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Apostila Mercado Financeiro
Apostila Mercado Financeiro
Apostila Mercado Financeiro
O MERCADO FINANCEIRO
O mercado
MERCADO DE CAPITAIS
VI-1.1.Mercado de Renda Varivel
VI.1.1.1 - Aes
VI.1.1.2 - Tipos de Aes
VI.1.1.3 - Classes de Aes
VI.1.1.4 - Direitos e Proventos
VI.1.1.5 - Negociao
VI.1.1.6 Bolsa de Valores
VI.1.1.7 - Bovespa
VI.1.1.8 - C.V.M
VI.1.1.9 - ADR
VI-1.2. Mercado de Renda Fixa
VI.1.2.1 Mercado de Renda Fixa
VI.1.2.2 SELIC/CETIP
....VI.1.2.3 Ttulos Pblicos
VI.1.2.4 Ttulos Privados
VI.1.3 Mercado de Cmbio
VI.1.3.1 Mercado de Cmbio no
Brasil
VI.1.3.2 Operaes de Arbitragem
VI.1.4. Mercado de Derivativos
VI.1.4.1 Mercado de Derivativos
VI.1.4.2 BM & F
VI.1.4.3 Opes de Aes
VI.1.4.4 Estratgia de Opes
VI.1.4.5 Mercado a Termo
VI.1.4.6 Mercado de Futuros
VI.1.4.7 Mercado Futuro para
Renda Fixa
VI.1.4.8 Mercado Futuro para
Moeda
VI.1.4.9 Mercado Futuro para
Produtos Agropecurios
VI.1.4.10 - SWAPS
quantidade de aes, isto , os lotes que se quer adquirir. Em geral so negociados lotes
com 1.000 aes. Isso significa que o preo de negociao em bolsa se refere a 1.000
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importante ter em mente que Bolsa no cassino. Por isso no deve ser vista
como tal. Como descrito no item Mercado de Capitais, os investidores compram aes
com o objetivo de tornarem-se scios de uma empresa.
VI.1.1.7 - BOVESPA
So Paulo.
Atualmente, a Bovespa a instituio com maior destaque no mercado
acionrio brasileiro por abrigar o maior centro de negociao dentre as nove bolsas de
valores do Pas. A Bovespa uma instituio formada por associaes civis sem fins
lucrativos, com autonomia administrativa, financeira e patrimonial. Toda
regulamentao supervisionada pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM).
A Bovespa integrada por sociedades corretoras que operam por meio de dois
sistemas: o fsico (Prego - Viva Voz) e o eletrnico (Megabolsa). Alm de aes, a
Bovespa negocia tambm outros valores mobilirios de emisso ou coresponsabilidade
de companhias abertas, como debntures , notas promissrias
(commercial-paper), opes, bnus de subscrio e cota de fundos. Pela sua
importncia na Amrica do Sul, a Bovespa tambm compra e vende certificados de
depsitos de aes de empresas do Mercosul, chamados BDRs (Brazilian Depositary
Receipts), negociados de forma semelhante s ADRs.
VI.1.1.8 - COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS
Para uma empresa ter suas aes negociadas em bolsa deve ser uma
companhia ou Sociedade Annima (SA) de acordo com a Lei n 6.404, de 15
dezembro de 1976, alm de estar regulamentada pela CVM, apresentando sua
situao financeira periodicamente.
As principais informaes financeiras que as empresas devem enviar CVM e o
prazo para sua divulgao so :
Tipo_ Descrio_ Periodicidade_ Entrega At:_
DFP_ Demonstraes Financeiras Padronizadas_ Anual_ 31/mar_
IAN_ Informaes Anuais_ Anual_ 31/mai_
1. ITR_ Informaes Trimestrais_ Trimestral_ 15/abr_
2. ITR_ Informaes Trimestrais_ Trimestral_ 15/jul_
3. ITR_ Informaes Trimestrais_ Trimestral_ 15/out_ _
_
VI.1.1.9 - American Depositary Receipts (ADR)
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 79
A STN (Secretaria do Tesouro Nacional) emite os seus papis com fins de Poltica
Oramentria, ou seja, cobrir o oramento do Governo que insiste em gastar mais do que
arrecada, surgindo, ento, as :
LTN Letras do Tesouro Nacional que so exatamente iguais aos BBC e portanto
inteiramente diferentes das Letras do Tesouro anteriormente citadas
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 81
LFT _ Letras Financeiras do Tesouro que so absolutamente iguais s LBC
NTN H (Notas do Tesouro Nacional Srie H) que so atreladas TR;
NTN D (Notas do Tesouro Nacional Srie D) que so completamente iguais s NBC
E.
DI (Depsitos Interfinanceiros);
Debntures;
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 82
Letras Hipotecrias (LH);
Liquidao dos movimentos das Bolsas de Valores e da Bolsa Mercantil e de Futuros
(BM&F);
Diversos tipos de operaes com ndices;
Operaes de Swap;
TDA (Ttulos da Dvida Agrria);
LFT dos estados e municpios;
Crditos Securitizados (moeda usada nas privatizaes)
Para captar recursos no mercado, e assim financiar projetos, o governo federal, por
meio do Tesouro Nacional e do Banco Central, emite ttulos, como letras, notas e bnus,
vendidos a instituies financeiras num leilo primrio. No leilo primrio so
negociados
os ttulos diretamente com o Tesouro Nacional. Apenas instituies financeiras podem
participar desse leilo, encaminhando propostas para os dealers, que so os
representantes
do Tesouro.
Uma vez efetuada a compra, o ttulo pode ser negociado ou servir como lastro para
troca de reservas entre diferentes instituies financeiras. Para esse tipo de negociao,
existe um mercado secundrio, chamado open market, onde a venda de ttulos realizada
com o compromisso de recompra futura. Esse mercado garante s instituies financeiras
caixa proveniente da transferncia de reservas lastreadas em ttulos pblicos. Quando
essa
venda tem garantia de recompra por um dia classificada como overnight, que forma
uma
taxa de juros controlada e movimentada pela Selic para a formao da taxa SELIC.
Alm dos ttulos federais, h ttulos emitidos por governos estaduais e municipais.
Esse mercado, porm, tem pouca liquidez no Brasil. Confira a seguir os principais ttulos
pblicos federais:
Letras do Tesouro Nacional (LTN): ttulos com prazo mnimo de 28 dias, negociados com
desgio.
Notas do Tesouro Nacional (NTN): ttulos ps-fixados, atrelados a um indexador, como o IGP
(ndice Geral de Preos) e a TR (Taxa Referencial). So nominativos e tm iseno de impostos nos
juros pagos periodicamente.
Notas do Banco Central (NBC): ttulos escriturais negociados com desgio, atrelados a um
indexador econmico ou variao cambial. Geralmente tm prazos de 90 e 180 dias.
Letras Financeiras do Tesouro (LFT): ttulos com remunerao atrelada ao mercado overnight
(Selic) e com alta liquidez.
Letras do Banco Central (LBC): ttulo semelhante s LFT, emitido pelo Banco Central.
Bnus do Banco Central (BBC): ttulo pblico de curto prazo, prefixado e negociado com
desgio.
Para o investidor pessoa fsica e jurdica a nica forma de aplicar em ttulos pblicos de
renda fixa indiretamente, por meio dos fundos de investimentos.
A tabela abaixo mostra os compradores dos papis do governo no mercado primrio em %
Compradores no mercado primrio Modalidades de papis
LFT LTN 6m LTN 12 m NBC-E NTN-C Total
Ttulos privados so ttulos emitidos por empresas para a captao de recursos sob a
forma de dvida. Esses ttulos garantem a seu detentor remunerao preestabelecida, que
varia em funo do prazo da operao e do risco de crdito de cada empresa. Os
principais
ttulos privados so:
Certificados de Depsito Bancrio (CDB): so ttulos de renda fixa preestabelecida ou psfixada,
emitidos por bancos (empresas) para pessoas fsicas ou jurdicas, que podem ser
transferidos para outros investidores por endosso nominativo. Os CDB podem ainda ser indexados
aos CDI, TR, TJLP, TBF ou ao IGP. A alquota de Imposto de Renda que incide sobre eles ,
ATUALMENTE, de 20% sobre o rendimento obtido. O Imposto sobre Operaes Financeiras
(IOF) cobrado sobre ttulos com prazo menor que 30 dias, seguindo uma proporo inversa ao
tempo de aplicao: quanto maior o tempo que ficar aplicado, menor o imposto pago. Alm do
CBD tradicional existem ainda o CBD Over, o Rural e o com taxas flutuantes (taxas
repactuadas mensalmente).
Recibo de Depsito Bancrio (RDB): parecido com o CDB, com a diferena de que um ttulo
intransfervel.
Clique aqui e veja algumas questes (FAQ) interessantes a respeito deste mercado.
V.1.3 - MERCADO DE CMBIO
No mercado de cmbio so negociados ativos financeiros (no todos da mesma
moeda) com vencimento determinado, cujos papis em uma determinada moeda podem
ser negociados contra papis em outra moeda. Esse mercado existe porque as naes
querem manter seu direito soberano de ter e controlar suas moedas prprias. Caso todos
os
pases do mundo usassem a mesma moeda, o mercado de cmbio no existiria.
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 85
O incio de uma operao no mercado de cmbio ocorre quando, por exemplo, uma
empresa dos EUA exporta produtos para o Japo. O fabricante dos EUA precisa ser pago
em dlares americanos, j o comprador no Japo possui yen, com o qual pagar o
fabricante nos EUA. Assim, existem duas possibilidades dessa operao entre os EUA e o
Japo, pois o exportador americano fatura o importador japons em dlares ou em yens:
!"Se o exportador americano faturar em dlares, o importador japons vender yens
para comprar dlares americanos no mercado de cmbio;
!"Se o exportador americano faturar em yens, o exportador deve vender os yens para
comprar dlares.
Qualquer que seja a moeda da fatura, algum ir ao mercado de cmbio vender yens para
comprar dlares.
VI.1.3.1 - MERCADO DE CMBIO NO BRASIL
Capitais e Transferncias.
No mercado interno existe a negociao de cmbio entre vrios participantes, como
corretoras e casas de cmbio e investidores em geral.
A principal moeda negociada o dlar. So quatro as taxas atuais de cotao do
dlar:
!"Comercial: formada pelas operaes oficiais de compra e venda de moedas
entre bancos e empresas como exportaes, importaes, captaes ou
emprstimos.
!"Interbancrio: formada pela negociao entre bancos, com prazo de
liquidao financeira D+2.
!"Paralelo: formada pelas operaes informais de negociao de moeda
realizadas em casas de cmbio ou doleiros.
!"Turismo: formada pela negociao de dlares entre pessoas que iro viajar
para o Exterior e casas de cmbio autorizadas.
A formao da taxa de cmbio determinada diretamente pela oferta e procura da
moeda (dlar). Constantemente o Banco Central interfere na oferta e/ou procura em
funo
de fatores como: conjuntura socioeconmica interna e externa, poltica monetria e nvel
de reservas cambiais. Em 1998 certamente foi o ano que a comunidade empresarial
brasileira comeou a se preocupar com medidas mais concretas para aumentar o volume
de
exportaes, principalmente em funo das desvalorizaes das moedas dos pases do
sudeste asitico (alguns economistas at falavam em dumping cambial). A maioria das
nossas mdias e pequenas empresas tm pouco know-how para exportar, sem mencionar
a
carncia de linhas de financiamento e instrumentos financeiros adequados para alavancar
a
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 86
EXEMPLO PRTICO
Quandoumaempresanacionaltemumadvida,emmoedadebaixa
liquidez,comumaempresaestrangeira,elacontrataumbancopara
receberosreaisecompradlaresnomercadolocal.Essemesmobanco
remeteessesdlaresaumbanconoExterior,queporsuavezostroca
pelamoedaoriginaldadvida,pagandoaempresa.
CONTRATOS ELETRNICOS
SWAPS
Contratos a Termo de Troca de Rentabilidade
OPES FLEXVEIS
Contrato de Opes de Compra Flexveis de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar EUA
Contrato de Opes de Venda Flexveis de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar EUA
Contrato de Opes de Compra Flexveis de ndice Bovespa
Contrato de Opes de Venda Flexveis de ndice Bovespa
AGROPECURIOS
Contrato Futuro de Acar Cristal Especial
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Acar Cristal Especial
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 90
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Acar Cristal Especial
Contrato Futuro de lcool Anidro Carburante
Contrato Futuro de Algodo
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Algodo
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Algodo
Contrato Futuro de Boi Gordo
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Boi Gordo
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Boi Gordo
Contrato Disponvel de Caf Arbica
Contrato Futuro de Caf Arbica
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Caf Arbica
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Caf Arbica
Contrato Futuro de Milho em Gro a Granel
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Milho em Gro a Granel
Contrato de Opo de Venda sobre Futuro de Milho em Gro a Granel
Contrato Futuro de Soja em Gro a Granel
Contrato de Opo de Compra sobre Futuro de Soja em Gro a Granel
mesma data de vencimento. Esta trava utilizada quando o mercado apresentar tendncia
de baixa. O ganho ou a perda do investidor so limitados. Por lanar opes com prmios
maiores do que na posio titular, o investidor est apostando que nenhuma das opes
ser exercida e que seus lucros estaro justamente na diferena entre os prmios das
opes. Acompanhe a seguir como se comporta o rendimento da operao em funo do
preo da ao. _
BOXE FECHADO: uma operao de renda fixa com utilizao de opes. Basicamente
uma combinao de uma trava de alta com uma trava de baixa. O Boxe uma boa
estratgia de captao quando a taxa de juros envolvida nessa operao for menor que a
taxa de juros do mercado. O Boxe pode tambm ser utilizado como uma operao de
emprstimo, se a taxa envolvida for maior que a taxa de juros de mercado.
O Boxe de emprstimo formado por:
Compra de opo de compra ao preo de exerccio P.
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 93
Lanamento de opo de venda ao preo de exerccio P.
Lanamento de opo de compra ao preo de exerccio P' (P'
Compra de opo de venda ao preo de exerccio P' (P' > P)
> P).
interbancrio.
O ltimo dia de negociao do contrato o dia til anterior data de vencimento.
So admitidas operaes de compra e venda para liquidao diria (day trade),
desde que realizadas no mesmo prego, pelo mesmo cliente, ou operador especial,
intermediadas pela mesma corretora de mercadorias e registradas pelo mesmo
membro de compensao. Os resultados conseguidos com essas operaes so
movimentados financeiramente no dia til seguinte ao de sua realizao.
As posies em aberto so combinadas, conforme as regras da BM&F, por ajustes
dirios realizados ao final de cada prego, inclusive no dia de fechamento do
negcio.
a) Ajuste das operaes realizadas no dia
AD = (PA t - PO) x M x n
b) Ajuste das posies em aberto no dia anterior
AD = {PA t - [PA t-1 x ( 1 + i /100)]} x M x n onde:
AD = valor do ajuste dirio;
PA t = preo (PU) de ajuste do dia;
PO = preo (PU) da operao;
M = valor em reais de cada ponto de PU, estabelecido pela BM&F;
n = nmero de contratos;
PAt-1 = preo (PU) de ajuste do dia anterior;
i = taxa mdia de DI de um dia, da Cetip, referente ao dia anterior, expressa em
percentual ao dia (taxa efetiva dia), com at sete casas decimais.
Ser creditado ao comprador e debitado ao vendedor o ajuste dirio que for
positivo. Caso esse valor seja negativo acontecer o inverso.
Todos os contratos de futuros exigem depsito de margem de garantia,
estabelecido pela BM&F, com reduo de 20% para hedges. A margem de garantia
pode ser alterada a qualquer momento. O investidor pode utilizar os seguintes
ativos como margem: dinheiro, ouro, cotas do FIF e, a critrio da Bolsa, ttulos
pblicos e privados, cartas de fiana, aplices de seguro, aes e cotas de fundos
fechados de investimento em aes.
Acompanhe o exemplo a seguir:
EXEMPLO
UmbancovendeumcontratodeDI1diafuturoparaseprotegerda
altadejuros.
Adatadaoperao17/07,umasegundafeira,eovencimentono
dia21/07,umasextafeira.
Oprazoparasaquenoovernightdecincodias.
OPUnegociadonaBM&Fnodia17/07foide99.750.
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 97
VALOR DO CONTRATO_ 100.000,00 _
PU NEGOCIADO NA BM&F_ 99.750 _
Taxa Over a .m. _ 1,50%_
Dat
a_ Saques at _
Taxa
de
Juro_
Taxa de
Juro_ .._ Mercado
Futuro_ .._ Ajuste_
.._ Venciment
o_ SETIP_ Mercado
BM&F_ PU Ajuste_ Pu
Corrigido_
Ajust
e_
Corrigid
o_
.._ .._ .._ .._ .._ .._ .._ .._
=_ (2,71)_
Ser creditado ao comprador e debitado ao vendedor o ajuste dirio que for positivo.
Caso esse valor seja negativo, ocorrer o inverso;
A BM&F exige um depsito de margem para garantir os ajustes dirios. Para os
investidores que realizam hedges, a BM&F reduz essa margem em 20%;
O local de entrega fsica dos produtos o municpio de So Paulo. O incio o
segundo dia til do ms de vencimento;
Acompanhe a seguir um exemplo de hedge utilizando contratos futuros de caf:
EXEMPLO
Paraassegurarumpreofuturodesuasafra,umprodutordecafprocura
umacorretoracredenciadapelaBM&Fqueoperanomercadofuturoevende
10contratos.
Cadacontratosereferea100sacasde60Kg.
Prazodevencimentodocontratode180dias.
AcotaodomercadovistadeU$100,00/saca.
Acotaodocontratoparaliquidaofutura:Lf=U$93,00/saca.
Acotaovistanadatadevencimentodocontrato:Cf=U$
80,00/saca.
Oresultadofuturo(Rf)calculadodaseguinteforma:
Rf=(LfCf)xn
Lf:CotaoLiquidaoFuturadocontrato=U$93,00/saca;
Cf:Cotaonadatadevencimento=U$80,00/saca;
n:Nmerodesacas=10x100=1.000sacas
Rf=(9380)x1.000=U$13.000,00
Novencimentodocontrato,caracterizadocomomercadovista,o
resultadofoide:
Ra=U$80,00x1.000=U$80.000,00
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 101
Resultadofinalparaoprodutorfoide:
R=Rf+Ra=U$93.000,00
OsU$93.000,00foijustamenteovalordocontratofuturoacertado(
U$93,00/sacax1.000=U$93.000,00).
SeacotaonadatadevencimentodocontratofosseCf=U$
120,00/saca.
Rf=(93120)x1.000=U$27.000,00
Ra=U$120,00x1.000=U$120.000,00
R=U$93.000,00
Independentedacotaonadatadevencimento,ovalorqueoprodutor
receberpelasuasafraserdeU$93.000,00.Noprimeirocaso,ele
obteveumlucrodeU$13.000emrelaocotaodevencimentodo
contratoe,nosegundocaso,umprejuzodeU$27.000.Amaior
vantagem,entretanto,aovenderessescontratos,asseguraruma
cotaofutura,caracterizandoumhedge.
VI.1.4.10 - SWAPS__
decidemrealizarumswapcomumbanco,trocandoataxadejuros
prefixadadoCDBpeloCDIoverpsfixado.
Se,nofinaldocontrato,ataxaprefixadadoCDBsuperarataxa
psfixada,aempresareceberosjurosdoCDB,descontadaa
diferenaentreataxaprefixadaeataxadoCDIoverdoperodo.
Casocontrrio,seasexpectativasdosdiretoresdaempresase
confirmarem,isto,ataxapsfixadaformaiorqueaprefixada,
aempresaXreceberorendimentodoCDB,maisadiferenade
taxasdoCDBcomoCDIover.
quando uma instituio possui ativos e passivos com indexadores distintos e uma outra
instituio possui uma posio oposta primeira. Em outras palavras: se uma instituio
A
tiver passivos em dlar e ativos indexados ao CDI-over, e no quiser correr riscos de
variao cambial, ela procura uma instituio B, com ativos em dlar e passivos em
CDIover,
e faz um contrato de swap, trocando o passivo em dlar por um passivo indexado ao
CDI-over que o mesmo indexador do ativo.
Os swaps so indicados tambm para os investidores que possuem descasamento
de prazos entre passivos e ativos, ou seja, os prazos de vencimento de emprstimos e
dvidas no coincidem com os prazos de investimento ou de receitas e podem
comprometer o fluxo de caixa de uma empresa
SWAP ENTRE DLAR + JUROS COM A TAXA DO CDI-OVER: Este um dos mais
tradicionais swaps realizados no mercado. Acompanhe um exemplo de como arbitrar
taxas
de diferentes mercados utilizando swaps e auferir lucro.
EXEMPLO
UmBancoXpossuiumalinhadecrditoparaexportaoeconsegue
umfinanciamentodeR$1.000.000,00aumataxadeU$(dlar)+17%por
um
prazode180dias.Nomercado,ataxadeswapentredlarcontraCDIover
deU$+20%,quemaiorqueataxadefinanciamentoparaomesmo
perodo.OBancoXirarbitrarestadiferenadetaxasentreestesdois
mercados.
Avariaocambialnoperododeanlisefoide8.57%.
AtaxaCDIovernoperodofoide15%.
ARBITRAGEM POR MEIO DO SWAP_
.._ ATIVO_ PASSIVO_
Posio
original_ CDI - over_ Emprstimo (U$ +
15%)_
.._ =1.000.000*1.15
1.150.000,00 _
=1.000.000*1.17*1.085
7
1.270.269,00 _
_ .._ .._
Swap_ U$ + 20%_
CDI - over_
.._
=1.000.000*1.20*1.085
7
1.302.840,00 _
=1.000.000*1.15
1.150.000,00 _
.._ .._ .._
Juros a .a ._ 4,50%_
Fluxo de caixa do Eurobond_
Ano 0_ (10.000.000.000,00)_
Ano 1_ 450.000.000,00_
Ano 2_ 10.450.000.000,00_
Taxa interna de
Retorno_ 4,50%_
Supondoqueesseinvestidorprojeteque,nofuturo,alira
italianairsedesvalorizarperanteaodlar,equeeleprefirano
correroriscodeoscilaescambiais.Nomercadointernacionala
cotaodaliranopresenteenofuturoacompanhaaseguintetendncia:
Cotao Lira/Dlar_
Ano 0_ 2.000,00_
Ano 1_ 2.100,00_
Ano 2_ 2.200,00_
Conformeaplanilhaabaixo,aliraItalianaestarse
desvalorizando.Oclienteentodecidetrocarofluxodecaixado
EurobondjuntoaumacorretoradeSwap(Swapbroker)porumfluxoem
dlar.
Valor do
principal_ 5.000.000,00_
Juros a .a ._ 6,50%_
OsU$5milhesequivalemaosITL10bilhesdoEurobond.Ataxa
dejurosemdlarmaior.
Fluxo de caixa do Eurobond_
Ano 0_ (5.000.000,00)_
Ano 1_ 325.000,00_
Ano 2_ 5.325.000,00_
Taxa interna de
Retorno_ 6,50%_
AorealizarestecontratodeSwap,todososrecebimentosdejurosedo
principaldoEurobonddeverserenviadoaoSwapBroker,eestelhe
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 104
enviarofluxodocontratodeSwapemdlar.Acompanheabaixooefetivo
fluxodecaixaemLirasdaoperaodeSwap:
Fluxo de caixa final do Swap_
Ano 0_ (10.000.000.000,00
)_
= 5 mi x 2000,00 (cotao da
ITL ano 0)_
Ano 1_
Ano 2_
Taxa interna
de Retorno_ 11,70%_ _
Reparequeorendimentodoinvestidoraumentou.Ataxaderetorno
doEurobonderade4,5%ecomoSwapataxapassoupara11,70%.Seo
liraitalianativessesevalorizado,oinvestidoririaterumataxade
retornomenorcomparadaaodlar.
Modalidade que agrega aplicaes em ativos de renda fixa ou varivel, bem como em
instrumentos derivativos, em acordo com a regulamentao do fundo e regras de
enquadramento do Banco Central.
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 105
Neste fundo o
investidor pode conseguir bons rendimentos com renda varivel sem, necessariamente
conhecer o mercado. O patrimnio do fundo investido em aes, ttulos mobilirios,
ttulos pblicos e cotas de fundos FIF, FAC, FIEX. Pelo menos 51% devem ser aplicados
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 106
participante estipula o tempo pelo qual deseja poupar, a idade com a qual gostaria de sair
e
o valor do benefcio (aposentadoria) que quer receber. Atualmente, o saldo do capital
formado pelas contribuies mensais corrigido anualmente em 6%, mais a variao do
IGP-M. Apenas parte dos ganhos financeiros conseguidos acima da rentabilidade mnima
garantida repassada ao participante. Oferece um benefcio fiscal ao participante,
permitindo que abata at 12% da sua renda bruta tributvel no Ajuste da Declarao
Anual, reduzindo com isso a base de clculo do imposto.
FUNDOS DE PREVIDNCIA PRIVADA FECHADA: Tambm conhecidos como fundos de
penso, so comprados no mercado por empresas para uso de seus funcionrios. A
participao dos funcionrios se d por meio de contribuies mensais, geralmente via
desconto em folha de pagamento. Atualmente, o saldo do fundo corrigido anualmente
em
6% mais a variao do IGP-M.
FUNDOS DE APOSENTADORIA PROGRAMADA INDIVIDUAL (FAPI): uma modalidade de
fundo de investimento voltado complementao da aposentadoria bsica da Previdncia
Social. Pode ser considerado, portanto, um produto de previdncia complementar. Neste
plano, o participante no tem a garantia de um rendimento mnimo como acontece no
plano de previdncia privada tradicional. Mas ele poder escolher o tipo de aplicao
onde
deseja que seu dinheiro seja investido, de acordo com seu perfil de risco (conservador ou
agressivo). No FAPI o participante adquire cotas de um fundo de investimento comum
(FIF). Todo ganho excedente tido com a aplicao do dinheiro no mercado repassado
integralmente ao participante.
PLANO GERADOR DE BENEFCIOS LIVRES (PGBL): uma alternativa de
complementao
de aposentadoria. No oferece ao participante uma garantia de rendimento mnimo. Todo
ganho excedente conseguido no mercado repassado integralmente ao contribuinte.
Tambm aqui o participante pode escolher o tipo de fundo de investimento onde suas
contribuies sero aplicadas. Pode estipular, ainda, o valor de suas contribuies e o
valor
do benefcio (aposentadoria) que quer receber ao final do plano.
No PGBL o participante pode deduzir as contribuies feitas at um limite de 12% da
renda bruta anual. O valor da aposentadoria calculado no final de todas as
contribuies,
com base no montante acumulado na aplicao financeira. H hoje no mercado trs tipos
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 108
de PGBL. A diferena entre eles est no tipo de aplicao financeira em que o fundo
investido. Portanto, a escolha vai depender do risco que o participante est disposto a
correr. Confira a seguir as caractersticas de cada um.
Plano soberano: mais indicado para clientes com perfil conservador, este fundo tem seu patrimnio
aplicado em ttulos pblicos, como ttulos do Tesouro Nacional, Ttulos do Banco Central e Crditos
Securitizados do Tesouro Nacional.
Plano renda fixa: indicado para quem tem perfil de investidor moderado, que no quer correr riscos. O
patrimnio do fundo investido em renda fixa, alm de ttulos pblicos.
Plano composto: mais indicado para investidores com perfil agressivo. At 49% do patrimnio so
investidos em renda varivel (aes). O restante aplicado em renda fixa ou em ttulos pblicos.
Investimentos.
VI.1.5.5 - ANLISE DE RENTABILIDADE
Para analisar a rentabilidade e o desempenho dos fundos existem alguns fatores que
devem ser considerados pelo investidor.
Volatilidade: mostra a variao de preo das cotas dos fundos, medindo a estabilidade das
aplicaes realizadas, permitindo, com isso, que se mea a estabilidade das aplicaes
feitas. Quanto mais alta for a volatilidade do fundo maior seu risco.
ndice Sharpe: ndice que mostra a relao entre o risco contido num fundo de
investimento
e o valor pago ao investidor. Quanto maior esse ndice, melhor seu desempenho.
Convm, ainda, comparar os rendimentos com as taxas de juros do CDI
(Certificado de Depsito Interbancrio), poupana e o ndice Bovespa, referncias de
anlise de desempenho.
5.6 - Tributao de Fundos__
__ A tributao dos fundos obedece alguns critrios:
Nos fundos de renda fixa, o imposto de renda sobre o ganho nominal de 20%.
Nos fundos com ativos vinculados renda varivel, o imposto de renda sobre o
ganho nominal de 10%.
Nos fundos de aposentadoria FAPI e PGBL, o porcentual do imposto de renda
varia de acordo com o valor do resgate. Resgates de at R$ 900 esto isentos; de
R$ 900 at R$ 1800, o imposto de renda de 15% com uma deduo de R$ 135;
acima de R$ 1800, o IR de 27,5%, com uma deduo de R$ 360. Nos fundos do
tipo FAPI, alm da tributao do imposto de renda feita sobre o ganho nominal, o
fundo ainda tributado em 20% sobre o rendimento apresentado.
Sobre todos os fundos ainda incide a Contribuio Provisria sobre
Movimentao Financeira (CPMF) de 0,30% do total resgatado e IOF proporcional aos
dias de rendimento (at 29 dias).
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 109
% 18 , 0
30
% 4 , 5 i aodia.........taxanominal
Sabendoquenoperododerefernciadessataxaexistem22dias
teis,ataxaefetivaobtidapelacapacitaocomposta,ouseja:
i=(1+0,0018)221=4,04%a.m......taxaefetiva
Emoutraspalavras,podeseconcluirque4,04%representamataxa
efetivapara22diasteis,oumesmoparaos30diascorridosdoms.
du over efetiva i
sendo: over a taxa nominal mensal over, du o nmero de dias teis previstos no prazo
da operao.
Por outro lado, muitas vezes interessante transformar uma taxa efetiva em taxa de
over. No exemplo acima, foi definida uma taxa nominal over de 5,4% a.m. para um
perodo com 22 dias teis. Com isso, calculou-se a taxa efetiva de 4,04% a.m..
Se fosse dada a taxa efetiva para se transformar em over, o procedimento de
clculo seria o inverso, ou seja:
Descapitalizar exponencialmente a taxa efetiva para cada dia til previsto
na operao;
Por ser nominal, e definida mensalmente, a taxa over obtida pelo
produto da taxa descapitalizada pelo nmero de dias corridos do ms.
Aplicando-se esses procedimentos na ilustrao, tem-se:
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 110
i = 4,04% ao ms
du = 22 dias teis
1 ) 0404 , 1 ( 22
1
30 1 1
1
x i over du
Substituindo os valores ilustrativos acima, chega-se aos 5,4% a.m., ou seja:
30 1 0404 , 1 22
1
x over
= 5,4% a.m.
EXERCCIOS RESOLVIDOS
1. Uma taxa over est definida em 4,8% a.m.. Para um ms de 23 dias teis, determinar a taxa
efetiva
Soluo
1
30
048 , 0 1 ) (
23
30 1 041 , 0 1 21
1
x over
= 5,75% a.m.
3. Uma aplicao pelo prazo de 35 dias corridos, que incluem 26 dias teis, remunerou o capital
aplicado a uma taxa over de 4,3% a.m. Determinar a taxa efetiva mensal de juros.
Soluo
% 1433 , 0
30
% 3 , 4 over aodia.
Osjurossocapitalizadossomentenosdiasteis.Os25diasteis
consideradosnaoperaoequivalema:25/35=0,714286dos35diasda
aplicaofinanceira,oua:0,714286x30=21,42858diasdoms.Logo:
1
30
0225 , 0 1 ) (
1
1
30
0225 , 0 1 ) (
26
i(efetivo) = 1,9684%
Eovaloratualizadoseriaomesmoqueoanterior,ousejaR$69.848,35
5. Se no exemplo anterior a taxa over permanecer a mesma nos primeiros 10 dias teis, subir para
2,28% a.m. nos 7 dias teis seguintes e descer para 2,26% a.m. nos ltimos 9 dias teis, qual ser o valor
atualizado?
SOLUO
Ofatordeatualizaoseria:
019786 , 1 )
30
0226 , 0 1 ( )
30
0228 , 0 1 ( )
30
0225 , 0 1 ( 9 7 10 x x F
Ovaloratualizadoser:
68.500,00x1,019786=R$69.855,33
Comosepodever,ataxaoverespelhaaexpectativadoMercado
paraocustododinheirofuturo,dentrodoprazoemquevaiser
realizadadeterminadaoperao.
6. Fulano quer aplicar R$ 500.000.000,00 em um ttulo de Beltrano por 36 dias, com 26 dias teis, e
revende-lo no fim do prazo. Fulano projetou as taxas over acima (2,25% - 2,28 e 2,26% a.m.),
respectivamente, para nmeros de dias teis indicados. Beltrano concordou com as projees de Fulano e o
negcio foi fechado no prazo combinado. No fim dos 36 dias corridos ou 26 dias teis, verificou-se que as
taxas over tiveram, na realidade, os seguintes valores: 2,20% a.m. para os 10 primeiros dias teis, 2,25%
a.m. para os 7 dias teis seguintes e 2,27% a.m. para os ltimos 9 dias teis. Quem levou a melhor? Fulano
ou Beltrano?
Soluo
F1=1,019786(Projees)
2,25%2,28%2,26%
0101726diasteis
2,20%2,25%2,27%
F2=1,019575(Realidade)
019575 , 1 )
30
0227 , 0 1 ( )
30
0225 , 0 1 ( )
30
022 , 0 1 ( 9 7 10
2 x x F
Assim:
V1=500.000.000,00x1,019786=R$509.893.000,00
V2=500.000.000,00x1,019575=R$509.787.500,00
Fulanoprojetoutaxasover,depropsitoouno,acimada
realidade,assimaplicouseudinheirocomBeltrano,recebendomaisdo
quedeverianaocasiodarevenda(26diasteisaps).Ovaloramais
foide(V1V2)=R$105.500,00.
Emtermosde%,oganhoextrafoide(F1/F2)=1,000207ou
0,020695%,quedeveincidirsobreovaloraplicadodeR$500.000.000,00
(pocazero).Ento:
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 112
0,020695%x500.000.000,00=R$103.474,50napocazero
Levandoovaloracimaparaapocadarevenda(26diasteisaps),
aplicandoobviamenteoF2=1,019575,vamoster:
103.474,50x1,019575=R$105.500,00,exatamenteovalor(V1V2)
acima.
FulanolevouamelhorsobreBeltrano,poisnaocasiodarevenda
conseguiuR$105.500,00amais.Istosedevesprojeesdetaxaover
realizadasporFulanoeBeltrano.Vejacomoimportantefazeroclculo
dasprojeesdataxaomaiscorretamentepossvel.Essaamaior
dificuldadedaMatemticaFinanceirae,porquenodizer,doMercado
Financeirocomoumtodo,poisbaseandosenocomportamentodastaxas
futurasquesetomaasdecisesmaisacertadasnopresente,tantopara
comprarativos(aplicarrecursos)comoparavender(tomarrecursos)
k
k
n
k
kk
M
xT M
TBF
1
1
em que:
TBF = taxa bsica financeira do dia da coleta
1 k n
n = nmero de Conglomerados da amostra = 30
Mk = montante dos CDB/RDB emitidos pelo k-simo Conglomerado
Tk = taxa mdia mensal ponderada do k-simo Conglomerado
Assim a TBF relativa coleta do dia 2, por exemplo, s calculada no dia 3 e
publicada nos jornais do dia 4, supondo-se 2 e 3 , dias teis.
Os mesmos tipos de Instituies Financeiras que ajudam a compor a TBF foram
autorizadas pelo BACEN, quando da criao da TBF, a acolher os Depsitos a Prazo de
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 113
Reaplicao Automtica (DRA), atrelados TBF, antes pelo prazo mnimo de trs meses
e
agora reduzido a dois meses.
O mercado pode agora tambm realizar operaes, tanto ativas quanto passivas
com base nas TBF, desde que o prazo mnimo seja de dois meses.
VI.2.3 - TAXA REFERENCIAL (TR)
Criada em 1991 com a finalidade de propiciar ao Mercado Financeiro uma taxa de
juros bsica semelhante Libor do mercado londrino ou a Prima-Rate do mercado
dos
EUA e de ser, portanto, utilizada pelos agentes econmicos nos negcios financeiros, a
TR
veio tambm para substituir os BTN Fiscais, que refletiam taxas passadas. A TR, como
veremos, baseada na expectativa de taxas futuras.
A TR nada mais do que a TBF expurgada do juro real pago aos aplicadores e da
tributao embutida nas taxas brutas, ou seja, mede a expectativa de inflao futura ou
em que (1 +
100
TBF ) = fator da TBF
e
) (R Redutor do fator
100
1
R R
Pela Resoluo do BACEN n 2437 de 30/10/97, que revogou a Resoluo n 2387
de 22/05/97, a frmula do fator do Redutor, a partir de novembro de 1997, mudou para:
R = A + B (TBFm)
Em que:
R = fator do Redutor
A = 1,0025
B = 0,45
TBFm = mdia aritmtica simples das TBF relativas aos cinco ltimos dias teis do
ms anterior, Ana forma decimal.
As constantes A e B podem ser modificadas, porm com antecedncia de 180 dias.
Assim, o Redutor da TR tem sempre o mesmo valor dentro de cada ms.
EXEMPLO
Calcular a TR em que os dados coletados foram:
TBF = 1,7269% a.m. ...... sempre com 4 casas decimais
TBFm = 1,5600% a.m. ..sempre com 4 casas decimais
Dia da Coleta da TBF = 28/07/97
Soluo
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 114
R=A+Bx(TBFm)=1,0025+0,45x(0,0156)=1,009520quearredondado
para4casasdecimaisd:R=1,0095
. . % 769589 , 0 100 1
0095 , 1
017269 , 1 m a x TR
Arredondandotambmpara4casasdecimais,temos:
TR=0,7696%a.m.de28/07/97a28/08/97
OBS:O BACEN, atravs da Resoluo n 2437 manda se calcular o fator R do redutor utilizando todas
as
casas decimais disponveis em cada mquina, arredondando depois, antes de calcular a TR, para 4 casas
TBF B A
TBF
R
em que:
R = fator do Redutor
A = 1,0000
B = 0,3184
TBFm =mesmo conceito e forma anteriores.
As constantes vigoraro por prazo indeterminado, podendo, no entanto, ser
alteradas com antecedncia, agora mais curta ainda, de 30 dias. O BACEN calcula o fator
R do redutor utilizando todas as casas decimais disponveis, procedendo ao
arredondamento do valor final para 4 casas decimais, exatamente como antes. fcil de
ver que o redutor da TR continuou tendo o mesmo valor dentro de cada ms.
EXEMPLO
Calcular o fator R do Redutor de 01/02/98 a 01/03/98, em que:
TBFm = 2,4028% = 0,024028
Soluo
)(
1
m
m
TBF B A
TBF
R
R=1,016253quearredondandopara4casasdecimais,temos:
R=1,0163ouR=1,63%a.m.de01/02/98a01/03/98
bom lembrar que a frmula inicial para o valor do TR no foi modificada. O que
mudou foi a metodologia de clculo do fator R do Redutor, para se enquadrar nos
nmeros
projetados pela autoridade monetria, pois s de observar a frmula original v-se que
um
maior redutor diminui o valor da TR (e vice-versa)e, por conseguinte diminui ( ou
aumenta) tambm os rendimentos ou encargos de todos os ativos atrelados a ela,
inclusive
e principalmente a Caderneta de Poupana.
Por meio da Resoluo n 2604 de 23/04/99, o clculo do fator redutor da TR foi
novamente modificado, para entrar em vigor em 01/06/99. Assim temos:
100
TBF b a R em que:
R = Fator Redutor
a = 1,005
b = 0,48
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 115
100
5772 , 1 48 , 0 005 , 1 R
R=1,012571quearredondadopara4casas,d:R=1,0126
2.ClculodaTR:
100 1
0126 , 1
015772 , 1 x TR
=0,313253%a.m.ouTR=0,3133%a.m.
APNDICE 01
DETERMINAO DO NMERO EXATO DE DIAS ENTRE
DUAS DATAS
Podemos obter o nmero exato de dias entre duas datas de trs maneiras diferentes:
1. ) Pela contagem direta dos dias em um calendrio, lembrando que apenas um dos dias extremos deve ser
includo.
2.) Pela HP 12C , usando as funes de calendrio (DATE e DYS) que podem manipular datas entre 15
de
Outubro de 1582 at 25 de Novembro de 4046.
A calculadora usa dois formatos de datas distintos:
Ms-Dia-Ano Para trabalhar com datas no formato ms-dia-ano, pressione g M.DY. Para introduzir uma
data com esse formato em vigor:
Introduza o(s) dgito(s) do ms (no mximo 2 dgitos).
Pressione a tecla do ponto decimal (.)
Introduza os dois dgitos do dia.
Introduza os quatro dgitos do ano.
Pressione visor
4.071987 4.071987
Dia-Ms-Ano. Para ativar o formato dia-ms-ano, pressione g D.MY. Para introduzir uma data, estando
esse formato em vigor:
Introduza o(s) dgito(s) do dia (no mximo 2 dgitos)
Pressione a tecla do ponto decimal (.).
Introduza os dois dgitos do ms.
FEV MAR ABR MAI JUN JUL AG SET OUT NOV DEZ
NOTA: Se o ano bissexto, deve-se aumentar uma unidade ao resultado, caso o ms de fevereiro esteja includo na contagem
No caso do exemplo anterior, procuramos a coluna relativa a dias o dia 18 e na linha relativa a
meses o ms de maio, e anotamos o nmero que se acha na interseco (linha do dia 18 com coluna do ms
de maio): 138.
Em seguida, fazemos o mesmo para a data de 11 de maro e encontramos 70. O nmero exato de
dias dado por: 138 - 70 = 68 dias
Vamos, tambm, determinar o nmero exato de dias de 20 de outubro a 15 de maro do ano seguinte.
Inicialmente, calculamos o nmero de dias entre 20 de outubro e 31 de dezembro: 365 - 293 = 72. Em
seguida, somamos 72 com 74 dias que vo de 1 de janeiro at 15 de maro:72 + 74 = 146 dias11.
11 Se
APNDICE 02
TAXA DE CMBIO
Quando importamos algo dos Estados Unidos, da Alemanha ou da Inglaterra, efetuamos o
pagamento em dlares, marcos ou libras, respectivamente.
Esse procedimento d origem ao cmbio, que a operao de troca de moedas de diferentes pases.
evidente que, para ser possvel a realizao dessa troca, necessrio estabelecermos uma relao de
equivalncia entre as vrias moedas. Essa relao de equivalncia, que em ltima anlise o preo da
moeda
estrangeira em termos de moeda nacional, o que denominamos taxa de cmbio. Assim, se um dlar
custasse R$ 1,10, por exemplo, a taxa de cmbio do dlar seria de R$1,10, ou seja: US$ 1,00 = R$ 1,10.
As taxas de cmbio so agrupadas em tabelas de cotaes, que contm os valores de compra no
Banco Central para a moeda estrangeira (preo que o agente cambial pagar na compra da moeda). A
diferena entre os valores de compra e de venda o lucro do agente cambial.
Apresentamos, a seguir, uma tabela de cotaes do cmbio relativa a 13/12/2000(fonte Folha de So
Paulo)
APNDICE 03
POUPANA/TR/UFIR/Salrio
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO
Poupana (%) 1,7588 1,4673 1,3179 1,1629 1,0917 1,1129 1,0880 1,1306
TR- Taxa de Referncia 1,2526 0,9625 0,8139 0,6597 0,5888 0,6099 0,5851 0,6275
UFIR - Unidade Fiscal de Ref. (R$) 0,8287 0,8287 0,8287 0,8287 0,8287 0,8287 0,8847 0,8847
BTN + TR cheia (R$) 0,8991 0,9104 0,9191 0,9266 0,9327 0,9382 0,9439 0,9495
Salrio Mnimo (R$) 100,00 100,00 100,00 100,00 112,00 112,00 112,00 112,00
Fonte Folha de So Paulo 09/08/96
APNDICE 04
PLANOS ECONMICOS e CORREO MONETRIA
A correo monetria foi introduzida no Brasil como uma compensao para desvalorizao
sistemtica da nossa moeda, em funo dos ndices crescentes de inflao.
Vamos rapidamente ver uma abordagem da correo monetria para facilitar o entendimento do
atual momento econmico por que atravessa o pas e as mudanas que vm sendo introduzidas. Para tanto,
falemos um pouco da moeda.
No incio da atividade comercial havia apenas a troca de mercadorias. Assim, um indivduo A,
produtor da mercadoria a e necessitado da mercadoria b, procurava o indivduo B que a produzia. Se
houvesse concordncia na troca, tudo bem; porm, as coisas se complicavam quando no havia
concordncia
na troca, pois A teria de procurar um outro indivduo produtor de b que estivesse disposto a troc-la por a .
Com o desenvolvimento do comrcio entre indivduos houve, ento, a necessidade de uma terceira
mercadoria, de aceitao geral e, principalmente, de fcil transporte e de valor constante para todos os
produtores. Essa mercadoria passou a ser o padro de trocas e de comparao de valores dos demais
produtos. Esse padro tornou-se, assim, a moeda da comunidade.
Surgiu, ento, o problema: qual a melhor mercadoria a ser tomada como moeda? Chegou-se
concluso de que a melhor moeda seria o metal: fcil de transportar, grande durabilidade e que permitia a
obteno de pedaos para pagamentos menores.
Com o passar do tempo, a moeda foi sofrendo um processo contnuo de desvalorizao: passou de
moeda mercadoria para moeda metlica e, finalmente, para um valor simblico, tornando-se apenas um
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 123
pedao de papel (papel-moeda: emisso com lastro metlico; papel-moeda: emisso sem lastro metlico;
moeda escritural ou moeda bancria: cheque).
Chamamos de valor da moeda (ou poder aquisitivo da moeda) aquele representado pela
quantidade de bens ou servios que podem ser adquiridos com uma unidade monetria.
Dizemos que uma moeda estvel quando mantm, no decorrer do tempo, sempre o mesmo poder
aquisitivo.
A depreciao do valor da moeda (ou reduo do seu poder aquisitivo) identificada como
inflao. Observemos, porm, que o aumento dos preos de alguns bens e servios, resultante, por
exemplo,
de uma escassez tpica das entressafras, no o bastante para caracterizar um processo inflacionrio. Este
s
fica caracterizado se todos os bens e servios acusam uma tendncia de alta generalizada e contnua.
Assim, podemos caracterizar a inflao como uma contnua, persistente e generalizada expanso
dos preos.
Quanto intensidade do processo inflacionrio, podemos distinguir uma gama muito grande,
limitada por uma inflao rastejante e uma inflao galopante ou hiperinflao.
A inflao rastejante caracterizada por uma leve e quase imperceptvel expanso geral dos
preos, como aquela que verifica, atualmente, na maioria dos pases de primeiro mundo.
J a inflao galopante ou hiperinflao caracterizada por uma violenta e incontrolvel
expanso do nvel geral dos preos. Na Alemanha, entre 1914 e 1923, foi registrada a maior inflao do
mundo: os preos cresceram 1 trilho (1012) de vezes.
Entre esses nveis extremos, h certos processos inflacionrios que podemos dizer praticamente
crnicos, embora permaneam sob controle e reprimidos. No Brasil, por exemplo, desde a Segunda Grande
Guerra temos assistido a processos inflacionrios de intensidade variada , se bem que jamais tenham fugido
ao controle das autoridades financeiras.
No ano de 1964,a correo monetria foi instituda no Brasil como mtodo para amenizar os efeitos
da inflao. Paralelamente, foram criadas pela Lei n 4.357, de 16/06/64 as Obrigaes Reajustveis do
Tesouro Nacional, com o intuito de restabelecer a confiana nos ttulos da dvida pblica.
O Governo, com a finalidade de uniformizar a correo monetria, passou a utilizar duas unidades
financeiras: Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional (ORTNs) e a Unidade Padro de Capital
(UPC).
Cada ORTN tinha seu valor corrigido mensalmente, de acordo com o ndice de inflao no
perodo; e cada UPC, com correo trimestral, passaria a ter o valor da ORTN do ms inicial do trimestre
(janeiro, abril, julho, outubro).
A ORTN era, em geral, utilizada como unidade-padro para financiamentos industriais, e a UPC,
para financiamentos habitacionais atravs do extinto Banco Nacional da Habitao (BNH).
Pelo Decreto-lei n. 2.283, de 28/02/86, consolidado pelo Decreto-lei n. 2.284, de 10/03/86, a
unidade do sistema monetrio brasileiro passou a se chamar Cruzado (Cz$); nesta transformao, o
cruzeiro correspondia a um milsimo do cruzado. As Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional foram
substitudas por Obrigaes do Tesouro Nacional (OTNs), sem correo. Este foi o Plano Cruzado do Z
Sarney.
Decreto-lei n. 7.730, de 31/01/89, substituiu o cruzado pelo cruzado novo (NCz$); o cruzado
passou a corresponder a um milsimo do cruzado novo. As Obrigaes do Tesouro Nacional foram
substitudas pelo Bnus do Tesouro Nacional (BTN). Este foi o Plano Vero, tambm, do Z Sarney.
Da veio ELE ( o Collor, lembra-se!!!!) com a Lei (vejam s no foi Decreto no!!!) n. 8.024, de
12/04/90, instituindo o cruzeiro (Cr$) como moeda nacional, sendo um cruzeiro correspondente a um
cruzado novo. O BTN foi mantido.
Finalmente em 15/07/94 surgiu a moeda atual, o REAL, valendo Cr$ 2.750,00 (valendo mais que
US$ 1,00). Com ela temos caminhado esses ltimos dias. Esta moeda voc conhece bem!!!!.
APNDICE 05
COMO ATUALIZAR DVIDAS PELA POUPANA
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 124
Veja na tabela abaixo como atualizar uma dvida usando o mesmo fator de correo
empregado na caderneta de poupana, isto , correo monetria mais juros de 0,5% ao ms.
Fonte: Folha de So Paulo 18/08/96
2) Natabelaencontreofatorcorrespondentedata;
3) Multipliqueovalordadvidapelofatoredividapor
2.750paraatualizlaparareais.SeanterioraAgo/93,
dividaantespor1.000.
EXEMPLO
1) Uma dvida de Cr$ 30.000,00 (cruzeiros) foi contrada em junho de 1991;
2) Na tabela o fator correspondente a junho de 1991 20.342,0; 3) Cr$ 30.000,00 vezes 20.342,0 igual a
Cr$ 610.260.000,00 (cruzeiros) ou CR$
610.260,00 (cruzeiros reais), com o corte de trs zeros em agosto/93. Resulta em R$
221,91 (reais) na diviso por 2.750 e atualizado para 01/08/96.
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 125
APNDICE 06
JUROS DOS EMPRSTIMOS BANCRIOS
Taxas % ao ms cobradas de consumidores e empresas:
Custo do dinheiro para pessoas fsicas
Tipo Mn Mx
Crdito direto (pr) 5,00 7,00
Crdito Pessoal 5,00 12,00
Cheque Especial 7,90 12,00
Passagens areas ** 4,00 4,00
Carto de loja 8,90 13,50
Fonte: Folha de So Paulo 18/08/96
** Varia conforme o prazo
APNDICE 07
TR - FUNO E FORMAO DE PREO
A TR taxa referencial de juros foi criada no Plano Collor II, com o intuito de ser uma taxa bsica
referencial dos juros a serem praticados no ms iniciado e no como ndice que refletisse a inflao do ms
anterior. Ela deveria funcionar como uma Libor ou Prime Rate.
A TRD, por sua vez, era a TR rateada pelo nmero de dias teis do ms a que se refere a TR e servia
como referncia aos valores pr-rata ou descasados do perodo mensal cheio. A TRD foi extinta por Medida
Provisria em 01/05/93 e definiu-se novo clculo para determinao da TR.
A TR passou ento a ser calculada para cada dia do ms e valia para as aplicaes at o 30 dia a
contar da data na qual a mdia foi centrada, quando era recalculada para o prximo perodo de 30 dias.
O clculo da TR do dia passou a ser feito atravs do critrio de mdia mvel de trs dias teis
consecutivos, centrado no dia de clculo e divulgao no dia seguinte ao perodo do clculo, ou seja, o
quarto
dia. Assim, o valor da TR fixado com 28 dias de antecedncia.
EXEMPLO:- ATRdodia8calculadaconsiderandoamdiadasmdiasdos
CDBemitidospelasinstituiesfinanceirasselecionadas,comovisto
anteriormente,dosdias7,8e9,edivulgadaaomercadonodia10,e
valeparaosvencimentosdodia8domsseguinte(seomsdoclculo
forde30dias).Nosmesesemquenoexistirodiacorrespondenteao
vencimentodaobrigao,utilizarseaTRdodiasubseqente.
O redutor aplicado sobre a mdia apurada das taxas dos CDB foi fixado em 1,3% a partir de
01/10/95.
importante notar que o valor da TR ser sempre influenciado pelo nmero de dias teis
considerados no perodo de validade da TR sob clculo.
Bertolo MATEMTICA FINANCEIRA 126