Doutor pela FEA-USP, com parte do seu doutorado realizado na UTSA

(university of Texas at San Antonio). Possui graduação em Economia pela

FEA-USP, pós-graduação em Finanças pela FGV e mestrado em Finanças
pela FEA-USP.

Foi professor de Investimentos na University of Texas (UTSA).

Alan Ghani Trabalhou como economista da MCM Consultores. Atualmente, trabalha

com investimentos internacionais na Global Prosperity.

É também apresentador no InfoMoney.

Experiência de 18 anos em docência como professor de

cursinho, faculdade, pós graduação e MBAs.

Artigos publicados e entrevistas para TV, revistas e

jornais.
CÁLCULO FINANCEIRO
CONCEITOS BÁSICOS
 Conceitos básicos
Capital: valor que está sendo emprestado ou investido. Expresso como C, VP
Juro: custo do empréstimo para o tomador ou a remuneração para o emprestador. É o custo
de oportunidade do capital. Expresso como J
Taxa de Juros: é a uma porcentagem do capital empregado no tempo. Expresso como i
Montante: Juros + Capital. Expresso como M e VF

Fluxo de Caixa: Conjunto de entrada e saída de dinheiro no tempo

Entrada de caixa ou crédito: valor positivo
Saída de caixa ou débito: valor negativo

CONCEITOS BÁSICOS
DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA
 Fluxo de caixa
Exemplo
Um cliente empresta R$1.000 do banco e paga R$1.200 para o banco ao final
de 3 meses.

Fluxo para o banco (credor):

Saída: (-) R$1.000 Entrada: (+) R$1.200

Fluxo para o cliente (devedor):

Entrada: (+) R$1.000 Saída: (-)R$1.200

DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA

VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO
Valor do dinheiro no tempo

11.000

10%

1 ano

10.000

Não podemos dizer que 10.000, hoje é igual a 10.000 daqui a 1 ano, pois poderíamos aplicar os
10.000 hoje a uma taxa de juros e teríamos um valor maior do que 10.000 daqui 1 ano. No nosso
exemplo, aplicando a 10%, teríamos 11.000.

VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO

JUROS SIMPLES
Juros simples

Neste caso, o pagamento de juros é fixo (mesmo valor), pois a taxa de juros sempre
incide sobre o capital inicial: i=J/C

M=C+(C.i.n) ou, se preferir, M= C (1+ i.n) , onde:

• C é a quantia inicial (capital),

• i é a taxa de juros,
• n é o período,
• M é o montante (capital inicial mais os juros).

Lembre-se: M = C + J

JUROS SIMPLES
Juros simples
Exemplo

Uma empresa toma R$50.000 de crédito a juros simples, durante 3 anos a 12%
a.a. Quanto ela paga de juros? Qual o valor pago por ela?

C = R$50.000
n=3
i = 12% = 12/100 = 0,12
M = C (1+i*n)
M = 50.000 (1 +
0,12*3) = 68.000

JUROS SIMPLES
Equivalência de taxas em juros simples

Taxa proporcional ou Linear: taxas de juros expressas em unidades de tempo distintas,

que incidem sobre o mesmo capital e geram o mesmo montante.

O período e a taxa devem estar sempre na mesma unidade!

• 3% ao mês, quanto equivale ao ano?

• 12% ao ano, quanto equivale ao mês?
• 8% ao ano, quanto equivale ao semestre?

JUROS SIMPLES
Equivalência de taxas em juros simples
Exemplo

Um cliente pagará R$1.250 na fatura do cartão de crédito. Caso ele atrase o pagamento,
o banco cobrará juros de 12% a.m (j.s). O cliente atrasou 8 dias, quanto ele pagará pelo
atraso?

M = C (1+i.n)
M = 1250 (1+0,12/30*8) = R$1.290

JUROS SIMPLES
JUROS COMPOSTOS
Juros compostos

O juro vencido e não pago é somado ao capital emprestado, formando um montante

sobre o qual é calculado o juro seguinte.
É o popular “juros sobre juros”.
Exemplo: Aplicação 10% ao mês a sobre R$100.
Mês 1: R$ 110,00
Mês 2: R$ 121,00
Mês 3: R$ 133,10

𝑉𝐹 = 𝑉𝑃(1 + 𝑖 ) !
𝑉𝐹
𝑉𝑃 =
(1 + 𝑖 ) !

JUROS COMPOSTOS
Juros compostos
Exemplo

Edson quer assistir o US Open daqui 2 anos. O pacote completo daqui 2 anos custará
R$12.000.

Ele aplicou R$10.000 num CDB que paga juros de 7% ao ano.

a) Ele vai conseguir ir ao US Open (2 anos a partir de hoje)?

b) Quanto ele precisa investir para ir ao US Open a uma taxa de 7% a.a.?
c)Com R$10.000 qual taxa de juros ele deveria buscar numa aplicação para chegar aos
R$12.000 em 2 anos?

JUROS COMPOSTOS
INFLAÇÃO, TAXA REAL E TAXA
NOMINAL
Inflação e juros reais

r= 1+i – 1 ou (r+1).(1+p) =( 1+i),

1+p
Onde:
r = taxa de juros reais,
i = taxa de juros nominais,
p = taxa de inflação.
Indicadores de inflação:
IPCA, IPC-Fipe, IGPs

Acumular taxa de
inflação:
• Fórmula: (1+ tx de
inflação do mês).(1+
tx de inflação do
mês)... - TAXA
INFLAÇÃO, 1 REAL E TAXA NOMINAL
Juros reais
Exemplo

Um investidor aplicou num CDB que paga 12% de juros a.a. prefixado. A inflação foi de
6%. Qual a taxa de juros real da aplicação?

r = (1 + 0,12) -1 = 0,0566 = 5,66%

(1 + 0,06)

INFLAÇÃO, TAXA REAL E TAXA NOMINAL

Acumular (compor) taxas
Exemplo

Foi investido 16.000 em um CDB que rendeu 0,60%, 0,50% e 0,45% nos três primeiros
meses do ano. Qual é o montante no final do terceiro mês? Qual é rentabilidade média
do CDB ao mês e ao ano?

Taxa acumulada no período = 1,56%... a.p. = (1+ 0,0156...)(4/1) = 6,38% a.a.

M = 16.000 . (1+0,0156...) = R$16.249,60

INFLAÇÃO, TAXA REAL E TAXA NOMINAL

Taxa nominal x taxa efetiva

• Taxa efetiva: taxa que remunera o capital utilizando o critério de capitalização

composto.
• Taxa nominal: Geralmente o prazo de capitalização dos juros não é o mesmo expresso
pela taxa de juros.
 i n o m n  1
i   1  n 

Exemplo: A taxa de juros paga pela caderneta de poupança é de 6% a.a.

capitalizada mensalmente. Qual é a taxa efetiva da operação?

6%/12 = 0,5%
(1 + 0,005)12 – 1 = 6,17%

INFLAÇÃO, TAXA REAL E TAXA NOMINAL

CONVERSÃO DE TAXAS
Equivalência de taxas em juros compostos

iq=(1+it)q/t-1,

Onde:
q é o período que eu quero expressar a taxa,
t é o período o qual eu tenho a taxa,
Ambos na menor unidade dada.

Qual a taxa mensal equivalente a 13,75% ao ano?

Iq = (1+0,1375)1/12 – 1 = 0,010794 = 1,0793% a.m.

CONVERSÃO DE TAXAS
Periodicidade da operação

• Juro Exato: Considera o número real de dias do ano (365).

• Juro Comercial: ano com 360 dias e mês com 30 dias.

• Taxa Over: 252 dias úteis.

CONVERSÃO DE TAXAS
Equivalência de taxas em juros compostos
Exemplo

• Taxa de 2% a.m. quanto vale ao ano?

• Taxa de 12% a.a., quanto vale ao mês?

• 0,028% d.u. em taxa a.a. over?

CONVERSÃO DE TAXAS
PAGAMENTOS CONSTANTES
Séries de pagamento (financiamentos)

• SÉRIE POSTECIPADA Modo End na HP: 0 + Parcela

VF
Pagamentos

VP
• SÉRIE ANTECIPADA Modo Begin na HP : 1 + Parcela
VF
Pagamentos

VP

PAGAMENTOS CONSTANTES
Financiamento
Exemplo

Um banco financia um carro à taxa de juros de 2,3% a.m. com 60 parcelas fixas
de R$1.000 sem entrada. Qual é o valor do carro à vista?
60 parcelas

VP
VP: ?
PMT: 1000
i = 2,3%
n = 60

PAGAMENTOS CONSTANTES
Parcela antecipada
Exemplo

Uma TV de R$1.500 pode ser comprada a prazo em 4 parcelas mensais e iguais, à taxa de
juro composto de 3,5% ao mês, com o 1ºpagamento efetuado na data da compra, a título
de entrada, (1+3), ou antecipada. Qual o valor de cada parcela?

VP
1 2 3
1500
g: begin
i=3,5%
PV =
1500
n=4
PMT = ?
PAGAMENTOS CONSTANTES
PERPETUIDADE
Perpetuidade

Perpetuidade é o Valor Presente de uma série infinita de pagamentos constantes.

100 100 100 100

100

90,9 i = 10%

82,6 i = 10%

75,1 i = 10%

68,3 i = 10%
i = 10%
X

VPL = 1.000 VP = FC1 / i

PERPETUIDADE
Perpetuidade com crescimento – técnica de
avaliação de empresas
Valor Presente de uma série infinita de pagamentos constantes a taxa constante.

100,0 102,0 104,04 X

106,12

90,9 i = 10%

84,3 i = 10%

78,2 i = 10%

72,5 i = 10%
i = 10%
X

VPL = 1.250 VP = FC1

(i-g)
PERPETUIDADE
CONCEITOS PARA OS SISTEMAS DE
AMORTIZAÇÃO
Amortização de empréstimos
Amortização é pagamento referente a devolução
St-St-1= Jt-Rt do principal.
Exemplo: 10 mil a 10% de juros por um ano.
At+Jt=Rt Então pelo menos os 10 mil você tem que
devolver.
Jt=iSt-1,
Onde: Os juros são gerados: uma taxa que incide
sobre o principal, por todo o período.
S é o Saldo Devedor,
St-1 é o Saldo Devedor no período anterior, Parcela: Juros + amortização
At é a Amortização no período t,
Rt é a Prestação no período t,
i é a taxa de juros,
Jt são os Juros no período t.

CONCEITOS PARA OS SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO

SAC
Sistema de amortização constante (SAC) Erica Russi
2020-10-07 00:34:26
--------------------------------------------
A amortização será sempre igual pois é constante.
Devolver em 5 amortizações iguais.

Exemplo: Empréstimo de R$800 a ser pago em 5 prestações anuais. i = 4%.

Amortização = 800/5 = 160

Período Saldo devedor Amortização Juros Prestação

0 800 - - -
4
1 800-160= 640 160 %
32 192 160+32 = 192,00
4% de 640
2 640-160 = 480 160 25,6 185,6 160 + 25,60 = 185,60
3 320 160 19,2 179,2

4 160 160 12,8 172,8

5 0 160 6,4 166,4

Total 800 96 896

SAC
PRICE
 Parcelas são iguais. O que muda é a composição das

Sistema francês/tabela price par cela com o juros.

Sistema Frances

A prestação (PMT) é constante.

Exemplo: Empréstimo de R$800 a ser pago em 5 Prestações anuais. i = 4%.
5n; 4i; 800pv; PMT? – 179,70169
Período Saldo devedor Amortização Juros Prestação

0 800 - - -
4% em 800
1 800-147,70
652,30 147,70 32 179,70 179,70 - 32,00 - 147,70

2652,30-153,61498,69 153,61 26,09193 179,70

3 338,93 159,75 19,94754 179,70

4 172,79 166,14 13,55738 179,70

5 0,00 172,79 6,911604 179,70

Total 800,00 98,51 898,51

PRICE
COMPARAÇÃO SAC X PRICE
SAC x PRICE
Amortização SAC x Price Parcela SAC x Price
10800 11400
10600 11200
10400 11000
10200 10800
10000 10600
9800 10400
9600 10200
9400 10000
9200 9800
9000 9600
8800 9400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
12 12

amortização éSACconstante - SAC

amort price SAC
Parcela é constante - Price
Price

amortização cresce - Price Parcela decrescente - SAC

Para o mesmo período, mesta taxa e o mesmo valor financiado = + juros no

Price (Porque no sistema SAC a amortização é maior no inicio e sua divida cai
mais rapidamente e vai pagando menos juros).
COMPPArci ReAmÇÃaOsi uStAilCizaXdPoRnIoCEvarejo e comercio que são as parcelas constantes.
SISTEMA AMERICANO
Sistema americano

Pagamento do principal no final.

Os juros podem ser pagos no final ou periodicamente.
Exemplo: Empréstimo de R$800 a ser pago em 5 prestações anuais. i = 4%.
Período Saldo devedor Amortização Juros Prestação
0 800 - - -
1 800 32 32,00
2 800 32 32,00
3 800 32 32,00
4 800 32 32,00
5 0,00 800,00 32 832,00
Total 800,00 160,00 960,00

SISTEMA AMERICANO
CARÊNCIA
Carência

Começo a pagar após certo período e os juros são acumulados durante este prazo.
Exemplo: Empréstimo de R$800 a ser pago em 5 prestações anuais com 2 meses de
carência. i = 4%. Após o período de carência poderemos adotar qualquer sistema.
Exemplo SAC com carência
Período Saldo devedor Amortização Juros Prestação
0 800 - - -
1 832

2 865,28
3 576,85 288,43 34,61 323,04
4 288,43 288,43 23,07 311,50
5 0,00 288,43 11,54 299,96
Total 865,28 69,22 934,50

CARÊ
CONCEITO DE FLUXO DE CAIXA
Fluxo de caixa
O fluxo de caixa operacional livre (free operating cash flow) utilizado
na determinação do valor de uma empresa é calculado da seguinte
forma:
Receita Líquida
(-) Custos
(-) Despesas
(exceto
financeiras)
= Lucro operacional
(-) IR
= NOPAT
(+) despesas não desembolsáveis
(–) investimentos em capital fixo
(–) variações de capital de giro
(=) Fluxo de caixa operacional
livre
CONCEITO DE FLUXO DE CAIXA
PAYBAC
K
Paybac
k
• É o tempo necessário para recuperação do capital investido.

• Deficiência: não considera fluxos de caixa futuros, subjetividade, não considera

integralmente o valor do dinheiro no tempo.

• Vantagem: rapidez, simplicidade.

PAYBACK
Paybac
k
Exemplo
Foi investido R$5.000 num projeto, com retorno de R$3.000 no primeiro ano, R$2.000 no
segundo e R$1.000 no terceiro ano.
Payback: 2 anos.

Foi investido R$5.000 num projeto, com retorno de R$4.000 no primeiro ano e R$1.500
no segundo ano.
Payback: 1 ano + (1000/1500) = 1,66 ano.

PAYBACK
PAYBACK DESCONTADO
Paybac
k
É o payback considerado o custo de capital da empresa, o valor do dinheiro no tempo.

Qual é o payback descontado do fluxo abaixo, considerando um custo de capital de 8%

a.a.

PAYBACK
TMA
Taxa mínima de atratividade

É a taxa mínima de retorno exigida pelos investidores para que um projeto seja
considerado atrativo. O retorno esperado pelos investidores passa a ser um custo de
capital para empresa.

TMA
TIR
Taxa interna de retorno (TIR)

Taxa de desconto que iguala o VPL = 0 (VP das entradas - VP das saídas = 0).

Vantagens: Método intuitivo comparável com outras taxas da economia.

Deficiência: inferioridade teórica em relação ao VPL (entradas de caixa são reinvestidas a

taxa da própria TIR).

• Se TIR > custo de capital: projeto aceito.

• Se TIR < custo de capital: projeto não aceito.

TIR
Avaliação de investimento - TIR

50 80 80 60

1 2 3 4 anos

200
Custo do financiamento do projeto:14% a.a.
Compensa o investimento?
200 CHS g CFo
50 g CFj f IRR? 12,80% a.a
80 g CFj 2 g Nj
60 g CFj

TIR
VPL
Valor presente líquido (VPL)

Do ponto de vista teórico, é o melhor método.

É necessário conhecimento do custo de capital.
Entradas de caixa são re-investidas ao custo de
capital.

• Se VPL > 0: projeto aceito.

• Se VPL < 0: projeto não aceito.

+FC2 F+C3 + . . . .F+Cn

VP = FC1
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)n

VPL
Avaliação de investimento - VPL

Uma empresa investirá R$180.000 em um projeto e gerará caixa de R$40.000 por ano
por 5 anos e 30.000 no último ano. Custo de k=10%. O projeto compensa?

180.000 CHS g CF0

40.000 g CFj
5 g Nj
30.000 g CFj
10 i
F NPV?

VPL
VPL X TIR
VPL X TIR

• Projetos independentes: São projetos cujos fluxos de caixa são independentes um do

outro, não sendo afetados pela aceitação ou rejeição de outros projetos.

• Projetos mutuamente excludentes: Conjunto de projetos dos quais somente um pode

ser aceito. Em projetos mutuamente excludentes, pode ocorrer um conflito entre VPL
e TIR. Neste caso, se opta pelo VPL.

VPL X TIR
Projetos de mesma escala

Considere o fluxo do projeto abaixo (TMA 24,5%):

Investimentos na mesma escala

A -500 650 100 111,1

B -500 80 820 136,1

Projetos A B

TIR 52,64% 43,50%

VPL R$ 146,17 R$ 179,06

VPL X TIR
TIR-M
TIRM – TIR Modificada

Taxa de desconto a qual o VP do custo de um projeto é igual ao seu valor final. Entrada de
caixa é trazida ao Valor Futuro ao custo de capital para se obter o valor terminal do
projeto.
0 1 2 3 4
TIR = 14,5% 300 100,00
-1.000 500 400

n=4 k=10%
VP = -1.000 330,00
k=10%
PMT = 0 484,00
k=10%
VF = 1.579,50 665,50

i = 12,1% Valor Final (VF) 1.579,50

VP do VF 1.000
TIRM = 12,1%

TIR-M
VPL / I
IL – VPL/Investimento

IL = VP entradas/Capital inicial

IL>1: VPL positivo: projeto aceito

IL<1: VPL negativo: projeto rejeitado

Uma empresa investirá R$50.000 em um projeto e gerará caixa de R$10.000; 30.000 e 40.000. O projeto
compensa? K=20%a.a
VP das entradas:
IL =52.314,81/50.000=1,04
10.000 g CFj
30.000 g CFj
40.000 g CFj
20 i
F NPV?
52.314,81

VPL / I
Bibliografia

• NETO ASSAF, Alexandre. Matemática Financeira e suas Aplicações, Ed. Atlas, 9ª edição,
2007.

• HAZZAN, Samuel; POMPEO, José Nicolau. Matemática Financeira, Atlas, 6ª edição,

2007.

• BRIGHAM, E.F;HOUSTON, J.F. Fundamentos da Moderna Administração Financeira,

Campus, 5ª edição, 1999.

CÁLCULO FINANCEIRO