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CAP.
IV - GESTO FINANCEIRA
ESTSetbal Textos de Apoio Gesto Pg 1/ 16
1. Funes do gestor financeiro

Depois de termos identificado as principais funes do Gestor em sentido amplo, vamo- nos
agora restringir s funes do Gestor Financeiro. Uma abordagem possvel centrarmo- nos
nos principais objectivos da funo em causa. Outra abordagem ser atravs do tipo de tarefas
que o gestor financeiro desempenha e do horizonte temporal (curto e mdio/longo prazo) em
que elas ocorrem.

Assim, entenda-se como curto prazo, as tarefas realizadas num perodo inferior a um ano, e
como mdio e longo prazo as actividades desenvolvidas que tm repercusses num perodo
superior a um ano.

TAREFAS DO GESTOR FINANCEIRO

Compra de maquinaria

MDIO/LONGO PRAZO
Emprstimo Bancrio M/L prazo
Decises Estratgicas
Distribuio de Dividendos

CURTO PRAZO Crdito aos clientes
Decises operacionais Crdito dos fornecedores
Poltica de stocks

As Decises Estratgicas tm a ver com a Poltica de Investimentos e Financiamentos da
Empresa, as quais se traduzem no seu Plano de Investimento. Vejamos um exemplo: a
empresa Bombom que fabrica chocolates pretende comprar uma nova mquina para aumentar
a sua capacidade produtiva. Para isso, o gestor financeiro deve analisar o investimento em
CAP. IV - GESTO FINANCEIRA
causa e escolher a melhor alternativa de financiamento possvel, para poder concretizar esse
investimento.

As Decises Operacionais do gestor financeiro tm a ver com a definio da poltica de
concesso de crdito aos clientes, ou seja, se a empresa ao vender o produto ao cliente este lhe
paga de imediato, ou se lhe concede um prazo para o fazer. Mas o inverso, isto , quando a
empresa compra ao seu fornecedor um produto ou servio, pode ter ou no crdito. Neste
ltimo caso, estamos a referir a poltica de concesso de crdito dos fornecedores.
Exemplificando, a empresa Bombom que fabrica chocolates, ao vender os seus produtos ao
cliente, concede- lhe um crdito de 30 dias. A empresa que nos forneceu a matria-prima, de
acordo com a sua poltica de concesso de crdito, concedeu empresa Bombom um crdito
de 60 dias. A deciso de concesso de crdito operacional, pois est directamente
relacionada com a actividade principal ou de explorao da empresa.

At agora abordmos as funes do Gestor Financeiro na ptica da tarefa. Mas quais so os
objectivos da Gesto Financeira?

Um dos objectivos da Gesto Financeira garantir o equilbrio financeiro da empresa. Para
que isso acontea, a empresa deve desenvolver a sua actividade operacional e realizar os seus
investimentos, de acordo com a poltica de financiamento mais adequada. Assim, se a
empresa pretende investir a longo prazo, deve utilizar meios de financiamento de longo prazo
(Ex: Compra de uma mquina para a linha de produo deve ser financiada por emprstimo
bancrio de mdio e longo prazo). Se a empresa pretende financiar as mercadorias que quer
ter em armazm, deve utilizar meios de financiamento a curto prazo, por exemplo,
negociando o crdito com os seus fornecedores.

Outro dos objectivos da Gesto Financeira maximizar a rendibilidade dos seus
investimentos, para que os resultados obtidos possam criar valor para a empresa. No entanto,
a um investimento est sempre associado um determinado nvel de risco que preciso
minimizar, para que a relao entre a rendibilidade e o risco do investimento seja equilibrada.

Um terceiro objectivo da Gesto Financeira garantir a continuidade da empresa e desta
forma garantir a aplicao de resultados. Esta aplicao de resultados pode traduzir-se na
distribuio de resultados aos scios, ou em alternativa haver uma reteno desses resultados
para posteriores investimentos. Note-se que, embora a aplicao de resultados seja um dos
objectivos da Gesto Financeira, a deciso de como vai ser realizada a aplicao de
resultados, cabe Assembleia Geral de Scios, depois de apresentado o Relatrio e Contas da
empresa. Estes documentos reflectem a situao econmica e financeira da empresa no ano
anterior.

2. Conceitos Fundamentais

Qualquer organizao desenvolve relaes vrias, no s no seio da prpria organizao, mas
tambm com o meio que lhe fornece os inputs, (matria-prima, mo-de-obra, energia,
equipamentos, ...) de que necessita para desenvolver a sua actividade, e onde coloca os seus
outpus (bens e servios).

Estas relaes que uma empresa desenvolve com o meio externo, so susceptveis de terem
uma expresso quantitativa que a Contabilidade Geral vai registar. Numa definio clssica, a
Contabilidade Geral regista as relaes da empresa com o exterior, enquanto a Contabilidade
Analtica regista as relaes existentes no seio da prpria empresa.

Inputs Empresa Outputs

As relaes que se estabelecem entre as empresas e o exterior e no seu interior vo gerar
fluxos fsicos e de informao. Na ptica da gesto financeira os fluxos a tratar so:

1) Financeiros (Receitas/ Despesas) dizem respeito ao endividamento da empresa
face ao exterior. Se a empresa fica credora de um elemento externo diz-se que teve
uma receita, se pelo contrrio fica devedora diz-se que teve uma despesa.

2) Monetrios (Recebimentos/ Pagamentos) dizem respeito entrada (recebimento)
e sada (pagamento) de meios monetrios da empresa.

3) Econmicos (Proveitos/ Custos) dizem respeito ao consumo de inputs (custo) e
obteno de outputs (proveito).

Por exemplo, quando uma empresa compra matria-prima a um fornecedor teve uma despesa.
O momento da despesa pode ou no coincidir com o momento do pagamento. No caso da
compra a crdito, existe um desfasamento temporal entre a despesa e o pagamento. A empresa
s suportar o custo no momento do processo produtivo em que consumir esse input
(recurso).

Quando uma empresa obtm um produto acabado est a ter um proveito, quando o vender a
um cliente ter uma receita. No momento em que o cliente pagar o valor em dvida, a empresa
ter um recebimento. Tal como no caso anterior, pode haver desfasamento temporal entre o
fluxo financeiro (receita) e o fluxo monetrio (recebimento). Tudo depende de se tratar de
uma venda a pronto-pagamento ou a crdito.

A Contabilidade Geral rene assim um conjunto de informaes de natureza quantitativa que
diz respeito aos diferentes tipos de fluxos. Quem poder estar interessado nessas informaes?
Muita gente e por motivos diferentes.

Dentro da empresa: Gestores, scios, trabalhadores
No meio externo: Accionistas, bancos, clientes, fornecedores, Estado.

Patrimnio
Qualquer actividade econmica exige a reunio de um certo conjunto de meios humanos,
materiais e financeiros.

Designa-se por patrimnio de qualquer pessoa ou organizao o conjunto de bens, direitos
(dvidas a receber) e obrigaes (dvidas a pagar) que esta possui. Todos os elementos
patrimoniais so susceptveis de serem representados em unidades monetrias e por isso todos
eles so valores. Podemos dividir esse amplo conjunto que um patrimnio em duas classes
distintas:
1) Activo: Bens + Direitos
2) Passivo: Obrigaes
O activo o subconjunto do patrimnio constitudo por todos os valores a receber,
enquanto o passivo o subconjunto de todos os valores a pagar.

Exemplo:

Activo: Dinheiro em caixa, edifcio, viatura, mquina, mercadorias, mobilirios, dvidas de
clientes.

Passivo: Emprstimo bancrio, dvidas a fornecedores, dvidas aos trabalhadores.

A diferena entre o valor do Activo e do Passivo designa-se por Situao Lquida, Capital
Prprio ou Patrimnio Lquido.

Exemplo:

A empresa Alfa Lda dispe dos seguintes elementos patrimoniais (valores em Euros):

Viatura: 40 000
Dinheiro em caixa: 200
Depsitos bancrios: 2 000
Mercadorias: 5 000
Mquinas: 20 000
Edifcio: 1 000 000
Dvidas de clientes ( crdito a terceiros): 8 000
Dvidas a fornecedores ( crdito de terceiros): 30 000

Activo = 200 + 2 000 + 20 000 + 1 000 000 + 40 000 + 8 000 + 5 000
= 1 075 200 Euros

Passivo = 30 000 Euros

Capital Prprio = 1 075 200 30 000
= 1 045 200 Euros
(valor que efectivamente pertence empresa)

Por definio temos ento que:
Capital Prprio = Activo Passivo
Activo = Passivo + Capital Prprio
A esta expresso chamamos Equao Fundamental da Contabilidade.

Quanto ao valor da situao lquida ou capital prprio, trs situaes distintas podem
acontecer:
Activo > Passivo : Situao Lquida Activa
Activo = Passivo: Situao Lquida Nula
Activo < Passivo: Situao Lquida Passiva

A situao lquida de uma empresa normalmente activa.

O patrimnio de uma empresa est em constante mutao. Todos os factos que transformem o
patrimnio de uma empresa so designados de factos patrimoniais. O que a Contabilidade faz
precisamente observar, classificar e registar essas transformaes do patrimnio da empresa.

Os factos patrimoniais podem ter origem em dois tipos distintos de acontecimentos:
1) Normais ou voluntrios, isto , aqueles que resultam de operaes efectuadas por
vontade prpria da empresa;
2) Extraordinrios ou involuntrios, que como o prprio nome indica resultam de
acontecimentos no desejados pela empresa, como por exemplo um incndio.

Quanto forma como afectam o patrimnio de uma empresa os factos patrimoniais
classificam-se habitualmente em:

1) Permutativos: quando alteram apenas a composio do patrimnio, mas no o seu
valor; mantendo inalterado o capital prprio.

2) Modificativos: quando para alm de alterarem a composio do patrimnio,
tambm modificam o seu valor, ou seja, conduzem a uma alterao do capital
prprio.

Todos os factos patrimoniais que originem um lucro ou um prejuzo, ou seja aqueles que
geram custos ou proveitos, so factos patrimoniais modificativos porque alteram o valor do
patrimnio da empresa.

Por exemplo, quando uma empresa faz um depsito bancrio de 100 Euros est apenas a
alterar a composio do seu activo, mas o capital prprio no sofreu qualquer alterao.
Apenas se alterou a composio do patrimnio, no o seu valor, e por isso estamos perante
um facto patrimonial permutativo.

Quando uma empresa paga uma dvida de 200 Euros a um fornecedor diminui o seu activo em
200 Euros e diminui o seu passivo no mesmo montante. Mas o valor do seu patrimnio, ou
seja o capital prprio, no sofre qualquer alterao.

Variao do Activo = - 200 Euros
Variao do Passivo = - 200 Euros
Variao do Capital Prprio = Variao do Activo Variao do Passivo
= (-200) (-200)
= -200 + 200
= 0
Se o capital prprio permanece inalterado estamos perante um facto patrimonial permutativo.

Vejamos agora operaes que constituam factos patrimoniais modificativos.

Considere-se o seguinte exemplo: uma empresa vende por 100 Euros mercadorias que lhe
tinham custado 75 Euros. Neste caso a empresa tem um custo de 75 Euros e um proveito de
100 Euros. Como o proveito superior ao custo, esta operao gera um lucro:

Lucro = Proveitos Custos
= 100 75
= 25 Euros

Tendo um lucro de 25 Euros o valor do patrimnio da empresa aumenta em 25 Euros, logo
estamos perante um facto patrimonial modificativo.

Suponha-se agora que a mesma empresa paga 50 Euros de juros referentes a um emprstimo
bancrio. Os juros constituem um custo, logo esta operao originou um prejuzo no valor de
50 Euros. O valor do patrimnio diminui em 50 Euros. Havendo alterao do valor do
patrimnio da empresa, estamos perante um facto patrimonial modificativo.

Demonstraes financeiras

Balano
Ao documento que resume a composio do patrimnio de uma empresa num dado momento,
que compara o seu Activo com o seu Passivo e evidencia o seu Capital Prprio chamamos
Balano. O Balano no mais do que uma fotografia do patrimnio da empresa num
determinado momento. Como se refere a um momento preciso dizemos que se trata de um
documento esttico. O Balano de qualquer empresa est constantemente a sofrer alteraes.
Qualquer facto patrimonial reflecte-se no Balano. Se for permutativo, altera apenas a
composio do activo/ passivo, deixando o capital prprio inalterado. Se for modificativo,
para alm de alterar a composio do activo/ passivo, modifica o capital prprio.

Em termos de estrutura trata-se de um mapa com duas colunas: no lado esquerdo colocam-se
os elementos do activo e respectivos valores, no lado direito o Capital Prprio e os elementos
do Passivo e respectivos valores. Pela Equao Fundamental da Contabilidade a soma de
todos os valores do Activo tem que igualar a soma do Capital Prprio com todos os valores do
Passivo. Sendo assim, os dois membros do balano tm obrigatoriamente que totalizar o
mesmo valor.

Utilizando o exemplo da empresa Alfa, Lda, o Balano resumido teria a seguinte
apresentao. O capital social da empresa o valor que os scios investem na empresa.
Balano

Capital Prprio
Capital social 1 000 000
Resultado 45 200
Activo
Imobilizaes 1 060 000
Existncias 5 000
Dvidas de terceiros 8 000
Depsitos bancrios e Caixa 2 200

Passivo
Dvidas a terceiros 30 000
Total Activo 1 075 200 Total Passivo e Capital Prprio 1 075 200

De acordo com o Plano Oficial de Contabilidade (POC), a ordenao dos elementos
patrimoniais no Balano deve ser feita da seguinte maneira:

Activo: liquidez crescente. Assim surgem primeiro os elementos menos lquidos,
isto , os valores que tm mais dificuldade em se transformarem em meios lquidos
de pagamento (edifcio por exemplo) e depois os mais lquidos. A forma extrema
de liquidez o dinheiro em caixa.
Passivo: exigibilidade crescente. Assim surgem primeiro as dvidas a mdio- longo
prazo e depois as dvidas a curto prazo.
Situao Lquida: antiguidade no seio da empresa, dos mais antigos para os mais
recentes.

Sendo o Passivo o conjunto de todas as dvidas da empresa, pode ser designado por Capital
Alheio. O lado direito do balano representa assim as duas fontes alternativas de origens de
fundos: Capital Prprio e Capital Alheio. O Capital Prprio constitudo pelos valores que
so propriedade da empresa. O Capital Alheio constitudo pelos valores que embora sendo
utilizados pela empresa pertencem a terceiros.

O Activo no mais do que a aplicao desses mesmos fundos, ou seja, a aplicao do capital
total. Podemos ento interpretar o Balano com uma fotografia das origens e aplicaes de
fundos da empresa num determinado momento. Origens e aplicaes que vo sofrendo
alteraes medida que ocorrem factos patrimoniais.

Balano

Aplicaes de fundos

Origens de fundos

Demonstrao de Resultados
Ao documento que descreve todos os custos e proveitos ocorridos numa empresa ao longo de
um determinado perodo de tempo, evidenciando o lucro ou o prejuzo obtido, chamamos
Demonstrao de Resultados.

O resultado obtido por uma empresa, ao longo de um determinado perodo de actividade, no
mais do que a diferena entre o valor de todos os proveitos obtidos e o valor de todos os
custos suportados.

Resultado = Proveitos Custos
Proveitos > Custos => Resultado positivo ou lucro
Proveitos = Custos => Resultado nulo
Proveitos < Custos => Resultado negativo ou prejuzo

Exemplos de proveitos: Vendas, juros recebidos, rendas recebidas, ...
Exemplos de custos: Custo da mercadoria vendida, ordenados, consumo de gua,
electricidade, telefone, juros pagos, rendas pagas, impostos pagos

Exemplificando, temos:
Custos
Custo das mercadorias vendidas 120 000
Fornecimentos e servios externos 30 000
Custos com pessoal 25 000
Custos financeiros 5 000
Resultado 45 200
Proveitos
Vendas 225 200

Por definio de resultado, a soma de todos os custos com esse resultado tem que igualar a
soma de todos os proveitos.

De acordo com a sua natureza podem-se classificar os custos e proveitos em:
1) Operacionais: decorrem da actividade principal da empresa;
2) Financeiros: decorrem das opes financeiras tomadas pela empresa;
3) Extraordinrios: so originados pelos factos patrimoniais extraordinrios.

3. Avaliao de Projectos de Investimento

Segundo Albertino Marques, na avaliao macroeconmica de projectos de investimento,
pretende-se avaliar os efeitos directos e indirectos que o projecto ir ter na economia e na
sociedade sobre:
Produto
Distribuio do rendimento
Impacto sobre o emprego
Impacto sobre as regies
Impacto sobre os sectores
Impacto sobre o saldo em divisas
Impacto sobre o ambiente.

Neste tipo de anlise macroeconmica, utilizam-se mtodos e indicadores mais agregados, do
que aqueles que so utilizados para a avaliao dos projectos de investimento de uma
empresa.

A avaliao econmica e financeira de um projecto de investimento permite saber se o
projecto ou no rentvel. Para isso, h que quantificar essa rendibilidade atravs de alguns
critrios, para posteriormente emitir o parecer sobre a sua qualidade tcnica e comercial.

A avaliao de um projecto baseia-se essencialmente na utilizao de demonstraes
financeiras previsionais (Balanos e Demonstraes de Resultados). Estes documentos
resultam dos objectivos definidos e dos estudos prvios feitos pela empresa antes de investir.

Um conceito que preciso clarificar o de Investimento:

Em sentido estritamente financeiro, investimento qualquer aplicao de capitais a prazo.
Abecassis, F e outros

Investimento uma aplicao de fundos escassos que geram rendimento, durante um certo
tempo, de forma a maximizar a riqueza da empresa
Carlos Barros

O investimento pode ocorrer apenas no momento inicial do projecto, mas tambm pode ser
faseado. Para alm disso, a natureza do investimento pode tambm ser distinta: investir na
compra de uma mquina que pinta automveis, no a mesma coisa que conceder crdito a
um cliente numa loja que vende mveis a 30 dias; mas ambas so situaes de investimento.
A primeira situao de investimento em Capital Fixo, pois o bem adquirido vai permanecer
na empresa num prazo superior a um ano. Na segunda situao trata-se de Capital Circulante,
pois provavelmente a empresa concede crdito aos seus clientes, para garantir os seus
proveitos de explorao (vendas).

A vida til de um projecto de investimento o horizonte temporal em que pretendemos
avaliar se o projecto ou no vivel. Num mundo empresarial em constante mudana, quanto
maior for o perodo (anos) em anlise, maior a possibilidade de erro, pois so muitas as
variveis que esto em jogo.

Para contornar em parte esta questo, foram definidos vrios critrios de avaliao de
projectos de investimento, mas neste captulo vamos estudar apenas trs:

Perodo de Recuperao do Investimento
Valor Actual Lquido
Taxa Interna de Rendibilidade.

Se utilizarmos como critrio de avaliao o Perodo de Recuperao do Investimento
(PRI), como o prprio nome indica, vamos comparar o valor do Investimento Inicial
efectuado, com o Somatrio dos Cash Flows gerados pelo projecto durante n perodos (anos).
Os cash flows do Projecto resultam da diferena entre as Entradas e as Sadas de dinheiro, ou
seja, entre os Recebimentos e os Pagamentos efectuados em cada um dos perodos. Para a
aplicao deste mtodo necessrio actualizar os cash flows, utilizando uma taxa (i) que
corresponde ao custo do capital, ou seja, remunerao exigida pelos investidores.

( )
0
1
) (
1
=
+
+ =

=
n
t
t
i
t Cash flow
to Inicial Investimen t PRI

Este mtodo permite identificar a partir de que perodo ocorre a recuperao do valor do
investimento. Assim, de acordo com este critrio, o projecto s vivel se a soma dos cash
flows for superior ao valor do investimento. Dito de outra forma, para que o projecto seja
vivel, o Perodo de Recuperao do Investimento tem de ser inferior vida til do projecto.

Vejamos um exemplo:
Investimento 100 000
Cash flow Ano 1 22 000

No exemplo apresentado, se considerarmos uma taxa de actualizao de 10%, o projecto
vivel, pois a soma algbrica dos cash flows actualizados (115 041 ) superior ao valor do
Investimento (100 000 ). Neste caso concreto, a vida til do projecto so 3 anos, mas o
Perodo de Recuperao do Investimento inferior, uma vez que o investimento recuperado
durante o 3 ano (aproximadamente 2 anos e 8 meses).

O Valor Actual Lquido (VAL) de um projecto de investimento a soma dos cash flows
actualizados, remunerados em funo da taxa exigida pelos investidores (i), no momento
presente, deduzido das despesas de investimento efectuadas. Assim, quando um projecto tem
um VAL positivo, os investidores para alm do capital que investiram e do risco que
assumiram, obtiveram um excedente.

Valor Actual Lquido

( )
= +
+ =
n
t
t
i
t Cash flow
to Inicial Investimen al Lquido Valor Actu
1 1
) (

Utilizando o exemplo atrs apresentado do investimento de 100 000 , e uma taxa de
remunerao do capital investido de 10%, teremos:

VAL = - 100 000 + 22 000 + 55 000 + 66 000 = 15 041
(1+0,1) (1+0,1)
2
(1+0,1)
3

Daqui resulta que o projecto vivel, pois o seu Valor Actual Lquido positivo. Do clculo
efectuado, pode concluir-se que os investidores conseguiram recuperar o investimento
efectuado, remunerado a uma taxa de 10% e conseguiram ainda um excedente de 15 041 .

A vantagem deste mtodo face a outros o facto de considerar todos os cash flows do
projecto na sua anlise. Como desvantagem, pode apontar-se o facto de a viabilidade do
projecto ser muito sensvel taxa de actualizao estimada, que pretende medir o risco
associado ao projecto.

A Taxa Interna de Rendibilidade (TIR) aquela que torna o Valor Actual Lquido de um
projecto nulo. Assim, para que um projecto seja vivel necessrio que a sua TIR seja
superior ao valor da taxa de actualizao. S assim, os investidores conseguem obter um VAL
positivo.

Taxa Interna de Rendibilidade

( )
0
1
) (
1
=
+
+

=
n
t
t
TIR
t Cash flow
to Inicial Investimen

O clculo teoricamente correcto da Taxa Interna de Rendibilidade algo complicado, uma
vez que necessrio resolver a expresso em ordem TIR, sendo esta expresso de grau n,
dependendo n do nmero de anos da vida til do projecto. Para obviar a esta situao, o
clculo da TIR pode ser feito por interpolao linear recorrendo ao VAL.

Outra forma de clculo mais expedita recorrer a mtodos computorizados, como por
exemplo atravs do EXCEL, onde algumas funes, nomeadamente financeiras j esto pr-
definidas.

Para o exemplo apresentado, a Taxa Interna de Rendibilidade igual a 17,1%. Como a taxa de
actualizao (i) de 10%, significa que tambm de acordo com este critrio o projecto
vivel.

Uma das grandes vantagens deste mtodo de avaliao de projectos de investimento que no
exige o conhecimento prvio do custo do capital exigido pelos investidores. Para alm disso,
fornece um valor relativo (uma taxa) pelo que permite um termo de comparao, abaixo do
qual os projectos devem ser recusados. Isto porque a TIR a taxa de remunerao mxima
que a empresa obtm do investimento efectuado, logo deve ser a taxa mxima a que a
empresa se financia para realizar o projecto.



Conceitos Obrigatrios Conceitos Complementares
Activo Circulante
Activo Fixo
Balano
Bens
Capital Prprio
Custo das mercadorias vendidas e matrias
consumidas
Custos com o pessoal
Custos financeiros
Depsitos e Caixa
Direitos
Dvidas de terceiros
Existncias
Fornecimentos e servios externos
Grau de exigibilidade
Grau de liquidez
Imobilizaes
Imposto sobre o rendimento
Investimento
Obrigaes
Passivo
Resultado Antes de Impostos
Resultado Lquido
Resultado Operacional
Risco do projecto
Taxa de actualizao
Taxa Interna de Rendibilidade
Valor Actual Lquido
Valor Residual
Vendas
Vida til do projecto
Aco
Amortizaes
Capital de Risco
Equilbrio Financeiro
Emprstimo Obrigacionista
Facto patrimonial
Financiamento bancrio
Locao Financeira
Investimento em Capital Circulante
Investimento em Capital Fixo
Prestao de Servios
Rendibilidade

Texto de Apoio Elaborado por: Catarina Cardoso e Margarida Moiteiro Tristo
Bibliografia ( de suporte aos textos de apoio ):
Borges, A. e outros (1998), Elementos de Contabilidade Geral, reas Editora, 16Edio
Marques, A.(1998), Concepo e Anlise de Projectos Investimento, Edies Slabo
Menezes, H.(1996), Princpios de Gesto Financeira, Editorial Presena, 6 Edio
Neves, J.(2000), Anlise Financeira Tcnicas Fundamentais, Texto Editora, 12 Edio
Saias, L. e outros (1998), Instrumentos de Gesto Financeira, Univ. Catlica Editora, 3
Edio

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