Carlos - Hamilton - Relatório - Inflação - 22-12-2011

Perspectivas para a Inflao
Carlos Hamilton Arajo
Dezembro de 2011
ndice
I. Ambiente Internacional II. Condies Financeiras III. Demanda
IV. Oferta
V. Evoluo da Inflao
VI. Projees para a Inflao
2011- Balano Positivo

Inflao em trajetria declinante;
Moderao do crescimento do crdito;

Conteno das despesas do setor pblico; Dficit em conta corrente (2,1% do PIB) financiado inteiramente com IED; Taxas de desemprego baixas; e Economia crescendo em torno de 3%.
3
2012 - Perspectivas Favorveis

Inflao convergindo para a trajetria de metas; Crescimento moderado do crdito; Disciplina fiscal; Dficit em conta corrente (2,4% do PIB) financiado essencialmente com IED; Taxas de desemprego baixas; e
Economia crescendo em torno de 3,5%.

4
Cenrio Prospectivo - Balano de Riscos/Hipteses de Trabalho
No mbito externo, o cenrio prospectivo contempla: Baixo ritmo de crescimento global por perodo de tempo prolongado, com alta probabilidade de que ocorra recesso em algumas economias maduras; Condies de crdito mais restritivas; e Dinmica relativamente benigna dos preos das commodities.
Cenrio Prospectivo - Balano de Riscos/Hipteses de Trabalho
Do lado interno, o cenrio prospectivo contempla: Atividade ganhando impulso ao longo do prximo ano; Expanso moderada da oferta de crdito; Alguma moderao no mercado de fatores; Cumprimento das metas de supervit primrio; Moderao das presses inerciais (inflao em doze meses, ao consumidor e no atacado, recuando); e Efeitos de aes de poltica monetria recentemente implementadas, que so defasados e cumulativos.
Cenrio Prospectivo Balano de Riscos/Hipteses de Trabalho
Desde a divulgao do ltimo Relatrio: Em segmentos especficos persistiu descompasso, embora decrescente, entre ritmos de expanso da oferta e da demanda; No mercado de fatores, houve recuo no nvel de utilizao da capacidade instalada e sinais de moderao do mercado de trabalho; Inflao ao produtor seguiu em moderao, mas a inflao dos preos industriais ainda mostra certa resistncia; e Inflao ao consumidor em doze meses comeou a recuar.
7
Cenrio Prospectivo - Viso Geral

As projees indicam dinmica para a inflao mais benigna do que a constante do ltimo Relatrio de Inflao:
As projees para 2011 cenrio de referncia e de mercado - posicionam-se em 6,5%; recuam bastante em 2012, para 4,7% no cenrio de referncia e para 4,8% no de mercado; para 2013, apontam inflao de 4,7% no cenrio de referncia e de 5,3% no de mercado; e A taxa estimada para o crescimento do PIB em 2011 foi revisada para 3,0%, ante 3,5% constante no Relatrio de setembro e, para 2012, a taxa estimada de 3,5%.
Cenrio Prospectivo - Inflao

O Comit reconhece um ambiente econmico em que
prevalece nvel de incerteza muito acima do usual; O Copom identifica riscos decrescentes concretizao de um cenrio em que a inflao convirja tempestivamente para o valor central da meta, para 4,5%; e O Copom reafirma sua viso de que a inflao acumulada em doze meses alcanou o pico no ltimo trimestre, comea a
recuar no trimestre corrente e, assim, a se deslocar na direo

da trajetria de metas.
Cenrio Prospectivo - Inflao
O Copom entende que, ao tempestivamente mitigar os efeitos
vindos de um ambiente global mais restritivo, ajustes

moderados no nvel da taxa bsica so consistentes com o cenrio de convergncia da inflao para a meta em 2012.
10
I. Ambiente Internacional
11
% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
2011
2012
Expectativa de Inflao
Brasil Reino Unido Sucia Noruega Polnia Mxico Chile frica do Sul Colmbia Nova Zelndia Austrlia EUA China ndia Rssia dez/05 = 100 100 120 140 160 180 220 240 260 280 300
200
60
80
Fontes: Bloomberg (em 20/12), Consensus nov/11 (ndia) e BCB
Expectativa de Inflao em Pases Selecionados e IC-Br
agropecurias metlicas energticas
IC-Br (US$)
jan 08 mar 08 mai 08 jul 08 set 08 nov 08 jan 09 mar 09 mai 09 jul 09 set 09 nov 09 jan 10 mar 10 mai 10 jul 10 set 10 nov 10 jan 11 mar 11 mai 11 jul 11 set 11 nov 11 12
% 10 20 25 30 35 40 45 50
15
Fonte: Bloomberg
VIX e Taxa de Cmbio
VIX (esq.) taxa de cmbio (dir.) 1,55 1,65 1,70 1,75 1,80 1,85 1,90 1,95
jan 10 fev 10 mar 10 abr 10 mai 10 jun 10 jul 10 ago 10 set 10 out 10 nov 10 dez 10 jan 11 fev 11 mar 11 abr 11 mai 11 jun 11 jul 11 ago 11 set 11 out 11 nov 11 dez 11
1,50
1,60
dados at 20/12
R$/US$
13
Projees Crescimento Mundial em Reviso
Projees para o Crescimento Mundial em Reviso
OCDE nov/11 2011 2012 2013
Diferena em relao a mai/11 2011 2012
Total OCDE EUA rea do Euro Japo Reino Unido Canad Economias Emergentes e em Desenvolvimento China ndia Brasil
1,9 1,7 1,6 -0,3 0,9 2,2
1,6 2,0 0,2 2,0 0,5 1,9
2,3 2,5 1,4 1,6 1,8 2,5
-0,4 -0,9 -0,4 0,6 -0,5 -0,8
-0,5 -1,1 -1,8 -0,2 -1,3 -0,9
-0,1
9,3 7,7 3,4 8,5 7,2 3,2 9,5 8,2 3,9 0,3 -0,8 -0,7
-0,4
-0,7 -1,4 -1,3
Fonte: OCDE/Economic Outlook (nov/11)
14
Ambiente Internacional
Mundo com perspectivas desinflacionrias; Alta volatilidade e averso ao risco, ampliao dos riscos para a estabilidade financeira global; Para 2012, redues significativas nas previses de crescimento, em particular para EUA e Europa, com perspectivas de acelerao moderada em 2013; De modo geral, nas economias maduras, a capacidade de reao das polticas monetria e fiscal limitada; e Nas economias emergentes, recuo, em magnitude menor, nas projees de crescimento para 2012; para 2013, perspectivas de acelerao mais intensa do que nas economias maduras.
15
II. Condies Financeiras
16
Operaes de Mercado de Capitais Domsticas

Emisses Primrias
250
R$ bilhes em 12 meses
200
150
100
50
0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 aes
Fonte: CVM
debntures
outros
2011*
* at nov/11
17
% a.a.
20 25 30 35 40 45 50 55 60
Fonte: BCB
Taxa de Juros
39,1
pessoa fsica
pessoa jurdica
27,9 31,4 29,8
46,8
44,7
jan 08 mar 08 mai 08 jul 08 set 08 nov 08 jan 09 mar 09 mai 09 jul 09 set 09 nov 09 jan 10 mar 10 mai 10 jul 10 set 10 nov 10 jan 11 mar 11 mai 11 jul 11 set 11 nov 11
%
5,5 6,0 7,0 7,5 8,5 9,0 1,0 1,5 2,0
%
2,5 3,0 3,5 4,0 4,5
Crdito Referencial - Taxa de Juros, Inadimplncia e Atrasos
5,0
6,5
8,0
Pessoa Fsica
inadimplncia atrasos de 15 a 90 dias
inadimplncia atrasos de 15 a 90 dias
Pessoa Jurdica
6,5
7,3
2,2
4,0
18
%
15 20 25 30 35 40 45
Fonte: BCB
jan 08 mar 08 mai 08 jul 08 set 08 nov 08 jan 09 mar 09 mai 09 jul 09 set 09 comprometimento da renda endividamento das famlias
nov 09 jan 10 mar 10

mai 10 jul 10 set 10 nov 10 jan 11 mar 11 mai 11 22,2 jul 11 set 11
19
Endividamento e Comprometimento da Renda

42,2
Condies Financeiras
Incertezas no cenrio internacional contribuem para conteno das emisses no mercado de capitais;
Taxas de juros declinantes nas operaes de crdito (PJ e PF); Elevao moderada da inadimplncia; e Comprometimento da renda relativamente estvel.
20
III. Demanda
21
Consumo das Famlias e Formao Bruta de Capital Fixo

190 FBCF 180 170 1T 03=100 160 150 140 consumo das famlias
130
120 110 1T 08 2T 08 3T 08 4T 08 1T 09 2T 09 3T 09 4T 09 1T 10 2T 10 3T 10 4T 10 1T 11 2T 11 3T 11
22
Fontes: IBGE e BCB
Fonte: FGV
dessaz., set/05=100 110
115
100
105
120
125
Confiana do Consumidor
90
mdia histrica
95
jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov
23
08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11
crescimento sobre o mesmo perodo do ano anterior (%) 10 12 0

ms trimestre
Massa Salarial Real
Massa Salarial Real
Fontes: IBGE (Massa Salarial) e BCB (Crdito)

jan 08 abr 08 jul 08 out 08 jan 09 abr 09 jul 09 out 09 jan 10 abr 10 jul 10 out 10 jan 11 abr 11 jul 11 out 11
R$ bilhes
55 60 65 70 75 80 85
Massa Salarial Real e Crdito PF
50
Concesses Acumuladas no Ms
observado dessazonalizado
24
escala 0-100 50 55 65 70
45
ICST (dir.) 110 100 130 escala 0-200 R$ bilhes 400 500 600 700 800 ICS FGV (dir.) ICEI CNI (esq.) 140
60
Confiana do Empresrio Industrial, da Construo e do Setor de Servios 75
120
150
90
Fontes: CNI (ICEI), FGV (ICS e ICST) e BCB (Crdito)

1000
900
Confiana dos Empresrios e Crdito PJ
domstico (esq.) externo (dir.) 100 40 50 60 R$ bilhes

25
Crdito PJ
70
80
90
Resultados Fiscais Supervit Primrio

Acumulado em 12 Meses
5
Resultados Fiscais Supervit Primrio
4
3,46
3,83
3,33
% do PIB
0,98
out 08
jan 08
jan 09
abr 08
abr 09
jan 10
abr 10
out 09
out 10
jan 11
abr 11
jul 08
jul 09
jul 10
Meta para 2011: R$127,9 bilhes

Fonte: BCB
26
out 11
jul 11
% (12m/12m ant)
-15 10 15 -10
-5
5
Fonte: Funcex
Crescimento em 12 Meses
Exportaes Totais - Quantum
27
Demanda
Consumo das famlias expandindo a taxas mais moderadas (perspectivas so favorveis confiana, expanso do crdito; transferncias, mercado de trabalho); Investimentos em moderao (perspectivas so favorveis setor de servios, infraestrutura, etc.); O supervit primrio de 3,3% do PIB em doze meses refora a viso de que est em curso processo de consolidao fiscal (perspectivas de continuidade); e Demanda externa em moderao.
28
IV. Oferta
29
Fonte: IBGE
mm3m, dessaz., jan/08 = 100 115 105 75 jan 08 abr 08 jul 08 out 08 jan 09 abr 09 85 95
Produo Industrial
jul 09
out 09 jan 10 abr 10 jul 10 out 10 jan 11 abr 11 jul 11 out 11
30
geral bens de capital semi- e no-durveis
ICS e PIB Servios

15 10 5 % t/t-1 0 0 -5 -1 -10 % t/t-1, dessaz.
31
2
1
-15
-20 4T 08 1T 09 2T 09 3T 09 4T 09 1T 10 2T 10 3T 10
ICS (esq.)
PIB Servios (dir.)
-2 -3
4T 10
1T 11
2T 11
Fontes: FGV e IBGE
3T 11
Safra Agrcola
159,5 149,6 160,5
145,9
milhes de toneladas
133,1
123,6 119,3 112,6 117,0
134,0
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
2011/12: estimativa IBGE em nov/11
Fonte: IBGE
32
%, dessazonalizado 74 76 78 80 82 84 86
88
UCI
Fontes: FGV, Fiesp, CNI, BCB e IBGE
CNI FGV Fiesp
Utilizao da Capacidade Instalada e Desemprego
CNI e Fiesp: dados at out/11
81,4
82,4
83,3
%, dessazonalizado 5,0
jan 08 abr 08 jul 08
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
out 08
jan 09 abr 09 jul 09 out 09 jan 10 abr 10 jul 10 out 10 jan 11 abr 11 jul 11
Desemprego
6,0
out 11
33
% 10 -2 0 2 4 6 8
Fonte: BCB
1T 10 2T 10 3T 10 4T 10 1T 11 2T 11 3T 11
Cenrio de Referncia
Projeo de PIB
4T 11
1T 12 2T 12 3T 12 4T 12
34
Oferta
Recuo da produo industrial (competio externa, competitividade); Indicadores do setor de servios em expanso mais moderada; Safra agrcola recorde em 2011 e perspectivas favorveis para 2012; No mercado de fatores, nvel de utilizao da capacidade instalada da indstria em recuo e desemprego em patamar historicamente baixo; e Perspectivas favorveis para a evoluo da atividade, com tendncia de acelerao entre o primeiro e o segundo semestre de 2012.
35
V. Evoluo da Inflao
36
% em 12 meses % em 12 meses
0 2 4 6 8 10 0 2 4 6 8
Inflao
IPCA
Fontes: IBGE, FGV e BCB

nov 11: 6,64%
Inflao e IC-Br
2011: 6,52%* 2012: 5,39%*
expectativas de mercado
* dados de 16/12/11; expectativas at mai/13
comercializveis no-comercializveis monitorados
jan 08 mai 08 set 08 jan 09 mai 09 set 09 jan 10 mai 10 set 10 jan 11 mai 11 set 11 jan 12 mai 12 set 12 jan 13 mai 13 set 13
dez/05=100
100 120 140 160 180 200 220 60
% em 12 meses
40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15
80
agropecurias metlicas energticas
IPA-DI
IC-Br
agrcola
industrial
37
% em 12 meses 15 11
13
Fonte: IBGE
jan 08
abr 08 jul 08 out 08 jan 09 abr 09 nominal (esq.) real (dir.) 3 5 9
jul 09
out 09 jan 10 abr 10 jul 10 out 10 jan 11 abr 11 jul 11 out 11
Rendimentos Real e Nominal Habitual
-3
-1
% em 12 meses
38
Estimativas para o IPCA 2012 e 2013

Mediana por Segmento de Mercado
5,7 5,6 5,5 AMs 5,4 bancos 5,1
2012
5,0
bancos AMs
2013
demais
5,3 5,2
4,9
demais
total
total
4,8
% a.a.
5,1 5,0 4,9 4,8 4,7 4,6 4,5 mar 11 nov 10 dez 10 ago 11 out 10 abr 11 set 10 mai 11 jul 11 out 11 mar 11 out 10 abr 11 set 10 nov 10 dez 10 ago 11 mai 11 set 11 fev 11 out 11 nov 11 jan 11 jun 11 4,5 4,6 4,7
dados at 16/12
Fonte: BCB
nov 11
39
jan 11
jun 11
jul 11
set 11
fev 11
4,4
4,4
Estimativas do Mercado para 2012

29/set IPCA Preos Administrados 16/dez
5,53 4,57
5,39 4,50 5,17 5,29 9,50
IGP-M IPA-DI
Selic (Fim) Cmbio (Fim) PIB Produo Industrial Balana Comercial
5,18 4,98
10,50 1,70 3,75 4,30 16,50 50,00 2,65
1,75 3,40 3,46

17,95
Investimento Estrangeiro Direto

Resultado Primrio
54,50
2,80
40

29/set IPCA Preos Administrados 16/dez
4,80 4,50
5,00
4,50 4,80 4,90 10,50
IGP-M IPA-DI
Selic (Fim) Cmbio (Fim) PIB Produo Industrial Balana Comercial
4,70 4,85
11,00 1,71 4,40 4,55 11,00 45,00 2,80
1,75 4,40 4,00

14,00
Investimento Estrangeiro Direto

Supervit Primrio
54,60
2,90
41
Inflao
A inflao ao consumidor em doze meses comeou a recuar neste trimestre e essa tendncia deve continuar; Ncleos elevados, mas com moderao na margem; Preos de servios seguem pressionados; Inflao ao produtor com comportamento relativamente benigno, com resistncia no caso dos preos industriais;
Comportamento favorvel dos preos das commoditites;

Inflao de salrios recuando na margem; e Expectativa de inflao em reviso para baixo.
42
VI. Projees para a Inflao
43
Projeo de Inflao
Cenrio de Referncia* e Cenrio de Mercado
Perodo
Referncia
Mercado
2011 2012 2012 2012 2012 2013
4 1 2 3 4 1
6,5 5,9 5,5 4,7 4,7 4,6
6,5 5,9 5,5 4,7 4,8 4,8
2013
2013 2013
2
3 4
4,4
4,7 4,7
4,7
5,2 5,3
Obs.: inflao acumulada em 12 meses (%a.a.)
* juros constantes de 11% a.a.
Fonte: BCB
44
Trajetria das Metas e Projees

Inflao Acumulada em 12 Meses
8
6 % 5
meta ocorrido cenrio de mercado cenrio de referncia
out 11
ago 11
dez 11
ago 12
ago 13
abr 12
dez 10
dez 12
abr 13
abr 11
Fonte: BCB
dez 13
45
fev 12
out 12
fev 13
out 13
fev 11
jun 11
jun 12
jun 13
% 10
-2
0 2 4 6 8
Fonte: BCB
Projeo de Inflao
Cenrio de Referncia (juros constantes de 11,00% a.a.)
4T 10 1T 11 2T 11 3T 11 4T 11 1T 12 2T 12 3T 12 4T 12 1T 13 2T 13 3T 13 4T 13 10
-2
4T 10 1T 11 2T 11 3T 11 4T 11 1T 12 2T 12 3T 12 4T 12 1T 13 2T 13 3T 13 4T 13
46
Cenrio de Mercado
VII. Boxes
47
Boxe: Projeo do Balano de Pagamentos Boxe: Projeo do Balano de Pagamentos

2011: reduo da estimativa de dficit em transaes correntes e elevao da previso dos fluxos de IED; 2012: dficit em transaes correntes de $65 bi, supervit comercial de $23 bi e IED de $50 bi.
US$ bilhes 2011 2012 RI - set RI - dez RI - dez -54,0 29,0 258,0 229,0 -83,0 -53,0 28,0 256,0 228,0 -81,0 110,0 65,0 5,3 44,7 -2,0 21,4 -26,0 -57,0
Transaes correntes Balana comercial Exportaes Importaes Servios, rendas e transferncias
-65,0 23,0 267,0 244,0 -88,0 70,0 50,0 17,0 6,2 -4,0 24,9 -25,6 -5,0
48
Conta capital e financeira 111,4 IED 60,0 Aes e renda fixa no pas 5,0 Emprstimos e ttulos de mdio e longo prazos 48,3 Emprstimos e ttulos de curto prazo -5,0 Crditos comerciais estrangeiros e demais 30,0 Ativos brasileiros no exterior ( - = aumento) -26,9 Ativos de reserva ( - = aumento) -57,4
Boxe: Projeo para o PIB de 2011 e 2012

Crescimento de 3% para o PIB em 2011 e de 3,5% em 2012; 2011: Recuos nas taxas de crescimento da indstria e do setor de servios, pela oferta; e nas do consumo das famlias e das importaes, pela demanda; 2012: acelerao da indstria e dos servios, pela oferta; estabilidade no crescimento do consumo das famlias e recuo do vazamento externo.
Produto Interno Bruto
2010 PIB a preos de mercado Agropecuria Indstria Servios 7,5 6,3 10,4 5,5 2011 Anterior 3,5 2,1 2,3 3,5 2011 Nova 3,0 2,9 2,0 2,9 2012 3,5 2,5 3,7 3,3
Consumo das famlias Consumo do governo FBCF Exportao Importao
6,9 4,2 21,3 11,5 35,8
4,5 2,1 5,6 4,7 12,9
4,1 2,0 5,1 4,4 10,4
4,0 3,2 5,0 3,0 7,0
Fontes: IBGE e BCB
49
Boxe: Convenes Coletivas de Trabalho (SP)

Mdia dos ganhos reais em 2011 menores que em 2010 e maiores que em 2009, para todos os setores com exceo da Construo.
Reajustes Mdios das Convenes Coletivas

Data-Base 2009 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez Mdia
Fonte: MTE
Ganhos Reais nas CCTs Setor
1/
Reajuste 2010 6,9 7,1 5,5 6,3 6,8 6,7 6,1 6,0 6,9 7,3 7,3 7,3 6,7 2011 8,6 8,5 7,2 7,2 8,4 8,0 7,8 7,9 9,2 8,9 8,2 2009 1,1 1,7 0,6 -0,1 0,6 0,7 1,1 1,3 1,8 2,1 1,8 1,1 1,1
Ganho Real 2010 2,8 2,7 0,7 1,0 1,3 1,4 1,4 1,5 2,6 2,6 1,9 1,3 1,8 2011 2,1 2,0 0,8 0,9 2,1 1,5 1,0 1,1 1,8 1,6 1,5
Data-Base 2009 2010 1,9 1,7 1,6 1,8 2,7 1,8 2011 1,0 1,6 1,3 1,5 3,1 1,5
7,6 8,1 6,8 5,8 6,4 6,1 6,0 5,9 6,2 6,6 6,0 5,2 6,4
Rural Comrcio Servios Indstria Construo Total

Fonte: MTE
0,8 1,1 1,0 1,3 1,8 1,1
1/ Em relao variao do INPC do perodo de 12 meses anteriores data-base.
50
Boxe: POF e Ponderao do IPCA e do INPC

Aumento da participao dos grupos Artigos de Residncia e Transportes e diminuio da participaes dos grupos Alimentao e Bebidas e Educao; Os Bens Durveis aumentam sua participao, como reflexo, especialmente, do maior peso de Automveis; e Reviso do grupo Administrados (ex: excluso de passagens areas).
Grupo Alimentao e Bebidas Habitao Artigos de Residncia Vesturio Transportes Sade e Cuidados Pessoais IPCA 2008/2009 22,09 14,25 5,41 6,21 21,97 11,06 9,22 INPC 2008/2009 27,27 16,38 6,53 7,56 18,3 9,78 6,48
2002/2003 22,78 13,16 4,25 6,63 19,69 10,75 9,86
2002/2003 30,25 15,96 5,25 7,94 16,37 9,11 6,81
Despesas Pessoais
Educao Comunicao
6,94
5,95
4,22
5,57
3,08
5,22
2,7
5,01
51
Boxe: Reviso Metodolgica Boxe: Reviso Metodolgica do IC-Br do IC-Br

Aumento da amostra, atualizao da estrutura de ponderao, adoo de sistema de pesos mveis, incluso de nova commodity (arroz) e ampliao da srie histrica;
Os exerccios sugerem ganho de eficincia na identificao dos impactos que variaes nos preos das commodities exercem sobre a dinmica do IPCA.
ndice de Commodities Brasil (IC-Br)
dez/05 = 100 (mdia mensal R$) 190 170 150 130 110 90 70 50 30 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 IC-Br IC-Br Antigo CRB-RJ CRB GSCI IC-Br IC-Br Antigo
Mdia das Correlaes com o IPCA
52
Boxe - Perfil e Projees do do Endividamento Pblico Boxe: Perfil e Projees Endividamento Pblico
Com base nas expectativas de mercado e na estrutura de vencimentos dos dbitos e crditos, projetam-se indicadores de dvida nos prximos anos; e As projees para os prximos anos, mantidos os supervits primrios, apontam recuo da DLSP e da DBGG.
Projees de Variveis Fiscais Perodo DLSP DBGG % do PIB Dficit Juros nominal nominais
2011 2012 2013 2014 2015 2016
36,9 35,7 33,8 31,3 28,9 26,1
54,8 51,9 48,8 45,7 43,0 40,4
2,5 1,2 1,1 0,5 0,3 -0,1
5,6 4,3 4,2 3,6 3,4 3,0
53
Boxe: Taxa de Cmbio e Taxa de Juros

3
depreciao da taxa de cmbio (%) 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
-6
-0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6
variao da taxa de swap DI x pr 90 (%) Amostra: Variaes em dias posteriores a 83 reunies do Copom (2003-2011)
54
Boxe: Efeitos da Desacelerao Econmica Internacional na Economia Brasileira

Reao da inflao e do produto, segundo modelo SAMBA (DSGE)
(pressupe impacto das variveis externas equivalente a do observado durante a crise de 2008)
Hiato do Produto (%)
trimestre 4
Inflao acumulada em quatro trimestres (p.p.)

5 6 7 8
0 1 2 3 4 5 6 7 8
cenrio COM reao de poltica monetria cenrio SEM reao de poltica monetria
55
Boxe: Efeitos na Inflao e no Produto de Variao de Gastos e de Impostos

Efeitos, sobre a inflao, de variaes em gastos pblicos arrecadao, equivalentes a 1% do PIB, por 1 ano
4 trimestre
Reduo de Gastos Pblicos - Poltica Monetria No Acomodatcia Reduo de Gastos Pblicos - Poltica Monetria Acomodatcia Aumento de Arrecadao - Poltica Monetria No Acomodatcia Aumento de Arrecadao - Poltica Monetria Acomodatcia
56
Perspectivas para a Inflao

Carlos Hamilton Arajo
Dezembro de 2011

Carlos - Hamilton - Relatório - Inflação - 22-12-2011

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Perspectivas para a Inflao

Carlos Hamilton Arajo

VI. Projees para a Inflao

2011- Balano Positivo

Moderao do crescimento do crdito;

2012 - Perspectivas Favorveis

Economia crescendo em torno de 3,5%.

Cenrio Prospectivo - Balano de Riscos/Hipteses de Trabalho

Cenrio Prospectivo - Balano de Riscos/Hipteses de Trabalho

Cenrio Prospectivo Balano de Riscos/Hipteses de Trabalho

Cenrio Prospectivo - Viso Geral

Cenrio Prospectivo - Inflao

recuar no trimestre corrente e, assim, a se deslocar na direo

Cenrio Prospectivo - Inflao

O Copom entende que, ao tempestivamente mitigar os efeitos

vindos de um ambiente global mais restritivo, ajustes

Fontes: Bloomberg (em 20/12), Consensus nov/11 (ndia) e BCB

Expectativa de Inflao em Pases Selecionados e IC-Br

agropecurias metlicas energticas

VIX e Taxa de Cmbio

Projees Crescimento Mundial em Reviso

Projees para o Crescimento Mundial em Reviso

OCDE nov/11 2011 2012 2013

Diferena em relao a mai/11 2011 2012

1,9 1,7 1,6 -0,3 0,9 2,2

1,6 2,0 0,2 2,0 0,5 1,9

2,3 2,5 1,4 1,6 1,8 2,5

-0,4 -0,9 -0,4 0,6 -0,5 -0,8

-0,5 -1,1 -1,8 -0,2 -1,3 -0,9

Fonte: OCDE/Economic Outlook (nov/11)

II. Condies Financeiras

Operaes de Mercado de Capitais Domsticas

27,9 31,4 29,8

Crdito Referencial - Taxa de Juros, Inadimplncia e Atrasos

inadimplncia atrasos de 15 a 90 dias

nov 09 jan 10 mar 10

Endividamento e Comprometimento da Renda

Consumo das Famlias e Formao Bruta de Capital Fixo

Fontes: IBGE e BCB

dessaz., set/05=100 110

crescimento sobre o mesmo perodo do ano anterior (%) 10 12 0

Massa Salarial Real

Massa Salarial Real

Fontes: IBGE (Massa Salarial) e BCB (Crdito)

Massa Salarial Real e Crdito PF

Confiana do Empresrio Industrial, da Construo e do Setor de Servios 75

Fontes: CNI (ICEI), FGV (ICS e ICST) e BCB (Crdito)

Confiana dos Empresrios e Crdito PJ

domstico (esq.) externo (dir.) 100 40 50 60 R$ bilhes

Resultados Fiscais Supervit Primrio

Resultados Fiscais Supervit Primrio

Meta para 2011: R$127,9 bilhes

Exportaes Totais - Quantum

geral bens de capital semi- e no-durveis

ICS e PIB Servios

Fontes: FGV e IBGE

2011/12: estimativa IBGE em nov/11

Fontes: FGV, Fiesp, CNI, BCB e IBGE

CNI FGV Fiesp

Utilizao da Capacidade Instalada e Desemprego

CNI e Fiesp: dados at out/11

Fontes: IBGE, FGV e BCB

2011: 6,52%* 2012: 5,39%*