Tese Edson Dalto

FERRAMENTA DE SIMULAO PARA AUXILIAR O PRODUTOR
BRASILEIRO DE SOJA NO DESENVOLVIMENTO DE ESTRATGIA

LOGSTICA E FINANCEIRA DE COMERCIALIZAO DE UMA SAFRA DO
PRODUTO A GRANEL
Edson Jos Dalto
Universidade Federal do Rio de Janeiro

Instituto COPPEAD de Administrao
Orientador: Prof. Eduardo Saliby, Ph. D.
Rio de Janeiro, RJ Brasil

Dezembro de 2003
iii
Dalto, Edson Jos

Ferramenta de Simulao para Auxiliar o Produtor Brasileiro de Soja no
Desenvolvimento de Estratgia Logstica e Financeira de Comercializao de uma Safra
do Produto a Granel / Edson Jos Dalto Rio de Janeiro, 2003.
xvii, 230 f.: il.
Tese (Doutorado em Administrao) Universidade Federal do Rio de Janeiro
UFRJ, Instituto COPPEAD de Administrao, 2003.
Orientador: Eduardo Saliby
1. Logstica Empresarial. 2. Agronegcios. 3. Simulao. 4. Administrao
Teses.
I. Saliby, Eduardo (Orient.). II. Universidade Federal do Rio de Janeiro. Instituto
COPPEAD de Administrao. III. Ttulo.
iv
Dedico este trabalho a minha me, Dona Isaura, como homenagem pstuma.
Dela guardo as melhores lembranas de minha formao.
A minha irm Rita que, na ausncia de Dona Isaura, assumiu o papel de me para mim.
Carinhosa, apoiando-me, aconselhando-me em cada passo e sempre pendente dos
resultados.
Ao meu pai, Seu Luiz, que apostou em minha escolha, viabilizou financeiramente boa
parte desse caminho e transmitiu- me os seus valores, sempre muito importantes em
minha vida
AGRADECIMENTOS
Ao professor Eduardo Saliby, amigo e bom guia nesta longa e difcil trajetria do
Doutorado. Agradeo-o pelo acolhimento desde quando o procurei com a inteno de
iniciar o curso, por ter apostado em mim, pelos ensinamentos transmitidos, pelo apoio,
proteo e orientao que recebi, por ter sabido dividir comigo as alegrias e dificuldades
do processo e por ter- me ouvido nas angstias que fazem parte desse caminho.
Ao Prof. Nlio Pizzolato, membro da banca de Tese, do Exame de Qualificao e do
Projeto de Tese. Obrigado pelos conselhos e pelas diversas ajudas sempre que fui
procur- lo e por ter se interessado, de verdade, pelo meu trabalho. Penso que posso
cham- lo de co-orientador.
Ao Prof. Licnio Portugal, membro da banca e amigo das horas difceis. Meus sincero
agradecimento por ter aceitado participar da banca, apesar do convite em uma hora
intempestiva e pelos conselhos relevantes durante a defesa.
Ao Professor Celso Lemme, membro da banca de Tese e do Projeto de Tese. Sempre
muito prestativo, oferecendo- me bons conselhos, ajuda efetiva e deslindando horizontes
mais amplos para o meu trabalho. Suas colocaes durante as defesas do Projeto e da
Tese foram muito agudas e oportunas.
Ao Prof. Virglio que me acompanhou durante o Exame de Qualificao, Projeto de
Tese e formou parte da banca de Defesa de Tese. Agradeo pelas sugestes,
esclarecimentos e por ter-me ouvido sempre que necessitei.
Ao Prof. Carlos Nassi que, embora no tenha podido participar da Banca de Defesa de
Tese um amigo por quem guardo muita admirao.
Aos professores do Instituto COPPEAD que compartilharam conosco seus
conhecimentos e nos ensinaram a tomar um gosto ainda maior pela pesquisa e o estudo.
vi
Aos funcionrios do Instituto COPPEAD que prestaram sua valiosa colaborao nas
diversas tarefas de apoio. Gostaria de fazer uma referncia especial a Cida, por sua
extraordinria dedicao.
Aos colegas de curso, com quem muitas vezes compartilhamos dores e alegrias neste
longo caminho e que, pela compreenso, apoio e reciprocidade tornaram-se grandes
amigos. Destaco deste grupo, meu grande amigo Paulo Roberto, referncia imediata nas
minhas necessidades de comunicao.
Ao CNPq, pelos quase 4 anos de apoio financeiro.
A todos os amigos que prestigiaram minha defesa e vieram dar o seu apoio neste
momento muito importante e queles que, querendo participar, no puderam estar
presentes. Lamento no poder destacar seus nomes. Foram inmeros.
queles que involuntariamente omiti e que, de alguma forma, me ajudaram no
desenvolvimento deste trabalho, meus mais sinceros agradecimentos.
Agradeo sobretudo a Deus a quem devo em primeiro lugar tudo o que de bom h em
mim.
Finalmente, gostaria de afirmar que me sinto muito orgulhosos e honrado em participar
desta seleta comunidade, o Instituto COPPEAD de Administrao, que me
proporcionou os mais ricos anos de formao profissional em minha vida.
vii
RESUMO
Esta pesquisa visa a apresentar o projeto de uma ferramenta de simulao, em

forma de planilha, para que um produtor de soja possa, em cada regio de cultivo e de
acordo com seu perfil de averso ao risco e necessidade de formao de capital de
custeio, desenvolver uma estratgia logstica e financeira de comercializao de uma
safra do produto a granel, com o propsito de maximizar sua receita de venda. Atravs
desse instrumento o produtor ter a possibilidade de decidir sobre a forma de
comercializao (venda especulativa, antecipada, futura ou opo de venda), o local de
entrega do produto e as quantidades vendidas em cada poca, em uma deciso
reavaliada ms a ms. As premissas para a tomada desse conjunto de decises
fundamentam-se na considerao das expectativas de valor futuro da cotao do gro na
Bolsa de Chicago e nos mercados locais, da taxa de cmbio e dos custos logsticos nos
canais de escoamento do produto. O modelo contempla as principais reas produtoras
de soja do pas, porm a anlise individual para a regio escolhida. O ambiente de
planejamento envolve um horizonte de 18 meses onde, para cada ms, so
contabilizados receitas e custos provenientes da produo e da venda do produto.
viii
ABSTRACT
The objective of this research is the proposal of a simulation tool, in spreadsheet

form, so that a soybean producer might be able to develop a logistical and financial
strategy of commercialization of the harvest in bulk form, in a way to maximize its
gross income, in accordance of the region selected for analysis and the producers
profile of risk aversion and his necessity of expenditure capital. Through this model, the
producer will decide on the commercialization form (speculative, anticipated, future or
selling option), the place of delivery of the product and the amounts sold at each time, in
a month by month reevaluation decision. For taking decisions, the assumptions used in
the model are based on the expectations about future values of the grain in the Chicago
Board of Trade and in local markets, the exchange rate and the logistical costs of
transporting the product to the closest port. The model contemplates the main producing
areas of soybean of the country, however the analysis is specialized for the chosen
region. The planning environment involves a horizon of 18 months where, for each
month, accounted incomes are forecasted and costs proceeding from the production and
selling of the product are taken into consideration.
ix
LISTA DE FIGURAS
Figura I.1 Evoluo da produo de Soja dos trs principais pases produtores
Figuras II.1 a), b) e c) Principais produtores, exportadores e importadores de soja
estimados para a safra 2002/03
Figuras II.2 a), b) e c) Evolu o comparada da rea cultivada, produo e
produtividade da soja entre as regies Sul e Centro-Oeste do Brasil
Figura II.3 Evoluo da produo da soja nos principais estados do Brasil
Figura II.4 Capacidade Instalada de Processamento de Oleoginosas por estados do
Brasil
Figura III.1 Custos comparativos de produo de soja no Brasil, EUA e Argentina
Figura III.2 Matriz de Transportes para a soja entre os pases exportadores
Figura III.3 Evoluo na participao dos portos dos portos brasileiros na exportao
de soja em gros
Figura III.4 Principais reas produtoras de soja do Cerrado e corredores da malha
brasileira de escoamento de gros
Figura III.5 Valor no tempo de uma opo
Figura IV.1 Cotaes da Soja em gros na CBOT
Figura IV.2 Cotaes da Soja em gros em Chicago e Paranagu e Cotao do Dlar
em uma situao hipottica
Figura V.1 Painel Formas de Comercializao ilustrando o acesso por via de atalho
Figura V.2 Ilustrao da forma de insero de dados em um formulrio
Figura V.3 Mapa do Brasil com todas as regies produtoras de soja contempladas pelo
modelo e rede logstica para exportao
Figura V.4 Tela para insero das Informaes Iniciais para o planejamento
Figura V.5 Tela para insero de Distncias e Cotaes Iniciais
Figura V.6 Tela para insero da rea Plantada e Volume Colhido
Figura V.7 Tela mostrando o Ambiente de Planejamento
Figura V.8 Tela de aviso alertando sobre a contratao de transporte sem uma
correspondente venda no porto para a data
Figura V.9 Tela de aviso alertando sobre a venda de parte da produo para entrega no
porto sem contratao de transporte para a data
Figura V.10 Tela de aviso alertando sobre o saldo negativo em caixa
Figura V.11 Tela indicando o final da etapa de planejamento

Figura V.12 Informaes acessadas atravs do boto Analisar Grfico
Figura V.13 Grfico acessado pelo acionamento do boto Cotaes em US$
Figura V.14 Tela de interface para seleo de Formas de Comercializao
Figura V.15 Tela de aviso mostrada ao se acionar o boto Refazer, alertando sobre as
conseqncias dessa deciso
Figura V.16 Tela de interface para contratao de CPR
Figura V.17 a), b) e c) Telas de aviso mostrando a necessidade de alguma deciso
prvia para dar continuidade ao planejamento
Figura V.18 Tela de aviso mostrando a disponibilidade de volume para a Forma
Contratual pretendida
Figura V.19 Tela de interface para contratao de CPR Financeira
Figura V.20 Tela de interface para contratao de Futuro
Figura V.21 Tela de interface para contratao de Opo
Figura V.22 Tela de interface para contratao de CPRF + Seguro de Preo
Figura V.23 Tela de interface para comercializao Spot
Figura V.24 Tela de interface para contratao de transporte
Figura V.25 rea de Info rmaes sobre Frete Multimodal
Figura V.26 rea de Informaes sobre Frete Rodovirio
Figura V.27 rea de Informaes sobre disponibilidade de transporte multimodal na
planilha Sazonalidades
Figura V.28 Processo de clculos dos missing values para a Cotao Paranagu
Figura V.29 Custos Unitrios de Produo considerados no modelo
Figura V.30 Exemplo ilustrativo da construo das variveis do Painel de Tendncias
Figura V.31 Curva de atenuao de probabilidade de acerto nas previses de Longo
Prazo
xi
LISTA DE TABELAS
Tabela II.1 Capacidade Instalada de Processamento de Oleoginosas por empresas no
Brasil
Tabela III.1 Custos de produo da soja: EUA, Brasil e Argentina, safra 98/99
Tabela III.2 - Custos de exportao da soja: EUA, Brasil e Arge ntina, safra 98/99
Tabela III.3 - Produo de soja no Brasil, segundo a condio de posse e rea do
produtor (Safra 95/96)
Tabela III.4 rea cultivada com soja, segundo grupos de rea total dos
estabelecimentos nos estados de maior participao na produo - 1995/96 (mil ha)
Tabela III.5 - Plantio e colheita de soja por regio brasileira
Tabela III.6 - Ciclo produtivo da soja nos principais pases produtores
Tabela III.7 Paridade para Exportao x Mercado Interno
Tabela III.8 Participao dos principais portos brasileiros na exportao do complexo
soja no ano de 2001
Tabela III.9 Exemplo ilustrativo da formao de hedge em mercado futuro com ganho
na Bolsa
Tabela III.10 Exemplo ilustrativo da formao de hedge em mercado futuro com
perda na Bolsa
Tabela III.11 Meses de expirao para contratos futuro e de opo e para sries de
opes da soja a granel negociados na CBOT
xii
LISTA DE ANEXOS
Figura 1 Mapa geral dos produtos originados da soja
Figura 2 Histrico de valores do Dlar, Prmio em Paranagu e cotao da soja em
diversos pontos de venda
Figura 3 Prmio no preo da soja por porto de embarque
Figura 4 reas de Informaes apresentadas na planilha Real
Figura 5 a) reas de Informaes apresentadas na planilha Sazonalidade
Figura 5 b) reas de Informaes apresentadas na planilha Sazonalidade
Figura 6 reas de Informaes apresentadas na planilha Produo
Figura 7 a) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
Figura 7 b) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
Figura 7 c) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
Figura 7 d) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
Figura 7 e) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
Figura 8 a) Valores histricos de volatilidade da soja na Bolsa de Chicago
Figura 8 b) e c) Valores histricos de volatilidade da soja na Bolsa de Chicago
Figura 9 a), b), c) e d) Estatsticas geradas no processo de calibrao da Cotao
Chicago
Figura 10 a) e b) Calibrao dos parmetros da equao da Cotao Paranagu
Figura 10 c) Calibrao dos parmetros da equao da Cotao Paranagu
Paranagu
Dlar
Figura 13 a) Comparaes de Cotaes da soja em Paranagu, Maring, Mogiana,
Passo Fundo e Rondonpolis
Figura 13 b) Comparaes de Cotaes da soja em Paranagu, Maring, Mogiana,
Passo Fundo e Rondonpolis
Figura 14 a) Clculo dos valores de frete em cada ms e ligao
Figura 14 b) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 c) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 d) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
xiii
Figura 14 e) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao

Figura 14 f) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 g) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 h) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 i) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 j) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao na ligao
de curta distncia
Figura 15 a) Clculo dos valores de Frete Ferrovirio em cada ms e ligao
Figura 15 b) Clculo dos valores de Frete Ferrovirio em cada ms e ligao
Figura 15 c) Clculo dos Fatores Sazonais Ferrovirios
Figura 16 a) Clculo dos valores de Frete Hidrovirio em cada ms e ligao
Figura 16 b) Clculo dos valores de Frete Hidrovirio em cada ms e ligao
Figura 16 c) Clculo dos Fatores Sazonais Hidrovirios
Figura 17 Processo de construo da varivel Auxiliar1
Figura 18 Exemplo de Restrio imposta por Auxiliar1 para Volume Disponvel para
Venda Spot
Figura 20 Exemplo de Restrio imposta por Auxiliar2 para Volume Disponvel para
Venda CPR
Figura 21 Exemplo de clculo da varivel Volume Disponvel para Venda na Fazenda
Figura 22 Exemplo ilustrativo do Volume Disponvel para Venda no Porto
Figura 23 Ilustrao do preenchimento do vetor Disponibilidade Multimodal
Figura 24 Exemplo ilustrativo dos valores assumidos pela varivel Volume
Disponvel para Transporte
Figura 25 Exemplo ilustrativo da composio da varivel Futuro e Opo a partir das
informaes sobre os Contratos
Figura 26 Equao de regresso para o clculo do Custo da Terra
Figura 27 Utilizao da equao de regresso para o clculo do Custo da Terra
Figura 28 Processo de Clculo dos Custos Fixos
Figura 29 Relao de atenuao dos Custos Fixos com o tamanho do lote
Figura 30 Processo construtivo do Cronograma de Desembolso para os Custos de
Produo
xiv
SUMRIO
I INTRODUO...........................................................................................................1
I.1 CONTEXTUALIZAO DO TRABALHO..................................................1
I.2 OBJETIVO DA PESQUISA...........................................................................3
I.3 IMPORTNCIA DA PESQUISA...................................................................4
I.4 ESTRUTURA E CONTEDO DO TRABALHO..........................................5
II O AGRONEGCIO DA SOJA..................................................................................6
II.1 HISTRICO DO DESENVOLVIMENTO DA SOJA..................................6
II.2 A SOJA COMO PROPULSIONADORA DO AGRONEGCIO
BRASILEIRO..........................................................................................................7
II.3 ESTRUTURA DA OFERTA E DEMANDA MUNDIAL E NACIONAL...8
II.4 O PROCESSO INDUSTRIAL.....................................................................12
III FATORES DA COMPETITIVIDADE DO COMPLEXO DA SOJA....................15
III.1 INTRODUO..........................................................................................15
III.2 ESTRUTURA AGRRIA NA PRODUO DA SOJA...........................17
III.3 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE PRODUO..........................20
III.3.1 Plantio Direto..................................................................................22
III.3.2 A Soja Transgnica.........................................................................23
III.4 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE MERCADO............................26
III.5 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE COMERCIALIZAO.........31
III.5.1 Logstica para o Escoamento da Soja.............................................32
III.5.2 Instrumentos Financeiros para a Comercializao da Soja............38
III.5.2.1 Venda Especulativa............................................................40
III.5.2.2 Mercado Futuro..................................................................41
III.5.2.3 Mercado de Opes............................................................45
III.5.2.4 Mercado a Termo...............................................................51
III.5.2.5 A Utilizao dos Mecanismos de Comercializao...........54
IV PROPOSTA CONCEITUAL DE UM MODELO DE SIMULAO PARA
COMERCIALIZAO DE SOJA EM GRO..............................................................57
IV.1 O PROCESSO DE COMERCIALIZAO DA SOJA EM GRO..........57
IV.2 CARACTERIZAO DO MODELO PROPOSTO..................................60
IV.2.1 Caractersticas gerais da modelagem..............................................61
xv
IV.2.2 Horizonte de Planejamento.............................................................62

IV.2.3 Condies de Venda.......................................................................62
IV.2.4 Regies Contempladas...................................................................63
IV.2.5 Opes de Escoamento para Exportao........................................64
IV.2.6 Formas Comerciais Adotadas.........................................................65
IV.2.7 Custos de Produo........................................................................67
IV.2.8 Estrutura de Armazenagem............................................................68
IV.2.9 Cotaes Futuras............................................................................69
V CONSTRUO E CALIBRAO DO MODELO................................................76
V.1 ASPECTOS GERAIS DO MODELO..........................................................76
V.2 DESCRIO DO FUNCIONAMENTO DO MODELO............................80
V.2.1 Regies Produtoras de Soja.............................................................81
V.2.2 Informaes Iniciais.........................................................................82
V.2.3 Distncias e Cotaes Iniciais..........................................................84
V.2.4 rea Plantada e Volume Colhido....................................................86
V.2.5 Ambiente de Planejamento..............................................................88
V.2.5.1 Informaes Estticas..........................................................91
V.2.5.2 Informaes sobre os Volumes...........................................92
V.2.5.3 Informaes sobre Cotaes................................................92
V.2.5.4 Informaes sobre Formas Comerciais...............................92
V.2.5.5 Informaes sobre Localidades de Venda...........................93
V.2.5.6 Informaes sobre Transportes...........................................93
V.2.5.7 Informaes sobre Armazenagem.......................................94
V.2.5.8 Informaes sobre Fluxos Contratuais................................94
V.2.5.9 Informaes sobre Custos...................................................95
V.2.5.10 Informaes sobre o Caixa................................................96
V.2.5.11 Informaes sobre os Contratos........................................97
V.2.6 Boto Prximo Ms.........................................................................98
V.2.7 Boto Analisar Grfico..................................................................100
V.2.8 Boto Formas Comerciais..............................................................103
V.2.8.1 Forma de Comercializao CPR.......................................104
V.2.8.2 Forma de Comercializao CPR Financeira.....................106
xvi
V.2.8.3 Forma de Comercializao Futuro....................................107

V.2.8.4 Forma de Comercializao Opo....................................107
V.2.8.5 Forma de Comercializao CPRF + Seguro de Preo.......108
V.2.8.6 Forma de Comercializao Spot........................................109
V.2.9 Boto Transporte............................................................................109
V.3 ESTRUTURAO DO MODELO...........................................................110
V.3.1 Planilha Mapa................................................................................111
V.3.2 Planilha Modelo.............................................................................111
V.3.3 Planilha Real..................................................................................112
V.3.4 Planilha Fretes................................................................................114
V.3.5 Planilha Sazonalidade....................................................................115
V.3.6 Planilha Produo..........................................................................117
V.4 METODOLOGIA CONSTRUTIVA E CALIBRAO DO MODELO..118
V.4.1 Regies Produtoras de Soja...........................................................118
V.4.2 Informaes Estticas....................................................................119
V.4.3 Informaes sobre os Volumes......................................................122
V.4.4 Informaes sobre Cotaes..........................................................122
V.4.4.1 Cotao Chicago................................................................122
V.4.4.2 Cotao Paranagu............................................................124
V.4.4.3 Cotao Dlar....................................................................127
V.4.4.4 Cotao Porto....................................................................128
V.4.4.5 Cotao Fazenda................................................................129
V.4.4.6 Cotao Rodovirio...........................................................129
V.4.4.7 Cotao Multimodal..........................................................134
V.4.5 Informaes sobre Formas Comerciais..........................................136
V.4.6 Informaes sobre Localidades de Venda.....................................139
V.4.7 Informaes sobre Transportes......................................................141
V.4.8 Informaes sobre Armazenagem.................................................143
V.4.9 Informaes sobre Fluxos Contratuais..........................................144
V.4.10 Informaes sobre Custos............................................................147
V.4.10.1 Custo de Produo...........................................................147
V.4.10.2 Custo de Armazenagem e de Estoque.............................151
xvii
V.4.10.3 Custo de Transportes.......................................................152

V.4.10.4 Custo Contratuais e Custo Total......................................153
V.4.11 Informaes sobre o Caixa..........................................................153
V.4.12 Informaes sobre os Contratos...................................................154
V.4.12.1 CPRs...............................................................................154
V.4.12.2 Futuro..............................................................................155
V.4.12.3 Opo...............................................................................158
V.4.12.4 Spot..................................................................................160
V.4.13 Informaes sobre Tendncias.....................................................160
VI CONCLUSES E RECOMENDAES.............................................................166
RERERNCIAS............................................................................................................171
ANEXOS.......................................................................................................................178
CAPTULO I
INTRODUO
I.1 CONTEXTUALIZAO DO TRABALHO

O Brasil vem ocupando a cada ano uma posio de maior destaque entre os
principais produtores mundiais de soja, impulsionado pelo forte aquecimento da
demanda mundial, com preos recompensadores. A produo nacional, estimada
preliminarmente para a safra de 2002/03, segundo o Departamento de Agricultura dos
Estados Unidos (USDA, 2003, p.6), ser de 52,5 milhes de toneladas, enquanto os
Estados Unidos produziro 74,8 milhes de toneladas (USDA, 2003, p.6). Soma-se
ainda que a possibilidade de expanso produtiva mundial est quase toda no Brasil, em
termos topogrficos, meteorolgicos, de disponibilidade de terras e tecnolgicos, que
propiciam o cultivo em larga escala, tendncia mundial na produo de gros
(EMBRAPA, 2001).
A figura I.1 ilustra a evoluo comparada da produo de soja dos trs principais
pases produtores, desde a safra de 99/00, at aquela prevista para o ano safra 03/04.
Figura I.1 Evoluo da produo de Soja dos trs principais pases produtores
Evoluo da Produo de Soja
90
80
Milhes de Toneladas
70
60
50
40
30
20
10
0
99/00
00/01
01/02
02/03
Safras
Estados Unidos
Fonte: USDA.
Brasil
Argentina
03/04
Estima-se que sistema agro-industrial brasileiro, como um todo, contribua com

35% no valor total do PIB, ou seja, US$ 163 bilhes do PIB projetado para 2003 de
US$ 467 bilhes. Desse total, a cadeia agro- industrial da soja participa com pelo menos
16%, o que significa um montante de US$ 26 bilhes anuais (EMBRAPA, 2001). Esses
nmeros mostram a importncia econmica da soja para o Pas.
As projees para a safra de 2002/03 indicam que o Brasil bater novos recordes
de exportao, atingindo 21 milhes de toneladas de soja em gro (57%), 13,75 milhes
de toneladas de farelo (37 %) e apenas 2,25 milhes de toneladas de leo (6%), de um
total de 37 milhes de toneladas exportadas, representando acrscimo de 21% sobre as
exportaes da safra anterior e superando as exportaes dos EUA, que registraro para
o complexo soja (gros, farelo e leo), 35 milhes (USDA, 2003). Em valores
monetrios, as exportaes de soja brasileira devem situar-se perto de US$ 8 bilhes
contra US$ 7,2 bilhes dos norte-americanos.
Com a atual safra de gros prevista em 122,2 milhes de toneladas (IBGE,2003),
o Agronegcio brasileiro dever atingir em 2003 um supervit comercial de US$ 25
bilhes, contra US$ 20,3 bilhes de 2002 (mais de 23 % em um ano), sendo o mercado
exportador mais dinmico da economia brasileira. O agronegcio representa mais de
40% da pauta de exportaes e 11% de importaes.
Costuma-se afirmar que o agricultor brasileiro extremamente competitivo da
porteira para dentro da fazenda e os nmeros da produtividade comparada dos trs
principais players confirmam essa informao 1 . Entre os elementos que propiciam essa
posio de relevo na agricultura mundial, destacam-se o desenvolvimento de sementes
adequadas a cada regio, resistentes s doenas; o tratamento cientfico dos solos; o
sistema inovador de plantio direto 2 e a intensa mecanizao da lavoura (PAULA e
FAVERET, 2000, p.1).
Por outro lado, o aspecto da comercializao da produo no acompanha o
mesmo desenvolvimento contemplado no campo. As deficincias no sistema de
armazenagem obrigam o produtor a vender quase a totalidade de sua safra no momento
1
As produtividades em toneladas por hectare, para os Estados Unidos, Brasil e Argentina, nesta ordem, os maiores produtores
mundiais, foram, para a safra 2002/03, respectivamente de: 2,55; 2,85 e 2,82.
2
Ver item III.3.1.
da colheita, quando os preos so mais baixos e os fretes mais caros; a restrio nas
opes de compradores, devido a uma viso do negcio muito regionalizada, sem
considerar a possibilidade de exportao direta; as dificuldades da operacionalizao
logstica e os altos volumes exigidos em uma exportao; o elevado custo de
escoamento, devido escassez de modais mais baratos, condies inadequadas de
estradas e custos excessivos de terminais porturios; o desconhecimento dos sistemas de
proteo de preo em mercado futuro; as elevadas taxas de desconto cobradas pelos
mecanismos de antecipao da venda para custeio da lavoura; a escassa ou ineficiente
assistncia de cooperativas em algumas regies produtoras, entre outros problemas,
fazem com que o produtor perca boa parte da competitividade alcanada na produo.
I.2 OBJETIVO DA PESQUISA

O principal objetivo desta tese consiste no desenvolvimento de uma ferramenta
de simulao, em forma de planilha, que auxilie o produtor na determinao de uma
estratgia de venda, ms a ms, de uma safra de soja a granel.
Com o apoio desse instrumento, o produtor ter a possibilidade de decidir sobre
a forma de comercializao (venda especulativa, antecipada, futura ou opo de venda),
o local de entrega do produto e as quantidades vendidas em cada poca, em uma deciso
fundamentam-se na considerao das expectativas de valor futuro, para cada ms, da
cotao do gro na Bolsa de Chicago e nos mercados locais, da taxa de cmbio e dos
custos logsticos nos canais de escoamento do produto.
O modelo contempla as principais reas produtoras de soja do pas, porm a
anlise individual para a regio escolhida. O ambiente de planejamento envolve um
horizonte de 18 meses onde, para cada ms, so contabilizados receitas e custos
provenientes da produo e da venda do gro.
I.3 IMPORTNCIA DA PESQUISA

A literatura concede grande importncia ao estudo dos aspectos de
competitividade na produo e comercializao da soja, encarada, sobretudo, em uma
perspectiva macroeconmica. No entanto, estudos relacionados competitividade do
produtor so escassos. Este trabalho pretende abordar o problema das decises logsticas
e financeiras que afetam o produtor de soja, em sua estratgia de comercializao de
uma safra, particularizando cada regio produtora e poca do ano, com o apoio de um
modelo de simulao em forma de planilha eletrnica.
Ao planejar a comercializao de uma safra anual de soja, o modelo permite ao
analista considerar, em suas especificidades logsticas, cada uma das principais regies
produtoras do pas, delimitadas pelo critrio da homogeneidade dos canais de
escoamento para exportao. O decisor pode escolher entre os locais de venda na
fazenda ou no porto, analisando os custos comparados do deslocamento do produto por
um processo multimodal ou exclusivamente rodovirio.
Simultaneamente, o programa facilita a anlise do papel que a armazenagem
desempenha, como vantagem comercial para o produtor, na reteno da venda, em cada
poca do ano.
Alm das decises relacionadas ao ponto de venda, reteno de estoques e
escolha modal, o modelo permite a considerao, de maneira integrada, sobre a
utilizao de formas de comercializao (venda especulativa, antecipada, formao de
hedge e seguro de preo) e a quantidade negociada em cada etapa da venda.
Esse painel abrangente de decises, que devem ser tomadas de forma integrada,
em um cenrio mutante, constitui um problema muito complexo para o analista, da a
convenincia de que ele disponha de uma ferramenta que o auxilie no sentido de
maximizar sua receita comercial, de forma coerente com sua necessidade de formao
de capital de custeio para a safra e seu perfil de averso ao risco.
I.4 ESTRUTURA E CONTEDO DO TRABALHO

Esta tese foi organizada em seis captulos, mais uma parte de anexos.
O captulo de introduo situa o trabalho no contexto do agronegcio brasileiro e
apresenta os objetivos e a importncia da pesquisa. O captulo seguinte revela um
aspecto da reviso de literatura, apresentando uma breve histria do desenvolvimento da
soja. A seguir destaca o papel desta commodity como propulsionadora do agronegcio
brasileiro, apresenta a estrutura da oferta e demanda mundial e nacional e o processo
industrial da soja. No terceiro captulo, segue-se outra abordagem da reviso de
literatura relacionada aos fatores de competitividade do complexo da soja,
apresentando-se a estrutura agrria na produo desta oleoginosa e os fatores de
competitividade de produo, de mercado e de comercializao.
No quarto captulo, comea-se a esboar a ferramenta proposta, com a
proposio conceitual um modelo de simulao para comercializao de soja em gros,
esmiuando-se as etapas deste processo e caracterizando-se a sua estrutura terica,
acompanhada de uma declarao de escopo.
O quinto captulo o cerne da metodologia do trabalho e intitula-se Construo
e Calibrao do Modelo. Inicialmente so apresentados os aspectos gerais da
modelagem,
com
nfase
para
as
caractersticas
adotadas
na
programao;
posteriormente, descreve-se o funcionamento do modelo, sua estruturao em mdulos

e, encerrando o captulo, a metodologia construtiva e o processo de calibrao do
modelo.
O sexto captulo reservado s concluses e recomendaes, destacando as
principais virtudes e limitaes do modelo e proposies sobre as caractersticas a serem
consideradas em novos estudos.
Finalmente, nos anexos, so apresentadas algumas figuras que complementam o
entendimento do texto da tese.
CAPTULO II
O AGRONEGCIO DA SOJA
II.1 HISTRICO DO DESENVOLVIMENTO DA SOJA

De acordo com a Embrapa (2001, p.1), a soja uma leguminosa cultivada pelos
chineses h cerca de cinco mil anos. Sua espcie mais antiga, a soja selvagem, crescia
principalmente nas terras baixas e midas, junto aos juncos nas proximidades dos lagos
e rios da China Central. H trs mil anos a soja se espalhou pela sia, onde comeou a
ser utilizada como alimento. Foi no incio do sculo XX que passou a ser cultivada
comercialmente nos Estados Unidos. A partir de ento, houve um rpido crescimento na
produo, com o desenvolvimento das primeiras cultivares comerciais.
No Brasil, o feijo chins, como algumas vezes chamada a soja, chegou em
1882, implantado na Bahia. Em 1941, apareceu pela primeira vez nas estatsticas
oficiais do Rio Grande do Sul (VERNETTI, 1977), onde, neste mesmo ano, foi
construda a primeira fbrica de processamento de soja.
O gro de soja d origem a subprodutos dos quais os principais so o farelo e o
leo. Outros, mais elaborados, so utilizados pela agroindstria de alimentos e indstria
qumica. A protena de soja d origem a produtos comestveis (ingredientes de padaria,
massas, produtos de carne, cereais, misturas preparadas, bebidas, alimentao para
bebs, confeces e alimentos dietticos). utilizada tambm pela indstria de adesivos
e nutrientes, alimentao animal, adubos, formulador de espumas, fabricao de fibra,
revestimento, papel, emulso para tintas e outras aplicaes. A soja integral utilizada
pela indstria de alimentos em geral e o leo bruto se transforma em leo refinado e
lecitina, que d origem a inmeros outros produtos (EMBRAPA, 2001, p.1).
A figura 1 dos Anexos apresenta um mapa geral dos produtos originados da soja.
O interesse do Governo brasileiro pela expanso na produo da soja para
atender indstria fez com que a leguminosa ganhasse cada vez mais incentivos
oficiais. Para atender s exigncias de produo de uma cultura altamente demandante
de tecnologia, foi criado, em 1975, em Londrina, o Centro Nacional de Pesquisa de Soja

(atual Embrapa Soja), como uma das unidades da Empresa Brasileira de Pesquisa
Agropecuria (Embrapa). Sua principal incumbncia era conquistar a independncia
tecnolgica para a produo brasileira, que at ento estava concentrada nos estados do
Sul do Pas, aproveitando a entressafra da cultura do trigo que, na poca, recebia
incentivos do governo. A boa adaptao da soja nas terras do Sul do pas e a crescente
demanda dos mercados interno e externo deram estabilidade aos preos do produto, o
que incentivou o aumento de rea.
Em pouco tempo, os cientistas no s criaram tecnologias especficas para as
condies de solo e clima do Sul, como conseguiram desenvolver a primeira cultivar
para regies tropicais brasileiras, que viabilizou a produo no Cerrado, onde antes a
planta no se desenvolvia. A criao de novas sementes fez muito mais do que
desbravar as novas fronteiras agrcolas do Brasil, at ento consideradas improdutivas;
levaram a soja a todas as regies de clima tropical do mundo.
II.2
SOJA
COMO
PROPULSIONADORA
DO
AGRONEGCIO
BRASILEIRO
De acordo com Paula e Faveret (2000, p.1) Pode-se dizer, sem medo de errar,
que a expanso da cultura da soja foi a principal responsvel pela introduo do
conceito de agronegcio no pas, no s pelo volume fsico e financeiro envolvido, mas
tambm pela necessidade da viso empresarial de administrao da atividade por parte
dos produtores, fornecedores de insumos, processadores da matria-prima e
negociantes, de forma a manter e ampliar as vantagens competitivas da produo.
O processo de mecanizao da agricultura brasileira e a introduo de tcnicas
modernas de plantio, colheita e processamento de gros devem-se, em grande parte,
expanso do cultivo de soja ocorrido nas ltimas trs dcadas.
Os setores agro- industriais relacionados produo de carnes consolidaram-se e
expandiram-se, graas oferta abundante de raes obtidas atravs da soja.
Cooperativas e traders ampliaram significativamente suas atividades, apoiadas

na oferta interna de gros e na facilidade de comrcio desta commodity, tanto no
mercado interno como para exportao.
A conquista do oeste brasileiro ocorreu no rastro do ouro- verde, que hoje j
procura as fronteiras do Norte para ocupar seu espao (PAULA e FAVERET, 2000,
p.1).
Estruturas de armazenagem, processamento, transporte e exportao foram
bastante ampliados a partir do significativo aumento da produo e expandiram-se fora
das regies tradicionais de plantio, acompanhando a ampliao da fronteira agrcola,
embora em ritmo descompassado.
A competio acirrada no comrcio internacional exige grande dinamismo de
todos os fatores, razo pela qual a pesquisa tecnolgica, especialmente agronmica,
desenvolveu-se no mesmo diapaso, oferecendo novas tcnicas e cultivares adequados
s regies, de diversas especificaes (conforme o uso pretendido) e resistentes s
doenas.
II.3 ESTRUTURA DA OFERTA E DEMANDA MUNDIAL E NACIONAL

Estados Unidos, Brasil, Argentina e China lideram a produo mundial de soja,
respondendo, em mdia, por 91% do total produzido, conforme estimativas do United
States Department of Agr iculture (USDA, 2003) para a safra de 2002/03. Estes mesmos
pases, com exceo da China, lideram o ranking de exportao. Entre os principais
importadores do complexo soja, a Unio Europia, China, Japo e Mxico respondem
por 57% do volume total. As figuras II.1 a), b) e c) ilustram essas informaes.
A Unio Europia a grande importadora, com uma parcela superior a 30%. A
China tornou-se forte importadora no incio do sculo, assumindo cerca de 18% do total
comercializado, como resultado do grande crescimento da demanda interna de carnes.
Japo e Mxico tm parcelas semelhantes, em torno de 4%. Pases da Oceania, embora
no apaream no grfico, importam perto de 8 milhes de toneladas de farelo de soja,

para alimentao de seu expressivo rebanho bovino.
Figuras II.1 a), b) e c) Principais produtores, exportadores e importadores de
soja estimados para a safra 2002/03
Fonte: USDA
Dentre as naes que se destacam como as mais promissoras importadoras de

soja para o futuro, esto a China, os pases do Leste Europeu, Norte da frica, Oriente
Mdio e Amrica Latina, particularmente o Mxico. Nesses pases, a maior parte da
populao apresenta alta elasticidade-renda na demanda de alimentos, principalmente de
origem animal. Dessa forma, o aumento esperado da renda per capita desses pases,
causar um aumento sem precedentes na demanda de oleaginosas (EMBRAPA, 2001).
De acordo com dados do USDA (2003), a produo brasileira de soja alcanar
60 milhes de toneladas na safra de 2003/04, ocupando uma rea de 21 milhes de
hectares com uma produtividade de 2,86 t/ha.
A evoluo da rea cultivada, produo e produtividade da soja brasileira,
apresentadas em forma comparativa entre as regies Sul e Centro-Oeste, podem ser
10
acompanhadas nas figuras II.2 a), b) e c), extrada do relatrio Agriculture in Brazil and
Argentina: Developments and Prospects for Major Field Crops (USDA, 2001).
Figuras II.2 a), b) e c) Evoluo comparada da rea cultivada, produo e
produtividade da soja entre as regies Sul e Centro-Oeste do Brasil
A expanso da rea cultivada de soja no Brasil resultado tanto da incorporao

de novas reas, nas regies Centro-Oeste e Norte, quanto da substituio de outras
culturas, na Regio Centro-Sul, segundo a Embrapa (2001). Quanto ao aumento da
produtividade o fator decisivo foi o sistema de pesquisa da Embrapa (PAULA e
FAVERET, 2000, p.5).
11
Em termos regionais, a figura II.3 revela a evoluo da produo nos principais

estados onde a soja cultivada.
Figura II.3 Evoluo da produo da soja nos principais estados do Brasil
Soja - Evoluo da Produo nos principais estados
14.000
MT
13.000
12.000
11.000
PR
10.000
mil ton
9.000
8.000
RS
7.000
GO
6.000
5.000
4.000
MS
3.000
BA
2.000
1.000
0
1990
1991
1992
Fonte: IBGE e CONAB
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
ano
Cabe destaque ao crescimento da produo e da produtividade no Mato Grosso

que assumiu, na safra de 1999/00, a posio de maior produtor brasileiro de soja, com
um volume de 8,77 milhes de toneladas em uma rea plantada de 2,91 milhes de
hectares, perfazendo uma produtividade superior a 3 t/ha, quando a mdia nacional
naquela safra foi de 2,34 t/ha. Tecnologia, terras planas, grandes lotes e regularidade
climtica explicam a liderana na produtividade e o crescimento da produo neste
estado.
O Rio Grande do Sul, bero da cultura da soja, apresenta grandes variaes de
produo e produtividade em razo de flutuaes climticas prejudiciais cultura na
poca da colheita.
12
II.4 O PROCESSO INDUSTRIAL

O processo de industrializao da soja, de acordo com Paula e Faveret (2000,
p.14) inicia-se pela secagem e limpeza do gro, quebra e prensagem. Desse
processamento resulta o leo e uma massa que lavada com solvente. O leo passa por
um sistema de retirada de goma (degomagem) para alcanar o estgio de leo bruto,
enquanto a massa, aps secagem e tostagem, resulta no farelo. A goma tanto pode ser
utilizada para a produo de lecitina de soja quanto ser adicionada ao farelo. No incio
do processo industrial pode ser feita a retirada da casca do gro, resultando em um
farelo de maior quantidade de protena (hi-pro).
O destino do leo o refino e o farelo vai para a alimentao animal,
diretamente ou atravs das misturas feitas pelas fbricas de rao. O aproveitamento
mdio do gro resulta em 79% de farelo e 19,8% de leo bruto.
A cadeia no pra nestes dois produtos. O leo segue seu caminho, sendo
transformado em vrios subprodutos, dos quais a margarina se coloca em maior
destaque.
Esmagamento
Boa parte das esmagadoras funciona com capacidade ociosa acima de 40%,
iniciando em maro e parando em setembro, perodo que coincide com escoamento da
safra, quando cerca de 79% de toda a soja esmagada. O volume restante, processado
nos outros meses, origina-se da soja precoce no ms de fevereiro (4% a 5% do
esmagamento total), drawback e estoques (PAULA e FAVERET, 2000, p.15).
O motivo bsico para o superdimensionamento das plantas industriais a
concorrncia pela compra da matria-prima no incio da safra, quando os preos so
mais favorveis. Alm disso, a maioria das plantas so conversveis para o
processamento de outras oleaginosas, no demandando maiores modificaes de fluxo
para esmagar soja, milho ou girassol.
A indstria do esmagamento da soja bastante concentrada, tanto em termos de
empresas quanto de localizao.
13
Quanto localizao, a figura II.4 ilustra os estados com suas respectivas

capacidades instalada de processamento.
Figura II.4 Capacidade Instalada de Processamento de Oleoginosas por estados
do Brasil
Fonte: ABIOVE
O fato das grandes firmas poderem integrar as cadeias de gros e carnes a

partir da produo de leo e farelo confere a elas uma enorme capacidade de gerar
sinergias. Sendo os conglomerados transnacionais os lderes nesses mercados, como
ilustra a tabela II.1.
Tabela II.1 Capacidade Instalada de Processamento de Oleoginosas por
empresas no Brasil
Empresa
Bunge
Louis Dreyfus
ADM
Cargill
Outras
Total
Capacidade de
Esmagamento
t/dia
%
29.180
24,8%
8.350
7,1%
6.890
5,8%
6.700
5,7%
66.755
56,6%
117.875
100,0%
14
Refino
A concentrao na rea do refino de leos no muito diferente do que ocorre
no setor de esmagamento, embora o nmero de empresas que trabalham com refino seja
menor: 47 refinadoras contra 67 esmagadoras (PAULA e FAVERET, 2000, p.22).
As quatro maiores refinadoras detm 46% da capacidade instalada. As tradings
concentram 34%, participao menor que no setor de esmagamento, e a Bunge sozinha
detm 28%.
15
CAPTULO III
FATORES DA COMPETITIVIDADE DO COMPLEXO DA SOJA
III.1 INTRODUO
A competitividade no mercado de commodities, tal como apresentado pelo
Relatrio Agriculture in Brazil and Argentina: Developments and Prospects for Major
Field Crops (2001, p.53) resultado da influncia de muitos fatores, como a
disponibilidade de recursos naturais e condies agroclimticas, o impacto de polticas
macroeconmicas (que afetam a taxa de cmbio, mercado de trabalho, investimentos,
disponibilidade e custos de energia etc.), polticas especficas do setor (tais como
crditos subsidiados, taxas de importao e exportao para insumos e produtos
acabados), infra-estrutura (para armazenagem e transporte) e instituies de suporte
(tais como crditos, regulamentao, notcias e informaes etc.) que ajudam os
mercados a operar eficientemente. A conquista de mercados e o crescimento tambm
dependem da demanda interna, da remunerao relativa a outras culturas e outras
condies.
No entanto, de forma mais simples, a competitividade no mercado internacional
consiste na capacidade de colocar o produto no ponto de venda ao mais baixo custo
possvel, isto , com o mais baixo custo combinado no nvel de produo na fazenda,
transporte e custos de comercializao. Neste sentido, a anlise comparada da estrutura
de custos entre Brasil, Argentina e Estados Unidos, para a safra de 1998/99, relativa
produo, transporte e comercializao de soja desde as principais reas de plantio at
um porto de exportao comum, Roterd, sugere que os EUA ficam ligeiramente atrs
de Argentina e Brasil, conforme ilustram as tabelas III.1 e III.2 apresentadas a seguir.
16
Tabela III.1 Custos de produo da soja: EUA, Brasil e Argentina, safra 98/99
Itens de custo
Custos variveis:
Sementes
Fertilizantes
Produtos Qumicos
Mquinas Operao/Reparos
Juros
Mo-de-obra contratada
Colheita
Outros
Total de custos variveis
Principal
rea
Produtora
dos EUA
Brasil
Argentina
Norte de
Buenos
Mato Grosso
Chaco
Aires e Sul
de Santa F
US$ / acre
Paran
19,77
8,22
27,31
20,19
1,81
1,29
n/d
n/d
78,59
16,69
20,66
20,56
26,88
5,63
22,72
n/d
2,00
115,14
11,23
44,95
39,97
18,22
12,11
5,58
n/d
n/d
132,06
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
96,29
Custos fixos:
Depreciao de mquinas e
equipamentos
Custo da terra (taxa de aluguel)
Taxas e seguro
Overhead
Total de custos fixos
47,99
87,96
6,97
13,40
156,32
41,04
14,28
1,63
n/d
56,95
8,97
5,84
0,55
n/d
30,01
19,08
62,72
n/d
20,67
102,47
Custo total de produo
234,91
172,09
162,08
198,76
46,00
1,71
3,40
5,11
41,35
2,78
1,38
4,16
41,65
3,17
0,72
3,89
50,60
1,90
2,02
3,92
Produtividade (bushels/acre)
Custo varivel por bushel
Custo fixo por bushel
Custo total por bushel
Fonte: USDA
17,90
0,00
16,90
24,00
n/d
4,30
22,24
n/d
85,34
Tabela III.2 - Custos de exportao da soja: EUA, Brasil e Argentina, safra 98/99
Itens de custo
Principal
rea
Prod.
dos EUA
US$/bu
Brasil
Paran
US$/bu
Custos de Produo:
Custos Variveis
Custos Fixos
Custo Total de Produo
1,71
3,40
5,11
2,78
1,38
4,16
Transporte interno e comercializao

Custo a bordo
0,43
5,54
Custo de Frete para Roterd

Preo em Roterd
Fonte: USDA
0,38
5,92
Argentina
Mato Grosso
% Custo
EUA
US$/bu
81
3,17
0,72
3,89
0,85
5,01
90
0,57
5,58
94
% Custo
EUA
Buenos Aires e
Santa F
US$/bu
% Custo
EUA
76
1,90
2,02
3,92
77
1,34
5,23
94
0,81
4,73
85
0,57
5,80
98
0,49
5,22
88
De acordo com o relatrio da Embrapa (2001), a produo brasileira de soja,

bem como seus derivados semi- industrializados e industrializados, sofre forte
concorrncia mundial, com tendncias a se acirrar na primeira dcada do novo milnio.
17
As polticas dos pases desenvolvidos que procuram restringir o acesso aos seus
mercados domsticos, agravadas pelos subsdios s exportaes; a estabilizao do
consumo de protenas de origem animal nos pases de alta renda per capita, o
surgimento de produtos substitutos dos leos vegetais e protenas para rao animal e o
aumento de produo dos pases competidores, so alguns fatores que pressionam a
posio brasileira no mercado mundial de soja e seus derivados.
Internamente, a necessidade de reestruturao do sistema industrial para fazer
frente globalizao tambm afeta a cadeia agro- industrial da soja. Essa combinao de
competitividade externa, aliada situao interna, exige a crescente busca de vantagens
comparativas por parte dos setores e empresas participantes da cadeia da soja, e de
polticas pblicas que garantam suporte e incentivo para sua capacitao competitiva.
III.2 ESTRUTURA AGRRIA NA PRODUO DA SOJA

De acordo com a Embrapa (2001) difcil conhecer o nmero de pessoas
ocupadas na produo de soja, j que no existem estatsticas que forneam essa
informao de maneira direta. possvel, no entanto, estimar este valor. Segundo o
Censo Agropecurio do IBGE, o pessoal ocupado com lavouras temporrias no Brasil,
no ano de 1996, era de 6 780 333 trabalhadores, em 1 844 451 estabelecimentos
agropecurios. Isto significa aproximadamente 3,67 pessoas por estabelecimento.
Sabendo-se que existiam, entre estes estabelecimentos, 242 998 unidades que se
dedicavam tambm ou exclusivamente ao cultivo de soja (13,17%), pode-se estimar a
existncia de 891 802 pessoas ocupadas diretamente com a produo de soja no Pas.
Naturalmente, essa uma estimativa baseada em apenas um critrio e sujeita a erros.
Sabe-se que a soja uma cultura totalmente mecanizada, no possuindo, portanto, o
mesmo nmero de pessoas ocupadas quando comparado com outras culturas.
Embora a produo de soja tenha aumentado significativamente de 1996 para
2003, no se acredita que o nmero de pessoas diretamente envolvidas com essa
produo tenha crescido. Ao contrrio, estima-se que a expanso da soja na Regio
18
Centro-Oeste e a diminuio das pequenas propriedades da Regio Sul tenham

contribudo para a queda do nmero de pessoas envolvidas diretamente com a cultura.
A partir dos dados censitrios de 1996, observa-se que o produtor mdio de soja
ocupou uma rea de 38,02 ha e produziu 88,84 toneladas de gros, equivalente a uma
produtividade de 2 273 kg/ha (Tabela III.3).
Tabela III.3 - Produo de soja no Brasil, segundo a condio de posse e rea do
produtor (Safra 95/96)
Nmero de
Produo (t)
rea (ha)
Informantes
Totais
242.998,0 21.588.193,0
9.240.289,0
Condio do produtor
Proprietrios
199.884,0 18.309.949,0
7.814.314,0
Arrendatrios
21.101,0
2.617.882,0
1.136.301,0
Parceiros
13.839,0
460.868,0
201.002,0
Ocupantes
8.174,0
199.494,0
88.672,0
Grupos de rea
Menos de 10 ha
57.203,0
356.726,0
195.068,0
10 a 100 ha
157.147,0
5.059.819,0
2.337.097,0
100 a 1000 ha
24.713,0
8.602.393,0
3.759.820,0
1000 a 10000 ha
3.774,0
6.656.601,0
2.809.816,0
Mais de 10000 ha
153,0
912.441,0
386.171,0
No informado
8,0
213,0
96,0
Fonte: FIBGE - Censo Agropecurio do Brasil de 1995/96.
Produo
Mdia (t)
88,8
rea Mdia Produtividade

(ha)
(kg/ha)
38,0
91,6
124,1
33,3
24,4
39,1
53,9
14,5
10,8
2.343
2.304
2.293
2.252
6,2
32,2
348,1
1.763,8
5.963,7
26,6
3,4
14,9
152,1
744,5
2.524,0
12,0
1.830
2.165
2.288
2.369
2.363
2.218
Ganho %
18,34%
5,66%
3,54%
-0,26%
Com relao situao de posse da terra dedicada soja nota-se, com os dados
do censo de 1996, que os proprietrios representavam 82,26% dos produtores,
produzindo 84,81% da safra total e ocupando 84,57% da rea total destinada cultura.
Os arrendatrios constituam 8,68% dos produtores e produziam 12,12% da soja, com
um volume mdio de 124,06 toneladas. A produtividade do produtor arrendatrio era de
2 304 kg/ha, muito prxima do valor dos proprietrios que era de 2 343 kg/ha,
indicando que a tecnologia utilizada semelhante. Os parceiros constituam 5,70% dos
produtores, mas sua produo atingiu apenas 2,13% da produo total, o que
corresponde observao de que o tamanho mdio da rea do produtor parceiro estava
bem abaixo da mdia geral, j que a produtividade dessa categoria foi de 2 293 kg/ha,
indicando o uso da mesma tecnologia das categorias anteriores. Os ocupantes
constituam 3,36% dos produtores de soja, gerando apenas 0,90% do volume colhido. A
rea mdia ocupada foi a mais baixa entre os quatro grupos, o mesmo ocorrendo com a
produtividade que foi de 2 252 kg/ha.
19
Observa-se, com base nos dados anteriores, um ganho de produtividade

decrescente ao se passar dos estratos de menor rea para as maiores glebas. O efeito
positivo da rea sobre a produtividade justifica-se pelo emprego de um melhor nvel de
tecnologia, que se manifesta at um determinado tamanho de propriedade, a partir do
qual desprezvel.
A tabela III.4 revela a distribuio dos tamanhos de propriedades que cultivam
soja nos principais estados produtores.
Tabela III.4 rea cultivada com soja, segundo grupos de rea total dos
estabelecimentos nos estados de maior participao na produo - 1995/96 (mil ha)
Valores em Hectares
RS
PR
MT
MS
112
72
1
3
1.070
1.002
4
47
977
1.007
383
332
244
182
122
315
5
230
50
2.403
2.268
1.740
747
Em percentuais de produo
0 - 10 ha
2,09
4,67
3,17
0,06
0,40
10 - 100 ha
23,27
44,53
44,18
0,23
6,29
100 - 1000 ha
40,35
40,66
44,40
22,01
44,44
1000 - 10000 ha
30,16
10,14
8,02
64,48
42,18
10000 ha e mais
4,12
0,00
0,23
13,22
6,69
sem dados
0
Total
100
100
100
100
100
Fonte: IBGE - Censo Agropecurio do Brasil de 1995/96.
Grupos de rea
0 - 10 ha
10 - 100 ha
100 - 1000 ha
1000 - 10000 ha
10000 ha e mais
sem dados
Total
Brasil
195
2.168
3.759
2.810
383
1
9.316
GO
26
392
429
16
863
3,02
45,42
49,71
1,85
100
Outros
7
19
668
518
83
1.295
0,54
1,47
51,58
40,00
6,41
100
Analisando-se a tabela III.4, pode ser observado que, no Rio Grande do Sul e no
Paran, os produtores que trabalhavam reas menores que 100 ha representavam quase
50% da rea cultivada com soja. Os produtores que trabalhavam reas entre 100 ha e
1 000 ha representavam 41% da rea total cultivada no Rio Grande do Sul e 44% no
Paran. Os produtores com mais de 1 000 ha representavam 10% e 8%,
respectivamente, da rea cultivada. No entanto, a produo nas reas acima de 100 ha,
representava, respectivamente, 51% e 53% do total.
No Mato Grosso, no Mato Grosso do Sul e em Gois, a rea cultivada por
produtores de menos de 100 ha representava uma parcela muito reduzida da rea total,
sendo esses valores, respectivamente, 0,3%, 6,7% e 3%. A rea cultivada entre 100 ha e
20
1 000 ha representava, respectivamente, 22%, 44% e 45%. A rea cultivada por

produtores, cuja propriedade possua mais de 1 000 ha, representava 77% no caso do
Mato Grosso, 49% no Mato Grosso do Sul e 52% em Gois.
Observa-se assim que os produtores do Centro-Oeste (principalmente no caso do
Mato Grosso) ocupavam reas bem maiores do que os da Regio Sul. Essa observao
permite inferir que a grande expanso da soja no Centro-Oeste se realizou e est se
realizando com base em cultivos extensivos, aproveitando economias de escala,
enquanto que no Sul houve e continua havendo uma tendncia de aumento da rea das
propriedades produtoras de soja, pois a produo de gros no se sustenta mais em
pequenas propriedades que procuram fazer dessa atividade a sua principal fonte de
receita (EMBRAPA, 2001).
Para se ter uma idia da tendncia da produo de soja quanto aos parmetros
analisados, procura-se compar- los com os dados do Censo Agropecurio de 1985. Os
dados comparativos dos dois Censos indicam que houve uma diminuio de 177 206
estabelecimentos que produziam soja de 1985 a 1996. Naturalmente, a maior parte
desses estabelecimentos possua pequenas reas. Por exemplo, as propriedades de reas
abaixo de 100 ha diminuram, nesse perodo, em 13,50%. As reas, na faixa de 100 ha a
1 000 ha permaneceram no mesmo percentual, em torno de 40%. No entanto, as reas
acima de 1 000 ha passaram de 18% para 30%. Na verdade, a grande produo de soja a
partir dos anos 90 est concentrada em propriedades cuja rea est acima de 200 ha
(65%) e a tendncia que a produo se concentre cada vez mais em propriedades
acima dos 500 ha (EMBRAPA, 2001).
III.3 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE PRODUO

A competitividade na produo da soja, enquanto matria-prima, no consiste no
maior problema da cadeia produtiva deste insumo, como pode ser visto na tabela III.1.
O Brasil est na vanguarda mundial da tecnologia de produo desta oleoginosa nas
regies tropicais. A potencialidade do aumento de produo de soja no mundo est
localizada entre os paralelos 20S e 20N (EMBRAPA, 2001). Estima-se que o Brasil
21
possua entre 90 e 100 milhes de hectares de Cerrado para explorao agrcola, o que
permitiria aumentar em at dez vezes a produo atual de soja (WARNKEN, 2000,
P.62).
Levantamentos sobre custos de produo demonstram que, ao contrrio do que
se poderia imaginar, no so to grandes as diferenas entre o Cerrado e o Sul. Os dados
do conta de custos na faixa de US$ 5,31 a US$ 6,01 por saca, para uma produtividade
de 55 sc/ha em plantio direto. A razo principal que os custos se compensam:
enquanto o Sul tem custos menores de insumos, no Cerrado o custo de mo-de-obra e
remunerao da terra so mais baixos. A figura III.1 ilustra comparativamente os custos
de produo para diversos estados brasileiros, para a mdia brasileira e para EUA e
Argentina.
Figura III.1 Custos comparativos de produo de soja no Brasil, EUA e
Argentina
Existem algumas variedades de sementes que viabilizam um ciclo de produo

mais curto ou mais longo, conforme as necessidades. As cultivares precoces possuem
um ciclo de produo de 110 dias, as semi-precoces de 130 dias e as tardias de 145 dias.
22
Estima-se que, na safra 01/02, 42% das reas brasileiras foram cultivadas com sementes
de ciclo mdio, 29% com ciclo tardio, 23% com precoces e 2% com superprecoces
(SOUZA, 2003).
Regionalmente, os ciclos de plantio e colheita variam como indica a tabela III.5.
Tabela III.5 - Plantio e colheita de soja por regio brasileira
Regies
Jan Fev Mar Abr Mai Jun
Norte
P
C
C
C
Nordeste
P
C
C
C
Sudeste
C
C
C
C
C
Sul
C
C
C
C
Centro-Oeste
C
C
C
C
C
Legenda: P = Plantio; C = Colheita
Jul
Ago Set
P
P
P
Out Nov Dez

P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
Fonte: EMATER
Comparativamente entre Brasil, EUA e Argentina, o ciclo completo de produo

mostrado na tabela III.6.
Tabela III.6 - Ciclo produtivo da soja nos principais pases produtores
Ciclo produtivo da soja nos principais pases produtores
Pases
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
EUA
P
P
C/F
V
G
H
H
Brasil
F
V
G
H
H
P
P
C
Argentina
C
F
V
G
H
H
P
P
Legenda: P = Plantio; C = Crescimento; F = Florescimento; V = Emisso de Vagens;
G = Formao de Gros; H = Colheita
Fonte: USDA
Fonte: USDA
III.3.1 Plantio Direto

De acordo com Paula e Faveret (2000, p.32), preocupados com os custos de
mecanizao, uso de insumos e degradao do solo com as sucessivas safras a campo
aberto, pesquisadores e agricultores uniram-se na busca de nova s tcnicas de plantio e
manejo. A tcnica do plantio direto consiste em plantar, sem utilizao das operaes
usuais de gradagem e arao, sobre os restos de uma cultura anterior, que fazem a
cobertura do solo, evitando o seu ressecamento e a evaporao de nutrientes.
23
A maioria dos estudos apontam significativas vantagens desse sistema em

comparao ao convencional. Alm da diminuio dos custos de mecanizao, a
dispensa de operaes de gradagem e arao traz vantagens como a no compactao do
solo em virtude de menor trnsito de tratores pesados. Com a manuteno da palha
sobre o solo e a conseqente criao de condies para desenvolvimento e manuteno
da fauna microbiana, as pesquisas constataram maior aerao do solo e melhor
distribuio dos nutrientes, o que traz como resultado menor necessidade de adubao e
calagem.
Outra observao importante, tanto em benefcio ambiental como econmico,
que, com cobertura, o solo fica menos suscetvel a perdas por carregamento pelas
chuvas que provocam lixiviao (perda de nutrientes) e assoreamento dos rios.
Observaes de pesquisa chegam a detectar perdas de 18,4 toneladas/hectare/ano de
solo no plantio convencional, contra 0,14 tonelada/hectare/ano no plantio direto sobre a
palha.
Esta melhoria, alm do aspecto de menor custo proporciona uma melhor
produtividade, como confirma um estudo de Richetti e Mello Filho (2002).
Comparaes entre os sistemas de plantio direto e convencional para Dourados (MS)
revelam custos de US$ 343,85/ha e uma produtividade de 50 sc/ha, para o plantio
convencional, contra um custo de US$ 322,93/ha e uma produtividade de 55 sc/ha para
o plantio direto.
III.3.2 A Soja Transgnica

Das novas tecnologias aplicadas ao cultivo da soja, destaca-se a criao de
sementes geneticamente modificadas, nas quais genes da planta original so
modificados a fim de se obter maior rendimento na extrao de leo ou maior
resistncia a doenas.
Das chamadas variedades transgnicas, destaca-se o cultivar da Monsanto, a
Roundup Ready (RR), geneticamente modificado para resistir ao herbicida da empresa.
24
Grandes polmicas tm sido travadas sobre os limites da manipulao gentica e

seus efeitos sobre o biossistema, tanto pelos ambientalistas como tambm por tcnicos e
estudiosos da agricultura. A polmica principal, por parte dos ambientalistas, a
conseqncia que a modificao gentica pode trazer na alimentao humana,
principalmente em relao sade. Os tcnicos argumentam que ainda no est
devidamente provado que a resistncia a herbicidas no ser expandida para o ambiente,
tornando outras plantas, inclusive as invasoras, resistentes tambm (PAULA e
FAVERET, 2000, p.30).
No Brasil, a definio est a cargo da Comisso Tcnica Nacional de
Biossegurana (CTNBIO), que tem permitido alguns experimentos de pesquisa com a
soja geneticamente modificada.
Discute-se a rotulao de produtos que utilizem insumos modificados
geneticamente, de forma que o consumidor possa ter informao sobre o contedo do
alimento que est comprando.
De acordo com o USDA (PESSA, 2001), 78% do volume plantado nos EUA
na safra de 00/01, foi de soja transgnica. Na Argentina, esse percentual excede 95%.
No Brasil, especula-se que seja entre 15% e 20%, cultivados sobretudo no Rio Grande
do Sul, onde o percentual ultrapassa os 70%.
Unio Europia e Japo mantm resistncia ao consumo de produtos
transgnicos e, em decorrncia, sua importao. A liberao do plantio, no Brasil,
podesignificar uma eventual restrio s exportaes para aqueles mercados. Ser mais
difcil assegurar a no contaminao dos produtos, estando liberado seu plantio no
pas. A maior parte das exportaes agrcolas brasileiras (cerca de 60% da soja, 75% do
farelo de soja e 60% do total de exportaes agr colas) so dirigidas Europa
(ARAJO, 2001, p.33).
Discute-se, no entanto, este impacto, uma vez que, de acordo com Pessa
(2001), a Unio Europia tem adquirido cada vez mais soja Norte Americana e
Argentina e sabe-se que menos de 10% da soja no transgnica certificada nesses
pases. Se houvesse, de fato, restrio, deveramos estar enfrentando uma gigantesca
25
presso sobre a cotao da soja brasileira com prmios nas alturas, mas no isso que
temos visto. O que vimos foi a Unio Europia comprando mais e mais soja transgnica
americana e argentina. Portanto, o bom senso exige uma reflexo desapaixonada de qual
, de fato, o tamanho do mercado de no transgnicos hoje e no futuro, pois estou
convencido de que esse ser muito pequeno, apenas um nicho de mercado.
Ainda de acordo com Pessa (2001), nos EUA, onde j existia a prtica de
segregao de tipos diferentes de produto, antes mesmo da existncia dos transgnicos,
o prmio pago por produto no transgnico, segregado desde o plantio, passando pela
armazenagem e contando com certificao at a chegada ao porto de exportao ou
porta da fbrica, gira entre 1,0 e 3,0% no caso da soja, e chega a 6% no caso do milho,
sobre o valor do produto no segregado e no certificado. Ressalte-se que esse prmio,
na maioria dos casos, mal cobre os custos relativos sua segregao e certificao.
De fato, se comparados os preos cotados na Chicago Board of Trade (CBOT)
com aqueles praticados em Paranagu, para o perodo entre janeiro de 1998 e setembro
de 2003, observa-se para aqueles uma mdia de 191,42 US$/t, contra 201,79 para
Parangu, uma diferena de 5,4% (ABIOVE, 2003). Deve-se ressaltar que os preos da
CBOT tambm levam em considerao a produo brasileira e que influenciam nestes
valores questes logsticas e aspectos particulares do mercado nacional. No entanto, a
diferena nas mdias indica a existncia de um prmio maior para a soja convencional.
Recentemente surgiu um atrito na exportao de soja brasileira para a China,
uma vez que esta nao baixou uma nova regulao que exige do pas de origem uma
certificao de que o produto no traz riscos sade humana, sade animal e ao meio
ambiente. O governo brasileiro entrou em acordo com o governo chins para emitir um
certificado provisrio, atestando que a soja exportada preponderantemente
convencional, mas que pode haver contaminao, em algumas cargas, de soja
transgnica e que, se isso ocorrer, ser com a soja do tipo Roundup Ready, que j
recebeu da CTNBio um atestado de que no traz riscos para a sade humana, animal ou
ao meio ambiente, sendo do mesmo tipo que os chineses esto importando regularmente
dos EUA e da Argentina.
26
O aspecto mais importante, do ponto de vista econmico, relacionado liberao

ou no da soja geneticamente modificada, reside nos custos de produo, com
diminuio do uso de herbicidas. Um estudo desenvolvido pela Embrapa (ROESSING,
2002, p.17), sinaliza uma reduo de custos de produo da ordem de 17% (US$
6,05/saca de 60 Kg para soja convencional e US$ 5,02/saca de 60 Kg para soja
transgnica).
III.4 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE MERCADO

De acordo com Paula e Faveret (2000, p.11), os preos no Brasil guardam
relao direta com os internacionais e so praticados em estreita sintonia com a Bolsa de
Chicago, o que reflete a grande importncia das exportaes como destino da produo
(cerca de 71% da safra de 02/03). Trata-se de um dos produtos com maior exposio
internacional.
Os preos pagos ao produtor so baseados no preo internacional, descontados
os valores referentes a frete e impostos, que levam ao chamado preo de internalizao
ou de paridade, conforme ilustra a tabela III.7.
O prmio uma varivel de ajuste na negociao internacional que leva em
conta a origem e o destino do produto exportado, a qualidade e a oportunidade. A
incluso da varivel de ajuste da negociao internacional nas compras nacionais (que
no sejam para exportao) procura adequar o preo pago ao produtor com o valor
internacional do produto. Assim, a tendncia de preos da soja no mercado interno
segue a mesma verificada do mercado mundial.
Deve ser observado, como nota o Relatrio Agriculture in Brazil and Argentina:
Developments and Prospects for Major Field Crops (2001, p.44) que a taxa de ICMS
(Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios) causa distores no mercado
para as indstrias esmagadoras domsticas.
O ICMS representa a principal fonte de recurso dos estados e varia de 5% a 13%
dependendo do produto e se este vendido no limite do estado, para outro estado ou se
27
exportado. No entanto, a Lei 87 (conhecida com lei Kandir) promulgada em setembro

de 1996, isenta dessa taxa a exportao de insumos e produtos semimanufaturados.
Tabela III.7 Paridade para Exportao x Mercado Interno
SOJA EM GRO
FARELO
Passo
Rondon
Ponta
Cascavel
Fundo
polis
Grossa
642,50
642,50
642,50
156,20
-9,00
-5,00
-9,00
-16,50
232,77
234,24
232,77
153,99
1,15
1,15
1,15
1,15
266,41
268,09
266,41
176,24
LEO
Ponta
Grossa
28,37
1,00
647,49
1,15
741,05
1 - Fechamento Chicago*
2 - Prmio/Desconto
3 - Converso (US$/Tonelada)
4 - Relao Cambial
5 - Receita Bruta (R$/Tonelada)
6 - Despesas
ICMS
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Fretes
26,00
19,00
54,00
10,50
10,23
Despesas Porto
8,01
8,01
8,01
8,01
11,45
PIS
Taxas/Comisses
0,57
0,57
0,57
0,57
1,14
Corret. Cmbio
0,50
0,50
0,50
0,33
1,39
Cofins
7 - Despesa Total
35,08
28,09
63,08
19,41
24,21
8 - Receita Lquida
231,32
240,00
203,32
156,83
716,84
9 - Paridade/60 Kg
13,88
14,40
12,20
10 - Mercado Interno
13,80
14,50
11,90
180,00
720,00
11 - Relao % (10)/(9)
-0,57
0,69
-2,45
14,77
0,44
Fonte: Safras & Mercado.
* Em US$ cents/bushel para soja, US$/tonelada curta para farelo e US$ cents/libra para leo.
Referncia: 05/1998
As esmagadoras, quando compram a soja de outros estados para reexport- lo,

pagam o ICMS, recuperando-o em data posterior. Entretanto, como sustenta o referido
relatrio (2001, p.45), o sistema de recuperao desse imposto no funciona bem. As
esmagadoras, quando supridas por insumos de um outro estado, acumulam os
descontos, em forma de bnus, at que efetivamente exportem o produto final. Para
evitar esta restrio no fluxo de caixa, as esmagadoras competem por insumos dentro do
prprio estado, o que pode fazer com que o preo local aumente, se a capacidade de
esmagamento dentro do estado grande, relativamente ao suprimento. Assim, os
pequenos esmagadores esto em desvantagem, uma vez que suas margens apertadas no
lhes permitem pagar o mesmo preo pago pelas trading companies no mercado
internacional.
Grandes
empresas
multinacionais
comercializam internacionalmente so menos afetadas.
que
tanto
esmagam quando
28
A peculiaridade dessa taxa tem encorajado produtores brasileiros a investir em

fazendas de soja nos vizinhos pases Paraguai e Bolvia. A soja importada para o Brasil
no taxada com ICMS se o produto, processado ou no, reexportado. Este fato tem
estimulado a importao de soja paraguaia e boliviana para as plantas brasileiras.
O farelo segue as mesmas tendncias do gro, pois no tem no mercado, como
fonte protica para rao animal, concorrentes de peso, sendo o preo do gro o
determinante para o farelo. J o leo sofre a concorrncia dos diversos tipos de leos
vegetais, seja para uso basicamente domstico (colza, girassol e oliva) ou misto, como
palma, algodo, coco e amendoim. Desta maneira, seu preo sofre a influncia da oferta
de outros leos, alm da atividade industrial do setor de alimentos.
Alm dos fatores de formao de preo, a questo da carncia de estrutura de
armazenagem para muitos produtores, os fora comercializao durante a safra,
quando os preos do produto esto mais baixos e os fretes so significativamente mais
caros, em funo do aumento da demanda por transporte Caixeta Filho et al. (2001,
p.136). Nos Estados Unidos, os produtores maximizam a lucratividade conjuga ndo a
armazenagem na fazenda com o transporte da safra via ferrovia- hidrovia. J no Brasil s
os grandes produtores dispem de estrutura de armazenagem na fazenda, enquanto os
pequenos e mdios defrontam-se com duas opes: ou fazem a venda logo aps a
colheita, ou utilizam armazns de terceiros.
Dados de mercado (Gazeta Mercantil, 27 mai. 2003) registram que, no Brasil,
apenas 5% da capacidade total de armazenagem est dentro das fazendas entre 30 e 500
hectares, contra uma mdia de 65% nos EUA, 50% na Europa e 25% na Argentina.
Por outro lado, as cooperativas e empresas privadas possuem uma boa
capacidade de armazenamento da soja, fazendo com que as unidades agrcolas sejam as
que mais sofrem com esta descompensao nos fretes.
Do lado da demanda por transportes, esto os produtores rurais, as agroindstrias
e as tradings e, ofertando estes servio, encontram-se as transportadoras e os autnomos
e seus agenciadores. Os produtores rurais, individualmente, movimentam baixos
volumes de carga, e dificilmente colocam sua produo em pontos distantes de sua
29
fazenda ou de l trazem mercadorias. Podem realizar o transporte atravs de uma

cooperativa, agroindstria ou pulverizadamente, sendo comum, nestes casos, o
agricultor se responsabilizar pelos custos de transporte, mas com a agroindstria ou
tradings representando-o nas negociaes.
A agroindstria exerce a atividade mais abrangente no setor, sendo um elemento
bastante capacitado para administrar o abastecimento de matrias-primas ou o
escoamento da produo. Quanto s tradings, que se caracterizam por serem grandes
compradores de commodities, suas operaes proporcionam menor volatilidade ao
mercado de frete e o uso de menor nmero de veculos, alm da possibilidade de
utilizao de outros modais, o que seria ainda pouco vivel aos agricultores.
Principalmente no caso de distncias maiores, o comprador da soja adquire o produto
FOT (Free on Truck), responsabilizando-se assim pelo transporte (CAIXETA FILHO et
al., 2001, p.138).
Segundo Soares & Caixeta Filho (1996), a diferena entre transportadoras e os
motoristas autnomos (carreteiros) reside no preo do frete. As transportadoras so
empresas que concentram a maior parte do transporte nos veculos da prpria frota,
controlam seus custos e oferecem seguro por perdas que possam ocorrer em funo de
quebras durante o transporte. Mas a frota das transportadoras no suficiente para
movimentar o volume gerado pelas safras, fazendo com que os motoristas autnomos
desempenhem uma importante funo na oferta de veculos. No transporte de gros e
outras mercadorias ensacadas, os autnomos acabam por dominar o mercado, tendo
como principal fator de competitividade o baixo preo a que se sujeitam a operar. O
contato entre os motoristas autnomos e os embarcadores implementado pelos
agenciadores, que intermedeiam as negociaes entre os carreteiros e os proprietrios de
cargas. Esses agenciadores no se responsabilizam por quebras de transporte, havendo
necessidade de que os embarcadores providenciem o seguro, caso desejem. Mas,
segundo os demandantes, a perda obtida com transporte de cargas de baixo valor
agregado no significante, sendo prefervel assumir o risco de se trabalhar com
autnomos (EMBRAPA, 2001).
O pico da safra de soja comea na segunda quinzena de maro e vai at a
segunda quinzena de abril. A primeira etapa consiste no transporte entre o produtor e a
30
indstria de esmagamento, ou armazenamento do produto. Essa fase representa um

custo mais elevado, em decorrncia das estradas rurais no serem pavimentadas,
ocasionando deslocamento mais lento, perodos de interrupo por causa das chuvas,
alm de elevao dos custos de manuteno do caminho. A segunda etapa caracterizase pelo transporte do gro armazenado para a indstria de processamento ou dos
armazns e indstrias aos portos, com destino ao mercado externo. Ao contrrio do que
acontece com o milho, existe maior capacidade de armazenagem de soja graas s
instalaes de cooperativas e outras empresas. Isso implica em que o verdadeiro pico no
mercado de frete, ocorra nos trechos que tm como origem a unidade agrcola.
Com relao produtividade dos veculos, o fato do carrega mento se realizar na
prpria lavoura, devido j referida carncia de armazenagem, restringe a velocidade de
operao da carga, sendo comum que as ms condies climticas impeam a operao
das mquinas que efetuam a colheita.
O escoamento do farelo de soja no tem como caracterstica picos de atividade,
pois a soja em gros estocada de modo a estabilizar a produo das esmagadoras. Seu
armazenamento, por outro lado, torna-se dispendioso, em virtude de sua baixa relao
valor/volume, havendo algumas implicaes de ordem logstica. Dessa forma, os
administradores devem operar de modo a minimizar o tempo de estocagem do produto
dentro da empresa.
O mercado de frete para o farelo de soja distinto do da soja em gro. O farelo
sai da esmagadora e vai para a fbrica de rao ou armazm. No so envolvidos
agricultores, com o produto sendo escoado conforme as condies de mercado.
Naturalmente, em uma situao em que o produto esteja bem cotado, a solicitao de
transporte aumenta.
O caminho utilizado exatamente o mesmo da soja e do milho em gros.
Normalmente, os agentes do mercado de farelo entram no mercado spot de fretes,
procurando motoristas que efetuem o servio.
31
O transporte de farelo de soja tende a concentrar a procura por transportes em

ofertantes da prpria regio de origem, j que as distncias envolvidas so relativamente
menores. A soja em gros, ao contrrio, atrai caminhes de diversificada gama de plos.
Outra questo que tambm interfere na rentabilidade do produtor, de acordo com
Paula e Faveret (2000, p. 16), e que passa despercebida na maioria das anlises, o
nvel de juros praticado pelo mercado, o que se explica pelo fato de que a anlise
clssica leva em conta, no clculo dos juros do custeio da safra, a taxa praticada para o
crdito rural, determinado pelo plano de safra nacional, atualmente em 8,75% ao ano.
Porm, sendo a soja uma produo de larga escala, mdios e grandes produtores tm
necessidade de custeio superior ao limite fixado pelo Conselho Monetrio Nacional e,
para se financiarem, recorrem ao mercado bancrio comum, ou utilizam outros
instrumentos de financiamento, sujeitando-se s taxas de juros normais, que, nos
ltimos tempos, esto bastante elevadas.
Ainda outra questo importante sob a tica comercial que, de acordo com
Warnken (2000, p.64), nenhuma outra poltica econmica pode ter um impacto
potencial maior sobre o setor da soja brasileira do que o preo da moeda do pas. A taxa
de cmbio o preo mais importante no Brasil e, no caso do setor da soja, vital para
alcanar, manter ou perder a posio competitiva no mercado internacional.
III.5 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE COMERCIALIZAO

Na perspectiva de aumento da competitividade da soja brasileira do ponto de
vista da comercializao, dois aspectos mostram-se fundamentais. Em um primeiro
plano reside o melhor equacionamento da rede logstica, que, como pode ser observado
na tabela III.2, onera significativamente o ciclo produo-comercializao da safra
nacional, principalmente a partir das grandes distncias a serem percorridas das
fronteiras agrcolas at os portos de embarque para exportao. Por outro lado, conciliar
uma demanda estvel com uma oferta agrcola que flutua sazonalmente o outro
desafio da comercializao de produtos agro- industriais. De um modo geral, os
mecanismos financeiros de comercializao foram desenvolvidos para dar conta do
32
descasamento entre procura e oferta. Como as margens de lucro envolvidas no

agronegcio so geralmente estreitas, garantidas pelo esforo de reduzir os custos de
produo, muitas vezes a no utilizao ou escolha equivocada de um mecanismo de
comercializao pode pr tudo a perder. A eficincia de um negcio, portanto, mais
abrangente do que simplesmente seu desempenho produtivo.
III.5.1 Logstica para o Escoamento da Soja

O transporte da soja brasileira, desde a lavoura aos armazns e da para as
indstrias esmagadoras ou aos portos para a exportao, onera o produto, como j visto,
e afeta a sua competitividade. Na verdade, esse problema logstico reflete a situao
geral do escoamento de gros no pas, com a concentrao no uso do modo rodovirio.
Para efeito de comparao, considerando-se uma mesma distncia da regio
produtora ao porto (1 400 km), o frete no Brasil custa em torno de US$ 50/t, enquanto o
produtor do Mississipi (Estados Unidos) despende apenas US$ 6,60/t, segundo dados da
Companhia Vale do Rio Doce (PAULA e FAVERET, 2000, p.23). A figura III.2 ilustra
comparativamente a matriz de transportes para a soja entre os principais exportadores.
Figura III.2 Matriz de Transportes para a soja entre os pases exportadores
Como a Soja chega ao Porto

Rodovia
Brasil
Ferrovia
Estados Unidos
7%
16%
33%
60%
61%
Hidrovia
Argentina
16% 2%
23%
82%
Distncia Mdia ao Porto

900 a 1 000 Km
1 000 Km
Fonte: Associao Nacional de Exportadores de Cereais (Anec)
250 a 300 Km
33
O custo do frete por tonelada de gros em geral, em trecho mdio de mil

quilmetros, de US$ 32,00 pelo modal rodovirio; US$ 15,00 a 18,00 por ferrovia e
apenas US$ 7,00 a 8,00 na hidrovia (A Granja, abr 2001). No caso dos sojicultores, o
valor do frete chega a representar 30% do preo recebido, segundo um levantamento
realizado em janeiro de 2000 pela Embrapa (2001), para escoamento do produto a
granel, entre Campo de Parecis (MT) e o porto de Paranagu (PR).
A conjugao de alguns fatores de ordem logstica leva o produtor de soja
brasileiro perda de competitividade, de acordo com Paula e Faveret (2000, p.15):
Quase 60% do transporte de carga no Brasil feito por rodovia;
Por duas dcadas o pas praticamente no investiu na melhoria de sua malha viria,
que se deteriorou sensivelmente;
A produo se interiorizou cada vez mais, ficando dependente da malha viria

decadente;
A frota de veculos tambm envelheceu, gerando mais custos aos seus operadores,
que os repassam ao preo do frete;
O mercado de frete no tem transparncia suficiente que possibilite ao seu

consumidor um controle sobre os preos; e
Os outros modais de transporte ainda no oferecem versatilidade, confiabilidade e

oferta suficientes para se tornarem alternativas reais ao transporte rodovirio.
De acordo com Caixeta Filho (2001, p.16), a principal razo de o Brasil no ter
um sistema hidrovirio que venha a solucionar o problema de transporte, a exemplo do

que acontece nos EUA, reside no fato de que no h rios navegveis que desemboquem
no oceano. Os rios brasileiros, com exceo do sistema Tiet-Paran, no estabelecem
ligaes entre centros econmicos importantes. Isso torna necessrias vrias operaes
de transbordo, para que o produto chegue ao destino final. Essas operaes significam
custos operacionais e perdas que desestimulam o uso da hidrovia. Torna-se assim mais
racional, em muitos casos, para o tomador de deciso, colocar a carga em um caminho,
sem que haja transbordos, e desfrutar de um servio porta a porta.
34
Embora este fato faa com que o Brasil jamais possa alcanar um preo de
escoamento desde a fazenda ao porto, no mesmo nvel do praticado nos EUA, a
explorao de corredores virios, utilizando frmulas intermodais de transporte, com
nfase no s modos ferrovirio e hidrovirio, em substituio ao rodovirio, trar maiores
economias.
Entre os portos brasileiros com maior participao no volume do complexo soja
escoado para exportao, destaca-se Paranagu, que , atualmente, a porta de
escoamento internacional das exportaes de gros e farelo de soja, suplantando em
mais de 50% o quantitativo exportado pelo porto de Santos, segunda principal
plataforma nacional, como ilustra a Tabela III.8.
Tabela III.8 Participao dos principais portos brasileiros na exportaao do
complexo soja no ano de 2001
A figura III.3 ilustra a evoluo na participao dos portos brasileiros no

escoamento da soja em gros desde 1998 at 2002, com destaque para o crescimento
nos embarques efetuados em Santos e Vitria, com aumentos de 168% e 200%,
respectivamente.
A seguir, apoiado no estudo de Paula e Faveret (2000, p. 23), so apresentados
os principais corredores que compem a malha de escoamento da safra brasileira de
gros, interligando os mais importantes plos produtivos. A figura III.4 auxilia a
compreenso do texto que detalha os principais corredores.
35
Figura III.3 Evoluo na participao dos portos dos portos brasileiros na

exportao de soja em gros
Quantidades de Soja em gros enviadas via martima (em milhes de toneladas)
Paranagu (PR)
Santos (SP)
Rio Grande (RS)
Vitria (ES)
5,1 5,1
4,9
4,6
4,5
5
3,7
3,7
x 1000 t
3,2
2,7
2,4
3
1,9
1,8
1,6
1,5
1,4
2
0,8
0,5
0,7
0,6
0,4
0
1998
1999
2000
2001
2002
Ano
Fonte: Departamento de Operaes de Comrcio Exterior / MDIC
Corredor Noroeste
O corredor multimodal de transporte do Noroeste abrange as reas do norte do
Mato Grosso, Rondnia e sul do Amazonas, envolvendo o transporte hidrovirio nos
rios Madeira e Amazonas, da foz at Itacoatiara, e o transporte rodovirio entre Porto
Velho e a Chapada dos Parecis. Em longo prazo, tambm poder fazer parte do corredor
Noroeste a hidrovia projetada a partir do rio Teles, interligando com o rio Tapajs at o
Amazonas.
O caso da hidrovia do Madeira um exemplo caracterstico de soluo a partir
da necessidade de diminuir os custos de transporte da produo: o Grupo Maggi
investiu US$ 66,1 milhes na implantao de um sistema multimodal de transporte de
soja a partir da sua fazenda em Sapezal, no norte do Mato Grosso, com ligao a um
porto em Itacoatiara, no Amazonas. O sistema consiste em transportar a produo, por
via rodoviria, de Sapezal at Porto Velho, em Rondnia (900 km), fazendo o
transbordo para balsas que descem o rio Madeira at o porto de Itacoatiara, onde o
produto transferido para navios que levaro a carga at Roterd.
36
Figura III.4 Principais reas produtoras de soja do Cerrado e corredores da

malha brasileira de escoamento de gros
Em comparao com a rota tradicional (Paranagu, no Paran), o sistema

proporciona uma diminuio do percurso em 650 km e do custo por tonelada em 30%.
Alm do transporte de gros, a hidrovia tambm pode viabilizar o abastecimento
de insumos aproveitando o retorno das barcaas, conforme j noticiada a inteno do
Grupo Maggi de importar fertilizantes de Israel para distribuir na regio abrangida pela
hidrovia.
Ferronorte
A Ferronorte envolve a construo de 5 000 km de linhas frreas. A primeira
etapa compreende o trecho de Aparecida do Taboado (Mato Grosso do Sul) at Alto
37
Araguaia (Mato Grosso), num total de 500 km, e depois at Cuiab (Mato Grosso), de
onde seguir at Porto Velho (Rondnia) e Santarm (Par).
Em Aparecida do Taboado, a Ferronorte se conecta com a Ferroban para, atravs
desta, atingir o porto de Santos (So Paulo), ou interligar-se futuramente ao porto de
Sepetiba (Rio de Janeiro). Est previsto que em breve esta atingir Rondonpolis, no
Mato Grosso, um importante plo produtor brasileiro.
A perspectiva dos operadores da Ferronorte de uma economia de 40% no frete
entre Alto Araguaia e o porto de Santos.
Corredor Centro-Norte
Este corredor envolve as hidrovias do Tocantins (420 km), Araguaia (1 230 km)
e rio das Mortes (580 km), as ferrovias de Carajs (600 km) e Norte-Sul (230 km) e a
rodovia Belm- Braslia (1 500 km), alm do porto de Ponta da Madeira/Itaqui
(Maranho), servindo s regies do leste de Mato Grosso, noroeste de Gois, sudeste do
Par, sul do Maranho e todo o Estado do Tocantins.
A ligao hidroviria pelo rio Araguaia poderia ser feita a partir de Nova
Xavantina (Mato Grosso), seguindo o rio das Mortes at o Araguaia (580 km), neste at
Xambio (Tocantins) (1 230 km), fazendo a ligao atravs de rodovia at Estreito
(Maranho) (180 km) e da atravs da ferrovia Norte-Sul, que se liga com a ferrovia de
Carajs e aporta em Ponta da Madeira.
A ligao atravs do rio Tocantins partiria de Miracema (Tocantins) at Estreito
(420 km), ligando-se ento com a ferrovia Norte-Sul para chegar ao porto de Ponta da
Madeira.
A hidrovia do Araguaia j recebeu alguns investimentos, porm ainda no est
operacional. Em Xambio existe infra-estrutura para transbordo e armazenagem,
construda pela Cia. Vale do Rio Doce.
A ferrovia Norte-Sul, que est operacional at Estreito (Maranho), j serve hoje
ao escoamento da produo de Balsas (Maranho). A produo do plo transportada
38
por via rodoviria at Estreito (300 km), onde feito o transbordo para a ferrovia, que
leva os produtos at o porto de Ponta da Madeira e da at os portos europeus.
A economia no sistema estimada em US$ 10/t frente ao sistema rodovirio.
Corredor Norde ste
O corredor Nordeste composto pela hidrovia do So Francisco e pelas ligaes
rodovirias em torno de Pirapora e de Petrolina, servindo s regies do cerrado de
Minas Gerais, oeste da Bahia, interior de Pernambuco e sul do Piau.
As ligaes a partir de Petrolina com os portos de Suape (Pernambuco) e
Fortaleza so feitas atualmente por via rodoviria.
H previso de construo de ramal ferrovirio entre Petrolina e Salgueiro,
possibilitando a interligao com a malha ferroviria do Nordeste e, por esta, at o porto
de Suape.
Corredor Centro-Leste
Este corredor, que tem rea de influncia no entorno do Distrito Federal e
noroeste de Minas, formado basicamente pela estrada de ferro Vitria-Minas, com
ligao at Pirapora, via ramal ferrovirio Belo Horizonte-Pirapora.
Hidrovia Tiet-Paran
A hidrovia Tiet-Paran liga So Simo (Gois), no rio Paran, at Pederneiras
(So Paulo), no rio Tiet, como tambm at Itaipu (Paran), numa extenso de 600 km,
e tem influncia sobre as regies sul de Gois, Tringulo Mineiro e norte de So Paulo,
estando pronta e operacional.
III.5.2 Instrumentos Financeiros para a Comercializao da Soja

Poucos so os produtores que planejam a safra agrcola seguindo estratgias de
longo prazo previamente definidas. Segundo Manoel Pereira de Queiroz, agrnomo da
39
Scot Consultoria (A Granja, set. 2001), o empresrio rural deve ter um olho no
mercado, no curto prazo, e outro na estratgia, no longo prazo. Queiroz acredita que a
estratgia de gerenciamento ideal da propriedade, no longo prazo, deve ser feita por
cinco anos, mas no pode ser esttica. Isso porque a expectativa para os negcios pode
sofrer alteraes em funo do mercado.
Para o professor de mecanizao agrcola da Faculdade de Cincias Agrrias da
Universidade Federal do Paran (UFPR), Iackson Borges (A Granja, set. 2001), de um
modo geral, os agricultores brasileiros planejam precariamente a safra. No seu entender,
as decises so tomadas com base em cenrios de curto prazo e em critrios
subjetivos. No entanto, em sua avaliao, o agricultor que no planeja vive em um
ciclo descendente. Para a safra, mesmo no curto prazo, o produtor deve fazer o exerccio
do planejamento para otimizar os recursos, reduzir os riscos e maximizar a
rentabilidade.
A atividade agropecuria apresenta-se com caractersticas especficas que a
diferencia dos setores industrial e comercial. Essas caractersticas esto relacionadas a
fatores adversos como: clima, perecibilidade dos produtos, ciclo da cultura, doenas e
pragas, fazendo da agropecuria uma atividade com grande risco financeiro (BB, 2000,
p.10).
Basicamente existem dois tipos de riscos: de produo e de preo. Os riscos de
produo compreendem perdas por estiagem, geadas, doenas e pragas e podem ser
minimizados pelo uso adequado de tecnologia e por seguro rural. J os riscos de preos
decorrem das oscilaes nos preos das mercadorias e, dependendo dessas oscilaes, o
produtor poder no cobrir seus custos de produo.
Os preos da soja, estabelecidos pela Bolsa de Chicago (CBOT), sofrem uma
acentuada volatilidade (valorizaes ou desvalorizaes), em torno de 4% ao ms, com
picos de at 26%, determinada pelas condies climticas nas principais regies
produtoras, volumes estocados e outros condicionantes de mercado.
Em funo disso, a poca de venda condiciona uma maior ou menor
lucratividade para a atividade. Por um lado, as necessidades de custeio da produo
40
comprometem uma parte considervel do volume colhido (estima-se para o custo de

produo uma faixa de 88 a 100 dlares por tonelada, algo entre 38% e 43% do preo de
venda de junho de 2003), obtidos, na maior parte dos casos, com venda antecipada, a
um custo de capital que pode chegar a 30% ao ano (BB, 2000, p.5). Vale lembrar que a
poca de plantio se estende de outubro a dezembro e a colheita de fevereiro a maio.
Por outro lado, como j apresentado, a carncia de silos de armazenagem obriga
o agricultor a vender quase a totalidade de sua safra no momento da colheita,
exatamente quando o excesso de oferta deprime o preo e os fretes so mais elevados,
devido a uma acentuada demanda por transportes. Alm disso, na poca da safra, os
modais de transportes mais baratos encontram-se indisponveis aos produtores, pois j
esto comprometidos com quem tem maior poder de barga nha e transportam um volume
elevado.
As decises financeiras que condicionam a comercializao da safra restringemse a um conjunto bsico de quatro alternativas, como se ver a seguir: a venda
especulativa, os contratos futuro, de opo e venda a termo, este ltimo principalmente
representado pela CPR (Cdula do Produto Rural).
III.5.2.1 Venda Especulativa

O mercado spot, que caracteriza a venda especulativa, o que apresenta maior
risco para o produtor, j que o custo de produo varia em dlar e os preos futuros, na
boca da colheita, so incertos. Todavia, quando adequadamente combinado com a
armazenagem, propicia maior oportunidade de ganho. Apesar disso, a maioria dos
agricultores brasileiros ainda vende o que produz, no mercado spot, imediatamente aps
a colheita, devido ausncia de infra-estrutura de armazenagem, liquidez do mercado
vista durante a safra, pelo fato de j terem comprometido uma poro considervel da
safra no financiamento dos custos de produo, ou por simples falta de informao (A
Granja, mai. 2002).
Outras formas de comercializao complementam o mercado especulativo,
minimizando esse grau de incerteza em relao ao ganho esperado. Fazer hedge
41
(proteo) de preo uma das alternativas para fugir da instabilidade do mercado spot.
No mercado de derivativos agrcolas existem dois mecanismos para proteger preos: o
mercado futuro e de opes.
III.5.2.2 Mercado Futuro

De acordo com uma apostila preparada pelo CBOT, denominada Introduction to
Hedging with Futures and Options (CBOT, 2000, p. 6), o maior benefcio obtido na
cobertura de risco no mercado futuro a possibilidade de se estabelecer um nvel de
preo adequado antes de se vender ou comprar uma commodity. H dois tipos de
pessoas que buscam proteo neste tipo de mercado, os chamados hedgers: aqueles que
buscam proteo contra uma queda nos preos, como os produtores, vendendo contratos
futuros, e aqueles que visam proteger-se contra um aumento nos preos, como os
processadores de gros, que compram contratos futuros. Alm desses dois agentes,
ainda existe a figura do especulador, fundamental para injetar recursos s operaes,
que atua comprando a mercadoria porque acredita que o preo vai subir ou vendendo-a
porque pensa que o preo vai cair.
No jargo do mercado, aqueles que vendem contratos futuros assumem posio
curta (short) neste mercado. Aqueles que compram, assumem posio longa (long). Os
hedgers precisam saber duas coisas para determinar o preo de venda ou compra
esperado. Primeiramente o preo futuro da commodity na data em que pretendem fechar
fisicamente a transao, depois a diferena entre as cotaes nos mercados local e
futuro.
Exemplificando, assuma-se que, em novembro, o preo futuro da soja para
entrega em julho esteja cotado a $5,20/bu (5,20 dlares por bushel esta a cotao
usual para a CBOT, onde 1 bushel equivale a 27,22 Kg). Suponha-se agora que, em
dezembro, este valor suba para $5,50/bu. Por hiptese, o preo agora mais elevado
porque o mercado prev que fenmenos meteorolgicos prejudiquem a oferta de soja.
Um produtor perspicaz poderia obter vantagem dessa oportunidade, em seu
planejamento de venda. O preo futuro que ele deveria seguir seria o mais prximo,
42
porm no anterior, quele que de fato planeja vender o gro. Dessa forma, se o
produtor pretende vender seu produto em junho, deveria vender contratos futuros de
soja para julho. Ao chegar prximo da data de expirao do contrato, o produtor
compraria contratos futuros para a mesma data anteriormente vendida, compensando
sua posio.
A compensao o mtodo mais comum utilizado para se liquidar um contrato
futuro. A entrega fsica na Bolsa ocorre em menos de 1% dos contratos negociados
(CBOT, 1990, p.5).
O segundo item necessrio para a determinao do preo de venda a base
esperada ou a diferena entre as cotaes nos mercados local e futuro, uma vez que a
venda fsica se realiza, de maneira geral, no mercado local. As razes para a diferena
nos preos so os custos de transportes para o local onde a commodity cotada
(Chicago), custos de armazenagem e diferenas entre demanda local e mundial para o
produto. A base mais estvel e previsvel do que os preos no mercado futuro.
Atravs de um novo exemplo, pode-se notar mais claramente o modo de
funcionamento do mercado futuro e o papel da base. Assumindo-se que em dezembro
um produtor espere colher pelo menos 4 500 sacas de soja em abril, ele poderia vender
futuros para maio e, assim, travar o preo de venda, protegendo-se contra uma possvel
queda de preos prximo data de venda fsica. Em dezembro, o preo no mercado
local da soja de $6,00/bu e o futuro para maio cotado a $6,25. O produtor ento
vende dois contratos futuros para maio (2 268 sacas por contrato) a $6,25. No comeo
de maio, os preos nos mercados futuro e local caem. Quando o produtor vende a sua
produo no mercado local por $5,72, ele compensa sua posio no mercado futuro
comprando 2 contratos por $5,95. Os $0,30 ganhos no mercado futuro compensam o
preo mais baixo recebido no mercado local, como ilustra a tabela III.9.
Se o produtor no tivesse feito hedge, ele receberia apenas $5,72/bu pela sua
safra, $0,30 a menos do que ele de fato recebeu. Observa-se tambm neste exemplo o
fortalecimento da base entre as duas datas em $0,02, ou seja, a diferena de preos entre
os mercados local e futuro cresceu favoravelmente ao produtor em $0,02.
43

ganho na Bolsa
Mercado Local
Preo da soja: $6,00/bu
Vende 4 536 sacas de soja a $5,72/bu
Preo no mercado local
Ganho no mercado futuro
Preo de venda lquido
Mercado Futuro
Dezembro
Vende 2 contratos de soja para maio a $6,25/bu
Maio
Compra 2 contratos de soja a $5,95/bu
Resultado
$5,72/bu
$0,30/bu
$6,02/bu
Base
- $0,25
- $0,23
+ $0,02
Ao apostar em uma operao futura, o produtor visa apenas travar um preo de

venda na poca em que pretende se desfazer do produto colhido. No exemplo, o preo
inicial de $6,00/bu foi mantido, exceto pelo ganho adicional de $0,02/bu obtido pelo
fortalecimento da base. Caso o preo no mercado futuro aumentasse, por exemplo para
$$6,50/bu em maio, mantendo-se a mesma valorizao da base em $0,02/bu, o preo
total de venda lquido seria obtido como exemplifica a tabela III.10.
perda na Bolsa
Mercado Local
Preo da soja: $6,00/bu
Vende 4 536 sacas de soja a $6,27/bu
Preo no mercado local
Perda no mercado futuro
Preo de venda lquido
Mercado Futuro
Dezembro
Vende 2 contratos de soja para maio a $6,25/bu
Maio
Compra 2 contratos de soja a $6,50/bu
Resultado
$6,27/bu
$0,25/bu
$6,02/bu
Base
- $0,25
- $0,23
+ $0,02
Neste caso, se o produtor no tivesse feito hedge, ele teria ganho $6,27/bu, no
entanto correria o risco de perder dinheiro caso o preo ficasse abaixo dos $6,00
pretendidos inicialmente.
Este acerto de contas no ocorre no vencimento do contrato futuro, mas por
meio de ajustes dirios, atravs do qual credita-se ou debita-se na conta do portador do
contrato a diferena entre o preo de fechamento do prego do dia e o do dia anterior.
Se o produtor estiver com contratos de venda (posio vendida, ou short) na
Bolsa e o mercado cair, os ajustes so positivos e ele receber a diferena entre a
cotao de ajuste dirio de hoje e a de ontem; se ele estiver na posio comprada (long)
44
os ajustes so negativos, ou seja, a ele ser debitada a diferena entre a cotao do dia
anterio r e a do dia de hoje. Esses ajustes so efetuados diariamente pela Bolsa, de forma
a liquidar os dbitos e os crditos antes do vencimento do contrato, aumentando a
segurana do sistema (BB, 2000, p.9).
Para operar no mercado futuro, a Bolsa exige um depsito para garantir cada
operao. Esse depsito denominado Margem de Garantia, sendo realizado em
dinheiro, carta de fiana bancria, ttulos pblicos e privados e outros ativos que
proporcionem auto- liqidez. Caracteriza-se como uma fiana de garant ia para honrar o
contrato. A margem que um cliente deve manter em depsito em sua conta de
corretagem definida pela Cmara de Compensao e est sujeita a uma porcentagem
mnima determinada pela Bolsa. Se uma mudana no preo futuro resulta em perdas em
uma posio de futuros aberta de um dia para outro, sero retirados fundos da conta de
margem do cliente para cobrir a perda. Quando o valor em conta fica aqum do mnimo
requerido, o cliente recebe uma chamada de margem, devendo depositar dinheiro
adiciona l na conta para cumprir com os requisitos de margem (CBOT, 1990, p.7).
Diversas commodities agrcolas so objeto de contratos futuros, em quantidade
comercializada necessariamente em mltiplo inteiro de um lote padro. Elas atendem
aos requisitos de padronizao em um contexto de comrcio internacional. As datas de
vencimento de contrato futuro so concentradas em alguns meses do ano, como pode ser
visto na tabela III. 11, para gerar um maior volume transacionado nessas datas,
garantindo maior liquidez ao sistema.
Todos os termos de um contrato futuro so estabelecidos antecipadamente,
exceto o preo, que determinado em viva voz no prego da Bolsa, ou via um sistema
eletrnico operado por ela.
De acordo com a apostila do Banco do Brasil (2000), o custo de se transacionar
contratos futuro e de opo muito inferior ao de outro qualquer, porque a
padronizao reduz problemas informacionais e elimina as especificaes da relao
contratual. O comprador de um lote de milho pode desincumbir-se de inspecionar o
produto ou de acompanhar o cumprimento do contrato, uma vez que este assegurado
pela instituio responsvel pela transao.
45
Uma particularidade dos mercados futuro e de opo, para o caso da soja no

Brasil, que a Bolsa de Mercadorias e de Futuros (BM&F) que transaciona esses
contratos no oferece liquidez, por movimentar poucos contratos. Dessa forma, os
investidores contratam futuro e opo de venda na Bolsa de Chicago (CBOT). A cada
dia, a bolsa de Chicago comercializa mais de 300 mil derivativos agr colas (CBOT,
2003).
Outra caracterstica importante dessas duas formas de contrato que o produtor
no compromete nenhum volume fsico do produto ao contrair essas modalidades. Em
primeiro lugar porque se trata de um contrato financeiro (embora haja a possibilidade de
entrega fsica do produto, para um mercado operado em Bolsa local), depois porque os
ajustes dirios promovidos pelo contrato futuro e o prmio pago pelo contrato de opo
condicionam a uma operao exclusivamente financeira. Dessa forma, o produtor ficar
livre para realizar a venda fsica da commodity negociada em qualquer poca que
desejar, mesmo antes de findo o contrato.
III.5.2.3 Mercado de Opes

O contrato de opo, uma modalidade de seguro contra a queda ou aumento de
preos, de acordo com a necessidade de quem busca a proteo. Nessa forma de
contrato, o comprador (titular) da opo adquire do vendedor (lanador) o direito de
comprar (se opo de compra) ou de vender (se opo de venda) uma determinada
mercadoria por um preo preestabelecido (de exerccio), em uma data prefixada,
pagando por esse direito um valor, denominado prmio. Os custos do adquirente da
opo esto limitados ao valor do prmio e outras despesas contratuais (BB, 2000,
p.16).
A opo permite aos vendedores de produtos agrcolas estabelecerem preos
mnimos para se proteger contra queda futura de preos sem ter que renunciar
oportunidade de beneficiar-se dos mercados em alta. De idntica forma, as opes
permitem aos compradores de produtos agrcolas estabele cerem preos mximos para se
46
proteger contra o aumento dos preos. Ao mesmo tempo, estes retm a capacidade de
beneficiar-se de qualquer baixa nos preos.
De acordo com a apostila Futuros y Opciones Agrcolas: Curso de Auto-estudio,
editado pela CBOT (1990, p.23), uma opo simplesmente o direito, mas no a
obrigao, de comprar ou vender um contrato futuro com preo predeterminado em uma
data, dentro de um perodo de tempo especificado. A opo de comprar um contrato
futuro se conhece como opo call e a opo de vender um contrato futuro se conhece
como opo put.
Em qualquer momento antes que a opo expire, o comprador da mesma pode
exerc- la, ou seja, converter a opo em um contrato futuro ao preo de exerccio. O
comprador da opo tambm pode vend- la (comprar a posio) ou no fazer nada e
deixar que a opo expire. Esta deciso fica inteiramente nas mos do comprador da
opo, a quem s vezes tambm se conhece como detentor da opo.
A compra de uma opo no requer o depsito de margem de garantia, porque
todo o risco assumido pelo adquirente est expresso no valor do prmio.
Quanto ao vendedor da opo, este recebe o prmio do comprador no momento
em que levada a cabo a transao. Se o comprador exerce a opo, o vendedor est
obrigado a assumir uma posio de futuros oposta, ao preo de exerccio. Desta
maneira, o vendedor dever depositar uma margem e enfrentar a possibilidade de
receber uma chamada de margem. Em qualquer momento, antes que o vendedor
enfrente o exerccio, poder comprar novamente a opo (compensar a posio) ao seu
preo atual. Para ilustrar esta situao, suponha-se que um investidor comprou uma
opo call de soja em gros para julho com preo de exerccio de $6,00/bu. Se os
futuros ultrapassarem os $6,00, antes que expire a opo call, poderia ser proveitoso
para o comprador exercer a opo ou seja, assumir uma posio longa de futuro
abaixo do preo atual no mercado. Por exemplo, se o preo no mercado alcana $6,22,
ao exercer a opo call, o investidor contar com uma oposio longa de futuro para
$6,00 que lhe render um ganho de $0,22. No jargo comercial, dito que a opo est
in-the-money por $0,22.
47
No obstante, se os futuros de soja em gro de julho so cotados a $6,00 ou

menos, no valeria a pena exercer a opo. Por exemplo, se o preo no mercado
alcanasse apenas $5,80, o exerccio da opo call para assumir a oposio longa de
futuros a $6,00 se traduzia em uma perda de $0,20. Neste cenrio, o investidor poderia
conservar a opo e esperar que se produzisse uma alta nos preos ou vender a opo.
Uma opo cujo preo de exerccio seja aproximadamente igual ao preo de futuros
subjacente, se conhece como at-the-money, enquanto que uma opo que se exercite e
resulte em uma perda, se denomina out-of the-money. No seria de nenhuma utilidade
exercer as opes at-the-money ou out-of the-money.
As opes da CBOT so negociadas de maneira muito semelhante aos contratos
futuros subjacentes. Toda compra e venda se realiza mediante posies oferecidas e
demandadas, levadas a cabo no prego da CBOT ou via o sistema eletrnico de
operao.
A negociao de opes call completamente independente e distinta da
negociao das opes put. A compra ou venda de uma opo call no inclui nenhuma
opo put. As opes call e put cons tituem contratos independentes, no so lados
opostos de uma mesma transao.
Os meses de contrato para as opes padro so os mesmos que para o contrato
futuro subjacente, no entanto, como explica a apostila editada pelo CBOT, Agricultural
Futures and Options for the Beginner (CBOT, 1996 , p. 12), as opes seguem um
calendrio diferente dos futuros subjacentes. Tipicamente, expiram um ms antes do
contrato futuro associado. Por exemplo, opes de milho para dezembro encerram suas
negociaes na terceira semana de novembro, enquanto os contratos futuros para
dezembro no interrompem suas negociaes at meados de dezembro.
Alm das opes padro, nos meses para os quais estas no so cotadas, so
lanadas as opes em srie (ou srie de opes) que se caracterizam por serem de curto
prazo, sendo negociadas por aproximadamente 30 dias, expirando durante os meses nos
quais no h opes padro.
48
A tabela III.11 apresenta os meses de expirao para os contratos futuros e de

opo padro e para as sries de opes de soja em gros.
Tabela III.11 Meses de expirao para contratos futuro e de opo e para sries
de opes da soja a granel negociados na CBOT
Soja em gros
Meses
Meses em
padro
srie
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Outubro
Agosto
Dezembro
Setembro
Novembro
Fonte: CBOT
Os preos de exerccio para os meses de contrato padro so cotados em

mltiplos predeterminados para cada produto fsico. Por exemplo, para soja em gro se
realizam em $0,20 por bushel.
O prmio a nica parte do contrato da opo que se negocia durante transao;
os demais termos do contrato so predeterminados. Para o comprador de uma opo o
prmio representa o montante mximo que se pode perder, dado que o comprador est
limitado unicamente ao investimento inicial.
Em contraste, para o vendedor de uma opo, o prmio representa a quantidade
mxima que se pode ganhar, posto que o vendedor enfrenta a possibilidade de que se
exera a opo. Assim, se exercida a opo, a posio de futuros assinalada ao vendedor
ser quase sempre desfavorvel, uma vez que, geralmente, o comprador da opo
exercer apenas a opo in-the-money.
Fixao de preos das opes
Os princpios bsicos de oferta e demanda determinam o prmio. Em um
mercado aberto, os compradores desejam pagar o preo mais baixo possvel por uma
opo e os vendedores e desejam obter o prmio mais alto possvel.
49
Pode-se dizer que os prmios das opes esto constitudos por 2 componentes:
o valor intrnseco e o valor no tempo. O prmio de uma opo em qualquer data a
soma total do seu valor intrnseco e do seu valor no tempo.
Exemplificando, considere-se que um investidor conserva uma opo put de soja
em gros com preo de exerccio de $6,30/bu e o preo futuro na data de expirao de
$6,70. Nesta situao, ningum estar disposto a pagar, pelo direito de vender um
contrato futuro por apenas $6,30. Esta opo estaria out-of the-money por $0,40. Por
outro lado, se o preo futuro subjacente cotado a $6,00, o direito de vender um
contrato futuro a $6,30 estaria in-the-money por $0,30. Quer dizer, teria um valor
intrnseco de $0,30. O investidor teria um ganho de $0,30 ao vender a opo.
O valor intrnseco dos prmios de opo o montante no qual a opo est
atualmente in-the-money. Para uma opo call, o quanto o preo futuro maior do que
o preo de exerccio. Para uma opo put, o quanto o preo futuro menor do que o
preo de exerccio.
Se uma opo estivesse out-of the-money, no teria nenhum valor intrnseco.
Neste caso, o prmio consistiria unicamente no valor no tempo.
Tautologicamente, o valor no tempo igual ao prmio menos o valor intrnseco.
O valor no tempo s vezes conhecido como valor extrnseco reflete a quantidade de
dinheiro que os compradores esto dispostos a pagar com a esperana de que o exerccio
de uma opo, na data de expirao, ou antes, seja de utilidade.
Um dos componentes do valor no tempo reflete a quant idade de tempo que resta
antes que a opo expire. Por exemplo, suponha-se que um dia qualquer, em meados de
maio, o preo futuro da soja em gros para novembro esteja cotado a $6,30/bu. Naquele
dia de maio, as opes call com preo de exerccio de $6,50 sobre o futuro de soja em
gro de novembro se negociam, por hiptese, ao preo de $0,12/bu. A opo est out-of
the-money e, portanto, no tem nenhum valor intrnseco. Ainda assim, a opo tem um
valor no tempo de $0,12 (prmio da opo) se um comprador estiver disposto a pagar
$0,12 por ela.
50
Isto se explica pelo fato da opo, ter ainda cinco meses de vigncia antes de que
expire em outubro. Durante este tempo, espera-se que o preo futuro subjacente
ultrapasse o preo de exerccio de $6,50. Se o preo aumentasse alm de $6,62 (preo
de exerccio de $6,50 mais prmio de $0,12), o detentor da opo poderia obter um
ganho.
Os fatores principais que afetam o valor do tempo so: o tempo que resta at a
data de expirao e a volatilidade do preo de futuros subjacente.
Em igualdade de circunstncias, quanto mais tempo reste at a data de expirao
de uma opo, maior ser o prmio. Isto se deve ao fato de que a opo ter mais tempo
para incrementar o seu valor. Do mesmo modo, o valor no tempo de uma opo
diminuir na medida em que se aproxima a data de expirao.
A figura III.5 ilustra o comportamento do valor de uma opo na medida em que
o tempo avana at a data de sua expirao.
Valor no tempo
Figura III.5 Valor no tempo de uma opo
8
7
6
5
4
3
2
1
Meses at a data de expirao
Em igualdade de circunstncias, o prmio de uma opo , de forma geral, mais

alto durante perodos em que se observa maior volatilidade no preo futuro subjacente.
A volatilidade do mercado traz um maior risco nos preos e, portanto, uma maior
necessidade de proteg- los. O custo de obter-se o seguro relacionado com as opes
maior, resultando em prmios mais altos.
Alm da data at a expirao e da volatilidade do mercado, outros fatores afetam
o valor no tempo. A relao entre o preo futuro subjacente e o preo de exerccio da
51
opo outro fator que afeta o seu valor. Em igualdade de circunstncias (tais como
volatilidade e tempo que resta at a data de expirao), uma opo at-the-money ter
mais valor no tempo do que uma opo out-of the-money. O surpreendente saber que
uma opo at-the-money possa ter maior valor no tempo do que uma opo
substancialmente in-the-money (chamada tambm deep in-the-money option).
Um dos atrativos da negociao de opes a "alavancagem" ou a capacidade
de controlar recursos relativamente grandes atravs de um investimento relativamente
pequeno. Uma opo nunca ser negociada por menos do seu valor intrnseco, por isso,
quando ela est in-the-money, os compradores usualmente tero que pagar alm do
valor intrnseco para ter o direito sobre a opo. Uma opo deep in-the-money requer
um maior investimento e compromete a alavancagem relacionada com ela.
Em geral, para uma data de expirao dada, quanto maior for o valor intrnseco
de uma opo, menor valor no tempo ter. Em algum momento, uma opo deep in-themoney carecer de valor no tempo, ainda que, todavia, reste algum tempo antes da sua
expirao.
As taxas de juro constituem outro fator que afeta o valor no tempo. Ainda que o
efeito seja mnimo, importante saber que quando as taxas de juros aumentam, o valor
no tempo diminui. O contrrio tambm certo, quando as taxas de juros diminuem, o
valor no tempo aumenta.
III.5.2.4 Mercado a Termo

Um contrato a termo representa um acordo entre duas partes para comprar ou
vender uma mercadoria, numa data futura, por um preo preestabelecido. O produtor
negocia um preo e efetua a venda da safra em qualquer fase da lavoura, que
compreende desde o preparo da terra at a colheita, podendo receber ou no
adiantamento de recursos. O acerto de contas, no caso do no recebimento antecipado,
fica para o vencimento do contrato, quando o vendedor entrega o produto negociado ao
comprador e este paga o preo combinado anteriormente, quando o contrato foi
assinado.
52
A venda antecipada dos produtos agrcolas, seja para capitalizar o produtor ou

para que ele receba os insumos que viabilizem a safra, bastante comum atualmente (A
Granja, mai. 2002). Tendo-se em vista a escassez de recursos governamentais para o
custeio agrcola e a descapitalizao inerente atividade primria, o mercado a termo,
personificado pela CPR, uma das formas seguras de angariar recursos antes da
colheita. O Banco do Brasil onde a operao se originou a instituio financeira de
maior destaque nas operaes de CPR no pas.
A CPR um ttulo cambial por meio do qual o emitente produtor rural e suas
associaes ou cooperativas de produo vende antecipadamente a safra agropecuria,
recebe o valor da venda no ato da formalizao do negcio, com o compromisso de
entregar o produto vendido na quantidade, qualidade, local e data estipulados na cdula.
A legislao que criou e regulamentou as operaes com CPR foi instituda em
1994. Para os financiadores, este foi o primeiro esforo efetivo na criao de normas e
de um mnimo de transparncia para um mercado que, naquela ocasio, j operava
aproximadamente US$1,0 bilho/ano em crdito lastreado em contratos futuros de gros
(PIMENTEL, 2000).
Voltando um pouco no tempo, ao final da dcada de 80, as compras e vendas
antecipadas de soja j eram bastante difundidas entre os produtores, tradings e
cerealistas da regio do Cerrado, apesar da falta de normatizao. Esta era considerada a
melhor forma de captar recursos para o plantio, viabilizados pelas linhas de crdito para
exportao (ACC).
A princpio estas operaes no eram travadas em preo, eram negociadas
atravs de contratos com preo a fixar, onde o produtor comprometia um volume maior
de soja contra o adiantamento do recurso para o custeio da safra. A fixao do preo era
feita aps a entrega do gro e o saldo restante era ento pago ao produtor. Em 1987, a
Cutrale Quintella (exportadora, de capital nacional) passou a oferecer a prefixao da
soja, ou soja verde, onde tudo j ficava travado no fechamento da operao: preo
futuro internalizado e cmbio. Com isso, os produtores obtinham uma proteo de preo
(hedging) que compreendia tambm o frete rodovirio, repassando este risco para as
tradings e cerealistas.
53
Em 1988, a mesma Cutrale Quintella, lanou a troca de soja por insumos

(fertilizantes, agroqumicos e sementes), definindo um volume X de sacas de soja,
contra uma quantidade de insumos Y. Isso era extremamente conveniente para os
produtores e permitia um ganho de escala no frete do fertilizante / soja e na compra de
outros insumos por parte da trading. Em seguida estas operaes passaram a ser
replicadas por cerealistas locais e tradings concorrentes, apesar das crticas iniciais a
esta prtica.
Com o crescimento rpido e desordenado, tanto das operaes de soja verde
como as de troca, abriu-se a possibilidade do produtor, por descontrole ou m f, vender
antecipadamente mais de uma vez a sua safra. Como no havia forma de consolidar o
volume de soja vendido por produtor ou propriedade, muitos financiadores perderam
dinheiro com inadimplncia (default), apesar dos esforos da ANEC (Associao
Nacional dos Exportadores de Cereais) em tentar padronizar e integrar as operaes de
crdito, lastreadas em soja, por seus associados. At que em 1994 foi instituda a Cdula
do Produto Rural.
Para fazer uma emisso de CPR, o produtor ou cooperativa deve procurar uma
instituio (banco ou seguradora) que d garantia ao papel, pois isso aumenta o universo
de compradores interessados em adquiri- lo. Essa instituio, aps anlise do cadastro e
garantias que o emissor oferece, acrescenta seu aval ou agrega um seguro. De posse da
cdula, avalizada ou segurada, o emissor pode negoci- la no mercado. A CPR implica
em garantias para quem a adquire. Dependendo da instituio que est analisando o
cadastro, podem ser exigidas certides negativas de nus, penhor do produto, hipoteca,
alienao fiduciria de mquinas/ implementos e outras garantias cadastrais.
Depois desse trmite, a cdula est ponta para ser negociada por intermdio do
mercado de balco onde a negociao se d pelo encontro direto entre vendedor e
comprador , ou atravs de leiles em Bolsas de Mercadorias. Pode-se utilizar tambm
o leilo eletrnico do Banco do Brasil, que interliga as Bolsas. No existe um perodo
do ano especfico para a utilizao da CPR. Os contratos podem ser emitidos durante
todo o ciclo produtivo, tanto na fase de planejamento, desenvolvimento e pr-colheita
como na de ps-colheita (produto colhido).
54
Qualquer produto agropecurio in natura, beneficiado ou industrializado pode

ser negociado via CPR. Alm da forma tradicional do recebimento antecipado de
dinheiro contra a entrega futura de um volume de produo estipulado na cdula, que
configura a CPR tradicional, tambm chamada de CPR Fsica, possvel negoci-la por
insumos agropecurios, mquinas e implementos agrcolas ou, se for mais interessante,
por dinheiro. Neste ltimo caso, denomina-se CPR Financeira (CPRF).
Alm das modalidades fsica e financeira, existe a CPR Exportao que
possibilita a venda direta da produo a compradores no residentes no pas e a CPR
Financeira Seguro de Preos, vinculada compra de opo de venda, em quantidade de
produto maior ou igual quele negociado na CPRF, com o objetivo de garantir um
seguro de preo ao emitente da cdula.
Os custos associados emisso de uma CPR esto constitudos pela taxa de aval,
aplicada sobre o valor do negcio, que varia de 0,45% a 0,65% ao ms, em funo do
produto negociado e do estgio da lavoura, e pelos custos de registro do ttulo. Deve ser
lembrado que, como afirmam Honda e Weydmann (2001, p. 28), a CPR enseja uma
antecipao de recursos financeiros pela aquisio de uma mercadoria com entrega
futura. Este capital, trazido data presente, deve ser remunerado atravs de um desgio
aplicado sobre as cotaes futuras do produto para o ms de entrega. Segundo esses
autores, na safra 99/00, pesquisaram-se os custos de financiamentos obtidos diretamente
com fornecedores de insumos, tendo sido levantados custos mdios de 2,50% ao ms.
III.5.2.5 A Utilizao dos Mecanismos de Comercializao

Com relao aos mecanismos de comercializao, no h uma frmula mgica
para determinar a melhor estratgia de colocao dos produtos. O que parece ser ideal
em um determinado ano, pode se mostrar totalmente desastrado em outro. Portanto, a
primeira lio aprender a conviver com o inesperado, mas em prontido para agir
assim que for necessrio. Para isso valem o assessoramento com corretoras e a busca de
informaes de mercado (A Granja, mai. 2002).
55
A ttulo ilustrativo da utilizao dos mecanismos de comercializao, vale a

pena conhecer um caso apresentado pela revista A Granja (mai. 2002).
O sofrimento para comercializar
Rubens Toshikazu Doi, de Castro/PR, se confessa 'perdido' na hora de vender a
produo. A cada ano uma novidade, desabafa o produtor, que possui uma propriedade
de 800 hectares plantados com soja e milho. Os 10 anos de experincia em comercializao
lhe ensinaram algo valioso: melhor usar todos os mecanismos possveis e ganhar num
todo, ficando com um lucro mdio, do que arriscar todas as fichas em uma nica
modalidade de venda.
A primeira providncia a ser tomada diz respeito venda antecipada da produo.
Na viso de Doi, o produtor no deve comprometer mais do que 30% nessa fase, mesmo
que isso no chegue a ser suficiente para cobrir os custos. Em vez disso, deve arriscar com
outras modalidades de comercializao. No perodo da safra, por exemplo, ele costuma
fazer algumas posies com contratos de opo, intermediados pelo Banco do Brasil e
transacionados nas bolsas de Chicago e de Nova York. Como tem estrutura de
armazenagem na propriedade, com capacidade esttica para 20 mil sacas, reserva outro
tanto para colocar de forma escalonada na entressafra. Parte da soja produzida por Doi
orgnica e obedece a uma dinmica de venda diferenciada. Cem por cento da produo
negociada de forma antecipada, com um gio de preo que varia entre 40% a 50%. J na
soja convencional, ele assegura o preo com contratos de opo. Na atual safra, fez um
seguro para 20 mil sacas, assegurando uma cotao de US$ 10,14 a unidade. Se o preo
vista no vencimento estiver abaixo desse valor, ele exercer o contrato sabendo que
resguardou uma margem de lucro de 25%, segundo os seus clculos. O custo para essa
transao foi de US$ 0,44 por saca.
Outra que acredita que utilizar mais de um mecanismo a deciso acertada para
diluir ao mximo os riscos de comercializao a engenheira agrnoma Ana Carla Ludwig.
O que acaba sendo melhor a mdia. Quem espera ganhar muito no pico, que pode no
acontecer, acaba no faturando nada, diz. Ela scia de um empreendimento rural com
trs fazendas duas das quais no Paran e uma no Mato Grosso e uma rea plantada de 3
mil hectares.
Do volume de 150 mil sacas de soja previstos para este ano, boa parte j est
comprometida com contratos antecipados em real ou em dlar. Trinta mil sacas foram
comercializadas antecipadamente por R$ 25 a unidade, o que se mostrou vantajoso. Quando
o contrato foi fechado, no fim de 2001, muitos vizinhos da propriedade localizada em
Sertanpolis/PR apostaram que uma desvalorizao mais acentuada levaria relao de trs
56
por um entre as moedas brasileira e norte- americana. Isso no se confirmou, e quem

esperou at agora ter uma remunerao desfavorvel.
Ana Carla ainda fez hedge de preo na bolsa de Chicago com um contrato de
opes para 2.260 sacas, apenas a ttulo de teste. O desembolso com o 'prmio' chegou a
setenta centavos de dlar, considerado caro pela agrnoma. A famlia Ludwig foi a nica na
regio a execut-lo, pois esperava uma queda mais acentuada no valor do mercado vista.
Fui acompanhando as cotaes diariamente e me decidi pela liquidao. Acabei no
perdendo nada, diz Ana Carla.
Muitos agricultores preferem repassar o produto do trabalho de uma safra para as
cooperativas. A Cooperativa Mista dos Produtores Rurais do Sudoeste Goiano (Comigo),
posicionada entre as 10 maiores do Pas, adquire, em mdia, 400 mil toneladas de soja
anuais, garantindo um preo fixado na Bolsa de Chicago aos associados. At janeiro, 40%
da safra j havia sido arrematada antecipadamente pela Comigo. Os contratos fechados em
agosto de 2001 atingiram uma cotao que variou de US$ 8,80 a US$ 9,00. Parte do acordo
envolve o fornecimento de insumos, o que chega a comprometer at 70% da receita dos
produtores. Os pagamentos iniciam em fevereiro e se estendem at o comeo de maio.
Apesar dos riscos inerentes, o presidente da cooperativa, Antnio Chavaglia, diz que nos
ltimos anos a fixao antecipada tem sido positiva aos produtores.
57
CAPTULO IV
PROPOSTA CONCEITUAL DE UM MODELO DE SIMULAO PARA
COMERCIALIZAO DE SOJA EM GROS
Pretende-se descrever, neste captulo, o processo de comercializao de uma

safra de soja, sob o ponto de vista do produtor, caracterizando a complexidade dessa
atividade para, a seguir, apresentar conceitualmente uma ferramenta que atende a essa
necessidade.
IV.1 O PROCESSO DE COMERCIALIZAO DA SOJA EM GRO

O processo de comercializao de uma safra de soja por parte do produtor
comea, na verdade, muito antes do incio da colheita ou mesmo do plantio. A
necessidade de compra antecipada de insumos compromete previamente uma elevada
quantia de recursos, como apresentado em III.5.2, na maioria dos casos no disponvel.
A descapitalizao do setor primrio no Brasil algo muito conhecido e os recursos de
custeio pblico, com juros favorveis so escassos e incertos. Dessa maneira, o produtor
deve comprometer uma parte de sua colheita futura para alavancar esse recursos. Nesse
sentido, o ciclo da comercializao da nova safra comea to logo o agricultor termina
de colher a safra atual.
Entre os mecanismos disponveis para o produtor antecipar o volume de recursos
necessrios para o custeio da nova safra, encontram-se, desde a troca informal de
insumos por produo, at mecanismos mais sofisticados como a Cdula do Produto
Rural, com garantia de execuo por meio de aval, conforme apresentado no item
III.5.2.4. O principal elemento a ser considerado na avaliao do percentual da safra a
ser comprometido neste processo refere-se ao custo do desgio cobrado pelo adquirente
da cdula no momento da negociao. Normalmente esse valor situa-se acima do custo
de oportunidade de capital disponvel para o produtor.
58
Ainda no escopo dos mecanismos de venda, uma outra preocupao que ronda o
esprito do agricultor o valor que ter o produto na poca da colheita. Ele sabe que
seus insumos comprometem uma fatia considervel de sua rentabilidade e no pode
despreocupar-se dos preos que ir receber quando possui o produto disponibilizado
para a venda. Neste sentido, se quiser expor-se menos ao risco, poder efetuar
previamente contratos no mercado futuro que lhe garantem uma faixa de lucratividade
melhor estimada. Dois mecanismos desempenham esse papel, como apresentados no
item III.5.2: o contrato futuro e de opo.
Outro elemento que convm que o produtor decida previamente diz respeito ao
local de venda do produto. As opes de que dispe so fundamentalmente de quatro
tipos: venda na porta da fazenda; venda CIF 3 na esmagadora ou outro local especificado
pelo comprador, como um armazm ou um porto para exportao; venda FOB4 porto
Brasil; ou ainda venda CIF porto de destino. A primeira modalidade de venda , de
longe, a mais comum, seja porque mais simples ou porque a maior escala do
comprador (normalmente uma trading e/ou esmagadora) favorece a negociao de frete.
A opo de entrega na qual o vendedor deve arcar com os custos de transporte e seguro
da carga acontece eventualmente, mas com maior intensidade na poca de safra, com
entregas diretas no porto para exportao, com a venda j previamente realizada.
A venda FOB porto Brasil apresenta a dificuldade de que apenas o porto de
Paranagu apresenta liquidez para o produto vendido em pequenos volumes em
qualquer poca do ano. Para os outros portos, o volume a ser embarcado deve ser
necessariamente elevado, acima de 30 mil toneladas, restringindo a opo do produtor, a
menos que embarque em consrcio com outros fornecedores ou que, sozinho, tenha um
porte de produo significativamente avantajado. Para a formao de um pool de
embarcadores
seria
necessria
coordenao
de
alguma trading,
empresa
intermediadora ou cooperativa.
Cost Insurance and Freight Modalidade de embarque na qual o vendedor fica responsvel pelo produto transportado at o ponto
especificado de entrega, arcando com os custos do frete e seguro da carga.
4
Free on Board modalidade de embarque na qual o vendedor responsabiliza-se pela entrega da carga em um ponto especificado
ficando desonerado de qualquer custo e responsabilidade a partir desse local.
5
A diferenciao entre trading e empresa intermediadora refere-se ao fato de que uma trading company compra o produto para
depois revender, enquanto uma intermediadora tem apenas o papel de facilitadora no processo de exportao, sendo a venda fechada
diretamente entre exportador e importador.
59
Do mesmo modo, como um navio requer grandes volumes para o embarque, os

sistemas multimodais tambm o exigem, embora em menor escala. Dada a restrio de
oferta da opo ferroviria e hidroviria no Brasil, especialmente na poca de safra,
quando os volumes escoados para exportao excedem em muito a capacidade desses
modais, necessrio que o embarcador se comprometa previamente com o booking de
sua carga para a data pretendida. Isso se faz mediante o pagamento antecipado, pelo
menos de parte do volume a ser embarcado.
Embora a venda no porto seja muito mais complexa, as oportunidades de ganho
so maiores, de modo que o produtor no deveria desconsiderar esta opo de entrega.
A venda CIF porto de destino enquadra-se em uma complexidade ainda maior do que a
apresentada no caso anterior, razo pela qual raras vezes empregada.
A deciso sobre onde vender a safra envolve o conhecimento do custo da
logstica do deslocamento do produto desde a fazenda at o ponto de entrega
considerado, confrontado com a cotao na fazenda.
Como se no bastassem as decises sobre comercializao que o produtor deve
tomar antes mesmo do plantio da safra, quando ele dispe do produto colhido,
necessrio que compatibilize seu cronograma de vendas com um espao de
armazenagem. A grande vantagem em retardar a venda para um perodo de entressafra
reside no fato de que, nessa poca, os preos tendem a subir e os fretes a cair. No
entanto, essa deciso no trivial j que existe um trade-off entre os custos de
armazenagem mais o carregamento de estoques6 com relao melhor cotao do
produto fora da safra mais a vantagem dos fretes.
Este cenrio especulativo exige do produtor um acompanhamento dedicado aos
valores da soja na Bolsa de Chicago, nos portos brasileiros para exportao, da cotao
na fazenda, da taxa de cmbio e dos valores de fretes. A ponderao sobre quanto,
quando e onde vender a cada momento requer, alm de uma anlise criteriosa, um
posicionamento quanto exposio ao risco e retorno esperado em cada situao
particular da configurao das variveis que condicionam as escolhas.
60
Apresentado o cenrio do conjunto de decises que deve m ser tomadas por parte
do produtor, imediato evidenciar a complexidade desse processo. Nesse sentido, um
instrumento que pudesse integrar em um nico ambiente de planejamento esse conjunto
de variveis intercorrelacionadas; com apresentao grfica de suas volatilidades ao
longo do tempo; organizado de modo a que se perceba o impacto financeiro de cada
deciso; que conduzisse o analista no processo de anlise, apresentado- lhe cenrios de
tendncias e valores histricos das informaes de interesse; tudo isso em um ambiente
amigvel, facilitando o preenchimento das decises, delimitando o escopo de valores
das variveis de interesse e no permitindo a introduo de valores inconsistentes, sendo
robusto de modo a avaliar as decises do usurio e seu impacto sobre os resultados;
seria de grande valia para que o produtor pudesse estabelecer previamente uma
estratgia de comercializao para uma safra de sua produo. exatamente a esse
propsito que visa este trabalho de pesquisa,
cujo resultado consiste no
desenvolvimento de uma ferramenta de simulao em forma de planilha com todas as

caractersticas apontadas.
IV.2 CARACTERIZAO DO MODELO PROPOSTO

Nesta parte do trabalho comea a ser desenhado o modelo proposto no seu
aspecto conceitual. Outros tpicos mais adiante, trataro das particularidades da
modelagem, trazendo uma compreenso acabada de toda a metodologia empregada na
construo da ferramenta que o objeto desta pesquisa.
O que se entende por modelo conceitual um esboo terico da estrutura da
ferramenta, acompanhado de uma declarao formal de escopo, que busca identificar
quais caractersticas o modelo incorporar e quais no.
O prottipo do modelo aqui apresentado contempla todos os aspectos
relacionados comercializao de uma safra de soja a granel por parte do produtor,
construdo em um ambiente integrado e com todas as caractersticas apontadas em IV.1.
6
Aqui diferencia-se o custo da armazenagem, composto por aluguel de armazm (ou oportunidade de aluguel, caso o armazm seja
prprio) e outros custos de beneficiamento e movimentao do produto, dos custos financeiros de estoque que se referem ao nus de
manter o produto em detrimento de vend-lo antes e aplicar o dinheiro desfrutando dos juros pagos pelo sistema financeiro.
61
Algumas simplificaes, hipteses e restries, naturalmente, devem ser estabelecidas

para que se possa tratar o problema do ponto de vista prtico e o que se apresenta a
seguir so algumas consideraes a esse respeito, aps um detalhamento do objetivo
principal do trabalho. Procurou-se agrupar os diversos aspectos respeitados na
modelagem em ncleos comuns, conforme se apresenta nos subttulos a seguir.
IV.2.1 Caractersticas gerais da modelagem

O objetivo bsico do modelo proposto servir como um instrumento de
planejamento para que o produtor de soja possa, em cada regio de cultivo e de acordo
com seu perfil de averso ao risco e necessidade de formao de capital de custeio,
desenvolver uma estratgia de comercializao de uma safra do produto a granel, com o
propsito de maximizar sua receita de venda.
Atravs desse instrumento o produtor ter a possibilidade de decidir sobre a
forma de comercializao (venda especulativa, antecipada, futura ou opo de venda), o
local de entrega do produto e as quantidades vendidas em cada poca, em uma deciso
fundamentam-se na considerao das expectativas de valor futuro, para cada ms, da
cotao do gro na Bolsa de Chicago e nos mercados locais, da taxa de cmbio e dos
custos logsticos nos canais de escoamento do produto.
Para atender a esse objetivo, o modelo estrutura-se atravs de um horizonte de
planejamento de um ano e meio, sendo que, em cada ms, vo se realizando as decises
de comercializao que afetam o fluxo de caixa do produtor, mediante receitas
provenientes da ve nda do produto e despesas decorrentes do processo de produo,
adoo de mecanismos de comercializao, transportes, armazenagem e custos
financeiros.
Ao se passar de um ms a outro do planejamento, a posio de caixa corrigida
e calcula-se a lucratividade. Estas duas informaes, associadas s expectativas de
cotaes futuras das variveis de deciso, dinamizam todo o processo de
comercializao, em cujo cenrio o analista visa maximizar sua lucratividade.
62
IV.2.2 Horizonte de Planejamento

O horizonte de planejamento estabelecido no modelo abrange uma extenso de
18 meses, comeando em julho e terminando em dezembro do ano seguinte.
Este escopo de tempo constitui um intervalo suficiente para que o produtor tome
as decises de aquisio de insumos para o plantio, prepare a terra, efetue a semeadura,
colha, armazene e comercialize toda a produo.
Configura-se uma prtica no mercado brasileiro que, a partir de julho o produtor
de soja passe a planejar a safra seguinte (A Granja, set. 2001), j que at o final do ms
de maio ele continua colhendo a safra anterior e junho concentra ainda um grande
esforo de comercializao. Em setembro comear a semear a soja futura. O perodo
de colheita estende-se de janeiro a maio e possvel que at o final do ano alguns
produtores ainda tenham algum volume a comercializar, sendo que em janeiro do ano
seguinte j comea o novo ciclo de colheita.
Por se tratar de um ambiente de planejamento e no de um instrumento de
efetivao de transaes de comercializao, razovel que se considere um intervalo
de atualizao de dados, ou passo incremental, de um ms.
No modelo, assume-se que todas as cotaes apresentadas refiram-se ao
primeiro dia do ms considerado, o que equivale cotao de fechamento do ltimo dia
do ms anterior. Considera-se que todas as decises de comercializao efetuadas
dentro de um mesmo ms aconteam no primeiro dia, assim, ao se passar de um ms a
outro do planejamento, as informaes de caixa sero corrigidas para um ms completo
pelo custo de capital pertinente.
IV.2.3 Condies de Venda

No item IV.1, apresentou-se como possveis condies de venda para o produtor,
quatro possibilidades de entrega do produto: na porta da fazenda, CIF na esmagadora,
ou outro ponto especificado pelo comprador, FOB porto Brasil ou CIF porto de destino.
63
Para efeito de modelem sero consideradas apenas duas possibilidades: a venda na porta
da fazenda ou armazm prximo desta e FOB porto Brasil.
A venda na porta da fazenda ou em algum armazm vizinho uma prtica muito
comum entre os produtores e no apresenta muita dificuldade de modelagem. A opo
FOB porto Brasil j envolve alguma complexidade de modelagem e operao, como
apresentado em IV.1, mas apresenta-se como uma excelente oportunidade de ganho
para o produtor. A diferena de cotaes entre a fazenda e o porto pode ser
significativamente maior do que o custo de se deslocar o produto entre esses dois
pontos, justificando um ganho que compensa, em muitos casos, a transferncia do
produto at o porto de embarque.
J a venda CIF esmagadora ou outro ponto especificado pelo comprador envolve
uma complexidade extrema, j que, teoricamente, so inmeras as possibilidades de
pontos de destino para cada uma das regies produtoras. Alm disso, trata-se de uma
prtica menos comum, uma vez que os agentes compradores, por terem maior escala,
podem conseguir melhores preos de fretes, preferindo buscar o gro na porta da
fazenda, como j apresentado em III.4.
A opo de venda CIF porto de destino tambm bastante complicada do ponto
de vista operacional, porque envolve operao internacional e os ganhos adicionais,
comparados venda FOB porto Brasil, no justificam a adoo dessa possibilidade. Na
prtica um fenmeno raro a entrega direta do produtor no porto de destino.
Desta maneira, justifica-se a restrio adotada pelo modelo em considerar apenas
as condies de venda na porta da fazenda e FOB porto Brasil.
IV.2.4 Regies Contempladas

As regies contempladas no modelo constituem as principais reas produtoras de
soja do Brasil. Um estudo efetuado pelo Geipot, em setembro de 2001, denominado
Corredores Estratgicos de Desenvolvimento Alternativas de Escoamento de Soja
para Exportao (GEIPOT, 2001), auxiliou na definio das reas a serem
64
consideradas no trabalho. Na verdade, esse estudo apresenta apenas as regies do

Cerrado brasileiro que respondem por cerca de 58 % do volume total produzido no pas.
As regies do sul que representam outros 38 % foram includas a partir de informaes
obtidas no Banco de dados do IBGE (2003).
Para cada uma dessas regies, foi definido um centride que se configura como
um ponto de referncia logstica para o escoamento da produo. O mapa, mostrado na
figura V.3, ilustra todas as 22 regies tratadas pelo modelo, bem como os principais
corredores de escoamento para os portos de exportao.
Embora o modelo permita a anlise de qualquer uma dessas 22 regies, deve ser
destacado que o cenrio do processo de comercializao contempla apenas a rea
selecionada para estudo.
IV.2.5 Opes de Escoamento para Exportao

Para efeito de modelagem, foram consideradas apenas duas alternativas de
escoamento para exportao para cada uma das regies. Uma exclusivamente rodoviria
e outra multimodal, quando disponvel, ambas configurando, em cada caso, a opo
mais econmica entre aquelas possveis. Os canais de escoamento de cada uma das
regies, com os respectivos pontos de transbordo, distncias percorridas em cada trecho
e fretes so mostrados nas figura V.25 e V.26. Observa-se que apenas a regio de
Barreiras, na Bahia, no apresenta nenhuma alternativa multimodal, por ser muito
desvantajosa frente ao transporte exclusivamente rodovirio.
Essa simplificao se justifica pelo fato de se tratar de um modelo de
planejamento cujo foco a otimizao dos recursos com vistas a uma melhor
lucratividade na operao de comercializao.
O estudo do caminho logstico de menor custo, para as regies do Cerrado foi
obtido do trabalho do Geipot apontado anteriormente (2001) e, para as reas de
produo do Sul fo ram definidos com o auxlio de um software de geoprocessamento
que calcula o melhor caminho entre dois pontos especificados. Os canais de escoamento
65
respeitam, naturalmente, todas as restries operacionais, tal como a existncia de

terminais nos portos que operem gros.
Quanto possvel indisponibilidade de alguns modais de transporte na poca da
safra, o modelo considera esta possibilidade tratando cada ligao intermodal de forma
particularizada. Assume-se que todas as ferrovias possuam restrio de capacidade,
respeitando um cronograma de disponibilidade que se torna cada vez mais restritivo
quanto mais perto da safra ocorre a tentativa de contratao. Este processo ser
detalhado nos itens V.3.5 e V.4.7. Quanto s hidrovias, no presumida nenhuma
restrio de capacidade.
O modelo tambm obedece a condicionantes para a venda direta no porto para
exportao, com a imposio de um volume mnimo para o transporte multimodal e no
terminal de exportao. Sabe-se que nem todos os terminais porturios brasileiros
possuem liquidez para venda imediata do produto e, dessa maneira, para esses
terminais, apenas faria sentido o embarque de um volume grande o bastante para
preencher o poro de um navio. Isso condicionaria, por exemplo, formao de um
pool de exportadores, cada um contribuindo com um elevado volume para compor um
lote de navio.
IV.2.6 Formas Comerciais Adotadas

As formas de comercializao disponveis para que o produtor efetue a venda de
uma parcela de sua produ o, j detalhadas no item III.5.2, podem ser divididas em trs
categorias: mecanismos de antecipao de receita, de formao de hedge e venda spot.
A escolha da venda spot no oferece dificuldades para a modelagem. Exige
apenas a definio do local de entrega e volume negociado. O fluxo de caixa restringese atualizao do ms atual de planejamento com as receitas advindas da venda e o
eventual custo de transporte para levar o produto ao porto.
Entre os mecanismos de antecipao de receita ao produtor, o modelo
considerar apenas a CPR, seja na forma fsica ou financeira, por se tratar de um
66
mecanismo mais vantajoso na negociao, j que conta com o aval de uma instituio
com crdito no mercado para honrar um possvel default do produtor.
Existe uma diferena importante entre a CPR fsica e a financeira no aspecto
referente ao fluxo de recursos para a modelagem. No primeiro caso, o produtor
compromete um volume fsico a ser entregue em data futura, no importando a sua
cotao na data de vencimento da cdula. No caso da CPR financeira, no ato da
contratao, fica travado o preo futuro da execuo do contrato, baseado na expectativa
de cotao do produto na data futura considerada. Assim, o volume fsico a ser
convertido para a quitao da cdula (caso o produtor no disponha de recursos
financeiros) ser varivel, em funo da cotao do mesmo no local e data do
vencimento. Se a cotao melhorar, o volume comprometido ser menor e vice- versa.
A modelagem de um contrato CPR exige o conhecimento dos custos
transacionais que so fornecidos pelos organismos financeiros que operam esta forma
de contrato, como o Banco do Brasil, por exemplo, e taxas de desconto praticadas pelo
mercado.
Os contratos futuro e de opo de venda constituem um tipo de seguro para o
produtor, sendo que, no mercado futuro, o produtor trava o preo (forma hedge) de um
lote de sua produo na data em que pretende se desfazer dessa poro de estoque. J o
contrato de opo de venda garante ao produtor, no mnimo, o preo fixado para um lote
do produto, at a data de vencimento do contrato, mediante o pagamento de um prmio
de seguro.
Deve ser destacado que, para efeito de modelagem, considera-se que o produtor,
ao utilizar um contrato futuro ou de opo esteja interessado apenas na formao de
hedge e no como instrumento para especulao de preos. Nesse sentido, faria pouco
sentido a utilizao de opo de compra (call), porque, neste caso, ele estaria se
protegendo contra um aumento do preo futuro, quando, para quem tem o produto
fsico, esse evento seria benfico. Da mesma forma, no faria sentido para o produtor
assumir a posio comprada (long) em um contrato futuro, pelo mesmo motivo alegado.
67
No contrato de opo, a fixao do prmio realizada, no modelo, pela equao

proposta por Black & Scholes (ROSS et al., 1995). Considera-se, para efeito de
modelagem, que o contrato de opo no admita exerccio antes da data de expirao do
mesmo. Embora haja essa liberdade nos contratos de opo (conhecidos como opo
americana), raramente acontece essa escolha, porque, neste caso, o contratante fica
comprometido com um contrato futuro, at se desfazer dessa outra posio, alm do
que, com a negociao do contrato de opo antes do vencimento, o seu portador pode
conseguir um valor maior do que aquele obtido com o exerccio (valor intrnseco mais o
valor no tempo) (CBOT, 1996, p. 11).
Os custos contratuais para os derivativos agrcolas so estabelecidos pelas
instituies que operam essas formas de contrato.
Existe ainda uma forma comercial mista, a ser contemplada pelo modelo,
denominada CPRF + Seguro de Preo, atravs da qual o produtor, ao emitir uma CPR
Financeira se compromete a adquirir contratos de opo de venda referenciados na
Bolsa de Chicago em quantitativo de produto pelo menos igual quele negociado na
CPRF e por preo de exerccio igual ou maior que o da CPRF. A data de vencimento do
contrato fica limitada aos meses das opes negociadas na CBTO.
IV.2.7 Custos de Produo

Um aspecto no diretamente relacionado comercializao, mas que afeta o
fluxo de caixa na modelagem e condiciona a venda antecipada de parte da safra, so os
custos de produo.
Estes custos, no modelo, so decompostos em uma componente varivel, que se
modifica direta e proporcionalmente ao volume produzido, e outra parcela fixa, que,
embora no seja esttica, varia proporcionalmente, porm de forma amortecida, com o
tamanho do lote cultivado. Esta composio de custos ser vista com detalhes em V.3.6.
Assume-se na modelagem um custo padro para todas as regies produtoras no
Brasil, excetuado o custo da terra, embora este fato no seja rigorosamente uma
68
verdade. Por exemplo, os gastos com insumos dependem da localizao da fazenda, os

custos de transporte da fazenda ao armazm contabilizados como custos de produo
dependem da distncia entre um e outro, os custos de mo-de-obra variam de acordo
com a regio etc. Para o custo da terra, assume-se um valor inversamente proporcional
ao custo de deslocamento fazenda-porto, como se ver em V.4.10.1.
Os custos de produo incidem durante um ano, dentro do horizonte de
planejamento, j que o ciclo de produo da soja anual. No considerada a
possibilidade de haver uma cultura de inverno, como o milho, por exemplo, que
assumiria parte dos custos fixos do perodo.
O cronograma de desembolso durante o ciclo produtivo varivel, de acordo
com a necessidade diferenciada da utilizao de cada um dos componentes de custo de
produo. Assim, por exemplo, os insumos de plantio concentram-se nos primeiros
meses do ciclo, os de cultivo durante as etapas de crescimento e colheita, e assim
sucessivamente, compondo um fluxo de recursos varivel ao longo dos meses.
Todas essas simplificaes derivam-se da dificuldade em se encontrar
informaes detalhadas a esse respeito. Embora os custos de produo consumam uma
parcela significativa da receita recebida, algo em torno de 50 a 70% e, por isso,
mereceriam um tratamento mais preciso, o tratamento detalhado estabelecido para a
contabilizao desses custos, como se ver em V.3.6, aliado a informaes de campo,
no estabelecimento do cronograma de desembolso, amenizam o impacto de eventuais
imprecises cometidas no processo de custeio da safra.
IV.2.8 Estrutura de Armazenagem

Assume-se no modelo que o produtor dispe de uma capacidade irrestrita de
armazenagem em qualquer poca do ano. Embora seja uma simplificao bastante
irrealista, dado que apenas 5% dos produtores possuem armazns na prpria fazenda
(item III.4) e os armazns pblicos ou de cooperativas nem sempre esto disponveis no
prazo e espao requeridos, ou localizam-se muito distantes da fazenda, um dos objetivos
da modelagem consiste na anlise do trade-off entre a reteno da venda, assumindo-se
69
os custos decorrentes disso e o escoamento imediato, a um preo geralmente menor.

Neste sentido, o modelo objetiva apresentar ao produtor a possibilidade de analisar
estratgias especulativas sobre o momento e quantidade a ser vendido na entressafra.
Outra hiptese adotada sobre a armazenagem que o custo de aluguel ou de
oportunidade sobre o aluguel, conforme seja de terceiros ou prprio o armazm, sem
que haja uma discriminao de valores, uniforme ao longo de todo o horizonte de
planejamento e para qualquer regio produtora. Esta simplificao deve-se ausncia de
informaes mais precisas que permitam fazer a distino entre os meses e localidades.
Embora simplificadora, o impacto do custo de armazenagem pequeno na composio
total de comercializao.
Os custos financeiros da armazenagem, tambm denominados custos de estoque,
so tratados de forma diferenciada, discriminando-se regies e poca do ano, atravs da
composio do custo de oportunidade de capital com a cotao do produto na fazenda.
Este valor, para as taxas de juros praticadas no pas impactam significativamente mais a
relao de trade-off especulativas do que os custos estticos da armazenagem.
IV.2.9 Cotaes Futuras

O principal conjunto de informaes que estrutura toda a modelagem formado
pelas variveis de cotao Chicago, Paranagu, Dlar, Porto, Fazenda, Multimodal e
Rodovirio.
A primeira refere-se cotao da soja em gro na Bolsa de Chicago, em US$/t.
Paranagu representa a cotao do mesmo produto na mesma unidade para o porto de
referncia no Brasil. Dlar mede a taxa de converso da moeda norte americana para o
Real. Porto mostra a cotao em R$/t para o terminal martimo de escoamento da regio
escolhida. Fazenda traz o preo no local de produo da rea selecionada, em moeda
nacional. Multimodal apresenta todo o custo, em R$/t, envolvido no deslocamento
multimodal do produto desde a fazenda at a sua colocao a bordo do navio no porto
de referncia para a regio. Finalmente Rodovirio, revela o mesmo conceito descrito
em Multimodal, porm para o transporte exclusivamente rodovirio.
70
A cotao da soja na CBOT, a informao mais bsica no processo de

comercializao. Ela influencia diretamente a cotao em Paranagu e, por decorrncia,
em qualquer ponto de venda. Sua representao no modelo apresenta um duplo aspecto.
Um olhar sobre o histrico das cotaes Chicago ms a ms reflete um perfil de
variabilidade que pode ser contemplado na figura IV.1, com diferenas de um ms para
outro que pode chegar at a 27%. No entanto, este o segundo aspecto, quando
observadas as cotaes futuras, os preos so mais bem comportados.
Figura IV.1 Cotaes da Soja em gros na CBOT
jan/03
jan/02
jan/01
jan/00
jan/99
jan/98
jan/97
jan/96
jan/95
jan/94
jan/93
jan/92
jan/91
jan/90
jan/89
jan/88
jan/87
jan/86
jan/85
jan/84
jan/83
jan/82
jan/81
jan/80
jan/79
350
340
330
320
310
300
290
280
270
260
250
240
230
220
210
200
190
180
170
160
150
jan/78
US$/Ton
Cotao Chicago, MMC12 e Linha de tendncia
Meses
Cotao
MMC12
Linear (Cotao)
Fonte: CBOT
Para que se compreenda melhor a diferena na volatilidade do mercado spot

comparada ao mercado futuro, devem ser conhecidos os fatores que influenciam ambos
os casos.
As cotaes no mercado de commodities agrcolas so influenciadas
principalmente por fatores de oferta e demanda do produto, clima, sazonalidade e nvel
de estoques, no mbito dos principais agentes que negociam no mercado. A Chicago
Board of Trade caracteriza-se como um mercado de referncia mundial para a soja e,
por este motivo, incorpora expectativas de players do mundo inteiro, de forma
71
ponderada. Assim, por exemplo, uma expectativa de seca nas regies produtoras dos
EUA, durante a fase de desenvolvimento do gro, causando uma quebra de safra de
20%, provocar uma elevao acentuada nos preos, muito maior do que se o mesmo
fenmeno, nas mesmas propores, fosse noticiado na China, que responde por cerca de
8% da produo mundial, frente a 38% da produo norte americana.
O mercado spot, ou disponvel, sofre a influncia de todas essas e outras
variveis compondo um preo de equilbrio. Este valor tende a modificar-se a cada
momento, de forma dinmica, na medida em que novas informaes de mercado
alimentam o sistema, gerando uma volatilidade como a observada na figura IV.1.
O mercado futuro de produtos perecveis, naturalmente, sofre as mesmas
influncias de expectativas do mercado disponvel, alm das composies de
sazonalidade e um prmio de risco associado a posies futuras (DAMODARAN,
2002). Assim, por exemplo, se a cotao da soja em Chicago for US$ 200/t em janeiro,
o preo futuro para maio incorporar um fator de sazonalidade, elevando o preo,
hipoteticamente a US$ 205,00/t, mais um prmio de risco que determina a cotao para
maio em US$ 208,00/t.
Dado que existe um comprador e um vendedor em contratos futuros, o tamanho
e a direo do prmio de risco variam caso a caso e depender de se o comprador visto
como provendo um servio ao vendedor ou vice-versa. Quando se considera que os
produtores so os principais vendedores de contratos futuros e investidores individuais
so os compradores, pode ser argumentado que os ltimos esto provendo um servio
de proteo de preo aos primeiros e, por isso, devem ser recompensados. Neste
cenrio, descontadas as outras variveis de mercado, pode-se afirmar que os preos
futuros sero mais baixos do que o preo spot esperado. Neste tipo de relao entre
preos futuro e disponvel, costuma-se dizer que os preos exibem uma normal
backwardation (DAMODARAN, 2002).
Nos contratos futuros, onde os compradores so usurios de matrias primas
agrcolas e desejam uma proteo contra o aumento dos preos no futuro, e os
vendedores so investidores individuais, estes provem um servio aos compradores e,
por isso, devem ser recompensados, conduzindo a um prmio de risco que, neste caso,
72
positivo. Nesta situao, os preos futuros sero maiores do que o preo spot esperado e
diz-se que os preos futuros exibem uma normal contango (DAMODARAN, 2002).
Na maioria dos mercados futuros de commodities, nem sempre existe um
desequilbrio entre vendedores e compradores e, por isso, no existe, a priori, nenhuma
razo para se acreditar que o risco de prmio deva ser positivo ou negativo. De fato, se
ambos, compradores e vendedores, esto especulando, ao invs de se protegerem contra
riscos de preo de compra e venda, o valor do prmio tende a ser zero. Nesses casos, os
preos futuros sero iguais aos preos disponveis esperados (DAMODARAN, 2002).
De acordo com Damodaran (2002), a evidncia emprica sobre os mercados
futuros de commodities contraditria. Um estudo recente de Houthaker revelou que os
preos futuros de commodities so geralmente menores do que os preos spot esperados,
refletindo uma conformao normal backwardation. Telser e Gray, no entanto,
reportaram uma evidncia contrria para os mercados de trigo e milho.
Voltando agora ao ponto de origem dessa discusso, quanto diferena entre as
cotaes spot e futura, foi sugerido que as cotaes histricas apresentam uma
volatilidade muito maior do que as que se projetam para o futuro. Ora, isso parece
contraditrio frente ao exposto, dado que alm das mesmas variveis que influenciam as
cotaes spot, devem ainda ser incorporadas s cotaes futuras a sazonalidade e o
prmio de risco.
No entanto, as cotaes futuras, para cada ms, num dado momento, sofrem os
mesmos fatores de expectativa, enquanto nas cotaes passadas, cada uma representa
um cenrio de mercado diferente, fazendo com que os preos oscilem muito mais.
Para exemplificar essa situao considere o grfico apresentado na figura IV.2,
extrado do modelo desenvolvido, representando, numa situao hipottica, as cotaes
em Chicago e Paranagu em US$/t e Dlar em R$/US$, para uma posio no tempo no
ms de maro. Pode ser evidenciado que do ms inicial de julho at maro, a
volatilidade de todas as variveis muito maior do que a partir desse ms, quando se
projeta o comportamento do mercado para um mesmo cenrio de expectativas.
73
Figura IV.2 Cotaes da Soja em gros em Chicago e Paranagu e Cotao do

Dlar em uma situao hipottica
400,00
4,50
350,00
4,00
300,00
3,50
250,00
3,00
200,00
2,50
150,00
2,00
100,00
Jul Ago Set
Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set
R$/US$
US$/ton
Cotaes
1,50
Out Nov Dez
Ms
Chicago (US$/t)
Paranagu (US$/t)
Dlar (R$/US$)
Este fenmeno vale no apenas para a cotao Chicago, mas para todas as
variveis consideradas nesta anlise.
Finalizando este ponto, deve ser mencionado que, no modelo, para as cotaes
futuras da soja em Chicago, no foi considerado o efeito de prmio de risco sobre os
preos futuros, ou seja, os preos futuros sero iguais aos preos spot esperados,
excetuado o fator de sazonalidade de um ms para outro.
Isto pode ser justificado pela complexidade dessa anlise, aliada ao fato de ser
contraditria a evidncia de um ou outro efeito, como apontado mais acima.
No modelo, todos os valores de mercado disponvel so gerados por um
processo de simulao e os futuros incorporaram apenas tendncias de projeo, como
se ver em detalhes no item V.4.4.
No comeo desse item, foi dito que um conjunto de sete variveis estruturam o
processo de modelagem, das quais apenas se argumentou sobre a primeira. As demais
tero uma apresentao muito mais breve,como se ver.
74
A cotao em Paranagu deriva-se imediatamente da cotao Chicago, de acordo

com um valor de prmio estabelecido por condies de mercado local. Este valor pode
ser positivo ou negativo, conforme a poca do ano, tendendo a ser significativamente
maior na poca da entressafra brasileira. Um histrico de valores de prmio em
Paranagu pode ser visto na figura 2 dos anexos. A estimao dos valores em
Paranagu, a partir das cotaes Chicago, estabelecida atrav s de um processo de
regresso mltipla que se ver com detalhes em V.4.4.2.
A cotao do Dlar merece os mesmos comentrios desenvolvidos quando se
tratou da cotao Chicago, uma vez que o mercado futuro de cmbio visa proporcionar
aos que nele negociam um servio de proteo contra variaes desfavorveis futuras,
ou uma oportunidade de ganho especulativo.
Outras variveis, alm do risco de prmio, tambm influenciam na diferenciao
de cotao do dlar futuro para a expectativa de seu valor spot, tais como a
possibilidade de arbitragem e o risco pas (GARCIA, 1997).
No modelo, por simplificao, no contemplada a contratao de dlar futuro
como forma de hedge, sendo, por isso, a cotao do dlar futuro idntica sua
expectativa de preo spot no futuro. A regra de projeo do valor futuro ser
apresentada em V.4.4.3.
A cotao da soja em cada porto de exportao brasileiro sofre influncia dos
mercados regionais e da maior ou menor proximidade do mercado importador. Existe
uma tendncia de um prmio ligeiramente maior, quanto mais ao norte for o porto de
embarque, como mostra a figura 3 dos anexos, em virtude da maior proximidade do
hemisfrio setentrional, que muito maior demandante de soja, comparado ao
meridional.
No modelo no feita qualquer distino de preo entre os portos de embarque,
por se carecer de um conjunto histrico de dados que viabilize tal anlise. Alm disso,
as diferenas muito pequenas nas cotaes entre um porto e outro justificam esta
simplificao. As variaes por conta de particularidades de mercados locais so
contempladas atravs de uma aleatoriedade simulada, apresentada em V.4.4.4.
75
O valor do produto na fazenda particularmente influenciado pela distncia da

regio ao porto de exportao. No modelo, o clculo da cotao na fazenda realizado
mediante o desconto do custo do deslocamento rodovirio exclusivo sobre o valor do
produto no porto. Uma perturbao aleatria introduzida nessa correo do valor na
fazenda, como forma de incorporar especificidades de mercado nas diversas regies de
cultivo. Esta anlise est bem justificada no item V.4.4.5.
A cotao do transporte multimodal e exclusivamente rodovirio incorporam,
alm do prprio frete de cada modal que compe o trajeto fazenda-porto, os custos de
transbordos e terminais, de modo a representar o custo total da transferncia do produto
at sua colocao a bordo do navio.
Os valores modelados respeitam a sazonalidade natural observada no mercado,
calculadas sobre um valor bsico do custo dos fretes. Incorporam alm disso uma
aleatoriedade para configurar particularidades do mercado de fretes em cada ligao.
76
CAPTULO V
CONSTRUO E CALIBRAO DO MODELO
Depois de apresentada a estrutura conceitual do modelo e definido seu escopo,

este captulo tratar de detalhar os aspectos da organizao, construo e calibrao da
ferramenta. Inicialmente ser vista a construo do modelo em seus aspectos mais
gerais, com nfase nas caractersticas de programao adotadas. A seguir analisado
detalhadamente o seu funcionamento. Mais adiante, apresenta-se a sua organizao em
forma de mdulos e o captulo concludo com uma descrio metodolgica da
construo e calibrao das principais variveis que estruturam o modelo.
V.1 ASPECTOS GERAIS DO MODELO

O modelo aqui apresentado, foi desenvolvido atravs de uma interface em
Microsoft Excel, com a utilizao de programao de macros com o Visual Basic for
Applications (VB).
Construdo em um ambiente amigvel o programa comunica-se com o usurio,
inicialmente, atravs de uma tela contendo o mapa do Brasil com as principais regies
produtoras de soja, para que seja escolhida a rea de anlise, por meio de um clique do
mouse. Feita esta opo, o cenrio do modelo migra para uma planilha principal
contendo todas as informaes necessrias para que o produtor possa desenvolver, ms
a ms, no horizonte de planejamento, as escolhas que lhe permitam maximizar sua
lucratividade, em funo das variveis de mercado. A insero de dados realiza-se
exclusivamente atravs de formulrios especficos para cada deciso a ser estabelecida
(mscaras em VB), acessados atravs de botes de comando. As informaes
introduzidas so transferidas para a planilha principal, mediante uma verificao prvia
de consistncia.
Todos os botes de comando presentes no modelo, bem como as alternativas
explicitadas no painel Formas de Comercializao (figura V.1), podem ser acionados
77
mediante o clique do mouse ou teclas de atalho. Neste ltimo caso, uma letra sugestiva
sublinhada, identifica o caminho do atalho. O comando correspondente ativado
mediante o acionamento simultneo das teclas Alt com a referida letra. Por exemplo,
Alt + P provoca a marcao do item CPR. A tela mostrada na figura V.1 ilustra o
funcionamento dos comandos de acesso.
Figura V.1 Painel Formas de Comercializao ilustrando o acesso por via de
atalho
Os formulrios de comunicao foram construdos de modo a facilitar ao

mximo a insero de dados, sendo, quando conveniente, inicializados com valores que
contemplam uma situao padro ou estabele cidos de acordo com uma outra escolha
previamente feita, que condiciona a deciso atual. So exemplos do primeiro caso a prdefinio de uma distncia nula entre a fazenda e o centride da regio escolhida, para
os transportes rodovirio e multimodal, como mostra a figura V.5 e, do segundo caso, a
pr-definio automtica da opo modal rodoviria, quando o transporte multimodal
no estiver disponvel para um ms previamente escolhido.
Os dados numricos so fornecidos sempre atravs de uma barra de rolage m que
modifica o valor apresentado em uma caixa de texto contgua, como ilustra a
informao de Volume na figura V.2. Clicando-se nas setas extremas da barra de
rolagem, os valores da caixa de texto alteram-se em incrementos menores do que
quando se clica no interior da prpria barra de rolagem. O cursor que percorre a barra de
um extremo ao outro pode ser arrastado para qualquer posio, porm a preciso de
ajuste que se consegue pequena.
78
Nunca permitido o acesso direto caixa de texto bem como s clulas da

planilha. Valores a serem selecionados entre um conjunto limitado so acessados
atravs de uma caixa combo, que pode ser vista nesta mesma figura V.2, na seleo
do Local de Entrega.
Figura V.2 Ilustrao da forma de insero de dados em um formulrio
As informaes numricas a serem fornecidas so sempre limitadas a um

intervalo vlido de valores, como, por exemplo, um custo de capital entre 0 e 100%, e
respeitam restries de limites aceitveis em um intervalo, como, por exemplo, um
ndice de produtividade entre 1 500 e 4 000 kg/ha.
Do mesmo modo, as informaes fornecidas atravs de uma caixa combo
restringem um limite aceitvel de valores, como o caso, por exemplo, da possibilidade
de escolha de um ms de vencimento de um contrato futuro apenas entre os definidos
pela Bolsa e sempre que posterior ao ms atual de planejamento.
O modelo tambm avalia criticamente valores que sejam inconsistentes, como,
por exemplo, a venda de um volume maior do que o disponvel para um ms futuro,
informando o usurio e reapresentando a tela para reinsero dos valores. Alm disso,
antecipa algumas necessidades que se apresentaro no futuro, cuja definio na situao
atual pode ser vantajosa, como a contratao de transporte para uma data futura, em
funo de uma venda efetuada no ms atual de planejamento para entrega no porto,
lembrando que a disponibilidade de transporte multimodal, que geralmente mais
barato, tanto menor quanto mais prximo dos meses de escoamento da safra. Uma
ltima caracterstica do modelo que merece comentrio so as advertncias feitas
quando uma deciso a ser tomada pelo usurio pode no ser a mais adequada para
aquela situao. Isto acontece, por exemplo, ao se passar de um ms para outro, estando
79
o caixa negativo. O modelo avisar que o analista incorrer em um elevado encargo

financeiro e sugerir a venda de parte da produo para cobrir esse hiato no caixa.
Todos os formulrios de interface apresentam os botes de comando OK e
Cancelar e, em alguns casos, um terceiro boto com o ttulo Refazer. O boto OK
representa a aceitao dos dados fornecidos e dispara o evento de transferncias dos
valores inseridos na mscara para a planilha de trabalho, fazendo com que desaparea a
referida mscara. O boto Cancelar redefine os valores originais, quando uma tela de
escolha obrigatria, fazendo com que esta permanea ativa na rea de trabalho at que
se clique em OK, ou ento, quando o formulrio no constitui uma obrigao de
preenchimento, funciona como uma desistncia, mantendo intacta a planilha de trabalho
e desaparecendo com a mscara aps o clique do mouse. O terceiro boto mencionado
permite ao usurio redefinir escolhas prvias dentro de um mesmo ms de trabalho.
Apenas as mscaras Contratao de Transportes e Formas de Comercializao
apresentam a opo Refazer. Seu acionamento faz com que todos os transportes ou
formas comerciais, conforme o caso, contratados dentro do ms atual de planejamento,
sejam desfeitos e restaurados os valores vazios originais para cada ms.
Todas essas caractersticas apontadas contribuem para a robustez do modelo e
configuram um ambiente de trabalho bastante amigvel e de fcil entendimento do
processo seqenciado de decises.
Quanto ao ambiente de planejamento, este abrange uma extenso de 18 meses,
comeando em julho e terminando em dezembro do ano seguinte. Na planilha, os meses
so apresentados na forma abreviada (Jan, Fev, etc) e associados a um nmero de 1 a
18, de acordo com sua seqncia no tempo, para que no haja confuso, j que existem
dois meses com a mesma grafia entre Jul e Dez. O ms atual de planejamento
destacado na cor vermelha, como ilustra a figura V.7. Durante o texto, a partir desse
momento, cada ms ser tratado tambm na forma abreviada, acompanhado direita de
um nmero entre parnteses, indicando sua seqncia no planejamento, como por
exemplo, Jan (7).
Todas as decises so realizadas mediante o acionamento de 4 botes
posicionados na parte superior esquerda da tela de trabalho, que permanecem sempre
80
visveis ao analista. Atravs do primeiro deles, o usurio passa ao ms seguinte do

horizonte de planejamento. O segundo boto permite obter uma visualizao grfica das
informaes que condicionam seu conjunto de decises. Acionando o terceiro boto, o
analista acessa os mecanismos financeiros para venda. O ltimo boto conduz a um
formulrio para contratao de transportes para entrega do produto no porto.
V.2 DESCRIO DO FUNCIONAMENTO DO MODELO

Neste item ser apresentada, de forma detalhada, cada uma das interfaces de
comunicao com o usurio, descrevendo-se seus elementos mais importantes,
explicando-se o papel das variveis, como estas se relacionam com outras variveis do
modelo, as caractersticas de programao observadas na construo e as hipteses
adotadas nesse procedimento, respeitando-se um seqenciamento natural no processo de
planejamento. No ser visto neste tpico V.2 o modo como foram concebidas as
variveis, ou como elas funcionam, bem como o processo de calibrao, coisa que se
far no item V.4.
As variveis so apresentadas com a primeira letra em maiscula, tal como
aparecem nas telas de comunicao, para facilitar o entendimento quando a elas se
refere o texto, como, por exemplo, Local de Entrega, para se referir varivel cuja
funo definir o local de entrega do produto vendido.
A ordem natural de apresentao das telas de comunicao obedece, de maneira
geral, como se ver, a um grau crescente de complexidade, de modo que as posteriores
incorporam algumas informaes j utilizadas e descritas nas anteriores, embora sejam
especficas para cada caso. Por exemplo, o Volume a ser inserido na tela CPR (figura
V.16) coincide com a informao de Volume requisitado na CPRF (figura V.19),
embora seja especfico para cada caso. Deste modo, na medida em que forem
apresentadas as novas telas, as caractersticas j analisadas nas mscaras anteriores
sero omitidas.
Por ser este um tpico extenso, procurou-se itemizar os componentes,
agrupando-os pelas interfaces de comunicao com o usurio.
81
V.2.1 Regies Produtoras de Soja

Ao carregar o programa, o usurio remetido automaticamente a uma tela
contendo o mapa do Brasil (figura V.3) com o ttulo Regies Produtoras de Soja, onde
escolher a rea que pretende analisar. Cada regio produtora delimitada por um
crculo contendo em seu interior o nome do centride dessa rea, que se caracteriza
como um ponto de referncia logstica para o escoamento da produo. Os centrides
esto grafados em cores diferentes de acordo com o estado em que se encontra cada
regio. Assim, por exemplo, as regies de Goinia e Rio Verde aparecem na mesma cor
verde claro por pertencerem ao estado de Gois.
Figura V.3 Mapa do Brasil com todas as regies produtoras de soja
contempladas pelo modelo e rede logstica para exportao
82
Uma viso geral sobre essa primeira tela de comunicao com o usurio revela a
presena de uma janela que enquadra perfeitamente o mapa a ser analisado e uma barra
de ferramentas na parte inferior, que contm um nico comando, permitindo ao usurio
sair do ambiente de planejamento, fechando a pasta de trabalho. O mesmo efeito
produzido ao se clicar no boto em forma de X na parte superior direita da planilha. A
barra de ferramentas apresenta tambm uma rea de ajuda, no entanto essa funo no
foi implementada no modelo.
Clicando sobre uma regio produtora, o sistema migra para a planilha principal
de trabalho, mostrada na figura V.7, transfere para ela o nome do centride da regio
escolhida e particulariza a interface, carrega ndo as informaes que so especficas da
rea selecionada. Tais valores compreendem as cotaes no porto e na fazenda; custos
do deslocamento rodovirio e multimodal para transferncia da soja desde o centride
at o porto para exportao e custos de produo.
To logo o programa ativa a planilha principal aparecero, seqencialmente, 3
telas de dilogo solicitando os dados estticos do planejamento.
V.2.2 Informaes Iniciais

A primeira tela, intitulada Informaes Iniciais, mostrada na figura V.4 e
solicita ao usurio as informaes do volume total produzido na safra, a rea total
Cultivada e os Custos de Capital, que podem ser de 3 tipos: custo de Oportunidade,
Desconto e Emprstimo.
O Volume total de Produo fornecido em toneladas e o sistema
automaticamente apresenta o valor equivalente em nmero de sacas de 60 kg, que a
unidade padro de embalagem da soja. A rea Cultivada fornecida em hectares (ha),
que corresponde dimenso de 10 mil m2 . Existe uma amarrao entre essas duas
variveis atravs de uma produtividade padro de 2 500 kg/ha. Ao se definir, por
exemplo, uma produo de 10 000 t, a rea de produo ser automaticamente
preenchida com 4 000 ha e vice- versa. Entretanto, essa amarrao no rgida, havendo
83
um grau de liberdade para as duas variveis dentro do limite de produtividade entre

1 500 e 4 000 kg/ha, que delimitam valores realsticos.
Figura V.4 Tela para insero das Informaes Iniciais para o planejamento
Os Custos de Capital, medidos em % ao ano, representam uma taxa de juros

anual de remunerao do dinheiro. A taxa de Oportunidade definida como a
remunerao bsica que o produtor pode obter no mercado e utilizada para atualizar os
valores de caixa, quando o sistema passa de um ms de planejamento para outro, e
tambm como desgio na contratao de transportes antecipadamente por parte do
produtor. Assim, por exemplo, se o produtor tiver em caixa R$ 1 000 e a taxa de juros
for definida como sendo 20% ao ano, o que equivale a 1,53% ao ms, ao passar de Jul
(1) para o ms seguinte, o sistema corrige o caixa para R$ 1 000 x 1,0153, ou R$
1 015,30. Do mesmo modo, ao contratar em Jul (1) um transporte para Jan (7), no valor
de R$ 100/t, o decisor pagar, no ms 1, R$ 100/(1+1,53%)6 , ou R$ 91,29/t, que
equivale ao desgio de seis meses para o custo de R$ 100.
A taxa de Desconto mede a remunerao de capital a que o produtor est sujeito
ao contratar um mecanismo de antecipao de receitas para custear a safra. Esta taxa
funciona como um desgio nesse processo, tal como exemplificado no caso da
contratao de transportes. A diferena que, ao antecipar receitas para custeio, o
produtor recebe com desgio, enquanto, ao contratar transporte, ele paga com desgio.
De maneira geral, essa taxa superior ao custo de Oportunidade do produtor, da que
ele deve ser cauteloso ao adquirir uma CPR, limitando ao mnimo o dinheiro a ser
antecipado para o custeio, sob pena de estar pagando um valor mais caro por um recurso
excedente, de que ele no necessita de antemo.
84
A taxa de Emprstimo funciona como um nus de gio a ser cobrado do

produtor, caso ele fique com o caixa negativo. Funciona de forma equivalente tomada
de emprstimo em um agente financeiro. Naturalmente esta taxa tende a ser ainda mais
elevada que as outras duas. Ela utilizada no modelo apenas para corrigir o caixa ao se
passar de um ms a outro do planejamento, na situao do caixa ficar negativo.
Existe uma amarrao entre esses 3 valores de Custo de Capital, que condiciona
a que a taxa de Emprstimo deve ser maior ou igual taxa de Desconto, que deve ser
maior ou igual taxa de Oportunidade.
O formulrio que contm todas essas informaes apresentado com valores
previamente preenchidos, de modo a facilitar o trabalho do usurio. Para esta interface,
os valores default, so de 10 000 t para o Volume de Produo, 4 000 ha para a rea de
Plantio e, para o Custo de Capital, so sugeridos os valores de 20%, 30% e 50% ao ano,
respectivamente para as taxas de Oportunidade, Desconto e Emprstimo.
Ao clicar no boto de comando OK, todos os dados introduzidos nessa mscara
em VB so transferidos para a planilha de trabalho.
V.2.3 Distncias e Cotaes Iniciais

A segunda tela de informaes estticas para configurar o ambiente de
planejamento, solicita as informaes das Distncias, em quilmetros, da Fazenda ou
ponto de armazenagem local, at o Centride da Regio, tanto para o caso do transporte
Exclusivamente Rodovirio como o Multimodal, e tambm as Cotaes para o ms
Inicial de planejamento (julho) da soja na CBOT, em US$/t, e a taxa de cmbio, em
R$/US$. O layout dessa interface apresentado na figura V.5.
O primeiro grupo de informaes solicitado para se fazer um ajuste fino no
clculo do frete desde o ponto de origem at o porto de exportao. A origem da carga
pode ser tanto a fazenda, onde a soja colhida, como um local onde ela armazenada.
Caso o gro seja transferido para um armazm prximo da fazenda, antes de ser
comercializado, o custo desse deslocamento contabilizado como custo de produo.
85
Figura V.5 Tela para insero de Distncias e Cotaes Iniciais
O centride da regio caracteriza-se como um ponto de referncia logstica para

a rea, ou seja, um ponto a partir do qual contabilizada a distncia de transporte desde
a regio considerada, at o porto de exportao que apresenta menor custo de transporte
para aquela rea. Para cada uma das modalidades disponveis no modelo (rodovirio
exclusivo e multimodal) a distncia do ponto de origem da carga at o centride pode
ser diferente. Eventualmente, uma fazenda pode estar margem da rodovia que conduz
ao porto de referncia e distante de um terminal ferrovirio que atende regio. Nesse
sentido entende-se que devam ser diferentes as distncias para os dois casos.
Quando o ponto de origem da carga encontra-se mais prximo do porto de
referncia do que o centride, para o transporte exclusivamente rodovirio, haveria uma
distncia negativa e, portanto, uma economia com relao ao frete de referncia. Nesta
situao, tal economia desconsiderada, e adota-se como origem da carga o centride
da regio. Tanto assim que a caixa de dilogo que recebe tal varivel no comporta
valores negativos. Esta simplificao no prejudica a validao do modelo, j que os
fretes cobrados desde uma mesma regio para grandes distncias so equivalentes.
No caso da distncia ser positiva, indiferentemente do modal a ser adotado na
longa distncia, haveria uma perna rodoviria desde o ponto de origem at o centride
de referncia e, como ocorre nesses casos, a distncia curta e, muitas vezes, percorrida
em estradas vicinais. Desse modo o frete costuma ser proporcionalmente mais caro do
que o transporte rodovirio para longas distncias. Nesta situao, para o clculo do
valor adicional do frete, adota-se um momento de transporte, que equivale a um custo
medido em R$ / t x Km, uniforme para qualquer regio sob anlise. Embora, como dito,
86
a tal perna rodoviria costume ser curta, o modelo permite um limite de distncia,
desde a origem da carga at o centride de referncia, de at 500 Km.
O segundo grupo de informaes desse formulrio, refere-se s Cotaes Iniciais
da soja em gros na Bolsa de Chicago e da taxa de converso do Real para o Dlar.
A cotao em Chicago determina todos os demais valores de cotao, seja em
Paranagu, que o porto de referncia brasileiro, ou qualquer outro porto nacional, bem
como os valores recebidos pelo produtor para a venda na fazenda, em qualquer regio
brasileira, conforme apresentado em IV.2.9. A forma de obteno das cotaes para os
demais meses apresentada no item V.4.4.1.
A Cotao Inicial do Dlar determina o patamar da base de previso para os
demais meses e o processo de estimao futura apresentado no item V.4.4.3.
Os limites de variabilidade da cotao CBOT e Cmbio so, respectivamente,
entre 0 e 500 US$/t e 0 e 10 R$/US$.
Os valores pr-definidos para as Distncias da Fazenda ao Centride da Regio
so nulos para os dois modais considerados e de US$ 220,75/t para a cotao Chicago e
R$ 2,85/US$ para o Cmbio.
Aps clicar no boto OK, as informaes inseridas no formulrio so
transferidas para a planilha. Cabe observar que, caso sejam alteradas as Distncias da
Fazenda ao Centride, os valores de fretes originais so recalculados na planilha,
assumindo valores mais elevados.
V.2.4 rea Plantada e Volume Colhido

O ltimo dos trs formulrios que recebem as informaes estticas do
planejamento surge automaticamente depois do usurio clicar em OK na tela anterior e
solicita a rea Plantada e o Volume Colhido em cada um dos me ses de planejamento. A
figura V.6 ilustra a tela a que se faz referncia.
87
Figura V.6 Tela para insero da rea Plantada e Volume Colhido
A rea Plantada fornecida como um valor percentual para cada ms, sobre a
rea total a ser cultivada. Os meses disponveis (Setembro a Janeiro) contemplam uma
possibilidade realista para o perodo de semeadura nas regies contempladas pelo
modelo, como apresentado no item III.3.
Considera-se no modelo uma produtividade uniforme, independentemente da
poca plantada ou do tipo de semente utilizada, embora haja uma ligeira diferenciao
de rendimento de acordo com poca de plantio e o tipo de semente que melhor se adapta
a cada poca, como explicado em III.3.
Do mesmo modo o Volume Colhido estimado como um valor percentual para
cada ms sobre o total a ser produzido. Igualmente tambm se respeita o critrio de
realismo quanto aos meses disponveis para colheita (Janeiro a Maio).
A mscara inicializada com valores default para a rea Plantada, e Volume
Colhido, como indica a figura V.6.
O sistema de insero de dados corrige-se automaticamente de forma que a soma
total dos valores, tanto no primeiro caso quanto no segundo, permanea sempre em
100%. O processo de correo foi concebido em um sistema carrossel, onde o ltimo
ms conecta-se com o primeiro. Assim, a alterao em um dos meses da seqncia,
transfere a correo para o seguinte e do ltimo para o primeiro. Dessa maneira, por
exemplo, ao se aumentar em 1% o valor de Setembro para a rea Plantada, o sistema
automaticamente subtrai do ms seguinte 1%. O mesmo, em sentido inverso, ocorreria
caso se diminusse em 1% o valor de Setembro, acarretando um aumento de 1% em
Outubro. Como em nenhum ms pode haver valor negativo, caso se aumente o valor de
88
Dezembro da rea colhida em 1%, estando Janeiro e Setembro zerados, haver

diminuio de 1% no ms de Outubro.
Por hiptese, no existe nenhuma perda no volume desde quando se planta at a
entrega do produto vendido.
Ao acionar o boto OK, as informaes sobre rea Plantada e Volume Colhido
so transferidas para a planilha e o modelo est preparado para que o processo de
comercializao da safra de soja possa ser iniciado.
V.2.5 Ambiente de Planejamento

Nesse instante, a planilha principal de trabalho apresenta o aspecto mostrado na
figura V.7. O ambiente de planejamento ali revelado, subdivide-se em onze reas de
informaes que so apresentadas na seqncia do texto.
Uma viso geral da rea de trabalho revela que as reas de informao esto
separadas por linhas na cor cinza e as barras de rolagem permitem o acesso a todo o
contedo da planilha. Da mesma forma como apresentado em V.2.1, uma barra de
ferramentas na parte inferior permite ao usurio sair do ambiente de planejamento
fechando a pasta de trabalho.
Uma caracterstica que confere praticidade ao se deslocar pelo ambiente de
planejamento o congelamento de painel (um recurso do Excel) na clula B11. Esta
caracterstica permite que fique sempre visvel a rea compreendida acima da linha 11 e
esquerda da coluna B, ou seja, as Informaes Estticas, a indicao dos meses de
planejamento e os nomes das variveis.
89
Figura V.7 Tela mostrando o Ambiente de Planejamento
90
Figura V.7 (continuao) Tela mostrando o Ambiente de Planejamento
91
V.2.5.1 Informaes Estticas

A primeira rea de informaes, presente na parte superior da planilha,
denomina-se Informaes Estticas, no por serem inalterveis ao longo da elaborao
da estratgia de comercializao, mas por no estarem vinculadas aos 18 meses de
planejamento. Este grupo de informaes apresenta, inicialmente, o ttulo do trabalho na
primeira linha da planilha: ESTRATGIA DE COMERCIALIZAO DE UMA
SAFRA DE SOJA, na cor amarelo ouro. Do lado esquerdo aparecem 4 botes de
comando, j apresentados no item V.1, que acionam todos os eventos que realizam o
planejamento.
Logo direita dos botes, na parte superior, aparece uma pequena moldura que
enquadra o nome da regio produtora em vermelho. Abaixo desse quadro, so
mostrados o Volume de Produo em toneladas, a rea Cultivada em hectares e o
Capital de Giro Inicial, em Reais, para cobrir os primeiros gastos de produo e
comercializao.
Mais direita, na parte de cima, aparece o Ms Atual de planejamento. O
nmero, como j explicado em V.2, indica a ordem entre os 18 meses possveis e a
abreviatura especifica o ms em questo. Abaixo dessa informao apresenta-se o valor
do dinheiro em Caixa em duas situaes: Inicial e Atualizada. O primeiro valor traz o
Capital de Giro para o primeiro ms de planejamento ou o dinheiro corrigido ao se
passar de um ms a outro. O segundo corrige o valor inicial, adicionando ou subtraindo
o dinheiro em Caixa para o ms corrente, cuja composio ser vista em V.2.5.10. Este
segundo nmero o que, efetivamente, estabelece o valor real acumulado em caixa no
Ms Atual.
O quarto grupo de informaes estticas composto pelas Taxas de Capital
medidos nas formas de custo de Oportunidade, de Desconto e Emprstimo, conforme j
explicado em V.2.2, e apresentados na forma de % ao ano e ao ms.
Logo direita aparecem as Distncias do ponto de armazenagem ao Centride
da Regio, tanto para o transporte Exclusivamente Rodovirio como para o Multimodal,
que tambm j foram explicados em V.2.3.
92
Por ltimo aparece um Painel de Lucratividade at o ms corrente. O quadro

apresenta a informao de Receita total acumulada; do Lucro acumulado, calculado pela
diferena entre receitas e custos e a Lucratividade, medida pela relao entre Lucro e
Receita acumulada. Quando o Lucro negativo em um determinado ms, a relao de
Lucratividade aparece com no disponvel (N/D).
Logo abaixo desse primeiro grupo de informaes aparece a seqncia dos 18
meses de planejamento destacados na cor amarelo claro. Todas as informaes
subseqentes aparecem na forma ve torial7 para todo o horizonte de planejamento.
V.2.5.2 Informaes sobre os Volumes

O segundo bloco de informaes, intitulado VOLUMES, refere-se rea
Plantada e Volume Colhido, medidos ambos em % sobre o total produzido, e Volume
Total, em toneladas, que corresponde, a cada ms, ao volume percentual multiplicado
pelo volume total absoluto em tone ladas de produo.
V.2.5.3 Informaes sobre Cotaes

O terceiro grupo apresenta as cotaes mensais da soja em gros em Chicago e
Paranagu, ambos medidos em US$/t; a taxa de cmbio; a cotao no Porto de
referncia para a regio e na Fazenda, em R$/t e os valores de fretes Multimodal e
exclusivamente Rodovirio, em R$/t, para deslocar o produto da fazenda ao porto
considerado.
V.2.5.4 Informaes sobre Formas Comerciais

Este bloco de informaes apresenta os valores comprometidos, na forma de
percentagem sobre o total produzido, em cada uma das seis formas comerciais possveis
93
de se contratar. Todas elas, exceto a venda spot, so contradas em uma data prvia a
sua expirao, da a necessidade da informao sobre o ms de liquidao, j que essas
duas datas afetam o fluxo de caixa, essencial na conduo do planejamento.
As duas ltimas linhas desse bloco de informaes revelam, respectivamente, o
Volume disponvel para a Venda CPR e Spot. Esses dados so importantes na avaliao
sobre a possibilidade ou no da contratao de cada uma dessas formas, para que a
modelagem seja consistente. A forma de construo desses vetores so apresentadas na
parte metodolgica presente no item V.4.5.
V.2.5.5 Informaes sobre Localidades de Venda

O quinto bloco de informaes reporta os valores vendidos respectivamente na
Fazenda e no Porto, como percentual do volume total disponvel. Alm dessas duas
linhas, outras quatro compem a condio de travamento para consistncia das
informaes. So elas, as vendas na Fazenda, no Porto e Total Acumuladas, e o Volume
Disponvel para a Venda na Fazenda. A construo desses vetores apresentada no item
V.4.6.
V.2.5.6 Informaes sobre Transportes

O sexto grupo de informaes recebe o nome de TRANSPORTES. O primeiro
vetor apresenta a Disponibilidade de transporte Multimodal para cada um dos meses
futuros, quando possvel efetuar o deslocamento da safra atual para o porto, ou seja, a
partir de Jan (7). Observe que a disponibilidade refere-se contratao no ms atual
para transporte em data futura. A informao binria, do tipo Sim ou No. Para
facilidade de visualizao, quando disponvel o transporte Multimodal em uma data
futura, o Sim grafado em verde e o No em vermelho.
Um vetor de informaes corresponde a um conjunto seqenciado de valores de uma varivel. Um exemplo disso, aplicado ao
modelo que est sendo apresentado, seria o conjunto de cotaes da soja na Bolsa de Chicago, em US$/t, para os 18 meses de
planejamento.
94
O segundo e terceiro vetores de informaes reportam, respectivamente, os

Volumes Multimodal e Rodovirio contratados, medidos como porcentagem do volume
total produzido.
As duas ltimas linhas desse grupo apresentam, respectivamente, o Volume
Contratado Acumulado, para os dois modos, e o Volume Disponvel para Transporte,
ambas medidas tambm na forma percentual. Essas informaes auxiliam a construo
da consistncia do modelo e seus procedimentos so descritos em V.4.7.
V.2.5.7 Informaes sobre Armazenagem

O stimo bloco de informaes intitula-se ARMAZENAGEM e apresenta
apenas trs variveis: Volume Colhido Acumulado; Volume Armazenado, ambos em
porcentagem sobre o total produzido; e Custo Unitrio de Armazenagem, em R$/t. O
segundo vetor modifica-se na medida em que so efetuadas entregas de produtos
vendidos (liquidao de CPR e venda spot) e no quando vendidos.
O Custo Unitrio de Armazenagem assume, por hiptese no modelo, um valor
nico para todos os meses e regies de produo.
V.2.5.8 Informaes sobre Fluxos Contratuais

Este bloco registra os fluxos financeiros decorrentes da contratao de qualquer forma
comercial, excetuados os eventuais custos contratuais, margens e prmios, que
aparecero no prximo grupo de informaes (V.2.5.9).
Apenas quatro vetores compem este bloco. Todas as formas de CPR foram
agrupadas em uma nica varivel, denominada CPRs; contratos de derivativos
agrcolas aparecem como Futuro e Opo e, isoladament e, vem a venda Spot. O ltimo
vetor apenas sumariza o resultado dos outros trs. Aqui cabe lembrar que um contrato
do tipo CPR Financeira com Seguro de Preos apareceria tanto no vetor CPRs quanto
em Futuro e Opo, por se tratar de uma forma mista.
95
Para ilustrao do preenchimento dos Fluxos Contratuais, pode-se imaginar a

emisso de uma CPRF no ms de Ago (2), para vencimento em Mar (9), a um preo de
R$ 600,00/t, para um volume de 100 t. Supondo-se uma taxa de desgio de 30% a.a. ou
2,21% a.m., ter-se-ia, para Ago (2), um valor de 100 x 600 / (1+2,21%)7 , que igual a
R$ 51 486,99. Para Mar (9), o valor negativo de R$ 100 x 600 = R$ 60 000,00; j que se
trata de um valor devido.
A formatao condicional respeitada neste bloco de informaes permite
visua lizar os fluxos positivos em azul e os negativos em vermelho.
V.2.5.9 Informaes sobre Custos

Este grupo de informaes composto por seis variveis, todas grafadas na cor
vermelha por representarem desembolsos. A primeira registra os custos de Produo,
que abrange um perodo completo de 1 ano, desde Jul (1) at Jun (12). Os custos de
Produo dos meses posteriores devem ser contabilizados para a nova safra, da o
motivo de no aparecerem na planilha. Seus valores so variveis de acordo com o
fluxo de desembolso para custeio, a ser apresentado em V.4.10.1.
A segunda varivel, Armazenagem, registra os custos de ocupao de espao da
soja em armazm. Equivale a um custo de aluguel mensal devido pelo produtor para
manter estocado um volume do seu produto. Embora os custos futuros de Armazenagem
estejam apresentados na planilha, no significa que sejam valores devidos pelo
produtor. Estes apenas sero absorvidos ao Caixa a partir do momento em que o Ms de
planejamento Atual coincidir com o ms em que haja custo de armazenagem a
incorporar, sofrendo, at esta data, modificaes decorrentes do volume comercializado.
Assim, por exemplo, se para o ms de Fev (8) houver um custo projetado de
Armazenagem de R$ 1 000 e, no Ms Atual, por hiptese, Ago (2), ocorrer uma venda
CPR, para aquele ms, reduzindo o valor projetado a R$ 500, este novo valor aparecer
na planilha e, apenas ser incorporado ao caixa a partir de Fev (8), pois at este ms,
includo, poder sofrer alteraes.
96
O terceiro vetor, Estoque, mede o custo de oportunidade de manter armazenado

algum volume do produto. Este valor representa um custo financeiro que poderia ser
auferido na passagem de um ms para o outro, caso o volume armazenado fosse
totalmente vendido naquela data. Da mesma forma como exemplificado para o vetor
Armazenagem, a varivel Estoque tambm apresentada na planilha com os valores
subseqentes de planejamento estimados.
A quarta varivel denomina-se Transportes e mede os custos de contratao de
transportes ao longo dos meses de planejamento. Esta varivel embute no apenas o
valor do frete no percurso desde o centride da regio at o porto, mas tambm os
custos de terminais porturios, transbordos e os eventuais deslocamento da fazenda at
o centride.
Os Custos Contratuais so medidos pela quinta varivel do conjunto, que
estabelece os desembolsos devidos pelo fechamento de qualquer contrato negociado
entre comprador e vendedor, tais como corretagens, registros e emolumentos pagos
Bolsa, custos de aval em cdulas CPR e tambm margens de garantia, que podem,
eventualmente, ser resgatadas no final do perodo.
Finalmente, Custo Total sumariza os outros cinco vetores de custos.
V.2.5.10 Informaes sobre o Caixa

O vetor Caixa, medido em R$, contabiliza todos os fluxos financeiros a cada
ms, sendo composto pelos Fluxos Contratuais e variveis de Custos.
Para os meses anteriores ao Ms Atual de planejamento, os valores registrados
so aqueles efetivamente incorporados ao Caixa. Os meses atual e futuros compem
informaes projetadas, como j explicado em V.2.5. 9, que podem sofrer modificaes
na medida em que novas vendas so efetivadas. O vetor Caixa apresenta uma
formatao condicional que permite visualizar fluxos positivos em azul e negativos em
vermelho.
97
V.2.5.11 Informaes sobre os Contratos

A ltima rea de informaes da planilha principal de trabalho organizada com
um aspecto diferente do formato vetorial respeitado pelas variveis apresentadas desde
o item V.2.5.2 at V.2.5.10. Neste bloco, cada novo contrato comercial efetivado,
representado seqencialmente, da esquerda para a direita, revelando detalhadamente os
valores das variveis estabelecidas no contrato. Nem todas as informaes presentes na
primeira coluna da planilha (as variveis) servem para todas as formas comerciais.
Assim, para cada contrato, so preenchidas apenas as variveis pertinentes.
A primeira linha mostra o nmero do Contrato, respeitando a seqncia
temporal. Existe um limite de at 18 contratos a serem estabelecidos durante o processo
de comercializao. A seguir vem o Tipo de contrato, tais como CPR, Futuro e outros.
A terceira linha mostra o Ms em que foi efetivada a contratao. A seguir vem o ms
de Vencimento, tanto na forma descritiva (Jan, Fev etc.) como numrica (7, 8 etc.). A
prxima informao apresenta o Local de Entrega do produto, quando se aplica. Depois,
apresenta-se o Volume comprometido no contrato, tanto na forma de percentual sobre o
volume produzido como na quantidade em toneladas. A seguir vem o Preo Unitrio de
Contratao, que representa o valor pelo qual foi vendido o produto. Logo abaixo segue
o Valor do Negcio, que nada mais do que o volume comprometido, multiplicado pelo
preo unitrio. O Custo Contratual expresso na linha seguinte, sem discriminar sua
composio. Mais abaixo vem a Cotao do Dlar para o ms de vencimento do
contrato.
A seguir surgem algumas informaes que se aplicam apenas aos derivativos. A
primeira delas o Nmero de Contratos negociados. O Preo de Referncia, que vem
logo abaixo, serve apenas para o contrato futuro e estabelece o valor unitrio de
referncia para comparao na liquidao do contrato. Caso o Valor Futuro Atualizado,
que aparece na prxima linha, for maior do que o valor de Referncia na data de
liquidao, o portador do contrato dever pagar a diferena Bolsa, do contrrio,
receber a diferena. O Preo de Exerccio, mostrado na linha seguinte, utilizado para
os contratos de opo e serve como um preo de referncia a ser comparado com o
Valor Futuro Atualizado. Como se sabe, nessa forma de contrato, o preo de exerccio
estipulado pelo adquirente do contrato, proporcionalmente ao Prmio pago, que
98
mostrado duas linhas mais abaixo. A Margem de Garantia, mostrada entre Preo de
Exerccio e Prmio, representa um valor a ser depositado na Bolsa pelo vendedor de um
contrato futuro. Serve para cobrir eventuais perdas com a valorizao do produto no
mercado fsico. Este valor contabilizado como saldo positivo no acerto final de contas,
ou seja, o que foi pago ao se fecha r o contrato restitudo no saldo credor ou devedor
no vencimento do contrato. As duas ltimas linhas desse bloco de informaes, servem
como auxiliares para o clculo do valor a ser pago ou recebido nos contratos de
derivativos agrcolas.
Abaixo desses onze blocos de informaes aparece uma linha preenchida na cor
preta, contendo uma indicao em letras na cor branca, dizendo que abaixo segue um
Espao reservado para clculos auxiliares.
Feita esta detalhada apresentao da planilha principal de trabalho, pode-se
passar agora ao conhecimento das telas que do seqncia ao processo de planejamento
e so acessadas atravs dos botes de comando, presentes no canto superior esquerdo da
referida planilha, e que podem ser vistos na figura V.7.
V.2.6 Boto Prximo Ms

O primeiro boto, denominado Prximo Ms, na verdade, no aciona o
surgimento de nenhuma nova tela de dilogo. Ele, inicialmente, verifica a consistncia
dos dados e, se necessrio, solicita o fornecimento de informaes adicionais para a
comple mentao do trabalho no Ms Atual. A seguir, o sistema atualiza algumas
informaes na planilha, preparando o ambiente de planejamento para os prximos
meses.
Uma primeira verificao efetuada refere-se possibilidade de haver sido
contratado transporte para o corrente ms, para um volume de carga superior ao at
ento vendido. Neste caso, haver um aviso, ilustrado na figura V.8, alertando o usurio
para o fato, o que lhe permitir completar a venda, antes de passar adiante. Caso ele
recuse a venda, o dinheiro antecipado na contratao do transporte ser perdido.
99
Figura V.8 Tela de aviso alertando sobre a contratao de transporte sem uma
correspondente venda no porto para a data
A verificao contrria tambm estabelecida, isto , se a venda efetivada para

entrega no porto no corresponder ao volume para transporte contratado at a presente
data, o sistema avisar do fato e obriga r, neste caso, o usurio a contratar o transporte
complementar para levar a carga, como mostra a figura V.9.
Figura V.9 Tela de aviso alertando sobre a venda de parte da produo para
entrega no porto sem contratao de transporte para a data
A seguir feita uma verificao do dinheiro em Caixa disponvel. Caso este

valor seja negativo, haver uma informao alertando o usurio de que o Custo de
Capital a ser pago elevado e lhe permitir complementar a venda para restituir um
saldo positivo, antes de passar ao prximo ms, como mostra a figura V.10.
Figura V.10 Tela de aviso alertando sobre o saldo negativo em caixa
O prximo passo, depois de verificadas as informaes, atualizar a planilha

para o ms seguinte e os subseqentes. Uma primeira evidncia da atualizao pode ser
constatada na mudana do Ms Atual de planejamento mostrado em uma moldura
100
presente na parte superior da planilha e na barra de indicao dos meses, onde o Ms

Atual mostrado na cor vermelha. Tambm o valor em Caixa corrigido, atualizado
pelo custo de Oportunidade ou pela taxa de Desconto, caso o valor em caixa tenha
virado o ms negativo. De igual modo, o Quadro de Lucratividade, presente na mesma
rea superior da planilha tem suas informaes alteradas.
Entre as principais atualizaes efetuadas na passagem de um ms ao outro do
planejamento esto os valores de cotaes para os meses futuros, isto , todos os vetores
de variveis presentes no bloco Cotaes (Item V.2.5.3). As outras informaes,
dependentes das cotaes, naturalmente, tambm sofrem alteraes. Tais so os casos
de todos os itens de custos pr-estabelecidos na planilha, como o valor unitrio e
absoluto de Armazenagem, custo financeiro de manter Estoque e custo de Produo.
Caso tenha-se atingido o ms 18 do planejamento, o Boto Prximo Ms
muda sua inscrio para Concluir e, depois de acionado, corrige o valor de Caixa para
o final daquele ms e mostra um aviso de que o trabalho foi encerrado com sucesso,
como ilustrado na figura V.11. Ao se clicar em OK, o boto, antes com a inscrio
Concluir, muda novamente para Reiniciar. Ao se clicar em Reiniciar, o sistema
volta ao mapa que d origem ao processo de planejamento.
Figura V.11 Tela indicando o final da etapa de planejamento
V.2.7 Boto Analisar Grfico

A escolha da anlise grfica remete o planejador a uma regio, dentro da mesma
planilha, contendo um Grfico de Cotaes, um Quadro de Tendncias e a reproduo
de uma parte do Painel de Informaes Estticas analisados em V.2.5.1. A figura V.12
ilustra a regio acessada pelo boto Analisar Grfico.
101
Figura V.12 Informaes acessadas atravs do boto Analisar Grfico
O grfico traz as cotaes da soja, em R$/t, no Porto e na Fazenda, como

definidas em IV.2.9, e os valores dos custos Multimodal e exclusivamente Rodovirio
para se deslocar o produto desde a fazenda at o porto de embarque.
O Painel de Tendncias das cotaes futuras revela uma expectativa de como se
comportar cada varivel apresentada no quadro, quanto ao seu valor no curto prazo
(ms seguinte) e no ltimo ms do planejamento, comparado ao ms atual. A seta para
cima indica sinal de crescimento e para baixo, uma queda na cotao. Para as quatro
primeiras variveis, a seta em ascenso, apresentada em verde, indica um valor
favorvel para o produtor. A seta para baixo representada em vermelho, indicando ser
desfavorvel.
As
duas
ltimas
cotaes,
representando
os
fretes,
revelam
comportamento diferente quanto expectativa do analista. Um valor de crescimento
102
indica um sinal desfavorvel, enquanto um descendente, sinaliza favoravelmente ao

analista. Por esse carter, as cores utilizadas so diferenciadas, sendo roxa, quando
apontarem para cima e azul, quando para baixo.
O quadro que vem direita do Painel de Tendncias apresenta algumas
informaes teis durante a deciso do usurio. A Regio Produtora e o Ms Atual,
servem como referncia de ancoragem para o analista. O valor em Caixa, sinaliza,
especialmente quando negativo, o montante de volume a ser comprometido para se
chegar a um equilbrio nas contas com um custo de capital maior, ajudando na definio
do quanto vender em cada etapa.
Dois botes presentes entre os Painis e o Grfico permitem o retorno ao
ambiente da planilha ou o acesso ao grfico das cotaes em US$, conforme o caso.
Acionando-se este segundo boto, aparece o grfico das cotaes da soja em
Chicago e em Paranagu, ambos em US$/t, e a taxa de cmbio, em R$/US$, com uma
escala mostrada no eixo vertical direito do grfico, tal como revela a figura V.13.
Figura V.13 Grfico acessado pelo acionamento do boto Cotaes em US$
103
Os Painis de Tendncias e Informaes Estticas permanecem presentes na

parte superior do quadro de anlise e dois novos botes se mostram presentes na parte
superior do grfico. O primeiro permite o retorno aos dados e o segundo o acesso ao
grfico das cotaes em R$, mostrado mais acima.
As informaes contidas nos Grficos, combinadas com o Painel de Tendncias
das cotaes futuras e a necessidade de Caixa, serviro de base para as decises sobre a
contratao imediata ou no de alguma forma comercial, dentre as disponveis.
V.2.8 Boto Formas Comerc iais

A deciso de escolha de contratao de alguma forma comercial, com o
acionamento do terceiro boto presente na planilha principal, faz com que surja na tela
uma interface apresentando as opes disponveis, como ilustra a figura V.14.
Figura V.14 Tela de interface para seleo de Formas de Comercializao
Ao optar por uma das formas de comercializao apresentadas, e clicar no boto

OK, o usurrio remetido a outra tela especfica relacionada com a forma de contrato
escolhida. O painel permite a escolha de apenas uma forma de cada vez. Cada uma
dessas telas de comunicao ser mostrada nos itens subseqentes.
Na apresentao das diferentes formas comerciais ser respeitada a ordem
natural da seqncia mostrada na figura V.14, com exceo da Forma CPRF + Seguro
de Preo, que ser deslocada para a posio subseqente Forma Opo, uma vez que a
forma em questo possui uma caracterstica combinada entre a CPRF e a Opo.
104
O boto Cancelar faz com que a interface de comunicao seja desativada.

Refazer tem o papel de restaurar ao estado original, dentro do Ms Atual de
planejamento, todas as contrataes efetivadas, ou seja, este boto anula todos os
contratos comerciais firmados dentro do Ms Atual, trazendo a planilha de volta ao
estado inicial, quando se passa de um ms ao outro do planejamento. Alm do
cancelamento das formas comerciais contratadas, este boto restaura tambm os
transportes eventualmente contratados durante o ms, j que algumas formas
comerciais, comandam a contratao automtica de transportes, como se ver em
V.2.8.1 e V.2.8.6.
Caso seja acionado o boto Refazer, o usurio ser alertado sobre as
conseqncias dessa sua escolha e ter ainda a opo de voltar atrs, como indica a
figura V.15.
Figura V.15 Tela de aviso mostrada ao se acionar o boto Refazer, alertando
sobre as conseqncias dessa deciso
Para facilitar a localizao no tempo, a mscara que comanda a escolha da forma

contratual apresenta na sua parte mais alta (barra na cor azul), alm do nome do
formulrio, tamb m o Ms Atual de planejamento (figura V.14).
V.2.8.1 Forma de Comercializao CPR

A interface que permite a insero dos dados da forma contratual CPR apresenta
a Data de Contratao, que o Ms Atual de planejamento, solicita o ms de
Vencimento do contrato, o Local de Entrega e o Volume, na forma de percentual sobre
o total produzido, como mostra a figura V.16.
105
Figura V.16 Tela de interface para contratao de CPR
O ms de vencimento deve ser escolhido entre Jan (7) e Dez (18), quando pode
haver algum volume disponvel para venda da safra atual. O local de entrega limita-se
s opes de fazenda e porto, conforme j apresentado em V.4.6. O volume definido
pelo acionamento da barra de rolagem sendo imediatamente convertido para nmero de
sacas, no espao reservado direita.
O acionamento de OK faz com que os dados inseridos passem por um processo
crtico de anlise de consistncia e, se aceitos, so transferidos para a planilha. Cancelar
produz o desaparecimento do formulrio CPR e restaura a tela de Formas Contratuais
(figura V.14).
Caso no se tenha completado todo o quadro de informaes requeridas, nesta,
assim como em todas as prximas telas de comunicao, haver um aviso para que isso
se faa, como ilustram as figuras V.17 a), b) e c).
Figura V.17 a), b) e c) Telas de aviso mostrando a necessidade de alguma deciso
prvia para dar continuidade ao planejamento
106
Se o volume de venda CPR for maior do que o disponvel, por no ter sido
colhido uma quantidade suficiente at o ms de vencimento, ou por j se ter
comprometido algum volume em alguma venda anterior, ao acionar o boto OK, o
analista ser avisado atravs de uma mensagem, como exemplifica a figura V.18, e ser
remetido tela de Formas Contratuais.
Figura V.18 Tela de aviso mostrando a disponibilidade de volume para a Forma
Contratual pretendida
V.2.8.2 Forma de Comercializao CPR Financeira

A forma que permite a insero dos dados que configuram o contrato CPRF,
apresenta a Data de Contratao, solicita o ms de Vencimento, revela o Preo Unitrio
do produto, condicionado ao ms selecionado de vencimento, em R$/t e R$/sc e
requisita o Volume a ser negociado. A interface CPRF mostrada na figura V.19.
Figura V.19 Tela de interface para contratao de CPR Financeira
Os botes OK e Cancelar realizam os mesmos papis apresentados em V.2.8.1 e

a mesma anlise crtica com relao ao volume feita para o caso CPRF. Observe que
nesta forma de contrato, no necessria a definio do local de entrega, j que a
quitao do contrato puramente financeira, no envolvendo, portanto, a entrega fsica
do produto.
107
V.2.8.3 Forma de Comercializao Futuro

O Contrato Futuro, mostrado na figura V.20, apresenta, como no caso CPRF, a
Data de Contratao, o ms de Vencimento, o Preo Unitrio no vencimento e o
Volume, s que este, agora, na forma de nmero de contratos, que corresponde a 2 268
sacas de 60 Kg.
Figura V.20 Tela de interface para contratao de Futuro
Existe uma limitao no valor mximo a ser inserido em Volume, que

corresponde ao nmero de sacas produzidas. Embora o contrato futuro no comprometa
o produtor a uma entrega fsica do produto, esta restrio se justifica pela hiptese de
que a utilizao desse tipo de contrato visa apenas formao de hedge e no como
instrumento de especulao, como apresentado em IV.2.6.
V.2.8.4 Forma de Comercializao Opo

A forma Opo apresenta as informaes mostradas na figura V.21. Uma
novidade presente nesta tela refere-se ao Preo de Exerccio, que pode ser estabelecido
pelo usurio, com variaes entre -50% e + 50% da cotao da soja no ms de
vencimento, em intervalos de 0,1%.
Embora, como apresentado em III.5.2.3, o lanamento de opes para a soja em
gros realiza-se em intervalos de $0,20/bu, no modelo, este incremento definido em
termos percentuais sobre a cotao futura para o ms pretendido, para valores em US$/t.
108
Figura V.21 Tela de interface para contratao de Opo
A escolha do Preo de Exerccio condicionada pela seleo prvia do Ms de

Vencimento. Ao se definir o Preo de Exerccio, o valor do Prmio, em US$/t e R$/sc
automaticamente calculado pelo mtodo Black & Scholes, explicado em V.4.12.3, e
mostrado na mscara no local especificado.
V.2.8.5 Forma de Comercializao CPRF + Seguro de Preo

Esta Forma de Comercializao uma mescla entre um contrato CPRF e uma
Opo, conforme apresentado em III.5.2.4. Por esse motivo, a interface possui um
aspecto bastante semelhante tela de Opo, que, por sua vez, incorpora as informaes
necessrias ao contrato CPRF. A diferena especfica do contrato em tela para o de
Opo consiste em que o Preo de Exerccio tem de ser necessariamente maior ou igual
do que a cotao do ms de Vencimento. Assim, a barra de rolagem contgua ao Box do
Preo de Exerccio, permite a insero de valores comeando em 0% e vai at +50% do
valor de Exerccio. A figura V.22 ilustra a forma contratual CPRF + Seguro de Preo.
109
Figura V.22 Tela de interface para contratao de CPRF + Seguro de Preo
V.2.8.6 Forma de Comercializao Spot

A forma de comercializao Spot possui uma configurao bastante simples, como
mostra a figura V.23.
Figura V.23 Tela de interface para comercializao Spot
Devido ao fato de ser um contrato para vencimento imediato, com entrega

fsica, precisa apenas das informaes do Local de Entrega e Volume vendido.
V.2.9 Boto Transporte

Este ltimo boto da planilha de trabalho, ao ser acionado faz com que se
apresente na tela uma interface como a representada na figura V.24.
110
Figura V.24 Tela de interface para contratao de transporte
Nesta interface consta o Ms Atual de Planejamento, a Data requisitada para o

Transporte, o Modal e o Volume, este como percentual do volume colhido e o
correspondente valor em nmero de sacas.
As possveis datas de transporte disponibilizadas para escolha so os meses de
Jan(7) a Dez (18), quando efetivamente pode haver produto da safra atual a transportar.
Os modais so apenas de dois tipos, Multimodal e Rodovirio Exclusivo, como
explicado em IV.2.5.
Esta tela apresenta a possibilidade de se refazer, dentro de um mesmo ms de
planejamento, todas as contrataes de transportes efetivadas. Caso o usurio acione o
boto Refazer, ele ser alertado desse fato, podendo optar por seguir adiante ou recuar
desta sua deciso, como mostrado na figura V.15.
V.3 ESTRUTURAO DO MODELO

Devido a sua complexidade, o modelo foi construdo em mdulos auxiliares
contendo informaes que alimentam a planilha principal de trabalho. Neste tpico
sero apresentados esses mdulos e o processo de gerao das informaes que
estruturam o ambiente de planejamento.
O modelo subdividido em seis mdulos, organizados em forma de planilhas,
denominadas Mapa, Modelo, Real, Fretes, Sazonalidade e Produo. As duas primeiras
constituem as int erfaces visveis ao usurio, j apresentadas detalhadamente nos itens
111
V.2.1 e V.2.5. As outras quatro encontram-se ocultas, alimentando de informaes a

planilha principal de trabalho (Modelo).
Segue, nos prximos tpicos, uma breve reapresentao das duas primeiras
planilhas e uma anlise mais detalhada das quatro ltimas, das quais sero mostradas
suas reas de informaes, as variveis, bem como a funo que desempenham no
processo de modelagem, sem serem revelados os processos como foram concebidas. Tal
detalhamento ser feito no item V.4.
V.3.1 Mapa
Contm o mapa do Brasil com as principais regies produtoras de soja,
delimitadas por um crculo, contendo em seu interior o nome do municpio mais
representativo da regio (centride), que servir como referncia logstica. A figura V.3,
apresentada em V.2.1 ilustra todas as regies consideradas no modelo.
V.3.2 Modelo
Constitui-se na tela principal de interface com o usurio; contm quatro botes
principais de comando, denominados Prximo Ms, Analisar Grfico, Formas
comerciais e Transporte, que acionam todo o processo de planejamento, e est
subdividida em onze reas de informaes separadas por linhas na cor cinza. Essas reas
so denominadas, sucessivamente, como: Informaes Estticas, Volumes, Cotaes,
Formas Comerciais, Localidades de Venda, Transportes, Armazenagem, Fluxos
Contratuais, Custos, Caixa e Contratos. A figura V.7 ilustra a planilha modelo e o item
V.2.5 mostra detalhadamente todos os seus elementos.
112
V.3.3 Real
Este mdulo responsvel pela determinao de todas as cotaes que so
transferidas para a planilha principal na rea de informaes Cotaes, bem como pela
sinalizao do Painel de Tendncias mostrado na figura V.12. Todos esses valores so
gerados atravs de um processo de simulao que ser explicado em V.4.4.
At chegar s cotaes finais, Real processa um conjunto de variveis
intermedirias e organiza-se em reas de informaes, de forma semelhante planilha
Modelo. Tais reas, que sero apresentadas a seguir, deno minam-se: Valores Iniciais,
Aleatrios, Valores Fixos, Sazonalidade, Cotaes Bsicas, Valores Futuros,
Tendncias, Tendncias Fixas no Curto Prazo e Tendncias Fixas no Longo Prazo.
Todas essas reas de informao so formadas por um conjunto de variveis comuns,
denominadas: Chicago, Porto, Dlar, Fazenda, Multimodal e Rodovirio. Cada uma das
reas de informaes compe aspectos desse conjunto de variveis.
A figura 4 dos anexos mostra a planilha Real de forma completa, com suas reas
de informaes e varireis. Adota-se, por convenincia, na apresentao das reas de
informaes, uma seqncia diferente da que se observa na planilha.
Valores Iniciais constituem as variveis de calibrao de cotaes para o
primeiro ms de planejamento, isto Jul (1). Es ta a nica rea de informaes desta
planilha que no obedece forma vetorial com os 18 meses de planejamento.
Na figura V.5, mostrada no item V.2.3, so fornecidas as cotaes, para o
primeiro ms de planejamento, para Chicago e Dlar, que so transferidas para esta
planilha. A cotao Porto estabelecida a partir da cotao Chicago. As cotaes
Multimodal e Rodovirio so trazidas da planilha Fretes e, finalmente, Fazenda obtido
da diferena entre a cotao Porto e Rodovirio. Todos os valores so fornecidos em
US$/t.
Aleatrios abriga um conjunto de 18 valores aleatrios, obedecendo a uma
distribuio normal padro 8 , para cada uma das 6 variveis de Cotaes. Estas clulas
Esta distribuio possui a forma de sino, com mdia zero e desvio -padro um.
113
so coladas como valor 9 para uma outra rea de informaes, denominada Aleatrios
Fixos.
Sazonalidade apresenta um valor percentual de sazonalidade para cada uma das
variveis. Chicago obedece a um parmetro de calibrao a ser mostrado em V.4.4.1.
Porto calculado em funo de Chicago por um processo de regresso mltipla a ser
apresentado em V.4.4.4. Para o Dlar estimado um crescimento uniforme no horizonte
de planejamento de 5% ao ano que ser justificado em V.4.4.3. As sazonalidades dos
modos de transportes so obtidas da planilha Sazonalidade, como se ver em V.3.5.
Nesta rea de informaes desmembrada a sazonalidade do transporte Multimodal
para todos os modos que compem esse sistema.
Cotaes Bsicas compe o vetor de cotaes de cada uma das variveis,
levando em considerao a Cotao Inicial, a Sazonalidade e uma perturbao aleatria,
cujo fator de perturbao est registrado em Aleatrios Fixos. As equaes que regem
esse processo de simulao so apresentadas em V.4.4.
Valores Futuros realiza uma ponderao quanto ao ms atual. A cotao do ms
atual e as anteriores so mantidas estticas de acordo com os valores estabelecidos em
Cotaes Bsicas. As posteriores ao ms atual so projetadas, a partir do valor atual,
respeitando apenas a sazonalidade e tendncia de cada varivel, sem ser considerada a
aleatoriedade. Esta distino se deve ao fato dos valores futuros estarem sujeitos aos
mesmos fatores de expectativa, conforme apresentado em IV.2.9.
Em Tendncias so gerados 6 vetores com 18 elementos para as variveis
bsicas (Chicago, Porto, Dlar, Fazenda, Multimodal e Rodovirio), respeitando uma
distribuio uniforme padro 10 . Estes nmeros so copiados como valores para a regio
Tendncias Fixas no Curto Prazo. Depois de atualizados, os novos valores gerados em
Tendncias so copiados como valor para Tendncias Fixas no Longo Prazo,
apresentando, dessa forma, nmeros diferentes do Curto Prazo. O conjunto de valores
fixos para o Curto e Longo Prazos compor o Painel de Tendncias, cuja construo
ser detalhada em V.4.13.
Forma de cpia do Excel que elimina a formulao que compe a varivel, tornando-a constante.
Nesta distribuio so gerados valores equiprovveis no intervalo zero, um.
10
114
V.3.4 Fretes
O mdulo Fretes compe as informaes bsicas sobre os valores de fretes que
serviro de subsdio planilha Real. Os valores ali apresentados esto dessazonalizados,
representando, por isso, valores chamados bsicos. Esta planilha apresenta apenas duas
reas de informao, separadas pelos tipos modais contemplados pelo modelo.
A rea de informaes Multimodal apresentada na figura V.25, contendo, para
cada uma das 22 regies contempladas pelo modelo, o Plo (centride), ou nome da
regio com seu respectivo nmero, a Rota desde o centride at o porto de exportao, a
Extenso em Km e o valor do Frete em US$/t para os modos Rodovirio, Ferrovirio e
Hidrovirio, o Custo dos Terminais utilizados no trajeto, e um resumo do Frete Total.
Figura V.25 rea de Informaes sobre Frete Multimodal
Observa-se que quando no utilizado algum dos modais na ligao fazendaporto, os valores aparecem vazios. Para a regio de Barreiras, pode ser notado que no
existe ligao Multimodal, da o fato de estarem em branco as clulas correspondentes.
A mesma estrutura de campos respeitada para o transporte Exclusivamente
Rodovirio, com exceo da introduo do Custo da Terra, em US$/ha, que
estabelecido como funo do frete rodovirio at o porto de destino, como se ver em
V.4.10.1. Os valores das variveis bsicas para este modal, bem como o Custo da Terra
apresentado na figura V.26.
115
Figura V.26 rea de Informaes sobre Frete Rodovirio
Observa-se nessa figura que todos os campos da ligao rodoviria esto

preenchidos, uma vez que todas as ligaes fazenda-porto podem ser feitas pelo modo
rodovirio e, como natural, os campos correspondentes aos modos ferrovirio e
hidrovirio esto vazios.
Uma vez selecionada a regio de trabalho, os valores bsicos de frete daquela
rea so transferidos para a planilha Real, na rea de informaes Cotaes Bsicas, de
forma segregada, j que cada modal sofre fatores sazonais diferentes.
V.3.5 Sazonalidade
Esta planilha contm duas macro-regies de informaes: uma que traz os
fatores de sazonalidade para cada um dos 12 meses do ano, para cada um dos modais,
em cada uma das 22 ligaes centride-porto. A segunda apresenta uma matriz de
disponibilidade de transporte multimodal a ser comentada mais adiante. As figuras 5 a)
e b) dos anexos apresenta uma viso completa da planilha Sazonalidade.
A primeira macro-regio (figura 5 a) revela, de forma percentual, o fator de
ponderao sazonal de cada ms sobre o valor bsico de frete, como apresentado em
V.3.4. Embora apaream na referida figura os 18 meses do planejamento, os nmeros
116
que correspondem aos mesmos meses, como Jul (1) e Jul (13), so idnticos, dado que a
sazonalidade mensal.
Uma vez selecionada a regio de trabalho, os fatores sazonais para cada um dos
modos de transportes so transferidos para a planilha Real, na rea de Informaes
Sazonalidade.
A segunda macro-regio de informao desta planilha, que tambm pode ser
vista na figura 5 b) dos anexos, ilustra a seleo de uma regio de categoria B, dentro de
um critrio que ser detalhado no item V.4.7. A figura V.27, apresentada abaixo,
reproduz parcialmente a referida macro-regio, para facilitar a exemplificao do
processo de transferncia da disponibilidade de transporte Multimodal para a planilha
principal de trabalho.
Figura V.27 rea de Informaes sobre Disponibilidade de Transporte
Multimodal na planilha Sazonalidades
Na vertical apresentam-se todos os 18 meses do planejamento e na horizontal, os

meses de Jan a Dez, quando pode ser transportada a safra sob estudo.
Assumindo-se, por exe mplo, que o Ms Atual de planejamento seja Jul (1),
pode-se verificar que existe disponibilidade de transporte Multimodal para qualquer ms
a partir de Jan (7), representado pelo Sim em verde na planilha. J, se o Ms Atual for
Jan (7), no haver disponibilidade de transporte Multimodal para os meses Mar (9),
Abr (10) e Mai (11), indicados com No em vermelho nas correspondentes datas.
Observe que existe uma regio vazia na planilha, indicando que no se pode contratar
transporte para os meses anteriores ao atual, o que seria inconsistente.
117
Na medida em que se percorrem os meses de planejamento, na planilha principal

de trabalho, durante processo de comercializao da safra de soja, os valores de
disponibilidade para o transporte multimodal, para o correspondente ms de
planejamento, so atualizados, de acordo com os valores apresentados nesta macroregio de informaes da planilha Sazonalidade, respeitando a mesma formatao
condicional em verde e vermelho para as condies de disponibilidade ou
indisponibilidade, respectivamente.
Detalhes sobre os critrios adotados na construo dessa matriz de
Disponibilidade de Transporte Multimodal so apresentados em V.4.7.
V.3.6 Produo
Este mdulo responsvel pelas informaes fornecidas planilha Modelo em
sua rea de informaes denominada Custos, mais precisamente primeira linha desse
grupo de variveis, o vetor Produo.
O mdulo Produo possui quatro reas de informaes, denominadas:
Volumes, Custos Unitrios, Cronograma de Desembolso e Custos de Produo, que so
explicadas a seguir e apresentadas na figura 6 dos anexos.
Volumes nada mais do que uma repetio da rea de informaes Volumes da
planilha Modelo, como apresentada no item V.2.5.2 e na figura V.7.
Custos Unitrios tem a funo de apresentar, para cada um dos itens de custo, o
valor
unitrio.
Os Custos
Operacionais
ou
Variveis dependem
direta
proporcionalmente do Volume Produzido. O Custo da Terra varia tambm direta e

proporcionalmente
com
rea
Cultivada.
os
Custos
Fixos,
variam
proporcionalmente com a rea Cultivada, regidos por uma equao logartmica a ser
discutida em V.4.10.1.
A rea de informaes Cronograma de Desembolso desempenha o papel de
atribuir um peso proporcional ao fator de incidncia do custo para cada um dos meses
de produo. A soma dos valores de cada item de custo corresponde a 100%.
118
Finalmente, a rea de informaes Custos de Produo apresenta os custos

totais, em US$, detalhados para cada um dos itens de custo e um valor Totalizado que
transferido para a planilha Modelo. Os Custos de Produo ajustados regio escolhida
e aos cronogramas de plantio e colheita so compostos a partir das outras reas de
informaes apresentadas. Conhecendo-se os Custos Unitrios, Cronograma de
Desembolso, o Volume Produzido e rea Cultivada, chega-se aos valores mensais de
custos, como mostra a figura 6 dos anexos.
V.4 METODOLOGIA CONSTRUTIVA E CALIBRAO DO MODELO

Neste item ser estabelecido o modo como foram concebidas cada uma das
variveis que compem o modelo em seu aspecto operacional, ou seja, como elas foram
pensadas, que papel desempenham, como se relacionam com outras variveis e como
foram calibradas, no sentido de representarem, da melhor forma possvel, valores
realistas.
A organizao deste item obedecer forma natural de utilizao do modelo,
seguindo, em linhas gerais, a mesma estrutura apresentada no item V.2, na forma
itemizada. Porm, como todas as informaes inseridas atravs das interfaces de
comunicao construdas em Visual Basic, so transferidas para a planilha principal,
bem como as informaes processadas nas planilhas de apoio, ser dado nfase
apresentao da planilha principal de trabalho, subdividida atravs de suas reas de
informaes, conforme visto em V.2.5.
V.4.1 Regies Produtoras de Soja

Assim que o modelo carregado, o usurio apresentado a um mapa do Brasil,
contendo as principais regies produtoras de soja. Ao percorrer o mouse sobre o mapa,
passando sobre o nome das regies, observa-se que o cursor toma o formato de uma
pequena mo direita, com o dedo indicador levantado, sinalizando que ali existe um
hiperlink. Este fato indica que existe uma macro associada a cada uma dessas diferentes
119
reas. O usurio, ao clicar sobre uma dessas regies, faz com que se desencadeie uma
seqncia de eventos, cujo objetivo se resume em transferir para a planilha Modelo,
todas as informaes especficas relacionadas regio escolhida.
Imediatamente, o nome da regio selecionada transferido para a planilha
Modelo, na rea reservada s Informaes Estticas. A seguir, verifica-se o grupo
(categoria) a que pertence a regio escolhida, para que se possa estabelecer o
cronograma de Disponibilidade de Transporte Multimodal, processo que ser mais bem
detalhado no item V.4.7. Esta informao, associada ao ms inicial de planejamento
(Ms 1), como explicado em V.3.5, transferida para a planilha Modelo, para a rea de
informaes sobre Transportes, no formato Sim ou No, nas cores verde ou vermelho.
As cotaes dos transportes Exclusivamente Rodovirio e Multimodal so
estabelecidas de acordo com a regio escolhida. Clculos intermedirios envolvendo as
planilhas Fretes e Sazonalidade, apresentados em V.3.4 e V.3.5, determinam os vetores
de cotaes dos sistemas de transportes, em US$/t, que so trans feridos planilha
Modelo, aps serem corrigidos pela cotao do dlar, j que estas cotaes so
mostradas em R$/t.
V.4.2 Informaes Estticas

To logo o modelo migra para a planilha principal, trs telas solicitam
informaes para a configurao do ambiente de planejamento. Para esta rea de
Informaes Estticas so transferidos o Volume de Produo (t), a rea Cultivada (ha),
as Taxas de Capital Anual, correspondentes aos valores das taxas de Oportunidade,
Desconto e Emprstimo, e a Distncia do Centride (Km) para os modos Rodovirio
Exclusivo e Multimodal. Todas essas variveis foram apresentadas em V.2.2 e V.2.3.
Alm dessas, outras variveis, tambm j apresentadas em V.2.5.1, compem
esta rea de informaes. Aqui se mostrar qual o processo percorrido para se chegar
aos seus valores.
120
O Capital de Giro Inicial (R$) calculado tomando-se por base a cotao do

produto na Fazenda (R$/t) para o primeiro ms de planejamento, multiplicado por 15%
do Volume de Produo (t), como indica a frmula abaixo :
Capital de Giro Inicial = 15% * Volume de Produo * Cotao Fazenda1
Onde:
o nmero 1 indica o valor do primeiro ms de planejamento, Jul (1)

Este parmetro de 15% arbitrrio e estabelece um capital inicial para que o
produtor possa cobrir uma parcela dos custos de produo da nova safra.
O valor em Caixa (R$) contm duas informaes. Um valor Inicial e outro
Atualizado. O valor Atualizado, corrige o Caixa Inicial adicionando as receitas
auferidas e subtraindo os custos e outras despesas incorridos durante o Ms Atual. Seu
clculo estabelecido pela soma do valor do Caixa Inicial, com o valor do CAIXA
(R$), na linha 67 da planilha principal (figura V.7), como indicado na frmula abaixo:
Caixa Atualizadot = CAIXAt + Caixa Inicialt
Onde:
t representa o Ms Atual
O Caixa Inicial nada mais do que o valor em caixa no incio do processo de
planejamento para cada ms. Para o ms 1, ser o valor do Capital de Giro Inicial (R$);
para os outros meses representar o valor corrigido do Caixa Atualizado pela Taxa de
Capital, ao se passar para o ms em questo, como explicitado pela frmula abaixo:
Caixa Inicialt = Caixa Atualizadot-1 * (1 + Taxa de Capital Mensal)
Onde:
t-1 representa o ms anterior

Taxa de Capital pode ser a Taxa de Oportunidade ou a Taxa de Emprstimo,
dependendo se o Caixa Inicial for positivo ou negativo, respectivamente
A Taxa de Capital Mensal, em cada um dos seus trs formatos, calculada a
partir da Taxa Anual pela seguinte frmula:

Taxa Mensal = (1+Taxa Anual)^(1/12) - 1
121
O Quadro de Lucratividade, presente nesta rea de informaes, Mostra o Ms

Atual de planejamento, Lucro, Receitas e Margem, ou L/R. Receitas calculada
acumulando-se ao valor anterior o total de vendas, em R$, realizadas no Ms Atual,
definido pela linha 58 (Fluxo Total) da planilha principal (figura V.7), corrigido a cada
ms pela taxa de Oportunidade. Sua frmula de clculo :
Receitast = (Receitast-1 + Fluxo Totalt-1 ) * (1 + Taxa de Oportunidade)
Embora o Fluxo Total para um ms qualquer possa ser negativo, eventualmente,
como acontece, por exemplo, na liquidao de uma CPRF, gerando, neste caso, uma
receita negativa , o que parece contraditrio, acontece que o pagamento da CPRF
passa, geralmente, por uma venda Spot prvia. Caso a liquidao da CPRF no contasse
negativamente, haveria gerao dupla de receita na venda do mesmo produto. Dessa
maneira, a liquidao da CPRF entrar como receita negativa , como ocorre de fato no
valor registrado em Fluxo Total. Pelo fato da Taxa de Capital aplicada na antecipao
de dinheiro por uma CPRF (Taxa de Desconto) no ser a mesma na correo do Fluxo
de Receitas (Taxa de Oportunidade), a diferena fica como pagamento do servio
financeiro. A mesma receita negativa pode acontecer na liquidao de um contrato
futuro, quando o preo na data da liquidao for maior do que o preo de referncia na
contratao do derivativo. Essa receita negativa tambm entrar no clculo como um
pagamento do servio financeiro.
Lucro calculado acumulando-se ao seu valor anterior o fluxo de CAIXA,
definido na linha 67 da planilha principal (figura V.7), para o ms corrente, em R$,
corrigido a cada ms pela taxa de Oportunidade. Sua frmula de clculo :
Lucrot = (Lucrot-1 + CAIXAt-1 ) * (1 + Taxa de Oportunidade)
A varivel CAIXA acumula, como se ver em V.4.11, receitas e custos em um
mesmo perodo, originando lucro ou prejuzo no perodo.
A Margem definida pela relao entre Lucro e Receitas. Sua frmula de
Clculo , portanto:
Margemt = Lucrot / Receitast
122
Quando o Lucro acumulado para o Ms Atua l de planejamento for negativo, a

relao de Lucratividade foi definida com No Disponvel (N/D).
V.4.3 Informaes sobre os Volumes

Esta rea de informaes simplesmente recebe em suas duas primeiras variveis
(rea Plantada (%) e Volume Colhido (%)), os valores estabelecidos na ltima das trs
telas de informaes, que se apresentam quando o modelo migra do Mapa para o
Ambiente de Planejamento. A terceira varivel deste grupo, Volume Total (t),
calculado pelo produto do Volume Colhido (%) pelo Volume de Produo (t), como
explicita a frmula abaixo:
Volume Totalt = Volume Colhidot * Volume de Produo
V.4.4 Informaes sobre Cotaes

Esta regio constitui o ncleo principal do modelo, sendo composta por sete
variveis de cotaes, j apresentadas em V.2.5.3, que so: Chicago (US$/t), Paranagu
(US$/t), Dlar (R$/US$), Porto (R$/t), Fazenda (R$/t), Multimodal (R$/t) e Rodovirio
(R$/t). Cada uma delas ser detalhada em um tpico especfico a seguir.
V.4.4.1 Cotao Chicago

A cotao Chicago (US$/t), a primeira das sete varive is obtida da seguinte
maneira:
Na segunda tela de informaes estticas, denominada Distncias e Cotaes
Iniciais, que surge na transio do Mapa para a planilha principal, estabelecida uma
estimativa da cotao para o primeiro ms de planejamento para esta varivel,
denominada Cotao Inicial Chicago. Este valor transferido para a planilha Real e
constitui o patamar de referncia para as cotaes dos 18 meses de planejamento.
123
Na planilha Real, na rea de informaes Cotaes Bsicas, o primeiro valor da

Cotao Bsica Chicago estabelecido mediante o clculo da Cotao Inicial Chicago,
multiplicado pelo fator de Sazonalidade para o primeiro ms, multiplicado por um fator
de Calibrao que multiplica um valor gerado aleatoriamente, segundo uma distribuio
normal padro. Os fatores de Sazonalidade e Calibrao sero explicados mais adiante.
A equao que rege este processo :
Cotao Bsica Chicago 1 = Cotao Inicial Chicago * Sazonalidade Chicago 1 * (1+5%
* N (0,1))
Onde:
N (0,1), representa a distribuio normal padro

A partir do segundo ms de planejamento, a Cotao Bsica Chicago calculada
pela seguinte equao:

Cotao Bsica Chicago t = Cotao Inicial Chicago t-1 * Sazonalidade Chicago t /
Sazonalidade Chicago t-1 * (1+5% * N (0,1))
Onde:
t>1
A Sazonalidade Chicago estabelecida mediante um processo de Decomposio
Clssica (VATTER, 1978), de uma srie histrica que compreende valores de abril de
1978 a setembro de 2003. A srie histrica e todos os procedimentos adotados para se
chegar aos fatores sazonais so mostrados na figura 7 a), b), c), d) e e) dos anexos.
No modelo, optou-se por desprezar os fatores de tendncia e ciclo da srie
histrica.
O fator de calibrao (5%) foi medido atravs de um processo de simulao,
com a utilizao do software Cristal Ball, com testes de vrios fatores, at se chegar a
uma relao de volatilidade das cotaes Chicago compatvel com um valor mdio
histrico dessas cotaes, estabelecido em torno de 18,5% (CBOT, 2003). As figuras 8
a), b) e c) dos anexos mostra os valores histricos de volatilidade da soja na Bolsa de
Chicago e as figuras 9 a), b), c) e d) dos anexos revela as estatsticas geradas no
processo de calibrao da varivel.
124
Embora os valores mdios de volatilidade sejam diferentes para cada ms, como
mostra a figura 8 c) dos anexos, optou-se, na modelagem, pela adoo de um nico
valor mdio para todos os meses.
Aps o clculo das Cotaes Bsicas, em cada um dos meses de planejamento, o
vetor Chicago copiado como valor para a rea de informaes Valores Fixos, da
planilha Real. Estes valores so confrontados com o Ms Atual de planejamento e as
cotaes de data igual ou inferior ao ms atual so transferidas para a rea de
informaes Valores Futuros, na planilha Re al. As cotaes com data posterior ao ms
atual so obtidas mediante a correo sazonal sobre o valor do ms anterior. A frmula
que rege este fenmeno mostrada a seguir.
Chicago t = SE(Mst <= Ms Atual; Chicago t(Valores
Fixos) ;
Chicago t-1 * Sazonalidade
Chicago t / Sazonalidade Chicago t-1 )

Leitura da Frmula: Se o Ms t for menor ou igual ao Ms atual, ento Chicago t ser
igual Cotao Chicago t estabelecida na rea de informaes
Valores Fixos da Planilha Real, seno Chicago t ser igual
cotao Chicagot-1 , multiplicado pela relao de sazonalidades dos
perodos t e t-1.
Este vetor, estabelecido em Valores Futuros, transferido para a Planilha
Modelo, para a Cotao Chicago.
O processo de construo das outras seis variveis que compem a rea de
informaes Cotaes da planilha Modelo, semelhante ao que se apresentou para o
vetor Chicago. A seguir sero mostradas apenas as particularidades da calibrao de
cada uma delas.
V.4.4.2 Cotao Paranagu

Paranagu (US$/t) obtido a partir da cotao Chicago mediante uma correo
de correlao existente entre as duas variveis, adicionada a uma perturbao aleatria
que simula fatores particulares de mercado.
125
Atravs de uma equao de regresso multivariada (HAIR et al., 1998) os

fatores de calibrao da cotao Paranagu, explicadas pela cotao Chicago e o ms
em questo, so estabelecidos, de acordo com a seguinte equao genrica:
Paranagu t = a + b*Chicago t + c1 *Jan + c2 *Fev + c3 *Mar + c4 *Abr + c5 *Mai + c6 *Jun +
c7 *Jul + c8 *Ago + c9 *Set + c10 *Out + c11 *Nov + c12 *Dez
Jan a Dez so variveis dummy11
Onde:
a, b e cn so fatores de calibrao da equao

n representa um dos doze meses (Jan a Dez)
A calibrao dos parmetros da equao foi obtida a partir de uma srie histrica
das cotaes Chicago e Paranagu, de Jan/98 a Ago/03, mostrado na figura 2 dos
anexos.
A srie original de dados da cotao Paranagu no dispe de algumas
informaes, especialmente nos ltimos meses do ano e janeiro, devido a pouca
movimentao da soja nesta poca do ano. Os missing values foram estimados a partir
da cotao para a regio de Maring, de onde se dispunha da srie de dados completa.
Os missing values estimados para a cotao Paranagu so mostrados em
vermelho na figura 2 dos anexos e calculados da maneira explicada mais abaixo,
valendo-se do apoio da figura V.28.
Figura V.28 Processo de clculos dos missing values para a Cotao Paranagu
11
Uma varivel dummy assume apenas os valores zero ou um.
126
Tomou-se a mdia das cotaes Paranagu, desde o primeiro at o ltimo ms

com dados disponveis, do ano considerado (mostrados na primeira moldura azul na
figura V.28), sendo o mesmo clculo feito para as cotaes Maring (segunda moldura
azul). Calculou-se, ento, o quanto a mdia da cotao Maring est percentualmente
acima ou abaixo de cada uma das cotaes Maring correspondentes aos missing values
de Paranagu (valores marcados com um pequeno ponto azul na penltima coluna ). Os
mesmos fatores percentuais foram aplicados aos missing values Paranagu, chegando-se
s cotaes estimadas, grafadas em vermelho na ltima coluna da figura V.28. Estes
valores so copiados para a quinta coluna da planilha que representa as cotaes
Paranagu.
A partir das sries completas de Chicago e Paranagu estimaram-se os
parmetros de calibrao da equao de regresso multimodal, atravs do pacote
estatstico SPSS, utilizando-se o mtodo stepwise 12 de regresso. Os resultados so
mostrados nas figuras 10 a), b) e c) dos anexos e a equao resultante do processo de
calibrao mostrada abaixo.
Paranagu t = -10,939 + 1,062*Chicago t + 17,416*Jan + 0*Fev + 0*Mar + 0*Abr +
0*Mai + 0*Jun + 0*Jul + 11,472*Ago + 14,295*Set + 17,886*Out +
28,550*Nov + 32,226*Dez
Foi mencionado anteriormente que a cotao Paranagu calculada mediante
uma correo de correlao com Chicago, acrescentada de uma perturbao aleatria. A
correlao com Chicago presidida pela equao de regresso apresentada acima. A
perturbao aleatria obtida, como no caso da cotao Chicago, atravs de um fator de
calibrao calculado por simulao de vrios fatores at se chegar a uma relao de
volatilidade semelhante a um valor mdio histrico das cotaes Paranagu, algo em
torno de 24%, como mostra a figura 2 dos anexos. A figura 11 a), b), c) e d) dos anexos
revela as estatsticas geradas no processo de calibrao da varivel, com 10 000 valores
simulados de volatilidade para a seqncia de 18 meses de planejamento.
A equao que rege o valor da cotao Paranagu, depois de calibrada :
12
O mtodo stepwise de regresso adiciona e remove variveis no processo de clculo, de modo a se chegar a um modelo com a
maior capacidade possvel de previso com as variveis disponveis.
127
Paranagu t = (-10,939 + 1,062 * Chicago t + Fatorn * Msn ) * (1+4% * N (0,1))

Onde:
Fatorn representa o fator de calibrao para o Msn

O clculo dos valores futuros para a cotao Paranagu feito do mesmo modo
como explicado para a cotao Chicago, confrontando-se cada um dos meses com o
Ms Atual de planejamento. As cotaes dos meses passados e presente so mantidas,
sendo as cotaes futuras corrigidas apenas pelo fator de correlao entre Chicago e
Paranagu, descontada a perturbao aleatria, ou seja, as cotaes futuras para
Paranagu so regidas pela seguinte frmula:
Paranagu t = SE (Mst <= Ms Atual; Paranagu t(Valores
Fixos) ;
(-10,939 + 1,062 *
Chicago t + Fatorn * Msn ))

Leitura da Frmula: Se o Ms t for menor ou igual ao Ms atual, ento Paranagu t ser
igual Cotao Paranagu t estabelecida na rea de informaes
Valores Fixos da Planilha Real, seno Paranagut ser igual
cotao Paranagut , descontado o fator aleatrio.
V.4.4.3 Cotao Dlar

A cotao Dlar (R$/US$) calculada da seguinte maneira: Na segunda tela de
informaes estticas, denominada Distncias e Cotaes Iniciais, que se apresenta na
transio do Mapa para a planilha Modelo, definida uma estimativa da taxa de cmbio
para o primeiro ms de planejamento Jul (1), que se denomina Cotao Inicial Dlar.
Este valor transferido para a planilha Real e constitui o patamar de referncia para as
cotaes dos 18 meses de planejamento.
Assume-se uma expectativa de crescimento linear e homogneo da taxa de
cmbio, ao longo do horizonte de planejamento, de 5% ao ano, o que equivale a 0,41%
ao ms.
O clculo da cotao mensal do dlar leva em considerao, alm da tendncia
de crescimento de 5% ao ano, um fator de perturbao aleatria. O valor histrico da
128
volatilidade mensal desta varivel, calculada para o perodo de Jan/88 at Ago/03,

aponta para algo em torno de 0,72, como mostra a figura 2 dos anexos. No entanto,
assume-se no modelo uma volatilidade menor, da ordem de 0,25, presumindo-se um
cenrio econmico mais estvel. A equao que rege a estimativa do dlar mostrada a
seguir e o fator de calibrao mostrado, no, anexo, na figura 12 a), b), c) e d).
Cotao Dlar1 = Cotao Inicial Dlar * (1+0,41%) * (1+5% * N (0,1))
Onde:
Cotao Dlar1 a cotao do Dlar para o primeiro ms do horizonte de

planejamento
Cotao Dlart = Cotao Dlart-1 * (1+0,41%) * (1+5% * N (0,1))

Onde:
Cotao Dlart a cotao do Dlar para um ms genrico dentro do

horizonte de planejamento
Os valores de meses posteriores ao atual so calculados de forma semelhante ao
que se explicou para as cotaes Chicago e Paranagu, ou seja, cada cotao futura do
Dlar determinada pela cotao anterior, multiplicada apenas pela tendncia de
crescimento, sem levar em considerao a perturbao aleatria.
V.4.4.4 Cotao Porto

A Cotao Porto (R$/t) determinada simplesmente pelo produto da Cotao
Paranagu (US$/t), pela Cotao Dlar (US$/R$), uma vez que, por hiptese no
modelo, no feita nenhuma diferenciao de cotao entre os portos de exportao
brasileiros que operam soja, como apresentado em IV.2.9. A frmula apresentada a
seguir ilustra o processo simples de clculo da Cotao Porto.
Cotao Portot = Cotao Paranagu t * Cotao Dlart
129
V.4.4.5 Cotao Fazenda

A cotao Fazenda (R$/t) determinada no modelo apenas pela diferena entre a
Cotao Porto (R$/t) e o Frete Rodovirio (R$/t), mais uma perturbao aleatria.
Comparaes efetuadas para as cotaes Paranagu, com as cotaes em trs
regies de onde se dispe de dados de fretes rodovirios (Maring, Passo Fundo e
Rondonpolis), acrescentado o valor desses fretes, chega-se a valores mdios muito
prximos, como evidenciam as figuras 13 a) e b) dos anexos. Concretamente, para essas
trs regies, as diferenas percentuais comparadas cotao Paranagu, para uma srie
que compreende valores de Jan/88 a Ago/03, so, respectiva mente, de -0,13%, 2,45% e
-1,85%, para Maring, Passo Fundo e Rondonpolis. Essa pequena diferena pode ser
explicada pelo erro de calibrao no clculo do frete mdio, adicionada a fatores locais
de mercado. Alm disso, quando as cotaes locais so comparadas, ms a ms, com
Paranagu, seguem um perfil muito semelhante, como evidencia a figura 13 a) dos
anexos (colunas 6, 11 e 15). Embora no tenha sido feito um teste estatstico de
comparao de mdias, pode-se afirmar, pela comparao das mdias gerais das sries e
pela semelhana grfica dos perfis de cotaes (figura 13 b) dos anexos), que a hiptese
adotada de que o preo na Fazenda pode ser calculado pela diferena entre o preo em
Paranagu, descontado o frete rodovirio perfeitamente aceitvel.
A perturbao aleatria foi determinada pela adoo de um fator arbitrrio,
estabelecido conforme expressa a seguinte equao:
Cotao Fazendat = (Cotao Portot Frete Rodovirio t ) * (1+5% * N (0,1))
De modo semelhante aos casos anteriores, a cotao futura desta varivel, para
os meses posteriores ao atual, estabelecida apenas pela diferena entre a Cotao
Paranagu e o Frete Rodovirio, sem levar em conta a perturbao aleatria.
V.4.4.6 Cotao Rodovirio

O vetor de Cotao Rodovirio (R$/t) calculado como se segue:
130
Inicialmente, estabelecido um frete mdio para cada uma das 22 ligaes

fazenda-porto contempladas no modelo. Calcula-se tambm um momento de transporte,
que representa o custo do frete em US$/t*Km, para ligaes em pequenas distnc ias,
desde a fazenda, ou armazm, at o centride da regio. A seguir, determina-se o fator
de sazonalidade de cada um dos 12 meses do ano para as 22 ligaes. A partir de uma
regio selecionada, a Cotao Rodoviria para um determinado ms de planejamento
calculada pelo frete rodovirio mdio na ligao, adicionado distncia armazmcentride, multiplicada pelo momento de transporte e, tudo isso multiplicado pela
sazonalidade do ms correspondente. O resultado ento multiplicado por um fator
aleatrio, e, finalmente, adiciona-se o custo do terminal porturio. A frmula resultante
desse processo mostrada a seguir:
Cotao Rodoviriat = (Cotao Rodoviria Mdia + Distncia Rodoviria ao Centride
* Momento Mdio) * Sazonalidaden * (1+5% N(0,1) + Custo do
Terminal
O processo para se chegar ao Frete Mdio em cada uma das ligaes mostrado
a seguir. Da mesma forma, mais adiante, se mostrar o procedimento para o clculo dos
Fatores Sazonais e do Momento de Transportes.
A partir de um banco de dados de cotaes mensais, obtido do Sistema Sifreca
da Esalq (2003), para o perodo de Jun/02 a Jun/03, extraram-se as informaes de
valores de fretes, em R$/t, para o transporte de soja em gros entre as 22 regies
estudadas e o porto de menor custo para exportao, como explicado em IV.2.5 e V.2.3.
O pequeno intervalo de dados deve-se a uma restrio nas informaes disponveis. No
entanto, deve ser considerado que o intervalo abrange um perodo de 13 meses, podendo
ser estimado um perfil de sazonalidade e, tambm deve ser levado em conta que as
condies do mercado varia m de ano para ano, de acordo com a maior ou menor
reteno de venda por parte dos vendedores, alterando-se o perfil de sazonalidade. Desta
maneira, em situaes normais, valores mais recentes devem representar melhor a
migrao do perfil de sazonalidades.
Na estimao do frete mdio em cada ms e ligao, foi considerado, no apenas
o centride como origem das ligaes at o porto, mas tambm outras cidades
131
circunscritas em um raio de 30 Km a partir do centride, de forma a se obter um maior

conjunto de dados para cada ligao e ms. Para este conjunto de dados, foi verificado
se havia valores discrepantes (fora de um intervalo de 10% para mais e para menos
sobre a mdia) que foram excludos. A mdia do valor do frete foi considerada como
representativa para aquela regio e ms. A figura 14 a) dos anexos ilustra o clculo dos
valores de fretes, sendo que as clulas em branco correspondem a valores no
disponveis.
O prximo passo foi corrigir os va lores de fretes de R$/t para US$/t e interpolar
os valores em branco para que se pudesse ter uma srie completa. A figura 14 b) dos
anexos apresenta a srie de valores interpolados e corrigidos pelo dlar.
Os valores em branco para as sete primeiras ligaes e para as regies 16 e 17
foram interpolados por um critrio linear. Para exemplificar, considere-se a ligao 1,
entre Parecis e Paranagu. O valor do frete correspondente aos meses de Jul e Ago esto
faltando. Considerou-se o valor de Jun, de 61,82 e de Set, 37,63 e calculou-se Jul e Ago
pelas frmulas:
Jul = (Jun - Set)/3 * 2 + Set e
Ago = (Jun - Set)/3 + Set
A partir das sete primeiras regies, mais as de nmero 16 e 17, todas essas com
alguns poucos valores interpolados, alm da regio 19 que no teve necessidade de
interpolao de nenhum valor, calculou-se o valor mdio de fretes, mostrados na
terceira coluna da figura 14 d) dos anexos (valores em preto).
Para essas regies calculou-se o momento mdio, dividindo-se a distncia na
ligao pelo valor do frete, que mostrado na quarta coluna da figura 14 d) dos anexos.
Dos 10 valores iniciais, descartaram-se as regies 5, 7 e 19. A primeira por
possuir os valores de fretes copiados de 3, j que as distncias ao porto so muito
prximas; a segunda, cujos fretes so copiados de 6 pela mesma razo e a regio 19
(Cascavel) que possui um momento distorcido, quando comparada com as demais
regies, como mostra a figura 14 e) dos anexos.
132
Para cada uma das 7 regies que restaram para a calibrao, foi calculado o
antilogaritmo neperiano dos momentos, como forma de corrigir a curvatura natural
existente na relao entre distncias e momentos, j que, quanto menor a distncia a ser
vencida, maiores so os custos fixos do transporte, impactando no maior valor do frete
(LIMA, 2002). A frmula que rege a correo logartmica mostrada a seguir:
Momento Corrigido = - ln (Momento)
A correo permite trabalhar com uma relao linear, como mostra a figura 14 f)
dos anexos.
Com a equao de regresso, obtida da relao Distncia x Momento corrigido,
apresentada na figura 14 g) dos anexos, pode-se, num primeiro momento, corrigir os
valores de momento das regies utilizadas para calibrao, e tambm estimar os
momentos das demais regies. Estes resultados so apresentados na figura 14 h) e i) dos
anexos, onde se ilustra o processo de calculo do momento para a primeira regio.
Os momentos corrigidos so transferidos para a planilha de apoio, mostrada na
figura 14 d) dos anexos, em sua quinta coluna e os fretes corrigidos so calculados na
sexta coluna desta mesma figura, pela multiplicao do momento pela distncia em cada
ligao.
Os fretes mdios em cada uma das ligaes contempladas no modelo so
copiados para a planilha Fretes.
O momento mdio para pequenas distncias estabelecido da seguinte maneira:
Inicialmente, so selecionadas do banco de dados do Sifreca, todas as ligaes
com distncia inferior a 120 Km. Calcula-se o momento mdio em US$/t*Km para
todas as ligaes medidas dentro de um mesmo ms, como ilustra a figura 14 j) dos
anexos. A mdia desses valores mdios ser adotada com momento mdio para
pequenas ligaes. O valor resultante, de 0,0373 US$/t*Km copiado para a planilha
Fretes.
O clculo das sazonalidades deriva do clculo das cotaes Rodovirias
corrigidas para US$/t, mostradas na figura 14 c) dos anexos. A partir do clculo dos
133
fretes em cada regio e ms, dividido pelo valor mdio anual original de cada regio
(valor no corrigido), chega-se ao fator de sazonalidade em cada ligao, como mostra a
figura 14 c) dos anexos, ilustrando o clculo do primeiro valor de sazonalidade para a
ligao 1.
A razo da utilizao dos valores originais, no lugar dos Fretes Mdios
Corrigidos que os valores dos fretes individuais em cada regio e ms no foram
corrigidos.
Os valores de sazonalidades so estabelecidos apenas para as ligaes com os
vetores de cotaes completos ou completados aps as interpolaes, ou seja, as sete
primeiras regies, mais a 16, 17 e 19. As sete primeiras representam regies do Cerrado,
enquanto as trs ltimas so representantes do Sul.
Optou-se pelo estabelecimento de duas categorias gerais de sazonalidade, de
acordo com as macro-regies produtoras (Cerrado e Sul), que, supostamente, possuem
um perfil diferente. Para as ligaes representantes do Cerrado, calculou-se, para cada
ms, a mdia de 5 das 7 regies (descontadas as de nmero 5 (Nova Xavantina) e 7 (Rio
Verde), cujos valores so copiados das regies 3 (Primavera do Lese) e 6 (Goinia),
respectivamente), chegando-se aos valores mostrados na segunda linha da figura 14 c)
dos anexos, que ilustra tambm o mtodo de clculo para o fator sazonal de Jan. Do
mesmo modo, a mdia das trs regies do Sul representam, para cada ms, o fator
sazonal desta macro-regio (ltima linha da figura 14 c) dos anexos).
Os fatores de sazonalidade so copiados para a planilha Sazonalidade, de acordo
com a macro-regio a que pertence cada uma das ligaes.
O fator de perturbao aleatria arbitrado como sendo 5% do valor de frete
resultante da composio do frete bsico, frete de curta distncia e sazonalidade.
O custo do terminal adicionado no final e seu valor obtido de informaes de
campo e apresentado na antepenltima coluna da figura V.26.
Os valores futuros das cotaes rodovirias so obtidos pela confrontao com o
ms atual de trabalho. Valores de datas igual ou inferiores ao ms atual so copiados de
134
Valores Fixos, da planilha Real e os valores futuros so estimados pela cotao presente
descontada a perturbao aleatria, de modo similar ao que se exps para os vetores de
cotaes anteriores.
V.4.4.7 Cotao Multimodal

O vetor de Cotao Multimodal (R$/t) obtido de modo muito semelhante ao
que se explicou para a cotao exclusivamente rodoviria.
A frmula que rege a estimao da Cotao Multimodal apresentada a seguir:
Cotao Multimodalt = ((Cotao Rodoviria Mdia + Distncia Rodoviria ao
Centride * Momento Mdio) * Sazonalidade Rodoviria n +
Cotao Ferroviria Mdia * Sazonalidade Ferrovirian +
Cotao Hidroviria Mdia * Sazo nalidade Hidrovirian ) *
(1+5% N(0,1) + Custo do Terminal Multimodal
O Frete Rodovirio Mdio calculado aproveitando-se a equao de regresso
desenvolvida para o clculo das ligaes Rodovirias Exclusivas. A figura 14 d) dos
anexos apresenta os valores de momentos e fretes resultantes da aplicao dos fatores de
calibrao.
A Distncia Rodoviria ao Centride para o sistema Multimodal fornecida na
segunda tela de transio do Mapa para Modelo e o Momento Mdio o mesmo valor
calculado para o sistema Rodovirio Exclusivo, j que se utiliza o mesmo transporte
Rodovirio para se chegar ao centride de referncia multimodal.
Tambm a Sazonalidade Rodoviria a mesma calculada para o transporte
Rodovirio Exclusivo, com a diferenciao estabelecida entre as duas macro-regies:
Cerrado e Sul, como apontado em V.4.4.6.
A cotao Ferroviria mdia calculada a partir da avaliao dos valores de
fretes do banco de dados do Sifreca, que cobre o perodo de Jun/02 a Jun/03. Estes
valores esto mostrados na figura 15 a) dos anexos.
135
Nesta figura pode ser observado que existem algumas poucas ligaes bsicas
que se repetem em diversas regies, sendo trs as ferrovias utilizadas. Nas ligaes Alto
Taquari-Santos ou Goinia-Santos, a operadora a Brasil Ferrovias. As ligaes do Sul
so operadas pela ALL e entre Porto Franco e Ponta da Madeira, utiliza-se a Ferrovia
Norte-Sul. Os fretes em vermelho foram interpolados linearmente a partir dos valores
vizinhos e duas distncias em vermelho foram estimadas, por no constarem na base do
Sifreca.
A seguir, os fretes foram corrigidos para US$/t, e calculadas as mdias e
momentos das ligaes disponveis, desprezando-se as cotaes de Jun/02, cujos valores
so discrepantes, comparados aos outros. A figura 15 b) dos anexos ilustra esses
clculos.
Os momentos em vermelho, nesta mesma figura, foram repetidos dos valores
disponveis, quando se repetia a operadora. Assim, na ligao Goinia-Santos, foi
tomado o mesmo valor obtido na ligao Alto Taquari-Santos. Entre Anhembi e Santos,
repetiu-se tambm o mesmo valor anterior, j que a operadora a mesma. Finalmente
nas ligaes do Sul, tomou-se o momento disponvel para Cascavel-Paranagu. O
clculo do frete mdio imediato a partir do momento e da distncia centride-porto.
O clculo dos fatores sazonais por operadora obtido pela diviso de cada valor
mensal pelo frete mdio. A figura 15 c) dos anexos mostra esses valores.
Finalmente, as cotaes hidrovirias so obtidas de modo muito semelhante ao
mostrado para os fretes ferrovirios e as figuras 16 a) e 16 b) dos anexos ilustram,
respectivamente as cotaes em R$/t e US$/t, com os respectivos valores mdios e
momentos.
A figura 16 c) dos anexos revela os fatores sazonais para as duas ligaes
hidrovirias disponveis no modelo.
A composio de todos esses valores, de acordo com a equao apresentada no
comeo deste item, sofre uma perturbao aleatria, regida pela distribuio normal
padro e, ao resultado, acrescentado o custo dos terminais de transbordo para o
sistema intermodal, cujos valores so apresentados na figura V.25.
136
V.4.5 Informaes sobre Formas Comerciais

Nesta rea de informaes esto presentes as variveis que configuram o
comprometimento comercial da safra produzida. Para cada uma das seis formas
comerciais disponveis no modelo, so definidos o volume negociado e a data de
liquidao do contrato, ambos na forma percentual sobre o total produzido. Para a venda
Spot, no estabelecida uma data de vencimento, pois a liquidao imediata. Estas
variveis so alimentadas pelas mscaras que representam cada uma das formas
contratuais, apresentadas nos itens V.2.8.1 a V.2.8.6.
As duas ltimas variveis desse conjunto (Volumes disponveis para venda CPR
e Spot) configuram condies de restrio na contratao dessas duas modalidades, uma
vez que no mercado existem limitaes legais contratao de um volume CPR, em
suas duas formas possveis (fsica e financeira), que seja maior do que o volume a ser
colhido, como tambm no pode ser vendido no mercado Spot, um volume maior do
que o colhido, adicionado ao j comprometido com uma entrega CPR futura.
Para configurar essas restries foram desenvolvidas duas variveis auxiliares,
presentes na planilha Modelo no Espao Reservado para Clculos Auxiliares,
denominadas Auxiliar1 e Auxiliar2.
O vetor Auxiliar1 definido pela equao abaixo e a figura 17 dos anexos ajuda
a compreender o modo de construo desta varivel, exemplificando a composio do
seu valor para o ms de Jan (7).
t
Auxiliar 1t = VolumeColh ido Liquidao CPR Spot
O significado dessa varivel que para cada ms considerado, so acumulados

os valores do volume colhido desde o primeiro ms de planejamento at o ms em
questo, descontados o que se comprometeu em entrega fsica, com as vendas CPR ou
Spot. Nesta equao no considerado o volume comprometido com venda CPRF
porque sua liquidao puramente financeira e, havendo necessidade de formao de
capital para liquidao desse contrato, recorre-se a uma venda Spot (caso geral) ou a
uma outra CPR.
137
A varivel Volume Disponvel para Venda Spot definida a partir de Auxiliar1,

pela seguinte equao:
Volume _ Disponvel _ para _ Venda _ Spot t = MNIMO (Auxiliar1 ) 18
t
Esta varivel significa que o volume disponvel para venda Spot em um ms

genrico t, o menor valor de Auxiliar1 entre os meses contados deste t at o final (ms
18), valor este que relaciona o cronograma de colheita com os volumes comprometidos
com a venda CPR e Spot no horizonte de planejamento.
Embora seja complexo esse entendimento, trata-se de uma relao matemtica
que restringe a venda Spot, para um ms qualquer, a um volume que seja menor do que
o colhido at aquele ms, descontados os volumes j comprometidos com uma entrega
futura, e outras vendas passadas, como dito no segundo pargrafo deste item. Isso nada
mais do que a velha conhecida equao da continuidade13 . A figura 18 dos anexo s,
que reproduz parcialmente o ambiente de trabalho, ajuda na compreenso desta
varivel, ilustrado o caso de uma venda CPR de 60% do volume de produo no ms 2
para entrega no ms 9. Ali pode ser notado que, embora o cronograma de colheita seja
respectivamente de 5%, 25% e 40% nos meses 7, 8 e 9, os volumes disponveis para
venda Spot em cada um desses meses, depois do fechamento do contrato de 60% para
entrega no ms 9, sero de 5%, 10% e 10%, respectivamente, j que a entrega de 60%
no ms 9, confrontado com o volume total colhido de 70%, deixa uma margem de
negociao de 10% entre os meses 7 a 9. No entanto, como no ms 7 produzido
apenas 5%, a restrio fica sendo esta para aquele ms.
O vetor Auxiliar2, que ajuda na construo do Volume Disponvel para Venda
CPR, calculado pela equao mostrada a seguir e ilustrado pela figura 19 dos anexos,
que exemplifica a composio da varivel para o ms de Jan (7).
t
Auxiliar 2 t = VolumeColh ido Liquidao CPR Liquidao CPRF

1
Liquidao CPRF + Seguro Spot
138
O significado dessa varivel, de modo semelhante ao explicado para Auxiliar1,

que, para cada ms considerado, so acumulados os valores do volume colhido desde o
primeiro ms de planejamento at o ms em questo, descontados o que se
comprometeu com as liquidaes CPR, CPRF, CPRF+Seguro e Spot.
A varivel Volume Disponvel para Venda CPR definida a partir de Auxiliar2,
pela equao:
Volume _ Disponvel _ para _ Venda _ CPR t = MNIMO (Auxiliar2 t ;

t
18
MNIMO (Auxiliar2 ) 18
t +1 ) + MNIMO ( Spot; Liquidao CPRF +
18
Liquidao CPRF +Seguro )

1
Esta equao, ainda mais complexa, compe inicialmente o valor mnimo entre
toda a venda Spot at o ms considerado (t) e as liquidaes CPRs nas formas
financeiras para todo o horizonte de planejamento. A este valor adicionado o menor
valor de Auxiliar2 desde t+1 at o ms 18. O resultado comparado com auxilizar2 no
ms t. O menor valor dessa comparao considerado o Volume Disponvel para Venda
CPR na data t.
De forma bastante simplificada, esta varivel quer significar que o Volume
Disponvel para Venda CPR em um ms genrico igual ao volume colhido at o ms
considerado, descontados todos os comprometimentos com vendas futuras em qualquer
forma de CPR e descontadas tambm as entregas j realizadas atravs de CPRs fsicas
passadas e vendas Spot.
Esta restrio, ainda mais forte que o Volume Disponvel para Venda Spot,
representa tambm uma equao de continuidade para a venda na forma CPR. A figura
20 dos anexos ilustra uma situao semelhante quela mostrada na figura 18 dos anexos,
cuja diferena consiste na forma de contrato CPRF no lugar de CPR, porm com o
comprometimento do mesmo volume e mesmas datas. Na comparao das duas figuras,
pode ser notado como o Volume Disponvel para Venda CPR apresenta os mesmos
13
A equao da continuidade, no seu aspecto geral, expressa que, em um sistema conservativo, durante um intervalo de tempo, tudo
o que sai do sistema igual ao que j havia no seu interior, mais o que entrou, menos o que permanece no seu interior, de tal forma a
se manter constante o volume.
139
valores de Volume Disponvel para Venda Spot, do caso anterior e, para o caso
presente, o Volume Disponvel para Venda Spot no apresenta nenhuma restrio, j
que a venda Spot visa cobrir a dvida que ser gerada com a liquidao do contrato
CPRF.
V.4.6 Informaes sobre Localidades de Venda

Esta rea de informaes composta por seis variveis: Venda na Fazenda,
Venda no Porto, Venda na Fazenda Acumulada, Venda no Porto Acumulada, Venda
Total Acumulada e Volume Disponvel para Venda na Fazenda.
As duas primeiras so alimentadas pelas mscaras em VB das formas contratuais
CPR e Spot, que so apresentadas, respectivamente em V.2.8.1 e V.2.8.6.
A Venda na Fazenda Acumulada calculada pelo seguinte par de frmulas:
Venda na Fazenda Acumulada1 = Venda na Fazenda1
Venda na Fazenda Acumuladat = Venda na Fazenda Acumuladat-1 + Venda na Fazendat
A Venda no Porto Acumulada calculada pelo mesmo critrio, como indicam as
frmulas seguintes:
Venda no Porto Acumulada1 = Venda na Porto1
Venda no Porto Acumuladat = Venda no Porto Acumuladat-1 + Venda no Porto t
Venda Total Acumulada tambm bastante simples e compe a Venda Total
Acumulada do perodo anterior com a soma das vendas na Fazenda e no Porto, no
perodo considerado, como apresentado na s frmulas abaixo.
Venda Total Acumulada1 = Venda na Fazenda1 + Venda na Porto1
Venda Total Acumuladat = Venda total Acumuladat-1 + Venda na Fazendat + Venda no
Porto t
140
A ltima varivel desta rea de informaes possui um clculo ligeiramente mais

sofisticado, como indicam as frmulas abaixo e a exemplificao para o ms de Jan (7),
mostrada na figura 21 dos anexo s.
Volume Disponvel Venda Fazt = MNIMO (Volume Colhido Acumuladot Venda
Total
Acumuladat
SE
(Vol
contratado
Acumuladot > Venda Porto Acumuladot ; Vol

contratado Acumuladot - Venda Porto Acumuladot ;
0); Volume Disponvel Venda Fazt+1 )
Volume Disponvel Venda Faz18 = Volume Colhido Acumulado18 Venda Total
Acumulada18 SE (Vol contratado Acumulado18
> Venda Porto Acumulado18 ; Vol contratado
Acumulado18 - Venda Porto Acumulado18 ; 0)
Na composio do Volume Disponvel para Venda na Fazenda, inicialmente
verificado se o Volume Total de Transporte Contratado at a data considerada maior
do que a quantidade Total Vendida no Porto. Caso positivo, tomada a diferena entre
esses dois valores, caso contrrio tomado o valor zero. Ento, calcula-se o volume
colhido acumulado at a data t, menos a venda total acumulada at a mesma data e,
desse resultado, subtrai-se o valor obtido no clculo feito inicialmente. Toma-se ento o
mnimo valor entre esse resultado e o Volume Disponvel para Venda na Fazenda no
perodo seguinte. Para o ms 18 o clculo um pouco mais simples.
Conceitualmente, o Volume Disponvel para Venda na Fazenda em uma data
genrica o total colhido at a data considerada, menos o total j vendido na fazenda e
porto, menos um eventual comprometimento de entrega no porto, pela contratao
prvia de transporte, cujo produto ser vendido at a data em questo. Este valor
comparado com o de data imediatamente posterior e entre eles tomado o mnimo, j
que pode haver um comprometimento de entrega futura, atravs de venda CPR, que
limita o total a ser vendido na data em questo. Para o ms 18 no h que se comparar
com comprometimentos futuros, j que o horizonte de planejamento termina neste ms.
141
Uma pergunta que poderia surgir neste momento : Qual seria o volume
disponvel para venda no porto? A resposta : Este valor restringido apenas pelos
volumes disponveis para venda CPR e Spot, definidos anteriormente. A figura 22 dos
anexos ilustra uma situao comercial que esclarece a situao colocada. L mostrado
uma venda CPR de 60% de soja no ms 2 para entrega no ms 9, no porto, e
contrataes antecipadas de transportes de 60% para o ms 9 e de 20% para o ms 10.
Ali pode ser observado como o volume disponvel para venda na fazenda para o ms 10
ficou restrito a 15%, j que se espera uma venda de 20% para entrega no porto no ms
10, enquanto o volume disponvel para venda no porto no sofre esta restrio.
V.4.7 Informaes sobre Transportes

Esta rea de informaes contm cinco variveis, denominadas, em sua
seqncia de apresentao: Disponibilidade Multimodal, Volume Multi Contratado,
Volume Rodo Contratado, Volume Contratado Acumulado e Volume Disponvel para
Transporte.
A primeira varivel mostra se o transporte Multimodal est ou no Disponvel
para cada um dos meses em que pode haver deslocamento da soja para o porto. Se o
Ms Atual for anterior a Jan (7), o vetor Disponibilidade Multimodal completado com
Sim ou No para cada um dos meses, a partir de Jan (7), em verde ou vermelho,
conforme o caso de haver ou no Disponibilidade de transporte Multimodal para cada
um dos meses. Quando o Ms Atual for posterior a Jan (7), os meses entre Jan (7) e o
Atual, este excludo, sero completados com um trao, indicando que o ms j passou,
como exemplificado na figura 23 dos anexos.
A formao desta varivel inicia-se com a criao de 4 categorias de regies,
conforme os sistemas de transporte utilizados na ligao fazenda-porto. A figura 5 b)
dos anexos identifica cada uma das regies com as respectivas categorias.
A regio tipo A caracteriza as ligaes que utilizam os sistemas rodovirio e
hidrovirio. O sistema rodovirio nunca apresenta restrio de disponibilidade. No
modelo, a mesma considerao feita com relao ao sistema hidrovirio. Desta forma,
142
a regio tipo A apresenta uma Matriz sem restries. A maneira de se interpretar a

Matriz de Restries apresentada no item V.3.5.
A regio tipo B representa todas as ligaes que utilizam o sistema ferrovirio,
com exceo das ligaes operadas pela ferrovia Norte-Sul, cuja disponibilidade
menos restritiva e configura as regies de categoria C. A regio de categoria D, que no
modelo representada apenas por Barreiras, aquela cuja restrio total. Barreiras
no apresenta nenhuma alternativa de escoamento multimodal.
Para cada uma das clulas da varivel Disponibilidade Multimodal, a partir de
Jan (7), a frmula que apresenta a Disponibilidade ou no do sistema Multimodal dada
pela equao abaixo:
Disponibilidade Multimodalt = SE (PROCV (t; Matriz de Disponibilidades, coluna t) =
; - ; PROCV (t; Matriz de Disponibilidades,
coluna t)
Esta frmula executa a seguinte ao: Verifica na Matriz de Disponibilidades o
valor da linha e coluna correspondentes ao ms t (ver figura V.27). Caso este valor
esteja vazio, o valor retornado - , caso contrrio, ser o valor encontrado na posio
da matriz, no caso, Sim ou No.
A segunda e terceira variveis da rea de Informaes sobre Transportes, so
alimentadas atravs das contrataes de transportes Multimodal e Rodovirio,
respectivamente, realizadas pela mscara em VB, denominada Contratao de
Transporte, apresentada na figura V.24.
A quarta varivel, denominada Volume Contratado Acumulado calculada pela
frmula seguinte:
Volume Contratado Acumuladot = Volume Contratado Acumuladot-1 + Volume Multi
contratadot + Volume Rodo Contratadot
Esta varivel simplesmente acumula todo o volume contratado at a data
considerada.
143
A ltima varivel desta rea de informaes, Volume Disponvel para

Transporte calculada pela equao abaixo:
Volume Disp p/ Transpt = MNIMO (Volume Colhido Acumuladot - Volume
Contratado Acumuladot - Venda Fazenda Acumt ;
Volume Disp p/ Transpt+1 )
Seu significado : O Volume Disponvel para Transporte em uma data genrica
dado pelo Volume Total Colhido at a data considerada, descontados o Volume de
Transporte Contratado at aquela data e a Venda Acumulada efetuada na Fazenda, j
que esta restringe tambm o volume total e no precisar de transporte para o
deslocamento. A razo da escolha do menor valor entre o calculado para o perodo
considerado e o posterior que pode haver sido contratado algum transporte para data
posterior que restringiria o volume a ser contratado na data considerada, como
exemplifica a figura 24 dos anexos, que ilustra a venda de 20% do volume na fazenda,
aps ter sido efetuada uma contratao de transporte para o ms 10, para levar de 50%
do volume produzido ao porto, tudo isto contratado no ms 1. Nesta figura pode ser
feita a comparao do Volume Colhido Acumulado com o Disponvel para Transporte.
V.4.8 Informaes sobre Armazenagem

Este bloco de informaes apresenta apenas trs variveis: Volume Colhido
Acumulado, Volume Armazenado e Custo Unitrio de Armazenagem (R$/t).
Volume Colhido Acumulado calculado pela seguinte frmula de interpretao
imediata:
Volume Colhido Acumuladot = Volume Colhido Acumuladot-1 + Volume Colhidot
Volume Armazenado definido como se segue:
Volume Armazendadot = Volume Armazendadot-1 + Volume Colhidot - (Liquidao
CPRt - Spott )
144
Esta frmula significa que o volume armazenado no ms considerado equivale

ao acumulado do ms anterior, descontados os volumes liquidados por CPR e Spot no
ms em questo, j que apenas estas duas modalidades comprometem entrega fsica,
desonerando o volume a ser armazenado.
O Custo Unitrio de Armazenagem (R$/t) trazido como valor mdio da
planilha Real, multiplicado pela Sazonalidade e corrigido a cada ms para R$/t na
planilha Modelo, como indica a frmula abaixo:
Custo Unit Armazt = Custo Unit Armaz Mdio * Sazonalidade Armazt * Cotao Dlart
Como se considera no modelo que no existe sazonalidade para o Custo Unitrio
de Armazenagem, o clculo torna-se ainda mias simples.
V.4.9 Informaes sobre Fluxos Contratuais

Esta rea de informaes composta por quatro variveis, cujo processo
construtivo ser mostrado mais abaixo: CPRs, Futuro e Opo, Spot e Fluxo Total.
A primeira varivel responsvel pela apresentao de todo o fluxo de capital
proveniente da venda e liquidao das duas formas de contrato CPR, desconsiderados os
custos de contratao. No caso da CPR fsica, o fluxo CPR possui duas possibilidades:
Se o produto for vendido na fazenda, o clculo do seu valor realizado pela frmula
abaixo:
Fluxo CPRt = Fluxo CPRt + (Cotao Fazendan / (1 + Taxa de Desconto Mensal) ^ (n t)) * Volume CPRt * Volume Total de Produo
Onde:
Fluxo CPRt o fluxo monetrio proveniente da venda CPR no ms t;

Cotao Fazendan a cotao da soja na regio de plantio para o ms em
que ir ser efetuada a entrega;
Taxa de Desconto Mensal definida na rea de Informaes Estticas da
planilha Modelo, na forma percentual;
145
(n t) o nmero de meses entre o vencimento do contrato e a data da

contratao;
Volume CPRt o volume percentual do montante comprometido na cdula
CPR;
Volume Total de Produo o total produzido em toneladas na safra
considerada.
O motivo de se acumular na mesma clula o valor anterior que uma outra
contratao CPR pode ter sido feita previamente. A frmula tambm explicita o desgio
sofrido para se trazer o recurso financeiro data presente, contra um pagamento em
produto em data futura.
Se o local de venda for o porto, a frmula bastante semelhante, como mostrada
abaixo:
Fluxo CPRt = Fluxo CPRt + (Cotao Porton / (1 + Taxa de Desconto Mensal) ^ (n - t))
* Volume CPRt * Volume Total de Produo
Para o caso da CPR Financeira, o sistema de equaes que rege o Fluxo CPR
forma um binrio, uma vez que a liquidao ser em dinheiro, na data de vencimento da
cdula. Assim:
Fluxo CPRt = Fluxo CPRt + (Cotao Porton / (1 + Taxa de Desconto Mensal) ^ (n - t))
* Volume CPRF t * Volume Total de Produo
Fluxo CPRn = Fluxo CPRn (Cotao Porton * Volume CPRF t * Volume Total de
Produo
O preo utilizado para o clculo da CPRF a Cotao Porto, que no sofre
interferncias de flutuaes dos mercados locais. O valor do Fluxo CPR para a data de
vencimento (n), no sofre desgio, como tpico dos contratos a termo, com o qual se
trava o preo futuro para liquidao total na data de vencimento.
O sinal negativo na segunda equao significa que o fluxo de desembolso.
146
A segunda varivel desta rea de informaes, Futuro e Opo, calculada a

partir da composio dos contratos de mesmo nome que sero mostrados em V.4.12.2 e
V.4.12.3. Seus valores so definidos apenas para os meses em que pode haver produo,
j que, por hiptese, essas formas de contrato, no modelo, so utilizadas apenas para
formao de hedge. A frmula que determina o seu valor :
18
Fluxo _ Futuro _ e _ Opo t = SE (Ms de Vencimento = t ; Contato Futuro/Op o)

1
Onde:
Contrato Futuro/Opo corresponde ao fluxo financeiro proveniente do

vencimento de algum contrato futuro ou de Opo no ms t;
A figura 25 dos anexos ilustra a composio desta varivel para o ms de Jan
(7), com a contratao de Futuro e Opo para vencimentos, respectivamente nos meses
de Mar (9) e Mai (11). Os dois contratos so efetuados no ms Jul (1).
O clculo da terceira varivel desta rea de informaes, Fluxo Spot, depende do
local onde o produto vendido, de modo semelhante ao que se considerou para a venda
CPR. As duas frmulas apresentadas abaixo, configuram esse par de situaes:
Fluxo Spot t = Fluxo Spot t + Cotao Fazendat * Volume Spot t * Volume Total de
Produo
Fluxo Spot t = Fluxo Spot t + Cotao Portot * Volume Spot t * Volume Total de Produo
Como a venda Spot se realiza no momento presente pela cotao atual, sua
formulao bastante simples, sem levar em considerao desgios. Tambm aqui se
acumula na mesma clula o valor anterior, pois uma outra venda Spot pode ter sido feita
previamente.
Finalmente, a varivel Fluxo Total, compe a soma de todos os fluxos
considerados, como apresentado na frmula abaixo:
Fluxo Totalt = Fluxo CPRt + Fluxo Futuro e Opot + Fluxo Spot t
A formatao condicional, respeitada nesta rea de informaes, permite
visualizar os fluxos positivos em azul e os negativos em vermelho.
147
V.4.10 Informaes sobre Custos

Esta rea de informaes possui seis variveis relacionadas aos custos:
Produo, Armazenagem, Estoque, Transportes, Contratuais e Custo Total. Todas
aparecem na cor vermelha, por representarem desembolsos. Para facilitar a apresentao
do equacionamento dessas variveis, elas foram agrupadas de acordo com o grau de
complexidade em sua elaborao. As mais intrincadas aparecem em um item exclusivo
e as mais simples so agrupadas em uma mesma famlia.
V.4.10.1 Custo de Produo

A varivel Custo de Produo possui uma formulao um tanto complexa, tanto
que dispe de uma planilha exclusiva para o seu clculo (Produo). Os procedimentos
para se chegar aos valores presentes neste vetor passam a ser apresentados a seguir:
Inicialmente definido, no mdulo Produo, um conjunto de itens de Custos
Unitrios, agrupados nas categorias Custo Operacional, Custos Fixos e Custo da Terra.
Estes valores so obtidos a partir de um estudo efetuado pela FecoAgro/RS (MINETTO,
2002) que os apresenta, originalmente, em R$/saca 60 Kg. A unidade monetria de
referncia para a planilha Produo o US$. A figura V.29, que tambm aprece nos
anexos (figura 6), reapresenta a seguir para facilitar a interpretao dos itens de Custos
Unitrios considerados na modelagem.
Figura V.29 Custos Unitrios de Produo considerados no modelo
Fonte: Adaptado de MINETTO
148
Os custos Operacionais so extrados diretamente do estudo da FecoAgro/RS. O

Custo da Terra obtido da planilha fretes, conforme a regio selecionada para anlise,
uma vez que os seus valores esto inversamente relacionados com o custo do transporte
rodovirio exclusivo da fazenda ao porto, como se explica a seguir.
A partir de um estudo semelhante ao da FecoAgro/RS, realizado pela Embrapa
(RICHETTI e MELO FILHO, 2002), compreendendo as regies de Sorriso, Primavera
do Leste, Chapado do Sul e Dourados, obteve-se uma estimativa para os valores da
Terra. Relacionando-se estes valores com os custos do deslocamento rodovirio
centride-porto, para cada uma dessas regies, chegou-se a uma equao de regresso
mostrada na figura 26 dos anexo s.
A aplicao dos coeficientes de regresso para as demais regies conduz aos
valores de Terra mostrados na figura 27 dos anexos, que exemplifica o clculo para
primeira a regio. Nesta figura so confrontados os valores de estimativa originais (em
vermelho) com os corrigidos pela equao de regresso, na ltima coluna.
Os valores de Custo da Terra so copiados para a planilha Fretes, que transfere
para a planilha Produo o valor especfico para a regio selecionada, como mostrado
na figura V.29, na segunda coluna, posio mais inferior.
Os Custos Fixos so obtidos a partir de uma equao logartmica que atenua o
fator de crescimento com o tamanho do lote cultivado. O clculo dessa componente de
custo teve por embasamento o mesmo estudo da FecoAgro/RS, estabelecido para uma
rea Base de cultivo de 70 ha, na qual se separam os itens em Construes e
Instalaes, Mquinas e Implementos e Mo-de-Obra, como mostra a figura 28 dos
anexos,
reproduzida
parcialmente,
onde
esses
itens
aparecem
abreviados,
respectivamente como C+I, M+I e M-D-O.

Embora a FecoAgro/RS avalie a Mo-de-Obra como um Custo Operacional, no
modelo ela tratada no como um Custo Fixo, porque se considera, hipoteticamente, que
existe uma relao de produtividade do homem com o tamanho da terra, semelhante ao
que se observa no uso de mquinas.
149
Arbitrou-se um fator de atenuao na relao Tamanho do Lote x Custo Fixo,

regido pela equao apresentada abaixo, cujo clculo da primeira clula ilustrado na
figura 28 dos anexos:
Custo FixoA = Custo Base + 4 000 * LN (A / rea Base)
Onde:
A rea para a qual se deseja calcular o Custo Fixo ;

Custo Base estimado pela composio de C+I, M+I e M-D-O, a partir do
estudo da FecoAgro/RS, como sendo 3 903,57 US$/ha;
rea Base a rea de cultivo para a qual se conhece o Custo Base.
A relao de atenuao mostrada graficamente na figura 29 dos anexos.
A equao de estimao do custo fixo copiada para a planilha Produo, como
se observa na figura V.29, nas duas ltimas colunas.

Finalmente, conhecido o tamanho do lote a ser cultivado, que inserido na
primeira mscara em VB, que surge aps a seleo da regio de trabalho no Mapa, o
clculo do custo fixo definido pela equao apresentada abaixo:
Custo FixoA = SE (A < 70; Custo Base; Custo Base + 4 000 * LN (A / rea Base)
A diferena entre esta frmula e a anterior que, para lotes inferiores a 70 ha,
adota-se como custo fixo o valor do Custo Base, ou seja, 3 903,57 US$/ha.
O Custo Fixo Unitrio ento facilmente obtido pelo valor calculado na ltima
frmula, dividido pelo Lote Cultivado.
A figura V.29, em sua quarta coluna, oferece uma avaliao da proporo de
cada um dos itens de Custo Operacional, do Custo da Terra e dos Custos Fixos de forma
agregada.
O passo seguinte no clculo dos Custos de Produo consiste na atribuio de
pesos aos itens de custos, proporcionalmente ao seu Cronograma Mensal de Incidncia
durante o processo produtivo, j que os valores obtidos anteriormente so anuais.
150
O ciclo de desembolso com a produo inicia-se em Jul (1) e termina em Jun

(12), perfazendo um total de 12 meses, e a soma dos valores de cada item de custo
corresponde a 100%. A figura 30 dos anexo s ilustra o Cronograma de Desembolso para
cada um dos itens de custo e seus processos construtivos, cujas frmulas so
apresentadas a seguir.
Mquinas e Implementost = 0,1 / 12 + 0,3 * rea Plantadat + 0,6 * Volume Colhidot
Onde:
0,1; 0,3 e 0,6 so pesos arbitrados, respectivamente, para um gasto geral

com o item considerado; para a rea Plantada e o Volume Colhido para um
perodo t, genrico.
O item Mquinas e Implementos, representa aqui apenas os custos operacionais
da utilizao desses fatores de produo, no os custos de investimento na aquisio

desses bens ou da depreciao, fatores estes que so contemplados nos custos fixos.
Insumos de Plantiot = rea Plantadat+3
Insumos de Cultivo t = SE (t < 3; 0; SE (rea Plantadat-2 > 0; rea Plantadat-2 ; 0)
Esta frmula significa que o custo dos Insumos de Cultivo proporcional rea
Plantada no perodo t-2, a partir do terceiro perodo do horizonte de planejamento.
Transporte Externo t = 0,1 * MDIA (Insumos de Plantio t ; Insumos de Cultivo t ) + 0,9 *
Volume Colhidot
O transporte externo considerado apenas para remoo do produto da lavoura
at o armazm, a uma distncia padro de 10 Km, e tambm o frete pago pelo produtor
quando da aquisio de insumos (normalmente a partir de uma cooperativa). Os pesos
arbitrados so, respectivamente, de 0,9 e 0,1 para cada um desses casos.
Beneficiamentot = Volume Colhidot
Correo do Solo t = SE (OU (t =1; t = 2); 50%; 0%)
O custo de Correo do Solo incide apenas nos dois primeiros meses de
planejamento, na mesma proporo de 50% para cada ms.
151
Para todos os itens de Custo Fixo, bem como para o Custo da Terra, considerouse uma distribuio uniforme de incidncia ao longo dos meses de planejamento.
Finalmente, todos os itens de custos mensais so calculados pela multiplicao
do Valor Unitrio, pela Taxa de Incidncia Mensal e pelo Volume Total Produzido ou
rea Total Cultivada, conforme se represente o Custo Unitrio. Estes valores so
transferidos para a planilha Modelo, depois de corrigidos para a cotao em R$.
V.4.10.2 Custo de Armazenagem e de Estoque

O Custo de Armazenagem possui uma formulao bastante simples e incide no
fluxo de caixa apenas a partir do ms de Jan (7), quando pode haver algum volume
colhido. A equao que rege o clculo do Custo de Armazenagem mostrada a seguir:
Armazenage mt = Volume Armazenadot * Custo Unitrio de Armazenagemt * Volume
de Produo
O Custo de Estoque, embora de clculo simples, possui algumas especificidades
que so discutidas logo aps a apresentao de sua equao:
Estoquet = Volume Armazenadot-1 * Volume de Produo * Cotao Fazenda t-1 * Taxa
de Oportunidade Mensal
Onde:
t varia de 8 a 18.
A razo de se tomar as variveis independentes, com variao no tempo, para o
perodo t- 1 que a componente de custo financeiro realiza-se no tempo. Como o

intervalo obedecido entre perodos sucessivos o ms, razovel que a contabilizao
do custo de estoque seja atribuda ao ms sucessivo quele quando seus condicionantes
so apurados. Deve ser lembrado tambm que a transio, no ambiente de
planejamento, de um ms para outro, faz com que se atualize o caixa pela Taxa de
Capital. Caso o custo de estoque fosse apurado dentro do mesmo ms em que ocorre,
haveria uma dupla contabilizao do seu valor.
152
O Preo do Produto estabelecido para a apurao do Custo de Estoque aquele

associado ao local onde se encontra, da a razo de se tomar a Cotao Fazenda.
O resultado do Custo de Estoque para um perodo genrico , portanto, o
produto do Volume Armazenado no perodo anterior, na forma percentual, pelo Volume
Total de Produo em toneladas, multiplicado pelo Preo da soja na Fazenda para o ms
anterior e multiplicado pela Taxa de Oportunidade Mensal de capital.
Para o ms 18, o modelo condiciona necessariamente a venda de toda a
produo, da que no poderia haver Custo de Estoque para o ms seguinte.
V.4.10.3 Custo de Transportes

O valor do Custo de Transportes definido pelo seguinte par de frmulas,
conforme o sistema escolhido:
Transportest = Transportet + Volume Multi Contratadon * Volume de Produo *
Cotao Multimodaln / (1 + Taxa de Oportunidade Mensal) ^ (n t)
Onde:
Transportet o custo do transporte contratado no ms genrico t;

Volume Multi Contratadon o Volume de Transporte pelo sistema
Multimodal a ser utilizado no ms n, em que ir ser efetuada a entrega;
Volume Total de Produo o total produzido em toneladas na safra
considerada;
Taxa de Oportunidade Mensal definida na rea de Informaes Estticas
da planilha Modelo, na forma percentual;
(n t) o nmero de meses entre o vencimento do contrato e a data da
contratao.
Transportest = Transportet + Volume Rodo Contratadon * Volume de Produo *

Cotao Rodovirian / (1 + Taxa de Oportunidade Mensal) ^ (n t)
153
O Custo de Transportes acumula o valor anterior, porque pode haver sido

contratado previamente outro volume, no ms atual, para qualquer perodo futuro de
utilizao.
No modelo, considera-se que, ao se contratar transporte para uma data futura, o
produtor paga no ato da contratao, pelo preo de cotao na poca de realizao do
transporte, uma vez que este possui componentes de tendncia e sazonalidade, porm
com um desgio definido pela Taxa de Oportunidade, em funo de estar antecipando
dinheiro para o prestador do servio.
V.4.10.4 Custo Contratuais e Custo Total

Os Custos Contratua is so especficos de cada modalidade de contrato e sero
explicados detalhadamente no item V.4.12, quando se tratar particularmente de cada
uma delas.
A ltima varivel desta rea de informaes, o Custo Total, simplesmente
sumariza todos os itens de custo tratados no modelo. Sua equao apresentada a
seguir:
Custo Totalt = Produot + Armazenagemt + Estoque t + Transportest + Contratuaist
V.4.11 Informaes sobre o Caixa

A varivel caixa possui uma formulao bastante simples, como expressa a
equao abaixo:
Caixa t = Fluxo Totalt Custo Totalt
Este vetor simplesmente condensa o fluxo monetrio total para o ms
considerado, que ser adicionado ao valor em Caixa Inicial, para compor o Caixa
Atualizado, na rea de Informaes Estticas da planilha Modelo.
154
V.4.12 Informaes sobre os Contratos

Nesta rea de informaes, cada um dos contratos detalhado nas suas
informaes constitutivas. As variveis presentes nesta rea de informaes cobrem, de
forma genrica, qualquer das Formas Contratuais tratadas no modelo, no entanto, na
particularizao de cada um deles, nem todas as variveis so utilizadas. Todas estas
variveis j foram apresentadas no item V.2.5.11 e aqui ser dado destaque
formulao estabelecida na construo das Formas Contratuais.
V.4.12.1 CPRs
Para a cdula CPR, seja na forma Fsica ou Financeira, as informaes sobre o
Ms de Contratao, Vencimento, Volume e Local de Entrega (este apenas para a forma
Fsica) so fornecidos diretamente na mascara em VB. O Preo de Contratao o valor
sobre o qual sero estabelecidos os gastos contratuais, que tomado da cotao da soja
na data presente. Para a forma Fsica, a cotao ter por referncia a fazenda ou porto,
conforme for a escolha do Local de Entrega e, para a forma Financeira, considera-se
como local de cotao o porto, pelo argumento apresentado em V.4.9. O Valor do
Negcio estabelecido pelo produto do Preo de Contratao (R$) e Volume (t). O
Custo Contratual calculado pela frmula apresentada abaixo:
Custo Contratual = Custo do Registro + Valor do Negcio * Custo do Aval
Onde:
Custo do Registro estabelecido como R$ 50,00;

Custo do Aval estabelecido como 0,60% do Valor do Negcio.
Embora o custo do aval de uma cdula CPR varie entre 0,45% e 0,65% ao ms,
em funo do estgio da lavoura (BB, 2000, p. 8), no modelo, por simplificao,

estabeleceu-se a taxa nica de 0,60%.
155
V.4.12.2 Futuro
No lanamento ou venda de um Contrato Futuro define-se, na mscara em VB, o
Ms de Contratao, a data de Vencimento e o Volume, expresso na forma de Nmero
de Contratos, que convertido para nmero de sacas de 60 Kg e toneladas, onde cada
contrato representa um nmero de 2 268 sacas.
O Preo de Contratao tem um conceito ligeiramente diferente daquele
apresentado para as CPRs. Como a contratao efetivada na CBOT, o preo de
referncia Chicago, para a data presente, trazido para a cotao em Reais. Pelo
produto do Volume e Preo de Contratao, obtm-se o Valor do Negcio.
O Custo Contratual definido pela frmula abaixo:
Custo Contratual = (Custo do Registro * Nmero de Contratos + Margem de Garantia)
* Cotao Dlar + Valor do Negcio * Custo de Corretagem * (1 +
Emolumentos)
Onde:
Custo do Registro estabelecido como US$ 0,08;

Margem de Garantia ser apresentada mais abaixo;
Custo da Corretagem corresponde a 0,3% do Valor do Negcio;
Os Emolumentos ou Taxa da Bolsa corresponde a 6,32% do valor da
Corretagem.
O Preo de Referncia (US$/t) representa o valor pelo qual o preo futuro
travado. Seu clculo mostrado na frmula abaixo:

Preo de Refernciat = Cotao Chicago n
Onde:
t a data atual;
n o ms de vencimento do contrato futuro.
156
O Preo Futuro Atualizado (US$/t) simplesmente atualiza a Cotao Chicago

para o Ms Atual. Este valor ser comparado com o Preo de Referncia na data de
vencimento para efeitos de liquidao do contrato.
A Margem de Garantia (US$) calculada pela expresso abaixo:
Margem de Garantia = Nmero de Contratos * Margem Unitria
Onde:
A Margem Unitria definida pela CBOT de US$ 1 250,00

Sabe-se, pelo que se explicou em III.5.2.2, que as correes na conta de um
investidor em Mercado Futuro acontecem diariamente. No modelo, as atualizaes so

mensais, portanto no fariam sentido as correes dirias. No entanto, por
simplificao, adotou-se na modelagem que o acerto de contas de uma posio de futuro
ocorre apenas no ms de vencimento do contrato, quando se credita ou debita na conta
do investidor toda a desvalorizao ou valorizao da commodity acumulada no perodo
entre a contratao e o vencimento do derivativo.
As duas ltimas variveis da rea de informaes sobre contratos, determinam o
montante a ser pago ou recebido no vencimento do contrato futuro ou a receber no
contrato de opo. A primeira delas verifica a data de vencimento e o tipo de contrato e
possui a seguinte formulao:
Vencimento e Tipo = SE (Ms de Vencimento <= Ms Atual; SE (Tipo = "CPRF+S";
"Opo"; Tipo))
Inicialmente a frmula verifica se o contrato vincendo, isto , se vencer em
data futura. Em caso positivo, o valor da varivel ser FALSO. Caso contrrio, isto ,
que esteja vencido ou vencendo no Ms Atual, verificado se a forma do contrato
"CPRF+S". Caso positivo, o valor da varivel ser Opo, seno receber o nome do
Tipo de Contrato registrado segunda varivel dessa rea de informaes.
A segunda varivel desse subconjunto, denominada Futuro/Opo, determinar
o montante a ser pago ou recebido quando o contrato for de um desses dois tipos
(Futuro ou Opo) e estiver venc ido ou vencendo, e possui o seguinte equacionamento:
157
Futuro/Opo = SE (.NO.DISP (SE (Vencimento e Tipo = Futuro; (Preo

Referncia Preo Futuro Atz) * Volume + Margem de Garantia; SE
(Vencimento e Tipo = Opo; SE (Preo de Exerccio > Preo
Futuro Atz; (Preo de Exerccio - Preo Fut uro Atz) * Volume); 0)) *
Cotao Dlar); 0; SE (Vencimento e Tipo = Futuro; (Preo
Referncia Preo Futuro Atz) * Volume + Margem de Garantia; SE
(Vencimento e Tipo = Opo; SE (Preo de Exerccio > Preo
Futuro Atz; Preo de Exerccio - Preo Futuro Atz) * Volume); 0)) *
Cotao Dlar)
Esta frmula, aparentemente ininteligvel, realiza a seguinte contabilizao.
Inicialmente verifica se, na clula superior, o valor de Vencimento e Tipo ou no
disponvel (marcado como N/D). Caso positivo, Futuro e opo valer zero. Caso
contrrio, verifica-se se o seu valor Futuro. Se sim, Calcula-se o valor a ser pago ou
recebido pela diferena entre o Preo de Referncia e o Preo Futuro Atz, multiplicado
pelo Volume, tudo isso acrescentado Margem de Garant ia restituda. Quando o valor
de Vencimento e Tipo Opo, verifica-se se o Preo de Exerccio maior do que o
Preo Futuro Atz. Se sim, Calcula-se esta diferena e multiplica-se pelo Volume. O
valor calculado em qualquer um dos dois casos est expresso em US$. Para traz- lo a
Real, multiplica-se pela Taxa de Cmbio. Quanto Vencimento e Tipo no nem
Futuro, nem Opo, o valor retornado ND, caindo-se no caso inicial, em que a
varivel Futuro e Opo assume o valor zero.
As particularidades referentes ao contrato de Opo sero vistas no prximo
tpico.
O resultado dessa operao, apresentado pela varivel Futuro/Opo ser
transferido para a varivel Futuro e Opo na rea de Informaes Fluxo de Contratos,
na posio de cada ms, caso, naquele ms, haja algum contrato Futuro e Opo
vencendo, como explicado em V.4.9, quando se tratou particularmente daquela varivel.
Havendo mais de um, esses valores sero somados, como explicita a frmula
apresentada naquele item.
158
V.4.12.3 Opo
Na aquisio de um Contrato de Opo define m-se, na mascara em VB, o Ms
de Contratao, a data de Vencimento, o Volume e o Preo de Exerccio. Esta ltima
condiciona o valor da opo que calculado pelo modelo proposto por Black & Scholes
(ROSS et al., 1995), explicitado pela frmula abaixo:
P = E * e rt * N ( d 2 ) S * N( d 1 )
d1 =
ln( S / E ) + ( r + 1 2 * 2 ) * t
2 * t
d 2 = d1 2 * t
Onde:
P o preo da opo de venda ou Put ;

E o preo de Exerccio;
r a taxa contnua livre de risco anualizada;
t o tempo em anos at a data de vencimento;
N(d) a probabilidade de que uma varive l aleatria, com distribuio
normal padronizada, seja menor ou igual a d;
S o preo corrente do ativo;
2 a varincia anual do ativo.
No modelo considerada uma volatilidade para a cotao Chicago, uniforme, de
18,5%, como explicado em V.4.4.1, implicando em uma varincia do ativo de,

aproximadamente, 0,034. Para a taxa t, assume-se o valor de 1% ao ano, compatvel
com a taxa bsica de juros dos EUA.
Na mscara em VB, a cada alterao no Preo de Exerccio, o valor do Prmio
Unitrio recalculado pela aplicao da frmula mostrada acima e apresentado na
mscara, no formato US$/t e US$/sc.
159
O Preo de Contratao e Valor do Negcio so calculados exatamente da

mesma forma como explicado para o contrato Futuro.
O Custo Contratual calculado como se segue:
Custo Contratual = (Custo do Registro * Nmero de Contratos + Prmio * Volume) *
Cotao Dlar + Valor do Negcio * Custo de Corretagem * (1 +
Emolumentos)
Onde:
Custo do Registro estabelecido como US$ 0,05;

Custo da Corretagem corresponde a 0,15% do Valor do Negcio;
Os Emolumentos ou Taxa da Bolsa corresponde a 6,32% do valor da
Corretagem.
O Preo de Exerccio (US$/t) faz o mesmo papel do Preo de Referncia para o
contrato Futuro, representando o valor pelo qual o preo da opo travada. Seu
clculo, como no caso do Preo de Referncia, tem por base a Cotao Chicago na data
de vencimento do contrato. Seu valor transferido diretamente da mscara em VB,
onde ele fixado.
O Preo Futuro Atualizado (US$/t) determinando exatamente como feito para
o contrato Futuro e seu valor comparado com o Preo de Exerccio na data de
vencimento para efeitos de liquidao do contrato.
A Margem de Garantia no requisitada para contratos de opo, haja vista o
valor da possvel perda j ter sido coberto pelo Prmio pago na data da contratao.
As variveis Vencimento e Tipo e Futuro/Opo funcionam, para essa forma de
contrato, exatamente como explicado para o contrato Futuro.
160
V.4.12.4 Spot
As informaes geradas pela contratao Spot so bastante simples. Na mscara
em VB so definidos o Local de Entrega e o Volume Vendido. O Ms de Contratao
necessariamente o Ms Atual. O Preo de Contratao refere-se cotao unitria no
Porto ou Fazenda, conforme tenha sido estabelecido o local da venda. O Valor do
Negcio calculado pelo produto do Volume (t) pelo Preo de Contratao (R$/t).
Apenas essas variveis definem as informaes do contrato CPR.
V.4.13 Informaes sobre Tendncias

As Informaes sobre Tendncias aparecem em um Painel mostrado na figura
V.12, quando o boto Analisar Grfico acionado.
A construo desse Painel, que informa apenas graficamente sobre o
comportamento futuro das variveis de deciso, realizada na planilha Real da maneira
explicada a seguir.
Inicialmente gerado um valor aleatrio, segundo uma distribuio uniforme, no
intervalo [0,1], para cada um dos 18 componentes (meses de planejamento) das 6
variveis de deciso: Chicago, Porto, Dlar, Fazenda, Multimodal e Rodovirio.
Esses nmeros so copiados como valor para uma rea de informaes nessa
planilha, denominada Tendncias Fixas no Curto Prazo.
Novamente o mesmo conjunto de 108 componentes aleatrios gerado e
copiado como valor para outra rea de informaes, chamada de Tendncias Fixas no
Longo Prazo.
A seguir, para cada ms, estabelecido, para cada uma das 6 variveis, qual ser
a sua verdadeira tendncia no Curto Prazo (ms seguinte) e no Longo Prazo (at o ms
18). Este indicador desenvolvido a partir do conjunto de valores Aleatrios Fixos,
presente na planilha Real, gerados de uma distribuio normal padro, como
161
apresentado em V.3.3, que comporo as tendncias de crescimento ou no das variveis

de deciso.
A figura V.30 ilustra a construo das variveis que comporo o Painel de
Tendncias mostrado na figura V.12.
Figura V.30 Exemplo ilustrativo da construo das variveis do Painel de
Tendncias
A construo das varveis Prximo Ms e Final (primeira e segunda colunas da

figura V.30), para a varivel Chicago, mostrada nas frmulas abaixo:
Prximo Ms = SE (Ms Atual = 18; Chicago 18 ; PROCH (Ms Atual + 1; Aleatrios
Fixos; 2))
Onde:
Prximo Ms a varivel que revela a verdadeira tendncia de crescimento

(se positivo) ou no (se negativo) da varivel considerada;
Chicago 18 o valor da varivel aleatria Chicago para o ms 18;
Aleatrios Fixos uma matriz 6 x 18 representando os valores aleatrios
com distribuio normal padronizada para as 6 variveis de deciso.
Esta frmula indica que, inicialmente, verificado se o Ms Atual 18. Caso
positivo, a varivel Prximo Ms assumir o valor constante na ltima posio do vetor

Aleatrios Fixos de Chicago. Seno, ser procurado, na matriz Aleatrios Fixos, o valor
posicionado na linha 2 (varivel Chicago), e coluna Ms Atual + 1.
162
Aqui cabe a observao de que o processo de construo de Prximo Ms das

demais variveis de deciso segue, rigorosamente, o mesmo critrio que foi
exemplificado para Chicago.
A frmula para o clculo de Final da varivel Chicago (o mesmo vale para as
outras variveis de deciso), um pouco mais sofisticada, embora de expresso mais
simples, mostrada na expresso abaixo.
Finalt = SOMA (DESLOC (Chicago 1 ; 0; t): Chicago 18 )
Onde:
t o Ms Atual.
Esta frmula Considera o primeiro valor do vetor Chicago, desloca-se zero
linhas, ou seja, permanece no vetor Chicago e desloca-se, neste vetor, at o Ms Atual

(t). A seguir, registra o ltimo valor do vetor Chicago, definindo um intervalo [t,
Chicago 18 ]. A soma de todos os valores desse intervalo determinar o valor da varivel
Final para o Ms Atual.
O prximo passo consiste na determinao dos valores Aleatrios de Curto e
Longo Prazos que sinalizaro o crescimento ou no das variveis de deciso, em acordo
ou desacordo com as tendncias reais determinadas pelas variveis Prximo Ms e Final
recm calculadas.
Para o vetor Chicago (idem para as outras variveis de deciso), o clculo do
valor Aleatrio de Curto Prazo mostrado na formulao abaixo:
AleatrioCPt = PROCH (t, TendnciasCP; 3)
Onde:
t o Ms Atual.
Esta frmula indica que procurado, na matriz TendnciasCP; aquela que
registra os valores gerados segundo uma distribuio uniforme; a posio da terceira

linha (Chicago) e coluna Ms Atual (t).
O valor Aleatrio de Longo Prazo para Chicago (idem para as outras variveis
de deciso) calculado pela expresso abaixo:
163
AleatrioLP t = SE (t >= 17; AleatrioCPt ; PROCH (t, TendnciasLP; 3)

Onde:
t o Ms Atual.
Inicialmente verificado se o Ms Atual um dos dois ltimos do planejamento.
Em caso afirmativo, a varivel AleatrioLP assumir o mesmo valor de AleatrioCP, j

que no faz sentido a possibilidade de sinalizao diferenciada para o ltimo ms de
planejamento, quando Longo Prazo coincide com Curto Prazo no horizonte de
planejamento. Caso contrrio, Aleatrio LP assumir o valor encontrado na terceira
linha da matriz TendnciasLP (vetor Chicago), e coluna Ms Atual (t).
A sinalizao das variveis de tendncias, em conformidade ou no com os
rumos reais (crescimento ou decrscimo) que tomaro as variveis de deciso,
dependero da comparao das variveis AleatrioCP e AleatrioLP, para cada vetor de
deciso, com limites de corte para essas duas variveis. Os chamados limites de corte
esto associados maior ou menor probabilidade de uma sinalizao de mercado acertar
ou no os seus prognsticos. Assim, por exemplo, pode-se dizer, hipoteticamente, que o
mercado possui um ndice de acerto de 70% para a tendncia de crescimento da Cotao
Chicago para o ms seguinte e de 50% para um horizonte de um ano. Estes nmeros
(70% e 50%), seriam, ento, respectivamente, os limites de corte para a varivel
Chicago nas previses de Curto e Longo Prazos.
O estabelecimento dos limites de corte, ou ProbCP e ProbLP, como aprecem na
figura
V.30,
realizado
por
bom
senso
apenas.
Adota-se,
arbitrria
indiscriminadamente para as 6 variveis de deciso, um ndice de acerto de 70% nas

previses com um ms de horizonte (Curto Prazo), lembrando que a probabilidade
natural de acerto de 50%, j que o modelo oferece apenas a informao de se a
varivel vai ou no crescer no prximo ms, sem estimar o quanto. As estimativas de
Longo Prazo, para as 6 variveis, para cada Ms Atual considerado, so estabelecidas
atravs de uma curva de atenuao, j que razovel pensar que, quanto mais distante o
horizonte de previso, menor a probabilidade de acerto. A equao que rege o nvel de
atenuao para cada horizonte considerado mostrada a seguir.
164
ProbLP t = 0,5 + ,05 * 0,4t

Onde:
t o intervalo de previso em meses.

A frmula considera 0,5 como probabilidade bsica de acerto e uma
probabilidade adicional de 0,4, compondo 0,7 de probabilidade quando o intervalo de

previso de um ms.
O grfico apresentado na figura V.31, construdo a partir da equao acima,
esclarece visualmente o decaimento da probabilidade de acerto com o intervalo de
previso.
Figura V.31 Curva de atenuao de probabilidade de acerto nas previses de
Longo Prazo
Tendncias
0,7
0,68
0,66
Probabilidade
0,64
0,62
0,6
0,58
0,56
0,54
0,52
0,5
1
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Ms
Voltando agora sinalizao das variveis de previso, em conformidade ou no

com o crescimento ou decrscimo dos reais valores das variveis de deciso, so criadas
duas novas variveis, CP e LP, em forma vetorial de 6 posies (penltima e ltima
colunas da figura V.30).
165
Estas variveis tm a misso de comparar os valores calculados de AleatrioCP

e AleatrioLP, para cada varivel de deciso, com os limites de corte ProbCP e ProbLP,
como indicam as frmulas seguintes:
CPd = SE (AleatrioCPd < ProbCP; 1; -1)
LPd = SE (AleatrioLP d < ProbLP; 1; -1)
Onde:
d uma das 6 variveis de deciso.

O significado dessa formulao que, se o valor Aleatrio gerado para Curto
Prazo ou Longo Prazo, para cada varivel de deciso, for menor do que o limite de corte
para Curto ou Longo Prazo, o que significa que se est do lado favorvel, de maior
probabilidade, j que os limites so sempre maiores do que 0,5; CP ou LP assumiro o
valor 1, que significa estar de acordo com a previso. Caso contrrio, CP ou LP valero
-1, significando que sinalizaro diferente do que realmente acontecer.
O ltimo passo na composio do Painel de Tendnc ias realiza-se pela
comparao do sinal das variveis Prximo Ms e Final, com o sinal das variveis CP e
LP. Prximo Ms e Final representam o que acontecer de fato. Isto , se o sinal dessas
variveis for positivo significa que haver um aumento da varivel de deciso
considerada; se negativo haver, realmente, uma diminuio da varivel subjacente.
Quando o sinal de CP e LP forem positivos, o Painel de Tendncias apresentar
o mesmo sinal de Prximo Ms e Final, isto , o Painel de Tendncias mostrar a
informao do que realmente acontecer com a varivel de deciso. Caso CP e LP
sejam negativos, o Painel de Tendncias mostrar sinais opostos aos de Prximo Ms e
Final, significando que apresentaro como Tendncias o oposto do que realmente
acontecer. Esse relacionamento estabelecido pelas frmulas abaixo:
Tendncias Prx Msd = SE (Prximo Msd * CPd > 0; h; i)
Tendncias Finald = SE (Finald * CLd > 0; h; i)
166
CAPTULO VI
CONCLUSES E PROPOSIES
proposta
deste
trabalho
estabeleceu
como
principal
objetivo
desenvolvimento de uma ferramenta de simulao, em forma de planilha, para auxiliar o

produtor brasileiro de soja no desenvolvimento de estratgia logstica e financeira de
comercializao de uma safra do produto a granel.
O modelo contempla as principais regies produtoras de soja do pas em um
ambiente de planejamento que envolve um horizonte de um ano e meio, onde, em cada
ms, so tomadas as decises de comercializao visando maximizar a receita de venda.
Atravs desse instrumento o produtor tem a possibilidade de decidir sobre a
forma de comercializao (venda especulativa, antecipada, futura ou opo de venda), o
local de entrega do produto e as quantidades vendidas ms a ms. As premissas para a
tomada desse conjunto de decises fundamentam-se na considerao das expectativas
de valor futuro da cotao do gro na Bolsa de Chicago e nos mercados locais, da taxa
de cmbio e dos custos logsticos nos canais de escoamento do produto, bem como da
necessidade de capital de custeio para a safra e do perfil de averso ao risco do analista.
O modelo viabiliza a anlise de trade-offs existentes no processo de
comercializao, cujo principal componente consiste na relao entre a venda na safra,
quando os preos so mais baixos e os fretes mais caros, e a reteno para venda na
entressafra com o conseqente carregamento dos custos de armazenagem e financeiros
da estocagem.
Alm deste, outros trade-offs esto presentes nas decises, envolvendo a escolha
entre assumir um risco na venda especulativa contra a proteo de preos em mercado
futuro; a deciso entre o volume comprometido em cada contrato e os custos
contratuais ; e a contratao antecipada de transporte multimodal, quando h
disponibilidade, e o risco de que os preos caiam na poca da entrega.
167
Esse painel abrangente de decises, que devem ser tomadas de forma integrada,
em um cenrio mutante, constitui um problema muito complexo para o analista,
justificando a necessidade da ferramenta.
O modelo desenvolvido contempla os principais elementos do processo
decisrio, de forma integrada e flexvel, com uma interface de comunicao bastante
amigvel e estabelece uma anlise crtica de inconsistncia na insero dos dados,
promovendo uma grande robustez para a ferramenta.
O potencial de aplicabilidade imediato. O modelo possui um carter
eminentemente prtico. Ele estabelece um ambiente de planejamento no qual o produtor
poder testar diversas estratgias de comercializao de uma safra do produto. Como
conseqncia poder garantir uma melhor lucratividade e previsibilidade durante todo o
processo produtivo e de comercializao.
Alm de um instrumento de planejamento e definio de estratgia comercial, o
modelo apresenta-se como uma importante ferramenta de treinamento para o produtor
na utilizao dos mecanismos de proteo de preo e antecipao de receitas, no
desenvolvimento de sensibilidade sobre os trade-offs envolvidos em suas escolhas, na
gesto de risco e retorno, na avaliao do impacto financeiro de cada deciso e na
compreenso da int egrao e interdependncia das decises.
A partir do levantamento do estado da arte realizado durante a elaborao do
trabalho de tese, pode-se afirmar que nenhum produto semelhante existe no Brasil e,
tambm, possivelmente no exterior, que contemple de forma sistematizada e abrangente
todo o panorama de deciso que se apresenta ao produtor durante o processo de
planejamento da comercializao de sua safra.
Na medida em que o produtor de soja melhore a sua lucratividade, atravs da
adoo da estratgia que lhe garanta melhores resultados, testada pela utilizao do
modelo
desenvolvido,
naturalmente
estar
garantindo
um
melhor
nvel
de
competitividade ao agronegcio brasileiro, no aspecto do abastecimento dos mercados

nacionais e gerando excedentes para exportao.
168
A utilizao bem sucedida do modelo pode suscitar para o produtor uma

abordagem mais empresarial do seu negcio e, no mbito regional, uma conformao de
mecanismos de mercado que dem acesso a uma negociao direta com o importador,
atravs da formao de pool de embarcadores que negociem diretamente a exportao.
As principais vantagens desse consrcio seriam a utilizao de modais de transportes
mais econmicos, dado o grande volume a ser deslocado, e acesso a mecanismos
financeiros mais vantajosos, uma vez que o importador pode financiar o produtor
atravs de taxas de capital praticadas por pases desenvolvidos, como no caso do Japo
e Europa, grandes importadores de soja.
Do ponto de vista acadmico, sabe-se que a abordagem quantitativa por
instrumentos metodolgicos modernos, como o caso da simulao, da atividade
primria no Brasil, bastante escassa. Este trabalho contribuir definitivamente para um
tratamento prtico e consistente do processo de comercializao da soja, podendo ser
facilmente replicado para diversas outras commodities agrcolas.
Naturalmente o modelo desenvolvido possui algumas limitaes, entre as quais
podem ser apontadas algumas simplificaes adotadas durante as etapas de construo e
calibrao. O cronograma de desembolso para os custos de produo foi estabelecido
apenas por bom senso, devido carncia de informaes sobre esse processo; os custos
da terra foram determinados a partir da anlise de apenas quatro informaes que foram
expandidas para todas as 22 regies; os custos de armazenagem foram considerados
uniformes ao longo de todo o ciclo de planejamento, tambm por falta de informao;
os dados disponveis para a calibrao dos valores mdios de fretes e sazonalidades
compreendem um horizonte restrito; a matriz de disponibilidade de transporte
multimodal foi estimada apenas por bom senso; os valores futuros da cotao Chicago
foram calculados apenas com base na sazonalidade histrica, sem levar em considerao
fatores de relaes de oferta e demanda futura; a volatilidade da cotao Chicago foi
considerada uniforme ao longo de todo o ano; foi considerado o de ajuste de constas no
mercado futuro apenas na liquidao do contrato; e outras mais.
Todas essas consideraes foram justificadas no texto, porm no deixam de
representar uma limitao na representatividade do modelo. Deve-se destacar tambm
169
que cada simplificao compromete de forma diferenciada a validade do modelo, dado

que cada varivel impacta de forma desigual as relaes de custos e receitas.
O modelo tambm no apresenta um mecanismo que facilite a correo dos
fatores de calibrao, o que o tornaria mais flexvel e adaptvel a situaes particulares.
Alm disso, no permite a simulao de condies especficas de mercado com a prconfigurao de variveis para uma data posterior ao ms inicial de planejamento.
Uma ltima caracterstica que merece comentrio, quanto s limitaes do
modelo, que ele no apresenta a possibilidade de salvar os resultados obtidos no
processo de planejamento, o que facilitaria a anlise, atravs da exportao dessas
informaes para uma ferramenta de anlise de sensibilidade e otimizao. Esse
atributo, no entanto, no de difcil implementao.
Embora o escopo do modelo tenha sido validado atravs de entrevistas com
especialistas e agricultores, no entanto, seria necessrio um exerccio de validao dos
resultados em campo, atravs da utilizao exaustiva do modelo e comparao com
cenrios reais de mercado.
Ficam como sugestes para pesquisas futuras, inicialmente, um trabalho de
avaliao do impacto de cada uma das variveis nos resultados do planejamento, atravs
de uma anlise de sensibilidade dos seus pesos nas decises de comercializao. A
partir desse estudo, poderia ser realizado uma hierarquizao para o trabalho de
reavaliao da calibrao das variveis, comeando-se por aquelas que mais impactam
as decises do analista.
Posteriormente, a elaborao de testes de campo e readaptao do modelo
tornariam o sistema mais consistente para utilizao em situaes reais.
Com o modelo calibrado e testado, um importante resultado que poderia ser
obtido, seria a elaborao de estratgias de deciso em funo dos condicionantes do
mercado. Essas estratgias poderiam oferecer respostas a perguntas como as que se
formulam a seguir: Quando utilizar mecanismos de antecipao de receita e que
proporo da safra deve-se comprometer em cada contrato? Quando usar a CPR fsica
ou a financeira? vantajosa a utilizao de CPRF + Seguro de Preos? Em que
170
situaes? Qual a estratgia especulativa em um cenrio de baixa, alta ou constncia de

mercado? Qual o impacto de cada varivel na deciso de estratgia especulativa?
Quando mais conveniente a utilizao de contrato futuro ou de opo? Qual a melhor
poca de contrat- los em cada um dos cenrios de tendncia de mercado? Como o
painel de tendncias afeta a deciso sobre quanto e quando contratar as formas de
comercializao? Qual o impacto dos custos de deslocamento fazenda-porto nas
decises sobre comercializao? Como a contratao antecipada de transportes pode
impactar a lucratividade de uma venda? Qual a melhor poca para contratao de
transporte e em que volume?
As perguntas poderiam se multiplicar em abundncia, no entanto servem para
descortinar um panorama de possibilidades de utilizao do modelo para respond- las.
Todas, sem dvida, so de grande valia nas decises a serem tomadas pelo produtor no
horizonte de planejamento.
Acredita-se que a principal contribuio da pesquisa de tese foi o
desenvolvimento de uma metodologia para a construo de uma ferramenta para o
planejamento de comercializao da soja, analisada sob o ponto de vista do produtor.
Adaptaes para outros produtos e clientes constituem um trabalho que exigir menores
esforos a partir deste trabalho.
171
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ANEXOS
179
Figura 1 Mapa geral dos produtos originados da soja
Fonte: B N D E S
180
Figura 2 Histrico de valores do Dlar, Prmio em Paranagu e cotao da soja em diversos pontos de venda
181
Figura 2 (continuao) Histrico de valores d o Dlar, Prmio em Paranagu e cotao da soja em diversos pontos de venda
Fonte: A B I O V E
182
Figura 3 Prmio no preo da soja por porto de embarque

SOJA FOB Porto de Paranagua/Santos/Vitoria
PARANAGU
SANTOS
CBOT
Meses
Premio
FOB
Premio
FOB
US$/bushel
US$/t
US$/t
US$/bushel
US$/bushel
jan/02
435,56
23,59
168,71
29,00
170,70
fev/02
435,92
6,15
162,43
11,10
164,25
mar/02
459,10
-11,95
164,30
6,95
171,24
abr/02
466,31
4,32
172,93
9,27
174,75
mai/02
480,72
16,52
182,70
20,39
184,13
jun/02
504,45
23,65
194,04
25,85
194,85
jul/02
569,01
5,74
211,18
25,85
218,57
ago/02
566,64
19,95
215,54
19,95
215,54
set/02
566,61
47,57
225,67
31,63
219,82
out/02
545,18
36,78
213,84
36,00
213,55
nov/02
572,09
36,00
223,43
37,00
223,80
dez/02
566,53
30,05
219,21
47,81
225,73
jan/03
567,88
17,64
215,14
20,18
216,08
fev/03
571,83
10,35
213,92
13,25
214,98
mar/03
571,87
1,94
210,84
4,42
211,75
abr/03
603,50
-11,19
217,64
-8,65
218,57
mai/03
632,93
-17,62
226,09
-15,36
226,91
Fonte: SAFRAS & Mercado
VITRIA
Premio
FOB
US$/t
US$/bushel
29,00
170,70
11,10
164,25
6,95
171,24
9,27
174,75
20,74
184,25
27,45
195,44
27,45
219,16
21,95
216,27
31,63
219,82
36,00
213,55
38,57
224,38
51,33
227,02
20,95
216,36
15,50
215,81
7,11
212,74
-6,00
219,54
-13,23
227,70
183
Figura 4 reas de Informaes apresentadas na planilha Real
184
Figura 4 (continuao) reas de Informaes apresentadas na planilha Real
185
Figura 4 (continuao) reas de Informaes apresentadas na planilha Real
186
Figura 5 a) reas de Informaes apresentadas na planilha Sazonalidade
187
Figura 5 a) (continuao) reas de Informaes apresentadas na planilha Sazonalidade
188
Figura 5 b) reas de Informaes apresentadas na planilha Sazonalidade
189
Figura 5 b) (continuao) reas de Informaes apresentadas na planilha Sazonalidade
190
Figura 6 reas de Informaes apresentadas na planilha Produo
191
Figura 6 (continuao) reas de Informaes apresentadas na planilha Produo
192
Figura 7 a) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
193
Figura 7 a) (continuao) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
194
195
196
Figura 7 b) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago
197
Figura 7 c) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago

Cotao Chicago, MMC12 e Linha de tendncia
350,00
340,00
330,00
320,00
310,00
300,00
290,00
280,00
US$/Ton
270,00
260,00
250,00
240,00
230,00
220,00
210,00
200,00
190,00
180,00
170,00
Meses
Cotao
MMC12
Linear (Cotao)
Figura 7 d) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago

Ciclo e Resduo
1,4
1,3
1,2
1,1
0,9
0,8
Meses
Ciclo
Resduo
jan
/02
jan
/03
jan
/00
jan
/01
jan
/98
jan
/99
jan
/97
jan
/95
jan
/96
jan
/93
jan
/94
jan
/91
jan
/92
jan
/90
jan
/89
jan
/88
jan
/87
jan
/86
jan
/85
jan
/84
jan
/83
jan
/82
jan
/81
jan
/80
jan
/79
jan
/78
0,7
jan/03
jan/02
jan/01
jan/00
jan/99
jan/98
jan/97
jan/96
jan/95
jan/94
jan/93
jan/92
jan/91
jan/90
jan/89
jan/88
jan/87
jan/86
jan/85
jan/84
jan/83
jan/82
jan/81
jan/80
jan/79
150,00
jan/78
160,00
198
Figura 7 e) Clculo dos fatores de decomposio da Cotao Chicago

Sazonalidade
1,030
1,020
1,010
1,000
0,990
0,980
0,970
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
Sazonalidade
ago
set
out
nov
dez
199
Figura 8 a) Valores histricos de volatilidade da soja na Bolsa de Chicago
200
Figura 8 b) e c) Valores histricos de volatilidade da soja na Bolsa de Chicago
Fonte CBOT
201

Chicago
202
Figura 10 a) e b) Calibrao dos parmetros da equao da Cotao Paranagu

Model Summaryh
Adjusted
R
R Square
R Square
,854a
,729
,725
b
,883
,780
,773
,907c
,823
,815
,916d
,840
,830
,926e
,858
,846
f
,933
,870
,858
,940g
,883
,869
Predictors:
(Constant),
CHICAGO
a.
Model
1
2
3
4
5
6
7
Std. Error of
the Estimate
14,9556
13,5933
12,2854
11,7761
11,1921
10,7590
10,3181
b. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ

c. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV
d. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN
e. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN,
OUT
f. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN,
OUT, SET
g. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN,
OUT, SET, AGO
h. Dependent Variable: PGUA
ANOVAh
Sum of
Squares
df
Regression
39752,73
1
Residual
14762,17
66
Total
54514,91
67
Regression
42504,40
2
Residual
12010,51
65
Total
54514,91
67
Regression
44855,34
3
Residual
9659,561
64
Total
54514,91
67
Regression
45778,25
4
Residual
8736,658
63
Total
54514,91
67
Regression
46748,57
5
Residual
7766,339
62
Total
54514,91
67
Regression
47453,79
6
Residual
7061,116
61
Total
54514,91
67
Regression
48127,11
7
Residual
6387,791
60
Total
54514,91
67
a. Predictors: (Constant), CHICAGO
Model
1
Mean Square
39752,735
223,669
F
177,730
Sig.
,000a
21252,199
184,777
115,015
,000b
14951,781
150,931
99,064
,000c
11444,562
138,677
82,527
,000d
9349,713
125,264
74,640
,000e
7908,965
115,756
68,324
,000f
6875,302
106,463
64,579
,000g
b. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ

c. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV
d. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN
e. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN, OUT
f. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN, OUT, SET
g. Predictors: (Constant), CHICAGO, DEZ, NOV, JAN, OUT, SET, AGO
h. Dependent Variable: PGUA
203
Figura 10 c) Calibrao dos parmetros da equao da Cotao Paranagu

Coefficients a
Model
1
2
(Constant)
CHICAGO
(Constant)
CHICAGO
DEZ
(Constant)
CHICAGO
DEZ
NOV
(Constant)
CHICAGO
DEZ
NOV
JAN
(Constant)
CHICAGO
DEZ
NOV
JAN
OUT
(Constant)
CHICAGO
DEZ
NOV
JAN
OUT
SET
(Constant)
CHICAGO
DEZ
NOV
JAN
OUT
SET
AGO
Unstandardized
Coefficients
B
Std. Error
9,675
14,483
1,003
,075
4,839
13,223
1,019
,069
24,417
6,327
,392
12,004
1,033
,062
26,290
5,738
22,635
5,735
,118
11,507
1,028
,060
27,612
5,524
23,962
5,522
13,107
5,081
-4,302
11,051
1,043
,057
29,117
5,278
25,455
5,275
14,474
4,854
14,726
5,291
-7,444
10,699
1,053
,055
30,518
5,105
26,849
5,102
15,792
4,696
16,152
5,119
12,594
5,102
-10,939
10,354
1,062
,053
32,226
4,943
28,550
4,940
17,416
4,550
17,886
4,957
14,295
4,940
11,472
4,562
a. Dependent Variable: PGUA
Standardi
zed
Coefficie
nts
Beta
,854
,867
,225
,879
,242
,209
,874
,255
,221
,131
,888
,268
,235
,145
,136
,896
,281
,247
,158
,149
,116
,904
,297
,263
,174
,165
,132
,115
t
,668
13,332
,366
14,873
3,859
,033
16,654
4,582
3,947
,010
17,267
4,999
4,340
2,580
-,389
18,355
5,517
4,825
2,982
2,783
-,696
19,219
5,978
5,262
3,363
3,155
2,468
-1,056
20,170
6,520
5,780
3,828
3,608
2,894
2,515
Sig.
,506
,000
,716
,000
,000
,974
,000
,000
,000
,992
,000
,000
,000
,012
,698
,000
,000
,000
,004
,007
,489
,000
,000
,000
,001
,002
,016
,295
,000
,000
,000
,000
,001
,005
,015
204

Paranagu

Dlar
205
Figura 13 a) Comparaes de Cotaes da soja em Paranagu, Maring, Mogiana, Passo Fundo e Rondonpolis
206
Figura 13 b) Comparaes de Cotaes da soja em Paranagu, Maring, Mogiana, Passo Fundo e Rondonpolis
Cotaes
310,00
300,00
290,00
280,00
270,00
260,00
250,00
240,00
220,00
210,00
200,00
190,00
180,00
170,00
160,00
150,00
140,00
130,00
120,00
jul/
01
se
t/01
no
v/0
1
jan
/02
m
ar/
02
m
ai/
02
jul/
02
se
t/0
2
no
v/0
2
jan
/03
m
ar/
03
m
ai/
03
jul/
03
jul/
00
se
t/0
0
no
v/0
0
jan
/01
m
ar/
01
m
ai/
01
jul/
98
se
t/9
8
no
v/9
8
jan
/99
m
ar/
99
m
ai/
99
jul/
99
se
t/99
no
v/9
9
jan
/00
m
ar/
00
m
ai/
00
110,00
jan
/98
m
ar/
98
m
ai/
98
US$/ton
230,00
Ms
Paranagu
Maring
Mogiana
Passo Fundo
Rondonpolis
207
Figura 14 a) Clculo dos valores de frete em cada ms e ligao
208
Figura 14 b) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
209
Figura 14 c) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
210
Figura 14 d) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 e) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Campo Novo do Parecis

A
2000
dist = -12879.62 + 3800.53 * ln

R-Square = 0.82
Primavera
A do Leste
A
dist
1500
Rondonpolis
1000
A
A
500
A
Goinia
Cascavel
Londrina
Ponta Grossa
3,40
3,50
3,60
ln
3,70
3,80
3,90
Linear Regression
Sorriso
211
Figura 14 f) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
A
A
2000
Sorriso
dist = -12749.66 + 3790.00 * ln

R-Square = 0.92
A
A
1500
dist
do Parecis
Campo Novo
Regression
Linear
1000
500
A
Primavera do Leste
Rondonpolis
Goinia
Londrina
Ponta Grossa
0
3,40
3,50
3,60
3,70
3,80
3,90
ln
Figura 14 g) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Regression
Variables Entered/Removedb
Variables
Variables
Model
Entered
Removed
Method
1
DISTa
, Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: LN
Model Summaryb
Adjusted
Model
R
R Square
R Square
1
,961a
,924
,909
a. Predictors: (Constant), DIST
Std. Error of
the Estimate
5,988E-02
212
Figura 14 g) (continuao) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms

e ligao
ANOVAb
Sum of
Squares
Regression
,219
Residual
1,793E-02
Total
,237
a. Predictors: (Constant), DIST
Model
1
df
Mean Square
,219
3,586E-03
1
5
6
F
60,954
Sig.
,001a
Coefficientsa
Unstandardized
Coefficients
Model
B
Std. Error
1
(Constant)
3,390
,046
DIST
2,44E-04
,000
a. Dependent Variable: LN
Standardi
zed
Coefficie
nts
Beta
,961
t
72,962
7,807
Sig.
,000
,001
Residuals Statistics a
Predicted Value
Residual
Std. Predicted Value
Std. Residual
Minimum
3,4393
-8,6E-02
-1,402
-1,440
a. Dependent Variable: LN
Maximum
3,9448
8,80E-02
1,247
1,470
Mean
3,7068
3,81E-16
,000
,000
Std.
Deviation
,1909
5,467E-02
1,000
,913
N
7
7
7
7
213
Figura 14 h) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
Figura 14 i) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao
214
Figura 14 j) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao na

ligao de curta distncia
215
Figura 15 a) Clculo dos valores de Frete Ferrovirio em cada ms e ligao
216
Figura 15 b) Clculo dos valores de Frete Ferrovirio em cada ms e ligao
Figura 15 c) Clculo dos Fatores Sazonais Ferrovirios
217
Figura 16 a) Clculo dos valores de Frete Hidrovirio em cada ms e ligao
218
Figura 16 b) Clculo dos valores de Frete Hidrovirio em cada ms e ligao
Figura 16 c) Clculo dos Fatores Sazonais Hidrovirios
219
22 0
Figura 18 Exemplo de Restrio imposta por Auxiliar1 para Volume Disponvel para Venda Spot
221
222
Figura 20 Exemplo de Restrio imposta por Auxiliar2 para Volume Disponvel para Venda CPR
223
Figura 21 Exemplo de clculo da varivel Volume Disponvel para Venda na

Fazenda
224
Figura 22 Exemplo ilustrativo do Volume Disponvel para Venda no Porto
225
Figura 23 Ilustrao do preenchimento do vetor Disponibilidade Multimodal
Figura 24 Exemplo ilustrativo dos valores assumi dos pela varivel Volume Disponvel para Transporte
226
Figura 25 Exemplo ilustrativo da composio da varivel Futuro e Opo a partir das informaes sobre os Contratos
227
Figura 26 Equao de regresso para o clculo do Custo da Terra
Linear Regression
80,00
Chapado do Sul
Dourados
terra = 145.60 + -1.97 * frete

R-Square = 0.96
terra
70,00
60,00
Primavera do Leste
50,00
32,00
36,00
40,00
44,00
Sorriso
48,00
frete
Figura 27 Utilizao da equao de regresso para o clculo do Custo da Terra
228
Figura 28 Processo de Clculo dos Custos Fixos
229
Figura 29 Relao de atenuao dos Custos Fixos com o tamanho do lote
Relao de atenuao do CF
23500
21500
19500
15500
13500
11500
9500
7500
5500
91
0
1.1
90
1.4
70
1.7
50
2.0
30
2.3
10
2.5
90
2.8
70
3.1
50
3.4
30
3.7
10
3.9
90
4.2
70
4.5
50
4.8
30
63
0
3500
70
35
0
CF (US$)
17500
rea (ha)
230
Figura 30 Processo construtivo do Cronograma de Desembolso para os Custos de Produo

Tese Edson Dalto

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Tese Edson Dalto

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FERRAMENTA DE SIMULAO PARA AUXILIAR O PRODUTOR

BRASILEIRO DE SOJA NO DESENVOLVIMENTO DE ESTRATGIA

Edson Jos Dalto

Universidade Federal do Rio de Janeiro

Orientador: Prof. Eduardo Saliby, Ph. D.

Rio de Janeiro, RJ Brasil

Dalto, Edson Jos

Esta pesquisa visa a apresentar o projeto de uma ferramenta de simulao, em

The objective of this research is the proposal of a simulation tool, in spreadsheet

Figura V.11 Tela indicando o final da etapa de planejamento

Figura 14 e) Clculo dos valores de Frete Rodovirio em cada ms e ligao

IV.2.2 Horizonte de Planejamento.............................................................62

V.2.8.3 Forma de Comercializao Futuro....................................107

V.4.10.3 Custo de Transportes.......................................................152

I.1 CONTEXTUALIZAO DO TRABALHO

Estima-se que sistema agro-industrial brasileiro, como um todo, contribua com

I.2 OBJETIVO DA PESQUISA

I.3 IMPORTNCIA DA PESQUISA

I.4 ESTRUTURA E CONTEDO DO TRABALHO

posteriormente, descreve-se o funcionamento do modelo, sua estruturao em mdulos

II.1 HISTRICO DO DESENVOLVIMENTO DA SOJA

de tecnologia, foi criado, em 1975, em Londrina, o Centro Nacional de Pesquisa de Soja

Cooperativas e traders ampliaram significativamente suas atividades, apoiadas

II.3 ESTRUTURA DA OFERTA E DEMANDA MUNDIAL E NACIONAL

no apaream no grfico, importam perto de 8 milhes de toneladas de farelo de soja,

Dentre as naes que se destacam como as mais promissoras importadoras de

A expanso da rea cultivada de soja no Brasil resultado tanto da incorporao

Em termos regionais, a figura II.3 revela a evoluo da produo nos principais

Fonte: IBGE e CONAB

Cabe destaque ao crescimento da produo e da produtividade no Mato Grosso

II.4 O PROCESSO INDUSTRIAL

Quanto localizao, a figura II.4 ilustra os estados com suas respectivas

O fato das grandes firmas poderem integrar as cadeias de gros e carnes a

Custo total de produo

Transporte interno e comercializao

Custo de Frete para Roterd

De acordo com o relatrio da Embrapa (2001), a produo brasileira de soja,

III.2 ESTRUTURA AGRRIA NA PRODUO DA SOJA

Centro-Oeste e a diminuio das pequenas propriedades da Regio Sul tenham

rea Mdia Produtividade

Observa-se, com base nos dados anteriores, um ganho de produtividade

1 000 ha representava, respectivamente, 22%, 44% e 45%. A rea cultivada por

III.3 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE PRODUO

Existem algumas variedades de sementes que viabilizam um ciclo de produo

Out Nov Dez

Comparativamente entre Brasil, EUA e Argentina, o ciclo completo de produo

III.3.1 Plantio Direto

A maioria dos estudos apontam significativas vantagens desse sistema em

III.3.2 A Soja Transgnica

Grandes polmicas tm sido travadas sobre os limites da manipulao gentica e

O aspecto mais importante, do ponto de vista econmico, relacionado liberao

III.4 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE MERCADO

exportado. No entanto, a Lei 87 (conhecida com lei Kandir) promulgada em setembro

As esmagadoras, quando compram a soja de outros estados para reexport- lo,

comercializam internacionalmente so menos afetadas.

A peculiaridade dessa taxa tem encorajado produtores brasileiros a investir em

fazenda ou de l trazem mercadorias. Podem realizar o transporte atravs de uma

indstria de esmagamento, ou armazenamento do produto. Essa fase representa um

O transporte de farelo de soja tende a concentrar a procura por transportes em

III.5 FATORES DE COMPETITIVIDADE DE COMERCIALIZAO

descasamento entre procura e oferta. Como as margens de lucro envolvidas no

III.5.1 Logstica para o Escoamento da Soja

Como a Soja chega ao Porto

Distncia Mdia ao Porto