Apostila Mat Fin Brandao PUC

MATEMÁTICA FINANCEIRA
Prof. Luiz Brandão

Índice
1. INTRODUÇÃO 4
1.1 FLUXO DE CAIXA ...................................................................................................... 5

1.1.1 AMBIENTE ..................................................................................................... 6
1.1.2 DEFINIÇÕES ................................................................................................... 6
1.2 JUROS ....................................................................................................................... 7
1.3 EXERCÍCIOS .............................................................................................................. 7
2. JUROS SIMPLES 8
2.1 EXERCÍCIOS: JUROS SIMPLES ................................................................................... 10
3. JUROS COMPOSTOS 11
3.1 EXERCÍCIOS: JUROS COMPOSTOS............................................................................. 14

3.2 UTILIZANDO CALCULADORAS FINANCEIRAS ............................................................ 15
3.2.1 EXERCÍCIOS: USANDO A CALCULADORA ......................................................... 18
3.3 ANUIDADES (PMT) ................................................................................................... 20
3.4 PERPETUIDADES ....................................................................................................... 22
3.4.1 EXERCÍCIOS: ANUIDADES E PERPETUIDADES ................................................... 23
3.5 FLUXOS NÃO UNIFORMES ......................................................................................... 24
3.6 TAXAS DE JUROS....................................................................................................... 25
3.6.1 TAXA EFETIVA ............................................................................................... 25
3.6.2 TAXA NOMINAL ............................................................................................. 25
3.6.3 TAXA REAL.................................................................................................... 27
3.6.4 TAXAS PROPORCIONAIS .................................................................................. 27
3.6.5 TAXAS EQUIVALENTES ................................................................................... 28
4. EQUIVALÊNCIA DE FLUXOS DE CAIXA 30
4.1 SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO.................................................................................... 31

4.1.1 PAGAMENTO NO FINAL ................................................................................... 31
4.1.2 SISTEMA AMERICANO .................................................................................... 31
4.1.3 SISTEMA PRICE .............................................................................................. 31
4.1.4 SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO CONSTANTE (SAC) ............................................. 32
4.1.5 SISTEMA DE AMORTIZAÇÕES MISTA - SAM .................................................... 32
4.2 EXERCÍCIOS: SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO .............................................................. 36
5. DESCONTO BANCÁRIO 38
5.1 EXERCÍCIOS: DESCONTO BANCÁRIO ..................................................................... 39
6. ANÁLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTO 40
6.1 VALOR PRESENTE LÍQUIDO ...................................................................................... 40

6.2 TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR .......................................................................... 42
6.3 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA.............................................................. 42
6.4 EXERCÍCIOS:............................................................................................................. 44
7. MATERIAL COMPLEMENTAR 49
1. Introdução
Q uando o controle acionário da Cervejaria Brahma foi comprado em 1989, os novos

donos pagaram o equivalente a US$ 60 milhões de dólares pela maioria das ações
ordinárias. Em 1997, oito anos depois, o valor de mercado desta participação era de
US$ 1 bilhão de dólares. É óbvio que esta operação resultou num bom negócio para os novos
sócios, mas se quiséssemos saber exatamente qual a rentabilidade média anual que esses
investidores obtiveram nesse período, como faríamos este cálculo? Ao comprar uma geladeira
de R$ 1.000 numa loja de eletrodomésticos, o vendedor lhe dá a opção de pagar à vista ou em
três parcelas de R$ 350. Considerando que você tem R$5.000 investidos em caderneta de
poupança, qual a melhor opção para você?
Estas e outras questões que dizem respeito ao valor do dinheiro no tempo são o objeto de
estudo da Matemática Financeira. Sabemos que o valor das ações de uma empresa depende
em parte do “timing” dos fluxos de caixa que os investidores esperam receber no futuro, e
dado que um dos principais objetivos do gerente financeiro é maximizar o valor da empresa
para o acionista, é essencial que o gerente financeiro tenha o domínio dos conceitos de
Matemática Financeira para que possa avaliar corretamente o valor destes e outros ativos da
empresa.
O conceito básico da Matemática Financeira é que um real recebido hoje vale mais de que um
real a ser recebido daqui a um ano. Dizemos então que o dinheiro tem valor no tempo. Mas
como comparar um real hoje com R$1,20 reais a serem recebidos em um ano? Sabemos que
não podemos comparar estes dois valores diretamente, pois eles ocorrem em épocas
diferentes. É a Matemática Financeira que nos permite comparar fluxos de caixa distintos e
indicar qual é mais vantajoso para o indivíduo ou a empresa, e isso é feito transformando cada
fluxo de caixa no seu valor equivalente à vista, “descontando” esses valores de um tempo
futuro até o momento atual. Uma vez que os valores então se encontram agora todos na
mesma data, podemos então comparar esses valores entre si e tomar a nossa decisão.
O conceito de fluxo de caixa descontado tem inúmeras aplicações, desde a elaboração de

planilhas de cálculo de amortização de empréstimos até a decisão de investimento em projetos
industriais. De todos os conceitos básicos de finanças, podemos dizer que a análise do Fluxo
de Caixa Descontado é um dos mais importantes.
Veremos também que a transformação desses fluxos só pode ser feita com a fixação dos juros,
e pode-se ainda dizer que a existência da Matemática Financeira, com todas as suas fórmulas
e fatores, se prende, exclusivamente, à existência dos mesmos. Dada essa importância dos
juros dentro do contexto da Matemática Financeira, eles serão estudados em detalhe no
decorrer do curso.
Brandão Matemática Financeira 3.1 4

1.1 Fluxo de Caixa
Para representar as entradas e saídas de caixa de um fluxo, adotaremos a seguinte convenção:
Dinheiro investido (saída de caixa), seta para baixo, ou valor negativo
(100)
Dinheiro recebido (entrada de caixa), seta para cima
100
Denomina-se fluxo de caixa (de uma firma, de um investimento, de um projeto, de um indivíduo

etc...) ao conjunto das entradas e saídas de dinheiro (caixa) ao longo do tempo. Um fluxo de
caixa pode apresentar diversas entradas e saídas de caixa, a fim de facilitar a visualização dos
fluxos de caixa de um problema em particular, adotaremos o conceito da linha do tempo,
conforme diagrama a seguir:
0 1 2 3 4 5
O instante zero representa a data de hoje: é o momento atual, o instante da decisão a ser
tomada. O tempo 1 ocorre daqui a um ano, e representa o instante final do ano 1, ou seja, 31
de dezembro do ano 1. Da mesma forma, o tempo dois representa o instante final do ano 2,
que começa em 01/01/02 e termina em 31/12/02, e os tempos 3, 4 e 5 também representam o
instante final do ano 3, 4 e 5. Observe que os períodos de um fluxo podem representar não só
anos, como também meses, semanas, dias, trimestres, ou qualquer período que se queira.
O total de juros devido pelo tomador ao aplicador depende de dois fatores básicos: A taxa
pactuada e o prazo da operação. Como o tomador, em geral, dispõe de recursos em datas
preestabelecidas, é comum estabelecer indiretamente a vigência das operações pelas
respectivas datas de tomada e liquidação dos empréstimos.
Os comerciantes medievais adotaram algumas regras simplificadoras dos cálculos, criando o

mês e o ano comercial. Segundo a convenção adotada, o mês comercial tem 30 dias e o ano,
por ser decomposto em exatos 12 meses, tem 360 dias. assim o prazo de uma operação pode
ser definido em termos exatos (mês e ano civil) e em termos comerciais (mês e ano
comercial). Quando o prazo da operação é dado em termos comerciais, os juros são chamados
de juros comerciais; quando o número de dias dos meses correspondem aqueles do ano civil,
são chamados de juros exatos.

1.1.1 Ambiente
Para efeitos didáticos consideraremos o nosso ambiente como sendo um ambiente
aonde não existem outros custos além dos especificamente mencionados. Ou seja
custos como: reciprocidade exigida pelos bancos, custos devido à exigência de saldos
médios a serem mantidos nos bancos, custos devido à compra “compulsória” de
seguros empurradas pelos agentes financeiros, taxas de abertura de crédito, taxas de
cadastro, imposto de renda, IOF, Imposto sobre diversos, emolumentos, custos de
transação tais como comissões, inadimplências, falências, congelamentos, e assim
sucessivamente somente serão considerados quando explicitamente mencionados nos
exemplos e exercícios.
1.1.2 Definições
Um real na mão hoje vale mais do que um real a ser recebido daqui a um ano, pois se
você tiver um real hoje você pode investi-lo e receber juros deste investimento, de
forma que daqui a um ano você terá mais do que um real. Para exemplificar, suponha
que você possua R$1.000 e tenha a oportunidade de investi-lo no banco a uma taxa de
juros de 10% ao ano. Quanto você teria ao final do ano? Adotaremos a seguinte
notação:
VP (Valor Presente, Æ Valor que você dispõe hoje. No nosso exemplo é R$

Principal) 1.000.
i (Taxa de Juros) Æ Taxa de juros que o banco paga por período.
Assumimos que esse juros é pago no final do período.
VF (Valor Futuro) Æ Valor de que você dispõe ao final do período, que
inclui o valor que você tinha no inicio mais os juros
recebidos no final do período.
n (No de Períodos) Æ Número de Períodos envolvidos na análise. No caso,
n = 1.
J Juros Æ Valor de Juros recebidos
No nosso exemplo, temos então:
VP = 1.000
i = 10% a.a.
n =1
0 1
VP =1.000 J=?
VF = ?
J = VP x i = 1.000 x 10% = 1.000 x 0,10 = 100
VF = VP + J = 1000 + 100 = 1.100

Podemos deduzir a fórmula do Valor Futuro (FV):
VF = VP + VP x i
VF = VP (1+i)
Aplicando a fórmula ao exemplo: VF = 1000 (1+0,10) = 1.100
1.2 Juros
O conceito de juros pode ser introduzido através das expressões:
a. dinheiro pago pelo uso de dinheiro emprestado, ou seja, custo do capital de terceiros
colocado à nossa disposição.
b. remuneração do capital empregado em atividades produtivas ou, ainda, remuneração
paga pelas instituições financeiras sobre o capital nelas aplicado.
Os juros são fixados através de uma taxa percentual que sempre se refere a uma unidade de
tempo: ano, semestre, trimestre, mês, dia.
Ex 1: 12% ao ano = 12% a.a.

10% ao mês = 10% a.m.
Ex 2: Um capital de $10.000, aplicado a uma taxa de juros de 8% a.a., proporcionará, no

final de um ano, um total de juros. Qual é este total de juros?
Resp: 8% de 10.000 = (8 / 100) x 10.000 = 0,08 x 10.000 = 800
0 1
VP =10.000 J = 800
1.3 Exercícios
1) Qual a importância da Matemática Financeira?
2) O que é juros?
3) Explique o que significa uma aplicação a juros simples.
4) Explique o que significa uma aplicação a juros compostos.
5) Se você aplicar hoje $1.000 a juros simples com uma taxa de 10% ao ano quanto
terá em 2 anos?
6) Se você aplicar hoje $1.000 a juros compostos com uma taxa de 10% ao ano quanto
terá em 2 anos?

2. Juros Simples
O
s juros que incidem sobre um empréstimo são chamados de juros com capitalização
simples se a cada período que dura o empréstimo os juros são calculados sempre em
cima do valor inicial do empréstimo. Sobre os juros não pagos não incide cobrança
de juros. Nessa categoria os juros de cada período são sempre calculados em função do capital
inicial. Considere um poupador que investiu $1.000 numa aplicação de renda fixa que lhe
renderá juros simples à taxa de 10% a.a. Qual será o saldo ao final de 4 anos?
Ano Saldo no Taxa de Base de Juros do Saldo final

Início do ano Juros Cálculo período do ano
1 $1.000 10% $1.000 $100 $1.100

2 $1.100 10% $1.000 $100 $1.200
3 $1.200 10% $1.000 $100 $1.300
4 $1.300 10% $1.000 $100 $1.400
Neste caso, é importante realçar que o banco sempre aplicou a taxa de juros de 10% a.a. sobre
o capital inicial de $1.000, e nunca permitiu que o aplicador retirasse os juros de cada período.
Assim, apesar de os juros estarem à disposição do banco, eles nunca foram remunerados.
Caso o banco permitisse ao aplicador a retirada dos juros, ainda que continuasse a não
remunerar os juros remanescentes, o poupador passaria a ter uma entrada nova de capital por
conta da eventual aplicação que pudesse fazer com os juros recebidos. Neste caso o poupador
estaria recebendo 10% mais a taxa de remuneração sobre a aplicação dos juros, e esta não
mais seria uma situação de juros simples.
Exemplo: Suponha que você pegou emprestado $1.000 com 10% de juros ao ano. O cálculo
do valor dos juros e principal a pagar serão os seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

Valor dos Juros no final do ano 1 = 1.000 x 0,10 = 100
Valor do Principal = 1.000
O Valor total a pagar para liquidar o empréstimo é o valor dos juros mais o valor do
principal, ou seja: 100 + 1.000 = 1.100
0 1
VP =1.000 J = 100
VF = 1.100

Se você pegou este empréstimo por 2 anos o cálculo do valor dos juros e principal a pagar
serão os seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros x Número de anos
Valor dos Juros no final do ano 1 = 1.000 x 0,1 x 2 = 200
O Valor total a o pagar para liquidar o empréstimo é o valor dos juros mais o valor do
0 1 2
VP =1.000 J = 100 J = 100

VF = 1.100 VF = 1.200
Se você pegou este empréstimo por 3 anos o cálculo do valor dos juros e principal a pagar
serão os seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros x Número de anos
Valor dos Juros no final do ano 1 = 1.000 x 0,1 x 3 = 300
0 1 2 3
VP =1.000 J1 = 100 J2 = 100 J3 = 100

VF1 = 1.100 VF2 = 1.200 VF3 = 1.300
Fórmula Geral:
0 1 2 3 ...... n
VP =1.000 J1 = 100 J2 = 100 J3 = 100 ...... Jn = 100

VF1 = 1.100 VF2 = 1.200 VF3 = 1.300 VFn = 1.300
VF = VP + Juros ⋅ n
VF = VP + VP ⋅ i ⋅ n
b
VF = VP 1 + i ⋅ n g
A fórmula é somente esta, porém podemos através de manipulações algébricas utilizar a
fórmula do valor futuro (FV) para calcular Valor Presente (VP), taxa de juros (i) ou valor dos
juros a pagar (J).
b
VF = VP 1 + i ⋅ n g VP =
VF
1+ i ⋅ n

VF − VP VF − VP
i= J = VF − VP = VP ⋅ i ⋅ n n=
VP ⋅ n i ⋅ VP
Onde: n: é o número de períodos

VP: é o Valor Presente de principal aplicado
i: é a taxa de juros expressa em decimais
VF: é o Valor Futuro, é a soma de juros no período mais principal
J: é o total de juros pagos sobre o principal durante o investimento
Observe que só existem 4 variáveis: Taxa de Juros, Valor Presente, Valor Futuro e Número de
Períodos. Assim sendo só existem 4 tipos básicos de pergunta que podemos formular.
Ex: Qual é o montante acumulado em 24 meses (VF), a uma taxa de 2% a.m., no regime de
juros simples, a partir de um principal (VP) igual a $2.000 ?
Solução: P = $2.000 i = 2% a.m. 2/100 = 0.02 ao mês

n = 24 meses VF = ?
VF = 2.000 ( 1 + 0,02 x 24) = 2.960
2.1 Exercícios: Juros Simples

1) Você tem hoje (t=0) $1.000 para aplicar a juros simples a uma taxa de 10% ao ano.
Quanto você terá depois de 3 anos desta aplicação? Resp: $1.300
2) Suponha que você tem $2.000 hoje e se investir em determinada instituição terá em 2 anos
$2.400. Qual é a taxa que esta instituição está pagando para sua aplicação?
Resp: 10%
3) Você tem hoje $10.000 e pretender ter um total (juros mais principal) de $19.000 em uma
aplicação que paga 30% ao ano. Quanto tempo você deve deixar seu dinheiro aplicado?
Resp: 3 anos
4) Você precisa ter $17.760 daqui a quatro anos para fazer frente a um compromisso
financeiro. Quanto você deve investir hoje, sabendo que a taxa de juros que essa aplicação
paga é 12% ao ano? Resp: $12.000
5) Qual é o Valor Futuro obtido quando você aplica $2.000 a juros simples pelo período de 4
anos a uma taxa de 20% ao ano? Resp: $3.600
6) Qual é o valor que você deve investir hoje para ter ao final do 5 ano $1.500. Considere
que a taxa de juros simples que você usou é de 10% ao ano. Resp: $1.000
7) Qual é o valor dos juros que você obterá se aplicar $3.000 por 2 anos a uma taxa de juros
simples de 20% ao ano? Resp $1.200
8) Qual é a taxa de juros simples que faz uma aplicação de $180 em t=0 valer $360 em 10
anos? Resp: 10% a.a.

3. Juros Compostos
O
s juros que incidem sobre um empréstimo são chamados de juros com capitalização
composta se a cada período que dura o empréstimo os juros são calculados, a cada
período do empréstimo, sobre o saldo devedor do empréstimo que inclui o principal
e os juros ainda não pagos. Nessa categoria os juros de cada período são calculados sempre
em função do saldo existente no inicio de cada respectivo período. Daqui para frente,
consideraremos que todos os juros em questão são juros compostos.
Considere a mesma situação do exemplo anterior de juros simples, agora com a diferença da
utilização de juros compostos para o cálculo da remuneração ao investidor.
Ano Saldo no Taxa de Base de Juros do Saldo final

Início do ano Juros Cálculo período do ano
1 $1.000 10% $1.000 $100 $1.100

2 $1.100 10% $1.100 $110 $1.210
3 $1.210 10% $1.210 $121 $1.331
4 $1.331 10% $1.331 $133 $1.464
Nesse caso o banco remunera os juros pagos, que são reinvestidos na aplicação. No gráfico a
seguir, podemos observar a diferenças entre os juros simples e compostos mostrados nestas
tabelas.
Juros Simples e Juros Compostos

2500
Juros Compostos
2000
Juros Simples
1500
1000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Exemplo:
1) Suponha que você pegou emprestado $1.000 hoje, para pagar este empréstimo com
juros de 10% ao ano capitalizados de forma composta. Desta forma se você pegou este
empréstimo por apenas 1 ano o cálculo do valor dos juros e principal a pagar serão os
seguintes:
Valor dos Juros por ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

0 1
VP =1.000 J = 100
VF = 1.100
Se você pegou este empréstimo por 2 anos o cálculo do valor dos juros e principal a
pagar serão os seguintes:
Valor dos Juros no primeiro ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

Se os juros não forem pagos o Saldo devedor para o inicio do segundo ano será:
Principal + Juros = 1.000 + 100 = 1.100

Valor dos juros para o segundo ano = Saldo Devedor x Taxa de Juros
Valor do Juros do segundo ano = 1.100 x 0,1 = 110
O Valor total a o pagar para liquidar o empréstimo é o valor dos juros do ano 1 + os
juros do ano 2 mais o principal, ou seja: 100 + 110 + 1.000 = 1.210
0 1 2
VP =1.000 J = 100 J = 110

VF = 1.100 VF = 1.210
Se você pegou este empréstimo por 3 anos o cálculo do valor dos juros e principal a
pagar serão os seguintes:
Valor dos Juros no primeiro ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

Se os juros não forem pagos o Saldo devedor para o inicio do segundo ano será:
Principal + Juros = 1.000 + 100 = 1.100

Valor dos juros para o segundo ano = Saldo Devedor x Taxa de Juros
Valor do Juros do segundo ano = 1.100 x 0,1 = 110

Se os juros não forem pagos o Saldo devedor para o inicio do terceiro ano será:
Principal + Juros (ano1) + Juros (ano2) = 1.000 + 100 110 = 1.210
Valor dos juros para o terceiro ano = Saldo Devedor x Taxa de Juros
Valor do Juros do terceiro ano = 1.210 x 0,1 = 121
O Valor total a o pagar para liquidar o empréstimo é o valor dos juros do ano 1 + os
juros do ano 2 + os juros do ano 2 + o principal, ou seja:
100 + 110 + 121 + 1.000 = 1.331
0 1 2 3
VP =1.000 J = 100 J = 110 J = 121

VF = 1.100 VF = 1.210 VF = 1.331
Fórmula Geral para Juros Compostos:
b g
VF = VP 1 + i
n
A partir da fórmula acima podemos obter:

FG VF IJ
VF FG VF IJ
1
n H VP K
ln
VP =
b1 + ig n
i=
H VP K −1 n=
lnb1 + i g
Onde: n: é o número de períodos

VP: é o Valor Presente de principal aplicado
i: é a taxa de juros expressa em decimais
VF: é o Valor Futuro, é a soma de juros no período mais principal
OBS: Valor Presente, Valor Atual, Valor de hoje, agora ou tempo zero (t=0) são sinônimos.
Ex 1: Qual o montante acumulado em 6 anos, à uma taxa de 10% a.a., no regime de juros
compostos, a partir de um principal inicial de $100,00 ?
Solução: Utilizando a fórmula: FV = VP (1 + i)n = 100,00 (1 + 0.1)6 = 177,16
Fazendo passo a passo:
Seja VP1 o principal no inicio do ano 1, VP2 no inicio do ano 2 e assim sucessivamente
Seja VF1 o montante ao final do ano 1, VF2 ao final do ano 2 e assim sucessivamente
Seja J1 o total de juros pagos ao final do ano 1, J2 ..... aonde J = i VP
Fazendo o reinvestimento período a período até o sexto período de todo o disponível ao final
do período anterior, teremos:

0 1 2 3 4 5 6
VP0 =100 J1 = 10 J2 = 11 J3 = 12,1 J4 = 13,31 J5 = 14,461 J6 = 16,105

VF1 = 110 VF2 = 121 VF3 = 133,1 VF4 = 146,41 VF5 = 161,051 VF6 = 177,15
no inicio do ano 1 VP1 = 100,00

no final do ano 1 VP1 + J1 = VF1 =100 + 10 = 110
no inicio do ano 2 VP2 = 110

no final do ano 2 VP2 + J2 =VF2 = 110 + 11 = 121
no inicio do ano 3 VP3 = 121

no final do ano 3 VP3 + J3 = VF3 = 121 + 12,1 = 133,1

no final do ano 4 VP4 + J4 = VF4 =133,1 + 13.31 = 146,41

no final do ano 5 VP5 + J5 = VF5 = 146,41 + 14,641 = 161,051

no final do ano 6 VP6 + J6 = VF6 = 161,051 + 16,1051 = 177.15
3.1 Exercícios: Juros Compostos

1) Você tem hoje (t=0) $1.000,00 para aplicar a uma taxa de 10% ao ano. Quanto você terá
depois de 3 anos desta aplicação? Resp: $1.331,00
2) Suponha que você tem $2.000 hoje e se investir em determinada instituição terá em 2
anos $2.420. Qual é a taxa que esta instituição está pagando para sua aplicação?
Resp: 10%
3) Você precisa ter $12.000,00 daqui a quatro anos para fazer frente a um compromisso
financeiro. Quanto você deve depositar hoje na poupança, sabendo que a taxa de juros
que esta poupança paga é 12% ao ano? Resp: $7.626,22
4) Qual é o Valor Futuro obtido quando você aplica $2.000,00 a juros compostos pelo
período de 4 anos a uma taxa de 20% ao ano? Resp: $4.147,20
5) Qual é o valor que você deve investir hoje para ter ao final do 5 ano $1.500,00.
Considere que a taxa de juros compostos que você usou é de 10% ao ano. Resp: $931,38
6) Qual é o valor dos juros que você obterá se aplicar $3.000,00 por 2 meses a uma taxa de
juros compostos de 20% ao mês? Resp $1.320,00
7) Você tem hoje (t=0) $1.000.000,00 para aplicar a uma taxa de 15% ao ano. Quanto você
terá depois de 4 anos desta aplicação? Resp: $1.749.006,25

3.2 Utilizando Calculadoras Financeiras
As calculadoras financeiras facilitam o uso da Matemática Financeira, automatizando os
cálculos mais tediosos e complexos. Embora cada modelo existente no mercado seja diferente
na maneira de utilizá-lo, de um modo geral todos adotam as seguintes convenções:
0 1 2 3 n
PV PMT PMT PMT PMT

FV
n - Número de períodos do investimento ou empréstimo

i - Taxa de juros que vai incidir sobre o VP, PMT e FV
PV - Valor Presente (Present Value)
PMT - Pagamento Periódico (Payment)
FV - Valor Futuro (Future Value)
Na HP 12c, estão funções estão na primeira linha de teclas, no lado esquerdo. Se você tem
uma calculadora HP 12c observe que a maioria das teclas de sua calculadora tem 3 funções
diferentes:
1. função escrita em letras ou números “BRANCOS”
2. função escrita em “AZUL” e
3. função escrita em “AMARELO”.

Quando você liga a máquina automaticamente está na função BRANCA das teclas. Você
pode determinar qual a função desejada simplesmente apertando as teclas “ f ” ou “ g ”
seguida então da tecla com a função da cor desejada.
A HP12c tem memória contínua, isto é, ela não perde os dados que estão em memória ao ser
desligada. Por isso, antes de efetuar qualquer calculo é necessário limpar os dados que estão
na memória da calculadora teclando a tecla e depois a tecla FIN em amarelo.
Convenciona-se em nosso país considerar que os fluxos ocorrem ao final de cada período.
Assim, se um fluxo que ocorre ao longo de todo o ano 1 seja representado por um único fluxo
no final deste ano, ou seja, no dia 31 de dezembro do ano 1. Para que sua calculadora também
considere os fluxos ao final de cada período, é preciso ajustá-la para isso. Se sua calculadora
possui a opção END mode ou BEGIN mode coloque em END mode. Na calculadora HP 12c
realize esta operação teclando a tecla azul seguida da tecla que tem a letras azuis “END”.
Na calculadora HP12c você deve entrar com o valor da taxa de juros, tecla BRANCA “i” em
base percentual. Isto é se a taxa for 20% digite 20 e em seguida tecle “ i ”. Lembre-se que
quando você usa fórmulas, se a taxa for 20% você dever inserir na fórmula “0,2” que é base
decimal. Para escolher o número de casas decimais que o seu visor deve mostrar,
simplesmente tecle seguido do número de casas decimais que pretende utilizar. Sugere-
se que adote duas casas decimais como padrão.
Exemplo: Calculando um Valor Futuro
Suponha que você irá investir $100 num banco a uma taxa de 10% a.a. por um período de 6
anos. Qual o montante a receber ao final dos 6 anos?
Valor do investimento hoje: PV = 100

Taxa de juros que incide sobre o investimento: i = 10%
No de períodos que o investimento irá durar: n = 6
Valor Futuro deste investimento: FV = ?
Você deverá obter: FV = -177,16
Procedimento passo a passo para HP 12c:
Passo Ação Descrição

1 tecle Limpa a memória financeira
FIN
2 100 e tecle Informa que o Valor Presente é $1.000
3 10 e tecle Informa que os juros são de 10% por período
4 6 e tecle Informa que são 6 períodos
5 tecle Calcula o Valor Futuro: -177,16

Para alterar o número de casas decimais no visor da calculadora para:
três casas decimais: tecle “ f ” “ 3 ” e obterá: - 177,156
quatro casas decimais: tecle “ f ” “ 4 ” e obterá: - 177,1561
cinco casas decimais: tecle “ f ” “ 5 ” e obterá: - 177,15610
seis casas decimais: tecle “ f ” “ 6 ” e obterá: - 177,156100
Lembre-se que a calculadora trabalha internamente sempre com precisão de 16 casas

decimais, independente de quantas casas você definiu para o visor da tela.
Note que o resultado apresenta um sinal negativo. Isto ocorre porque a calculadora considera
que se você pegou um empréstimo (você recebeu $) deverá pagar com juros ao final do
período “N” (você paga $). Assim, se você coloca o VP (ou PV em inglês) com valor
positivo, significando que você recebeu, por exemplo, a resposta sairá com o sinal trocado (no
exemplo, sinal negativo) significando que você pagou o FV. A recíproca também é
verdadeira: se você colocar PV com sinal negativo sua resposta, o FV será dado com sinal
positivo.
Exemplo: Calculando um Valor Presente
Qual o principal que deve ser aplicado hoje (Valor Presente) para se ter acumulado um total
de $1.000 daqui a 12 meses, a uma taxa de 3% ao mês?
Valor Futuro: FV = 1.000
Taxa de juros que incide sobre o investimento: i = 3%
No de períodos que o investimento irá durar: n = 12
Valor Presente deste investimento: PV = ?
Você deverá obter: PV = - 701,38

FIN
4 1000 e tecle Informa que o Valor Futuro será de $1.000
5 tecle Calcula o Valor Presente: -701.37
Observação: O sinal do valor em FV será sempre diferente do sinal do valor em PV, posto
que para a calculadora um valor é recebimento e o outro pagamento (ou vice-versa).

Exemplo: Calculando uma taxa de juros
Qual é a taxa de juros anual que faz uma aplicação hoje no valor de 1.000,00 valer $1.200,00
em 1 ano?
Valor Presente: PV = 1.000
Valor Futuro: FV = - 1.200
No de períodos: n = 1
Taxa de juros que incide sobre o investimento: i = ?
Você deverá obter: i = 20%

FIN
2 1000 e tecle Informa que o Valor Presente é $1.000
3 1200 e tecle Informa que o Valor Futuro será de - $1.200
4 1 e tecle Informa que é 1 período
5 tecle Calcula os juros: 20%
Obs: É necessário teclar para trocar o sinal do Valor Futuro.
3.2.1 Exercícios: Usando a Calculadora
1) Você tem hoje $10.000,00 e pretende ter um total (juros mais principal) de $21.970,00
em uma aplicação que paga 30% ao ano. Quanto tempo você deve deixar seu dinheiro
aplicado? Resp: 3 anos
2) Qual é a taxa de juros compostos que faz uma aplicação de $180,00 em t=0 valer $360,00
em 10 anos? Dica: Não se esqueça de colocar PV e FV com sinais diferentes.
Resp: 7,177% ao ano
3) Suponha que você tem $2.000,00 hoje e se investir na poupança da CEF terá em 10 anos
$5.187,48. Qual é a taxa anual que a CEF está pagando para sua aplicação? Resp: 10%
4) Pedro tem disponíveis hoje $50.000,00 e pretende ter um total (juros mais principal) de
$82.151,60 em uma aplicação que paga 18% ao ano. Quanto tempo você deve deixar seu
dinheiro aplicado? Resp: 3 anos
5) Você quer ter $100.000,00 daqui a seis anos para comprar uma casa. Quanto você deve
depositar hoje na poupança, sabendo que a taxa de juros que a poupança paga é 12% ao
ano? Resp: $50.663,11

6) Qual é o Valor Futuro que você espera obter se aplicar $222.000,00 a juros compostos
pelo período de 14 anos a uma taxa de 20% ao ano? Resp: $2.850.298,99
7) Maria quer comprar um automóvel popular. O preço de automóveis populares tem se

mantido estáveis no mercado há muitos anos. Suponha que Maria queira comprar o
automóvel daqui a quatro anos, e que precise ter $15.000,00 para poder comprá-lo.
Sabendo que ela tem uma aplicação que vai remunerar seus depósitos a uma taxa de juros
anual de 18% ao ano durante os próximos quatro anos, que valor Maria deve depositar
hoje nessa aplicação para que daqui a quatro anos ela possa comprar o seu automóvel?
Resp: $7.736,83
8) Qual é o valor dos juros que você vai receber por uma aplicação num fundo de renda fixa
se aplicar $30.000,00 por 2 meses a uma taxa de juros compostos de 4% ao mês?
Resp $2.448,00
9) Qual é a taxa de juros que faz uma aplicação qualquer dobrar de valor em 5 anos?
Resp: 14,87% ao ano
10) Qual o principal que deve ser aplicado hoje para se ter acumulado um montante de
$1.000,00 daqui a 12 meses, no regime de juros compostos, a uma taxa de 3 % ao mês?
Resp: -701,38
11) Um principal foi investido em uma aplicação financeira. Suponha que a taxa de juros seja
3% ao mês no regime composto. No final do quarto mês o valor do montante é $100,00.
Qual era o valor do montante ao final do primeiro mês e qual o valor do montante ao
final do sétimo mês ? Resp: a) $91,51 b) $109,27
12) Um indivíduo recebe uma proposta de investir hoje uma quantia de $1.000,00 para
receber $ 1.343,92 daqui a 10 meses. Qual a taxa de rentabilidade mensal do
investimento proposto no regime de juros compostos? Resp: 3% a.m.
13) Em quantos meses um capital dobra, a juros compostos de 2% a.m. Resp: 35 meses
14) Um cidadão aplicou, nesta data, a importância de $1.000 numa instituição financeira que
remunera seus depósitos a uma taxa de 5% ao trimestre, no regime de juros compostos.
Mostrar o crescimento desse capital no final dos próximos 6 trimestres e informar o
montante que poderá ser retirado ao final do sexto trimestre. Resp: $1.340,0956
15) Durante a época de alta inflação no Brasil, o comércio paulista popularizou a seguinte
forma de venda: “20% de desconto para pagamento à vista ou em 30 dias sem juros”.
Nessas condições, qual a taxa efetiva para o pagamento em 30 dias?
Resp: 25% ao mês
16) Um cidadão investiu $10.000 nesta data, para receber $14.257,60 daqui a um ano. Qual a
taxa de rentabilidade mensal de seu investimento? Resp: 3.00% ao mês
17) Um cidadão aplicou, nesta data, a importância de $1.000 numa instituição financeira que
remunera seus depósitos a uma taxa de 5% ao trimestre, no regime de juros compostos.
Mostrar o crescimento desse capital no final dos próximos 6 trimestres e informar o
montante que poderá ser retirado ao final do sexto trimestre. Resp: $1.340

3.3 Anuidades (PMT)
Uma anuidade consiste numa série de pagamentos (ou recebimentos) iguais e sucessivos
feitos ao final de cada período de tempo. Suponha que você deposite $1.000 anualmente
durante 3 anos em uma poupança que rende 10% ao ano. Quanto você terá ao final destes três
anos? Nesse caso, o nosso interesse é calcular o Valor Futuro desta anuidade.
0 1 2 3
1000 1000 1000
1100
1210
3310
VF = PMT (1 + i ) 2 + PMT (1 + i ) + PMT

VF = 1000 × 11
. 2 + 1000 × 11
. + 1000
VF = 3310
A fórmula geral para o cálculo do Valor Futuro de uma anuidade (PMT) é dada por:
b g
n
VF
VF = PMT ∑ 1 + i
n −t
e também podemos ter PMT = n
t =1
∑ 1+ i
n− t
t =1
b g
Estas fórmulas também podem ser expressas da seguinte forma:
Lb1 + i g − 1OP
VF = PMT M
n
e PMT = VF
LM i OP
MN i PQ MNb1 + i g − 1PQ
n
Uma outra aplicação de anuidade é quando queremos calcular as vantagens ou desvantagens

de se parcelar uma compra. Suponha que a sua companhia de seguro lhe deu a opção de
parcelar a renovação do seguro do seu carro em três vezes. O valor do prêmio do seguro é de
2.000 reais à vista ou três parcelas de 730 reais. Se você tem dinheiro investido que rende 1%
ao mês, qual a melhor opção para você? Nesse caso, queremos achar o Valor Presente desta
anuidade.
0 1 2 3
730 730 730
723
716
708
2147

PMT PMT PMT
VP = + +
b g b g b g
1+ i 1+ i
2
1+ i
3
730 730 730

VP = + +
.
101 . 2 101
101 . 3
VP = 2147
O Valor Presente desta anuidade é maior do que o Valor para pagamento à vista, de modo que
não é interessante este parcelamento. A fórmula geral do Valor Presente de uma anuidade é a
seguinte:
n
1 VP
VP = PMT ∑ e também podemos ter PMT =
t =1 b1 + ig t n
1
∑ b1 + i g t
t =1
Estas fórmulas também podem ser expressas da seguinte forma:
Lb1 + i g − 1OP
VP = PMT M
n
e
L ib1 + ig OP
PMT = VP M
n
MN ib1 + ig PQ n
MNb1 + i g − 1PQ
n
A calculadora financeira simplifica os cálculos envolvendo anuidades, como podemos ver a

seguir:
Exemplo: Calculando o Valor Futuro de uma Anuidade
Se você depositar $100 mensalmente numa aplicação que rende juros de 1% ao mês, quanto
você terá ao final de dois anos?
Valor da Anuidade: PMT = 100

No de períodos: n = 24
Taxa de juros por período: i = 1
Valor Futuro: FV = ?
Você deverá obter: FV = - 2.697,35

FIN
2 100 e tecle Informa que a Anuidade é $100
5 tecle Calcula o Valor Futuro: - 2.697,35

Qualquer uma das variáveis de uma anuidade pode ser calculada se os valores das demais
variáveis forem conhecidos. Dessa forma, dado o Valor Presente, a Anuidade e o número de
períodos, podemos calcular a taxa de juros, ou dada a taxa de juros, podemos calcular o
número de períodos.
3.4 Perpetuidades
Quando a anuidade não tem prazo para terminar, ou seja, o fluxo de pagamentos (ou
recebimentos) é infinito, o que acontece com o seu Valor Presente? Vamos calcular os Valor
Presente das seguintes anuidades que apresentam número de períodos distintos e crescentes.
Suponha um PMT de $100 e uma taxa de desconto de 10% por ano:
No de Períodos PMT Valor Presente
a) 10 anos 100
b) 30 anos 100
c) 100 anos 100
d) 500 anos 100
e) Infinito 100
Observe que o Valor Presente de uma Perpetuidade tende para um determinado valor, que é
PMT
dado pela seguinte fórmula: VP = . Isso pode ser deduzido a partir da fórmula da
i
anuidade, fazendo-se n tender para o infinito.
⎡ (1 + i )n − 1 ⎤ ⎡ (1 + i )n 1 ⎤
VP = PMT ⎢ n ⎥
= PMT ⎢ − n⎥
⎢⎣ i (1 + i ) ⎥⎦ ⎢⎣ i (1 + i ) i (1 + i ) ⎥⎦
n
⎡1 1 ⎤
VP = PMT ⎢ − n⎥
⎢⎣ i i (1 + i ) ⎥⎦
Quando n Æ ∞ o segundo termo dentro do parênteses tenderá a zero, e ficamos então com
PMT
VP = .
i
Se a perpetuidade apresentar um crescimento constante " g " , isto pode ser incorporado na
fórmula, que passa a ser:
PMT
VP =
i−g
Estas fórmulas são importantes na avaliação de empresas, pois supõe-se que uma empresa tem
duração indeterminada, e portanto, apresenta fluxos de anuidade infinita.

3.4.1 Exercícios: Anuidades e Perpetuidades
1) Você está fazendo uma poupança pois precisa ter $150.000,00 daqui a 8 anos para
comprar uma casa. Quanto você deve depositar anualmente num investimento de renda
fixa que rende 15% ao ano, considerando que o seu primeiro depósito ocorrerá
exatamente daqui a um ano, e todos estes depósitos anuais serão do mesmo valor?
Resp: $10.927,51
2) No mesmo exemplo anterior, qual seria o valor anual a ser depositado, considerando que
o primeiro depósito ocorrerá imediatamente? Resp: $9.502,19
3) Qual é o Valor Futuro que você obtém investindo $250,00 todo mês numa aplicação que
rende 1% a.m., durante cinco anos? Resp: $20.417,42
4) Qual é a taxa mensal de juros compostos que faz uma aplicação mensal de $100,00
crescer para $3.000,00 em dois anos? Resp: 1,89% ao mês
5) Qual o Valor Presente de uma Anuidade de $ 1.000 que tenha a duração de 7 anos, a uma
taxa de juros de 18% a.a.? Resp: 3.811,53
6) Qual o Valor Presente de uma Anuidade de $2.500 que tenha a duração de 10 anos, a
uma taxa de juros de 20% a.a.? Resp: $10.481,18
7) Qual o Valor Presente de uma Perpetuidade de $2.500 anuais, a uma taxa de juros de
20% ao ano? Resp: $12.500,00
8) As ações da Datalog S.A. pagam um dividendo anual de $12,00. A expectativa do

mercado é de que este dividendo se mantenha constante no futuro. Se a taxa de juros a
ser utilizada for de 15% a.a., qual deve ser o valor desta ação? Resp: $80.00
9) Uma ação está sendo negociada no mercado a $50,00. Espera-se que a empresa distribua
dividendos anuais constantes de $15,00 no futuro, e sabe-se que o custo de capital da
empresa é de 20% a.a. Este preço está correto? Você deve comprar ou vender esta ação?
Resp: $75,00, compra.

3.5 Fluxos não Uniformes
Uma anuidade tem como característica básica o fato de ser uma série constante de
pagamentos (ou recebimentos). Muitas vezes, no entanto, nos deparamos com uma série de
pagamentos que não tem relação entre si, especialmente na análise de fluxos de caixa de
projetos de investimento de empresas, como no exemplo a seguir:
0 1 2 3 4
100 170 200 140
O Valor Presente de um fluxo não uniforme pode ser calculado achando-se o Valor Presente
de cada fluxo individualmente, e somando-se depois todos os valores encontrados. Supondo
uma taxa de juros de 10% por período, temos:
0 1 2 3 4
100 170 200 140

90,9
140,5
150,3
95,6
477,3
CF1 CF2 CF3 CF4

VP = + + +
b g b g b g b g
1+ i 1+ i
2
1+ i
3
1+ i
4
100 170 200 140

VP = + 2+ 3 + 4
11
, 11
, 11
, 11
,
VP = 477,3
Alternativamente podemos utilizar a calculadora financeira, ou mesmo a planilha Excel para

automatizar os cálculos necessários.
Exemplo: Calculando o Valor Presente de um fluxo não uniforme
Considere o mesmo fluxo anterior. O procedimento passo a passo para HP 12c envolve o uso
das teclas azuis, que são acessadas sempre que se digita a tecla , é o seguinte:


FIN
2 100 e tecle CFj Informa que o primeiro Fluxo é $100
3 170 e tecle CFj Informa que o segundo Fluxo é $170
4 200 e tecle CFj Informa que o terceiro Fluxo é $200
5 140 e tecle CFj Informa que o quarto Fluxo é $140
7 tecle Calcula o Valor Presente: 477,3
NPV
Exemplo: Calcule o Valor Presente do seguinte fluxo de caixa, considerando uma taxa de
juros de 15% a.a.:
0 1 2 3 4 5
2.800 2.000 (4.500) 3.000 5.500
Resp: VP(15%) = 5.437,98
3.6 Taxas de Juros
Em finanças trabalha-se com diversos tipos de taxas de juros: Efetiva, Nominal, Real, ,
Proporcional, Equivalente, e outras.
3.6.1 Taxa efetiva

Taxa efetiva é aquela em que a unidade de referência de seu tempo coincide com as
unidades de tempo dos períodos de capitalização.
• 3% ao mês, capitalizados mensalmente
• 4% ao trimestre, capitalizados trimestralmente
• 6% ao semestre, capitalizados semestralmente
• 10% ao ano, capitalizados anualmente
3.6.2 Taxa Nominal

Taxa nominal é aquela em que a unidade de referência de seu tempo não coincide com
a unidade de tempo dos períodos de capitalização. É a taxa cotada por bancos,
credores ou outros agentes do mercado financeiro. Dessa forma, se você estiver
negociando com um gerente de banco, analista de mercado financeiro, ou um vendo

um anúncio de financiamento de automóvel na televisão, a taxa de juros mencionada é
sempre uma taxa nominal. A taxa nominal é quase sempre fornecida em termos
anuais, e os períodos de capitalização podem ser semestrais, trimestrais ou mensais. A
taxa nominal inclui a inflação estimada para o período.
São exemplos de taxas nominais:

• 12% ao ano capitalizados mensalmente
• 24% ao ano capitalizados semestralmente
• 10% ao ano capitalizados trimestralmente
A taxa nominal é bastante utilizada no mercado, entretanto o seu valor nunca é usado
nos cálculos por não representar uma taxa efetiva. O que realmente interessa é a taxa
efetiva embutida na taxa nominal, pois ela é que será efetivamente aplicada em cada
período de capitalização. Para entendermos o significado de uma taxa nominal, vamos
mostrar as taxas efetivas decorrentes das taxas nominais:
a) 12% a.a. capitalizados mensalmente, significa uma taxa efetiva de:

12% a. a.
= 1% ao mês
12 meses
b) 24% a.a. capitalizados semestralmente, significa uma taxa efetiva de:

24% a. a.
= 12% ao semestre
2 semestres
c) 10% a.a. capitalizados trimestralmente, significa uma taxa efetiva de:

10% a. a.
= 2,5% ao trimestre
4 trimestres
No nossos cálculos, devemos sempre trabalhar com as taxas efetivas correspondentes,

ou seja, 1% ao mês, 12% ao semestre ou 2,5% ao trimestre, e nunca com taxas
nominais. Conforme podemos observar, a obtenção da taxa efetiva embutida na taxa
nominal feita no regime de juros simples. Evidentemente a taxa anual equivalente a
essa taxa efetiva embutida é maior do que a taxa nominal que lhe deu origem, pois
esta equivalência é feita no regime de juros compostos.
Exercícios:
1) Qual é a taxa anual nominal equivalente a 3,5% efetivos ao mês?
2) Qual é a taxa mensal efetiva equivalente a 24% nominais ao ano?
3) Qual é a taxa mensal efetiva equivalente a 24% efetivos ao ano?
4) Qual é a taxa mensal equivalente a 10% nominais ao semestre?
5) Quanto você vai receber de juros em 4 meses se aplicar $2.500,00 a uma taxa
24% ao ano efetiva?

3.6.3 Taxa Real
São as taxas utilizadas nas aplicações pós-fixadas. A taxa de juros real não inclui a
inflação estimada para o período. Ela pode ser calculada a partir de uma taxa nominal
ou efetiva, expurgando-se a inflação nela embutida através da seguinte fórmula:
1+ i 1+ i
1+ r = Æ r= −1
1+ F 1+ F
onde r = taxa de juros real

i = taxa de juros nominal
F = inflação no período
Ex: Suponha um país onde a taxa de inflação mensal seja de 20% a.m. Se um
empréstimo tem uma taxa mensal nominal de 26%, qual a taxa real deste empréstimo?
1 + 0,26
r= − 1 = 5%
1 + 0,20
3.6.4 Taxas proporcionais
Duas ou mais taxas são ditas proporcionais, quando, ao serem aplicadas a um mesmo
principal durante um mesmo prazo, produzirem um mesmo montante acumulado no
final daquele prazo, no regime de juros simples. O conceito de taxas proporcionais
está, portanto, diretamente ligado ao regime de juros simples. Assim, considerando o
período de um ano, as seguintes taxas são proporcionais entre si:
1% ao mês, 3% ao trimestre, 6% ao semestre, 12% ao ano.
Podemos verificar isso calculando o montante obtido através da aplicação de $1000

por um ano a cada uma dessas taxas em regime de juros simples, utilizando a fórmula:
S = P (1+ i.n)
Período Taxa Formula Montante Final

mês 1% S = 1000 (1+0,01 x 12) 1.120
trimestre 3% S = 1000 (1+0,03 x 4) 1.120
semestre 6% S = 1000 (1+0,06 x 2) 1.120
ano 12% S = 1000 (1+0,12 x 1) 1.120

Exemplos:
1) Qual o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um principal de

$100, com uma taxa de juros de 12% a.a. , no regime de juros simples?
Resp: S = 100 ( 1 + 0,12 x 4 ) = 148
2) Qual é o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um principal de

$100, com uma taxa de juros de 6% ao semestre, no regime de juros simples?
Resp: S = 100 ( 1 + 0,06 x 8 ) = 148
3) Qual é o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um principal de

$100, com uma taxa de juros de 3% ao trimestre, no regime de juros simples?
Resp: S = 100 ( 1 + 0,03 x 16 ) = 148
Conclusão: As taxas de 12% ao ano, 6% ao semestre e 3% ao trimestre são

proporcionais.
3.6.5 Taxas equivalentes

Duas ou mais taxas são ditas equivalentes quando, ao serem aplicadas a um mesmo
principal durante um mesmo prazo, produzirem um mesmo montante acumulado no
final daquele prazo, no regime de juros compostos. O conceito de taxas equivalentes
está, portanto, diretamente ligado ao regime de juros compostos.
Exemplo:
1) Qual o montante acumulado no final de um ano, a partir de um principal de

$100,00, com uma taxa de juros de 1% a.m., no regime de juros compostos?
Resp: FV = PV (1 + i )n = 100,00 ( 1,01)12 = $112,68
2) Qual o montante acumulado no final de um ano, a partir de um principal de

$100,00, com uma taxa de juros de 12,683% a.a., no regime de juros compostos?
Resp: FV = PV (1 + i )n = 100,00 ( 1,01)12 = $112,68
Conclusão: Os juros de 1% a.m. produziram um crescimento efetivo do dinheiro de

12,683% a.a. Assim, as taxas de 1% a.m. e 12,683 a.a. são taxas equivalentes.
Fórmulas de equivalência no tempo:
(1 + id ) 360 = (1 + im)12 = (1 + it ) 4 = (1 + is) 2 = (1 + ia )
onde: id = Taxa de juros diária

im = Taxa de juros mensal
it = Taxa de juros trimestral
is = Taxa de juros semestral
ia = Taxa de juros anual

Exemplo:
1) Qual a taxa mensal equivalente a taxa de 12% a.a.?
(1 + im )12 = (1+ia) = 1 + 0.12 = 1,12

(1 + im )12 = 1,12
1 + im = (1,12)(1/12)
im = (1,12)(1/12) - 1
im = 0,00948 ou seja 0,948 % a.m.
2) Quais as taxas anual, semestral trimestral e diária equivalentes à taxa de 3% a.m.?
Colocando a taxa em base decimal mensal im = 3/100 = 0.03
Taxa anual (1 + im)12 = (1 + ia)

(1 + 0.03)12 = (1 + ia) = 1,4258
ia = 0.4258 = 42,58 % a.a.
Taxa Semestral (1 + is)2 = (1 + im)12

(1 + is) = (1 + im)6
is = (1 + im)6 - 1
is = (1 + 0,03)6 - 1
is = 0.1941 = 19,41 % a.s.
Taxa trimestral (1 + it) = (1 + im)3

it = (1 + im)3 - 1
it = (1.03)3 - 1
it = 0.0927 = 9,27 % a.t.
Taxa diária (1 + id)30 = (1 + im)

id = {Raiz (30) de (1 + im)} -1
id = raiz (30) de (1,03) - 1
id = 0,000986 = 0,0986 % a.d.

4. Equivalência de fluxos de caixa
D
ois ou mais fluxos de caixa são ditos equivalentes a uma determinada taxa de juros,
se os seus valores atuais, calculados com essa mesma taxa, forem iguais. O estudo
da equivalência de fluxos de caixa se faz no regime de juros compostos
Convém ressaltar que se os fluxos de caixa tiverem o mesmo valor atual a uma determinada
taxa de juros, então seus montantes após n períodos, obtidos com essa mesma taxa, serão
necessariamente iguais. Assim a equivalência dos fluxos de caixa não precisa
obrigatoriamente no período zero, isto é, com cálculo de valores atuais. Ela pode ser realizada
em qualquer período n, desde que o período escolhido seja o mesmo para todos os fluxos. É
importante destacar que a equivalência de fluxos de caixa depende da taxa de juros. Assim, se
dois fluxos são equivalentes a uma certa taxa, essa equivalência deixará de existir se a taxa for
alterada.
Exemplo:
1) Analisamos quatro planos diferentes, porém equivalentes, de se financiar $1.000,00 a uma

taxa de 10% a.a. Verificar se esses planos são equivalentes (quando descontados à taxa de
10% a.a.) pelo método do Valor Presente, VP.
Ano Plano A Plano B Plano C Plano D
1 100,00 315,47 350,00

2 100,00 315,47 325,00
3 100,00 315,47 300,00
4 1.464,10 1.100,00 315,47 275,00
Solução:
Plano A: VP (10%) = 1.464,10 / (1,10)4 = 1.000,00
100 100 100 1100

Plano B: VP(10%) = + + +
, 1 110
110 , 2 110
, 3 110
, 4
= 90,909 + 82,644 + 75,131 + 751,314 = 1.000,00

315,47 315,47 315,47 315,47
Plano C: VP(10%) = + + +
1,101 1,102 1,103 1,104
= 287,036 + 260,942 + 237,220 + 215,654 = 1.000,00
350 325 300 275

Plano D: VP(10%) = 1
+ 2
+ 3
+
110
, 110
, 110
, , 4
110
= 318,1817 + 268,595 + 225,394 + 187,828 = 1.000,00
Conclusão: Esses diversos fluxos de caixa são equivalentes, por terem o mesmo Valor
Presente quando descontados a taxa de 10%.
4.1 Sistemas de Amortização

Quando fazemos um financiamento de um bem, seja de automóvel, ou de uma casa, ou um
empréstimo para uma empresa, é preciso determinar como serão pagos os juros e
amortizações devidos ao longo do tempo. Por exemplo, pode-se determinar que o principal
somente será pago ao final do prazo do empréstimo, ou ele pode ser amortizado durante a sua
vigência. Assim, cada parcela de pagamento pode incluir tanto os juros do período quanto a
amortização do principal. Os sistemas mais utilizados são:
4.1.1 Pagamento no final

O financiamento é pago de uma única vez no final. Os juros são capitalizados ao final
de cada período (mês ou ano por exemplo). Esta modalidade de pagamento é utilizada
em Papéis de renda fixa (Letras de Câmbio ou Certificados de Depósito com renda
final) e Títulos descontados em banco comercial
4.1.2 Sistema Americano

É realizado o pagamento somente de juros ao final de cada período e ao final do prazo
do empréstimo é pago, além dos juros do último período, também o principal integral.
Esta modalidade é utilizada em papéis de renda fixa com renda paga periodicamente
como letras de câmbio com renda mensal, certificados de depósito com renda mensal,
trimestral, etc.
4.1.3 Sistema Price

Esta modalidade de amortização consiste em uma série de pagamentos iguais e
periódicos, conforme já visto anteriormente A parcela periódica de pagamentos

compreende os juros do período mais amortização de parte do principal. Esta
modalidade é utilizada em financiamentos imobiliários e crédito direto ao consumidor
(automóveis, eletrodomésticos). Este também é conhecido como o sistema Francês de
amortização.
Cálculo:
a) Cálculo do valor da prestação constante (com o uso de tabelas ou de
calculadoras)
b) Cálculo dos juros do período pela aplicação da taxa do contrato sobre os
valores do saldo (remanescente do principal) no inicio do período.
c) Cálculo da amortização do principal pela diferença entre o valor da prestação e
o valor dos juros do período
Observa-se que os juros de cada prestação vão diminuindo com o tempo, pois o
principal remanescente vai se tornando cada vez menor. Como o valor da prestação é
constante, a parcela de amortização de cada prestação vai aumentando ao longo do
tempo.
4.1.4 Sistema de Amortização Constante (SAC)

O financiamento é pago em prestações decrescentes. Cada parcela compreende
pagamento de juros e da amortização de parte do principal. Esta modalidade é
utilizada em financiamentos imobiliários e em financiamentos à empresas, por parte
de entidades governamentais
Cálculo:
a) Cálculo da amortização do principal, que tem valor constante em todas as
prestações, através da divisão do principal pelo número de prestações.
b) Cálculo dos juros do período, pela aplicação da taxa do contrato sobre valor
do saldo (remanescente do principal) no inicio do período
c) Cálculo do valor da prestação pela soma da amortização do principal com os
juros do período.
Em cada período, o principal remanescente decresce do valor de uma amortização. Como

todas as amortizações são iguais, esse decréscimo será uniforme, e, portanto os juros dos
períodos também serão uniformemente decrescentes ao longo do tempo
4.1.5 Sistema de Amortizações Mista - SAM

O principal é pago por parcelas periódicas cujos valores correspondem a média do
Sistema PRICE e do Sistema de Amortizações Constantes (SAC). É utilizada na
liquidação de financiamentos da casa própria.

Exemplo:
1) Suponha um financiamento de $100,00 sobre o qual incidam juros à taxa de 5% a.a. e

que o prazo do empréstimo seja de cinco anos. Calcule o juros, amortização e saldo
devedor a cada ano em cada um dos seguintes sistemas de amortização:
Pagamento ao Final
Ano 0 1 2 3 4 5
Saldo Inicial 100,00

Juros do ano 5,00
Saldo Final 105,00
Pagam no Final do Ano:
Juros
Amortização
Total
Saldo Devedor Final 100,00 105,00
Sistema Americano - Amortização ao Final
Ano 0 1 2 3 4 5

Juros do ano 5,00
Saldo Final 105,00
Juros (5,00)
Amortização
Total (5,00)
Sistema Price - Pagamento Constante
Ano 0 1 2 3 4 5

Juros do ano 5,00
Saldo Final 105,00
Juros (5,00)
Amortização (18,10)
Total (23,10)

SAC - Sistema de Amortização Constante
Ano 0 1 2 3 4 5

Juros do ano 5,00
Saldo Final 105,00
Juros (5,00)
Total (25,00)
SAM - Sistema de Amortização Misto
Ano 0 1 2 3 4 5

Juros do ano 5,00
Saldo Final 105,00
Juros (5,00)
Total (24,05)

Respostas:
Pagamento ao Final 0 1 2 3 4 5
Saldo Inicial 100,00 105,00 110,25 115,76 121,55

Juros do ano 5,00 5,25 5,51 5,79 6,08
Saldo Final 105,00 110,25 115,76 121,55 127,63
Juros (27,63)
Total (127,63)
Saldo Devedor Final 100,00 105,00 110,25 115,76 121,55 0,00
Sistema Americano 0 1 2 3 4 5
Saldo Inicial 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

Juros do ano 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00
Saldo Final 105,00 105,00 105,00 105,00 105,00
Juros (5,00) (5,00) (5,00) (5,00) (5,00)
Total (5,00) (5,00) (5,00) (5,00) (105,00)
Sistema Price 0 1 2 3 4 5
Saldo Inicial 100,00 81,90 62,90 42,95 22,00

Juros do ano 5,00 4,10 3,15 2,15 1,10
Saldo Final 105,00 86,00 66,05 45,10 23,10
Juros (5,00) (4,10) (3,15) (2,15) (1,10)
Amortização (18,10) (19,00) (19,95) (20,95) (22,00)
Total (23,10) (23,10) (23,10) (23,10) (23,10)
SAC 0 1 2 3 4 5
Saldo Inicial 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00

Juros do ano 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00
Saldo Final 105,00 84,00 63,00 42,00 21,00
Juros (5,00) (4,00) (3,00) (2,00) (1,00)
Amortização (20,00) (20,00) (20,00) (20,00) (20,00)
Total (25,00) (24,00) (23,00) (22,00) (21,00)

SAM 0 1 2 3 4 5
Saldo Inicial 100,00 80,95 61,45 41,47 21,00

Juros do ano 5,00 4,05 3,07 2,07 1,05
Saldo Final 105,00 85,00 64,52 43,55 22,05
Juros (5,00) (4,05) (3,07) (2,07) (1,05)
Amortização (19,05) (19,50) (19,98) (20,47) (21,00)
Total (24,05) (23,55) (23,05) (22,55) (22,05)
4.2 Exercícios: Sistemas de Amortização

1) Um determinado bem pode ser adquirido por $1.000,00 à vista ou, alternativamente, por 4
planos equivalentes de financiamento a taxa de 10% a.a. que apresentam os esquemas de
pagamentos vistos na tabela a seguir, em forma de pagamentos anuais (em $):
Ano Plano A Plano B Plano C Plano D

1 200,00 200,00 150,00 300,00
2 290,00 240,00 195,00 280,00
3 270,00 275,00 285,00 260,00
4 350,00 305,00 365,00 240,00
5 220,00 330,00 385,00 220,00
Elabore uma tabela para cada um destes 4 planos de financiamento que permita obter o
desdobramento dos pagamentos anuais em juros e amortização, à taxa de 10% ao ano, e
que, ainda, forneça o saldo devedor (remanescente do principal) ao final de cada ano,
antes e depois de cada pagamento.
2) A firma pesqueira Peixão D’Ouro contratou você para determinar qual será o valor de
todas as suas dívidas no dia 30 de janeiro de 2004, considerando que todas as prestações
dos seus diversos financiamentos estejam em dia nessa data. Você está em 30 de janeiro
de 2001 (isto é hoje, para efeitos de seus cálculos). O panorama da Peixão D’Ouro é o
seguinte:
a) Prédio do escritório central: Comprado em 30 de janeiro de 2001, com 20 anos de
prazo para pagamento pelo sistema PRICE, com taxa de juros pré fixada de 8% ao
ano. Custo do prédio: $1.200.000 com 30% de entrada e o restante financiado.
b) Barco de Pesca “Priscilla, Rainha do Mar” com casco cor de rosa com adornos na
cor lilás degradé. A compra foi efetuada com 50% de entrada e com o restante
financiado pelo Banco Mãos ao Alto. O barco novo custou $1.800.000 (pagos ao
estaleiro), em 30 janeiro de 1999, financiado pelo sistema SAC em 10 anos com
taxa de juros pré fixada de 10% ao ano.

c) Terreno comprado por $400.000 junto ao Porto do Rio Seco para guarda e manuseio
de cargas frigorificadas. O sistema adotado foi de pagamento de juros durante o
financiamento com pagamento do principal apenas no final. O financiamento foi em
15 anos e o negócio foi fechado em 30 de janeiro de 2000. A taxa de juros adotada
foi de 12% ao ano, fixos.
3) Abaixo temos a receita para a construção de um sistema de amortização, o qual calcula o

valor das prestações período a período da seguinte forma:
a) Características do Financiamento: $1.000,00, à taxa de 10% a.a.
b) Cálculo da prestação: Os juros de cada ano devem ser calculados sobre o saldo
devedor do inicio do ano imediatamente após o pagamento da prestação.
c) A prestação de cada ano é obtida através da divisão do saldo devedor,
imediatamente antes do pagamento, pelo número de prestações a pagar. Exemplo: A
primeira prestação é igual a (1.000,00 + 100,00) / 5 = $220,00
Monte um quadro deste financiamento.
4) Desenvolva uma tabela de planos equivalentes de financiamentos, semelhante ao quadro

na forma abaixo, de acordo com as seguintes condições:
Principal financiado: $1.000

Prazo do financiamento: 5 trimestres
Taxa de juros: 6% ao trimestre
Regime de juros: Compostos
Capitalização: Trimestral
Os planos a serem considerados são os seguintes:
Plano A: Pagamento ao final

Plano B: Pagamento periódico de juros
Plano C: Prestações iguais - Sistema “PRICE”
Plano D: Sistema de amortizações constantes - SAC
Plano E: Sistema de amortizações mistas - SAM
Forma do quadro:
Trimestre 0 1 2 3 4 5
Saldo Inicial do Trimestre

Juros do Trimestre
Saldo Final
Pag no Final do Trimestre:
Juros
Amortização
Total
Saldo Após Pagam

5. Desconto bancário
D escontos bancários são operações de crédito que utilizam duplicatas e títulos. De

modo geral, uma operação de desconto visa estabelecer o valor presente pelo qual
determinado ativo – que apresenta um valor numa data futura, o valor futuro – pode
ser negociado hoje.
A fórmula para desconto é: VP = VF – Juros
VP = VF – VF . i . n
VP = VF (1 – i . n)
Exemplo:
Uma duplicata com valor de face de $1.000,00 e prazo de vencimento de 2 meses é

descontada com uma taxa de 4% ao mês. Determine o valor do desconto e o valor descontado
deste titulo.
Solução:
Dados valor Futuro = 1.000, o prazo de 2 meses e taxa de 4% podemos fazer:
VP = VF (1 – i . n)
VP = 1.000 (1 – 0,04 x 2)
VP = 1.000 – 80 = 920
Valor do desconto = $80,00
Valor Presente do titulo descontado = $920,00
Exemplo:
Vamos verificar agora quanto que o agente financeiro está recebendo como taxa de retorno
por fazer este desconto de duplicata do exemplo 1 (anterior).
Solução:
Quem está investindo $920,00 para receber em 2 meses $1.000,00, está recendo efetivamente
a seguinte taxa de juros compostos:
PV – 920
N 2
FV 1.000
PMT 0
I ???

Resposta:
A taxa de retorno é 4,26% ao mês.
O que você pode concluir disto?
5.1 Exercícios: Desconto bancário

1) Você vendeu hoje uma mercadoria a um cliente por R$ 10.000,00, com pagamento
acertado para daqui a 2 meses (60 dias). O problema é que você precisa de dinheiro hoje
para fechar a folha de pagamentos de sua firma. Você decide ir ao banco Forte e descontar
a duplicata relativa à essa venda. Suponha que o gerente do banco Forte lhe informe que a
taxa de desconto está fixada em 3% ao mês, a juros simples. Quanto você vai receber, se
descontar essa duplicata?
Resp: Você vai receber R$ 9.400,00.
2) Você é o cliente e foi ao banco para descontar, hoje, uma promissória no valor de face
(valor escrito na promissória) de R$ 20.000,00, com vencimento para daqui a 2 meses. O
banco lhe creditou, hoje, em sua conta, R$ 18.000,00, em virtude da operação de
desconto. Qual é a taxa de desconto bancário em questão?
Resp: A taxa de desconto bancário é de 5% ao mês.
3) Você trabalha em uma grande fabrica de escovas. Seus clientes são muitos e você sempre
lhes concede prazo para que possam pagar suas contas. Supondo que você desconte uma
duplicata no valor de R$15.000,00, com vencimento para daqui a 3 meses, junto a um
banco que cobre uma taxa de desconto de 2% ao mês, quanto você deve receber hoje do
banco ao realizar essa operação?
Resp: Você deve receber hoje R$ 14.100,00.
4) A alta administração do banco onde você trabalha determinou que as taxas para desconto
de promissórias ou duplicatas sejam de 9% ao mês. Você recebe seu primeiro cliente do
dia e ele quer descontar uma duplicata no valor (valor de face) de R$ 13.000,00, com
vencimento para daqui a 2 meses. Quanto você deve creditar hoje na conta do cliente, caso
decida realizar a operação?
Resp: Você deve creditar hoje R$ 10.660,00

6. Análise de Projetos de Investimento
O
s projetos de investimento de uma empresa podem ser representados como uma série de
fluxos de caixa, onde os valores negativos representam as saídas de caixa, ou os
investimentos e custos a serem incorridos, enquanto que os valores positivos
representam o retorno liquido que o projeto oferece em cada período, já deduzidos todos os
custos, taxas, impostos associados ao projeto. Em termos gerais, um fluxo de caixa de projeto
tem a seguinte representação:
0 1 2 3 ...... j
CF0 CF1 CF2 CF3 ...... CFj
6.1 Valor Presente Líquido
Diz-se que um projeto é economicamente viável quando os seus ganhos são maiores que o
investimento necessário para implantá-lo. Como geralmente os ganhos de um projeto estão
distribuídos ao longo de uma série de períodos, é necessário "descontar" esses fluxos, isto é,
calcular o seu Valor Presente, até o instante zero que é o momento atual onde a decisão de
investir ou não está sendo tomada. A diferença entre o Valor Presente do fluxo de caixa do
projeto, o investimento necessário, é chamado de Valor Presente Líquido, ou VPL.
Assim, podemos dizer que o VPL é a soma de todas os fluxos, positivos ou negativos, de um
projeto, descontados até o instante zero. Este VPL representa o valor do projeto, e aceita-se o
projeto caso VPL seja > 0. Isto representa uma firma trocando um ativo (caixa, dinheiro em
espécie) por outro ativo (projeto) que acredita-se ter maior valor. Se isto se confirmar, os
acionistas irão se beneficiar do montante da diferença. Caso VPL < 0, isto significa que o custo
do projeto é maior do que os seus retornos, e ele não deve ser realizado.
Em análise de projetos, a taxa de desconto a ser utilizada no fluxo é o custo de capital da

empresa. Este custo de capital é a média ponderada da taxa de juros que os credores cobram da
empresa, e da taxa de retorno que os acionistas esperam receber no futuro da empresa.
n FC j
Fórmula Geral: VP = ∑
j =1 (1 + i ) j

Exemplo:
1) Suponha um projeto com duração de seis anos, que demande um investimento único inicial
no valor de $10.000 e que forneça um fluxo de caixa, livre de taxas e impostos conforme
diagrama a seguir. O custo de capital para o levantamento dos $10.000 juntos aos bancos é
de 10% a.a. Qual é o Valor Presente Líquido deste projeto?
0 1 2 3 4 5 6
CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6

(10000) 2000 2200 1800 2800 3000 3500
CF1 CF2 CF3 CF6

VPL = CF0 + + + + ⋅⋅⋅ +
b g b g b g
1+ i 1+ i
2
1+ i
3
b g
1+ i
6
2000 2200 1800 2800 3000 3500

VPL = −10000 + + + + + +
,
11 ,2
11 ,3
11 ,4
11 ,5
11 ,6
11
VPL = 739.59
Isto significa que este projeto gera fluxos de caixa suficientes para “pagar” o custo do projeto à
taxa de 10% a.a. e ainda deixa um resultado líquido (VPL) de $740 para os investidores.
Utilizando a HP 12c:

FIN
2 10000 e tecle Informa que o primeiro Fluxo é -$10000
CF0
3 2800 e tecle CFj Informa que o segundo Fluxo é $2800
4 3000 e tecle CFj Informa que o terceiro Fluxo é $3000
5 3500 e tecle CFj Informa que o quarto Fluxo é $3500
6 10 e tecle Informa que o Custo de Capital é 10% ao ano
7 tecle Calcula o Valor Presente: 740
NPV

Nota: Cálculo do Valor Presente Líquido no Excel
A planilha Excel oferece diversas funções de matemática financeira que simplificam o cálculos
matemáticos necessários. No entanto, o uso da função VPL requer alguns cuidados para que se
obtenham resultados corretos. Como Excel considera que os fluxos sempre se iniciam no ano 1,
o fluxo do instante zero nunca deve ser incluído na fórmula do VPL - este valor deve ser somado
a parte, fora da fórmula. Assim, a solução para o exemplo acima no Excel seria:
6.2 Taxa Interna de Retorno - TIR
A taxa interna de retorno é a taxa à qual o fluxo de caixa descontado de um projeto é igual ao
Valor de Investimento, ou seja, o Custo do projeto. Nesse caso, necessariamente o VPL de um
projeto descontado à TIR é zero. Podemos afirmar então que a TIR é o maior custo de
oportunidade que um projeto pode suportar. Aceita-se um projeto se sua TIR for maior que o
custo de oportunidade. A maior vantagem da TIR é que ela dá os mesmos resultados que o
método do VPL na maioria das vezes, mas conflita em alguns casos.
Como não existe fórmula analítica para a TIR, a única maneira de achá-la é por tentativas,
alterando a taxa de desconto passo a passo até obtermos VPL = 0. Para calcular a TIR do
exemplo anterior, utilizamos a função IRR (TIR) da calculadora, teclando IRR e a
calculadora nos dá o valor de 12,2%.
6.3 Taxa Interna de Retorno Modificada
O método da TIR pressupõe que todos os fluxos de caixa positivos são reinvestidos à taxa
interna de retorno do projeto. Essa premissa é válida desde que não haja uma grande
discrepância entre a taxa interna de retorno e a taxa de desconto utilizada para o projeto.
Quando isso ocorre, os resultados obtidos tendem a ser menos confiáveis, e podem induzir a
erros de avaliação. Além disso, o método da TIR pode levar a múltiplas taxas internas para
um mesmo projeto, caso haja mais de uma inversão de sinal no fluxo de caixa do projeto.
Essas taxas múltiplas, embora matematicamente corretas, não tem significado financeiro
relevante para o processo de decisão de investimento.

O método da Taxa interna de retorno modificada (MIRR) evita esses dois problemas. Os
fluxos negativos são trazidos a valor presente, enquanto que os fluxos positivos são levados a
valor futuro no último períodos do fluxo. Com os valores concentrados no instante zero e no
período final, o cálculo da taxa interna se torna fácil e direto. Observe que para levar os fluxos
positivos para o seu valor futuro no período final, é mais fácil concentrá-los todos no instante
zero, para depois projetá-lo para o instante final.
a) Projetos mutuamente exclusivos com escalas de investimento muito diferentes. (Taxa de

Desconto = 10%)
0 1 TIR VPL
100% 820
(1000) 2000
0 1 TIR VPL
50% 3.636
(10.000) 15.000
b) Projetos com grandes diferenças de prazo, ou padrões de fluxo de caixa muito diferentes.
(Taxa de Desconto = 10%)
0 1 2 3 4 5 TIR VPL
33% 3.592
(9.000) 6.000 5.000 4.000 0 0
0 1 2 3 n TIR VPL
20% 9.000
(9.000) 1.800 1.800 1.800 1.800
Exemplo:
1) Calcule o TIR e a TIR Modificada para o seguinte fluxo de caixa. Adote uma taxa de
desconto de 14%:
0 1 2 3 4 TIR VPL
21.86% 6.619
(40.000) 16.000 16.000 16.000 16.000
VP (14%) Entradas = 46.619,40

VF (14%) Entradas = 78.738,30
VP(14%) Saídas = (40.000)
Fluxo final:
0 1 2 3 4 TIRM
18.45%
(40.000) 78.738

6.4 Exercícios:
1) Um projeto de investimento apresenta o seguinte fluxo de caixa:
0 1 2
(4.000) 2.000 4.000
a) Determine o seu VPL, considerando uma taxa de desconto de 10%.
b) Determine o seu VPL para taxas de desconto variando entre 0% e 90%.
Taxa Desc VPL Taxa Desc VPL

0 50
10 60
20 70
30 80
40 90
c) Trace o gráfico da curva VPL x Taxa de Desconto
VPL
2000
1500
1000
500
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
-500
-1000
-1500
-2000
Taxa Desc
d) Identifique a Taxa Interna de Retorno desse projeto.

2) O gerente da VJC Produções Artísticas está analisando a proposta de lançamento do disco
de um novo artista de música tecno-cool-metal. Ele sabe que o lançamento de um disco
requer um grande investimento inicial em promoção e marketing, e que essa moda de
música tecno-cool-metal deve durar 5 anos somente (felizmente). O fluxo de caixa deste
projeto está apresentado abaixo. Considerando que os acionistas da VJC esperam receber
um retorno de 15% no seu investimento na empresa, calcule o VPL, a Taxa Interna de
Retorno (TIR). Deve o gerente investir neste projeto?
0 1 2 3 4 5
(6.500) 1.800 2.300 3.200 1.000 3.500
Resp: VPL(15%) = 1220,27, TIR = 22,2%
3) Para uma determinada obra pública há a alternativa de se adotar um encanamento de

20cm ou 30cm. O encanamento de 20cm tem um custo inicial de $45.000 e o custo anual
de bombeamento é estimado em $10.000. O encanamento de 30cm tem um custo inicial
de $80.000 e um custo anual de bombeamento de $7.000. O serviço de tal equipamento
será utilizado por 20 anos; nenhum valor residual é esperado para ambos os tipos ao final
desse período. Considerando uma taxa de desconto de 10% a.a., qual encanamento deve
ser utilizado? Resp: 20cm:VPL(10%) = 130.135, 30cm:VPL(10%) = 139.594
4) Uma propriedade que contém lojas e escritório está à venda por $6.000. Estima-se que
durante um período de 20 anos a renda proveniente dos aluguéis das lojas e escritório
atingirá por ano $890, e que as despesas com impostos, manutenção, condomínio, etc,
atingirão por ano $380. Estima-se ainda que ao final dos 20 anos, a propriedade poderá
ser vendida por $4.500. Considerando uma taxa de desconto de 10% a.a., decida se vale a
pena esse investimento. Informe também qual é o retorno que poderia obter com o
negócio. Resp: VPL(10%) = (989.19), TIR = 7.95%
5) Para os dois projetos mutuamente exclusivos abaixo, calcule o VPL e a TIR, adotando-se
uma taxa de desconto de 10%. Como você explica a discrepância observada nos
resultados obtidos pelos dois métodos?
0 1 2 3 4
A)
(24.000) 10.000 10.000 10.000 10.000
0 1 2 3 4
B)
(24.000) 0 5.000 10.000 33.000
Resp: A: VPL = 7.698,7, TIR = 24,1%

B: VPL = 10.184,8, TIR = 21,7%

6) A Globaltec S.A está decidindo que tipo de empilhadeiras a serão adotadas para a
movimentação de carga nos seus armazéns para substituir as suas velhas empilhadeiras a
diesel. Existem duas alternativas: empilhadeiras elétricas e a gás, e como ambas realizam
as mesmas funções, a empresa irá escolher apenas um tipo. As empilhadeiras elétricas são
mais caras, porém tem um custo de manutenção e operação menor: o seu preço unitário é
de $23.000, enquanto empilhadeiras a gás custam $17.000 cada. O custo de capital da
empresa é de 12%, e a vida útil estimada de ambos os tipos de empilhadeira é de 6 anos.
A economia líquida gerada pela empilhadeira elétrica representa um benefício anual de
fluxo de caixa de $7.000, e a da empilhadeira a gás é de $5.400 anuais, já consideradas as
despesas de depreciação. Qual é o VPL, a TIR e a TIRM de cada alternativa? Qual
modelo deve a empresa escolher?
Resp: Elétrica: VPL(12%) = 5.779,85, TIR = 20,5%, TIRM = 16,3%
Gás: VPL(12%) = 5.201,60, TIR = 22,2%, TIRM = 17,1%
7) O estudo de viabilidade econômica de um projeto de privatização de uma estatal conduziu

aos seguintes fluxos de caixas. Calcule o VPL e a rentabilidade do projeto. (Valores em R$
milhões). Considere uma taxa de desconto de 10% a.a.
Ano Pagamentos Recebimentos

(investimento) (retorno)
0 5.000
1 800 3.000
2 1.000 2.400
3 2.200 1.800
4 1.400 3.000
5 1.600 4.000
Resp: VPL= 439.53; TIR = 13,4%
8) Você pretende investir na firma Celadar que deve pagar três fluxos de caixa $1.100,00
em t=1, $1.500,00 em t=2 e $2.500,00 em t=3. Após o terceiro período a firma não paga
mais nenhum fluxo de caixa, não vale nada e nem tem valor terminal. A taxa de desconto
apropriada para descontar os fluxos de caixa é 20% ao ano. A firma Celadar está a venda
por $3.000. Qual é o VPL e a TIR para o investidor que comprar a Celadar? Você
compraria esta empresa? Resp: VPL(20%) = $405,09, TIR = 27,33%. Sim.
9) A firma NOVASTAR está à venda por $8.200.000. Os fluxos de caixa líquidos após
taxas e impostos que a firma promete pagar aos seus proprietários no futuro é de
$1.400.000 por anos pelos próximos 20 anos de sua vida útil. Considerando que a taxa de
desconto para esta firma seja 10% ao ano, qual é o VPL desta operação de venda se
levada a cabo pelos valores mencionados acima? Você investiria nesse projeto?
Resp: $3.718.989,21. Sim.
10) Você tem um projeto de investir na firma Unicom Ltda. que deve pagar três fluxos de
caixa $1.100 em t=1, $1.200 em t=2 e $1.300 em t=3. Após o terceiro período (ano) a
firma não paga mais nenhum fluxo de caixa, não vale nada e nem tem valor terminal. A
Unicom está à venda por $3.000. Qual é o VPL e a TIR da deste investimento? Supondo
que o custo do capital para financiar o projeto seja 12% ao ano vale a pena investir no
projeto? Resp: VPL (12%) = ($135,91), TIR = 9,42%. Não.

11) Qual é o Valor Presente de um projeto que paga 4 fluxos de caixa iguais no valor de $850
em t=1, t=2, t=3 e t=4 respectivamente. Considere que a taxa apropriada para desconto é
de 8% por período de tempo. Resp: $2.815,31
12) Qual é o VPL e a TIR de um projeto que custa $2.350 e paga 4 fluxos de caixa iguais de
$850 em t=1, t=2, t=3 e t=4 respectivamente. Considere que a taxa apropriada para
desconto é de 8% por período de tempo. Resp: VPL = $465,31, TIR = 16,605%
13) Qual é a TIR do projeto QUASAR? O projeto Quasar promete pagar $4.500 em t=1,
$5.400 em t=2 e $3.200 em t=3. O custo de implementação do projeto Quasar é $6.000
Resp: TIR = 55,158
14) Qual o montante acumulado em 6 trimestres a uma taxa de 2% a.m., no regime de juros
compostos, a partir de um principal igual a $1.000.000? Resp: $1.428.246,26
15) Um cidadão investiu $10.000 nesta data, para receber $14.257,60 daqui a um ano. Qual a
taxa de rentabilidade mensal de seu investimento? Resp: 3.00% ao mês
16) Um lojista coloca na vitrine um fogão de 6 bocas com o seguinte cartaz:

Pechincha: $420,00. Em apoio ao novo plano econômico do governo
vendemos sem juros! Só hoje! Pague em 3 parcelas iguais (0, 30 e 60
dias) sem juros ou à vista com 30% de desconto!
A loja está fazendo propaganda enganosa ou não? Porque?
Resp: Sim, porque o lojista está cobrando juros apesar de afirmar
o contrário. A taxa de juros cobrada é 51,08% ao mês.
17) Uma empresa contraiu um empréstimo no regime de juros compostos, a taxa de 3,5%
a.m. para ser liquidado em dois pagamentos. O primeiro pagamento será de $500.000 e
deverá ocorrer no final do quinto mês. O segundo pagamento será de $1.000.000 e deverá
ocorrer no final do décimo segundo. Esse empréstimo poderia, entretanto, ser liquidado
com um único pagamento de $2.154.483,45. Determinar em que mês este pagamento
deveria ser realizado para que a taxa de 3,5% a.m. fosse mantida. Resp: n = 20
18) O Banco de Comércio Internacional empresta dinheiro à “2,5% ao mês” ou seja na

linguagem bancária “7,5% ao trimestre” juros simples, entretanto, exige que os juros
sejam pagos por ocasião da liberação do empréstimo, Assim assina-se uma nota
promissória de $4.000 com vencimento dentro de 3 meses, e o banco libera ao financiado
apenas $3.700 pois os $300 de juros são descontados no ato ($4.000 x 0,075 = $300).
Qual a taxa mensal efetiva cobrada nessa operação, a juros compostos? Qual seria a taxa
mensal efetiva cobrada caso o pagamento dos juros ($300) fosse no vencimento da
promissória? Isto é, o banco liberaria $4.000 e no final do trimestre você pagaria $4.000
mais $300. Resp: 2.63 % e 2,44 %.
19) Uma pessoa deseja fazer uma aplicação financeira, a juros compostos de 1,8% a.m., de
forma que possa retirar $ 250.000 ao final do 3o. mês e $ 170.000 ao final do 14o. mês.
Qual o menor valor da aplicação que permitiria essas retiradas? Resp: $369.399,87
20) Considere a seguinte operação de crédito:

• Valor do empréstimo: $ 100.000.000
• Taxa de Juros: 20% a.a., devidos no final
• Prazo: 30 meses
• Comissão de Crédito: 5% sobre o valor do empréstimo, na liberação
• Calcule a efetiva taxa de juros anual da operação.
Dica: Mantenha a taxa anual (20% ao ano) e use o período como sendo 2,5. Se você
trabalha com uma HP 12C, tecle STO EEX para colocar a máquina na posição de
calcular período fracionário com juros compostos. A máquina indica esta posição
mostrando no visor um pequeno “c” no lado direito.
Resp: = 22,4875 % ao ano
21) A aplicação em um fundo de renda fixa aumenta sua aplicação em 50% ao fim de 5
meses. Qual é a taxa de juros que esta aplicação paga mensalmente?
Resp: i = 8,45% ao mês
22) Considere que a taxa de juros para financiamento ao consumidor está girando em torno
de 3% ao mês. Esta é a taxa cobrada pelo seu cartão de crédito para o financiamento de
suas despesas. Você quer fazer o seguro de seu automóvel importado. O corretor de
seguros lhe oferece um seguro que pode ter o prêmio pago à vista no valor de $12.000
(dinheiro, cheque ou cartão de crédito) ou então pode ser pago em 4 parcelas (1+ 3
mensais) iguais no valor de $3.130. Se você decidir fazer o seguro qual será sua forma de
pagamento caso não tenha condições de pagar à vista? Isto é você pagará com cartão ou
pelo financiamento direto da seguradora? Resp: Deve escolher o plano da seguradora.
23) Você quer poupar para suas férias de fim de ano. Pretende gastar US$ 5.000 por mês
durante 2 meses em Orlando – Florida. Faltam 12 meses para suas férias. Você hoje não
tem nada na poupança. A caderneta de poupança com clausula de correção cambial que
você tem, paga 1% ao mês. Quantos dólares você deverá poupar cada mês até o dia da
viagem para realizar seu sonho? Dica: Considere que você faz todos os seus gastos com
cartão de crédito e que todo mês você quita suas dívidas com o cartão de crédito.
Considere que seu cartão vence no dia 30 de cada mês.
Resp: Deve colocar na poupança o equivalente a US$ 776,82 todo mês.
24) Você quer construir um prédio com 10 andares com 6 apartamentos por andar. O preço
de venda de cada apartamento à vista (quando pronto) é de $60.000. A obra demora um
ano desde o início até estar completamente acabada. Você poderá vender apartamentos
na planta dando ao comprador um desconto de 20% sobre o preço à vista. Os custos
previstos são de $1.500.000 para a construção e de $1.000.000 para o terreno. Assuma
que todos os custos devem ser pagos hoje (à vista). Você e seus sócios dispõem de um
total de $500.000. Os bancos podem lhe emprestar até um máximo de $800.000 cobrando
uma taxa de juros de 30% ao ano.
a) Assuma que você tomar o valor máximo do empréstimo. Esse projeto é

interessante para você e seus sócios?
b) Existe alternativa de financiamento que seja mais interessante para você?
c) Quanto vai ser a taxa de retorno sobre o capital próprio ? (capital próprio é o dos
sócios)

7. Material Complementar
1) Uma distribuidora está oferecendo uma taxa de 2% a.m. nos seguintes papéis de sua carteira:
Prazo de resgate Valor do resgate

3 meses $1.000
6 meses $2.000
9 meses $3.000
Um determinado investidor deseja investir nos três papéis (um de cada) nas condições
oferecidas. Qual o valor do cheque e que ele deverá fazer para a corretora para fechar a
operação? Não considere taxas, nem comissões e nem impostos. Resp: $5228,54
2) Em 30/03/XX uma empresa deseja liquidar uma nota promissória de $100.000 vencida há
12 meses, e ainda antecipar a liquidação de uma nota promissória de $500.000, que tem
21 meses a decorrer até o seu vencimento. Calcular o valor do pagamento a ser feito nessa
data, para liquidar as duas notas promissórias, levando-se em consideração uma taxa de
juros compostos de 2% ao mês, e admitindo que todos os meses tem 30 dias. Não
considerar a existência de multa sobre a nota vencida, nem descontos excepcionais sobre a
antecipação do pagamento das notas não vencidas. Resp: $456.712,08
3) Uma pessoa deseja fazer uma aplicação financeira, a juros compostos de 2% a.m., de
forma que possa retirar $10.000 no final do sexto mês e $20.000 no final do décimo-
segundo mês. Qual o menor valor da aplicação que permite a retirada desses valores nos
meses indicados? Resp: $24.649.58
4) No exercício anterior, caso a segunda retirada, a de $20.000, fosse no final do trigésimo

mês, qual o menor valor da aplicação que permite a retirada desses valores nos meses
indicados? Resp: $19.921,13
5) Determinar o valor atual do seguinte fluxo de caixa, para uma taxa de juros compostos de 3%
a.m.:
Mês 0 = + 10.000 Mês 1 = - 2.000
Mês 2 = + 1.000 Mês 3 = - 5.000
Mês 4 = - 6.000 Mês 5 = - 8.000
Mês 6 = + 2.000 Resp: - $6.131,67
6) Uma empresa tem uma dívida com um banco de investimentos que deverá ser liquidada em
dois pagamentos, sendo o primeiro de $150.000 no final do décimo segundo mês e o
segundo de $250.000 no final do décimo oitavo mês. Sabendo-se que nesses dois valores já
foram computados juros compostos a uma taxa de 2% a.m., determinar :

a) O valor que deve ser pago ao banco para a quitação imediata da dívida
b) Os valores de dois pagamentos iguais, no final do nono e do décimo oitavo meses que
poderiam ser aceitos pelo banco como uma reformulação da dívida, à mesma taxa de
juros.
Resp: a) Imediata $293.313,82 b) 190.845,88
7) Uma empresa contraiu um empréstimo no regime de juros compostos, à taxa de 2,5% a.m.
para ser liquidado em dois pagamentos. O primeiro pagamento será de $400.000 e deverá
ocorrer no final do sexto mês. O segundo pagamento será de $800.000 e deverá ocorrer no
final do décimo mês. Esse empréstimo poderia, entretanto, ser liquidado com um único
pagamento de $1.404.677,20. Determinar em que mês deveria ser efetuado esse
pagamento, para que a taxa de 2,5% ao mês fosse observada. Resp: mês 15
8) Um banco de investimentos deseja realizar um empréstimo para uma determinada empresa,

que deverá liquidá-lo no final do nono mês pelo valor de $1.304.773,18. Determinar o valor
que deve ser abatido no ato da contratação, uma vez que a empresa deseja limitar esse
pagamento final em $1.200.000, sabendo-se que o banco opera no regime de juros
compostos, à taxa de 3% a.m. Resp: $80.299,91
9) Suponha que uma debênture lançada em 31/Janeiro/1983, com valor de face de $1.000,
pagando 15% a.a. (coupon com vencimento todo 30/Janeiro, último dia do ano de
aplicação), e com um prazo de maturidade para 15 anos, ou seja, 30/Janeiro/1998.
Suponha que a época do lançamento, as taxas para papéis de risco semelhante eram 15%
a.a. Essa debênture paga portanto $150 a.a. e $1.150 no final do décimo quinto ano. Agora
você está em 31/Janeiro/1994, e as taxas de mercado para papéis com risco equivalente
estão fixadas em 9% a.a. A que valor esta debênture deverá estar sendo negociada hoje no
mercado? Resp: $1.194,38
10) Certa pessoa obteve um empréstimo de $ 100.000, taxa de juros simples de 42% a.a..
Algum tempo depois, tendo encontrado quem lhe emprestasse $ 150.000 à taxa de juros
simples de 36% a.a., liquidou a dívida inicial (não obrigatoriamente no valor do novo
empréstimo) e, na mesma data, contraiu o novo débito (no valor de $150.000). Dezoito
meses após o primeiro empréstimo, saldou sua obrigação e verificou ter pago um total,
sobre os dois planos, de $ 72.000 de juros. Determinar os prazos do primeiro e segundo
empréstimos. Resp: N1 = 10, N2 = 8
11) Dois capitais foram colocados a juros simples. O primeiro à taxa de 20% a.a. e o segundo
à taxa de 40% a.a.. Calcule os capitais, sabendo que a soma deles é $500.000 e que eles
produziram, num ano, juros totais de $130.000. Resp: C1 = $350.000 e C2 = $150.000

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Apostila Mat Fin Brandao PUC

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MATEMÁTICA FINANCEIRA

Prof. Luiz Brandão

1.1 FLUXO DE CAIXA ...................................................................................................... 5

2.1 EXERCÍCIOS: JUROS SIMPLES ................................................................................... 10

3.1 EXERCÍCIOS: JUROS COMPOSTOS............................................................................. 14

4. EQUIVALÊNCIA DE FLUXOS DE CAIXA 30

4.1 SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO.................................................................................... 31

5.1 EXERCÍCIOS: DESCONTO BANCÁRIO ..................................................................... 39

6. ANÁLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTO 40

6.1 VALOR PRESENTE LÍQUIDO ...................................................................................... 40

Q uando o controle acionário da Cervejaria Brahma foi comprado em 1989, os novos

O conceito de fluxo de caixa descontado tem inúmeras aplicações, desde a elaboração de

Brandão Matemática Financeira 3.1 4

Dinheiro investido (saída de caixa), seta para baixo, ou valor negativo

Dinheiro recebido (entrada de caixa), seta para cima

Denomina-se fluxo de caixa (de uma firma, de um investimento, de um projeto, de um indivíduo

Os comerciantes medievais adotaram algumas regras simplificadoras dos cálculos, criando o

Brandão Matemática Financeira 3.1 5

VP (Valor Presente, Æ Valor que você dispõe hoje. No nosso exemplo é R$

No nosso exemplo, temos então:

J = VP x i = 1.000 x 10% = 1.000 x 0,10 = 100

VF = VP + J = 1000 + 100 = 1.100

Brandão Matemática Financeira 3.1 6

Aplicando a fórmula ao exemplo: VF = 1000 (1+0,10) = 1.100

Ex 1: 12% ao ano = 12% a.a.

Ex 2: Um capital de $10.000, aplicado a uma taxa de juros de 8% a.a., proporcionará, no

Brandão Matemática Financeira 3.1 7

Ano Saldo no Taxa de Base de Juros do Saldo final

1 $1.000 10% $1.000 $100 $1.100

Valor dos Juros por ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

Brandão Matemática Financeira 3.1 8

VP =1.000 J = 100 J = 100

VP =1.000 J1 = 100 J2 = 100 J3 = 100

VP =1.000 J1 = 100 J2 = 100 J3 = 100 ...... Jn = 100

Brandão Matemática Financeira 3.1 9

Onde: n: é o número de períodos

Solução: P = $2.000 i = 2% a.m. 2/100 = 0.02 ao mês

2.1 Exercícios: Juros Simples

Brandão Matemática Financeira 3.1 10

Ano Saldo no Taxa de Base de Juros do Saldo final

1 $1.000 10% $1.000 $100 $1.100

Juros Simples e Juros Compostos

Brandão Matemática Financeira 3.1 11

Valor dos Juros por ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

Valor dos Juros no primeiro ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

Principal + Juros = 1.000 + 100 = 1.100

VP =1.000 J = 100 J = 110

Valor dos Juros no primeiro ano = Valor da Dívida x Taxa de Juros

Principal + Juros = 1.000 + 100 = 1.100

Brandão Matemática Financeira 3.1 12

VP =1.000 J = 100 J = 110 J = 121

Fórmula Geral para Juros Compostos:

A partir da fórmula acima podemos obter:

Onde: n: é o número de períodos

Solução: Utilizando a fórmula: FV = VP (1 + i)n = 100,00 (1 + 0.1)6 = 177,16

Fazendo passo a passo:

Brandão Matemática Financeira 3.1 13

VP0 =100 J1 = 10 J2 = 11 J3 = 12,1 J4 = 13,31 J5 = 14,461 J6 = 16,105

no inicio do ano 1 VP1 = 100,00

no inicio do ano 2 VP2 = 110

no inicio do ano 3 VP3 = 121

no inicio do ano 4 VP4 = 133,1

no inicio do ano 5 VP5 = 146,41