Sessao 11

Situações com incerteza
Universidade Universidade ♦A maioria das escolhas são feitas em

Católica Economia Aplicada Católica contexto de incerteza:
Portuguesa Portuguesa – Qual a produtividade de um trabalhador?
MBA – Qual a penetração de um novo produto?
Faculdade Faculdade
de Ciências de Ciências – Quais os melhores investimentos
Económicas Económicas financeiros?
Fernando Branco
e Empresariais e Empresariais
♦A incerteza justifica certos mercados:
– Seguros; Bolsa.
Ano lectivo 2003-2004
Trimestre de Inverno ♦Como abordar problemas de incerteza?
Tel.: 351217270250 Sessão 11 Tel.: 351217270250
Economia Aplicada MBA
Fax: 351217270252 Fax: 351217270252 Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 ©Fernando Branco
fbranco@fcee.ucp.pt fbranco@fcee.ucp.pt
Elementos de incerteza Exemplos com incerteza

Universidade ♦Há incerteza quando desconhecemos o Universidade ♦Jogo 1: Manda-se uma moeda ao ar; se
Católica resultado preciso de uma acção. Católica sair cara paga 1, se sair coroa recebe 1.
Portuguesa Portuguesa
♦Situações com incerteza envolvem ♦Jogo 2: Manda-se uma moeda ao ar; se
Faculdade aleatoriedade dos resultados: Faculdade sair cara paga 10, se sair coroa recebe 10.
de Ciências de Ciências
Económicas – média; variância. Económicas ♦Ambos os jogos têm o mesmo prémio
♦Exemplos. médio (0); o jogo 2 tem uma maior
♦Qual o efeito da incerteza na escolha dos variância (nesse sentido tem mais risco).
indivíduos?
Economia Aplicada MBA Economia Aplicada MBA
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Fax: 351217270252 Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 ©Fernando Branco Fax: 351217270252 Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 ©Fernando Branco
Utilidade em situação incerta:

Utilidade em situação incerta
exemplo
Universidade ♦A escolha perante alternativas incertas é Universidade ♦Um indivíduo tem uma riqueza global de
Católica feita comparando a utilidade associada às Católica 100.
várias alternativas. ♦A utilidade associada ao nível de riqueza w
Faculdade ♦A utilidade atribuída a uma alternativa Faculdade é dada por: U ( w) = w
Económicas incerta é o valor esperado da utilidade Económicas ♦Com probabilidade 0.1 pode perder a
atribuída a cada um dos resultados sua casa no valor de 36.
possíveis. ♦Utilidade associada à situação incerta:
♦Exemplo de um seguro. E [U ( w)] = 0.9 100 + 0.1× 100 − 36 = 9.8
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1
Escolha em situação incerta Aversão ao risco
♦O indivíduo pode adquirir um seguro que
Universidade
pelo preço de 8 o reembolsa da perda que Universidade ♦Paradoxo de São Petersburgo.
Católica
sofra.
Católica
♦A utilidade associada a situações incertas
♦Deve fazer o seguro? tende a ser inferior à utilidade certa que
Faculdade
♦Utilidade com seguro: Faculdade confere o valor esperado da situação
E[U ( w)] = 0.9
Económicas 100− 8 + 0.1× 100 − 8 − 36 + 36 = 9.59 Económicas incerta.
♦Pessoas com esta característica são
♦A utilidade com seguro é inferior à
utilidade sem seguro. Não deve comprar avessas ao risco.
o seguro. ♦Aversão ao risco no exemplo do seguro.
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Paradoxo de São Petersburgo Aversão ao risco no exemplo

Universidade Lança-se uma moeda ao ar até que saia Universidade ♦No exemplo anterior do seguro, o valor
Católica cara pela primeira vez. Se tal ocorrer à n- Católica esperado da perda é 3.6.
ésima vez, recebe-se 2n. Quanto se está ♦Se o preço do seguro for 3.6, a utilidade
Faculdade disposto a pagar para jogar este jogo? Faculdade com seguro será:
E [U ( w) ] = 100 − 3.6 = 9.82 > 9.8
Económicas Apesar de o valor esperado do prémio ser Económicas
infinito não é fácil encontrar alguém que ♦A utilidade com seguro é superior à
pague mais do que uma quantia limitada
utilidade sem seguro. Deve comprar o
para jogar o jogo.
seguro.
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Caracterização da aversão ao
Utilidade e aversão ao risco
risco
Universidade ♦ Como se pode caracterizar a aversão ao risco? Universidade
Católica ♦ Considera-se a função de utilidade: Católica U(w)
Portuguesa – Um indivíduo é avesso ao risco se e só se a sua Portuguesa
função de utilidade é côncava (segunda derivada
Faculdade Faculdade
negativa).
Económicas ♦ Função de utilidade no exemplo do seguro. Económicas
♦ Noções de neutralidade ao risco e de propensão
ao risco. w

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2
Função de utilidade no Neutralidade e propensão ao
exemplo risco
Universidade Universidade ♦Um indivíduo é neutro ao risco se está
Católica ♦ A função de utilidade do exemplo é côncava: Católica indiferente entre situações incertas e
Portuguesa Portuguesa situações certas com o mesmo valor
1 esperado:
Faculdade U ( w) = w U ' ( w) = Faculdade
– A função de utilidade é linear.
de Ciências 2 w de Ciências
Económicas
e Empresariais 1
Económicas
e Empresariais
♦Um indivíduo é propenso ao risco se
U ' ' ( w) = − <0 prefere situações incertas a situações
4 w1.5 certas com o mesmo valor esperado:
– A função de utilidade é convexa.
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Consequências da
Valor do seguro no exemplo
aversão ao risco
Universidade ♦Actividade seguradora: Universidade ♦No exemplo anterior do seguro, o valor
Católica – O indivíduo está disposto a pagar mais do Católica esperado da perda é 3.6.
que o valor esperado da perda por um ♦Qual o preço que se está disposto a pagar
seguro.
Faculdade Faculdade pelo seguro?
Económicas Económicas 100 − P = 9.8 ⇔ P = 3.96
e Empresariais ♦Diversificação: e Empresariais
– “Não se devem colocar os ovos todos no ♦O indivíduo está disposto a pagar mais
mesmo cesto.” do que o valor esperado da perda.

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Implicações da aversão ao risco

Diversificação
para a gestão
Universidade ♦ Perante o mesmo valor esperado dos Universidade ♦ Introdução de novo
Católica resultados, é preferível ter dois riscos Católica
Portuguesa independentes do que um só risco. Portuguesa produto
♦ Diversificação no exemplo da perda da casa ♦ Certificação
Faculdade Faculdade
de Ciências – Um vizinho também pode perder a casa; de Ciências
Económicas – Os dois assumem solidariamente os riscos; Económicas
♦ Investimentos
– A utilidade será:
♦ Cadeias comerciais
0.81 100 + 0.18 82 + 0.01 36 = 9.810

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3
Implicações da aversão ao risco Implicações da aversão ao risco
para a gestão para a gestão
♦ Produtos novos têm ♦ Com a doença das
Universidade ♦ Introdução de novo qualidade incerta.
Universidade ♦ Introdução de novo
Católica Católica vacas loucas o
Portuguesa produto ♦ Cadeias comerciais Portuguesa produto consumo de carne de
♦ Clientes avessos ao risco vaca caíu.
Faculdade ♦ Certificação estão dispostos a pagar Faculdade ♦ Certificação
de Ciências menos do que por um de Ciências ♦ Assistiu-se à
Económicas
♦ Investimentos produto de qualidade Económicas
♦ Investimentos certificação de certas
média. carnes (Barrosã,
♦ É necessário oferecer ♦ Cadeias comerciais Açores) onde a
preços iniciais mais
baixos. doença não existiu.

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Implicações da aversão ao risco Implicações da aversão ao risco

para a gestão para a gestão
Universidade ♦ Introdução de novo ♦ A aversão ao risco Universidade ♦ Introdução de novo
♦ A cadeias comerciais
confere valor à conferem a garantia de
Católica Católica
produto produto certa estandardização.
Portuguesa diversificação. Portuguesa
♦ Quando se vai a uma
♦ Certificação ♦ Os investidores na ♦ Certificação cidade desconhecida
Faculdade Faculdade
de Ciências bolsa preferem de Ciências prefere-se adqurir em
Económicas
♦ Investimentos investir em carteiras Económicas
♦ Investimentos cadeias comerciais do
com vários tipos de que em lojas locais
♦ Cadeias comerciais acções do que apenas ♦ Cadeias comerciais (ceteris paribus)
numa acção.

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Assimetrias de informação Tipos de problemas

♦Quando existe incerteza é comum existir
Universidade Universidade
♦Selecção adversa
Católica assimetria de informação: Católica
Portuguesa – Qual a produtividade de um trabalhador? Portuguesa
• O trabalhador sabe as suas capacidades; o
Faculdade
de Ciências
empregador sabe as características do emprego. Faculdade
de Ciências
♦Sinais
Económicas – Quais os melhores investimentos Económicas
e Empresariais financeiros? e Empresariais
• O investidor em geral sabe menos do que os

gestores das empresas cujas acções pode ♦Risco moral
comprar.

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4
Tipos de problemas Tipos de problemas
♦ As partes têm ♦ A informação da parte
Universidade
♦Selecção adversa informação privada
Universidade
♦Selecção adversa informada infere-se do
Católica Católica
relevante. seu comportamento.
♦ O tipo de cobertura
Faculdade
♦Sinais ♦ Ao realizar um Faculdade
♦Sinais adquirida num seguro
de Ciências seguro automóvel, o de Ciências automóvel pode revelar
Económicas Económicas
e Empresariais
cliente conhece e Empresariais
algo relativamente às
melhor as suas características do
♦Risco moral capacidades como ♦Risco moral cliente.
condutor.

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Selecção adversa em
Tipos de problemas
concorrência
♦ As acções de uma das ♦A existência de selecção adversa pode
Universidade
♦Selecção adversa partes não são
Universidade
Católica Católica perturbar enormemente o funcionamento
observadas pela outra.
Portuguesa Portuguesa de mercados concorrenciais.
♦ Quem adquirir um
♦Exemplo: Mercado dos chassos.
Faculdade
♦Sinais seguro automóvel contra Faculdade
de Ciências
Económicas
todos os riscos, tem por de Ciências
Económicas
♦A selecção adversa penaliza as
isso menos incentivos transacções de elevada qualidade
em conduzir com
(eventualmente limitando-as ou
♦Risco moral segurança.
impossibilitando-as).

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Mercado dos chassos:

Exemplo: Mercado de chassos
♦ Chasso é a designação de um automóvel usado
informação simétrica
Universidade de baixa qualidade. Universidade ♦ Qual o equilíbrio de mercado se todos
souberem a qualidade dos automóveis?
Católica
♦ Os automóveis usados podem ser alta (H) ou de Católica
Portuguesa Portuguesa – Todos os automóveis são transaccionados: os de
baixa (L) qualidade.
alta qualidade ao preço de 2400 e os de baixa ao
Faculdade ♦ Existem 100 automóveis usados. Faculdade preço de 1200.
Económicas ♦ Valorizações dos 100 actuais donos são: Económicas ♦ Qual o equilíbrio de mercado se ninguém
e Empresariais S S e Empresariais souber a qualidade dos automóveis (50 são de
♦ Valorizações de1000 2000
101 potenciais compradores: cada tipo)?
D D – Todos os automóveis são transaccionados ao preço
♦ Agentes neutros1200
ao risco. 2400 de 1800.
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Mercado dos chassos Mercado dos chassos
Vendedores informados Vendedores informados
Universidade ♦Qual o equilíbrio de mercado se os donos Universidade
Católica sabem a qualidade do seu automóvel mas Católica
♦Em equilíbrio transaccionam-se apenas
Portuguesa os clientes não o sabem? Portuguesa
os automóveis de baixa qualidade ao
– Oferta: 0 se p < 1000
Faculdade
 Faculdade preço de 1200.
de Ciências Q S ( p) = 50 se 1000 ≤ p < 2000 de Ciências
Económicas
100
Económicas ♦A assimetria de informação impede a
e Empresariais
– Procura:  se 2000 ≤ p e Empresariais
transacção de todos os automóveis, como
101 se p ≤ 1200 seria eficiente.
Q D ( p) = 
0 se 1200 < p
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Garantias nos automóveis

Sinais
usados
Universidade ♦ Em virtude do problema introduzido pela Universidade ♦ Todos os automóveis duram no máximo 2
Católica selecção adversa, a parte informada pode Católica anos. A probabilidade de se avariarem ao fim
Portuguesa procurar sinalizar a sua informação. Portuguesa de 1 ano é de 1/3 para os de baixa qualidade e
♦ Exemplo: Garantias nos automóveis usados. de 2/3 para os de alta.
Faculdade Faculdade
de Ciências ♦ A sinalização pode permitir a separação dos de Ciências ♦ Automóveis que durem só 1 ano valem 0; se
Económicas
diferentes tipos de informação. Económicas durarem 2 anos valem 3000 e 3600 para os
– Os agentes com bons tipos melhoram os seus actuais donos e potenciais clientes.
resultados mas são em geral afectados (a sinalização ♦ Os donos dos automóveis de alta qualidade
tem custos). podem oferecer uma garantia de 3900.
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Garantias nos automóveis Equilíbrio de mercado com

usados garantias
Universidade
♦ Os clientes inferem que automóveis com Universidade ♦Podemos ter o seguinte equilíbrio:
Católica
garantia são de elevada qualidade. Católica – Os automóveis sem garantia são vendidos a
Portuguesa ♦ Os clientes estão dispostos a pagar até 3700 por Portuguesa 1200.
um automóvel com garantia e 1200 por um sem – Os automóveis com garantia são vendidos a
Faculdade garantia. Faculdade 3500.
de Ciências ♦ Os donos de automóveis de elevada qualidade de Ciências
Económicas
têm de receber pelo menos 3300 para conceder Económicas ♦Conclusão:
a garantia e 2000 se a não conceder. – Todos os automóveis são vendidos;
♦ Os donos de automóveis de baixa qualidade – Os vendedores de automóveis de elevada
têm de receber pelo menos 3600 para conceder qualidade têm um menor lucro do que se
a garantia e 1000 se a não conceder. não existisse assimetria de informação.
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6
Risco moral nos seguros
Risco moral
automóveis
Universidade ♦ As situações de risco moral são uma Universidade ♦ O facto de os condutores serem avessos ao
Católica generalização das que já analisamos no Católica risco e de as seguradoras poderem diversificar
Portuguesa contexto da organização interna da Portuguesa os seus riscos abre a possibilidade para a
existência de seguros.
empresa.
Faculdade Faculdade ♦ Em geral, todos poderiam ganhar se os seguros
de Ciências ♦Risco moral nos seguros automóveis. de Ciências fossem completos.
♦Os problemas de risco moral limitam
Económicas Económicas
e Empresariais e Empresariais ♦ Porém, um condutor com seguro completo teria
muitas transacções eficientes e para os pouco cuidado e mais acidentes.
ultrapassarem têm de ser conferidos incentivos ♦ O fenómeno de risco moral limita a
à parte que pode actuar estrategicamente. possibilidade de oferecer seguros completos.
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Situações com incerteza

Universidade Universidade ♦A maioria das escolhas são feitas em

Elementos de incerteza Exemplos com incerteza

Utilidade em situação incerta:

Paradoxo de São Petersburgo Aversão ao risco no exemplo

Economia Aplicada MBA Economia Aplicada MBA

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Implicações da aversão ao risco

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Implicações da aversão ao risco Implicações da aversão ao risco

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Assimetrias de informação Tipos de problemas

• O investidor em geral sabe menos do que os

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Mercado dos chassos:

Garantias nos automóveis

Garantias nos automóveis Equilíbrio de mercado com

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