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MARÇO 2022

Relatório Mensal
Estratégia de Investimentos

Preparado em 09/03/2022
Mercados 2

Fevereiro/2022
Mês Ano 2021 Após um começo de ano conturbado para os mercados, no final do
mês, a Rússia, de forma inesperada pelos analistas, invade a
Renda Fixa
Ucrânia, o que passa a deixar o cenário global ainda mais incerto.
CDI 0.75% 1.49% 4.40%

IRF-M 0.58% 0.50% -1.99% A inflação no mundo seguia surpreendendo em patamares

bastante elevados. Um conflito com as características do ucraniano
IMA-B 0.54% -0.19% -1.26%
coloca mais pressão nos preços das commodities, aumentando a
responsabilidade dos bancos centrais pelo mundo.
Câmbio

Dólar Comercial R$ 5.15 -2.98% -7.71% R$ 5.58 7.50% As principais bolsas encerraram fevereiro em queda e já
Euro R$ 5.78 -3.78% -8.55% R$ 6.32 -0.89% acumulam perdas de cerca de 8% no ano. O dólar se valoriza
quando comparado às moedas dos países desenvolvidos e o DXY
Bolsas sobe 1,1%.
Ibovespa 113,142 0.89% 7.94% 104,822 -11.93%
Apesar da volatilidade nos ativos de risco, a perspectiva de
S&P 500 4,385 -2.90% -8.00% 4,766 26.89% commodities em níveis elevados de preço tem dado sustentação
aos ativos brasileiros.
Mutimercados

IHFA 1.21% 2.48% 2.04% Nesse contexto, nossa bolsa, em especial via cíclicos globais, e o
câmbio apresentaram resultados positivos mas, por outro lado, a
Imobiliários inflação recente mais disseminada na economia prejudicou os
IFIX -1.29% -2.27% -2.28% ativos prefixados e de inflação.

Fonte: Quantum Axis – 25/02/2022

Cenário Macroeconômico
Global A retomada da produção de petróleo de forma mais
lenta que o crescimento da demanda e as incertezas
geopolíticas têm permitido que o preço da commodity
alcance patamares recordes, os mais elevados desde
meados de 2014.

A incerteza sobre o cenário

econômico aumentou com os
últimos acontecimentos
geopolíticos.

Na China, o ritmo de expansão da atividade

econômica segue moderado, especialmente
O mercado de trabalho americano permaneceu forte
com a retração de investimentos do setor
em Fevereiro. Foram preenchidos 678 mil postos de
imobiliário. O governo tem reforçado a
emprego e a taxa de desemprego caiu para apenas
necessidade de implementação de medidas
3,8%. Apesar disso, não houve aumento do salário
para estabilizar a economia, o que ajudará a
médio nominal. Ainda assim, o aperto no mercado de
gerenciar o ritmo de desaquecimento do PIB,
trabalho reforça a expectativa de que o FED iniciará o
de 8,5% no ano passado, para um pouco
ciclo de aperto monetário no próximo dia 16.
abaixo de 5,0% nesse ano.

Fonte: Safra Macro Research

Cenário Macroeconômico
Brasil
No Brasil, o desempenho da
atividade econômica
permanece modesto.
A massa salarial real efetiva caiu 3,3% no
quarto trimestre do ano passado, devido à
redução do rendimento médio nominal e ao
aumento da inflação. Outra evidência de
fraqueza é a confiança do consumidor, que
permanece em patamar historicamente baixo.
Isso suporta nossa expectativa de retração
do consumo das famílias em 2022.
Fonte: Safra Macro Research
A queda no comércio deve ser compensada pelo
avanço dos setores mais ligados aos serviços
prestados às famílias, que obtiveram impulso com a
retirada quase completa das medidas de isolamento
social devido à pandemia de Covid-19. Apesar do
recente aumento de casos de Covid no começo de
2022, a menor letalidade da variante Ômicron poderá
reduzir o impacto da disseminação da doença na
atividade econômica.
O cenário hidrológico tem evoluído de maneira bastante
favorável. As previsões para nível de reservatórios,
geração hidráulica e preço spot de energia melhoraram
consideravelmente desde outubro do ano passado, quando
começou o período de chuvas. Com esse avanço de
projeções, é bastante provável que já no mês de maio a
bandeira tarifária migre para a cor verde. Prevemos que
esta bandeira será mantida por todo o restante do ano.
Cenário Macroeconômico
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Projeções
Atividade O PIB real brasileiro cresceu 4,6% em 2021, como esperado. Os dados do 4º trimestre PIB1
mostraram avanço de 1,6% em relação ao mesmo período de 2020, em linha com o
crescimento de 1,5% projetado por nós e acima do esperado pela mediana do mercado, 2021 2022
em 1,1%. Porém, a variação trimestral do PIB real surpreendeu positivamente ao avançar
0,5%, ante nossa estimativa de 0,2%. Esse desvio foi basicamente causado por 4,6% ↗ 0,2% ↔
discrepância na métrica de ajuste sazonal, o que não muda a história daqui para frente.
Esperamos crescimento modesto de 0,2% para a atividade em 2022, suportado por um
ciclo de recomposição dos estoques.
IPCA1
Inflação A inflação medida pelo IPCA-15 ficou bem acima do esperado em fevereiro, com pressão 2021 2022
em diversos componentes e nos principais núcleos. A resistência da inflação a ceder e as
novas elevações nos preços de commodities são os principais motivos para a nossa revisão 10,1% ↔ 5,2% ↗
da projeção do IPCA de 2022, de 4,7% para 5,2%.

Política O Banco Central do Brasil deverá elevar a taxa Selic em 100 pbs em março, para 11,75%
SELIC1
Monetária a.a., após oito altas consecutivas desde março do ano passado. A inflação permaneceu
pressionada nos últimos meses e as expectativas de inflação do consenso continuam
ligeiramente acima do centro da meta para 2023, fatores que suportam esse aperto 2021 2022
adicional das condições monetárias. Nosso cenário base inclui a expectativa de que a taxa
Selic permanecerá em patamar restritivo nos próximos trimestres, o que prejudicará o 9,25% ↔ 10,75% ↗
desempenho da atividade econômica e favorecerá a redução da inflação à frente.

Internacional O preço do petróleo no mercado internacional sobe 27% em 2022. Como vem ocorrendo Dólar1
nos últimos meses, a demanda mundial pela commodity continuou acima da produção,
levando à redução dos estoques comerciais para patamar historicamente baixo. Ainda há 2021 2022
capacidade ociosa ao redor do mundo, notadamente na Arábia Saudita e, em prazo um
pouco maior, nos EUA, mas as margens são pequenas e qualquer distúrbio no equilíbrio R$ 5,58 ↔ R$ 5,40 ↘
oferta-demanda pode resultar em grandes movimentações de preço.

(1) Fonte: Safra Macro Research. Sinais nas projeções indicam alteração de parâmetro relativo ao mês anterior. Data base: 09/03/2022.
Estratégia de Alocação 6

Classe Viés Racional

Juros A volatilidade global deve continuar elevada, o cenário político doméstico ainda é incerto e a SELIC vai
Pós-Fixados ↗ além do que inicialmente projetávamos. É um momento de preservar liquidez e buscar oportunidades que
ao longo do tempo aparecerão.

Juros Nominais Entendemos como atrativas as taxas de juros prefixadas em um ambiente em que grande parte do aperto
(Prefixado)
↔ monetário já aconteceu e a atividade já dá sinais de enfraquecimento, mas temos que alocar com cautela
em vértices de no máximo 3 anos.

Juros Reais Os juros reais com taxas próximas a IPCA+6% a.a. nos parecem bastante atrativos para a poupança de
(Inflação)
↔ longo prazo e de forma gradual temos buscado oportunidades em ofertas isentas de alta qualidade.

Moedas O real se favoreceu novamente do forte fluxo estrangeiro e tende a seguir dessa forma em um cenário de
(Dólar x Real) ↔ preços elevados de commodities em conjunto com a nossa crescente taxa de juros.

Renda Variável Nossa bolsa se favorece da participação relevante em setores ligados à commodities mas, no atual
Local ↔ momento de incerteza, temos aos poucos aproveitado as recentes altas para reduzir pontualmente nossa
exposição.

Renda Variável As incertezas com relação a política monetária no mundo, aliadas a um evento geopolítico bastante incerto
Internacional ↘ nos fazem ficar cautelosos nesse momento com as bolsas globais.

Na parte líquida, os ativos mais sensíveis a taxa de juros seguem baratos mas sofrendo e, por hora, não
Alternativos ↔ vemos oportunidade de uma grande correção. Os fundos ilíquidos e mais de longo prazo podem se
beneficiar de oportunidades trazidas pelo cenário incerto no curto/médio prazo.
 Perfis de Alocação 7

Março/2022
Ultra-Conservador Conservador Moderado Dinâmico D
6% 10% 15%
i
n
21% 3%

46% 31%
10%
0
0
. Renda Fixa
.
19% 0
4
1
4
61% 6
4 Multimercados
30%

Renda Variável
79%
35% Fundo Imobiliário
35%

Renda Fixa 79.0% 61.0% 45.5% 31.0% Volatilidade dos Índices*

Pós -Fi xa do 59.0% 41.0% 25.5% 11.0% CDI 0.16%
Prefi xa do 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% IRF- M 3.53%
Infl a çã o 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% IHFA 4.57%

Multimercados 21.0% 30.0% 35.0% 35.0% IFIX 6.18%

Ma cro 15.0% 24.0% 29.0% 35.0% IMA- B 5.61%
Long & Short 6.0% 6.0% 6.0% 0.0% Dólar 14.98%

Renda Variável 0.0% 3.0% 9.5% 19.0% Euro 13.28%

Loca l 0.0% 3.0% 7.5% 15.0% Ibovespa 19.29%
Interna ci ona l 0.0% 0.0% 2.0% 4.0% S&P 500 13.95%

Alternativos 0.0% 6.0% 10.0% 15.0%

Líqui dos 0.0% 4.0% 6.0% 8.0%
Il íqui dos 0.0% 2.0% 4.0% 7.0%

Elaboração: Safra Estratégia Private | *Fonte: Quantum Axis – 25/02/2022

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não foi preparado por um Analista de Valores Mobiliários, tampouco esta mensagem configura-se um Relatório de Análise, conforme a definição da Instrução nº
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