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Melo

21 2- S 08
24 DE JANEIRO DE 2011

BO BECKER

Identificao da estrutura de capital de uma

empresa
As empresas utilizam uma variedade de formas para financiar seus ativos e operaes. Dentre elas, esto
as dvidas (conversveis e no conversveis), aes (ordinrias ou preferenciais), o crdito comercial
(dinheiro devido aos fornecedores), passivos por penses (dinheiro que se deve aos futuros aposentados),
bem como os impostos diferidos (dinheiro devido ao governo). A composio de um balano reflete as
mltiplas foras e consideraes. Dada a descrio das operaes da empresa e sua histria, s vezes
possvel adivinhar a composio de seu balano. O Anexo 1 apresenta os balanos simplificados (em
percentual) assim como alguns de elementos selecionados do quadro de resultados de oito empresas. As
empresas sero mostradas a seguir. Relacione cada companhia com seu balano geral correspondente.
A Apple desenha, fabrica e comercializa computadores pessoais, aparelhos mveis e dispositivos
multimdia, e reprodutores portteis de msica digital, e vende o software relacionado, servios, perifricos,
solues de rede, e contedos digitais e aplicaes de terceiros em todo o mundo. A companhia vende seus
produtos atravs de suas lojas on-line, lojas varejo, fora de vendas direta, atacado, distribuidores e
revendedores de valor agregado. Em 25 de setembro de 2010, havia 317 lojas de varejo, incluindo 233 nos
Estados Unidos e 84 em nvel internacional. A companhia, antes conhecida como Apple Computer foi
fundada em 1976 e tem sua sede em Cupertino, Califrnia.
O Deutsche Bank oferece servios de investimento, financeiros e produtos relacionados mundialmente.
A companhia tem trs divises. A diviso corporativa e de banca de investimento, negocia, estrutura e
origina renda fixa, renda varivel, renda varivel relacionada, bnus conversveis, divisas, matrias primas e
produtos para empresas grandes e mdias. A diviso de clientes privados e de administrao de ativos
oferece a gesto de ativos, seguros e servios bancrios. A diviso de investimentos corporativos
supervisiona o capital privado e os investimentos de capital de risco, fundos de investimento de capital
privado, empresas de investimentos em bens imveis, uma participao minoritria no Deutsche Postbank,
riscos creditcios e outros investimentos no estratgicos. Em 31 de dezembro de 2009, operava 1.964 filiais
em 72 pases. A empresa foi fundada em 1870 e tem sua sede em Frankfurt, Alemanha.
A Genzyme uma companhia de biotecnologia que desenvolve e comercializa medicamentos para
tratar doenas raras, doenas genticas, doenas renais, ortopedia, cncer, doenas por transplantes e
autoimunes, e fornece produtos de testes de diagnstico e preditivos. A empresa conta com quatro
segmentos: as doenas genticas; cardiometablicas e renais, biocirurgia e oncologia hematolgica. A Genzy
me conta com alianas estratgicas com a Bayer. Todas as descries de negcios esto adaptadas dos
Relatrios Capital IQ and Annual Reports.

O caso da LACC nmero 9-212-S08 a verso em espanhol do caso de HBS nmero 9-211-072. Os casos de
HBS se desenvolvem unicamente para sua discusso em classe. No o objetivo dos casos servir de avais,
fontes de dados primrios, ou exemplos de uma administrao boa ou deficiente.
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212-S08 Identificao da estrutura de capital de uma firma

A Isis Pharmaceuticals, Osiris Therapeutics e a PTC Therapeutics servem a mdicos, hospitais e centros de
tratamento, outros fornecedores de medicamentos para pacientes, farmcias e agncias do governo atravs
de distribuidores. A empresa foi fundada em 1981 e tem sua sede em Cambridge, Massachusetts.
A HCA oferece servios de sade nos Estados Unidos. A companhia possui, administra e opera
hospitais, centros de cirurgia independente, de diagnstico e centros de imagem, centros de terapia de
radiao de oncologia, centros de reabilitao e terapia fsica, e vrias outras instalaes. Em 31 de
dezembro de 2009, a HCA era dona e operava 150 hospitais gerais de pacientes agudos, com 38.349 camas
autorizadas, e sete hospitais gerais de agudos, com 2.269 camas operadas atravs de empresas conjuntas,
assim como cinco hospitais psiquitricos, com 490 camas autorizadas. A HCA foi fundada em 1968 e tem
sua sede em Nashville, Tennessee. Bain Capital, KKR e Merrill Lynch Private Equity organizaram uma
compra escalonada da HCA no ano 2006, com uma valorizao do capital acionrio da empresa em $ 22 mil
milhes de dlares.
A Priceline.com opera como uma agncia de viagens on-line, principalmente nos Estados Unidos,
Europa e sia. Oferece passagens areas, quartos de hotel, aluguel de carros, pacotes de frias, cruzeiros,
servios de reserva e outros servios relacionados. Nos Estados Unidos, a Priceline oferece a seus clientes
opes de compra de viagens, seja em de maneira tradicional e preos vista ou para utilizar o servio Name
Your Dam Price (do ingls, Estipule seu preo), que permite aos clientes fazer ofertas de viagens a preos
reduzidos. A companhia oferece seus produtos e servios sob as marcas Ative Hotels, Agoda, Booking.com,
Breezenet.com, MyTravelGuide.com Lowestfare.com, Priceline.com, Rentalcars.com e TravelWeb. A
Priceline.com foi fundada em 1997 e tem sua sede em Norwalk, Connecticut.
A Toyota Motor Corporation desenha, fabrica e vende automveis, caminhonetes, autos compactos,
veculos esportivos utilitrios, caminhes e sobressalentes e acessrios. Alm disso, a empresa oferece
financiamento varejo e atacado, servios de seguros, leasing de veculos e equipamentos, e outros servios
financeiros, incluindo cartes de crdito, principalmente a seus distribuidores e seus clientes. Em 2009, a
Toyota fabricou mais automveis e outros veculos (7,2 milhes) que qualquer outra companhia. A empresa
foi fundada em 1933 e tem sua sede em Toyota City, Japo.
A Unilever oferece bens de consumo de alta rotao em todo o mundo. Algumas de suas marcas so
Becel/Flora, Ben & Jerry's, Breyers, Carte d'Or, Comfort, Dove, Hellmann's, Klondike, Knorr, Lipton,
Magnum, Rama/Blue, Slim Fast, Surf, e vaselina. Muitas destas marcas foram obtidas atravs de aquisies,
como a recente aquisio da Global Body Care e da European Detergent Business de Sara Lee por 1,21 mil
milhes de euros. A Unilever vende seus produtos diretamente e atravs de brokers independentes, agentes
e distribuidores a cadeias, atacadistas, cooperativas, contas de comestveis independentes, distribuidores de
servios de alimentos, e instituies, atravs de uma rede de centros de distribuio, armazns satlite,
instalaes operadas pela companhia e pblicas e depsitos. A Unilever opera planos de penses e
benefcios em muitos pases. A empresa foi fundada em 1885 e tem sua sede em Londres, Inglaterra.
A Vornado Realty Trust um fideicomisso privado para investimento imobilirio. O fideicomisso se
dedica a investimento, propriedade e gesto de bens imveis comerciais em Estados Unidos, investindo
principalmente em propriedades de escritrios, indstrias, e comerciais. A Vornado tem sua sede em Nova
York, Nova York.

Ver http:// oica.net/ wp-contaent/uploads/ ranking-2009.pdf. Formatted: English (United States)

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Anexo 1 Quadro de resultados e balano de uma seleo de empresas (em percentuais, em 30 de setembro de 2010)
Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3 Empresa 4 Empresa 5 Empresa 6 Empresa 7 Empresa 8
Elementos do quadro de resultados (% vendas)
Custo de bens vendidos 48% 61% 81% 83% 46% 57% 32% 40%
Gastos de l&D 0% 3% 0% 0% 0% 0% 21% 0%
EBITDA 13% 28% 19% 3% 35% 13% 5% 25%
Depreciao 0% 0% 0% 0% 19% 5% 6% 1%
10% 21% 12% 3% 9% 4% -1% 16%
Entrada lquida Balano (% ativos)
Ativos
Efetivo 9% 15% 4% 7% 5% 2% 9% 19%
Ttulos valores 1% 53% 68% 25% 8% 7% 3% 34%
Crditos 15%
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Contas a cobrar 11% 13% 0% 6% 0% 16% 9% 9%

Outros ativos Corrientes 12% 8% 0% 21% 0% 10% 11% 4%
Valor chave (intangveis) 31% 1% 0% 0% 0% 0% 13% 17%
Bens imveis 7% 5% 0,1% 5% 74% 25% 11% 0%
Outros ativos fixos (planta includa) 25% 2% 10% 17% 2% 29% 40% 16%
Outros ativos de longo prazo Passivos 4% 3% 2% 20% 11% 11% 4% 0%

Contas a pagar 24% 16% 0% 8% 2% 5% 2% 4%

Depsitos 0% 0%. 20% 0% 0% 0% 0% 0%
Passivo corrente (inclui a poro de longo prazo) 6% 0% 49% 17% 6% 3% 0% 3%
Outros passivos de curto prazo 2% 12% 9% 11% -8% 10% 12% 11%
Dvida conversvel de longo prazo 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 17%
Dvida no conversvel de longo prazo 19% 0% 11% 24% 48% 112% 0% 0%

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Penso 10% 0% 0% 2% 0% 0% 0% 0%
ao
Impostos diferidos 2% 6% 0% 3% 0% 4% 0% 2%
Outras dvidas de longo prazo 4% 3% 8% 3% 14% 9% 19% 3%
Aes comuns e preferidas 32% 64% 2% 35% 29% -44% 67% 60%
Taxa de alavancagem 44% 0% 98% 54% 65% 162% 0% 25%
Taxa de alavancagem de mercado 11% 0% 98% 56% 42% 44% 0% 3%
Taxa de alavancagem de Mercado lquida 11% neg. 98% 52% 39% 44% neg. 0%
Taxa de alavancagem lquida de caixa y ttulos valores 10% neg. 81% 24% 35% 42% neg neg
Fonte: Adaptado da Capital IQ, consultado em janeiro de 2011.
Notas: Toda a informao financeira corresponde a 30 de setembro de 2010. No coincidindo com o fim do exerccio fiscal, utiliza-se a informao do quadro de resultados dos ltimos doze meses.
Para o Deutsche Bank, as vendas so definidas como entradas por juros lquidos mais entradas no vinculadas a juros. O custo de bens vendidos do Deutsche Bank inclui custos sem juros. A Taxa de alavancagem
contbil se define como dvida que cause juros (includa dvida conversvel) dividida pela soma da dvida que cause juros mais patrimnio lquido. As dvidas por penso no esto includas na dvida que cause
juros.
A taxa de alavancagem de mercado se define como dvida que cause juros (includa dvida conversvel) dividida pela soma de dvida que cause juros mais patrimnio lquido a valores de mercado.