Mercado de Capitais

Prof. Alexandre Lima

 Sistema Financeiro

Nos mercados financeiros, os produtos comercializados so

os ativos financeiros. Isso inclui moeda nacional e estrangeira,
alm de outros ativos financeiros. Ao conjunto de instituies
e instrumentos do mercado financeiro, denominamos sistema
financeiro.
 O mercado financeiro composto de emprestadores e
tomadores de emprstimos. O valor da remunerao desses
emprstimos chamado de juros, ou, em termos
percentuais, de taxa de juros. Esta a remunerao dos
poupadores, mas tambm o custo de capital para os
tomadores de emprstimos.
Segmentao do mercado financeiro
Mercado monetrio: nele so realizadas operaes de curto e
curtssimo prazo, com o objetivo de controlar a liquidez dos meios
de pagamento da economia, via operaes de mercado aberto, de
redesconto e depsitos compulsrios.

Mercado de crdito: nele realizada a maior parte das

operaes envolvendo instituies financeiras, as quais utilizam
instrumentos de curto e mdio prazos, mas tambm de prazo
aleatrio. Destina-se a suprir as necessidades de capitalizao de
empresas (capital de giro e ativo permanente) e o financiamento
de consumo de indivduos.
 Mercado cambial: nele realizam-se as operaes de
compra e venda de moeda estrangeira.

Mercado de capitais: nele so realizadas operaes de

longo prazo por meio das quais os bancos fazem a
intermediao entre empresas que necessitam de recursos e
investidores interessados em aplicaes de longo prazo. Este
segmento faz o elo entre poupadores e os investidores.
Compreende operaes de prazos mdio, longo ou
indeterminado, como debntures, bonds e notes e, no caso
de operaes de prazo indeterminado, as aes
 Mercado de derivativos: nele so realizadas as operaes
com ativos cujos valores derivam do preo de outros ativos,
da o nome de derivativos. Destina-se, principalmente,
administrao de risco dos agentes econmicos.

Outros mercados: aqui possvel classificar, por exemplo,

o mercado de crditos de carbono.
Intermediao Financeira
A renda no consumida das sociedades denominada
poupana.

H vrios fatores que estimulam a formao de poupana,

destacando-se as taxas de juros praticadas. Quanto mais
altas as taxas de juros, maior ser o interesse dos agentes
econmicos em poupar.
 Os recursos poupados, se aplicados em atividades produtivas,
podem aumentar ainda mais a renda dos poupadores. A utilizao
dos recursos poupados, prprios ou de terceiros, para ampliar a
capacidade produtiva, representa um investimento.

Poupana e investimento constituem a base do mercado

financeiro que deve fazer a intermediao entre
poupadores e investidores.
Mercado de Capitais
Neste mercado ocorrem as negociaes dos valores mobilirios de
mdio, de longo prazo, ou sem prazo determinado, por exemplo,
aes, que no possuem prazo de vencimento.

Os ttulos pertencentes ao Mercado de Capitais so ttulos de

participao societria e outros ttulos representativos de
propriedade. Estes papis so conhecidos como: aes ou quotas
de capital da empresa que os emitiu.
 As operaes do mercado de capitais, pertencem a
modalidade de renda varivel.

Os ttulos pertencentes ao Mercado de Capitais so ttulos de

participao societria e outros ttulos representativos de
propriedade, que so remunerados pelos lucros, ou
prejuzos, decorrentes da atividade da empresa emissora.
Aes

As aes constituem a menor parcela (frao) do capital

social de uma sociedade annima (SA). So valores
caracteristicamente negociveis e distribudos aos
subscritores (acionistas) de acordo com a participao
monetria efetivada.
 O mercado de capitais est estruturado de forma a suprir as
necessidades de investimentos dos agentes econmicos, por
meio de diversas modalidades de financiamentos a mdio
e longo prazos para capital de giro e capital fixo.
Mercado de Capitais
As operaes do mercado de capitais, pertencem a
modalidade de renda varivel e so realizadas nas Bolsas
de Valores, mercado de balco e atravs do Sistema
Eletrnico do Mercado Aberto SOMA.
Bolsa de Valores
As bolsas oferecem aos seus membros uma localizao fsica
para que os negcios ocorram de forma livre e transparente e
garantam a boa liquidao dos contratos.

Fundada em 23 de agosto de 1890, a BM&FBovespa o

maior centro de negociaes de aes da America Latina.
Mercado Primrio

No mercado primrio, a companhia que necessita de

recursos para investir em sua atividade comercial recorre
ao mercado de valores mobilirios, emitindo ttulos
ou aes financiando-se atravs de pessoas fsica
ou jurdica detentoras do capital (investidores).
Mercado Secundrio
No mercado secundrio so renegociados ttulos j
emitidos. O acionista, detentor de aes de uma companhia
ou possuidor de ttulos de valores mobilirios pode, a
qualquer momento, desfazer-se destes papis, por diversos
motivos, seja por necessidade de caixa ou mudana na sua
carteira de investimentos, desta forma o mercado
secundrio serve para dar liquidez no mercado de
capitais.
ndice
Ibovespa ndice da Bolsa de Valores de So Paulo,
formado pelas aes mais lquidas e negociadas. O
comportamento das aes que pertencem ao ndice
reflete o comportamento da bolsa de valores de forma
genrica, por este motivo podemos ter o ndice negativo
mas algumas aes positivas no mesmo perodo.
Sistemas
O Mega Bolsa, dividido em:
Prego Eletrnico no qual so negociadas todas as aes e
opes,
Viva-voz que concentra os papis de maior liquidez

O Sisbex - no qual so transacionados ttulos de renda fixa,

como os de dvida corporativa e cotas de fundos imobilirios.
 Aes
Tipos

Ordinrias
Proporcionam participao nos resultados da empresa e conferem ao
acionista o direito de voto em assemblias gerais.

Preferenciais
Garantem ao acionista a prioridade no recebimento de dividendos
(geralmente em percentual mais elevado do que o atribudo s aes
ordinrias) e no reembolso de capital, no caso de dissoluo da
sociedade.
 Aes Preferenciais
Proporcionam ao acionista:
1. Preferncia no recebimento de dividendos, devendo ocorrer antes dos
acionistas ordinrios, ficando eles na dependncia de saldo;

2. Vantagem no recebimento dos dividendos, com a fixao de um dividendo

mnimo obrigatrio ou fixo;

3. Preferncia no reembolso do capital em caso de liquidao da sociedade.

As aes preferenciais no possuem o direito a voto.

Podem adquirir o direito de voto caso a empresa no distribua, pelo prazo de trs
anos consecutivos, os dividendos mnimos ou fixos.
 Aes
Formas

Nominativas
Cautelas ou certificados que apresentam o nome do
acionista, cuja transferncia feita com a entrega da cautela e a
averbao de termo, em livro prprio da sociedade emitente,
identificando novo acionista.

Escriturais
Aes que no so representadas por cautelas ou certificados,
funcionando como uma conta corrente, na qual os valores so
lanados a dbito ou a crdito dos acionistas, no havendo
movimentao fsica dos documentos.
Aes
Rentabilidade

1. Dividendos
2. Juros sobre o Capital Prprio
3. Bonificao em Aes
4. Bonificaes em Dinheiro
5. Direitos de Subscrio
6. Venda de Direitos de Subscrio
 Dividendos: uma parte dos resultados da empresa,
determinada em cada exerccio social e distribuda aos acionistas
sob a forma de dinheiro.

Bonificao: a emisso e distribuio gratuita aos acionistas,

em quantidade proporcional de capital, de novas aes emitidas
em funo do aumento de capital efetuado por meio de
incorporao de reservas.
 Valorizao: os subscritores de capital podem ainda
beneficiar-se das valorizaes de suas aes no mercado.

Direito de subscrio: como os atuais acionistas gozam do

direito de ser previamente consultados em todo aumento de
capital, esse direito pode tambm constituir-se em outro tipo
de remunerao aos investidores. Isso ocorre quando o preo
fixado pelo mercado de determinada ao se apresenta
valorizado em relao ao preo de lanamento.
CVM
Comisso de Valores Mobilirios

Vinculada ao Ministrio da Fazenda. Tem como funo

disciplinar, fiscalizar e promover o mercado de valores
mobilirios. Deve coibir irregularidades.
Mercados da Bovespa
Mercado a Vista a liquidao fsica se processa no terceiro dia
til aps a realizao do negcio m bolsa.

Mercado a Termo Operaes com prazos de liquidao

diferidos, em geral de trinta, sessenta ou noventa dias. Compra ou
venda de aes a um preo preestabelecido, para liquidao em prazo
determinado, a contar da data de sua realizao.

Mercado de Opes O direito de comprar ou vender um lote

de aes a outro investidor, com preo e prazo de exerccio
preestabelecido contratualmente. O comprador da opo de compra,
at a data do vencimento, poder exerc-la comprando o lote de
aes ou revendendo a opo no mercado.
Opes sobre aes

As opes sobre aes representam um direito de compra

(ou venda) de aes a um preo previamente fixado e vlido
por um determinado perodo. As opes so negociadas
em Bolsas de Valores por meio do pagamento de um
prmio, e o resultado da operao calculado pela
diferena entre o preo de mercado na data da
realizao da opo e o valor pago pelo prmio.
 Uma opo de compra garante ao titular o direito de adquirir no futuro um lote de
aes a determinado preo, denominado de preo de exerccio, durante certo
tempo.

Uma opo de venda, ao contrrio, garante a seu titular o direito de vender um lote
de aes a um preo fixado durante certo intervalo de tempo.

Um investidor de uma opo de compra tem uma expectativa de valorizao da ao

no futuro. Um investidor de uma opo de venda tem uma avaliao inversa.

Caso os investidores reavaliem suas expectativas de valorizao das aes, eles

podem, a qualquer momento, cancelar o negcio recebido, mediante a compra de
uma opo de natureza inversa.
Commodities
Commodities pode ser definido como mercadorias,
principalmente minrios e gneros agrcolas, que so produzidos
em larga escala e comercializados em nvel mundial. As
commodities so negociadas em bolsas mercadorias, portanto seus
preos so definidos em nvel global, pelo mercado internacional.

As commodities so produzidas por diferentes produtores e

possuem caractersticas uniformes. Geralmente, so produtos que
podem ser estocados por um determinado perodo de tempo sem
que haja perda de qualidade. As commodities so geralmente
matrias-primas ou mercadorias com pequeno grau de
industrializao.
Commodities brasileiras
O Brasil um grande produtor e exportador de commodities. As
principais commodities produzidas e exportadas por nosso pas
so: petrleo, caf, suco de laranja, minrio de ferro, soja
e alumnio.

O mercado de derivativos surgiu como uma proteo aos

agentes econmicos contra perdas provocadas pela volatilidade nas
cotaes dos produtos de base.
Derivativos
Derivativo , em termos gerais, um contrato bilateral ou um
acordo de troca de pagamentos cujo valor deriva do valor de um
ativo-objeto.

Nos dias de hoje, as transaes com derivativos cobrem uma vasta

gama de ativos objetos: taxas de juros, cmbio, valor de
mercadorias e outros ndices.

Os contratos derivativos s existem porque h mercadorias

negociadas no mercado vista (ao, gros, taxas e ndices). Caso
o mercado vista deixe de existir, o derivativo perde razo de ser.
 Produtos do Mercado de Derivativos
Contratos futuros: so contratos padronizados negociados, entre
duas contrapartes, por intermdio de uma bolsa para um vencimento
futuro. Neste caso, os montantes de compra e venda, bem como as
caractersticas de mercadoria negociada, so padronizados e
obedecem a um ajuste dirio de posies e de margens, de acordo
com o preo de ajuste da mercadoria.

Opes: so instrumentos que permitem que o investidor adquira o

direito de comprar ou vender um ativo a um preo e data
preestabelecidos.
 Contrato a termo: so contratos de compra e venda de um
ativo com montante, preos e prazos definidos pelas partes,
diferenciando-se dos contratos futuros por no apresentarem
ajustes dirios, com liquidao fsica ou financeira na data
determinada pelo contrato.

Swaps: de um modo geral uma troca de ndices entre dois

investidores, sem envolver a troca do principal.
Participantes do Mercado de
Derivativos

Hedger

Os Hedgers so agentes econmicos que desejam se proteger

dos riscos derivados das flutuaes adversas nos preos de
commodities, taxas de juros, moedas estrangeiras ou aes. O
hedger busca reduzir o seu risco.
Especulador

Os especuladores so agentes econmicos, que esto dispostos a assumir os

riscos das variaes de preos, motivados pela possibilidade de ganhos
financeiros. Sua presena nos mercados futuros indispensvel, pois so eles
quem se dispem a assumir o risco dos hedgers.

As atividades dos especuladores aumentam muito o volume das

transaes nos mercados de derivativos, aumentando assim a liquidez dos
contratos.

Nenhum especulador pretende receber ou entregar a mercadoria ou o ativo.

Todos liquidam suas posies por diferena financeira (normalmente antes do
vencimento do contrato). As operaes de day trade, que tambm so muito
utilizadas por eles, consistem em assumir posies e liquid-las no mesmo dia.
Arbitrador

Os preos de um bem, transacionado em dois mercados diferentes, podem

temporariamente apresentar discrepncias entre si, provocadas por
desequilbrios entre a oferta e a demanda do bem, em um outro mercado.
Quando isso ocorre, indivduos atentos ao comportamento dos preos nos dois
mercados imediatamente procuram auferir ganhos destas distores, atravs da
compra do bem, no mercado onde ele est mais barato, e a sua
venda, naquele onde ele est mais caro. Os agentes deste processo so
denominados de arbitradores. Operam simultaneamente em mais de um
mercado para travar um lucro e terminam por alinhar novamente os preos que,
momentaneamente, ficaram desalinhados.
Planejando um Investimento Financeiro
Ao realizarmos nosso investimento devemos:

1. Planejar: Ao realizarmos uma aplicao devemos saber aonde queremos chegar

e com quanto. Para isso devemos ter claramente a nossa situao financeira ou
da empresa que far a aplicao.

2. Determinar parmetros de investimentos: Qual seu limite tolervel de

exposio ao risco, qual sua expectativa de rentabilidade e fluxo de caixa
desejado, so questes que devemos conhecer claramente. Outro fator
importante identificar o perfil de investidor.

3. Definir as estratgias: Com o resultado do seu perfil desenvolva sua poltica

de investimentos e defina o Benchmark mais adequado a sua estratgia.
4. Definir parceiros e/ou Instituies financeiras: Escolha as instituies que
atendam suas expectativas em relao aos produtos oferecidos. Conhea o
administrador do fundo, se autorizado pela CVM, quanto tempo est no mercado
e qual volume de recursos que ele administra.

5. Acompanhamento da performance do fundo: Solicite a instituio financeira

relatrios de retorno histrico, composio da carteira, valorizao da cota, ndices
de performance, etc.

6. Monitoramento da administrao do fundo: Acompanhe a performance do

fundo escolhido e se seu desempenho est de acordo a poltica de investimento
traada. Procure conhecer os ajustes tticos e estratgicos que sero adotados pelo
gestor em funo das medidas macroeconmicas.

7. Evitar comparaes erradas: O investidor deve ficar atento s suas aplicaes,

ou seu portiflio, e no olhar a performance dos investimentos do vizinho, pois
seus objetivos podem ser diferentes.
 Tipos de Fundos de Investimentos
Conservador: Fundo composto por cotas de FIFs[1] com grande concentrao
(acima de 80% do patrimnio) alocados em papis governamentais ps-fixados com
os 20% restantes em ttulos privados de instituies financeiras de primeira linha, ou
seja, ttulos tradicionais de renda fixa.

Sua rentabilidade passada no dever ser superior ao CDI[2] e apresenta baixssima

volatilidade (abaixo de 1,00).

O investidor conservador no tem por objetivo ganhar, e sim preservar

seu capital. Aplicaes em aes e derivativos nem passam pela sua
cabea.

[1] Fundos de Investimentos Financeiros

[2] Certificado de Depsito Interbancrio so ttulos de emisso de instituies financeiras que servem de
lastro para as operaes no mercado interbancrio e so isentos de qualquer tributao.
Moderado: Fundo composto por cotas de FIFs com concentrao
mdia (50% de ttulos governamentais, 20% em mercados de
derivativos e 30% em ttulos privados de instituies financeiras e
empresas comerciais). Sua rentabilidade passada deve ser ligeiramente
superior ao CDI e com volatilidade mdia (entre 1,00 e 3,00),
lembrando que, quanto menor este ndice melhor.
Arrojado: Fundo de investimento financeiro (mais sensvel) com
diversificao entre ttulos privados de instituies financeiras,
empresas comerciais, aes e mercados de derivativos. A rentabilidade
passada deve superar o CDI. Porm, devido alta volatilidade (s vezes
pode superar 30%), em situao de stress (crises ou mudanas bruscas
na economia), a rentabilidade pode apresentar-se negativa
por um longo perodo.
AVALIAO DE AES
ANLISE
Expectativas dos rendimentos a serem auferidos ao longo do prazo de
permanncia em determinada posio acionria.
Valorizao que venha a ocorrer.

AVALIAO
Retorno esperado X Risco assumido

CRITRIOS DE ANLISE
Os modelos de avaliao procuram projetar o comportamento futuro
dos ativos financeiros, formulando previses com relao s variaes
de seus preos no mercado.
ANLISE TCNICA

desenvolvida por meio do estudo do comportamento das aes no

mercado, sendo considerados, os parmetros de oferta e procura e a
evoluo de suas cotaes.

So efetuadas projees sobre o desempenho futuro dos

preos das aes.

Pelas movimentaes de preos passadas possvel explicar

suas evolues futuras.

No h preocupao formal com as causas que determinam certos

movimentos nos preos do mercado de aes.
Principal instrumento: Grficos
 ANLISE FUNDAMENTALISTA

Adota a hiptese da existncia de um valor intrnseco para cada ao,

com base nos resultados apurados pela empresa emitente.

O estudo dessa anlise est baseado no desempenho

econmico e financeiro da empresa e processa, ainda,
sofisticadas avaliaes e comparaes setoriais,
conjunturais.

Os principais subsdios desse critrio de anlise so os

DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS DA EMPRESA e os
diversos dados e informaes referentes ao setor econmico
de atividade, ao mercado acionrio e conjuntura
econmica.
INDICADORES DE ANLISE DE AES

Objetivam avaliar os reflexos do desempenho da empresa

sobre o valor de mercado de suas aes.

LUCRO POR AO LPA

O ndice ilustra o lucro auferido por ao emitida pela
empresa.
LUCROLQUI DO
LPA O
N .DEAESEMITIDAS

O ndice LPA denota a parcela do lucro lquido pertencente

a cada ao, sendo que sua distribuio aos acionistas
definida pela poltica de dividendos adotada pela empresa.
 INDICADORES DE DIVIDENDOS

DIVIDENDOS
PAYOUT
LPA
Indica os dividendos distribudos aos acionistas como uma
porcentagem do lucro por ao (LPA).
LPA $ 1,40
DIVIDENDOS DISTRIBUDOS $ 0,49 / AO
PAYOUT de 35%. A empresa reinvestiu 65% de seus lucros
apurados no exerccio.
 DIVIDENDOS
DividendYI ELD
Pr eodeMercadodaAo

Indica a remunerao por dividendos do acionista realizada

sobre o capital investido.

DIVIDENDOS $2,53 / AO
COTAO MDIA $27,80

2,53
DividendYI ELD 0,091
27,80
9,1% - Retorno de dividendos
 NDICE PREO / LUCRO P/L

Pr eodeMercadodaAo
P/L
LucroporAo( LPA)
Teoricamente, o ndice P/L indica o nmero de anos
(exerccios) que um investidor tardaria em recuperar o
capital investido.
Ocorrendo maior atratividade por certas aes, o P/L
desses papis se elevar, refletindo maior confiana do
mercado.
P/L = 0,8
8 anos para recuperar o capital aplicado na aquisio do
papel.
 PL a preos de mercado / EBITDA

O patrimnio lquido (PL) a preos de mercado de uma empresa

obtido pelo produto do valor de suas aes pela quantidade emitida.

O valor da empresa calculado pelo valor do patrimnio lquido do

mercado mais o montante de suas dvidas.

O EBITDA o lucro antes dos juros, da depreciao / exausto e

amortizao e do Imposto de Renda. Equivale ao fluxo de caixa
operacional antes do IR.

O ndice PL a valores de mercado / EBITDA representa um mltiplo

do valor de mercado do patrimnio lquido da empresa.
 O q de Tobin

Relaciona o valor de mercado de uma empresa com o valor de

reposio de seus ativos.

valordemercado
q
preodereposiodosa tivos

q < 1 O valor que a empresa pode alcanar no mercado inferior

ao que se gastaria para constru-la.
q > 1 O valor de mercado superior ao preo de reposio de seus
ativos.
VALOR DAS AES

MODELO BSICO DE DESCONTO

O modelo admite que o valor de um ativo determinado

pelo valor presente de seus fluxos de caixa futuros,
descontados a uma taxa que remunera o investidor no nvel
de risco assumido. Os fluxos de caixa so representados no
modelo pelos dividendos esperados, quantificados com base
em projees dos percentuais de distribuio de lucros e
em suas taxas de crescimento.
 AO ADQUIRIDA NO INCIO DO ANO POR $2,50
VENDIDA AO FINAL DO ANO POR $2,70
INVESTIDOR RECEBEU $0,20/AO DE DIVIDENDOS
O retorno (K) produzido por esse investimento em ao
atinge 16% no perodo.

2,50
2,70 0,20
2,5 2,5K 2,9
1 K 1 K
2,5K 2,9 2,5
2,90 0,4
2,5 K 0,16 16%
1 K 2,5
 Dn Pn
P0
(1 K ) n
(1 K ) n

onde: P0 = valor de aquisio da ao

Dn = dividendos previsto de receber ao final do perodo
Pn = preo de venda da ao ao final do perodo
K = taxa de desconto que representa o retorno requerido
pelo investidor na aplicao.
 O valor de uma ao funo dos dividendos e de sua
valorizao no mercado, ou seja, seu preo terico de
mercado definido pelo valor presente desses benefcios
futuros esperados de caixa.

A taxa de desconto (K) interpretada como o rendimento

mnimo exigido pelos acionistas da empresa.

n
Dt Pn
P0
t 1 (1 K ) t
(1 K ) n
Exemplo:
DIVIDENDOS ESTIMADOS (2ANOS) $0,30 E $0,50

VALOR PREVISTO DE VENDA $4,10 POR AO

O PREO MXIMO A SER PAGO POR ESSA AO

HOJE, AO FIXAR-SE EM 20% AO ANO A
RENTABILIDADE MNIMA DESEJADA, $3,44/ ao

0,3 0,5 4,10

P0 $3,44 / AO
1,2 1,2 1,2