06-05-2013

CAPTULO 4 Opes
4.1. Opes: Conceitos Gerais 4.2. Estratgias com Opes 4.3. Valorizao de Opes 4.4. Gesto do Risco com Opes

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Uma opo um contrato atravs do qual o vendedor confere ao comprador o direito, mas no a obrigao, de comprar ou vender uma determinada quantidade do activo subjacente a um determinado preo (preo de exerccio) na data ou at data de vencimento da opo Em contrapartida, o comprador paga ao vendedor o valor da opo (prmio) na data de celebrao do contrato

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

O comprador da opo adquire, atravs do pagamento do prmio, o direito de comprar ou vender o activo subjacente ao preo de exerccio O comprador da opo pode optar por exercer, ou no, o seu direito O vendedor da opo, ao receber o prmio, fica com a obrigao de vender ou comprar o activo subjacente ao preo de exerccio, se o comprador da opo decidir exercer o seu direito

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Quanto ao direito adquirido, podemos distinguir:
Opo de compra (call option): o comprador de uma opo de compra adquire o direito, mas no a obrigao, de comprar uma determinada quantidade do activo subjacente ao preo de exerccio na data ou at data de vencimento da opo Opo de venda (put option): o comprador de uma opo de venda adquire o direito, mas no a obrigao, de vender uma determinada quantidade do activo subjacente ao preo de exerccio na data ou at data de vencimento da opo

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Quanto data de exerccio desse direito, podemos distinguir:
Opo Europeia: o comprador da opo s pode exercer o seu direito na data de vencimento da opo Opo Americana: o comprador da opo pode exercer o seu direito em qualquer momento at data de vencimento da opo

No que se segue, analisaremos o caso das opes europeias

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Uma opo de compra um contrato atravs do qual o vendedor confere ao comprador o direito, mas no a obrigao, de comprar uma determinada quantidade do activo subjacente ao preo de exerccio na data de vencimento da opo Na data de celebrao do contrato, o vendedor recebe do comprador o prmio (i.e. o valor da opo) Na data de vencimento do contrato, o comprador decide se quer exercer, ou no, o direito adquirido

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
O comprador s exercer o seu direito se, na data de vencimento da opo, o preo de exerccio for inferior ao preo do activo subjacente no mercado vista neste caso, o valor da opo positivo (negativo) para o comprador (vendedor) Caso contrrio, no exercer o seu direito e o valor da opo nulo

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Seja:

0: data de celebrao do contrato T: data de vencimento do contrato Q: quantidade do activo subjacente C : prmio (valor da opo da data de celebrao do contrato) E : preo de exerccio (preo ao qual o comprador da opo comprar o activo subjacente na data de vencimento, se exercer)

S : preo do activo subjacente no mercado vista na data de vencimento da opo

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)

Momento T Posio Momento 0

Se S < E
Longa (Comprador) Curta (Vendedor) Paga C Recebe C No Exerce

Se S > E
Exerce Compra o activo subjacente ao preo E Vende o activo subjacente ao preo E

10

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
O valor da opo de compra na data de vencimento ( C ) depende do preo do activo subjacente no mercado vista

Se S < E
Comprador Vendedor No Exerce 0 0

Se S > E
Exerce S E > 0 E S < 0

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Valor da opo de compra na data de vencimento: comprador
= ,

0
S E No Exerce

S > E Exerce

12

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Valor da opo de compra na data de vencimento: vendedor

0
S E No Exerce

S > E Exerce

= ,

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
O ganho ou perda do comprador (vendedor) igual ao valor da opo de compra na data de vencimento menos (mais) o valor do prmio pago (recebido) pela opo

Se S < E
Comprador Vendedor C +C

Se S > E
S E C E S + C

14

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Ganho/Perda na data de vencimento: comprador
C
G/P G/P

0 E
C

E + C

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Ganho/Perda na data de vencimento: vendedor
G/P

+C

E + C
G/P

16

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Exemplo: Considere uma opo de compra europeia sobre 100 aces da IBM com preo de exerccio de $100 por aco e prmio de $5 por aco com vencimento daqui a 6 meses

Q = 100 aces E = $100/aco C = $5/aco T = 6 meses

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Esta opo de compra confere ao seu comprador o direito, mas no a obrigao, de comprar 100 aces da IBM ao preo de $100/aco daqui a 6 meses Para adquirir este direito, o comprador ter de pagar hoje $500 (prmio de $5 por aco)

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
Se, daqui a 6 meses, o preo de cada aco da IBM for inferior a $100, o comprador desta opo no vai querer exercer o seu direito de comprar as aces por $100 j que consegue comprlas no mercado vista por um preo inferior Contrariamente, se, daqui a 6 meses, o preo de cada aco da IBM for superior a $100, o comprador desta opo vai querer exercer o seu direito de comprar as aces pelo preo de $100, sendo o vendedor da opo obrigado a vende-las por $100

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
C +$10 +$5 Comprador

$95
S $100 No Exerce

$100

$105
Exerce

$110

S > $100

20

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
G/P

Comprador +$5 0

$95
$5

$100

$105 $110

10

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)
C

$95
-$5

$100

$105 $110

-$10

Vendedor

22

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de compra (call option)

G/P

+$5

$95
-$5

$100

$105 $110

S
Vendedor

11

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Exerccio 4.1: Considere uma opo de compra europeia sobre 100 aces da Jernimo Martins com preo de exerccio de 15 por aco e prmio de 1,50 por aco com vencimento daqui a 1 ms
a)

Identifique os direitos e as obrigaes do comprador e do vendedor desta opo

b)

Tendo em conta o preo de cada aco da Jernimo Martins na data de vencimento da opo, preencha a tabela seguinte:

Preo por aco Exerce/No Exerce Valor da Opo Perda/Ganho

13,50

15,50

16,50

17,50

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Exerccio 4.1 (cont.):
c)

Represente graficamente o valor da opo, bem como o valor do ganho ou perda do comprador da opo

d)

Complete os espaos em branco e risque o que no interessa:

O comprador da opo exerce se, na data de vencimento, o preo de cada aco da Jernimo Martins for superior/inferior a _____

O comprador da opo realizar um ganho se, na data de vencimento, o preo de cada aco da Jernimo Martins for superior/inferior a _____

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Exerccio 4.1 (cont.):
c)

Complete os espaos em branco e risque o que no interessa:

O/A ganho/perda do comprador da opo est limitado/a a _____

O/A ganho/perda do vendedor da opo est limitado/a a _____

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Uma opo de venda um contrato atravs do qual o vendedor confere ao comprador o direito, mas no a obrigao, de vender uma determinada quantidade do activo subjacente ao preo de exerccio na data de vencimento da opo Na data de celebrao do contrato, o vendedor recebe do comprador o prmio (i.e. o valor da opo) Na data de vencimento do contrato, o comprador decide se quer exercer, ou no, o direito adquirido

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
O comprador s exercer o seu direito se, na data de vencimento da opo, o preo de exerccio for superior ao preo do activo subjacente no mercado vista neste caso, o valor da opo positivo (negativo) para o comprador (vendedor) Caso contrrio, no exercer o seu direito e o valor da opo nulo

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Seja:

0: data de celebrao do contrato T: data de vencimento do contrato Q: quantidade do activo subjacente P : prmio (valor da opo da data de celebrao do contrato) E : preo de exerccio (preo ao qual o comprador da opo vender o activo subjacente na data de vencimento, se exercer)

S : preo do activo subjacente no mercado vista na data de vencimento da opo

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)

Momento T Posio Momento 0

Se S < E
Longa (Comprador) Curta (Vendedor) Paga P Recebe P Exerce Vende o activo subjacente ao preo E Compra o activo subjacente ao preo E

Se S > E
No Exerce

30

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
O valor da opo de venda na data de vencimento (P ) depende do preo do activo subjacente no mercado vista

Se S < E
Comprador Vendedor Exerce E S > 0 S E < 0

Se S > E
No Exerce 0 0

15

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31

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Valor da opo de venda na data de vencimento: comprador
= ,

0
S < E Exerce

S E No Exerce

32

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Valor da opo de venda na data de vencimento: vendedor

0
S < E Exerce

S E No Exerce

= ,

16

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
O ganho ou perda do comprador (vendedor) igual ao valor da opo de venda na data de vencimento menos (mais) o valor do prmio pago (recebido) pela opo

Se S < E
Comprador Vendedor E S P S E + P

Se S > E
P +P

34

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Ganho/Perda na data de vencimento: comprador
G/P

0 E P
P

S
G/P

17

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Ganho/Perda na data de vencimento: vendedor
G/P

+P

G/P

0 E P E

36

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Exemplo: Considere uma opo de venda europeia sobre 100 aces da IBM com preo de exerccio de $100 por aco e prmio de $5 por aco com vencimento daqui a 6 meses

Q = 100 aces E = $100/aco P = $5/aco T = 6 meses

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Esta opo de venda confere ao seu comprador o direito, mas no a obrigao, de vender 100 aces da IBM ao preo de $100/aco daqui a 6 meses Para adquirir este direito, o comprador ter de pagar hoje $500 (prmio de $5 por aco)

38

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
Se, daqui a 6 meses, o preo de cada aco da IBM for superior a $100, o comprador desta opo no vai querer exercer o seu direito de vender as aces por $100 j que consegue vend-las no mercado vista por um preo superior Contrariamente, se, daqui a 6 meses, o preo de cada aco da IBM for inferior a $100, o comprador desta opo vai querer exercer o seu direito de vender as aces pelo preo de $100, sendo o vendedor da opo obrigado a compr-las por $100

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
P Comprador +$10 +$5

$90 $95 $100 $105

S < $100 Exerce S $100 No Exerce

40

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
G/P

Comprador

+$5 0

$90 $95 $100 $105

-$5

20

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
P Vendedor

$90 $95 $100

0

$105 $110
-$5 -$10

42

4.1. Opes: Conceitos Gerais

Opo de venda (put option)
G/P

Vendedor +$5

$90 $95 $100 $105

0

S
-$5

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Exerccio 4.2: Considere uma opo de venda europeia sobre 100 aces da Volkswagen com preo de exerccio de 160 por aco e prmio de 1 por aco com vencimento daqui a 1 ms
a)

Identifique os direitos e as obrigaes do comprador e do vendedor desta opo

b)

Tendo em conta o preo de cada aco da Volkswagen na data de vencimento da opo, preencha a tabela seguinte:

Preo por aco Exerce/No Exerce Valor da Opo Perda/Ganho

135

145

155

165

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Exerccio 4.2 (cont.):
c)

Represente graficamente o valor da opo, bem como o valor do ganho ou perda do comprador da opo

d)

Complete os espaos em branco e risque o que no interessa:

O comprador da opo exerce se, na data de vencimento, o preo de cada aco da Volkswagen for superior/inferior a _______

O comprador da opo realizar um ganho se, na data de vencimento, o preo de cada aco da Volkswagen for superior/inferior a _______

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4.1. Opes: Conceitos Gerais

Exerccio 4.2 (cont.):
e)

Complete os espaos em branco:

O ganho do comprador da opo est limitado a ______ A perda do comprador da opo est limitada a ______ O ganho do vendedor da opo est limitado a ______ A perda do vendedor da opo est limitada a ______

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