Anlises macroeconmicas alm da mesmice

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O Estrategista
11/10/2012 - 18:12 Postado por: Andr Rocha Seo: Conjuntura, Investimentos

Anlises macroeconmicas alm da mesmice

Como regra, a seleo de aes baseia-se em um determinado cenrio macroeconmico. Escolhe-se um setor que se beneficiar naquele contexto e, posteriormente, as aes das companhias daquele segmento melhor posicionadas. Dessa forma a leitura de artigos que tratam de macroeconomia fundamental para o analista. Mas, c entre ns, a maioria deles trata dos mesmos temas com ligeiras diferenas. Assim, quando nos deparamos com artigos originais, bom ficar atentos. Quais so os temas macroeconmicos atuais de interesse dos investidores? Colunas e artigos tm abordado com frequncia temas como inflao e poltica fiscal. Os economistas ortodoxos criticam o Banco Central por ser leniente com a inflao, pois apesar de o ndice geral de preos estar algum tempo acima da meta, a autoridade monetria continua reduzindo a Selic. Em relao poltica fiscal, a crtica a de que o governo federal continua expandindo seus gastos correntes acima do crescimento do PIB implicando em reduo do supervit primrio e incremento do endividamento em relao ao PIB. Esses temas so relevantes, mas, com pequenas diferenas, os artigos se assemelham muito. A Santander Corretora patrocinou um evento com empresas e investidores institucionais. Ao final foram feitas algumas perguntas, dentre elas, Quais so as principais preocupaes para o mercado acionrio brasileiro para os prximos doze meses?. Dos investidores, 25,4% indicaram o crescimento econmico da China; 23,9% a sada desorganizada de algum membro da zona do Euro e empatados com 15,5% aparecem duas preocupaes: a inflao no Brasil e o abismo fiscal americano (a reduo de gastos pblicos e aumento de impostos esperados para 2013). Prova de que a inflao no ocupa lugar de destaque entre as apreenses dos investidores ocorreu na ltima sexta-feira (05/10/12). O IPCA de setembro alcanou 0,57% acima do de agosto de 0,41%. A inflao acumulada dos ltimos doze meses de 5,3% permanece acima da meta de 4,5%. Preos de alimentos e de servios continuam pressionados. Contudo apesar da m noticia, o Ibovespa fechou o dia subindo 0,19%.

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A preocupao com a economia chinesa pertinente. O artigo Falling Star da revista eletrnica Barrons de 30/06/12 elenca diversos problemas que podem prejudicar a economia chinesa no mdio prazo, corroborando a preocupao dos investidores pesquisados. Primeiro, a economia chinesa apresenta rendimentos decrescentes devido baixa eficincia. O crescimento econmico decorre mais da alocao de grande quantidade de mo de obra e elevados investimentos em equipamentos e infraestrutura do que na obteno de eficincia e inovao. A falta de inovao deriva da estrutura produtiva. A economia chinesa dominada por gigantes companhias pblicas devido a posies de oligoplio, crdito barato, benefcios fiscais e subsdios a insumos. Com isso, as empresas que mais contribuem para a inovao, como as pequenas e mdias organizaes privadas, ficam margem do processo. Em outras palavras, o crescimento econmico fomentado pela alocao macia dos fatores de produo, mas sem a preocupao de produzir mais com menos insumos. Segundo o texto, economias, como a sovitica nos anos 50 e a japonesa nos anos 60, que tentaram promover o crescimento apenas com o uso intensivo dos fatores de produo no atingiram bons resultados. Segundo, a reportagem aponta uma bolha no mercado de construo residencial. Esse segmento representa 9,2% do PIB chins, enquanto nos EUA no pico do boom imobilirio em 2006 era de 6%. Entre os maiores pases, apenas a Espanha superou aquele ndice, antes do colapso do segmento. Outros nmeros impressionam: 25% do consumo de ao vo para o segmento de construo residencial; 20% dos residentes em Beijing possuem dois ou mais apartamento na cidade; e entre 30% a 40% das rendas anuais dos governos locais vm da venda de terrenos. Dessa forma, um colapso do segmento imobilirio traria impactos sobre o efeito riqueza de parte da populao e sobre o oramento pblico. Terceiro, a demografia deixar de ser um aliado do crescimento no mdio prazo. A populao em idade produtiva comear a declinar a partir de 2015 em decorrncia da adoo da poltica pblica de um filho por famlia nos ltimos 30 anos. Com a reduo da oferta de mo-de-obra, os salrios tm crescido alm da inflao impactando o custo das companhias. Quarto, o sistema bancrio estatal carrega um no desprezvel volume de emprstimos inadimplentes. Alguns argumentam que, como a China possui elevadas reservas, a dvida pblica chinesa alcana apenas 50% do PIB comparada a um ndice superior a 80% nos EUA. Contudo, Victor Shih, cientista poltico da Northwestern University, faz uma anlise distinta. Caso se considere a dvida de todos os entes estatais como empresas pblicas e governos locais, o endividamento se eleva para 150% do PIB.

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Para que a economia brasileira continue a dar bons resultados fundamental que a economia chinesa no entre em colapso. Rezemos para que as anlises acima estejam equivocadas.

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