TCC - Samuel Francisco Iahn

UNIVE
RSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

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ENTRO S
CIO ECONMICO
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S
DEPARTAMENTO DE CI
NCIAS CON
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N
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SAMUEL FRANC
CIISCO IAHN
ANLISE DO DESEMPENHO ECONMIC

O E FINANCEIIR
RO DAS EMPRESAS
CO
DO SETOR A
REO BRASILEIRO COM AES NA BM&F BO
VESP A
A
OV
FLORIANPOLIS SC
2012
SAMUEL FRANCISCO IAHN
ANLISE DO DESEMPENHO ECONMICO E FINANCEIRO DAS EMPRESAS

DO SETOR AREO BRASILEIRO COM AES NA BM&F BOVESPA
Monografia apresentada ao Departamento

de Cincias Contbeis da Universidade
Federal de Santa Catarina (UFSC), como
requisito parcial para obteno do grau de
Bacharel em Cincias Contbeis.
Orientador: Prof. Loreci Joo Borges, Dr.
FLORIANPOLIS SC
2012
SAMUEL FRANCISCO IAHN
ANLISE DO DESEMPENHO ECONMICO E FINANCEIRO DAS EMPRESAS

DO SETOR AREO BRASILEIRO COM AES NA BM&F BOVESPA
Esta monografia foi apresentada como TCC - Trabalho de Concluso de Curso, do Curso de
Graduao em Cincias Contbeis da Universidade Federal de Santa Catarina - UFSC,
banca examinadora constituda pelo professor orientador e membros abaixo relacionados.
Florianpolis/SC, 28 de junho de 2012.
______________________________________________________
Prof. Irineu Afonso Frey, Dr.

Coordenador de Monografias do Departamento de Cincias Contbeis
PROFESSORES QUE COMPUSERAM A BANCA EXAMINADORA:
______________________________________________________
Prof. Loreci Joo Borges, Dr.

Orientador
______________________________________________________
Prof. Pedro Jos Von Mecheln, Dr.

Membro
______________________________________________________
Prof. Srgio Murilo Petri, Dr.

Membro
DEDICO
ESTE TRABALHO AOS MEUS PAIS,
AIRTON JAHN
PROPORCIONARAM
MARIA JAHN,
A
QU E
OPORTUNIDADE
ME
DE
ESTUDAR E SEMPRE ME APOIARAM, DIANTE DE

TODOS OS OBSTCULOS.
AGRADECIMENTOS
Deus,
Por estar sempre ao meu lado e mostrar que nada impossvel, basta acreditar.
Universidade Federal de Santa Catarina,
Pelo ensino pblico e de qualidade e por me propiciar as primeiras oportunidades
de obter conhecimento na rea da cincia contbil.
Minha Famlia,
Pelo amor, dedicao, compreenso e pela disposio em todos os momentos da
minha vida em me incentivar a alcanar os meus objetivos.
Ao meu Orientador, Professor Dr. Loreci Joo Borges,
Por acreditar neste trabalho e me orientar com muito esforo e dedicao para
que os objetivos fossem alcanados.
Aos Docentes do Curso de Graduao em Cincias Contbeis,
Pela transmisso de seus conhecimentos e por contriburem para que eu tivesse
orgulho da profisso que escolhi e de toda a classe contbil.
Aos Colegas de Curso,
Em especial a minha amiga Suellen Campos, por mostrar o verdadeiro valor de
uma amizade, alm do companheirismo e parceria durante esta longa jornada.
E os demais amigos, pela troca de experincias, apoio, motivao e amizade
construda ao longo destes cinco anos e meio de vida acadmica.
Aos Colegas de Trabalho,
Pela compreenso, incentivo e apoio nos momentos em que mais precisei.
E a todos que direta ou indiretamente contriburam para a realizao deste
trabalho de concluso de curso. Sem vocs, nada disso seria possvel!
Muito Obrigado!
Grandes caminhadas comeam com a

deciso do primeiro passo.
Plato
RESUMO
IAHN, Samuel Francisco. Anlise do desempenho econmico e financeiro das
empresas do setor areo brasileiro com aes na BM&F Bovespa. 2012, 101
pginas. Monografia do Curso de Graduao em Cincias Contbeis Departamento de
Cincias Contbeis, Universidade Federal de Santa Catarina, Florianpolis, 2012.
Orientador: Prof. Loreci Joo Borges, Dr.
Este trabalho apresenta uma pesquisa bibliogrfica, ou de fontes secundrias, em que se

realiza um comparativo dos resultados obtidos da anlise financeira e econmica das
empresas do setor areo brasileiro com aes na Bolsa de Valores do Estado de So
Paulo BM&F BOVESPA, mediante a utilizao das demonstraes contbeis
publicadas e padronizadas, referente aos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011. O
objetivo geral do referido estudo, visa comparar o desempenho econmico e financeiro
das empresas GOL Linhas Areas Inteligentes S/A e TAM Linhas Areas S/A. Para
proporcionar o atendimento do objetivo geral, apresentam-se os objetivos especficos,
que se resumem em definir e adotar tcnicas de anlise das demonstraes contbeis,
apresentar os indicadores contbeis das organizaes e analisar os demonstrativos
contbeis das empresas do referido estudo. A metodologia da pesquisa apresenta a
definio deste trabalho, que est estruturado sob a forma de uma pesquisa bibliogrfica
quanto a tipologia, exploratria e descritiva quando aos objetivos, e quantitativa quanto a
abordagem. Desta maneira, a avaliao de desempenho foi realizada com base nos
valores extrados do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do Exerccio
consolidados e padronizados para fins de anlise, referente aos exerccios sociais de
2009, 2010 e 2011 das companhias GOL Linhas Areas Inteligentes S/A e TAM Linhas
Areas S/A. Aps a coleta de dados, realizou-se o clculo e interpretao dos resultados
obtidos dos quocientes, mediante a utilizao de tabelas e grficos, a fim de comparar a
situao econmico-financeira das empresas selecionadas e formular um diagnstico
referente situao financeira e econmica em que se encontram. O principal resultado
obtido atravs da pesquisa realizada demonstra que a empresa GOL Linhas Areas
Inteligentes S/A apresenta melhor desempenho financeiro, ou seja, melhores ndices de
liquidez, e a empresa TAM Linhas Areas S/A exibe melhor desempenho econmico,
demonstrando melhores indicadores de rentabilidade e endividamento perante a anlise
atravs de quocientes.
Palavras-chave: Anlise das demonstraes contbeis, Indicadores contbeis, Aviao.
LISTA DE GRFICOS
GRFICO 1 EVIDENCIAO DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO .................................................................. 40
GRFICO 2 CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO: CORRELAO ENTRE LIQUIDEZ E RENTABILIDADE. .............. 45
GRFICO 3 CURTO DE MATURIDADE DOS RECURSOS DE TERCEIROS......................................................... 52
GRFICO 4 COMPARATIVO DO NDICE DE LIQUIDEZ IMEDIATA .................................................................... 69
GRFICO 5 COMPARATIVO DO NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE ................................................................. 70
GRFICO 6 COMPARATIVO DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO................................................................... 71
GRFICO 7 COMPARATIVO DO NDICE DE LIQUIDEZ SECA .......................................................................... 73
GRFICO 8 COMPARATIVO DO NDICE DE LIQUIDEZ GERAL ........................................................................ 74
GRFICO 9 COMPARATIVO DO NDICE DE RENTABILIDADE DO ATIVO ......................................................... 76
GRFICO 10 COMPARATIVO DO NDICE DE RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO .............................. 77
GRFICO 11 COMPARATIVO DO NDICE DE MARGEM LQUIDA .................................................................... 78
GRFICO 12 COMPARATIVO DO NDICE DE GIRO DO ATIVO ........................................................................ 80
GRFICO 13 COMPARATIVO DO NDICE DO GRAU DE ENDIVIDAMENTO GLOBAL........................................ 81
GRFICO 14 COMPARATIVO DO NDICE DA COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO ......................................... 82
LISTA DE QUADROS
QUADRO 1 SEQUNCIA DO PROCESSO CONTBIL ...................................................................................... 26
QUADRO 2 FRMULA DO NDICE DE LIQUIDEZ IMEDIATA ............................................................................. 37
QUADRO 3 FRMULA DO NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE ......................................................................... 38
QUADRO 4 FRMULA DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO ........................................................................... 39
QUADRO 5 RELAO ENTRE LIQUIDEZ CORRENTE E CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO ............................... 40
QUADRO 6 FRMULA DO NDICE DE LIQUIDEZ SECA (PRINCIPAL) .............................................................. 42
QUADRO 7 FRMULA DO NDICE DE LIQUIDEZ SECA (ALTERNATIVA) ......................................................... 42
QUADRO 8 FRMULA DO NDICE DE LIQUIDEZ GERAL ................................................................................ 43
QUADRO 9 FRMULA DO NDICE DE RENTABILIDADE DO ATIVO ................................................................. 46
QUADRO 10 FRMULA DO NDICE DE RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO ...................................... 47
QUADRO 11 FRMULA DO NDICE DE MARGEM OPERACIONAL SOBRE AS VENDAS LQUIDAS................... 48
QUADRO 12 FRMULA DO NDICE DE GIRO DO ATIVO ................................................................................ 49
QUADRO 13 FRMULA DO NDICE DE GRAU DE ENDIVIDAMENTO GLOBAL ................................................ 50
QUADRO 14 FRMULA DO NDICE DE COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO .................................................. 51
QUADRO 15 RESULTADOS OBTIDOS POR MEIO DOS INDICADORES CONTBEIS ........................................ 88
LISTA DE TABELAS
TABELA 1 POSSIBILIDADES DE DECISES A SEREM TOMADAS ................................................................... 25
TABELA 2 MODELO DE ANLISE HORIZONTAL PARA TRS PERODOS. ...................................................... 31
TABELA 3 MODELO DE ANLISE VERTICAL PARA TRS PERODOS ............................................................ 33
TABELA 4 ANLISE HORIZONTAL DO BP / GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A ................................ 58
TABELA 5 ANLISE HORIZONTAL DA DRE / GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A ............................. 59
TABELA 6 ANLISE HORIZONTAL DO BP / TAM LINHAS AREAS S/A ........................................................ 60
TABELA 7 ANLISE HORIZONTAL DA DRE / TAM LINHAS AREAS S/A ..................................................... 61
TABELA 8 ANLISE VERTICAL DO BP / GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A ..................................... 63
TABELA 9 ANLISE VERTICAL DA DRE / GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A .................................. 64
TABELA 10 ANLISE VERTICAL DO BP / TAM LINHAS AREAS S/A ........................................................... 65
TABELA 11 ANLISE VERTICAL DA DRE / TAM LINHAS AREAS S/A ........................................................ 67
TABELA 12 CLCULO DA LIQUIDEZ IMEDIATA .............................................................................................. 68
TABELA 13 CLCULO DO NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE.......................................................................... 70
TABELA 14 CLCULO DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO ........................................................................... 71
TABELA 15 CLCULO DO NDICE DE LIQUIDEZ SECA ................................................................................... 72
TABELA 16 CLCULO DO NDICE DE LIQUIDEZ GERAL................................................................................. 74
TABELA 17 CLCULO DO NDICE DA RENTABILIDADE DO ATIVO.................................................................. 75
TABELA 18 CLCULO DO NDICE DE RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO......................................... 77
TABELA 19 CLCULO DO NDICE DE MARGEM OPERACIONAL SOBRE AS VENDAS LQUIDAS ..................... 78
TABELA 20 CLCULO DO NDICE DE GIRO DO ATIVO ................................................................................... 79
TABELA 21 CLCULO DO NDICE DO GRAU DE ENDIVIDAMENTO GLOBAL .................................................. 81
TABELA 22 CLCULO DO NDICE DA COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO .................................................... 82
TABELA 23 COMPARATIVO ENTRE OS INDICADORES DE LIQUIDEZ ............................................................. 83
TABELA 24 COMPARATIVO DOS INDICADORES DE ESTRUTURA DE CAPITAIS ............................................. 84
TABELA 25 COMPARATIVO ENTRE OS INDICADORES DE RENTABILIDADE, LUCRATIVIDADE E ROTAO ... 84
LISTA DE SIGLAS
ANAC
AGNCIA NACIONAL DE AVIAO CIVIL
AC
ATIVO CIRCULANTE
AH
ANLISE HORIZONTAL
ANC
ATIVO NO CIRCULANTE
ARLP
ATIVO REALIZVEL A LONGO PRAZO
AV
ANLISE VERTICAL
BP
BALANO PATRIMONIAL
BOVESPA
BOLSA DE VALORES DO ESTADO DE SO PAULO
CCL
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO
DFC
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA
DFP
DEMONSTRAES FINANCEIRAS PADRONIZADAS
DLPA
DEMONSTRAO DOS LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS
DMPL
DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO
DRE
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO
DVA
DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO
INFRAERO
EMPRESA BRASILEIRA DE INFRAESTRUTURA AEROPORTURIA
PC
PASSIVO CIRCULANTE
PL
PATRIMNIO LQUIDO
PNC
PASSIVO NO CIRCULANTE
SUMRIO
1
INTRODUO ............................................................................................... 13
1.1
TEMA E PROBLEMA........................................................................................ 15
1.2
OBJETIVOS ...................................................................................................... 16
1.2.1
OBJETIVO GERAL ............................................................................................ 16
1.2.2
OBJETIVOS ESPECFICOS ................................................................................ 16
1.3
JUSTIFICATIVAS ............................................................................................. 17
1.4
METODOLOGIA DA PESQUISA ...................................................................... 18
1.4.1
ENQUADRAMENTO DA PESQUISA...................................................................... 18
1.4.2
COLETA E ANLISE DAS INFORMAES ............................................................ 20
1.5
DELIMITAO DA PESQUISA ........................................................................ 20
1.6
ORGANIZAO DA PESQUISA ...................................................................... 21
REFERENCIAL TERICO ............................................................................. 22
2.1
USURIOS DA INFORMAO CONTBIL .................................................... 22
2.2
IMPORTNCIA DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS .......... 25
2.3
PROCEDIMENTOS DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS ... 28
2.3.1
ANLISE HORIZONTAL ..................................................................................... 31
2.3.2
ANLISE VERTICAL .......................................................................................... 32
2.3.3
ANLISE POR QUOCIENTES .............................................................................. 34
2.3.3.1
NDICES DE LIQUIDEZ OU SOLVNCIA ....................................................... 36
2.3.3.1.1
NDICE DE LIQUIDEZ IMEDIATA .............................................................. 37
2.3.3.1.2
NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE ........................................................... 38
2.3.3.1.3
NDICE DE LIQUIDEZ SECA .................................................................... 41
2.3.3.1.4
NDICE DE LIQUIDEZ GERAL .................................................................. 43
2.3.3.2
NDICES DE RENTABILIDADE, LUCRATIVIDADE E ROTAO ....................... 44
2.3.3.2.1
NDICE DE RENTABILIDADE DO ATIVO .................................................... 46
2.3.3.2.2
NDICE DE RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO............................. 47
2.3.3.2.3
NDICE DE MARGEM OPERACIONAL SOBRE AS VENDAS LQUIDAS .......... 48
2.3.3.2.4
NDICE DE GIRO DO ATIVO ................................................................... 48
2.3.3.3
NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAIS ...................................................... 49
2.3.3.3.1
GRAU DE ENDIVIDAMENTO GLOBAL (GEG) ........................................... 50
2.3.3.3.2
NDICE DE COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO ....................................... 51
APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS ................................... 53
3.1
CARACTERIZAO DAS EMPRESAS ........................................................... 53
3.1.1
GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A ................................................ 53
3.1.2
TAM LINHAS AREAS S/A ........................................................................... 55
3.2
ANLISE DO DESEMPENHO ECONMICO E FINANCEIRO ........................ 57
3.2.1
ANLISE HORIZONTAL ..................................................................................... 57
3.2.2
ANLISE VERTICAL .......................................................................................... 62
3.2.3
ANLISE POR QUOCIENTES .............................................................................. 67
3.3
COMPARAO DOS RESULTADOS OBTIDOS ............................................ 83
CONSIDERAES FINAIS ........................................................................... 86
4.1
QUANTO AO PROBLEMA DE PESQUISA ...................................................... 86
4.2
QUANTO AOS OBJETIVOS ............................................................................. 87
4.3
QUANTO AOS RESULTADOS ......................................................................... 88
4.4
RECOMENDAES PARA FUTUROS TRABALHOS .................................... 89
REFERNCIAS ..................................................................................................... 90
ANEXOS ............................................................................................................... 93
13
INTRODUO
Com a globalizao do mercado, novos polos econmicos foram criados e

outros tiveram seu desenvolvimento acelerado na esfera mundial. Pases e
regies passaram a criar oportunidades mercadolgicas e, com isso, o
deslocamento de longas distncias em um curto espao de tempo tornou-se
necessrio, ocasionando a ampliao e a evoluo do setor de areo.
Como consequncia do aumento da demanda, tanto por parte do turismo
quanto por parte dos negcios, o setor de transporte areo tornou-se mais atrativo
e competitivo.
O transporte areo faz parte do setor tercirio da economia. Este setor tem a
funo de prestar servios de transporte de passageiros e de cargas por meio de
uma aeronave. Na aviao comercial, esta atividade realizada por companhias
areas que prestam servios a bordo de um avio, conduzido por comandantes e
comissrios, e servios prestados em solo que so desempenhados por agentes
aeroporturios.
De acordo com o IBGE, o Brasil o quinto maior pas do mundo em rea
territorial, com um total de 8.514.876,599 km (BRASIL, 2002). Devido tamanha
extenso, o transporte areo torna-se um elemento imprescindvel para o
desenvolvimento econmico e social brasileiro.
Atualmente o Brasil conta com uma ampla circulao de aeronaves em seu
especo areo, que composto tanto pelo espao areo territorial quanto pelo
espao areo sobrejacente rea ocenica, por companhias areas nacionais e
estrangeiras. Diante da nova demanda do mercado da aviao comercial
brasileiro, as empresas precisam estar preparadas para superar a concorrncia
que se formou neste ramo.
As companhias areas brasileiras passaram por grandes dificuldades na
ltima dcada. Algumas empresas, perante a forte concorrncia que se formou no
mercado, encerraram suas operaes, como foi o caso da VASP, VARIG,
TRANSBRASIL e RIO-SUL. J outras companhias, como a GOL e a TAM,
continuam expandindo seus negcios e adaptando seus servios de acordo com
as novas tendncias do setor. Com a entrada da AZUL, AVIANCA, TRIP e
14
WEBJET no atual mercado, a aviao comercial brasileira conta com propostas

inovadoras quanto aos servios prestados em solo e a bordo, alm de operar
novas rotas com voos diretos, atendendo as necessidades dos consumidores
desta nova era, e assim, provocando uma concorrncia ainda mais acirrada no
referido setor.
O setor areo brasileiro est frente a um novo mercado, com novos padres
e exigncias para as companhias areas, que foram criados tanto por parte das
agncias fiscalizadoras do setor ANAC e INFRAERO quanto por parte dos
passageiros.
Perante as novas tendncias do mercado areo nacional, os gestores de
uma companhia area necessitam ter um vasto conhecimento da situao
econmica e financeira em que a empresa se encontra em determinado
momento, a fim de traar um plano empresarial, com metas e diretrizes, que
atenda as necessidades, tanto dos clientes quanto da prpria organizao, e
assim aquecer as operaes e os negcios da companhia.
A contabilidade capaz de fornecer grande parte das informaes sobre a
empresa, por intermdio da anlise de seus demonstrativos contbeis. Sendo
assim, o resultado da anlise das demonstraes contbeis torna-se uma
adequada ferramenta de apoio ao processo de tomada de deciso.
Segundo S (2010, p. 13) Como uma fotografia mostra uma pessoa, um
lugar, uma coisa, tal como no momento ela , assim, tambm, o balano
evidencia a realidade patrimonial.
As demonstraes contbeis explanam diversos dados sobre a organizao,
em conformidade com os padres contbeis. Sendo assim, cabe ao analista
interpretar estes dados e transform-los em informaes que possam servir de
base para a tomada de deciso dos gestores, acionistas, investidores, e todos os
stakeholders envolvidos com a companhia.
Matarazzo (2008, p. 27) afirma que
O diagnstico de uma empresa quase sempre comea com
uma rigorosa Anlise de Balanos, cuja finalidade
determinar quais so os pontos crticos e permitir, de
imediato, apresentar um esboo das prioridades para a
soluo de seus problemas.
15
Uma forma de analisar o desempenho econmico e financeiro de uma

organizao a aplicao de indicadores, que fornecem uma posio da empresa
em relao a sua situao econmico-financeira. A variao destes ndices deve
ser objeto de estudo dos gestores e investidores.
Esta pesquisa busca verificar, dentre as principais empresas areas
brasileiras, a atual situao econmico-financeira que se encontram, tendo como
base a avaliao de desempenho atravs dos indicadores financeiros extrados
das demonstraes contbeis.
1.1
TEMA E PROBLEMA
A aviao comercial brasileira vem sofrendo desde o incio do sculo XXI

grandes mudanas e adaptaes em sua forma de atuao e operao no
mercado domstico e internacional, ou seja, novos padres e exigncias foram
estabelecidos
tanto pelos
rgos
fiscalizadores
do setor quanto pelas
necessidades dos consumidores do atual mercado.

Desta forma, antes de definir o rumo de suas decises, de fundamental
importncia que todos os usurios das informaes contbeis, sejam eles internos
ou externos, tenham o completo entendimento da situao econmico-financeira
em que a empresa encontra-se no momento, a fim de planejar as diretrizes das
decises com a finalidade de obter resultados favorveis de acordo com os seus
interesses.
Dado o exposto, este estudo tem como tema a anlise das demonstraes
contbeis das empresas GOL Linhas Areas Inteligentes S/A e TAM Linhas
Areas S/A, empresas que se mantm slidas no atual mercado do setor areo
brasileiro, mediante um comparativo dos indicadores contbeis das companhias,
permitindo verificar a situao econmico-financeira destas empresas no atual
mercado.
Busca-se a resposta para a seguinte pergunta de pesquisa: Dentre as
companhias areas brasileiras com aes na Bolsa de Valores do Estado de So
16
Paulo BM&F BOVESPA, qual apresenta melhor desempenho financeiro e

econmico referente aos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011?
1.2
OBJETIVOS
Com o intuito de atender o problema de pesquisa anteriormente

mencionado, foram traados os seguintes objetivos a serem atingidos na
fundamentao terica e no estudo de caso:
1.2.1 Objetivo Geral
O objetivo geral deste trabalho verificar e comparar o desempenho

econmico e financeiro das empresas areas brasileiras com aes na Bolsa de
Valores do Estado de So Paulo BM&F BOVESPA, mediante a utilizao das
demonstraes contbeis dos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011.
1.2.2 Objetivos Especficos
No sentido de proporcionar o atendimento do objetivo geral, buscam-se os

seguintes objetivos especficos:
Definir tcnicas de anlises das demonstraes contbeis;
Adotar ndices contbeis que evidenciam a realidade econmica e
financeira das empresas;
Demonstrar a finalidade de cada indicador na anlise de desempenho
das organizaes;
Analisar os demonstrativos contbeis das empresas do referido estudo.
17
1.3
JUSTIFICATIVAS
A evoluo do setor areo est relacionada ao crescimento econmico

mundial, pois, alm de atuar na integrao domstica e internacional das diversas
regies globais, a aviao movimenta grande quantidade de recursos e aquece a
indstria do turismo e dos negcios.
O desenvolvimento da economia deste segmento pode ser evidenciado
pelas demonstraes contbeis das empresas do setor, porm os relatrios
contbeis no so elaborados com uma linguagem de fcil entendimento para a
grande parte das pessoas. A anlise das demonstraes contbeis evidencia
seus resultados de forma clara e objetiva, facilitando o entendimento de quem
dela faa uso.
Por meio do resultado da anlise das demonstraes, os diversos usurios
das informaes contbeis direcionam suas decises com a finalidade de obter
resultados que atendam as suas necessidades, tais como: a alta direo e os
gestores, ao elaborar um planejamento estratgico, em busca de obter resultados
que possam melhorar o desempenho dos departamentos com baixa produtividade
visando o crescimento da organizao como um todo, os investidores em busca
da melhor companhia para investirem seu capital, os bancos e instituies
financeiras com a inteno de liberar ou no crdito para as empresas, e os
fornecedores com a inteno de obter informaes a respeito da capacidade de
pagamento das obrigaes de seus clientes.
S (2009, p. 16) afirma que a
Finalidade da tcnica analtica contbil a de conseguir
opinio sobre um empreendimento, para suprir a mltiplos
objetivos (conceder crdito, julgar gestes, prever
continuidade dos negcios etc.) visando conhecer a
capacidade patrimonial e a do empreendimento em pagar,
lucrar, ter vitalidade, equilibrar-se, ser eficiente, proteger-se
contra o risco, dimensionar-se, cooperar com os agentes
transformadores da riqueza.
Desta maneira, a anlise das demonstraes contbeis um elemento de

fundamental importncia para que todos os usurios da informao contbil
tenham conhecimento da situao financeira da empresa em que tm interesse.
18
Com a anlise financeira, tem-se como resultado os ndices sobre a liquidez

da empresa, ou seja, sua capacidade de cumprir com as obrigaes financeiras j
assumidas. Pela anlise econmica, obtm-se os indicadores de rentabilidade e
lucratividade da empresa, relacionando o retorno sobre investimentos e
lucratividade das vendas.
Sendo assim, a anlise atravs de ndices torna-se uma ferramenta
relevante para que se saiba a situao de uma empresa em um momento prdeterminado.
1.4
METODOLOGIA DA PESQUISA
A escolha do tema deste estudo surgiu devido ao interesse particular do

autor, tanto pelo assunto da aviao comercial quanto pelas tcnicas de anlise
das demonstraes contbeis.
Para a realizao deste trabalho, adotaram-se mtodos e tcnicas cientficas
predeterminadas para a consecuo dos objetivos. A metodologia a seguir
apresenta a definio desta monografia, que est estruturada a partir de uma
pesquisa bibliogrfica, ou de fontes secundrias, que trata sobre a anlise das
demonstraes contbeis das empresas do setor areo brasileiro com aes na
Bolsa de Valores do Estado de So Paulo.
1.4.1 Enquadramento da Pesquisa
No que se refere tipologia dos procedimentos de pesquisa, aborda-se o

pesquisa bibliogrfica, ou de fontes secundrias, onde inicialmente realiza-se o
levantamento e a coleta das informaes para o estudo e em seguida
desenvolvem-se os clculos dos indicadores e quocientes com base nos
demonstrativos contbeis e suas respectivas anlises.
De acordo com Cervo e Bervian (1983, p. 55) a pesquisa bibliogrfica
[...] explica um problema a partir de referenciais tericos
publicados em documentos. Pode ser realizada
19
independentemente ou como parte da pesquisa descritiva

ou experimental. Ambos os casos buscam conhecer e
analisar as contribuies culturais ou cientficas do passado
existentes sobre um determinado assunto, tema ou
problema.
No que se refere aos seus objetivos, a presente pesquisa enquadra-se como

descritiva e exploratria.
Descritiva, segundo Raupp e Beuren (2003, p. 80)
[...] configura-se como um estudo intermedirio entre a
pesquisa exploratria e a explicativa, ou seja, no to
preliminar como a primeira, nem to aprofundada como a
segunda. Nesse contexto, descrever significa identificar,
relatar, comparar, entre outros aspectos.
Exploratria, pois de acordo com Marconi e Lakatos (1990, p. 68)

So investigaes de pesquisa emprica, cujo objetivo a
formulao de questes ou de um problema, com tripla
finalidade: desenvolver hipteses, aumentar a familiaridade
do pesquisador com o ambiente, fato ou fenmeno, para a
realizao de uma pesquisa futura mais precisa, ou
modificar e clarificar conceitos.
Quanto abordagem do problema, a pesquisa classificada como

quantitativa, devido aos clculos dos quocientes que so indispensveis para
realizar a anlise das demonstraes contbeis.
Richardson (1999, p. 70), afirma que a abordagem quantitativa
Caracteriza-se pelo emprego de quantificao tanto nas
modalidades de coleta de informaes, quanto no
tratamento delas por meio de tcnicas estatsticas, desde a
mais simples como percentual, mdia, desvio-padro, s
mais complexas, com coeficientes de correlao, anlise de
regresso etc.
Diante o exposto, esta pesquisa bibliogrfica ou de fontes secundrias,

apresenta caractersticas exploratrias e descritivas perante seus objetivos e
classificado como quantitativo no que se refere ao enfoque dado anlise das
demonstraes contbeis mediante indicadores econmico-financeiros.
20
1.4.2 Coleta e Anlise das Informaes
Inicialmente, efetuou-se a pesquisa bibliogrfica para a elaborao da

fundamentao terica sobre os assuntos abordados neste trabalho, com a
finalidade de conhecer melhor a esfera da pesquisa.
Segundo Marconi e Lakatos (1990 p. 66) a pesquisa bibliogrfica ou de
fontes secundrias, abrange toda a bibliografia j tornada pblica em relao ao
tema de estudo, desde publicaes avulsas, boletins, jornais, revistas, livros,
pesquisas, monografias, material cartogrfico, etc.
Para obteno dos dados necessrios para efetuar a anlise econmicofinanceira, efetuou-se a coleta dos demonstrativos contbeis de 2009, 2010 e
2011 das empresas GOL Linhas Areas Inteligentes S/A e TAM Linhas Areas
S/A, disponibilizados no stio eletrnico da Bolsa de Valores de So Paulo
BOVESPA.
E, por ltimo, foram efetuadas as tabulaes em planilhas de todos os dados
coletados, tendo em vista a padronizao quanto forma de apresentao das
informaes a serem analisadas.
1.5
DELIMITAO DA PESQUISA
A pesquisa se limita em verificar e analisar a situao econmica e

financeira das duas empresas do setor areo brasileiro com aes na BM&F
BOVESPA: GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A e TAM LINHAS AREAS
S/A, por meio da anlise horizontal e vertical de suas demonstraes contbeis,
bem como calcular os seus indicadores contbeis de liquidez, rentabilidade,
endividamento e ndices de atividade dos anos de 2009, 2010 e 2011, e fazer um
comparativo destes indicadores entre as empresas objeto de estudo.
As empresas selecionadas para a pesquisa so as duas principais
companhias areas do pas, com forte influncia no mercado brasileiro, as quais
sofreram adaptaes s novas exigncias do setor e continuam na liderana entre
as demais empresas do ramo.
21
1.6
ORGANIZAO DA PESQUISA
Esta monografia est estruturada em quatro captulos. Inicialmente, o

primeiro captulo trata sobre a contextualizao do tema, abordagens gerais sobre
o assunto, objetivos do estudo, delimitao da pesquisa, bem como a metodologia
da pesquisa, seu enquadramento e mtodos utilizados para a coleta de dados.
No segundo captulo aborda-se a pesquisa bibliogrfica, na qual so
apresentados os principais conceitos sobre anlise das demonstraes contbeis
e indicadores financeiros, alm da importncia da anlise financeira e os usurios
das informaes contbeis.
No terceiro captulo apresentam-se os clculos dos indicadores contbeis,
da anlise vertical e anlise horizontal, alm do detalhamento e exibio dos
resultados de maneira comparativa entre as empresas selecionadas para a
execuo do estudo.
E, por fim, no quarto captulo constam as consideraes finais, a concluso
sobre o tema abordado, e as consideraes para futuros trabalhos na mesma
rea de pesquisa.
22
REFERENCIAL TERICO
Este captulo expe os conceitos gerais dos temas abordados na pesquisa

tais como: usurios das informaes contbeis e a importncia da anlise das
demonstraes para a tomada de deciso e para conhecer a real situao
econmico-financeira da entidade.
Em seguida, apresenta o embasamento terico das tcnicas de anlise e
dos diferentes indicadores financeiros, o que proporciona o entendimento
necessrio para que se possam formular as diretrizes para as tomadas de
decises que visam o aumento do desempenho econmico-financeiro da
organizao.
2.1
USURIOS DA INFORMAO CONTBIL
A informao a chave para as tomadas de decises no meio empresarial,

pois por intermdio dela, os usurios obtm o conhecimento necessrio sobre a
situao na qual a empresa se encontra, possibilitando atingir seus objetivos pelo
uso eficaz dos recursos disponveis na organizao.
A contabilidade objetiva o fornecimento de informaes aos usurios no
mbito econmico, financeiro, fsico, de produtividade e social relevantes para
que cada usurio possa realizar suas crticas e tomar as decises com
segurana.
Desta maneira, Salazar e Benedicto (2004, p. 3) afirmam que
Tendo como pressuposto a importncia da informao
fornecida pelas demonstraes financeiras, mister
identificar quais so os interessados nessa informao e o
porqu desse interesse. Assim, podemos afirmar que todos
aqueles que tm o poder de deciso tais como os
proprietrios das empresas, administradores, fornecedores,
clientes, investidores e at mesmo polticos - so os
principais usurios da informao contbil.
Assim, a contabilidade como um sistema gerador de informaes, tem o

objetivo de subsidiar os usurios da informao contbil no que se refere ao
23
suporte para a tomada de deciso. Tais usurios esto segregados em dois

grupos: os internos e os externos.
De acordo com Assaf Neto (2010, p. 39)
A anlise das demonstraes contbeis de uma empresa
pode atender a diferentes objetivos consoantes aos
interesses de seus vrios usurios ou pessoas fsicas ou
jurdicas que apresentam algum tipo de relacionamento com
a empresa.
Os usurios internos so os gestores da empresa, que utilizam as

informaes contbeis para tomar decises internas, alm de maximizar os
resultados dos setores e da empresa como um todo.
Assaf Neto (2010, p. 41) afirma que
Para seus prprios administradores, a anlise de balanos
no menos importante, servindo como instrumento de
acompanhamento e avaliao das decises financeiras
tomadas pela empresa. Em outras palavras, ao avaliar seus
diversos relatrios contbeis, os dirigentes das empresas
podero mensurar os resultados de suas polticas de
investimentos e financiamentos.
Por intermdio da anlise das demonstraes financeiras, os usurios

internos
podero
obter
conhecimento
do
retorno
dos
investimentos,
rentabilidade do capital investido, endividamento da empresa como um todo, alm

de
elaborarem
um
planejamento
financeiro
mediante
projeo
das
demonstraes contbeis.
Ribeiro (2009, p. 8) elucida que
A anlise interna aquela realizada dentro da entidade por
seus prprios empregados, e visa informar administradores
e diretores, auxiliando-os nas tomadas de decises. Por
pertencerem prpria entidade objeto de anlise, os
analistas no encontram dificuldade para coletar os dados
necessrios para realizar suas tarifas, tendo inclusive
acesso aos controles internos.
Neste raciocnio, a anlise das demonstraes contbeis efetuada pelos

usurios internos, torna-se mais completa, pelo fcil acesso as informaes que
se fazem necessrias para elaborar a anlise e pelo acesso aos documentos
auxiliares, como planilhas gerenciais e demais controles internos da gesto da
24
empresa, que facilitam o entendimento do desempenho econmico-financeiro da

organizao.
J os usurios externos so pessoas fsicas ou entidades que possuem
algum tipo de relao com a empresa (fornecedores, clientes, empresas
concorrentes, o governo), e utilizam as informaes contbeis como base para a
tomada de decises, como liberao de crdito, aquisio de aes, etc.
O processo de avaliao financeira por parte dos bancos e instituies
financeiras inclui o conhecimento e evidenciao da situao financeira da
empresa, a curto e longo prazo, em virtude das possibilidades de renovao de
crditos e emprstimos.
As empresas concorrentes analisam as demonstraes contbeis a fim de
identificar e comparar a sua situao econmico-financeira com as empresas do
mesmo setor de atividade. Desta forma, tornou-se possvel a constituio de
indicadores padro, ou ndices mdios do setor, que servem como base para a
avaliao individual das empresas em relao ao mercado em que atuam.
A anlise externa aquela realizada fora da entidade objeto
de anlise, e tem por finalidade informar aos interessados
acerca da situao econmica ou da estabilidade da
entidade para a concretizao dos negcios, concesses de
crditos e financiamentos. efetuada por um profissional
externo,
normalmente
pertencente
as
entidades
interessadas no resultado da anlise. (RIBEIRO, 2009, p. 8)
A anlise externa, de certa forma torna-se mais complexa em virtude de o

analista ter em mo apenas os demonstrativos contbeis publicados pela
empresa, alm das notas explicativas que esclarecem algumas tcnicas e
procedimentos contbeis adotados para a elaborao de tais demonstraes.
Na Tabela 1, observam-se os principais tomadores de deciso que de
alguma maneira tenham interesse na empresa e suas decises nos diversos
contextos
organizacionais,
sendo
usurios
internos
(proprietrios
administradores da organizao) e usurios externos (instituies financeiras,

fornecedores de produtos, investidores, juzes de direito, Comisso de Valores
Mobilirios).
25
Tabela 1 Possibilidades de Decises a Serem Tomadas
Fonte: SALAZAR e BENEDICTO (2004, p. 04)
Neste sentido, para que se tenha uma viso ampla do cenrio do processo
de deciso, de fundamental importncia que o contador e os gestores saibam
quais os principais usurios da informao contbil referente a sua empresa, bem
como os pontos que cada usurio ir avaliar, a fim de tomar decises que possam
maximizar os resultados e indicadores econmico-financeiros.
2.2
IMPORTNCIA DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS
A globalizao dos negcios empresariais propiciou o desenvolvimento da

anlise de balanos. Bancos e instituies financeiras normalmente executam
uma criteriosa anlise econmico-financeira em seus processos de liberao de
crditos e financiamentos.
As demonstraes financeiras apresentam diversos nmeros sobre a
empresa, ou seja, dados relevantes sobre a situao patrimonial em que a
organizao se encontra no momento.
Os dados, ao serem analisados, geram informaes relevantes para o
processo decisrio. Neste sentido, a contabilidade atua como suporte ao processo
de gesto das organizaes, fornecendo dados relevantes que, ao serem
26
analisados e interpretados em termos financeiros, ampliam o contedo e a

qualidade da informao contbil.
O processo de transformao dos dados contbeis em informaes
relevantes para o planejamento e proces
processo
so decisrio se desenvolve de acordo
com as etapas ilustrada
ilustradass no
n Quadro 1
1.
Quadro 1 Sequ
Sequncia
ncia do Processo Contbil
Fonte: MATARAZZO (2008
(2008,, p. 16)
16
Assim, a contabilidade realiza o processamento de fatos e eventos

econmico financeiros e faz a evidenciao atravs das demonstraes
econmico-financeiros
contbeis. O analista, ao utilizar-se
utilizar se de tcnicas de avaliao de desempenho e
anlise de balanos, traduz as informaes das demonstraes contbeis para
informaes gerenciais, que serviro de base para o processo de tomada de
deciso dos usurios da informao contbil.
Deste modo
modo,, a anlise dos demonstrativos contbeis tem como finalidade
obter uma ampla viso da situao financeira da empresa e atuar como um
instrumento de controle e gesto empresarial.
De acordo com Matarazzo (2008, p.17)
Ao contrrio das demonstraes financeiras
financeiras,, os relatrios de
anlise devem ser elaborados como se fossem dirigidos a
leigos, ainda que no o sejam, isto , sua linguagem deve
ser inteligvel a qualquer mediano dirigente de empresa,
gerente de banco, ou gerente de crdito. claro que isso
no acon
acontece
tece com as demonstraes financeiras, que, alis,
no tm nenhuma preocupao neste sentido. As
demonstraes financeiras apresentamapresentam-se
se carregadas de
termos tcnicos e suas notas explicativas so feitas
exclusivamente para tcnicos, a tal ponto que permit
permitem
em
frequentemente manipulaes. Assim, a anlise de balanos
deve assumir tambm o papel de traduo dos elementos
contidos nas demonstraes financeiras.
27
Desta maneira, a anlise das demonstraes contbeis objetiva, tambm,

facilitar o entendimento dos usurios das informaes contbeis sobre os
relatrios financeiros publicados pelas organizaes.
De acordo com Padoveze e Benedicto (2010, p.89), A anlise financeira o
processo de reflexo sobre as demonstraes contbeis, objetivando uma
avaliao da situao da empresa em seus aspectos operacionais, econmicos,
patrimoniais e financeiros.
Atravs do resultado da anlise das demonstraes contbeis, os dirigentes
conseguem identificar os pontos fortes e fracos da organizao, e assim elaborar
um planejamento empresarial para que se obtenha o resultado pretendido.
Segundo Matarazzo (2008, p.15) as demonstraes financeiras fornecem
uma srie de dados sobre a empresa, de acordo com as regras contbeis. A
anlise transforma esses dados em informaes e ser tanto mais eficiente
quanto melhores informaes produzir.
Desta maneira, a qualidade da anlise das demonstraes contbeis
medida pela profundidade e extenso das informaes que o analista produzir.
De acordo com Assaf Neto (2010, p.35)
A anlise de balanos visa relatar, com base nas
informaes contbeis fornecidas pelas empresas, a
posio econmico-financeira atual, as causas que
determinaram a evoluo apresentada e as tendncias
futuras. Em outras palavras, pela anlise de balanos
extraem-se informaes sobre a posio passada, presente
e futura (projetada) de uma empresa.
A anlise econmico-financeira se atm no apenas a fornecer dados e

informaes dos exerccios passados, mas serve como base para uma projeo
da organizao como um todo, sendo possvel calcular as tendncias financeiras
e operacionais dos anos seguintes.
Matarazzo (2008, p. 17) afirma que
O analista de balanos preocupa-se com as demonstraes
financeiras que, por sua vez, precisam ser transformadas
em informaes que permitam concluir se a empresa
merece ou no crdito, se vem sendo bem ou mal
administrada, se tem ou no condies de pagar suas
dvidas, se ou no lucrativa, se vem evoluindo ou
28
regredindo, se eficiente ou ineficiente, se ir falir ou se

continuar operando.
Para o gerenciamento empresarial, o resultado da anlise de balanos de

grande importncia, pois evidencia a posio econmica e financeira da empresa
diante do mercado e das empresas concorrentes.
De acordo com Matarazzo (2008, p. 27), O diagnstico de uma empresa
quase sempre comea com uma rigorosa Anlise de Balanos, cuja finalidade
determinar quais so os pontos crticos e permitir, de imediato, apresentar um
esboo das prioridades para a soluo de seus problemas.
Sendo assim, outro ponto importante a comparao dos resultados obtidos
com os perodos passados, perodos orados, ou at mesmo com os padres
internacionais, para que se conheam os pontos fortes e fracos do processo
operacional e financeiro da empresa, visando propor alternativas que melhorem o
seu desempenho como um todo.
2.3
PROCEDIMENTOS DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS
A anlise das demonstraes desenvolve-se por meio de trs reas

principais: A contabilidade, a matemtica e a estatstica.
O primeiro passo da anlise das demonstraes contbeis a escolha dos
relatrios contbeis a serem analisados. Para tanto, preciso saber a
profundidade do estudo de acordo com a necessidade dos usurios das
informaes contbeis.
As demonstraes bsicas para a anlise financeira so o balano
patrimonial (BP) e a demonstrao do resultado do exerccio (DRE). Para uma
anlise mais profunda e especfica, o analista deve utilizar a demonstrao de
lucros ou prejuzos acumulados (DLPA), demonstrao das mutaes do
patrimnio lquido (DMPL), demonstrao do fluxo de caixa (DFC), demonstrao
do valor adicionado (DVA), relatrio da administrao, notas explicativas, e
demais demonstraes analticas particulares.
29
De acordo com Marion (2010), o analista das demonstraes contbeis deve

dar maios nfase no Balano Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do
Exerccio, pois so nestas demonstraes que so comprovadas de forma clara e
objetiva a posio financeira (identificada no BP) e a posio econmica
(identificada no BP e, em conjunto, na DRE).
Para Padoveze e Benedicto (2010, p.97)
O balano patrimonial e a demonstrao do resultado do
exerccio so os principais relatrios objeto da anlise
financeira. No h dvida que a verificao e a leitura
atenta de todo o conjunto de relatrios contbeis
disposio do analista possibilitaro seguramente o
aprofundamento
a
alargamento
da
anlise
e,
consequentemente,
melhorar
significativamente
as
concluses que sero obtidas e colocadas nos relatrios.
Muito embora a contabilidade tenha o seu padro para apresentao dos

seus demonstrativos, de acordo com a Lei 11.638/07, o analista deve, antes de
iniciar a anlise, realizar os devidos ajustes de reclassificao de contas, a fim de
evitar informaes distorcidas ao comparar os resultados obtidos com outras
empresas do mesmo setor.
A reclassificao das demonstraes contbeis, segundo Marion (2010, p.
26) Significa uma nova classificao, um novo reagrupamento de algumas contas
nas DC, sobretudo no Balano Patrimonial e na Demonstrao do resultado do
Exerccio. So alguns ajustes necessrios para melhorar a eficincia da anlise.
Este reagrupamento de contas, ou ajustes, das demonstraes contbeis
antes de iniciar a anlise por meio de quocientes, tem a finalidade de obter
ndices mais prximos da realidade financeira da empresa.
Como a anlise contbil no proveniente de exigncia
legal, e sim de necessidade gerencial, o analista pode fazer
alguns ajustes nas demonstraes contbeis exigidas por
lei que sero objeto de anlise, de forma a tornar a
interpretao de suas informaes mais til aos interesses
das pessoas s quais os relatrios gerados pela anlise
sero destinados. (FERREIRA, 2007, p. 1)
Os ajustes nas demonstraes contbeis para efeito de anlise visam

facilitar a interpretao e o estudo das contas patrimoniais, alm de padronizar as
demonstraes financeiras de empresas do mesmo setor, tornando hbeis os
demonstrativos para a anlise comparativa. Aps os ajustes, as informaes
30
financeiras ficam evidenciadas de maneira padronizadas, como por exemplo, a

converso de valores para a mesma moeda, apresentao de valores de forma
reduzida, em milhares ou milhes de unidades monetrias visando facilitar os
clculos.
Segundo Ribeiro (2009, p. 146) A elaborao de demonstraes
padronizadas para fins de anlise importante, pois as demonstraes
elaboradas pelas Entidades, publicadas ou no, contm um nmero excessivo de
contas. Essas contas, se forem analisadas da forma em que se encontram,
podero causar embaraos ao analista.
Com isso, o reagrupamento de contas de uma maneira mais sinttica e a
padronizao das demonstraes financeiras objetivam agilizar o processo de
anlise alm de facilitar os trabalhos do analista.
Ferreira (2007, p. 1) afirma que os processos de anlise das demonstraes
contbeis, aps a seleo dos demonstrativos contbeis a serem analisados,
centram-se em trs pontos primordiais: Anlise vertical, Anlise horizontal,
Indicadores econmico-financeiros.
Assim, para uma anlise que resulte numa posio econmica e financeira
mais prxima a realidade da empresa, o analista deve analisar as informaes
dos quocientes em conjunto com a anlise vertical e horizontal, e no ater-se
apenas as informaes isoladamente.
Savytzki (2010, p.33) afirma que
A anlise consiste no exame isolado das contas, na
comparao de grupos de contas entre si ou em relao ao
todo. Essas comparaes podem ser feitas por nmeros
absolutos, nmeros-ndices, percentagens e quocientes. Os
mais usados, porque permitem melhor interpretao, so as
percentagens e os quocientes. Existe um grande nmero de
frmulas para apurao desses ndices. Alguns deles so
indispensveis e, por isso, podem ser tidos como bsicos, e
outros complementares, que funcionam como auxiliares na
determinao do diagnstico ou, ainda, para fins
estatsticos.
Deste modo, a anlise deve ser realizada com indicadores relevantes de

acordo com a necessidade dos usurios. Deve-se tambm, utilizar-se de
demonstraes contbeis de mais de um perodo, a fim de detectar as tendncias
dos diversos ndices.
31
2.3.1 Anlise Horizontal
A anlise horizontal evidencia a evoluo de diversas contas patrimoniais e

de resultado ao longo de um determinado perodo de tempo.
Segundo Assaf Neto (2010, p.42), uma anlise temporal do crescimento
da empresa, que permite avaliar a evoluo das vendas, custos e despesas; o
aumento dos investimentos realizados nos diversos itens dos ativos; a evoluo
das dvidas etc.
Trata-se de uma anlise comparativa entre dois ou mais perodos de tempo
pr-definidos, de maneira comparativa, sendo evidenciada a variao das contas
das demonstraes contbeis atravs de um percentual.
Este tipo de anlise possibilita o acompanhamento do desempenho de cada
uma das contas que compem a demonstrao em questo, ressaltando as
tendncias evidenciadas em cada uma delas, sejam de evoluo ou retrao.
(RIBEIRO, 2009, p. 203)
Assim, por intermdio da anlise horizontal, o analista poder notar a
evoluo normal das contas e compar-la com a evoluo das demais contas, a
fim de identificar as tendncias da posio econmico-financeira da empresa.
Na Tabela 2, pode-se observar um modelo de analise horizontal entre trs
exerccios sociais. A evidenciao se d por meio de porcentagem, positiva ou
negativa, de acordo com a evoluo das contas patrimoniais.
Tabela 2 Modelo de Anlise Horizontal do balano Patrimonial para Trs Perodos.
CONTA
ATIVO TOTAL
ATIVO CIRCULANTE
CAIXA E EQUIVALENTES DE CAIXA
APLICAES FINANCEIRAS
CONTAS A RECEBER
ESTOQUES
TRIBUTOS A RECUPERAR
ATIVO NO CIRCULANTE
OUTROS ATIVOS NO CIRCULANTES
IMOBILIZADO EM OPERAO
Fonte: Elaborado pelo Autor
X1 (R$)
11.500
3.700
200
500
1.000
1.600
400
7.800
600
200
7.000
X2 (R$)
11.000
3.100
300
600
800
1.200
200
7.900
600
200
7.100
X3 (R$)
11.800
3.500
600
900
1.000
900
100
8.300
600
200
7.500
AH X1/X2
-4,35%
-16,22%
50,00%
20,00%
-20,00%
-25,00%
-50,00%
1,28%
0,00%
0,00%
1,43%
AH X2/X3
7,27%
12,90%
100,00%
50,00%
25,00%
-25,00%
-50,00%
5,06%
0,00%
0,00%
5,63%
32
Assim, o analista gera as informaes das contas ou grupo de contas, que

apresentaram a maior variao nas demonstraes contbeis, devendo estas
serem objeto de estudo dos tomadores de deciso das empresas a fim de evitar
variaes discrepantes decorrentes das operaes normais da organizao.
Ferreira (2007, p.1) afirma que
A anlise horizontal (ou anlise da evoluo) consiste em se
verificar a evoluo dos elementos patrimoniais ou de
resultado durante um determinado perodo. Importa na
comparao entre valores de uma mesma conta ou grupo
de contas em diferentes exerccios sociais. Os elementos
comparados so homogneos, mas os perodos de
avaliao so diferentes. So necessrios, pelo menos, dois
exerccios para efeito de comparao e avaliao da
evoluo de um determinado componente do patrimnio ou
resultado.
Neste sentido, a anlise horizontal permite ao analista emitir informaes a

respeito da evoluo (positiva ou negativa) das demonstraes contbeis ao
longo dos exerccios em anlise, bem como as possveis tendncias para os
prximos exerccios, que serviro de base para a tomada de decises dos
diversos usurios das demonstraes contbeis.
2.3.2 Anlise Vertical
A anlise vertical, tambm chamada de anlise de estrutura, relaciona um

elemento da demonstrao contbil com o total do grupo em que ele faz parte, ou
seja, calcula o percentual de cada conta em relao ao total do grupo a que
pertence.
Ferreira (2007, p.2) diz que
A anlise vertical diz respeito a elementos homogneos,
mas relativos a um mesmo exerccio, ao contrrio da
anlise horizontal, que corresponde, necessariamente, a
exerccios distintos. [...] J a anlise vertical consiste em se
estabelecer uma razo entre elementos homogneos de um
mesmo exerccio.
33
Nota-se que o foco da anlise vertical extrair informaes relativas a um

mesmo exerccio social, estabelecendo um comparativo entre elementos do
mesmo grupo de contas de determinada demonstrao contbil.
A anlise vertical, tambm denominada por alguns analistas como Anlise
por Coeficientes, aquela por meio da qual se compara cada um dos elementos
do conjunto em relao ao total do conjunto. Ela evidencia a porcentagem de
Participao de cada elemento no conjunto. (RIBEIRO, 2009, p. 199)
Assim, no Balano Patrimonial ou na Demonstrao do Resultado do
Exerccio, a anlise vertical envolve os clculos dos percentuais de todas as
contas em relao ao total do subgrupo a que pertencem ou em relao ao total
do ativo ou passivo, conforme o caso.
De acordo com Matarazzo (2008, p. 249)
O objetivo da anlise vertical mostrar a importncia de
cada conta em relao demonstrao financeira a que
pertence e, atravs da comparao com os padres do
ramo ou com percentuais da prpria empresa em anos
anteriores, permitir inferir se h itens fora das propores
normais.
Em outras palavras, a anlise vertical evidencia a participao percentual

que cada conta representa dentro das demonstraes contbeis, permitindo a
comparao entre demonstraes financeiras da mesma empresa ou de
empresas concorrentes.
Na Tabela 3, observa-se um exemplo de clculo desta anlise, por trs
exerccios sociais seguidos, tendo o valor total do ativo como base para clculo
do percentual das demais contas:
Tabela 3 Modelo de Anlise Vertical do Balano Patrimonial para Trs Perodos
CONTA
ATIVO TOTAL
ATIVO CIRCULANTE
CONTAS A RECEBER
ESTOQUES
ATIVO NO CIRCULANTE
Fonte: Elaborado pelo Autor
X1 (R$)
11.500
3.700
200
500
1.000
1.600
400
7.800
600
200
7.000
AV X1
100,00%
32,17%
1,74%
4,35%
8,70%
13,91%
3,48%
67,83%
5,22%
1,74%
60,87%
X2 (R$)
11.000
3.100
300
600
800
1.200
200
7.900
600
200
7.100
AV X2
100,00%
28,18%
2,73%
5,45%
7,27%
10,91%
1,82%
71,82%
5,45%
1,82%
64,55%
X3 (R$)
11.800
3.500
600
900
1.000
900
100
8.300
600
200
7.500
AV X3
100,00%
29,66%
5,08%
7,63%
8,47%
7,63%
0,85%
70,34%
5,08%
1,69%
63,56%
34
A anlise vertical permite avaliar a estrutura de composio dos grandes

grupos das demonstraes contbeis e tambm a sua evoluo quando
comparada a outros exerccios sociais.
Desta maneira, a anlise vertical permite ao analista conhecer a estrutura
financeira e econmica da organizao. Como outro exemplo, menciona-se a
aplicao da anlise vertical na Demonstrao do Resultado do Exerccio DRE,
onde a receita operacional igualada a 100 por cento e todos os demais itens
tm seu percentual calculado em relao receita, desta forma, todas as contas
de despesas podem ser controladas em funo do seu percentual em relao s
vendas.
2.3.3 Anlise por Quocientes
Os indicadores, ndices ou quocientes, so resultados estabelecidos entre a

razo de elementos heterogneos de um mesmo exerccio social, ou seja, so
valores
que
expressam
relao
entre
determinados
elementos
das
demonstraes contbeis.
De acordo com S (2009, p. 107) O quociente em anlise contbil o
resultado de relaes entre acontecimentos havidos em um patrimnio de modo a
apurar quanto um valor em outro est contido.
Ao
analisar
uma
empresa
atravs
de
seus
ndices,
usurio
obrigatoriamente ter que fazer uma relao com os padres e a fixao da

importncia de cada indicador, pois um ndice analisado isoladamente no reflete
a sade econmica e financeira que a entidade apresenta em determinada data.
Segundo Matarazzo (2008, p.147), ndice a relao entre contas ou grupo
de contas das Demonstraes Financeiras, que visa evidenciar determinado
aspecto da situao econmica ou financeira de uma empresa.
Assim, os indicadores financeiros fornecem uma avaliao sobre o
desempenho econmico-financeiro da empresa, sobre diferentes aspectos,
atravs do resultado de um determinado quociente e a avaliao do analista.
35
De acordo com Assaf Neto (2010, p.42) Indicadores Econmico-Financeiros

procuram relacionar elementos afins das demonstraes contbeis de forma a
melhor extrair concluses sobre a situao da empresa.
O analista deve, em primeiro lugar, selecionar os indicadores que mais se
enquadram para a anlise que ir satisfazer as necessidades dos usurios
interessados.
Ribeiro (2009, p.152) diz que
Em geral, a anlise por meio de quocientes desenvolvida
por meio dos quocientes que evidenciam o grau de
endividamento, a liquidez e a rentabilidade. Entretanto,
sempre que as concluses dos analistas indicarem a
necessidade de se conhecer outros detalhes, um nmero
maior de quocientes poder ser extrado das
demonstraes financeiras para ser utilizado.
Os indicadores contbeis estabelecem relaes entre duas realidades das

empresas: a posio financeira e a situao econmica em que se encontram.
Em conformidade com o raciocnio de Morante (2009), a situao financeira
da empresa indica a sua capacidade de pagamento em relao aos seus
credores, e a situao econmica diz respeito aos reflexos patrimoniais do
resultado obtido durante o tempo, evidenciando desta forma a capacidade da
empresa em obter recursos prprios pela sua atividade empresarial.
A situao financeira evidenciada pelos Quocientes de Estrutura de
Capitais e de Liquidez, enquanto a situao econmica ressaltada por meio dos
Quocientes de Rentabilidade. (RIBEIRO, 2009, p. 153)
Para um melhor resultado de uma anlise da situao econmica e
financeira de uma organizao, o analista deve utilizar a aplicao dos
indicadores em conjunto com a anlise vertical e anlise horizontal das
demonstraes contbeis. Se um indicador aponta alto grau de endividamento, a
anlise horizontal evidencia a variao deste credor nos ltimos exerccios, j a
anlise vertical demonstra quanto este credor representa do total das dvidas da
empresa.
Os indicadores contbeis tambm so aplicados na rea pblica, por meio
dos
processos
licitatrios.
administrao
pblica
exige
comprovao
documental da qualificao econmica e financeira das empresas que prestam
36
servios ou fornecem produtos aos rgos pblicos, tendo em vista reduzir o risco
de contratar aquelas empresas que no tenham recursos suficientes para o
cumprimento dos compromissos assumidos no edital.
Licitao um procedimento administrativo interno e externo destinado a
selecionar, entre outras, a proposta mais vantajosa para a Administrao Pblica.
(FIGUEIREDO, 2002, p.25)
Desta maneira, os rgos governamentais selecionam seus fornecedores
por meio dos processos licitatrios, com o objetivo de obter a empresa mais
adequada em satisfazer as necessidades e requisitos pblicos. Desta forma, os
indicadores contbeis apontam a situao financeira dos fornecedores, e auxiliam
as empresas do setor pblico na tomada de deciso nas licitaes.
A seguir, sero apresentados, conceituados e contextualizados os principais
indicadores de avaliao de desempenho econmico-financeiro utilizados para
atingir o objetivo geral deste trabalho.
2.3.3.1 ndices de Liquidez ou Solvncia
Os indicadores, ou ndices, de liquidez buscam medir a rapidez em que as

empresas tm de transformar seus ativos em moeda corrente, e so aplicados na
verificao e avaliao da capacidade de pagamento das exigibilidades.
Assaf Neto (2010, p.163) afirma que Os indicadores de liquidez evidenciam
a situao financeira de uma empresa frente a seus diversos compromissos
financeiros.
O maior interesse neste indicador vem por parte dos credores, pois analisam
os riscos inerentes na concesso de novos crditos bem como no recebimento de
crditos j concedidos.
Matarazzo (2008, p. 163) explica que
Os ndices de liquidez no so ndices extrados do fluxo de
caixa que comparam as entradas com as sadas de
dinheiro. So ndices que, a partir do confronto dos Ativos
Circulantes com as Dvidas, procuram medir quo slida a
base financeira da empresa. Uma empresa com bons
37
ndices de liquidez tem condies de ter boa capacidade de

pagar suas dvidas, mas no estar, obrigatoriamente,
pagando suas obrigaes em dia em funo de outras
variveis, tais como prazos, renovao de dvidas entre
outros.
Em outras palavras, os indicadores de liquidez de curto e longo prazo, tm a

finalidade de medir a situao financeira da empresa, relacionando os recursos
ativados com as obrigaes assumidas pela organizao.
Os indicadores de liquidez esto subdivididos em: liquidez imediata, liquidez
corrente, liquidez seca e liquidez geral, com o objetivo de verificar a posio
financeira da empresa em curto e longo prazo.
Sendo assim, de acordo com Santi Filho e Olinquevitch (2009, p. 2)
Sob a tica da anlise financeira tradicional que trabalha
principalmente com indicadores de anlise de balanos o
estudo dos demonstrativos contbeis, que tem como foco o
Ativo e Passivo Circulantes, consagra os indicadores de
liquidez como alguns dos principais instrumentos de anlise.
Dentre eles, os de liquidez imediata (que focaliza as
disponibilidades), liquidez seca (que focaliza os estoques),
liquidez geral (que focaliza o curto e o longo prazos) e o de
liquidez corrente (que focaliza o curto prazo) este ltimo
um dos mais conhecidos e utilizados. O indicador de
liquidez corrente utilizado tanto pelos usurios externos da
informao contbil como os analistas de crdito
quando pelos usurios internos em seus relatrios de
anlise gerencial.
Em sntese, os indicadores de liquidez avaliam a capacidade financeira da

organizao, para satisfazer compromissos de pagamentos com terceiros.
2.3.3.1.1 ndice de Liquidez Imediata
O indicador de liquidez imediata compara as disponibilidades (caixa e

equivalentes de caixa) com as exigibilidades de curto prazo, por meio do
resultado do seguinte quociente:
Liquidez Imediata =
Disponibilidades
Passivo Circulante
Quadro 2 Frmula do ndice de Liquidez Imediata

Fonte: NEVES E VICECONTI (2007, p. 434).
38
De acordo com Assaf Neto (2010), o ndice apresenta a porcentagem das

dvidas de curto prazo que so possveis de serem liquidadas de imediato. O
grupo das disponibilidades composto pelo caixa suprimento, contas bancrias e
aplicaes de curto prazo, ou seja, caixa e equivalentes de caixa. Desta forma, o
quociente de liquidez imediata geralmente baixo em relao aos demais
quocientes de liquidez, em virtude das empresas no possuir interesse em manter
grandes recursos em caixa devido a sua baixa rentabilidade.
O ndice demonstra quanto de disponvel a empresa possui para cada R$
1,00 de dvidas em curto prazo.
Conforme Morante (2009, p. 35) o principal objetivo deste indicador
[...] demonstrar a capacidade de pagamento de todo o
passivo circulante com os recursos disponveis (moeda
corrente) no momento da anlise. Trata-se de um ndice
bastante rigoroso e pouco explorado, at pela dificuldade de
obteno de resultados satisfatrios, na data do balano,
uma vez que o disponvel, quando composto de aplicaes
financeiras, pode ser circunstancial.
Quanto maior for este indicador, melhor ser a situao de solvncia da

empresa na determinada data. Porm, Ribeiro (2009) refora que mesmo em
situaes em que o quociente for inferior a um, no significa, necessariamente,
que a empresa estar em situao de insolvncia, pois as obrigaes que
constam no Passivo Circulante podero ter vencimentos que permitam que a
organizao obtenha condies que liquid-los com o desenvolvimento normal de
suas atividades, sem manter saldos elevados em Caixa.
2.3.3.1.2 ndice de Liquidez Corrente
O ndice de liquidez corrente relaciona a capacidade de pagamento das

obrigaes de curto prazo (passivo circulante) por intermdio do uso dos bens e
direitos circulantes, atravs do seguinte quociente:
Liquidez Corrente =
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Quadro 3 Frmula do ndice de Liquidez Corrente

39
Desta maneira, o ndice evidencia a proporo entre ativo e passivo

circulantes,
ou
seja,
assevera
liquidez
da
empresa
considerando
exclusivamente os bens, direitos e obrigaes de curto prazo.

Ferreira (2007, p. 4) destaca que
Para o estabelecimento de um quociente ideal de liquidez
corrente, fundamental a anlise do ciclo operacional da
empresa. Assim, uma empresa industrial deve apresentar
quociente de liquidez corrente maior que o de uma empresa
comercial, em razo de naquela os recursos aplicados na
atividade terem um retorno mais lento. Na indstria, os
recursos permanecem mais tempo no ativo circulante, na
forma de estoques de matria-prima, produtos em
elaborao, etc.
Este quociente indica a relao entre os ativos que podem ser convertidos
em espcie em curto prazo com o conjunto das obrigaes tambm de curto
prazo, demonstrando desta forma a capacidade de liquidao das dvidas com
vencimento at o final do exerccio social seguinte ao do Balano Patrimonial.
Morante (2009) diz que mundialmente, o ndice de liquidez corrente
considerado timo quando seu resultado for superior a 2,00. Desta maneira, para
cara valor monetrio registrado no passivo circulante, a empresa ter o dobro em
seu ativo circulante, ou seja, dificilmente ter problemas relacionados liquidez.
Portanto, o indicador de liquidez corrente quando superior a 1,00 revela um
excedente de ativo circulante em relao ao passivo circulante. Assim, pode-se
comprovar a relao entre ndice de liquidez corrente com o Capital Circulante
Lquido (CCL), que obtido atravs da diferena entre o Ativo Circulante e
Passivo Circulante:
CCL = Ativo Circulante Passivo Circulante
Quadro 4 Frmula do Capital Circulante Lquido
Fonte: NEVES E VICECONTI (2007, p.252).
O Grfico 1 evidencia o Capital Circulante Lquido (CCL) em suas trs

possibilidades:
Positivo: quando o indicador de liquidez corrente superior a 1,00.

Desta forma, o ativo circulante excede o total do passivo circulante.
40
Nulo: evidencia a igualdade entre ativo e passivo circulantes. Assim,

o indicador de liquidez corrente igual a 1,00.
Negativo: indica que o ativo circulante no cobre o total do passivo

circulante, ou seja, as obrigaes de curto prazo so maiores do que
os bens e direitos de curto prazo que podem ser negociados para sua
liquidao. Neste caso, o indicador de liquidez corrente ser menor
que 1,00.
Grfico 1 Evidenciao do Capital Circulante Lquido

Fonte: Elaborado pelo Autor.
No que se refere ao aspecto de solvncia das empresas, os gestores e

administradores devem buscar alternativas de manter um determinado capital
circulante lquido positivo em suas operaes, de acordo com a necessidade das
empresas, a fim de sustentar a sade financeira empresarial.
Santi Filho e Olinquevitch (2009, p. 3) comentam que
Ainda sob a ptica da anlise financeira tradicional, numa
abordagem mais financeira, outro instrumento que
largamente utilizado o Capital Circulante Lquido (CCL). O
CCL irmo gmeo do indicador de liquidez corrente:
tambm fornece uma viso dos aspectos financeiros de
curto prazo.
Sendo assim, o capital circulante lquido e o ndice de liquidez corrente esto

relacionados conforme ilustrado no Quadro 2.
Se:
Liquidez Corrente > 1,0
Liquidez Corrente = 1,0
Liquidez Corrente < 1,0
Denota:
Capital Circulante Lquido positivo
Capital Circulante Lquido nulo
Capital Circulante Lquido negativo
Quadro 5 Relao entre Liquidez Corrente e Capital Circulante Lquido

Fonte: ASSAF NETO (2010, p. 143)
41
Em termos estatsticos, estas duas variveis (indicador de liquidez corrente

e capital circulante lquido), possuem uma relao diretamente proporcional, ou
seja, quanto maior o ndice de liquidez corrente, maior ser o capital circulante
lquido disponvel para e empresa.
Segundo Assaf Neto (2010, p. 143) O capital circulante lquido
conceitualmente mais bem definido como o excedente dos recursos permanentes
(a longo prazo), prprios ou de terceiros, alocados pela empresa, em relao ao
montante tambm aplicado a longo prazo.
Desta maneira, quanto maior for o indicador de liquidez corrente da
empresa, mais alta se apresenta a capacidade em financiar suas necessidades
de capital de giro.
De acordo com Neves e Viceconti (2007), para a maior eficincia e exatido
do indicador de liquidez corrente, algumas reclassificaes devem ser
consideradas:
Duplicatas Descontadas: Devem ser reclassificadas para o passivo

circulante, em virtude de representarem um financiamento com
terceiros;
Despesas Antecipadas: Devem ser deduzidas das dvidas com

instituies financeiras do passivo circulante, visto que esta conta
utilizada para atender o regime de competncia exigido pelas normas
contbeis.
Aps as reclassificaes do grupo do ativo circulante, ficaro evidenciados

apenas os valores dos bens e direitos realizveis em curto prazo, excluindo-se
para fins de anlise por quocientes, os valores que se encontram neste grupo
apenas para atender as normas e regras contbeis. Consequentemente, o
indicador refletir de uma maneira mais exata a realidade financeira da empresa,
2.3.3.1.3 ndice de Liquidez Seca
Na anlise atravs do indicador de liquidez seca, o analista obtm a

informao sobre a capacidade da empresa de quitar suas obrigaes de curto
42
prazo (passivo circulante) com os itens de seu ativo circulante sem considerar os
estoques.
Liquidez Seca =
Ativo Circulante - Estoques

Passivo Circulante
Quadro 6 Frmula do ndice de Liquidez Seca (Principal)

Desta maneira, Neves e Viceconti (2007, p. 435) afirmam que

Se o quociente fosse igual a 1, indicaria que os estoques da
empresa estariam totalmente livres de dvidas com
terceiros, ou seja, se a empresa negociasse o ativo
circulante (menos os estoques), pagaria as dvidas de curto
prazo (PC) e restaria todo o estoque livre de dvidas, para
que a empresa pudesse trabalhar.
Este ndice adequado para realizar a avaliao da capacidade de

pagamento de empresas que operam com estoques que possuem a realizao
financeira muito lenta, como o caso de sociedades do mercado imobilirio.
De acordo com Ferreira (2007, p. 06) Neste tipo de anlise, alguns autores
desconsideram as despesas antecipadas, uma vez que, apesar de estarem no
ativo circulante, eles no se convertero em moeda. Em conformidade com este
raciocnio, o clculo deve obedecer as seguintes variveis:
Liquidez Seca =
Disponibilidades + Crditos de Curto Prazo

Passivo Circulante
Quadro 7 Frmula do ndice de Liquidez Seca (Alternativa)

Fonte: FERREIRA (2007, p. 06).
Diante do exposto, o objetivo geral deste indicador verificar a relao entre

os valores de conversibilidade do ativo circulante mais rpida, e todas as
obrigaes mensuradas no passivo circulante.
43
2.3.3.1.4 ndice de Liquidez Geral
Este quociente, tambm conhecido como Liquidez Financeira, evidencia aos

usurios da informao contbil, se os recursos aplicados no Ativo Circulante e no
Ativo Realizvel a Longo Prazo so capazes de liquidar com as Obrigaes totais,
ou seja, relaciona tudo que a empresa converter em dinheiro (a curto e longo
prazo) com tudo que ela j assumiu de dvidas (a curto e longo prazo).
Liquidez Geral =
Ativo Circulante + Ativo Realizvel a Longo Prazo

Passivo Circulante + Passivo No Circulante
Quadro 8 Frmula do ndice de Liquidez Geral

Segundo Assaf Neto (2010, p. 164) A liquidez geral utilizada tambm

como uma medida de segurana financeira da empresa a longo prazo, revelando
sua capacidade de saldar todos seus compromissos.
Este indicador muito utilizado para a verificao da capacidade de
pagamento das obrigaes totais, mediante a utilizao de recursos no
permanentes.
Ferreira (2007, p. 6) afirma que
O ideal que este ndice no seja inferior a 1. Caso
contrrio, a companhia estar financiando, pelo menos em
parte, as aplicaes no ativo permanente com recursos de
terceiros, o que, geralmente, provoca sensveis dificuldades
de pagamento das obrigaes. As aplicaes no
Permanente tm retorno demorado e devem ser financiadas
com recursos prprios, ou com recursos de terceiros
amortizveis a longo prazo.
Quando o ndice superior a 1, significa que a empresa possui bens e

direitos no ativo circulante e realizvel a longo prazo superiores as suas
obrigaes totais, e que pode liquid-las sem a necessidade de alienar bens de
uso permanente nas atividades.
44
2.3.3.2 ndices de Rentabilidade, Lucratividade e Rotao
Todo empreendimento deve render aos scios, ou acionistas, a merecida

remunerao do capital empregado. Desta maneira, os indicadores de
rentabilidade so aplicados na avaliao de desempenho em relao
lucratividade relativa s atividades da empresa, e possibilitam esta percepo sob
diversos ngulos, atravs dos quocientes relacionados ao resultado do exerccio.
Referente aos quocientes de rentabilidade, Matarazzo (2008, p. 175) afirma
que Os ndices deste grupo mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos,
isto , quanto renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de xito
econmico da empresa.
Desta maneira, os indicadores de rentabilidade so teis para a anlise
financeira das empresas do mercado financeiro de aes, na viso dos
investidores, a fim de identificar as empresas que obtm maior remunerao aos
seus acionistas.
De acordo com Ribeiro (2009, p. 168)
Os quocientes de rentabilidade servem para medir a
capacidade econmica da empresa, isto , evidenciam o
grau de xito econmico obtido pelo Capital investido na
empresa. So calculados com base em valores extrados da
Demonstrao do Resultado do Exerccio e do Balano
Patrimonial.
Assim, os indicadores de rentabilidade evidenciam o lucro gerado pela

empresa, e so de fundamental interesse dos scios e acionistas, pois atravs do
clculo e anlise destes ndices, conseguem evidenciar a remunerao do capital
investido.
Segundo Neves e Viceconti (2007, p.441) estes indicadores tm o objetivo
de avaliar o rendimento obtido pela empresa em determinado perodo. Estes
ndices podem ser medidos em relao s vendas, ativos, patrimnio lquido e ao
valor da ao.
Em relao ao resultado obtido atravs das vendas, tm-se os ndices de
lucratividade e rotao, j em relao ao capital investido apresenta-se os
45
indicadores de rentabilidade. Estes quocientes segregam-se em Rentabilidade do

Ativo, Rentabilidade do Patrimnio Lquido, Margem Lquida e Giro do Ativo.
A rentabilidade dos investimentos est diretamente relacionada com o risco
financeiro (liquidez). As empresas devem estabelecer um padro de risco-retorno
para determinar o volume do seu capital circulante lquido.
No Grfico 2, nota-se a correlao entre o comportamento da liquidez e da
rentabilidade em funo do capital circulante lquido:
Grfico 2 Capital Circulante Lquido: Correlao entre Liquidez e Rentabilidade.

Fonte: ASSAF NETO (2010, p. 162).
Em consonncia ao Grfico 2, nota-se que investimentos com maiores

ndices de rentabilidades implicam em prazos menores de liquidez, sendo a
rentabilidade inversamente proporcional liquidez.
Assaf Neto (2010, p. 161) pondera ainda que Maiores participaes de
fontes de recursos de curto prazo promovem, ao mesmo tempo, uma reduo da
liquidez (maior nvel de risco financeiro) e elevao do retorno do investimento
(em razo do custo mais barato do crdito de curto prazo).
Desta maneira, as empresas no podero desfrutar concomitantemente de
liquidez e rentabilidade mximas, devendo ento planejar um nvel de capital
circulante lquido que fornea um grau de segurana e rentabilidade apropriadas.
46
2.3.3.2.1 ndice de Rentabilidade do Ativo
Mundialmente conhecido como ROI Return on Investiment, o ndice de

rentabilidade do ativo evidencia o percentual de retorno do resultado lquido sobre
o valor do ativo total, ou seja, evidencia o potencial da empresa em gerar
resultado (lucro ou prejuzo) para cada R$ 100,00 de ativos disposio. o
ndice de resultado lquido com base no ativo total aplicado.
Rentabilidade do Ativo =
Resultado Lquido do Exerccio

Ativo Total
X100 (%)
Quadro 9 Frmula do ndice de Rentabilidade do Ativo

O indicador de rentabilidade do ativo proporciona informaes adicionais aos

usurios da informao contbil sobre a evoluo da situao econmica da
companhia, ou seja, evidencia a capacidade de gerao de lucros por parte da
empresa para unidade monetria Ativada.
Matarazzo (2008, p. 179) assevera que
Este ndice mostra quanto a empresa obteve de Lucro
lquido em relao ao Ativo. uma medida do potencial de
gerao de lucro da parte da empresa. No exatamente
uma medida de rentabilidade do capital, [...] mas uma
medida da capacidade da empresa em gerar lucro lquido e
assim poder capitalizar-se.
Atravs deste quociente, Ribeiro (2009) afirma que o analista obtm tambm
o tempo necessrio para que haja retorno do Capital total aplicado. Por exemplo,
com uma lucratividade de 20% ao ano, a empresa precisar de cinco anos para
dobrar o valor dos Capitais totais aplicados.
O objetivo desde quociente de evidenciar a rentabilidade da empresa, o
percentual de lucratividade em relao s aplicaes destinadas ao ativo total, ou
seja, sobre os recursos prprios e de terceiros. O analista deve considerar este
ndice quanto maior, melhor para a segurana do credor.
47
2.3.3.2.2 ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido
O ndice de rentabilidade do Patrimnio Lquido, tambm conhecido como

ROE Return on Equity, representa quanto a empresa obteve de resultado (lucro
ou prejuzo) para cada R$ 100,00 de capital prprio investido. Evidencia o
percentual de retorno sobre o investimento.
Rentabilidade do PL =

Patrimnio Lquido
X100 (%)
Quadro 10 Frmula do ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido

O ndice apresenta a rentabilidade do investidor, a taxa de retorno sobre o

Capital Prprio investido na empresa, ou seja, quanto de Lucro Lquido a empresa
obteve para cada R$ 100,00 de Capital Prprio aplicado. Quanto maior for este
quociente, melhor ser a lucratividade apurada pela companhia.
A principal utilidade da anlise deste quociente deve ser direcionada para
verificar quanto tempo ser necessrio para que os investidores e acionistas
recebam de volta o valor do Capital que investiram na sociedade.
Matarazzo (2008, p. 181) infere que
O papel do ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido
mostrar qual a taxa de rendimento do Capital Prprio. Essa
taxa pode ser comparada com a de outros rendimentos
alternativos no mercado, como Caderneta de Poupana,
CDBs, Letras de Cmbio, Aes, Aluguis, Fundos de
Investimentos, etc. Com isso se pode avaliar se a empresa
oferece rentabilidade superior ou inferior a essas opes.
Assim, os investidores e acionistas podero verificar o ganho obtido com o

Capital investido na empresa com o rendimento que teriam se aplicassem este
mesmo Capital no mercado financeiro ou mercado de capitais.
48
2.3.3.2.3 ndice de Margem Operacional sobre as Vendas Lquidas
Este quociente, tambm conhecido como taxa de retorno operacional ou

rentabilidade sobre as vendas, mede a eficincia da empresa em converter
receita em lucro. Revela o percentual de lucratividade alcanada pela empresa
em relao ao seu faturamento.
Margem Lquida =

Receita Operacional Lquida
X100 (%)
Quadro 11 Frmula do ndice de Margem Operacional sobre as Vendas Lquidas

Para efeito de anlise financeira, quanto maior for este quociente, melhor
para a segurana do credor.
Savytzky (2010, p. 91) parte da premissa que
No se pode predeterminar um ndice ideal para a
rentabilidade sobre as vendas, a no ser que se comparem
empresas do mesmo ramo de negcio e do mesmo porte,
com recursos financeiros semelhantes. H uma srie de
fatores que influem na rentabilidade sobre as vendas, tais
como o ramo explorado, rotao dos estoques, mercados,
custos de produo, etc.
A Margem Lquida determina a relao entre o lucro lquido da empresa e a

receita lquida de vendas. Expressa a percentagem do lucro lquido sobre o valor
da receita lquida auferida.
2.3.3.2.4 ndice de Giro do Ativo
O ndice de Giro do Ativo est relacionado com a produtividade das

empresas. O sucesso empresarial depende de um volume de vendas adequado.
Este indicador avalia a eficincia das empresas em utilizar os ativos para gerar
receitas.
49
Giro do Ativo =
Receita Operacional Lquida

Ativo Total
Quadro 12 Frmula do ndice de Giro do Ativo

Na anlise financeira, o analista consegue observar atravs do ndice de

Giro do Ativo, quantas vezes a empresa girou o seu ativo com as vendas.
Ferreira (2007, p. 18) diz que este quociente Indica o nmero de
renovaes do ativo em razo das vendas lquidas realizadas (ou receita
operacional lquida). Tambm representa o grau de aproveitamento do ativo.
Quanto maior o ndice de rotao, maior o aproveitamento.
O objetivo deste indicador propiciar aos usurios da informao contbil, o
potencial de venda em relao aos investimentos destinados ao ativo total, ou
seja, quantas unidades monetrias a empresa consegue vender em relao ao
seu ativo.
Marion (2010, p. 156) diz que Quanto mais o Ativo girar em vendas reais,
mais eficiente a gerncia est sendo na administrao dos investimentos (Ativo).
A ideia produzir mais, vender mais, numa proporo maior que os investimentos
no Ativo.
Desta maneira, quanto maior for o ndice, maior ser o aproveitamento dos
recursos aplicados no Ativo.
2.3.3.3 ndices de Estrutura de Capitais
Os indicadores de estrutura de capitais evidenciam o grau de endividamento

das empresas em decorrncia das origens dos Capitais investidos no Patrimnio
Lquido.
Sabemos que o Ativo (aplicao de recursos) financiado por Capitais de
Terceiros (Passivo Circulante + Passivo No Circulante) e por Capitais Prprios
(Patrimnio Lquido). Portanto, Capitais de Terceiros e Capitais Prprios so
fontes (origens) de recursos. (MARION 2010, p. 92).
50
Desta forma, com o confronto entre Capitais Prprios e Capitais de

Terceiros, o analista obtm a informao sobre quem investiu mais na entidade:
se foram os proprietrios ou se terceiros.
Savytzky (2010, p. 85) elucida que
importante conhecer-se a proporo entre o capital
prprio e os capitais alheios aplicados na empresa. A
excessiva dependncia de capitais alheios torna muito
vulnervel a normalidade dos negcios e, por outro lado, os
encargos financeiros consomem grande parte dos lucros
operacionais, forando a elevao dos preos e diminuindo
a competio no mercado.
Desta maneira, quando os Investimentos na empresa so financiados por

Capitais Prprios em dimenso maior do que pelos Capitais de Terceiros, pode-se
dizer que a situao da empresa satisfatria pela viso da estrutura de capitais.
2.3.3.3.1 Grau de Endividamento Global (GEG)
Este quociente, tambm chamado de ndice de Endividamento Total, indica

a parcela do ativo financiada por recursos de terceiros. Tais valores so extrados
do Balano Patrimonial. A frmula de clculo est apresentada no Quadro 13.
GEG =

Ativo Total
X100 (%)
Quadro 13 Frmula do ndice de Grau de Endividamento Global

Assaf Neto (2010, p. 137) afirma que este ndice Revela a dependncia da
empresa com relao a suas exigibilidades totais, isto , do montante investido
em seus ativos, qual a participao dos recursos de terceiros.
Para fins de anlise, quanto maior for este indicador, maior ser a parcela de
capitais de terceiros aplicados em seus ativos, ou seja, maior ser a dependncia
financeira da empresa mediante a utilizao de capitais de terceiros.
51
Por meio da anlise deste ndice por vrios exerccios seguidos, o analista
obtm a informao sobre a poltica de obteno de recursos que a empresa
adota, bem como a sua proporo, seja ela por meio de financiamento do ativo
por recursos prprios ou de terceiros, ou seja, se a empresa apresenta vnculos
de capitais de terceiros para financiar as suas operaes.
2.3.3.3.2 ndice de Composio do Endividamento
A composio do endividamento busca revelar a qualidade das dvidas da

empresa, mediante o percentual das obrigaes de curto prazo em relao ao
total das obrigaes da empresa.
CE =
Passivo Circulante
X100 (%)
Quadro 14 Frmula do ndice de Composio do Endividamento

No que diz respeito qualidade das dvidas empresariais, o endividamento a

Curto Prazo deve ser utilizado principalmente para financiar o Ativo Circulante, e o
endividamento a Longo Prazo para financiar o Ativo Permanente.
Neste sentido, Marion (2010, p. 94) explica que

A proporo favorvel seria de maior participao das
dvidas a Longo Prazo, propiciando empresa tempo maior
para gerar recursos que saldaro os compromissos.
Expanso e modernizao devem ser financiadas com
recursos a Longo Prazo e no pelo Passivo Circulante, pois
os recursos a serem gerados pela expanso e
modernizao vero a longo prazo.
Diversas empresas possuem dificuldades em saldar seus compromissos de

curto prazo em funo do tempo que levam para recuperar o capital investido, ou
seja, assumem compromissos financeiros com prazo de exigibilidade muito curto.
52
Em geral, o custo dos recursos de terceiros a curto prazo so mais baixos

do que os custos destes mesmos recursos captados a longo prazo. O Grfico 3
apresenta esta relao.
Grfico 3 Custo de maturidade dos recursos de terceiros

Fonte: ASSAF NETO (2010, p. 135).
Ainda sobre a evoluo dos custos dos recursos de terceiros, Assaf Neto
(2010, p. 135) afirma que
[...] a alocao preferencial por dvidas a curto prazo,
buscando unicamente o barateamento dos custos das
exigibilidades e, em consequncia, a maximizao do
retorno dos investimentos, incorpora o risco do desequilbrio
financeiro empresa. O passivo circulante, crescendo
desproporcionalmente mais rpido que o exigvel a longo
prazo, poder conduzir a empresa a uma situao de
instabilidade financeira, apresentando-se incapaz de saldar
corretamente seus compromissos.
Desta forma, o passivo exigvel da empresa deve conferir a organizao,

pelo menor custo possvel e atendendo a indispensvel sincronizao dos prazos
entre pagamentos e recebimentos, financiar os investimentos em ativos no
assumidos pelos recursos prprios.
Diante do exposto, o ndice da composio do endividamento para avaliao
de riscos financeiros, quanto menor, melhor, pois a empresa disponibilizar
maiores prazos para liquidar suas obrigaes.
53
APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS
Nesta seo ser abordada a caracterizao das empresas em estudo, o

clculo dos principais indicadores, anlise horizontal e vertical do Balano
Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do Exerccio dos exerccios sociais
de 2009, 2010 e 2011, alm da interpretao dos resultados obtidos a fim de
formular uma posio quanto situao econmica e financeira das empresas.
3.1
CARACTERIZAO DAS EMPRESAS
Em um processo de avaliao de desempenho econmico-financeiro,

essencial que o analista tenha o conhecimento do contexto em que a empresa em
anlise est inserida, ou seja, sua posio no mercado, seus principais
concorrentes, sua capacidade financeira e patrimonial, etc.
A caracterizao da empresa em conjunto com o resultado da anlise,
permitir ao analista formular um diagnstico referente sade econmica e
financeira da organizao.
A seguir, apresenta-se o breve histrico da companhia Gol Linhas Areas
Inteligentes S/A e sua principal concorrente no mercado brasileiro, a Tam Linhas
Areas S/A.
3.1.1 GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A
De acordo com GOL (BRASIL, 2012), a GOL Linhas Areas Inteligentes S/A
a companhia area que mais inova no mercado brasileiro, tornando-se
referncia mundial por democratizar o servio de transporte areo no Brasil e na
Amrica do Sul, apresentando produtos e servios inovadores com seu modelo de
negcio de baixo custo, baixa tarifa (low cost, low fare).
Fundada em 2001, so mais de dez anos de crescimento e expanso. A
companhia oferece atualmente mais de 900 voos dirios para 71 destinos e 13
54
pases. Atravs das parcerias criadas com companhias areas nacionais e

internacionais, a GOL ampliou sua malha de rotas no Brasil e no Exterior,
favorecendo desta maneira, os clientes que querem viajar para o Brasil, dentro do
pas, ou a partir dele.
Com uma frota de aeronaves modernas, as operaes da GOL atingem seu
diferencial no que diz respeito a custo reduzido com manuteno e baixo
consumo de combustvel. Atualmente a companhia conta com 114 aeronaves do
modelo Boeing 737-700 e 737-800 Next Generation que so responsveis por
atender todas as rotas no Brasil e na Amrica do Sul, juntamente com sua equipe
de 18.706 colaboradores no fim do primeiro trimestre de 2012.
No ano de 2006, a GOL inaugurou o seu Centro de Manuteno de
Aeronaves, localizado no Aeroporto de Belo Horizonte, que atua em toda
manuteno peridica das aeronaves da empresa. O local dispe de 02
hangares, escritrios, almoxarifados e depsitos. Desta maneira, a GOL mantm
seus avies revisados e preparados para transportar passageiros com conforto e
segurana.
Consonante com seus objetivos, a GOL mais uma vez revolucionou o
mercado da aviao comercial brasileira, quando adquiriu a VRG Linhas Areas,
operadora da marca VARIG, em maro de 2007. A marca VARIG opera nas rotas
internacionais mais longas da GOL, com a oferta da Classe Confort,
disponibilizando aos seus clientes uma srie de diferenciais a bordo.
A GOLLOG opera o servio de transporte areo de cargas da GOL, e
atualmente dispe de 95 unidades Gollog, localizadas em 78 cidades brasileiras,
que atendem a mais de 1.940 municpios do Brasil, alm de 08 bases
internacionais.
A GOL mantm a avaliao das oportunidades de expanso de suas
operaes, lanando novas ofertas de voos no mercado interno e em outros
centros internacionais com grande fluxo de passageiros.
55
3.1.2 TAM LINHAS AREAS S/A
Segundo TAM (BRASIL, 2012), a histria do Grupo TAM teve incio em

1961, com a fundao da TAM Taxi Areo Marlia, no interior do estado de So
Paulo. Desde o incio de suas operaes, a empresa obteve um extraordinrio
crescimento e evoluo empresarial.
O crescimento da TAM como taxi areo foi to marcante, que a credenciou
junto s autoridades governamentais a desempenhar novos papis dentro do
desenvolvimento do pas. Assim, em 1976, com a implementao efetiva dos
sistemas integrados de transportes areos regionais, surgiu a TAM Transportes
Areos Regionais S/A., companhia de linhas areas regulares.
No ano de 1995, a empresa conquistou o Prmio de Melhor Companhia
Area Regional do Mundo, concedido pela revista Air Transport World, atestando
desta maneia a qualidade dos servios oferecidos pela TAM.
Em 1998 a companhia inicia suas operaes junto ao mercado internacional,
com a rota So Paulo Miami. No ano seguinte, a vez do primeiro destino para
a Europa (Paris), em parceria com a Air France.
Atualmente a TAM a maior companhia area brasileira, assim como de
toda a Amrica Latina, sendo uma das maiores empresas areas do mundo e a
lder do Hemisfrio Sul, em nmero de passageiros transportados. A Companhia
a nica empresa brasileira membro da maior aliana area mundial, a Star
Alliance,
confirmando
assim
estratgia
de
crescimento
domstico
internacional.
Sua frota atual opera com 155 aeronaves compostas pelos modelos Airbus
(A319, A320, A321 e A330) e Boeing (767 e 777). Esta malha area atua nos
pases da Amrica do Norte, Amrica do Sul e Europa, sendo 19 destinos
internacionais e 45 destinos em todos os estados do Brasil.
O Grupo TAM ainda possui mais duas companhias areas subsidirias. A
TAM Mercosur e a Pantanal Linhas Areas. Desta maneira, sua atuao nacional
e internacional torna-se ainda mais intensa.
56
Alm das companhias areas controladas pela holding, outras empresas

fazem parte do Grupo TAM:
TAM Cargo Fundada em 1996, a unidade de transporte areo de

cargas. Atua em mais de 3.900 cidades no Brasil e no exterior e est
presente em 45 aeroportos.
TAM Viagens Criada em 1998, a empresa atua no ramo de agncia

de viagens, oferecendo pacotes completos incluindo passagens areas,
traslados, hospedagens, passeios e demais servios voltados para o
ramo do turismo.
Museu TAM O museu est sediado em So Carlos, no interior de So

Paulo, e considerado o maior museu privado mantido por uma
empresa de aviao no mundo. Tem o principal objetivo da preservao
da memria da aviao por meio da conservao e restaurao de
peas de valores artsticos ou histricos.
TAM MRO a unidade da TAM voltada para o mercado de

manuteno aeronutica. (MRO: maintenance, repair & overhaul, ou
manuteno, reparo e reviso). Atende mais de 120 aeronaves por ano,
entre TAM, empresas nacionais e internacionais.
Desta maneira, o desempenho da empresa foi reconhecido no Brasil e no

exterior. No ano de 2011, a TAM foi premiada pelo World Airline Awards, como a
"Melhor Companhia Area da Amrica do Sul" e tambm na classe "Excelncia
em atendimento na Amrica do Sul".
Em 2011, iniciou-se o servio de conectividade a bordo, com a permisso de
uso de aparelhos telefnicos a bordo, servio pioneiro no Brasil, bem como envio
de mensagens de texto e acesso a internet durante os voos da TAM operados
pelas aeronaves de modelo Airbus A321. O servio indito no pas e oferecido
em parceria com a empresa OnAir, empresa que fornece suporte para uso de
celulares em aeronaves.
A ltima novidade da empresa a fuso com a companhia LAN, com o
objetivo de formar o maior grupo areo da Amrica Latina e um dos maiores da
aviao mundial, o LATAM AIRLINES GROUP.
57
3.2
ANLISE DO DESEMPENHO ECONMICO E FINANCEIRO
Em consonncia com o referencial terico, antes de iniciar a anlise de

desempenho econmico e financeiro por intermdio das demonstraes
contbeis, realizou-se a padronizao de todos os demonstrativos contbeis a
serem utilizados, visando torn-los mais claros e objetivos, facilitando assim a
comparao dos resultados obtidos entre as empresas e o trabalho do analista.
Ribeiro (2009, p. 146) ressalta que
Aps conhecer as particularidades de cada uma das contas
que compem as demonstraes financeiras objeto de
anlise, o analista dever transcrever os dados constantes
dessas demonstraes para demonstraes padronizadas,
com a finalidade de facilitar o desenvolvimento do processo
de anlise.
Desta forma, o Balano Patrimonial e a Demonstrao do Resultado do

Exerccio de ambas as empresas analisadas neste trabalho, foram padronizados
at a classificao de terceiro nvel do plano de contas definido pela CVM e CFC.
Na seo de anexos, esto expostos os mesmos demonstrativos contbeis na
verso integral, contendo todas as informaes apresentadas pelo stio eletrnico
da Bolsa de Valores do Estado de So Paulo BOVESPA.
Neste tpico, ser realizada a avaliao comparativa do desempenho
econmico e financeiro das companhias: GOL Linhas Areas Inteligentes S/A e
TAM Linhas Areas S/A, referente aos exerccios sociais findos em 31 de
dezembro de 2009, 2010 e 2011, por meio da Anlise Horizontal, Anlise Vertical,
alm do clculo e anlise dos principais indicadores contbeis de liquidez,
rentabilidade, lucratividade e estrutura de capitais extrados das demonstraes
contbeis.
3.2.1 Anlise Horizontal
A Anlise Horizontal propicia ao analista a informao da variao das

contas contbeis ao decorrer do tempo, expressa em percentual. Assim, torna-se
evidente as contas que mais sofreram alteraes, cabendo ao analista interpretar
58
os reflexos destas variaes nas demonstraes como um todo, e como

consequncia nos indicadores econmico-financeiros das empresas.
a) Anlise Horizontal - GOL Linhas Areas Inteligentes S/A
Na Tabela 4 pode-se observar a Anlise Horizontal do Balano Patrimonial

Consolidado padronizado da companhia area GOL Linhas Areas Inteligentes
S/A, referente aos seus trs ltimos exerccios sociais encerrados: 2009, 2010 e
2011
Tabela 4 Anlise Horizontal do BP / GOL Linhas Areas Inteligentes S/A
GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A
CONTA
DESCRIO
ATIVO TOTAL
1.01
ATIVO CIRCULANTE
1.01.01
1.01.02
1.01.03
1.01.04
BALANO PATRIMONIAL - CONSOLIDADO (REAIS MIL)

2011
2010
2009
AH 2010/2011
AH 2009/2010
10.655.141
9.063.847
8.720.120
17,56%
3,94%
3.138.303
2.704.852
2.403.204
16,02%
12,55%
1.230.287
1.955.858
1.382.408
-37,10%
41,48%
1.009.068
22.606
40.444
4363,72%
-44,11%
CONTAS A RECEBER
354.134
303.054
519.308
16,86%
-41,64%
ESTOQUES
151.023
170.990
137.959
-11,68%
23,94%
1.01.06
212.998
88.143
86.125
141,65%
2,34%
1.01.07
DESPESAS ANTECIPADAS
93.797
116.182
124.728
-19,27%
-6,85%
1.01.08
OUTROS ATIVOS CIRCULANTES
86.996
48.019
112.232
81,17%
-57,21%
1.02
ATIVO NO CIRCULANTE
7.516.838
6.358.995
6.316.916
18,21%
0,67%
1.02.01
1.842.411
1.630.850
1.759.418
12,97%
-7,31%
1.02.03
IMOBILIZADO
3.890.470
3.460.968
3.325.713
12,41%
4,07%
1.02.04
INTANGVEL
1.783.957
1.267.177
1.231.785
40,78%
2,87%
PASSIVO TOTAL
10.655.141
9.063.847
8.720.120
17,56%
3,94%
2.01
PASSIVO CIRCULANTE
3.595.665
1.688.993
2.439.258
112,89%
-30,76%
2.01.01
OBRIGAES SOCIAIS E TRABALHISTAS
250.030
205.993
233.162
21,38%
-11,65%
2.01.02
FORNECEDORES
414.563
215.792
362.382
92,11%
-40,45%
2.01.03
OBRIGAES FISCAIS
76.736
58.197
57.277
31,86%
1,61%
2.01.04
EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS
1.552.440
346.008
591.695
348,67%
-41,52%
2.01.05
OUTRAS OBRIGAES
1.226.328
807.036
1.128.483
51,95%
-28,48%
2.01.06
PROVISES
75.568
55.967
66.259
35,02%
-15,53%
2.02
4.853.565
4.445.685
3.670.876
9,17%
21,11%
2.02.01
3.439.008
3.395.080
2.542.167
1,29%
33,55%
2.02.02
OUTRAS OBRIGAES
419.669
319.509
489.572
31,35%
-34,74%
2.02.03
TRIBUTOS DIFERIDOS
763.706
642.185
562.303
18,92%
14,21%
2.02.04
PROVISES
231.182
88.911
76.834
160,02%
15,72%
2.03
PATRIMNIO LQUIDO CONSOLIDADO
2.205.911
2.929.169
2.609.986
-24,69%
12,23%
2.03.01
CAPITAL SOCIAL REALIZADO
2.171.221
2.183.133
2.062.272
-0,55%
5,86%
2.03.02
RESERVAS DE CAPITAL
260.098
92.103
67.360
182,40%
36,73%
2.03.04
RESERVAS DE LUCROS
2.03.05
LUCROS/PREJUZOS ACUMULADOS
2.03.06
AJUSTES DE AVALIAO PATRIMONIAL
642.860
596.627
-100,00%
7,75%
-146140
-117.091
-100,00%
-79268
11.073
818
-815,87%
1253,67%
Fonte: Adaptado de BOVESPA (2012).
Nota-se que entre os exerccios sociais de 2009 e 2010, a maior variao no

Ativo est no Circulante, na reduo das contas de Clientes e Aplicaes
59
Financeiras, refletindo um aumento da conta Caixa e Equivalentes de Caixa no

ano de 2010. Na anlise horizontal do Passivo, as variaes mais significativas
tambm se encontram no Circulante, ou seja, reduo da conta Fornecedores em
40,45% e Emprstimos e Financiamentos em 41,52%. No Patrimnio Lquido a
variao mais representativa foi na conta de Ajustes de Avaliao Patrimonial,
como reflexo dos ajustes dos valores do imobilizado, em consonncia com as
Normas Internacionais de Contabilidade - IFRS.
Entre os exerccios de 2010 e 2011, as maiores variaes continuam no
Circulante, tanto para o Ativo quanto para o Passivo, nas contas de Aplicaes
Financeiras e Emprstimos e Financiamentos respectivamente. Porm, ao invs
de reduo a empresa obteve um aumento destas contas no ltimo ano. No
Patrimnio Lquido a variao mais expressiva se mantm na conta de Ajustes de
Avaliao Patrimonial.
A Tabela 5 apresenta o clculo da Anlise Horizontal da Demonstrao do
Resultado do Exerccio Consolidado padronizado, da empresa GOL Linhas
Areas Inteligentes S/A, referente aos exerccios de 2009, 2010 e 2011.
Tabela 5 - Anlise Horizontal da DRE / GOL Linhas Areas Inteligentes S/A
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO - CONSOLIDADO (REAIS MIL)
CONTA
DESCRIO
2011
2010
2009
AH 2010/2011
AH 2009/2010
3.01
RECEITA DE VENDA DE BENS E/OU SERVIOS
7.539.308
6.979.447
6.025.382
8,02%
15,83%
3.01.01
7.539.308
6.979.447
6.025.382
8,02%
15,83%
3.02
CUSTO DOS BENS E/OU SERVIOS VENDIDOS
-6.646.055
-5.410.518
-4.697.612
22,84%
15,18%
3.02.01
-6.646.055
-5.410.518
-4.697.612
22,84%
15,18%
3.03
RESULTADO BRUTO
893.253
1.568.929
1.327.770
-43,07%
18,16%
3.03.01
RESULTADO BRUTO
893.253
1.568.929
1.327.770
-43,07%
18,16%
3.04
DESPESAS/RECEITAS OPERACIONAIS
-1.137.757
-871.134
-914.478
30,61%
-4,74%
3.04.01
DESPESAS COM VENDAS
-678.020
-591.077
-474.792
14,71%
24,49%
3.04.02
DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS
-569.903
-299.364
-452.324
90,37%
-33,82%
3.04.04
OUTRAS RECEITAS OPERACIONAIS
110.166
19.307
12.638
470,60%
52,77%
3.05
RESULT ANTES DO RESULT FINANCEIRO E DOS TRIBUTOS
-244.504
697.795
413.292
-135,04%
68,84%
3.05.01
-244.504
697.795
413.292
-135,04%
68,84%
3.06
RESULTADO FINANCEIRO
-755.914
-311.299
342.844
142,83%
-190,80%
3.06.01
RECEITAS FINANCEIRAS
477.524
230.456
899.791
107,21%
-74,39%
3.06.02
DESPESAS FINANCEIRAS
-1.233.438
-541.755
-556.947
127,67%
-2,73%
3.07
RESULTADO ANTES DOS TRIBUTOS SOBRE O LUCRO
-1.000.418
386.496
756.136
-358,84%
-48,89%
3.07.01
-1.000.418
386.496
756.136
-358,84%
-48,89%
3.08
IMPOSTO DE RENDA E CONTRIBUIO SOCIAL S/ O LUCRO
248.880
-172.299
134.696
-244,45%
-227,92%
3.08.01
CORRENTE
3.08.02
DIFERIDO
3.09
-5.791
-53.855
-609
-89,25%
8743,19%
254.671
-118.444
135.305
-315,01%
-187,54%
RESULTADO LQUIDO DAS OPERAES CONTINUADAS
-751.538
214.197
890.832
-450,86%
-75,96%
3.09.01
-751.538
214.197
890.832
-450,86%
-75,96%
3.11
LUCRO/PREJUZO CONSOLIDADO DO PERODO
-751.538
214.197
890.832
-450,86%
-75,96%
3.11.01
-751.538
214.197
890.832
-450,86%
-75,96%
60
Nos trs anos em anlise, alm da grande variao do Resultado Lquido de

cada perodo, as variaes mais expressivas aparecem nas contas do grupo do
Resultado Financeiro, em decorrncia as Variaes Cambiais dos Emprstimos e
Financiamentos em moeda estrangeira.
b) Anlise Horizontal - TAM Linhas Areas S/A
Os clculos da Anlise Horizontal do Balano Patrimonial Consolidado

padronizado da companhia TAM Linhas Areas S/A, esto evidenciados na
Tabela 6, de maneira comparativa entre a evoluo das contas patrimoniais nos
trs ltimos exerccios sociais, encerrados em 31 de dezembro de 2009, 2010 e
2011.
Tabela 6 - Anlise Horizontal do BP / TAM Linhas Areas S/A
TAM LINHAS AREAS S/A
CONTA
DESCRIO
ATIVO TOTAL
1.01
ATIVO CIRCULANTE
1.01.01
1.01.02

2011
2010
2009
AH 2010/2011
AH 2009/2010
15.985.229
14.459.063
12.940.085
10,56%
11,74%
5.116.660
4.505.357
3.793.420
13,57%
18,77%
650.081
1.012.220
1.075.172
-35,78%
-5,86%
1.684.932
1.407.698
1.011.022
19,69%
39,24%
1.01.03
CONTAS A RECEBER
1.819.011
1.556.781
1.121.979
16,84%
38,75%
1.01.04
ESTOQUES
212.609
198.760
195.092
6,97%
1,88%
1.01.06
493.956
75.981
99.268
550,10%
-23,46%
1.01.07
121.978
162.788
148.910
-25,07%
9,32%
1.01.08
134.093
91.129
141.977
47,15%
-35,81%
1.02
ATIVO NO CIRCULANTE
10.868.569
9.953.706
9.146.665
9,19%
8,82%
1.02.01
940.624
637.832
770.936
47,47%
-17,27%
1.02.03
IMOBILIZADO
9.317.951
8.711.850
8.134.028
6,96%
7,10%
1.02.04
INTANGVEL
609.994
604.024
241.701
0,99%
149,91%
PASSIVO TOTAL
15.985.229
14.459.063
12.940.085
10,56%
11,74%
2.01
PASSIVO CIRCULANTE
5.246.126
4.993.522
4.454.665
5,06%
12,10%
2.01.01
2.01.02
FORNECEDORES
645.680
522.364
430.982
23,61%
21,20%
2.01.03
OBRIGAES FISCAIS
367.279
299.376
179.662
22,68%
66,63%
2.01.04
1.998.000
1.572.093
1.244.685
27,09%
26,30%
2.01.05
OUTRAS OBRIGAES
2.235.167
2.599.689
2.599.336
-14,02%
0,01%
2.01.06
PROVISES
2.02
8.614.983
6.838.150
7.191.384
25,98%
-4,91%
2.02.01
7.166.656
5.786.848
5.924.737
23,84%
-2,33%
2.02.02
OUTRAS OBRIGAES
1.132.002
735.853
600.074
53,84%
22,63%
2.02.03
TRIBUTOS DIFERIDOS
2.02.04
PROVISES
2.03
2.03.01
2.03.02
45.206
111.178
-59,34%
271.119
204.271
666.573
32,73%
-69,36%
2.124.120
2.627.391
1.294.036
-19,15%
103,04%
819.892
819.892
675.497
0,00%
21,38%
RESERVAS DE CAPITAL
140.414
120.605
99.244
16,42%
21,52%
2.03.04
RESERVAS DE LUCROS
530.020
895.592
402.141
-40,82%
122,71%
2.03.05
2.03.06
2.03.09
PARTICIPAO DE ACIONISTAS NO CONTR.
562.491
585.824
113.746
-3,98%
415,03%
71.303
205.478
3.408
-65,30%
5929,28%
61
No primeiro perodo de anlise horizontal entre os anos de 2009 e 2010

observa-se que a maior evoluo das contas do Ativo encontra-se no grupo do
No Circulante, na conta de Ativos Intangveis, com uma evoluo positiva de
141,91%. No Passivo, as Provises apresentam a variao mais expressiva, com
uma reduo de 69,35% de 2009 para 2010. O Patrimnio Lquido obteve um
aumento considervel em 2010, reflexos do aumento da conta Reservas de
Lucros em 122,71% e Participaes de Acionistas No Controladores em
5.929,28%.
Na Tabela 7 nota-se a evoluo das contas de Resultado, no perodo
compreendido entre os anos de 2009 a 2011, atravs do clculo da Anlise
Horizontal.
Tabela 7 - Anlise Horizontal da DRE / TAM Linhas Areas S/A
CONTA
DESCRIO
2011
2010
2009
AH 2010/2011
AH 2009/2010
3.01
12.994.486
11.378.691
9.765.506
14,20%
16,52%
3.01.01
12.994.486
11.378.691
9.765.506
14,20%
16,52%
3.02
-9.389.073
-8.173.569
-7.215.763
14,87%
13,27%
3.02.01
-9.389.073
-8.173.569
-7.215.763
14,87%
13,27%
3.03
RESULTADO BRUTO
3.605.413
3.205.122
2.549.743
12,49%
25,70%
3.03.01
RESULTADO BRUTO
3.605.413
3.205.122
2.549.743
12,49%
25,70%
3.04
-2.587.528
-2.191.524
-2.023.017
18,07%
8,33%
3.04.01
DESPESAS COM VENDAS
-1.730.807
-1.753.695
-1.532.752
-1,31%
14,41%
3.04.02
-897.549
-474.414
-807.117
89,19%
-41,22%
3.04.04
40.828
36.585
316.852
11,60%
-88,45%
3.05
1.017.885
1.013.598
526.726
0,42%
92,43%
3.05.01
1.017.885
1.013.598
526.726
0,42%
92,43%
3.06
-1.200.782
102.386
1.371.272
-1272,80%
-92,53%
3.06.01
2.941.572
1.774.489
2.412.686
65,77%
-26,45%
3.06.02
-4.142.354
-1.672.103
-1.041.414
147,73%
60,56%
3.07
-182.897
1.115.984
1.897.998
-116,39%
-41,20%
3.07.01
-182.897
1.115.984
1.897.998
-116,39%
-41,20%
3.08
-78.616
-447.054
-649.539
-82,41%
-31,17%
3.08.01
CORRENTE
-213.743
-142.000
-3.972
50,52%
3475,03%
3.08.02
DIFERIDO
135.127
-305.054
-645.567
-144,30%
-52,75%
3.09
-261.513
668.930
1.248.459
-139,09%
-46,42%
3.09.01
-261.513
668.930
1.248.459
-139,09%
-46,42%
3.11
-261.513
668.930
1.248.459
-139,09%
-46,42%
3.11.01
-261.513
668.930
1.248.459
-139,09%
-46,42%
Ao decorrer dos trs exerccios sociais, observa-se que a maior variao

percentual de saldo das contas de resultado do exerccio se manteve nas contas
que compem o grupo do Resultado Financeiro. Desta forma, em 2010 e 2011, as
despesas financeiras apresentaram uma evoluo positiva de 60,56% e 147,73%
62
respectivamente. J as receitas financeiras apresentaram uma variao negativa

de 26,45% em 2010 e uma variao positiva de 65,77% em 2011.
Em relao ao resultado financeiro como um todo, no ano de 2010 as
receitas e despesas financeiras demonstraram um determinado equilbrio em
termos monetrios, resultando em um Resultado Financeiro baixo em relao ano
anterior, apresentando um decrscimo de 92,53%.
3.2.2 Anlise Vertical
A Anlise Vertical consiste em revelar o grau de importncia, em

porcentagem, de cada conta em relao demonstrao contbil a que pertence.
Desta forma, o analista obtm a informao das contas mais significativas dentro
de cada grupo dos demonstrativos contbeis em anlise.
Este tipo de anlise pode ser realizado de duas maneiras: 1) constituindo
uma relao em pontos percentuais de todas as contas do Balano Patrimonial
sobre o Total do Ativo, ou na Demonstrao do Resultado do Exerccio sobre o
valor da Receita Bruta, ou 2) estabelecendo esta mesma proporo em relao
aos subgrupos das demonstraes contbeis.
Assim, a Anlise Vertical permite observar se h itens fora das propores
normais nos demonstrativos contbeis das organizaes.
a) Anlise Vertical - GOL Linhas Areas Inteligentes S/A
A Tabela 8 apresenta o clculo da Anlise Vertical da companhia GOL

Linhas Areas Inteligentes S/A, em seu Balano Patrimonial Consolidado
padronizado, referente aos exerccios de 2009, 2010 e 2011.
Para esta anlise, adotou-se a tcnica de estabelecer os percentuais das
contas patrimoniais em relao ao Total do Ativo.
63
Tabela 8 - Anlise Vertical do BP / GOL Linhas Areas Inteligentes S/A

CONTA
DESCRIO
ATIVO TOTAL
1.01
1.01.01

2011
AV 2011
2010
AV 2010
2009
AV 2009
10.655.141
100,00%
9.063.847
100,00%
8.720.120
100,00%
ATIVO CIRCULANTE
3.138.303
29,45%
2.704.852
29,84%
2.403.204
27,56%
1.230.287
11,55%
1.955.858
21,58%
1.382.408
15,85%
1.01.02
1.009.068
9,47%
22.606
0,25%
40.444
0,46%
1.01.03
CONTAS A RECEBER
354.134
3,32%
303.054
3,34%
519.308
5,96%
1.01.04
ESTOQUES
151.023
1,42%
170.990
1,89%
137.959
1,58%
1.01.06
212.998
2,00%
88.143
0,97%
86.125
0,99%
1.01.07
93.797
0,88%
116.182
1,28%
124.728
1,43%
1.01.08
86.996
0,82%
48.019
0,53%
112.232
1,29%
1.02
ATIVO NO CIRCULANTE
7.516.838
70,55%
6.358.995
70,16%
6.316.916
72,44%
1.02.01
1.842.411
17,29%
1.630.850
17,99%
1.759.418
20,18%
1.02.03
IMOBILIZADO
3.890.470
36,51%
3.460.968
38,18%
3.325.713
38,14%
1.02.04
INTANGVEL
1.783.957
16,74%
1.267.177
13,98%
1.231.785
14,13%
PASSIVO TOTAL
10.655.141
100,00%
9.063.847
100,00%
8.720.120
100,00%
2.01
PASSIVO CIRCULANTE
3.595.665
33,75%
1.688.993
18,63%
2.439.258
27,97%
2.01.01
250.030
2,35%
205.993
2,27%
233.162
2,67%
2.01.02
FORNECEDORES
414.563
3,89%
215.792
2,38%
362.382
4,16%
2.01.03
OBRIGAES FISCAIS
76.736
0,72%
58.197
0,64%
57.277
0,66%
2.01.04
1.552.440
14,57%
346.008
3,82%
591.695
6,79%
2.01.05
OUTRAS OBRIGAES
1.226.328
11,51%
807.036
8,90%
1.128.483
12,94%
2.01.06
PROVISES
75.568
0,71%
55.967
0,62%
66.259
0,76%
2.02
4.853.565
45,55%
4.445.685
49,05%
3.670.876
42,10%
2.02.01
3.439.008
32,28%
3.395.080
37,46%
2.542.167
29,15%
2.02.02
OUTRAS OBRIGAES
419.669
3,94%
319.509
3,53%
489.572
5,61%
2.02.03
TRIBUTOS DIFERIDOS
763.706
7,17%
642.185
7,09%
562.303
6,45%
2.02.04
PROVISES
231.182
2,17%
88.911
0,98%
76.834
0,88%
2.03
2.205.911
20,70%
2.929.169
32,32%
2.609.986
29,93%
2.03.01
2.171.221
20,38%
2.183.133
24,09%
2.062.272
23,65%
2.03.02
RESERVAS DE CAPITAL
260.098
2,44%
92.103
1,02%
67.360
0,77%
2.03.04
RESERVAS DE LUCROS
0,00%
642.860
7,09%
596.627
6,84%
2.03.05
-146140
-1,37%
0,00%
-117.091
-1,34%
2.03.06
-79268
-0,74%
11.073
0,12%
818
0,01%
Ativo Circulante Nos trs exerccios sociais analisados, o Ativo Circulante

apresenta menos de 30% do valor total do Ativo, e tambm em todos os
exerccios suas contas mais expressivas so as de maior liquidez, como Caixa e
Equivalentes de Caixa, Aplicaes Financeiras e Clientes a Receber. Por ser uma
empresa prestadora de servios, o valor de seu estoque no relevante em
relao aos investimentos aplicados no Ativo.
Ativo No Circulante Em todos os exerccios sociais analisados, o valor
do Ativo No Circulante ultrapassou 70% do valor total do Ativo. Sua contra mais
relevante a de Imobilizado, representando aproximadamente 50% do valor
deste subgrupo do Ativo.
Passivo Circulante Este grupo contm menos de 40% do passivo total
em 2009, 2010 e 2011. As contas de Emprstimos e Financiamentos e Outras
Obrigaes so as mais representativas dentro deste subgrupo.
64
Passivo No Circulante Nos anos de 2009, 2010 e 2011, o Passivo No

Circulante exibiu mais de 40% das obrigaes totais da GOL Linhas Areas
Inteligentes S/A. Sua composio basicamente pelos emprstimos e
financiamentos a longo prazo.
Patrimnio Lquido O Patrimnio lquido, ou Capital Prprio, nos trs
anos analisados apresentou cerca de aproximadamente 25% do Passivo Total, e
composto basicamente pelo Capital Social e Reservas de Lucros e de Capital.
A Tabela 9 evidencia o clculo da Anlise Vertical da Demonstrao do
resultado do Exerccio Consolidado padronizado da GOL Linhas Areas
Inteligentes S/A, referente aos exerccios sociais findos em 31 de dezembro de
2009, 2010 e 2011, tendo como base para os demais percentuais a Receita Bruta.
Tabela 9 - Anlise Vertical da DRE / GOL Linhas Areas Inteligentes S/A
CONTA
DESCRIO
3.01
2011
AV 2011
2010
AV 2010
2009
AV 2009
7.539.308
100,00%
6.979.447
100,00%
6.025.382
100,00%
3.01.01
3.02
7.539.308
100,00%
6.979.447
100,00%
6.025.382
100,00%
-6.646.055
-88,15%
-5.410.518
-77,52%
-4.697.612
-77,96%
3.02.01
-6.646.055
-88,15%
-5.410.518
-77,52%
-4.697.612
-77,96%
3.03
RESULTADO BRUTO
893.253
11,85%
1.568.929
22,48%
1.327.770
22,04%
3.03.01
RESULTADO BRUTO
893.253
11,85%
1.568.929
22,48%
1.327.770
22,04%
3.04
-1.137.757
-15,09%
-871.134
-12,48%
-914.478
-15,18%
3.04.01
DESPESAS COM VENDAS
-678.020
-8,99%
-591.077
-8,47%
-474.792
-7,88%
3.04.02
-569.903
-7,56%
-299.364
-4,29%
-452.324
-7,51%
3.04.04
110.166
1,46%
19.307
0,28%
12.638
0,21%
3.05
-244.504
-3,24%
697.795
10,00%
413.292
6,86%
3.05.01
-244.504
-3,24%
697.795
10,00%
413.292
6,86%
3.06
-755.914
-10,03%
-311.299
-4,46%
342.844
5,69%
3.06.01
477.524
6,33%
230.456
3,30%
899.791
14,93%
3.06.02
-1.233.438
-16,36%
-541.755
-7,76%
-556.947
-9,24%
3.07
-1.000.418
-13,27%
386.496
5,54%
756.136
12,55%
3.07.01
-1.000.418
-13,27%
386.496
5,54%
756.136
12,55%
3.08
248.880
3,30%
-172.299
-2,47%
134.696
2,24%
3.08.01
CORRENTE
-5.791
-0,08%
-53.855
-0,77%
-609
-0,01%
3.08.02
DIFERIDO
254.671
3,38%
-118.444
-1,70%
135.305
2,25%
3.09
-751.538
-9,97%
214.197
3,07%
890.832
14,78%
3.09.01
-751.538
-9,97%
214.197
3,07%
890.832
14,78%
3.11
-751.538
-9,97%
214.197
3,07%
890.832
14,78%
3.11.01
-751.538
-9,97%
214.197
3,07%
890.832
14,78%
Como dedues da Receita, em primeiro lugar, com maior percentual sobre

a receita bruta, apresenta-se o Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos, atingindo
um percentual superior a 75% nos trs exerccios. Em segundo lugar, as
Despesas com Vendas e Despesas Administrativas, que englobam basicamente
todo o valor das Despesas Operacionais.
65
b) Anlise Vertical - TAM Linhas Areas S/A
A Tabela 10 exibe a Anlise Vertical do Balano Patrimonial Consolidado

padronizado da empresa TAM Linhas Areas S/A, referente aos trs ltimos
exerccios sociais encerrados, com os percentuais calculados sobre o valor do
Ativo Total.
Tabela 10 - Anlise Vertical do BP / TAM Linhas Areas S/A
CONTA
DESCRIO
ATIVO TOTAL
1.01
ATIVO CIRCULANTE
1.01.01
1.01.02

2011
AV 2011
2010
AV 2010
2009
AV 2009
15.985.229
100,00%
14.459.063
100,00%
12.940.085
100,00%
5.116.660
32,01%
4.505.357
31,16%
3.793.420
29,32%
650.081
4,07%
1.012.220
7,00%
1.075.172
8,31%
1.684.932
10,54%
1.407.698
9,74%
1.011.022
7,81%
1.01.03
CONTAS A RECEBER
1.819.011
11,38%
1.556.781
10,77%
1.121.979
8,67%
1.01.04
ESTOQUES
212.609
1,33%
198.760
1,37%
195.092
1,51%
1.01.06
493.956
3,09%
75.981
0,53%
99.268
0,77%
1.01.07
121.978
0,76%
162.788
1,13%
148.910
1,15%
1.01.08
134.093
0,84%
91.129
0,63%
141.977
1,10%
1.02
ATIVO NO CIRCULANTE
10.868.569
67,99%
9.953.706
68,84%
9.146.665
70,68%
1.02.01
1.02.03
IMOBILIZADO
1.02.04
INTANGVEL
PASSIVO TOTAL
2.01
PASSIVO CIRCULANTE
2.01.01
2.01.02
940.624
5,88%
637.832
4,41%
770.936
5,96%
9.317.951
58,29%
8.711.850
60,25%
8.134.028
62,86%
609.994
3,82%
604.024
4,18%
241.701
1,87%
15.985.229
100,00%
14.459.063
100,00%
12.940.085
100,00%
5.246.126
32,82%
4.993.522
34,54%
4.454.665
34,43%
0,00%
0,00%
0,00%
FORNECEDORES
645.680
4,04%
522.364
3,61%
430.982
3,33%
2.01.03
OBRIGAES FISCAIS
367.279
2,30%
299.376
2,07%
179.662
1,39%
2.01.04
1.998.000
12,50%
1.572.093
10,87%
1.244.685
9,62%
2.01.05
OUTRAS OBRIGAES
2.235.167
13,98%
2.599.689
17,98%
2.599.336
20,09%
2.01.06
PROVISES
0,00%
0,00%
0,00%
2.02
8.614.983
53,89%
6.838.150
47,29%
7.191.384
55,57%
2.02.01
7.166.656
44,83%
5.786.848
40,02%
5.924.737
45,79%
2.02.02
OUTRAS OBRIGAES
1.132.002
7,08%
735.853
5,09%
600.074
4,64%
2.02.03
TRIBUTOS DIFERIDOS
45.206
0,28%
111.178
0,77%
0,00%
2.02.04
PROVISES
271.119
1,70%
204.271
1,41%
666.573
5,15%
2.03
2.124.120
13,29%
2.627.391
18,17%
1.294.036
10,00%
2.03.01
819.892
5,13%
819.892
5,67%
675.497
5,22%
2.03.02
RESERVAS DE CAPITAL
140.414
0,88%
120.605
0,83%
99.244
0,77%
2.03.04
RESERVAS DE LUCROS
530.020
3,32%
895.592
6,19%
402.141
3,11%
2.03.05
0,00%
0,00%
0,00%
2.03.06
562.491
3,52%
585.824
4,05%
113.746
0,88%
2.03.09
PARTICIPAES DE ACIONISTAS NO CONTROLADORES
71.303
0,45%
205.478
1,42%
3.408
0,03%
Ativo Circulante Nos trs exerccios sociais analisados, a TAM Linhas

Areas S/A, apresentou as seguintes contas no seu Ativo Circulante com as
maiores participaes em pontos percentuais: Caixa e Equivalentes de Caixa,
Aplicaes Financeiras e Contas a Receber. Desta forma, estas contas
representam grande parte desde subgrupo do ativo, que denota cerca de 30% do
ativo total nos trs anos.
66
Ativo No Circulante O Ativo No Circulante apresenta aproximadamente

70% do Ativo Total nos anos em estudo. Sua conta mais expressiva trata-se do
Imobilizado, que ocupa mais da metade do saldo deste subgrupo nos anos de
2009, 2010 e 2011.
Passivo Circulante As obrigaes de curto prazo representam cerca de
30% do Passivo Total desde 2009. Sua composio composta por basicamente
Emprstimos e Financiamentos de curto prazo e Outras Obrigaes a Pagar.
Passivo No Circulante Abrange cerca de 50% do Passivo Total nos trs
anos da pesquisa, e sua composio bsica se d pela conta de Emprstimos e
Financiamentos com exigibilidade a longo prazo.
Patrimnio Lquido Nos exerccios encerrados em 31 de dezembro de
2009, 2010 e 2011, o Patrimnio Lquido da TAM Linhas Areas S/A representou
menos de 20% do Passivo Total. Suas contras mais expressivas so: o Capital
Social em primeiro lugar, e as Reservas de Lucros e os Ajustes de Avaliao
Patrimonial.
Na Tabela 11 pode-se observar a Anlise Vertical da Demonstrao do
resultado do Exerccio Consolidado padronizado da empresa TAM Linhas Areas
S/A, referente aos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011, ficando evidenciados
os principais itens que intervieram o resultado lquido dos exerccios, tendo como
referncia para a base percentual a Receita Bruta Total.
67
Tabela 11 - Anlise Vertical da DRE / TAM Linhas Areas S/A

CONTA
DESCRIO
2011
AV 2011
2010
AV 2010
2009
AV 2009
3.01
12.994.486
100,00%
11.378.691
100,00%
9.765.506
100,00%
3.01.01
12.994.486
100,00%
11.378.691
100,00%
9.765.506
100,00%
3.02
-9.389.073
-72,25%
-8.173.569
-71,83%
-7.215.763
-73,89%
3.02.01
-9.389.073
-72,25%
-8.173.569
-71,83%
-7.215.763
-73,89%
3.03
RESULTADO BRUTO
3.605.413
27,75%
3.205.122
28,17%
2.549.743
26,11%
3.03.01
RESULTADO BRUTO
3.605.413
27,75%
3.205.122
28,17%
2.549.743
26,11%
3.04
-2.587.528
-19,91%
-2.191.524
-19,26%
-2.023.017
-20,72%
3.04.01
DESPESAS COM VENDAS
-1.730.807
-13,32%
-1.753.695
-15,41%
-1.532.752
-15,70%
3.04.02
-897.549
-6,91%
-474.414
-4,17%
-807.117
-8,26%
3.04.04
40.828
0,31%
36.585
0,32%
316.852
3,24%
3.05
1.017.885
7,83%
1.013.598
8,91%
526.726
5,39%
3.05.01
1.017.885
7,83%
1.013.598
8,91%
526.726
5,39%
3.06
-1.200.782
-9,24%
102.386
0,90%
1.371.272
14,04%
3.06.01
2.941.572
22,64%
1.774.489
15,59%
2.412.686
24,71%
3.06.02
-4.142.354
-31,88%
-1.672.103
-14,70%
-1.041.414
-10,66%
3.07
-182.897
-1,41%
1.115.984
9,81%
1.897.998
19,44%
3.07.01
-182.897
-1,41%
1.115.984
9,81%
1.897.998
19,44%
3.08
-78.616
-0,60%
-447.054
-3,93%
-649.539
-6,65%
3.08.01
CORRENTE
-213.743
-1,64%
-142.000
-1,25%
-3.972
-0,04%
3.08.02
DIFERIDO
135.127
1,04%
-305.054
-2,68%
-645.567
-6,61%
3.09
-261.513
-2,01%
668.930
5,88%
1.248.459
12,78%
3.09.01
-261.513
-2,01%
668.930
5,88%
1.248.459
12,78%
3.11
-261.513
-2,01%
668.930
5,88%
1.248.459
12,78%
3.11.01
-261.513
-2,01%
668.930
5,88%
1.248.459
12,78%
No demonstrativo de resultado do exerccio, a companhia apresentou nos

trs exerccios sociais, 2009, 2010 e 2011, a maior reduo da receita com a
conta Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos, representando 73,89%, 71,83% e
72,25% respectivamente sobre o valor total da Receita Bruta.
As contas de Resultado Financeiro tambm obtiveram um percentual
relevante comparando-se com as demais despesas e receitas do exerccio, ou
seja, as despesas financeiras e receitas financeiras apresentaram o percentual de
10,66% e 24,71% no ano de 2009, 14,70% e 15,59% no ano de 2010 e 31,88% e
22,64% no ano de 2011 respectivamente.
3.2.3 Anlise por Quocientes
Neste trabalho, os indicadores econmicos e financeiros foram calculados

tendo como base os valores extrados do Balano Patrimonial e Demonstrao do
Resultado do Exerccio das companhias GOL Linhas Areas Inteligentes S/A e
TAM Linhas Areas Inteligentes S/A padronizados, referentes aos exerccios de
68
2009, 2010 e 2011. A anlise por Quocientes ser executada da seguinte

maneira:
I.
Apresenta-se uma tabela com a coleta de dados das empresas e a

aplicao da frmula dos ndices, a fim de evidenciar as variveis e valores
que compuseram o valor total dos indicadores;
II.
Explanam-se os resultados obtidos por meio de um grfico comparativo

entre as empresas objeto de estudo, com a finalidade de facilitar a anlise
da situao econmica e financeira das companhias;
III.
Realiza-se a anlise comparativa de cada indicador isoladamente e

posteriormente os indicadores em conjunto, com o intuito de formular uma
posio referente situao econmica e financeira das companhias
areas selecionadas para o estudo.
a) Liquidez Imediata
Este ndice demonstra quanto a companhia possui de disponibilidades para

cara R$ 1,00 de dvidas registradas no passivo circulante, ou seja, dvidas de
curto prazo.
A Tabela 12 evidencia as variveis e a memria de clculo para a obteno
do indicador de liquidez imediata das companhias.
Tabela 12 Clculo da Liquidez Imediata
FRMULA
LIQUIDEZ IMEDIATA = DISPONIBILIDADES PASSIVO CIRCULANTE
DISPONIBILIDADES
(Reais Mil)
PASSIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
VALOR DO NDICE
2011
1.230.287
3.595.665
0,34
2010
1.955.858
1.688.993
1,16
2009
1.382.408
2.439.258
0,57

DISPONIBILIDADES
PASSIVO CIRCULANTE
VALOR DO NDICE
2011
650.081
5.246.126
0,12
2010
1.012.220
4.993.522
0,20
2009
1.075.172
4.454.665
0,24
(Reais Mil)
(Reais Mil)
69
Assim, os dados obtidos na Tabela 12, foram explanados no Grfico 4, de

maneira comparativa entre os trs ltimos exerccios sociais das duas empresas
em estudo.
Grfico 4 Comparativo do ndice de Liquidez Imediata

Referente ao Indicador de Liquidez Imediata das duas empresas, a GOL

obteve o melhor desempenho nos trs exerccios, atingindo R$ 1,16 de
Disponibilidades para cada R$ 1,00 de dvidas de curto prazo no ano de 2010,
reflexo do alto valor que permaneceu no Disponvel at 31 de dezembro do
referido ano.
b) Liquidez Corrente
Este indicador revela quanto a empresa possui de Ativo Circulante para cara
R$ 1,00 de dvidas de curso prazo, ou seja, para cada R$ 1,00 de Passivo
Circulante.
A Tabela 13 apresenta os valores das variveis das duas empresas e a
aplicao da frmula que gerou o valor dos ndices dos trs ltimos exerccios
sociais.
70
Tabela 13 Clculo do ndice de Liquidez Corrente

FRMULA
LIQUIDEZ CORRENTE = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
PASSIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
VALOR DO NDICE
2011
3.138.303
3.595.665
0,87
2010
2.704.852
1.688.993
1,60
2009
2.403.204
2.439.258
0,99

ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
VALOR DO NDICE
2011
5.116.660
5.246.126
0,98
2010
4.505.357
4.993.522
0,90
2009
3.793.420
4.454.665
0,85
(Reais Mil)
(Reais Mil)
Assim, os resultados dos quocientes acima calculados, foram ilustrados no

Grfico 5, com a finalidade de evidenciar a comparao individual deste indicador
de desempenho financeiro.
Grfico 5 Comparativo do ndice de Liquidez Corrente

A GOL obteve o melhor desempenho referente ao ndice de liquidez corrente

referente aos exerccios de 2009 e 2010, atingindo R$ 0,99 para cada R$ 1,00 de
passivo circulante em 2009 e R$ 1,60 para cada R$ 1,00 de passivo circulante em
2010. J em 2011 o melhor desempenho foi o da TAM, com o indicador de 0,98.
Em consonncia com a fundamentao terica, o ndice de liquidez corrente
est inter-relacionado com o capital circulante lquido das empresas, que revela o
excesso ou a falta de ativos circulantes em relao ao passivo circulante.
71
A Tabela 14 revela o clculo do CCL das duas empresas em estudo,

referente aos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011.
Tabela 14 Clculo do Capital Circulante Lquido
FRMULA
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO = ATIVO CIRCULANTE - PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
PASSIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
VALOR DO NDICE
2011
3.138.303
3.595.665
-457.362,00
2010
2.704.852
1.688.993
1.015.859,00
2009
2.403.204
2.439.258
-36.054,00

ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
VALOR DO NDICE
2011
5.116.660
5.246.126
-129.466,00
2010
4.505.357
4.993.522
-488.165,00
2009
3.793.420
4.454.665
-661.245,00
(Reais Mil)
(Reais Mil)
Os resultados obtidos na Tabela 14 foram conduzidos para o Grfico 6, a fim

de evidenciar visualmente a evoluo do Capital Circulante Lquido nos trs
perodos.
Grfico 6 Comparativo do Capital Circulante Lquido

Nota-se que a empresa TAM obteve o Capital Circulante Lquido negativo

nos trs perodos, ou seja, possui um excesso de dvidas a curto prazo em
relao aos bens e direitos de curto prazo, em virtude das dvidas de
financiamentos
por
arrendamento
mercantil
de
suas
aeronaves.
72
Consequentemente o ndice de Liquidez Corrente nos trs perodos foi inferior a

1,00 para esta empresa.
J a GOL apresentou CCL positivo apenas no exerccio de 2010, o que
refletiu o ndice de Liquidez Corrente positivo neste mesmo perodo.
c) Liquidez Seca
Este indicador tem a funo de revelar quanto as empresas possuem de

Ativo Circulante menos Estoques para cara R$ 1,00 de dvidas de curto prazo.
A Tabela 15 expe as variveis necessrias para a aplicao da frmula
deste ndice, bem como os resultados obtidos nos trs perodos para as duas
empresas analisadas.
Tabela 15 Clculo do ndice de Liquidez Seca
FRMULA
LIQUIDEZ SECA = (ATIVO CIRCULANTE - ESTOQUES) PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
ESTOQUES
(Reais Mil)
PASSIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
VALOR DO NDICE
2011
3.138.303
151.023
3.595.665
0,83
2010
2.704.852
170.990
1.688.993
1,50
2009
2.403.204
137.959
2.439.258
0,93

ATIVO CIRCULANTE
ESTOQUES
PASSIVO CIRCULANTE
VALOR DO NDICE
2011
5.116.660
212.609
5.246.126
0,93
2010
4.505.357
198.760
4.993.522
0,86
2009
3.793.420
195.092
4.454.665
0,81
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
Os valores resultantes dos quocientes da Tabela 15 esto exibidos no

Grfico 7 para serem analisados de maneira comparativa.
73
Grfico 7 Comparativo do ndice de Liquidez Seca

Observou-se que o ndice de Liquidez Seca no demonstrou grandes

variaes em relao ao ndice de Liquidez Corrente, devido aos Estoques das
duas empresas no serem de valores expressivos, pois so empresas
prestadoras de servio. Assim, como no ndice anterior, apenas a GOL obteve o
ndice de Liquidez Seca superior a um, no ano de 2010, reflexo do alto valor
mantido nas contas do Disponvel neste exerccio.
d) Liquidez Geral
O quociente de Liquidez Geral, revela quanto a empresa possui de Ativos

Circulantes e Realizveis a Longo Prazo para cada R$ 1,00 de dvidas totais
(Passivo Circulante e No Circulante).
A Tabela 16 demonstra as variveis que se fazem necessrias para clculo
do indicador, bem como os resultados obtidos atravs da aplicao da frmula.
74
Tabela 16 Clculo do ndice de Liquidez Geral

FRMULA
LIQUIDEZ GERAL = (AC + ARLP) (PC + PC)
ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
VALOR DO NDICE
ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
VALOR DO NDICE
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
2011
3.138.303
1.842.411
3.595.665
4.853.565
0,59
2010
2.704.852
1.630.850
1.688.993
4.445.685
0,71
2009
2.403.204
1.759.418
2.439.258
3.670.876
0,68
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
2011
5.116.660
940.624
5.246.126
8.614.983
0,44
2010
4.505.357
637.832
4.993.522
6.838.150
0,43
2009
3.793.420
770.936
4.454.665
7.191.384
0,39
Os valores dos ndices expostos na Tabela 16 esto ilustrados no Grfico 8

de maneira comparativa entre as duas empresas.
Grfico 8 Comparativo do ndice de Liquidez Geral

Observou-se que em relao ao indicador de liquidez geral, as duas

empresas apresentaram valores inferiores a um, ou seja, possuem mais dvidas
totais em relao aos seus ativos circulantes e realizveis a longo prazo. Esta fato
pode ser explicado pelo alto valor registrado no Imobilizado das empresas,
valores estes que no entram nas variveis deste quociente. Nota-se tambm,
que a GOL apresentou ndice superior ao da TAM nos trs perodos, porm a
75
evoluo dos indicadores foi negativa nos trs exerccios para ambas as
companhias.
e) Rentabilidade do Ativo
O ndice de Rentabilidade do Ativo revela quanto a companhia obteve de

resultado, podendo ser lucro ou prejuzo, para cada R$ 100,00 de ativos totais a
disposio.
A Tabela 17 demonstra as variveis e a memria de clculo do ROI para as
duas empresas nos perodos de 2009, 2010e 2011.
Tabela 17 Clculo do ndice da Rentabilidade do Ativo
FRMULA
ROI = (RESULTADO LIQUIDO DO EXERCCIO ATIVO TOTAL) X 100(%)
RESULTADO LQUIDO DO EXERCCIO
ATIVO TOTAL
VALOR DO NDICE
(Reais Mil)
(Reais Mil)
2011
-751.538
10.655.141
-7,05%
2010
214.197
9.063.847
2,36%
2009
890.832
8.720.120
10,22%

ATIVO TOTAL
VALOR DO NDICE
(Reais Mil)
(Reais Mil)
2011
-261.513
15.985.229
-1,64%
2010
668.930
14.459.063
4,63%
2009
1.248.459
12.940.085
9,65%
Os resultados obtidos atravs da aplicao da frmula de Rentabilidade do

Ativo evidenciados na Tabela 17 esto graficamente apresentados a seguir.
76
Grfico 9 Comparativo do ndice de Rentabilidade do Ativo

Sobre a Rentabilidade do Ativo, a empresa TAM apresentou um

desempenho melhor que a sua concorrente nos anos de 2010 e 2011, exibindo
um ndice de 4,63% e -1,64% respectivamente. Este desempenho deve-se ao
valor superior que a TAM detm em seu Ativo Total e tambm ao Resultado
Lquido do Exerccio ser superior ao da GOL nos dois ltimos anos.
Em 2009 a valor da Rentabilidade do Ativo das duas empresas foi
aproximado: A GOL apresentou R$ 10,22 de Lucro Lquido para cada R$ 100,00
de Ativos a disposio no referido ano, enquanto a TAM apresentou R$ 9,65 de
Lucro Lquido para cara R$ 100,00 de Ativos Totais.
f) Rentabilidade do Patrimnio Lquido
O indicador de Rentabilidade do Patrimnio Lquido (ROE) evidencia o

retorno sobre o capital investido, ou seja, quanto a empresa gerou de resultado
(lucro ou prejuzo) para cada R$ 100,00 de Capital Prprio investido.
A Tabela 18 apresenta os valores das variveis bem como a aplicao da
frmula para chegar aos valores do mencionado ndice.
77
Tabela 18 Clculo do ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido

FRMULA
ROE = (RESULTADO LIQUIDO DO EXERCCIO PATRIMNIO LQUIDO) X 100(%)
PATRIMNIO LQUIDO
VALOR DO NDICE
PATRIMNIO LQUIDO
VALOR DO NDICE
(Reais Mil)
(Reais Mil)
2011
-751.538
2.205.911
-34,07%
2010
214.197
2.929.169
7,31%
2009
890.832
2.609.986
34,13%
(Reais Mil)
(Reais Mil)
2011
-261.513
2.124.120
-12,31%
2010
668.930
2.627.391
25,46%
2009
1.248.459
1.294.036
96,48%
O valor deste ndice nos trs perodos analisados est explanado no Grfico
10 de maneira comparativa entre as duas organizaes.
Grfico 10 Comparativo do ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido

Em todos os perodos analisados observa-se que a TAM conquistou o

melhor desempenho no que se refere a Rentabilidade do Patrimnio Lquido
comparada com a sua principal concorrente no mercado brasileiro, atingindo a
marca de 96,48% em 2009, ou seja, a empresa obteve R$ 94,48 de Lucro Lquido
para cada R$ 100,00 de capital prprio investido no referido exerccio social.
78
g) Margem Operacional sobre as Vendas Lquidas
O ndice de Margem Operacional sobre as Vendas Lquidas evidencia a

eficincia da empresa no que se refere lucratividade, ou seja, a capacidade de
converter receitas em lucro. Assim, o resultado do quociente demonstra quanto a
empresa gerou de resultado para cada R$ 100,00 de vendas lquidas realizadas.
A Tabela 19 contm as variveis que se fazem necessrias para o clculo
do ndice das duas empresas referentes aos exerccios sociais de 2009, 2010 e
2011.
Tabela 19 Clculo do ndice de Margem Operacional sobre as Vendas Lquidas
FRMULA
MARGEM LQUIDA = (RESULT. LQUIDO DO EXERCCIO RECEITA OP. LQUIDA) X100 (%)
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
VALOR DO NDICE
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
VALOR DO NDICE
2011
2010
2009
(Reais Mil)
(Reais Mil)
-751.538
7.539.308
-9,97%
214.197
6.979.447
3,07%
890.832
6.025.382
14,78%
2011
2010
2009
(Reais Mil)
(Reais Mil)
-261.513
12.994.486
-2,01%
668.930
11.378.691
5,88%
1.248.459
9.765.506
12,78%
Abaixo, o Grfico 11 ilustra de maneira comparativa os resultados obtidos

atravs dos clculos efetuados sobre os valores apresentados na Tabela 19.
Grfico 11 Comparativo do ndice de Margem Lquida

79
No exerccio social de 2009, observou-se que a GOL apresentou um ndice

de Margem Lquida superior ao da TAM, no valor de R$ 14,78 de lucro lquido
para cada R$ 100,00 de vendas lquidas efetuadas. J nos dois exerccios
seguintes, 2010 e 2011, a TAM apresentou um melhor desempenho, sendo
R$ 5,88 de lucro lquido e R$ 2,01 de prejuzo lquido respectivamente para cara
R$ 100,00 de vendas lquidas realizadas.
h) Giro do Ativo
Este ndice de rotao evidencia quantas vezes a empresa girou o seu ativo
com as vendas lquidas, ou seja, quanto a empresa gerou de vendas lquidas para
cada R$ 100,00 de ativos a disposio. Deste modo, o ndice de Giro do Ativo
est relacionado com a produtividade das empresas em gerar vendas a partir do
uso de seus ativos.
A Tabela 20 exibe os valores utilizados para calcular o Giro do Ativo das
duas empresas analisadas referente aos trs ltimos exerccios sociais
encerrados.
Tabela 20 Clculo do ndice de Giro do Ativo
FRMULA
GIRO DO ATIVO = RECEITA OPERACIONAL LQUIDA ATIVO TOTAL
RECEITA OPERACIONAL. LQUIDA
ATIVO TOTAL
VALOR DO NDICE
RECEITA OPERACIONAL. LQUIDA
ATIVO TOTAL
VALOR DO NDICE
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
2011
2010
2009
7.539.308
10.655.141
0,71
6.979.447
9.063.847
0,77
6.025.382
8.720.120
0,69
2011
2010
2009
12.994.486
15.985.229
0,81
11.378.691
14.459.063
0,79
9.765.506
12.940.085
0,75
Os valores dos ndices dos trs perodos encontram-se no Grfico 12,

explanados de maneira comparativa entre as duas empresas estudadas.
80
Grfico 12 Comparativo do ndice de Giro do Ativo

Em virtude do alto valor registrado no ativo das empresas GOL e TAM,

principalmente no Imobilizado e Intangvel, ambas apresentaram ndices de Giro
do Ativo inferiores a 1,00 nos anos de 2009, 2010 e 2011. A TAM apresentou o
melhor desempenho, com valores crescentes nos trs ltimos exerccios. J a
GOL apresentou indicadores crescentes apenas em 2009 e 2010, retornando em
2011 basicamente para o mesmo valor de giro do ativo exibido no ano de 2009.
i) Grau de Endividamento Global
Este ndice evidencia a estrutura de capital das empresas, comprovando

quanto elas apresentam de dvidas para cada R$ 100,00 de ativos a disposio.
A Tabela 21 contm os valores das variveis utilizadas para aplicao da
frmula e o resultado obtido entre as duas empresas em seus trs ltimos
exerccios sociais.
81
Tabela 21 Clculo do ndice do Grau de Endividamento Global

FRMULA
GEG = (PASSIVO CIRC. + PASSIVO NO CIRC.) ATIVO TOTAL X100 (%)
PASSIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
(Reais Mil)
ATIVO TOTAL
(Reais Mil)
VALOR DO NDICE
2011
3.595.665
4.853.565
10.655.141
79,30%
2010
1.688.993
4.445.685
9.063.847
67,68%
2009
2.439.258
3.670.876
8.720.120
70,07%

PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO TOTAL
VALOR DO NDICE
2011
5.246.126
8.614.983
15.985.229
86,71%
2010
4.993.522
6.838.150
14.459.063
81,83%
2009
4.454.665
7.191.384
12.940.085
90,00%
(Reais Mil)
(Reais Mil)
(Reais Mil)
Os resultados obtidos na Tabela 21 encontram-se ilustrados no Grfico 13

de maneira comparativa entre as duas empresas ao decorrer dos anos de 2009,
2010 e 2011.
Grfico 13 Comparativo do ndice do Grau de Endividamento Global

Ambas as empresas apresentam altos nveis de endividamento em relao

aos seus ativos, consequncia do financiamento das aeronaves e demais ativos
com capital de terceiros. A TAM apresentou uma maior proporo de
endividamento nos trs anos, para cada R$ 100,00 de ativos, ela apresentou R$
90,00 de dvidas em 2009, R$ 81,83 em 2010 e R$ 86,71 em 2011.
82
j) Composio do Endividamento
O quociente de Composio do Endividamento evidencia qual o percentual

de obrigaes circulantes em relao ao total de obrigaes da empresa. Desta
forma, gera a informao sobre a exigibilidade das dvidas das organizaes, se
so predominantes a curto ou a longo prazo.
Na Tabela 22 encontram-se os valores necessrios para calcular estas
propores, bem como os resultados obtidos dos trs ltimos anos das duas
empresas selecionadas para o estudo.
Tabela 22 Clculo do ndice da Composio do Endividamento
FRMULA
CE = PASSIVO CIRCULANTE (PASSIVO CIRC. + PASSIVO NO CIRC.) X100 (%)
PASSIVO CIRCULANTE
(Reais Mil)
(Reais Mil)
VALOR DO NDICE
2011
3.595.665
4.853.565
42,56%
2010
1.688.993
4.445.685
27,53%
2009
2.439.258
3.670.876
39,92%

PASSIVO CIRCULANTE
VALOR DO NDICE
2011
5.246.126
8.614.983
37,85%
2010
4.993.522
6.838.150
42,20%
2009
4.454.665
7.191.384
38,25%
(Reais Mil)
(Reais Mil)
Os valores dos ndices encontrados atravs da aplicao da frmula esto

explanados no Grfico 14 de maneira comparativa entre as empresas.
Grfico 14 Comparativo do ndice da Composio do Endividamento

83
As duas empresas apresentam, de certa forma, valores semelhantes no que

diz respeito a composio do endividamento. Nos trs ltimos exerccios sociais,
a parcela do endividamento constante no passivo Circulante gira em torno de 40%
para ambas as empresas. Assim, grande parte do endividamento das companhias
60% apresenta vencimentos em longo prazo.
3.3
COMPARAO DOS RESULTADOS OBTIDOS
Nesta seo ser apresentada a anlise conjunta dos resultados obtidos

atravs do clculo dos indicadores, apresentando uma posio quanto a situao
econmica e financeira das empresas GOL Linhas Area Inteligente S/A e TAM
Linhas Areas S/A, da seguinte maneira:
a) Situao Financeira Pela anlise dos indicadores de liquidez e de
estrutura de capitais em conjunto;
b) Situao
Econmica
Atravs
da
anlise
dos
indicadores
de
rentabilidade de maneira global.

A Tabela 23 apresenta um comparativo de todos os indicadores de liquidez
utilizados neste trabalho.
INDICADORES DE LIQUIDEZ OU
SOLVNCIA.
Tabela 23 Comparativo Entre os Indicadores de Liquidez

LIQUIDEZ IMEDIATA
2011
2010
2009
GOL Linhas Areas Inteligentes S/A
0,34
1,16
0,57
TAM Linhas Areas S/A
0,12
0,20
0,24
LIQUIDEZ CORRENTE
2011
2010
2009
0,87
1,60
0,99
0,98
0,90
0,85
LIQUIDEZ SECA
2011
2010
2009
0,83
1,50
0,93
0,93
0,86
0,81
LIQUIDEZ GERAL
2011
2010
2009
0,59
0,71
0,68
0,44
0,43
0,39
84
Desta forma, verifica-se que na avaliao de desempenho perante o critrio

de Liquidez, a empresa GOL Linhas Areas Inteligentes S/A apresenta um
desempenho mais favorvel em relao a sua principal concorrente, a TAM
Linhas Areas S/A, ou seja, possui uma margem de segurana maior no que diz
respeito solvncia.
A Tabela 24 demonstra o comparativo dos indicadores de estrutura de
capitais das duas empresas nos perodos analisados.
Tabela 24 Comparativo dos Indicadores de Estrutura de Capitais
NDICES DE
ESTRUTURA
DE CAPITAIS.
GRAU DE ENDIVIDAMENTO GLOBAL
2011
2010
2009
79,30%
67,68%
70,07%
86,71%
81,83%
90,00%
COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO
2011
2010
2009
42,56%
27,53%
39,92%
37,85%
42,20%
38,25%
Assim sendo, novamente a empresa GOL Linhas Areas Inteligentes S/A

apresenta um desempenho parcialmente superior ao da sua principal concorrente,
apresentando ndices de endividamentos menores nos trs perodos.
A Tabela 25 contm os ndices de rentabilidade, lucratividade e rotao de
maneira comparativa, visando a percepo global da situao econmica das
empresas em estudo.
Tabela 25 Comparativo entre os Indicadores de Rentabilidade, Lucratividade e Rotao
INDICADORES DE RENTABILIDADE,
LUCRATIVIDADE E ROTAO.
RENTABILIDADE DO ATIVO
2011
2010
2009
-7,05%
2,36%
10,22%
-1,64%
4,63%
9,65%
2011
2010
2009
RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO

-34,07%
7,31%
34,13%
-12,31%
25,46%
96,48%
MARGEM OPERACIONAL LQUIDA
2011
2010
2009
-9,97%
3,07%
14,78%
-2,01%
5,88%
12,78%
GIRO DO ATIVO
2011
2010
2009
0,71
0,77
0,69
0,81
0,79
0,75
85
No que se refere anlise econmica, em consonncia com os indicadores

de rentabilidade, lucratividade e rotao, a companhia TAM Linhas Areas S/A
apresentou o melhor desempenho perante a sua concorrente no perodo
analisado, ou seja, com o resultado do perodo obtido nos trs anos, a TAM
demonstrou maior aptido em obter recursos prprios pela sua atividade
empresarial.
86
CONSIDERAES FINAIS
Conforme foi exposto neste trabalho, a anlise das demonstraes

contbeis gera informaes que auxiliam no processo decisrio das instituies.
O resultado da anlise torna-se uma ferramenta relevante para os diversos
usurios da informao contbil, restringindo-se no apenas aos gestores na
tomada de decises internas a organizao, mas para os usurios externos que,
de certa forma, tambm possuem algum tipo de relao e influncia no
desenvolvimento empresarial.
de fundamental importncia que os usurios internos e externos no
busquem depender exclusivamente dos resultados da anlise econmicofinanceira das empresas, pois h existncia de outros fatores como a satisfao
dos clientes, as oportunidades e habilidades mercadolgicas ou at tecnolgicas
dos empreendedores, que afetam o desempenho dos negcios como um todo.
Esta seo apresenta as concluses finais obtidas por meio da anlise
econmico e financeira realizada diante dos demonstrativos contbeis das
companhias GOL Linhas Areas Inteligentes S/A e TAM Linhas Areas S/A,
atendendo ao que foi estabelecido como objetivos e pergunta de pesquisa no
captulo de introduo deste trabalho.
4.1
QUANTO AO PROBLEMA DE PESQUISA
Primeiramente quanto pergunta problema de pesquisa Dentre as

companhias brasileiras com aes na Bolsa de Valores do Estado de So Paulo
BM&F BOVESPA, qual apresenta melhor desempenho financeiro e econmico
referente aos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011? ficou comprovado que o
atual trabalho conseguiu respond-la, ao formular uma posio quanto ao
desempenho econmico e financeiro das empresas GOL Linhas Areas
Inteligentes S/A e TAM Linhas Areas S/A mediante uma anlise comparativa dos
principais indicadores contbeis.
87
4.2
QUANTO AOS OBJETIVOS
Referente aos objetivos desta pesquisa Verificar e comparar o desempenho

econmico e financeiro das empresas areas brasileiras com aes na Bolsa de
Valores do Estado de So Paulo BM&F BOVESPA, mediante a utilizao das
demonstraes contbeis dos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011. pode-se
considerar que foram atingidos com xito, mediante o clculo da anlise
horizontal e vertical, alm do clculo dos principais indicadores de liquidez e
rentabilidade das empresas selecionadas.
Assim, realizou-se uma anlise comparativa do desempenho econmico e
financeiro das companhias areas brasileiras escolhidas para o estudo, perante
os demonstrativos contbeis, bem como a aplicao dos indicadores, ndices ou
quocientes, que propiciam informaes significantes para a tomada de deciso
dos diversos usurios da Contabilidade.
Inicialmente, os objetivos especficos foram alcanados no captulo 2,
atravs da fundamentao terica, onde foram definidas as tcnicas de anlise
das demonstraes com a inteno de formular uma posio quanto situao
econmica e financeira das empresas, com a utilizao de ndices, indicadores ou
quocientes mais adequados para tal finalidade.
Neste mesmo captulo, tambm foram contextualizados os diversos usurios
da Contabilidade e conceituada a importncia da anlise de desempenho
econmico-financeiro para o planejamento do processo decisrio.
No captulo 3 obteve-se a resposta para a pergunta de pesquisa bem como
a consecuo dos objetivos gerais, onde se demonstrou por meio de tabelas e
grficos os clculos dos indicadores com base nos valores extrados do Balano
Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do Exerccio padronizados das
empresas selecionadas para o referido estudo.
Com isso, foi formada uma posio referente empresa que demonstrou
melhor desempenho econmico e financeiro no perodo selecionado para a
pesquisa.
88
4.3
QUANTO AOS RESULTADOS
O resultado primordial deste trabalho visa formular uma posio quanto ao

desempenho econmico e financeiro das companhias areas em estudo,
referente aos exerccios sociais de 2009, 2010 e 2011.
O Quadro 15 ilustra os resultados da pesquisa, de considerando apenas os
resultados obtidos por meio da anlise contbil, com a utilizao dos indicadores
de desempenho econmicos e financeiros.
Quadro 15 Resultados Obtidos por meio dos Indicadores Contbeis

Desta forma, contatou-se que a GOL Linhas Areas Inteligentes S/A, obteve
o melhor desempenho financeiro, apresentando melhores indicadores de liquidez
ou solvncia nos anos de 2009, 2010 e 2011 em relao a sua concorrente.
Quanto
aos
quocientes
de
endividamento,
ambas
as
empresas
demonstraram percentuais acima de 60%, em virtude do financiamento por

arrendamento mercantil de suas aeronaves, que apresentam um percentual
representativo de seu Ativo Imobilizado.
No que diz respeito composio do endividamento, as empresas
apresentarem em sua maioria, dvidas registradas com exigibilidades a longo
prazo, ou seja, com vencimentos superiores ao trmino do exerccio social
seguinte ao da publicao do Balano Patrimonial.
89
TAM
Linhas
Areas
S/A
demonstrou
melhores
indicadores
de
rentabilidade, lucratividade e rotao nos trs perodos analisados, assim,

obtendo melhor desempenho econmico no perodo, em relao a sua
concorrente, o que revela maior interesse por parte dos acionistas, pelo retorno
da capital investido.
4.4
RECOMENDAES PARA FUTUROS TRABALHOS
Para novas pesquisas, recomenda-se ilustrar a anlise vertical e horizontal

por meio de grficos, onde fique evidenciada a evoluo das contas mais
representativas das demonstraes contbeis.
Referente aos indicadores sugere-se a comparao com ndices-padro do
mercado de aviao comercial, e tambm com os ndices considerados
satisfatrios para fins de anlise das demonstraes.
Para uma anlise mais ampla e aprofundada do setor de aviao civil
comercial brasileiro, indica-se a utilizao de ndices operacionais especficos do
ramo, que vo alm das demonstraes contbeis, tais como: passageiros
transportados pagos, taxa de ocupao domstica e internacional e horas de
utilizao das aeronaves por dia, obtendo assim no apenas os resultados
econmicos e financeiros atravs dos demonstrativos contbeis, mas tambm o
desempenho operacional das empresas como um todo, que em conjunto com o
resultado da anlise contbil, fornecer aos usurios uma base mais slida para a
tomada de decises dentro da esfera empresarial.
90
REFERNCIAS
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e Anlise de Balanos um enfoque

econmico-financeiro comrcio e servios, industriais, bancos comerciais e
mltiplos. 9 edio. So Paulo: Atlas, 2010.
BRASIL. IBGE. rea Territorial Oficial. Disponvel em:
<http://www.ibge.gov.br/home/geociencias/cartografia/default_territ_area.shtm>
Acesso em: 12 de maro de 2012.
BRASIL, Lei n 11.638, de 25 de dezembro de 2007. Altera e revoga
dispositivos da Lei no 6.404, de 15 de dezembro de 1976, e da Lei no 6.385,
de 7 de dezembro de 1976, e estende s sociedades de grande porte
disposies relativas elaborao e divulgao de demonstraes
financeiras. Publicado em 28 de dezembro de 2007. Disponvel em:
<http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_ato2007-2010/2007/lei/l11638.htm> Acesso
em: 15 de maro de 2012.
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93
ANEXOS
ANEXO I DEMONSTRAES CONTBEIS CONSOLIDADAS / GOL LINHAS AREAS

INTELIGENTES S/A
ANEXO II DEMONSTRAES CONTBEIS CONSOLIDADAS / TAM LINHAS AREAS S/A
94
ANEXO I

DEMONSTRAES CONTBEIS CONSOLIDADAS
2011 / 2010 / 2009
95
GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A - CNJP: 06.164.253/0001-87

BALANO PATRIMONIAL CONSOLIDADO ATIVO (Reais Mil)
CONTA
DESCRIO
ATIVO TOTAL
1.01
ATIVO CIRCULANTE
2011
2010
2009
10.655.141
9.063.847
8.720.120
3.138.303
2.704.852
2.403.204
1.01.01
1.230.287
1.955.858
1.382.408
1.01.01.01
1.230.287
1.955.858
1.382.408
1.01.01.01.01
Caixa e Equivalentes de Caixa
1.230.287
1.955.858
1.382.408
1.01.02
1.009.068
22.606
40.444
1.01.02.01
1.009.068
22.606
40.444
1.01.02.01.01
Aplicaes Financeiras
1.009.068
22.606
40.444
1.01.03
CONTAS A RECEBER
354.134
303.054
519.308
1.01.03.01
CONTAS A RECEBER
354.134
303.054
519.308
1.01.03.01.01
Contas a Receber
354.134
303.054
519.308
1.01.04
ESTOQUES
151.023
170.990
137.959
1.01.04.01
ESTOQUES
151.023
170.990
137.959
1.01.04.01.01
Estoques
151.023
170.990
137.959
1.01.06
212.998
88.143
86.125
86.125
1.01.06.01
212.998
88.143
1.01.06.01.01
Tributos a Recuperar
212.998
88.143
86.125
1.01.07
93.797
116.182
124.728
1.01.07.01
93.797
116.182
124.728
1.01.07.01.01
Despesas Antecipadas
93.797
116.182
124.728
1.01.08
86.996
48.019
112.232
1.01.08.03
86.996
48.019
112.232
1.01.08.03.01
Caixa Restrito
8.554
18.820
1.01.08.03.02
Depsitos
35.082
50.429
1.01.08.03.03
Outros Crditos e valores
43.360
48.019
42.983
1.02
ATIVO NO CIRCULANTE
7.516.838
6.358.995
6.316.916
1.02.01
1.842.411
1.630.850
1.759.418
1.02.01.06
TRIBUTOS DIFERIDOS
1.086.990
817.545
866.136
1.02.01.06.01
Tributos Diferidos
1.086.990
817.545
866.136
1.02.01.07
44.964
54.201
63.574
1.02.01.07.01
Despesas Antecipadas
44.964
54.201
63.574
710.457
759.104
829.708
14.399
9.227
17.304
1.02.01.09
1.02.01.09.01
Ativos No-Correntes a Venda
1.02.01.09.03
Caixa Restrito
100.541
34.500
7.264
1.02.01.09.04
Depsitos
595.517
715.377
805.140
1.02.03
IMOBILIZADO
3.890.470
3.460.968
3.325.713
1.02.03.01
1.513.236
1.250.535
1.304.630
1.02.03.01.01
Outros Equipamentos de Voo
955.306
751.816
601.164
1.02.03.01.02
Adiantamento para Aquisio de Imobilizado
365.067
323.661
538.898
1.02.03.01.04
Outros
192.863
175.058
164.568
1.02.03.02
IMOBILIZADO ARRENDADO
2.377.234
2.210.433
2.021.083
1.02.03.02.01
Imobilizado sob Arrendamento Financeiro
2.377.234
2.210.433
2.021.083
1.02.04
INTANGVEL
1.783.957
1.267.177
1.231.785
1.02.04.01
INTANGVEIS
1.241.655
724.875
689.483
1.02.04.01.01
Intangveis
1.241.655
724.875
689.483
1.02.04.02
GOODWILL
542.302
542.302
542.302
1.02.04.02.01
Goodwill
542.302
542.302
542.302
96

BALANO PATRIMONIAL CONSOLIDADO PASSIVO (Reais Mil)
CONTA
2
2.01
2.01.01
2.01.01.01
2.01.01.01.01
2.01.02
2.01.02.01
2.01.02.01.01
2.01.03
2.01.03.01
2.01.03.01.01
2.01.04
2.01.04.01
2.01.04.01.01
2.01.05
2.01.05.02
2.01.05.02.01
2.01.05.02.04
2.01.05.02.05
2.01.05.02.06
2.01.05.02.07
2.01.05.02.08
2.01.05.02.09
2.01.06
2.01.06.01
2.01.06.01.01
2.02
2.02.01
2.02.01.01
2.02.01.01.01
2.02.02
2.02.02.02
2.02.02.02.03
2.02.02.02.04
2.02.02.02.05
2.02.02.02.06
2.02.03
2.02.03.01
2.02.03.01.01
2.02.04
2.02.04.01
2.02.04.01.01
2.03
2.03.01
2.03.01.01
2.03.01.02
2.03.02
2.03.02.01
2.03.02.02
2.03.02.05
2.03.02.06
2.03.02.07
2.03.04
2.03.04.01
2.03.04.10
2.03.05
2.03.05.01
2.03.06
2.03.06.01
DESCRIO
PASSIVO TOTAL
PASSIVO CIRCULANTE
Obrigaes Sociais e Trabalhistas
FORNECEDORES
FORNECEDORES
Fornecedores
OBRIGAES FISCAIS
OBRIGAES FISCAIS
Obrigaes Fiscais
Emprstimos e Financiamentos
OUTRAS OBRIGAES
OUTRAS OBRIGAES
Dividendos e JCP a Pagar
Taxas e Tarifas Aeroporturias
Transportes a Executar
Programa de Milhagem
Adiantamentos de Clientes
Outras Obrigaes
Obrigaes com operaes de derivativos
PROVISES
PROVISES
Provises
Emprstimos e Financiamentos
OUTRAS OBRIGAES
OUTRAS OBRIGAES
Programa de Milhagem
Adiantamento de Clientes
Obrigaes Fiscais
Outras obrigaes
TRIBUTOS DIFERIDOS
TRIBUTOS DIFERIDOS
Tributos Diferidos
PROVISES
PROVISES
Provises
Capital Social
Custo na Emisso de Aes
RESERVAS DE CAPITAL
gio na Emisso de Aes
Reserva Especial de gio na Incorporao
Aes em Tesouraria
Adiantamento para Futuro Aumento de Capital
Remunerao Baseada em Aes
RESERVAS DE LUCROS
Reserva Legal
Reserva de Reinvestimento
LUCROS/PREJUZOS ACUMUL.ADOS
Lucros/Prejuzos Acumulados
Ajustes de Avaliao Patrimonial
2011
10.655.141
3.595.665
250.030
250.030
250.030
414.563
414.563
414.563
76.736
76.736
76.736
1.552.440
1.552.440
1.552.440
1.226.328
1.226.328
584
190.029
744.743
71.935
30.252
73.353
115.432
75.568
75.568
75.568
4.853.565
3.439.008
3.439.008
3.439.008
419.669
419.669
214.779
0
112.935
91.955
763.706
763.706
763.706
231.182
231.182
231.182
2.205.911
2.171.221
2.316.500
-145.279
260.098
31.076
29.187
-51.377
182.610
68.602
0
0
0
-146.140
-146.140
-79.268
-79.268
2010
9.063.847
1.688.993
205.993
205.993
205.993
215.792
215.792
215.792
58.197
58.197
58.197
346.008
346.008
346.008
807.036
807.036
51.450
85.140
517.006
55.329
24.581
71.884
1.646
55.967
55.967
55.967
4.445.685
3.395.080
3.395.080
3.395.080
319.509
319.509
152.327
33.262
99.715
34.205
642.185
642.185
642.185
88.911
88.911
88.911
2.929.169
2.183.133
2.315.655
-132.522
92.103
31.076
29.187
-11.887
0
43.727
642.860
49.833
593.027
0
0
11.073
11.073
2009
8.720.120
2.439.258
233.162
233.162
233.162
362.382
362.382
362.382
57.277
57.277
57.277
591.695
591.695
591.695
1.128.483
1.128.483
186.416
76.331
561.347
92.541
126.059
85.789
0
66.259
66.259
66.259
3.670.876
2.542.167
2.542.167
2.542.167
489.572
489.572
221.414
64.087
88.642
115.429
562.303
562.303
562.303
76.834
76.834
76.834
2.609.986
2.062.272
2.194.794
-132.522
67.360
31.076
29.187
-11.887
0
18.984
596.627
39.123
557.504
-117.091
-117.091
818
818
97
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO CONSOLIDADO (Reais Mil)

CONTA
DESCRIO
2011
2010
2009
3.01
3.01.01
7.539.308
6.979.447
6.025.382
TRANSPORTE DE PASSAGEIROS
6.713.029
6.277.657
5.306.530
6.713.029
6.277.657
5.306.530
826.279
701.790
718.852
826.279
701.790
718.852
3.01.01.01 Transporte de Passageiros

3.01.02
TRANSPORTE DE CARGAS E OUTRAS
3.01.02.01 Transporte de Cargas e Outras

3.02
-6.646.055 -5.410.518 -4.697.612
3.02.01
-6.646.055 -5.410.518 -4.697.612
3.02.01.01 Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos
-6.646.055 -5.410.518 -4.697.612
3.03
RESULTADO BRUTO
893.253
1.568.929
1.327.770
3.03.01
RESULTADO BRUTO
893.253
1.568.929
1.327.770
893.253
1.568.929
1.327.770
-1.137.757
-871.134
-914.478
-678.020
-591.077
-474.792
-678.020
-591.077
-474.792
3.03.01.01 Resultado Bruto

3.04
3.04.01
DESPESAS COM VENDAS
3.04.01.01 Despesas Comerciais

3.04.02
3.04.02.01 Despesas Gerais e Administrativas

3.04.04
3.04.04.01 Outras Receitas Operacionais
-569.903
-299.364
-452.324
-569.903
-299.364
-452.324
110.166
19.307
12.638
110.166
19.307
12.638
3.05
RESULT. ANTES DO RESULT. FINANCEIRO E DOS TRIBUTOS
-244.504
697.795
413.292
3.05.01
-244.504
697.795
413.292
3.05.01.01 Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos
-244.504
697.795
413.292
3.06
-755.914
-311.299
342.844
3.06.01
477.524
230.456
899.791
3.06.01.02 Variao Cambial ativa

3.06.01.04 Receitas financeiras
3.06.02
46.549
708.240
477.524
183.907
191.551
-1.233.438
-541.755
-556.947
3.06.02.03 Variao Cambial Passiva
-398.897
3.06.02.04 Despesas Financeiras
-834.541
-541.755
-556.947
3.07
-1.000.418
386.496
756.136
3.07.01
-1.000.418
386.496
756.136
-1.000.418
386.496
756.136
248.880
-172.299
134.696
-5.791
-53.855
-609
-5.791
-53.855
-609
3.07.01.01 Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro

3.08
IMPOSTO DE RENDA E CONTRIBUIO SOCIAL SOBRE O LUCRO
3.08.01
CORRENTE
3.08.01.01 Corrente
3.08.02
DIFERIDO
3.08.02.01 Diferido
3.09
3.09.01
254.671
-118.444
135.305
254.671
-118.444
135.305
-751.538
214.197
890.832
-751.538
214.197
890.832
3.09.01.01 Resultado Lquido das Operaes Continuadas
-751.538
214.197
890.832
3.11
-751.538
214.197
890.832
3.11.01
-751.538
214.197
890.832
-751.538
214.197
890.832
3.11.01.01 Atribudo a Scios da Empresa Controladora
98
ANEXO II

DEMONSTRAES CONTBEIS CONSOLIDADAS
2011 / 2010 / 2009
99
TAM LINHAS AREAS S/A - CNJP: 01.832.635/0001-18
BALANO PATRIMONIAL CONSOLIDADO ATIVO (Reais Mil)

CONTA
DESCRIO
2011
2010
2009
ATIVO TOTAL
1.01
ATIVO CIRCULANTE
15.985.229
14.459.063
12.940.085
5.116.660
4.505.357
3.793.420
1.01.01
650.081
1.012.220
1.075.172
1.01.01.01
650.081
1.012.220
1.075.172
1.01.01.01.01
Caixa e Equivalentes de Caixa
650.081
1.012.220
1.075.172
1.01.02
1.684.932
1.407.698
1.011.022
1.01.02.01
APLICAES FINANCEIRAS AVALIADAS A VALOR JUSTO
1.684.932
1.407.698
1.011.022
1.01.02.01.01
Ttulos para Negociao
1.684.932
1.407.698
1.011.022
1.01.03
CONTAS A RECEBER
1.819.011
1.556.781
1.121.979
1.01.03.01
CLIENTES
1.819.011
1.556.781
1.121.979
1.01.03.01.01
Clientes
1.819.011
1.556.781
1.121.979
1.01.04
ESTOQUES
212.609
198.760
195.092
1.01.04.01
ESTOQUES
212.609
198.760
195.092
1.01.04.01.01
Estoques
212.609
198.760
195.092
1.01.06
493.956
75.981
99.268
1.01.06.01
TRIBUTOS CORRENTES A RECUPERAR
493.956
75.981
99.268
1.01.06.01.01
Imposto de renda e contribuio social a recuperar
72.948
18.424
1.01.06.01.02
Tributos a recuperar
421.008
57.557
99.268
1.01.08
256.071
253.917
290.887
1.01.08.01
ATIVOS NO-CORRENTES A VENDA
21.474
1.01.08.01.01
Ativos No-Correntes a Venda
21.474
1.01.08.03
OUTROS
234.597
253.917
290.887
1.01.08.03.01
Despesas do exerccio seguinte
121.978
162.788
148.910
1.01.08.03.02
Outros
85.397
81.234
141.977
1.01.08.03.03
Instrumentos financeiros derivativos
27.222
9.895
1.02
ATIVO NO CIRCULANTE
10.868.569
9.953.706
9.146.665
1.02.01
940.624
637.832
770.936
1.02.01.01
APLICAES FINANCEIRAS AVALIADAS A VALOR JUSTO
138.009
50.280
1.02.01.01.01
Ttulos para Negociao
138.009
50.280
1.02.01.06
TRIBUTOS DIFERIDOS
48.517
193.876
1.02.01.06.01
Imposto de Renda e Contribuio Social Diferidos
48.517
193.876
1.02.01.09
754.098
587.552
577.060
1.02.01.09.03
Caixa restrito
93.824
98.305
79.370
1.02.01.09.04
Depsitos em garantia
57.014
51.778
59.520
1.02.01.09.05
Pr-pagamento de manuteno
547.862
410.306
408.628
1.02.01.09.06
Outros
46.771
20.595
29.542
1.02.01.09.07
8.627
6.568
1.02.03
IMOBILIZADO
9.317.951
8.711.850
8.134.028
1.02.03.01
9.284.290
8.696.435
8.121.874
1.02.03.01.01
Imobilizado em Operao
9.284.290
8.696.435
8.121.874
1.02.03.03
IMOBILIZADO EM ANDAMENTO
33.661
15.415
12.154
1.02.03.03.01
Imobilizado em Andamento
33.661
15.415
12.154
1.02.04
INTANGVEL
609.994
604.024
241.701
1.02.04.01
INTANGVEIS
609.994
604.024
241.701
1.02.04.01.02
Outros
609.994
604.024
241.701
100
BALANO PATRIMONIAL CONSOLIDADO PASSIVO (Reais Mil)

CONTA
2
2.01
2.01.02
2.01.02.01
2.01.02.01.01
2.01.03
2.01.03.01
2.01.03.01.01
2.01.03.01.02
2.01.04
2.01.04.01
2.01.04.01.01
2.01.04.01.02
2.01.04.02
2.01.04.02.01
2.01.04.03
2.01.04.03.01
2.01.05
2.01.05.02
2.01.05.02.01
2.01.05.02.04
2.01.05.02.05
2.01.05.02.06
2.01.05.02.07
2.01.05.02.08
2.02
2.02.01
2.02.01.01
2.02.01.01.01
2.02.01.01.02
2.02.01.02
2.02.01.02.01
2.02.01.03
2.02.01.03.01
2.02.02
2.02.02.02
2.02.02.02.03
2.02.02.02.04
2.02.02.02.05
2.02.02.02.06
2.02.02.02.07
2.02.03
2.02.03.01
2.02.03.01.01
2.02.04
2.02.04.01
2.02.04.01.01
2.02.04.01.02
2.02.04.01.04
2.02.04.02
2.02.04.02.04
2.02.04.02.05
2.02.04.02.06
2.03
2.03.01
2.03.01.01
2.03.02
2.03.02.01
2.03.02.05
2.03.02.07
2.03.04
2.03.04.01
2.03.04.05
2.03.06
2.03.06.01
2.03.09
2.03.09.01
DESCRIO
PASSIVO TOTAL
PASSIVO CIRCULANTE
FORNECEDORES
FORNECEDORES NACIONAIS
Fornecedores Nacionais
OBRIGAES FISCAIS
OBRIGAES FISCAIS FEDERAIS
Imposto de Renda e Contribuio Social a Pagar
Impostos e tarifas a recolher
Em Moeda Nacional
Em Moeda Estrangeira
DEBNTURES
Debntures
FINANCIAMENTO POR ARRENDAMENTO FINANC.
Financiamento por Arrendamento Financeiro
OUTRAS OBRIGAES
OUTROS
Dividendos e JCP a Pagar
Receita diferida
Outros passivos circulantes
Salrios e encargos sociais
Programa de Recuperao fiscal
Em Moeda Nacional
Em Moeda Estrangeira
DEBNTURES
Debntures
FINANCIAMENTO POR ARRENDAMENTO FINANC.
Financiamento por Arrendamento Financeiro
OUTRAS OBRIGAES
OUTROS
Receita diferida
Programa de recuperao fiscal
Outros
Impostos e tarifas a recolher
TRIBUTOS DIFERIDOS
IMPOSTO DE RENDA E CONTR. SOCIAL DIFERIDOS
Imposto de Renda e Contribuio Social Diferidos
PROVISES
PROVISES FISCAIS PREV. TRAB. E CVEIS
Provises Fiscais
Provises Previdencirias e Trabalhistas
Provises Cveis
OUTRAS PROVISES
Adicional tarifrio
Fundo aerovirio
Depsitos judiciais
Capital Social Realizado
RESERVAS DE CAPITAL
gio na Emisso de Aes
Aes em Tesouraria
Plano de remunerao em aes
RESERVAS DE LUCROS
Reserva Legal
Reserva de Reteno de Lucros
Ajustes de Avaliao Patrimonial
PARTICIPAES DE ACIONISTAS NO CONTROL.
Participao dos Acionistas No Controladores
2011
15.985.229
5.246.126
645.680
645.680
645.680
367.279
367.279
0
367.279
1.998.000
979.114
174
978.940
311.190
311.190
707.696
707.696
2.235.167
2.235.167
18.418
1.472.055
27.238
197.444
473.088
46.924
8.614.983
7.166.656
2.048.260
2.699
2.045.561
496.253
496.253
4.622.143
4.622.143
1.132.002
1.132.002
43.935
207.803
436.394
440.061
3.809
45.206
45.206
45.206
271.119
193.577
64.496
21.444
107.637
77.542
0
225.463
-147.921
2.124.120
819.892
819.892
140.414
74.946
-2.559
68.027
530.020
81.005
449.015
562.491
562.491
71.303
71.303
2010
14.459.063
4.993.522
522.364
522.364
522.364
299.376
299.376
14.339
285.037
1.572.093
624.732
17.846
606.886
379.942
379.942
567.419
567.419
2.599.689
2.599.689
152.293
1.801.181
20.574
135.658
466.831
23.152
6.838.150
5.786.848
999.365
1.525
997.840
596.979
596.979
4.190.504
4.190.504
735.853
735.853
15.286
66.420
416.675
237.472
0
111.178
111.178
111.178
204.271
155.332
48.131
20.930
86.271
48.939
0
174.226
-125.287
2.627.391
819.892
819.892
120.605
74.946
-6.008
51.667
895.592
81.005
814.587
585.824
585.824
205.478
205.478
2009
12.940.085
4.454.665
430.982
430.982
430.982
179.662
179.662
0
179.662
1.244.685
471.642
19.787
451.855
275.896
275.896
497.147
497.147
2.599.336
2.599.336
233.985
1.698.321
235.727
123.696
307.607
0
7.191.384
5.924.737
1.065.371
19.424
1.045.947
835.568
835.568
4.023.798
4.023.798
600.074
600.074
6.288
100.169
319.671
173.946
0
0
0
0
666.573
126.277
40.222
18.676
67.379
540.296
515.463
135.089
-110.256
1.294.036
675.497
675.497
99.244
74.946
-11.370
35.668
402.141
49.134
353.007
113.746
113.746
3.408
3.408
101
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO CONSOLIDADO (Reais Mil)

CONTA
DESCRIO
2011
2010
2009
3.01
RECEITA DE VENDA DE BENS E/OU PREST. DE SERV.
12.994.486
11.378.691
9.765.506
3.01.01
RECEITA DE VENDA DE BENS E/OU PREST. DE SERV.
12.994.486
11.378.691
9.765.506
3.01.01.01
Receita de Venda de Bens e/ou Servios
12.994.486
11.378.691
9.765.506
3.02
-9.389.073
-8.173.569
-7.215.763
3.02.01
-9.389.073
-8.173.569
-7.215.763
3.02.01.01
Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos
-9.389.073
-8.173.569
-7.215.763
3.03
RESULTADO BRUTO
3.605.413
3.205.122
2.549.743
3.03.01
RESULTADO BRUTO
3.605.413
3.205.122
2.549.743
3.03.01.01
Resultado Bruto
3.605.413
3.205.122
2.549.743
3.04
DESPESAS / RECEITAS OPERACIONAIS
-2.587.528
-2.191.524
-2.023.017
3.04.01
DESPESAS COM VENDAS
-1.730.807
-1.753.695
-1.532.752
3.04.01.01
Despesas com Vendas
-1.730.807
-1.753.695
-1.532.752
3.04.02
-895.788
-466.394
-788.521
3.04.02.01
Despesas Gerais e Administrativas
-895.788
-466.394
-788.521
3.04.04
40.828
36.585
316.852
3.04.04.01
Variao do valor justo de derivativos de combustvel
40.828
36.585
316.852
3.04.05
OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS
-1.761
-8.020
-18.596
3.04.05.01
Honorrios dos administradores
-1.761
-8.020
-18.596
3.05
1.017.885
1.013.598
526.726
3.05.01
1.017.885
1.013.598
526.726
3.05.01.01
Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos
1.017.885
1.013.598
526.726
3.06
-1.200.782
102.386
1.371.272
3.06.01
2.941.572
1.774.489
2.412.686
3.06.01.01
Receitas Financeiras
2.941.572
1.774.489
2.412.686
3.06.02
-4.142.354
-1.672.103
-1.041.414
3.06.02.01
Despesas Financeiras
-4.135.770
-1.672.103
-1.041.414
3.06.02.02
Derivativos de Hedge
-6.584
3.07
-182.897
1.115.984
1.897.998
3.07.01
-182.897
1.115.984
1.897.998
3.07.01.01
Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro
-182.897
1.115.984
1.897.998
3.08
IMPOSTO DE RENDA E CONTR. SOCIAL SOBRE O LUCRO
-78.616
-447.054
-649.539
3.08.01
CORRENTE
-213.743
-142.000
-3.972
3.08.01.01
Corrente
-213.743
-142.000
-3.972
3.08.02
DIFERIDO
135.127
-305.054
-645.567
3.08.02.01
Diferido
135.127
-305.054
-645.567
3.09
-261.513
668.930
1.248.459
3.09.01
-261.513
668.930
1.248.459
3.09.01.01
Resultado Lquido das Operaes Continuadas
-261.513
668.930
1.248.459
3.11
LUCRO/PREJUZO LQUIDO CONSOLIDADO DO PERODO
-261.513
668.930
1.248.459
3.11.01
ATRIBUDO A SCIOS DA EMPRESA CONTROLADORA
-335.064
637.420
1.246.778
3.11.01.01
Atribudo a Scios da Empresa Controladora
-335.064
637.420
1.246.778
3.11.02
ATRIBUDO A SCIOS NO CONTROLADORES
73.551
31.510
1.681
3.11.02.01
Atribudo a Scios No Controladores
73.551
31.510
1.681

TCC - Samuel Francisco Iahn

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UNIVE

RSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

ANLISE DO DESEMPENHO ECONMIC

SAMUEL FRANCISCO IAHN

ANLISE DO DESEMPENHO ECONMICO E FINANCEIRO DAS EMPRESAS

Monografia apresentada ao Departamento

SAMUEL FRANCISCO IAHN

ANLISE DO DESEMPENHO ECONMICO E FINANCEIRO DAS EMPRESAS

Florianpolis/SC, 28 de junho de 2012.

Prof. Irineu Afonso Frey, Dr.

PROFESSORES QUE COMPUSERAM A BANCA EXAMINADORA:

Prof. Loreci Joo Borges, Dr.

Prof. Pedro Jos Von Mecheln, Dr.

Prof. Srgio Murilo Petri, Dr.

ESTE TRABALHO AOS MEUS PAIS,

ESTUDAR E SEMPRE ME APOIARAM, DIANTE DE

Grandes caminhadas comeam com a

Orientador: Prof. Loreci Joo Borges, Dr.

Este trabalho apresenta uma pesquisa bibliogrfica, ou de fontes secundrias, em que se

Palavras-chave: Anlise das demonstraes contbeis, Indicadores contbeis, Aviao.

AGNCIA NACIONAL DE AVIAO CIVIL

ATIVO REALIZVEL A LONGO PRAZO

BOLSA DE VALORES DO ESTADO DE SO PAULO

CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO

DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA

DEMONSTRAES FINANCEIRAS PADRONIZADAS

DEMONSTRAO DOS LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS

DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO

EMPRESA BRASILEIRA DE INFRAESTRUTURA AEROPORTURIA

OBJETIVO GERAL ............................................................................................ 16

OBJETIVOS ESPECFICOS ................................................................................ 16

METODOLOGIA DA PESQUISA ...................................................................... 18

COLETA E ANLISE DAS INFORMAES ............................................................ 20

DELIMITAO DA PESQUISA ........................................................................ 20

ORGANIZAO DA PESQUISA ...................................................................... 21

REFERENCIAL TERICO ............................................................................. 22

USURIOS DA INFORMAO CONTBIL .................................................... 22

IMPORTNCIA DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS .......... 25

PROCEDIMENTOS DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS ... 28

ANLISE HORIZONTAL ..................................................................................... 31

ANLISE VERTICAL .......................................................................................... 32

ANLISE POR QUOCIENTES .............................................................................. 34

NDICES DE LIQUIDEZ OU SOLVNCIA ....................................................... 36

NDICE DE LIQUIDEZ IMEDIATA .............................................................. 37

NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE ........................................................... 38

NDICE DE LIQUIDEZ SECA .................................................................... 41

NDICE DE LIQUIDEZ GERAL .................................................................. 43

NDICES DE RENTABILIDADE, LUCRATIVIDADE E ROTAO ....................... 44

NDICE DE RENTABILIDADE DO ATIVO .................................................... 46

NDICE DE RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO............................. 47

NDICE DE MARGEM OPERACIONAL SOBRE AS VENDAS LQUIDAS .......... 48

NDICE DE GIRO DO ATIVO ................................................................... 48

NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAIS ...................................................... 49

GRAU DE ENDIVIDAMENTO GLOBAL (GEG) ........................................... 50

NDICE DE COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO ....................................... 51

APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS ................................... 53

CARACTERIZAO DAS EMPRESAS ........................................................... 53

GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES S/A ................................................ 53

TAM LINHAS AREAS S/A ........................................................................... 55

ANLISE DO DESEMPENHO ECONMICO E FINANCEIRO ........................ 57

ANLISE HORIZONTAL ..................................................................................... 57