Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar o infrator a multa de at 3 mil
vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais, responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos
termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98
O FIM DO BRASIL
PARTE 1
[1]
Se torcemos pelo Brasil na Copa? evidente que sim. Com unhas, dentes e a
tradicional paixo dos doentes por futebol, pelo seu povo e pelas suas razes. Mas que
toda essa emoo no passe frente da racionalidade, pois apenas seu corao pode
distrair-se por um ms. Seu bolso exige monitoramento constante, para alm de sete
jogos.
A contextualizao
[2]
[3]
J o segundo ciclo apoia-se no consumo empurrado pelo crdito. A taxa de juro foi
reduzida dramtica e rapidamente, num estmulo vigoroso ao crdito. Em paralelo,
bens de consumo sofreram claros incentivos adicionais, como IPI reduzido para
automveis e linha branca, alm de outros programas emblemticos, como Minha
Casa Melhor, concedentes de R$ 5 mil em crditos para se comprar mveis e
eletrodomsticos e pagar em at 48 meses.
[4]
Problema desse descasamento? Basicamente, porque ele pode criar algo semelhante
ao previamente documentado na histria econmica brasileira como crise de
realizao dinmica.
[5]
[6]
[7]
O governo Dilma havia comeado com taxa Selic de 10,75% ao ano, levara o juro
bsico num primeiro momento a 12% para combater a inflao e logo implementara
afrouxamento monetrio vigoroso, levando a Selic ao piso histrico de 7,25% ao ano.
[8]
[9]
Na entrevista em questo, Mrcio Holland foi categrico. No ano que vem, voltamos
meta de supervit cheia, sem desconto. Ou seja, falvamos de um primrio de 3,1%
do PIB para 2013.
E o que aconteceu, de fato? O supervit primrio do ano passado foi de 1,9% do PIB,
mesmo com as receitas extraordinrias do campo de Libra e do Refis. Filtrando por
esses elementos, teramos um primrio pfio de 0,9% do PIB.
Poder-se-ia argumentar que o primrio foi menor porque o prprio governo resolveu
fazer investimentos, tendo notado ausncia desse componente no setor privado. Isso
j seria ruim, per se, dado o impacto de queda mdia da produtividade. Mas nem
sequer verdadeiro.
[10]
considerada para definir a meta deste ano, de 2,5% - enquanto isso, a mediana das
projees do relatrio Focus aponta para 1,44%. E o segundo atrelado ao custo pelo
uso adicional das trmicas num contexto de falta de chuvas, numa conta que pode
somar at R$ 20 bilhes. Falamos, portanto, de cerca de 1/5 do supervit sendo
comido somente pelo problema energtico.
[11]
+ Subida adicional da taxa de juro de curto prazo, que faria a inflao voltar
gradativamente ao centro da meta e permitiria inclusive diminuio dos juros de
longo prazo ao recuperar a confiana no regime de metas;
+ Adoo de regras mais favorveis nas concesses, sem esta tentativa esdrxula de
controlar-se qualidade e taxa de retorno de maneira concomitante;
[12]
A prescrio
[13]
Essa prtica desafia a lgica da adoo de intervalos, que deveria servir apenas para
acomodar choques pontuais de oferta. Se voc sistematicamente trabalha no teto da
meta, perde graus de liberdade e um novo choque exgeno o empurrar para o
descumprimento dos 6,50% ao ano, o que seria trgico para a reputao do
banqueiro central.
Sobre qual fundo DI escolher, no temos uma sugesto nica. Fazemos apenas dois
apontamentos. O fundo deve oferecer liquidez diria - isso porque essa parte da
carteira serve como uma espcie de caixa, sendo usada para necessidades
inesperadas de liquidez ou para o aproveitamento de oportunidades criadas no meio
do caminho. Assim, a agilidade para ter acesso ao dinheiro fundamental.
[14]
[15]
Analistas Responsveis
Assistentes de Anlise
Beatriz Nantes, CNPI
Joo Franolin
Felipe Miranda, CNPI
Disclosure
Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatrio de uso exclusivo de seu destinatrio, no
pode ser reproduzido ou distribudo, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorizao expressa. O
estudo baseado em informaes disponveis ao pblico, consideradas confiveis na data de publicao. Posto
que as opinies nascem de julgamentos e estimativas, esto sujeitas a mudanas. Nem a Empiricus nem os
analistas respondem pela veracidade ou qualidade do contedo.
Este relatrio no representa oferta de negociao de valores mobilirios ou outros instrumentos financeiros.
As anlises, informaes e estratgias de investimento tm como nico propsito fomentar o debate entre os
analistas da Empiricus e os destinatrios. Os destinatrios devem, portanto, desenvolver suas prprias anlises e
estratgias.
Informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros instrumentos financeiros aqui
abordados podem ser obtidas mediante solicitao.
Os analistas responsveis pela elaborao deste relatrio declaram, nos termos do artigo 17 da Instruo
CVM n 483/10, que:
+ As recomendaes do relatrio de anlise refletem nica e exclusivamente as suas opinies pessoais e foram
elaboradas de forma independente.
+ Os analistas so scios e participam dos lucros da Iguatemi Gesto, que mantm em fundos e carteiras de
valores mobilirios que administra ativos objeto de anlise por parte da Empiricus Research, podendo da
resultar conflito de interesses.
*O analista Rodolfo Amstalden o responsvel principal pelo contedo do relatrio e pelo cumprimento do
disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.
[16]