Desafios na Preparao para a Abertura de Capital

Junho de 2008

Este material foi preparado pela LatinFinance Advisory & Research S.A. (LatinFinance) e o seu contedo estritamente confidencial. Este material no poder ser reproduzido, distribudo ou publicado pelo seu destinatrio para qualquer fim e seu contedo no pode ser utilizado para outro propsito sem o consentimento por escrito da LatinFinance. Apesar das informaes aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiveis, a LatinFinance no pode garantir a preciso e veracidade das mesmas. As opinies aqui apresentadas expressam o julgamento da LatinFinance at a presente data, estando sujeitas a alteraes. A LatinFinance no ser responsvel por perdas diretas ou lucros cessantes que sejam decorrentes do uso deste material.

I. Sumrio Executivo

I. Sumrio Executivo
Este material tem como objetivos: I. Apresentar os ciclos de maturao da empresa, bem como os prs e contras dos diversos tipos de funding: private

equity, associaes de capital, abertura de capital, etc. II. Apresentar as principais etapas de preparao da empresa para acesso ao mercado, e os pontos crticos deste

processo: gesto , governana corporativa, contigncias e tese de investimento. III. Apresentar cases de empresas por ns assessoradas em processos de IPO.

II. Estratgias de Crescimento via Funding

II. Estratgias de Crescimento via Funding

Ciclo de Maturao e Acesso a Mercado

+
Liquidez Corporao

Diluio Acionria

Operaes Estruturadas

FASE 4:
Scio Estratgico Maturao Mercado de Capitais - Dvida

Eixo Familiar

FASE 3: Filhos / Netos

Scio Financeiro M&A Mercado de Capitais - Equity

FASE 2: Fundador FASE 1:

Start - Up Seed Money Alto Crescimento Orgnico Private Equity

IPO

Anos Incio Expanso e Formalizao Consolidao Maturidade

Eixo Empresarial

Valor de Mercado

Perpetuao da Empresa: Gesto, Governana Corporativa, Tese de Investimento

II. Estratgias de Crescimento via Funding

Estruturao da Empresa Captao de Recursos
Prs Possibilidade de utilizao de recebveis Estrutura mais comum para captaes de menor porte Entrada no mercado de capitais Prazos, em geral, mais longos Contras Bloqueio dos recebveis

Crdito Bancrio

Captao de Dvida

Debntures

Custo de estruturao Menor flexibilidade Dependncia do humor do mercado Possibilidade de converso em equity no mdio prazo Participao na gesto da companhia Diluio Comprometimento com o mercado

Necessidade de Captao de Recursos

Mezanino Deciso

Flexibilidade Mix de dvida e equity

IPO

Volume de captao Entrada no mercado de capitais Liquidez para o acionista Volume de captao Contribuio para gesto

Equity

Private Equity

Diluio (controle) Custo da captao (retorno exigido) Governana Prazo para sada

Associao

Ganho de escala Liquidez para o acionista

Diluio (controle) Governana Empatia entre os scios

III. Etapas e Pontos Crticos no acesso a mercado

III. Pontos Crticos

Viso Geral do Processo Pr-Oferta
A companhia formata sua tese de investimento e estabelece um compromisso de performance com potenciais investidores investidores ativos

Oferta
A companhia emite aes e admite a entrada de

Ps-Oferta
A companhia precisa manter e reforar sua tese de investimentos, com uma slida estrutura de relaes com investidores e divulgao permanente de informao

Principais Prestadores de Servio

Advogados Locais Auditoria Bancos: Coordenador Lder e Coordenadores Contratados Advogados locais Advogados internacionais Auditoria Auditoria Relaes com Investidores

Principais Passos
Acordo de acionistas Implementao das regras de Governana Corporativa Auditoria das demonstraes financeiras dos ltimos 3 anos Modelagem Estratgica Valuation e Tese de Investimento Preparao do prospecto da transao Intermediao com instituies de regulao Precificao da companhia Estruturao da rea de relaes com investidores Entrega do Business Plan Divulgao peridica do guidance Originao pr-ativa de novos acionistas Apresentaes institucionais Coberturas de Research

Perpetuao da Companhia: valor aos acionistas suportado por um modelo de negcios dinmico

III. Pontos Crticos

GC, Ativos no Operacionais e Contingncias, Gesto e Tese de Investimento

Management
Ativos No Operacionais e Contingncias

Escritrio de Advocacia

Gesto

Governana Corporativa

Tese de Investimento

Auditoria

Bancos

10

III. Governana Corporativa

Linhas Mestras
Definio: regulamentao e monitoramento do vnculo entre os diversos stakeholders de uma sociedade Finalidade Permitir aos proprietrios (acionistas ou cotistas) a gesto estratgica de sua empresa e o efetivo controle da direo executiva Facilitar o acesso ao capital a menores custos Garantir a continuidade da empresa

Principais ferramentas de controle do acionista sobre a gesto Conselho de Administrao Auditoria Independente Conselho Fiscal

Pilares da Governana Corporativa Transparncia Prestao de contas (Accountability) Eqidade

Governana Corporativa valor, apesar de, por si s, no cri-lo. Isso somente ocorre quando, ao lado de uma boa estrutura de governana, existe um negcio eficiente, rentvel e bem gerido.

11

III. Governana Corporativa

Impactos no Mercado de Capitais
Alm dos fatores j mencionados, pode-se destacar como catalisador da melhora no cenrio brasileiro a criao, em 2001, dos nveis diferenciados de Governana Corporativa. Tais nveis visam aumentar a transparncia nas informaes prestadas pelas empresas assim como garantir direitos aos seus acionistas minoritrios. A grande maioria das empresas que tm acessado o mercado optou por utilizar o Novo Mercado, por ser o mais alto nvel de Governana Corporativa, obtendo valorizao superior s outras. Ibovespa x IGC Pontos (Base 100)
800 700 600 500 400 300 200 100 0 fev-02 fev-03 fev-04 jun-01 jun-02 jun-03 fev-05 jun-04 jun-05 out-01 out-02 out-03 out-04 out-05 jan-06 jan-07 set-06 set-07 jan-08 mai-06 mai-07 mai-08

698%

490%

IBOV

IGC

12

III. Ativos no Operacionais

Foco no Core Business
A B

Ativos NoOperacionais e Contingncias Core Business Core Business

Ativos NoOperacionais e Contingncias

Ciso Nova Companhia

Ciso

Veculo de acesso ao mercado de capitais

13

III. Gesto
Estrutura Administrativa
Conselho de Acionistas

Conselho Fiscal Scio / Administrador Separao entre Acionistas e Administradores Conselho de Administrao

Operacional

Administrativo Financeiro

Outros Comit de Auditoria

CEO

Vice Presidentes

Diretores Executivos

Diretores Regionais

14

III. Tese de Investimento

Ferramentas de Anlise e Modelagem Estratgica Pr-Oferta Oferta
Estratgia de Longo Prazo

Ps-Oferta

Valor Econmico

TESE DE INVESTIMENTO

Gesto

Avaliao Esttica Como a empresa Foco no valor

Simulao de Cenrios Como a empresa pode ser Foco na estratgia

Avaliao Dinmica Como a empresa deve ser Foco na gesto

15

IV. Estudos de Caso

IV. Estudos de Caso

Kroton Educacional
Viso Geral e Tese de Investimento A Kroton uma das maiores organizaes educacionais privadas do pas, atuando no ensino bsico h 36 anos e no ensino superior desde 2001. Possui plataforma integrada da educao bsica e ensino superior. Slida experincia na gesto de modelos padronizados, escalveis e replicveis com disperso geogrfica.

Modelo de ensino replicvel e padronizado

Atuao integrada e diversificada

Comparveis Listados no Brasil

Marcas bem posicionadas para diferentes segmentos

Presena em todo territrio nacional

Administrao profissional

Governana Corporativa
Fonte: Kroton

17

IV. Estudos de Caso

Cronograma
Contratao dos Advogados Locais Contratao dos Bancos Coordenadores e Advogados Internacionais Compra de S/A Aberta Aviso ao Mercado e incio do Road Show Anncio de Encerramento

Incio das negociaes 03/jul 10/jul 19/jul 23/jul 08/ago 23/ago

05/abr 12/abr

04/mai 01/mai 25/mai

29/mai

Contratao da LatinFinance

Kick-Off Meeting

Filling do prospecto preliminar na CVM Definio do price range

Data de exerccio do Green Shoe

Data do Pricing, prospecto definitivo

O processo de IPO da Kroton foi realizado em um perodo de 4 meses a partir da contratao da LatinFinance

Fonte: LatinFinance

18

IV. Estudos de Caso

Kroton Educacional
Sumrio da Oferta
Emissor Coordenadores Listagem Oferta Base Aes Suplementares (Green Shoe) Range de Preo Preo Final Volume final da Oferta Base Kroton Educacional S.A. Morgan Stanley e Merril Lynch Nvel 2 10.675.000 units 80% primria / 20% secundria 1.601.250 units (15% da oferta base) 31,00 39,00 39,00 R$ 478 milhes

Os recursos foram destinados a abertura e implantao de novas unidades de Ensino Superior, desenvolvimento de novos produtos, aquisies de instituies de Ensino Superior, expanso e manuteno das unidades existentes, quitao de dvidas de curto e longo prazo, e investimento em tecnologia educacional e da informao.

Fonte: CVM

19

IV. Estudos de Caso

Evoluo dos Nmeros
1T 2007 595 escolas associadas (Ensino Bsico). 8 campi prprios (Ensino Superior). 1T 2008 602 escolas de Ensino Bsico no Brasil (+ 6 no Japo). 21 campi prprios (+ 4 no prximo semestre).

Nmero de Alunos (em milhares)

24,6% 24,6%
47,1 20,5

Receita Lquida (R$ milhes)

57,2% 57,2%

33,1

184,0

207,7

14,6 37,8

30,5

1T 2007 Educao Bsica Ensino Superior

1T 2008

1T 2007 Educao Bsica Ensino Superior

1T 2008

Estratgia focada em crescimento acelerado (via aquisies) das operaes de Ensino Superior e crescimento orgnico com receita de material didtico no Ensino Bsico
Fonte: Kroton

20

IV. Estudos de Caso

Marisa
Posicionamento da Empresa A Marisa a maior rede de lojas especializada em moda feminina e moda ntima no Brasil, alm de caracterizar-se como uma das maiores lojas de departamento de vesturio no pas. A empresa atua em um mercado ainda altamente fragmentado, onde as 5 maiores redes representam apenas 9% do mercado. Na poca da abertura de capital, possua cerca de 180 lojas e 4 centros de distribuio, cobrindo de todo o territrio brasileiro. A Marisa tornou-se a primeira escolha do pblico feminino de classe C. Em 1999, a empresa iniciou uma estratgia de expanso, aumentando a variedade de produtos, modernizando suas lojas e rejuvenescendo a marca.

Crescimento Anual do Faturamento (%)

Faturamento por Regio (%)

6% 11% 14% 15%

35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2002 2003 2004 2005

Marisa
Renner

Guararapes Tecidos Vesturio e Calados 2006E

Norte Nordeste 54%

Sudeste

Sul

Centro-Oeste
Fonte: Marisa

21

IV. Estudos de Caso

Marisa
Diagnstico da Operao Contratao da LatinFinance quando o processo de preparao j havia se iniciado. Tempo reduzido para diagnosticar e auxiliar na soluo de problemas que pudessem se tornar entraves para o IPO. Momento de mercado desfavorvel devido a crise do subprime. Necessidade de reduzir a percepo ao risco de execuo.

Estruturao e Preparao do IPO Assessoria na implementao de mudanas estratgicas necessrias para a estruturao do IPO Avaliao econmico-financeira e defesa dos interesses da empresa junto a bancos e outros prestadores de servio. Habilidade de inserir a oferta em um momento turbulento de mercado (aps a crise do subprime) sem arcar com um desconto elevado no valor da empresa.

O processo de IPO da Marisa foi realizado em um perodo de 11 meses a partir da contratao da LatinFinance
Fonte: LatinFinance

22

IV. Estudos de Caso

Sumrio da Oferta
Sumrio da Oferta
Emissor Coordenadores Listagem Oferta Base Aes Suplementares (Green Shoe) Range de Preo Preo Final Volume final da Oferta Base Marisa S.A. Credit Suisse e UBS Pactual Novo Mercado 44 milhes de aes ordinrias 100% primria 6.600 mil aes (15% da oferta base) 100% primria 10,00 14,00 10,00 R$ 506 milhes

Os recursos foram destinados para a expanso da rede de lojas, suporte financeiro para expanso de crdito aos consumidores do carto Marisa, ampliao e modernizao das lojas existentes, investimentos em tecnologia de informao e nos centros de distribuio.
Fonte: CVM

23

IV. Estudos de Caso

Evoluo dos Nmeros
Evoluo do Nmero de Lojas rea de Vendas (mil metros quadrados)

16,6% 16,6%

39,1% 39,1%

56

100

146
207 153

91

67

107

54 1T 2008

1T 2006

1T 2007 Marisa Tradicional * Marisa Ampliada **

1T 2006

1T 2007 rea Total das Lojas (mil m2)

1T 2008

Evoluo da base de contas e cartes (em milhares)

Receita Lquida (R$ milhes)

10.039 7.937 6.034

31,8% 31,8%
7.571

5.452 4.035

255,8 210,6 147,3

1T 2006

1T 2007 Quantidade Contas Quantidade Cartes

1T 2008

1T 2006

1T 2007 Rec. Lquida (R$ milhes)

1T 2008

Fonte: Marisa

24

www.latinfinance.com.br