Responsvel pelo Contedo:

Prof. Ms. Joo Paulo Cavalcante Lima

Reviso Textual:
Profa. Dr. Patricia Silvestre Leite Di Iorio
 Mercados Financeiros

Espero que a unidade sobre o Sistema Financeiro

Nacional (SFN) tenha sido proveitosa. Utilize o Frum
Sanando Dvidas para enviar questes que no ficaram
claras no transcorrer da unidade.

Agora, vamos tratar da segunda unidade da

disciplina, Mercados Financeiros. Nesta unidade, ns
entenderemos quais so as diferenas entre os mercados:
monetrio, de crdito, de capitais e cambial e tambm,
exploraremos suas respectivas caractersticas.

Ento, voc j sabe, acesse a pasta "Materiais

Didticos", l encontrar a descrio das atividades
propostas para esta segunda unidade. No se esquea de
fazer as atividades dentro dos prazos. A sua participao
fundamental para o seu desenvolvimento e crescimento
profissional.

Em caso de dvidas, estarei em contato permanente

com voc por meio do ambiente de aprendizagem virtual
Blackboard.

Ateno

Para um bom aproveitamento do curso, leia o material terico atentamente antes de realizar
as atividades. importante tambm respeitar os prazos estabelecidos no cronograma.
 Contextualizao

Para que voc perceba e entenda a importncia dos Mercados Financeiros e os

impactos de suas mudanas no nosso cotidiano eu lhe convido para acessar o Portal da
Revista Exame e ler a seguinte matria: Bolsa lidera ranking dos investimentos mais
rentveis em 2009.

O link que o levar a matria : http://portalexame.abril.com.br/economia/bolsa-lidera-

ranking-investimentos-mais-rentaveis-2009-522914.html

No entanto, acredito que passear pelo Portal da Revista Exame

(http://portalexame.abril.com.br/) contribura para o seu desenvolvimento e crescimento
profissional, pois voc comear a visualizar a interao desses mercados com a sociedade
como um todo, ou seja, voc desenvolver uma viso mais holstica dos negcios.
 Material Terico

1. Introduo
A intermediao financeira desenvolve-se de forma segmentada, com base em quatro
subdivises estabelecidas para o mercado financeiro:

Apesar de servirem de referncia para o estudo do mercado financeiro, esses

segmentos sugeridos de mercado muitas vezes se confundem na prtica, permitindo que
vrias operaes financeiras interajam por meio de um amplo sistema de comunicaes.
Apresentam, ainda, uma referncia comum para as diversas negociaes financeiras, a taxa de
juros, entendida como a moeda de troca desses mercados.

O mercado monetrio envolve as operaes de curto e curtssimo prazos,

proporcionando um controle gil e rpido da liquidez da economia e das taxas de juros
bsicas pretendidas pela poltica econmica das autoridades monetrias.

O mercado de crdito engloba as operaes de financiamento de curto e mdio prazos,

direcionadas aos ativos permanentes e capital de giro das empresas. Esse mercado
constitudo, basicamente, pelos Bancos Comerciais e Sociedades Financeiras.

O mercado de capitais contempla as operaes financeiras de mdio e longo prazos, e

de prazo indeterminado, como as operaes com aes.

O mercado cambial inclui as operaes de converso (troca) de moeda de um pas pela

de outro, determinada principalmente pela necessidade da prtica do comrcio internacional.
2. Mercado Monetrio

O mercado monetrio encontra-se estruturado visando ao controle da liquidez

monetria da economia. Os papis so negociados nesse mercado tendo como parmetro de
referncia a taxa de juros, que se constitui em sua mais importante moeda de transao. Os
papis que lastreiam as operaes do mercado monetrio caracterizam-se pelos reduzidos
prazos de resgate e alta liquidez.

So negociados, principalmente, os papis emitidos pelo Tesouro Nacional, com o

objetivo de financiar o oramento pblico (ex.: NTN Notas do tesouro Nacional; LTN
Letras do Tesouro Nacional), alm de diversos ttulos pblicos emitidos pelos Estados e
Municpios.

So ainda negociados no mercado monetrio os certificados de depsitos

interfinanceiros (CDI), exclusivamente entre instituies financeiras, e ttulos de emisso
privada, como o certificado de depsito bancrio (CDB) e debntures.

2.1. Sistemas de Custdia e Liquidao de Ttulos Selic e Cetip

Grande parte dos ttulos pblicos e privados negociados no mercado monetrio so
escriturais, ou seja, no so emitidos fisicamente, exigindo maior organizao em sua
liquidao e transferncia. As negociaes com esses valores so, dessa forma, controladas e
custodiadas por dois sistemas especiais, denominados de SELIC e CETIP.

O Selic Sistema Especial de Liquidao e Custdia foi desenvolvido pelo Banco

Central do Brasil e a Andima (Associao Nacional das Instituies do Mercado Aberto) em
1979, voltado a operar com ttulos pblicos de emisso do Banco Central do Brasil (Bacen) e
do Tesouro Nacional. Esse sistema constitui-se, em verdade, num grande computador que
tem por finalidade controlar e liquidar financeiramente as operaes de compra e de venda de
ttulos pblicos e manter sua custdia fsica e escritural.

A Cetip Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos Privados passou

a funcionar a partir de 1986 como um sistema bastante semelhante ao Selic, s que abrigando
ttulos privados. Algumas vezes, o sistema opera tambm com ttulos pblicos que se
encontram em poder do setor privado da economia.

O principal ttulo do sistema Cetip o Certificado de Depsito Interfinanceiro (CDI),

que permite transferncias de recursos (liquidez) entre as instituies do sistema financeiro. A
Cetip opera tambm com outros ttulos, como CDB, Debntures, Commercial Papers (notas
promissrias), Letras Financeiras do Tesouro (LFT) etc.
 As operaes financeiras da Cetip processam-se por transferncia bancrias de fundos
(cheques ou formas equivalentes), e somente aps as respectivas compensaes que o
sistema providncia as transferncias da custdia dos ttulos.

Os dois sistemas de liquidao e custdia (Selic e Cetip) tm por objetivo bsico

promover a boa liquidao das operaes do mercado monetrio, propiciando maior
segurana e autenticidade aos negcios realizados. Por sua importncia no volume de
operaes do mercado monetrio, o Selic e a Cetip divulgam periodicamente duas taxas de
juros amplamente adotadas pelos agentes econmicos, a taxa Selic e a taxa Cetip.

Por meio do Selic, as instituies financeiras podem adquirir e vender ttulos todos os
dias, criando uma taxa diria conhecida por overnight e representativa das operaes de um
dia til.

Como os ttulos negociados no Selic so de grande liquidez e teoricamente de risco

mnimo (ttulos pblicos), a taxa definida no mbito desse sistema aceita como uma taxa
livre de risco da economia, servindo de importante referencial para a formao dos juros de
mercado.

Dessa maneira, ao se identificar a taxa Selic tem-se a taxa de juro por dia til formada
pelas negociaes que envolvem os ttulos pblicos, tambm denominada de taxa de
carregamento, por difundir a ideia de que o investidor, por meio dos juros da aplicao, est
carregando o ttulo.

2.2. Ttulos Pblicos

Os governo federal, estadual e municipal costumam captar recursos no Mercado
Financeiro por intermdio da emisso de ttulos pblicos visando a suprir suas necessidades
de recursos de custeio e investimento. Esses ttulos constituem-se em alternativa de
investimento para o mercado e so registrados como dvida mobiliria. Os ttulos estaduais e
municipais apresentam baixa liquidez no mercado, tendo uma circulao mais restrita. Os
ttulos pblicos federais, ao contrrio, tm maior aceitao e liquidez.

As vendas de ttulos pblicos podem ser realizadas mediante trs formas:

oferta pblica com realizao de leiles;

oferta pblica sem a realizao de leiles (venda direta

pelo Tesouro);

emisses destinadas a atender a necessidades

especficas previstas em lei.
 Os ttulos da dvida pblica do Governo Federal, de responsabilidade do Tesouro
Nacional, classificados pela natureza de suas emisses, so apresentados a seguir:

Ttulos do Tesouro Nacional Ttulos do Banco Central

BTN Bnus do Tesouro Nacional BBC Bnus do Banco Central

LTN Letras do Tesouro Nacional LBC Letras do Banco Central

LFT Letras Financeiras do Tesouro NBC Notas do Banco Central

NTN Notas do Tesouro Nacional

CTN Certificado do Tesouro Nacional

CFT Certificado Financeiro do Tesouro

2.3. Mercado Aberto

O mercado monetrio encontra-se estruturado visando ao controle da liquidez
monetria da economia por meio de operaes de compra e venda de ttulos pblicos.

Ao decidir reduzir a oferta monetria da economia, a autoridade monetria coloca

(vende) ttulos de sua emisso junto aos agentes econmicos, retirando do sistema monetrio
parte do dinheiro em circulao. Ao contrrio, desejando expandir os meios de pagamento e,
consequentemente, a liquidez da economia, recompra os ttulos anteriormente vendidos,
contribuindo com isso para o aumento da oferta de moeda.

Dentro desse enfoque econmico, as operaes realizadas dentro do mbito do

mercado aberto constituem importante instrumento de poltica monetria. A liquidez
monetria da economia pode ser regulada, assim como supridas as necessidades de caixa do
Tesouro Nacional, de forma mais dinmica e imediata pelas operaes de compra e venda de
ttulos pblicos no mercado. A maior flexibilidade desse sistema, comparativamente aos outros
instrumentos de poltica monetria, permite que se regule, no dia a dia da economia, o nvel
da oferta monetria e da taxa de juros a curto prazo.

O funcionamento do mercado aberto relativamente simples. Para captar recursos no

mercado, o Banco Central, como executor da poltica monetria, efetua a venda primria
(leilo primrio) de ttulos de sua emisso. Essa colocao desenvolve-se por meio do
recebimento de propostas feitas por instituies financeiras junto aos dealers, que so
instituies escolhidas como representantes do Bacen no mercado. O Banco Central pode
aceitar ou no as ofertas recebidas de compra dos ttulos de sua emisso, objetos de leilo.

A instituio financeira adquirente do papel no leilo primrio pode renegociar esses

ativos no denominado mercado secundrio, cujo instrumento de operao o open market
(mercado aberto). Nesse mecanismo, a instituio financeira vende o ttulo com o
compromisso de recompr-lo em uma data futura, financiando assim sua posio. O
diferencial de taxa de juros verificada entre o que ganho na compra do ttulo e o que pago
em sua colocao (financiamento) que determina a receita financeira (spread) da instituio.

O prazo de vencimento de um ttulo objeto do mercado aberto geralmente superior

ao de sua colocao no mercado (com compromisso de recompra), determinando-se, com
isso, a possibilidade de que um mesmo papel seja negociado diversas vezes at o seu resgate
final.

As operaes de open market so atualmente exclusivas das instituies financeiras. Os

bancos utilizam esse mercado secundrio tambm para recompor suas necessidades mais
imediatas de caixa, mediante trocas de reservas lastreadas em ttulos pblicos.

Quando o financiamento das instituies financeiras no mercado secundrio se realiza

por somente um dia, a instituio repassa os ttulos pblicos subscritos aos investidores com o
compromisso de recompr-los no dia seguinte, a operao conhecida por overnight.

3. Mercado de Crdito

O mercado de crdito visa, fundamentalmente, a suprir as necessidades de caixa de

curto e mdio prazos dos vrios agentes econmicos, seja por meio da concesso de crditos
s pessoas fsicas, seja por emprstimos e financiamentos s empresas.

As operaes desse mercado, dentro de uma poltica de especializao do Sistema

Financeiro Nacional, so tipicamente realizadas por instituies financeiras bancrias (bancos
comerciais e mltiplos). As atividades dos bancos, que visam, principalmente, a reforar o
volume de captao de recursos, tm evoludo para um processo de diversificao de
produtos financeiros e tambm na rea de servios prestados.

Muitas vezes, so tambm includas no mbito do mercado de crdito as operaes de

financiamento de bens de consumo durveis praticadas pelas sociedades financeiras. Nessa
estrutura, a atuao do mercado torna-se mais abrangente, provendo recursos a mdio prazo,
por meio de instituies financeiras no bancrias, aos consumidores de bens de consumo.
3.1. Servios Bancrios
O sistema bancrio presta inmeros e importantes servios a todos os segmentos da
economia, cujas opes vm ampliando-se bastante nos ltimos anos. Essas atividades
impulsionam o crescimento de inmeras instituies, seja por meio da cobrana de tarifas ou
outras formas de receitas ou, ainda, pelo ganho que podem obter do floating que diversas
operaes costumam oferecer.

O floating entendido como uma reteno temporria por uma instituio de recursos
de terceiros, proporcionando ganhos financeiros provenientes da aplicao desses valores at
a data de entrega a seus proprietrios. Por exemplo, um banco pode receber certa quantia em
cobrana de um ttulo de um cliente, sendo o valor creditado na conta do titular somente um
ou dois dias aps a cobrana. Nesse intervalo, a instituio apura uma receita financeira pela
aplicao que venha a fazer desses recursos.

Alguns dos principais servios prestados pelas instituies bancrias so apresentados a

seguir:

emisso de saldos e extratos de conta corrente em terminais de computador;

emisso de documentos de crditos (DOC e TED);

acesso eletrnico a saldos de aplicaes financeiras, e relacionamento via

internet;

extratos por meio de fax e servios de homebanking;

fornecimento de requisies avulsas de tales de cheques e de cheques avulsos;

servios de courier (entrega de tales de cheques, cartes e outros documentos

em domiclio);

caixas eletrnicos para saques, depsitos e pagamentos etc;

emisses de cartes eletrnicos e cartes de crditos;

sustao de pagamento de cheques;

cobranas bancrias;

dbito automtico em conta corrente de tarifas pblicas;

cofres de aluguel;

abertura de crdito etc.

 Os servios prestados so geralmente cobrados dos clientes, por meio de tarifas
bancrias, exceto alguns casos previstos em resoluo do BACEN. Os bancos devem afixar,
em suas agncias, os valores cobrados por cada tipo de servio prestado, assim como a
periodicidade do pagamento. permitida aos bancos, ainda, a cobrana de tarifas unificadas,
por meio da oferta de um pacote englobando diversos servios. Alguns clientes especiais,
ainda, que oferecem reciprocidade aos bancos, costumam ter iseno parcial ou total das
tarifas cobradas.

O BACEN define certos servios como isentos de cobrana de tarifas, como

fornecimento de um extrato mensal de movimentao da conta corrente, fornecimento de
carto magntico (ou de um cheque mensal com no mnimo 10 folhas), manuteno de
Caderneta de Poupana, devoluo de cheques (exceto por motivo de insuficincia de
fundos), entre outros.

4. Mercado de Capitais

O mercado de capitais assume papel dos mais relevantes no processo de

desenvolvimento econmico. o grande municiador de recursos permanentes para a
economia, em virtude da ligao que efetua entre os que tm capacidade de poupana, ou
seja, os investidores, e aqueles carentes de recursos de longo prazo, ou seja, que apresentam
dficit de investimento.

O mercado de capitais est estruturado de forma a suprir as necessidades de

investimentos dos agentes econmicos, por meio de diversas modalidades de financiamentos
a mdio e longo prazos para capital de giro e capital fixo. constitudo pelas instituies
financeiras no bancrias, instituies componentes do sistema de poupana e emprstimo
(SBPE) e diversas instituies auxiliares.

O mercado de capitais oferece tambm financiamentos com prazo indeterminado,

como as operaes que envolvem a emisso e subscrio de aes.

As principais modalidades de financiamento realizadas e os instrumentos financeiros

negociados no mbito do mercado de capitais nacional e internacional so:
 financiamentos de capital de giro;
operaes de repasses;
arrendamento mercantil;
oferta pblica de aes e debntures;
securitizao de recebveis;
mercado de bnus (bonds);
warrants e ttulos conversveis;
forfaiting;
cadernetas de poupana;
fundo garantidor de crdito;
mercado de ouro no Brasil.

4.1. Arrendamento Mercantil

A operao de arrendamento mercantil pode ser compreendida como uma forma
especial de financiamento. Basicamente, essa modalidade praticada mediante a celebrao
de um contrato de arrendamento (aluguel) efetuado entre um cliente (arrendatrio) e uma
sociedade de arrendamento mercantil (arrendadora), visando utilizao, por parte do
primeiro, de certo bem durante um prazo determinado, cujo pagamento efetuado em forma
de aluguel (arrendamento).

A empresa de leasing, na verdade, intervm entre a empresa produtora do bem ativo e

a empresa que necessita do bem. O ativo demandado pela empresa arrendatria adquirido
pela sociedade de arrendamento mercantil e transferido ao cliente por determinado perodo.
Ao final desse prazo, arrendatria assegurado o direito de prorrogar o contrato, devolver o
bem empresa arrendadora ou adquirir o bem definitivamente pelo preo estabelecido no
contrato de arrendamento firmado.

As prestaes do aluguel do bem, comumente denominadas contraprestaes, so

normalmente mensais, iguais e sucessivas, nada impedindo que sejam estabelecidas outras
formas de pagamento. Essa modalidade de arrendamento denominada leasing
financeiro, amplamente adota no Brasil.

Outra modalidade de arrendamento mercantil praticada no mercado por empresas

carentes de recursos a longo prazo para giro o lease-back. Nessa operao, a empresa
tomadora de recursos, proprietria (ou produtora) de um bem, por meio de um nico contrato
de arrendamento, vende para a sociedade de leasing o ativo e o arrenda simultaneamente.
Pelo lease-back, uma empresa passa de proprietria para arrendatria do ativo, podendo
continuar utilizando normalmente o bem como se fosse um leasing financeiro.

O denominado leasing operacional, apesar de bastante difundido no exterior,

apresenta pouco uso no Brasil. Essa modalidade constitui-se em locao de um bem, em que
o valor residual obtido ao final do contrato avaliado por seu preo de mercado. Os valores
pagos na locao no podem ultrapassar 75% do valor do bem, correndo todas as despesas
de manuteno por conta da empresa de leasing (arrendadora). O bem geralmente
devolvido empresa de leasing ao final do prazo contratado, permitindo que seja novamente
arrendado no mercado. Essa renovao do contrato de leasing essencial para que a empresa
arrendadora possa recuperar o investimento efetuado no bem e os custos dos servios de
manuteno e existncia tcnica prestados.

As principais vantagens do arrendamento mercantil para uma empresa arrendatria

podem ser resumidas da seguinte maneira:

permite a renovao peridica da maquinaria da empresa, atendendo assim s

exigncias do desenvolvimento tecnolgico e do prprio mercado;

evita os problemas e as dificuldades do processo de imobilizao, reduzindo o

risco da empresa;

permite maior flexibilidade e dinamismo aos recursos financeiros da empresa,

deixando os mesmos disponveis para outros investimentos e para a sustentao
do capital de giro;

pode-se obter, tambm, um benefcio fiscal para as empresas oriundo da

dedutibilidade integral, para efeitos de clculo da proviso para o Imposto de
Renda das pessoas jurdicas, das contraprestaes do contrato de arrendamento.

Apesar de todas essas vantagens, o leasing no pode ser considerado como a soluo
tima para toda a necessidade de financiamento. prefervel consider-lo como uma opo a
mais colocada disposio das empresas, opo essa que exigir sempre uma anlise
cuidadosa de suas condies de utilizao.

5. Mercado Cambial

O mercado cambial o segmento financeiro em que ocorrem operaes de compras e

vendas de moedas internacionais conversveis, ou seja, em que se verificam converses de
moeda nacional em estrangeira e vice-versa. Esse mercado rene todos os agentes
econmicos que tenham motivos para realizar transaes com o exterior, como operadores de
comrcio internacional, instituies financeiras, investidores e bancos centrais, que tenham
necessidades de realizar exportaes e importaes, pagamentos de dividendos, juros e
principal de dvidas, royalties e recebimentos de capitais e outros valores.

O Banco Central, de forma mais especfica, atua nesse mercado cambial visando,
principalmente, ao controle das reservas cambiais da economia e manter o valor da moeda
nacional em relao a outras moedas internacionais.
 A demanda por moeda estrangeira est refletida nos importadores, investidores
internacionais, devedores que desejam amortizar seus compromissos com credores
estrangeiros, empresas multinacionais que necessitem remeter capitais e dividendos etc. No
grupo de vendedores de moedas estrangeiras, incluem-se os exportadores, os tomadores de
emprstimos, os turistas que deixam o pas, entre outros.

As operaes cambiais processam-se basicamente por meio de operadores (corretores)

de cmbio, que so especialistas vinculados s instituies na funo de transacionar divisas, e
as corretoras de cmbio, que atuam como intermedirios entre os operadores e os agentes
econmicos interessados em comprar e vender moedas. O corretor de cmbio intervm nas
operaes cambiais aproximando as partes interessadas em negociar divisas e municiando os
participantes com importantes informaes relacionadas s negociaes e taxas de mercado.

O mercado de cmbio no Brasil encontra-se atualmente

segmentado em:

a) Mercado de cmbio de taxas livres cmbio comercial.

b) Mercado de cmbio de taxas flutuantes cmbio turismo.

As taxas de cmbio comercial (taxas livres) cobrem as operaes de importaes e

exportaes, pagamentos internacionais de juros e dividendos, emprstimos externos,
investimentos de capital etc.

As taxas flutuantes incluem as negociaes de moeda estrangeira para operaes de

turismo e demais despesas relacionadas.

Diversos fatores so determinantes para a formao das paridades monetrias no

mercado de cmbio. Um fator que influi na taxa de cmbio o nvel de reservas monetrias
que um pas deseja manter. Quando surge a necessidade de elevar-se o volume dessas
reservas, determinado principalmente pela obrigao em cumprir certos pagamentos no
exterior, a autoridade monetria promove interveno no mercado de moedas estrangeiras,
alterando a taxa de cmbio. Com isso, incentiva um aumento das operaes da economia e,
de maneira oposta, inibe as importaes. A atuao do Banco Central no mercado d-se
principalmente pela compra e venda de moeda estrangeira no mercado.

Outro fator que atua sobre a taxa de cmbio a liquidez da economia, entendida pelo
nvel interno de oferta da moeda. Em situao de aperto de liquidez, os importadores de bens
e servios costumam adiar suas aquisies e, de maneira inversa, os exportadores procuram
antecipar seus negcios para realizarem recursos de caixa. Essas decises, geralmente,
tomadas elevam a oferta de moeda estrangeira, promovendo uma reduo da taxa de
cambio.

Outros fatores importantes, ainda, so apontados como influenciadores das paridades

cambiais, como a taxa de inflao domstica e a do resto do mundo, poltica de juros etc.
 Material Complementar

Com o objetivo de voc ampliar os conhecimentos e entrar no mundo fascinante da

pesquisa viaje pelos seguintes sites:

http://www.portaldoinvestidor.gov.br/

No site portal do investidor voc encontrar muitas coisas interessantes, tais como:
desafios, vdeos com especialistas, histrias interativas e histrias em quadrinhos e tudo isso
sobre a Estrutura e o Funcionamento do Sistema Financeiro Nacional. Vale ressaltar que alm
dessas ferramentas dinmicas e curiosas voc ter acesso a trabalhos acadmicos, s principais
legislaes sobre o mercado financeiro, s dicas para os investidores, um guia fcil e didtico
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http://www.cvm.gov.br/

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informaes sobre as empresas brasileiras que possuem capital aberto. Assim, como a
legislao atualizada sobre a abertura e a regulamentao de capital no Brasil. Tambm, ser
possvel acessar todas as normas e procedimentos de contabilidade e auditoria que regem as
companhias com capital aberto (Sociedades Annimas S.As) emanadas por esse rgo.

http://www.bmfbovespa.com.br/home.aspx?idioma=pt-br

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contedo didtico e fascinante para iniciantes no Mercado de Aes e de Mercadorias e
Futuros. No deixe de ler esse material! Voc tambm ter acesso a informaes
atualizadas do mercado de aes e das empresas que dele participam. Alm disso, voc
poder se inscrever em seminrios, palestras e cursos gratuitos. Portanto, fique atento! Tudo
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 http://www.bacen.gov.br/

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e financeiros sobre as diversas regies que compem o nosso pas, as metas de inflao, a
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esse site!
Referncias
Anotaes

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