Central bank lessons from the global crisis

Lucas Ulguim Lopes Resenha do artigo Central bank lessons from the global crisis resultado de uma palestra ministrada por Stanley Fischer em 31 mar. 2011 em Jerusalm, Israel.

Stanley Fischer um dos grandes economistas contemporneos, autor de diversos livros textos que so utilizados nos cursos de economia em todo mundo e com passagem por diversas instituies internacionais de elevada importncia, como o Banco Mundial, o FMI, o Citigroup, e atualmente o Banco Central de Israel. Com o artigo Central bank lessons from the global crisis o autor consegue fazer uma sntese muito pertinente das lies que a crise global deixou de legado para o debate econmico. Totalizando a monta de 10 lies, o autor demonstra o que foi aprendido pelos Bancos Centrais, o que ele prprio pensa a respeito do tema e aponta quais devem ser alguns dos caminhos que a serem seguidos daqui para frente no intuito de se mitigar os efeitos de prximas crises. As lies 1-6 e 8 esto mais voltadas questo do comportamento e das funes de um Banco Central. Assim, Fischer vai demonstrar que um Banco Central pode executar uma poltica monetria expansionista, mesmo quando ele tenha cortado a taxa de juros essencialmente a zero (divergindo da ideia de liquidity trap). Entretanto, a prioridade mxima de uma entidade como o Banco Central deveria seguir a cartilha convencional de (i) manter a estabilidade de preos; (ii) apoiar o crescimento e o emprego, desde que a estabilidade de preos a mdio prazo seja preservada; e (iii) apoiar e promover a estabilidade e a eficincia do sistema financeiro. O autor tambm analisa com propriedade as consequncias de uma crise de produo que se espalha ao setor financeiro da economia de um pas, mostrando que pases que possuem crises no setor financeiro acabam tendo crises de produo muito mais profundas. Por outro lado, pases que mantm o setor financeiro slido e intacto, conseguem se recuperar mais rpido dos efeitos adversos de uma crise de produo. Indo alm, Fischer advoga que a resposta para o que precisa ser feito afim de manter um

sistema financeiro forte e robusto j foi dada e pode ser encontrada em meio as diversas recomendaes do Comit de Basilia. Outra preocupao expressa no texto refere-se necessidade de haver uma superviso macroprudencial uma superviso que englobe todo o sistema financeiro (no apenas bancos) e que envolva tambm interaes sistmicas. Essa tarefa poderia exigir que houvessem duas ou mais agencias supervisoras e no apenas o Banco Central -, entretanto, a cooperao entre tais agncias (principalmente em meio a um ambiente de crise) seria muito difcil, atm mesmo ineficiente. O autor tambm faz criticas a abordagem mopping up para lidar com bolhas, a funo do Banco Central como emprestador de ltima instncia e conveno do too big to fail. No tocante abordagem mopping up o autor vai demonstrar que a noo de esperar estourar uma bolha para depois tentar rearrumar o sistema equivocada; ao invs disso, o Banco Central deveria reagir aos preos dos ativos na definio da taxa de juros. Quanto ao fato de ser emprestador de ltima instncia, Fischer vai argumentar que essa caracterstica de um Banco Central leva a um aumento do risco moral, e por isso deve ser amplamente estudado quais sero os agentes econmicos que tero acesso a essa benesse. J no que diz respeito as instituies do tipo too big to fail (ser grande ou interligada demais para falir), deve-se levar em conta se o problema da instituio de liquidez ou de solvncia, e ter uma poltica diferenciada para cada tipo. Para o autor, os sistemas regulatrio e legal deveriam desenvolver um mecanismo de resoluo pelo qual uma instituio considerada insolvente possa vir a falir e ser liquidada em um processo ordenado. Por fim, Fischer ainda vai retomar a importncia da taxa de cmbio para economia de um pas mostra que no apenas a taxa de juros que deve ser a preocupao do Banco Central e elencar algumas lies que se deve reter do que ele mesmo chamou de verdades eternas do FMI. Assim, essa obra constitui-se em uma contribuio marcante para a literatura e permite ao leitor refletir acerca dos pontos destacados ao mesmo tempo que o convida ao dilogo e ao debate. Nesse sentido, pontos como a obedincia cartilha do FMI e a concepo de que o regime de metas de inflao acompanhado dos trs objetivos fundamentais (de carter ortodoxos) de um Banco Central itens defendidos pelo autor ao longo do texto abrem espao para contra argumentaes.