2a Prova de Mercado de Capitais II - CNM 7321, UFSC

Prof. João F. Caldeira

Aluno(a):

Instruções: Leia atentamente cada questão. Sua resposta deve ser clara e objetiva. A prova é
individual, respostas iguais receberão nota zero. Estejam tranquilos que eu sei discriminar o que é
cópia do que não é. Portanto, evitem passar suas respostas para os colegas, a mim não importará
oferta ou demanda, respostas iguais receberão nota Zero. A prova deverá ser enviada para meu
email até às 00:00 horas (meia noite) do dia 27/09/2021: joao.caldeira@ufsc.br (envie com cópia
para werleycordeiro@gmail.com). Escreva seu nome em todas as folhas utilizadas. A distribuição
de pontos por questão é apresentada na tabela a seguir:

Questão Q1 Q2 Q3 Q4 Q5
Valor 2,5 2,0 2,0 2,5 1,0

Importante: a nota máxima na prova não excederá 10 pontos, mesmo que você acerte todas as
questões, inclusive as questões extras.

Questão 1. Considere o seguinte problema de otimização de carteiras de média-variância de Mar-

kowitz para dois ativos com retornos r̃1 e r̃2 .

E{r1 } = 0,08, σ1 = 0,08,

E{r2 } = 0,04, σ2 = 0,04, ρ{r1 , r2 } = 0,00.

Seja w o peso do ativo 1 na carteira e 1 − w o peso do ativo 2.

a) Calcule o retorno esperado da carteira e o desvio padrão do retorno da carteira para valores de
w iguais a 0; 0,2; 0,4; 0,6; 0,8 e 1. Em seguida, repita os cálculos com ρ{r1 , r2 } = −0,50. Para
qual desses dois valores de ρ{r1 , r2 } os ganhos da diversificação são maiores? Explique.

b) Suponha que além dos dois ativos do item a, seja incluı́do um terceiro ativo com retorno r̃3 :

E{r3 } = 0,06, σ3 = 0,06.

Obviamente, um retorno esperado de 6% pode ser alcançado com um desvio padrão de 6% sim-
plesmente comprando o terceiro ativo. A questão é quão melhor se pode fazer, em termos de menor
desvio padrão, mantendo uma carteira diversificada ótima.

Assuma que ρ{r1 , r2 } = ρ{r1 , r3 } = ρ{r2 , r3 } = 0. Resolva o problema de escolher os pesos w1 ,

w2 e 1 − w1 − w2 de uma carteira alocada aos ativos 1, 2 e 3, a fim de minimizar σ p2 , sujeito à
restrição de que µ̄ = 0,06 (o objetivo de retorno da carteira é 0,06). Calcule o desvio padrão da
carteira ótima e compare com σ3 = 0,06, que seria alcançado alocando tudo no ativo 3.

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Questão 2. Apresente e discuta os principais pontos fracos, teóricos e práticos, da abordagem de
média-variância (de Markowitz) para seleção de carteiras. Dê exemplos que ilustrem sua resposta.

Questão 3. JJr é administrador de carteiras. De todos os seus clientes, JJr administra carteiras
situadas na fronteira eficiente de Markowitz. JJr pede a Rx, gestor que carteira que trabalha com
JJr , que revise a carteira de dois dos seus clientes, a Eagle Company e a Rainbow Insurance. Os
retornos esperados das duas carteiras são significantemente diferentes. Rx identifica que a carteira
da Rainbow é praticamente idêntica a carteira de mercado e conclui que ela deve ser superior a
carteira da Eagle.

a) Você concorda com a conclusão de Rx de que a carteira de Rainbow seja superior a carteira da
Eagle ou discorda? Justifique a resposta, tomando como referencia a linha de mercado de capitais.

b) JJr observa que a carteira da Rainbow apresenta retorno esperado maior por possuir risco não
sistemático maior que o da Eagle. Defina risco não sistemático e explique por que você concorda
ou discorda com a observação de JJr.

Questão 4. Considere a matriz de covariâncias a seguir:

Ativo AOL Microsoft Intel

AOL 0,002 0,001 0,000
Microsoft 0,001 0,002 0,001
Intel 0,000 0,001 0,002

E os retornos esperados:
Ativo AOL Microsoft Intel
Retorno Esperado 15% 12% 10%

a) Considere que o ativo livre de risco tem retorno de 5%. Compute o peso da carteira tangente
(tangency portfolio)?
b) Como variaria sua resposta se o retorno do ativo livre de risco fosse 3%? E se fosse 7%?
c) Desenhe a fronteira de Markowitz e plote os pontos da AOL, da Microsoft e da Intel, além
das três carteiras tangentes encontradas nos itens (a) e (b).

Questão 5. (Verdadeiro ou Falso) O desvio padrão da carteira é sempre igual a média ponderada
dos desvios padrões dos ativos na carteira? Justifique sua resposta.