Macro Brasil

terça-feira, 12 de janeiro de 2021

IPCA sobe 1,35% em dezembro e fecha o ano com alta de 4,52%

 O IPCA de dezembro registrou alta de 1,35%, acima da nossa projeção (1,24%) e da mediana das
expectativas de mercado (1,21%). O índice fechou o ano com alta de 4,52% (de 4,31% em 2019; nossa
projeção: 4,41%; consenso de mercado: 4,37%). Destaque no mês para a alta em alimentação no domicílio
(2,1%), gasolina (1,5%), energia elétrica (9,3%) e passagens aéreas (28,0%).
 O núcleo de industriais subjacente subiu 0,91% no mês e fechou o ano em 2,3% (de 2,0% em 2019). Já a
abertura de serviços subjacente subiu 0,36% no mês e 2,5% no ano (3,5% em 2019). A média dos núcleos
acompanhados pelo BC (EX-0, EX-3, MS, DP e P55) variou 0,65% no mês e fechou o ano em 2,8% (3,2%
em 2019).
 Projetamos alta de 0,24% no IPCA de janeiro, 0,41% em fevereiro e 0,24% em março. Nosso cenário para o
primeiro trimestre de 2021 foi revisto para cima acompanhando as altas recentes nos preços de petróleo e de
commodities agrícolas, além da depreciação cambial.

O IPCA de dezembro registrou variação de 1,35% no mês. O dado veio acima da nossa projeção (1,24%) e do
esperado pelo mercado (1,21%). Com relação ao nosso valor projetado, destacamos inflação acima do estimado em
higiene pessoal (1,0%, ante 0,5% esperado), transporte por aplicativo (13,2%, ante 3,0%), automóvel usado (1,2%,
ante 0,4%) e roupas (0,6%, ante 0,2%).

IPCA mensal - Contribuições (p.p.)

1,40 1,35
1,30 nov/20
dez/20
1,20
1,10
1,00
0,90 0,89
0,80
0,70
0,60 0,53
0,50 0,45
0,40 0,36
0,30 0,26 0,27
0,20
0,10 0,07 0,07 0,05 0,07
0,03 0,00 0,03 0,00 0,00 0,03 0,02 0,02
0,00
IPCA Habitação Vestuário Saúde Educação
Alimentação e Artigos de
bebidas Residência Transportes Despesas Pessoais Comunicação
Fonte: IBGE, Itaú

O grupo de alimentação no domicílio subiu 2,12% em dezembro, com a alta em frutas (6,7%), óleo de soja (5,0%),
carne bovina (4,2%) e arroz (3,8%). O grupo de transportes apresentou alta de 1,36% no mês. Combustíveis de
veículos subiram 1,56%, com alta nos preços de gasolina (1,5%) e etanol (1,3%). Já passagens aéreas subiram
28,05% em dezembro (ante 3,22% em novembro).

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Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
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O grupo habitação apresentou variação de 2,88% no mês, impulsionado por alta de 9,34% em energia elétrica
(bandeira tarifária vermelha 2). O grupo educação subiu 0,48% em dezembro, com coleta extraordinária de preços
das mensalidades escolares. No grupo, cursos regulares apresentaram variação de 0,6%, enquanto os cursos
diversos subiram 0,7%. O grupo artigos de residência subiu 1,76% no período, com alta de preço em tv, som e
informática (2,5%), mobiliário (2,9%), aparelhos eletrônicos (1,7%) e eletrodomésticos e equipamentos (1,0%). O
grupo vestuário subiu 0,59% no mês.

O IPCA fechou o ano com alta de 4,52%, acima da nossa expectativa (4,41%) e do consenso de mercado (4,37%), e
acelerando de 4,31% em 2019. Os preços livres subiram 1,11% em dezembro, acumulando alta de 5,19% em 2020
(3,87% em 2019). Os preços administrados variaram 2,04% no mês, fechando o ano em 2,63% (ante 5,54% em 2019).

Dentre os preços livres, alimentação no domicílio subiu 2,12% em dezembro, enquanto o grupo de bens industriais
variou 0,89% e, serviços, 0,83%. No acumulado do ano, a inflação de alimentos subiu 18,2% (7,8% em 2019), a de
bens industriais subiu 3,2% (1,7% em 2019) e a inflação de serviços desacelerou para 1,7% (3,5% em 2019).

No ano de 2020, as maiores contribuições de alta vieram dos grupos alimentação e bebidas (2,73 p.p.), habitação
(0,82 p.p.), artigos de residência (0,23 p.p.), transportes (0,21 p.p.), saúde e cuidados pessoais (0,20 p.p.) e
comunicação (0,20 p.p.).

IPCA anual - Contribuições (p.p.)

5,00
4,52
4,50 4,31 2019
4,00 2020

3,50
3,00 2,73
2,50
2,00
1,57
1,50
1,00 0,82
0,62 0,66 0,65
0,51
0,50 0,23 0,21 0,20 0,23 0,20
0,04 0,11 0,07 0,04
0,00
-0,01 -0,05
-0,50
IPCA Habitação Vestuário Saúde Educação
Alimentação e Artigos de
bebidas Residência Transportes Despesas Pessoais Comunicação

Fonte: IBGE, Itaú

Do lado dos núcleos de inflação, o indicador subjacente de serviços – que exclui itens relacionados a turismo, serviços
domésticos, cursos e comunicação – variou 0,36% em dezembro, acumulando alta de 2,6% no ano. O indicador IPCA-
MS (média aparada, com suavização de itens com reajustes pouco frequentes) subiu 0,43% no mês e 2,8% em 2020.
Já o IPCA-DP (dupla ponderação, com redução do peso de itens mais voláteis) variou 0,66% no mês e 3,1% no ano. O
IPCA-EX3 (indicador subjacente de serviços e industriais) registrou alta de 0,59% em dezembro e acumulou alta no
ano de 2,4%.

No Relatório de Inflação de junho/20, o Banco Central atualizou o conjunto dos principais núcleos acompanhados pela
instituição1. Além do IPCA EX-0, EX-3, MS e DP, um novo núcleo foi introduzido: o núcleo percentil 55 (P55). O índice
corresponde à variação do 55-ésimo percentil da distribuição ponderada pelos pesos dos subitens. Em dezembro, o
núcleo subiu para 0,74% (ante 0,43% em novembro) e fechou o ano em 3,5% (ante 3,4% em 2019).

1 Disponível em https://www.bcb.gov.br/content/ri/relatorioinflacao/202006/ri202006b10p.pdf.

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Nossa projeção preliminar para o IPCA de janeiro está em 0,24%. Esperamos alta de 0,41% em fevereiro e 0,24% em
março. Nosso cenário para o primeiro trimestre de 2021 foi revisto para cima acompanhando as altas recentes nos
preços de petróleo e de commodities agrícolas, além da depreciação cambial.

Julia Passabom

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Tabela IPCA

PESOS dez-19 jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20

IPCA (mensal) 100% 1,15% 0,21% 0,25% 0,07% -0,31% -0,38% 0,26% 0,36% 0,24% 0,64% 0,86% 0,89% 1,35%
Administrados 25% 0,4% 0,5% -0,3% -0,2% -2,1% -1,0% 0,9% 1,2% 0,8% 0,1% 0,2% 0,4% 2,0%
Livres 75% 1,4% 0,1% 0,4% 0,2% 0,3% -0,2% 0,0% 0,1% 0,1% 0,8% 1,1% 1,1% 1,1%
Alimentação no Domicílio 15% 4,7% 0,2% 0,1% 1,4% 2,2% 0,3% 0,5% 0,1% 1,2% 2,9% 2,6% 3,3% 2,1%
Industriais 23% 0,3% -0,2% 0,2% -0,1% -0,7% 0,0% 0,3% 0,3% 0,2% 0,6% 1,0% 0,7% 0,9%
Serviços 36% 0,7% 0,3% 0,7% -0,1% 0,2% -0,4% -0,3% -0,1% -0,5% 0,2% 0,6% 0,4% 0,8%
IPCA (12 meses) 100% 4,31% 4,19% 4,00% 3,30% 2,40% 1,88% 2,13% 2,31% 2,44% 3,14% 3,92% 4,31% 4,52%
Administrados 25% 5,5% 6,0% 5,4% 4,4% 1,2% -0,9% 0,1% 1,0% 1,1% 1,1% 1,5% 0,9% 2,6%
Livres 75% 3,9% 3,5% 3,5% 2,9% 2,8% 2,9% 2,8% 2,8% 2,9% 3,8% 4,8% 5,5% 5,2%
Alimentação no Domicílio 15% 7,8% 7,0% 5,8% 5,1% 6,8% 8,1% 9,0% 9,2% 11,4% 15,4% 18,4% 21,1% 18,2%
Industriais 23% 1,7% 1,6% 1,7% 1,2% 0,0% 0,0% 0,3% 0,9% 0,8% 1,3% 1,9% 2,5% 3,2%
Serviços 36% 3,5% 3,3% 3,6% 3,1% 3,0% 2,7% 2,1% 1,5% 0,9% 1,1% 1,4% 1,6% 1,7%
Núcleos 1/ (Mensal)
IPCA-EX0 59% 0,6% 0,1% 0,5% -0,1% -0,1% -0,3% -0,1% 0,0% -0,2% 0,3% 0,7% 0,5% 0,9%
IPCA-EX3 37% 0,5% 0,1% 0,3% 0,1% 0,0% -0,1% 0,0% 0,0% 0,1% 0,3% 0,7% 0,4% 0,6%
IPCA-MS 0,4% 0,4% 0,3% 0,3% 0,1% 0,0% 0,1% 0,1% 0,1% 0,2% 0,4% 0,4% 0,4%
IPCA-DP 0,7% 0,3% 0,2% 0,1% -0,1% -0,1% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,5% 0,6% 0,7%
IPCA-P55 0,4% 0,4% 0,2% 0,1% 0,1% 0,0% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,4% 0,4% 0,7%
Média dos núcleos 2/ 0,49% 0,26% 0,29% 0,10% -0,02% -0,09% 0,11% 0,13% 0,10% 0,28% 0,52% 0,44% 0,65%
Núcleos (12 Meses)
IPCA-EX0 59% 2,8% 2,6% 2,9% 2,4% 1,9% 1,6% 1,4% 1,3% 0,9% 1,2% 1,6% 2,0% 2,3%
IPCA-EX3 37% 2,9% 2,7% 2,9% 2,7% 2,2% 1,9% 1,6% 1,7% 1,5% 1,7% 2,1% 2,3% 2,4%
IPCA-MS 3,2% 3,1% 3,2% 3,1% 2,8% 2,5% 2,5% 2,4% 2,3% 2,4% 2,6% 2,7% 2,8%
IPCA-DP 3,8% 3,6% 3,6% 3,4% 2,9% 2,7% 2,7% 2,6% 2,6% 2,7% 3,0% 3,1% 3,1%
IPCA-P55 3,2% 3,2% 3,1% 2,9% 2,6% 2,3% 2,4% 2,5% 2,5% 2,8% 2,9% 3,1% 3,5%
Média dos núcleos 3,18% 3,06% 3,14% 2,89% 2,49% 2,21% 2,11% 2,10% 1,97% 2,15% 2,43% 2,65% 2,81%
Difusão 3/
Índice de Difusão 58,8% 55,4% 49,3% 58,1% 53,1% 43,0% 55,2% 54,4% 55,2% 63,4% 68,2% 66,6% 72,1%

1/ IPCA-EX0: exclui alimentação no domicílio e administrados.

IPCA-EX3: indicador subjacente de serviços e industriais.
IPCA-MS (Média Aparada com Suavização): corte de 20% das maiores e menores variações, com suavização de itens com reajustes pouco frequentes.
IPCA-DP (Dupla Ponderação): reduz proporcionalmente peso de itens mais voláteis.
IPCA-P55: corresponde à variação do 55-ésimo percentil da distribuição ponderada pelos pesos dos subitens.
2/ Média entre IPCA-EX0, EX3, MS, DP e P55.
3/ Difusão: percentual de subitens com taxa de variação positiva no mês.

Fonte: IBGE, BCB, Itaú

Pesquisa macroeconômica – Itaú

Mario Mesquita – Economista-Chefe

Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site:

http://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas/publicacoes

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