GUIA PRÁTICO: SAIBA COMO CALCULAR

O VALOR DA SUA EMPRESA DE 3 MANEIRAS

Introdução 3

A importância de saber o valor de uma empresa 7

Método 1 — Fluxo de caixa descontado 12

Método 2 — Avaliação por múltiplos 17

Método 3 — Valor patrimonial 23

Conclusão 28

Sobre o INEPAD Consulting 30

INTRODUÇÃO
 INTRODUÇÃO

Basicamente, o valor de uma empresa

representa o montante financeiro pelo qual ela
pode ser negociada no mercado. Não restam
dúvidas de que esse conceito é bem simples,
entretanto, as metodologias aplicáveis para
cálculo do valor de uma instituição demandam
um certo nível de conhecimento somado a
informações relevantes acerca da atividade
desempenhada.

Nesse contexto, é válido destacar que a

elaboração desse cálculo é uma tarefa natural
e indispensável para quem assume o cargo de
gestão em uma empresa — sobretudo quando
os investimentos se encontram em expansão.

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 INTRODUÇÃO

Para compreender melhor o tema, veja alguns dados que devem fazer parte de uma análise completa
da valoração de empresas:

• quadro de colaboradores;

• clientes e mercado em potencial;

• fornecedores e parceiros;

• índice médio de vendas;

• margem de lucro e resultado financeiro em determinado período;

• marca e reconhecimento.

Mas você sabe como utilizar esses dados e como mensurá-los para fazer uma avaliação correta?
Compreende como ter esses dados é uma necessidade para o desenvolvimento de uma empresa?

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 INTRODUÇÃO

Foi pensando nisso que elaboramos este e-book, que abordará os principais aspectos sobre como calcular
o valor da sua empresa. Continue a leitura e aprimore suas habilidades de gestão!

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A IMPORTÂNCIA DE SABER O VALOR
DE UMA EMPRESA
 A IMPORTÂNCIA DE SABER O VALOR DE UMA EMPRESA

Quando estudamos os conceitos básicos da contabilidade comercial,

rapidamente nos deparamos com o fato de que o primeiro princípio
econômico que uma sociedade assume quando inicia suas atividades é
a continuidade — a empresa deve ser considerada como um organismo
ativo e competitivo de produção, investimento, negociação e consumo.

É justamente por conta disso que surge a necessidade de calcular

o valor patrimonial, já que trata-se de uma tarefa diretamente
relacionada com a gestão do patrimônio, fator necessário para
atuação no mercado.

Apesar disso, essa prática não é adotada por todos os

profissionais, uma vez que muitos pensam ser quase
inviável definir de forma precisa esse valor. Essa
premissa não é verdadeira, já que existem métodos
comprovados que podem auxiliar a equipe de gestão
nessa mensuração.

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 A IMPORTÂNCIA DE SABER O VALOR DE UMA EMPRESA

Dessa forma, é possível apontar algumas situações que

destacam para o gestor a importância em calcular o valor
da sua empresa:

BUSCA POR INVESTIDORES

É comum que empresas em expansão busquem investimentos

e demais modalidades de financiamento que o mercado
oferece. Nesse contexto, seria impossível que um investidor
profissional ou mesmo um banco concordassem em oferecer
capital por um negócio sem esse tipo de informação.

Esse é o primeiro ponto que faz com que gestores vejam

a necessidade em fazer a avaliação patrimonial. Além
disso, esses dados demonstram que os administradores
têm controle sobre as atividades e que a contabilidade da
empresa funciona de forma precisa.

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 A IMPORTÂNCIA DE SABER O VALOR DE UMA EMPRESA

ANÁLISE DE PROPOSTAS

O mercado empresarial está sempre em constante movimento, e muitos gestores percebem esse desafio
quando são surpreendidos por propostas de compra do negócio ou de parte dele.

E isso não serve apenas para quem quer deixar as atividades empreendedoras. Uma boa
oferta pode ser utilizada para investimento em outro tipo de atividade, para aplicar em
fundos financeiros ou mesmo para direcionar os recursos para outra empresa que o gestor
tenha. Em todos os casos, é evidente que não valeria a pena negociar sem ter uma noção
clara sobre o valor real dos ativos.

ACOMPANHAMENTO DA SAÚDE FINANCEIRA DO NEGÓCIO

Por fim, é relevante destacar esse tópico como a possibilidade de implementar uma prática conservadora
para o desenvolvimento da empresa. Isso acontece porque uma empresa que tenha dados sobre seu valor
patrimonial é capaz de agir rapidamente diante de uma situação adversa.

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 A IMPORTÂNCIA DE SABER O VALOR DE UMA EMPRESA

O mesmo serve para acompanhar se é o momento de buscar novos investimentos ou mesmo de abrir o
capital para o mercado de ações. O importante é que um cálculo seja realizado periodicamente — ao
menos uma vez por ano.

Agora, conheça um pouco mais sobre os 3 principais métodos para calcular o valor da sua empresa:

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MÉTODO 1 — FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
 MÉTODO 1 — FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

Fluxo de caixa é um termo bem comum, mas, quando falamos sobre o método do fluxo de caixa descontado,
estamos tratando sobre uma prática extremamente eficiente e muito utilizada para mensurar o valor de uma
empresa, de algum bem, direito ou mesmo de um projeto. Para a finalidade deste material, abordaremos
apenas a forma com que o fluxo de caixa descontado é relacionado com o cálculo da primeira hipótese
— sua empresa.

Inicialmente, é importante compreender que a metodologia, amplamente utilizada por consultorias e

investidores, tem como principal fundamento atualizar o fluxo de caixa da sociedade para o momento
presente. Isso acontece por meio da aplicação de percentuais de desconto, fazendo com que o patrimônio
efetivo seja corretamente avaliado.

Em suma, essa aplicação é recomendada, inclusive, quando existe a necessidade de se ter

uma ideia prática a respeito do potencial de investimento que o empreendimento oferece e,
consequentemente, o capital que ele pode gerar com o tempo. Continue a leitura e entenda
melhor como aplicar o método na sua empresa:

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 MÉTODO 1 — FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

O CÁLCULO NA PRÁTICA

Para a composição do fluxo de caixa descontado, é possível resumir o caminho que o gestor precisa
percorrer em 4 passos básicos. Veja:

• fluxo de caixa estimado;

• determinação da taxa de desconto aplicável;

• conciliação dos valores;

• avaliação do preço de mercado da empresa.

No primeiro passo, é preciso fazer um levantamento do fluxo de caixa registrado no balanço patrimonial
da empresa em determinado período. Geralmente, o prazo anual costuma ser utilizado para uma
finalidade global.

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 MÉTODO 1 — FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

A taxa de desconto aplicável representa um percentual

a ser deduzido dessa base inicialmente levantada.
Tudo depende da metodologia utilizada pela sociedade
para levantamento do fluxo de caixa:

• f luxo de caixa operacional — deduzir o custo

médio ponderado das atividades;

• f luxo de caixa dos acionistas — deduzir o custo

do capital próprio;

• f luxo de caixa de capital — deduzir o custo

médio do capital com a economia tributária.

A conciliação dos valores é o resultado das duas

primeiras etapas, para então chegarmos ao resultado
final de avaliação do preço de mercado da empresa.

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 MÉTODO 1 — FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

AS VANTAGENS DO MÉTODO

Quanto mais detalhado for o cálculo, melhor será o resultado, mas o fluxo de caixa descontado ainda pode ser
utilizado para mensurar resultados futuros e alcançar uma estimativa confiável para os próximos períodos.

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MÉTODO 2 — AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS
 MÉTODO 2 — AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS

A avaliação por múltiplos é uma das mais utilizadas como referência

para quem trabalha com a atividade de M&A, sigla utilizada para
definir fusões e aquisições comerciais. A base dessa metodologia
é alinhar o valor patrimonial de uma sociedade para, então, traçar
um comparativo com outros negócios do mesmo setor e porte.

De maneira simples, múltiplos representam índices padronizados

de ativos — daí surge a oportunidade de elaborar um comparativo.
Existem inúmeras opções que podem ser consideradas, inclusive
no campo internacional. Para este material, abordaremos os 3
principais múltiplos em uso no mercado brasileiro:

• múltiplos de resultado/lucro;

• múltiplos de receita;

• múltiplos por setor.

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 MÉTODO 2 — AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS

O CÁLCULO NA PRÁTICA

É importante compreender cada múltiplo que pode ser utilizado e definir o que melhor se aplica à realidade
da sua empresa. Para isso, vamos comentar como cada cálculo é realizado e qual é sua utilidade.

MÚLTIPLOS DE RESULTADO/LUCRO

Os múltiplos de resultado/lucro são, provavelmente, os mais reconhecidos — e com análise bem simples.
A prática consiste em dividir o preço pago pela sociedade pelo lucro obtido no período, ou seja, o gestor
precisa dividir o preço de cada ação ou cota pelo valor que ela custou para os sócios da empresa.

Preço da participação / Lucro do período

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 MÉTODO 2 — AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS

MÚLTIPLOS DE RECEITA

Em segunda análise, temos a metodologia de

múltiplos de receita. Essa prática é recomendada
quando existe a necessidade de avaliar e comparar
sociedades que atuam em segmentos diferentes
e pautadas por regras contábeis distintas.

Aqui, a receita líquida (livre de custos e impostos)

deve ser utilizada como base de cálculo para
alcançar o índice, chegando à seguinte equação:

Preço da participação / Receita líquida

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 MÉTODO 2 — AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS

MÚLTIPLOS POR SETOR

• indústria: 5;
Enquanto os outros métodos podem ser utilizados
para avaliação e comparação com diversos tipos • engenharia: 4,5;
de empresa, o múltiplo por setor é a prática ideal
para quem quer fazer um levantamento de expansão • serviços: 5,5;
e comparar os valores com outras sociedades que
atuam exatamente no mesmo segmento comercial. • distribuidoras: 5,5;

Portanto, o cálculo deve mensurar o seguinte: • empresas de TI: 7;

• geração potencial de recursos (EBITDA): • produtos financeiros: 6,5;

lucro operacional + depreciação + amortização;
• hotelaria: 6;
• valor da empresa: EBITDA / múltiplo do setor.
• varejo: 5,8.
Nesse caso, os múltiplos por setor são tabelados:

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 MÉTODO 2 — AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS

AS VANTAGENS DO MÉTODO

Ficou claro que a avaliação por múltiplos

demanda um volume relevante de
informações para a apresentação qualitativa
dos resultados. Apesar disso, esse método é
o mais recomendado quando o gestor precisa
ter uma noção de quanto sua empresa vale a
como ela pode ser comparada com o negócio
dos concorrentes.

O destaque aqui surge pelo fato de que,

com essas informações, é muito mais fácil
receber propostas ou buscar investidores
na região em que a empresa se encontra.
Certamente, o método deve ser considerado
e combinado para suas análises.

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MÉTODO 3 — VALOR PATRIMONIAL
 MÉTODO 3 — VALOR PATRIMONIAL

Este método é diferente dos demais, uma vez que

seu objetivo é avaliar a empresa em situações
bem específicas, como alienação de ativos
obsoletos, situações de concordata ou falência.
Isso acontece porque a equação considera,
basicamente, o valor patrimonial dos ativos, não
o interesse na geração futura de lucros.

É importante ter em mente que esse tipo de

avaliação costuma refletir nos registros contábeis
da empresa, e a atualização elaborada nesse
processo pode fazer parte de planejamentos
tributários, como doação das participações,
herança ou qualquer outra modalidade de
transferência de patrimônio.

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 MÉTODO 3 — VALOR PATRIMONIAL

O CÁLCULO NA PRÁTICA

O método de valor patrimonial determina que as sociedades podem ser avaliadas com base nos seguintes
pressupostos:

• valor do patrimônio líquido — com base nos registros do balanço;

• a
 tualização dos ativos — o valor comercial dos bens deve ser atualizado com o auxílio
de especialistas;

• d
 emanda atual — o índice é avaliado e agrega ou reduz o valor para fins da atualização de ativos
anteriormente descrita.

Destacamos que, no valor do patrimônio líquido, é preciso considerar as contingências (dívidas) de curto,
médio e longo prazos. Adicionalmente, podemos listar os principais ativos, como: títulos mobiliários,
terrenos, imóveis, estoque, máquinas/equipamentos e passivos em geral.

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 MÉTODO 3 — VALOR PATRIMONIAL

Outro ponto importante é que a depreciação

dos bens também deve compor esse
cálculo. O caso comum é o de empresas que
trabalham com máquinas de grande porte, já
que elas depreciam com base no tempo/uso.

Um processo comumente utilizado para essa

avaliação é a Due Diligence, uma espécie de
auditoria que checa a veracidade de todos
os dados contábeis e fiscais — para então
alinhar tudo o que for necessário e atingir um
valor patrimonial correto dos ativos/passivos
que a empresa possui.

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 MÉTODO 3 — VALOR PATRIMONIAL

AS VANTAGENS DO MÉTODO

A primeira vantagem a ser observada é a possibilidade de

atualizar e mensurar todos os itens relacionados com o
patrimônio e orçamento da sociedade — destacando a razão
pela qual o método patrimonial é o mais analítico e preciso.

Embora a prática seja amplamente utilizada

em operações de alienação, o uso dessa
técnica também pode ser direcionado para
gestores que precisam atualizar os valores de
algum ativo, seja por exigência legal ou pela
identificação de alguma oportunidade.

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CONCLUSÃO
 CONCLUSÃO

Como destacamos até aqui, existem diversas maneiras para

calcular o valor da sua empresa — e utilizá-las da forma correta
é essencial para que os gestores possam alcançar resultados claros
e qualitativos.

Além disso, a produção dessas análises é

uma atividade diretamente relacionada com a
administração e a saúde financeira da empresa.
Nesse contexto, a dica que deixamos é que a equipe
de controle sempre adote práticas claras para
serem utilizadas pela equipe contábil, já que esse
é o primeiro passo para um resultado positivo.

Por fim, é interessante contar com o apoio de uma equipe profissional

especializada para oferecer suporte no cálculo e nos processos
internos da empresa. Dessa forma, será evidente a percepção de
benefícios internos e da excelência operacional dos negócios.

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 SOBRE O INEPAD CONSULTING

O INEPAD Consulting é uma empresa empresa de

consultoria formada por professores, mestres e
doutores em administração. Possui expertise nas
áreas de Governança Corporativa e administração
financeira estratégica.

Criou o método de trabalho “Learning Consulting”,

diferenciando-se de instituições tradicionais.
Em sua atuação, alia a consultoria ao ensino e à
pesquisa, incentivando a participação de todos
os profissionais da organização no processo,
transmitindo conhecimento e criando autonomia.

Não deixe de entrar em contato com um de nossos

consultores e saber mais sobre como podemos
ajudar o seu negócio!

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