BRF Laudo CreditSuite

Confidencial
Laudo de Avaliao Perdigo S.A. e Sadia S.A.

19 de maio de 2009
Este material no dever ser utilizado ou servir de base para quaisquer propsitos que no os especificados em acordo expresso com o Credit Suisse.
Agenda
1. Introduo 2. Sumrio executivo 3. Descrio do mercado 4. Descrio das companhias 4.1 Perdigo S.A. 4.2 Sadia S.A. 5. Premissas gerais do Laudo de Avaliao 6. Avaliao da Perdigo 6.1. Fluxo de caixa descontado 6.2. Valor do patrimnio lquido contbil 6.3. Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes na BOVESPA 7. Avaliao da Sadia 7.1. Fluxo de caixa descontado 7.2. Valor do patrimnio lquido contbil 7.3. Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes na BOVESPA 8. Anlise da relao de substituio Apndice A. Custo Mdio Ponderado do Capital (WACC) das companhias Apndice B. Descrio das metodologias de avaliao utilizadas Apndice C. Termos e definies utilizados no laudo de avaliao
Confidencial 1
\\CSAO11P20011A\depto\INVEST\Working\Paulo_Moreira\BRF\04_Minoritarios.ppt 04_Minoritarios.ppt
1. Introduo
Confidencial 2
Introduo
O Banco de Investimentos Credit Suisse (Brasil) S.A. (CS) foi contratado pela Perdigo S.A. (Perdigo) para preparar um laudo de avaliao econmico-financeira (Laudo de Avaliao), nos termos da Instruo CVM n 319, de 3 de dezembro de 1999, conforme alterada (Instruo CVM 319/99), a fim de estabelecer uma relao de substituio entre as aes de emisso da Perdigo e as aes de emisso da Sadia S.A. de propriedade dos acionistas no-controladores (Sadia e, em conjunto com a Perdigo, as Companhias), no mbito de proposta de incorporao das aes da Sadia pela Perdigo (a Transao).
As informaes a seguir so importantes e devem ser cuidadosa e integralmente lidas:
1.
Este Laudo de Avaliao foi preparado somente para o uso do Conselho de Administrao da Perdigo e seus acionistas para sua avaliao da Transao proposta, no devendo ser utilizado ou tomado por base para quaisquer outros propsitos, incluindo, sem limitao, para formao ou aumento de capital, nos termos da Lei das S.A, em especial de seus artigos 8 e 170, bem como demais dispositivos da Lei das S.A., envolvendo a Perdigo, a Sadia e/ou suas afiliadas. Este Laudo de Avaliao no deve ser utilizado por quaisquer outros terceiros e no poder ser utilizado para qualquer outra finalidade sem a autorizao prvia e por escrito do CS. Este Laudo de Avaliao, incluindo suas anlises e concluses, no constitui uma recomendao para qualquer acionista ou membro do Conselho de Administrao da Perdigo ou da Sadia sobre como ele deve votar ou agir em qualquer assunto relacionado Transao. A data base utilizada neste Laudo de Avaliao 31 de dezembro de 2008. Para chegar s concluses apresentadas nesse Laudo de Avaliao, entre outras coisas: (i) revisamos as demonstraes financeiras consolidadas da Sadia, auditadas pela KPMG Auditores Independentes (KPMG) para os exerccios findos em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008 estas informaes no refletem os efeitos da venda da Concrdia Holding Financeira S.A. (Concrdia), a ser realizada antes da Transao; (ii) revisamos as demonstraes financeiras consolidadas da Perdigo, auditadas pela KPMG para os exerccios findos em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008; (iii) revisamos e discutimos com as administraes da Perdigo e da Sadia as projees financeiras e operacionais, gerenciais, de cada uma das Companhias para os prximos 10 anos; (iv) conduzimos discusses com membros integrantes da administrao da Sadia e da Perdigo sobre os negcios e perspectivas das Companhias; e (v) levamos em considerao outras informaes, estudos financeiros, anlises, pesquisas e critrios financeiros, econmicos e de mercado que consideramos relevantes (em conjunto, as Informaes). Para fins deste Laudo de Avaliao, assumimos que (i) a participao acionria da Perdigo na Sadia, na data da Transao, equivaler a 89.7% das aes ordinrias de emisso da Sadia (226.395.405 aes) (Participao); e (ii) a incorporao das aes da HFF Participaes S.A. (que, conforme informado pelas Companhias, detinha a Participao) pela Perdigo foi aprovada e concluda at a data da Transao (Incorporao da HFF). Ainda, no que diz respeito venda da Concrdia pela Sadia, assumimos que o resultado decorrente de tal venda ocorreu e ser tratado no fluxo de caixa da Sadia exatamente conforme descrito no quadro constante da pgina 63 deste Laudo de Avaliao.
2.
3.
4.
Confidencial 3
Introduo (cont.)
5.
No mbito da nossa reviso no assumimos qualquer responsabilidade por investigaes independentes de nenhuma das informaes acima e confiamos que tais informaes estavam completas e precisas em todos os seus aspectos relevantes. Alm disso, no fomos solicitados a realizar, e no realizamos, uma verificao independente de tais informaes, ou uma verificao independente ou avaliao de quaisquer ativos ou passivos (contingentes ou no) de qualquer das Companhias, no nos foi entregue qualquer avaliao a esse respeito e no avaliamos a solvncia ou valor justo das Companhias considerando as leis relativas a falncia, insolvncia ou questes similares. Para sua validade e eficcia perante os destinatrios indicados no item 1 acima e perante quaisquer terceiros, incluindo a Comisso de Valores Mobilirios CVM, este Laudo de Avaliao pressupe que, na data da Transao, (i) a participao acionria da Perdigo na Sadia equivale Participao; e (ii) a Incorporao das aes da HFF j est aprovada e concluda. Dessa forma, todas as concluses e estudos presentes neste Laudo de Avaliao sero vlidos apenas e somente se, na data da Transao, (i) a participao acionria da Perdigo na Sadia equivaler Participao e (ii) a Incorporao das aes da HFF j estiver aprovada e concluda. Caso qualquer uma de tais hipteses mencionadas no ocorra, este Laudo de Avaliao dever ser desconsiderado e no ter validade, e o CS no ter qualquer responsabilidade pelos estudos aqui mencionados, no estando os destinatrios deste Laudo de Avaliao autorizados a utilizar qualquer dos nossos estudos para qualquer finalidade nesse caso. No fazemos, nem faremos, expressa ou implicitamente, qualquer declarao em relao a qualquer informao (incluindo projees financeiras e operacionais de cada uma das Companhias ou presunes e estimativas nas quais tais projees se basearam) utilizada para elaborao do Laudo de Avaliao. Alm disto, no assumimos nenhuma obrigao de conduzir, e no conduzimos, nenhuma inspeo fsica das propriedades ou instalaes das Companhias. No somos um escritrio de contabilidade e no prestamos servios de contabilidade ou auditoria em relao a este Laudo de Avaliao ou Transao. No somos um escritrio de advocacia e no prestamos servios legais, tributrios ou fiscais em relao a este Laudo de Avaliao ou Transao. As projees operacionais e financeiras da Perdigo e da Sadia foram baseadas em informaes obtidas junto Perdigo e Sadia e em outras informaes pblicas, e assumimos que tais projees refletem as melhores estimativas atualmente disponveis com relao futura performance financeira das Companhias, que foram avaliadas em uma base stand alone, sem sinergias. Em relao s projees operacionais e financeiras das Companhias que foram a ns enviadas, as administraes da Perdigo e da Sadia declararam que tais projees foram preparadas de modo razovel em bases que refletem as melhores estimativas atualmente disponveis e seu melhor julgamento com relao futura performance financeira das Companhias. Caso esta premissa no seja vlida, os resultados aqui apresentados podem se alterar substancialmente. Projees relacionadas demanda e ao crescimento do mercado nos foram passadas pelas Companhias. Assumimos em melhor juzo que tais projees foram preparadas de modo razovel em bases que refletem as melhores estimativas atualmente disponveis. Este Laudo de Avaliao no e no deve ser utilizado como (i) uma opinio sobre a adequao (fairness opinion) da Transao; (ii) uma recomendao relativa a quaisquer aspectos da Transao; e (iii) uma opinio sobre a adequao ou uma determinao do justo e/ou correto valor das aes das Companhias.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
Confidencial 4
Introduo (cont.)
12.
Na metodologia de fluxo de caixa descontado, presumimos um cenrio macroeconmico divulgado pelo Banco Central do Brasil em seu Relatrio Focus, o qual reflete a mdia das expectativas do mercado e pode apresentar-se substancialmente diferente dos resultados futuros, e tambm presumimos os cenrios macroeconmicos para a economia mundial divulgados pela Economist Intelligence Unit e pelo Banco Mundial, em seus relatrios de anlise macroeconmica. Dado que a anlise e os valores so baseados em previses de resultados futuros, eles no necessariamente indicam a realizao de resultados financeiros reais e futuros para as Companhias, os quais podem ser significativamente mais ou menos favorveis do que os sugeridos pela nossa anlise. Alm disso, tendo em vista que essas anlises so intrinsecamente sujeitas a incertezas, sendo baseadas em diversos eventos e fatores que esto fora do nosso controle e do controle das Companhias, no seremos responsveis de qualquer forma caso os resultados futuros de quaisquer das Companhias difiram substancialmente dos resultados apresentados neste Laudo de Avaliao. No h nenhuma garantia de que os resultados futuros das Companhias correspondero s projees financeiras utilizadas como base para nossa anlise. As diferenas entre as nossas projees e os resultados financeiros das Companhias podero ser relevantes. Os resultados futuros das Companhias tambm podem ser afetados pelas condies econmicas e de mercado. A preparao de uma anlise financeira um processo complexo que envolve vrias definies a respeito dos mtodos de anlise financeira mais apropriados e relevantes, bem como da aplicao de tais mtodos. Para chegar s concluses apresentadas neste Laudo de Avaliao, realizamos um raciocnio qualitativo a respeito das anlises e fatores considerados. Chegamos a uma concluso final com base nos resultados de toda a anlise realizada, considerada como um todo, e no chegamos a concluses baseadas em, ou relacionadas a, qualquer dos fatores ou mtodos de nossa anlise isoladamente. Desse modo, acreditamos que nossa anlise deve ser considerada como um todo e que a seleo de partes da nossa anlise e fatores especficos, sem considerar toda a nossa anlise e concluses, pode resultar em um entendimento incompleto e incorreto dos processos utilizados para nossas anlises e concluses. Este Laudo de Avaliao busca indicar somente a relao de substituio entre as aes de emisso da Perdigo e as aes de emisso da Sadia e no avalia qualquer outro aspecto ou implicao da Transao ou qualquer contrato, acordo ou entendimento firmado com relao Transao. No expressamos qualquer opinio a respeito de qual ser o valor das aes emitidas nos termos da Transao ou o valor pelos quais as aes das Companhias sero ou poderiam ser negociadas no mercado de valores mobilirios a qualquer tempo. Este Laudo de Avaliao no trata dos mritos da Transao se comparada a outras estratgias comerciais que podem estar disponveis para a Perdigo e para a Sadia, nem trata da eventual deciso comercial das mesmas de realizar a Transao. Os resultados apresentados neste Laudo de Avaliao referem-se exclusivamente Transao e no se aplicam a qualquer outra questo ou operao, presente ou futura, relativa a qualquer das Companhias, ao grupo econmico do qual elas fazem parte ou ao setor em que atuam.
13.
14.
Confidencial 5
Introduo (cont.)
15.
Nosso Laudo de Avaliao necessariamente baseado em informaes que nos foram disponibilizadas em 19 de maio de 2009, data em que foi celebrado o acordo de associao entre a Perdigo, a Sadia e a HFF, e considerando condies de mercado, econmicas e outras condies na situao em que essas se apresentam e como podem ser avaliadas at a data de 19 de maio de 2009. Muito embora eventos futuros e outros desdobramentos possam afetar as concluses apresentadas neste Laudo de Avaliao, no temos qualquer obrigao de atualizar, revisar, retificar ou revogar este Laudo de Avaliao, no todo ou em parte, em decorrncia de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra razo. Nossas anlises tratam a Perdigo e a Sadia como operaes independentes (stand-alone) e, portanto, no incluem benefcios ou perdas operacionais, fiscais ou de outra natureza, incluindo eventual gio, nem quaisquer sinergias, valor incremental e/ou custos, caso existam, que a Perdigo ou a Sadia possam ter a partir da concluso da Transao, caso efetivada, ou de qualquer outra operao. A avaliao tambm no leva em conta eventuais ganhos ou perdas operacionais e financeiras que possam haver posteriormente Transao em funo da alterao comercial dos negcios atualmente existentes entre a Perdigo e a Sadia. A Perdigo concordou em nos reembolsar pelas nossas despesas e nos indenizar, e a algumas pessoas relacionadas a ns, por conta de determinadas responsabilidades e despesas que possam surgir em decorrncia de nossa contratao. Ns receberemos uma comisso relativa preparao deste Laudo de Avaliao independentemente da concluso da Transao. Prestamos, de tempos em tempos, no passado, servios de investment banking e outros servios financeiros para a Perdigo e suas afiliadas, pelos quais fomos remunerados, e poderemos no futuro prestar tais servios para a Sadia e a Perdigo e/ou suas afiliadas, pelos quais esperamos ser remunerados. Somos uma instituio financeira que presta uma variedade de servios financeiros e outros relacionados a valores mobilirios, corretagem e investment banking. No curso normal de nossas atividades, podemos adquirir, deter ou vender, por nossa conta ou por conta e ordem de nossos clientes, aes, instrumentos de dvida e outros valores mobilirios e instrumentos financeiros (incluindo emprstimos bancrios e outras obrigaes) da Perdigo e da Sadia e de quaisquer outras companhias que estejam envolvidas na Transao, bem como fornecer servios de investment banking e outros servios financeiros para tais companhias, seus controladores ou controladas. Alm disto, os profissionais de nossos departamentos de anlise de valores mobilirios (research) e de outras divises podem basear suas anlises e publicaes em diferentes premissas operacionais e de mercado e em diferentes metodologias de anlise quando comparadas com aquelas empregadas na preparao deste Laudo de Avaliao, de forma que os relatrios de pesquisa e outras publicaes preparados por eles podem conter resultados e concluses diferentes daqueles aqui apresentados. Adotamos polticas e procedimentos para preservar a independncia dos nossos analistas de valores mobilirios, os quais podem ter vises diferentes daquelas do nosso departamento de investment banking. Tambm adotamos polticas e procedimentos para preservar a independncia entre o investment banking e demais reas e departamentos do CS, incluindo, mas no se limitando, ao asset management, mesa proprietria de negociao de aes, instrumentos de dvida, valores mobilirios e demais instrumentos financeiros. Este Laudo de Avaliao de propriedade intelectual do CS. Os clculos financeiros contidos nesse Laudo de Avaliao podem no resultar sempre em soma precisa em razo de arredondamento.
16.
17.
18.
19. 20.
Banco de Investimentos Credit Suisse (Brasil) S.A. Confidencial 6
2. Sumrio executivo
Confidencial 7
Declaraes do avaliador
Para os fins da Instruo CVM n 319/99, o CS declara que: Na data de emisso deste Laudo de Avaliao, determinados fundos de investimento administrados pelo CS, determinadas carteiras de investimento (Res. CMN 2.689) cujos ativos no Brasil so custodiados pelo CS, assim como determinados fundos de investimento administrados por sua controlada, Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora de Valores S.A., detm participaes minoritrias na Perdigo e na Sadia. No tem interesse, direto ou indireto, na operao, bem como qualquer outra circunstncia relevante que possa caracterizar conflito de interesse que lhe diminua a independncia necessria ao desempenho de suas funes na elaborao deste Laudo de Avaliao. Os principais acionistas ou os administradores das Companhias no direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilizao ou o conhecimento de informaes, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das respectivas concluses. No h qualquer conflito ou comunho de interesses, atual ou potencial, com os principais acionistas da Perdigo ou Sadia, em face de seus acionista(s) minoritrio(s) e no tocante Transao.
Confidencial 8
Resumo da Transao
Passo 1a Ser criada uma Nova Holding (Nova Holding), cujos acionistas sero aqueles que aderirem compra da Concrdia Holding Financeira S.A. (Concrdia) Passo 1b Venda da Concrdia pela Sadia para a Nova Holding A Sadia receber 1.991.211 aes da BRF (conforme abaixo definido) pela venda da Concrdia, de acordo com informaes recebidas da Sadia Passo 2 HFF Participaes S.A. (HFF) passa a deter as aes ordinrias da Sadia Segundo informaes recebidas da Sadia, a HFF detm 226.395.405 aes ordinrias da Sadia, equivalentes a 89,7% do total de aes ordinria de emisso da Sadia e a 33,6% do capital total da empresa; e Por ocasio da incorporao, o capital social de HFF foi dividido em um nmero de aes igual ao nmero de aes ordinrias da Sadia de propriedade da HFF, conforme fato relevante publicado em 19 de maio de 2009 Passo 3 Perdigo S.A. altera sua razo social para BR Foods S.A. (BRF) Incorporao das aes da HFF pela BRF Acionistas da HFF recebem aes da BRF na razo de 0,166247 ao da BRF por ao da HFF Passo 4 Incorporao das aes da Sadia pela BRF Demais acionistas da Sadia recebem aes da BRF na razo de 0,132998 ao da BRF por ao da Sadia
Confidencial 9
Sumrio da avaliao Perdigo

Com base no valor econmico obtido atravs da metodologia de fluxo de caixa descontado (FCD), o valor das aes da Perdigo esto entre R$38,58 a R$42,43. Para maiores informaes acerca da metodologia de clculo utilizada, ver Apndice B Descrio das metodologias de avaliao utilizadas, na pgina 77 deste laudo Valor Econmico (FCD)
(R$ milhes) Valor da Firma (-) Dvida total (31/12/2008) Emprstimos e Financiamentos Curto Prazo Dividendos e JSCP Curto Prazo Emprstimos e Financiamentos Longo Prazo Proviso para Contingncias Longo Prazo Participao dos minoritrios (+) Caixa e Equivalentes (31/12/2008) Caixa e Equivalentes Aplicaes Financeiras Curto Prazo Depsitos Judiciais Valor das Aes Nmero total de aes (milhes)(1) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 7.969 38,58 8.366 40,51 11.943
Valor Patrimonial
31/12/2008 Ativos totais (-) Passivos totais (-) Participaes minoritrias = Patrimnio lquido Nmero de aes (milhes)(1) R$/ao
Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Perdigo.
R$
1.646 23 3.720 186 1
11.219,5 7.108,2 0,7 4.110,6 206,5 19,90
1.233 743 23 8.366 206,5 +4,75% 8.763 42,43
Mdia Ponderada dos Preos das Aes PRGA3

Perodo de 365 dias anterior publicao do fato relevante (19-mai-08 a 18-mai-09) Perodo de 90 dias anterior publicao do fato relevante (19-fev-09 a 18-mai-09) Perodo de 30 dias anterior publicao do fato relevante (19-abr-09 a 18-mai-09)
Fonte: Bloomberg, conforme detalhado na pgina 51 deste Laudo.
R$ 37,67
R$ 31,12
R$ 33,24
Fonte: Perdigo e Credit Suisse. Data base 31 de dezembro de 2008. (1) Fonte: CVM, exclui aes em tesouraria.
Confidencial 10
Sumrio da avaliao Sadia

Com base no valor econmico obtido atravs da metodologia de fluxo de caixa descontado (FCD), o valor das aes da Sadia esto entre R$5,54 a R$6,09. Para maiores informaes acerca da metodologia de clculo utilizada, ver Apndice B Descrio das metodologias de avaliao utilizadas, na pgina 77 deste laudo Valor Econmico (FCD)
(R$ milhes) Valor da Firma (-) Dvida total (31/12/2008) Emprstimos e Financiamentos Curto Prazo Dividendos e JSCP Curto Prazo Valores a Pagar de Contratos Futuros Emprstimos e Financiamentos Longo Prazo Proviso para Contingncias Longo Prazo Participao dos minoritrios (+) Caixa e Equivalentes (31/12/2008) Caixa e Equivalentes Valores a Receber de Contratos Futuros Depsitos Judiciais Valor das Aes Nmero total de aes (milhes)(1) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 3.727 5,54 3.913 5,82 10.989
Ativos totais (-) Passivos totais (-) Participaes minoritrias = Patrimnio lquido Nmero de aes (milhes)(1) R$/ao
Fonte: Sadia.
Valor Patrimonial
31/12/2008 R$ 13.659,0 13.194,2 54,0 410,9 673,0 0,61
4.164 4 2.777 4.385 56 54
3.509 813 42 3.913 673,0 +4,75% 4.099 6,09
Mdia Ponderada dos Preos das Aes SDIA4

Perodo de 365 dias anterior publicao do fato relevante (19-mai-08 a 18-mai-09) Perodo de 90 dias anterior publicao do fato relevante (19-fev-09 a 18-mai-09) Perodo de 30 dias anterior publicao do fato relevante (19-abr-09 a 18-mai-09)
Fonte: Bloomberg, conforme detalhado na pgina 70 deste Laudo.
R$ 6,99
R$ 3,76
R$ 4,28
Fonte: Sadia e Credit Suisse. Data base 31 de dezembro de 2008. (1) Fonte: CVM, exclui aes em tesouraria.
Confidencial 11
Sadia - Alocao de valor entre Minoritrios e aes de controle

A alocao de valor entre as aes de controle e as aes de acionistas minoritrios de emisso da Sadia considerou como razovel um prmio relativo de 25,0% para as aes de controle (1 / 80,0% - 1 = 25%), dado que: A Transao foi negociada e efetuada por partes integralmente independentes. A grande maioria das operaes onde h aquisio de controle, envolvendo companhias abertas, indica que existe um prmio pago s aes de controle no que diz respeito ao valor de mercado dessas companhias. A alocao do prmio entre acionistas controladores e no controladores varia de acordo com o que dispe a Lei das S.A. e/ou estatuto dessas companhias a respeito do tema. O preo a ser pago s aes pertencentes aos acionistas minoritrios no contexto da Transao ser superior a seu atual valor de mercado. Apesar de no ser o caso da Transao, possvel traar um paralelo com a regra do artigo 254-A da Lei das S.A., que estabelece que a alienao, direta ou indireta, do controle de companhia aberta somente poder ser contratada sob a condio, suspensiva ou resolutiva, de que o adquirente se obrigue a fazer oferta pblica de aquisio das aes com direito a voto de propriedade dos demais acionistas da companhia, de modo a lhes assegurar o preo no mnimo igual a 80% (oitenta por cento) do valor pago por ao com direito a voto, integrante do bloco de controle ou seja, limita o prmio das aes de controle em 25%. Ainda, o Estatuto Social da Sadia prev que os detentores de aes preferenciais devem receber no mnimo 80,0% do valor pago por ao com direito a voto, integrante do bloco de controle. A distribuio do valor total das aes, entre aes de controle e aes dos minoritrios da Sadia, foi realizada de acordo com o seguinte critrio:
R$ milhes, exceto quando indicada outra mtrica
1. Valor total das aes da Sadia Nmero total de aes (milhes) Preo mdio por ao
3.913,2 673,0 5,82
1. Valor total das aes reflete o valor econmico mdio das aes da Sadia 2. Valor das aes de controle (HFF) reflete o prmio de controle de 25,0% sobre aes minoritrias, consistente com o prmio implcito definido pela Lei das S.A..
2. Valor das aes de controle (HFF) Nmero de aes de controle (milhes) Preo por ao de controle (valor econmico por ao de controle) 226,4 6,70
3. Valor das aes de minoritrios Nmero de aes de minoritrios (milhes) Preo por ao de minoritrios (aes de controle x 80%) (valor econmico por ao de minoritrios)
Nota:
446,6 5,36
3. Valor das aes de minoritrios reflete um o preo igual a 80% do valor pago por ao de controle
Por ocasio da incorporao, o capital social de HFF ser dividido em um nmero de aes igual ao nmero de aes ordinrias da Sadia de propriedade da HFF, conforme fato relevante publicado em 19 de maio de 2009.
Confidencial 12
Anlise da relao de substituio das aes dos Minoritrios da Sadia

Perdigo
Valor econmico por ao pelo mtodo do fluxo de caixa descontado
R$ milhes, exceto valores por ao
Acionistas Minoritrios da Sadia

Valor das Aes Nmero total de aes (milhes) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 7.969 38,58
8.366 206,5 +4,75% 8.366 40,51 8.763 42,43
Valor das Aes de Controle

Nmero total de aes (milhes) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 2.282 5,11
2.395
446,6 +4,75% 2.395 5,36 2.509 5,62
0,120407x 0,132416x 0,145622x Com base na metodologia e premissas apresentadas, o Valor das Aes estimado para a Perdigo est entre R$7.969M e R$8.763M, ou um valor por ao entre R$38,58 e R$42,43 Com base na metodologia e premissas apresentadas, o Valor das Aes estimado para os Minoritrios est entre R$2.282M e R$2.509M, ou um valor por ao entre R$5,11 e R$5,62 O intervalo da relao de substituio entre as aes dos Minoritrios e Perdigo est entre 0,120407x e 0,145622x, baseado na comparao dos valores por ao indicativos calculados para ambas as Companhias A relao de substituio acordada entre os Minoritrios e Perdigo no Memorando equivale a 0,132998x
Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Perdigo (em 31/12/2008) e Sadia (em 31/12/2008) e Credit Suisse.
Confidencial 13
3. Descrio do mercado
Confidencial 14
Sumrio do mercado de atuao das Companhias Frangos mercado global

Produo (mil toneladas)
63.041 64.229 68.187 71.249 74.237
6.828 6.556 7.382
Exportao (mil toneladas)

8.396 8.299
Importao (mil toneladas)

7.025 7.732 7.862
6.123
6.285
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E
Produo por pas (2009E)

EUA; 22,2% Outros; 32,5%
Exportao por pas (2009E)

Outros, 9.9% Tailndia, 4.3% EU-27, 7.4% Brasil, 44.1%
Importao por pas (2009E)

Rssia; 15,1%
EU-27; 8,6% Japo; 8,6%
C hina; 18,5%
Outros; 61,2% Arbia Saudita;

EUA, 34.3%
EU-27; 11,4% Brasil; 15,4%
6,4%
Produo global apresentou crescimento mdio de 4,2% a.a. de produo entre 2005 e 2008 Brasil o 3 maior produtor mundial de frangos e o maior exportador EUA, China, Brasil e EU-27 concentram quase 70% da produo mundial Brasil e EUA possuem mais de 75% das exportaes
Fonte: USDA.
Confidencial 15
Sumrio do mercado de atuao das Companhias Bovinos mercado global

56.679 58.159 58.898 58.538 58.955
Exportaes (mil toneladas)

7.315 7.517 7.643 7.565 7.865
Importaes (mil toneladas)

6.769 6.791 7.121 6.834 6.869
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E

EUA; 20,7% Outros; 38,7% Brasil; 15,9%
Exportaes por pas (2009E)

Outros; 35,0% Brasil; 25,6%
Importaes por pas (2009E)

EUA; 17,7%
Outros; 51,2% Austrlia; C hina; 10,8% EU-27; 13,9% ndia; 10,4% 17,2% EUA; 11,9%
Rssia; 15,0% Japo; 10,0% EU-27; 6,1%
Mercado global apresentou crescimento mdio de 1,1% ao ano de produo entre 2005 e 2008 Brasil o 2 maior produtor de bovinos, e o maior exportador Brasil, Austrlia, EUA e ndia concentram 65% das exportaes
Fonte: USDA.
Confidencial 16
Sumrio do mercado de atuao das Companhias Sunos mercado global

94.551 96.156 94.700 98.441 97.862
Exportaes (mil toneladas)

6.137 5.006 5.224 5.162 6.054
Importaes (mil toneladas)

5.916 4.741 4.921 5.087 5.743
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E

Outros; 16,4% Brasil; 3,2% EUA; 10,7% C hina; 47,0%
Exportaes por pas (2009E)

Outros; 7,9% Brasil; 11,6% EUA; 38,2%
Importaes por pas (2009E)

Japo; 21,6%
Outros; 44,8%
C anad; 17,8% EU-27; 22,6% EU-27; 24,4% C oria; 7,7%
Rssia; 16,7%
Mxico; 9,2%
China concentra quase metade da produo mundial, porm praticamente toda a produo consumida internamente EUA e EU-27 concentram maioria das exportaes
Fonte: USDA.
Confidencial 17
Sumrio do mercado de atuao das Companhias Leite mercado global

410.028 418.846 427.817 435.101 442.217
Consumo (mil toneladas)

159.311 163.903 160.960 162.795 164.745
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E

Outros; 16,4% Brasil; 3,2% EUA; 10,7% C hina; 47,0%
Consumo por pas (2009E)

Outros; 17,0% Brasil; 2,5% Rssia; 3,2% EUA; 8,8% C hina; 47,3%
EU-27; 22,6%
EU-27; 21,2%
A maior parte do leite produzido globalmente convertido em derivados (queijo, iogurte, etc.) Produo de leite apresentou crescimento mdio de 2,0% a.a. entre 2005 e 2008, enquanto o consumo cresceu apenas 0,7% a.a. em mdia A produo mundial de leite atingiu 435,1 milhes de toneladas em 2008, e o Brasil ocupa posio de destaque China responsvel por quase metade da produo mundial de leite, porm praticamente toda a produo consumida internamente
Fonte: USDA.
Confidencial 18
Sumrio do mercado de atuao das Companhias Consumo no Brasil

Frangos (mil toneladas)
6.612 6.853 7.384 7.792 7.757
Bovinos (mil toneladas)

6.795 6.969 7.144 7.252 7.410
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E
Sunos (mil toneladas)

2.191 2.390 2.260 2.455
Leite (mil toneladas)

13.400 13.755 10.170 10.674 11.230
1.949
2005
2006
2007
2008P
2009E
2005
2006
2007
2008P
2009E
Vantagens Competitivas do Brasil Brasil possui grande espao para aumento de produo Vendas crescentes de produtos industrializados e de maior valor agregado nas vendas Baixo custo de produo e presena de produtores de larga escala
Fonte: USDA, FAO, Sadia e Perdigo.
Confidencial 19
4. Descrio das companhias 4.1 Perdigo S.A.
Confidencial 20
Descrio resumida da Perdigo

Breve descrio
Viso geral A Perdigo uma das maiores empresas de alimentos da Amrica Latina. Ocupa o terceiro lugar em abate de aves e est entre as 10 maiores em abates de sunos no mundo, sendo tambm uma das principais companhias brasileiras na captao de leite. Possui mais de 55 mil funcionrios e opera unidades industriais em oito Estados brasileiros, alm da Argentina, Inglaterra, Holanda e Romnia. Escritrios comerciais instalados em 12 pases. Atua nas reas de carnes e de lcteos, alm dos segmentos de massas prontas, tortas, pizzas, folhados e vegetais congelados. As principais marcas so: Perdigo, Batavo, Eleg, Perdix, Chester e Cotochs. Foi a primeira empresa brasileira de alimentos a lanar aes (ADRs) na Bolsa de Nova York. A empresa tem expressiva participao nos segmentos de congelados e industrializados de carne, com a marca lder Chester. Com as marcas Batavo e Eleg, destaca-se no segmento de lcteos. A linha Ouro, de produtos premium, composta por produtos tpicos de diversos pases, como a Mortadela Ouro, produzida com base em receita italiana tradicional e a Salsicha Frankfurt, que reproduz a receita original alem. A presena da Perdigo nos segmentos de massas prontas, tortas, pizzas, folhados e vegetais congelados tambm marcante
Histrico
1930-39 Fundao e estabelecimento da primeira planta da Perdigo 1954-58 Consolidao no setor de alimentos e alterao da denominao social para Perdigo S.A. Indstria e Comrcio 1990 Perdigo inicia sua internacionalizao com em uma jointventure com a empresa Persunos, de Portugal Controle acionrio adquirido por um grupo de Fundos de Penso, profissionalizando a gesto da companhia Concluso da reestruturao societria que resultou numa nica empresa de capital aberto, Perdigo S.A., e uma nica empresa operacional, Perdigo Agroindustrial S.A. Perdigo adquire 51% do Frigorfico Batvia e tem suas aes listadas na Bolsa de Nova York, lanando ADRs de nvel II Adquire os 49% restantes do capital do Frigorfico Batvia, adere ao Nvel I de Governana Corporativa da Bovespa e lana a marca mundial Perdix Perdigo entra no mercado de bovinos, principalmente no mercado de exportao com foco
1994
1997
2000
2002
2005
2006
Estria no Novo Mercado da Bovespa e aquisio de 51% do capital social da Batvia S/A Indstria de Alimentos. Captao de R$800 milhes atravs de oferta pblica de aes Criao de JV com Unilever para gerir as marcas Becel e Becel ProActiv. Perdigo passa a ter controle total da Batvia Perdigo adquire a Eleva. A Moodys atribui rating Ba1 Perdigo. Perdigo conclui a compra da Cotochs.
2007
2008
Fonte: Website e relatrios da companhia.
Confidencial 21
Descrio resumida da Perdigo (cont.)

Viso geral da empresa
Status: Fundada em: Sede: Listada no Novo Mercado (Bovespa) Ticker: PRGA3 1934 So Paulo, Brasil Acionista Previ Petros Fundo Bird Sistel Valia Real Grandeza Fundo FPRV1 Sabi FI Mult. Outros / Free Float Tesouraria Total (ex-tesouraria)
Estrutura acionria(1)
ON 29.290.261 24.924.263 15.015.867 8.284.932 7.695.352 2.067.307 2.286.562 116.963.074 430.485 206.527.618 % 14,18 12,07 7,27 4,01 3,73 1,00 1,11 56,63 N/A 100,00
Administrao: Jos Antnio do Prado Fay, Diretor-Presidente Antnio Augusto De Toni, Diretor Geral do Negcio Perdix Gilberto Antnio Orsatto, Diretor de Recursos Humanos Leopoldo Viriato Saboya, Diretor Financeiro e de RI Luiz Adalberto Stbile Benicio, Diretor de Tecnologia Nelson Vas Hacklauer, Diretor de Desenvolvimento de Negcios Nilvo Mittanck, Diretor de Operaes Paulo Ernani de Oliveira, Vice-Presidente de Operaes Ricardo Robert Athayde Menezes, Diretor de Relaes Institucionais Wlademir Paravisi, Diretor Geral do Negcio Batavo Membros do conselho: Nildemar Secches, Presidente do Conselho de Administrao Francisco F. Alexandre,Vice-Presidente do Conselho de Administrao Jaime Hugo Patalano, Conselheiro (Membro Independente) Luis Carlos Fernandes Afonso, Conselheiro Manoel Cordeiro Silva Filho, Conselheiro (Membro Independente) Maurcio Novis Botelho, Conselheiro (Membro Independente) Dcio da Silva, Conselheiro (Membro Independente) Rami Naum Goldfajn, Conselheiro (Membro Independente)
Fonte: Website e dados financeiros consolidados da companhia. Notas: (1) IAN, em 19/mai/09.
Confidencial 22
Informaes financeiras da Perdigo

Demonstrao de resultados
R$ milhes
Demonstrao de Resultados Consolidada Receita Bruta Mercado interno Mercado externo Impostos e outras dedues de vendas Receita Lquida Custo dos produtos vendidos Lucro Bruto Receitas (Despesas) Operacionais Vendas, gerais e administrativas Despesas financeiras Receitas financeiras Outros resultados
Exerccio terminado em 31 de Dezembro de 2006 2007 2008 3.644,5 2.461,4 6.106,0 (896,2) 5.209,8 (3.865,7) 1.344,1 4.589,2 3.199,4 7.788,6 (1.155,2) 6.633,4 (4.760,1) 1.873,3 8.104,2 5.057,1 13.161,3 (1.768,3) 11.393,0 (8.634,2) 2.758,9
(1.152,7) (188,6) 59,3 12,2 (1.269,8) 74,3 61,6 (18,6) 117,3 340,0
(1.369,4) (116,4) 11,0 (14,8) (1.489,5) 383,8 (32,1) (30,4) 321,3 802,7
(2.050,3) (1.246,6) 616,2 (261,9) (2.942,6) (183,7) 255,3 (17,3) 54,4 1.142,4
Resultado antes de Impostos e Participaes IR e CSLL Participaes dos Funcionrios, Administradores e Minoritrios Lucro Lquido EBITDA
Fonte: Demonstraes Financeiras da Perdigo, CVM. Demonstraes financeiras consolidadas da Perdigo, auditadas pela KPMG para os exerccios findos Confidencial em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
23
Informaes financeiras da Perdigo (cont.)

Balano patrimonial
R$ milhes
Ativo Ativo Circulante Caixa e equivalentes de caixa Aplicaes financeiras Contas a receber de clientes Estoques Impostos a recuperar Impostos sobre a renda diferidos Outros
Exerccio terminado em 31 de Dezembro de 2006 2007 2008 336,6 783,9 701,6 643,2 146,9 44,2 95,2 2.751,5 1.108,0 665,6 803,9 865,1 174,4 35,3 115,7 3.768,2 1.233,5 742,5 1.378,0 1.689,0 576,3 127,3 238,5 5.985,1
Ativo No Circulante Aplicaes financeiras Ttulos a receber Contas a receber de clientes Impostos a recuperar Impostos sobre a renda diferidos Depsitos judiciais Outros
80,0 44,3 38,2 49,5 13,0 11,4 2,3 238,7 1.839,2 4.829,4
63,3 44,0 11,8 33,5 77,9 14,0 9,8 254,3 2.520,8 6.543,3
0,2 54,9 11,6 147,5 323,4 23,3 36,3 597,1 4.637,3 11.219,5
Permanente Total do Ativo
24
Informaes financeiras da Perdigo (cont.)

Balano patrimonial
R$ milhes
Passivo Passivo Circulante Emprstimos e financiamentos Fornecedores Salrios e obrigaes sociais Obrigaes tributrias Dividendos e Juros sobre capital prprio Participaes dos administradores e funcionrios Outras obrigaes
Exerccio terminado em 31 de Dezembro de 2006 2007 2008 547,0 486,6 115,4 25,0 36,0 14,5 27,1 1.251,6 1.051,8 575,6 132,8 29,8 58,4 35,2 57,7 1.941,3 1.646,4 1.083,4 173,2 66,6 23,3 17,9 70,1 3.080,9
Passivo No Circulante Emprstimos e financiamentos Obrigaes sociais e tributrias Proviso para contingncias Impostos sobre a renda diferidos Outras obrigaes
1.287,1 2,3 24,8 118,9 0,9 1.434,0 39,0 2.104,9 4.829,4
1.214,1 4,4 124,4 30,2 3,0 1.376,1 0,0 3.226,0 6.543,3
3.719,7 20,1 186,4 69,0 32,3 4.027,4 0,7 4.110,6 11.219,5
Participao dos minoritrios Patrimnio Lquido Total do Passivo
25
4. Descrio das companhias 4.2 Sadia S.A.
Confidencial 26
Descrio resumida da Sadia

Breve descrio
Viso geral Fundada em 1944, a Sadia firmou sua excelncia no segmento agroindustrial e na produo de alimentos derivados de carnes suna, bovina, de frango e de peru, alm de massas, margarinas e sobremesas. Nos ltimos anos, a Sadia se especializou, cada vez mais, na produo e distribuio de alimentos industrializados congelados e resfriados diferenciados. Possui cerca de 52 mil funcionrios e mantm parceria com cerca de 10.000 granjas integradas de aves e de sunos. Lder nacional em todas as atividades em que opera, a Sadia tambm uma das maiores empresas de alimentos da Amrica Latina e uma das maiores exportadoras do Pas. Exporta para mais de 100 pases. A empresa mantm um parque fabril com 14 unidades industriais, duas unidades agropecurias e centros de distribuio espalhados por sete Estados brasileiros. No exterior, tem representaes comerciais em 11 pases, a exemplo do Panam, Chile, Uruguai, Argentina, Alemanha, Inglaterra, Rssia, Turquia, Emirados rabes, China e Japo. Cinco unidades industriais da Sadia esto localizadas no estado do Paran, nas cidades de Ponta Grossa, Dois Vizinhos, Paranagu, Toledo e Francisco Beltro. Santa Catarina abriga duas unidades, uma em Chapec e outra em Concrdia. No Rio Grande do Sul, em Trs Passos, a companhia tambm mantm uma indstria. A Sadia conta ainda com unidades industriais distribudas em Minas Gerais, na cidade de Uberlndia; no Rio de Janeiro, em Duque de Caxias; no Mato Grosso, em Vrzea Grande e Lucas do Rio Verde; no Distrito Federal; e na Rssia. 1944-50 Fundao da Sadia distribuidora em SP
Histrico
em Concrdia, SC. Abertura de filial
1950-60 Abertura de filiais comerciais em Bauru, Campinas, Ribeiro Preto e Rio de Janeiro. Inaugurao da unidade industrial na Lapa, SP 1964 Inaugurao da ento Frigobrs, primeira unidade industrial de carnes derivados fora de Concrdia e
1967
Incio das exportaes, envolvendo carnes bovina e suna in-natura congeladas. Criao da Sadia Comercial Ltda Sadia supera a marca de 1 milho de frangos abatidos Abertura do capital da Companhia Exportaes da Companhia ultrapassam os US$ 100 milhes A empresa ultrapassa US$ 1 bilho de faturamento
1968 1971 1980 1988
1994-98 Processo de reorganizao societria, culminando, em 1998, na Sadia S.A. 2001 2001 Lanamento dos ADRs na Bolsa de NY Adeso ao Nvel 1 de Governana Corporativa da Bolsa de Valores de So Paulo Empresa passa a negociar aes preferenciais no Latibex (mercado para empresas latino-americanas, na Bolsa de Madrid), sob o ticker XSDI Sadia passa a conceder Tag Along de 80% a seus acionistas preferenciais Anncio de um plano investimentos totalizando R$ 2 bilhes em 18 meses, com o objetivo de dobrar o faturamento em 5 anos Empresa experimenta perdas significativas com derivativos de crdito
2004
2005
2007
2008
Fonte: Website e relatrios da companhia.
Confidencial 27
Descrio resumida da Sadia (cont.)

Viso geral da empresa
Status: Fundada em: Sede: Membros do conselho: Luiz Fernando Furlan, Presidente do Conselho de Administrao Cassio Casseb Lima, Membro Celso Clemente Giacometti, Membro Diva Helena Furlan, Membro Eduardo Fontana d'Avila, Membro Manoel Ferraz Whitaker Salles, Membro Marcelo Canguu de Almeida, Membro Martus Antonio Rodrigues Tavares, Membro Roberto Faldini, Membro Vicente Falconi Campos, Membro Listada na Bovespa (Nivel I) Ticker: SDIA4 1944 So Paulo, Brasil Administrao: Gilberto Tomazoni, Diretor Presidente. Alfredo Sobrinho, Diretor de RI, Sustentabilidade e Assuntos Jurdicos Antonio P. Lazzaretti, Diretor de Produo e Tecnologia de Produtos Flvio Luis Fvero, Diretor de Regional de Produo Guillermo Henderson Larrobla, Diretor de Operaes Internacionais Jos Eduardo Cabral Mauro, Diretor de Negcios - Mercado Interno Osrio Dal Bello, Diretor de Tecnologia Agropecuria Paulo Francisco Alexandre Striker, Diretor de Logstica Ricardo Fernando Thomas Fernandez, Diretor de Compra de Gros Roberto Banfi, Diretor de Vendas - Internacional Ronaldo Kobarg Muller, Diretor de Produo Regional
Estrutura acionria(1)
Acionista Old Participaes Ltda Sunflower Participaes S.A. Demais membros do acordo PREVI Aes em tesouraria Outros Total de aes Aes Ordinrias 26.752 36.289 84.340 776 4.700 104.919 257.000 % 10,4% 14,1% 32,8% 0,3% 1,8% 40,8% 100,0% Aes Preferenciais 0 0 13.125 49.272 5.349 358.254 426.000 % 0,0% 0,0% 3,1% 11,6% 1,3% 84,1% 100,0% Total de Aes 26.752 36.289 97.465 50.048 10.049 463.173 683.000 % 3,9% 5,3% 14,3% 7,3% 1,5% 67,8% 100,0%
Fonte: Website e dados financeiros consolidados da companhia. Notas: (1) IAN, em 19/mai/09. Milhares de aes
Confidencial 28
Informaes financeiras da Sadia

Demonstrao de resultados
R$ milhes
Demonstrao de Resultados Consolidada Receita Bruta Mercado interno Mercado externo Impostos e outras dedues de vendas Receita Lquida Custo dos produtos vendidos Lucro Bruto Receitas (Despesas) Operacionais Vendas, gerais e administrativas Despesas financeiras Receitas financeiras Outros resultados
Exerccio terminado em 31 de Dezembro de 2006 2007 2008 4.482,0 3.458,5 7.940,5 (1.063,8) 6.876,7 (5.185,2) 1.691,5 5.319,9 4.590,1 9.910,0 (1.201,8) 8.708,1 (6.312,1) 2.396,0 6.606,8 5.585,1 12.191,9 (1.463,3) 10.728,6 (8.109,4) 2.619,3
(1.358,3) 0,0 59,9 21,6 (1.276,8) 414,7 (39,2) 1,1 376,6 658,4
(1.577,8) 0,0 132,0 (83,0) (1.528,7) 867,3 (100,0) 1,0 768,3 1.172,4
(1.886,4) (3.892,3) 0,0 (38,4) (5.817,1) (3.197,9) 702,8 10,3 (2.484,8) 1.164,2
Resultado antes de Impostos e Participaes IR e CSLL Participaes dos Funcionrios, Administradores e Minoritrios Lucro Lquido EBITDA
Fonte: Demonstraes Financeiras da Sadia, CVM. Demonstraes financeiras consolidadas da Sadia, auditadas pela KPMG para os exerccios findos em Confidencial 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
29
Informaes financeiras da Sadia (cont.)

Balano patrimonial
R$ milhes
Ativo Ativo Circulante Caixa e equivalentes de caixa Contas a receber de clientes Estoques Outros
Exerccio terminado em 31 de Dezembro de 2006 2007 2008 2.389,2 678,6 1.084,5 521,4 4.673,7 2.683,6 486,6 1.168,9 642,2 4.981,2 3.509,3 790,5 1.851,0 1.486,4 7.637,2
Ativo No Circulante Contas a receber de clientes Impostos a recuperar Impostos sobre a renda diferidos Depsitos judiciais Outros
73,4 162,2 83,2 47,0 194,0 559,8 2.389,0 7.622,6
61,8 165,2 95,4 42,0 210,5 574,9 3.068,8 8.624,9
61,7 352,2 728,6 41,6 355,7 1.539,8 4.482,0 13.659,0
Permanente Total do Ativo
30
Informaes financeiras da Sadia (cont.)

Balano patrimonial
R$ milhes
Passivo Passivo Circulante Emprstimos e financiamentos Fornecedores Salrios e obrigaes sociais Obrigaes tributrias Dividendos e juros sobre capital prprio Participaes dos administradores e funcionrios Valores a pagar de contratos futuros Outras obrigaes
Exerccio terminado em 31 de Dezembro de 2006 2007 2008 1.198,8 503,3 112,4 81,7 59,4 45,8 76,6 182,7 2.260,7 980,3 594,0 132,5 76,8 135,7 82,3 69,3 195,1 2.265,9 4.164,4 918,7 154,6 70,6 3,9 9,9 2.777,1 319,0 8.418,0
Passivo No Circulante Emprstimos e financiamentos Obrigaes sociais e tributrias Proviso para contingncias Impostos sobre a renda diferidos Outras obrigaes
2.671,0 96,2 44,8 76,4 29,9 2.918,2 1,0 2.442,7 7.622,6
2.688,1 107,4 66,8 216,6 61,6 3.140,5 34,6 3.183,8 8.624,9
4.384,7 118,3 55,5 120,9 96,6 4.776,1 54,0 410,9 13.659,0
Participao dos minoritrios Patrimnio Lquido Total do Passivo
31
5. Premissas gerais do Laudo de Avaliao
Confidencial 32
Premissas macroeconmicas
As premissas macroeconmicas detalhadas abaixo representam as estimativas do relatrio Focus do Banco Central de 18 de maio de 2009
2009 Taxa de cmbio R$/US$ final de perodo R$/US$ mdio Inflao IGP-M(1) IPCA
(1) (2)
2010 2,15 2,16
2011 2,19 2,20
2012 2,22 2,22
2013 2,22 2,23
2014 2,27 2,25
2015 2,32 2,30
2016 2,38 2,35
2017 2,43 2,41
2018 2,49 2,46
2,10 2,17
1,7% 4,3% 0,1%
4,5% 4,3% 1,1%
4,6% 4,4% 1,5%
4,6% 4,3% 1,8%
4,4% 4,3% 1,9%
4,4% 4,3% 1,9%
4,4% 4,3% 1,9%
4,4% 4,3% 1,9%
4,4% 4,3% 1,9%
4,4% 4,3% 1,9%
Inflao EUA Taxa de Juros
Selic mdia(1) Produto Interno Bruto Crescimento Real do PIB - Brasil(1) Crescimento Real do PIB - Global Crescimento Real do PIB - EUA
Fonte: Notas: (1) (2) (3)
(3) (3)
10,0%
9,5%
9,7%
9,7%
9,4%
9,4%
9,4%
9,4%
9,4%
9,4%
(0,5%) . 0,9% (0,5%)
3,4% 3,0% 2,0%
4,1% 3,0% 2,0%
4,3% 3,0% 2,0%
4,3% 3,0% 2,0%
4,3% 3,0% 2,0%
4,3% 3,0% 2,0%
4,3% 3,0% 2,0%
4,3% 3,0% 2,0%
4,3% 3,0% 2,0%
Relatrio Focus do Banco Central de 18 de maio de 2009. Devido ausncia de projees para taxa de juros, inflao e PIB a partir de 2014, considerou-se os valores apresentados em 2013 para Selic (9,4%), IGP-M (4,4%), IPCA (4,3%) e crescimento real do PIB (4,3%). Fonte: Economist Intelligence Unit, em 19/05/2009. Fonte: Banco Mundial at 2010, em 31/03/2009. Constante a partir de ento.
Como as projees do Focus terminam em 2013, a partir de 2014 as projees de taxa de cmbio refletem a manuteno da paridade do poder de compra entre as moedas dos EUA e do Brasil
Confidencial 33
6. Avaliao da Perdigo 6.1. Fluxo de caixa descontado
Confidencial 34
Avaliao por fluxo de caixa descontado

O CS avaliou a Perdigo atravs do mtodo de fluxo de caixa descontado (FCD) Metodologia Mtodo do fluxo de caixa desalavancado Projeo dos fluxos de caixa desalavancados Os fluxos so descontados pelo custo mdio ponderado do capital (WACC ), para o clculo do seu valor presente Projees O CS utilizou, para o propsito da avaliao, as projees operacionais e financeiras fornecidas e/ou discutidas com as equipes de administrao da Perdigo, em R$ nominais Moeda Projees em R$ nominais O fluxo de caixa desalavancado convertido ano-a-ano para US$ para ser descontado Fluxo de caixa descontado Data base: 31 de dezembro de 2008; fluxos de caixa so trazidos a valor presente de 31 de dezembro de 2008 Horizonte de projeo: 2009 a 2018 Assume que fluxos so gerados ao longo do ano (mid-year convention) Fluxo de caixa descontado em US$ nominal
Confidencial 35
Principais premissas utilizadas

Macroeconmicas Cenrio macroeconmico do Relatrio Focus do Banco Central datado de 18 de maio de 2009, Economist Intelligence Unit datado de 19 de maio de 2009 e Banco Mundial datado de 31 de maro de 2009
Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negcios da Perdigo Volume Para 2010 em diante baseado em projees de volume fornecidas pela Perdigo e que tem base nas estimativas de crescimento de consumo brasileiro e mundial de carnes de frango, suno, bovino fornecidos pela FAPRI(1) Para produtos industrializados e lcteos a partir de 2010 foram utilizadas as estimativas de crescimento de consumo fornecidas e discutidas com a Perdigo Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negcios da Perdigo Preos A partir de 2010 foram utilizados os preos mdios de 2009 ajustados pela inflao, conforme plano de negcios da Perdigo Receita lquida calculada com base no volume vendido e preos mdios de venda, descontados das dedues conforme fornecidos pela Perdigo Calculados com base no crescimento do volume vendido, conforme plano de negcios da Perdigo, analisado pelo Credit Suisse Melhora na margem bruta reflete ganho de escala nos custos semi-fixos ou fixos e mudana no mix de produtos em decorrncia da taxa de crescimento de volumes diferentes Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Perdigo Despesas com vendas, gerais e administrativas A partir de 2010 foram calculados com base no crescimento do volume, vendas lquidas e variao da inflao, conforme plano de negcios da Perdigo e discusses e anlises do Credit Suisse Reduo destas despesas como percentual das vendas reflete moderado ganho de escala
Nota: (1) e
Receita lquida
Custo do produto vendido
Confidencial
FAPRI - Food and Agricultural Policy Research Institute, ou Instituto de Pesquisa e Poltica de Alimentos e Agricultura, um instituto de pesquisa no setor de agricultura alimentos da Universidade Estadual de Iowa e Universidade de Missouri-Columbia, Estados Unidos.
36
Principais premissas utilizadas (cont.)

Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Perdigo. A partir de 2010 as projees foram baseadas na mdia da variao das contas do ativo circulante e passivo circulante de 2005 a 2008 e estimativas da Perdigo, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse
Capital de giro
Investimentos
Investimentos projetados com base em informaes fornecidas pela Perdigo, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse Considera investimentos de manuteno e de crescimento
Depreciao e amortizao
Calculados com base no cronograma de depreciao do ativo imobilizado
Imposto de renda e contribuio social
Calculados com base na alquota efetiva observada na demonstraes financeiras padrozinadas da Perdigo e consistentes com o padro histrico e com as expectativas futuras da companhia, combinando as alquotas vigentes no mercado local e exterior de acordo com o mix de vendas
Valor terminal
Modelo de crescimento na perpetuidade de Gordon(1), em 2018 Assume uma taxa de crescimento de 1,9% em termos nominais em dlares na perpetuidade, equivalente a inflao de longo prazo projetada
Taxa de desconto
Taxa de desconto calculada com base em: (i) beta desalavancado de empresas comparveis da indstria, (ii) estrutura tima de capital com base em empresas comparveis do setor e discusses com a administrao da Perdigo, (iii) risco pas, e (iv) estimativas de custo de dvida lquido de benefcio fiscal de IR e CSLL
(1) Estimado com base no fluxo de caixa livre do ltimo perodo de projeo e incrementado pela expectativa de crescimento, utilizando o Modelo de Crescimento Constante ou Modelo de Gordon conforme a equao: FCL(n) x (1+g) Perpetuidade = WACC - g Sendo: FCL(n) o fluxo de caixa livre do ltimo ano projetado, g a taxa de crescimento constante dos fluxos de caixa do perodo ps-projetado e WACC o custo de capital mdio ponderado pela estrutura tima de capital.
Confidencial 37
Sumrio das projees operacionais e financeiras Volume

Aves
(em milhares de toneladas)
Mercado Interno
Mercado Externo 949 958 999 1.020 1.043 1.067 1.092 1.117 1.143 1.170
893 503 454 49 2005 530 457 73 2006 603 767 555 48 2007 126 2008
851 98 2009
858 100 2010
897
917
938
960
983
1.007
1.032
1.056
102 2011
103 2012
105 2013
107 2014
109 2015
110 2016
112 2017
114 2018
Bovinos e Sunos
Mercado Interno
Mercado Externo 205 214 233 238 249 257 264
271
276
280
181 130 144 134 142 120 14 2007 39 2008
177 28 2009
185
204
209
219
226
233
239
244
247
120 10 2005
126 18 2006
29 2010
29 2011
30 2012
30 2013
31 2014
31 2015
32 2016
32 2017
33 2018
Confidencial 38
Sumrio das projees operacionais e financeiras Volume (cont.)

Processados
Mercado Interno
Mercado Externo 1.305 270 1.034 1.387 287 1.100 1.474 304 1.567 322 1.666 341 1.771 362
946 610 117 493 2005 642 112 530 2006 734 149 585 2007 189 757 2008
952 192 761 2009
1.021 209 812
1.105 228 878
1.201 248 953
1.170
1.245
1.324
1.409
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Lcteos
Mercado Interno
Mercado Externo 1.646 11 1.636 1.751 11 1.862 12 1.981 12
1.143 16 162 0 162 2006 278 0 278 2007 1.128
1.154 8 1.146
1.212 8 1.203
1.286 9 1.277
1.368 9 1.359
1.455 10 1.445
1.548 10 1.538
1.740
1.851
1.969
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 39
Sumrio das projees operacionais e financeiras Preos

Aves
(R$/kg)
Mercado Interno
Mercado Externo 4,52 4,24 4,42 3,94 4,11 4,62 4,29 4,82 5,02 4,48 4,67 5,24 4,87 5,46 5,08
5,69
5,30
5,94 5,52
6,19 5,76
3,78 3,64 3,10
2,93
3,36
3,90 3,93
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Bovinos e Sunos
(R$/kg)
Mercado Interno
Mercado Externo 5,76 4,83 6,23 5,27 6,50 5,50 6,78 5,74 7,08 5,99 7,38 6,25
7,70 6,51
8,02 6,79
8,37 7,08
8,72 7,38
9,10 7,70
4,81 3,88
4,52 3,84
4,74 4,39
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 40
Sumrio das projees operacionais e financeiras Preos (cont.)

Processados
(R$/kg)
Mercado Interno
Mercado Externo 7,45 6,67 7,77 6,95 8,10 7,25 8,45 7,56 8,81 7,88 9,18 8,22
9,57 8,57
5,13 4,74
4,89 4,66
5,35 4,86
5,81 5,52
6,56 5,87
6,84 6,12
7,14 6,39
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Lcteos
(R$/kg)
Mercado Interno 8,07
Mercado Externo 7,00 7,30 7,61 7,93
5,43
5,67
5,92
6,17
6,44
6,71
2,49 2008
2,69
2,80
2,93
3,05
3,18
3,32
3,46
3,61
3,76
3,92
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Nota:
Preos de lcteos disponveis a partir de 2008, com a consolidao da aquisio da Eleva.
Confidencial 41
Sumrio das projees operacionais e financeiras Receita Lquida

Receita lquida por mercado de venda
(R$ milhes)
Mercado Interno
Mercado Externo 19.789 8.395 11.394 2014 21.634 9.061 23.655 9.778 25.863 10.543
28.271 11.354
11.393 5.145 2.486 2.659 2005 5.210 2.100 3.110 2006 6.633 3.086 3.547 2007 4.966 6.427 2008
12.232 5.505 6.728 2009
13.391 5.916 7.475 2010
14.894 6.584 8.310 2011
16.405 7.138 9.267 2012
18.106 7.778 10.328 2013
12.573
13.877
15.320
16.917
2015
2016
2017
2018
Receita lquida por linha de produto

(R$ milhes)
Aves
Bovino/Suno 5.210 7% 7% 49% 10% 26% 2006
Processados 6.633 8% 10% 45% 9% 30% 2007
Lcteos 11.393 3% 21% 37% 8% 30% 2008
Outros 12.232 3% 21% 37% 9% 30% 2009
Total 13.391 3% 21% 39% 9% 29% 2010 14.894 3% 21% 39% 9% 28% 2011 16.405 3% 21% 41% 9% 27% 2012 18.106 3% 21% 42% 8% 26% 2013 19.789 2% 22% 42% 8% 25% 2014 21.634 2% 22% 43% 8% 25% 2015 23.655 2% 22% 43% 8% 24% 2016 25.863 2% 23% 44% 8% 24% 2017 28.271 2% 23% 45% 7% 23% 2018
5.145 8% 0% 50% 11% 31% 2005
Confidencial 42
Sumrio das projees operacionais e financeiras EBITDA

EBITDA e margem EBITDA
(R$ milhes)
EBITDA 12,0%
Margin 11,7% 10,0% 8,4% 10,7% 10,8% 11,1% 11,3% 11,5% 11,7% 11,9% 12,1% 12,3%
6,5% 1.142 1.427 1.615 1.820 2.049 2.278 2.531 2.813
3.126
3.472
616
340 2006
775
1.030
2005
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 43
Sumrio das projees operacionais e financeiras Plano de investimentos e depreciao

Plano de investimentos
(R$ milhes)
954 676
2.852 890 703 467 621 362 695 762
1.043
1.197
707
311
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Depreciao
(R$ milhes)
602 484 294 105 150
524
560
607
669
738
814 647 674 554
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 44
Sumrio das projees operacionais e financeiras Fluxo de caixa

Fluxo de caixa para a empresa
2009
R$ milhes
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Perp.
Receita Lquida EBIT Impostos Taxa Efetiva de Imposto Lucro Operacional Aps Impostos Depreciao e Amortizao Investimentos Variao do Capital de Giro (1) Benefcio Fiscal do gio Acumulado Fluxo de Caixa Livre para a Companhia (R$ mm) Fluxo de Caixa Livre para a Companhia (US$ mm) Perpetuidade (US$ mm)
Nota:
12,232 546 (109) 20.0% 437 484 (703) 313 46 577 266
13,391 903 (181) 20.0% 723 524 (362) (175) 69 779 361
14,894 1,055 (211) 20.0% 844 560 (467) (274) 69 732 333
16,405 1,213 (243) 20.0% 970 607 (621) (277) 66 746 336
18,106 1,380 (276) 20.0% 1,104 669 (695) (312) 50 816 366
19,789 1,539 (308) 20.0% 1,231 738 (762) (308) 46 946 421
21,634 1,717 (343) 20.0% 1,374 814 (890) (337) 46 1,007 438
23,655 2,166 (433) 20.0% 1,733 647 (1,043) (369) 46 1,014 431
25,863 2,572 (514) 20.0% 2,057 554 (1,197) (404) 46 1,057 439
28,271 2,798 (560) 20.0% 2,239 674 (707) (441) 16 1,781 723
28,271 2,798 (560) 20.0% 2,239 674 (674) (441) 0 1,798 714 8,606
(1) Refere-se apenas ao benefcio fiscal do gio das aquisies da Eleva, Batvia, Perdigo Mato Grosso e Cotochs.
Confidencial 45
Valor econmico - fluxo de caixa descontado

Com base no critrio do valor econmico pelo mtodo do fluxo de caixa descontado, em 31/12/2008, o valor das aes da Perdigo de R$38,58 a R$42,43 por ao Valor econmico por ao pelo mtodo do fluxo de caixa descontado
(R$ milhes) Valor das Aes Nmero total de aes (milhes) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 7.969 38,58 8.366 40,51 8.366 206,5 +4,75% 8.763 42,43
Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Perdigo (em 31/12/2008) e Credit Suisse.
Confidencial 46
6. Avaliao da Perdigo 6.2. Valor do patrimnio lquido contbil
Confidencial 47
Valor do patrimnio lquido contbil

Com base no critrio do patrimnio lquido contbil, o valor por ao da Perdigo R$19,90 por ao
Valor do patrimnio lquido contbil por ao

Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Perdigo. (1) Exclui aes em tesouraria.
R$
11.219,5 7.108,2 0,7 4.110,6 206,5 19,90
Confidencial 48
6. Avaliao da Perdigo 6.3. Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes na BOVESPA
Confidencial 49
PRGA3 Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes na BOVESPA
Preo das aes da Perdigo (PRGA3) na BOVESPA
Em R$ por ao
60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 mai-08
Mdia ponderada entre: 19-mai-2008 a 18-mai-2009: 19-dez-2008 a 18-mai-2009: 19-fev-2009 a 18-mai-2009: 19-mar-2009 a 18-mai-2009: 19-abr-2009 a 18-mai-2009:
R$37,67 R$31,13 R$31,12 R$32,02 R$33,24
Mdia Ponderada(19-mai-2008 a 18-mai-2009): R$37,67
jun-08
jul-08
set-08
out-08
nov-08
dez-08
jan-09
mar-09
abr-09
mai-09
Fonte: Bloomberg, em 19 de maio de 2009.
Confidencial 50
Valor de mercado das aes

Com base no critrio do preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes de emisso da Perdigo na BOVESPA, o valor das aes da Perdigo encontra-se demonstrado abaixo:
Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes cotadas na BOVESPA
R$ por ao
Perodo de 365 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante (1) 19-mai-08 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 180 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante(1) 19-dez-08 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 90 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante(1) 19-fev-09 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 60 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante 19-mar-09 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 30 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante 19-abr-09 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes)
Fonte: Notas: Bloomberg, em 19 de maio de 2009. (1) Fato relevante datado de 19 de maio de 2009 referente associao entre Perdigo e Sadia. (2) Fonte: CVM (exclui aes em tesouraria).
(1) (1)
R$ 37.67 207.0 7,795.9 R$ 31.13 207.0 6,441.8 R$ 31.12 207.0 6,439.8 R$ 32.02 207.0 6,626.2 R$ 33.24 207.0 6,879.7
Confidencial 51
7. Avaliao da Sadia 7.1. Fluxo de caixa descontado
Confidencial 52
Avaliao por fluxo de caixa descontado

O CS avaliou a Sadia atravs do mtodo de fluxo de caixa descontado (FCD) Metodologia Mtodo do fluxo de caixa desalavancado Projeo dos fluxos de caixa desalavancados Os fluxos so descontados pelo custo mdio ponderado do capital (WACC), para o clculo do seu valor presente Projees O CS utilizou, para o propsito da avaliao, as projees operacionais e financeiras fornecidas e/ou discutidas com as equipes de administrao da Sadia, em R$ nominais Moeda Projees em R$ nominais O fluxo de caixa desalavancado convertido ano-a-ano para US$ para ser descontado Fluxo de caixa descontado Data base: 31 de dezembro de 2008; fluxos de caixa so trazidos a valor presente de 31 de dezembro de 2008 Horizonte de projeo: 2009 a 2018 Assume que fluxos so gerados ao longo do ano (mid-year convention) Fluxo de caixa descontado em US$ nominal
Confidencial 53
Principais premissas utilizadas

Macroeconmicas Cenrio macroeconmico do Relatrio Focus do Banco Central datado de 18 de maio de 2009, Economist Intelligence Unit datado de 19 de maio de 2009 e Banco Mundial datado de 31 de maro de 2009 Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negcios da Sadia Volume Para 2010 em diante baseado em projees de volume fornecidas pela Sadia e que tem base nas estimativas de crescimento de consumo brasileiro e mundial de carnes de frango, suno, bovino fornecidos pela FAPRI(1) Para produtos industrializados a partir de 2010 foram utilizadas as estimativas de crescimento de consumo fornecidas pela Sadia, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negcios da Sadia Preos A partir de 2010 foram utilizados os preos mdios de 2009 ajustados pela inflao, conforme plano de negcios da Sadia O maior preo dos produtos da Sadia em comparao com a Perdigo justificado pela presena mais forte da marca em alguns mercados e por possuir uma maior quantidade de marcas premium Receita lquida calculada com base no volume vendido e preos mdios de venda, descontados das dedues e impostos conforme fornecidos pela Sadia Calculados com base no crescimento do volume vendido, conforme plano de negcios da Sadia, analisados pelo Credit Suisse Melhora na margem bruta reflete ganho de escala nos custos semi-fixos ou fixos e mudana no mix de produtos em decorrncia da taxa de crescimento de volumes diferentes Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Sadia A partir de 2010 foram calculados com base no crescimento do volume, vendas lquidas e variao da inflao, conforme plano de negcios da Sadia, analisado e discutido pelo Credit Suisse Reduo destas despesas como percentual das vendas reflete moderado ganho de escala Confidencial
Fapri - Food and Agricultural Policy Research Institute, ou Instituto de Pesquisa e Poltica de Alimentos e Agricultura, um instituto de pesquisa no setor de agricultura e alimentos da Universidade Estadual de Iowa e Universidade de Missouri-Columbia, Estados Unidos.
Receita lquida
Custo do produto vendido
Despesas com vendas, gerais e administrativas
Nota: (1)
54
Principais premissas utilizadas (cont.)

Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Sadia. A partir de 2010 as projees foram baseadas na mdia da variao das contas do ativo circulante e passivo circulante de 2005 a 2008 e estimativas da Sadia, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse Investimentos projetados com base em informaes fornecidas pela Sadia, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse Considera investimentos de manuteno e de crescimento Inclui as projees de entrada de caixa pela venda da holding financeira Concrdia (recebimento em 2009) e da planta industrial na Rssia (recebimento em 2009 e 2010), de acordo com informaes fornecidas pela Sadia
Capital de giro
Investimentos
Desinvestimentos
Depreciao e amortizao
Calculados com base no cronograma de depreciao do ativo imobilizado
Imposto de renda e contribuio social
Calculados com base na alquota efetiva observada na demonstraes financeiras padrozinadas da Sadia e consistentes com o padro histrico e com as expectativas futuras da companhia, combinando as alquotas vigentes no mercado local e exterior de acordo com o mix de vendas Modelo de crescimento na perpetuidade de Gordon(1), em 2018 Assume uma taxa de crescimento de 1,9% em termos nominais em dlares na perpetuidade, equivalente a inflao de longo prazo projetada Taxa de desconto calculada com base em: (i) beta desalavancado de empresas comparveis da indstria, (ii) estrutura tima de capital com base em empresas comparveis do setor e discusses com a administrao da Sadia, (iii) risco pas, e (iv) estimativas de custo de dvida lquido de benefcio fiscal de IR e CSLL
Valor terminal
Taxa de desconto
(1) Estimado com base no fluxo de caixa livre do ltimo perodo de projeo e incrementado pela expectativa de crescimento, utilizando o Modelo de Crescimento Constante ou Modelo de Gordon conforme a equao: FCL(n) x (1+g) Perpetuidade = WACC - g Sendo: FCL(n) o fluxo de caixa livre do ltimo ano projetado, g a taxa de crescimento constante dos fluxos de caixa do perodo ps-projetado e WACC o custo de capital mdio ponderado pela estrutura tima de capital.
Confidencial 55
Sumrio das projees operacionais e financeiras Volume

Aves
Mercado Interno
Mercado Externo 1.013 1.085 1.094 1.104 1.151 1.176 1.202 1.229 1.258 1.287 1.317
1.347
951
918
809 142 2005
762 155 2006
881 132 2007
953
962
970
1.015
1.037
1.061
1.086
1.113
1.139
1.167
1.195
132 2008
132 2009
134 2010
136 2011
138 2012
141 2013
143 2014
145 2015
147 2016
150 2017
152 2018
Bovinos e Sunos
Mercado Interno
Mercado Externo 210 200 216 220 229 236 242 249 254 259
146 112 35 2005
175 157
190
192
125 50 2006
121 69 2008
121 71 2009
127 73 2010
142
144
152
157
162
168
172
175
53 2007
74 2011
76 2012
77 2013
79 2014
80 2015
81 2016
83 2017
84 2018
Confidencial 56
Sumrio das projees operacionais e financeiras Volume (cont.)

Industrializados
Mercado Interno
Mercado Externo 1.689 226 1.463 1.796 240 1.910 254 2.031 270 2.159 286
739 92 647 2005
800 76 723 2006
924 111 813 2007
1.051 132 920 2008
1.163 151 1.012
1.244 165 1.080
1.347 180 1.167
1.464 196 1.268
1.589 214 1.375
1.556
1.655
1.761
1.873
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Outros
Mercado Interno 285 297 311 325 340 355
225
231
240
256
270
225
231
240
256
270
285
297
311
325
340
355
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Nota:
Preos para Outros disponveis a partir de 2008 apenas.
Confidencial 57
Sumrio das projees operacionais e financeiras Preos

Aves
(R$/kg)
Mercado Interno
Mercado Externo 6,10 4,98 5,19 6,36 5,41 6,64 5,64 6,92 5,88
3,60 3,63
4,24 3,17 3,16
4,74 4,34 3,69
4,74
4,94 4,03 4,20
5,16 4,39
5,38 4,58
5,61 4,77
5,85
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Sunos
(R$/kg)
Mercado Interno
Mercado Externo 6,99 6,72 7,29 7,00 7,60 7,30 7,92 7,62 8,26 7,94
5,60 4,32 4,62 3,77 4,35 4,40
5,665,71
5,66 5,44
5,90 5,67
6,16 5,92
6,43 6,18
6,70 6,44
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 58
Sumrio das projees operacionais e financeiras Preos (cont.)

Bovinos
(R$/kg)
Mercado Interno
Mercado Externo 7,62 6,32 7,94 6,59 8,28 6,88 8,63 7,17 9,00 7,48 9,39 7,79
6,64 6,39
5,92 5,06
6,68 5,83 5,65 5,34
6,43 5,34
6,71 5,57
7,00 5,81
7,30 6,07
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Industrializados
(R$/kg)
Mercado Interno
Mercado Externo 7,00 5,55 5,79 7,30 6,04 7,61 6,30 7,93 6,57 8,27 6,85
8,63 7,14
5,08
4,50
4,86 4,79
5,10 4,26
5,66 5,08
5,91 4,89
6,16 5,10
6,43 5,32
6,71
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 59
Sumrio das projees operacionais e financeiras Receita Lquida

Receita lquida por mercado de venda
(R$ milhes)
Mercado Interno
Mercado Externo 19.459

8.249 11.210 2015
21.233
8.871
23.170
9.535
25.277 10.235
7.318 3.539 3.779 2005
6.877 2.970 3.907 2006
8.689 3.969 4.721 2007
10.729 5.370 5.359 2008
11.111 5.171 5.940 2009
12.085 5.527 6.558 2010
13.464 6.127 7.337 2011
14.823
6.593 8.230 2012
16.358
7.133 9.225 2013
17.837
7.669 10.168 2014
12.362
13.635
15.042
2016
2017
2018
Receita lquida por linha de produto

(R$ milhes)
Aves
Bovino 6.877 4% 49% 7% 4% 36% 2006
Sunos
Industrializados
Outros 16.358 3% 54% 6% 3% 34% 2013 19.459 3% 55% 6% 3% 33% 2015 21.233 3% 56% 6% 2% 32% 2016 23.170 3% 57% 6% 2% 31% 2017 25.277 3% 58% 6% 2% 30% 2018
7.318 5% 44% 9% 0% 41% 2005
8.689 5% 47% 7% 3% 38% 2007
10.729 4% 44% 7% 3% 42% 2008
11.111 3% 49% 6% 3% 39% 2009
12.085 3% 50% 6% 3% 37% 2010
13.464 3% 51% 7% 3% 36% 2011
14.823 3% 52% 6% 3% 35% 2012
17.837 3% 55% 6% 3% 33% 2014
Confidencial 60
Sumrio das projees operacionais e financeiras EBITDA

EBITDA e margem EBITDA
(R$ milhes)
EBITDA 12,2% 9,6%
Margin 13,1% 10,9% 10,0%
12,3%
12,4%
12,5%
12,6%
12,7%
12,8%
12,9%
13,0%
13,1% 3.310
896
658
1.140
1.164
1.111
1.481
1.668
1.854
2.067
2.271
2.495
2.743
3.014
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 61
Sumrio das projees operacionais e financeiras Plano de investimentos e depreciao

Plano de investimentos
(R$ milhes)
1.849 1.310 934 695 1.079 609 302 337 371 684 913 1.070 834 1.452
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Depreciao
(R$ milhes)
195
266
346
449
636
721
764
812
865
963
1.094
1.246 712 877
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Confidencial 62
Sumrio das projees operacionais e financeiras Fluxo de caixa

Fluxo de caixa para a empresa
2009
R$ milhes
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Perp.
Receita Lquida EBIT Impostos Taxa Efetiva de Imposto Lucro Operacional Aps Impostos Depreciao e Amortizao Investimentos (1) Desinvestimentos Variao do Capital de Giro Fluxo de Caixa Livre para a Companhia (R$ mm) Fluxo de Caixa Livre para a Companhia (US$ mm) Perpetuidade (US$ mm)
11,111 412 (82) 20.0% 329 636 (609) 111 252 720 385
12,085 675 (135) 20.0% 540 721 (302) 92 (111) 940 433
13,464 808 (162) 20.0% 647 764 (337) 0 (193) 881 408
14,823 936 (187) 20.0% 749 812 (371) 0 (192) 999 454
16,358 1,084 (217) 20.0% 867 865 (684) 0 (216) 832 375
17,837 1,178 (236) 20.0% 942 963 (913) 0 (208) 784 352
19,459 1,259 (252) 20.0% 1,007 1,094 (1,070) 0 (228) 802 357
21,233 1,339 (268) 20.0% 1,072 1,246 (1,310) 0 (250) 758 330
23,170 2,129 (426) 20.0% 1,703 712 (1,452) 0 (273) 691 294
25,277 2,244 (449) 20.0% 1,796 877 (834) 0 (297) 1,541 640
25,277 2,244 (449) 20.0% 1,796 877 (877) 0 (297) 1,498 609 7,171
Notas:
(1) Desinvestimentos incluem: em 2009, a venda da holding financeira da Sadia (Concrdia) e parte do caixa da venda da planta industrial na Rssia, cuja outra parte est contabilizada em 2010, de acordo com estimativas de recebimento fornecidas pela Sadia.
Confidencial 63
Valor econmico - fluxo de caixa descontado das aes da Sadia

Com base no critrio do valor econmico pelo mtodo do fluxo de caixa descontado, em 31/12/2008, o valor das aes da Sadia de R$5,54 a R$6,09 por ao Valor econmico por ao pelo mtodo do fluxo de caixa descontado
(R$ milhes) Valor das Aes Nmero total de aes (milhes) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 3.727 5,54 3.913 5,82 3.913 673,0 +4,75% 4.099 6,09
Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Sadia (em 31/12/2008) e Credit Suisse.
Confidencial 64
Valor econmico - fluxo de caixa descontado das aes dos Minoritrios

Com base no critrio do valor econmico pelo mtodo do fluxo de caixa descontado, em 31/12/2008, o valor das aes da HFF de R$5,11 a R$5,62 por ao Valor econmico por ao pelo mtodo do fluxo de caixa descontado
Valor das Aes de Controle Nmero total de aes (milhes) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 2.282 5,11
2.395 446,6 +4,75% 2.395 5,36 2.509 5,62
Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Sadia (em 31/12/2008) e Credit Suisse.
Confidencial 65
7. Avaliao da Sadia 7.2. Valor do patrimnio lquido contbil
Confidencial 66
Valor do patrimnio lquido contbil

Com base no critrio do patrimnio lquido contbil, o valor por ao da Sadia R$0,61 por ao
Valor do patrimnio lquido contbil por ao

Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Sadia. (1) Exclui aes em tesouraria
R$
13.659,0 13.194,2 54,0 410,9 673,0 0,61
Confidencial 67
7. Avaliao da Sadia 7.3. Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes na BOVESPA
Confidencial 68
SDIA4 Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes na BOVESPA
Preo das aes preferenciais da Sadia (SDIA4) na BOVESPA
Em R$ por ao
16 14 12 10 8 6 4 2 0 mai-08
Mdia ponderada entre: 19-mai-2008 a 18-mai-2009: 19-dez-2008 a 18-mai-2009: 19-fev-2009 a 18-mai-2009: 19-mar-2009 a 18-mai-2009: 19-abr-2009 a 18-mai-2009:
R$6,99 R$3,66 R$3,76 R$3,89 R$4,28
Mdia (19-mai-2008 a 19-mai-2009): R$6,99
jun-08
jul-08
set-08
out-08
nov-08
dez-08
jan-09
mar-09
abr-09
mai-09
Fonte: Bloomberg, em 19 de maio de 2009.
Confidencial 69
Valor de mercado das aes

Com base no critrio do preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes de emisso da Sadia na BOVESPA, o valor das aes da Sadia encontra-se demonstrado abaixo:
Preo mdio ponderado pelo volume de negociao das aes cotadas na BOVESPA
R$ por ao
Perodo de 365 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante (1) 19-mai-08 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 180 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante(1) 19-dez-08 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 90 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante(1) 19-fev-09 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 60 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante 19-mar-09 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes) Perodo de 30 dias imediatamente anterior publicao do fato relevante 19-abr-09 - 18-mai-09 Nmero de aes (milhes) (2) Valor de mercado (R$ milhes)
Fonte: Notas: Bloomberg, em 19 de maio de 2009. (1) Fato relevante datado de 19 de maio de 2009 referente associao entre Perdigo e Sadia. (2) Fonte: CVM (exclui aes em tesouraria).
(1) (1)
R$ 6,99 683,0 4.774,7 R$ 3,66 683,0 2.501,5 R$ 3,76 683,0 2.571,3 R$ 3,89 683,0 2.659,5 R$ 4,28 683,0 2.922,5
Confidencial 70
8. Anlise da relao de substituio
Confidencial 71
Anlise da relao de substituio das aes dos Minoritrios da Sadia

Perdigo
Acionistas Minoritrios da Sadia

Valor das Aes Nmero total de aes (milhes) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 7.969 38,58
8.366 206,5 +4,75% 8.366 40,51 8.763 42,43
Valor das Aes de Controle Nmero total de aes (milhes) -4,75% Valor das aes Preo por ao (R$) 2.282 5,11
2.395 446,6 +4,75% 2.395 5,36 2.509 5,62
0,120407x 0,132416x 0,145622x Com base na metodologia e premissas apresentadas, o Valor das Aes estimado para a Perdigo est entre R$7.969M e R$8.763M, ou um valor por ao entre R$38,58 e R$42,43 Com base na metodologia e premissas apresentadas, o Valor das Aes estimado para os Minoritrios est entre R$2.282M e R$2.509M, ou um valor por ao entre R$5,11 e R$5,62 O intervalo da relao de substituio entre as aes dos Minoritrios e Perdigo est entre 0,120407x e 0,145622x, baseado na comparao dos valores por ao indicativos calculados para ambas as Companhias A relao de substituio acordada entre os Minoritrios e Perdigo no Memorando equivale a 0,132998x
Fonte: CVM, demonstraes financeiras da Perdigo (em 31/12/2008) e Sadia (em 31/12/2008) e Credit Suisse.
Confidencial 72
Anlise histrica da relao de troca entre aes da Sadia (SDIA4) e Perdigo (PRGA3)
Relao entre 1 ao preferencial da Sadia (SDIA4) e 1 ao ordinria da Perdigo (PRGA3)
(Entre 20 de maio de 2008 a 18 de maio de 2009)
0.300000x
25-Set-2008 Sadia anuncia perda de aproximadamente US$760 mi com derivativos no 3T09
27-Mar-2009 Sadia divulga resultados de 2008 perdas de US$2,5 bi com derivativos
19-Mai-2009 Perdigo e Sadia confirmam criao da Brasil Foods S.A. 24-Abr-2009 Perdigo confirma retomada de conversas com Sadia
0.250000x
29-Out-2008 Sadia divulga resultados do 3T09
0.200000x
06-Nov-2008 Moodys rebaixa rating da Sadia
16-Mar-2009 Sadia confirma contatos com Perdigo desde janeiro/2009
0.150000x
04-Fev-2009 Sadia anuncia novo diretor financeiro
0.100000x
0.050000x
0.000000x mai-08 jun-08 jul-08 ago-08 set-08 out-08 nov-08 dez-08 jan-09 fev-09 mar-09 abr-09 mai-09
Fonte:
Bloomberg, em 19 de maio de 2009.
Confidencial 73
Apndice A. Custo Mdio Ponderado do Capital (WACC) das companhias
Confidencial 74
Custo Mdio Ponderado do Capital (WACC) Clculo do beta do setor

Em milhes de $ (moeda local para cada empresa)
Empresa Empresas Brasileiras Perdigo Sadia Protenas Tyson Foods Inc. (Cl A) Smithfield Foods Inc. Pilgrim's Pride Corp. Comidas Processadas Nestle S.A. Kraft Foods S.A. H.J. Heinz Company Sara Lee Corporation ConAgra Foods, Inc. Hormel Foods Corp. Associated British Foods Laticnios Dean Foods Co. Groupe Danone Bongrain S.A. Dairy Crest Group PLC
Pas
Beta Alavancado(1)
Dvida Lquida(2)
Valor das Aes(3)
Dvida Lquida / Valor das Aes
Alquota de Imposto(4)
Fator de Alavancagem
Beta Desalavancado
Brasil Brasil
1,414 1,408
3.576 7.835
7.035 2.951
50,8% 265,5%
20,0% 20,0%
1,41 3,12
1,01 0,45
EUA EUA EUA
1,320 1,988 2,088
2.646 3.826 1.880
4.958 1.878 300
53,4% 203,7% 627,0%
40,0% 40,0% 40,0%
1,32 2,22 4,76
1,00 0,89 0,44
Suia EUA EUA EUA EUA EUA Reino Unido
0,696 0,591 0,570 0,902 0,717 0,417 0,746
15.040 19.044 5.192 2.315 3.488 295 1.459
131.483 36.907 11.226 6.636 8.211 4.446 6.017
11,4% 51,6% 46,2% 34,9% 42,5% 6,6% 24,2%
21,3% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 30,0%
1,09 1,31 1,28 1,21 1,25 1,04 1,17
0,64 0,45 0,45 0,75 0,57 0,40 0,64
EUA Frana Frana Reino Unido Mdia Mediana
0,639 0,650 0,682 1,048 0,99 0,73
4.453 8.060 291 318
2.949 13.798 458 274
151,0% 58,4% 63,6% 115,7%
40,0% 33,3% 33,3% 30,0%
1,91 1,39 1,42 1,81 1,73 1,35
0,34 0,47 0,48 0,58 0,60 0,53
(1) Fonte: Barra Beta (Predicted Beta). (2) Fonte: Demonstrativos financeiros das companhias, em moeda local. (3) Fonte: Bloomberg, em moeda local. Atualizado em 19/05/09. (4) Fonte: KPMGs Corporate and Indirect Tax Rate Survey 2008. Para Perdigo e Sadia considera a alquota efetiva fornecida pelas companhias.
Confidencial 75
Custo Mdio Ponderado do Capital (WACC) Clculo do WACC

Premissas
Alquota de Tributos Taxa Livre de Risco (1) Prmio de Risco do Mercado Acionrio (2) Prmio de Risco Pas (3) 20,00% 2,82% 7,07% 3,70%
Sensibilidade da Estrutura de Capital Dvida lquida / Capital total 30% 35% 40% 45% 50% Dvida lquida / Valor de Mercado 42,9% 53,8% 66,7% 81,8% 100,0% Mdia do Beta desalavancado 0,60 0,60 0,60 0,60 0,60 Fator de alavancagem 1,34 1,43 1,53 1,65 1,80 Beta
(4)
Custo Mdio Ponderado do Capital (WACC) (6) Custo do equity

(5)
Custo da dvida antes dos impostos em US$ 7,0% 10,2% 10,1% 10,0% 9,9% 9,9% 7,5% 10,3% 10,3% 10,2% 10,1% 10,1% 8,0% 10,4% 10,4% 10,4% 10,3% 10,3% 8,5% 10,6% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% 9,0% 10,7% 10,7% 10,7% 10,7% 10,7%
alavancado 0,80 0,85 0,91 0,99 1,07
(US$ nominais) 12,2% 12,6% 13,0% 13,5% 14,1%
(1) Taxa Livre de Risco calculada pelo Financial Strategies Group do Credit Suisse. (2) Prmio de risco do mercado acionrio no longo prazo, calculado pelo Financial Strategies Group do Credit Suisse. (3) Prmio de Risco Pas calculado pelo Financial Strategies Group do Credit Suisse. (4) Beta Alavancado: (Beta * Fator de Alavancagem). (5) Custo do Equity: Rf + B * ( PRM ) + RP, ou a taxa livre de risco mais o beta vezes o prmio de risco do mercado acionrio mais o risco pas. (6) WACC: Kd = Custo da Dvida; Ke = Custo do Equity [ Kd * (1 - alquota de impostos) * (D / (D + E) ) ] + [ Ke * (E / (D + E) ) ].
WACC (Custo Mdio Ponderado do Capital) calculado em dlar nominal de 9,9% a 10,7% a.a.
Confidencial 76
Apndice B. Descrio das metodologias de avaliao utilizadas
Confidencial 77
Fluxo de caixa descontado

O CS avaliou a Perdigo e a Sadia atravs do mtodo de fluxo de caixa descontado (FCD) Metodologia Mtodo do fluxo de caixa desalavancado Projeo dos fluxos de caixa desalavancados Os fluxos so descontados pelo custo mdio ponderado do capital (WACC), para o clculo do seu valor presente Projees O CS utilizou, para o propsito da avaliao, as projees operacionais e financeiras fornecidas e/ou discutidas com as equipes de administrao da Perdigo e da Sadia, em R$ nominais Moeda Projees em R$ nominais O fluxo de caixa desalavancado convertido ano-a-ano para US$ para ser descontado Fluxo de caixa descontado Data base: 31 de dezembro de 2008; fluxos de caixa so trazidos a valor presente de 31 de dezembro de 2008 Horizonte de projeo: 2009 a 2018 Assume que fluxos so gerados ao longo do ano (mid-year convention) Fluxo de caixa descontado em US$ nominal
Confidencial 78
Fluxo de caixa descontado para a empresa (FCD)

Metodologia de elaborao do FCD
VP do Fluxo de Caixa Desalavancado
Premissas da administrao
Fluxo de Caixa Desalavancado

EBITDA (+/-) Variao no capital de giro (-) Capex (-) Imposto de renda
WACC
Valor Econmico da Companhia (Enterprise Value)

(-) Dvida Lquida (-) Contingncias Lquidas
VP do valor terminal
Perpetuidade do Fluxo de Caixa Desalavancado
Valor Econmico das Aes (Equity Value)
Confidencial 79
Clculo do WACC
O WACC foi calculado pela combinao do custo do capital prprio (Ke) e do custo da dvida (Kd) estimados para as empresas analisadas, considerando-se uma estrutura alvo de capital O Ke foi estimado pelo avaliador a partir do modelo CAPM - Capital Asset Pricing Model, ajustado para o risco-pas O Kd foi estimado pelo avaliador considerando-se o risco de crdito e a situao do mercado de dvida
WACC
WACC
Custo da Dvida (Kd)
Custo do Capital Prprio (Ke)
Taxa Livre de Risco dos EUA (Rf)
Beta ()
Prmio de Risco Esperado do Mercado Acionrio (PRm)
Prmio de Risco Pas (CRP)
Kd = Kdb * (1- alquota de imposto)
Ke = Rf + ( * PRm) + CRP
WACC = D / (D + E) * Kd + E / (D + E) * Ke
Confidencial 80
Apndice C. Termos e definies utilizados no laudo de avaliao
Confidencial 81
Termos e definies utilizados no laudo de avaliao

EBITDA: do ingls, Earnings Before Interest , Taxes, Depreciation and Amortization, significa, com relao um perodo, a soma do lucro operacional antes das despesas financeiras, impostos, depreciao e amortizao. Capex: do ingls, Capital Expenditures, ou Investimentos em manuteno e/ou expanso de capacidade. WACC: do ingls, Weighted Average Cost of Capital, ou Custo Mdio Ponderado de Capital (taxa de desconto). CAPM: do ingls, Capital Asset Pricing Model, ou Modelo de Precificao de Ativos. LTM: do ingls Last Twelve Months, significa ltimos Doze Meses. Beta: ndice que mede o risco no diversificvel de uma ao. um ndice que mede a relao entre o retorno da ao e o retorno do mercado. Desta forma, o prmio por risco ser sempre multiplicado por este coeficiente, exigindo um prmio maior por risco quanto maior a variao da ao em relao carteira de mercado.
Confidencial 82
O Credit Suisse no oferece consultoria tributria. Todas as afirmaes aqui contidas relativas a impostos federais dos EUA no se destinam a ser usadas e no podem ser usadas pelo contribuinte com o intuito de evitar penalidades. Tais declaraes foram aqui includas para respaldar a comercializao ou a promoo das operaes ou assuntos aos quais a afirmao se refere. Cada contribuinte deve aconselhar-se com consultores tributrios independentes levando em conta sua situao especfica. Este material no dever ser utilizado ou servir de base para quaisquer propsitos que no os especificados em acordo expresso com o Credit Suisse. O Credit Suisse adoptou polticas e procedimentos que objectivam preservar a independncia de seus analistas. O Credit Suisseprobe seus funcionrios de, directa ou indirectamente, oferecer "ratings" ou "price targets" favorveis ou alterao de "ratings" ou "price targets" para induzir obteno de um mandato ou qualquer outro tipo de compensao. As polticas do Credit Suisse probem que os seus analistas sejam remunerados por seu envolvimento em operaes de Investment Banking.
\\CSAO11P20011A\depto\INVEST\Working\Paulo_Moreira\BRF\04_Minoritarios.ppt 04_Minoritarios.ppt
Confidencial 83
BANCO DE INVESTIMENTOS CREDIT SUISSE (BRASIL) S.A. Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3064 01451-000 So Paulo, SP +55 11 3841 6000 www.credit-suisse.com
Confidencial 84

BRF Laudo CreditSuite

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

BRF Laudo CreditSuite

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Confidencial

Laudo de Avaliao Perdigo S.A. e Sadia S.A.

As informaes a seguir so importantes e devem ser cuidadosa e integralmente lidas:

Banco de Investimentos Credit Suisse (Brasil) S.A. Confidencial 6

Sumrio da avaliao Perdigo

1.646 23 3.720 186 1

11.219,5 7.108,2 0,7 4.110,6 206,5 19,90

1.233 743 23 8.366 206,5 +4,75% 8.763 42,43

Mdia Ponderada dos Preos das Aes PRGA3

Sumrio da avaliao Sadia

4.164 4 2.777 4.385 56 54

3.509 813 42 3.913 673,0 +4,75% 4.099 6,09

Mdia Ponderada dos Preos das Aes SDIA4

Sadia - Alocao de valor entre Minoritrios e aes de controle

3.913,2 673,0 5,82

Anlise da relao de substituio das aes dos Minoritrios da Sadia

Acionistas Minoritrios da Sadia

8.366 206,5 +4,75% 8.366 40,51 8.763 42,43

Valor das Aes de Controle

Sumrio do mercado de atuao das Companhias Frangos mercado global

Exportao (mil toneladas)

Importao (mil toneladas)

Produo por pas (2009E)

Exportao por pas (2009E)

Importao por pas (2009E)

EU-27; 8,6% Japo; 8,6%

Outros; 61,2% Arbia Saudita;

EU-27; 11,4% Brasil; 15,4%

Sumrio do mercado de atuao das Companhias Bovinos mercado global

Exportaes (mil toneladas)

Importaes (mil toneladas)

Produo por pas (2009E)

Exportaes por pas (2009E)

Importaes por pas (2009E)

Rssia; 15,0% Japo; 10,0% EU-27; 6,1%

Sumrio do mercado de atuao das Companhias Sunos mercado global

Exportaes (mil toneladas)

Importaes (mil toneladas)

Produo por pas (2009E)

Exportaes por pas (2009E)

Importaes por pas (2009E)

C anad; 17,8% EU-27; 22,6% EU-27; 24,4% C oria; 7,7%

Sumrio do mercado de atuao das Companhias Leite mercado global

Consumo (mil toneladas)

Produo por pas (2009E)

Consumo por pas (2009E)

Sumrio do mercado de atuao das Companhias Consumo no Brasil

Bovinos (mil toneladas)

Sunos (mil toneladas)

Leite (mil toneladas)

4. Descrio das companhias 4.1 Perdigo S.A.

Descrio resumida da Perdigo

Fonte: Website e relatrios da companhia.

Descrio resumida da Perdigo (cont.)

Informaes financeiras da Perdigo

Informaes financeiras da Perdigo (cont.)

Permanente Total do Ativo

Informaes financeiras da Perdigo (cont.)

1.287,1 2,3 24,8 118,9 0,9 1.434,0 39,0 2.104,9 4.829,4

1.214,1 4,4 124,4 30,2 3,0 1.376,1 0,0 3.226,0 6.543,3

3.719,7 20,1 186,4 69,0 32,3 4.027,4 0,7 4.110,6 11.219,5

Participao dos minoritrios Patrimnio Lquido Total do Passivo

4. Descrio das companhias 4.2 Sadia S.A.

Descrio resumida da Sadia