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Hugo Eduardo Meza Pinto
Superintendente Prof. Paulo Arns da Cunha
ReitorProf. Jos Pio Martins
Pr-Reitora Acadmica Profa. Mrcia Teixeira Sebastiani
Diretor de EAD Prof. Carlos Longo
Gerente Editorial e de TutoriaProfa. Manoela Pierina Tagliaferro
Gerente de Metodologia Profa. Dinamara Pereira Machado
Autoria Prof. Hugo Eduardo Meza Pinto
Superviso Editorial Josiane Cristina Rabac Stahl
Coordenao de Metodologia Mariana Paula Muoz Arruda
Anlise de Qualidade Betina Dias Ferreira
Edio de Texto Igncio Dotto Neto
Edio de Arte Denis Kaio Tanaami
Layout de Capa Valdir de Oliveira
Ilustrao de Capa Thiago Sihvenger
Diagramao Ana Luiza Fernandes
Design Grfico Carlos Henrique Stabile, Regiane Rosa
e Thiago Sihvenger
Estagirios de Design Grfico Bruna Pereira Mascarenhas
e Willian Batista
Reviso de Texto Gislaine Stadler de Oliveira Coelho,
Meryellen Andressa Fermino e Yohan Barczyszyn
1. Economia. I. Ttulo.
CDU 330
*Todos os grficos, tabelas e esquemas so creditados ao autor, salvo quando indicada a referncia.
Informamos que de inteira responsabilidade do autor a emisso de conceitos. Nenhuma parte
desta publicao poder ser reproduzida por qualquer meio ou forma sem autorizao. A violao dos
direitos autorais crime estabelecido pela Lei n. 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
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cones
Afirmao Curiosidade
Assista
Dicas
Biografia
Esclarecimento
Conceito
Contexto Exemplo
Sumrio
Apresentao 9
O autor10
Captulo 1
A economia e os negcios 11
1.1 Como funciona o sistema econmico12
1.1.1 Relaes entre os agentes econmicos 13
1.1.2 O sistema econmico 15
1.1.3 A dependncia entre os agentes econmicos 17
1.1.4 Demanda agregada 18
1.2 A importncia do consumo das famlias19
1.2.1 O impacto dos impostos sobre o consumo 21
1.3 O objetivo das empresas e o crescimento econmico23
1.4 O papel do governo na economia25
1.4.1 Poltica fiscal 25
1.4.2 Poltica monetria 27
1.4.3 Poltica cambial 29
1.4.4 Impacto das polticas econmicas sobre as vendas 30
Referncias33
Captulo 2
A economia internacional e a globalizao35
2.1 Por que fazer negcios com outros pases?35
2.2 As teorias de comrcio internacional37
2.3 Definindo a competitividade entre os pases41
2.4 O impacto da poltica cambial sobre a economia44
2.4.1 Regime de cmbio fixo 45
2.4.1.1 O cmbio fixo e a taxa de juros 46
2.4.1.2 A experincia de cmbio fixo no Brasil 47
2.4.2 Regime de cmbio flutuante 48
2.4.2.1 Cmbio flutuante e o risco cambial 51
2.4.2.2 As flutuaes cambiais e as exportaes 52
2.5 Globalizao: oportunidades e ameaas53
2.6 A competio em bloco (Mercosul, NAFTA e Eurozona)55
2.6.1 Mercosul 56
2.7 Crises financeiras internacionais57
Referncias58
Captulo 3
O lado financeiro da economia59
3.1 A importncia do sistema financeiro para a economia60
3.1.1 A origem dos bancos 60
3.1.2 A origem do papel-moeda 62
3.1.3 A origem do Banco Central 64
3.2 A funo do sistema financeiro66
3.3 A influncia da taxa de juros sobre o consumo70
3.4 Como a taxa de juros afeta a deciso de investimento produtivo 71
3.4.1 Autofinanciamento 73
3.4.2 Emprstimos de longo prazo 73
3.4.3 Mercado de capitais 74
3.5 Taxa de juros e combate inflao77
3.6 A taxa de juros e os gastos do governo79
3.6.1 Dvida pblica 80
Referncias82
Captulo 4
Mapeando os indicadores econmicos83
4.1 Tipos de variveis a serem analisadas83
4.1.1 Variveis endgenas 83
4.1.2 Variveis exgenas 84
4.2 Fontes de dados econmicos85
4.2.1 Fontes de dados econmicos nacionais 86
4.2.1.1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE) 86
4.2.1.2 Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (IPEA) 87
4.2.1.3 Banco Central do Brasil 88
4.2.1.4 Secretaria do Tesouro Nacional 88
4.2.1.5 Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior 88
4.2.1.6 Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE) 89
4.3 Principais dados econmicos90
4.3.1 Produto Interno Bruto (PIB) 90
4.3.2 Inflao e ndices de inflao 91
4.3.3 Emprego e desemprego 93
4.3.4 A inflao e o crescimento econmico 95
4.3.5 As contas externas do pas 97
4.3.6 Dados da economia mundial 101
4.4 Construo de cenrios econmicos102
4.5 A importncia do mapeamento das variveis para a construo de cenrios103
4.5.1 Ciclos econmicos 105
4.5.2 Polticas macroeconmicas 105
4.5.3 Recursos financeiros e capitais 105
4.5.4 Polticas industriais 106
4.6 Simulao de cenrios 106
4.6.1 Cenrios econmicos 106
4.7 Tcnicas de cenrios econmicos107
4.7.1 Matriz do crescimento econmico 107
4.8 Roteiro para a construo de cenrios econmicos108
Referncias110
Apresentao
Currculo Lattes:
<http://lattes.cnpq.br/9440830574418409>
famlia e s parcerias,
meus alicerces.
1 A economia e os negcios
Um bom entendimento de Economia e da capacidade de elaborar cenrios econ-
micos fundamental para os negcios, pois no ambiente econmico que se decide o
sucesso dos empreendimentos privados e repercute a maioria das polticas pblicas.
A Economia importante para todos os indivduos de uma sociedade, pois define
a capacidade de renda das famlias, de vendas das empresas e de prestao de servios
pblicos do governo. As questes econmicas esto no nosso cotidiano, nos jornais, na
televiso, nos rdios, nas relaes de trabalho, entre empresrios e governo, entre go-
verno e famlias, e tambm nas relaes internacionais.
Ampliar a viso para fora da empresa e compreender o comportamento das vari-
veis econmicas, para ter uma viso clara sobre os cenrios que podem afetar o compor-
tamento das partes interessadas, so grandes desafios aos novos gestores. Alm disso,
de suma importncia para a criao de diferenciais competitivo, pessoal e empresarial,
pois no possvel tornar-se um bom tomador de decises, gestor ou CEO de uma em-
presa sem um slido conhecimento da dinmica econmica.
Um gestor deve conhecer o funcionamento de sua empresa, ter domnio sobre as
variveis que a afetam, utilizar a melhor maneira de otimizar a produo, minimizar cus-
tos e maximizar lucro. Alm disso, deve saber como a economia comporta-se e quais se-
ro os impactos de diferentes movimentos econmicos sobre os objetivos de sua gesto.
fox17 / / Fotolia
Anlise de Cenrios Econmicos 12
Para aplicar em renda fixa, com segurana, h duas boas opes: caderneta de poupana e t-
tulos pblicos. A poupana rende, aproximadamente, 6,5% ao ano; os ttulos pblicos, 7,0%.
Assim, v-se que a escolha pela poupana d uma perda de potencial de ganho de 0,5% ao
ano, j que a opo no escolhida era mais vantajosa.
LT = RT CT
No sentido estritamente econmico, os pr-labores ou outras fontes de rendas
dos donos dos negcios no so considerados custos, pois os proprietrios no traba-
lham para o negcio, e sim a empresa que trabalha para eles. Desse modo, donos, s-
cios ou acionistas obtm a renda dos lucros e, quando houver prejuzo, no tero renda.
Portanto, crucial que as empresas produzam lucros, pois quando empresrios
investem capital em um empreendimento, visando obter lucros, realizam uma ao de
risco, pois os lucros so sua remunerao.
Se as empresas no forem lucrativas, as pessoas deixaro de investir nelas, pro-
vocando, assim, a diminuio nas contrataes de trabalhadores, nas compras dos for-
necedores e tambm na arrecadao de impostos por parte do governo.
Uma empresa de sapatos, para produzir mil pares por ms, teve um custo total de R$
65.000,00. Em mdia, cada par de sapatos foi vendido por R$ 75,00, e sua receita total foi de
R$ 75.000,00. Assim:
LT = 75.000,00 65.000,00 = 10.000,00
O governo no produz nada que gere lucro na economia, j que sua funo pro-
ver a sociedade com servios pblicos, tais como sade, educao, segurana, defe-
sa nacional, justia etc. Contudo, para oferecer esses servios, ele necessita de receita
para pagar fornecedores e funcionrios, e, para tanto, recolhe compulsoriamente os
impostos da sociedade. No entanto, como o governo no gera receitas de venda, todas
as receitas pblicas so coletadas direta ou indiretamente das rendas das famlias.
Logo, tendo em vista que as famlias so as proprietrias dos fatores de produ-
o (trabalho, capital e terra), em um sistema econmico, as empresas, ou unidades de
produo, utilizam-nos para, em troca, remunerarem essas famlias. Tal remunerao
feita por meio de salrios, lucros e renda da terra, os quais, ento, so utilizados para
consumo, poupana e pagamento de impostos.
Anlise de Cenrios Econmicos 15
funcionrios funcionrios
Recebimento pblicos pblicos Pagamento
Oferta: de rendas $ de rendas $ Demanda:
trabalho, trabalho,
Mercados de
capital e terras capital e terras
fatores produtivos
Fluxos reais
Fluxos financeiros
O grfico anterior representa o sistema econmico, com seus dois mercados prin-
cipais: os agentes econmicos e os fluxos reais e financeiros.
Acompanhe a figura a partir das famlias e verifique que o primeiro fluxo real para
baixo a oferta de fatores de produo, essencial para as atividades produtivas das em-
presas e do governo. No mercado de fatores produtivos, empresas e governo negociam
com as famlias para contratar os fatores de produo.
Anlise de Cenrios Econmicos 16
Igualdades macroeconmicas
Produo Renda Demanda
= =
Denis Junker / / Fotolia
Total de bens finais destinados Total das remuneraes de salrios Total dos gastos das famlias,
ao consumo das famlias, do trabalho, lucros do capital investimentos das empresas,
investimentos das empresas, produtivo e renda das terras. gastos do governo e bens
Design Grfico: Thiago Sihvenger
DA = C + I + G + X
Exemplo da participao de cada componente na demanda agregada
Variveis Valor % do Total
C Consumo das famlias R$ 1.300,00 43,3%
I Investimentos das empresas R$ 400,00 13,33%
nvel da atividade econmica e seus impactos sobre o ambiente de negcios. Alm dis-
so, ter conhecimento sobre a demanda facilita a compreenso do ambiente e a iden-
tificao de momentos de crescimento, de estagnao e de crise econmicos. No
entanto, vale ressaltarmos que, para sua completa compreenso, necessrio ter em
mente o consumo das famlias.
284
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB Boletim/M. Finan.).
Nota: Deflator IPCA/IBGE.
A tributao direta tem como fato gerador os rendimentos das famlias (salrios,
lucros, juros, aluguis, ganhos de capital, renda da terra e proventos de autnomo, en-
tre outras rendas tributveis). Exemplos desse tipo de tributao so: o Imposto de
Renda Pessoa Fsica (IRPF) e o Imposto de Renda Pessoa Jurdica (IRPJ). Tambm so
tributos diretos aqueles que incidem sobre a propriedade e na transferncia de bens
mveis e imveis (IPVA, ITBI e IPTU). A principal caracterstica dos tributos diretos
reduzir a renda disponvel para o consumo.
Bem final aquele destinado ao consumo das famlias, gastos do governo, investimento das empre-
sas e exportaes.
Se preferir contrair mais dvida pblica para gastar mais, o governo ter que elevar a
taxa de juros para convencer mais famlias e empresas a comprarem ttulos pblicos. A ele-
vao da taxa de juros reduzir os investimentos das empresas e encarecer o crdito, afe-
tando, negativamente, tambm o consumo das famlias. Alm de afetar os investimentos
das empresas e o consumo das famlias, uma dvida maior, sendo remunerada a uma taxa
de juros mais alta, compromete o gasto do governo com o pagamento de juros. Assim, no
futuro, reduzir-se-o os gastos do governo com compra e pagamento de transferncias de
salrios e benefcios sociais s famlias. Tambm desse modo, o aumento da taxa de juros
neutralizar os efeitos positivos da elevao dos gastos do governo.
A poltica fiscal expansionista tem por objetivo aumentar a demanda agregada, o em-
prego e a renda. Para isso, o governo deve aumentar os prprios gastos e a transferncia
de renda e diminuir o valor dos tributos, o que ir incentivar um aquecimento da economia.
Por outro lado, quando o governo decide diminuir os gastos, aumentar a carga tribu-
tria e reduzir as transferncias de renda, ele objetiva reduzir o nvel de renda da econo-
mia para, desse modo, diminuir o aquecimento econmico, o que muito importante para
controlar a inflao.
Para as empresas, interessa um cenrio equilibrado, de aquecimento econmico, mas
com controle inflacionrio. Pode parecer contradio, mas necessrio que essa situao
de equilbrio acontea, para dar estabilidade econmica a todos os agentes que participam
da economia.
Em outubro de 2008, nos Estados Unidos, ocorreu uma crise, a qual, por se alas-
trar alm do territrio no qual se iniciou, ficou conhecida como Crise Financeira
Mundial de 2008, cujo primeiro efeito foi a reduo drstica e imediata do crdito, in-
clusive no Brasil. Dias depois da ecloso da crise, o governo brasileiro criou diversas
medidas de poltica monetria, a fim de aumentar a quantidade de moeda em circula-
o e recuperar o nvel do crdito. Alm disso, essas medidas auxiliaram a evitar que a
falta repentina de crdito prejudicasse a atividade econmica e gerasse queda da de-
manda, das vendas, da produo e, consequentemente, o desemprego.
A poltica monetria pode ser conduzida por meio de diferentes medidas, isoladamente
ou em conjunto. As principais medidas dessa poltica so:
Il-fede / / Fotolia
Em 2003, a taxa de cmbio real por dlar, no Brasil, estava em torno de R$ 4,00, ou
seja, um produto que custasse um dlar e tivesse que ser importado custaria R$ 4,00.
Em 2012, quando a taxa de cmbio ficou prxima a R$ 2,00, esse mesmo produto custa-
ria, no Brasil, apenas R$ 2,00.
Por outro lado, um produto brasileiro que custasse R$ 1,00, no Brasil, em 2003 seria
comprado por apenas US$ 0,25 nos Estados Unidos e, em 2012, com a taxa de cmbio
R$/US$ de 2,00, esse mesmo produto custaria US$ 0,50, ou seja, o dobro do preo.
Quando uma moeda desvaloriza-se, necessria uma quantidade maior desta
para comprar outra moeda estrangeira. Em outras palavras, ser preciso mais moeda
Anlise de Cenrios Econmicos 30
nacional para pagar pelos mesmos produtos importados, assim o produto estrangei-
ro encarece. Por outro lado, a desvalorizao da moeda nacional, considerando que os
preos externos permanecem estveis, far com que o exportador, ao receber o paga-
mento de suas exportaes em moeda estrangeira, ao trocar suas divisas estrangeiras
pela moeda do pas, receba maior quantidade de moeda nacional.
A valorizao da moeda nacional provoca o efeito oposto, as importaes ficam
mais baratas na moeda nacional, estimulando seu aumento em substituio ao produ-
to nacional. E os produtos nacionais exportados, ao serem pagos, resultaro em um
ganho menor em moeda nacional.
Existe um ndice que tambm serve para medir o valor de uma moeda em relao ao dlar
americano. Denominado ndice Big Mac, esse indicador mede o poder de compra das moedas
de forma simples: mostra quanto custa, em dlar, o sanduche mais conhecido de uma famosa
cadeia multinacional de fast-food.
Assim, dada a importncia da taxa de cmbio sobre os preos dos bens importa-
dos e exportados, bem como sobre a capacidade de concorrncia do produto nacional
com os estrangeiros, internamente ou nos mercados internacionais, a poltica cambial
usualmente ativa nos pases. Essa poltica pode ser utilizada tanto para controlar os n-
veis internos de preos com produtos importados mais baratos quanto para estimular as
exportaes.
Assim, a poltica cambial cumpre duas funes bsicas no cenrio econmico: aju-
da a controlar o nvel da inflao e estimula a produo e a gerao de empregos nos
setores exportadores.
Bens durveis so aqueles que podem ser utilizados repetidas vezes, sem perda integral ou
parcial, como eletrodomsticos, veculos e imveis.
Bens no durveis so aqueles que podem ser consumidos uma nica vez, pois perdem inte-
gral ou parcialmente sua condio, como os alimentos, servios e fogos de artifcio.
Q1 Q0 Q Q1 Q0 Q
Esse grfico revela que um bem elstico res- Aqui vemos a evoluo na quantidade deman-
ponde muito variao no preo; um bem dada de um bem inelstico. Note que o preo
elstico ao preo. Perceba que a variao saltou de P0 para P1, enquanto a quantidade (Q)
no preo (P1 P0) foi bem pequena, mas praticamente no se alterou.
a quantidade de demanda caiu
drasticamente de Q0 para Q1.
Considere as distncias grficas em termos percentuais, de modo que as variaes
nos preos (P) e nas quantidades demandadas (Q) nos dois grficos sejam proporcional-
mente compatveis.
Anlise de Cenrios Econmicos 32
Referncias
CASTRO, A. B. de. Introduo Economia: uma abordagem estruturalista. 19. ed.
Rio de Janeiro: Forense Universitria, 1979.
COSTA, F. N. da. Economia em 10 Lies. So Paulo: Makron Books, 2000.
DEMING, W. E. A Nova Economia. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1997.
DORNBUSCH, R.; FISHER, S. Macroeconomia. 5. ed. So Paulo: McGraw-Hill, 1991.
FROYEN, R. Macroeconomia. 5. ed. So Paulo: Saraiva, 2001.
MOCHON, F.; TROSTER, R. L. Introduo Economia. So Paulo: Makron Books, 1994.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. Manual de Economia. So Paulo: Saraiva,
2003.
ROSSETI, J. P. Introduo Economia. 17. ed. So Paulo: Atlas, 1997.
SALVATORE, D. Introduo Economia. So Paulo: McGraw-Hill, 1981.
TROSTER, R. L.; MOCHN, F. Introduo Economia. ed. rev. e atual. So Paulo: Makron
Books, 2002.
2 A economia internacional e a globalizao
O conceito de aldeia global foi criado na dcada de 1960, por Marshall McLuhan,
torico da comunicao. Mas foi a partir do final da dcada de 1980 que o termo come-
ou a ser utilizado tambm na economia, pois as relaes econmicas entre as naes fi-
caram muito mais intensas depois do final da Guerra Fria.
Atualmente, essa integrao faz com que o mercado internacional faa parte do
dia a dia de qualquer empresa. Perante esse cenrio, no existe economia no mundo que
no tenha relaes comerciais com o resto do mundo.
Essa lgica vale para empresas que, mesmo no atuando diretamente no comrcio
internacional, dependem de variveis externas s suas economias para planejar suas ven-
das. Portanto, tambm dependem dos preos praticados no mercado internacional, que
so estabelecidos nas bolsas de mercadorias globais.
Com o grau de abertura maior que h 20 anos, as empresas brasileiras so desafia-
das, diariamente, a alcanarem padres internacionais de produo e de qualidade. Da a
importncia de se analisar a economia internacional com um olhar mais estratgico.
evgeniya_m / / Fotolia
A globalizao, como conceito econmico, pressupe a possibilidade das economias integrarem-se
por meio do comrcio internacional. Os mercados deixam de serem locais para serem globais.
medida que os fluxos comerciais intensificam-se, essas economias constituem
novas indstrias, geralmente intensivas em capital, as quais produziro bens de con-
sumo durveis eletrodomsticos e eletrnicos mais simples , com o mesmo objetivo
de produzir em grande escala, e com custos mdios muito reduzidos, a fim de ganhar
espao nos principais mercados consumidores.
Conforme se verifica nas trajetrias do Japo, da Coreia do Sul e, mais recente-
mente, da China, ao poucos as exportaes dessas economias diversificam-se e bens
mais sofisticados e tecnologicamente mais avanados ganham espao na pauta de
exportao. Estes provocam impactos profundos e duradouros no desenvolvimento
econmico, ao integrar dezenas de cadeias produtivas, desenvolver marcas globais
elevando, assim, o preo mdio dos bens exportados e, principalmente, ao fomentar
o progresso tcnico e tecnolgico interno.
Alm de suprir deficincias internas e aproveitar condies privilegiadas de dota-
o de fatores naturais, o comrcio exterior um elemento-chave e imprescindvel na
estratgia de desenvolvimentos econmico e social. Essa importncia tem sido desta-
cada desde o incio da discusso sobre o tema, no sculo XVIII.
Anlise de Cenrios Econmicos 37
Ao estender esse princpio para as trocas, Adam Smith elabora consideraes so-
bre o comrcio internacional, conhecidas como Teoria das Vantagens Absolutas do
Comrcio Internacional.
Segundo os princpios das Vantagens Absolutas, se o Brasil pode fornecer minrio
de ferro China, com custo menor do que a China teria para extra-lo de suas jazidas,
Adam Smith diria que a melhor opo para esse pas seria comprar todo o minrio de
que precisasse do Brasil e concentrasse seus esforos na produo de outras mercado-
rias que pudesse produzir com maior competncia.
A Teoria das Vantagens Absolutas simples e fcil de ser entendida. Contudo,
esconde graves distores sobre as vantagens do comrcio exterior, o que pode rele-
gar alguns pases ao eterno atraso econmico. Em 1817, David Ricardo, tambm in-
gls, corrigiu as principais falhas da teoria de Smith e elaborou a Teoria das Vantagens
Comparativas.
Na interpretao de David Ricardo, um pas no precisa abdicar de produzir as mer-
cadorias que tem capacidade para produzir, porm no dever desperdiar recursos na
tentativa de produzir alm do nvel timo de produtividade dos fatores. Assim, tam-
bm possvel haver importao de mercadorias produzidas a um custo menor em outro
pas, se as vantagens que obtm na exportao lhe so mais vantajosas.
Comparando as vantagens obtidas entre a produo interna e a importao de
uma mercadoria com os ganhos obtidos com as exportaes de outra mercadoria, o pas
pode identificar quais mercadorias deve importar e quais deve exportar.
Anlise de Cenrios Econmicos 38
Vejamos um exemplo:
Design Grfico:
Regiane Rosa
Tecelagem de seda 1.500 300
A tabela anterior mostra que, na China, o custo para se produzir uma tonelada de
minrio de ferro de US$ 80,00, portanto menor que o custo de importar o minrio do
Brasil, o qual chega ao pas da grande muralha por US$ 100,00. Por outro lado, a seda
produzida pelo Brasil cinco vezes mais cara que a chinesa. Desse modo, a China pode
beneficiar-se dessa vantagem competitiva no comrcio bilateral com o Brasil e demais
pases.
Portanto, embora a China produza minrios mais baratos que outros pases expor-
tadores, para ela mais lucrativo investir no aumento da produo na tecelagem de seda
e reduzir os esforos para produzir minrio de ferro. Desse modo, se investir na produ-
o de seda, obter muito mais retorno nas exportaes. Nesse caso, o importante so
os ganhos lquidos entre as possibilidades de exportao e importao.
A grande evoluo para o estudo do comrcio exterior e para a liberao dos mer-
cados promovida por David Ricardo tem como base a comparao do conceito de
eficincia econmica em funo da produtividade interna com a noo do custo de opor-
tunidade. Em outras palavras, quando feita uma escolha pelo ganho maior, no h cus-
to de oportunidade.
De acordo com esse ponto de vista, recomendvel, aos pases, concentrarem re-
cursos nas atividades em que so relativamente mais eficientes. Sendo assim, at mes-
mo o pas que no tiver vantagem em nenhum produto em termos absolutos poder
dedicar-se a produzir para exportar aqueles itens nos quais, comparativamente, detm
as maiores vantagens ou menores desvantagens.
Alguns pases tm dificuldade para obter recursos, ou no tm disponibilida-
de nenhuma deles, de modo que a distribuio desigual dos recursos, entre os pases,
pode ser uma motivao do comrcio internacional, uma vez que h a possibilidade de
os pases adquirirem, no mercado internacional, aquilo que escasso ou inexistente
em seu territrio. Alm disso, com os demais fatores que possuem, podem produzir,
eficientemente, para o prprio consumo ou para as exportaes.
A diferena na dotao de fatores entre os pases foi o tema da pesquisa de-
senvolvida por Heckscher e Ohlin, que culminou na Teoria da Dotao de Fatores. Eli
Anlise de Cenrios Econmicos 39
Heckscher (1879-1952) apresentou sua teoria em 1919 e seu aluno Bertil Ohlin (1899-
1979) a desenvolveu e publicou em 1933. Em 1977, juntamente com James Meade,
Ohlin ganhou o Prmio Nobel de Economia pelo aprimoramento da teoria do comrcio
internacional.
A Teoria da Dotao de Fatores retira a necessidade da dotao privilegiada de
um nico fator de produo, admitindo a existncia de dois fatores de produo, geral-
mente o trabalho e o capital, com os seguintes pressupostos:
a) os dois fatores esto disponveis em proporo diferente entre os pases;
b) o uso dos fatores depende do tipo da atividade produtiva.
Embora a Teoria da Dotao de Fatores exija a existncia da especializao das
economias e considere que os mesmos setores em pases diferentes possuem tcnicas
e tecnologias de produo iguais, Heckscher e Ohlin afirmam que um pas deve espe-
cializar-se mais intensamente na produo de bens que necessitam do fator de produ-
o mais abundante.
As pesquisas sobre a capacidade de competio entre os pases indicam que os
pases com grande oferta de trabalho como China e ndia devem intensificar a ex-
plorao de atividades que se utilizam da abundncia desse fator de produo e im-
portar os bens intensivos em fatores que lhes so escassos, buscando, assim, suprir as
deficincias em capital, em tecnologia e em alimentos, com ganhos gerados na expor-
tao dos bens intensivos em trabalho.
Desde os pressupostos de Adam Smith (sculo XVIII) acerca da explorao das
vantagens absolutas, passando pelas ponderaes de David Ricardo (sculo XIX) sobre
a capacidade de exportao de um pas que tenha ou desenvolva qualquer vantagem
comparativa e, por fim, alcanando, no sculo XX, as ideias de Heckscher e Ohlin so-
bre a explorao da dotao de fatores como um trunfo de competitividade, observa-
mos dois denominadores em comum:
a. a necessidade das economias de promover algum grau de especia-lizao de
sua matriz produtiva, a fim de elevar sua eficincia e competitividade no co-
mrcio externo;
b. a gerao para todas as naes, por meio do comrcio externo, de benefcios
que podem suprir deficincias internas e amenizar presses sobre os custos de
bens escassos e de excedentes que podem ser utilizados no investimento e na
promoo do crescimento econmico.
Anlise de Cenrios Econmicos 40
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Adam Smith e David Ricardo, dois economistas fundamentais para explicar o comrcio
internacional e sua importncia para o desenvolvimento das naes.
As concluses so, na teoria, vlidas. Porm, as prticas protecionistas tarifrias
e no tarifrias, bem como os custos de diferentes tipos de transporte, resultam em
imperfeies no mercado exterior e afetam a maximizao das vantagens do comrcio
externo. De qualquer modo, mesmo com as restries fsicas, geogrficas, polticas e
econmicas do mundo real, possvel percebermos uma tendncia inexorvel de o co-
mrcio ser o alicerce dos desenvolvimentos econmico e social dos pases.
O grau de abertura comercial de uma economia definido pela soma das exportaes e im-
(X + M)
portaes, dividida pelo Produto Interno Bruto: GA =
PIB
No Brasil, esse valor , aproximadamente, 0,2, ou seja, o fluxo de comrcio externo representa
apenas 20% da economia.
A histria econmica mostra que as economias com maior grau de abertura co-
mercial, entre as quais esto as mais desenvolvidas do mundo, so as que se baseiam
em algum grau de especializao interna, que favorece os termos de troca no comrcio
internacional.
Anlise de Cenrios Econmicos 41
Suponha que uma pea de roupa da tabela anterior custe, em mdia, US$ 10,00, e
um pneu, US$ 30,00. Nesse caso, temos outra relao econmica: a rentabilidade do fator.
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BRIC: mercados potenciais com vantagens comparativas no mundo atual.
A sigla BRIC foi cunhada pelo economista Jim O'Neill, chefe do grupo financeiro
Goldman Sachs. Brasil, Rssia, ndia e China fazem parte desse acrnimo e represen-
tam as economias com potencial de aspirar ao desenvolvimento econmico. impor-
tante destacarmos que h um ponto em comum entre essas economias: os mercados
representativos e graus de competitividade setorizados, tais como a indstria (China),
os servios (ndia e Rssia) e a agroindstria (Brasil).
Para entender a nova diviso internacional do trabalho, leia: FRIEDMAN, T. O Mundo Plano:
uma breve histria do sculo XXI, que mostra como as relaes entre mercados fortalecem-se,
as fronteiras econ-micas diminuem e, tambm, como o mundo est cada vez mais plano e
propcio ao comrcio internacional.
Por outro lado, o cmbio fixo causa srios problemas de competitividade para as
empresas exportadoras quando a inflao do pas maior que a mdia de inflao do
mundo, pois, nesse caso, os preos dos produtos nacionais encarecem em moeda local e,
quando o preo cotado em dlares, o preo aumenta em dlares tambm.
Suponha que, no ano de 1995, a taxa de cmbio R$/US$ tenha sido de 1,00 e que o
preo da tonelada de ao tenha sido de R$ 5.000,00, correspondente a US$ 5.000,00. No
ano seguinte, a inflao acumulada elevou o preo interno do ao para R$ 6.000,00 e, con-
sequentemente, o preo, em dlar, subiu tambm para US$ 6.000,00.
Como o Brasil no o nico produtor de ao no mundo, ao elevar os preos do seu
ao, em dlar, em 20%, perde competitividade no mercado externo e exporta menos ao.
Assim, em um regime de cmbio fixo, no pode haver uma inflao interna superior
mdia da inflao mundial, pois isso prejudica tanto a competitividade do pas no mercado
externo quanto a competitividade das empresas que vendem para o mercado interno.
Em 1995, uma empresa brasileira vendia um televisor de 21 polegadas, no mer-
cado interno, por R$ 500,00, e o similar importado chegava ao mercado brasileiro por
R$ 600,00. Naquele ano, ento, o similar importado no tinha condies de competir em
preo com a produo nacional. Contudo, no ano seguinte, os custos internos elevaram-se
e o mesmo televisor teve seu preo de venda reajustado para R$ 600,00, enquanto o im-
portado continuava a custar R$ 600,00. Nessa situao, os dois produtos j estariam com
igualdade de condies na competio de preos. Outros atributos poderiam favorecer o
produto nacional, como a marca conhecida e a rede de assistncia tcnica. Agora, supo-
nha que, em 1997, o preo do televisor brasileiro tenha sido novamente reajustado, fican-
do em R$ 700,00, enquanto o televisor importado continuasse a custar R$ 600,00. Ento,
o consumidor brasileiro, talvez, no tivesse mais nenhum estmulo para comprar o produto
nacional.
O exemplo dos televisores pode ser expandido para outros setores que produ-
zem no Brasil e competem com produtos importados. Na ocorrncia de inflao interna,
que imponha reajuste de preos aos produtos nacionais acima da inflao internacio-
nal, os produtos nacionais, aos poucos, perdem a capacidade de concorrer, dentro do
pas, com os importados, provocando, assim, um aumento das importaes desses
produtos.
Juros reais so a diferena entre os juros nominais e a taxa de inflao. Por exemplo, uma taxa de ju-
ros de 10% ao ano uma taxa de juros nominal. Se a inflao no ano for de 4,5%, a taxa de juros reais
ser de 5,5%.
Risco cambial a diferena entre a taxa de cmbio de entrada no pas e a taxa de cmbio de sada.
Quando h desvalorizao, o aplicador poder sair do pas com um valor em moeda estrangeira infe-
rior ao da entrada. No sistema de cmbio fixo, esse risco no existe.
Oferta de
dlares
Q Q
A figura acima apresenta uma situao de equilbrio no mercado de cmbio. A curva da oferta de dla-
res, positivamente inclinada, indica que a oferta aumenta se o preo do dlar em reais aumentar. Por ou-
tro lado, a curva da demanda, negativamente inclinada, indica que a demanda por dlares aumentar se o
dlar ficar mais barato em reais. Quem oferta dlares quer receber mais reais por dlar e quem demanda
quer pagar menos reais por dlar. Desse embate de foras, os dois lados encontram um preo de equil-
brio (e), o qual permite que a demanda e a oferta negociem uma quantidade de moeda (Q).
Frequentemente, a taxa de cmbio representada pela letra e, por influncia da lngua inglesa (ex-
change rate).
Anlise de Cenrios Econmicos 51
O0
e1
e0
Q0 Q1 Q
Na figura acima, observamos uma alterao nesse equilbrio, provocada pelo aumento da demanda
por dlares (diferena entre D0 e D1), graficamente representado pelo deslocamento da curva da
demanda para cima e para a direita.
Como a oferta no se deslocou tambm, ou seja, as entradas de dlares no se alteraram, as quantidades
de dlares disponveis no mercado para o cmbio so constantes, diferente da situao anterior. Essa ele-
vao da demanda provoca um encarecimento do dlar, o qual fica relativamente mais escasso.
O encarecimento do dlar o mesmo que a desvalorizao do real. Em um exemplo com valores, pode-
mos claramente perceber como esse movimento no mercado altera a taxa de cmbio.
Se a taxa de cmbio inicial fosse de R$ 1,50 por dlar (e0) e a elevao da demanda para D1 tivesse
elevado a taxa para R$ 2,00 por dlar (e1), essa diferena de preo, em reais, representaria uma
desvalorizao da moeda brasileira.
2.4.2.1 Cmbio flutuante e o risco cambial
Em um regime de taxa de cmbio flutuante, h sempre o risco cambial, que a pos-
sibilidade da mudana na cotao da moeda estrangeira, ao longo do tempo. Esse risco
cambial afeta, diretamente, tanto as empresas que negociam no mercado externo (im-
portadoras e exportadoras) quanto os investidores internacionais que entram no pas
com a finalidade de aplicar recursos no sistema financeiro ou investir produtivamente.
Uma desvalorizao da taxa de cmbio prejudicial aos importadores, pois enca-
rece, em moeda nacional, os custos de mercadorias compradas no exterior. Nesse caso,
uma empresa, ao fechar um contrato de importao para receber a mercadoria em seis
meses, poder fechar um contrato que lhe custe um valor e, no momento da liquidao,
pagar mais caro, em moeda nacional.
J os exportadores correm o risco da valorizao do cmbio de duas maneiras. A
primeira delas a perda de competitividade provocada pela valorizao do cmbio, ao
encarecer em moeda estrangeira os produtos nacionais. Entretanto, j com os contra-
tos de exportao fechados, se o recebimento das vendas ao exterior ocorrer em um
Anlise de Cenrios Econmicos 52
momento futuro, quando a taxa de cmbio cair, a receita em reais tambm cair, po-
dendo ento ser insuficiente para cobrir os custos internos em moeda nacional e cau-
sar prejuzo na operao.
Para evitar o risco cambial, as empresas que operam no mercado externo costu-
mam fazer operaes no mercado de cmbio que neutralizem esse risco. So as chama-
das operaes de hedge cambial.
To hedge, em ingls, significa segurar, manter. As operaes de hedge cambial visam manter
ou travar uma taxa de cmbio, no presente, para as obrigaes ou receitas em dlar no futuro.
A globalizao uma ameaa quando a abertura econmica aumenta o nvel de concorrncia, provocando,
assim, desequilbrios internos nas economias que no conseguem acompanhar esses patamares de competi-
tividade. Torna-se oportunidade, porque amplia economias antes restritas unicamente ao mercado interno.
Anlise de Cenrios Econmicos 55
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A Eurozona considerada a maior e mais bem-suce- Atualmente, essa regio enfrenta uma crise
dida integrao econmica do mundo. Nesse bloco, financeira relevante, consequncia da insolvncia
adota-se uma moeda nica (Euro) e o comando de alguns pases membros, como Grcia,
das polticas monetrias est a cargo do Banco Chipre, Espanha, Itlia e Portugal.
Central Alemo, o qual se encarrega de executar
aes monetrias supranacionais.
Anlise de Cenrios Econmicos 56
2.6.1 Mercosul
O Mercosul, Mercado Comum do Sul, atualmente, um bloco econmico compos-
to por Argentina, Brasil, Paraguai, Uruguai e Venezuela. O Mercosul prev as integra-
es comercial, financeira e de fatores de produo entre os pases integrantes do bloco.
Em 2011, o Paraguai foi suspenso do Mercosul, devido deposio do ento Presidente da Repblica
em um processo de impeachment, que foi considerado ilegal e antidemocrtico pelos demais mem-
bros do bloco.
De acordo com o Tratado de Assuno, o Mercosul foi criado para ser uma rea de
livre circulao de bens, de servios e de fatores produtivos, a ser alcanada por meio da
eliminao das barreiras alfandegrias e restries no-tarifrias circulao de merca-
dorias e de qualquer outra medida de efeito equivalente.
Assim, o Mercosul prev o estabelecimento de uma tarifa externa e uma poltica
comercial, comum entre os pases membros. Desse modo, promove o agrupamento de
organizaes e uma coordenao comum, para definir posies econmico-comerciais,
regionais e internacionais, bem como a coordenao de polticas macroeconmicas e
setoriais entre os pases. Isso ocorre com a finalidade de garantir condies de concor-
rncia adequadas, as quais promovam o fortalecimento do processo de integrao e o
desenvolvimento dos pases integrantes.
Para a promoo das intenes de integrao e do desenvolvimento regional, o
Mercosul possui organismos prprios para a normatizao, a gesto e a regulao das
questes inerentes ao Tratado de Assuno.
Os principais organismos da estrutura institucional do Mercosul so:
a) Conselho do Mercado Comum (CMC);
b) Grupo Mercado Comum (GMC);
c) Comisso de Comrcio do Mercosul (CCM).
O Conselho do Mercado Comum (CMC) o rgo superior e decisrio do
Mercosul, composto pelos Ministros de Relaes Exteriores e da Economia dos pases
membros. O CMC decide sobre questes que visam assegurar o cumprimento dos ob-
jetivos estabelecidos no Tratado de Assuno.
O Grupo Mercado Comum (GMC) tem carter executivo e elabora as resolu-
es, que sero de cumprimento obrigatrio para os pases. Por ltimo, a Comisso de
Comrcio do Mercosul o rgo de assessoria ao Grupo Mercado Comum.
Anlise de Cenrios Econmicos 57
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Efeito domin: metfora que mostra como as economias interligadas sofrem os impactos negativos de crises
financeiras. A reao em cadeia intensa nas bolsas de valores dos pases afetados. Com a interligao dos
mercados, impactos de qualquer processo de risco sistmico so sentidos de forma automtica.
Anlise de Cenrios Econmicos 58
Referncias
BAUMANN, R.; CANUTO, O.; GONALVES, R. Economia Internacional: teoria e expe-
rincia brasileira. Rio de Janeiro: Campus-Elsevier, 2004.
GONALVES, R. O Brasil e o Comrcio Internacional. So Paulo: Contexto, 2000.
KON, A. Economia Industrial. So Paulo: NBL, 1994.
KRUGMAN, P.; OBSTFELD, M. Economia Internacional: teoria e poltica. 6. ed. So
Paulo: Pearson Addison Wesley, 2005.
PAULANI, L. M.; BRAGA, M. Nova Contabilidade Social. So Paulo: Saraiva, 2000.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. (Orgs.). Manual de Economia. 4. ed. So
Paulo: Saraiva, 2003.
SANTOS, T. et al. Globalizao e Regionalizao. So Paulo: Loyola, 2004.
WILLIANSON, J. Economia Aberta e Economia Mundial. Rio de Janeiro: Campus, 1989.
3 O lado financeiro da economia
O lado monetrio da economia o mais suscetvel a desequilbrios (crises). Por se
tratar de uma varivel exterior aos agentes econmicos, sua interferncia produz con-
sequncias que se fazem sentir em todos os setores econmicos e que so ampliadas
com a interconexo dos mercados mundiais. Uma crise financeira em algum pas dis-
tante, por exemplo, mas com intenso fluxo financeiro com o Brasil e com o resto do
mundo, produzir efeitos por aqui.
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ndices financeiros: medem as negociaes realizadas em determinado perodo. Muitos desses ndices
so afetados por expectativas de negcios que, muitas vezes, no possuem fundamento econmico claro.
Quando expectativas afetam a economia de forma desmesurada, pressupe-se algum tipo de especulao.
O fenmeno, conhecido como efeito domin das bolsas de valores mundiais,
um timo indicador da forte inter-relao econmica global. Se uma bolsa de valo-
res, nos EUA, apresentar quedas no volume de negociaes, as outras bolsas mun-
diais, incluindo a brasileira (Bovespa), sofrero os impactos negativos. Foi o que
aconteceu em setembro de 2001, quando houve o famoso atentado em Nova Iorque.
As bolsas americanas pararam de funcionar, por alguns dias, at que se restabele-
cesse o nvel de confiana necessrio para a realizao de negcios. Em economia, o
lado financeiro o mais afetado pelos impactos de curto prazo.
Anlise de Cenrios Econmicos 60
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Para facilitar a utilizao dos certificados de ouro, as casas de custdia passaram a aceitar
os endossos nos certificados de depsito. O endosso permitia que o dono do ouro deposi-
tado pudesse ir ao mercado com o certificado e, conforme realizava seus negcios, ia
endossando os certificados de depsitos, para que o vendedor pudesse sacar o ouro
em seu lugar e em qualquer outra localidade onde houvesse uma casa de custdia que
aceitasse o certificado.
Os certificados de depsitos endossveis so os precursores dos cheques de hoje.
Os certificados recebiam vrios endossos, ou seja, eram utilizados em vrias opera-
es de compra e venda antes de serem reconvertidos em ouro, visto que havia pouco
interesse dos comerciantes em transform-los em ouro, pois podiam fazer suas opera-
es comerciais sem incorrer no custo de desconto cobrado pela casa de custdia.
O endosso sucessivo, em um mesmo certificado, praticamente transformava um
certificado inicialmente nominativo em certificado ao portador. Ento, para facilitar
as operaes com certificados, as casas de custdia passaram a emitir certificados ao
portador que no mais necessitavam de endosso. Essa inovao foi logo associada a
uma outra, tambm muito importante: a criao de certificados de depsitos de ouro,
padronizados com valores fracionados (como ocorre com o dinheiro, nos dias atuais).
Surgiam, assim, as notas bancrias (moeda-papel). Os certificados nominativos conti-
nuaram a existir, principalmente pela necessidade de segurana no transporte de valo-
res entre praas bancrias.
Lastro, por sua vez, era o equivalente ao valor real que as moedas emitidas por um
pas deveriam ter nos bancos. O ouro serviu como lastro por muito tempo, at que a eco-
nomia ficou to diversificada e com tanta emisso de ativos, que ficou invivel emitir moe-
da e ter seu equivalente em ouro. Esse padro foi abandonado depois dos anos 1970.
Quando algum precisasse de alguma quantia e recorresse a uma casa bancria, o
banco repassaria, ao tomador do emprstimo, notas bancrias idnticas s emitidas contra
depsitos em ouro. Desse modo, no comrcio, ningum sabia que circulavam notas banc-
rias com lastro e sem lastro em ouro.
Atualmente, quando um banco concede um emprstimo, ele est atuando da mesma
maneira. Dado que nem todos os correntistas iro ao banco ao mesmo tempo sacar seus
depsitos, o banco oferece, sob a forma de crdito (cheque especial, CDC, financiamentos
etc.), uma quantia superior que foi realmente depositada.
Por essa oferta de crdito, o banco cobra uma taxa de juros. Essa taxa de juros de
acordo com a necessidade do cliente. No Brasil, a mdia da taxa de juros do cheque espe-
cial fica em torno de 150% ao ano. Includo a essa taxa est o risco do no pagamento do
cliente, a necessidade da urgncia do cliente e a falta de informao sobre os demais me-
canismos de crdito ao consumidor.
Se, em um pas, todas as pessoas fossem aos bancos, ao mesmo tempo, e retirassem
os valores depositados, no haveria papel-moeda suficiente para todos os correntistas.
Logo, os primeiros a chegar poderiam sacar o dinheiro, os demais sairiam sem papel-moe-
da e, por consequncia, os bancos faliriam.
A facilidade que os bancos possuam de poder emitir as prprias cdulas que circula-
vam como dinheiro, na economia, j provocou crises financeiras diversas vezes, ocasiona-
das por corridas bancrias.
Tais corridas aconteciam quando um banco emitia notas bancrias em valores mui-
to superiores ao valor do ouro depositado, gerando, na economia local, a desconfiana so-
bre a reconverso das notas bancrias em ouro. Quando esse temor espalha-se, todos os
que possuem papis bancrios sentem-se no direito de exigir a quantidade de ouro que
eles representam. Quando a quantidade de ouro depositado acaba, as notas bancrias no
convertidas em ouro tornam-se apenas papel, sem nenhum valor, e as riquezas que elas re-
presentavam desaparecem.
A histria registra que as corridas bancrias repetiram-se mais de uma vez. A mais fa-
mosa foi em 1720, na Frana, no Banco Generale, fundado por John Law.
A falncia de um banco, que pode causar a diminuio das riquezas pessoais e empre-
sariais, causa uma forte crise econmica e, por conseguinte, a falncia de muitos negcios
e a queda no nvel de atividade econmica (lado real da economia). As consequncias
Anlise de Cenrios Econmicos 64
tambm podero ter repercusso no sistema bancrio local ou regional, provocando, as-
sim, a falncia de outros bancos, os quais tero em seus cofres notas de bancos falidos.
Ao emprestarem mais do que recebiam de depsitos, os sistemas bancrios evolu-
ram essa sua lgica. As crises bancrias geraram a necessidade de controle e a cria-
o de instituies de regulao e fiscalizao dos bancos e das demais instituies do
sistema financeiro.
Atualmente, os bancos podem realizar emprstimos interbancrios para evitar que
fiquem sem liquidez. Nesse caso, o banco tomador de recursos pagar uma taxa de juros
pelo acesso a esse crdito.
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Quanto vale uma nota de 50 ou 100 reais? Podemos dizer que uma nota custa menos de
R$ 5,00 para ser confeccionada. Porm, em uma economia, o que conta o fator confian-
a que os agentes econmicos depositam sobre ela e sobre quem a emitiu. Esses agentes
convencionaram que esses papis, que custam menos de R$ 5,00, valem 50 ou 100 reais.
essa taxa de juros seja elevada, os bancos comerciais sero desestimulados a realiza-
rem operaes financeiras, com elevada alavancagem. Quanto menor a taxa de juros,
maior o estmulo de oferta monetria.
Em curto prazo, esses agentes no teriam recursos prprios suficientes para investimen-
tos, por isso recorrem ao sistema bancrio. Assim, esses agentes esto sujeitos ao paga-
mento de juros.
A cobrana de juros j foi considerada usura, usurpao ou ganho indevido e, por
isso, condenada em vrias culturas. Mas se no fosse a possibilidade de obter algum ren-
dimento pelo sacrifcio e pelo risco envolvidos na concesso de emprstimos, no have-
ria evoluo do sistema financeiro e das economias.
O juro a recompensa pela perda temporria do poder de compra, permitida pela
posse do dinheiro, e pelo risco dessa transferncia de poder.
Evidentemente, sempre h o risco de o tomador do emprstimo no devolver o di-
nheiro ou parte dele. Caso no haja meios de recuperar o que foi emprestado, haver
perda permanente do poder de compra. O risco dessa perda medido pela taxa de juros.
Quando o correntista de um banco faz uma aplicao financeira, ele est empres-
tando dinheiro ao banco. Quando vencer o prazo da aplicao, o correntista sacar seu
dinheiro, acrescido dos juros relativos ao tempo em que ficou sem ele.
Algumas aplicaes financeiras rendem mais juros que outras. A diferena de rendi-
mentos est associada ao tempo mnimo de permanncia do dinheiro na aplicao e ao
risco da aplicao.
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Spread bancrio a diferena entre os juros cobrados nos emprstimos e os juros pagos nas apli-
caes. Observe que spread bancrio no o lucro do banco, mas, sim, a receita que o banco ob-
tm, atravs das atividades de intermediao financeira.
Se o Banco Cofre Dourado, por exemplo, cobra 3,5% de juros ao ms pelo Crdito
Direto ao Consumidor (CDC) e paga 0,75% de juros ao ms na aplicao financeira co-
nhecida como Certificado de Depsito Bancrio (CDB), qual o ganho do banco?
O ganho do banco o spread bancrio, a diferena entre as taxas cobradas nas
operaes de emprstimos e as pagas nas aplicaes financeiras que servem para cap-
tao de recursos. Nesse caso, o spread bancrio a diferena entre os 3,5% do CDC e
os 0,75% do CDB exatamente 2,75%.
O spread das atividades de intermediao financeira (captao de fundos e em-
prstimo de fundos), juntamente com a receita de outros servios e a cobrana das di-
versas taxas, compe a receita operacional dos bancos.
A taxa de juros de mercado , portanto, definida pelo grau da concorrncia entre
instituies financeiras que ofertam crdito e o nvel da demanda de crdito. O maior
tomador de emprstimo em uma economia o governo, e, por sua influncia sobre a
quantidade de moeda ser forte, ele faz da prpria demanda por crdito uma poltica, a
poltica monetria.
O governo utiliza a demanda por moeda para realizar a poltica monetria por
meio das operaes no mercado aberto (open market). Desse modo, ele aumenta ou
reduz a quantidade de moeda em circulao, tomando mais ou menos emprstimos
junto ao pblico.
No Brasil, e na maioria dos pases, o maior agente deficitrio o governo. No
Brasil, ele o responsvel por tomar emprestados bilhes de reais, diariamente, para
financiar a dvida pblica (que em dezembro de 2012 alcanou o valor de dois trilhes
de reais), emitindo e vendendo ttulos pblicos.
Para financiar suas dvidas, o governo emite ttulos da dvida pblica, median-
te uma taxa de juros. Esses ttulos so adquiridos pelos agentes financeiros e pessoas
Anlise de Cenrios Econmicos 70
Quando o consumidor opta pela compra a prazo, ele est escolhendo satisfazer
uma necessidade, no momento em que ela se apresenta, desistindo da espera pela
acumulao da poupana necessria ao consumo. Para isso, o consumidor reduz sua
capacidade de consumo futuro, quando dever pagar as parcelas da compra do bem
adquirido, no presente (amortizao), acrescidas de juros (remunerao da fonte de
crdito). Assim, uma variao na taxa bsica de juros compromete a capacidade de
endividamento das famlias, pois afeta as taxas cobradas nas operaes de crdito ao
consumidor e encarece as prestaes, ou alonga os prazos de quitao dos credirios
ou financiamentos. Ao promover o aumento do valor das prestaes, aumenta o com-
prometimento da renda das famlias e reduz o consumo, pois a parcela da prestao
tem mais juros a pagar. Se o aumento dos juros causa um alongamento dos prazos de
quitao das dvidas, o consumidor demorar mais tempo para se livrar de uma dvida
e voltar a contar com aquela parcela comprometida da renda para novo consumo.
Se, para frear a elevao da inflao, o governo aumenta a taxa de juros, ele est
praticando poltica monetria restritiva o aumento da taxa bsica de juros provoca-
r aumento nos juros que as empresas e os consumidores pagaro em operaes de
emprstimo.
Juros mais altos provocam aumento no valor das parcelas do credirio e os con-
sumidores compraro menos a prazo. Como consequncia, teremos menos produo,
mais desemprego e tambm menos consumo.
Em contrapartida, quando os juros sobem, as empresas veem subir os custos de
captao de emprstimos para investimentos (compra de mquinas e equipamentos)
e para o aumento do capital de giro, alm de suspenderem os novos investimentos e
evitarem tomar dinheiro emprestado para aumentar a produo. Essa reduo dos in-
vestimentos diminuir o ritmo de gerao de emprego e renda, que, por sua vez, refle-
te-se na diminuio do consumo e da presso da demanda sobre a oferta, inibindo o
crescimento dos preos e da inflao.
j0 > j1
i0 > i1
j0
Design Grfico: Bruna Mascarenhas
j1
i0 i1 Investimento
O nvel de investimento de uma economia inversamente proporcional a sua taxa
de juros. Quando h aumento da taxa de juros, diminui o nvel de investimentos. O
oposto tambm vlido, uma reduo dos juros viabiliza mais investimentos.
Os empresrios, ou os tomadores de deciso em empresas, geralmente reservam
parte dos lucros para reinvestimentos. Esses lucros no distribudos aos scios cons-
tituem-se de capital prprio (das famlias), que pode ser acumulado durante perodos
sucessivos, at formar uma quantia compatvel com as necessidades de gastos com
investimentos.
As fontes de capital de terceiros so os bancos comerciais, os bancos de desen-
volvimento e o mercado de capitais. Seja por meio de capital prprio ou de terceiros,
Anlise de Cenrios Econmicos 73
3.4.1 Autofinanciamento
Geralmente, os empresrios no costumam destinar todo o lucro do negcio ao con-
sumo. Uma parte dos lucros direcionada s aplicaes financeiras, tendo ou no perspec-
tivas de investimento na empresa, pois os rendimentos financeiros compem, tambm,
uma receita extra empresa.
Se a taxa de juros paga nas aplicaes financeiras for superior taxa de lucro da em-
presa, ento o empresrio no se sentir estimulado a retirar o dinheiro das aplicaes
para investir na empresa.
Por que investir em um empreendimento que oferece rentabilidade inferior s apli-
caes financeiras? Essa questo pertinente a todos os empreendedores e, at mesmo,
aos aplicadores do mercado de aes, uma vez que a valorizao das aes de uma empre-
sa est associada a sua taxa de lucros. Portanto, os empreendedores, quando ponderam
sobre investimentos, para aumentar a capacidade de produo de uma empresa, ou para
empreender um novo negcio, devem levar em considerao outras aplicaes para aquele
dinheiro.
Por outro lado, se no houver melhores opes de rentabilidade, no sistema finan-
ceiro, o empresrio estimulado a utilizar os fundos de aplicaes para investir produtiva-
mente e obter melhores ganhos com a venda de seus produtos ou servios.
A taxa de juros um fator crtico aos investimentos, por ser uma opo remunera-
o do capital, e, tambm, por encarecer o custo dos investimentos, quando so realiza-
dos, em parte ou integralmente, com capital de emprstimo ou com emisses de aes.
Desse modo, as empresas que desejam financiar seus investimentos por meio do
mercado de capital, emitindo aes, devem manter uma lucratividade acima de outras
aplicaes financeiras, para que os ganhos com dividendos e distribuio de lucros ga-
rantam s aes uma taxa de retorno superior de outras aplicaes.
Quando a taxa de juros sobe, reduz-se a quantidade de empresas que apresen-
tam lucratividade acima da rentabilidade de juros. Nessa situao, os aplicadores
tendem a migrar suas aplicaes do mercado de aes para os juros, o que acaba
restringindo a capacidade de financiamento dos investimentos, por meio de emis-
ses de aes.
Para captar recursos, lanando ttulos de dvida, as empresas devem prometer uma
remunerao atraente aos aplicadores financeiros, ou seja, uma taxa de juros acima das
aplicaes mais seguras do mercado financeiro.
Assim, quando a taxa bsica de juros sobe, aumentam, tambm, os juros das ou-
tras opes de remunerao de capital, e, para obter recursos, por intermdio de emis-
ses de ttulos de dvidas, as empresas devero aumentar os juros pagos pelos novos
papis.
O aumento da taxa de juros encarece tambm a captao de recursos, no mer-
cado de capitais, por meio de ttulos de dvida, pois as taxas de juros que devem ser
pagas, para atrair aplicadores para seus papis, encarecem e limitam a capacidade de
captao de recursos das empresas, j que esses juros podem ficar acima da rentabili-
dade do negcio (TIR) e inviabilizar a captao.
Assim, a taxa de juros um limitador dos investimentos, que atua de forma negati-
va sobre a deciso das empresas em investir, pois encarece os custos dos emprstimos e
torna mais atrativas as aplicaes financeiras, em detrimento dos investimentos produ-
tivos. Podemos considerar que uma parte dos investimentos (I) dependente da taxa de
juros da economia.
Design Grfico: Thiago Sihvenger
Anlise de Cenrios Econmicos 76
Nesse exemplo, com taxa de juros de 10%, sensibilidade alta (b = 50), os 10% de taxa de juros
derrubam os investimentos para 400. Cada 1% de juros retira 50 dos investimentos.
Anlise de Cenrios Econmicos 77
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A inflao tida como o pior dos impostos, o qual no beneficia ningum e afeta tanto ricos quanto pobres.
Com um agravante: os pobres no conseguem defender-se, por no disporem de recursos para operaes de
altos retornos. As empresas no conseguem planejar vendas, oramentos e diretrizes de crescimento.
No Brasil, e na maioria das economias do mundo, polticas anti-inflacionrias so
realizadas atravs de aumento da taxa bsica de juros.
Quando o governo aumenta a taxa de juros, para frear a elevao da inflao, est
praticando uma poltica monetria restritiva, que provoca aumento nos juros pagos por
empresas e consumidores nas operaes de emprstimo. Juros altos provocam aumento
no valor das parcelas do credirio. Consequentemente, haver diminuio das vendas e
da produo, ocasionando aumento do desemprego, que significa reduo de renda, que
por sua vez acarreta desacelerao do consumo e da produo.
A queda no consumo provoca aumento dos estoques do comrcio e das indstrias.
Para que esses estoques no fiquem encalhados, as empresas precisam conservar os pre-
os e, em alguns casos, abaix-los. Desse modo, h uma conteno da inflao.
Anlise de Cenrios Econmicos 79
Por outro lado, quando os juros sobem, as empresas veem subir seus custos de
captao de emprstimos para investimentos (compra de mquinas e equipamentos)
e para capital de giro. Desse modo, suspendem os novos investimentos e evitam to-
mar dinheiro emprestado, para aumentar a produo. Essa reduo no ritmo dos in-
vestimentos reduzir o ritmo do crescimento de emprego e de renda. Um crescimento
menor da renda e do emprego provoca um aumento menor do consumo e menores
presses da demanda sobre a oferta, o que inibe o crescimento da inflao.
Referncias
ASSAF NETO, A. Mercado Financeiro. 5. ed. So Paulo: Atlas, 2003.
CAVALCANTE, F.; MISUMI, J. Y. Mercado de Capitais. 5. ed. rev. e atual. Rio de
Janeiro: Campus, 2002.
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S.; STARTZ, R. Macroeconomia. 10. ed. Porto Alegre:
McGraw-Hill, 2003.
FORTUNA, E. Mercado Financeiro: produtos e servios. 13. ed. Rio de Janeiro:
Qualitymark, 1999.
PINHEIRO, J. L. Mercado de Capitais: fundamentos e tcnicas. 2. ed. So Paulo: Atlas,
2002.
SANTOS, J. E. Mercado Financeiro Brasileiro: instituies e instrumentos. So Paulo:
Atlas, 1999.
SILVA NETO, L. de A. Derivativos. 3. ed. So Paulo: Atlas, 1999.
4 Mapeando os indicadores econmicos
Antes de iniciarmos a anlise de cenrios econmicos, necessrio entender a l-
gica das variveis econmicas e seus impactos para as empresas, famlias e governo.
A dinmica econmica fundamenta-se em elementos tericos definidos. Concei-
tos como custos de oportunidade, escassez e incerteza so importantes para traar
caminhos econmicos. Outro fator que possibilita uma boa anlise de cenrios econ-
micos a compreenso do ciclo econmico. Os fatores de produo, o processo his-
trico, as polticas macroeconmicas, a economia internacional e o ciclo de vida dos
produtos so alguns elementos que passam por ciclos definidos.
A grande questo, quando se traam cenrios econmicos, identificar as fases
desses ciclos e seus impactos sobre as empresas e o ambiente pretendido para anlise.
Alm do entendimento das variveis econmicas, tambm necessrio saber
identificar o impacto das variveis no econmicas dentro dos negcios. Essa tenta-
tiva complexa, pois provm do entendimento subjetivo que variveis, como incerte-
za ou risco, podem afetar a economia. Se, por um lado, essa subjetividade complexa,
por outro, no seria completo um mapeamento de cenrios econmicos que no levas-
se em conta essas variveis.
De acordo com esse modo de entender a economia e seus elementos subjetivos,
a seguir analisaremos os indicadores econmicos e mapearemos cenrios importantes
para traar estratgicas slidas para as empresas e os demais agentes econmicos.
Eisknig / / Fotolia
Outras variveis endgenas podem ser a competitividade, a qualificao da mo
de obra, a produtividade etc.
Variveis Endgenas
Inovao
Economias
Tomada
de escala
de decises Qualificao
Variveis Exgenas
Clima
Concorrncia
Cmbio Crise
A economia interage com diversos tipos de variveis endgenas, exgenas, econmicas e no econmicas
que a afetam de diferentes modos. O grande desafio de um gestor saber identific-las, analis-las e pre-
ver o comportamento e o impacto dessas variveis sobre os negcios.
Uma varivel qualquer que seja sua classificao precisa ser, inicialmente,
identificada e, em seguida, analisada dentro de uma srie histrica para diagnosticar
seu impacto nos negcios.
A base de dados sobre economia, uma das mais completas do Brasil, est dividida
em trs grandes grupos de dados: macroeconmicos, regionais e sociais.
Anlise de Cenrios Econmicos 88
Visite os sites:
Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior;
Sistema ALICE-Web.
Anlise de Cenrios Econmicos 89
80%
60%
50%
17% 20% 21% 20% 19% 19%
40%
30%
20%
10%
0%
diferentes a cada item, de modo a representar com a maior fidelidade possvel sua
importncia. Assim, pequenas elevaes nos preos desses itens podem elevar a infla-
o, mesmo que o preo de muitos outros tenha registrado queda.
O peso de cada item no ndice de Preo ao Consumidor Amplo (IPCA) obtido por meio da
Pesquisa de Oramento Familiar (POF), elaborada pelo IBGE com a inteno de acompanhar a
evoluo dos gastos das famlias brasileiras.
Inflao sem
128,8% Ponderada 7,4%
ponderao
Anlise de Cenrios Econmicos 93
O mesmo mtodo do clculo da inflao pode ser usado para fornecer s empresas
a planilha de custos totais e, assim, observar como a variao em seus custos individuais
(energia eltrica, salrios, matrias-primas etc.) afeta os custos globais, uma vez que
cada componente de custo tambm tem um peso diferente no custo total da empresa.
173,5%
156,8%
142,5%
132,5%
119,5%
110,1%
103,7%
92,8%
79,1%
63,9%
O grfico acima revela que, entre 1997 e 2011, os preos subiram em mdia, no Brasil, 173,5%, ou seja, quase
triplicaram. A inflao, mantida entre os anos de 2004 a 2008, manteve seu crescimento mais lento e apresen-
tou um ritmo mais acelerado de crescimento a partir de 2009.
A taxa de inflao tem seu clculo ao longo do tempo realizado como uma aplica-
o a juros compostos, ou seja, a cada perodo os preos ficam mais caros e as novas
taxas de inflao so calculadas sobre os preos mais caros.
preos e causar aumento da inflao interna e, como a inflao tambm causa prejuzos
polticos ao governo, espera-se medidas contracionistas que evitem o superaquecimento
e a perda do controle sobre a inflao. Quando o desemprego diminui muito, alguns
setores ficam com escassez de mo de obra, influenciando, assim, o aumento dos sal-
rios. A reduzida taxa de desemprego refletida tambm nos custos de produo e nos
preos dos produtos e servios, contribuindo, portanto, ainda mais para a elevao da
inflao interna.
Willian Phillips, economista da Nova Zelndia, desenvolveu uma teoria sobre a re-
lao entre inflao e desemprego para prticas de polticas de curto prazo. Com os
dados dessas duas variveis, para os anos entre 1957 e 1961, no Reino Unido, verificou-
se uma relao oposta, que foi comprovada, mais tarde, em estudos sobre o compor-
tamento dos preos e do emprego, nos Estados Unidos da Amrica. Os resultados da
pesquisa, os quais associavam mais inflao e menos desemprego, ficaram conhecidos
como Curva de Phillips.
A relao de troca (trade-off ) da Curva de Phillips indica que a queda do desem-
prego pode gerar inflao e que as medidas para conter a inflao produziro aumento
do desemprego. Desse modo, quando uma economia mantm altas as taxas de infla-
o, acima de 3% ao ano, essa economia est em busca de uma taxa de desemprego
menor, a qual s ser obtida com o aumento do crescimento econmico.
Inflao
5% a.a.
1% a.a.
5% 10% Desemprego
Curva de Phillips
A Curva de Phillips tambm revela os propsitos de crescimento de uma economia.
14%
12%
10%
8%
Design Grfico: Bruna Mascarenhas
6%
4%
Taxa de inflao (IPCA)
2%
Taxa de desemprego (IBGE)
0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fonte: IPEADATA/IBGE.
Para fazer frente a dficits crnicos na balana de servios pela qual saem os
lucros e os juros , fechar com equilbrio o balano de pagamentos e no reduzir as
reservas internacionais, o Brasil precisa gerar supervits em outras contas, como a
balana comercial. Isso s possvel se o valor das exportaes superar o das impor-
taes. Quando esses supervits comerciais no so suficientes, o Brasil depende da
entrada de capital financeiro e investimentos produtivos para fechar com equilbrio o
balano de pagamentos e no reduzir as reservas internacionais.
Contudo, o capital financeiro, o investimento externo direto e os emprstimos,
que, em um primeiro momento, ajudam a equilibrar as contas externas, posteriormen-
te demandaro juros mais altos e lucros que sairo pelas contas da balana de servios.
Como a queda das reservas internacionais pode gerar o risco de calote das obri-
gaes com o exterior, na iminncia de dficits no balano de pagamentos os governos
tomam medidas com a finalidade de reverter os fluxos de sada de capital e estimular a
entrada. Essas medidas podem ser monetrias, para elevar as taxas domsticas de ju-
ros; fiscais, para reduzir as demandas por importaes, ou cambiais, para desvalorizar
a moeda nacional. Em casos extremos, os governos adotam controles sobre os fluxos
de moedas entre os pases, para evitar a sada de moeda estrangeira e restries s im-
portaes, por meio da elevao dos impostos de importao ou definio de cotas.
Moratria a suspenso dos pagamentos dos juros e amortizaes referentes s dvidas con-
tradas no exterior.
O Brasil enfrentou, durante a dcada de 1980 e no final da dcada de 1990, duas si-
tuaes-limite nas contas externas. Em 1986, o ento Presidente da Repblica, Jos
Sarney, foi obrigado a declarar a moratria da dvida externa para manter a capacidade de
pagamento pelos fluxos de importaes e outros servios externos.
Em 1998, novamente o Brasil enfrentou uma situao similar. Mas, como as con-
dies internacionais de crdito estavam restabelecidas, o Ministro da Fazenda, Pedro
Malan, obteve um emprstimo junto ao Fundo Monetrio Internacional que permitiu man-
ter a capacidade de pagamento das obrigaes externas do Brasil at janeiro de 1999,
quando foi desvalorizada a moeda e abandonado o regime de cmbio fixo.
Como vemos, a situao das contas externas de um pas deve ser acompanhada com
muita ateno, porque sua deteriorao pode conduzir uma economia a restries severas
de crdito externo ou a mudanas bruscas do regime cambial, causando fortes impactos
na competitividade das empresas e na capacidade de crescimento da economia.
Anlise de Cenrios Econmicos 99
Exportaes 35,9 38,6 43,6 46,5 47,7 53,0 51,1 48,0 55,1 58,2
Importaes 20,6 25,7 33,1 49,7 53,3 61,3 57,5 49,2 55,7 55,6
Saldo 15,3 12,9 10,5 3,2 53,6 8,3 6,4 1,2 0,6 2,6
Juros 7,3 8,3 6,4 8,2 8,8 9,5 11,4 14,9 14,7 14,9
Lucros e dividendos 0,6 1,8 2,5 2,6 2,8 5,4 6,9 4,1 3,3 5,0
Outros servios 3,7 5,5 5,8 7,8 8,8 11,0 10,0 6,8 7,5 7,6
Saldo 11,6 15,6 14,7 18,6 20,4 25,9 28,3 25,8 25,5 27,5
Saldo 2,4 1,7 2,6 4,0 2,4 1,8 1,5 1,7 1,5 1,6
Saldo 6,1 1,0 1,6 17,8 23,6 32,4 33,2 25,3 24,6 23,3
2. BALANA DE CAPITAIS
Investimentos 1,6 0,7 1,9 4,3 10,8 19,0 28,9 28,6 32,8 22,6
Emprstimos/Amortizaes 3,2 11,8 12,4 25,1 23,2 6,8 0,8 11,2 13,4 4,3
Saldo 4,8 12,5 14,3 29,4 34,0 25,8 29,7 17,4 19,4 26,9
3. ERROS E OMISSES
Saldo 0,0 0,4 0,2 1,9 1,0 1,2 0,1 0,1 2,9 0,4
Design Grfico: Regiane Rosa
Saldo 10,9 11,9 13,9 13,5 11,4 7,8 3,6 7,8 2,3 3,2
Fonte: IPEADATA/BCB/MDIC.
Anlise de Cenrios Econmicos 100
A tabela anterior mostra como a situao das contas externas do Brasil piorou durante a dcada de 1990.
No incio, a conta da balana comercial apresentava supervits maiores que os dficits da balana de servi-
os. No havia, nesse perodo, necessidade de emprstimos ou de capital financeiro para fechar o balano
de pagamentos com saldos positivos.
Contudo, conforme os anos se passaram e a poltica da moeda valorizada e das altas taxas de juros in-
ternas foi implantada, os saldos da balana comercial e da balana de servios comearam a baixar, at o
ponto de apresentarem valores negativos. Essa situao fez com que o pas recorresse a emprstimos in-
ternacionais para gerar capacidade de pagamento. Mesmo assim, a partir de 1997, o saldo do balano de
pagamentos tambm apresentou valores negativos, ocasionando, por consequncia, perdas de reservas in-
ternacionais e o aumento dos riscos de que o pas decretasse novamente a moratria.
A anlise da evoluo das contas externas do Brasil, naquela poca, conduzia unicamente para a conclu-
so da insustentabilidade da poltica econmica do cmbio fixo, pois no havia como garantir o pagamento
das contas externas. A desvalorizao da moeda era, portanto, inevitvel. Quem compreendeu esse risco a
tempo pde preparar-se para evitar perdas e at gerar ganhos. J os desavisados que no enxergavam com
clareza o cenrio e suas consequncias tiveram grandes perdas com a surpreendente desvalorizao do
real, em janeiro de 1999.
Grau de abertura econmica
O grau de abertura econmica um indicador que revela a representatividade
dos fluxos internacionais de comrcio na composio do Produto Interno Bruto de um
pas. Para calcular o grau de abertura econmica, soma-se os fluxos de exportao
e importao e divide-se o resultado pelo valor do PIB. Depois, basta multiplicar por
cem para obter o valor em percentual.
GA= X + M 100
PIB
Anlise de Cenrios Econmicos 101
Os dados da tabela acima revelam que a economia brasileira muito fechada. Seu grau de abertura m-
dio, ao longo da dcada de 2000, foi de 20,6%, isto , a soma dos fluxos comerciais do Brasil com o res-
to do mundo representa cerca de 20% do total de riquezas produzido internamente.
Visite os sites:
Banco Mundial;
Fundo Monetrio Internacional (International Monetary Fund);
Organizao das Naes Unidas.
de carter econmico de diversos pases, como o Produto Nacional Bruto, fluxos co-
merciais de exportaes e importaes, taxas mdias de juros e taxas de desemprego,
entre outros dados. Outra fonte relevante de informaes, com nfase em aspectos
sociais, a Organizao das Naes Unidas (ONU).
Alm de estatsticas sobre os pases, essas organizaes tambm elaboram rela-
trios setoriais regulares, nos quais so confrontados dados de diversos pases, com o
objetivo de analisar as diferenas nos graus de crescimento e desenvolvimento.
8,0% Estagnao
7,0% Crescimento
6,0%
5,0%
4,0%
1,0% Recesso
0,0%
1,0%
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
0
197
Fonte: IPEADATA/FMI.
Observando os dados de Produto Interno Bruto da economia mundial, de 1970 at 2010, percebe-se
que as variaes das taxas de crescimento marcam perodos de estagnao econmica, nos quais h
queda no ritmo do crescimento, bem como perodos de crescimento econmico.
Ambiente
Componente Operacional Componente
Social Econmico
Ambiente
Componente
Legal
Na figura ao lado, possvel observar os trs tipos de ambiente nos quais a empresa est inserida e
com os quais deve interagir:
i) ambiente geral, formado pelos componentes econmico, tecnolgico, legal, poltico e social;
ii) ambiente operacional, constitudo por fornecedores, mo de obra, concorrncia, clientes e
substitutos;
iii) ambiente interno, composto pela administrao, marketing, finanas, recursos humanos e o de-
partamento de produo.
Cenrio nacional
a) Ambiente poltico expectativas, credibilidade, sustentao, reformas e governabilidade.
b) Ambiente econmico:
b1) fundamentos contas pblicas, taxa de juros, inflao, arrecadao, necessidade de endividamen-
to pblico e PIB;
b2) comrcio internacional taxa de cmbio, grau de abertura comercial, balana comercial e de pa-
gamentos, insero econmica internacional e investimentos diretos;
b3) oferta agregada nvel de produo empresarial setorizado, nvel de investimentos, nvel de endi-
vidamento privado e grau de modernizao econmica.
c) Comrcio local taxa de inadimplncia, volume de cheques sem fundo, taxa de juros do comrcio e ex-
pectativas comerciais e de investimentos.
No cenrio de crescimento, todas as variveis, com exceo da taxa de juros, crescem. Contudo, em
mdio prazo, o crescimento da inflao pode tornar-se um impedimento continuidade do crescimento.
05
Uma vez mapeados os cenrios, hora de estabelecer diferentes
estratgias para eles, sempre levando em considerao o
ecco / / Fotolia
Referncias
BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e poltica econmica. 2. ed. Rio de Janeiro:
Campus, 2001.
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. Macroeconomia. 5. ed. So Paulo: Mc Graw-Hill, 1991.
FROYEN, R. Macroeconomia. So Paulo: Saraiva, 1999.
SACHS, J.; LARRAIN, F. B. Macroeconomia. So Paulo: Makron Books, 1994.
OLIVEIRA, D. de P. R. de. Planejamento Estratgico: conceitos, metodo-logias e prti-
cas. 18. ed. So Paulo: Atlas, 2002.