveis aps o trmino do exerccio
seguinte, emprstimos a sociedades coligadas, etc.; (iii)-em investimentos sero
classificadas as participaes permanentes em outras sociedades e os direitos de
qualquer natureza, que no se destinem manuteno da atividade da entidade; iv)-
no ativo imobilizado, sero classificados os direitos que tenham por objeto bens
corpreos destinados manuteno das atividades da empresa; e, (v)-no intangvel,
sero classificados os direitos que tenham por objeto bens incorpreos destinados
manuteno da empresa ou exercidos com essa finalidade (grifo nosso).
No entendimento de Hendriksen e Van Breda (1999, p. 387) os ativos

intangveis so ativos que carecem de substncia. Como tais, esses ativos devem
ser reconhecidos sempre que preenchem os requisitos de reconhecimento de todo e
qualquer ativo. Segundo o CPC 04 R1 (2010), para ser definido como intangvel
necessrio o atendimento de duas caractersticas: i)-quando for separvel, ou seja,
puder ser separado da entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou
trocado, individualmente ou junto com um contrato, ativo ou passivo relacionado,
independente da inteno de uso pela entidade; e, ii)-quando resultar de direitos
contratuais ou outros direitos legais, independentemente de tais direitos serem
transferveis ou separveis da entidade ou de outros direitos e obrigaes.
Os itens do ativo intangvel precisam atender os critrios de identificao,

controle e da existncia de benefcios econmicos futuros, como pode ser
observado na Figura 8. Caso os gastos no atendam esses critrios, sero lanados
como despesa quando incorridos, a menos que tenham sido adquiridos numa
combinao de negcios. (Santos e Costa, 2009, p. 325).
57
IDENTIFICAO
CONTROLE
BENEFCIOS
ECONMICOS
FUTUROS
FIGURA 8 CRITRIOS PARA ATRIBUIO DE INTANGIBILIDADE.

Fonte: Elaborado pelo autor (2013), com base em Santos e Costa (2009, p. 325)
A mensurao do intangvel deve ser pelo preo pago pela entidade na

transao de aquisio separada do ativo, cujo valor monetrio reflete a expectativa
de realizao da probabilidade dos benefcios econmicos futuros. Neste contexto, o
custo de ativo intangvel adquirido em separado pode ser mensurado com
confiabilidade, principalmente, pelo fato do pagamento ocorrer em moeda corrente
ou permuta com outros ativos monetrios. Os valores eventualmente incorridos de
impostos no recuperveis ou de custos diretamente atribuveis preparao do
ativo, tendo em vista a finalidade proposta de uso, devem ser incorporados ao valor
original da transao (CPC 04 R1, 2010).
Especificamente no que se refere aos Direitos Econmicos decorrentes de

contratos mantidos com jogadores profissionais de futebol, estes se classificam
como Ativos Intangveis, desde que atendidas as caractersticas relacionadas na
Figura 8. A mensurao no ativo do clube de futebol, deve ser efetuada pelo valor de
aquisio.
Aps o reconhecimento inicial, os valores do ativo intangvel, neste estudo

representados de forma especfica pelos Direitos Econmicos, devero ser
amortizados. Considerando que o Direito Econmico apresenta prazo de exerccio,
que corresponde exatamente durao do contrato firmado entre o clube e o
jogador profissional de futebol, o valor amortizvel deve ser apropriado de forma
sistemtica ao longo da durao do contrato, iniciando-se a partir do incio das
atividades desportivas, e cessando em caso de alienao ou resciso do contrato. A
despesa de amortizao calculada deve ser reconhecida periodicamente no
58
resultado, devendo o clculo ser efetuado por mtodo confivel, sendo o linear
aceito como mtodo da amortizao (adaptado do CPC 04 R1, 2010).
Especificamente quanto ao ativo intangvel, o CFC, na citada resoluo de

n 1.429/13, aplicvel a partir do exerccio de 2013, estabeleceu critrios especficos
para a gesto dos valores inerentes, os quais se encontram demonstrados no
Quadro 10.
CRITRIOS NORMATIVOS APLICVEIS AO INTANGVEL
So Intangveis:
Os valores gastos com a formao, aquisio e renovao de contratos
com atletas, inclusive luvas, valor da clusula compensatria e
comisses, desde que sejam esperados benefcios econmicos
atribuveis a este ativo e os custos correspondentes possam ser
mensurados com confiabilidade.
So Intangveis:
Os valores relativos aos direitos de imagem.
Os registros contbeis classificados no ativo intangvel relativos aos

custos com atletas em formao devem ser reclassificados para atletas
formados por ocasio da assinatura do contrato profissional.
Os direitos contratuais sobre atletas registrados no ativo intangvel

devem ser amortizados de acordo com o prazo do contrato.
No mnimo uma vez por ano, deve ser efetuado o teste do impairment,
avaliando a possibilidade de recuperao econmico-financeira do valor
lquido contbil dos direitos contratuais de cada atleta.
QUADRO 10 CRITRIOS NORMATIVOS APLICVEIS AO INTANGVEL

Fonte: Elaborado pelo autor (2013), com base na ITG 2003 (CFC, 2013).
Foi ntida a preocupao do Conselho Federal de Contabilidade com a

importncia do ativo intangvel contabilizado nas entidades desportivas, uma vez
que os valores movimentados so relevantes no contexto operacional das mesmas,
exigindo, como de fato proporcionado pela norma, a existncia de critrios uniformes
adotados no Brasil.
59
3 METODOLOGIA
3.1 TIPOLOGIA DA PESQUISA
Determinadas caractersticas de uma investigao definem a sua

classificao em uma ou mais tipologia. Entre as vrias tipologias, a pesquisa
explicativa vai alm da simples descrio de fenmenos ou conceitos ou do
estabelecimento de relaes entre conceitos destinados a responder a causa dos
acontecimentos, fatos, fenmenos fsicos ou sociais (SAMPIERI; COLLADO; LUCIO,
2006). No presente caso, investigado o efeito econmico percebido no
gerenciamento dos direitos econmicos decorrentes de contratos com atletas
profissionais de futebol por uma empresa de capital aberto, gestora desses ativos. A
situao, inovadora, em anlise no contexto em que tais ativos foram objeto de
integralizao de capital numa sociedade annima de capital aberto pelo clube de
futebol profissional, sendo este clube o controlador da referida empresa. Subjacente
ao desenvolvimento da pesquisa, sero descritos os procedimentos e aes
adotados pelo clube de futebol profissional na constituio e integralizao de ativos
- por meio de direitos econmicos dos atletas profissionais - na sociedade que
passou a investida.
O presente estudo classificado como descritivo quanto a seus objetivos, e

tambm explicativo, pois segundo Gil (2008), o estudo ou pesquisa descritiva refere-
se descrio das caractersticas de determinada populao ou fenmeno,
estabelecendo relao entre variveis.
Segundo Cervo e Bervian (1983), a pesquisa descritiva observa, registra,

analisa e correlaciona fatos ou fenmenos sem a manipulao dos mesmos. Assim
busca descobrir, com preciso possvel, a frequncia com que um fenmeno ocorre,
sua relao e conexo com outros, suas caractersticas e natureza. Com similar
entendimento, Sampieri, Collado e Lucio (2006), apontam o estudo descritivo como
aquele que visa medir, avaliar e coletar dados sobre vrios aspectos do fenmeno
em anlise, de modo que suas propriedades consideradas importantes sejam
especificadas.
Desta forma, a pesquisa descritiva revestida da forma de um estudo de

caso, quando a partir de uma estratgia de avaliao qualitativa, busca-se analisar
60
os fenmenos dentro de um contexto real, sem qualquer interferncia do

pesquisador sobre eventos e variveis, tentando compreender e descrever
determinada situao (MARTINS; THEPHILO, 2007).
Quanto dimenso de tempo, o estudo se classifica como transversal

retrospectivo, tendo em vista que foram analisadas as Demonstraes Contbeis,
Atas de Assembleias e demais documentos inerentes do perodo de 2012 e 2013,
com o objetivo de analisar os efeitos percebidos da abertura indireta de capital no
gerenciamento do clube de futebol.
Segundo Cooper e Schindler (2003), no quesito ambiental da pesquisa a

mesma pode ser desenvolvida em condies ambientais reais, simulaes ou
experimentos laboratoriais. Neste estudo o ambiente da pesquisa desenvolve-se em
condies ambientais reais (campo), uma vez que os dados, documentos e
entrevistas foram coletados na sede do Paran Clube e da Atletas Brasileiros S/A,
ambos em Curitiba/PR.
O Paran Clube, assim como a Atletas Brasileiros S/A, atravs de seus

representantes legais, autorizaram expressamente a publicao dos resultados bem
como a citao do nome das instituies, conforme autorizao em poder do
pesquisador.
3.2 ESTRATGIAS DA PESQUISA
Para aprofundar o entendimento dos conceitos inerentes ao desporto no

Brasil, e assim tornar o problema melhor delineado, foram adotadas estratgias de
pesquisa que surtiriam melhores e mais eficazes resultados no processo de
planejamento dos trabalhos, obteno de dados, documentos e informaes,
entrevistas, assim como a anlise do material coletado.
Inicialmente foi utilizada a pesquisa bibliogrfica para proporcionar o suporte

conceitual e legal dos temas inerentes pesquisa. Tal embasamento terico foi
obtido por meio de pesquisa bibliogrfica, a qual realizada com o intuito de obter
informaes e conhecimentos prvios acerca de um problema para o qual se
procura resposta (CERVO; BERVIAN, 2002). No presente estudo, adicionalmente,
cabvel relatar a escassa literatura a respeito do gerenciamento do desporto,
61
especificamente do futebol, no Brasil, mesmo considerando a relevncia dos valores

monetrios anualmente movimentados no segmento.
Esta pesquisa bibliogrfica foi focada nos principais aspectos tericos e

legais da prtica desportiva no Brasil, fornecendo o arcabouo necessrio ao
entendimento do caso e imprescindvel para a resposta questo de pesquisa e ao
atendimento dos objetivos do presente estudo.
A pesquisa orientada pela estratgia de um Estudo de Caso, o qual deve

apresentar alguns elementos essenciais para sua conduo, tais como: exposio
do problema de pesquisa e base bibliogrfica que formam a teoria preliminar que
est sendo avaliada; embasamento terico e legal; apresentao do planejamento
da pesquisa, onde se destaca a elaborao do necessrio protocolo do caso que,
dentre outros, contempla a descrio dos instrumentos de obteno de informaes
e evidncias, as estratgias para esta coleta e anlise dos dados, as necessrias
triangulaes dos dados e informaes obtidos, assim como o encadeamento de
evidncias e avaliaes para a explicao do objeto de estudo que consiste no caso
propriamente dito (MARTINS, 2006).
Na viso de Merriam (1988 apud SILVA; GODOI; BANDEIRA-DE-MELLO,

2006 p. 119), o estudo de caso consiste numa descrio (holstica e intensiva) de
um fenmeno bem delimitado (uma instituio, um processo), em que o interesse do
pesquisador est mais voltado compreenso dos processos sociais que ocorreram
num determinado contexto, do que as relao estabelecidas entre as variveis. O
autor ainda acrescenta que os pesquisadores utilizam o estudo de caso quando
desejam compreender uma situao em profundidade, enfatizando seu significado
para os vrios envolvidos no processo.
Segundo Martins (2006 p 9), o Estudo de Caso uma estratgia prpria

para a construo de uma investigao emprica que aborda fenmenos em seu
contexto real, com pouco controle do pesquisador sobre os eventos e manifestaes
do fenmeno, reunindo o maior nmero de informaes, em funo das questes
que orientam o estudo. Atravs do estudo de caso, se busca, de forma criativa,
descrever, discutir e analisar a complexidade de um caso concreto.
62
O Estudo de Caso, conforme Yin (2005, p.36), um modo de se investigar

um tpico emprico seguindo um conjunto de procedimentos pr-especificados. O
Estudo de Caso pode ser utilizado com a finalidade de explicar os vnculos causais
em intervenes da vida real, descrever uma interveno e o contexto da vida real
em que ocorreu, ilustrar determinados tpicos dentro de uma avaliao, explorar
situaes nas quais a interveno que est sendo avaliada no apresenta um
conjunto simples e claro de resultados, e ser empregado para fazer um estudo de
avaliao.
A organizao, objeto de investigao, o Paran Clube. A escolha

intencional origina-se no fato de que este clube de futebol, de maneira indita no
Brasil, efetuou operao de integralizao de capital social numa sociedade
annima de capital aberto, utilizando os ativos representados pelos direitos
econmicos decorrentes dos contratos mantidos com atletas profissionais de futebol.
Esta operao assume maior importncia quando considerado o fato de que, ao
contrrio de outros pases (europeus, principalmente), no Brasil no permitida a
abertura de capital de entidades desportivas constitudas na forma de associao
civil sem fins lucrativos. Alis, no h notcia sequer de operao similar ocorrida.
Para o levantamento dos dados e das informaes necessrias, foram

realizadas entrevistas e analisados documentos internos e externos do Paran
Clube e da empresa Atletas Brasileiros S/A.
3.3 TCNICA DE COLETA DE DADOS E EVIDNCIAS
O processo de coleta de dados e evidncias necessrios foi precedido de

prvia leitura, por parte do pesquisador, de todo o material disponvel quanto ao
assunto, quais sejam: notcias de imprensa, relatos em sites, atas de assembleias,
estatutos, regulamentao do setor, etc. de forma a que o pesquisador, nas
entrevistas e anlises, j possusse entendimento suficiente para melhor
interpretao dos resultados. A coleta de dados foi realizada no perodo de
Junho/2013 a Dezembro/2013.
A obteno dos dados para o estudo de caso pode ter origem em vrias
fontes de evidncias. Yin (2005 p. 109) menciona seis fontes importantes:
documentao, registros em arquivos, entrevistas, observao direta, observao
63
participante e artefatos fsicos. Destas seis fontes, no presente estudo no sero

utilizadas a observao direta, participante e artefatos fsicos, inaplicveis diante dos
objetivos traados.
Os registros em arquivos e documentao (Yin 2005 p. 113) apresentam

relevantes pontos fortes: so estveis e podem ser revisados vrias vezes, so
discretos e foram criados de forma independente do resultado de estudo de caso,
so exatos, pois contm nomes, datas e detalhes, alm de apresentarem ampla
cobertura temporal. Foram obtidas evidncias em diversos documentos da
organizao, tais como: atas de assembleias, publicaes, demonstraes
contbeis, peridicos, legislao, e outras publicaes disponveis.
J as entrevistas, na viso do autor, apresentam aplicao vantajosa pois

podem ser direcionadas, enfocando diretamente o tpico que se pretende estudar,
assim como so perceptveis, medida que proporcionam inferncias causais. As
entrevistas foram efetuadas com conselheiros, diretores e empregados
conhecedores do processo de abertura indireta de capital e do gerenciamento de
direitos econmicos no clube.
Para a coleta de dados mediante entrevista, inicialmente foi utilizada a

entrevista no estruturada, a qual pode ser considerada como um evento de
intercmbio dialgico que tem por objetivo proporcionar, se necessria, a
reformulao metodolgica, de forma a enriquecer a prtica da pesquisa e
construo de novas situaes de conhecimento (SANTANA, 2010). Segundo Boni e
Quaresma (2005), a entrevista no estruturada atende a finalidade exploratria da
pesquisa, sendo utilizada para o detalhamento de questes bem como formulao
mais precisa dos conceitos relacionados, onde o entrevistado tem liberdade para
discorrer sobre o tema apresentado.
Desta forma, a entrevista permite a construo de um quadro dinmico e

generalizado a respeito da configurao vivencial e cognitiva do sujeito, de modo a
permitir a obteno de grande riqueza informativa mediante a oportunidade de
esclarecer pontos que no tenham sido pensados pelo pesquisador e a permitir
tambm a obteno de respostas diante de uma interao direta e flexvel (SILVA;
GODOI; BANDEIRA-DE-MELLO, 2006 p. 134). Neste contexto, o entrevistado
64
proporciona enriquecimento do contedo da entrevista a ser efetuada, de forma a

que os objetivos da pesquisa sejam atendidos de forma mais dinmica possvel.
Segundo Cooper e Schindler (2003 p. 249), nas entrevistas podem ser

utilizadas perguntas para questionar assuntos que dizem respeito ao respondente.
Neste contexto, as entrevistas pessoais superam e muito as informaes obtidas por
telefone ou estudos auto-administrados, questionrios ou mesmo pesquisas pela
internet.
A entrevista no estruturada foi efetuada com todos os participantes da

pesquisa, uma vez que a mesma antecedia a entrevista semi-estruturada efetuada
ato contnuo. Foram entrevistados na organizao:
Entrevistado 1: Membro do Conselho Consultivo;
Entrevistada 2: Contadora do Paran Clube;
Entrevistada 3: Contadora da Atletas Brasileiros S/A;
Entrevistado 4: Superintendente de Futebol.
As respostas do ento Superintendente de Futebol, que na gesto iniciada

em dezembro de 2013 assume a funo de Vice Presidente de Futebol foram
confirmadas tambm pelos presidentes dos Conselhos Diretor, Deliberativo e Fiscal
do Paran Clube. Tambm confirmaram as respostas os gestores da Atletas
Brasileiros S/A, na pessoa de seu Presidente, Diretor Financeiro, Diretor Tcnico e,
principalmente pelo Diretor de Relaes com Investidores.
Assim sendo, diante da triangulao proporcionada pela recepo de vrias

fontes, as resposta obtidas representam, seguramente, a realidade da operao
realizada, bem como dos efeitos e consequncias observados pelos entrevistados.
O pesquisador teve o cuidado de conduzir as entrevistas de forma a no

restringir ou direcionar as informaes vindas dos entrevistados, preservando assim
a espontaneidade e fidelidade ao sentimento e informaes do entrevistado.
Antes da formulao das perguntas, o pesquisador teve o cuidado de ler

pequeno texto contextualizando a entrevista, observado no Quadro 11:
65
TEXTO PARA CONTEXTUALIZAO DA PESQUISA

O clube efetuou a integralizao de direitos econmicos decorrentes de contratos
com atletas profissionais de futebol numa empresa constituda na forma de
sociedade annima de capital aberto.
Tornou-se assim acionista majoritrio da sociedade. De certa forma ocorreu um
fato indito no Brasil: um clube de futebol, mediante os direitos econmicos e
tornando-se acionista majoritrio, efetuou a abertura indireta de capital numa
sociedade annima de capital aberto.
As questes que seguem tratam deste processo.
QUADRO 11 TEXTO LIDO AOS ENTREVISTADOS PARA CONTEXTUALIZAO.
Para as entrevistas estruturadas realizadas sequncia das entrevistas no

estruturadas foram utilizadas questes abertas previamente definidas. No quadro 12
a seguir so apresentadas as questes formuladas:
PERGUNTAS DO QUESTIONRIO SEMI-ESTRUTURADO
1. Quais fatores determinaram a abertura indireta de capital?

2. O (A) Sr.(a) tem conhecimento de algum outro clube de futebol, no Brasil, efetuou operao
semelhante?
3. A gesto dos direitos econmicos dos atletas profissionais de futebol passou de fato
sociedade annima constituda?
4. At o momento houve algum ganho representativo nos direitos econmicos dos atletas
profissionais de futebol, especificamente quanto valorizao dos ativos?
5. Sob o aspecto da gesto financeira do clube, houve algum ganho significativo com a
integralizao dos direitos econmicos na empresa constituda?
6. Como ocorreu o processo de aceite, no clube, da integralizao dos direitos econmicos na
empresa constituda?
7. Todas as etapas regulamentares e estatutrias foram cumpridas?
8. At o momento, a integralizao trouxe algum benefcio ao clube, direto ou indireto? Quais?
9. Como ocorreu o processo de avaliao dos direitos econmicos aps a integralizao na em
empresa constituda?
10. Houve alguma alterao significativa na estrutura administrativa do clube, decorrente da
retirada dos direitos econmicos da administrao? Quais?
11. Ocorreu a implantao de algum instrumento de acompanhamento indireto, no clube, dos
direitos econmicos sobre os atletas integralizados na empresa constituda?
12. Contabilmente foram reconhecidas as operaes de integralizao dos direitos econmicos
na empresa constituda? Como?
13. Com relao aos instrumentos de gesto adotados no clube (oramento, anlise de
desempenho, anlise de resultados, etc.) houve alguma modificao decorrente do processo
de integralizao na nova empresa constituda?
14. O (A) Sr.(a) possui alguma informao ou opinio adicional quanto ao processo de abertura
indireta de capital que possa auxiliar no entendimento da operao?
15. O (A) Sr.(a) pode descrever, em etapas, como ocorreu o processo de integralizao de capital
na empresa investida?
QUADRO 12 PERGUNTAS DO QUESTIONRIO SEMI-ESTRUTURADO

66
exceo das respostas do Entrevistado 4 Superintendente de Futebol

que preferiu responder as perguntas de forma expressa, por e-mail, a sntese das
respostas foram anotadas pelo entrevistador. As entrevistas foram gravadas com a
devida autorizao dos entrevistados, e posteriormente o pesquisador pde
complementar o entendimento das respostas recebidas mediante degravao dos
contedos das entrevistas gravadas.
Em alguns casos, os entrevistados no souberam responder a determinadas

questes, situao prontamente compreendida pelo pesquisador. De forma
complementar, alguns entrevistados acrescentaram ideias e informaes s
questes efetuadas, enriquecendo sobremaneira o conjunto de informaes obtido
nas entrevistas.
De forma complementar, foi utilizada a anlise de contedo na verificao

documental, assim como do contedo das entrevistas. Segundo Bardin (2006), a
anlise de contedo um conjunto de tcnicas de anlise de comunicao utilizando
procedimentos sistemticos e objetivos de descrio do contedo das mensagens
recebidas, para a obteno de indicadores que permitam a inferncia de
conhecimentos inerentes s condies de produo ou recepo de variveis
inferidas das mensagens.
Na Figura 9 a seguir, demonstrada, de forma resumida e sistemtica, a

metodologia utilizada na conduo do presente estudo:
67
FIGURA 9 ESQUEMA RESUMIDO DA METODOLOGIA

A coleta de dados num estudo de caso exige certos cuidados. Yin (2005 p.
124), destaca trs princpios que devem ser observados pelo pesquisador: i)-Utilizar
vrias fontes de evidncia, proporcionando a devida triangulao de dados; ii)-Criar
um banco de dados para o estudo de caso, mantendo em organizada ordem as
evidncias obtidas, que podem ser: notas, documentos, tabelas, narrativas, etc; e,
iii)-Manter o encadeamento das evidncias, de forma a proporcionar a possibilidade
de que as evidncias seja entendidas e seguidas, mantendo uma ordem sequencial
lgica.
A coleta de dados para a devida anlise ser efetuada basicamente atravs

dos procedimentos demonstrados na Figura 10.
FIGURA 10 DIAGRAMA DA COLETA DE DADOS

68
3.4 PROTOCOLO DE PESQUISA PARA O ESTUDO DE CASO
Considerando que este estudo foi conduzido sob a estratgia de pesquisa do

Estudo de Caso, recomenda-se demonstrar seu protocolo de pesquisa. De acordo
com Yin (2005 p. 92), o protocolo de estudo de caso considerado uma das
principais tticas para aumentar a confiabilidade da pesquisa conduzida sob esta
estratgia, por se destinar a orientar o pesquisador na coleta dos dados a partir de
um estudo de caso nico. O autor tambm esclarece que o protocolo deve conter o
instrumento, e tambm os procedimentos e regras gerais que devem ser seguidas
na execuo da pesquisa.
Martins (2006 p.74) define o protocolo como um instrumento orientador e

regulador da estratgia de pesquisa, constituindo-se num forte elemento para
mostrar a confiabilidade da mesma. Complementa que o protocolo do estudo de
caso deve apresentar as seguintes sees: a) definio dos objetivos do estudo; b)
procedimentos iniciais, constitudos por contato inicial, informaes gerais,
verificao dos procedimentos para coleta de dados, contrapartida da pesquisa e as
questes para o estudo de caso; c) estabelecimento das questes que nortearo o
estudo de caso; e d) destaque das possveis fontes de evidncia utilizadas para
coleta de dados. A seguir so apresentadas as sees do protocolo de pesquisa em
conformidade com os procedimentos estabelecidos por Martins (2006):
Protocolo do Estudo de Caso:
a) Objetivo do estudo:
O estudo se desenvolver no Paran Clube. O escopo da pesquisa investigar
os efeitos da abertura indireta de capital no gerenciamento dos direitos
econmicos decorrentes de contratos entre o clube o os jogadores de futebol no
Paran Clube, na percepo dos gestores. Subsidiariamente ser detalhado o
segmento de atuao de um clube de futebol no Brasil e suas principais
caractersticas reguladoras. Por fim, com relao a entidade objeto de pesquisa,
ser descrito o processo de abertura indireta de capital na empresa Atletas
Brasileiros S/A;
69
b) Procedimentos iniciais:
Contato inicial: mediante contato com um membro do Conselho Deliberativo do
Paran Clube, o pesquisador teve acesso aos responsveis pela gesto
administrativa e financeira do clube. Ainda com a intermediao do referido
Conselheiro, o pesquisador iniciou os procedimentos de agendamento e
realizao das entrevistas. A cada entrevista efetuada, depreendia-se a
necessidade de entrevistas complementares com outros componentes da
gesto.
Informaes gerais: as informaes gerais foram coletadas nas entrevistas e nas

referncias disponveis, incluindo o stio do clube. As informaes gerais esto
detalhadas no item 4.1 do presente estudo.
Autorizao: inicialmente obtida de maneira tcita, o que proporcionou o incio

dos trabalhos. Oportunamente, a autorizao foi devidamente formalizada.
Confirmao dos Procedimentos para Coleta de Dados: a coleta de dados foi

planejada para ocorrer mediante as entrevistas pessoais, que foram
devidamente agendadas e confirmadas por e-mail ou telefone com os
entrevistados. As questes que direcionaram as entrevistas foram previamente
pensadas e formuladas visando a obteno das evidncias necessrias.
Adicionalmente, e em paralelo, as informaes obtidas foram confirmadas na
anlise documental previamente estabelecida, visando a complementao e
confirmao das informaes.
Contrapartida da pesquisa: diante da expressa autorizao para a realizao da

pesquisa, proporcionando ao meio acadmico a base necessria para
entendimento do caso, como contrapartida organizao ser enviado o
resultado geral da pesquisa, incluindo referencial terico, metodolgico e demais
componentes da mesma. Considerando que um clube de futebol tem grande
interesse em divulgao de sua imagem comunidade, a difuso da marca
Paran Clube no meio acadmico (congressos ou revistas da rea contbil) se
constitui em contrapartida adicional organizao.
70
c) Questes para o Estudo de Caso:

As questes para o estudo de caso foram pensadas e formuladas visando a
obteno das evidncias necessrias formao de conhecimento necessrio
para responder a pergunta de pesquisa. As questes estabelecidas encontram-
se detalhadas no Quadro 12 do presente estudo.
d) Possveis Fontes de Evidncias:

Entrevistas: conforme planejamento e direcionamento estabelecidos;
Documentos: todos aqueles necessrios e disponveis, que incluem: Estatuto
Social do Paran Clube e da Atletas Brasileiros S/A, Atas de Assembleias
Ordinrias, Atas de Assembleias, Contratos, Demonstraes Financeiras do
Paran Clube e da Atletas Brasileiros S/A, Pareceres, Relatrios de Auditores
Independentes, dentre outros disponibilizados.
Informaes da Mdia: considerando a publicidade que o caso teve na mdia,
sero consultados tambm: artigos de jornais impressos, artigos de internet,
resenhas publicadas em stios desportivos, dentre outros disponibilizados.
71
4 RESULTADOS E DISCUSSO
4.1 A ORGANIZAO OBJETO DO ESTUDO: PARAN CLUBE
O Paran Clube foi fundado em 19 de Dezembro de 1.989, na forma de

associao civil sem fins lucrativos, com durao indeterminada. O ato ocorreu
quando dirigentes do Colorado Esporte Clube e do Esporte Clube Pinheiros se
reuniram para dar um passo inovador no cenrio brasileiro: juntar as foras das duas
instituies para formar uma nova e promissora potncia. Esta unio de dois clubes
tradicionais para a formao de um terceiro trazia para o futebol conceitos similares
aos utilizados no meio empresarial no mundo todo: as fuses que unem ex-
concorrentes para, juntos, conquistarem ainda mais mercado. (PARANA CLUBE,
2013).
Os dois clubes que originaram o Paran Clube j apresentavam histria e

tradio centenrias, advinda de outras unies, que podem ser observadas no
Quadro 13.
1914 Leo e Tigre se unem para formar o Britnia

1914 Nascem Savia e gua Verde
1920 gua Verde e Savia se unem e adotam o nome de Savia-gua Verde
1921 Surge o Palestra Itlia
1930 fundado o Ferrovirio
1942 Savia-gua Verde se transforma em Brasil (2 Guerra Mundial)
1942 Palestra Itlia se transforma em Paranaense (2 Guerra Mundial)
1942 Fundao do Ava
1943 Paranaense muda o nome para Comercial
1944 Ava e Brasil acertam uma fuso, originando o gua Verde
1946 Comercial muda o nome para Palmeiras
1950 Palmeiras muda o nome para Palestra Itlia
1971 Britnia, Palestra Itlia e Ferrovirio se juntam para criar o Colorado
1971 gua Verde muda de nome para Pinheiros
1989 Pinheiros e Colorado se unem, dando origem ao Paran Clube.
QUADRO 13 CRONOLOGIA HISTRICA DA FORMAO DO PARAN CLUBE
Fonte: Elaborado pelo autor (2013), com base em MEMORIAL TRICOLOR (2013)
Na Figura 11, a evoluo centenria da histria do Paran Clube

demonstrada de forma grfica.
72
FIGURA 11 HISTRIA DO PARAN CLUBE

Fonte: MEMORIAL TRICOLOR (2013)
Esta centenria tradio no futebol paranaense resultou num incio de

sucesso do Paran Clube, prova disto que, em seus primeiros 10 anos de vida,
venceu seis vezes o campeonato do estado. Projeo similar foi rapidamente
conseguida no cenrio desportivo nacional. Em apenas trs anos, o Clube saiu da
terceira para a primeira diviso do campeonato brasileiro, conquistando durante a
trajetria o ttulo nacional da Diviso Intermediria em 1992, apenas trs anos
depois da sua fundao (PARAN CLUBE, 2013).
A sede administrativa e social do clube localiza-se em Curitiba, Paran, na

Avenida Presidente Kennedy, 2377, Vila Guara. A estrutura desportiva do Paran
Clube composto pelos estdios: Durival Britto e Silva (Vila Capanema) e Erton
Coelho Queirz (Vila Olmpica), contando ainda com centro de treinamento.
No cenrio desportivo paranaense e brasileiro, o Paran Clube alcanou os

vrios ttulos, sendo os principais: Campeo Brasileiro da Segunda Diviso em 1992
e em 2000 (Copa Joo Havelange Mdulo Amarelo). Campeo Paranaense em
1991, 1993, 1994, 1995, 1996, 1997 e 2006 (PARAN CLUBE, 2013).
Dente os 229 clubes de futebol brasileiros filiados CBF, em 2013 o Paran

Clube encontra-se classificado na 27 posio, com 5.924 pontos, que representam,
em graduao pr-estabelecida, as conquistas desportivas do clube at o ano
imediatamente anterior, 2012 (CBF, 2013).
73
Com relao torcida do Paran Clube, esta apresenta um elevado ndice

de propenso ao consumo do torcedor (individualmente). Este ndice, criado por
empresa especializada no segmento desportivo, calculado a partir da combinao
de fatores geogrficos e scio-econmicos. Entende-se como fator geogrfico a
localizao de cada torcedor em relao sede do clube. Ou seja, quanto mais
prxima a torcida estiver de seu clube, maior a tendncia ao consumo. Nos fatores
scio econmicos, esto includas as caractersticas de sexo, idade e renda, que
tambm influenciam na deciso de consumo de cada torcedor. No Quadro 14 esto
demonstrados os clubes cujos torcedores encontram-se entre os que possuem os 30
maiores ndices de propenso (PLURI, 2013).
COMPONENTE
Scio
Rank Clube Geogrfico Econmico TOTAL
1 AVA 1,5 1,2 2,7
2 FIGUEIRENSE 1,5 1,2 2,7
3 CORITIBA 1,5 1,2 2,7
4 ATLTICO-PR 1,4 1,2 2,6
5 PORTUGUESA 1,5 1,1 2,6
6 PONTE PRETA 1,5 1,1 2,6
7 GUARANI 1,5 1,1 2,6
8 PARAN 1,5 1,1 2,6
9 ATLTICO-MG 1,4 1,1 2,5
10 VILA NOVA 1,5 1,0 2,5
11 ATLTICO-GO 1,5 1,0 2,5
12 GOIS 1,5 1,0 2,5
13 INTERNACIONAL 1,3 1,2 2,5
14 FLUMINENSE 1,3 1,2 2,5
15 SANTOS 1,3 1,1 2,4
16 SO PAULO 1,2 1,2 2,4
17 CRUZEIRO 1,4 1,0 2,4
18 CORINTHIANS 1,3 1,1 2,4
19 GRMIO 1,3 1,1 2,3
20 NUTICO 1,5 0,8 2,3
21 PALMEIRAS 1,2 1,2 2,3
22 BOTAFOGO 1,2 1,1 2,3
23 VITRIA 1,4 0,9 2,3
24 BAHIA 1,5 0,8 2,3
25 CEAR 1,5 0,7 2,2
26 VASCO 1,0 1,2 2,2
27 SPORT 1,5 0,7 2,2
28 FORTALEZA 1,4 0,7 2,1
29 SANTA CRUZ 1,5 0,7 2,1
30 FLAMENGO 1,0 1,0 2,0
QUADRO 14: NDICE DE PROPENSO AO CONSUMO DO TORCEDOR (Individual)
Fonte: PLURI CONSULTORIA (2013).
74
A posio do Paran Clube no ranking anteriormente citado demonstra que

a torcida, concentrada nos arredores do estdio, apresenta propenso ao consumo
acima da mdia, constituindo-se portanto em fator diferencial na gesto da
organizao e na busca de recursos atravs de patrocnios ou campanhas de
marketing.
Conforme o Estatuto, a estrutura de poder no Paran Clube composta de:
- I - Assembleia Geral;
- II - Conselho Deliberativo;
- III - Conselho Normativo;
- IV - Conselho Diretor;
- V - Conselho Fiscal;
- VI - Conselho de Obras;
- VII - Ouvidoria Geral
No Quadro 15 a seguir, encontram-se destacadas de forma resumida as

atribuies dos principais poderes no clube, necessrias no contexto do presente
estudo:
ASSEMBLEIA GERAL CONSELHO DELIBERATIVO

I - Eleger o Conselho Deliberativo; I - Apreciar e julgar, em grau de recurso, todos os atos
II - Eleger o Conselho Diretor; praticados por outros poderes;
III - Eleger o Conselho Fiscal; II - Eleger e empossar a sua mesa diretora, o Conselho de
IV - Aprovar as contas do Conselho Diretor; Obras, a Junta Disciplinar e a Ouvidoria Geral;
V - Reformular o Estatuto; IV - Apurar responsabilidades de atos praticados pelos
VI - Destituir membros de todos os Conselhos; integrantes dos poderes do clube, scios e funcionrios.
VII - Decidir sobre a alienao de bens imveis; VI - Apreciar e aprovar o oramento;
VIII - Autorizar as incorporaes de outras VII - Apreciar e julgar o balano anual apresentado pelo
entidades; Conselho Diretor;
IX - Deliberar e decidir sobre a dissoluo ou X - Convocar a Assembleia Geral;
transformao. XI - Autorizar despesas extraordinrias, abrindo os
necessrios crditos oramentrios;
XII - Conceder ttulo de scio benemrito e de scio
honorrio;
CONSELHO FISCAL CONSELHO DIRETOR

a - Examinar mensalmente os livros, documentos a - administrar e zelar pelos bens e interesses do clube
e balancetes sociais; b - organizar seu Regime Interno;
b - Dar parecer sobre o balano anual e sobre o c - respeitar e fazer respeitar as decises de todos os
movimento econmico-financeiro; poderes e das entidades s quais o clube esteja filiado;
c - Denunciar aos Conselhos Deliberativo e d - admitir, licenciar, suspender e demitir os empregados;
Normativo as irregularidades verificadas, j - discutir e votar o balano, que posteriormente dever
sugerindo as medidas saneadoras e as ser apresentado ao poder competente;
providncias necessrias; k - nomear as comisses que se fizerem necessrias,
e - Solicitar do Conselho Diretor todos os conferindo-lhe atribuies e poderes, dentro dos limites de
esclarecimentos necessrios ao exato sua competncia;
cumprimento das suas atribuies. r - arrendar ou locar dependncia do clube, ou concesso
de qualquer natureza, por prazo no superior a um ano,
no podendo ultrapassar
final de mandato;
QUADRO 15 PODERES NO PARANA CLUBE
Fonte: Autor (2013), resumido e adaptado a partir do Estatuto Social.
75
O Presidente do Conselho Diretor do clube tem a funo executiva e

representativa do Clube, nas suas relaes internas e externas, inclusive em juzo,
cabendo a ele as medidas e decises inerentes gesto e cumprimento do
regulamento e demais dispositivos legais internos ou externos.
Mediante a Deliberao n 560, de Janeiro de 2014 (D.O.U. n 9,

14/01/2014), o Ministrio do Esporte aprovou o Projeto Social do Paran Clube
denominado CIDAE - Centro de Iniciao, Desenvolvimento e Aperfeioamento do
Esporte, que ter como registro 02PR081622011 na Modalidade Desporto
Educacional. Com isto podero ser captados, mediante direcionamento, recursos
que empresas (CNPJ) ou pessoas fsicas (CPF) destinariam ao pagamento do
Imposto de Renda. Os valores esto limitados a 1% do Imposto de Renda devido
(pessoa jurdica tributada pelo lucro real) ou 6% do imposto de renda anual a ser
pago (pessoa fsica).
O projeto aprovado CIDAE/Fase 1 tem como objetivos estimular as

habilidades motoras gerais, oportunizar a socializao atravs de atividades ldicas,
proporcionar ao jovem a descoberta do corpo em movimento, descobrir o prazer do
jogo e das brincadeiras, assim como auxiliar os participantes a conhecerem os
direitos e deveres, tendo a chance de sair das ruas e ser educado pelo esporte.
Esta aprovao consolida o Paran Clube como instituio social, que

busca, atravs do desporto, a melhoria da sociedade.
4.2 A ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL
4.2.1 A empresa Atletas Brasileiros S/A
A empresa foi fundada em 07 de junho de 2010 e obteve o NIRE (Nmero

de Identificao do Registro de Empresas, emitido pela Junta Comercial) em
30/06/2010 com a razo social de Atletas Brasileiros S.A e com registro no CNPJ -
Cadastro Nacional das Pessoas Jurdicas sob no. 12.610.165/0001-64. Inicialmente,
a empresa foi concebida como veculo de investimento pr-operacional com a
finalidade de obteno do registro como sociedade annima de capital aberto, na
76
Comisso de Valores Mobilirios e de listagem na BM&FBOVESPA S.A - Bolsa de

Valores, Mercadorias e Futuros. Isto tudo com o objetivo maior de entrada em
operao posterior e capitalizao mediante plano futuro de lanamento de aes.
O Quadro 16 detalha o objeto social da empresa.
ITENS OBJETO SOCIAL
1 Compra e venda de direitos econmicos de jogadores de futebol;

Organizao e administrao de investimentos de terceiros em ativos
2
futebolsticos;
3 Representao de atletas em associao com agentes credenciados pela FIFA;
4 Administrao de carreiras de jogadores de futebol e outros atletas brasileiros;
5 Administrao de centros de treinamento;
6 Criao e/ou administrao de clubes de futebol.

QUADRO 16 OBJETO SOCIAL DA ATLETAS BRASILEIROS S/A
Fonte: Autor, adaptado do Estatuto Social.
Como se observa, a abrangncia de atuao da Atletas Brasileiros S/A

bastante ampla no negcio esportes, notadamente e com foco principal na gesto do
futebol. Este fato denota a especialidade e foco mantidos pela empresa, de forma a
que os esforos sejam direcionados apenas e to somente ao segmento dominado
pela gesto.
De acordo com o disponibilizado nas Informaes Trimestrais - ITRs (CVM,

2013) e Estatuto Social, o Capital Social Realizado da empresa no montante de R$
1.700.000,00, divididos em 9.000.000 de aes ordinrias, o que remete ao valor de
R$ 0,188 de cada ao.
A gesto da empresa ser efetuada consoante disposto na Figura 12:

77
FIGURA 12 ORGANOGRAMA ATLETAS BRASILEIROS S/A

Fonte: Autor (2013), adaptado do Estatuto Social.
Cada um dos nveis de comando relacionados na Figura 12, possui

atribuies especficas, detalhadas no Quadro 17. As atribuies da Assembleia
Geral advm do disposto na Lei 6.404 (1976), que regulamenta o mercado de aes
no pas.
78
ASSEMBLEIA GERAL CONSELHO DE ADEMINISTRAO

I - reformar o estatuto social; I - Fixar a orientao geral dos negcios da companhia;
II - eleger ou destituir, a qualquer tempo, os II - Eleger e destituir os membros da Diretoria, bem como
administradores e fiscais da companhia; estabelecer suas atribuies;
III - tomar, anualmente, as contas dos III - Convocar a Assembleia Geral;
administradores e deliberar sobre as IV - Autorizar previamente a Diretoria nos casos
demonstraes financeiras por eles apresentadas; estabelecidos em Estatuto (compras, contrataes,
IV - autorizar a emisso de debntures; vendas, etc.);
V - suspender o exerccio dos direitos do acionista V - Orientar a representao da companhia pelos
(art. 120); membros da Diretoria em reunies ou Assembleias Gerais
VI - deliberar sobre a avaliao de bens com que em empresas investidas;
o acionista concorrer para a formao do capital VI - Fiscalizar a gesto da Diretoria;
social; VII- Manifestar-se previamente sobre o relatrio da
VII - autorizar a emisso de partes beneficirias; administrao, as contas da Diretoria e propor a
VIII - deliberar sobre transformao, fuso, destinao do lucro do exerccio;
incorporao e ciso da companhia, sua VIII - Escolher, contratar e destituir os auditores
dissoluo e liquidao; independentes da companhia;
IX - autorizar os administradores a confessar IX - Aprovar qualquer novo plano de cargos e salrios,
falncia e pedir concordata bem como a poltica salarial;
X - Aprovar o oramento anual da companhia;
XI - Exercer outras atribuies previstas em lei ou no
previstas em estatuto a outro rgo da companhia.
DIRETOR PRESIDENTE DIRETOR VICE-PRESIDENTE
I - Fazer com que sejam observados o Estatuto e I - Auxiliar e substituir em caso de vacncia o Diretor
deliberaes do Conselho de Administrao e Presidente;
Assembleia Geral; II - Planejar, coordenar, organizar, supervisionar e dirigir
II - Submeter, anualmente, apreciao do as atividades relativas respectiva unidade de negcios
Conselho de Administrao, o Relatrio de da companhia;
Administrao e as contas da Diretoria, III - Exercer outras funes ou atribuies que lhe forem
juntamente com o relatrio dos auditores e determinadas pelo Diretor Presidente.
proposta para destinao dos lucros;
III - Elaborar e propor, ao Conselho de
Administrao, o oramento anual, planos
estratgicos e programas de investimento;
IV - Conduzir e coordenar as atividades dos
Diretores no mbito dos deveres e atribuies
estabelecidos aos mesmos, convocando e
presidindo as reunies de Diretoria.
DIRETOR FINANCEIRO DIRETOR DE RELAES COM INVESTIDORES

I - Auxiliar o Diretor Presidente em suas funes; I - Auxiliar O Diretor Presidente em suas funes;
II - Coordenar e dirigir as atividades relativas s II - Coordenar e dirigir as atividades relativas s
operaes de natureza financeira; operaes que envolvam relaes com investidores;
III - Coordenar e supervisionar o desempenho e os III - Coordenar e supervisionar o departamento de
resultados das reas de finanas; atendimento ao acionista;
IV - Gerir as informaes dos resultados IV - Atuar como representante legal da companhia perante
econmicos financeiros da companhia, bem como o mercado de valores mobilirios, a CVM e
fornecer informaes Assembleia Geral e BM&FBovespa;
Conselho de Administrao; V - Cumprir as obrigaes peridicas do emissor, cem
V - Administrar e aplicar os recursos financeiros e como manter atualizado o registro de emissor;
receitas; VI - Zelar pela politica corporativa de divulgao de ato e
VI - Controlar o cumprimento dos compromissos fato relevante;
financeiros; VII - Exercer outras funes ou atribuies que lhe forem
VII - Coordenar a implantao de sistemas determinadas pelo Diretor Presidente.
financeiros e de informao gerencial;
VIII - Executar atividades de anlise,
acompanhamento e avaliao do financeiro, alm
de promover estudos e propor alternativas para o
equilibro econmico-financeiro; DIRETOR (SEM DESIGNAO ESPECFICA)
IX - Coordenar os trabalhos de preparao das I - Auxiliar o Diretor Presidente em suas funes;
demonstraes financeiras da companhia, bem II - Planejar, coordenar, organizar, supervisionar e dirigir
como sua apresentao aos auditores, Conselho as atividades relativas respectiva unidade de negcios
de Administrao e Fiscal, se em funcionamento; da companhia;
X - Supervisionar os trabalhos de auditoria interna III - Exercer outras funes ou atribuies que lhe forem
e assessoria legal, quando necessrios; determinadas pelo Diretor Presidente.
XI - Responsabilizar-se pela contabilidade da
companhia para atendimento das determinaes
legais;
XII - Exercer outras funes ou atribuies
determinadas pelo Diretor Presidente.
QUADRO 17 PODERES NA ATLETAS BRASILEIROS S/A
Fonte: Autor (2013), resumido e adaptado a partir do Estatuto Social.
79
Adicionalmente ao citado como atribuio de cada nvel diretivo, o Estatuto

Social estabelece as condies adicionais de limites financeiros e combinao de
autorizaes visando proporcionar a devida segurana na gesto operacional e
financeira dos recursos movimentados.
A Companhia protocolou em 13 de maro de 2012 junto CVM o pedido -

instrudo pela Instruo CVM 480/02 - solicitando o seu Registro como Companhia
Aberta sob protocolo No RJ-2012-02851. Em 03 de Setembro de 2012, a Atletas
Brasileiros S/A recebeu o seu registro como EMISSOR CATEGORIA A para
negociao em mercado sob no 02293-4. Diante da concesso ora citada, a Atletas
Brasileiros S/A tornou-se a primeira empresa com atuao no segmento desportivo
(futebol) a ingressar no mercado de capitais brasileiro.
Em seu Planejamento Estratgico, a Atletas Brasileiros S/A (2013) de forma

transparente, relaciona os mercados que pretende atingir, seja por meio da abertura
de filiais, ou representaes, o que pode ser observado na Figura 13.
FIGURA 13 REAS PRETENDIDAS DE ATUAO

Fonte: Autor (2013), resumido e adaptado a partir do Planejamento Estratgico (2013).
As reas, ou pases, almejados como futuros mercados consumidores

apresentam relevncia na importncia do futebol, constituindo-se em potenciais
destinos dos atletas vinculados companhia.
No que se refere captao de atletas de futebol, as diretrizes do

Planejamento Estratgico da Atletas Brasileiros S/A (2013) priorizam os atletas no
Brasil, sede da companhia e em pases da Amrica do Sul. Est em estudo a
80
implantao de uma filial da Atletas Brasileiros S/A na Argentina para captao de

atletas uruguaios e argentinos.
Com relao captao de talentos, a Atletas Brasileiros S/A (2013),

estabeleceu critrios e condies firmes na captao de atletas, os quais esto
centrados em seis processos, demonstrados no Quadro 18.
PROCESSOS DESCRIO
A garimpagem a busca de atletas promissores em suas origens. O
acionista controlador o Paran Clube, que possui larga experincia em
garimpagem de revelaes, recebe centenas de atletas em seus testes
Garimpo de e possui vrios observadores de jogadores. Adicionalmente, e
comprovando sua competncia na busca de atletas, o Paran Clube
Oportunidades recebeu a certificao de Formador de Atletas Categoria A, por parte da
Confederao Brasileira de Futebol (CBF). Cada jogador revelado ou
descoberto pela Companhia, com a participao de seu controlador,
torna-se um ativo robusto, gerado a partir da assinatura de seu contrato,
e os consequentes direitos econmicos da oriundos.
A partir do garimpo do potencial atleta, iniciado o processo de
acompanhamento do futuro atleta, que consiste na indicao de um
observador da companhia para acompanhar vrias partidas de futebol
(ao vivo ou gravadas) para consolidao do processo e obteno de
informaes relevantes sobre o atleta alvo, e inclui entrevistas e
Seleo de Ativos anlises para obteno do valor de mercado do atleta, envolvendo os
seguintes itens: Idade, Fundamentos, Qualidade tcnica e
encantamento, Capacidade de definio de jogo, Aspectos tticos, fora
e condicionamento fsico, Disciplina e esprito de equipe, Condio clni
ca, Titularidade, Posio em que joga, Nvel dos campeonatos que atua,
Experincia profissional, Convocaes para seleo, Conquistas,
Capacidade de retorno de marketing, Potencial de valorizao,
Capacidade de adaptao, e, Demanda atual de mercado.
Aps a revelao e/ou descoberta de jogadores, se realiza a elaborao
do contrato com o clube, privilegiando-se o controlador da Companhia.
A Companhia seguir o modelo em voga atualmente, na qual o contrato
Anlise da de trabalho ficar com o Clube, restando ele com toda a
responsabilidade de tal relao, como salrio, verbas fundirias,
Segurana Jurdica previdencirias, entre outras, enquanto os direitos econmicos restaro
empresa.
Esses contratos abrangendo direitos econmicos so realizados caso a
caso, ou em bloco, entre clube e Companhia, e representam os ativos
econmicos da ltima, contratos que possuem liquidez, certeza e
exigibilidade j consagrada em tribunais ptrios.
Nesta fase se inicia o processo de oferta do atleta, para a qual
Oferta de Ativos utilizada a rede de representantes ou mesmo filiais da companhia no
Brasil ou exterior.
Este processo sintetiza o principal foco da Companhia, responsvel pelo
seu lucro e continuidade de suas operaes.
Sendo o Paran Clube o detentor do direito federativo, somente ele
pode ceder o vnculo relativo ao contrato de trabalho. Apenas aps a
Fechamento excluso desse registro que o atleta pode se registrar em outra
associao.
Da mesma forma, o Paran Clube quem deve assinar a baixa no
registro do jogador na associao federativa, e a venda dos direitos
econmicos do atleta, repassando integralmente todos os valores
Companhia, que poder receber diretamente do cessionrio do registro.
QUADRO 18 PROCESSO OPERACIONAL DA ATLETAS BRASILEIROS S/A
81
A atuao operacional da Atletas Brasileiros S/A ocorrer nos moldes do j

amplamente praticado no futebol brasileiro. A formatao operacional em processos,
como observado no Quadro 18, pretende proporcionar uma atuao melhor
organizada e estruturada, constituindo-se, portanto, em diferencial profissionalizado
em sua rea de negcios.
Na viso de Thompson Jr. e Strickland III (2000), a estratgia, numa

organizao, um conjunto de mudanas competitivas e abordagens comerciais
direcionadas para a melhoria do desempenho organizacional, culminando com o
desenvolvimento e implementao de planejamento suficiente para reforar a
posio de mercado da empresa. Para o atendimento das estratgias so
necessrias aes tticas operacionais, de forma a transformar o planejamento em
realidade. Neste sentido, as aes tticas adotadas pela Atletas Brasileiros S/A
visando o crescimento de suas operaes esto detalhadas no Quadro 19.
AES TTICAS DETALHAMENTO

Aquisio de novos direitos econmicos do clube controlador
da Companhia em condies favorveis;
Tradicionalmente o clube profissionaliza cerca de 10 a 15
jogadores anualmente firmando contratos laborais de custo
muito baixo.
A Companhia tem a preferncia na aquisio dos direitos
Fortalecimento das econmicos destes jovens atletas a partir de um acordo
Categorias de Base financeiro que possibilite o retorno individual dos gastos de
do Paran Clube. cada atleta
Este ajuste possibilita ao clube a manuteno das atividades
de formao, transformando o Centro de Treinamento em
negcio autossustentvel;
Fornece regularmente a Companhia uma renovao de seus
ativos a custos muito competitivos.
inteno aproveitar o diferencial de acesso ao mercado de
capitais da Companhia para viabilizar economicamente clubes
Compra de Direitos da primeira, segunda e terceira diviso do campeonato
Econmicos no Brasileiro mediante a compra dos direitos econmicos de
Mercado Interno jogadores promissores destas agremiaes;
A busca pode ser viabilizada a partir da rede de filiais e
representantes da Companhia.
A crise financeira na Argentina e a estagnao econmica do
Compra de Direitos Uruguai podem ser oportunidades para aquisio de ativos de
Econmicos no excelente qualidade tcnica a preos defasados;
Estrangeiro A busca pode ser viabilizada a partir de filial a ser instalada
em Buenos Aires.
inteno atuar fortemente na intermediao de atletas no
Exterior, com representantes prprios em diversos pases
Forte Atuao europeus e com a abertura de uma filial em Portugal.
Comercial no
Exterior Esta unidade de negcio avanada ser a responsvel pela
formao do mercado comprador e credenciamento dos
correspondentes no estrangeiro.
QUADRO 19 ESTRATGIAS DA ATLETAS BRASILEIROS S/A
82
Desde sua fundao, em 2010, at o final de Dezembro/2013, a Atletas

Brasileiros S/A encontrava-se em fase praticamente pr-operacional. A primeira
transao, no escopo do negcio da companhia, ocorreu no segundo trimestre de
2013. Foi vendido 48% dos direitos econmicos sobre o atleta Neverton (nome
completo preservado), pelo valor de R$ 300.000,00, remanescendo uma
participao de 22%.
No Quadro 20 esto resumidas algumas informaes patrimoniais relativas

aos trs primeiros trimestres de 2013, elaboradas com base nas informaes
trimestrais enviadas a CVM. Como pode ser observado, a receita obtida com a
venda de participao nos direitos econmicos do atleta, resultaram em um
resultado positivo no 2o trimestre de R$ 255.080,00.
DIREITOS RESULTADO DO
PERODOS TOTAL DO ATIVO
ECONMICOS PERODO
1 TRIM/2013 R$ 1.202.925 R$ 1.200.000 (R$ 59.387)
2 TRIM/2013 R$ 1.487.257 R$ 1.486.253 R$ 255.080
3 TRIM/2013 R$ 1.512.741 R$ 1.485.584 R$ 263
QUADRO 20 MOVIMENTAO FINANCEIRA DA ATLETAS BRASILERIOS S/A
Fonte: Autor (2013), a partir de informaes obtidas da CVM (2013).
O resultado positivo no 2 trimestre de 2013, apesar de isolado, demonstra

que as perspectivas de mercado so positivas para a atuao da Companhia.
Por orientao da CVM-Comisso da Valores Mobilirios, o valor dos ativos

que representam os direitos econmicos detidos pela Companhia esto classificados
no grupo do Ativo No Circulante, em conta denominada Ativos No Circulantes
Venda. Por outro lado, o CFC, por meio da Resoluo 1.429/2013 orienta que a
classificao e contabilizao dos direitos econmicos sobre os atletas profissionais
deve ser no grupo Ativo No Circulante e na conta Ativo Intangvel.
primeira vista, h uma contradio na orientao dos dois rgos

normativos da prtica profissional de contabilidade. Essa falsa contradio desfeita
se analisarmos a atividade e o modelo de negcio da Atletas Brasileiros S/A e do
Paran Clube. Para ambas as organizaes, os direitos econmicos so bens
desprovidos de materialidade. No entanto, o negcio da empresa Atletas Brasileiros
S/A lucrar com a valorizao e transao dos ativos direitos econmicos. No
Paran Clube, o direito econmico estaria atrelado a uma relao contratual entre o
clube e o atleta, onde o foco principal do clube a utilizao do potencial de servios
83
do jogador, em sua finalidade principal, que a participao com sucesso em

competies profissionais de futebol. Por fim, independentemente se uma
organizao com fins lucrativos e outra sem fins lucrativos, o que orienta a
classificao dos direitos econmicos qual uso ser feito do ativo e no sua
materialidade corprea. E neste caso, prevalece a essncia sobre a forma.
A relao dos atletas de futebol cujos direitos econmicos so de

propriedade da Atletas Brasileiros S/A encontra-se no Apendice 1, onde pode ser
visualizado, alm do nome e registro do atleta, o valor contratual da multa rescisria
e o valor estimado pela Atletas Brasileiros S/A para a comercializao dos direitos
econmicos, assim como o percentual do mesmo de propriedade da Companhia.
Com relao ao nmero de aes da Atletas Brasileiros S/A, assim como a

evoluo do nmero de aes, estes foram sendo alterados no decorrer do tempo,
conforme detalhado no Quadro 21.
DATA AOES CAPITAL COMPLEMENTO

07/06/2010 1.000 R$ 1.000,00 AGE Constituio
20/07/2010 56.145 R$ 56.145,00 Integralizao (AGE)
30/11/2011 500.000 R$ 500.000,00 Integralizao (AGE)
30/08/2012 15.000.000 R$ 500.000,00 Desdobramento (AGE)
22/03/2013 45.000.000 R$ 1.700.000,00 Integralizao (AGE)
06/06/2013 9.000.000 R$ 1.700.000,00 Grupamento 1/5 (AGE)
10/12/2013 90.000 R$ 1.700.000,00 Grupamento 1/100 (AGE)
QUADRO 21 MOVIMENTAO DO CAPITAL SOCIAL ATLETAS BRASILEIROS S/A
Fonte: Autor (2013), a partir da documentao analisada.
4.2.2 O processo de integralizao efetuado pelo Paran Clube
O futebol, como qualquer segmento econmico, necessita de recursos para

financiamento de suas atividades. A correta deciso para a definio da fonte dos
investimentos de extrema importncia e pode ser a diferena entre o sucesso e o
fracasso da atividade a que se prope a executar, uma vez que cada uma destas
fontes apresenta caractersticas especficas, bem como custos diferenciados.
A captao mediante abertura de capital na Bolsa de Valores tem sido

utilizada por nmero cada vez maior de empresas no Brasil e no mundo.
Especificamente no Brasil, conforme levantamento efetuado pela Deloitte (2013),
apesar do declnio de nmero de ofertas iniciais em 2008 e 2009, como reflexo da
84
crise nos Estados Unidos, o nmero de lanamentos apresenta crescimento no

decorrer dos anos.
Trevisan (2005), menciona que, dentre os motivos para a abertura de capital

est a obteno de recursos para financiamento das atividades. Os clubes de futebol
brasileiros, impedidos que so de efetuarem a abertura prpria de seu capital, no
conseguem sequer se aproximar dos valores movimentados pelos clubes europeus
que possuem aes listadas na Bolsa de Valores. As diferenas so abissais.
Outro fator importante na anlise da necessidade de recursos para

financiamento das operaes desportivas a participao das receitas de
comercializao de direitos econmicos sobre atletas. Em pesquisa abordando as
fontes de receita dos 20 maiores clubes de futebol brasileiros efetuada pela BDO
RCS (2011), apurou-se que a receita com a comercializao de direitos econmicos
sobre atletas vem apresentando constante declnio. Em 2007, esta rubrica
representava 37% das receitas totais, passando a 27% em 2008 e 19% em 2009.
Continuando o declnio, em 2010 a participao das receitas com comercializao
de direitos econmicos representou 16%, culminando, em 2011, com a participao
de apenas 15% nas receitas totais dos vinte maiores clubes de futebol brasileiros.
Considerando que no presente estudo a anlise est concentrada nas

receitas com transferncia de atletas, no foram abordadas as demais receitas
detalhadas pela BDO RCS (2011), que so: bilheteria, clube social, publicidade,
cotas de TV e outras.
Neste contexto, temos ento dois fatores importantes: i)-a necessidade de

recursos acessveis para financiamento das atividades operacionais e, ii)-o
decrscimo constante da participao das receitas com comercializao de direitos
econmicos nas receitas totais dos clubes de futebol brasileiros. Na Figura 14, estes
dois fatores, que indicam duas vertentes importantes na gesto dos recursos para o
futebol brasileiro so analisados.
85
FIGURA 14 FATORES CONSIDERADOS NA CAPTAO DE RECURSOS

Fonte: Autor (2013).
Na Figura 14, portanto, a abertura indireta de capital pode ser considerada

uma alternativa vivel para atendimento dos dois fatores mencionados, quais sejam:
acesso a recursos do mercado de aes e a implementao de poltica agressiva,
profissionalizada e organizada de gesto dos direitos econmicos decorrentes de
contratos mantidos com atletas profissionais de futebol.
Esta pode ser uma alternativa vivel na realidade brasileira, que em breve
perodo de tempo poder ser testada de forma mais incisiva, com a provvel
listagem das aes BOLA3 na BM&FBovespa, prevista para o primeiro semestre
do ano de 2014.
Considerando os fatores mencionados, bem como outras variveis

mencionadas no presente estudo, em 2013 o Paran Clube optou por integralizar a
totalidade dos direitos econmicos que detinha sobre contratos mantidos com atletas
86
profissionais de futebol na empresa Atletas Brasileiros S/A, uma sociedade annima,

de capital aberta.
Tendo como base a anlise documental (atas, publicaes, demonstraes

financeiras, notcias, etc.), resultados das entrevistas, publicaes, bem como outras
fontes disponveis, a seguir so descritas as etapas para operacionalizar a
integralizao:
a) Etapa 1: A inicial tomada de deciso pela Diretoria.
A deciso inicial da diretoria do Paran Clube considerou alguns fatores,

observados na resposta do Entrevistado 4 ao questionrio.
P1: Quais fatores determinaram a abertura indireta de capital?

R.: Os maiores clubes europeus e alguns da Amrica do Sul (como exemplo
os do Chile) so sociedades annimas de capital aberto. Alguns clubes
brasileiros (temos notcia do Bahia, do Botafogo, Fluminense e Coritiba),
tentaram abrir capital, mas o processo no se viabilizou pelas exigncias
que a legislao impe e pelos altos custos para a efetivao desse
processo. Como a empresa Atletas Brasileiros S/A j passou por todas
essas fases, [...], foi tomada a deciso [...] Os objetivos maiores so a
captao de recursos que possibilitem a angariao de jogadores de baixo
custo mas que proporcionem negociaes vantajosas a curto e mdio
prazos, alm de disponibilizar ao Paran Clube atletas que venham
melhorar o nvel de seu time de futebol.
A resposta obtida vai ao encontro do demonstrado no presente estudo, ou

seja, os clubes de futebol brasileiro necessitam de novas fontes de recursos,
semelhana das que esto acessveis na Europa e at em alguns pases da Amrica
do Sul.
Tambm se vislumbra a melhoria do desempenho nas competies, uma

vez que atletas vinculados Atletas Brasileiros S/A tero seus direitos federativos
vinculados ao Paran Clube, estando portanto a servio deste o desempenho
tcnico dos jogadores.
b) Etapa 2: A aprovao nos rgos internos.
O Paran Clube, constitudo na forma de Associao Civil Sem Fins

Lucrativos, composto por diversos rgos internos de gesto, todos com poderes
estritamente estabelecidos e outorgados pelo Estatuto Social. Diretoria no
87
compete, individualmente ou mesmo em conjunto, a tomada de deciso com

tamanha repercusso interna, externa e financeira.
Assim sendo, aps a avaliao inicial da Diretoria, sendo considerado vivel

o projeto de integralizao de capital em uma Sociedade Annima de Capital Aberto,
a sequncia foi a submisso aos rgos internos, como pode ser observado nas
respostas do Entrevistado 4:
P: Como ocorreu o processo de aceite, no clube, da integralizao dos

direitos econmicos na empresa constituda?
R.: [...], foram realizadas 14 reunies em 30 dias, envolvendo a Diretoria
Executiva e os Conselhos Normativo, Fiscal e Deliberativo, sendo aprovado
em todos, e neste ltimo, que tem a participao de 400 Conselheiros,
aprovado por unanimidade, fato indito em votaes de grande impacto.
Alm disso, o Clube lanou um Plano de Outorga Anual, dirigido a
funcionrios, atletas, conselheiros, scios e colaboradores do Paran Clube,
obtendo-se 47 participaes, com a venda de 82 cotas de 10.000 aes
cada, demonstrando a grande aceitao tanto de seus dirigentes como de
seus colaboradores.
P: Todas as etapas regulamentares e estatutrias foram cumpridas?

R.: Sim, foi aprovado em todos os Conselhos do Clube, no Conselho
Diretor, que aprovou e props aos demais Conselhos, sendo aprovado pelo
Conselho Fiscal, pelo Normativo (formado pelos ex-presidentes dos
diversos Conselhos do Paran Clube) e pelo Conselho Deliberativo, por
unanimidade.
Avaliando o trmite do processo de aprovao, fica em evidente destaque a

rapidez, realizando 14 assembleias em 30 dias e conseguindo todas as aprovaes
necessrias. As tratativas da Atletas Brasileiros S/A com o Conselho Normativo e o
Conselho Fiscal do Paran Clube ocorreu no perodo de 14 de janeiro de 2013 a 14
de Fevereiro de 2013. A Assembleia do Conselho Deliberativo, por fim, foi em 19 de
fevereiro de 2013. A celeridade do rito demonstra, inequivocamente, a plena
aceitao do projeto, uma vez que na estrutura de governana do clube, cada
ncleo de poder (Conselho) possui atribuies e autonomias distintas, ensejando
que poderia, havendo divergncias polticas ou de pensamento, estender ou mesmo
rejeitar o projeto de integralizao.
Importante ressaltar que, ao final das contas, a deciso foi de transferir a

totalidade dos direitos econmicos decorrentes de contratos com atletas
profissionais de futebol de 100% do plantel de jogadores do Paran Clube, onde, os
direitos econmicos so, inexoravelmente, um dos mais valiosos ativos financeiros
88
disponveis, o que ressalta sobremaneira a importncia e a seriedade das

discusses ocorridas nas assembleias e o resultado das mesmas.
c) Etapa 3: Memorando de Entendimento.
Como consequncia da aprovao pelo Conselho Deliberativo, O Paran

Clube e a Atletas Brasileiros S/A formalizaram um memorando de entendimento no
dia 25 de fevereiro de 2013. Neste memorando, foram estabelecidas as bases do
negcio e relacionados os cinquenta e nove atletas, cujos direitos econmicos, at
ento pertencentes ao Paran Clube, passariam Atletas Brasileiros S/A,
representando a totalidade do plantel ento disponvel, tendo como contrapartida
aes desta ltima.
d) Etapa 4: Subscrio de Aes e Alienao dos Direitos Econmicos.
Dando seguimento, em 22 de maro de 2013, o Paran Clube e a Atletas

Brasileiros S/A firmaram Contrato de Cesso Integral dos Direitos Econmicos
Oriundos de Contratos de Atletas de Futebol e Outras Avenas. Ato contnuo, em
Assembleia Geral Extraordinria (AGE) nesta mesma data, a Atletas Brasileiros S/A
deliberou pelo aumento do capital social no montante de R$ 1.200.000,00, mediante
a emisso de 30.000.000 de novas aes ordinrias, ao preo de R$ 0,04 cada.
Das novas aes emitidas, o Paran Clube subscreveu, com a renncia

expressa dos demais acionistas ao direito de preferncia, 29.999.995 aes no valor
total de R$ 1.199.999,80, passando a ser o acionista controlador da Companhia.
No mesmo ato de emisso e subscrio das novas aes, a Companhia

adquiriu os direitos econmicos, em sua maioria parciais, em virtude de outros
detentores igualmente parciais privados, originados dos contratos com jogadores de
futebol, referente a 59 atletas. Para formalizao legal da transao foi firmado em
22 de maro de 2013, entre as partes, um Contrato de Cesso Integral dos Direitos
Econmicos Oriundos de Contratos de Atletas de Futebol e Outras Avenas.
Fundamentado no contrato firmado com a Atletas Brasileiros S/A, as

contabilizaes decorrentes e efetuadas pelo Paran Clube, esto detalhadas no
Quadro 22, as quais refletem a situao contbil observada at Setembro/2013.
Cabe destacar que valores mencionados, para fins de entendimento da sistemtica
89
da contabilizao, esto sujeitos a alteraes decorrentes dos processos de exame

pelo Conselho Fiscal e auditores das entidades.
N CONTA VALOR INFORMAES ADICIONAIS

D A-Valores a Receber R$ 1.200.000,00 Operao de venda dos direitos
C R-Receita R$ 1.200.000,00 econmicos Atletas Brasileiros S/A
1
D R-Custo R$ 982.330,35 Baixa contbil dos valores de custo de
1 aquisio dos direitos econmicos
C A-Direitos Econmicos R$ 982.330,35
contabilizados no Ativo Intangvel.
D A-Investimentos R$ 1.199.999,80 Valor devido pela subscrio e

C P-Valores a Pagar R$ 1.199.999,80 integralizao de capital na Atletas
Brasileiros S/A.
D P-Valores a Pagar R$ 1.199.999,80 Quitao do valor a pagar decorrente da

subscrio e integralizao de capital
D D-Descontos concedidos R$ 0,20 pelo Paran Clube, mediante utilizao
C A-Valores a Receber R$ 1.200.000,00 do crdito decorrente da venda dos
direitos econmicos. Desconto de R$
0,20 por conta do arredondamento do
valor da ao X quantidade.
QUADRO 22 MOVIMENTAO CONTBIL NO PARAN CLUBE
Fonte: Autor (2013), a partir das informaes e documentos analisados.
Igualmente fundamentado no contrato firmado com o Paran Clube, as

contabilizaes na Atletas Brasileiros S/A esto detalhadas no Quadro 23.
N CONTA VALOR INFORMAES ADICIONAIS

D A-Ativos No Correntes a Venda R$ 1.200.000,00 Operao de compra dos direitos
C P-Valores a Pagar R$ 1.200.000,00 econmicos junto ao Paran Clube.
D A-Valores a Receber R$ 1.199.999,80 Expectativa de recebimento do valor

inerente integralizao de Capital
C PL-Integralizao Capital Social R$ 1.199.999,80 efetuada pelo Paran Clube.
D P-Valores a Pagar R$ 1.200.000,00 Quitao do valor a pagar decorrente da

compra dos direitos econmicos,
C A-Valores a Receber R$ 1.199.999,80 mediante utilizao do crdito
C R-Descontos obtidos R$ 0,20 decorrente da subscrio e
integralizao de capital pelo Paran
Clube. Desconto de R$ 0,20 por conta
do arredondamento do valor da ao X
quantidade.
QUADRO 23 MOVIMENTAO CONTBIL DA ATLETAS BRASILERIOS S/A
Fonte: Autor (2013), a partir das informaes e documentos analisados.
Diante do exposto, o Paran Clube tornou-se o acionista controlador da

Atletas Brasileiros S/A, com 66,67% das aes ordinrias por esta emitidas,
ocorrendo, na prtica, a abertura indireta de capital numa Sociedade Annima.
___________________________
1
Valores do Intangvel originados do exerccio de 2012, mencionados apenas para fins de elucidao do
processo contbil. Valores em processo de apurao/conferncia e sujeitos a alteraes.
90
Em contrapartida, a Atletas Brasileiros S/A, por sua vez, tornou-se detentora

de direitos econmicos decorrentes de contratos mantidos com 59 atletas
profissionais de futebol no valor contbil de R$ 1.200.000,00. A avaliao a valor de
mercado dos direitos econmicos dos 59 atletas, em estimativa calculada pela
Atletas Brasileiros S/A, poder totalizar R$ 33.237.120,00.
Para avaliar o ativo direitos econmicos, de forma independente como

orienta boa prtica e a CVM, a Atletas Brasileiros S/A, aprovou na Assembleia Geral
Extraordinria de 11 de novembro de 2013 a contratao de empresa especializada
em avaliao desse tipo de ativo. O trabalho est programado para ocorrer no
primeiro trimestre de 2014.
Em operaes posteriores, ainda em 2013, o Paran Clube adquiriu e

alienou aes internamente, resultando o Paran Clube com 6.559.533 aes ON,
representando 72,88% das aes da Atletas Brasileiros S/A.
Tendo como base laudo de avaliao de uma empresa independente, ser

analisada, a partir da regulamentao existente, a possibilidade de se ajustar os
ativos da Companhia, desde que exista concordncia dos rgos internos, auditores
externos e CVM-Comisso de Valores Mobilirios.
Na Figura 15 esto resumidas as etapas para a abertura indireta de capital

efetuado no Brasil por um clube de futebol, mediante a integralizao de direitos
econmicos numa sociedade annima de Capital Aberto.
91
ETAPAS ATORES ACONTECIMENTOS CONSEQUENCIAS
Avaliao prvia pela Diretoria decide pela abertura

Diretoria dos benefcios e indireta de capital, devendo o
1 Paran Clube riscos esperados com a assunto ser submetido aos
operao de abertura rgos internos do Paran
indireta. Clube.
Aprovao do projeto pelo

Discusso e submisso
2 Paran Clube Conselho Normativo, Conselho
aos rgo internos.
Fiscal e Conselho Deliberativo.
Formatao e assinatura Ficam ajustadas as condies,

Paran Clube
3 Atletas Brasileiros
de Memorando de datas e valores para a operao
Entendimento. de integralizao de capital.
Paran Clube efetua a

venda dos direitos Paran Clube remanesce como
econmicos Atletas acionista controlador da Atletas
Brasileiros. Paran Clube Brasileiros S/A (66,67%).
Paran Clube
4 Atletas Brasileiros subscreve 66,67% do Atletas Brasileiros S/A
capital da Atletas. remanesce como detentora dos
Ocorre a quitao da direitos econmicos de 59
venda e da integralizao atletas profissionais de futebol.
de capital
ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL
FIGURA 15 RESUMO DO PROCESSO DE ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL

Fonte: Autor (2013), a partir dos documentos analisados.
Como consequncia aos atos administrativos e jurdicos ocorridos, os

direitos econmicos decorrentes de contratos mantidos entre jogadores profissionais
de futebol e um clube, encontram-se registrados como ativos numa sociedade
annima de capital aberto, cujas aes esto prestes a serem comercializadas na
BM&FBovespa sob o cdigo BOLA3, o que ainda depende de autorizao da
CVM Comisso de Valores Mobilirios e da BMF&Bovespa. Sem dvida, este
um fato indito no mercado de aes brasileiro, que pode proporcionar o
financiamento das operaes desportivas de um clube de futebol, mesmo que de
forma indireta, abrindo inclusive a possibilidade de futuras operaes semelhantes,
ou mesmo a adeso, de outros clubes de futebol que no o Paran Clube, ao capital
da Atletas Brasileiros S/A, na forma de compra de participao acionria.
92
4.3 EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL PERCEBIDOS NA GESTO

DOS DIREITOS ECONMICOS.
4.3.1 No aspecto das decises acerca dos Direitos Econmicos:
Os achados demonstraram que nestes mais de setenta anos de

ordenamento jurdico e regulatrio do desporto no Brasil, somente nos ltimos 20
anos, a partir da Lei Zico (1993) que foram observados ganhos representativos na
organizao e regulao do futebol no Brasil. Mesmo com a tradio brasileira em
competies mundiais, foi tardia a melhor regulao no segmento.
O pice da evoluo do ordenamento jurdico sobre o futebol ocorreu em

1998 com a Lei Pel, que trouxe inovaes relevantes no segmento desportivo,
dentre as quais se destacaram o fim do passe e o direcionamento para a
profissionalizao dos clubes de futebol.
Especificamente quanto ao passe, a Lei Pel introduziu a figura dos direitos

federativos e dos direitos econmicos, o que certamente provocou um grande
avano nos relacionamentos entre os clubes de futebol e os atletas profissionais,
encerrando-se um perodo pregresso de vinculao obrigatria, do qual o passe era
o representante notrio. Nasciam os direitos federativos e direitos econmicos.
Em seu estudo, Resende (2004) demonstrou que podem ocorrer

basicamente seis operaes envolvendo jogadores de futebol, e consequentemente
os direitos econmicos decorrentes dos contratos mantidos: formar, comprar,
vender, emprestar, permutar ou renegociar contratos.
Portanto, at a abertura indireta de capital efetuada pelo Paran Clube,

ento detentor dos direitos econmicos decorrentes dos contratos mantidos com os
atletas profissionais de futebol, as decises relacionadas aos direitos econmicos
eram tomadas pelo clube de futebol. A partir da abertura indireta de capital, estes
mesmos direitos econmicos, que passaram a ser ativos numa sociedade annima
de capital aberto, so objeto de gesto conjunta: (i) de um lado o Paran Clube, que
detm os direitos federativos, e, de outro lado, (ii) a Atletas Brasileiros S/A, com
atuao, objetivos, planejamento e vocao voltados para a eficaz valorizao dos
93
ativos e consequente maximizao dos resultados. Neste sentido, o Entrevistado 4

assim respondeu:
P3: A gesto dos direitos econmicos dos atletas profissionais de futebol

passou de fato sociedade annima constituda?
R: No momento da operao o Paran Clube transferiu todos os direitos
econmicos que possua e estes so de propriedade da S/A, tendo o
Paran Clube como acionista majoritrio, ou seja, qualquer negociao
exige a participao dos dois Presidentes, o da Companhia e o do Clube, o
que d carter de extrema transparncia s operaes, evitando-se, assim,
qualquer dvida quanto s operaes efetivadas.
P10: Houve alguma alterao significativa na estrutura administrativa do

clube, decorrente da retirada dos direitos econmicos da administrao?
Quais?
R.: O que ocorreu foi a mudana comportamental, pois toda negociao,
que antes poderia ser feita somente pelo Presidente do Clube, agora exige
a presena do Presidente da Companhia. No entanto, como nossa gesto
participativa, no est ocorrendo nenhuma dificuldade. A maior mudana foi
incorporar toda a estrutura da Companhia dentro da sede do Clube, isso
envolvendo funcionrios, gerenciamento do site oficial e empresas
prestadoras de servios como a auditoria independente, o setor contbil,
etc. [...].
notado tambm, na percepo dos entrevistados, notrio ganho na

transparncia, como pode ser analisado na resposta do Entrevistado 4:
P13: Com relao aos instrumentos de gesto adotados no clube

(oramento, anlise de desempenho, anlise de resultados, etc.) houve
alguma modificao decorrente do processo de integralizao na nova
empresa constituda?
R.: Uma empresa de sociedade annima funciona com transparncia total,
obrigando-se a comunicar CVM qualquer fato relevante que ocorrer.
Dessa forma, o Clube, que j tinha um sistema de gesto de bom nvel, teve
essa influncia positiva para melhorar ainda mais seus processos e
controles.
Tambm a Entrevistada 2 refora o sentido de compartilhamento na gesto

dos direitos econmicos decorrentes de contratos com atletas profissionais de
futebol:

R: Passou a gesto. A administrao da Atletas Brasileiros S/A
periodicamente se rene com a administrao do Paran Clube para
compartilhar informaes.
Confirmando o direcionamento de entendimento quanto gesto dos direitos

econmicos, comenta o Entrevistado 1:
94

R: A gesto passou para a Atletas Brasilerios, entretanto o Paran Clube
participa das decises.
Portanto, no que se refere percepo dos efeitos da abertura indireta de

capital na gesto dos direitos econmicos decorrentes de contratos mantidos com
clubes de futebol, podem ser depreendidos os efeitos principais mencionados na
Figura 16:
FIGURA 16 EFEITOS PERCEBIDOS DA ABERTURA DE CAPITAL NA GESTO DOS

DIREITOS ECONMICOS
Fonte: Autor (2013), a partir das entrevistas e documentos analisados.
No que se refere valorizao dos ativos, o reduzido espao de tempo

desde a integralizao ainda no permite a formao de julgamento fundamentado.
A Entrevistada 3 assim considera:
P4: At o momento houve ganho representativo nos direitos econmicos

dos atletas profissionais de futebol, especificamente quanto valorizao
dos ativos?
Por enquanto no.
P5: Sob o aspecto da gesto financeira do clube, houve algum ganho

significativo com a integralizao dos direitos econmicos na empresa
constituda?
Por enquanto no, pois a operao recm efetuou uma operao e ainda
no temos a liberao para a listagem na BM&FBovespa.
J o Entrevistado 4, assevera:
95
P4: At o momento houve ganho representativo nos direitos econmicos

dos atletas profissionais de futebol, especificamente quanto valorizao
dos ativos ?
R.: Sim, pois a boa participao do Paran Clube no Campeonato Brasileiro
deste ano j propiciou valorizao dos direitos econmicos dos jogadores,
alm de que alguns jogadores que pertenciam s categorias de base
quando da aquisio da Companhia foram promovidos equipe profissional
e participaram do Campeonato Paranaense, da Copa do Brasil e do
Campeonato Brasileiro.
P5: Sob o aspecto da gesto financeira do clube, houve algum ganho

significativo com a integralizao dos direitos econmicos na empresa
constituda?
R.: O maior patrimnio dos clubes de futebol o seu estoque de
jogadores, mas que por se tratarem de ativos intangveis, nossa legislao
no permite que eles sejam contabilizados, at porque s se tem certeza do
valor de determinado atleta quando uma negociao efetivada. Assim, o
total dos jogadores hoje pertencentes aos clubes de futebol no
contabilizado, ou seja, tem a representao de 0 (zero) em seus balanos,
pois a legislao s permite aos clubes contabilizar os atletas pelo custo
que geram em sua formao. J o valor fixado para a transferncia dos
direitos econmicos dos atletas para a Atletas Brasileiros S/A refletiu em
lucro contbil para o Paran Clube, e j aconteceram algumas negociaes
gerando lucro na Companhia, que refletir positivamente no balano de
2013.
Ao comentar com maior detalhamento quanto aos benefcios trazidos, o

Entrevistado 4 traz algumas informaes elucidativas:
P12: At o momento, a integralizao trouxe algum benefcio ao clube,

direto ou indireto? Quais?
R.: Tivemos benefcios de mdia, que ainda no so de maior monta porque
a mdia esportiva no domina a matria, e porque ainda no foi liberado o
cdigo para operar em Bolsa, mas j ocorreram impactos positivos como a
entrevista feita pela Jovem Pan de SP, com o renomado jornalista Flavio
Prado entrevistando dirigente do Paran Clube, cuja entrevista pode-se
acompanhar no site da Companhia (atletasbrasileiros.com). O prprio Plano
de Outorga Interno rendeu ao caixa do Clube valor considervel. Mas o
maior benefcio que se espera a possibilidade da Companhia se tornar
compradora ativa de direitos econmicos no mercado em geral, ou seja, do
prprio Paran Clube e dos demais clubes brasileiros.
A resposta vem a confirmar respostas dos demais entrevistados, que

asseveram que os ganhos apesar de ainda no relevantes, so promissores e
tendem a se tornar representativos na gesto, medida que a operao seja
divulgada e conhecida no Brasil.
Os atos so recentes, pois foi em 2013 que se efetivou a abertura indireta de

capital. Uma das maiores expectativas de todo o processo ocorrido consiste na
96
aceitao, pelo mercado de aes, de ativos oriundos da operao futebol, e que

sero comercializados sob o cdigo BOLA3 assim que aprovado pelos rgos
competentes: CVM e BM&FBovespa.
Mesmo no se atingindo o pice das expectativas, os achados da pesquisa

demonstraram que j ocorreram ganhos na gesto dos direitos econmicos
decorrentes de contratos mantidos entre o clube e os jogadores de futebol
profissional.
Dentre estes ganhos, aps entrevistas e anlise documental, destacaram-se

a transparncia proporcionada aos ativos (direitos econmicos), que encontram-se
descritos em detalhes nos meios de divulgao proporcionados pela Atletas
Brasileiros S/A.
Outro ganho representativo observado na pesquisa foi a unio de duas

vertentes de gerenciamento dos direitos econmicos: (i) a primeira vertente,
representada pelo Paran Clube, que notria e fundamentalmente possui, alm dos
interesses econmicos decorrentes das comercializaes porventura existentes,
possui um interesse especial, que a plena utilizao do talento do jogador de
futebol a seu servio nas competies em que participa, visando conquistas,
obviamente, e (ii) a segunda vertente, representada pela Atletas Brasileiros S/A,
constituda como sociedade annima de capital aberto, e portanto sujeita a uma
grande carga regulatria, que dentre outros, determina aes de governana
corporativa, publicidade, auditorias, cumprimento de metas, etc.
O convvio destas duas vertentes de pensamento sobre a gesto dos direitos

econmicos foi enaltecida pelos entrevistados no decorrer da pesquisa, como um
fator positivo de gesto, pois estaro frente a frente, numa negociao, o
interessado em resultados desportivos e o comprometido com seus acionistas e
rgos normativos. A expectativa do sucesso desta convivncia grande no
entender dos entrevistados.
Tambm foi percebida pelos entrevistados a melhoria nos processos do

Paran Clube, pois este estar sendo de certa forma influenciado por uma empresa
altamente direcionada por normativos legais e mecanismos reguladores externos.
97
4.3.2 No aspecto dos procedimentos contbeis:
Com relao aos procedimentos contbeis a serem adotados pelo Paran

Clube, at a abertura indireta de capital ocorrida, a este, ento detentor dos direitos
econmicos decorrentes dos contratos mantidos com os atletas profissionais de
futebol, remanescia a obrigao de, como clube de futebol profissional, cumprir as
determinaes da Resoluo n 1.429/13 ITG 2003 (CFC, 2003), que, dentre
outros aspectos, determina que os direitos econmicos sejam (i) amortizados de
acordo com o prazo do contrato e, (ii) objeto de teste do impairment, avaliando a
possiblidade de recuperao econmica-financeira do valor lquido contbil dos
direitos contratuais de cada atleta.
Segundo a Entrevistada 2,
P 10: Houve alguma alterao significativa na estrutura administrativa do

clube, decorrente da retirada dos direitos econmicos da administrao?
Quais?
R.: No Paran Clube, na perspectiva contbil, no houve alterao
relevante. esperada uma maior facilidade nos trabalhos em decorrncia
de que, a princpio, no caber ao clube os clculos de amortizao dos
gastos de acordo com o prazo dos contratos.
P12: Contabilmente foram reconhecidas as operaes de integralizao dos

direitos econmicos na empresa constituda? Como?
R.: Havia um ativo no Paran Clube, que era representado pelos direitos
econmicos (intangvel). Em essncia, este ativo foi substitudo por um
investimento que foi efetuado na controlada.
O Conselho Federal de Contabilidade normatiza o tratamento contbil dos
valores inerentes aos direitos econmicos e ao custo com formao de
atletas em clubes de futebol (amortizao pelo prazo do contrato).
No tenho conhecimento quanto ao tratamento contbil a ser adotado na
Atletas Brasileiros S/A.
O exposto pela Entrevistada 2 proporciona uma reflexo sobre o

ordenamento legal aplicvel. De um lado temos a legislao aplicvel aos clubes de
futebol, normatizando o tratamento contbil dos direitos econmicos. De outro lado,
temos uma sociedade annima, detentor de ativos representados pelos direitos
econmicos advindos da relao entre atletas profissionais de futebol e os clubes.
Percebe-se, a princpio, uma lacuna legal, uma vez que o Conselho Federal de
Contabilidade, ao tratar dos direitos econmicos, o faz no mbito dos clubes de
futebol, entidades estas notoriamente distintas de uma sociedade annima.
98
O Entrevistado 4 adiciona:
P11: Ocorreu a implantao de algum instrumento de acompanhamento

indireto, no clube, dos direitos econmicos sobre os atletas integralizados
na empresa constituda?
R.: O Clube j possua um sistema de controle e isso foi estendido
Companhia.
Como se depreende da resposta acima, ocorreu uma sinergia na operao

de controle dos direitos econmicos, onde, os controles ento existentes no Paran
Clube foram disponibilizados Atletas Brasileiros S/A.
Assim sendo, mesmo diante de certa lacuna na regulamentao contbil

aplicvel ao tratamento de ativos decorrentes de direitos econmicos originados em
contratos com atletas de futebol, em decorrncia da abertura indireta de capital, a
Atletas Brasileiros S/A, ao assumir a propriedade dos direitos econmicos sobre
cinquenta e nove contratos mantidos com jogadores de futebol profissional, tornou-
se a gestora destes ativos, cabendo a ela, doravante, as aes de gesto contbil
de tais ativos.
99
5 CONSIDERAES FINAIS
Desde o final do sculo XIX, quando o futebol no Brasil comeou a ser

praticado no formato hoje conhecido, vrias foram as fases experimentadas. Desde
partidas totalmente amadoras praticadas por operrios ingleses mesclados com
brasileiros, passando pela profissionalizao, formao de grandes clubes e
paixes, construo de estdios monumentais, Copas do Mundo, campeonatos
competitivos, at chegarmos aos dias atuais, onde o poderio econmico do desporto
profissional denominado futebol cresceu sobremaneira, apoiado pelo crescimento da
economia, populao e pela mdia eletrnica, cada vez mais inserida no esporte,
movimentando cifras relevantes de recursos.
Entretanto, ainda restava no Brasil mais uma fronteira a ser vencida: a

entrada do futebol no mercado de aes. Uma entrada oficial, legal e revestida de
todas as exigncias impostas pelos necessrios e rigorosos mecanismos de
controle.
Esta ltima fronteira a ser vencida pode ser um dos mecanismos, seno o
mais importante, voltado a reintegrar ao Brasil a liderana no futebol mundial em
todos os aspectos, notadamente o econmico. Como sabido, os clubes de futebol
brasileiros sequer se aproximam de seus pares europeus quando analisamos a
participao no mercado de aes e consequentemente na possibilidade de
captao de recursos a condies favorveis.
Estas condies favorveis na captao de recursos pelos clubes europeus,

aliados a outros fatores locais, os remetem a serem protagonistas nas competies
em que participam, proporcionando a criao de um crculo vicioso: possui mais
recursos contrata melhores jogadores tem sucesso nas competies maior
numero de torcedores possui mais recursos, e assim sucessivamente.
O processo de abertura indireta de capital experimentado pelo Paran

Clube, atravs de participao na Atletas Brasileiros S/A, ainda um processo
muitssimo recente para que possam ser analisados todos os resultados
decorrentes. Poderemos nos deparar com estrondoso sucesso nos lanamentos a
100
serem efetuados, lastreado pelo crescimento do mercado de aes nos ltimos

anos, conforme nos demonstra o estudo efetuado pela Deloitte (2013), ou ento, em
caminho oposto e no desejado, onde os ativos no alcancem a valorizao
esperada, as aes no atinjam a valorizao projetada e os resultados sejam, por
fim, sinalizadores de que o processo de abertura indireta de capital, por um clube de
futebol brasileiro, foi alcanado pela letargia que move os fracassos de mercado.
Num mercado tomado por incertezas, apostas e sonhos, como o caso do

mercado de aes, qualquer dos destinos mencionados pode se tornar realidade.
Entretanto, alguns fatores extremamente relevantes podem se constituir no
diferencial de sucesso: i)-o gerenciamento especializado e organizado dos direitos
econmicos decorrentes de contratos entre jogadores profissionais de futebol e
clubes, ii)-a pujana dos valores financeiros movimentados pelo futebol no Brasil, iii)-
a natureza passional que move milhares de torcedores em torno de uma causa
envolvendo seu time do corao, e, iv)-a imperativa necessidade de que o futebol
brasileiro se aproxime da competncia financeira de seus pares europeus.
O cenrio favorvel, os atores movem-se e posicionam-se com destreza, o

trabalho encontra-se em andamento, ou seja, as perspectivas so otimistas e
encontram-se, ademais, aliceradas no aceite em tempo recorde por todas as
instncias de gesto do Paran Clube, o que refora a possibilidade de acerto
quanto deciso de se utilizar, do mercado de aes, como meio de negcio dos
ativos representados pelos direitos econmicos.
contabilidade caber o desafio de, em suas tcnicas, abordagens e atos

regulatrios, proporcionar e providenciar o devido respaldo para que os registros,
movimentaes e resultados advindos das negociaes de direitos econmicos
decorrentes de contratos entre jogadores profissionais de futebol e clubes
representem, adequadamente, a posio patrimonial e financeira das instituies
envolvidas.
Os achados demonstraram que o processo iniciado, apesar de ainda sujeito

ao seu pice aps a comercializao das aes na BM&FBovespa ou at na
possvel oferta inicial ao mercado, vem proporcionando relevantes ganhos no
101
gerenciamento dos direitos econmicos decorrentes de contratos mantidos com

atletas profissionais de futebol.
Gesto conjunta e compartilhada, transparncia, melhoria de controles foram

citados como alguns dos principais pontos de melhoria observados pelos
entrevistados.
As evidncias, de acordo com os achados, demonstram ainda que o

processo de abertura indireta de capital, at pelos caminhos inditos percorridos,
proporcionaram o amadurecimento da estrutura de controle sobre os gerenciamento
dos direitos econmicos, seja pela necessidade de maior transparncia (at para
proporcionar a avaliao e documentao necessrios integralizao indireta de
capital), seja pela oportunidade de que as decises sejam melhor ponderadas e
pesadas pelos envolvidos, de forma a maximizar a eficcia, seja na melhoria da
performance desportiva do Paran Clube, seja na otimizao da performance
econmica da Atletas Brasileiros S/A.
Certamente depois de decorrido o tempo necessrio ao amadurecimento

dos relacionamentos entre investidor e investida, clube de futebol e empresa, sero
observados ganhos adicionais e profcuos decorrentes da abertura indireta de capital
social.
A iniciativa indita, o mtodo, legal. Neste contexto, a expectativa pelos

bons resultados no gerenciamento dos direitos econmicos decorrentes de contratos
com atletas profissionais de futebol a melhor possvel.
5.1 SUGESTES PARA FUTUROS TRABALHOS.
Por si s, o futebol, enquanto atividade econmica relevante no contexto da

economia brasileira, ainda carente de estudos aprofundados em seu
gerenciamento.
Como sugesto para futuros trabalhos, alm do assunto futebol em geral,

remanescem alguns bastante interessantes, tais como: (i) o comportamento dos
preos das aes de uma empresa com ativos originados no futebol; (ii) a correlao
102
dos resultados em competies e os preos das aes de uma empresa com ativos
originados no futebol, (iii) a normatizao contbil estabelecida aos clubes de futebol
e a aplicabilidade da mesma s sociedades empresrias do ramo desportivo, e, (iv)
comparao do arcabouo legal incidente sobre clubes europeus e brasileiros.
Os assuntos so amplos. A base instigante e generosa. Os resultados

tendem a ser bastante elucidativos.
103
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109
ANEXO I AUTORIZAO PARAN CLUBE

110
111
ANEXO II AUTORIZAO ATLETAS BRASILEIROS S/A

112
113
APENDICE I RELAO ATLETAS

114
APENDICE 1 RELAO DE ATLETAS

ATLETAS BRASILEIROS S/A
REGISTRO VALOR VALOR PARA
NOME APELIDO %
CBF RESCISRIO VENDA
1 Jociel Henrique Horodenski Jociel 294.188 5.000.000,00 400.000,00 100%
2 Luis Carlos Dallastella Luis Carlos 168.281 18.000.000,00 700.000,00 50%
3 Murilo Amorim Prates M. Prates 352.142 1.244.000,00 300.000,00 100%
4 Thiago Rodrigues de O Nogueira Thiago Rodrigues 178.365 20.000.000,00 500.000,00 100%
5 Wendell Pericles Ferreira Cruz Wendell 310.072 4.000.000,00 800.000,00 100%
6 Alex Alves Cardoso Alex Alves 300.744 6.000.000,00 1.650.000,00 55%
7 Alisson Leandro Worubi Alisson 293.450 2.400.000,00 700.000,00 30%
8 Bianor das Graas Lima da Silva Bianor 402.947 8.000.000,00 600.000,00 35%
9 Darlan Fernando dos Santos Darlan 303.995 2.000.000,00 300.000,00 50%
10 Gustavo Henrique Amaral Gustavo 352.966 1.360.000,00 400.000,00 100%
11 Hiago dos Santos da Silva Hiago 310.067 500.000,00 400.000,00 100%
12 Joo Antonio Gos J. Antonio 297.972 12.000.000,00 800.000,00 40%
13 Joo Pedro Menegusso Joo Pedro 310.084 1.400.000,00 510.000,00 100%
14 Jos Fransuar Bezerra Monteiro Fransuar 343.921 2.400.000,00 500.000,00 100%
15 Luckas Gustavo Vanni Gorniak L. Gorniak 380.818 1.356.000,00 350.000,00 60%
16 Murilo Carneiro Ferreira Murilo 362.843 4.000.000,00 800.000,00 100%
17 Caio Fernando de Carvalho Caio 354.907 2.400.000,00 400.000,00 80%
18 Evaldo Nascimento lamaur Neto Neto 300.768 1.400.000,00 400.000,00 60%
19 Henrique vila da Silva Henrique 305.873 1.800.000,00 540.000,00 30%
20 Lucas Paiva Martins Lucas Paiva 302.658 2.400.000,00 350.000,00 50%
21 Matheus Henrique da Silva Matheus 375.488 1.244.000,00 300.000,00 80%
22 Rodrigo Schmitdinger Mann Rodrigo Mann 297.106 2.700.000,00 300.000,00 50%
23 Bruno Henrique Silva Nascimento Bruno H. 323.120 2.000.000,00 300.000,00 80%
24 Diego Ferreira Borges Borges 295.528 1.300.000,00 500.000,00 100%
25 Douglas Duarte Nunes Correa Douglas 321.128 1.300.000,00 350.000,00 100%
26 Edson Aparcecido Sales Cambar 160.480 9.800.000,00 500.000,00 30%
27 Hudson Silva Leme Hudson 357.387 2.000.000,00 700.000,00 70%
28 Jhonatham Henrique Linhares Jhonathan 427.304 3.000.000,00 400.000,00 100%
29 Jos Victor Inacio Gomes Z Victor 355.415 2.000.000,00 700.000,00 60%
30 Lucas Bonfin Mendona L. Bonfim 350.532 1.356.000,00 300.000,00 60%
31 Marcos Vinicius Serrato Serrato 355.387 2.500.000,00 600.000,00 50%
32 Matheus Luis de Lima Silva M. Lima 308.309 1.800.000,00 300.000,00 60%
33 Waltair Freitas de Lima Junior Jr Capixaba 176.638 4.000.000,00 400.000,00 30%
34 Cristian Roque Silveira dos Santos Cristian 400.322 2.000.000,00 400.000,00 100%
35 Diego Machado Canuto Diego 374.937 1.356.000,00 400.000,00 70%
36 Eduardo Alves de Moura Dudu 310.075 5.000.000,00 1.000.000,00 50%
37 Gabriel Fuzon Fuzon 344.352 1.244.000,00 300.000,00 30%
38 Leandro Vilela Sales Teixeira Leandro 315.023 2.400.000,00 400.000,00 62%
39 Lucas dos Santos Silva L. Silva 333.875 1.360.000,00 400.000,00 50%
40 Luis Gustavo Melere da Silva Luisinho 309.982 4.000.000,00 1.500.000,00 50%
41 Maicon Aparecido da Silva Maicon 299.051 2.400.000,00 400.000,00 50%
42 Marcus Vinicius Santos Sales Capinha 374.946 4.000.000,00 800.000,00 20%
43 Robson Quintanilha R. Quintanilha 297.335 8.000.000,00 949.740,00 55%
44 Ronaldo Cesar Mendes Medeiros Ronaldo 350.039 10.000.000,00 1.500.000,00 20%
45 Rubenval Rodrigo da Rocha Rubinho 176.720 50.000.000,00 1.500.000,00 20%
46 Vagner Pereira dos Santos Vagner 343.992 1.600.000,00 400.000,00 80%
CONTINUA...
115
REGISTRO VALOR VALOR PARA

NOME APELIDO %
CBF RESCISRIO VENDA
... CONCLUSO
47 Wellington da Silva Serezuella Wellington 132.967 10.000.000,00 500.000,00 30%
48 Arthur Lorendo Pinheiro da Silva Arthur 359.495 2.800.000,00 600.000,00 65%
49 Carlos Antonio de Souza Junior Carlinhos 310.070 4.733.320,00 1.000.000,00 55%
50 Diogo Delttmann Freitas Diogo 366.461 1.600.000,00 350.000,00 50%
51 Dionizio Vidal da Silva Junior Dionizio Jr 291.996 6.000.000,00 500.000,00 50%
52 Julio Cesar Czarnerski Julinho 360.465 3.000.000,00 1.400.000,00 70%
53 Lucas Marques Bento de Oliveira Lucas 300.796 1.600.000,00 350.000,00 70%
54 Neverton Inacio Dionizio Neverton 315.388 2.600.000,00 137.380,00 22%
55 Paulo Rene Gomes dos Santos Paulo Rene 318.909 4.000.000,00 400.000,00 20%
56 Valson Carmo Moraes Junior Valson 292,964 2.400.000,00 400.000,00 50%
57 Victor Candido Camargo Victor 319.379 2.000.000,00 300.000,00 50%
58 Wellington Dagoberto Andrade Lito 298.633 2.400.000,00 300.000,00 60%
TOTAIS (R$) 269.153.320,00 33.237.120,00
APENDICE 1 RELAO DE ATLETAS

Fonte: Site oficial Atletas Brasileiros S/A (consulta 19/11/2013).

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UNIVERSIDADE FEDERAL DO PARAN

SETOR DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS

OS EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL NO GERENCIAMENTO DE

ODIRLEI ACIR TEDESCO

OS EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL NO GERENCIAMENTO DE

OS EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL NO GERENCIAMENTO DE

Dissertao apresentada como requisito parcial

Orientador: Prof. Dr. Vicente Pacheco

Tedesco, Odirlei Acir

Orientador: Vicente Pacheco.

1. Clubes de futebol Administrao financeira. 2. Contabilidade

Tedesco, O. A. (2014). Os efeitos da abertura indireta de capital no gerenciamento

Palavras-chave: Futebol. Direitos Econmicos. Abertura de Capital. Paran Clube.

Tedesco, O. A. (2014). The indirect effects of the IPO in the management of an

Keywords: Football. Economic Rights. IPO. Paran Clube.

FIGURA 1 CLASSIFICAO DO DESPORTO SEGUNDO LEI PEL. 27

FIGURA 4 MOTIVOS PARA A NEGOCIAO DE JOGADORES 35

FIGURA 7 ETAPAS DO PROCESSO DE SUBSCRIO DE NOVAS AES. 48

FIGURA 8 CRITRIOS PARA ATRIBUIO DE INTANGIBILIDADE. 57

FIGURA 9 ESQUEMA RESUMIDO DA METODOLOGIA 67

FIGURA 10 DIAGRAMA DA COLETA DE DADOS 67

FIGURA 11 HISTRIA DO PARAN CLUBE 72

FIGURA 12 ORGANOGRAMA DA ATLETAS BRASILEIROS S/A 77

FIGURA 13 REAS PRETENDIDAS DE ATUAO 89

FIGURA 14 FATORES CONSIDERADOS NA CAPTAO DE RECURSOS 85

FIGURA 15 RESUMO DO PROCESSO DE ABERTURA INDIRETA 91

FIGURA 16 EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL NA GESTO 94

QUADRO 1 RECEITAS DOS CLUBES DE FUTEBOL 2011/2012. 20

QUADRO 12 PERGUNTAS DO QUESTIONRIO SEMI-ESTRUTURADO 65

QUADRO 13 CRONOLOGIA HISTRICA DA FORMAO DO PARAN CLUBE. 71

QUADRO 14 NDICE DE PROPENSO AO CONSUMO DO TORCEDOR 73

QUADRO 15 PODERES NO PARANA CLUBE 74

QUADRO 16 OBJETO SOCIAL DA ATLETAS BRASILERIOS S/A 76

QUADRO 17 PODERES NA ATLETAS BRASILERIOS S/A 78

QUADRO 18 PROCESSO OPERACIONAL NA ATLETAS BRASILEIROS S/A 80

QUADRO 19 ESTRATGIAS DA ATLETAS BRASILEIROS S/A 81

QUADRO 20 MOVIMENTAO FINANCEIRA DA ATLETAS BRASILERIOS SA 82

QUADRO 21 MOVIMENTAO DO CAPITAL SOCIAL DA ATLETAS BRAS. SA 83

QUADRO 22 MOVIMENTAO CONTBIL NO PARANA CLUBE 89

GRFICO 1 DISTRIBUIO DAS RECEITAS NOS 20 MAIORES CLUBES 36

GRFICO 2 NMERO DE LANAMENTOS DE NOVAS AES NO BRASIL. 48

AGE Assembleia Geral Extraordinria

1.1 CONTEXTUALIZAO DO PROBLEMA DE PESQUISA .............................. 14

1.3.1 Objetivos Especficos ............................................................................. 18

1.4 JUSTIFICATIVA .............................................................................................. 19

2.1 EVOLUO DA LEGISLAO DESPORTIVA NO BRASIL........................... 24

2.2.2 Direitos Econmicos............................................................................... 31

2.3 AS FONTES DE RECURSOS NO FUTEBOL ................................................. 35

2.4.2 A Empresa Emitente de Novas Aes ................................................... 46

2.4 EVIDENCIAO DE INFORMAES EM CLUBES DE FUTEBOL .............. 49

3.1 TIPOLOGIA DA PESQUISA............................................................................ 59

4.1 A ORGANIZAO OBJETO DO ESTUDO: PARAN CLUBE ....................... 71

4.3 EFEITOS DA ABERTURA INDIRETA DE CAPITAL PERCEBIDOS NA

4.3.2 No aspecto dos procedimentos contbeis: ............................................. 97

5 CONSIDERAES FINAIS ................................................................................... 99

5.1 SUGESTES PARA FUTUROS TRABALHOS. ........................................... 101

ANEXO I AUTORIZAO PARAN CLUBE...................................................... 109

ANEXO II AUTORIZAO ATLETAS BRASILEIROS S/A ................................ 111

APENDICE I RELAO ATLETAS ..................................................................... 113

Esta seo destina-se a apresentar a contextualizao, o problema e os

1.1 CONTEXTUALIZAO DO PROBLEMA DE PESQUISA

O esporte um dos mais importantes fenmenos socioculturais da histria

O futebol um dos mais populares esportes mundiais da atualidade. A

Paixo nacional, o futebol considerado uma marca registrada do Brasil em