Slides de apoio ao livro BRUNI

Todo o conteúdo dos

slides está
apresentado no livro
As Decisões de
Investimentos,
publicado pela
Editora Atlas.

Adriano Leal Bruni

albruni@infinitaweb.com.br
 Capítulo BRUNI

1 Conceitos iniciais,
HP 12C e Excel
Para fixar o aprendizado BRUNI
Todo o conteúdo dos slides está
apresentado com maior
profundidade no Capítulo 1 do
livro As Decisões de
Investimentos, publicado pela
Editora Atlas.

Para adquirir o livro visite:

www.atlasnet.com.br
Bibliografias auxiliares BRUNI

Livros
Matemática Financeira
com HP12C e Excel

e
A Matemática das
Finanças

Editora Atlas
 Três objetivos do capítulo BRUNI
 Entender o processo de
avaliação de
investimentos
 Conhecer o
funcionamento da
calculadora HP 12C
 Conhecer alguns
recursos financeiros do
Excel
Decisões financeiras e objetivo BRUNI
Maximizar valor ou riqueza
Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos

Capítulo 2 Capítulo 3

FCL CMPC
Capítulos 4, 5, 6 e 7
Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
 Algumas características … BRUNI
RPN
Pilhas de
registradores
 Jan Lukasiewicz BRUNI
 Lógico e matemático
polonês
 Uma idéia genial!
 Simplificar a notação
matemática para
facilitar as contas em
máquinas!
Uma lógica reversa … BRUNI

R eversa
P olonesa
N otação
 Alguns exemplos … BRUNI
Álgebra convencional …
Soma de 235 e 121

235 + 121 = 356

Operador Instrução
Operandos
Notação polonesa …
235 121 + 356
ENTER

Operador
Instrução
Operandos
 Observação importante BRUNI
 A HP 12C não tem a tecla

=
A notação polonesa
dispensa seu uso
 Resolva na HP12C … BRUNI

45 – 23
45 [Enter] 23 [-] Visor => 22

36/4 + 3
36 [Enter] 4 [/] 3 [+] Visor => 12
5 x (7-2)
5 [Enter] 7 [Enter] 2 [-] [x] Visor => 25
45 + (-21)
45 [Enter] 21 [CHS] [+] Visor => 24
 A pilha de registradores BRUNI
 Registradores que processam
Clear X
as operações Limpa o
registrador X
T

X Visor:
Registrador X
 O funcionamento da pilha BRUNI
T
8
Z Enter
Y
4
8 +
X
8
4
12
 Operações com a pilha BRUNI
Limpa o registrador X

Troca X por Y

Rola a pilha para baixo

CLEAR

Limpa a memória
Funções especiais amarelas BRUNI

Apenas teclas amarelas

 O primeiro passo de sempre BRUNI
CLEAR

 Limpa a memória da calculadora

Funções especiais azuis BRUNI

Apenas teclas azuis

 Usando funções algébricas BRUNI

 Calcula o logaritmo neperiano

 Funções essenciais BRUNI
Funções
financeiras

Serão discutidas com maior

profundidade a partir de
Juros Compostos
Funções financeiras da HP 12C BRUNI

 [n]: calcula o número de períodos

 [i]: calcula a taxa de juros
 [PV]: calcula o valor presente
 [PMT]: calcula a prestação
 [FV]: calcula o valor futuro
 [CHS]: troca o sinal
 Funções variadas BRUNI
 =VP()
 =VF()
 =NPER()
 =TAXA()
 =PGTO()

->EXCEL
 Três resultados do capítulo BRUNI
 Entendemos o processo
de avaliação de
investimentos
 Conhecemos o
funcionamento da
calculadora HP 12C
 Conhecemos alguns
recursos financeiros do
Excel
 Capítulo BRUNI

2 Fluxos de Caixa
Futuros
Para fixar o aprendizado BRUNI
Todo o conteúdo dos slides está
apresentado com maior
profundidade no Capítulo 2 do
livro As Decisões de
Investimentos, publicado pela
Editora Atlas.

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Bibliografias auxiliares BRUNI

Livros
Matemática Financeira
com HP12C e Excel

e
A Matemática das
Finanças

Editora Atlas
 Quatro objetivos BRUNI
 Conceituar fluxo de caixa
livre
 Destacar a importância da
análise dos conceitos:
incrementos, livres de
impostos e custo de
oportunidade
 Analisar a venda de
imobilizado
 Projetar fluxos de caixa
livre
Relembrando … decisões … BRUNI
Maximizar valor ou riqueza
Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos
Neste capítulo …

FCL CMPC
Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
 Para pensar … BRUNI
"Algo como o mau
tempo, na
verdade, não
existe. Existem,
sim, vários tipos
de bom tempo."
John Ruskin
 O que é decisão … BRUNI
No mundo corporativo, há algo vagamente
conhecido como “processo decisório”, que são
aqueles insondáveis critérios adotados pela alta
direção da empresa para chegar a decisões que o
funcionário não consegue entender. Tudo começa
com a própria origem da palavra ‘decisão’, que se
formou a partir do verbo latino caedere (cortar).
Dependendo do prefixo que se utiliza, a palavra
assume um significado diferente: ‘incisão’ é cortar
para dentro, ‘rescisão’ é cortar de novo, ‘concisão’ é
o que já foi cortado, e assim por diante. E dis
caedere, de onde veio ‘decisão’, significa ‘cortar para
fora’. Decidir é, portanto, extirpar de uma situação
tudo o que está atrapalhando e ficar só com o que
interessa. Fonte : Gehringer, M. (2002). O que é decisão.
Revista Você S.A., janeiro de 2002, p. 106.
Conceito de investimento … BRUNI

Sacrificiozinho hoje …
Para ter um dinheirão
amanhã …

Ganhos? Lucros?
Fluxo de Caixa!
 O que importa é o caixa! BRUNI
O lucro, dentro de
critérios perfeitamente
adequados, pode ser
manipulado. Caixa não
tem jeito. Como dizem
em Wall Street, lucro é
opinião; caixa é fato.

Fonte : Antônio Manfredini, professor da EAESP-FGV,

jornal Gazeta Mercantil, 24/09/2001,
relatório “As Empresas Dinâmicas”, p. 01.
 A resposta … BRUNI

Analise o
dinheiro no
tempo!!!

Fluxos de caixa
futuros
 Fluxos de caixa futuros BRUNI
Quanto eu ganharei Valor
Residual Quanto eu ganharei
durante a operação? ao encerrar a operação?
Fluxos
Incrementais

Movimentações de $
Tempo
Investimento
Inicial

Quanto eu investirei
hoje na operação?
Aspectos importantes … BRUNI

 Incrementos
 Custo de
oportunidade
 Livres de
impostos
 Um exemplo didático BRUNI
 Com o objetivo de
aumentar a sua renda,
um pequeno fazendeiro
resolve montar uma
pequena fábrica de
queijos e manteiga na
sua propriedade,
aproveitando o leite
que produzia e vendia.
 Custo do leite BRUNI
Qual o custo do leite
empregado na produção
de queijos e manteiga?

Sem documentação,
não é possível registrar
Custo de oportunidade
Custo é igual à
receita perdida de
vendas
 Um exemplo didático BRUNI
 Em decorrência do sucesso
do laticínio o fazendeiro
resolve industrializar as
goiabas da propriedade que
eram sempre perdidas, já
que sua comercialização in
natura era impossível.
Qual o custo das
goiabas?
 Outro exemplo BRUNI
 Comprei um carro por
$5.000,00 ontem
 Hoje percebi que
carros similares ao
meu são vendidos por
$8.000,00
Qual o valor do carro?
Valor do carro BRUNI

$5.000,00

$8.000,00
 Incrementos BRUNI
 Um equipamento industrial
apresenta um custo de
manutenção periódica mensal
fixa igual a $4 mil e uma
ociosidade igual a 50%. A
empresa pensa em usar uma
parte da ociosidade em novos
processos.

Qual o custo a considerar?

 Custo de oportunidade BRUNI
 Alternativa preterida
 Um engenheiro resolve montar
uma loja de artesanatos,
sendo o próprio gerente. Qual
o custo dessa mão-de-obra?
 Uma faculdade resolve criar
um curso de micro-informática
usando a estrutura ociosa das
suas instalações no período
matutino e não poderia ser
alugada. Qual o custo desse
uso?
 Livres de impostos BRUNI
 Um equipamento foi comprado
há quatro anos por $50 mil,
com vida útil de cinco anos.
 A alíquota de IR da empresa é
igual a 30%.
 Se o equipamento for vendido
hoje por $25 mil, qual o fluxo
de caixa líquido recebido pela
empresa?
 Venda de imobilizado BRUNI
Valor de venda
(-) Custo contábil
Resultado não operacional
(-) IR
Resultado líquido

Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda)
(-) Saída (IR)
Líquido
 Analisando a venda BRUNI
 Depreciação = valor / vida útil
= 50/5 = $10 mil por ano
 Registro do equipamento

Ano 0 1 2 3 4 5
Equipamento 50 50 50 50 50 50
Deprec Acum 0 (10) (20) (30) (40) (50)

Custo contábil 10
 Exemplo de venda BRUNI
Valor de venda 25
(-) Custo contábil - 10
Resultado não operacional 15
(-) IR - 4,5
Resultado líquido 10,5

Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda) (+) 25
(-) Saída (IR) (-) 4,50
Líquido 20,50
 Fluxo de caixa livre BRUNI
(+) Receitas
(-) Custos e despesas variáveis
(-) Custos e desp fixos (sem deprec)
(-) Depreciação
= Lucro Operacional Tributável
(-) IR
= Lucro Líquido Operacional
?
(+) Depreciação
= FCO (Fluxo de Caixa Operacional)
(+/-) Invest líquidos em equipamentos
(+/-) Invest líquidos em capital de giro
= FCL (Fluxo de Caixa Livre)
 Dica importante! BRUNI

Para fixar seus

conhecimentos,
resolva os
exercícios do
Capítulo 2
 Capítulo BRUNI

3 Custo de
Capital
 Objetivos BRUNI
 Conceituar CMPC
 Calcular o custo efetivo do
capital de terceiros
 Entender o custo de
oportunidade do capital
próprio e os prêmios pelo
tempo e pelo risco
Relembrando … decisões … BRUNI
Maximizar valor ou riqueza
Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos
Neste capítulo …

FCL CMPC
Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
Custos do financiamento BRUNI

Custo Médio Ponderado de

Capital
ou
Taxa Mínima de Atratividade

Mix Custos
Individuais
Ponderação
por volume
Aspectos que continuam sendo
importantes … BRUNI

 Incrementos
 Custo de
oportunidade
 Livres de
impostos
 Fontes de Financiamento: BRUNI
Separando as fontes:

Terceiros
PC
INVESTIMENTOS
CP

Estrutura de Capital
ELP LP

PL Próprio
 Fontes externas BRUNI

Capital de
terceiros
É preciso considerar
o benefício fiscal!
Símbolo do custo externo BRUNI

Kd Debtholder

Custo de Capital
 Benefício fiscal BRUNI
 Juros representam
despesas
financeiras
 Dedutíveis do IR
 Parte dos juros
pagos retorna sob
a forma de IR não
pago
 Nada Deve e Algo Deve BRUNI
  Nada Deve Algo Deve

Ativos 400 400

Dívidas (20%) 0 200
PL 400 200
Passivos 400 400
Resultado    
LAJIR 100 100
(-) Juros 0 -40
LAIR 100 60
(-) IR (30%) -30 -18
LL 70 42
Desembolso efetivo = $28,00
 Assim … BRUNI
 Do custo aparente da dívida,
deve ser extraído o benefício
fiscal

Kd = Ka (1 - IR)
Alíquota
do IR
Custo aparente
da dívida
Custo efetivo
da dívida
 Kd de Nada Deve BRUNI
  Nada Deve Algo Deve

Ativos 400 400

Dívidas (20%) 0 200
PL 400 200
Passivos 400 400
Resultado    
Kd = Ka (1 - IR)
LAJIR 100 100
Kd = 20 %(1 – 0,30)
(-) Juros 0 -40
LAIR 100 60
Kd = 14% a.a.

(-) IR (30%) -30 -18

ou
LL 70 42 Kd = 28/200
Kd = 14% a.a.
 Para não esquecer … BRUNI
 A Cia do Mundo Mágico Números:
possui dívidas no valor de Dívidas = $500 mil
$500 mil, sobre as quais paga Juros = $80 mil
IR = 34%
juros anuais iguais a $80 mil.
 Sabendo que a alíquota de IR
da empresa é igual a 34%,
calcule:
 Custo aparente da dívida
 Custo efetivo da dívida
 Solução do Mundo Mágico BRUNI
 Custo aparente Números:
Dívidas = $500 mil
Ka = 80/500 = 16% a.a. Juros = $80 mil
IR = 34%

 Custo efetivo
Kd = Ka.(1-IR)
Kd = 16%.(1-0,34)
Kd = 10,56% a. a.
 Saracoteando Ltda. BRUNI
Calcule o Balanço Patrimonial Demonstrativo de
Resultado do Exercício

custo do Ativos Passivos

PL
e Descrição Valor

capital de Circulante:
$400,00
Exigível L.P.
$800,00
Receitas 4.000,00

terceiros Realizável:
$100,00
PL:
$200,00
(-) CMV (2.000,00)

Permanente: (-) Despesas (1.000,00)

$500,00 próprias
Total: Total: (-) Juros (200,00)
$1.000,00 $1.000,00
Resultado 800,00
antes IR
(-) IR (160,00)

Resultado 640,00
líquido
 Fontes CAPITAL
internas: PRÓPRIO BRUNI
 É um custo de
oportunidade!
 A empresa não tem
obrigação de remunerar os
sócios!
 Porém, os sócios tem uma
expectativa de retorno

Um retorno esperado é
desejado da operação!
Símbolo do custo próprio BRUNI

Ks Shareholder

Custo de Capital
Assim, as contas envolvem 2
procedimentos distintos: BRUNI

 Modelo de
crescimento
constante
 Modelo com
prêmios por
tempo e risco
Crescimento constante BRUNI
Assume que os
dividendos ou
fluxos de caixa
para os
acionistas
crescem de forma
uniforme
 Analisando o fluxo de caixa BRUNI
Dividendos

Preço da ação Tempo

Ks=D1/P0 + g
Dividendo no
ano 1 Crescimento
Preço da ação dos dividendos
no ano 0
 Fábrica das Serpentinas
Coloridas S.A. BRUNI
 As ações pagarão
dividendos iguais a $20,00
no próximo ano. Se o valor
de mercado das ações é
igual a $400,00 e a taxa de
crescimento histórica tem
sido igual a 8% a.a., pede-
se obter o custo de capital
próprio da empresa.
 Solução Colorida BRUNI

Ks=D
201/P400
0 + g
8%

Ks=13%
 Merendinha S.A. BRUNI
 Acaba de pagar um dividendo
de $8,00 por ação. Espera-se
que os dividendos da empresa
cresçam a uma taxa constante
de 5%, indefinidamente. Se
suas ações estão sendo
negociadas a $84,00, qual é o
custo de capital próprio da
empresa?
 Solução da Merendinha BRUNI
D1 = 8 x 1,05 = 8,40

Ks=D
8,40/P
1 084 + g
5%

Ks=15%
 Segundo modelo BRUNI

Modelo com
prêmios por
tempo e risco
 Equilíbrio e retorno BRUNI
 Custo do capital próprio

RETORNO
=
PRÊMIO PRÊMIO
PELO + PELO
TEMPO RISCO

Rf = taxa livre de risco

 Sapataria Pé de Anjo BRUNI
 Para poder abrir uma pequena
loja, um investidor aplicou $40
mil, que costumavam render
na caderneta de poupança $6
mil anuais.
 Sabendo que ele demanda um
prêmio pelo risco adicional
igual a 4% a. a., calcule o
custo do capital próprio da
operação.
 Solução do Pé de Anjo BRUNI
Taxa livre de risco
Rf = 6/40 = 15% a.a.
Prêmio pelo risco
Prêmio = 4% a. a.
Custo do capital próprio
Ks = Rf + Prêmio
Ks = 15% + 4%
Ks= 19% a.a.
 Um modelo famoso BRUNI

C apital
A sset
P ricing
M odel
 Analisando os retornos BRUNI
 CAPM
 Modelo de precificação de ativos
financeiros
 Retorno esperado é função dos
prêmios pelo tempo e pelo risco

E(Ri) = Rf + Prêmio pelo risco

E(Ri) = Rf + b[E(Rm)-Rf]

Pilar da Teoria de Finanças

Sintetizando os custos e
BRUNI
ponderando as fontes

É preciso calcular oCusto Médio

Ponderado
de Capital
Média
ponderada
das fontes
 Uma média ponderada BRUNI

  F .K  i i
CMPC 
F  i

Volume da Fonte i

Custo da Fonte i
 Um exemplo simples … BRUNI
CMPC =
ELP 20%x200 + 25%x300

$200 200 + 300

Kd = 20%a.a.
CMPC = 23% a.a.

PL
$300
Ks=25%
 Pequena Empresa BRUNI
 José da Silva resolveu abrir uma pequena
empresa. Os investimentos iniciais eram
estimados em $80.000,00. Os recursos
necessários para esse investimento viriam de
uma aplicação financeira de $50.000,00
mantida no Banco Graphos e que costumava
render 17% a.a. (livres de impostos). O valor
restante seria obtido mediante empréstimo de
longo prazo, com taxa de juros igual a 21%
a.a. Sabe-se que o prêmio de risco requerido
pelo investimento em relação à aplicação
financeira é igual a 6% a.a. A alíquota de IR
para a empresa é igual a 20%. Calcule o custo
de capital deste novo empreendimento.
 Pequena Empresa BRUNI
 ELP ($30.000,00)
Ka = 21%
Kd = 21% (1-0,20)
Kd = 16,8%
 PL ($50.000,00)
Ks = 17% + 6%
Ks = 23%
 CMPC
(30 x 16,8% + 50 x 23%)/80=
CPMC = 20,675% a.a.
 Resultados BRUNI
 Conceituamos CMPC
 Calculamos o custo
efetivo do capital de
terceiros
 Entendemos o custo
de oportunidade do
capital próprio e os
prêmios pelo tempo e
pelo risco
 Dica importante! BRUNI

Para fixar seus

conhecimentos,
resolva os
exercícios do
Capítulo 3
 Capítulo BRUNI

4 Análise dos prazos

de recuperação do
capital investido
 Três objetivos BRUNI
 Entender os princípios
básicos de avaliação
 Compreender as
técnicas baseadas em
prazos
 Saber calcular payback
simples e descontado
Relembrando … decisões … BRUNI
Maximizar valor ou riqueza
Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos
Neste capítulo …

FCL CMPC
Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
 O segundo passo ... BRUNI

Comparar os parâmetros
das Decisões de
Investimentos
 Um breve resumo ... BRUNI
Ativo Passivo

S
S

TO
TO

EN
EN
Obrigações

AM
M I

I
ST

Bens + Direitos

NC
Patrimônio
VE

NA
Líquido
IN

FI

Fluxo de Caixa Custo de Capital

 Comparação e técnicas BRUNI

Fluxo de Caixa Custo de Capital

Técnicas
 Grupos de Técnicas BRUNI

Prazos Payback

Valores VPL,
VFL, VUL

Taxas TIR,
TER, TIJ
Primeiro grupo de técnicas BRUNI

Análises
de
Prazos
de recuperação do
capital investido
Duas métricas usuais BRUNI

Payback
simples
Payback
descontado
 Primeiro prazo … BRUNI

Payback
simples
 Payback simples BRUNI
 Análise do
prazo de
recuperação do
capital
investido, sem
remuneração
 Exemplo simples … BRUNI

400,00
250,00
200,00

Tempo
-500,00
Ano FC Saldo Cálculo do PBS
0 -500 -500 FCs no final do ano
1 200 -300 PBS = 3 anos
FCs distribuído no ano
2 250 -50
PBS = 2 + 50/400 =
3 400 350 2,125 anos
 Para sempre lembrar !!! BRUNI
Exercício
de
fixação
 Calcule o PBS BRUNI
Ano FC
0 -800
1 300
2 350
3 400
4 450
 Solução BRUNI
Ano FC Saldo
0 -800 -800,00
1 300 -500,00
2 350 -150,00
3 400 250,00
4 450 700,00

150
PBD = 2 + = 2,375 anos
400
Vantagens do PBS BRUNI
Simples
Fácil de
calcular
Fácil de
entender
 Perigos do payback simples BRUNI
 Não considera o valor do
dinheiro no tempo
 Miopia financeira
 Visão curta
 Analisa até a recuperação do
capital investido

Payback Descontado

Outras técnicas devem

ser empregadas
 Segundo prazo … BRUNI

Payback
descontado
 Payback descontado BRUNI
 Análise do
prazo de
recuperação do
capital
investido, com
remuneração
Para considerar o $ no tempo BRUNI
É preciso
trazer todo o
fluxo de
caixa a valor
presente!
 Do exemplo anterior … BRUNI

400,00
250,00
200,00

Tempo
-500,00

Considerando CMPC
igual a 10% a. a.
 Para trazer a valor presente BRUNI
Fórmula dos juros compostos

VF=VP (1+ i) n

VP=VF÷(1+ i) n
 Trazendo a valor presente BRUNI
Cálculo do PBD
FCs no final do ano
PBD = 3 anos
FCs distribuído no ano
PBD = 2 + 111,57/300,53 =
2,37 anos

Ano FC Operação VP (FC) Saldo

0
0 -500 500 ÷ (1+0,10) -500,00 -500,00
1
1 200 200 ÷ (1+0,10) 181,82 -318,18
2
2 250 250 ÷ (1+0,10) 206,61 -111,57
3
3 400 400 ÷ (1+0,10) 300,53 188,96
 HP 12c BRUNI
 Funções financeiras

[n] – Calcula o número de períodos

[i] – Calcula a taxa
[PV] – Calcula o Valor Presente
[PMT] – Calcula a Prestação
[FV] – Calcula o Valor Futuro
[CHS] – Troca o sinal
 Resolva na HP 12C BRUNI
 Pedro aplicou $400,00 por três meses a
5% a. m. (juros compostos). Qual o
valor de resgate?
[f] [Reg]
400 [CHS] [PV]
3 [n]
VF?

Movimentações de $
5 [i]
[FV] 463,05

n=3
Tempo
-400,00

i=5% a.m.
 Outro exercício … BRUNI
 Um amplificador tem preço a
vista igual a $1.200,00. A loja
cobra 4% a. m. Calcule o valor
das prestações mensais nos
seguintes casos:
Prestação = [PMT]
 5 x sem entrada
1 + 3
 Entrada de $300,00
+4x
 5 x sem entrada BRUNI
 [f] Reg
 1200 [PV]
 4 [i]
 5 [n]
 g [END] (sem entrada)
 [PMT] – 269,55
 1+3 BRUNI
 [f] Reg
 1200 [PV]
 4 [i]
 4 [n]
 g [BEG] (com entrada)
 [PMT] -317,87
Entrada de $300,00 + 4 BRUNI
 [f] Reg
 900 [PV] (abatendo a entrada)
 4 [i]
 4 [n]
 g [END] (sem entrada)
 [PMT] -247,94
 Trazendo a VP na HP 12C BRUNI
 Qual o valor presente obtido
para um valor futuro igual a
$800,00 no ano 4 a uma taxa
igual a 8% a. a.?

[f] [Reg]
800 [FV]
4 [n]
8 [i]
[PV]
 Voltando … BRUNI
Para o exemplo
anterior …

400,00
250,00
200,00
Tempo
-500,00

CMPC = 10% a.a.

 VP (FC) na HP 12C BRUNI
Ano FC Na HP 12C VP Saldo
    [f] [Reg]    
0 -500 500 CHS [FV] 14 [i] 0 [n] PV -500,00 -500,00
1 200 200 [FV] 1 [n] PV 181,82 -318,18
2 250 250 [FV] 2 [n] PV 206,61 -111,57
3 400 400 [FV] 3 [n] PV 300,53 188,96
FC no final do ano: 3 anos
FC distribuído no ano:

111,57
PBD = 2 + = 2,37 anos
300,53
EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO:
Calcule o PBD BRUNI
Ano FC
0 -800
1 300
2 350
3 400
4 450

Considere CMPC
igual a 14% a.a.
 Solução na HP 12C BRUNI
Ano FC Na HP 12 C VP Saldo
    [f] [Reg]    
0 -800 800 CHS [FV] 14 [i] 0 [n] PV -800,00 -800,00
1 300 300 [FV] 1 [n] PV 263,16 -536,84
2 350 350 [FV] 2 [n] PV 269,31 -267,53
3 400 400 [FV] 3 [n] PV 269,99 2,46
4 450 450 [FV] 4 [n] PV 266,44 268,90

267,53
PBD = 2 + = 2,99 anos
269,99
 Pontos fortes e fracos BRUNI
 Vantagens
 Considera o valor do
dinheiro no tempo
 Fácil de entender
 Desvantagens
 Maior complexidade
algébrica
 É preciso conhecer o
CMPC
 Miopia permanece
 Uso do payback BRUNI
 Calibre passa não passa

Aceito!!!

Payback
< Prazo
máximo
tolerável
> Rejeito!!!
 Três resultados BRUNI
 Entendemos os
princípios básicos de
avaliação
 Compreendemos as
técnicas baseadas em
prazos
 Saber calculamos
payback simples e
descontado
 Dica importante! BRUNI

Para fixar seus

conhecimentos,
resolva os
exercícios do
Capítulo 4
 Capítulo BRUNI

5 Análise de valores
Para fixar o aprendizado BRUNI
Todo o conteúdo dos slides está
apresentado com maior
profundidade no Capítulo 5 do
livro As Decisões de
Investimentos, publicado pela
Editora Atlas.

Para adquirir o livro visite:

www.atlasnet.com.br
Bibliografias auxiliares BRUNI

Livros
Matemática Financeira
com HP12C e Excel

e
A Matemática das
Finanças

Editora Atlas
 Três objetivos BRUNI
 Entender as técnicas
baseadas em valores
 Saber usar e avaliar
investimentos com base no
Valor Presente Líquido
 Compreender e saber utilizar
os métodos do Valor Futuro
Líquido e do Valor Uniforme
Líquido
Segundo grupo de técnicas BRUNI

Análises de Valores
Em diferentes
momentos

*Presente
*Futuro
*Distribuído
 Descrição BRUNI
Valor presente
Considera a soma de
TODOS os fluxos de
caixa na DATA ZERO
 Trazendo a valor presente BRUNI
Considerando CMPC
igual a 10% a. a.

400,00
250,00
200,00

Tempo
-500,00
688,96

181,82
206,61
300,53

188,96 Valor Presente Líquido

 VPL e HP 12C BRUNI
 Funções financeiras

NPV = Net Present Value

[g] [CF0] – Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0
[g] [CFj] – Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
Cuidado!! j <= 20 !!!
[g] [Nj] – Abastece o número de repetições
[i] – Abastece o custo de capital
[f] [NPV] – Calcula o VPL
 Calculando VPL na HP12C BRUNI
Ano FC [f] [Reg]
0 -500 500 [CHS] [g] [CF0]

1 200 200 [g] [CFj]

2 250 250 [g] [CFj]

3 400 400 [g] [CF ]

j

10 [i] [f] [NPV]

188,96
 Uso do VPL BRUNI

Aceito!!!

>
VPL Zero
< Rejeito!!!
 Três resultados BRUNI
 Entendemos as técnicas
baseadas em valores
 Sabemos usar e avaliar
investimentos com base
no Valor Presente Líquido
 Compreendemos e
sabemos utilizar os
métodos do Valor Futuro
Líquido e do Valor
Uniforme Líquido
 Dica importante! BRUNI

Para fixar seus

conhecimentos,
resolva os
exercícios do
Capítulo 5
 Capítulo BRUNI

6 Análise de taxas
Para fixar o aprendizado BRUNI
Todo o conteúdo dos slides está
apresentado com maior
profundidade no Capítulo 6 do
livro As Decisões de
Investimentos, publicado pela
Editora Atlas.

Para adquirir o livro visite:

www.atlasnet.com.br
Bibliografias auxiliares BRUNI

Livros
Matemática Financeira
com HP12C e Excel

e
A Matemática das
Finanças

Editora Atlas
 Três objetivos BRUNI
 Entender as técnicas
baseadas em taxas
 Saber usar e avaliar
investimentos com base na
Taxa Interna de Retorno
 Compreender e saber utilizar
os métodos da Taxa Externa
de Retorno e da Taxa Interna
de Juros
Terceiro grupo de técnicas BRUNI

Análises
de
Taxas
TIR, TIJ, TER
 Conceito da TIR BRUNI
A taxa interna de retorno
Valor do CMPC que faz
com que o VPL seja
igual a zero
 Perfil do VPL BRUNI

400,00
250,00
CMPC 10% 15% 20% 25% 30% 35%

200,00
VPL 188,96 125,96 71,76 24,80 -16,16 -52,10

250,00
200,00 Taxa Interna de Retorno -500,00 Tempo
150,00 TIR = 27,95%
100,00
50,00
-
(50,00) 0% 10% 20% 30% 40%
(100,00)

Relação inversa entre CMPC e VPL

 Cálculo matemático da TIR BRUNI
 Solução polinomial …

200 250 400

VPL  500   
1  K  1  K  1  K 
1 2 3

 VPL = 0, K = TIR

200 250 400

0  500   
1  TIR  1  TIR  1  TIR 
1 2 3

 TIR é raiz do polinômio …

 Na prática … BRUNI

HP 12C:
[f] [IRR]
Excel:
=TIR(Fluxos)
 TIR e HP 12C BRUNI
 Funções financeiras

IRR = Internal Rate of Return

[g] [CF0] – Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0
[g] [CFj] – Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
Cuidado!! j <= 20 !!!
[g] [Nj] – Abastece o número de repetições

[f] [IRR] – Calcula a TIR

 Calculando TIR na HP12C BRUNI
Ano FC [f] [Reg]
0 -500 500 [CHS] [g] [CF0]

1 200 200 [g] [CFj]

2 250 250 [g] [CFj]

3 400 400 [g] [CF ]

j

[f] [IRR]
27,95
 Uso da TIR BRUNI

Aceito!!!

>
TIR CMPC
< Rejeito!!!
 Três resultados BRUNI
 Entendemos as técnicas
baseadas em taxas
 Sabemos usar e avaliar
investimentos com base na
Taxa Interna de Retorno
 Compreendemos e sabemos
utilizar os métodos da Taxa
Externa de Retorno e da Taxa
Interna de Juros
 Dica importante! BRUNI

Para fixar seus

conhecimentos,
resolva os
exercícios do
Capítulo 7
 Capítulo BRUNI

7 Seleção de alternativas
Para fixar o aprendizado BRUNI
Todo o conteúdo dos slides está
apresentado com maior
profundidade no Capítulo 7 do
livro As Decisões de
Investimentos, publicado pela
Editora Atlas.

Para adquirir o livro visite:

www.atlasnet.com.br
Bibliografias auxiliares BRUNI

Livros
Matemática Financeira
com HP12C e Excel

e
A Matemática das
Finanças

Editora Atlas
 Dois objetivos BRUNI
 Saber diferenciar
projetos
mutuamente
excludentes
 Saber comparar e
selecionar projetos
com base nos
diferentes métodos
 Tópico Novo BRUNI

Seleção de
Alternativas
 Síntese das técnicas BRUNI

 Payback < Prazo

 TIR > CMPC
 Valor > zero
 Porém …. BRUNI
 Alternativas
mutuamente
excludentes
 Aceitação de
uma implica na
rejeição das
outras
Uma dúvida cruel … BRUNI

Valor
ou
Taxa
 Para pensar com cuidado BRUNI
 Um professor ofereceu a seus alunos,
duas alternativas:
 a) Emprestar ao professor $1 agora e
receber $1,50 ao final da aula
 b) Emprestar ao professor $10 agora e
receber $11 ao final da aula
Qual a melhor decisão?
Escolhendo a melhor alternativa BRUNI
 Selecione apenas uma

Alternativa A B
Agora -1 -10
Depois +1,50 +11

 Taxa 50% 10%

 Valor +0,50 +1,00
 Análise da diferença BRUNI
Analisando o incremento

A B B–A
-1 -10 -9
+1,50 +11 +9,50

50% 10%
TIR>CMPC
5,56%
+$0,50 +$1,00 +$0,50
Aceito!

VPL>0
CMPC = 0% Aceito!
Ao comparar alternativas BRUNI
Escolha
com
base no
maior
valor!
 Dica importante! BRUNI

Para fixar seus

conhecimentos,
resolva os
exercícios do
Capítulo 7
Tópicos importantes e … BRUNI

Extras!
 Fonte das figuras utilizadas BRUNI
 Quase todas as figuras utilizadas neste
conjunto de slides foram obtidas das
seguintes fontes:
 100.000 MultImídia Pack. Revista Expert
Premium, São Paulo: CD Expert Editora e
Distribuidora Ltda, 2000.
 30.000 Multimídia Pack. Revista Expert
Premium, São Paulo: CD Expert Editora e
Distribuidora Ltda, 2000.
 Dicas de Bruni! BRUNI

Conheça
todos os
nossos livros!
Série Desvendando As Finanças BRUNI
 Os livros da série abordam da
forma mais clara e didática
possível os principais conceitos
associados às finanças
empresariais. Os volumes contêm
grande diversidade de exemplos,
exercícios e estudos de casos,
integralmente resolvidos. Outros
recursos importantes dos textos
consistem em aplicações na
calculadora HP12C e na planilha
eletrônica Excel.
 A Administração de Custos,
Preços e Lucros BRUNI
 Apresenta os principais conceitos associados ao
processo de registro e apuração de custos e
formação de preços, enfatizando os aspectos
gerenciais, relativos à tomada de decisão sobre
custos e preços. Fornece uma ampla visão da
contabilidade financeira dos custos, explorando com
maior profundidade a contabilidade gerencial dos
lucros e ganhos. Discute os efeitos dos impostos
sobre custos, preços e lucros. Por fim, estabelece a
relação do preço com o marketing e a estratégia do
negócio. Para facilitar a aplicação dos conteúdos,
apresenta inúmeros exemplos com o auxílio da
calculadora HP12C e da planilha eletrônica Microsoft
Excel.

 Capítulos: 1. Os custos, a contabilidade e as

finanças; 2. Os custos e a contabilidade financeira; 3.
Os custos e a contabilidade gerencial; 4. os custos e
seus componentes; 5. Os custos e a margem de
contribuição; 6. Tributos, custos e preços; 7. Os
custos, os preços e os lucros; 8. Os preços, o
marketing e a estratégia; 9. O modelo Custofacil.xls.
 A Contabilidade Empresarial BRUNI
 Ilustra os conceitos associados à
Contabilidade, seus principais demonstrativos
e informações relevantes no processo de
tomada de decisões. Fornece uma visão geral
nos números registrados pela Contabilidade e
suas relações com o processo de
Administração Financeira. Em capítulos
específicos, discute o Balanço Patrimonial e a
Demonstração de Resultado do Exercício. Traz
uma grande variedade de exemplos e
exercícios, com muitas questões objetivas. No
último capítulo, ilustra alguns usos e
aplicações da Contabilidade na planilha
eletrônica Microsoft Excel.

 Capítulos: 1. Conceitos; 2. O Balanço

Patrimonial, 3. A Demonstração do Resultado
do Exercício; 4. Outros Demonstrativos
Contábeis; 5. Contas, Livros e Registros; 6.
Operações com Mercadorias; 7. O Modelo
CONTAFACIL.XLS.
 As Decisões de Investimentos BRUNI
 Apresenta e discute os conceitos básicos
associados ao processo de avaliação de
investimentos em Finanças. Começa com a
definição do problema de tomada de decisões em
Finanças, e avança pela construção do fluxo de
caixa livre e da estimativa do custo médio
ponderado de capital. Mostra as principais técnicas
de avaliação disponíveis, incluindo payback, valor
presente, futuro e uniforme líquido, e as taxas
interna e externa de retorno, e a taxa interna de
juros. Para facilitar a leitura e o processo de
aprendizagem, diversos exercícios apresentam
solução completa na HP 12C. Muitos exercícios
também apresentam resolução com o apoio da
planilha eletrônica Microsoft Excel. O final do livro
traz o software Investfácil.xls, que simplifica as
operações com o auxílio da planilha eletrônica
Microsoft Excel.
 Capítulos: 1. Conceitos iniciais, HP12c, Excel e o
modelo Investfacil.xls; 2. A estimativa dos fluxos
futuros; 3. Custo de capital; 4. O processo de
avaliação e análise dos prazos de recuperação do
capital investido; 5. A análise de valores; 6. A análise
de taxas; 7. A seleção de projetos de investimento;
8. O modelo Investfacil.xls.
 A Matemática das Finanças BRUNI
 Apresenta de forma simples e clara os
principais conceitos da Matemática Financeira.
Inicia com a definição dos diagramas de fluxo
de caixa e avança pelos regimes de
capitalização simples e composta. Discute,
com muitos exemplos, as séries uniformes e
não uniformes e os sistemas de amortização.
Para tornar o aprendizado mais fácil, explica o
uso da calculadora HP 12C, mostrando quase
todos os exercícios solucionados com seu
auxílio. Também aborda o uso da planilha
eletrônica Microsoft Excel em Matemática
Financeira, apresentado o software
Matemágica.xls - que torna ainda mais simples
as operações algébricas em finanças.
 Capítulos: 1. Conceitos iniciais e diagramas de
fluxo de caixa; 2. A HP 12c e o Excel; 3. Juros
simples; 4. Desconto comercial e bancário; 5.
Juros compostos; 6. Taxas nominais e
unificadas; 7. Anuidades ou séries; 8. Sistemas
de amortização; 9. Séries não uniformes; 10. A
planilha Matemagica.xls.
 Série Finanças na Prática BRUNI
 Oferece uma idéia geral das
Finanças, desmistificando as
eventuais dificuldades da área.
Aborda de forma prática, com
muitos exemplos e exercícios,
as principais tarefas
associadas às Finanças.
 Gestão de Custos e Formação
de Preços BRUNI
 Fornece ao leitor elementos de gestão de custos,
com o objetivo de, principalmente, demonstrar como
administrá-los. Além de identificar os componentes
dos custos empresariais, os sistemas de custeio, o
efeito dos tributos sobre preços e custos, focaliza os
aspectos estratégicos que determinam a existência
de custos em condições de minimizá-los e obter
deles, quando controlados, os melhores benefícios.
Dividido em 20 capítulos, inclui 150 exercícios
resolvidos, a planilha CUSTOS.XLS e o conjunto de
apresentações CUSTOS.PPT. Acompanha o livro um
CD com as transparências e planilhas eletrônicas.

 Capítulos: 1. Introdução à gestão de custos; 2.

Material direto; 3. Mão-de-obra direta; 4. Custos
indiretos de fabricação; 5. Custeio por
departamentos; 6. Custeio por processos; 7. Custeio
por ordens de produção; 8. Custeio-padrão; 9.
Custeio baseado em atividades; 10. Custos da
produção conjunta; 11. Custeio variável; 12. Custos
para decisão; 13. Efeito dos tributos sobre custos e
preços; 14. Formação de preços: aspectos
quantitativos; 15. Formação de preços: aspectos
qualitativos; 16. Custos e estratégia; 17. Métodos
quantitativos aplicados a custos; 18. Aplicações da
calculadora HP 12c; 19. Aplicações do Excel: usos
genéricos; 20. Aplicações do Excel: usos em custos
e preços.
 Matemática Financeira com HP
12C e Excel BRUNI
 Traz os principais conceitos de Matemática Financeira. Aborda
tópicos referentes às operações com juros simples,
compostos, descontos, equivalência de capitais e taxas, séries
uniformes e não uniformes e sistemas de pagamento. Para
facilitar o aprendizado, traz exercícios propostos, todos com
respostas e vários com soluções integrais. Apresenta e discute
ainda ferramentas aplicadas à Matemática Financeira, como a
calculadora HP12C e a planilha eletrônica Excel. Em relação ao
Excel, diversos modelos prontos, com fácil utilização e
aplicabilidade prática, estão na planilha MATFIN.XLS, presente
no CD que acompanha o livro. Todos os modelos e as
instruções para serem utilizados também estão disponíveis no
decorrer do texto. Destaca-se também o conjunto de
apresentações MATFIN.PPT, igualmente apresentado no CD,
elaborado no Microsoft PowerPoint, e que ilustra com recursos
audiovisuais alguns dos conceitos abordados no livro.
Docentes poderão empregá-lo como material adicional das
atividades de classe e estudantes poderão aplicá-lo na revisão
dos conteúdos da obra.

 Capítulos: 1. Matemática financeira e diagrama de fluxo de

caixa; 2. Revisão de matemática elementar; 3. A calculadora HP
12c; 4. O Excel e a planilha Matfin.xls; 5. Juros simples; 6.
Juros compostos; 7. Operações com taxas de juros; 8. Séries
uniformes; 9. Sistemas de amortização; 10. Séries não
uniformes; 11. Capitalização contínua.
 Um conjunto de … BRUNI

Outros
livros
 Mercados Financeiros para a
Certificação Profissional Anbid 10 BRUNI
 Apresenta uma introdução aos mercados financeiros,
adequada às normas apresentadas pela Associação
Nacional de Bancos de Investimentos (Anbid) para o seu
Exame de certificação Profissional Anbid -Série 10 (CPA-
10), que faz parte do Programa de Certificação Continuada
da Anbid e tem como principal objetivo a contínua
elevação da capacitação técnica dos profissionais
alocados em agências bancárias e que têm contato direto
com o público na comercialização de produtos de
investimento.

 Constituído de sete capítulos, o texto apresenta

inicialmente os conceitos gerais sobre o tema, como
poupar e investir, intermediação e segmentação dos
mercados financeiros. Os capítulos seguintes são:
sistema financeiro nacional, ética e regulamentação,
noções de economia e finanças, princípios de
investimento, fundos de investimento, que incluem ações,
letras hipotecárias, swaps, certificados de depósito
bancário, debêntures, notas promissórias e títulos
públicos.

 Capítulos: 1. Conceitos gerais; 2. Sistema Financeiro

Nacional; 3. Ética e regulamentação; 4. Noções de
economia e finanças; 5. Princípios de investimentos; 6.
Fundos de investimento; 7. Demais produtos de
investimento.
 Estatística Aplicada à Gestão
Empresarial BRUNI
 Apresenta de forma clara e simples os principais
conceitos de Estatística aplicada à gestão
empresarial. Ilustra seus conceitos e usos com
muitos exemplos fáceis e didáticos. Inicia com a
apresentação da Estatística, suas definições e
classificações. Avança pela tabulação dos dados e
construção de gráficos. Discute as probabilidades e
as distribuições binomial, de Poisson e normal com
grande variedade de aplicações. Aborda
inferências, estimações, intervalos de confiança e
testes paramétricos e não paramétricos de
hipóteses. Traz as análises de regressão e
correlação, com muitas aplicações práticas. Por fim,
discute os números índices e as séries temporais.
Ao todo, propõe e responde mais de 650 exercícios.
 Capítulos: 1. Estatística e análise exploratória de
dados, 2. Gráficos, 3. Medidas de posição central, 4.
Medidas de dispersão, 5. Medidas de ordenamento
e forma, 6. Probabilidade, 7. Variáveis aleatórias e
distribuições de probabilidades, 8. Amostragem, 9.
Estimação, 10. Testes paramétricos, 11. Testes não
paramétricos, 12. Correlação e regressão linear, 13.
Números índices, 14. Séries e previsões temporais.