Cdigo de Conduta: Grau de Adeso s Recomendaes do IBGC pelas Empresas

Listadas na BM&FBovespa
Autoria: Hudson de Azevedo, Mrcia Martins Mendes De Luca, Allan Pinheiro Holanda,
Vera Maria Rodrigues Ponte, Sandra Maria dos Santos

RESUMO
Os recentes escndalos financeiros envolvendo corporaes multinacionais contriburam para
reforar a necessidade de se priorizar a tica nos negcios. Convergente com os objetivos
ticos, o mundo empresarial conta ainda com um conjunto de princpios, processos e prticas
conhecidos como governana corporativa. A conjugao de tica e governana corporativa
pode ser fator decisivo para o sucesso empresarial. Como canais orientadores, cdigos de
conduta ou cdigos de tica explicitam os comportamentos morais e ticos desejveis no
ambiente empresarial. Dentre as melhores prticas de governana corporativa, o Instituto
Brasileiro de Governana Corporativa (IBGC) recomenda que, propugnar pelo respeito s
leis, as organizaes devem elaborar seus prprios cdigos de conduta. Operaes com partes
relacionadas, conflito de interesses e informaes privilegiadas so alguns dos assuntos que
orientam o rol de recomendaes do IBGC para a elaborao do cdigo de conduta da
organizao. funo dos itens citados tentar minimizar os problemas de agncia,
contrapondo-se falta de proteo aos minoritrios, ao risco moral, assimetria da
informao, dentre outros. Nesse contexto, a pesquisa tem como objetivo investigar o grau de
adeso s recomendaes do IBGC pelas empresas listadas na BM&FBovespa para
elaborao de seus cdigos de conduta empresarial. Para tanto, foram coletados os dados
disponveis nos websites das 166 empresas componentes da amostra da pesquisa, sendo 103
delas listadas nos trs nveis diferenciados de governana corporativa (Nvel 1, Nvel 2 e
Novo Mercado), e 63 do segmento tradicional da BM&FBovespa. Foram aplicados testes
estatsticos (Anacor) para apurar a associao entre o grau de adeso ao cdigo do IBGC e o
segmento de listagem das empresas na BM&FBovespa e a associao entre o grau de adeso
ao cdigo do IBCG e o respectivo setor de atuao. A anlise dos dados coletados nos
cdigos de conduta da amostra revelou que o segmento tradicional da BM&FBovespa
apresenta o maior grau de adeso e que o Nvel 1 apresenta o menor grau de adeso, no
confirmando a hiptese inicial de que os trs nveis diferenciados de governana corporativa
apresentariam maior grau de adeso. Na anlise por setor de atuao, Utilidade pblica
apresenta maior grau de adeso s recomendaes do IBGC, enquanto Petrleo, gs e
biocombustveis e Telecomunicaes apresentam um grau de adeso mdio alto,
confirmando, parcialmente, a hiptese de que setores regulados apresentariam maior grau de
adeso s recomendaes do IBGC quando comparados com setores no regulados.

1 INTRODUO
O crescimento das organizaes, observado com maior nfase a partir da era industrial
clssica (1900-1950) e consolidado no transcurso da era industrial neoclssica (1950-1990)
(MOTA; ANJOS; RUSCHMANN, 2003), determinou a necessidade de profissionalizao da
gesto. Nesse novo cenrio, o proprietrio no consegue ou no tem interesse, como em casos
de sucesso, em administrar diretamente todo o complexo empresarial, e, para tanto, depende
de pessoas contratadas com esse propsito especfico.
No curso desse tipo de relao, emergem conflitos decorrentes da natural tendncia
maximizao de resultados por ambas as partes, os quais se convencionaram chamar de
conflitos de agncia e que residem basicamente na divergncia de interesses entre
proprietrios (principal) e administradores (agentes) ou entre acionistas controladores e
acionistas minoritrios.
Do ponto de vista interno, afora os conflitos de agncia, novas condies no mundo
dos negcios exigiam mudanas nas prticas de alta gesto. Do ponto de vista externo,
mudanas no macroambiente e no ambiente de negcios e as revises institucionais, como a
criao de mercados globalizados, ajudaram a conduzir a governana corporativa a uma
posio de alta relevncia entre as prticas mais modernas e mais avanadas de alta gesto.
(ANDRADE; ROSSETTI, 2009).
Segundo Silveira (2004), no Brasil havia um crculo vicioso em que as empresas
brasileiras no eram incentivadas a adotar melhores prticas de governana corporativa, nem
os investidores a aplicar seus recursos em tais companhias. Com o intuito de encerrar esse
crculo vicioso, a BM&FBovespa criou, no ano 2000, os nveis diferenciados de governana
corporativa para empresas listadas em sua carteira: Novo Mercado (NM), Nvel 2 (N2) e
Nvel 1 (N1), que constituem segmentos de adeso voluntria para empresas que se
comprometam a apresentar e oferecer ao mercado condies que vo alm daquelas que a lei
determina no tocante s melhores prticas de governana corporativa (BM&FBOVESPA,
2010).
Dentre as melhores prticas de governana corporativa, o Instituto Brasileiro de
Governana Corporativa (IBGC, 2009) recomenda, afora o respeito s leis do pas, que as
organizaes devem elaborar seus cdigos de conduta. Esse documento, com o qual devem se
comprometer todos os membros da organizao, deve seguir os princpios e polticas
definidas pelo conselho de administrao e definir tambm as responsabilidades sociais e
ambientais a serem seguidas pela empresa.
Operaes com partes relacionadas, conflito de interesses e informaes privilegiadas
so alguns dos assuntos que orientam o rol de recomendaes do IBGC (2009) para a
elaborao do cdigo de conduta da organizao. funo dos itens citados tentar minimizar
os problemas de agncia, contrapondo-se falta de proteo aos minoritrios, ao risco moral e
assimetria da informao, dentre outros.
De acordo com Securato (2003), as empresas que se preocupam com a prpria
reputao vm dando maior importncia s questes ticas. As grandes companhias abertas,
em especial, vm sendo pressionados pelos membros de seus conselhos para serem e
parecerem empresas guiadas por princpios ticos.
Segundo Bucheroni et al. (2010), o fato de as empresas inserirem o aspecto humano
nas prticas de governana corporativa pode lev-las a abrir sua viso e a incorporar aes
ticas, com alto grau de transparncia. Os autores acrescentam ainda que esse tema poder vir
a ser debatido em fruns sobre estratgia e sustentabilidade empresarial.
Diversos estudos (ALMEIDA; SCALZER; COSTA, 2008; ASSAD, 2007; BOEIRA,
2005; BONDARIK; PILATTI; FRANCISCO, 2006; CAMARGO; COUTINHO, 2008;
ESCUDER; TINOCO, 2008; KITAGAWA; RIBEIRO, 2006; RAMOS; QUELHAS, 2008;
SILVA; GOMES, 2008; SROUR, 2005) tm abordado temas como a adeso aos nveis
2

diferenciados de governana corporativa da BM&FBovespa, o cdigo de tica, a tica

empresarial, a teoria da firma e a governana corporativa. No tocante a este ltimo tema,
maior nfase tem sido dada a questes referentes adoo das melhores prticas de
governana corporativa, em especial ao disclosure e aos reflexos financeiros (valor das aes)
que tais prticas possam propiciar s empresas.
Considerando a relao entre as questes ticas e de conduta nas organizaes e as
boas prticas de governana corporativa, a pesquisa procura encontrar resposta para o
seguinte questionamento: Qual o grau de adeso das companhias listadas na BM&FBovespa
s recomendaes preconizadas pelo IBGC relativas ao cdigo de conduta?
Levando-se em conta que as companhias listadas nos nveis diferenciados de
governana coporativa da BM&FBovespa aderem, contratualmente, a um conjunto de regras
genericamente chamadas de boas prticas de governana corporativa, assume-se como
hiptese do estudo que nas empresas listadas nesse conjunto de segmentos maior a adeso
s recomendaes do IBGC sobre cdigo de conduta, quando comparadas com as demais
empresas com aes negociadas na BM&FBovespa.
Alguns setores econmicos especficos tm suas atividades disciplinadas e fiscalizadas
por agncias reguladoras (ANP, ANEEL, ANATEL etc.). Assim, outra hiptese assumida no
presente estudo que as organizaes vinculadas a setores regulados apresentam maior grau
de adeso s recomendaes do IBGC, quando comparadas com empresas de setores no
regulados.
Diante do exposto, o artigo tem como objetivo geral investigar o grau de adeso das
empresas listadas na BM&FBovespa s recomendaes preconizadas pelo IBGC para o
cdigo de conduta.
Como objetivos especficos, destacam-se: (1) investigar a associao entre o grau de
adeso s recomendaes do IBGC sobre cdigo de conduta e cada segmento de listagem das
empresas listadas na BM&FBovespa; e (2) investigar a associao existente entre o grau de
adeso s recomendaes do IBGC sobre cdigo de conduta e cada setor de atuao das
empresas listadas na BM&FBovespa.
Trata-se de pesquisa de natureza qualitativa e quantitativa, assumindo um carter
descritivo quanto aos seus objetivos. Para a sua consecuo, foram utilizados, como
procedimentos de coleta de dados, a pesquisa bibliogrfica e a documental. A avaliao
estatstica da associao entre o grau de adeso e os segmentos de listagem e tambm entre os
setores de atuao foi realizada utilizando-se a Anlise de Correspondncia.
2 REFERENCIAL TERICO
2.1 tica Empresarial e Cdigo de Conduta
Segundo Pai (2008, p. 91), tica, no senso comum, se refere a um conjunto de regras
e princpios que procuram classificar a conduta humana como correta ou equivocada. Sobre
a origem do termo, ensina ainda o autor: No sentido epistemolgico, a palavra tica vem
do grego ethos, que quer dizer morada, onde ns nos sentimos em casa, protegido,
conhecedor de todos e das regras e conhecido por todos (PAI, 2008, p. 91).
Nos anos 1960, surgem as primeiras preocupaes com a tica no mbito empresarial.
Na Alemanha, o assunto est atrelado a uma nova ordem que passa a inserir os trabalhadores
no contexto administrativo das organizaes (conselho de administrao). Nos EUA, ainda
que de forma isolada, alguns estudiosos da tica aplicada aos negcios procuravam confirmar
suas teorias aplicando-as no dia a dia das organizaes. Desses experimentos, surge uma nova
dimenso da tica: a tica empresarial.
Nos anos 1990, os trabalhos sobre tica empresarial evoluram no mundo acadmico
(estudos e pesquisas), propiciando o surgimento de redes de intercmbio. Diversos
mecanismos de troca de informaes, revistas especializadas e enciclopdias (EUA e
Alemanha) foram fundamentais para a universalizao do tema, concorrendo para a natural
3

evoluo dos conceitos e sua efetiva aplicao junto s empresas (ARRUDA; WHITAKER;
RAMOS, 2009).
Srour (2008, p. 254) sintetiza que as empresas eticamente orientadas so as que
geram lucro para os acionistas, protegem o meio ambiente e melhoram a vida de seus pblicos
de interesse, ao mesmo tempo em que resolvem problemas de carter geral. Em tempos de
consolidao do capitalismo social, o qual conta com respaldo e parceria ativa da mdia,
descuidar da imagem pela falta de coerncia entre o discurso e a prtica nos negcios pode ser
fatal para a empresa (SROUR, 1998).
Na esfera de atuao das modernas organizaes, o controle externo, direto e estatal,
no consegue nem se espera que consiga alcanar todas as situaes de conflito. Assim,
eventuais problemas nos relacionamentos com os vrios pblicos que interagem com a
empresa (stakeholders) precisam ser complementados por regras privadas prprias. A
racionalidade econmica exige limites, cabendo tica demonstrar que a sociedade s pode
funcionar dentro de um nvel mnimo de confiana.
A necessidade de estabelecer esses limites mostrou-se mais premente aps a
ocorrncia de escndalos envolvendo o mundo corporativo. De acordo com Stevens (2008, p.
601), aps Watergate e a renncia do presidente Nixon em 1974, escndalos corporativos e
atos de comportamentos inapropriados proliferaram nos Estados Unidos e continuaram por
vrias dcadas, comprometendo os padres ticos das organizaes. Para melhorar sua
imagem, as empresas recorreram aos cdigos de tica, por meio dos quais procuravam tornar
pblicas suas virtudes e criar uma impresso melhor dos investidores (STEVENS, 2008).
Afora outras vantagens, o cdigo de tica elaborado pela prpria organizao pode
ajudar no cumprimento das suas responsabilidades sociais. Tais cdigos, quando bem
fundados, isto , quando contm efetivos princpios morais, e no apenas simples ideais
inalcanveis, so interiorizados pelos membros da organizao, de modo que, alm de
aplicveis a situaes conflitivas, possibilitam assegurar que todo aquele que o subscreve
agir tica e moralmente.
Vrios motivos podem levar uma empresa a adotar um cdigo de conduta:
padronizao, marketing, conscincia de seus dirigentes quanto ao papel social, exigncia de
mercado ou de parceiros etc. Contudo, uma vez adotado e divulgado, fica a empresa
socialmente comprometida a assumir o perfil determinado pelo cdigo e a trabalhar voltada
para a promoo e a manuteno da aplicao dos princpios ali enunciados (PIAZZA, 2002).
Silva e Gomes (2008) ressaltam a importncia para a empresa, cuja existncia regida
por critrios comunitrios, de que seus membros estejam dispostos a compartilhar de
exigncias comuns, possibilitando assim manter uma boa reputao na sociedade, evitar
contingncias e regular a convivncia das pessoas na organizao. Para auxiliar no esforo
voltado para alcance desses objetivos, o cdigo de tica vem sendo utilizado por empresas de
todo o mundo.
Ao analisar o contedo (e as mensagens subjacentes) de cdigos de cinco grandes
empresas instaladas na Austrlia, Farrel e Farrel (1998) observaram que naqueles documentos
h uma clara inteno de manuteno do status quo, com reforo no distanciamento entre a
cpula e a base da organizao. Por meio de um modelo especial de mensagem, os cdigos
tm por objetivo induzir os destinatrios a agir de acordo com as regras, sem espao para
decises individuais. Cdigos de tica so geralmente documentos internos que expressam
fortemente a ideologia corporativa. Como textos, os cdigos examinados neste estudo
impem o status quo e as necessidades da gesto (FARREL; FARREL, 1998, p. 598).
Em pesquisa realizada a partir de estudos anteriores sobre cdigos de tica, Helin e
Sandstrom (2007) procuraram verificar a forma de comunicao e, em especial, o processo de
absoro dos contedos pelos destinatrios, chegando a identificar que a falta de
4

conhecimento sobre a forma de comunicao dos cdigos de tica corporativa afeta o

comportamento nas organizaes.
O trabalho de Helin e Sandstrom (2007) analisou 38 publicaes (pesquisas, artigos
etc.) de 1994 a 2005 e que tiveram como objeto o cdigo de conduta tica. A anlise tinha
como foco principal extrair informaes sobre como o contedo dos documentos
efetivamente absorvido pela organizao. Observaram que estudos e pesquisas, de regra, tm
como fonte de anlise os remetentes (responsveis) dos cdigos, geralmente membros da alta
gesto, ou mesmo o prprio contedo dos cdigos. No h uma abordagem direta dos
receptores (empregados), nem do processo de absoro a partir da implantao do cdigo.
Tambm chamado de cdigo de conduta, cdigo de conduta tica e cdigo de conduta
moral s para lembrar os mais utilizados , o cdigo de tica tem se revelado instrumental
vlido para auxiliar a gesto, os negcios e as relaes em geral daquelas empresas que,
atentas aos sinais de um novo tempo, se proponham a conduzir seus negcios sob o primado
da boa moral, por entender que o respeito aos parceiros, comunidade e ao meio ambiente
vital para garantir resultados favorveis no longo prazo.
De um modo geral, a tica encerra em si diversos princpios. Justia, honradez,
equidade e clareza de propsitos so apenas algumas condies que devem pautar a vida do
homem em sociedade e, por extenso, a prpria convivncia social. No por coincidncia
que a base tica da governana corporativa se funda em princpios bsicos e de carter
universal, como fairness (justia), disclosure (transparncia) accountability (prestao
responsvel de contas) e compliance (conformidade). Assim, da mesma forma que as prticas
de governana corporativa pavimentam um bom caminho para a organizao atingir o status
de empresa tica, impensvel que uma empresa possa praticar a boa governana sem a
aplicao dos princpios ticos.
2.2 Governana Corporativa e o IBGC
As definies de governana corporativa esto ligadas aos princpios que orientam o
processo decisrio dentro de uma empresa, dentre eles os princpios ticos. Segundo o IBGC
(2009, p. 19), governana corporativa o sistema pelo qual as organizaes so dirigidas,
monitoradas e incentivadas, envolvendo os relacionamentos entre proprietrios, conselho de
administrao, diretoria e rgos de controle.
A abertura da economia brasileira, o crescimento dos investimentos estrangeiros no
pas, as privatizaes de empresas estatais e a maximizao das empresas brasileiras no
mercado internacional, somados ao processo de globalizao, concorreram para a
intensificao das boas prticas de governana corporativa nas empresas nacionais
(MURITIBA et al., 2010). Atualmente est bastante difundida a noo de que a governana
corporativa importante e que os agentes de mercado e as autoridades devem se empenhar
para que as empresas adotem boas prticas de governana (CARVALHO, 2002).
No perodo de 2001 a 2003, uma srie de escndalos financeiros envolvendo grandes
empresas nos EUA (Enron, WorldCom, Tyco, Xerox etc.) e, num momento seguinte, na
Europa (Parmalat, Royal Ahold, Vivendi etc.), mostrou que a governana corporativa
precisava ser aprimorada no s em pases emergentes, mas tambm em naes
desenvolvidas. Como resposta a esse problema, o legislativo americano editou e aprovou, em
julho de 2002, a Lei Sarbanes-Oxley (SOX) (SILVEIRA 2010), que criou um novo ambiente
de governana corporativa e gerou um conjunto de novas responsabilidades e sanes aos
administradores visando evitar novas fraudes (SANTOS; LEMES, 2007, p. 1).
A seo 406 da SOX prev a adoo, por parte das empresas listadas nas bolsas dos
EUA, de um cdigo de tica para os executivos financeiros. Esse documento, suas alteraes
e at mesmo a falta de sua adoo pelas empresas devem ser amplamente divulgados por
meio da Internet ou quaisquer outros meios eletrnicos. A seo 406 recomenda ainda que as
normas expressas no cdigo de tica sejam razoavelmente necessrias para promover,
5

principalmente: conduta honesta e tica, incluindo o tratamento tico dos conflitos de

interesses, reais ou aparentes, entre relaes pessoais e profissionais; e o cumprimento das
regras e regulamentos governamentais.
A SOX estende sua abrangncia s empresas estrangeiras, incluindo as brasileiras,
registradas na Securities and Exchange Commission (SEC), que possuem aes negociadas
nas bolsas de valores dos EUA, e tambm as subsidirias brasileiras de empresas daquele
pas.
Mais do que uma simples e nova forma de administrao, a governana corporativa
vem se constituindo em uma nova ordem global. Organismos diversos, de alcance nacional ou
mesmo internacional, com apoio de governos e respaldo em diferentes legislaes, se
esforam no sentido de aprimorar e ampliar a aplicao dos princpios de governana.
Segundo Andrade e Rossetti (2009), dentre os princpios da governana corporativa que do
sustentao s prticas e aos processos da organizao, destacam-se: fairness (senso de
justia), disclosure (transparncia), accountability (prestao de contas) e compliance
(conformidade).
Ainda que se questionem alguns aspectos relacionados ao processo de adeso das
organizaes ao modelo de governana corporativa, como, por exemplo, o melhor modelo, o
grupo ou os grupos de interesses que devem ser privilegiados e se os resultados esperados
compensam os custos da implantao, h, atualmente, dentre os mais diversos setores ligados
ao universo das organizaes, uma quase unanimidade no reconhecimento da grande
importncia da adoo das boas prticas de governana corporativa.
Na defesa da linha de pensamento que trabalha em prol da adoo de boas prticas de
governana, surgiram, e continuam a surgir, inmeras instituies, de abrangncia nacional e
internacional, de naturezas jurdicas as mais variadas. No Brasil, destaca-se o Instituto
Brasileiro de Governana Corporativa (IBGC), exclusivamente dedicado promoo da
governana corporativa e o principal fomentador das prticas e discusses sobre o tema no
pas, tendo alcanado reconhecimento nacional e internacional (IBGC, 2009, p. 4).
2.2.1 Diretrizes de Conduta do Cdigo das Melhores Prticas de Governana
Corporativa do IBGC
Em sua quarta edio, o Cdigo de Melhores Prticas de Governana Corporativa do
IBGC (2009) est dividido em seis captulos: Propriedade, Conselho de Administrao,
Gesto, Auditoria Independente, Conselho Fiscal e Conduta e Conflito de Interesses.
No seu captulo 6 so arrolados diversos assuntos que, segundo o IBGC, devem
compor um cdigo de conduta organizacional. De acordo com o IBGC (2009), o cdigo de
conduta da organizao deve abranger o relacionamento entre conselheiros, diretores, scios,
funcionrios, fornecedores e demais partes interessadas (stakeholders). Ressalta ainda o
documento que conselheiros e executivos no devem exercer sua autoridade em benefcio
prprio ou de terceiros.
O cdigo deve refletir adequadamente a cultura da empresa e enunciar, com total
clareza, os princpios em que est fundamentado. Deve ainda apresentar caminhos
para denncias ou resoluo de dilemas de ordem tica (canal de denncias,
ombudsman) (IBGC, 2009, p. 66).

Os 22 assuntos recomendados pelo IBGC (2009) para o cdigo de conduta de uma

organizao esto relacionados no Quadro 1.

N de
ordem
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22

Assuntos que devem constar no cdigo de conduta de uma organizao

Cumprimento das leis e pagamento de tributos
Operaes com partes relacionadas
Uso de ativos da organizao
Conflito de interesses
Informaes privilegiadas
Poltica de negociao das aes da empresa
Processos judiciais e arbitragem
Whistle-blower
Preveno e tratamento de fraudes
Pagamento ou recebimentos questionveis
Recebimento de presentes e favorecimentos
Doaes
Atividades polticas
Direito privacidade
Nepotismo
Meio ambiente
Discriminao no ambiente de trabalho
Assdio moral ou sexual
Segurana no trabalho
Explorao de trabalho adulto ou infantil
Relaes com a comunidade
Uso de lcool e drogas

Quadro 1 Assuntos que devem constar no cdigo de conduta de uma organizao, segundo
o IBGC.
Fonte: Elaborado pelos autores, a partir de IBGC, 2009.

Esse rol de assuntos recomendados pelo IBGC no chega a ser conclusivo. Trata-se
to-somente de um elenco de temas que serve de guia aos interessados na elaborao do
cdigo em suas organizaes. A realidade da empresa, sua cultura, seus princpios e as
mudanas almejadas constituem fatores determinantes para a melhor utilizao das
recomendaes, podendo serem suprimidos itens julgados desnecessrios ou inaplicveis, ou
acrescentados outros que venham a preencher eventuais lacunas.
3 METODOLOGIA
Quanto aos seus fins, trata-se de uma pesquisa descritiva, de natureza qualitativa e
quantitativa. Quanto aos procedimentos, foi precedida de uma ampla investigao
bibliogrfica, com consulta a obras de autores brasileiros e estrangeiros sobre os temas tica e
governana corporativa, abrangendo as diretrizes de conduta do Cdigo das Melhores Prticas
de Governana Corporativa do IBGC (2009).
O universo da pesquisa rene 419 empresas listadas na BM&FBovespa, em 30 de
junho de 2010, sendo 107 do Novo Mercado, 35 do Nvel 1, 19 do Nvel 2 e 258 do segmento
tradicional.
Como fontes secundrias para o desenvolvimento do referencial terico, foram
consultados tambm os cdigos de conduta (ou cdigos de tica ou ainda cdigos de conduta
tica, sendo neste estudo todos chamados de cdigos de conduta) disponibilizados nos
websites das empresas componentes da amostra. Foram consideradas e computadas as
menes aos assuntos em correspondncia com as recomendaes do IBGC (existncia ou
no), sem, contudo, analisar-se a essncia de cada um dos itens dos cdigos das empresas. A
utilizao dos websites para coleta dos dados das empresas parte da premissa de que o uso de
ferramentas da Internet constitui o meio mais adequado de se atender ao princpio da
transparncia (disclosure), um dos pilares da governana corporativa. Considere-se ainda a
universalizao propiciada pela possibilidade de acesso ilimitado, via web.
7

Dessa forma, aps a coleta dos dados, a amostra, intencional e no aleatria,

correspondeu s 166 empresas que disponibilizaram seus cdigos de conduta nos respectivos
websites (posio de junho de 2010), compreendendo 103 listadas nos nveis diferenciados de
governana corporativa (60 do Novo Mercado, 30 do Nvel 1, e 13 do Nvel 2) e 63 listadas
no segmento tradicional da BM&FBovespa.
Alm da classificao das empresas por segmento de listagem, o estudo considera
ainda a classificao por setor de atuao utilizada pela BM&FBovespa: 1) Bens industriais;
2) Construo e transporte; 3) Consumo cclico; 4) Consumo no cclico; 5) Financeiro e
outros; 6) Materiais bsicos; 7) Petrleo, gs e biocombustveis; 8) Tecnologia da informao;
9) Telecomunicaes; e 10) Utilidade pblica.
Os dados coletados foram submetidos a uma anlise descritiva, em funo das
categorias que relacionam os 22 temas recomendados pelo IBGC (2009), conforme
apresentado no Quadro 1. Aps serem inseridos em uma planilha Excel, os dados foram
processados no software SPSS.
Foi criada uma varivel denominada Nota de Adeso, resultante da soma dos valores
atribudos s variveis relacionadas com o nvel de adeso s recomendaes do IBGC
(2009), apresentadas no Quadro 1. A Nota de Adeso de cada empresa recebeu um valor
inteiro entre 0 e 22. O valor 0 indica que a empresa no aderiu a nenhuma das
recomendaes, enquanto a nota 22 evidencia a adeso a todas as recomendaes do IBGC,
sendo, portanto, a nota mxima obtenvel.
Para investigar a relao de associao entre a adeso ao cdigo do IBGC e ao
segmento de listagem e o setor de atuao de cada empresa, utilizou-se a Anlise de
Correspondncia (Anacor). As associaes reveladas pela Anacor tomaram como base as
posies das variveis no mapa perceptual, porquanto a anlise desse mapa se d pelo exame
das relaes de proximidade geomtrica das categorias de variveis (FVERO et al., 2009).
Contudo, para garantia de uma interpretao dos resultados sem risco de erro, deve-se levar
em conta que a Anacor apresenta uma natureza essencialmente descritiva, no comportando
inferncias de causa e efeito. Para utilizar a Anacor, deve-se primeiramente utilizar o Teste
Qui-Quadrado para averiguar a dependncia entre as variveis, porquanto a relao de
dependncia constitui requisito indispensvel para a operacionalizao do teste.
Formulada a questo de pesquisa, idealizaram-se como hipteses para o estudo:
H1: o grau de adeso s recomendaes do IBGC referentes ao cdigo de conduta est
associado positivamente governana corporativa.
H2: o grau de adeso s recomendaes do IBGC referentes ao cdigo de conduta est
associado positivamente ao grau de regulao do setor econmico.
Cabe destacar que a presente pesquisa utilizou nvel de significncia 5%, o que
corresponde a 95% de segurana na fidedignidade dos resultados.
4 RESULTADOS
4.1 Anlise Geral dos Dados
Os cdigos disponibilizados pelas empresas, de acordo com a acessibilidade oferecida
por meio dos websites institucionais, representam 39,6% do universo pesquisado. A Tabela 1
apresenta a distribuio quantitativa das empresas (universo da pesquisa) e a das empresas
que disponibilizaram seus cdigos (amostra da pesquisa), por segmento de listagem, assim
como a proporo entre o segundo e o primeiro grupo em cada segmento.

Tabela 1 Universo e amostra distribudos por segmento de listagem da BM&FBovespa

Segmento
NM
N1
N2
Tradicional
TOTAL GERAL
Fonte: Elaborada pelos autores.

Total de
empresas
(universo)
107
35
19
258
419

Empresas que
disponibilizaram cdigo
(amostra)
60
30
13
63
166

Proporo da amostra
em relao ao universo
(%)
56,1
85,7
68,4
24,4
39,6

Esse resultado inferior aos obtidos por estudos similares. Em pesquisa realizada em
2002 junto as 200 maiores companhias multinacionais, Kaptein (2004) constatou que 52,5%
adotam e divulgam cdigo de tica. Por sua vez, em pesquisa realizada em 2010, o Instituto
Brasileiro de tica nos Negcios (2010) informa que, das 500 maiores empresas em atividade
no Brasil, 208 (41,6%) adotam cdigo de tica e o divulgam. Informa ainda que em pesquisas
semelhantes, implementadas em 2008 e 2009, foram observadas propores correspondentes
a 29,6% e 37,8% respectivamente, apresentando-se, pois, no grupamento das maiores
empresas instaladas no pas, uma tendncia crescente em termos de adoo e divulgao de
cdigos de conduta.
No conjunto de empresas que compem a amostra (166), verifica-se uma
predominncia das organizaes do setor Utilidade pblica (37), seguida por Financeiro e
outros (32) e Construo e transporte (24).
Tabela 2 Distribuio da amostra conforme classificao setorial da BM&FBovespa
Setor
Utilidade pblica
Financeiro e outros
Construo e transporte
Materiais bsicos
Consumo cclico
Consumo no cclico
Bens industriais
Telecomunicaes
Tecnologia da informao
Petrleo, gs e biocombustveis
Total
Fonte: Elaborada pelos autores.

Quantidade
37
32
24
22
15
12
10
7
4
3
166

Proporo em relao
ao total da amostra
(%)
22,3
19,3
14,5
13,3
9,0
7,2
6,0
4,2
2,4
1,8
100,0

No setor Utilidade pblica, o subsetor Energia eltrica engloba 35 empresas,

representando 21,1% da amostra, o que evidencia uma forte presena desse ramo de atividade
no conjunto de organizaes que adotam e divulgam cdigo de conduta. As empresas de
energia eltrica (distribuidoras, geradoras e transmissoras) marcam presena nos quatro
segmentos da BM&FBovespa, sendo 6 do Novo Mercado, 4 do Nvel 1, 3 do Nvel 2 e 22
(62,9% do grupo) do tradicional.
No setor Financeiro e outros, o subsetor Intermedirios financeiros (Bancos; Outros
Intermedirios Financeiros; Sociedade de Arrendamento Mercantil e Sociedade de Crdito e
Financiamento) rene 19 empresas, sendo uma do Novo Mercado, 10 do Nvel 1, trs do
Nvel 2 e 5 do tradicional. Nesse grupo, a maior concentrao se verifica no Nvel 1,
correspondendo a 52,6% do total.
Na Tabela 3 so registrados os quantitativos de respostas positivas e negativas das 166
empresas participantes da amostra quanto adeso s recomendaes do IBGC, referentes a
cada um dos 22 assuntos recomendados, distribudos por segmento de listagem.
9

Tabela 3 Distribuio quantitativa das respostas positivas e negativas das 166 empresas da
amostra quanto adeso aos assuntos recomendados pelo IBGC
NO VO MERCADO (60)

NVEL 2 (13)

NVEL 1 (30)

TRADICIO NAL (63)

Sim

Cumprimento das leis e pagamento de tributos

55

91,7

11

84,7

24

80,0

50

79,4

13

Operaes com partes relacionadas

15,0

51

0,00

0,0

13

3,3

29

11,1

56

Uso de ativos da organizao

50

83,3

10

10

76,9

20

66,7

10

44

69,8

19

Conflito de interesses

54

90,0

10

76,9

26

86,7

57

90,5

Informaes privilegiadas

43

71,7

17

11

84,6

25

83,3

43

68,3

20

Poltica de negociao das aes da empresa

16

23,3

44

23,1

10

8,3

25

21

33,3

42

Processos judiciais e arbitragem

0,0

60

0,0

13

0,0

30

0,0

63

Whistle-blower

0,0

60

0,0

13

0,0

30

0,0

63

Preveno e tratamento de fraudes

10

16,7

50

7,7

12

6,7

28

5,0

60

10

Pagamento ou recebimentos questionveis

43

71,7

17

69,2

15

50,0

15

42

66,7

21

11

Recebimento de presentes e favorecimentos

57

95,0

11

84,6

26

86,7

55

87,3

12

Doaes

11

18,3

49

7,7

12

10,0

27

16

25,4

47

13

Atividades polticas

41

68,3

19

53,8

13

43,3

17

47

74,6

16

14

Direito privacidade

17

28,3

43

38,5

12

40,0

18

22

34,9

41

15

Nepotismo

30

50,0

30

46,2

13

43,3

17

28

44,4

35

16

Meio ambiente

41

68,3

19

10

76,9

24

80,0

50

79,4

13

17

Discriminao no ambiente de trabalho

55

91,7

11

84,6

28

93,3

59

93,7

18

Assdio moral ou sexual

52

86,7

61,5

22

73,3

50

79,4

13

19

Segurana no trabalho

43

71,7

17

46,2

14

46,7

16

54

85,7

20

Explorao do trabalho adulto ou infantil

29

48,3

31

30,8

12

40,0

18

26

41,3

37

21

Relaes com a comunidade e

42

70,0

18

69,2

21

70,0

43

68,3

20

22

Uso de lcool e drogas

28

46,7

32

7,7

12

26,7

22

17

27,0

46

726

55,0

594

134

46,9

152

314

47,6

346

734

53,0

652

Assuntos recomendados pelo IBGC

Sim

No

Sim

No

Sim

No

No

Fonte: Elaborada pelos autores.

Alguns assuntos apresentam ndices com distores na comparao entre os

segmentos. o que se verifica, por exemplo, com Preveno e tratamento de fraudes, que
obteve no Novo Mercado mdia correspondente a 16,7%, que, embora ainda baixa, bem
superior quelas obtidas pelos demais segmentos (Nvel 1 = 6,7%, Nvel 2 = 7,7% e
tradicional = 5%). Enquanto isso, os assuntos Poltica de negociao das aes da empresa e
Uso de lcool e drogas apresentam distores para menos, o primeiro obtendo a mdia 8,3%
no Nvel 1, e o segundo registrando mdia 7,7% no Nvel 2.
Excluindo-se os dois assuntos que no pontuaram (Processos judiciais e arbitragem e
Wistle-blower), aqueles com menores mdias de incluso nos cdigos de conduta dizem
respeito a temas geralmente mais circunscritos e de interesse mais direto dos escales
superiores de deciso dentro da organizao e/ou de acionistas. Assim, apresentam baixa
porcentagem nos cdigos assuntos como Operaes com partes relacionadas, Poltica de
negociao de aes da empresa, Prevenes e tratamento de fraudes e Doaes. Por
exigncias de mercado, ou mesmo dos rgos reguladores/controladores, temas da espcie
costumam estar inclusos nos estatutos das empresas ou em documentos especficos.
A Tabela 3 apresenta ainda as porcentagens mdias das notas de adeso aos assuntos
recomendados pelo IBGC, conforme apurado na pesquisa, situando-se em patamares que
variam de 55% (Novo Mercado) a 46,9% (Nvel 2), com mdia geral de 52,2%. A partir
desses dados, pde-se ainda extrair o grau geral de adeso do conjunto de 103 empresas dos
trs nveis diferenciados, correspondente a 51,8%. Esse resultado ficou abaixo dos 53%
obtidos pelas 63 empresas do segmento tradicional. Considerando-se as exigncias
estabelecidas pela BM&FBovespa para o acesso aos nveis diferenciados de governana
corporativa, esperava-se que as empresas desse segmento apresentassem um maior grau de
adeso em comparao com as do segmento tradicional.
Da mesma forma que os resultados de alguns assuntos apresentam distores na
comparao entre os segmentos de listagem, entre os setores de atuao tambm se
10

verificaram distores. Destaca-se o assunto Direito privacidade, no qual o setor Tecnologia

da informao obteve uma mdia de 0,0%, enquanto o setor Consumo cclico obteve mdia de
73,3%.
Os resultados apurados na pesquisa indicam ainda que as porcentagens mdias das
notas de adeso das empresas, classificadas por setor de atuao, aos assuntos recomendados
pelo IBGC, situam-se em patamares que variam de 41,8% (Financeiro e outros) a 63,6%
(Petrleo, gs e biocombustves).
4.2 Anlise Estatstica dos Dados
Foi utilizada a Anlise de Correspondncia (Anacor) para investigar a associao entre
o grau de adeso ao cdigo do IBGC e governana corporativa e entre o grau de adeso ao
cdigo do IBGC e o setor de atuao das 166 empresas analisadas. De acordo com Fvero et
al. (2009, p. 272), a Anacor uma tcnica que exibe as associaes entre um conjunto de
variveis categricas no mtricas em um mapa perceptual, permitindo, dessa maneira, um
exame visual de qualquer padro ou estrutura nos dados. Antes de se utilizar a Anacor, foi
realizado o Teste Qui-Quadrado para se averiguar a relao de dependncia entre as variveis,
considerada requisito indispensvel.
Tabela 4 Resultado do Teste Qui-Quadrado
VARIVEL
Grau de Adeso versus Governana
Grau de Adeso versus Setor de Atuao
Fonte: Elaborada pelos autores.

N
166
166

P-VALUE
0,021
0,002

Pelos resultados evidenciados na Tabela 4 pode-se inferir a relao de dependncia

entre o grau de adeso e governana das empresas, assim como entre o grau de adeso e o
setor de atuao, j que seus respectivos p-values assumiram valores menores que o nvel de
significncia adotado no presente estudo. Os resultados encontrados no Teste Qui-Quadrado
viabilizam, portanto, a utilizao da Anacor.
A Figura 1 apresenta o mapa perceptual para anlise da associao entre o grau de
adeso s recomendaes do IBGC para o cdigo de conduta e o respectivo segmento de
listagem.

Figura 1 Mapa perceptual: Grau de Adeso versus Segmento de Listagem

Fonte: Elaborada pelos autores.

Analisando-se a proximidade das variveis na Figura 1, pode-se constatar que uma

maior adeso est associada ao segmento de listagem tradicional, enquanto uma menor adeso
est associada ao Nvel 1, o que no confirma a primeira hiptese da pesquisa (H1).
A Figura 2 apresenta o mapa perceptual para anlise da associao entre o grau de
adeso s recomendaes do IBGC para o cdigo de conduta e o respectivo setor de atuao.

11

1 = Bens industriais
4 = Consumo no cclico
7 = Petrleo, gs e biocombustveis
10 = Utilidade pblica

2 = Construo e transporte
5 = Financeiro e outros
8 = Tecnologia da informao

3 = Consumo cclico
6 = Materiais bsicos
9 = Telecomunicaes

Figura 2 Mapa perceptual: Grau de Adeso versus Setor de Atuao

Fonte: Elaborada pelos autores.

J na anlise das proximidades das variveis na Figura 2, pode-se constatar que uma
maior adeso est associada ao setor Utilidade pblica, enquanto uma menor adeso est
associada ao setor Financeiro e outros.
Ao apresentar, atravs do mapa perceptual, o setor Utilidade pblica associado ao
maior grau de adeso, a Anacor confirma, em parte, a hiptese H2, segundo a qual os
setores mais regulados tendem a apresentar um grau de adeso s recomendaes do IBGC
maior do que aqueles apresentados por setores menos regulados. Embora os setores
Telecomunicaes e Petrleo, gs e biocombustveis estejam associados ao grau de adeso
mdio alto, evidenciando um bom grau de adeso, essa localizao (mdio alto) est
melhor associada ao setor Consumo cclico, no confirmando, assim, plenamente, a hiptese
citada.
Na anlise por setor de atuao, os resultados extremos (maior e menor) foram
alcanados pelos setores com maior participao na amostra, no caso Utilidade pblica e
Financeiro e outros, compostos, em sua maioria, por empresas do setor eltrico e
intermedirios financeiros (bancos, financeiras, empresas de leasing etc.), respectivamente.
Ressalta-se que no h, a princpio, dados que relacionem esse resultado setorial com a
varivel segmento de listagem, haja vista que ambos os conjuntos (subsetores) so compostos
por empresas distribudas entre todos os segmentos investigados (Nvel 1, Nvel 2, Novo
Mercado e tradicional).
5 CONCLUSO
Este artigo teve como objetivo verificar o grau de adeso s recomendaes do IBGC
pelas empresas listadas na BM&FBovespa quanto aos assuntos que devem compor um cdigo
de conduta empresarial. A amostra intencional e no aleatria correspondeu s empresas
listadas na BM&FBovespa em 30 de junho de 2010 que disponibilizaram seus cdigos de
conduta (posio em julho de 2010) nos respectivos websites, reunindo 166 companhias,
12

sendo 103 listadas nos nveis diferenciados de governana corporativa (60 do Novo Mercado,
30 do Nvel 1 e 13 do Nvel 2) e 63 listadas no segmento tradicional.
Os resultados referentes ao grau de adeso apresentados na anlise descritiva (Tabela
3) evidenciaram a existncia de uma distncia razovel entre o que sugere o IBGC e o que
efetivamente apresentado pelas empresas em seus cdigos de conduta. Outra constatao a
de que o grau de adeso do conjunto de segmentos dos nveis diferenciados de governana
corporativa (mdia dos trs segmentos) inferior ao grau de adeso do segmento tradicional,
contrariando assim a expectativa inicial.
Desse modo, a formulao de um dos objetivos especficos deste estudo teve como
pano de fundo a hiptese de que a associao entre o grau de adeso s recomendaes do
IBGC sobre o cdigo de conduta e o citado conjunto de trs segmentos maior que a
associao entre o grau de adeso s recomendaes do IBGC sobre o cdigo de conduta e o
segmento tradicional da BM&FBovespa. Com a utilizao do teste Anacor, pde-se constatar
que uma maior adeso est associada ao segmento de listagem tradicional, enquanto uma
menor adeso est associada ao Nvel 1, no confirmando a hiptese H1.
Quanto ao segundo objetivo especfico, que tratou da relao de associao entre a
adeso ao cdigo do IBGC e o setor de atuao, observou-se, como resultado estatstico, que
o setor Utilidade pblica (regulado) apresenta maior grau de adeso, enquanto o setor
Consumo cclico (no regulado) ficou na segunda posio, com grau mdio-alto. Dessa
forma, no se confirmou plenamente a hiptese (H2), j que nem todos os setores regulados da
amostra apresentaram maior grau de adeso s recomendaes do IBGC quando em
comparao com os setores no regulados.
Observou-se ainda que as recomendaes do IBGC se limitam a indicar os assuntos
que devem compor um cdigo de conduta, no tratando de questes como a criao e/ou
implantao de um gestor de tica, de um comit de tica, de canais de comunicao etc. na
organizao.
Cabe ressaltar que o presente estudo no adentrou na anlise qualitativa dos cdigos
pesquisados; ou seja, no foram verificados aspectos como a forma, o contedo e o alcance de
cada documento nas empresas. Da mesma forma, no se analisou como so tratados, dentro
da organizao, os problemas de conduta e os dilemas ticos, nem tambm como e quais
canais so disponibilizados para a comunicao, a conduo e a soluo de assuntos da
espcie, sendo interessante que esses temas venham a ser objeto de futuras pesquisas.
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