UNIVERSIDADE ANHANGUERA UNIDERP

Nome do Instituto: Universidade Anhanguera Uniderp.

Professora EAD: Prof. Me. Jefferson Dias
Nome do Curso:Administrao
Tutor presencial:
Unidade: Anlise de investimentos
Ano/semestre: 2015/5
Acadmicos:

ATPS Anlise de investimentos

Barra do Corda - MA
2014

Sumrio
1.0 Introduo...............................................................................................................4
2.1.1 Tipos de investimento..........................................................................................5
2.1.2 Descrio do investimento pretendido LOJA IDEAL CALADOS.............5
2.2.1 Fluxo de caixa relevante......................................................................................7
2.2.2 Clculos e estimativas..........................................................................................8
2.2.3 Fluxo de caixa relevante......................................................................................16
2.3.1 Tcnicas de investimento....................................................................................16
2.4.1 O efeito da inflao na anlise de investimentos.................................................19
2.4.2 O imposto de renda e a depreciao......................................................................20
3.0 Consideraes finais................................................................................................23
Referncias bibliogrficas............................................................................................24

1.0 Introduo

A anlise de investimentos envolve decises de aplicao de recursos com prazos

longos, com o objetivo de propiciar retorno adequado aos proprietrios desse capital.
Oramento de capital um processo que envolve a seleo de projetos de investimento
e a quantificao dos recursos a serem empregados e busca responder a questes como:
projeto vai se pagar?
projeto vai aumentar a riqueza dos acionistas ou vai diminu-la?
Esta a melhor alternativa de investimentos?
O oramento de capital requer uma estimativa de fluxos de caixa livres que sero
obtidos com o projeto de anlise. As previses de investimentos em ativos, de vendas,
tambm de preos, de custos e despesas devem ser elaboradas da forma mais realista a
acurada possvel.
De qualquer modo, a incerteza em oramentos de capital elevada, pois envolve
cenrios econmicos e polticos de longo prazo.
Os mtodos mais comuns de avaliao de projetos de investimento so:
5

 Payback;
Payback descontado;
Valor presente lquido VPL;
Taxa interna de retorno TIR.

Entendendo, ento, a importncia da anlise dos investimentos para o sucesso da

organizao. Apresentaremos ao longo deste trabalho o projeto de investimento, que consiste
na abertura da Loja Ideal Calados em Barra do Corda, analisando sua viabilidade econmica
por meio das diferentes tcnicas de anlise de investimentos. Discorreremos ainda sobre as
caractersticas do projeto, alm de conceitos e importncia, entre outras informaes
relevantes sobre o fluxo de caixa relevante, mtodos de anlise de investimentos, efeito da
inflao na anlise de investimentos, bem como do imposto de renda e da depreciao.

CAPTULO 1
2.1.1 Tipos de investimento
Investimento um conceito originrio do campo da economia e que tem uma grande
importncia para as organizaes, em seu sentido econmico significa utilizar recursos
disponveis no tempo presente, para criar mais recursos no futuro. Investimentos so
realizados por pessoas fsicas, empresas e pelo governo.
Os investimentos podem ser de diversos tipos, mas basicamente dividem-se em trs
grandes categorias.
a) Investimentos pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades
pblicas a fim de gerar bem estar social, no tem por objetivo gerar retornos monetrios, mas

sim retornos sociais. Alguns exemplos so: hospitais, escolas, rede de saneamento bsico,
pavimentao de ruas, dentre outros.
b) Investimentos privados: so recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou
fsicas de direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores, sendo esses os
maiores geradores de empregos. Alguns exemplos so: fbricas particulares, empresas de
prestao de servio particulares, lojas de varejo, shopping centers, dentre outros.
c) Investimentos mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou
entidades pblicas, e em parte por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado.

2.1.2 Descrio do investimento pretendido LOJA IDEAL CALADOS

Este captulo tem por objetivo apresentar as caractersticas do projeto de investimento

da loja de calados, Ideal Calado, localizada na Avenida Roseana Sarney, municpio de Barra
do Corda - MA.
A empresa ter como foco a comercializao de calados femininos, masculinos e
infantis, alm de bolsas e acessrios, calados Femininos: rasteirinhas, sandlias, Scarpins,
Peep Toes, Ankle boots, mocassim, botas, tnis, dentre outros, os calados Masculinos: Tnis,
sapa-tnis, sapato e chinelo. Calados Infantis: Sapatilhas, sandlias, tnis, chinelos, etc. A
Ideal Calados ser uma empresa inovadora no local, visto que o bairro no possui uma loja
deste porte.
A estrutura da empresa ser moderna, sua sala ser clara, arejada e com som
ambiente. Um diferencial utilizado pela loja o cantinho destinado s crianas, um ambiente
seguro e divertido, com o propsito de estimular a criatividade e o raciocnio das crianas por
meio da disponibilizao de livros, pecinhas de montar, desenhos para colorir e piscina de
bolinhas. A inteno da criao deste espao proporcionar muita diverso e lazer para as
crianas e ao mesmo tempo tranquilizar os pais na hora das compras.

Os clientes alvos da Ideal Calados ser o pblico feminino, que, conforme pesquisas
mercadolgicas so as maiores consumidoras de calados em virtude de no apenas
adquirirem mercadorias para si como tambm para toda a famlia. Contudo, os profissionais
da loja estaro preparados para atender a todos os pblicos, tambm visamos oferecer
produtos sofisticados e confortveis estando sempre atentas as tendncias da moda, mas no
deixando de se preocupar em ter em seu estabelecimento calado tradicional para o dia-a-dia.
Investimento:
Por meio deste estudo, verificou-se que o investimento total previsto da Ideal Calados
de R$ 63.506,58, sendo que 17,5% referem-se a investimentos fixos, 74% capital de giro
necessrio para a empresa, o qual se refere ao estoque inicial e caixa mnimo necessrio para
que a empresa financie suas operaes iniciais e 8,5% referente aos investimentos properacionais, dentre estes: despesas de legalizao reforma divulgao, dentre outras.

Publicidade e Promoo:
A empresa ter como diferencial as promoes, que sero realizadas ao incio e final
das estaes de vero e inverno. Alm de promoes em datas especiais como dia das mes,
dia dos pais e dia dos namorados, oferecendo timos descontos para pagamento vista. O
meio de divulgao utilizado ser divulgao na rdio do municpio, distribuio de panfletos
(mtodo de divulgao preferido pelos entrevistados) e de acordo com o perfil de cada cliente
ser usado facebook, e-mail, telefone, etc.

Plano Financeiro:
O plano financeiro da Ideal Calados abrange a estimativa dos investimentos fixos,
capital de giro, gastos pr-operacionais, investimento total, a estimativa do faturamento
mensal da empresa, estimativa do custo de comercializao, apurao do custo da mercadoria
vendida CMV, custos com mo-de-obra, depreciao, custos fixos mensais, demonstrativos

do resultado DRE, bem como os indicadores de viabilidade (ponto de equilbrio,

lucratividade, rentabilidade e o prazo de retorno do investimento, entre outros).

Estimativa Capital de Giro:

A estimativa de capital de giro est relacionada aos recursos necessrios para o
normal funcionamento da loja. Obtendo os resultados deve-se som-los para saber o valor
necessrio de capital de giro. Partindo deste entendimento, a Ideal Calados prev a
necessidade de um estoque inicial de R$ 39.974,00 (trinta e nove mil novecentos e setenta
quatro reais). Pelo fato de maior clientela da Ideal Calados ser o pblico feminino, a empresa
investir 50% do seu capital em estoque para calados femininos, 25% calados masculinos,
20% calados infantis, 4% em bolsas e acessrios e 1% em meias.
Para encontrar o valor de caixa mnimo da empresa, estimou-se o prazo mdio de
recebimento das vendas bem como o prazo mdio de pagamento a fornecedores. Deste modo,
para calcular o prazo mdio de recebimento das vendas, obteve-se como base a pesquisa
mercadolgica realizada, a qual apresentou que 45% dos respondentes efetuam suas compras
a prazo, 40% vista e 15% carto de crdito.
Formulao da Estratgia:
Quanto formulao das estratgias da Ideal Calados, esta ser realizada, com o
intuito de aproveitar ao mximo as foras e oportunidades da empresa, bem como neutralizar
as fraquezas e ameaas. Para maximizar as foras e aproveitar as oportunidades da loja, a
empresa investir maciamente na divulgao do empreendimento. Enquanto para neutralizar
as fraquezas e ameaas como a inexperincia da proprietria no ramo caladista, a dificuldade
de adquirir as mercadorias diretamente das fbricas e a concorrncia com as lojas situadas no
centro da cidade de Barra do Corda, a empresa investir: na contratao de uma funcionria
que possua experincia no ramo; na participao frequente em feiras e eventos do meio, e na
participao de treinamentos para melhor atender o cliente.

CAPTULO 02

2.2.1 Fluxo de caixa relevante

A partir da implementao de um fluxo de caixa relevante, como uma das mais
importantes ferramentas gerenciais, pode-se partir para uma previso elaborada com base nos
dados levantados nas projees financeiras, induzindo a previses sobre o setor financeiro.
O alto grau de competitividade entre empresas vem se acirrando e levando milhares de
empresas a investirem em novas tecnologias e formao continuada de seus profissionais. Tais
investimentos tm se tornado o diferencial no mbito empresarial, j se tornou bastante
comum o discurso da turbulncia econmica e da instabilidade do mercado financeiro,
refletindo nos processos decisrios que esto se tornando cada dia mais duvidosos e incertos,
gerando imprevisibilidade diante das aes de todos os indivduos envolvidos.
Dentro deste contexto, surgem dificuldades para planejar, gerir, organizar, e
principalmente administrar, abreviando cada vez mais a confiabilidade para empreendimentos
e previses.
Com isso o fluxo de caixa relevante decisivo para projetos de anlises de
investimentos. Atravs do mesmo se define alteraes ou incrementos para o fluxo j
existente em uma empresa, com o projeto desenhado se estimam valores quaisquer a princpio
para a operao do que relevante ou no relevante para o futuro. Atravs desse fluxo se
estimam perdas ou ganhos. Este esquema se baseia no conceito de caixa, ou seja, valor
financeiro de entradas e sadas, ao contrrio da contabilidade, que se estrutura no princpio da
competncia, ou seja, fato gerador (lanamentos). Com tal tcnica pode se fazer uso do estudo
de quaisquer empreendimentos, viabilizando o econmico-financeiro da realizao do projeto.

2.2.2 Clculos e estimativas

Tabela 01: Preo estimado de vendas e quantidade mensal a ser comercializada
Produto
Feminino

Qtd.

PreoUnit.

Total Mensal

P/Ms

(R$)
R$

R$ 7.020,00

60

117,00

10

Masculino
Infantil
Meias
Bolsas

15
15
20
15

R$
R$
R$
R$

147,00
73,50
10,30
102,90

12

(R$) Mensal

R$ 2.205,00
R$ 1.102,50
R$ 206,00
R$ 1.543,50

aces.
R$ 12.077,00

5
Fonte: O Autor

Tabela 02: Clculo do faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12.
Produto
Feminino

Total Mensal
R$

Total Anual
R$ 84.240,00

Masculino

7.020,00
R$

R$ 26.460,00

Infantil

2.205,00
R$

R$ 13.230,00

Meias

1.102,50
R$

R$

Bolsas

206,00
R$

2.472,00
R$ 18.522,00

1.543,50
R$ 12.077,00

R$

aces.

144.924,00
Fonte: O Autor

Tabela03: Estimativa do faturamento da empresa para os prximos cinco anos

Produto

1 Ano Fat.

2 Ano 5% a.a 3 Ano 5%

4 Ano 5%

5 Ano 5% a.a

a.a
R$ 97.518,33

R$

Feminino

R$ 84.240,00

R$ 88.452,00

a.a
R$ 92.874,60

Masculino
Infantil
Meias

R$ 26.460,00
R$ 13.230,00
R$

R$ 27.783,00
R$ 13.891,50
R$

R$ 29.172,15
R$ 14.586,08
R$

R$ 30.630,76
R$ 15.315,38
R$

102.394,25
R$ 32.162,30
R$ 16.081,15
R$

2.472,00

2.595,60

2.725,38

2.861,65

3.004,73
11

Bolsas

R$ 18.522,00

R$ 19.448,10

R$ 20.420,51

R$ 21.441,53

R$ 22.513,61

R$

R$

R$ 159.778,71

R$

R$

144.924,00

152.170,20

167.767,65

176.156,03

aces.

Fonte: O Autor

Tabela 04: Estimativa dos custos e despesas mensais, com base na quantidade
definida na tabela 01.
Descrio das Despesas Fixas

Custo

Aluguel

Mensal
R$

gua

600,00
R$

Energia Eltrica

30,00
R$

Telefone

70,00
R$

Honorrios do Contador

100,00
R$

Pr-labore

300,00
R$

Manuteno dos equipamentos

Salrios + Encargos

800,00
R$
60,00
R$

Material de limpeza

839,84
R$

Material de Escritrio

20,00
R$

Taxa de carto de crdito

30,00
R$

Taxas Diversas

73,90
R$

Servios de Terceiros
Depreciao

50,00
R$
R$

69,93

12

Outras

R$

Total

50,00
R$ 3.088,67
Fonte: O Autor

Tabela 05: Estimativa dos custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor
obtido no item anterior.
Descrio das Despesas Fixas
Aluguel

R$

Custo Mensal
600,00

Custo Anual
R$

gua

R$

30,00

7.200,00
R$

Energia Eltrica

R$

70,00

360,00
R$

Telefone

R$

840,00
R$

Honorrios do Contador

100,00
R$

1.200,00
R$

Pr-labore

300,00
R$

3.600,00
R$

Manuteno dos equipamentos

800,00
R$

9.600,00
R$

60,00

Salrios + Encargos

R$

720,00
R$

Material de limpeza

839,84
R$

1018,08
R$

Material de Escritrio

20,00
R$

240,00
R$

Taxa de carto de crdito

30,00
R$

360,00
R$

Taxas Diversas

73,90
R$

886,80
R$

Servios de Terceiros
Depreciao

50,00
R$
R$

600,00
R$
R$

Outras

69,93
R$

839,16
R$

13

Total

50,00
R$

600,00
R$

3.088,67

37.064,04

Fonte: O Autor

14

Tabela 06: Investimento inicial da Ideal Calados

Descrio Mveis e Utenslios

Quantidad

Valor

Unit.
R$ 312,00

Total
R$

50

R$

624,00
R$

70

3,00
R$

150,00
R$

Banca de oferta

2,20
R$

154,00
R$

Banqueta

69,20
R$

138,40
R$

Puffs / sofs

35,00
R$ 109,00

70,00
R$

R$ 800,00
R$ 300,00

327,00
R$ 2.400,00
R$

R$ 250,00

300,00
R$

R$ 120,00

250,00
R$

R$

120,00
R$

Painel canaletado 1,22x2,44

Bandeja acrlica para

painel
Expositor de calado Z

Vitrine
Espelhos

3
1

Mesa

Cadeira

Escada

40,00
Sub-Total

40,00
R$
4.573,40

Descrio Mquinas e
Equipamentos
Computador caixa

Quantidad

Valor

Unit.
1

Total
R$ 1.250,00

R$1.250,0
0
Computador servidor c/

1
R$1.530,0

nobreak
Impressora leaser
Impressora cupom fiscal

R$ 1.530,00

1
1

0
R$ 539,00

R$
539,00
R$ 1.900,00
15

R$1.900,0
Telefone

0
R$ 120,00

R$

Leitor de cdigo de

R$ 130,00

120,00
R$

Sistema - Software

R$ 750,00

260,00
R$

barras

750,00
R$

Sub-Total

6.349,00
Total de Investimentos Fixos
R$10.922,4
0
Investimentos PrOperacionais
Despesas de Legalizao

Total
R$

Reforma

890,00
R$

Divulgao

3.000,00
R$

Outras

1.000,00
R$

Total

300,00
R$
5.190,00

Capital de Giro
Descrio
A - Estoque Inicial
B - Caixa Mnimo

R$
R$

Total do Capital de Giro

7.420,18
R$

39.974,00

47.394,18
Fonte: O Autor

Tabela 07: Valor da mo de obra

16

N de

Salrio

Empregados

Mensal

Subtotal

Encargo

Encargo

Total

s Sociais

s Sociais

Salrio
+
Encargo
Sociais

X R$

= R$

724,00

16%

724,00

R$115,8

R$839,8

Total Gasto com Mo de Obra

R$839,8
4
Fonte: O Autor

Tabela 08: Demonstrativo do Resultado do Exerccio - DRE

Demonstrativo de Resultado
Receita
(-) Custo da Mercadoria

%
100
R$12.077,00
R$ (4.120)
34%

Vendida
(-) Despesas Variveis

12%
R$(1.339,12
)
R$ 6.557,88

(=) Margem de
Contribuio
(-) Custo Fixo

54%

R$
-

(-) Despesas Fixas

25%
R$(3.088,67
)

(=) Receita Oper.

R$

(Lucro/Prejuzo)

3.469,21

2
9%

Fonte: O Autor

Tabela 09: Viabilidade da loja Ideal Calados

Ponto de Equilbrio
17

ndice da Marg.

Margem

Contribuio.
Receita Total
Ponto de Equilbrio

R$ 6.557,88

Contrib.
Receita total

R$

Custo Fixo Total

12.077,00
R$ 3.088,67

0,5
4

R$5.719,7
5
nd.Marg.Contrib

0,54

.
Fonte: O Autor

Tabela 10: Lucratividade estimada da Loja Ideal Calados

Lucratividade
Lucratividade
Lucro Lquido
Receita Total

1 R$ 3.469,21
R$ 12.077,00
00

2
9%

Fonte: O Autor

Tabela 11: Rentabilidade estimada da loja Ideal Calados

Rentabilidade
Rentabilidade
Lucro Lquido
Invest.

1 R$ 3.469,21
R$ 63.506,58
00

6
%

Total
Fonte: O Autor

Tabela 12: Clculo do Custo da Mercadoria Vendida - CVM

Produto
Feminino
Masculino
Infantil

Vendas

Custo Unit.

CMV

Unid.
60

Aquisio
R$

R$ 2.400,00

15

40,00
R$

R$

15

50,00
R$

750,00
R$
18

Meias
Bolsas

20

25,00
R$

375,00
R$

15

3,50
R$

70,00
R$

35,00

525,00
R$ 4.120,00

aces.
Total do CMV

Fonte: O Autor

Tabela 13: Tributos e Contribuies

Descrio das Despesas Variveis Fat.

Custo Total

R$

Estimado
1.Impostos
Tributao Simples Nacional

R$ 12.077,00

483,08

,0%

Fonte: O Autor

Tabela 14: Balano Patrimonial da loja Ideal Calados

Ativo Circulante
Estoque

( R$)
R$

Passivo Circulante (R$)

Salrio
R$ 10.078,08

Caixa

39.974,00
R$

c/Encargos
Impostos a
pagar

Duplicatas a receber

7.420,18
R$

Fornecedores

R$ 5.796,96
R$ 49.440,00

8.660,64
Outros Passivos
Exigvel a Longo

Realizvel a Longo Prazo

Contas a Receber

Permanente
Equipamentos
Mveis e Utenslios
Computadores
(-) Depreciao Acumulada
Total

R$

65.215,80

R$
3.569,00
R$
4.573,40
R$
2.780,00
R$
2.097,81
R$ 134.290,83

R$ 2.000,00

Prazo
Financiamentos
Outras

R$
R$

Patrimnio Lquido
Capital Social
Lucro Acumulado

R$ 63.506,58
R$ 3.469,21

Total

R$

134.290,83
19

Fonte: O Autor

2.2.3 Fluxo de caixa relevante

R$ 43.728,33

R$ 44.977,25

R$ 46.263,63

R$ 46.661,93

R$ 48.026,66

0
1

R$63.506,58 63.506,5863.506,58

Captulo 3
2.3.1 Tcnicas de investimento
Existem diversas tcnicas de anlise de investimentos, das mais simples s mais
sofisticadas, mas destacam-se apenas trs, as quais so as mais utilizadas e disseminadas:
1) Payback - perodo de retorno: a avaliao do tempo que o projeto demorar em
retomar o total do investimento inicial. Quanto mais rpido o retorno, menor o payback e
melhor o projeto.
Portanto, o payback sempre deve ser mensurado em tempo (dias, semanas, meses,
anos) quanto, menor o tempo de retorno, mais interessante ser o investimento. Ele bastante
reconhecido popularmente como o tempo para recupera o investimento.
Tabela 16: Payback da Ideal Calados
Prazo de Retorno do Investimento (Payback)
20

Prazo de Retorno do Investimento

Invest. Total
Lucro Lquido

R$
R$

63.506,58
3.469,21

18
Meses

Fonte: O Autor

Na tabela acima vemos que o payback da Ideal Calados se dar no 18 ms quando

o lucro lquido ser igual a R$ 63.506,58 (valor investido no projeto).

2) VPL Valor Presente Lquido (NPV Net Present Value): O VPL um mtodo
alternativo ao do Payback, que visa corrigir os principais erros apresentados por este. Para
utiliz-lo necessrio construir um fluxo de caixa do projeto, tendo os principais
componentes: Investimento Inicial e investimentos adicionais; Fluxos de caixa positivos ou
negativos de retorno; valor residual do investimento se houver.
Este mtodo utiliza os princpios da matemtica financeira, calculando o valor
presente do fluxo de caixa do investimento. O VPL chamado de lquido, pois considera o
fluxo total com as sadas (investimento) e entradas (retornos) descontadas uma taxa de
atratividade.
O VPL o mtodo mais utilizado pelas grandes empresas de anlise de
investimentos, por trazer a valor presente todos os valores do fluxo de caixa durante o perodo
de tempo analisado e considerando-se uma determinada taxa de juros (i). A essa taxa de juros
damos o nome de Taxa Mnima de Atratividade (TMA), que representa o retorno mnimo
exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Visto que, ao
investir em determinado projeto ele estar abrindo mos de outros, motivo pelo qual tambm
chamamos a TMA de custo de oportunidade.

Tabela 17: Clculo do Valor Presente Lquido da Empresa ALL Calados

Fluxo de caixa Relevante
21

Ano

Valor

-R$ 63.506,58

R$ 43.728,33

R$ 44.977,25

R$ 46.263,63

R$ 46.661,93

R$ 48.026,66

TMA

10,16%

FC data 0

-63506,58

FC data 1 a 5

R$ 172.656,80

VPL

R$ 109.150,22
Fonte: O Autor

3) TIR Taxa Interna de Retorno (IRR Internal Rate of Return): este mtodo
bastante similar ao VPL, pois utiliza a mesma lgica de clculo, todavia, apresenta os
resultados em porcentagem e no em valores monetrios. Para utiliz-lo necessrio construir
o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus principais componentes: Investimento inicial e
investimentos adicionais; Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno; valor residual do
investimento se houver.
Assim, a TIR representa a taxa composta necessria para transformar o investimento
inicial nos fluxos futuros, como se o valor fosse aplicado em renda fixa, ou seja, uma forma
de calcular o retorno composto do fluxo de caixa. Muito utilizada para decidir se o projeto
ou no um bom investimento.

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Tabela 18: Clculo da Taxa Interna de Retorno TIR da ALL Calados

Calculo TIR
Ano

Valor

-R$

63.506,58

R$

43.728,33

R$

44.977,25

R$

46.263,63

R$

46.661,93

R$

48.026,66

TIR

65%
Fonte: O Autor

Interpretando a tabela, podemos dizer que investir na Ideal Calados seria igual a
aplicar R$ 63.506,58 em renda fixa a uma taxa de 65% ao ano por cinco anos. Como a TIR
que de 65% maior que a TMA que de 10,16%, conclui-se que se deve investir no
referido projeto.

Captulo 4
2.4.1 O efeito da inflao na anlise de investimentos
A inflao caracteriza-se pelo aumento persistente e generalizado dos preos na
economia. Ou seja, a mdia do crescimento dos preos de um conjunto de bens e servios
em um determinado perodo. Ela pode ser dividida em trs categorias, cito: inflao de
demanda (quando no possvel produzir bens suficientes para atender toda a demanda),

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inflao de oferta (que o aumento dos preos) e inflao crnica (quando o governo aumenta
a emisso de papel-moeda).
Considerar a inflao na anlise de investimentos se faz imprescindvel, porque
como a anlise considera um perodo de tempo de diversos anos, a inflao acumulada pode
distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente (OLIVO, 2012). Para se
fazer essa anlise adequadamente deve-se entender os valores reais e valores nominais. Onde,
valores nominais so os valores correntes, que incorporam a inflao e valores reais so os
que retiram o efeito da inflao. O mesmo acontece com as taxas de juros, que podem ser
reais ou nominais. Na resoluo de problemas que envolvem essas taxas utilizamos a frmula
de Fisher, que traz a taxa de juros nominal, real e a inflao.
Frmula de Fisher:
(1+i) = (1+r) * (1+j)

Desse modo reforamos que a anlise de investimentos deve ser baseada nos ndices
de inflao, quando esta ocorrer. Por exemplo, um aplicador teve um rendimento de 45% a.a
quando a inflao neste ano foi de 30%. Ento, ele teve um rendimento real de:
1,45 - 1 = 0,114 ou 11,54%
1,30
O aumento da inflao tem consequncias bastante negativas tambm para o
mercado acionrio, seja de maneira direta, com a alta de custos, ou de maneira indireta,
reduzindo a rentabilidade esperada para o ativo.
Em regra, os clculos so feitos admitindo-se como premissa de que todos os preos
subiro na mesma proporo. Se todos os preos e, portanto, os custos e as receitas estivessem
sujeitos a mesma variao, seria correto desconsiderar esta variao, ou seja, no seria
necessrio levar em conta a inflao.

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Esta premissa pode no se verificar na prtica em virtude de duas razes. A primeira

razo est relacionada necessidade de capital de giro da empresa. Para que no haja
necessidade suplementar de capital de giro devido aos aumentos da inflao, as empresas
devem ter condies de embutir os valores da inflao nos preos das vendas a prazo. A
segunda razo se deve ao fato de que em perodos de forte inflao, e esta a regra no Brasil,
h forte tendncia a um aumento diferenciado nos preos. Neste caso, evidente que os
resultados dos clculos, desconsiderando-se a inflao, no sero mais corretos.
Ento, a princpio, numa situao com alta inflao, esta deveria ser considerada na
anlise de investimentos. Acontece, infelizmente, que, em geral, muito difcil prever
aumentos diferenciados em preos para horizontes de planejamento maiores que um ano.
claro que existem casos em que possvel prever que haver evoluo diferenciada em alguns
preos. Produtos com auto contedo tecnolgico, por exemplo, tendem a baixar de preo em
termos absolutos. O custo da mo de obra tenderia a aumentar com o tempo. O problema
saber quando ser apresentado um mtodo que permite levar em conta o efeito da inflao
diferenciada na anlise de investimentos.
Sabe-se que a inflao resulta num decrscimo do valor da moeda e,
consequentemente, do seu poder de compra. Quando a inflao superior ao aumento de
salrios, por exemplo, h perda de poder de compra da populao assalariada, que o
principal perfil dos clientes da Ideal Calados. Um dos motivos pelo qual esta impactada
diretamente pelos efeitos inflacionrios.

Captulo 5
2.4.2 O imposto de renda e a depreciao
O Imposto de Renda o valor anual descontado do rendimento do trabalhador ou da
empresa e entregue ao governo federal, sendo que a porcentagem de desconto fixada pelo
governo de cada pas onde aplicado tal imposto (Fonte: SJS Contabilidade).

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O IRPJ (Imposto de Renda sobre Pessoa Jurdica) o nome do imposto pago pelas
empresas. Tributo que tem como base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a
diferena entre receitas e custos/despesas. No entanto, vale lembrar que no fluxo de caixa
(tema desse relatrio) no estamos preocupados com o lucro contbil. O que importa na
anlise de investimentos o fluxo de caixa gerado pelo investimento.
Podemos inferir que o IRPJ incide sobre o lucro das corporaes, e a alquota
depende da poltica fiscal vigente, aplicada sobre o lucro apurado ao final de cada exerccio.
Como dito acima, o lucro basicamente a diferena entre receitas e despesas, enquanto o que
realmente interessa nos problemas de anlise de investimentos o fluxo de caixa real. Por
isso, devemos comentar alguns fatores que apresentam caractersticas especiais: a
depreciao, por exemplo, uma despesa no correspondida por sada de caixa; a amortizao
de financiamentos sada de caixa, mas no despesa; vendas a prazo podem representar
receitas num perodo, mas entradas de caixa em outro. Estes fatores influiro
substancialmente na anlise por seu efeito sobre o imposto de renda e, principalmente, por
afetarem de forma diferente a anlise de lucro e a anlise de fluxo de caixa.
Como forma de simplificao o imposto de renda ser pago no perodo em que
apurado o lucro, quando na realidade costuma ocorrer uma defasagem de um exerccio entre a
ocorrncia do lucro e o pagamento do imposto. A maneira mais prtica de verificar o efeito do
imposto de renda na rentabilidade de uma alternativa de investimento consiste em montar uma
planilha que parte do fluxo de caixa bruto, isto , o fluxo de caixa ignorando-se o imposto de
renda.
J a depreciao incide sobre bens mveis, imveis e semoventes conforme a
expectativa de vida til de cada bem. O reconhecimento da depreciao dos bens operacionais
das empresas um importante componente na formao do resultado destas e, para as pessoas
jurdicas optantes pelo Lucro Real, de suma importncia na determinao de impostos e
contribuies. Considerando-se que o valor da depreciao afeta negativamente o resultado do
exerccio, pois se classifica como uma despesa, conclui-se que em uma empresa lucrativa, sob
uma tica tributria, deseja-se que sejam maiores os dbitos dedutveis de depreciao, pois
haver imediata reduo do Imposto de Renda e da Contribuio Social. Por isso, a Receita
Federal fixou as taxas aceitveis como dedutveis (perodos de tempo para a depreciao de
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cada grupo de bens). Eventualmente, estes prazos podem diminuir se justificada uma
utilizao mais dura.
A depreciao contbil feita de forma linear, de modo que um equipamento que
tenha sido adquirido por UM dez milhes, deprecie um dcimo do valor a cada ano, ou seja,
um milho. Contraposta depreciao contbil est depreciao que realmente houve no
bem, ou seja, a perda efetiva do valor com passar dos anos. Na depreciao real a prtica nos
diz que na maioria das vezes ela conduzida por uma curva exponencial com queda
acentuada nos primeiros anos e mais suave nos anos posteriores.
Para deixar bem claro, se denomina depreciao a perda de valor que um bem sofre
em razo de seu uso. Ou seja, ao longo do tempo, com a obsolescncia natural ou desgaste
com uso na produo, os ativos vo perdendo valor, essa perda de valor apropriada pela
contabilidade periodicamente at que esse ativo tenha valor reduzido zero.
Pode-se afirmar que a depreciao no um desembolso, porem uma despesa e,
como tal, pode ser abatida das receitas, diminuindo o lucro tributvel e, consequentemente o
imposto de renda, este sim um desembolso real, e com efeitos sobre o fluxo de caixa.
Assim, vale ressaltar que a depreciao importante porque descontada para o
clculo do imposto de renda, mas ela uma despesa no caixa, ou seja, no um dinheiro
que sai efetivamente do caixa como o caso do aluguel, por exemplo. Desse modo, para o
clculo do fluxo de caixa deve-se calcular o lucro lquido do perodo e somar a este a
depreciao esperada.

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28

3.0 Consideraes finais

O relatrio apresentado, assim como os clculos efetuados, serviram de base para

responder ao desafio proposto nesta ATPS, que era de elaborar um projeto de investimento,
analisando sua viabilidade econmica e financeira.
No caso, apresentamos o projeto de investimento da Loja Ideal Calados, uma
empresa empreendedora tanto na localizao, quanto na diversidade de produtos, assim como
na estrutura e no atendimento. Expomos diversas tabelas, mostrando desde o preo estimado
de vendas, faturamento, estimativa de custos/despesas, investimento inicial, DRE at um claro
e conciso balano patrimonial.
Os diversos mtodos de anlise de investimentos utilizados, mostraram que a All
Calados um timo negcio, pois pelo payback trouxe um retorno rpido e aceitvel de
apenas 18 meses, pelo mtodo do Valor Presente Lquido VPL, trouxe um retorno positivo
de R$ 10.150,22 e apresentou uma TIR de 65%, muito superior a Taxa Mnima de
Atratividade sugerida pela ATPS de apenas 10,16% (valor da SELIC menos o IOF).
Abordamos ainda sobre o efeito da inflao, do imposto de renda e da depreciao na
anlise de investimentos e a importncia do fluxo de caixa, em torno do qual gira todos os
clculos de viabilidade econmica.
Por fim, conclumos este relatrio com a anlise de risco de investimento na All
Calados, atravs da Anlise de sensibilidade. Assim, aps efetuarmos diferentes clculos
do VPL com diferentes TMA (conforme anexo I deste relatrio) observamos que variando a
TMA de 10,16% a 65% o projeto continua vivel pois este proporciona o retorno exigido e
ainda deixa um retorno positivo de R$37,31 (no ltimo caso). Apenas quando submetido a
uma TMA de 66%, apresenta o VPL negativo de R$ - 772,99. Podemos concluir, ento, que os
investidores devem aceitar o projeto, pois corresponde bem a todas as anlises efetuadas.

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Referncias bibliogrficas

OLIVIO, Rodolfo Leandro de Faria. Anlise de Investimento. Campinas: Alnea,

2011.
Deciso de investimento, o que usar: TIR, payback ou VPL? Disponvel em:
<www.vendamuitomais.com.br/site/artigo.asp?Id=149&Categoria=Lucro>. Acesso

em: 25 marc. 2015.

MARTINS, Carlos. Anlise de Investimentos (Payback, VPL, TIR). Disponvel
em: <http://www.carlosmartins.com.br/_bizplan/bizplan24.htm>. Acesso em: 25

marc. 2015.
http://www.receita.fazenda.gov.br. Acesso em: 25 marc. 2015.
BRASIL. Banco Central. Histrico das Taxas de Juros. Disponvel em:

<http://www.bcb.gov.br/?COPOMJUROS>. Acesso em: 26 marc. 2015.

BRASIL. Banco Central. Disponvel em:
<http://www3.bcb.gov.br/selic/consulta/taxaSelic.do?method=listarTaxaDiaria>.
Acesso em: 26 marc. 2015.

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