24 de Agosto 2010 – N.

384
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Independente
Credível
Perto de Si

1300
BOLSAS MUNDIAIS
(Índice MSCI WORLD)
Marasmo económico
1200 Após a crise financeira, iniciada em meados de 2007 com os pro-
1100 blemas do mercado de crédito imobiliário americano ("crise do
1000 subprime") deu-se a crise económica, com a generalidade das eco-
900 nomias desenvolvidas em recessão no ano de 2009.
800

700
Uma crise que se chegou a temer ser de maior amplitude do que o
600
famoso crash de 1929, mas que foi prontamente combatida pela
500
acção vigorosa dos governos, com diversos planos de incentivo às
DECO PROTESTE, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e Oliveira, n.º 13, 1.º B, Olaias – 1900-221 Lisboa – € 6,20

2005 2006 2007 2008 2009 2010 economias. O papel intervencionista do Estado, que uns tanto ad-
A expectativa de uma retoma sólida impulsionou as Bolsas vogam e outros tanto criticam, teve o mérito de limitar a recessão
em 2009. Mas os problemas orçamentais e a incerteza quan- mas trouxe uma factura que, para alguns países, é muito elevada.
to ao vigor das economias penalizam os mercados.
Em especial, em alguns países da zona euro (ver pág. 2), foram im-
plementadas fortes medidas de austeridade para combater os
excessos de endividamento.
Medidas que "roubam" poder de compra aos consumidores e que,
• Em foco p. 2
inclusive, já suscitaram problemas de índole social, como os mo-
Duas zonas euro? tins verificados na Grécia. E, então, podemos perguntar: haverá si-
nais para uma retoma sustentada?

• Economia e mercados p. 3 De facto, os dados macroeconómicos divulgados até agora não

revelam uma retoma duradoira, concretamente nos países desen-
volvidos. Os indicadores de confiança continuam muito baixos e
• Rendimento Garantido p. 4-5 as taxas de desemprego estão em máximos históricos. Ainda as-
sim, as economias estão a crescer, mas a um ritmo lento,
Millennium Rendimento Extra Setembro
2010/2015 – 1.ª e 2.ª série Os mercados bolsistas, que procuram antecipar a evolução econó-
mica, andam a navegar ao sabor das notícias, com os investidores
Eurovalor Setembro 2011
a manterem-se reticentes dada a incerteza no mercado.
É nestas alturas que muitas vezes surgem algumas boas oportuni-
• Análise p. 6-7 dades de investimento. Mas não deixe de ser ponderado e selecti-
Os produtos adequados a cada prazo vo. Se aceita o risco inerente ao investimento em acções, consulte
PROTESTE POUPANÇA – Boletim Quinzenal – Ano 16 – Director e Editor : Pedro Moreira

os nossos conselhos para as principais empresas cotadas na Bolsa

nacional nas páginas 8 a 10.
• Acções p. 8-10
Portugal Telecom vende Vivo e investe na Oi
Resultados: BCP, BES, Brisa, Cimpor, Jerónimo
Martins e REN Acções nacionais em Agosto

• Entre nós p. 11-12

• Maiores subidas
Portugal Telecom +8,0%
Saber mais: receios fazem subir taxas Euribor Jerónimo Martins +5,0%
Galp Energia +3,0%
Inquérito: testes de resistência
China: sobe a segunda economia mundial
• Maiores
BES
descidas
-7,5%
BCP -6,0%
EDP -4,9%
 Em foco
Duas zonas euro?
O crescimento anual do PIB da zona euro atingiu os 1,7%, no segundo trimestre de 2010, porém, este período
revelou ser o mais turbulento desde que o euro foi lançado, em Janeiro de 1999.
O endividamento excessivo
Em consequência da crise económica e financeira, os países
mais industrializados do mundo permitiram que suas
posições financeiras se deteriorassem bastante entre 2008 e
2009. E o mercado foi comprando a dívida soberana dos
países industriais, cada vez mais abundante. Mas, no final de
2009, surgiram as preocupações do mercado sobre as
capacidades de um país-membro se refinanciar e de
cumprir com as suas obrigações. Colocou-se a possibilidade
de um descalabro da Grécia e de outros países da
periferia europeia, uma problemática que levou alguns
comentadores a proclamarem que o fim da experiência da
zona euro estaria para breve. Então, a zona euro dividiu-se
em dois grupos, enfatizado por dinâmicas concorrência
distintas:
-O grupo dos países do "Norte e do Centro": Alemanha,
Benelux, Áustria e Finlândia. São países com economias
fortes que apresentam baixos défices e uma dívida pública
relativamente baixa que durante uma década haviam
combinado ganhos de produtividade e moderação salarial.
-O grupo dos países do "Sul": Grécia, Portugal, Espanha e a
própria Itália, que apresentam as maiores dívidas públicas,
em termos de % do PIB, cujas economias se tornaram
dependentes das economias de outros países europeus a fim
financiar seus grandes dívida pública e/ou deficits. Uma
realidade que se reflectiu na rápida progressão do risco
associado a estas economias e na subida dos juros de
financiamento das economias. Ao contrário dos países do
"Norte", nos do "Sul", procedera-se a um acerto salarial, no
sentido de os aproximar aos do "Norte" e que o longo
período de crédito barato e disponível, permitiu aos
consumidores um aumento dos salários reais (antes do Euro
a inflação atenuava os crescimentos salariais) que
desencadeou um endividamento dos consumidores na
aquisição de bens duráveis (carros e habitações), mas os
ganhos da produtividade dos países do "Sul" permaneceram
baixos e muito aquém dos níveis da Alemanha.
TAXAS DE JURO DE LONGO PRAZO (7-10 ANOS)
DA DÍVIDA PÚBLICA PORTUGUESA E ALEMÃ
6.50
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
2005 2006 2007 2008 2009
Tem aumentado a diferença entre os juros da divida pública portuguesa (a
carregado) e a alemã, devido ao aumento do endividamento e maior risco de
crédito da dívida nacional.
2 | PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010
A imposição da austeridade
Os governos europeus procuram pôr as finanças em ordem,
prometendo reduzir ou até anular os fortes deficits, através
de uma redução dos custos do sector público. Mas o corte
na Despesa é apenas uma parte do problema, para o qual o
aumento da carga fiscal terá de ocorrer. Com efeito, serão
exigidos sacrifícios aos consumidores e às empresas,
taxando-os a fim de aumentar a receita dos impostos, que
por sua vez vão reduzir o rendimento líquido disponível dos
agentes económicos, implicando uma redução do consumo
e um incentivo à poupança.
O objectivo dos orçamentos e défices equilibrados
começaram a envolver sacrifícios no sector privado, cujo
efeito perverso pode conduzir a um período de retracção da
procura e retardar o crescimento económico.
Daqui pode deduzir-se que a recuperação no grupo de
países da zona euro se processe em duas velocidades. De um
lado, os países mais competitivos, liderados pela Alemanha,
cuja produtividade dependerá mais da procura externa do
que do mercado interno e de outro lado, os países com
parcas condições de concorrência, com uma baixa
produtividade e um lento ritmo de reformas, cujo
ajustamento poderá levar décadas.
A reter
Em geral, os anos vindouros prometem um rude despertar
das taxas de juro, restringindo o recurso ao crédito e
forçando os agregados familiares a cortar nas despesas.
• Ao nível do mercado accionista, as empresas cuja
actividade se desenvolve exclusivamente dentro da Europa
vão provavelmente encontrar um sério desafio nos
próximos anos.
Os lucros concentrar-se-ão nos sectores mais expostos aos
mercados estrangeiros. Ao nível interno algumas
companhias poderão crescer ao suprir os cortes nos serviços
prestados pelos Governos, que procuram controlar custos e
reduzir sua presença em sectores tais como os cuidados
médicos, a segurança e a educação.
• No mercado obrigacionista, as perspectivas não são
melhores. De momento os rendimentos estão perto dos níveis
mais baixos de sempre e mais cedo ou mais tarde as taxas de
juro devem elevar-se, para manter a procura e as ligações com
os rendimentos actualmente deprimidos e particularmente
desinteressantes. Quando as taxas de juro sobem, as
obrigações existentes no mercado passam a ser
transaccionadas no mercado por um valor inferior. A perda
de valor dos títulos penaliza o valor do património dos seus
detentores. Por este motivo, e apesar de comportarem o risco
cambial inerente às moedas em que são denominadas as
2010
obrigações, continuamos a preferir os títulos de dívida dos
países com endividamento relativamente baixo, tal como a
Suécia, a Suíça, a Austrália e o Canadá.
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Portugal
Segundo o INE, em Julho, a variação homóloga mensal do
Índice de Preços no Consumidor (IPC) foi 1,8%, superior
em 0,6 pontos percentuais (p.p.) à do mês anterior. Excluindo
a energia e os bens alimentares não transformados, a sua
variação homóloga foi de 0,6% (0,2% em Junho). Em Julho,
os preços das componentes de bens e de serviços
apresentaram crescimentos de 2,4% e 1,2% (1,5% e 0,7%, em
Junho, respectivamente). A variação homóloga do Índice
Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) foi superior
em Portugal comparativamente com a média da zona euro,
pela primeira vez desde Agosto de 2007, situando-se o
diferencial em 0,2 p.p..
A taxa de desemprego estimada para o 2º trimestre de 2010
foi de 10,6%, um valor superior ao observado no período
homólogo de 2009, em 1,5 p.p. e igual ao observado
no trimestre anterior.
Europa
Se os rendimentos muito reduzidos sobre as obrigações
de Estado indicam que os mercados apostam na deflação, a
inflação persiste ainda na Europa. Confirmada nos 1,7%
atingidos em Julho, valor que se aproxima dos objectivos do
Banco Central Europeu. No Reino Unido, permanece um
pouco além de 3% (3,1% em Julho), um nível que obriga o
Banco da Inglaterra a explicar-se junto do ministro das
finanças. As autoridades monetárias londrinas
apresentam-se prontas a injectar nova liquidez no sistema,
alargando o recurso à impressão de dinheiro e acreditamos
que os mercados estão prontos para continuar a financiar o
Tesouro de sua majestade, com taxa de juro muito baixas.
A inflação neste país não desceu abaixo dos 3% em 2010.
A INFLAÇÃO NA ZONA EURO
(em %)
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0
-0.50
-1.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Se as autoridades monetárias europeias e os mercados se preocupam pouco, a
inflação permanece próxima dos seus objectivos na zona euro e superior a estes
objectivos no Reino Unido.
Estados Unidos
O mercado de trabalho nos Estados Unidos permanece
instável. Os números semanais das inscrições no
desemprego são muito voláteis, pelo que devem ser
relativizadas e após várias semanas a crescer, registaram o
número de 50 mil por semana, até meados de Julho (13 de
Julho). É a primeira vez, desde Novembro 2009, que esta
cifra é atingida, demonstrando que os empresários temem
uma sufocação da retoma e hesitam a comprometer-se.
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Economia e mercados
Japão
O país decaiu no segundo trimestre, cujo crescimento foi de
0,4%. Encontra-se numa situação particularmente difícil: se,
por um lado, os consumidores continuam cautelosos
restringindo as despesas, por outro, as exportações
enfrentam um iene mais caro, que penaliza a sua capacidade
concorrencial nos mercados estrangeiros. Recordemos que
na ausência de um mercado interno dinâmico, é do lado das
exportações que o país procura, tradicionalmente, escoar a
sua produção. Porém, as dúvidas sobre a retoma mundial
acentuaram-se nas últimas semanas, incentivaram os
investidores a procurar um refúgio no Japão, o que
provocou uma procura do iene, face ao euro esta apreciação
remete para níveis anteriormente ocorridos em 2001, mas
face ao dólar americano, o iene temos de recuar um pouco
mais, até 1995. Uma moeda forte implica novos desafios de
dimensão para os exportadores nipónicos, que perdem
quota de mercado em proveito de países como a China e a
Alemanha. A aposta dos investidores numa segurança e
reserva em ienes, num momento em que a dívida pública
nipónica bate todos os recordes, pode parecer
surpreendente, tanto mais que os rendimentos oferecidos
nesta divisa são ínfimos. Porém, os investidores apostam
numa divisa forte que ajude o Japão a permanecer numa
durável deflação. Desta forma, os magros rendimentos
nominais oferecidos deverão ser ligeiramente mais elevados
que os reais. Uma aposta ousada que desaconselhamos
perante a sobrevalorização do iene face ao euro e a
fragilidade das finanças públicas nipónicas. Quanto ao
mercado bolsista japonês, está caro. Não invista.
OS MERCADOS E OS SEUS INVESTIMENTOS
O Japão não é o único país a oferecer parcos rendimen-
tos sobre a dívida de Estado. Os mercados estão a apos-
tar na deflação e taxas de juro "manietadas" para muito
tempo. Pela primeira vez na sua história, a Alemanha
teve condições de se financiar a menos de 3% para o pe-
ríodo de 30 anos. Sintomático é que tal não corresponde
a um caso isolado. A dívida americana ou britânica já se
negociam a taxas extremamente baixas, sinal que os
mercados esperam uma inflação inexistente nos próxi-
mos anos. Ora, a deflação é uma má notícia para os de-
vedores porque torna o reembolso da dívida mais difícil.
Em contrapartida, a inflação, é uma má notícia para o
investidor porque corrói os seus lucros. Portanto, é ex-
pectável que os países muito endividados farão tudo
para evitar a deflação, mas inevitavelmente não irão
impedir a ascensão da inflação, o que seria muito mau
para os investidores que se comprometeram por longos
períodos às taxas actuais. Por conseguinte procuramos
um refúgio nos países que oferecem finanças públicas
mais sãs. Mais concretamente a Suíça, a Suécia, o Cana-
dá e a Austrália. Tendo em conta a parca procura das
obrigações indexadas à inflação, estas podem igual-
mente constituir uma alternativa interessante às
obrigações clássicas.
PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010 | 3
 Rendimento garantido

As taxas de curto prazo estão a subir e, em Agosto, os Certificados de Aforro sobem a remuneração em 0,1%.
Já a remuneração dos Certificados do Tesouro desceu 0,1% nos prazos superiores a 5 anos. Mantém-se uma
boa aplicação para investir sem risco por períodos de 5 a 10 anos.

TAXAS DE CURTO PRAZO SOBEM
• Alguns bancos subiram já a remuneração dos seus
depósitos a prazo, contudo foram subidas muito discretas.
A taxa média de um depósito de 5000 euros a 12 meses é
actualmente de 1%. Poderá consultar as taxas praticadas em
todas as instituições financeiras no nosso portal.
• Em Agosto, a taxa base para as novas subscrições de
Certificados de Aforro subiu para 0,8% líquida.
Para quem já tem as séries antigas (A e B), a taxa base subiu
para 0,5%. Assim, quem tenha há mais de quatro anos, está
a usufruir de um rendimento de 2,1%.
CERTIFICADOS DO TESOURO:
EM AGOSTO RENDEM MENOS 0,1%
• As taxas da emissão de Agosto foram divulgadas no sítio
do IGCP (www.igcp.pt) no final de Julho: 1,1% líquida para
quem investir por prazos até 4 anos, 3,4% para quem investir
Mas, de momento, as taxas dos CA estão muito baixas,
variando entre 0,8 e 2,1%. Assim, apenas vale a pena
transferir dos CA para os CT, se tiver a certeza de que não
vai movimentar a aplicação durante, pelo menos, 5 anos.
CONDIÇÕES MANTÊM-SE EM 10 ANOS
Existe ainda cepticismo em relação aos produtos finan-
ceiros da dívida pública, após o sucedido em Janeiro de
2008, com os Certificados de Aforro. No entanto, está es-
tabelecido que o Estado não pode alterar as regras dos
Certificados do Tesouro de forma desfavorável para o
aforrador, num prazo de 10 anos após a subscrição.
CERTIFICADOS DO TESOURO:
RENDIMENTO LÍQUIDO DA EMISSÃO DE AGOSTO (em %)
5%

entre 5 e 9 anos (em Julho era 3,5%) e 4,2% para o prazo de 4,20%

10 anos (era 4,3% no mês passado). 4%

3,40%

• A emissão e o resgate dos Certificados do Tesouro podem

ser efectuados directamente nos balcões das entidades para o 3%

efeito contratadas pelo Instituto de Gestão da Tesouraria e do

Crédito Público (IGCP), os CTT. Está também disponível a 2%

subscrição de Certificados e outras funcionalidades na 1,10%

Internet através do AforroNet (em http://aforronet.igcp.pt). 1%

0%
Vale a pena transferir dos CA para os CT? Até 4 anos Entre 5 e 9 anos 10 anos

Esta é uma das questões que muitos dos nossos leitores. Os subscritores desta nova aplicação de dívida pública do Estado vão receber
1,1% líquido ao ano se investirem por prazos até 4 anos, 3,4% ao ano se investi-
Depende do prazo pelo qual pretende manter a aplicação. rem por prazos entre 5 e 9 anos, e 4,2% líquidos ao ano se investirem pelo prazo
São ambas aplicações com prazo máximo de 10 anos. máximo de 10 anos.

1. AS MELHORES TAXAS PARA DEPÓSITOS

BANCA TRADICIONAL BANCA ONLINE
Instituição Montante TANB TANL Instituição Montante TANB TANL
mínimo (%) (%) mínimo (euros) (%) (%)
(euros)
1 mês
CajaDuero 2500 0,6 0,5 Santander (DP NetB@nco) 250 1,3 1,0
Banco Popular (Depósito Ouro) 1000 0,6 0,5 Banco Big 500 1,2 0,9
Banif 500 0,6 0,4 Barclays Bank (Dep. Net) 1000 1,1 0,9
3 meses
Santander (DP 5) (1) 250 5,0 4,0 Best (Dep. Promocional 4%) (1) 2500 4,0 3,2
Popular (Dep. Aniversário) (2) (4) 1000 3,5 2,7 Best (Dep. a Prazo Blue) (1) (2) 2500 4,0 3,2
Popular (Depósito Ouro 3 M.) (1) 300 3,0 2,3 Finibanco (DP Net Crescente) (3) 500 2,3 1,8
6 meses
Banif (Poupança Nova Vida) 25 2,1 1,6 CaixaGalicia (DP Especial On) (2) 3000 2,5 2,0
Popular (Ouro Crescente) (2) (3) 300 2,0 1,6 Banco Big (DP Top II) 60 000 2,3 1,8
Banif (Poupança Banif) 250 1,6 1,2 Banco Big (DP Top) 20 000 2,1 1,6
12 meses
Popular (Dep. Ouro Plus) (2) (3) 300 3,0 2,4 Banif (Super Depósito Banif@st) 2500 2,9 2,2
Banif (Poupança Nova Vida) 25 2,3 1,8 Santander Totta (Novo Depós.) 500 2,3 1,8
Banif (Poupança Banif) 250 1,8 1,4 ActivoBank (Net Activo) 500 2,1 1,7
TANB: taxa anual nominal bruta. TANL: taxa anual nominal líquida. Taxas actualizadas à data de 20 de Agosto de 2010. (1) Só para os novos clientes. (2) Só
para novos capitais. (3) Taxa média. (4) Apenas para aniversariantes neste mês. (5) As taxas variam entre 1 e 2,2%, consoante o montante. A taxa máxima
destina-se a montantes superiores a 100 mil euros. Mas lembre-se que este é também o limite do Fundo de Garantia dos Depósitos.

4 | PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010 www.protestepoupanca.pt

 Rendimento garantido

MILLENNIUM RENDIMENTO EXTRA -
SETEMBRO 2010/2015 – 1.ª E 2.ª SÉRIE
(5 ANOS)
São duas séries de obrigações com pagamento de juros
semestrais durante cinco anos. A primeira rende 2%
líquidos ao ano e a segunda 2,4%. Pouco interessantes.
Montantes mínimos diferentes
· Obrigação em duas séries emitidas pelo prazo de
cinco anos, com capital garantido no vencimento, mas o
rendimento é pago semestralmente a 21 de Março e
Setembro de cada ano.
• Se necessitar do capital, o banco assegura a compra dos
títulos a preço de mercado, podendo este situar-se acima ou
abaixo do valor nominal das obrigações (1000 euros).
• O montante mínimo exigido para investir é de 2000 euros,
o que equivale a 2 títulos, na 1.ª série e de 25 000 euros se
optar pela 2.ª série. Em ambos os casos, a subscrição decorre
até 10 de Setembro junto de qualquer balcão do Millennium
bcp.
líquidos ao ano, num período de ano (ver quadro 1).
Por outro lado, nestas obrigações do Millennium, o capital
só está garantido se mantiver a aplicação até ao final, pois, se
resgatar antes do vencimento, ainda que receba os juros
semestrais, poderá perder parte do montante que investiu se
o preço de compra dos títulos estiver abaixo do valor
nominal. Tenha atenção a este pormenor.
E, caso as taxas comecem a subir, não poderá transferir para
outra aplicação sem correr o risco de perder parte do
montante.
Assim, é preferível optar pelos melhores depósitos a prazo
e fazer uma gestão activa da poupança, escolhendo sempre
as melhores taxas. Em alternativa, caso tenha a certeza de
que não vai necessitar do capital nos próximos cinco anos,
os Certificados do Tesouro são uma opção mais
interessante (3,5% a cinco anos).
EUROVALOR SETEMBRO 2011 (1 ANO)
Depende da depreciação do euro face ao dólar
australiano. Pouco interessante!

A 2.ª série rende mais Características

No quadro a seguir constam as taxas de rendimento em • Instrumento de Captação de Aforro Estruturado (ICAE)
cada semestre de ambas as aplicações. sob a forma de depósito a 12 meses.
Na 1.ª série a taxa vai crescendo entre os 1,5% e os 2,7% • O depósito não é mobilizável. O mínimo para investir é de
líquidos. Em termos anuais efectivos líquidos, a aplicação 1000 euros. Disponível na Caixa Geral de Depósitos até 1 de
rende 2%. Na 2.ª série, as taxas semestrais vaiam entre 1,7 e Setembro.
3,4%. Em termos anuais efectivos líquidos, rende 2,4%.
Rendimento
2. MILLENNIUM RENDIMENTO EXTRA A remuneração é variável e paga no vencimento (2 de
Semestre TANL (%) Setembro de 2011). Corresponde à desvalorização do euro
1.ª série 2.ª série face ao dólar australiano até ao máximo de 3,25% bruto e
1.º 1,5 1,7 com um mínimo de 0% (ou seja, no vencimento, o capital
2.º 1,6 1,8 está garantido). Assim, no máximo terá uma TAEL de 2,6%.
3.º 1,7 1,9
A variação da taxa de câmbio é calculada com base nos
4.º 1,8 2,0
valores de 2 de Setembro de 2010 e 26 de Agosto de 2011.
5.º 1,9 2,2
6.º 2,0 2,4
7.º 2,2 2,6 O nosso conselho
8.º 2,3 2,8 O Eurovalor Setembro 2011 será tanto mais rentável quanto
9.º 2,4 3,0 mais o euro perder face ao dólar australiano. Mas, as nossas
10.º 2,7 3,4 expectativas apontam para uma desvalorização do dólar
TAEL (%) 2,0 2,4 australiano a longo prazo (ou seja, a valorização do euro,
TANL: taxa anual nominal líquida. TAEL: taxa anual efectiva líquida.
precisamente o inverso da fórmula usada na determinação
do rendimento desta aplicação). De facto, nos últimos
O nosso conselho doze meses, o dólar australiano ganhou cerca de 20% face
A 2.ª série da obrigação Millennium Rendimento Extra rende ao euro, estando portanto sobrevalorizado.
2,4%, caso a mantenha até à data de vencimento, e a 1.ª série No curto prazo é extremamente difícil prever a evolução
rende 2%. Não é um rendimento interessante para um prazo exacta das moedas. Por isso, o rendimento deste depósito é
de 5 anos e sem liquidez. Aliás, como pode ver no nosso difícil de estimar. No entanto, o rendimento potencial
portal financeiro (www.protestepoupanca.pt), uma máximo deste depósito não justifica o risco. É apenas de
Obrigação do Tesouro para um prazo idêntico, com a 2,6% líquido, no máximo.
garantida do Estado, rende 3,2%. Já os Certificados de Além disso, é uma aplicação com pouca liquidez. Caso
Tesouro rendem 3,5% ao ano no prazo de 5 anos, como necessite do capital investido antes do vencimento, terá que
vimos na página anterior. recorrer ao crédito.
Além disso, há também depósitos com rendimento O melhor depósito a um ano rende quase o máximo
semelhante ao desta obrigação e por um prazo bastante permitido por este depósito, como pode ver no quadro 1
inferior: é o caso do DP Ouro 12 Meses, que rende 2,4% (2,4% no Banco Popular). Por isso, não arrisque!

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 Análise
A melhor opção para cada investidor
Todos os investidores são confrontados com a questão de saber como poderá aplicar o seu dinheiro da forma
mais eficaz possível. Nesta análise, apresentamos as principais opções que existem no mercado.
ONDE INVESTIR?
Existem inúmeras aplicações, com características muito
distintas. Uma informação errada ou insuficiente pode
originar perdas significativas, sobretudo para quem apenas
dá ouvidos à publicidade das instituições financeiras.
Antes de investir convém conhecer os produtos financeiros
e, pelo menos, as suas características básicas. Para ajudá-lo,
enumeramos os principais produtos financeiros, os seus
principais prós e contras e quais os prazos mais adequados.
Curto prazo (até 12 meses)
Recorra a estes produtos para manter um pé-de-meia e
fintar os imprevistos. Junte um mínimo de três a seis vezes o
orçamento mensal familiar. O restante deve aplicar por
prazos mais longos, para obter um rendimento superior.
• Depósitos a prazo
A favor:
– taxas de juro atractivas em alguns bancos;
– depósitos promocionais, para novos clientes ou novos
montantes, com taxas superiores à média;
– capital garantido;
– possibilidade de obter rendimentos periódicos (mensais,
trimestrais, etc.) na conta à ordem;
– disponíveis em todos os bancos.
Contra:
– pode perder juros se levantar antes do prazo estipulado;
– eventuais custos na conta à ordem associada.
• Contas poupança-reformado
A favor:
– isenção de imposto sobre os juros para montantes até
10 500 euros; acima desse valor aplica-se a taxa normal de
imposto de 21,5%;
– capital garantido;
Contra:
– só acessíveis para reformados ou pensionistas cuja pensão
bruta mensal não exceda, no momento da subscrição, o
equivalente a três meses do salário mínimo nacional;
– pode perder juros se levantar antes do prazo estipulado;
– eventuais custos na conta à ordem associada à conta.
• Certificados de Aforro
A favor:
– remuneração indexada à taxa Euribor;
– garantia do Estado;
– facilidade de subscrição nas estações dos CTT;
– sem custos.
Contra:
– nos primeiros 3 meses, o dinheiro está indisponível;
– há depósitos a prazo com taxas superiores.
6 | PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010
• Fundos de tesouraria em euros
A favor:
– levantamento em qualquer altura sem perda do
rendimento acumulado.
Contra:
– sem garantia de rendimento nem de capital;
– comissão de gestão elevada em alguns fundos;
– taxas de rentabilidade têm decepcionado devido às más
opções de algumas sociedades gestoras.
Médio prazo (entre 1 e 5 anos)
Aquele dinheiro que não precisa de imediato pode ser
aplicado em produtos com prazos superiores a 12 meses.
A rentabilidade é teoricamente mais interessante. Contudo, o
actual panorama dos mercados é pouco favorável, pelo que,
na maioria dos casos, não são recomendados.
• Certificados de Aforro
A favor:
– remuneração indexada à taxa Euribor;
– garantia do Estado;
– facilidade de subscrição nas estações dos CTT;
– sem custos;
– prémio de permanência líquido até 2%.
Contra:
– há produtos bancários (depósitos e obrigações de caixa)
com rentabilidades superiores.
• Obrigações do Tesouro (OT)
A favor:
– capital e rendimento garantidos se a OT for mantida até
ao vencimento;
– rendimentos anuais provenientes dos cupões;
– há OT que permitem aplicar por períodos muito longos.
Contra:
– custos de transacção em Bolsa;
– mínimo recomendado de 2500 euros;
– reduzida rentabilidade;
– funcionamento das OT é pouco intuitivo.
• Fundos de obrigações euro (curto prazo)
Apesar da designação, estes fundos são adequados para
aplicar entre seis meses e três anos.
A favor:
– levantamento com um pré-aviso de poucos dias e sem
perda do rendimento acumulado;
– disponíveis em quase todos os bancos;
– há fundos que distribuem os rendimentos
periodicamente.
Contra:
– sem garantia de rendimento nem de capital;
– podem existir comissões de resgate;
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– comissão de gestão elevada em alguns fundos;
– taxas de rentabilidade têm decepcionado devido às más
opções de muitas sociedades gestoras.
• Fundos imobiliários
A favor:
– rendimento potencial superior às taxas de curto prazo;
– possibilidade de investir em imóveis com pequenos
montantes (desde 500 euros).
Contra:
– sem garantia de rendimento nem de capital;
– custos superiores a outro tipo de fundos.
Longo prazo (mais 5 anos)
Todas as poupanças que não irá precisar nos próximos cinco
ou mais anos devem ser aplicadas a longo prazo, abdicando
de alguma liquidez e/ou correndo algum risco, de forma a
conseguir um rendimento superior.
• Certificados do Tesouro
Em comercialização desde 1 de Julho de 2010, os
Certificados do Tesouro são a mais recente aplicação de
dívida pública emitida pelo Estado. Este produto pretende
aliar a liquidez dos Certificados de Aforro (embora menor)
ao rendimento das Obrigações do Tesouro.
A favor:
– é uma aplicação com interesse para quem investir por
prazos iguais ou superiores a 5 anos, em que usufrui de um
rendimento igual ao das OT a 5 e 10 anos, consoante o
prazo aplicado; o capital está garantido;
– permite resgate antecipado, total ou parcial, nas datas
anuais de pagamento de juros.
Contra:
– para períodos inferiores a 5 anos, encontra na banca
depósitos ou outras aplicações mais rentáveis.
• Fundos de obrigações (médio/longo prazo)
A favor:
– montante mínimo reduzido (desde 500 euros);
– carteira com alguma diversificação;
– potencial de valorização dos mercados de obrigações
(descida das taxas de longo prazo e/ou ganhos cambiais).
Contra:
– risco (baixo a médio baixo);
– sem garantia de rendimento nem de capital;
– é conveniente diversificar por fundos de várias categorias;
– risco de desvalorização dos mercados de obrigações.
• Fundos de acções
A favor:
– montante mínimo reduzido (desde 500 euros);
– carteira com alguma diversificação;
– elevado potencial de valorização das Bolsas.
Contra:
– risco (médio a muito elevado);
– sem garantia de rendimento nem de capital;
– é conveniente diversificar por fundos de várias categorias.
Combine o investimento em fundos de acções e obrigações.
É aconselhável aplicar, pelo menos, 10 mil euros.
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Análise
• Fundos mistos
A favor:
– montante mínimo reduzido (desde 500 euros);
– carteira diversificada;
– potencial de valorização dos mercados.
Contra:
– risco muito baixo a médio baixo;
– sem garantia de rendimento nem de capital;
– gestão feita totalmente pela sociedade gestora.
• Seguros com capital garantido
A favor:
– montante mínimo reduzido (desde 250 euros);
– garantia de capital e, por vezes, com rendimento mínimo;
– menos impostos sobre os rendimentos (17,2 e 8,6% para
prazos superiores a 5 e 8 anos, respectivamente, em vez da
habitual taxa de imposto de 21,5%).
Contra:
– comissões de subscrição e gestão elevadas;
– penalizações por levantamento antecipado;
– baixo potencial de valorização.
• Acções (investimento directo)
A favor:
– elevado potencial de valorização;
– gestão directa por parte do investidor.
Contra:
– risco elevado;
– sem garantia de rendimento nem de capital;
– mínimo recomendado de 20 mil euros;
– acompanhamento permanente dos mercados.
• Planos Poupança Reforma (PPR)
Este produto financeiro não se destina a todos os
investidores. Invista só a partir dos 40 anos e até ao
montante que, em cada ano, permite a dedução fiscal
máxima. Se tem menos de 50 anos, opte por um PPR sob a
forma de fundo e com algum investimento em acções, pois
o potencial de valorização é superior no longo prazo.
Se tem mais de 50 anos, deve privilegiar a segurança e optar
por um PPR com garantia de capital.
A favor:
– pode deduzir ao IRS uma percentagem dos montantes
investidos (entre 300 e 400 euros);
– carga fiscal mais reduzida no resgate.
Contra:
– comissões superiores a produtos financeiros semelhantes,
nomeadamente na subscrição e entregas;
– resgate sem penalização fiscal a partir dos 60 anos,
entrada na reforma ou outras situações definidas na lei;
– nos últimos cinco anos antes do vencimento, as entregas
não têm benefício fiscal.
No nosso sítio
Pode obter informação sobre cada categoria de produ-
tos no nosso portal, em www.protestepoupanca.pt.
PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010 | 7
 Acções
Agosto a marear
O período estival continuou a ser marcado pela incerteza sobre a recuperação económica. Os dados não são
esclarecedores e os investidores continuam a denotar algum nervosismo. Face ao início do mês, o índice
PSI-20 apresenta uma valorização praticamente nula.
COMENTÁRIO BOLSISTA
Portugal Telecom marca a agenda
Na última quinzena, a Bolsa nacional recuou 0,60%, um
valor que ficou abaixo das descidas verificadas nas
principais Bolsas: Frankfurt (-4,1%), Nova Iorque (-4,5%),
Paris (-5,1%). No entanto, o mês de Agosto tem sido
marcado pela indefinição de tendência e o PSI-20 ficou
praticamente inalterado. A época de resultados tem
mostrado algumas boas surpresas, mas também outras
notícias não tão agradáveis. Além disso, os indicadores
macroeconómicos não mostram sinais inequívocos de uma
retoma. O que gera incerteza e receios.
Em destaque na quinzena, esteve a Portugal Telecom
(+8,3%) e a Galp Energia (+4,3%). No caso da operadora de
telecomunicações, foi devido ao culminar do dossiê Vivo.
Com efeito, a PT vendeu a participação que detinha na
Vivo, mas irá manter-se no mercado brasileiro, devido à
aquisição de uma participação minoritária na Oi (ver texto
ao lado). Já a Galp Energia beneficiou de rumores que
apontam para que possa estar prestes a alienar activos
ligados à área do gás natural, que poderiam vir a gerar um
encaixe de cerca de 500 milhões de euros. Além disso, foi
divulgada que a nova fase de privatização da Galp Energia
(restantes 7%) irá ser feita através de obrigações convertíveis
emitidas pela CGD.
Pela negativa, destaque para a banca: BES (-8,7%), BCP (-8,6%)
e BPI (-6,4%). Apesar destes bancos terem passado com
distinção nos testes à sua resistência financeira, o que provocou
uma subida das suas cotações no final do mês passado, os
receios sobre a economia nacional continuam presentes. Já os
resultados semestrais da banca, não desiludiram.
Em baixo, consulte a nossa análise aos principais resultados
divulgados pelas empresas nacionais durante o período
estival.
AVALIAÇÕES E CONSELHOS
BCP: resultados não decepcionam
Os resultados do BCP no primeiro semestre não
desapontaram, com os lucros a subirem 10,7% para os
0,03 euros por acção. Apesar do estreitamento entre a
diferença das taxas de juro activas (que o banco cobra ao
cliente) e as taxas de juro passivas (que o banco oferece ao
cliente) continuarem a estreitar em Portugal, a margem
financeira progrediu 4,4% quando comparada com o
verificado há um ano. Também em alta, as comissões
líquidas (+16,8%). Neste particular, realce para os seguros e
para os produtos ligados aos mercados financeiros. Com
isto, o produto bancário, indicador que mede a actividade
bancária, aumentou 12,6%. Já os custos operativos
mantiveram-se estáveis (+0,2%), em parte devido à redução
8 | PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010
dos custos com pessoal em 4,5%. Assim, o grupo BCP
conseguiu uma melhoria da sua rentabilidade, o que num
clima de conjuntura adversa para a economia nacional, e
para a banca em particular, é um óptimo indicador.
Por nossa parte, mantivemos praticamente inalteradas as
estimativas de lucros. Assim, prevemos 0,05 euros por acção
para 2010 e 0,06 euros para 2011.
À margem dos resultados, o BCP foi um dos bancos
nacionais que foi alvo dos testes de resistência financeira
(test-stress), efectuados no âmbito da banca europeia.
O rácio de solvabilidade Tier 1 atinge, num cenário adverso,
os 8,4% e, num cenário de referência, os 9,4%.
BES: um pouco acima do esperado
No primeiro semestre, os resultados totais do BES
cresceram 14,6% mas devido ao aumento de capital
realizado em Abril do ano passado, os lucros vêm diluídos
por um maior número médio de acções. Assim, o lucro por
acção recuou 4,5% face ao período homólogo de 2009 para
os 0,24 euros. Ainda assim, um pouco acima do esperado.
Já o estreitamento da diferença entre as taxas de juro activas
e passivas provocou uma queda de 16% na margem
financeira. Ao invés, as comissões líquidas cresceram 11,8%
e os ganhos com operações financeiras mais do que
triplicaram (forte ganhos com a negociação de acções).
Com isto, o produto bancário recuou 1,5% mas os custos
operativos aumentaram 10%, sobretudo devido ao
programa de expansão de actividade nos mercados
externos. Mas a redução das imparidades para
incumprimento de créditos e do nível de impostos
beneficiou os lucros no semestre. Deste modo, revimos em
alta as estimativas de lucros por acção para 0,37 euros em
2010 (antes, 0,35 euros) e, para 2011, prevemos 0,37 euros.
No entanto, a acção permanece correctamente avaliada.
Pode manter em carteira.
BCP (a carregado) vs. BES (a fino)
vs. DJ STOXX BANKS (base 100)
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2007 2008 2009 2010
Se, em 2007, a banca nacional apresentou uma evolução mais favorável face
ao sector bancário, este ano, quer o BCP, quer o BES, estão aquém da mé-
dia europeia do sector devido aos problemas que afectam a nossa economia.
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Brisa: reitera as metas
No primeiro semestre, os lucros da Brisa recuaram 12,7%
face ao período homólogo de 2009 para os 0,08 euros por
acção. Um valor que ficou um pouco aquém do esperado
devido à queda de receitas de portagens (-4,2%) e ao menor
contributo da brasileira CCR, dado que esta participação
passou a ser contabilizada como um activo detido para
venda (era considerada nas contas via método de
equivalência patrimonial). A Brisa, que detém 16,35% da
CCR, já acordou a venda de 6% aos accionistas maioritários
da empresa brasileira e a restante participação será alienada
a investidores institucionais. Uma operação que, no total,
deverá superar os 1200 milhões de euros, o que terá um
forte impacto nas contas da concessionária nacional.
De resto, e apesar do volume de negócios da Brisa ter subido
apenas 0,3% no semestre, a administração reiterou as suas
metas operacionais para 2010. Reajustámos as nossas
estimativas e prevemos para 2010 um lucro por acção de
1,51 (inclui a mais-valia estimada com a venda da CCR) e
0,28 euros para 2011. A acção está barata, compre.
Cimpor: bom primeiro semestre
No primeiro semestre de 2010, a Cimpor apresentou bons
resultados semestrais, suportados num crescimento do volume
de negócios (VN) de 8%. Penalizado pelas dificuldades do
mercado ibérico, o grupo beneficiou do dinamismo verificado
no Brasil (potenciado pela apreciação da moeda brasileira face
ao euro) e na Turquia. De resto, o Brasil tornou-se no primeiro
mercado do grupo (25,2% do VN face a 20,6% gerados em
Portugal). Ainda assim, o resultado operacional recuou 6,1%
face ao apresentado o ano passado. O aumento do nível das
amortizações em conjunto com alguns custos não recorrentes
(saída de administradores e encargos associados à oferta
pública de aquisição que o grupo foi alvo) explica a queda da
rentabilidade operacional. No entanto, face ao que
esperávamos, estes dados foram claramente positivos.
Em contraposição, o aumento da tributação imposta pelo
governo às empresas no âmbito da crise orçamental
provocou um aumento no nível dos encargos fiscais.
Cimpor
(em euros)
7.00
6.50
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A
Como esperávamos, a cotação da Cimpor recuou bastante após o insucesso a
OPA lançada pela CSN. A conjuntura não ajuda e a acção está cara. Venda.
Nomeadamente, o ajuste do montante de impostos
diferidos. Face a isto, o lucro líquido da Cimpor recuou
7,9% para os 0,15 euros por acção. Reajustámos as nossas
www.protestepoupanca.pt
Acções
estimativas operacionais em alta, mas também o nível de
impostos. Assim, prevemos agora lucros de 0,31 euros por
acção de 0,31 euros neste ano e 0,33 em 2011. Antes,
prevíamos 0,32 euros por acção para 2010 e 2011. Face às
expectativas algo modestas, principalmente no mercado
ibérico, e à cotação actual, a acção está cara. Venda.
Jerónimo Martins: Polónia impulsiona resultados
Com um lucro de 0,16 euros por acção (+39,4% face há um
ano) e um volume de negócios a crescer 19,6%, a Jerónimo
Martins apresentou resultados bastante favoráveis no
primeiro semestre. Em destaque, a polaca Biedronka (55%
da facturação consolidada) cujas vendas subiram 32% face
há um ano (18,1%, se excluirmos o efeito de cambio).
Além disso, a rentabilidade também melhorou neste
mercado.
Em Portugal, a marca Pingo Doce (+12%) suportou o
crescimento de 9,3% do volume de negócios. De resto, o
grupo continua a apostar forte nesta insígnia, cuja
rentabilidade operacional foi penalizada pelos custos de
promoção. Esperam-se melhorias até final do ano.
Revimos em alta as nossas estimativas e prevemos agora
lucros por acção de 0,42 euros em 2010 e 0,51 euros em 2011
(antes, estimávamos 0,38 e 0,45 euros). Mas, a acção em Bolsa
mais do que incorpora estas perspectivas e está cara. Venda.
JERÓNIMO MARTINS (a carrregado)
vs. DJ STOXX RETAIL (base 100)
130
125
120
115
110
105
100
95
90
JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG
Impulsionada pelo bom desempenho na Polónia, a cotação da Jerónimo Mar-
tins evolui claramente acima do sector de retalho em 2010.
Portugal Telecom: vende Vivo, entra na Oi
A PT acordou, finalmente, a venda da sua posição na Vivo à
espanhola Telefónica por 7,5 mil milhões de euros (ME).
Em contrapartida, a Portugal Telecom adquiriu 22,4% na
concorrente Oi por 3,7 mil ME. Assim, a Portugal Telecom
irá continuar presente no próspero mercado brasileiro.
Esta operação, que deverá estar concluída em Março de 2011,
prevê a constituição de uma parceria estratégica operacional
entre a PT e o grupo Oi, que inclusive poderá vir a adquirir
10% da empresa de telecomunicações nacional.
Negócio positivo
Em nossa opinião, este negócio satisfaz todas as partes
envolvidas, inclusive o governo, que tinha vetado a venda da
Vivo contra a vontade dos accionistas. Antes de mais, o
preço de venda é bom (+31,6% face à primeira oferta da
Telefónica). Depois, com a entrada na Oi, a PT garante a sua
PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010 | 9
 Acções

continuidade no Brasil, que é um mercado com elevado 8,6%. Um valor um pouco acima do esperado, graças ao bom
potencial de crescimento. Por fim, esta "troca" permite à PT desempenho operacional. O crescimento da base de activos
ficar ainda com 3,8 mil ME, que poderá utilizar para reduzir regulados, em especial no segmento da electricidade e a
a dívida, remunerar os accionistas, investir nos negócios redução dos custos com pessoal e serviços externos permitiu
e/ou reduzir o défice do fundo de pensões. uma melhoria da rentabilidade. Para o futuro, a ligação à rede
das novas barragens e centrais de produção de energia e o
O grupo Oi
aumento da interligação com Espanha nos mercados do gás
A Oi é uma operadora integrada de telecomunicações,
natural e electricidade deverão ser factores de estímulo para o
sendo líder no fixo e quarta empresa no segmento móvel (a
crescimento da REN. Além disso, o risco desta empresa é
Vivo está apenas presente na rede móvel, onde é líder).
mais baixo devido a ser uma actividade regulada. Mas, o
Fornece ainda serviços de TV por subscrição e Internet de
aumento da dívida do grupo e do risco de crédito de Portugal
banda larga (onde é líder). Tem cerca de 62 milhões de
deverão penalizar os custos financeiros. Revimos em ligeira
clientes (contra os 55 milhões da Vivo) e é uma empresa que
alta os lucros por acção para 2010 de 0,23 para 0,24 euros mas
já gera lucros. A operação, efectuada através de diversos
uma estimativa de 0,25 euros para 2011.
aumentos de capital, permitirá a entrada de dinheiro no
Por fim, a nova fase de privatização (detida em 51% pelo
grupo, o que permitirá reforçar a sua estrutura financeira e
Estado) da empresa já está prevista mas não tem ainda data
promover a internacionalização na América latina.
marcada nem sequer a forma como será efectuada. Mas é
Preço pago não é barato um factor que poderá dar cor à cotação. Além disso, com o
O preço que a PT pagou por uma posição minoritária de menor risco da actividade e a actual valorização da REN em
22,4% na Oi não foi barato, até porque este grupo é detido Bolsa, avaliamos a acção como barata. Pode comprar.
por accionistas brasileiros e não é previsível que a PT
consiga controlar a empresa, a curto ou médio prazo. Já na REN (a carregado) vs.
PSI-20 (base 100)
Vivo, a PT detinha o controlo, embora repartido. A PT irá
150
ser o maior accionista da Oi, mas o controlo da gestão do
grupo, factor muito importante para a administração da PT, 140
é algo incerta, dada a variedade de accionistas. 130
Conselho para manter 120
Em termos gerais, esta é uma solução positiva para a PT, que
110
vendeu a Vivo por um preço elevado e não sai do mercado
brasileiro, muito importante para a administração da 100
empresa de telecomunicações nacional. O título está
90
correcto, pode manter em carteira.
80
PORTUGAL TELECOM (a carregado) vs. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A
WORLD DS TELECOM (base 100) Em Bolsa, a REN demonstra o seu cariz defensivo. Em 2010, a acção recua
160 12,3%, um valor similar ao PSI-20 (-12,9%), mas em 2009 subiu menos.
150
ACÇÕES PORTUGUESAS
140 Nome Cot. Máx. Mín. Risco Conselho
(1) (2) (2) (3)
130
BCP 0.62 1.07 0.60 x manter
120
BES 3.40 5.30 3.01 x manter
110 BPI 1.62 2.54 1.46 x comprar
100 Brisa 4.93 7.56 4.51 v comprar
90 Cimpor 4.71 6.50 4.01 w vender
80
EDP 2.40 3.20 2.40 v comprar
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A EDP Renováveis 4.53 7.75 4.36 w comprar
O preço pelo qual a PT alienou a participação detida na Vivo supera a capita-
lização bolsista na véspera da primeira oferta da Telefónica. Com isto, a cota-
Galp Energia 12.92 13.66 9.86 w manter
ção da PT disparou e supera claramente o índice mundial do sector. Jerónimo Martins 8.81 9.00 5.32 w vender
Portucel 2.20 2.24 1.82 w vender

REN: lucros recuam 25,6%

Portugal Telecom 9.12 9.13 6.48 w manter
REN 2.63 3.15 2.53 u comprar
No primeiro semestre, a REN obteve um lucro de 0,11 euros Semapa 7.73 8.50 6.60 w manter
por acção, um recuou de 25,6% face ao período homólogo de Sonae 0.82 0.98 0.72 w comprar
2009. Ainda assim, um valor acima do que esperávamos, pois Sonae Indústria 2.24 2.82 2.00 x manter
no ano transacto os resultados estavam inflacionados por Sonaecom 1.47 2.08 1.20 x manter
uma anulação de provisão. Já este ano, os encargos financeiros
subiram devido ao aumento da dívida (+14%) e à subida da
ZON Multimédia 3.21 4.95 2.93 w manter
(1) Cotação de fecho de 20/08/2010 , em euros.
taxa de imposto. Deste modo, se excluíssemos os efeitos não (2) Cotação de fecho máxima e mínima nos últimos 365 dias, em euros.
recorrentes e o aumento da tributação, o lucro teria subido (3) Quanto maior o valor (varia entre u e y), maior é o risco associado à acção.

10 | PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010 www.protestepoupanca.pt


SABER MAIS
Libor e Euribor impulsionadas
por receios nos mercados
Nas últimas semanas, os receios regressaram aos
mercados. Ao mesmo tempo, as taxas Libor e Euribor
voltaram a subir, após um longo período de
estabilidade. Porque é que estas taxas estão
associadas a momentos críticos?
Retorno das incertezas
Recentemente, vários indicadores económicos ficaram no
vermelho. O mais notado em situações de incerteza e
tradicionalmente apelidado de índice de aversão ao risco, o
Vix (com V de volatilidade) saiu do estado de hibernação.
Por outro lado, a diferença de taxas entre as obrigações
do Estado alemão e as dos outros países da zona euro
atingiu níveis recorde. Face à crise da dívida pública, são
muitos os investidores que procuram refúgio nas obrigações
alemãs, consideradas seguras, o que reduz as respectivas
taxas.
Mas existem outras duas subidas particularmente evidentes:
a da Libor e a da Euribor, tanto na Europa como nos
Estados Unidos.
Definições
• Libor é o acrónimo de London Interbank Offered Rate.
Trata-se de uma taxa média praticada pelos bancos quando
emprestam dinheiro entre si. A Libor é estabelecida
diariamente às 11 horas pela British Bankers Association
(BBA), que se baseia na média das taxas praticadas por um
determinado número de bancos presentes em Londres.
A Libor é calculada para diversas divisas e períodos de
tempo (um dia, uma semana, duas semanas, um mês,
dois meses, etc., até 12 meses). A mais utilizada é em dólares
a três meses. Assim, a Libor serve como referência para
determinar as taxas praticadas nos créditos a vários níveis.
• A Euribor é uma taxa interbancária aplicada em toda a
zona euro. Fixada diariamente para períodos entre uma
semana e um ano, determina a que taxa se praticam os
empréstimos em euros entre bancos comerciais.
Subida súbita
Recentemente, a Libor a três meses em dólares atingiu os
0,538%, nível mais alto desde 6 de Julho de 2009. No início
do ano, a taxa rondava os 0,25% em linha com as taxas
directoras da Fed. Em causa está a crise da dívida pública e
o seu impacto no sector financeiro.
Confiança abalada
• A subida da Libor é, neste caso, sinal de que a confiança
entre os bancos se deteriorou. Os bancos continuam a
emprestar dinheiro a outros bancos, mas exigem uma
remuneração mais elevada, porque o risco é maior. Os bancos
estão assim menos dispostos a emprestar dinheiro para
www.protestepoupanca.pt
Entre nós
conservar liquidez, porque prevêem um eventual
agravamento da situação.
• Estes aspectos também afectaram a Euribor que, para o
mesmo prazo, atingiu 0,7%, nível máximo desde o fim de
2009. O facto de políticos húngaros terem revelado receios do
seu país estar no mesmo caminho da Grécia veio avivar os
receios. No entanto, a Euribor continua abaixo da taxa
directora do Banco Central Europeu (BCE), que se encontra
nos 1 por cento.
Subida das taxas não é grave
• Alguns especialistas defendem que estas taxas
interbancárias não são muito importantes, devido ao papel
desempenhado pelos bancos centrais, principais responsáveis
pelos empréstimos. Além disso, nas últimas semanas, os
bancos europeus colocaram montantes recorde junto do BCE.
Mas o facto do volume de empréstimos interbancários ter
recuado continua a ser um sinal de que os bancos estão de
novo mais avessos ao risco.
• De qualquer forma, a situação não é tão dramática como a
crise que se fez sentir após a falência do Lehman Brothers.
A confiança era quase nula. Os bancos não queriam
emprestar aos colegas e a Libor atingiu os 4 por cento.
• Assim que a confiança se restabeleça, a Libor e a Euribor
deverão regressar a níveis mais calmos. Será uma boa notícia
para o universo do crédito, porque ambas servem de
referência para milhões de créditos em todo o mundo.
PORTAL FINANCEIRO
Testes de resistência
Depois dos resultados dos 'stress tests 'aos
bancos europeus terem revelado um elevado grau
de resistência dos principais grupos nacionais,
quisemos saber qual o grau de confiança dos
visitantes do portal PROTESTE POUPANÇA.
Bancos portugueses sólidos
Quatro grupos financeiros nacionais foram alvo de um
estudo do Comité das Autoridades Europeias de
Supervisão Bancária (CEBS): BPI, BCP, CGD e Grupo
Espírito Santo. Estes bancos representam cerca de 2/3 do
total dos activos do sistema bancário nacional e todos
superaram o teste. O Banco Totta, que pesa 8,8% no nosso
mercado, não foi incluído, pois este estudo recaiu sobre os
grupos consolidados. Assim, influenciou parte dos
resultados do espanhol Santander, que também registou
uma boa resistência perante cenários adversos.
Estudo tranquiliza clientes bancários
A maioria dos cibernautas (48%) afirma estar mais
confiante nos bancos portugueses após a divulgação dos
resultados dos testes de resistência. Só 12% revela estar
menos confiante do que antes.
PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010 | 11
 Entre nós

Ainda assim, 40% dos visitantes do portal PROTESTE

POUPANÇA ficaram quase indiferentes ao estudo europeu,
ACTUALIDADE ECONÓMICA
mantendo a confiança que tinham anteriormente.
Contribua com a sua opinião e participe na nossa próxima China: novo número dois mundial
sondagem em www.protestepoupanca.pt. No segundo trimestre de 2010, a China atingiu um
crescimento económico de 10,3% e ultrapassou pela
OS RESULTADOS DOS BANCOS PORTUGUESES
NOS "STRESS TESTS" DEIXARAM-NO…
primeira vez a produção do vizinho nipónico.
(percentagem do total de respostas) Número dois da economia mundial, a seguir aos
Menos Estados Unidos, a China ocupa agora o lugar que
confiante pertencia ao Japão desde 1968.
12%
Mais A chegada da China à segunda posição da economia
confiante mundial e, consequentemente, à liderança na Ásia não
48% constitui uma surpresa. Na última década, o país registou
um crescimento médio anual de 10 por cento. Após as
Igualmente reformas implementadas nos anos 70, a economia chinesa
confiante apresentou, entre 1973 e 1999, uma taxa de progressão
40%
média de 6,8%, contra pouco mais de 3% no caso do Japão.
Após os testes de resistência, a maior parte dos inquiridos reforçou ou manteve Ao atingir o segundo lugar da hierarquia económica a nível
a confiança nas instituições bancárias portuguesas.
planetário, a China recupera a glória do passado. No século XV, era
líder mundial, posição que ocupou até ao colapso económico de
1840, sendo substituída pelo actual número um, os Estados Unidos.
Hoje, após três décadas de elevado crescimento, existem
desequilíbrios importantes, mas o potencial do gigante
asiático continua a ser grande, sobretudo em comparação
Serviço telefónico com as economias ocidentais. Para investir neste mercado e
beneficiar deste elevado crescimento, recomendamos o
de informação financeira fundo de investimento UBS EF Greater China P.

PRODUTO INTERNO BRUTO CHINÊS VS. JAPONÊS

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Depois de várias décadas de forte crescimento, o PIB chinês (a carregado) ul-

Telefone: 808 789 149 (rede fixa) e 210 321 949 (para telemóveis). trapassou o PIB japonês. Trata-se de uma evolução simbólica, que confirma a
ascensão da China ao segundo lugar da economia mundial.

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António Ribeiro, João Sousa, Jorge Duarte. Na análise do mercado externo a PROTESTE POUPANÇA colabora com um grupo de organizações de consumidores europeias com as
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12 | PROTESTE POUPANÇA · 24 de Agosto 2010 www.protestepoupanca.pt