APLICAO DE MTODOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS EM UM PROJETO NO SETOR ELTRICO Applications of methods to investments analysis in a project of electric sector

Andr BARBOSA Faculdade Politcnica de Campinas Brulio !li"! Mor!ir# PINTO Faculdade Politcnica de Campinas Ro$!r%o d! OLIVEIRA Faculdade Politcnica de Campinas R!&u'o( O presente trabalho abordou os principais mtodos de avaliao de investimentos (Payback !"# e $P%& compreendendo seus conceitos metodol'(icos e suas aplica)es como ferramenta para au*+lio na tomada de decis)es dentro do conte*to or(ani,acional- .uscou/se compreender a relev0ncia de cada mtodo alm de sua utili,ao em conjunto enfocando os principais conceitos envolvidos no processo decis'rio de investimento a lon(o pra,o- Os mtodos apresentados foram aplicados em um projeto do setor eltrico onde foi reali,ado um estudo de caso para a avaliao de um investimento na 1rea de (erao de ener(ia a partir da repotenciao de uma pe2uena central hidreltrica- Com base nos resultados obtidos foram subsidiadas informa)es relevantes para an1lise da viabilidade econ3mico/financeira do projeto fator essencial para deciso de investimento no mesmoP#l#)r#&*+,#)!( "nvestimentos- An1lise de "nvestimentos- Payback- !"#- $P%Abstract: The current paperwork shows the main investments evaluation methods (Payback, IRR - Internal Rate of Return - and NPV - Net Present Value comprehendin! the methodolo!ical concepts and its applications as an au"iliary tool in the decision makin! inside an or!ani#ational conte"t$ %earch is to comprehend the relevance of each method, besides of its use to!ether, focusin! the main concepts involved in the process of investments lon! term decision makin!$ The methods presented were applied in an electric sector pro&ect, in which a study case has been made to evaluate an investment in an area of ener!y !eneration startin! from a repotentiation in a small hydroelectric plant$ 'ased in the results obtained, relevant information were subsidi#ed to analy#e of the economic-financial viability of the pro&ect, essential factor to the investments decision in it$ Key-words: Investments( Investments )nalysis( Payback, IRR, NPV$

INTRODUO 5e um modo (eral os investimentos podem ser definidos como aplica)es de recursos 2ue visam produ,ir em certo tempo al(um retorno capa, de compensar pela privao ao seu uso durante determinado per+odo- 6e(undo 7oji (4889 p-:;<& os investimentos ou disp=ndios de capital podem ser classificados como tempor1rios ou permanentesPara "udicibus (:>>? apud 7O@" 4889& os investimentos tempor1rios

representam aplica)es de valores com inteno de res(ate dentro de certo tempo sendo classificados contabilmente como aplica)es de li2uide, imediata e t+tulos de valores imobili1rios- 6o e*emplos deste tipo de investimento t+tulos pAblicos fundos de investimentos e certificados de dep'sitos banc1riosOs investimentos permanentes so reali,ados em ativos 2ue visam produ,ir resultados ao lon(o do tempo e tem como objetivo a manuteno das atividades operacionais da empresa- Besta classificao de investimento temos como e*emplo a a2uisi)es de terrenos edifica)es m12uinas e2uipamentos entre outrosBeste trabalho foi dado enfo2ue aos investimentos permanentes os 2uais representam investimentos de lon(o pra,o 2ue de acordo com Citman (488: p-4DD& EF---G necessitam de procedimentos espec+ficos para sua an1lise e seleoH.ra(a (:>>?& enfati,a a import0ncia destas decis)es 2uando salienta a necessidade de uso de um processo espec+fico 2ue possa au*iliar na determinao de onde 2uanto e 2uando investir-

I Para .ri(ham Capenski Jharhardt (488:& estas decis)es de investimentos devem ser delineadas atravs do processo de oramento de capital 2ue se(undo Citman (488: p-4DD& EF---G o processo de avaliao e seleo de investimentos a lon(o pra,o 2ue consistente com a meta da empresa de ma*imi,ao da ri2ue,a dos propriet1rios-H O objetivo deste trabalho foi averi(uar a viabilidade econ3mico/financeira de um projeto de investimento atravs da utili,ao de mtodos tradicionais aplicados a um estudo de caso em uma empresa do setor eltrico mais especificamente na 1rea de (erao de ener(iaA partir da aplicao destes mtodos foi poss+vel subsidiar informa)es

relevantes a avaliao do projeto de acordo com os respectivos critrios estudadosJsta aborda(em justifica/se em virtude da import0ncia da an1lise de investimentos para tomada de decis)es de alocao de capital nas empresas 2ue fre2Kentemente se deparam com diversas alternativas de investimentos- Por motivos de restri)es f+sicas orament1rias ou mesmo de crdito como visto atualmente em funo da crise financeira mundial estas empresas necessitam optar pelas alternativas 2ue lhe traro perspectivas de melhores resultados devendo estes conver(irem com seus objetivos empresariaisBo obstante a isto os investimentos em projetos de repotenciao de pe2uenas centrais hidreltrica especificamente apresentam/se como uma alternativa importante para o aumento da oferta de ener(ia fator essencial para o crescimento econ3mico do pa+s e ainda destacam/se pelo bai*o impacto ambiental (eradoCabe salientar 2ue os riscos em 2ual2uer investimento so inerentes em funo de diversos fatores envolvidos-

9 6anvicente (:>?; p-<>& afirma 2ue a administrao da empresa no tem controle sobre estes fatores 2ue podem estar relacionados a mudanas tecnol'(icas altera)es na economia nacional ou internacional ou ainda mudana de pol+tica (overnamental entre outrosA partir desta constatao admite/se 2ue a utili,ao de mtodos para an1lise de investimentos buscar1 sempre nortear as decis)es para os melhores resultados poss+veis contudo incertosO trabalho a se(uir foi apresentado enfocando os principais mtodos utili,ados dentro do processo de oramento de capital sendo 2ue o levantamento destes bem como seus conceitos vanta(ens e limita)es foram reali,ados atravs de pes2uisa biblio(r1ficaPrimeiramente foram apresentados os principais conceitos envolvidos nas decis)es de investimento a lon(o pra,o suas principais motiva)es definio dos diferentes tipos de projetos bem como os principais mtodos utili,ados especificamente os mtodos Payback !"# e $P%Jm se(uida foi apresentada descrio da empresa estudada alm da

metodolo(ia e dados coletadosPor fim foram analisados os dados coletados e aplicados os mtodos sendo avaliados os resultados obtidos para concluso sobre a viabilidade econ3mico/ financeira do projeto em 2uesto se(undo os mesmos-

UNDAMENTAO TE-RICA As decis)es de investimento a lon(o pra,o se(undo Citman (488: p-4DD& EF---G representam disp=ndios consider1veis de recursos 2ue comprometem a empresa em certo curso de ao-H

< 5e acordo com Jhrhaardt Capenski e .ri(ham (488:& estas decis)es definem a direo estrat(ica da empresa tendo em vista 2ue mudanas para novos produtos servios ou mercados so sempre precedidas por investimentosLartins e Assaf Beto (:>?4& destacam 2ue tais decis)es envolvem elaborao avaliao e seleo de propostas 2ue consiste no processo de oramento de capital definido por Jhrhaardt Capenski e .ri(ham (488:& como um plano detalhado em 2ue so reali,adas proje)es de entradas e sa+das de capital durante certo per+odo futuro resultantes da aplicao de recursos em ativos fi*osJstes investimentos podem ser motivados por diversos fatores como a e"pans*o do volume de atividade decorrente da insufici=ncia na capacidade de produo da empresa ante sua demanda ou ampliao de sua participao no mercadoBormalmente neste caso os recursos so aplicados em m12uinas e2uipamentos e instala)es ou ainda na a2uisio de outras empresasOutro fator 2ue motiva tais disp=ndios di, respeito M s ubstitui+*o e

moderni#a+*o de ativos em virtude da obsolesc=ncia dos mesmos 2ue (eralmente ocasionam aumentos nos custos de manuteno alm da restrio a capacidade operao- Cabe ressaltar 2ue e2uipamentos mais modernos (eralmente apresentam uma capacidade produtiva superiorAlm dos fatores citados destacam/se outros como investimentos em

consultoria pes2uisa e desenvolvimento ou publicidade 2ue visam M (erao de benef+cios futuros para empresa atravs do aumento de sua efici=ncia operacional incremento de vendas alinhamento de estrat(ias entre outros- (LA#!"B6 e A66AF BJ!O :>?<&Outro aspecto relevante citado por .ra(a (:>>?& di, a respeito aos tipos de investimentos e suas restri)es estando relacionado Ms diferentes situa)es encontradas pelas empresas 2uando h1 mais de uma proposta a ser analisada ou ainda restri)es tanto f+sicas como orament1rias a estas- 5iante disto as propostas investimentos podem ser classificadas da se(uinte formaN

D Propostas Independentes 2uando a aceitao de uma proposta no implica a desconsiderao de outra todavia caso haja restrio orament1ria estas propostas concorrem entre si sendo selecionadas as 2ue forem mais atraentes economicamentePropostas mutuamente e"cludentes onde a aceitao de uma proposta implica na rejeio de outra pois tais projetos t=m a mesma funo e em virtude disto competem entre siPropostas colidentes possuindo estas as mesmas caracter+sticas das propostas mutuamente e*cludentes entretanto nestes casos os objetivos das propostas so diferentesJ por fim as propostas contin!entes 2ue so a2uelas 2ue dependem de aprovao de outras pois seus resultados estaro diretamente li(ados a outros projetos5e acordo 6anvicente (488:& para avaliao de uma alternativa de investimento a obteno de certos dados essencial primordialmente devero ser determinadas as entradas e as sa+das de cai*a do projeto ou seja seu flu*o de cai*a- Para melhor entendimento a se(uir sero apresentados os principais conceitos de flu*o de cai*a envolvidos neste processo-

lu.o& d! C#i.# Como fator inicial para o processo de an1lise de investimentos devemos observar os flu*os de cai*a 2ue se(undo 6ecurato (488I p-:& so caracteri,ados por EF---G um conjunto de entradas e sa+das de cai*a ao lon(o do tempo-H Bo caso de an1lise de investimentos estaremos considerando os flu*os de cai*a projetados ou seja considerando previs)es de in(ressos e desembolsos se(undo premissas previamente estabelecidas de acordo com estimativas sobre o ne('cio envolvido-

; Lartins e Assaf Beto (:>?D& ressaltam 2ue o correto dimensionamento dos flu*os de cai*a e sa+dasPara reali,ao das an1lises de investimentos devero ser considerados os flu*os de cai*a incrementais 2ue so representados pelos in(ressos e desembolsos adicionais (erados pelo projeto de investimento (.#ACA :>>?&As principais movimenta)es de cai*a envolvidas em um projeto de investimento e relevantes para elaborao do flu*o de cai*a incremental se(undo Lartins e Assaf Beto (:>?D& soN , investimento inicial 2ue consiste no capital aplicado com vistas a obter/se retorno futuro sobre este (eralmente mas no unicamente inclui/se neste item todo o disp=ndio caracteri,ado por uma Anica ocorr=ncia durante o per+odo do projeto como por e*emplo a2uisi)es de ativos fi*os como prdios terrenos m12uinas e2uipamentos entre outros)s receitas operacionais representadas pelos in(ressos peri'dicos relativos ao recebimento de vendas relacionadas ao projeto de investimento,s custos e despesas caracteri,ados pelos disp=ndios (erados e diretamente li(ados a deciso de se implementar um projeto de investimentoAlm do imposto de renda 2ue incide sobre os resultados aferidos pelo retorno do investimentoOs flu*os de cai*a relacionados a um projeto de investimento ainda podem apresentar um padro convencional ou no convencional o primeiro caracteri,ado por uma Anica sa+da de cai*a e subse2Kentes entradas ao lo(o do tempo en2uanto 2ue o se(undo a sa+da de cai*a inicial no se(uida apenas por entrada mas tambm por sa+das- (C"!LAB 488:&constitui/se no aspecto mais importante de uma deciso de investimento sendo esta impactada diretamente pelo acerto destes flu*os de entradas

? Outro ponto 2ue deve ser levando em conta na elaborao dos flu*os de cai*a o efeito da inflao sobre os mesmos- 5e acordo com Lartins e Assaf Beto (:>?D& no processo de avaliao de investimentos devem ser considerados os flu*os de cai*a em termos reais e no nominais ou seja os flu*os de cai*a (erados a cada per+odo devem ser descontados a um +ndice 2ue corresponda M inflao na2uele per+odo-

M%odo& d! #nli&! #%r#)& do P!r/odo d! P#0$#+1 6e(undo 6ecurato (488I p-4;& e Citman (488:& o mtodo de an1lise atravs do per+odo de payback lar(amente difundido sendo utili,ado tanto por (randes empresas para an1lise de pe2uenos investimentos 2uanto por pe2uenas empresas por se tratar de um mtodo simples e acess+vel 2ue considera os flu*os de cai*a e no o lucro apurado contabilmente!rata/se de um mtodo 2ue mensura o tempo necess1rio para 2ue sejam recuperados os recursos investidos em um projeto- (.#ACA :>>?& Jste mtodo pode ser considerado como um ponto de e2uil+brio uma ve, 2ue no per+odo 2ue se encontra a recuperao do capital investido o projeto Ese pa(ar1H ou seja seus custos sero i(uais aos benef+cios (eradosPara an1lise a partir deste mtodo estipulado um per+odo m1*imo aceit1vel sob o 2ual projetos com per+odos superiores sero rejeitados e inferiores ou i(uais aceitos (C"!LAB 488:&.ra(a (:>>?& afirma 2ue h1 defici=ncias neste mtodo uma ve, 2ue no reconhece as entradas previstas ap's a recuperao do investimento alm de no reconhecer o valor do dinheiro no tempo ou seja no considera o custo do dinheiro ou juros sobre este em determinado per+odo-

> Oma forma de contornar tais defici=ncias apontada por .ra(a (:>>?& a utili,ao do mtodo de payback descontado 2ue consiste em descontar do flu*o de cai*a l+2uido (resultante das entradas de cai*a menos sa+das& uma ta*a 2ue refletisse o valor do dinheiro no tempo como por e*emplo o custo de capital da empresa ou a ta*a m+nima de atratividadeContudo tanto o mtodo comum 2uanto o descontado no considera os flu*os de cai*a ap's o per+odo estipulado o 2ue pode tra,er distor)es si(nificativas 2ue influenciariam diretamente na escolha do projetoApesar das restri)es apontadas Lartins e Assaf Beto (:>?D& destacam 2ue o per+odo de payback pode ser utili,ado com um importante indicador de n+vel de risco do projeto da mesma forma 2ue para Citman (488:& 2uando e*pressam 2ue 2uanto maior o tempo de retorno mais e*posta estar1 M empresa visto 2ue parte de seu capital estar1 comprometida no investimento diminuindo sua li2uide,-

M%odo d! #nli&! #%r#)& do )#lor "r!&!n%! l/2uido 3VPL4 6e(undo Citman (488:& trata/se de uma tcnica de an1lise onde subtra+do o investimento inicial de um projeto de valor presente de seus flu*os de entrada de cai*a sendo descontada uma ta*a e2uiparada ao custo de capital da empresa ou ta*a m+nima de atratividade- Jm outras palavras o c1lculo de 2uanto os in(ressos futuros menos os desembolsos acrescidos a um custo inicial representaria monetariamente no momento da an1lise- Beste mtodo considerado o conceito de valor do dinheiro no tempo tendo em vista 2ue utili,ando uma ta*a de desconto o mesmo considera o custo de oportunidade de se reali,ar outro investimento como por e*emplo aplica)es financeiras onde se espera obter determinado retorno atravs dos juros sobre o capital aplicado-

:8 Para obteno do valor presente das entradas e sa+das de cai*a pode/se utili,ar como ta*a de desconto a !LA (!a*a L+nima de Atratividade& 2ue se(undo 6ecurato (:>>?& a ta*a a partir da 2ual o investidor considera 2ue est1 obtendo (anhos financeiros a partir da aplicao de seus recursos- !r=s componentes b1sicos destacam/se na referida ta*a a saberN O custo de oportunidade 2ue representa a remunerao obtida em alternativas 2ue no as analisadas como por e*emplo caderneta de poupana fundo de ento entre outras aplica)esO risco do ne!-cio sendo 2ue o (anho dever1 remunerar o risco inerente e 2uanto maior o risco maior dever1 ser a remunerao esperadaJ por fim a li.uide# 2ue a capacidade ou velocidade em 2ue se pode sair de uma posio no mercado para assumir outra como por e*emplo a venda de um ativo 2ue resultar1 na converso de um imobili,ado em cai*a Erecurso financeiroHJsta ta*a pode ser considerada pessoal e intransfer+vel pois a propenso ao risco ir1 variar para cada pessoa ou or(ani,ao sendo 2ue a !LA ainda pode variar durante o tempoF'rmula do $P% considerando as receitas l+2uidas futuras a se(uinteN

onde EtH a 2uantidade de tempo ((eralmente em anos& 2ue o dinheiro foi investido no projeto EnH a durao total do projeto EiH o custo do capital e EFCH o flu*o de cai*a na2uele per+odoBeste mtodo caso o $P% apresentado seja maior do 2ue ,ero indica/se a aceitao do projeto porm se o resultado for ne(ativo o projeto deve ser rejeitado-

::

M%odo d! #nli&! #%r#)& d# TIR 5 T#.# In%!rn# d! R!%orno 5e acordo com .ra(a (:>>? p-4>8& EF---G a ta*a interna de retorno a2uela 2ue i(uala o valor atual das entradas l+2uidas de cai*a ao valor atual dos desembolsos relativos ao investimento l+2uidoHJsta ta*a e*pressa a rentabilidade relativa (percentual& de um projeto de investimento em termos de uma ta*a de juros e2uivalente para o per+odo ((eralmente anual&A aceitao ou rejeio do investimento baseado neste mtodo definida pela comparao feita entre a !"# encontrada e a ta*a de m+nima de atratividade e*i(ida pela empresa ou seu custo de capital6endo a !"# superior M !LA ou ao custo de capital a an1lise deve recomendar o investimento no projeto caso contr1rio o projeto no deve ser recomendadoA !"# pode ser relacionada diretamente ao $alor Presente %i2uido afirmao 2ue pode ser demonstrada na fi(ura 4- Ba tabela : observa/se um e*emplo onde um flu*o de cai*a descontado utili,ando/se diversas ta*as (erando para cada uma um distinto $P%T#$!l# 9 * E.!'"lo %#.#& d! d!&+on%o %#.#& d! d!&+on%o 967 9:7 (:88 88& (:88 88& (:? :?& (:; ;4& :4I >; ::; ;4 8<=> 36<664

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FonteN autores

:4 Bota/se 2ue a ta*a de desconto de :IP as entradas e sa+das so i(ualadas sendo $P% Q 8 esta a ta*a interna de retorno do projeto- Rual2uer ta*a acima disto produ,ir1 um $P% ne(ativo indicando 2ue o projeto deve ser rejeitadoi?ur# 9 * R!l#@Ao TIR . VPL

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F"CO#A : S #elao !"P * $P% / FonteN autores

METODOLOBIA Jste trabalho foi reali,ado atravs de pes2uisa de campo foi desenvolvido um estudo de caso 2ue se(undo 6charamm (:>;: apud Tin 488:& uma ferramenta atravs da 2ual se tenta esclarecer uma deciso ou um conjunto de decis)es seus motivos formas de implementao e subse2Kentes resultadosAlm da metodolo(ia de estudo de caso foi utili,ada a pes2uisa biblio(r1fica para fundamentao te'rica 2ue conceituada por Larconi e %akatos (4884& como uma forma de pes2uisa 2ue visa e*por o pes2uisador ao contato direto com aos mais variados meios em 2ue haja re(istro sobre o assunto tais meios so classificados pelos autores como fontes secund1rias- Bo caso deste trabalho a principal fonte secund1ria foram publica)es a respeito do tema-

:I Atravs desta pes2uisa foi poss+vel definir os principais conceitos e tcnicas essenciais para compreenso dos mtodos utili,ados para an1lise de investimentosPara obteno das informa)es necess1rias na aplicao destes mtodos foi reali,ada uma pes2uisa documental caracteri,ada se(undo Larconi e %akatos (4884& e Codoy (:>><& por envolverem fontes restritas a documentos podendo ser escritos ou no- Jstes documentos so classificados como fontes prim1riasO trabalho apresentando possui um car1ter inicialmente 2uantitativo uma ve, 2ue conforme definido por Larconi e %akatos (4884& a maior parte dos dados e*pressa em medidas numricas entretanto a an1lise das informa)es obtidas revela a necessidade de observao sob a 'tica 2ualitativa-

D!&+ri@C!& d# E'"r!&# E&%ud#d# Bas Altimas dcadas o setor eltrico brasileiro passou por profundas mudanas em sua estrutura com a entrada de a(entes oriundos de diversos setores a partir de :>>< 2uando setor 2ue era caracteri,ado pela forte participao pAblica passou a contar com a participao de institui)es privadas atravs do Pro(rama Bacional de 5esestati,aoA pe2uena central hidreltrica estudada fa, parte do portf'lio de

empreendimentos de um (rande (rupo privado do setor eltrico nacional%ocali,ada na re(io 6ul do pa+s esta pe2uena central hidreltrica atualmente respons1vel pela (erao de 8 D; LU- A partir de repotenciao 2ue um processo onde h1 renovao ou instalao de novas turbinas e2uipamentos perifricos e sistemas automati,ados 2ue permite o aumento da capacidade de (erao de ener(ia eltrica espera/se um (rande incremento em sua capacidade de (erao che(ando a < 88 LU-

:9 Outro ponto de desta2ue neste projeto reside na 2uesto ambiental uma ve, 2ue as repontencia)es de pe2uenas centrais hidreltricas constituem a)es relevantes para reduo da emisso de carbono sendo considerada uma fonte de ener(ia limpa e renov1vel- 6obre este aspecto cabe salientar 2ue outros projetos semelhantes a este j1 foram e*ecutados e obtiveram o reconhecimento pela C"LCC / Comisso "nterministerial de Ludana Clobal do Clima sendo os mesmos credenciados a receber Crditos de Carbono por meio do Lecanismo de 5esenvolvimento %impo (L5%&5e acordo com a C"LCC o L5% permite a certificao de projetos de reduo de emiss)es de carbono e a posterior venda das redu)es certificadas utili,adas por pa+ses ou empresas como modo suplementar para alcance de suas metas de reduo de emiss)es-

DADOS COLETADOS Ba reali,ao deste estudo foram analisados os 5#Js (5emonstra)es dos #esultados dos J*erc+cios& da referida empresa para fornecimento de um resumo financeiro dos resultados operacionais durante o per+odo do projeto- Alm do balano patrimonial 2ue possibilita a an1lise da posio financeira da empresa e o e2uil+brio entre seus ativos e passivos alm da analise de seu flu*o de cai*a principal componente para reali,ao da an1lise de investimentoPara complementar o estudo utili,ou/se dados fornecidos por uma consultoria especiali,ada referentes M projeo do "CP/L (Vndice Ceral de Preos do Lercado& possibilitando descontar dos flu*os de cai*a a previso de inflao de acordo com este +ndice no per+odo do projetoA !LA (ta*a m+nima de atratividade& estipulada para este investimento pelos propriet1rios foi de :IP ao ano- !al ta*a foi fi*ada com base em um retorno de um investimento praticamente sem risco no mercado financeiroO inicio da operao comercial da PC7 ap's sua repotenciao ser dar1 em

:< 488> e o pra,o de concesso do empreendimento de I8 anosAbai*o se(ue um resumo das principais caracter+sticas da PC7 estudada e dos par0metros utili,ados na an1lise econ3mico/financeiraN / Pot=ncia instaladaN 8 D; LU (antes da reponteciao& para < 88 LUW / Carantia f+sicaN 8 D4 LU para I ;? LU (m+nimo de produo&W / Pra,o total de construoN :? mesesW / Flu*o de desembolso do investimentoN 4;P para o :X ano ;IP para o se(undoW / Preo de venda da ener(iaN #Y :I< 88ZLUhW / Custo de implantaoN #Y :?-<:?-888 88W / $ida Atil econ3micaN I8 anosW / !a*a de juros do financiamentoN D 4<P a-a- (!@%P de julho de 488?& / 6preadN I :PW / Capital pr'prio I8P do totalW / Pra,o de amorti,aoN D anosW / "mpostos ta*as contribui)es e encar(os conforme le(islao vi(enteW / 5espesas Operacionais empreendimento.aseando nos dados destacados acima e em premissas estabelecidas pelas 1reas tcnica de mercado tribut1rio e financeiro da empresa foram elaboradas as proje)es constantes nas se(uintes tabelasN se(uindo parametros usuais para este tipo de

:D !abela 4 S Projeo do .alano Patrimonial !abela I S 5#J Projetado !abela 9 S Projeo do Flu*o de Cai*a "ncremental !abela 9-: S Projeo do Flu*o de Cai*a "ncremental

Anli&!& do& D#do& A teoria estudada aponta diversos fatores como motivao aos investimentos no projeto em 2uesto o principal deles a necessidade substituio e moderni,ao em funo da obsolesc=ncia dos e2uipamentos atuais- Outro fator indicado pelos autores e identificado no projeto de repotenciao da PC7 di, respeito M necessidade de e*panso do volume das atividades onde os recursos investidos so alocados em m12uinas produtiva5e acordo com as classifica)es mencionadas na teoria o projeto estudado pode ser considerado como independente pois sua aceitao no influ=ncia a aceitao ou rejeio de outros projetos da empresa5e acordo com as informa)es contidas no flu*o de cai*a 2ue foi projetado com hori,onte de I8 anos (compreendendo toda vida Atil econ3mica do projeto& foram calculados o payback $P% e !"#"nicialmente foi descontada dos flu*os de cai*a a inflao projetada para cada per+odo atravs da projeo do "CP/L fornecida por uma consultoria especiali,ada5esta maneira foi poss+vel obter/se os flu*os de cai*a em termos reais ou seja considerando o efeito da inflao sobre os resultados obtidos ao final de cada per+odoPara c1lculo do $P% utili,ou/se uma ta*a de desconto de :IP a-a- 2ue representa a !LA atribu+da ao projeto- 5e posse desta informao e considerando o e2uipamentos e instala)es visando o aumento de sua capacidade

:; momento atual como o per+odo final de 488? aplicou/se o desconto da !LA atravs da utili,ao de Fatores de @uros a $alor Presente para cada resultado obtido nos flu*os de cai*a reais l+2uidos- O c1lculo resultou em um $P% positivo de apro*imadamente #Y 9 4 milh)es (flu*o de cai*a real a valor presente acumulado no ano de 48I4& demonstrando 2ue o projeto pode ser considerado vi1vel uma ve, 2ue seu resultado superior a ,ero ou seja o investimento inicial foi totalmente recuperado produ,indo ainda um (anho financeiro nesta ordemO payback do projeto foi observado o flu*o de cai*a a valor presente acumulado sendo 2ue no ano de 48:> observou/se saldo positivo o 2ue indica 2ue o retorno do valor investido se dar1 em:4 anos- A fi(ura 4 demonstra o per+odo de Paybacki?ur# ; * P!r/odo d! P#0$#+1
<888 9888 I888 4888
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:888 8 /:888 /4888 /I888 /9888 /<888 488? 488> 48:8 48:: 48:4 48:I 48:9 48:< 48:D 48:; 48:? 48:> 4848 484: 4844 484I 4849 484< 484D 484; 484? 484> 48I8 48I: 48I4 48II 48I9 48I< 48ID 48I; 48I? 48I>
Ano&

:? Fi(ura 4 S Per+odo de Payback / FonteN autores Ba literatura estudada no h1 meno de pra,os espec+ficos de payback pois este bastante subjetivo e leva em considerao a disposio dos propriet1rios em relao ao pra,o 2ue pretendem alcanar a recuperao do capital investido- Bo caso do projeto abordado no foram subsidiadas informa)es referentes ao pra,o de retorno limite o 2ue indica 2ue tal critrio ser1 utili,ado apenas como complemento aos demais (!"# e $P%&- Caso o projeto de investimento concorresse com outro (propostas mutuamente e*cludentes& este mtodo poderia ser utili,ado para definio entre estes sendo escolhido o projeto com menor pra,o de retornoJncerrando a an1lise utili,ou/se o mtodo da !"# (ta*a interna de retorno& 2ue a ta*a de desconto 2ue i(uala as entradas e as sa+das de cai*a devendo a mesma ser comparada a !LA estipulada pelos propriet1rios- Para tanto forma utili,ados os saldos constantes na linha Flu*o de Cai*a %ivre (antes do desconto da !LA& para o c1lculo da !"# do projetoOtili,ando/se no L6 J*cel a f'rmula Q!"# (intervalo do saldo FC #eal de 488? at 48I4& foi obtida como resultado uma ta*a de 48 I4P ao ano 2ue comparada a !LA de :IP ao ano superior indicando 2ue o projeto pode ser aceito pois produ,ir1 valores positivos- A relao entre !"# $P% e !LA pode ser observada na fi(ura I nela pode/se constatar 2ue caso os propriet1rios tivessem atribu+do uma !LA superior a 4:P a-a- esta produ,iria um $P% ne(ativo e o projeto deveria ser rejeitado-

i?ur# : * R!l#@Ao VPL< TMA ! TIR

<-888 9-888 I-888 VPL 4-888 :-888 8 /:-888 /4-888 T#.#& :IP :<P 4:P I8P TIR TMA

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Fi(ura I S #elao $P% !LA e !"# / FonteN autores

CONIDERADES INAIS O estudo do projeto de repotenciao da PC7 analisada demonstrou sua viabilidade do ponto de vista econ3mico/financeiro de acordo com os mtodos utili,ados todavia diversos fatores podem interferir nos resultados encontrados neste momento5iante disto cabe salientar 2ue mudanas si(nificativas no ambiente pol+tico ou econ3mico nacional ou mesmo internacional como aumento da ta*a de juros ou inflao mudanas pol+ticas ou re(ulat'rias entre outras e*ercem influ=ncia direta nos resultados obtidos ressaltando a import0ncia do constante acompanhamento destes fatoresA literatura financeira aponta outros mtodos para an1lise de investimentos alm dos citados neste trabalho recomendada sua aplicaoentretanto os mtodos a2ui abordados podem ser considerados como primordiais para 2ual2uer estudo deste tipo sendo altamente

48 Posteriormente caso o projeto apresente/se como vi1vel a e*emplo do caso analisado recomenda/se a aplica)es de mtodos 2ue incluam outras vari1veis como por e*emplo risco e incerte,a de modo a complementar as informa)es e fornecer subs+dios adicionais para tomada de deciso-

RE ERENCIAS BIBLIOBR ICAS .#ACA #oberto- und#'!n%o& ! %+ni+#& d! #d'ini&%r#@Ao Fin#n+!ir#G :[ ed- 6o PauloN Atlas :>>?.#"C7AL Ju(ene F-W CAPJB6\" %ouis C-W JB#7A#5! Lichael C-- Ad'ini&%r#@Ao Fin#n+!ir# %!ori# ! "r%i+#G :[ ed- 6o PauloN Atlas 488:C"!LAB %a]rence @- Prin+/"io& d! #d'ini&%r#@Ao Fin#n+!ir# !&&!n+i#lG 4[ edPorto Ale(reN .ookman 488:7O@" Lasaka,u Ad'ini&%r#@Ao Fin#n+!ir# 5 u'# #$ord#?!' "r%i+#G <[ ed- 6o PauloN Atlas 4889"O5VC".O6 6r(io de- Anli&! d! $#l#n@o&G ;[ ed- 6o PauloN Atlas :>>?%A\A!O6 Jva Laria Larconi Larina de Andrade- T+ni+#& d! P!&2ui&#- <-ed- 6o PauloN Atlas 4884LA#!"B6 JliseuW A66AF BJ!O Ale*andre- Ad'ini&%r#@Ao Fin#n+!ir# #& Fin#n@#& d#& !'"r!&#& &o$ +ondi@C!& inFl#+ionri#&G :[ ed- 6o PauloN Atlas :>?<#J6JB7A Jner(tica .rasileira S J*erc+cio 488;- Mini&%rio d! Min#& ! En!r?i#.ras+lia 488;6AB$"CJB!J Ant3nio ^oratto- Ad'ini&%r#@Ao Fin#n+!ir#$ I[ ed- 6o PauloN Atlas :>>;6JCO#A!O @os #oberto- Cl+ulo Fin#n+!iro d#& %!&our#ri#&G 4[ ed- 6o PauloN 6aint Paul :>>>T"B #obert \- E&%udo d! +#&o( "l#n!H#'!n%o ! '%odo&- I[ ed- Porto Ale(reN .ookman 488<

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44
!abela I S Projeo do .alano Patrimonial
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