Balano dos 12 meses do Real

Clique aqui para obter uma cpia deste arquivo em seu computador. Em caso de dvidas sobre esse procedimento consulte rea de publicaes. O Plano Real completou no dia 1 de julho de 1995 o seu dcimo segundo ms de existncia. Chegou-se ao primeiro aniversrio do Real com uma taxa de inflao em torno de 2% ao ms, um sinal incontestvel de que este o plano de estabilizao econmica mais bem-sucedido entre todos at hoje tentados no pas. A taxa de inflao que, em junho de 1994, estava ao redor de 50% ao ms, baixou para taxa mensal em torno de 1,7% nos primeiros seis meses de 1995. H quase um quarto de sculo o Brasil no experimentava taxas to baixas de inflao para o perodo janeiro-junho de um mesmo ano. ndices de preo (%) Tomando-se a mdia dos cinco ndices publicados por diferentes institutos de pesquisa, a taxa de inflao acumulada havia chegado a 758,59% no primeiro semestre de 1994. Isso representou uma inflao mdia mensal de 43,1%, equivalente a uma taxa anual de 7.271,84%. No segundo semestre de 1994 a taxa de inflao acumulada foi de 18,72% (uma mdia mensal de 2,9% entre os cinco ndices mais conhecidos). Deve-se considerar, ao analisar a evoluo das taxas, que os ndices de julho e de agosto de 1994 ainda estavam "contaminados" pela inflao do cruzeiro real observada em junho e at em maio imediatamente anteriores. A taxa de inflao acumulada em julho e em agosto de 1994 foi de 9,66%. No entanto, isso no reflete, de forma alguma, o tamanho da perda do poder aquisitivo do Real naqueles dois primeiros meses do plano. A partir de setembro de 1994, quando se tem a primeira inflao "descontaminada" do efeito estatstico, verifica-se que a taxa acumulada do ltimo quadrimestre de 1994 foi de 8,31%, com a taxa mensal tendo se situado no nvel de 2,02%. No primeiro semestre de 1995, a taxa mdia acumulada dos cinco ndices de preos chegou a 10,57%, equivalendo a uma inflao mdia mensal de 1,69% no perodo. O quadro abaixo mostra a evoluo da inflao em 1994 e 1995, em termos mdios, segundo o comportamento dos cinco ndices de preos mais conhecidos: Evoluo da Inflao (%) A questo relevante que se coloca para o Governo e para os mercados - que operam sempre na base do forward-looking, olhando para frente, como deve ser - diz respeito no ao fato de a inflao acumulada nos primeiros seis meses de 1995 ter sido da ordem de 10,57%, mas tendncia para os prximos meses. Alguns analistas, sempre que um determinado ndice de preos mostra uma taxa mensal mais elevada do que o ms imediatamente anterior, projetam tendncia altista de inflao, o que nem sempre se confirma. Isso aconteceu em outubro e em novembro do ano passado, quando as taxas de inflao apresentaram-se ligeiramente acima do resultado de setembro. Vrios analistas chegaram a prever taxas de inflao de 5% para dezembro e at maiores para janeiro de 1995. Um aumento que no se materializou. Do mesmo modo, as projees de inflao mais alta para maio, de at 3% ou alm disto, no se confirmaram. A partir das informaes j disponveis sobre a inflao ocorrida at junho, em termos de mdia acumulada dos diferentes ndices de preos, a taxa de inflao projetada para todo o ano de 1995 da ordem de 22%. No entanto, no se deve tomar essa projeo como uma meta do Governo, mas como uma finalidade plausvel. Esse objetivo depende de uma srie de aes necessrias continuidade do programa de estabilizao, como as reformas constitucionais, a retomada do programa de

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privatizao e a reestruturao do Estado que garantam a melhor eficincia da economia brasileira e um profundo e definitivo ajuste fiscal. Vale notar que, considerando-se as sries histricas para o IGP-DI, a taxa de inflao para o primeiro semestre de 1995 a mais baixa desde 1973. Nos ltimos 35 anos - entre 1961 e 1995 - a economia brasileira vivenciou taxas de inflao inferiores aos nveis atuais, para o primeiro semestre do ano somente em 1969, 1970, 1972 e 1973. A nova moeda trouxe um substancial ganho para o trabalhador. Alm de o salrio deixar de ser corrodo mensalmente pela inflao, as classes de renda mais baixas foram favorecidas pelo aumento de 54% no valor do salrio mnimo - passou de R$ 64,79, em julho de 1994, para R$ 100,00, em maio de 1995 - e pela queda de cerca de 5% no valor da cesta bsica, ocorrida nos ltimos 12 meses. A combinao desses fatores redundou em expressivo crescimento do poder aquisitivo (quase 60%) dos trabalhadores de menor renda, ao longo dos ltimos 12 meses, sobre os produtos da cesta bsica. O valor da cesta bsica, em 1 de julho de 1994, era de R$ 106,95. Em 30 de junho de 1995, o preo da cesta havia cado para R$ 100,78. Desempenho Econmico O Plano Real trouxe, tambm, uma nova perspectiva para a economia brasileira em termos de oportunidades de emprego. O PIB cresceu 5,67% em 1994, com o setor industrial apresentando expanso de 7%. A agropecuria acusou crescimento ainda maior, de 7,6%, confirmado pela safra recorde de cerca de 80 milhes de toneladas de gros. O setor servios cresceu 4%, a taxa mais baixa, denotando, em parte, o efeito do desaparecimento do ganho inflacionrio que antes contribua para o grande movimento de dinheiro no sistema financeiro. A economia manteve-se em expanso nos primeiros trs meses de 1995, contrariando aqueles que, de antemo, qualificavam o programa como recessivo. A taxa de crescimento do primeiro trimestre (ajustada sazonalmente), em relao aos trs ltimos meses de 1994, foi de 3,1%, atingindo o aumento expressivo de 10,4%, sobre o primeiro trimestre de 1994. Segundo a Fundao IBGE, entre junho de 1994 e maro de 1995 a produo industrial cresceu 15,5% em termos dessazonalizados. O setor de bens durveis liderava at maro o crescimento industrial estimulado pelo Plano Real, acumulando expanso de 29,7%. No entanto, o setor de bens de capital, responsvel pela ampliao da capacidade de oferta da economia, tambm teve expressivo crescimento, alcanando a taxa de 27,2% naquele perodo. Estas so as estimativas do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (IPEA) para o comportamento do produto interno bruto (PIB), no decorrer de 1995:

Produto Interno Bruto A queda rpida da inflao teve efeitos significativos sobre o poder de compra da populao, com o consumo tendo sido estimulado tambm pelos efetivos incrementos ocorridos na massa salarial e no nvel de emprego. A Pesquisa Mensal de Emprego (PME), da Fundao IBGE, mostra que, no perodo entre junho de 1994 e abril de 1995, nas regies metropolitanas, o aumento real de salrios foi de 12,02%, ( deflacionado pelo INPC), para os trabalhadores com carteira assinada. Maiores foram os ganhos dos trabalhadores do setor informal da economia, cujo poder aquisitivo bem menor. Em mdia, os rendimentos reais dos trabalhadores que no tm carteira assinada aumentaram em 20,80 %, enquanto a renda daqueles que trabalham por conta prpria teve um

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crescimento de 45,48 %, naquele perodo. Em termos mdios, a massa de salrios nas regies metropolitanas cresceu 21,4%, entre junho de 1994 e abril de 1995. O nvel de ocupao nas regies metropolitanas, tambm segundo a PME, acusou incremento mdio de 3,3%, entre junho de 1994 e abril de 1995. A ocupao para empregados com carteira aumentou em 2,16%. Para empregados sem carteira, o crescimento foi de 6,13%, na medida que, os trabalhadores autnomos tiveram o nvel de ocupao ampliado em 2,65%. A taxa de desemprego nas regies metropolitanas, que era de 5,42% em junho de 1994, caiu para 4,35%, em abril de 1995. Dados do comrcio do estado de So Paulo indicam que foi extremamente expressivo o impacto do Real sobre o consumo. O faturamento cresceu quase 18% em maro de 1995 em comparao a maro de 1994, sendo que a venda no setor de durveis teve elevao de 57,6%, no mesmo perodo. De um ano para outro, portanto, as vendas de eletrodomsticos, automveis, geladeiras, foges e outros produtos durveis cresceram em mais de 50%. O Governo, ciente da caracterstica expansionista que normalmente acompanha os planos de estabilizao, adotou medidas de controle da demanda no incio da circulao da nova moeda, em 1 de julho de 1994. O objetivo era prevenir as presses de consumo que poderiam comprometer o sucesso do Real. A princpio, foram introduzidos recolhimentos compulsrios sobre depsitos vista, depsitos a prazo e depsitos de poupana para brecar um crescimento fora de controle da oferta de crdito. Ao longo de todo o segundo semestre de 1994, foram adotadas novas medidas, na mesma linha, sempre procurando um controle da demanda, mas com a preocupao de no trazer recesso ao pas. Nos primeiros meses de 1995, o nvel da demanda ficou ainda mais alto, levando o Governo a adotar medidas adicionais de restrio ao consumo, em fevereiro e em abril. Poltica Fiscal No campo fiscal, a queda abrupta da inflao provocou um ntido alvio para o equilbrio das contas do Governo. A receita lquida do Governo Federal aumentou 11,5% em 1994, trazendo a arrecadao para o valor de US$ 63,2 bilhes. Em 1993, essa receita foi de US$ 56,7 bilhes. O desempenho da receita fiscal tem se mantido favorvel. Em janeiro deste ano, a arrecadao atingiu R$ 6,680 bilhes, representando um incremento de 34% sobre o mesmo ms do ano passado. Entre janeiro e maio de 1995, a Receita Federal arrecadou R$ 34,334 bilhes. Em junho de 1995, a arrecadao atingiu R$ 7,412 bilhes, ultrapassando em larga medida o valor de R$ 4,930 bilhes recolhido em junho do ano passado. Entre janeiro e junho deste ano, a arrecadao acumulada somou R$ 41,746 bilhes, o que representa aumento de 42,11% sobre a receita do mesmo perodo do ano anterior, equivalente a R$ 29,375 bilhes. Trs fatores tm contribudo para a melhoria do desempenho da Receita Federal: o aquecimento da economia, as medidas de ordem fiscal, que ampliaram a participao das contribuies na fonte, e, ainda, a maior eficincia no sistema de arrecadao. O Tesouro Nacional acusou, em 1994, supervit primrio de US$ 9 bilhes. Isso corresponde a um aumento de 65% sobre o resultado de 1993. Em termos de necessidades de financiamento do setor pblico, que mede o dficit pblico pelo lado dos emprstimos tomados no mercado financeiro, houve uma melhora substancial no resultado de 1994 quando comparado com os trs anos anteriores. O Governo central foi o que mais contribuiu para o desempenho fiscal favorvel, acusando supervit operacional de 1,17% do PIB. Nos primeiros 12 meses do Real - entre julho de 1994 e junho de 1995 - o Tesouro Nacional apresentou supervit acumulado de R$ 1,708 bilho, a preos correntes. Em junho, o resultado acusou supervit de R$ 253 milhes.

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Pelo conceito de resultado primrio, o Tesouro Nacional apresentou supervit acumulado de R$ 11,3 bilhes nos ltimos doze meses, sendo que, em junho, o supervit primrio foi de R$ 233 milhes. O conceito primrio desconta os juros da dvida interna e externa dos clculos do desempenho fiscal e considera a receita pelo critrio de competncia, incorpora o que devido em determinado ms, mesmo que no tenha ocorrido ainda ingresso no caixa do Tesouro.

Necessidades de Financiamento do Setor Pblico O Plano Real abriu o caminho para a estabilizao, mas esta s estar garantida com as mudanas propostas no processo de Reforma da Constituio, j iniciado pelo Congresso Nacional. Elas apontam para a necessidade de se fortalecer o oramento com o objetivo de recuperar as funes prioritrias do Governo; para a reestruturao da Previdncia Social e para a abertura da economia ao capital privado, tanto nacional como estrangeiro, em reas de atuao hoje ocupadas ineficientemente pelo setor pblico. Poltica Monetria O Governo cumpriu, dentro do programado, as metas monetrias fixadas em lei para execuo nos dois ltimos trimestres de 1994. A base monetria (emisso primria de moeda) ficou em R$ 14,8 bilhes, pela mdia dos saldos dirios no trimestre outubro-dezembro de 1994, abaixo portanto do limite de R$ 15,1 bilhes fixado em lei. No conceito de base ampliada (que inclui os ttulos pblicos federais em mercado), a mdia do ltimo trimestre de 1994 ficou em R$ 78,9 bilhes, tambm inferior ao limite de R$ 80,1 bilhes. A presso de demanda por moeda, como consequncia natural da monetizao, foi muito forte nos primeiros trs meses do Real. A base monetria, pela mdia dos saldos dirios, passou de R$ 3,538 bilhes, em 30 de junho, para R$ 6,5 bilhes em 31 de julho. Para R$ 9,070 bilhes, em 31 de agosto, e para R$ 11,2 bilhes, em 30 de setembro. No ms de dezembro, pela mdia dos saldos dirios, a base monetria ficou em R$ 17,2 bilhes. Passados os seis primeiros meses do plano de estabilizao, o processo de remonetizao comeou a mostrar sinais de arrefecimento, com a base monetria apresentando queda entre janeiro e abril de 1995. Em janeiro, pela primeira vez nos ltimos seis meses, houve contrao da base monetria, com recuo de 2,3%. Pela mdia, o saldo no ms registrou o valor de R$ l6,8 bilhes. Em fevereiro, mantm-se o comportamento de retrao da base monetria . A base acusou saldo mdio no ms de R$ 15,801 bilhes, trazendo para R$ 16,4 bilhes a mdia nos dois primeiros meses do ano. Em maro, o saldo mdio da base monetria alcanou o valor de R$ 15,661 bilhes, tendo ocorrido tambm retrao de 0,9%. Em abril, o mesmo comportamento foi verificado, com a base monetria tendo encolhido taxa de 7,2%. O saldo mdio dirio ficou em R$ 14,535 bilhes, ao final de abril. Em maio, a base monetria apresentou saldo mdio de R$ 14,433 bilhes, revelando retrao de 0,7%. No ms de junho, segundo dados preliminares do Banco Central, a mdia dos saldos dirios da base monetria acusou valor de R$ 14,662 bilhes, implicando em crescimento de 1,6%. Desde dezembro, conforme determinou a Medida Provisria do Real, em sua ltima edio de 1994, deixou de haver meta monetria fixada em lei. O critrio de fixao de metas foi substitudo pelo processo de submisso ao Senado Federal de uma programao monetria que ser previamente definida para cada trimestre. Assim, o Banco Central remeteu, no incio do ano, considerao dos senadores, o programa monetrio para o trimestre janeiro-maro de 1995, que foi totalmente cumprido com folga. Recentemente, enviou a previso de estimativas referentes ao segundo trimestre do ano, que a seguinte: Programao Monetria

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Contas Externas A balana comercial acusou dficits nos ltimos meses como consequncia da rpida abertura ocorrida na economia brasileira, a partir do final do ano passado. As importaes macias de bens de consumo durveis, principalmente de automveis, tiveram um impacto negativo no movimento do comrcio externo do pas. Medidas foram tomadas pelo Governo para frear esse movimento e espera-se que o comportamento da balana comercial seja revertido a curto prazo. Nos primeiros cinco meses de 1995, as exportaes fsicas (representando o valor do produto efetivamente embarcado) acumularam receita de US$ 17,329 bilhes, enquanto que as importaes (representando o ingresso fsico do produto no pas) revelaram despesa de US$ 20,821 bilhes. Nos ltimos doze meses, na posio de final de maio, as exportaes fsicas somaram US$ 44,501 bilhes, enquanto que as importaes absorveram US$ 43,350 bilhes, acusando supervit de US$ 1,151 bilho. No mercado de cmbio, onde so feitas as operaes bancrias, os contratos de exportao acumularam receita de US$ 21,895 bilhes, entre janeiro e maio deste ano. Os contratos de fechamento de cmbio, envolvendo importaes, representaram, no mesmo perodo, US$ 17,899 bilhes. Portanto, o saldo cambial do movimento do comrcio externo, nos primeiros cinco meses do ano, foi de US$ 3,996 bilhes. No ms de junho, os contratos de fechamento de cmbio de exportao envolveram US$ 4,365 bilhes, enquanto os contratos cambiais de importao somaram US$ 4,205 bilhes. O saldo positivo acumulado no ms foi de US$ 160 milhes. No segmento do mercado financeiro, onde so efetuadas as operaes cambiais relativas ao movimento de capitais, houve ingresso acumulado, entre janeiro e maio de 1995, de US$ 13,806 bilhes, contra sadas no valor de US$ 21,284 bilhes. No ms de junho, a entrada de capitais somou US$ 4,349 bilhes, enquanto a sada envolveu US$ 4,346 bilhes. Nesse segmento, portanto, ocorreu, em junho, pequeno supervit de US$ 3 milhes. A Repblica Federativa do Brasil, depois de quinze anos, voltou a captar recursos diretamente no mercado financeiro internacional em duas operaes bem sucedidas. A primeira, em maio, com lanamento de bnus em ienes, de dois anos de prazo, representou captao de 80 bilhes de ienes (US$ 942 milhes ). A segunda, efetuada em junho, rendeu um bilho de marcos (US$ 721 milhes), com o lanamento de bnus de trs anos de prazo referenciados moeda alem. A poltica cambial brasileira continuar sendo guiada pelas premissas definidas na elaborao do Plano Real. O Governo optou, e j deixou isto claro, por um regime de banda cambial. No dia 23 de junho, o Governo definiu a nova banda, entre 91 e 99 centavos de Real por dlar norte-americano. A tranquilidade com que o mercado reagiu mudana confirma a aceitao do regime de bandas como o mais adequado economia brasileira. O nvel das reservas internacionais do pas foi praticamente recuperado em fins de maio, depois dos efeitos da crise cambial mexicana que abalaram o sistema financeiro internacional, no final de 1994 e incio de 1995. Reservas Internacionais Ao Governo brasileiro interessa estimular ainda mais o ingresso do capital estrangeiro de mdio e de longo prazos. Alguns setores da economia, hoje monoplios exclusivos do Estado, como por exemplo as reas de telecomunicaes e de explorao de energia eltrica, sero

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abertas participao do capital privado, nacional e internacional. Avanos significativos j ocorreram no Congresso Nacional a favor das propostas de reforma da Constituio apresentadas pelo Executivo, no captulo da Ordem Econmica.