INTRODUO

Este texto contm alguns trechos da monografia Sistema de negociao de

aes utilizando indicadores de anlise tcnica otimizados por algoritmos
genticos apresentado por Leonardo Brissant, e orientado pela Dra Marley
Vellasco, como parte dos requisitos de obteno do ttulo de especializao em
Business Intelligence pela PUC-RJ.

MOTIVAO
A busca pelos melhores momentos de compra ou venda de uma ao
constante por parte de todo investidor racional. Suas decises costumam ser
realizadas com base na situao presente da empresa, conjugadas com suas
expectativas futuras. Boa parte destes investidores apiam suas decises
estudando os preos das aes. Este estudo, conhecido como Anlise Tcnica,
realizado principalmente atravs de grficos, buscando antecipar alteraes
futuras de preo.
A Anlise Tcnica tem suas razes na teoria de Dow. Dessa teoria, derivam
seus mais importantes princpios: tendncia natural dos preos, preos
descontando todas as informaes conhecidas, volume espelhando as
mudanas de preos, suportes e resistncias.
Adicionalmente interpretao dos grficos, os investidores adeptos da
Anlise Tcnica aplicam frmulas matemticas a preos e volumes
negociados, buscando utilizar seus resultados para antecipar futuras alteraes
de preos. Tais frmulas matemticas so conhecidas como Indicadores
Tcnicos.
Tambm prtica comum entre os analistas tcnicos a explorao de
indicadores nas aes. Essa prtica busca encontrar os parmetros que
aplicados aos indicadores melhor expliquem e prevejam movimentos passados
e futuros dos preos das aes. Como exemplo, podemos considerar o
cruzamento de uma mdia mvel com a linha de preos do ativo, como gatilho
de compra ou venda. O cruzamento para cima da mdia mvel com a linha de
preos considerado um gatilho de venda, enquanto que o cruzamento no
sentido oposto considerado um gatilho de compra. A questo principal
decidir se voc utilizar uma mdia mvel de 5 dias, de 15 dias, de 50 dias, ou
de 300 dias.

Leonardo Brissant leo@brissant.com

Grfico 1 Mdia Mvel

Com as ferramentas comumente utilizadas (Ex. Metastock/Equis - Reuters), a

explorao da combinao de vrios indicadores torna-se um problema
combinatorial. A tentativa de explorar a combinao de cinco indicadores com
um domnio de 200 valores possveis como parmetros, implica no teste de 320
bilhes de combinaes (200^5=320 bilhes). Imaginando uma cpu capaz de
processar 10000 combinaes por segundo, ela no terminaria a explorao
em menos de um ano de trabalho ininterrupto.
Outra lacuna no preenchida pelas ferramentas mais utilizadas a
possibilidade de buscar indicaes em outras sries de preos. Essas
indicaes poderiam vir de sries com reconhecidas correlaes. Como
exemplo, podemos citar a forte correlao entre o preo das aes
preferenciais da Petrobrs e o preo do Barril de petrleo no mercado spot .
A explorao de indicadores em dados histricos, uma prtica conhecida
como Backtesting. Seu uso permite identificar os parmetros que otimizariam o
retorno para um perodo passado. O problema que uma estratgia tima para
um passado qualquer provavelmente no ser uma boa estratgia para um
futuro qualquer.

DESCRIO DO PROBLEMA
O investimento em renda varivel permite aos investidores almejar uma maior
rentabilidade do seu capital investido, em troca de um maior risco. No caso de
investimento em aes, temos 3 riscos distintos ao aplicarmos em um ativo. O

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risco da empresa emissora das aes, o risco setorial da empresa, e o risco do

mercado como um todo.
Na tentativa de maximizar seus rendimentos, e reduzir sua exposio ao risco,
investidores racionais fazem uso de algumas estratgias consagradas, a
Anlise Fundamentalista e a Anlise Tcnica.
A Anlise Fundamentalista baseada nos fundamentos contbeis e gerenciais
da empresa, em conjunto com os fundamentos de seu setor de atuao. Este
tipo de anlise normalmente utilizado por investidores com viso de longo
prazo, ou investidores de grande porte.
Outra estratgia bastante difundida entre os investidores, especialmente os
investidores de curto prazo ou de pequeno porte, a Anlise Tcnica. Esta
anlise baseada na observao de padres das alteraes de preo e
volume de negociao. Na Anlise Tcnica existem duas correntes principais,
frequentemente utilizadas concomitantemente: a anlise de formaes grficas,
conhecida como Anlise Grfica, e a anlise baseada em indicadores, frmulas
matemticas aplicadas aos preos e volumes.
Toda negociao de um ativo a representao de um consenso. No caso de
compra de aes, um investidor acreditando na alta de preos se dispe a
pagar um determinado valor, enquanto na ponta contrria, outro investidor,
acreditando na baixa de preos, concorda em vender por este mesmo
determinado valor. Portanto, o valor de negociao de um ativo, totalmente
atrelado s expectativas dos investidores.
Um dos principais conceitos da Anlise Tcnica, Suporte e Resistncia, a
representao da resultante da expectativa dos principais players do mercado
de um ativo. O Suporte um nvel de preos onde os investidores, ao
considerarem o ativo barato, exercem grande presso compradora e elevam
seu preo. A Resistncia um nvel de preos onde os investidores ao
consideram o ativo caro, exercem grande presso vendedora, e reduzem seu
preo.

Grfico 2 Suporte e Resistncia - CCRO3 Durante aproximadamente 8 meses, os preos do

ativo respeitaram o suporte de R$11,00 e a resistncia de R$ 12,80

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Para reduzir seu risco, os investidores de pequeno porte buscam utilizar

ferramentas da Anlise Tcnica, por exemplo, suporte e resistncia, para
identificar as expectativas dos grandes players e tentar antecipar os
movimentos de preos.
Atualmente, com o poder computacional disponvel, possvel criar sistemas
complexos, baseados na combinao de vrios indicadores, na tentativa de
automatizar a deciso de investimento e, idealmente, retirar o lado emocional
da deciso.
Tambm prtica comum entre os analistas tcnicos, o Backtesting, que
consiste na explorao e otimizao de indicadores em dados histricos, na
busca da validao de alguma frmula. Entretanto, algumas vezes ocorre um
grande alarde a respeito de eventuais frmulas milagrosas de predio de
movimentos de preos. Estas divulgaes induzem pequenos e incautos
investidores, no geral iniciantes, a perder boa parte de seu capital, trazendo,
como conseqncia direta, um grande descrdito aos Trading Systems.
Ajudando a desacreditar a anlise tcnica, muitos trabalhos foram publicados
buscando demonstrar a ineficincia da utilizao de indicadores tcnicos como
suporte deciso de negociao de ativos. Em alguns casos, chegam a
comparar e nivelar a Anlise Tcnica Alquimia..
Outra grande aliada aos descrentes da Anlise Tcnica a teoria Random
Walk. Esta teoria afirma que as mudanas de preos de um ativo so
independentes entre si, e movimentos passados ou tendncias de preos de
ativos ou mercados no podem ser utilizados para predizer movimentos
futuros. Afirma, tambm, que o preo de um ativo flutua aleatoriamente em
torno de seu valor intrnseco, e a estratgia Comprar-e-manter produz
melhores resultados a qualquer outra tentativa de bater o mercado.
A observao da grande aceitao e insistente utilizao dos indicadores por
parte dos analistas tcnicos, aliado a um grande nmero de trabalhos
publicados em sua defesa, permite a considerao da hiptese da viabilidade
de utilizao de indicadores como suporte deciso de negociao de ativos.
Grande parte do problema na utilizao dos indicadores advm da dificuldade
em se estabelecer quais parmetros utilizar em suas frmulas, de modo que
seus resultados realmente possam antecipar importantes movimentos de
preos. Outra questo importante, raramente observada, que existe uma
regra primordial na utilizao dos indicadores. Indicadores de tendncias
somente podem ser utilizados quando o mercado tem uma tendncia definida.
J os indicadores de oscilao, chamados de osciladores, somente podem ser
utilizados quando o mercado no possui uma tendncia definida.
Esta monografia trata especificamente da utilizao de um sistema de
negociao (Trading System), baseado em indicadores tcnicos e estratgias
operacionais de anlise tcnica como ferramenta de apoio deciso de
investimento. Para confrontar a teoria Random Walk, os resultados do Trading
System foram especialmente comparados com o resultado da estratgia
Comprar-e-manter.

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INDICADORES TCNICOS
Os indicadores tcnicos so frmulas matemticas aplicadas a preos e
volumes negociados de um ativo, na tentativa de antecipar movimentos futuros
de preos. Existem trs tipos de indicadores: Indicadores de tendncia,
indicadores de oscilao (osciladores) e indicadores de momento.
Existe um axioma entre os analista tcnicos, que diz sempre negocie na
direo da tendncia, ou ainda, ... a tendncia sua amiga. Para
entendermos o seu significado, precisamos entender o que tendncia.
Em termos simples, tendncia a direo do mercado. O mercado no se
movimenta em linha reta, na verdade, se movimenta em ondas sucessivas que
formam picos e vales. Em uma tendncia de alta, os picos so cada vez mais
altos e, tambm, os vales so cada vez mais altos. J em uma tendncia de
baixa, os picos so cada vez mais baixos e, tambm, os vales so cada vez
mais baixos.
Os indicadores de tendncia buscam identificar precocemente as tendncias,
permitindo aos investidores surfar a maior parte possvel de uma linha de
tendncia favorvel. Deste modo, imaginando uma compra de aes em um
mercado de alta, os indicadores de tendncia permitiro a compra da ao por
um menor preo, alm de na identificao de uma reverso de tendncia,
permitir a venda desta mesma ao pelo maior preo possvel.
Quando um mercado no possui uma tendncia definida, diz-se que o mercado
est oscilando. Nestas situaes, os indicadores de oscilao (osciladores)
podem indicar os momentos de entrada e sada do investimento, de modo a
aumentar sua lucratividade.
Finalmente, os indicadores de momento. Estes indicadores, que tambm
podem gerar indicaes de compra ou venda, so utilizados para indicar ao
investidor se o mercado est em uma tendncia ou se est apenas oscilando.

ALGORITMOS GENTICOS
De acordo com Marco Aurlio Pacheco e Marley Vellasco em seu livro,
Sistemas Inteligentes de Apoio Deciso: Anlise Econmica de Projetos de
Desenvolvimento de Campos de Petrleo sob Incerteza, Algoritmos Genticos
(AG) constituem uma tcnica de busca e otimizao, altamente paralela,
inspirada no princpio Darwiniano de seleo natural e reproduo gentica. Os
sistemas desenvolvidos a partir deste princpio so ento utilizados para
procurar solues de problemas complexos ou com espao de solues
(espao de busca) muito grande. Estes so problemas de difcil modelagem e
soluo quando se aplicam mtodos convencionais de otimizao.
Estes algoritmos so indicados para procurar solues timas e subtimas,
baseados nos processos genticos de organismos biolgicos. Para tanto,
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procede-se da seguinte maneira: codifica-se cada possvel soluo de um

problema em uma estrutura chamada de cromossomo. Esta estrutura
composta de bits ou caracteres. Cada um dos cromossomos representa um
indivduo de uma populao, que de acordo com sua avaliao, pode vir a ser
selecionado para cruzamento. De maneira similar a Biologia, os cruzamentos
entre os indivduos selecionados levam a geraes contendo indivduos cada
vez mais aptos.

ARQUITETURA DO SISTEMA PROPOSTO

Rotineiramente, na Anlise tcnica utiliza-se indicaes exclusivas da prpria
srie. Neste estudo foi implementada a busca de indicaes em mais de uma
srie. No caso, alm da busca de indicaes na prpria srie de preos da
ao preferencial da Petrobras, foram utilizadas indicaes provenientes da
srie de preos de petrleo (WTI-NY).
Para que o processo de gerao de uma indicao por um indicador tcnico
seja bem sucedido, e realize indicaes de boa qualidade, alm de receber os
dados referentes aos preos do ativo, o analista tcnico precisa parametrizar
corretamente o indicador. Este processo de escolha de parmetros, costuma
ser pouco cientfico, e baseado, quase que exclusivamente, em heursticas.
Este estudo partiu da tentativa de possibilitar um mtodo otimizado de escolha
de parmetros. Para isso, optou-se por realizar um backtesting de curta
durao, buscando encontrar o conjunto de parmetros que melhor definisse o
passado recente do ativo. Ao encontrar estes parmetros timos, o Trading
System passou a utiliz-los para realizar as indicaes futuras.
Portanto, ciclicamente, o Trading System realizou um backtesting apoiado em
Algoritmos Genticos, procurando otimizar a rentabilidade passada nos ltimos
8 preges, e utilizar este conjunto de parmetros nas indicaes de 2 dias
futuros.
A plataforma escolhida para desenvolvimento foi o Microsoft Excel, em
conjunto com o suplemento Evolver da Palisade. Este suplemento possibilitou a
otimizao dos parmetros nos Backtesting baseado em Algoritmos Genticos.

COMIT DE INDICADORES
Tendo em vista a grande quantidade de indicadores, optou-se pela criao de
um comit que organizasse e realizasse a indicao final, resultante de um
processo de eleio por maioria simples. A indicao final pode ser de
Compra, Venda ou Manuteno da posio. O Trading System considera
apenas esta indicao final. Para efeito das indicaes, o comit necessita das
informaes de preos aps o fechamento das negociaes do dia. A
negociao oriunda da indicao efetuada pelo comit realizada na abertura
do prximo prego, ao preo de abertura.

Leonardo Brissant leo@brissant.com

CONCLUSES
Este estudo demonstrou a viabilidade da utilizao de um sistema de
negociao de aes conforme evidenciado no desenvolvimento desta
pesquisa.
A explorao simultnea de vrios indicadores na srie de preos da Petr4 e
em sries correlatas foi viabilizada pela utilizao de algoritmos genticos.
Ademais, o uso das indicaes oriundas da srie de petrleo garantiu a
significativa melhora da rentabilidade do Trading System. Em contrapartida, a
utilizao da srie Ibovespa foi desprezada por apresentar baixa correlao
com a srie Petr4.
importante ressaltar, que a estratgia operacional adotada foi responsvel
por boa parte da rentabilidade do Trading System. Isto pde ser comprovado
nas anlises dos resultados das indicaes aleatrias.
A aplicao do Trading System nas simulaes mostrou-se mais rentvel do
que a estratgia buy-and-hold
Contrariando a teoria Random Walk, os resultados alcanados pelo Trading
System, especialmente com a utilizao concomitante das indicaes advindas
das sries Petr4 e Petrleo, mostraram-se mais rentveis do que a estratgia
Buy-and-hold.
O sistema desenvolvido considerado um prottipo para fins de simulao da
negociao de aes. Como no houve a preocupao de desenvolvimento de
interfaces amigveis, no recomendvel sua utilizao no dia-a-dia, na
plataforma atual.
No mercado brasileiro de aes, a burocracia envolvida no posicionamento
vendido inviabiliza a utilizao do sistema apresentado. Entretanto, sua
aplicao para negociao de mini contratos de ndice futuro plenamente
vivel e recomendada.
A criao, incluso e teste de indicadores baseados em redes neurais pode vir
a contribuir ainda mais com a rentabilidade e confiabilidade do sistema, ficando
como sugesto para trabalhos futuros.

Leonardo Brissant leo@brissant.com