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1. Mercados de Opes e Swaps

Os contratos de opes so uma sofisticao dos mercados de derivativos e, em especial, das operaes a futuro.
Pelo contrato de opes, o investidor assume o direito de adquirir ou vender certo ativo, pagando por isso um prmio ao
vendedor.
Um contrato padro de opo confere ao seu titular o direito de negociar (comprar ou vender) uma determinada
quantidade de ativos, por um preo previamente estabelecido pelas partes, em alguma data futura (vencimento do contrato)
ou durante a vigncia da opo O comprador da opo o titular do contrato, aquele que detm o direito futuro de comprar
ou vender, sem assumir uma obrigao. o que se denomina de posio comprada. O vendedor da opo denominado
de lanador, que passa a ter uma obrigao futura de acordo com o direito exercido pelo titular do contrato. Ao contrrio,
esta posio conhecida como vendida.
Os produtos negociados pelas opes so conhecidos por ativos objetos, podendo ser aes, ndices de preos,
ouro, dlar, taxas de juros, e assim por diante.
Swap um acordo para troca de posio (ativa ou passiva) entre duas partes. Nas operaes de swaps os
investidores trocam posies de contratos financeiros para adequar sua exposio ao risco. Por exemplo, uma operao de
swap pode prever a troca de uma taxa de juro prefixada por juros ps-fixados (atrelados ao CDI).

1.1. Mercado de opes

Uma importante alternativa dos mercados futuros o mercado de opes, cujo desenvolvimento mais recente.
Esse mercado trabalha, basicamente, com dois tipos de contratos: a. opes de compra calls: concede ao titular do contrato
o direito (e no a obrigao) de adquirir no futuro um determinado ativo por um preo previamente estabelecido. Para o
vendedor da opo, ao contrrio, h uma obrigao futura, sempre que exigida pelo comprador, de entregar os ativos
negociados quele preo. b. opes de venda puts: d ao detentor do contrato (comprador da opo de venda) o direito,
porm no a obrigao, de vender no futuro um ativo por um certo preo preestabelecido. O vendedor dessa opo, por seu
lado, tem a obrigao de entregar no futuro, se exigido pelo comprador, os ativos-objetos do contrato de opo ao preo
fixado.
O que diferencia um contrato futuro de um contrato de opo a obrigao que o primeiro apresenta de se adquirir
ou vender algo no futuro. O contrato de opo, ao contrrio, registra unicamente o direito do titular de exercer sua opo de
compra ou venda a um determinado preo no futuro, no sendo obrigatrio seu exerccio.
O exerccio de uma opo pode ser realizado num nico momento estabelecido, ou em qualquer data de certo
intervalo de tempo futuro. Quando a opo definir somente uma data futura para a realizao do direito de compra ou venda,
denominada de europeia. Quando o exerccio da opo puder ser realizado em qualquer momento do prazo estabelecido
para a operao, diz-se que a opo americana.
Identicamente aos contratos futuros, as opes podem tambm ser utilizadas em alternativas de hedge. Por
exemplo, se um investidor de aes desejar proteger sua posio contra uma possvel desvalorizao de mercado, pode
adquirir opes de venda de aes a um preo preestabelecido. Esse contrato garante ao investidor o direito (porm, como
foi colocado, no a obrigao) venda das aes no futuro a um preo fixado no presente.
importante que se registre que o exerccio do direito de um contrato de opo depende, essencialmente, do
comportamento do preo de mercado.
Se a cotao do mercado cair abaixo do preo da opo de venda, o investidor evidentemente atrado a exercer
seu direito, o que permite a realizao de um resultado positivo (ou, pelo menos, a preservao de sua posio patrimonial).
Caso o preo do mercado a vista supere o valor das opes de venda, o direito no deve ser exercido, vencendo o prazo da
opo sem o exerccio do direito de venda.
O titular de uma opo de compra aposta que o preo vista do ativo-objeto ir se valorizar, oferecendo um ganho
na data de vencimento calculado pela diferena entre o preo vista e o preo de exerccio mais o prmio pago. Sendo
favorvel (positiva) essa diferena, o investidor exerce o direito de compra, podendo vender o ativo-objeto no mercado a
vista por um preo maior que o valor pago.
Ao contrrio, o comprador de uma opo de venda prev uma queda do preo do ativo-objeto no mercado a vista.
Na data de vencimento, o preo vista ser menor que o preo de exerccio lquido do prmio pago. Nesse cenrio, o
investidor pode recomprar no mercado a vista o ativo-objeto por um preo mais baixo.
Em resumo: uma opo de compra deve ser realizada na expectativa de alta de preos; ao se esperar uma queda
dos preos recomendada a opo de venda.
Ao se adquirir uma opo, o investidor deve pagar um prmio cujo valor definido pelas foras de oferta e procura
de mercado. Esse valor no devolvido pelo vendedor da opo, independentemente de o contrato de opo ser ou no
exercido. Dessa forma, no interessando ao investidor exercer seu direito previsto no contrato de opo adquirido, ele
perder o prmio pago ao vendedor.
O preo que o comprador pode exercer, em seu direito de compra ou de venda previsto no contrato de opo,
denominado de preo de exerccio. Este preo estabelecido pelas prprias Bolsas de Valores, procurando adequ-lo ao
comportamento esperado de valorizao ou desvalorizao do mercado vista e ao prazo de vencimento da opo.
Uma diferena importante entre contrato futuro e contrato de opo est na grandeza das perdas que podem ocorrer.
O investidor a futuro exposto a grandes perdas caso se verifique uma desvalorizao do preo do ativo. O investidor de
contrato de opo, por seu lado, tem sua perda limitada ao prmio pago pela opo.
O controle das operaes no mercado de opes realizado de forma escritural. Os lanadores (vendedores) e os
titulares (compradores) de um contrato de opes tm suas posies registradas pela Bolsa atravs de cdigos, atribuindo-
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se uma identificao diferente para cada uma das partes. A Bolsa mantm controles dirios dos negcios realizados, os
quais so registrados na conta de cada participante.
Principais Caractersticas do Mercado de Opes
O que so opes So derivativos que concedem ao seu titular o direito, e no a obrigao, de negociar (comprar
e vender) um determinado ativo a um preo previamente definido.
Participantes do HEDGER Reduzir ou eliminar sua posio de risco; ARBITRADOR Assumir risco em
mercado de opes troca de um ganho (prmio);
ESPECULADOR Identificar preos em desequilbrio em diferentes mercados com o
objetivo de auferir lucros.
Tipos de opes OPO DE COMPRA (CALL) Comprador ganha na ALTA do mercado e vendedor ganha
na BAIXA.
OPO DE VENDA (PUT) Comprador ganha na BAIXA do mercado e vendedor na
ALTA.
Exerccio das opes OPO AMERICANA Pode exercer o direito de comprar ou vender a qualquer momento,
at a data de vencimento da opo.
OPO EUROPEIA Pode exercer o direito de comprar ou vender somente na data de
vencimento da opo.
Termos do mercado de PRMIO Valor da negociao da opo.
opes ATIVO OBJETO Ativo que lastreia o lanamento da opo.
VENCIMENTO Data de exerccio da opo.
PREO DE EXERCCIO Preo que a opo exercida.
TITULAR Comprador da opo.
LANADOR Vendedor da opo.
Modelos de MODELO BINOMIAL
precificao de opes MODELO DE BLACK & SCHOLES
Estratgias com opes ALAVANCAGEM / HEDGE / FIXAO DE PREO FUTURO
Probabilidade de OTM OUT OF THE MONEY (Fora do dinheiro) Preo do Ativo < Preo de Exerccio
exerccio de opes de ATM At the Money (No dinheiro)
compra call Preo do Ativo Preo de Exerccio
ITM In the money (Dentro do dinheiro) Preo do Ativo > Preo de Exerccio
Fatores que afetam o Preo de Exerccio; Preo da mercadoria a vista; Prazo at o vencimento; Volatilidade; Taxa
preo de uma opo de juro.

1.1.1. Exemplo de uma operao de opo

Admita que em certa data foram negociadas 50 opes de venda de aes de uma empresa na Bovespa, com
vencimento para 30 dias. O preo de exerccio da opo foi de $ 20,00/ao, e o prmio pago pelo negcio foi de $ 0,40/ao.
O vendedor desta opo de venda denominado de lanador; o investidor que adquiriu a opo o titular. Atravs desta
negociao entende-se que o investidor adquiriu o direito, e no a obrigao, de vender as aes objeto do contrato por $
20,00 cada na data de vencimento (em 30 dias). Por este direito de venda, o comprador pagou um prmio de $ 0,40/ao.
A expectativa do comprador da opo de venda de desvalorizao do preo da ao para nvel inferior ao preo
de exerccio de $ 20,00/ao. Se na data de vencimento da opo a ao estiver avaliada abaixo de $ 20,00, ele exerce o
direito de venda e realiza um lucro. Caso o preo esteja fixado no mercado acima do preo de exerccio de $ 20,00, o
investidor no exerce o direito de venda, perdendo o prmio pago. Neste caso, costuma-se dizer que a opo virou p,
deixou de existir aps o vencimento. Os resultados da operao, supondo-se dois preos para a ao na data de vencimento,
so os seguintes:

Preo de Venda da Ao no Mercado Vista = $ 18,00/ao; Opo de venda exercida pelo investidor. Valor recebido
pela venda $ 20,00; Valor de mercado ($ 18,00); Prmio pago ($ 0,40); Resultado (Lucro):1,60/ao.

Preo de Venda da Ao no Mercado Vista = $ 23,00/ao; Opo de venda no exercida; Prmio pago ($ 0,40);
Resultado (Prejuzo): ($ 0,40/ao).

No interessa ao titular adquirir um ttulo por $ 23,0 no mercado vista e vender por $ 20,0. Simplesmente no
exerce o seu direito de venda.

Exemplo Ilustrativo: Suponha que um investidor adquira uma opo de compra de aes pagando um prmio de $
2,10. O preo de exerccio do ativo-objeto de $ 33,60. Desconsiderando custos de corretagem e outros, pede-se
determinar o preo mnimo que a ao deve atingir para que seja atraente ao investidor exercer sua opo de compra.
Soluo: Preo mnimo = $ 33,60 + $ 2,10 = $ 35,70/ao O investidor atrado a exercer a opo de compra se o
preo da ao atingir, no mnimo, $ 35,70/ao.