Finanas Corporativas

Critrios para Anlise de Projetos

Introduo

Critrios para Anlise de Investimentos

Critrios adequados devem permitir ao analista aceitar ou rejeitar, comparar e classificar os diversos ativos de uma anlise. No existem critrios melhores que outros. Diferentes critrios medem diferentes aspectos

Mtodos de deciso

Taxa mdia de retorno contbil Payback simples e descontado Valor presente lquido (VPL) Taxa interna de retorno (TIR e MTIR) ndice de Lucratividade Racionamento de Capital Ponto de Equilbrio (break even)

Taxa Mdia de Retorno Contbil

Mede a relao entre o Valor Futuro de um ativo e o seu Valor Presente Taxa mdia = VF/VP

Vantagens - Fcil de calcular

Desvantagens - No considera o valor do dinheiro no tempo

Taxa mdia = Valor Futuro/Valor presente

Muito Inconsistente. Advertncia de como no se deve analisar investimento

Payback Simples

Tempo que o investimento leva para pagar de volta o investimento inicial

Vantagens - Fcil de calcular atravs da soma aritmtica dos fluxos de caixa Desvantagens -No considera o valor do dinheiro no tempo -No d ateno ao fluxo de caixa aps o perodo de No deve nortear a payback deciso
t=3 t=4 3.500 1.000

t=0 t =1 -4.000 100

t=2 400

de realizar ou no um investimento

No tempo t=3 recupera-se o investimento inicial

Payback Descontado

Baseia-se na soma dos valores presentes dos fluxos de caixa Muito importante na comparao com prazos necessrios para o retorno do investimento
Vantagens - Consistente para um projeto isolado
Trazer para Valor Presente

Desvantagens - No considera o fluxo de caixa aps o perodo de payback

Total girando acumulado dos valores presentes

Tempo

Cash Flow

Fluxo Desc.

Total girando

0 1 2 3 4 5
Taxa 10%

-15.000 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000

-15.000 6.363 4.959 2.254 1.366 621

-15.000 -8.637 -3.678 -1.424 -58 563 Para clculo exato tempo -58/621 = 0,093 => 4,093 anos
Saldo negativo / fluxo do ano de equilbrio

Equilbrio aps o 4 ano

Valor Presente Lquido (VPL)

VPL a diferena entre o Valor Presente e o custo de investimento VPL = VP I.` VPL > 0 = projeto lucrativo VPL < 0 = projeto recusado Vantagens -Mede o Lucro em termos absolutos -Internacionalmente aceito
Tempo Cash Flow Valor presente

Desvantagens -Exige um fluxo de caixa futuro estimado -Exige a determinao da taxa

0 1 2 3 4 5
Taxa 10%

-15.000 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000

-15.000 6.363 4.959 2.254 1.366 621

VPL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) 15.000 VPL = 563,00

Taxa Interna de Retorno (TIR)

A TIR o lucro que voc obteve ao investir num certo projeto. Usar quando no fluxo de caixa h somente uma inverso de sinal. TIR a taxa que anula o VPL, isto , ele fica igual a zero Maior ou igual a TMA ( taxa mnima de retorno ou taxa de desconto) = projeto lucrativo

Vantagens -Permitir que o projeto resuma-se a sua rentabilidade intrnseca; -Amplamente usada no mercado financeiro
Tempo Cash Flow
Na HP 12c

Desvantagens -No existe uma forma fcil de clculo, pois para um ativo de n perodos teremos uma equao do grau n

0 1

-15.000 7.000

15.000 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000

CHS g

CFo

g g g g g f

CFj CFj CFj CFj CFj IRR

TIR = 12,03%

2
3 4 5
Taxa 10%

6.000
3.000 2.000 1.000

Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

Utilizada quando h uma grande discrepncia entre a TIR e a TMA ( taxa de desconto ). Usar quando no fluxo de caixa h mais de uma inverso de sinal. Os valores negativos do fluxo so trazidos para o valor presente e os positivos so levados para o valor futuro.

Taxa 15%

T 0

Fluxo -50.000

PV (Sadas) -50.000

FV (entradas)

MTIR ? 479.981,08 CHS FV 79.631,88 PV 10 n i = 19,68%

1
2

30.750
33.125

108.174,70
101.330,13

30.750 CHS PV ; 15 i; 9 n ; FV 33.125 CHS PV ; 15 i; 8 n ; FV 20.000 CHS FV ; 15 i; 3 n ; PV

3
4 5 6 7 8 9 10

-20.000
34.560 -20.000 33.750 34.870 -20.000 36.500 36.500 total

-13.150,32
79.939,38 -9.943,53 59.028,96 53.032,91 -6.538,03 41.975,00 36.500,00 -79.631,88 479.981,08

20.000 CHS FV ; 15 i; 8 n ; PV

A TIR desse fluxo 36% muito superior a 15% ( TMA )

ndice de Lucratividade Lquida ( ILL ou LI )

Relao entre o valor recebido e o custo do investimento. ILL = VP / I. ILL < 1 => projeto rejeitado ILL > 1 => projeto aceito

Vantagens - Fornece valor relativo pode ser interpretado como benefcio lquido de caixa por unidade de real investido

Desvantagens - Semelhantes a da TIR - No indica o volume da riqueza

Tempo

Cash Flow

Valor presente

0 1 2 3 4 5
Taxa 10%

-15.000 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000

-15.000 6.363 4.959 2.254 1.366 621

ILL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) / 15.000 ILL = 1,038
O investidor receber 1,038 vezes o que investir

Ponto de Equilbrio ( Break Even )

o ponto em que uma empresa ou um projeto tem resultado ZERO, nem lucro nem PREJUZO ( VPL = 0 ) quantidade que deve ser produzida e vendida a fim de que o faturamento seja igual aos custos.

Operacional : P.Q = CF + CV.Q Contbil : P.Q = CF + CV.Q + Depre+IR(P.Q-CF-CV.Q Depre) Econmico : P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR(P.Q-CF-CV.Q Depre)
Depre = depreciao IR = alquota do imposto C.Cap = custo do capital

Q = quantidade CF = Custo fixo P = faturamento CV = custo varivel

Vantagens Desvantagens - Serve para orientar os administradores quanto as metas de vendas mnimas -Bastante abrangente, serve para tomadas de decises estratgicas - Empresas com produtos diferentes h dificuldade de alocar corretamente os custos para cada um.

Mostra a quantidade mnima que a empresa ter que vender para assegurar a rentabilidade real, dada pela taxa de mnima remunerao do capital investido. adequado para anlises de longo prazo. Os custos de oportunidade so muito subjetivos e difceis de serem calculados - so apenas um instrumento gerencial de apoio tomada de decises, no representando os custos reais da empresa. Informa o quanto a empresa ter que vender para no ficar sem dinheiro e, assim, ter que tomar emprstimos, prejudicando ainda mais sua lucratividade. adequado para anlises de curto prazo. Se a empresa estiver operando abaixo do ponto de equilbrio financeiro, ela poder at mesmo cogitar uma interrupo temporria de suas atividades.

preo de venda: $ 10 / unidade custos variveis = $ 4 / unidade custos: fixos operacionais = $ 27.000 financeiros = $ 3.000 Encontrando o ponto de equilbrio operacional:

Q = Fo = 27000 = 4500un p v 10 - 4

Exemplo abrangendo todos os mtodos de deciso

O projeto que devemos analisar tem o seguinte fluxo de caixa abaixo. Ele deve ser aprovado? Considere uma TMA de 10% 1)Payback Simples
7.000 6.000 3.000 2.000 1.000 Tempo Cash Flow -15.000 7.000 6.000 3.000 Total girando -15.000 -8.000 -2.000 1.000

2)Payback Descontado
Tempo 0 1 2 3 4 5 Cash Flow -15.000 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000 Fluxo Desc. -15.000 6.363 4.959 2.254 1.366 621 Total girando -15.000 -8.637 -3.678 -1.424 -58 563

t1
15.000

t2

t3

t4

t5

0 1 2 3

3) VPL = VP I VPL = 15.563,00 15.000,00=563,00

-2000/3000 = 0,666 Resp : 2,66 anos

4) TIR = 12,03%
15.000 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000 CHS g g g g g g f CFo CFj CFj CFj CFj CFj IRR

5) MTIR
T 0 1 2 3 4 5 Fluxo -15.000 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000 PV (Sadas) -15.000 10.248 7.986 3.630 2.200 1.000 FV (entradas)

-58/621= 0,093 Resp: 4,093 anos

6) ILL ILL = VPL / Investimento ILL = 563 / 15.000 ILL = 1,0375

15.000 CHS PV 25.064 FV 5n i = 10,81%

RESPOSTA

Mtodo Payback simples Payback desc. VPL ILL TIR TIRM

Resultado 2,66 anos 4,195 anos R$ 563,00 1,0375 12,03% 10,81%

Aprovado Sim Sim Sim Sim Sim Sim

Por que ? A razo de obtermos o dinheiro de volta Obtermos nosso dinheiro de volta, mesmo aps descontar o custo de capital VPL > 0 ILL > 1 Maior que o custo do capital (TMA) Maior que o custo do capital (TMA)