Valor Econmico 11 de julho de 2012

Depois da euforia (III): poupana escassa

Por Fabio Giambiagi Este o terceiro de cinco artigos sobre meu livro com Armando Castelar Pinheiro ("Alm da euforia", Editora Campus). Depois de um primeiro artigo geral e de outro sobre a produtividade, hoje irei tratar da nossa baixa poupana domstica. Na discusso sobre o papel do Estado, que ressurgiu com fora no Brasil na crise de 2008/2009, os defensores de uma maior participao do governo tm utilizado o argumento que, em circunstncias em que o setor privado hesita em investir, o investimento pblico ou financiado com recursos pblicos - teria um papel fundamental para o aumento do investimento.

H, porm, uma questo que no tem sido levada devidamente em conta. O problema que existe para o aumento do investimento no se ele ser feito pelo setor pblico ou pelo setor privado e sim como se ganha espao para isso na composio da demanda agregada. No adianta pretender que a Petrobras gaste mais no pr-sal, que a Unio dote o pas de aeroportos decentes para a Copa de 2014 ou que os Estados pavimentem mais estradas, se no forem tomadas medidas para conter o ritmo de expanso do consumo, caso a economia opere perto da plena carga. interessante olhar as duas tabelas deste artigo. Uma delas mostra a igualdade entre a Formao Bruta de Capital (FBK) e a poupana e a decomposio desta entre a poupana domstica e a externa, sendo que esta ltima a soma da renda lquida enviada ao exterior (RLEE) com o dficit de transaes das contas de bens e servios com o exterior. A outra tabela apresenta as taxas de variao reais mdias dos componentes da demanda agregada em perodos especficos: 1) os primeiros anos do Plano Real; 2) os anos de ajuste do governo FHC e, j no governo Lula, da ortodoxia de Antonio Palocci; e 3) o ps2004. preciso medidas para conter o ritmo de expanso do consumo caso a economia opere perto da plena carga As duas tabelas conjuntamente contam uma histria em trs captulos: 1) deteriorao da poupana domstica nos primeiros anos do Plano Real, com piora da situao externa; 2) ajuste de 1999 a 2004, revertendo tais processos com conteno do consumo, aumento da poupana domstica e notvel mudana do resultado das transaes correntes com o exterior; e 3) nova inflexo depois de 2004, com maior consumo, reduo da poupana domstica e piora das contas externas. O "novo modelo de desenvolvimento" que sucedeu ao fim da era Palocci nada mais foi do que o velho modelo de crescer

com poupana externa. A discusso em torno do papel do Estado ignora tais questes. Pode at fazer sentido conduzir a Petrobras em ritmo de "pau na mquina" ou "turbinar" as instituies financeiras oficiais para alavancar seus emprstimos. O que no faz sentido fazer isso, ao mesmo tempo em que o crdito continua crescendo bastante e se adotam regras generosas de aumento do salrio mnimo - mecanismos que reforam o crescimento do consumo - e depois reclamar que a conta corrente est com um dficit muito alto! preciso entender que um dos problemas crticos a serem enfrentados pela economia brasileira para poder crescer mais chama-se: "escassez de poupana".

At agora, depois de 2004, foi possvel implementar uma poltica que "driblou" qualquer tentativa de fazer escolhas, uma vez que tanto o consumo como o investimento aumentaram a taxas vigorosas, ao mesmo tempo em que o pas exibia indicadores externos confortveis e inflao baixa. Isso ocorreu, porm, partindo de uma situao muito peculiar, quando no comeo dessa histria de sucesso havia grande capacidade ociosa e supervit em conta corrente, com muita "gordura" para queimar. Entretanto, se o Brasil continuar exibindo um descompasso entre o crescimento da absoro domstica e do PIB e tendo, como corolrio disso, um aumento do "quantum" de importaes significativamente superior ao das exportaes, haja pr-sal para equacionar esse desequilbrio na segunda metade da dcada! O livro ser lanado hoje, 11 de julho, em So Paulo, na Livraria Cultura, Av. Paulista 2073 (Conjunto Nacional). Fabio Giambiagi, economista, coorganizador do livro "Economia Brasileira Contempornea: 1945/2010" (Editora Campus), escreve mensalmente s quartas-feiras. E-mail: fgiambia@terra.com.br.