ESTRUTURA DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

ESTRUTURA DO ATIVO
O ativo representa os bens e direitos que a empresa possui.
Na legislao brasileira, o Ativo dividido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do Ativo definem prazos diferentes para a realizao de cada
Ativo. Realizar um ativo significa transforma-lo em dinheiro.
CIRCULANTE
At 1 ano

REALIZVEL
LONGO PRAZO
Mais de 1 anos
PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
BENS OU DIREITOS
APLICAES DE
RECURSOS

CIRCULANTE
Ativos que a empresa ir receber ou realizar no prazo
mximo de 1 anos a partir da data do Balano.
Principais contas: Caixa e Bancos, Aplicaes Financeiras,
Duplicatas a Receber e Estoques.
REALIZVEL LONGO PRAZO
Ativos que sero recebidos ou realizados aps 1 anos.
Principais contas: Crditos de Coligadas/Controladas.
PERMANENTE
Ativos de uso e utilizao nas atividades da empresa e cuja
realizao lenta e demorada. A principio, estes ativos no
esto disponveis para venda.
Principais contas: Investimentos em Coligadas e
Controladas, Imobilizado (Mquinas, Equipamentos,
Veculos, Mveis, Terrenos, Edifcios, etc.).

O ativo representa as aplicaes ou usos dos recursos.

Normalmente, temos ativos quando se aplica recursos na sua compra ou aquisio.
O Balano mostra qual o volume de recursos que a empresa utilizou para manter ou
aumentar seus ativos. O Balano tambm mostra como os recursos sero distribudos
dentro do Ativo e, de forma muito genrica, em quanto tempo tais recursos iro ser
recuperados ou novamente transformados em dinheiro.
Essencialmente, a anlise do ativo deve ser feita observando-se quando h de recursos
de curto prazo (Circulante) e quanto h de longo prazo (Realizvel e Permanente).
O ativo mais importante o de curto prazo, que normalmente tem maior liquidez e que
utilizado para garantir o pagamento de despesas e dividas. Dentro deste grupo,
certamente as contas mais relevantes so Duplicatas a Receber e os Estoques.

O ativo imobilizado mostra somente o volume de recursos que permanece mais tempo
na empresa. Uma anlise mais profunda exige informaes adicionais que devem ser
buscadas diretamente com a empresa, pois o Balano pobre para mostrar como est
composta a capacidade produtiva da empresa, como so suas instalaes e mquinas e
se no h riscos envolvidos na rea de produo.
ESTRUTURA DO PASSIVO
O Passivo representa as dividas e obrigaes que a empresa possui.
O Passivo tambm divido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do Passivo definem prazos diferentes para o pagamento das
dividas. Para efeito de anlise, o Passivo se divide essencialmente em: Recursos de
Terceiros (que so dividas efetivas) e Recursos Prprios (que so recursos que
pertencem aos scios, mas que so utilizados pela empresa).
CIRCULANTE
At 1 ano
EXIGVEL LONGO
PRAZO
Mais de 1 anos
PATRIMNIO
LQUIDO
Capital
Reservas de Capital
Reservas de Lucro
Lucros Acumulados

CIRCULANTE
Dividas que a empresa deve pagar no prazo mximo de 1
anos a partir da data do Balano.
Principais contas: Fornecedores, Salrios e Encargos,
Impostos a Pagar, Emprstimos Bancrios, Contas a Pagar,
Adiantamentos de clientes e Imposto de Renda.
EXIGVEL A LONGO PRAZO
Dvidas que a empresa deve pagar a partir de 1 ano.
Principais contas: Financiamentos, Impostos Parcelados,
Dvidas de Concordata.
PATRIMNIO LQUIDO
Recursos que so de propriedade dos scios e que
permanecem com a empresa para seu uso prprio.
Principais contas: Capital Social, Reservas de Capital,
Reservas de Lucros e Lucros Acumulados.

O passivo representa
as fontes o u origens dos recursos.
DVIDAS
E OBRIGAES
FONTES
DE RECURSOS
Todos
os recursos
que a empresa tm em seus ativos so financiados por recursos do
Passivo. Por esta razo o Ativo sempre igual ao Passivo.
No Balano, identificamos como a empresa est financiando seus ativos e qual o
volume total deste recursos.
As fontes que financiam a empresa so:

Recursos de Terceiros

Passivo Circulante (curto prazo) e

Exigvel Longo Prazo (longo prazo)

Recursos Prprios

Capital integralizado pelos scios e Lucros

A relao entre Recursos de Terceiros e Recursos Prprios que vai definir quanto a
empresa depende de terceiros. Recursos de terceiros so fontes que provm de empresas
ou pessoas que no tm vnculo societrio com a empresa.
Quanto maior o volume de recursos de terceiros (fornecedores, impostos, salrios,
emprstimos, etc.) representa maior risco financeiro, pois a empresa passa a trabalhar
muito mais com recursos de outros que com seus prprios recursos.
ESTRUTURA DA DEMONSTRAO DE RESULTADOS
A Demonstrao de Resultado mostra:
Receita

so FONTES de recursos

Despesas e Custos

so APLICAES de recursos

Diferentemente do Ativo e Passivo, que mostram os saldos de cada conta, a

Demonstrao de Resultados mostra a soma dos valores do perodo (no caso de
Balanos, o perodo anual).
A Demonstrao de Resultados feita com o objetivo de mostra os resultados, isto ,
lucro ou prejuzo. Para isto, somam-se as receitas e diminuem-se as despesas ou custos,
obtendo assim os resultados.

RECEITA DE VENDAS
(-) Custos Produtos Vendidos
LUCRO BRUTO
DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas com Vendas
Despesas Administrativas
Despesas Financeiras
(+) Receitas Financeiras
# Equivalncia Patrimonial
LUCRO OPERACIONAL
# Resultados no Operacionais
# C.M. do Balano
Proviso do Imp. Renda
LUCRO LQUIDO

FONTES DE RECURSOS
So todas as RECEITAS, tais como Receitas
de Vendas, Receitas Financeiras e, quando for
o caso, Equivalncia Patrimonial, Resultados
no Operacionais, C.M. Balano.
APLICAES DE RECURSOS
So todas as DESPESAS ou CUSTOS, tais
como: Custos Produtos Vendidos, Despesas
Operacionais (com Vendas, Administrativas e
Financeiras), Proviso Imp. Renda e, quando
for o caso, Equivalncia Patrimonial,
Resultados no Operacionais e C.M. do
Balano.

RESULTADOS

1. Lucro se negativo PREJUZO.

2. Equivalncia Patrimonial,
Resultados no Operacionais
e C.M. do Balano podem ser
RECEITAS ou DESPESAS.

FONTES
APLICAES

LUCRO
PREJUZOS

A informao importante da Demonstrao , sem dvida, o resultado final.

Quanto maior os lucros que uma empresa puder obter, maior sua capacidade de
investir em seus ativos, utilizando seus recursos prprios.
Muitas empresas no conseguem sobreviver ou expandir suas atividades exatamente
porque geram lucros muito baixos ou at prejuzos.
Empresas que tm prejuzos constantes exigem maior ateno. O prejuzo exige uso de
recursos para pag-los e as alternativas que uma empresa tm para isso desfazer-se de
ativo ou buscar recursos de terceiros, aumentando assim suas dvidas.
Podemos dividir as demonstraes financeiras da seguinte forma :
a) Demonstraes Financeiras Primrias : Balano Patrimonial e Demonstrao
de Resultado;
b) Demonstraes Financeiras Secundrias : principalmente a Demonstrao de
Origens e Aplicao dos Recursos;

c) Mtodos de Anlise : Horizontal e Vertical; e

d) ndices : grandezas relativas construdas a partir dos nmeros (Demonstrao
Primria)
O objetivo da anlise pode ser variado e depender do ponto de vista e necessidade do
gestor financeiro, podendo referir-se ao passado, presente ou futuro em termos de
situao e desempenho da empresa em referncia. Importante salientar que, ainda que
os dados contbeis se refiram a eventos passados, pode-se valer dos mesmos para uma
projeo futura.
CONCEITOS BSICOS DE ANLISE
CAPITAL DE GIRO
o Ativo Circulante.

dvidas e, uma vez pagos os credores,

O capital de giro um fluxo constante

eles voltam a conceder crditos e, assim

de recursos utilizado para aquisio de

manter o fluxo de capitais de terceiros

estoques, financiamento de vendas aos

na empresa.

clientes (duplicatas a receber) e, em

O fluxo de capital de giro no constante.

caso de sobras, utilizado em aplicaes

Ele varia ao longo dos meses do ano.

Empresas com caractersticas sazonais

financeiras temporrias.
com estes recursos que a empresa ir

so um exemplo. Esta variao pode ser

dar

em

funo

dos

volumes,

que

manter sua situao de liquidez, pois

aumentam ou diminuem, como tambm em

eles sero utilizados no pagamento de

funo dos prazos, que podem se alongar

ou estreitar ao longo do ano.

CAPITAL DE TERCEIROS
Recursos de terceiros so as dvidas de

Recursos Naturais ou Operacionais

curto e longo prazos mostradas no

So aqueles provenientes da atividade

Passivo (Circulante Exigvel).

normal e operacional da empresa.

Os recursos de terceiros tm origem sob

Exemplos:

duas formas:

concedem um prazo para pagamento),

fornecedores

(todos

salrios,encargos sociais e impostos a

pagar (a lei e o Governo concedem um

prazo para recolhimento ou pagamento),

vez que suas fontes naturais no foram

conta a pagar (luz, gua, etc. que

suficientes para faz-lo. Os exemplos

sempre so enviadas com prazo para

mais comuns so: emprstimos ou

pagamento).

financiamentos bancrios, emprstimos

A empresa se utiliza estes crditos de

de coligadas ou scios, atrasos ou

forma normal (no por atrasos de

parcelamento de impostos ou de outras

pagamento) pode obter excelente forma

dvidas.

de

Os recursos no operacionais

se

financiar

sem

depender

tambm

de

so

excessivamente de outros recursos.

chamados

recursos

Fonte operacional (mas que no

onerosos. O termo oneroso nem sempre

capital de terceiros) o lucro.

correto tecnicamente, pois leva a crer

uma fonte diria de recursos e a mais

que estes recursos tm um custo,

importante de todas.

enquanto os crditos naturais no

Recursos No Operacionais

contm custos.

So recursos adicionais que a empresa

Sabemos que os fornecedores, quando

busca para suprir suas necessidades de

vendem a prazo, embutem em seus

financiar ativos ou pagar despesas, uma

preos os custos financeiros.

LIQUIDEZ
a rapidez ou o tempo com que os

No Balano, as contas do Ativo

ativos se transformam em dinheiro.

Circulante esto ordenadas pela ordem

Quanto mais rpido, maior a liquidez

de liquidez.

daquele ativo. Diz-se que um ativo tm

Caixa e Bancos, mais Aplicaes

elevado grau de liquidez quando ele se

Financeiras, formam o conjunto de

transforma em dinheiro rapidamente.

maior liquidez, pois so recursos j sob

O grau de liquidez determinado pela

domnio da administrao da empresa

natureza ou utilidade de um ativo.

que pode utiliza-los imediatamente.

Ativos procurados por muitas pessoas

Duplicatas a Receber compem o

tm maior liquidez, porque ele tem

segundo bloco de melhor liquidez. Por

utilidade para muitas pessoas. Uma

fim, estoques vendidos a prazo so os

aplicao financeira tem liquidez pela

menos

sua

duplicatas. Eventualmente, deve ser

natureza.

Um

recebimento imediato.

direito

de

lquidos,

pois

originam

considerar de boa liquidez os estoques

vendidos vista, sobretudo em alguns

setores de comrcio, onde a quase
totalidade das vendas feita vista.
Neste caso, importante conhecer o
prazo mdio com que a empresa gira
seus estoques.

CAPITAL PRPRIO

representado

Patrimnio

capital, para aumentar as Reservas de

Lquido. So recursos que pertencem

Lucros ou para distribuir aos scios,

aos scios e que esto sendo utilizados

como dividendos.

na empresa. O Patrimnio Lquido

Na

representa

dos

concentrar a ateno no total do

recursos. Este recursos, em verdade,

Patrimnio Lquido e no em cada

esto sendo utilizados no ATIVO. Os

uma de suas contas individuais. Quanto

recursos so fornecidos pelos scios

maior for o volume de recursos

(capital social) mas nem todo o valor do

prprios, menor ser a dependncia de

capital necessariamente recursos que

capital

os scios integralizam. O capital pode

possibilidade da empresa ter recursos

ser

para

apenas

aumentado

pelo

registro

com

Correo

anlise

de

financeira,

terceiros

financiar

todo

deve-se

maior
seu

Ativo

Monetria e com os lucros.

Permanente e ainda sobrar recursos para

Da mesma forma, os lucros acumulados

financiar

representam o montante de lucros

aumentado

gerados em vrios anos e que ainda no

capacidade de pagar dvidas.

foram utilizados

para aumentar

seu

Capital

assim

sua

de

Giro,

liquidez

ESTRUTURA DE CAPITAL
Entende-se por estrutura de capital a

(Permanente e Realizvel) devem ser

relao entre os volumes de fontes e

financiados por fontes de longo prazo

aplicaes de recursos.

(Patrimnio Lquido e Exigvel).

Alm disso,

relaciona-se as fontes e as aplicaes de

LONGO PRAZO como forma de ver
como so financiados os 3 grupos
principais do Ativo. De uma forma
geral,

ativos

de

longo

prazo
TIPOS DE BALANO

LEGISLAO SOCIETRIA
o tipo utilizado por todas as empresas LTDA. e S.A. de Capital Fechado.
o tipo mais comum e o mais encontrado.
Estas empresas apresentam seus Balanos com VALORES NOMINAIS DE CADA
PERODO DO BALANO. Assim, se o Balano da empresa de Dezembro de 1994,
os saldos apresentados estaro em valores de R$ em Dezembro de 1994. Se o Balano
apresentado for de Dezembro de 1995, os saldos estaro apresentados com valores em
R$ de Dezembro de 1995.
Sabendo disto, fcil concluir que os valores de 1995 carregam valores
aproximadamente 20% maiores que os de 1994 em funo de inflao ocorrida durante
o ano de 1995. Isto quer dizer que diferenas em torno de 20% foram causadas mais em
funo da inflao que por aumentos ou redues reais.
CORREO INTEGRAL ou MOEDA CONSTANTE
a forma obrigatria para S.A. de Capital Aberto (empresas com aes negociadas em
Bolsa de Valores ou com debntures emitidas). Este tipo de Balano regulamentado
pela CVM (Comisso de Valores Mobilirios).
Estas empresas publicam seus Balanos atualizando todos os valores para a moeda da
data do ltimo Balano.

Assim um Balano de Dezembro de 1994, ter todos os valores, incluindo os da

Demonstrao de Resultados, atualizados para Dezembro de 1995 em R$.
Como ela deve publicar, lado a lado, o Balano de 1994 e de 1995, tais valores podem
representar diferenas reais entre eles, uma vez que foi eliminada a inflao. Qualquer
variao entre os valores j ser uma variao real.
NENHUM TIPO
As micros empresas no so obrigadas a manter escriturao contbil normal. Esto,
portanto, desobrigadas de apresentar Balanos na forma da legislao. So consideradas
micro empresas as que tenham auferido, no ano-calendrio, receita bruta igual ou
inferior a R$ 120.000,00 (cento e vinte mil reais).
Empresa de Pequeno porte a pessoa jurdica que tenha auferido, no ano calendrio,
receita bruta superior a R$ 120.000,00 (cento e vinte reais) e igual e inferior a R$
720.000,00 (setecentos e vinte mil reais).
As empresas com lucro presumido podem ou no apresentar Balano. Caso no
tenham Balano so obrigadas a fazer fluxo de caixa mensal, onde registrado
tambm, o movimento bancrio. As empresas com lucro presumido pagam Imposto de
Renda com taxas que variam de 2% a 8% sobre o valor total do faturamento,
independente dos lucros ou prejuzos obtidos. Para ser tributada com base em lucro
presumido a empresa deve ter feito esta opo e ter, no mximo, faturamento anual de
12.000.000 UFIRs por ano.
As firmas individuais enquadram-se no conceito de micro empresas ou lucro
presumido de acordo com o valor de seu faturamento anual. Firma individual uma
empresa com um nico scio e cujo nome sempre igual ao nome do dono.
3.2 - Tipos de ndices financeiros (significados e frmulas)
ndices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito til para recolher
informaes das demonstraes financeiras de uma empresa. O ndice

ou ndices

selecionados (s) para uso pelo analista dependem da razo pela qual se faz a anlise. Por
exemplo, um funcionrio da rea de emprstimos comerciais analisando uma solicitao
de emprstimo estaria interessado em determinar a habilidade do requerente em pagar o
emprstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o nvel de

fluxo de caixa da empresa em relao ao seus nveis propostos e existentes de

pagamentos do principal e dos juros. H um nmero quase ilimitado de ndices
financeiros

concebveis que podem ser projetados. Para dar uma ordem a nossa

discusso deste ndices, geralmente so classificados em categorias, conforme faam

referncia e liquidez, eficincia, alavancagem, lucratividade, etc.
Neste ponto deveramos comentar como os ndices financeiros deveriam ser utilizados
numa anlise financeira. Como mencionamos anteriormente, ndices so simplesmente
ferramentas para se juntar informao. Eles podem oferecer informao num senso
absoluto, como no caso do ndice de Liquidez Seca onde o ndice igual a 1 indica
solvncia. Adicionalmente, ndices podem ser analisados num senso relativo atravs da
comparao com os ndices da mesma empresa em outros exerccios, ou ainda atravs
da comparao dos ndices da empresa em anlise com padres do ramo, ou ndices
alvo. Esses ndices alvo podem ser determinados a partir de um exame de ndices
similares de outras empresas ou pelo exame do mesmo ndice para a empresa em
anlise, mas em um perodo anterior. Um dado importante para anlise dos ndices so
os ndices ou coeficientes-padres mdios das outras empresas do mesmo ramo de
atividade.
ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL
Uma ferramenta til para detectar tendncias so as anlises vertical e horizontal.
Apresentamos estes recursos a seguir.
ANLISE VERTICAL
Tem por objetivo determinar a relevncia de cada conta em relao a um valor total. No
Balano Patrimonial calcula-se a participao relativa das contas, tomando-se como
base o seu capital total. J na Demonstrao de Resultados, o referncial passa a ser o
valor da Receita Operacional Lquida.
Ela alcanada determinando-se o que cada item da demonstrao financeira representa
como porcentagem de uma dada base. A base geralmente o total dos ativos no caso do
balano patrimonial, e vendas lquidas, no caso de demonstrao do resultado do
exerccio. Ela envolve olhar para cima e para baixo nas colunas do balano patrimonial
e fazer comparaes. Para demonstraes de resultado do exerccio, isto representa

10

estabelecer vendas lquidas de 100% e ento calcular a porcentagem de vendas lquidas

para cada custo, despesa ou outra categoria.
TCNICA DE ANLISE
ANLISE VERTICAL

CONCEITOS

A anlise vertical a tcnica mais simples e tambm a mais completa para anlise de
Balano. Ela mede PROPORES entre valores, ajudando-nos a determinar quais as
contas de maior importncia e relevncia para a anlise.
Na anlise do Ativo, ela mede com a empresa distribui ou usou seus recursos dentro do
Ativo. importante comear esta anlise pelos principais grupos (Circulante,
Permanente e Realizvel L. Prazo) e s depois ver cada conta isoladamente (Duplicatas
a Receber, Estoques, Imobilizado, etc).
Na anlise do Passivo, ela mede como a empresa obteve os recursos que esto ajudando
a financiar seus ativos. importante comear a anlise pelo Patrimnio Lquido (a
principal fonte de recursos) e depois os dois grupos de dvidas (Circulante e Exigvel
L.Prazo) e s ento cada conta isoladamente. No se deve, porm, analisar as contas
dentro do Patrimnio Lquido (analise apenas o total dele).
Na anlise da Demonstrao de Resultados, ela mede quanto cada custo ou despesa
consumiu das receitas e, no fim, se houve sobras (lucros) ou faltas (prejuzos).
FORMULA DE CLCULO
Clculo
Anlise

valor da conta
x 100
Base

Vertical
Arredonde os resultados dos clculos.
No use casas decimais.
O Total do Ativo a base de clculo para todas as contas do Ativo.

11

O Total do Passivo a base de clculo para todas as contas do Passivo (que sempre tem
o mesmo total que o Ativo).
A Receita Lquida de Vendas ou Vendas Lquidas a base de clculo para todas as
contas de Demonstrao de Resultados.
Para clculo na HP 12C

ETAPA 1

O que feito
Eliminar casas decimais
Arquivar a BASE
Clculo
Recuperao da BASE

Dados

Teclas
f0
ENTER
%T
R

Valor R$ da BASE
Valor R$ da conta

ETAPA 2
Para fazer todos os clculos, utilize apenas a Etapa 2.
Quando for necessrio trocar a BASE, volte para a Etapa 1.

ANLISE VERTICAL

ATIVO
Disponvel
Duplicatas a Receber
Estoques
Outros Crditos
CIRCULANTE
Depsitos Judiciais
REALIZVEL L. PRAZO
Investimentos
Imobilizado
PERMANENTE
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Financiamentos
Fornecedores
Contas a Pagar
Salrios, Tributos, Contr.
CIRCULANTE
Financiamentos
EXIGVEL LONGO PRAZO
Capital
Lucros Acumulados

EXEMPLO DE CLCULO

Ano 1

Ano 2

230
10.508
7.848
428
19.014
311
311
1.015
19.119
20.134
39.459
Ano 1
2.522
14.611
1.182
1.025
19.340
1.535
1.535
12.000
6.584

1
27
20
1
48
1
1
3
48
51
100
%
6
37
3
3
49
4
4

420
13.285
11.015
587
25.307
385
385
1.015
19.152
20.167
45.859
Ano 2
5.392
10.685
541
980
17.598
3.223
3.223
12.000
13.038

1
29
24
1
55
1
1
2
42
44
100
%
12
23
1
2
38
7
7

12

PATRIMNIO LQUIDO
TOTAL DO PASSIVO

18.584
39.459

47
100

25.038
45.859

55
100

Para calcular a Anlise Vertical (AV) de cada conta do Balano acima utilizado a
calculadora HP 12 C e a frmula da pagina anterior, faa o seguinte:
CLCULO DA AV DO DISPONVEL (ATIVO CIRCULANTE) ANO 2
1) Tecle f e 0 para eliminar casas decimais.
2) Introduza o valor R$ 45.859 e tecle ENTER para arquivar a BASE = Total de Ativo.
3) Introduza o valor de R$ 420 (Disponvel), tecle %T. Aparecer no visor 1.
Este resultado : esta conta representa 1% do Total do Ativo.
Continue os clculos das outras contas. No necessrio iniciar o processo todo, mas,
seguindo a frmula, executar somente a etapa 2:

CLCULO DA AV DEDUPLICATAS A RECEBER (ATIVO CIRCULANTE) ANO 2

1) Tecle R para recuperar a BASE que R$ 45.859 (Total do Ativo).
2) Introduza o valor de R$ 13.285 (Duplicatas a Receber) e tecle %T. Aparecer no
viso 29.
Este o resultado: esta conta representa 29%do Total do Ativo.
E assim deve ser feito com todas as contas e todos os Grupos do Ativo. Para calcular a
AV das contas do Passivo, Ano 2, s continuar os clculos que vinham sendo feitos.
A BASE continua sendo R$ 45.859 (O Total do Passivo igual ao Total do Ativo) e,
portanto, executa-se s a etapa 2.
CLCULO DA AV DO FINANCIAMENTO (PASSIVO CIRCULANTE) ANO 2
1) Tecle Rpara recuperar a BASE que R$ 45.859 (Total do Passivo).
2) Introduza o valor de R$ 5.392 (Financiamento) e tecle %T. Aparecer no visor 12.
Este o resultado:esta conta representa 12% do total do Passivo.
No se esquea que para calcular a AV do Ano 1, a BASE outra, pois o total do
Ativo e Passivo R$ 39.459.

13

ANLISE VERTICAL

EXEMPLO DE CLCULO

(D.R.E.)
DEMONSTRAO DE RESULTADOS
RECEITA BRUTA
(-) Impostos s/Vendas
(-) Devolues
RECEITA LQUIDA
Custo de Produtos Vendidos
LUCRO BRUTO
Despesas Administrativas
Despesas com Vendas
Despesas Financeiras
Receitas Financeiras
LUCRO OPERACIONAL
Rec. (Desp.) No Operac.
Proviso Imposto de Renda
LUCRO LQUIDO

Ano 1
65.450
12.765
1.687
50.998
38.519
12.479
4.267
3.780
221
1.243
5.454
290
2.060
3.684

100
76
24
8
7
0
2
11
1
4
7

Ano 2
73.460
14.692
1.685
57.083
37.105
19.978
7.940
5.400
450
3.600
9.788
-420
2.914
6.454

100
65
35
14
9
1
6
17
-1
5
11

Para calcular a Anlise Vertical (AV) da Demonstrao de Resultados (DRE) com a

frmula da HP 12 C da pgina 10. procede-se da mesma forma que no clculo do Ativo
e Passivo, mudando apenas a BASE que passa a ser a RECEITA LQUIDA. A anlise
inicia pela Receita Lquida (vale 100%).
CLCULO DA AV DE CUSTOS PRODUTOS VENDIDOS ANO 2

14

1) Tecle f e 0 para eliminar casas decimais.

2) Introduza o valor R$ 57.083 e tecle ENTER para arquivar a BASE (Receita
Lquida).
3) Introduza o valor de R$ 37.105 (Custo do Produtos Vendidos), tecle %T. Aparecer
no visor 65. Este resultado : esta conta representa 65% da Receita Lquida.
Para continuar os clculos das outras contas no necessrio iniciar o processo todo,
mas, seguindo a frmula, executar somente a etapa 2:
CLCULO DA AV DE LUCRO BRUTO - ANO 2
1) Tecle R para recuperar a BASE que R$ 57.083 (Receita Lquida).
2) Introduza o valor de R$ 19.978 (Lucro Bruto) e tecle %T. Aparecer no viso 35.
Este o resultado: esta conta representa 35% da Receita Lquida.
CLCULO DA AV DE DESPESAS ADMINISTRATIVAS ANO 2
1) Tecle Rpara recuperar a BASE que R$ 57.083 (Receita Liquida).
2) Introduza o valor de R$ 7.940 (Despesas Administrativas) e tecle %T. Aparecer no
visor 14.
Este o resultado:esta conta representa 14% da Receita Liquida.
E assim deve ser feito com todas as contas da DRE. Para calcular a AV do Ano 1, a
BASE outra, pois a Receita Lquida era R$ 50.998.
As contas que podem ser s vezes Receitas, em outras Despesas, quando se quer indicar
que so Despesas, aparecero na D.R.E. com o sinal negativo. Neste caso, no resultado
da AV mantenha o sinal negativo. Aquelas que s podem ser Despesas aparecero
sem o sinal negativo, mas estaro sendo deduzidas das receitas.
ANLISE VERTICAL

ATIVO
Disponvel
Duplicatas a Receber
Estoques
Outros Crditos
CIRCULANTE
Depsitos Judiciais

EXEMPLO DE CLCULO

Ano 1
230
10.508
7.848
428
19.014
311

Ano 2
1
27
20
1
48
1

420
13.285
11.015
587
25.307
385

%
1
29
24
1
55
1

15

REALIZVEL L. PRAZO
Investimentos
Imobilizado
PERMANENTE
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Financiamentos
Fornecedores
Contas a Pagar
Salrios, Tributos, Contr.
CIRCULANTE
Financiamentos
EXIGVEL LONGO PRAZO
Capital
Lucros Acumulados
PATRIMNIO LQUIDO
TOTAL DO PASSIVO

ANO
1

311
1.015
19.119
20.134
39.459
Ano 1
2.522
14.611
1.182
1.025
19.340
1.535
1.535
12.000
6.584
18.584
39.459

PASSIVO

1
3
48
51
100
%
6
37
3
3
49
4
4
47
100

385
1.015
19.152
20.167
45.859
Ano 2
5.392
10.685
541
980
17.598
3.223
3.223
12.000
13.038
25.038
45.859

1
2
42
44
100
%
12
23
1
2
38
7
7
55
100

Fontes de Recursos

DE ONDE VEM OS RECURSOS

Passivo Circulante = 49%
Exigvel Longo Prazo = 4%
TOTAL DAS DVIDAS = 53% (PC + ELP)
Patrimnio Lquido = 47%
AS MAIORES DVIDAS
Fornecedores = 37%
Financiamentos (curto + Longo Prazo) = 10%
ATIVO

Aplicaes de Recursos

ANO
1

ONDE H MAIS RECURSOS APLICADOS

Ativo Permanente = 51%
Ativo Circulante = 48%
PRINCIPAIS CONTAS
Imobilizado = 48%
Duplicatas a Receber = 27%

16

 Estoques = 20%

ANLISE VERTICAL

VERIFICAO DOS RESULTADOS

PASSIVO

Fontes de Recursos

ANO
2

DE ONDE VEM OS RECURSOS

Patrimnio Lquido = 55%
Passivo Circulante = 38%
AS MAIORES DVIDAS
Fornecedores = 23%
Financiamentos (curto + Longo Prazo) = 19%
PRINCIPAIS MUDANAS
Nos Grupos de Contas (Fontes)
Patrimnio Lquido de 47% para 55%
Passivo Circulante de 49% para 38%
Nas Contas
Fornecedores de 37% para 23%
Financiamentos (Curto Prazo) de 6% para 12%
Financiamentos (Longo Prazo) de 4% para 7%
Total de Financiamentos (Curto + Longo Prazo) de 10% para 19%

ANO
2

ATIVO

Aplicaes de Recursos

17

ONDE H MAIS RECURSOS APLICADOS

Ativo Circulante = 55%
Ativo Permanente = 44%
PRINCIPAIS CONTAS
Imobilizado = 42%
Duplicatas a Receber = 29%
Estoques = 24%
PRINCIPAIS MUDANAS
Nos Grupos de Contas (Fontes)
Ativo Circulante de 48% para 55%
Ativo Permanente de 51% para 44%
Nas Contas
Imobilizado de 48% para 42%
Estoques de 20% para 24%
Duplicatas a Receber de 27% para 29%

ANLISE VERTICAL

VERIFICAO DOS RESULTADOS

(D.R.E.)
DEMONSTRAO DE RESULTADOS
RECEITA BRUTA
(-) Impostos s/Vendas
(-) Devolues
RECEITA LQUIDA
Custo de Produtos Vendidos
LUCRO BRUTO
Despesas Administrativas
Despesas com Vendas
Despesas Financeiras

Ano 1
65.450
12.765
1.687
50.998
38.519
12.479
4.267
3.780
221

100
76
24
8
7
0

Ano 2
73.460
14.692
1.685
57.083
37.105
19.978
7.940
5.400
450

100
65
35
14
9
1

18

Receitas Financeiras
LUCRO OPERACIONAL
Rec. (Desp.) No Operac.
Proviso Imposto de Renda
LUCRO LQUIDO

ANO
1

1.243
5.454
290
2.060
3.684

2
11
1
4
7

D.R.E.

3.600
9.788
-420
2.914
6.454

6
17
-1
5
11

Receitas e Despesas

RESULTADO DO EXERCCIO
Lucro Lquido = 7%
DESPESAS QUE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
Custos de Produtos Vendidos = 65%
Despesas Administrativas = 8%
Despesas com Vendas = 7%

ANO
2

D.R.E.

Receitas e Despesas

RESULTADO DO EXERCCIO
Lucro Lquido = 11%
DESPESAS QUE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
Custo de Produtos Vendidos = 65%
Despesas Administrativas = 14%
Despesas com Vendas = 9%
AS PRINCIPAIS MUDANAS DO ANO
No Resultado
Lucro Lquido de 7% para 11%
Lucro Operacional de 11% para 17%
Lucro Bruto de 24% para 35%

19

 Receitas ou Despesas que Contriburam Para Melhor o Lucro

Custo de Produtos Vendidos de 76% para 65%
Receitas Financeiras Lquidas de 2% para 5%
Despesas que Contriburam Para Piorar o Lucro
Despesas Administrativas de 8% para 14%
ESTRUTURA DE CAPITAL

TIPOS DE ESTRUTURA

Qualquer empresa analisada ter sua estrutura de capital definida dentro dos seguintes
trs modelos:

BOA

Recursos
prprios
financiam
todos
os
ativos de longo prazo e
ainda h sobre para
financiar
o
Ativo
Circulante.

ESTRUTURA DE CAPITAL

RAZOVEL

RUIM

Recursos de terceiros de
longo prazo completam
o financiamento de
ativos de longo prazo e
sobre para financiar o
Ativo Circulante

Recursos prprios e de
terceiros de longo prazo
so insuficientes para
financiar os ativos de
longo prazo.

Como Montar a Estrutura de Capital

20

Uma das utilidades da anlise vertical a de permitir a montagem da Estrutura de

Capital de qualquer empresa.
Para isto, toma-se os resultados da anlise vertical de cada um dos grupos do Ativo e
Passivo colocando-os em dois quadros que indicam Fontes (Passivo) e Aplicaes
(Ativo) dos recursos, como os exemplos abaixo baseados no Balano da pgina 14.

ATIVO

Ano 1
PASSIVO

PASSIVO
AC = 48

Ano 2
PASSIVO

ATIVO
PASSIVO

PC = 49

PC = 38
AC = 55

RLP = 1
AP = 51

ELP = 7
ELP = 4

RLP = 1

PL = 47

AP = 44

10
PL = 55

APLICAES

FONTES

APLICAES

FONTES

NO ANO 1:
A 1 Fonte PL = 47% no financia o AP = 51% Faltam 4%
A 2 Fonte ELP = 4% financia os 4% que estavam faltando. No sobra nada.
No financia o RLP 1% falta 1%
A 3 Fonte PC = 49% financia 1% que estava faltando.
uma Estrutura RUIM, porque os recursos prprios mais os de terceiros de longo
prazo so insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
NO ANO 2:
A 1 Fonte PL = 55% financia todo o AP = 44% e sobram 11%
Sobram 11% do PL que financiam o RLP = 1% e sobram 10%
Sobram 10% que ajudam a financiar o AC.
uma estrutura BOA porque recursos prprios financiam todos os ativos de longo
prazo e ainda h sobra para financiar o Ativo Circulante.

21

ESTRUTURA DE CAPITAL

BOA e Piorando

Ano 1

Ano 2
39

67

55
64

56

23
33

40
36

APLICAES

FONTES

APLICAES

FONTES

Ano 1: A 1 Fonte PL = 56%, financia todo o AP = 33% sobram 23%

Sobram 23% do PL que ajudam financiar ao AC.
Ano 2: A 1 Fonte PL = 40%, financia todo o AP = 36% sobram 4%
Sobram 4% do PL que ajudam financiar o AC.
Nos dois anos a Estrutura BOA porque os recursos prprios financiam todo o
ativo de longo prazo, entretanto a Estrutura est piorando porque a sobra para
financiar o AC que era de 23% no ano anterior agora de apenas 4%.

ESTRUTURA DE CAPITAL

RAZOVEL e Piorando RUIM

Ano 1

Ano 2
48

44

54
1

6
1

10

42

12
1

45
APLICAES

46

42

55
FONTES

APLICAES

FONTES

22

Ano 1: A 1 Fonte PL = 42%, no financia todo o AP = 45% faltam 3%

A 2 Fonte ELP = 10%, financiam 3% que faltavam sobram 7%
Sobram 7%, que financiam o RLP = 1% sobram 6%
Sobram 6%, que ajudam financiar o AC.
Estrutura razovel porque recursos de terceiros de longo prazo completam o
financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo Circulante.
Ano 2: A 1 Fonte PL = 42%, no financia todo o Ap = 55% faltam 13%
A 2 Fonte ELP = 12%, no financia 13% que faltavam falta 1%
A 3 Fonte PC = 46%, financia 1% que faltava sobram 45%
Sobram 45% que financiam todo o RLP = 1%.
uma Estrutura RUIM porque recursos prprios, mais os de terceiros de longo
prazo so insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.

ESTRUTURA DE CAPITAL

RAZOVEL e Melhorando para BOA

Ano 1

Ano 2
42

45

44
3

2
3

52

7
1

53
APLICAES

35

58
54

FONTES

APLICAES

FONTES

23

Ano 1: A 1 Fonte PL = 52%, no financia todo o AP = 53% faltam 1%

A 2 Fonte ELP = 6%, financiam 1% que faltava sobram 5%
Sobram 5%, que financiam o RLP = 3% sobram 2%
Sobram 2%, que ajudam financiar o AC.
Estrutura razovel porque recursos de terceiros de longo prazo completam o
financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo Circulante.
Ano 2: A 1 Fonte PL = 58%, no financia todo o Ap = 54% faltam 4%
Sobram 4% que financiam todo o RLP = 1% sobram 3.
Sobram 3% que ajudam financiar o AC.
A estrutura BOA porque recursos prprios financiam todo o ativo de longo prazo, e
sobra recursos para financiar o Ativo Circulante.

ESTRUTURA DE CAPITAL

RUIM e Melhorando para RAZOVEL

Ano 1

Ano 2
64

50

49

2
12

30

48
APLICAES

48
7

2
3

45

48
FONTES

APLICAES

FONTES

Ano 1: A 1 Fonte PL = 30%, no financia todo o AP = 48% faltam 18%

24

A 2 Fonte ELP = 6%, financiam 18% que faltava sobram 12%

A 3 Fonte PC = 64%, financia 12% que faltavam sobram 52%.
Sobram 52%, que financiam o RLP = 3%
uma Estrutura RUIM porque recursos prprios, mais os de terceiros de longo
prazo so insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
Ano 2: A 1 Fonte PL = 45%, no financia todo o Ap = 48% faltam 3%
A 2 Fonte ELP = 7%, financia 3% que faltavam sobram 4%.
Sobram 4% que financiam todo o RLP = 2% sobram 2%.
Sobram 2% que ajudam financiar o AC.
uma Estrutura RAZOVEL porque recursos de terceiros de longo prazo
completam o financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo
Circulante.

ANLISE HORIZONTAL
Tem por objeto demonstrar o crescimento ou queda ocorrida em itens que constituem as
demonstraes contbeis em perodos consecutivos. A anlise horizontal compara
percentuais ao longo de perodos, ao passo que a anlise vertical compara-os dentro de
um perodo. Esta comparao feita olhando-se horizontalmente atravs dos anos nas
demonstraes financeiras e nos indicadores. importante salientar, neste caso, a
necessidade de que os valores comparados estejam expressos em moeda de poder
aquisitivo constante.
Abaixo apresentamos os balanos patrimoniais e demonstraes do resultado da Empresa Braga, com
suas variaes ano a ano. Monte a estrutura de capital (grfica) dos trs anos e faa a anlise dos ndices
econmico-financeiros e de rentabilidade (um a um) e comente a evoluo da empresa e sua situao
atual.
BALANO PATRIMONIAL DA EMPRESA BRAGA S/A
ATI VO
CIRCULANTE
Caixa e bancos
Aplicaes financeiras
Contas a Receber de Clientes
Prov. P/ Cred. Liq. duvidosa
Estoques de Mercadorias

Saldos em:
19t5
19t6
19t7
1.143.886 1.318.729 1.069.834
44.843 77.118 41.120
399.672 418.975 224.438
326.945 464.036 424.654
-9.805 -13.918 -12.739
338.247 320.116 364.556

Anlise Vertical Anlise Horizontal

19t5 19t6 19t7
19t6 19t7
75% 74% 67% 15,29% -18,87%
3% 4% 3% 71,97% -46,68%
26% 24% 14%
4,83% -46,43%
21% 26% 27% 41,93% -8,49%
-1% -1% -1% 41,95% -8,47%
22% 18% 23%
-5,36% 13,88%

25

Crditos diversos
REALIZVEL LONGO
PRAZO
Depsitos judiciais
Emprstimos compulsrios
PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
CIRCULANTE
Fornecedores
Emprstimos a pagar
Contas a pagar
Impostos e contribuies
Provises diversas
Dividendos e participaes
PATRIMNIO LQUIDO
Capital social realizado
Reservas de capital
Reservas de lucros
Lucros acumulados
TOTAL DO PASSIVO + PL

43.984
7

52.402
1.602

27.805 3% 3% 2%
17.096 0,00%0,09%1,07%

19,14% -46,94%
22786% 967,17%

7
1.344 14.918 0,00% 0,08% 0,93% 19100%1009,97%
0
258
2.178 0,00% 0,01% 0,14% 258,00% 744,19%
386.727 460.018 511.663 25% 26% 32% 18,95% 11,23%
19.944 19.644 19.278 1% 1% 1%
-1,50% -1,86%
341.854 394.578 436.113 22% 22% 27% 15,42% 10,53%
24.929 45.796 56.272 2% 3% 4% 83,71% 22,88%
1.530.620 1.780.349 1.598.593 100% 100% 100% 16,32% -10,21%
841.840 943.143 749.256 55%
480.087 471.631 496.678 31%
1.763 10.868
2.049 0%
30.394 66.206 43.764 2%
220.017 242.473 130.768 14%
37.689 45.446 39.759 2%
71.890 106.519 36.238 5%
688.780 837.206 849.337 45%
314.259 378.265 669.688 21%
26.372 25.027 15.162 2%
40.111 17.482 18.830 3%
308.038 416.432 145.657 20%
1.530.620 1.780.349 1.598.593 100%

53% 47% 12,03% -20,56%

26% 31%
-1,76%
5,31%
1% 0% 516,45% -81,15%
4% 3% 117,83% -33,90%
14% 8% 10,21% -46,07%
3% 2% 20,58% -12,51%
6% 2% 48,17% -65,98%
47% 53% 21,55% 1,45%
21% 42% 20,37% 77,04%
1% 1%
-5,10% -39,42%
1% 1% -56,42%
7,71%
23% 9% 35,19% -65,02%
100% 100%
18% -10,21%

DEMONSTRAES DO RESULTADO DA EMPRESA BRAGA S/A

RECEITA OPERACIONAL
BRUTA
Abatimento sobre vendas
ICMS
Pis e Finsocial
Devolues
RECEITA OPERACIONAL
LIQUIDA
Custo das mercadorias vendidas
LUCRO BRUTO
Despesas operacionais
Despesas vendas
Despesas gerais e adm.

19t6
3.181.675

19t7
2.554.101

Anlise Horizontal
19t6/t7
-19,72%

-622.226
-537.653
-39.955
-44.618

-494.665
-434.197
-37.077
-23.391

-20,50%
-19,24%
-7,20%
-47,57%

2.559.446

2.059.436

-19,54%

-1.320.659

-1.279.709

-3,10%

1.238.787
-961.281
-181.050
-703.012

779.727
-677.747
-190.493
-678.054

-37,06%
-29,50%
5,22%
-3,55%

26

Honorrios da administrao
Ganhos (perdas) com inflao

-38.351
-38.868

-39.576
230.376

3,19%
-692,71%

LUCRO OPERACIONAL
(EFETIVO)
Despesas financeiras
Receitas financeiras
Receitas (despesas) no
operacionais

277.506

101.980

-63,25%

-17.372
150.376
-1.274

-7.174
-39.137
7.258

-58,70%
-126,03%
-669,70%

409.236
-187.554
-28.013

72.234
-39.137
-5.500

-82,35%
-79,13%
-80,37%

193.669

27.597

-85,75%

LUCRO ANTES IR
Proviso p/ IR
Participaes estatutrias
LUCRO LQUIDO

ALGUNS ASPECTOS DETECTADOS PELAS ANLISES HORIZONTAL E

VERTICAL
O analista externo, especialmente um que representa uma instituio emprestadora,
gostar de saber muito claramente por que estes ndices esto manifestando certo
desempenho certo desempenho. Algumas perguntas devero ser respondidas pelo
analista. Por exemplo:
-

se h um problema em um nico ano, ou um problema de todo o ramo de atividade

as vendas subiram e a empresa lucrativa, ento por que as margens brutas caram?

A empresa est forada a competir com outras maiores que podem fazer com que
economias de escala possibilitem vendas com margens menores?

A anlise horizontal e vertical ajuda a desenvolver estas questes, mas,

desafortunadamente, raramente fornece as respostas.
NDICES ECONMICO-FINANCEIROS
A anlise financeira utiliza a informao contida nos demonstrativos financeiros ou
contbeis da entidade (o balano patrimonial e a demonstrao do resultado do
exerccio, suplementados pelas demonstraes

de fluxo de caixa e outras

27

demonstraes), as ferramentas primrias para anlise financeira so os ndices

financeiros.
Apresentaremos um conjunto de ndices financeiros comumente utilizados, uma
discusso de um modelo integrado para analisar o desempenho financeiro, uma anlise
do uso de ndices

financeiros para predizer falhas corporativas, e uma viso da

evidncia emprica no que diz respeito estabilidade dos padres dos ndices
financeiros atravs do tempo.
Quando se analisam demonstraes financeiras, a primeira tarefa determinar que
informao se procura. H muitas tcnicas analticas que podem revelar informaes
sobre uma empresa. Uma vez que o analista financeiro saiba isto, pode-se usar a tcnica
correta. ndices financeiros so a ferramenta analtica de um analista. ndices so fceis
de computar, verificveis e permitem comparaes perodo a perodo e da empresa com
outras de seu ramos de atividade.
Os ndices so relaes

que se estabelecem

entre duas grandezas, facilitam

sensivelmente o trabalho do analista, uma vez que a apreciao de certas relaes ou

porcentuais mais significativa (relevante) que a observao de montantes por si s.
A anlise das demonstraes financeiras dedica-se ao clculo de ndices, de modo a
avaliar o desempenho passado, presente e projetado da empresa, seja comparativamente
com padres do ramoem que atua, seja numa anlise de srie temporal (comparao
entre o desempenho atual e o desempenho passado da empresa, visando determinar suas
tendncias presentes e futuras).
Permitem a interrelao entre vrias contas das demonstraes financeiras da empresa,
facilitando que esta seja analisada sob vrios ngulos. Destaca-se, no entanto, que para
uma melhor avaliao da empresa,

conveniente que seus indicadores sejam

comparados com os de outras empresas do mesmo setor de atuao

(ramo de

atividade), alm de relacionados entre si.

ANLISE ATRAVS DE NDICES
Discutiremos anlises que podem ser utilizados para se obter informaes das
demonstraes financeiras de uma empresa.
financeiros, ento discutiremos

Estaremos baseados em ndices

primeiramente esta forma genrica de anlise

da

demonstrao financeira. Outras anlises relacionam-se ao formato ou modelo utilizado

para direcionar a computao

e anlise de um determinado conjunto de ndices

28

financeiros.

Estas anlises consistem em anlises de demonstraes financeiras

padronizadas e do desempenho da empresa.

A mais simples anlise de crdito por bancos e empresas, consiste em avaliar a empresa
atravs de ndices ou coeficientes.
Dentre eles, para citar como exemplo, os mais conhecidos so os de liquidez. O estudo
deste ndices feito analisando-se o ndice de maneira absoluta, ou seja, a anlise do
significado intrnseco do ndice ( ou do ndice por si s), ou comparando-se sua
evoluo nos vrios perodos enfocados, ou ainda com outras empresas do mesmo setor.
ANLISE DOS COEFICIENTES OPERACIONAIS CHAVES
Para dar significado aos dados nas demonstraes financeiras, o analista deve executar
as anlises de coeficientes. Atravs da medio dos relacionamentos entre dois nmeros
nas demonstraes financeiras, este mtodo financeiro identifica, entre outras coisas, a
lquidez da empresa e adequao do capital de giro.

Os principais coeficientes

operacionais avaliam a eficcia operacional das diversas reas da empresa, tais como
giro do estoque, rentabilidade do patrimnio lquido e outras. Adicionalmente,
analisando as contas a receber convertidas em caixa, os coeficientes operacionais podem
determinar quo bem os fundos fluem para a empresa.
OBJETIVO
Anlise de coeficientes realizam os seguintes objetivos:
-

mensurar a sade financeira total do negcio

enderear as principais reas de negcios que afetam a lucratividade da empresa e

sua fora de ganhos

avaliar a posio de liquidez da empresa, bem como a situao do fluxo de caixa

identificar uma condio de alavancagem da empresa (mix de endividamento de sua

estrutura financeira)

contribuir para avaliao total do risco creditcio os coeficientes indicam at certo

ponto se a condio financeira de uma empresa a torna um bom ou mau risco de
crdito.

29

QUANTIDADE DE NDICES
uma boa estratgia de anlise calcular vrios coeficientes, mas importante manter
em mente que somente coeficientes operacionais selecionados testaro adequadamente a
posio financeira de uma empresa. Empiricamente, entre 10 e 15 coeficientes
geralmente so suficientes para revelar a solvncia de uma empresa e medir sua
habilidade de honrar seus compromissos financeiros.

TCNICAS DE ANLISE

NDICES FINANCEIROS

CONCEITOS

A anlise por ndices financeiros uma das ferramentas mais utilizadas no mercado
financeiro. Mas uma anlise feita somente com ndices financeiros uma anlise fraca e
pobre, e certamente poder conter inmeras falhas.
ndices financeiros no so suficientes para um julgamento adequado e uma deciso
correta. ndices financeiros aliados anlise vertical j mostram de forma melhor a
situao financeira da empresa.
Os ndices financeiros dividem-se em 4 grupos:

NDICES DE LUCRATIVIDADE
NDICES DE ENDIVIDAMENTO
NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAL
NDICES DE LIQUIDEZ E DE PRAZOS MDIO

NDICES FINANCEIROS

Exemplos de Variao nos ndice

Os ndices Financeiros poder ficar iguais ou ter variaes, de acordo com a mudana
no valor de qualquer um dos componentes de sua frmula.

30

Numerador 1.000

0,83
Base
1.200
Se consideramos como exemplo a frmula acima, poderemos ter as seguintes variaes
no ndice:
O ndice ficar IGUAL
a) Se o Numerador aumentar e a Base aumentar em igual proporo (por exemplo: 10%
para ambos).
1.100
0,83
1.320

b) Se o Numerador diminuir e a Base diminuir em igual proporo (por exemplo: 20%

para ambos).
800
0,83
960

NDICES FINANCEIROS

Exemplos de Variao nos ndice

Numerador 1.000

0,83
Base
1.200
O ndice ir AUMENTAR
a) Se o numerador aumentar (30%) e a Base ficar igual

31

1.300
1,08
1.200

b) Se o Numerador aumentar (15%) e a Base aumentar (5%)

1.150
0,91
1.260

c) Se o Numerador aumentar (20%) e a Base diminuir (-10%)

1.200
1,11
1.080

d) Se o Numerador ficar igual e a Base diminuir (-50%)

1.100
1,67
600

e) Se o Numerador diminuir (-10%) e a Base diminuir (-20%)

900
0,94
960

O ndice ir DIMINUIR
a) Se o Numerador diminuir (-5%) e a Base aumentar (10%)
950
0,72
1.320

b) Se o Numerador diminuir (-30%) e a Base ficar igual

700
0,58
1.200

c) Se o Numerador diminuir (20%) e a Base diminuir (-5%)

800
0,70
1.140

d) Se o Numerador ficar igual e a Base aumentar (10%)

1.000
0,76
1.320

e) Se o Numerador aumentar (20%) e a Base aumentar (50%)

1.200
0,67
1.800

NDICES DE LUCRATIVIDADE ou RENTABILIDADE

32

A Anlise de Lucratividade tem por finalidade avaliar a empresa em relao s suas

vendas, patrimnio lquido, ativos e ao valor da ao. Como um todo, essas medidas
possibilitam ao gestor financeiro e/ou ao analista, avaliar os lucros da empresa em
relao a um determinado nvel de vendas, ao investimento dos proprietrios, a um
certo nvel de ativos ou o valor da ao.
O lucro torna-se, portanto, o principal atrativo aos proprietrios, investidores e
tranqilidade aos credores em geral.
Rentabilidade do Patrimnio Lquido
Retorno sobre Patrimnio Lquido R.P.L.
Mede o retorno obtido dos investimentos realizados pelos proprietrios da empresa ( a
parcela de Aes Preferenciais muito pequena, portanto mede os retornos de Aes
Ordinrias), ou seja, quanto a empresa obtm de lucro para cada R$1,00 de capital
prprio investido.
Mostra a lucratividade de uma empresa atravs da taxa de retorno obtida de recursos
constitudos pelos acionistas. Quanto mais alta a taxa, melhor para os proprietrios.

R.P.L. = Lucro Lquido aps IR

Patrimnio Lquido

Quando h lucro, este ndice mede quanto o lucro contribui para o aumento dos
recursos prprios.
Quando h prejuzo, ele mede quanto a empresa perde de seus recursos prprios por
causa do prejuzo.

Arredonde os resultados.
No use casas decimais

O fato da empresa aumentar ou diminuir o seu Patrimnio Lquido no significa que

estes recursos esto entrando ou saindo do caixa. Significa que os recursos prprios

33

que financiam os ativos (onde o caixa apenas um deles) esto maiores, no caso de
lucro, ou esto menores, no caso de prejuzo.
Como o Patrimnio Lquido uma das principais fontes de recursos, claro que quanto
maior for o ndice de retorno do PL, maior a contribuio do lucro para aumentar esta
fonte e aumentar o nvel de capitalizao da empresa.
Prejuzos constantes ou muito elevados corroem os recursos prprios e enfraquecem a
estrutura de capital da empresa. Por outro lado, os prejuzos devem ser pagos e, assim, a
empresa tem de desfazer-se de ativos ou ento aumentar suas fontes junto a terceiros,
ampliando suas dvidas.
Rentabilidade do Ativo
Quando h lucro, este ndice mede quanto o lucro contribui para financiar o Ativo.
Quanto maior esta contribuio, menor ser a necessidade de buscar outras fontes, tais
como recursos de terceiros ou de scios.

Arredonde os
resultados.
No use casas decimais.

Quando h prejuzo, ele mede quanto a empresa perde de seus ativos para poder
cobrir os prejuzos. Quanto maior for o prejuzo, maior o volume de ativos que a
empresa necessita para cobri-los. Caso a empresa no queira ou no possa se desfazer
de ativos, certamente ela ter de buscar recursos de terceiros ou de scios para poder
cobrir seus prejuzos.
Margem Bruta - MgB
Mede a eficincia de uma empresa na administrao de materiais e mo de obra na
produo (o que resta da venda dos produtos aps ter pago os custos), ou seja, mede a
porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou , aps a empresa ter pago
seus produtos. Quanto maior, melhor.
MgB =

Lucro Bruto (R.L.V. C.P.V.)

34

Receita Lquida de Vendas

Margem Operacional - MgO

Mostra a taxa de retorno sobre as vendas lquidas de uma empresa, considerando apenas
os lucros auferidos pela empresa em suas operaes, ou seja, mede o lucro puro obtido
em cada unidade monetria de venda. O lucro operacional puro no sentido de que
ignora quaisquer despesas financeiras ou obrigaes governamentais (juros ou IR).
Quanto maior, melhor.
MgO =

Lucro Operacional
Receita Lquida de Vendas

Margem Lquida - MgL

Mede a porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou aps a deduo de
todas as despesas, inclusive IR, sendo muito utilizada para indicao do sucesso de uma
empresa em termos de lucratividade sobre vendas, ou seja, o percentual relativo de
cada unidade monetria de venda aps todas as despesas, inclusive o imposto de renda,
valora o quanto a empresa obtm de lucro para cada R$1,00 vendido.
Importante salientar que uma mdia de resultado obtido em um determinado seguimento
de atividade pode no representar bom resultado em outro. Quanto maior, melhor.
MgL =

Lucro Lquido aps I.R.

Receita Lquida de Vendas
Retorno sobre o Investimento - R.S.I.( ou Retorno sobre o Ativo Total - R.O.A.)
Mede a rentabilidade das operaes bsicas da empresa - gerao de lucros -, dada a
utilizao dos ativos disponveis totais, ou seja, quanto a empresa obtm de lucro para
cada R$1,00 de investimento total.
Mostra a taxa de retorno sobre todos os recursos utilizados, com a finalidade de medir
os lucros sobre todos os investimentos feitos por terceiros e pelos proprietrios,
avaliando a eficincia global da administrao na gerao de lucros com seus ativos
totais disponveis. Quanto maior, melhor.

35

R.S.I. = Lucro Lquido aps IR

Ativo Total Mdio

Retorno sobre o Ativo Operacional R.A.O.

Mede a rentabilidade das operaes bsicas da empresa em face dos recursos aplicados
nestas operaes. Em caso de empresa industrial ou comercial, recomendado a
excluso de ativos no operacionais ( aplicaes financeiras, os imobilizados tcnicos
no utilizados nas operaes normais terreno no utilizado, e os imobilizados
financeiros no essenciais s atividades fins da empresa investimentos em reas de
incentivo fiscal) e, a incluso de valores essenciais normalidade das operaes
( investimento realizado em empresa coligada ou subsidiria)
R.A.O. =
Lucro Operacional
Ativo Operacional Lquido Mdio
Lucro por Ao L.P.A.
Representa o valor auferido sobre cada ao ordinria emitida
L.P.A. =

Lucro Lquido Aps o I.R.

Nmero Total de Aes Ordinrias

NDICES DE ENDIVIDAMENTO
A situao de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de terceiros
que est sendo utilizado , na tentativa de gerar lucros.
O grau de endividamento medo o montante de dvida em relao a outras grandezas
significativas do balano patrimonial.
ndice de Endividamento Geral IEG ou Endividamento Total
Mede a proporo entre recursos de terceiros (dvidas) e recursos prprios.

Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

36

Este ndice trabalha com todo o Passivo. Quanto maior o volume de recursos de
terceiros, maior a dependncia. Esta dependncia vai definir o nvel de riscos. Se os
recursos de terceiros so naturais ou operacionais, o risco mais leve. Se os recursos de
terceiros so onerosos ou no operacionais, os riscos so mais elevados. Quando o
ndice for alto, os recursos prprios so insuficientes para atender as necessidades da
empresa e ela passa a depender excessivamente de recursos de terceiros.
Cuidado Quando este ndice for igual a 100% significa que 50% dos recursos so de
terceiros e 50% so recursos prprios. Este o ponto de equilbrio do ndice. Acima de
100%, a empresa depende mais de recursos de terceiros e abaixo de 100% a empresa
tem mais recursos prprios do que de terceiros.
Exemplo:
PC

$ 125

ELP

$ 25

PL

$ 150

O ndice 100%. A empresa usa $ 150 de recursos de terceiros $

150 de recursos prprios, isto , 50% de cada uma das FONTES. O
total das fontes de $ 300.

Fontes

Mede a proporo do ativo total da empresa que financiado por capital total de
terceiros, quanto menor, melhor. assim calculado.
IEG = Exigvel Total (capital de terceiros) x 100
Ativo Total
Endividamento a Curto Prazo
Mede quanto a empresa tem de recursos de terceiros de curto prazo em relao aos
recursos prprios.

Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

37

Atualmente as dividas das empresas concentram-se mais no curto prazo, uma vez que
as fontes de recursos de longo prazo so poucas e escassas. Conseqentemente, este
ndice tender a ser bastante igual ao de endividamento total. Se no o for, a empresa
tem volumes importantes de dvidas de longo prazo.
Endividamento Financeiro Total
Mede quanto a empresa utiliza de recursos bancrios (curto e longo prazo) em
relao ao que ela tem de recursos prprios.
um dos ndices mais importantes para os Bancos, pois mostra quanto a empresa
depende de emprstimos e outras formas de financiamentos bancrios. Deve-se olhar
tambm o volume de despesas financeiras para avaliar o custo destes recursos.

Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

Normalmente, as empresas buscam recursos para suprir suas necessidades de caixa (seja
para pagar despesas ou cobrir prejuzos, seja para suprir sua necessidade de capital de
giro ou imobilizao). As instituies financeiras so o caminho para isto, uma vez que
as demais fontes de recursos de terceiros no as suprem de dinheiro (fornecedores
cedem matrias-primas e mercadorias, contas a pagar representam insumos, salrios e
encargos so recursos humanos). Portanto, dinheiro mesmo vem de Bancos. Da, a
importncia de avaliar cuidadosamente este ndice.
Endividamento Financeiro a Curto Prazo
Este ndice complemento do Endividamento Financeiro.
Ele mede quanto a empresa usa de emprstimos bancrios de curto prazo em
relao ao que ela tem de recursos prprios.

38

Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

As fontes de financiamento bancrios tendem a se concentrar mais no curto prazo. So

poucas as alternativas de recursos bancrios de longo prazo, sobretudo pela incerteza e
instabilidade das polticas de Governo. Desta forma, este ndice tende a ser igual ao
ndice de endividamento financeiro que mede curto e longo prazo. Quando houver
muito diferena entre os dois ndices sinal de que a empresa tem financiamentos de
longo prazo em volumes relevantes.
ndice de Participao de capital Total de Terceiros IPCT
Mede quanto o capital total de terceiros representa do capital prprio, quanto menor,
melhor. assim calculado.
IPCT = Passivo Circulante + Exigvel de L.P. x 100
Patrimnio Lquido
ndice de Composio do Endividamento de Curto Prazo ICECP
Mede o quanto de capital de terceiros de C.P. utilizado pela empresa, em relao s
obrigaes totais, quanto menor, melhor. assim calculado.
ICECP =

Passivo Circulante x 100

Passivo Circulante + Exigvel de L.P.

NDICE DE ESTRUTURA DE CAPITAL

Imobilizao do PL ou Imobilizao dos Recursos Prprios
Mede quanto a empresa utiliza de recursos prprios (PL) para financiar todo o seu
Ativo Permanente.

39

Quando o ndice for menor que 100% significa que a empresa consegue financiar todo o
seu Ativo Permanente e ainda h sobras de recursos prprios para financiar o Realizvel
de Longo Prazo e/ou o Capital de Giro.
Quando o ndice for maior que 100% significa que a empresa no consegue financiar
todo o Ativo Permanente com seus recursos prprios. Depende, portanto, de recursos de
terceiros para financiar parte de seu Permanente. Neste caso, importante avaliar
quanto ela usa de recursos de terceiros para esta finalidade.

Arredonde os
resultados.
No use casas decimais.

Sempre que este ndice for maior que 100% j um indicador de que a estrutura de
capital da empresa no boa. O mnimo esperado dos scios que eles supram pelo
menos a necessidade de imobilizao da empresa. Se no o fazem, h j um sinal de
risco. Neste caso importante avaliar se h outras fontes de longo prazo atendendo a
esta necessidade. Se houver, os riscos so menores, pois muitos projetos e planos de
expanso costumam ser financiados por recursos de longo prazo. Se no houver, o risco
alto, pois a estrutura de capital da empresa ruim ou pssima.
Capital de Giro Prprio
Quando positivo, este ndice mede quanto do Capital de Giro financiado por
recursos prprios. Neste caso, quanto mais alto for o ndice, melhor.
Quando negativo, ele mostra que a empresa no tem sobra de recursos prprios para
financiar nenhuma parte do Capital de Giro. Neste caso, todo o Ativo Circulante
financiado por capitais de terceiros.

Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

40

O ideal que os recursos prprios financiem todos os ativos de longo prazo

(permanente e realizvel) e ainda houvesse sobras para financiar parte da necessidade de
Capital de Giro. No caso do ndice de imobilizao do PL maior que 100%, a empresa
depende totalmente de terceiros para suprir seu capital de giro, pois seus recursos
prprios sequer atendem imobilizao.
ndice de Imobilizao do Patrimnio Lquido IIPL
Mede a quantidade relativa de capital prprio que foi destinado ao ativo permanente,
quanto menor, melhor. assim calculado.

IIPL = Ativo Permanente x 100

Patrimnio Lquido
ndice de Imobilizao dos Recursos Permanentes IIRP
Mede a quantidade relativa de recursos no correntes ou permanentes que foi utilizado
no ativo permanente, quanto menor, melhor. assim calculado.
IIRP =

Ativo Permanente x 100

Exigvel de L.P. + Patrimnio Lquido

ndices Relativos a Liquidez

Servem para medir a capacidade de uma empresa em honrar seus compromissos.
Como o principal interesse dos credores, a curto prazo, ser pagos prontamente os
compromissos, a anlise que se faz das demonstraes financeiras localiza, em primeiro
lugar , as relaes existentes entre o ativo circulante e o passivo circulante, alm da
rapidez com

que os valores a receber e o estoque se convertem em caixa, no

desenvolvimento normal da atividades.

Os principais ndices de liquidez se dividem

em dois grupos, e quanto maiores, melhores :

41

 ndices que expressam a relao existente entre o ativo circulante e o passivo

circulante;
ndices que medem a rapidez com que um item do ativo se transforma em caixa.
ndice de Liquidez Corrente ILC ou LC
o primeiro e mais comum, e de grande utilizao para medir a relao existente entre
o ativo circulante o passivo circulante, e mede a capacidade da empresa em saldar os
compromissos financeiros e dvidas de curto prazo, sendo calculado mediante a seguinte
frmula :
ILC = Ativo Circulante
Passivo Circulante
Esta a forma mais elementar de se medir a capacidade de uma empresa em saldar seus
dbitos. Entende-se que uma empresa para apresentar liquidez deve ter mais ativo do
que passivo circulante.

Um ILC inferior a 1,00 indica que a empresa pode sofrer

dificuldades no pagamento de seus compromissos e, por outro lado, um ndice muito

superior a 1,00 indica a utilizao no econmica de seus fundos.
A pergunta, ento, : qual o ndice ideal ?
Esta a primeira pergunta que o gestor financeiro deve fazer quando da definio de
sua poltica de capital de giro. Como ? Um bom incio se analisar os nmeros dos
concorrentes e verificar item por item qual a real necessidade daquele valor.
ndice de Liquidez Seco ILS ou LS
Muitas empresas se utilizam deste ndice por considerar as vezes o estoque como item
no lquido. Ao considerarmos uma empresa com um ativo circulante superior a seu
passivo circulante como lquida, estamos assumindo que o estoque vendvel. Muitas
vezes ao analisarmos em detalhes o estoque percebemos que o mesmo inclui itens de
reduzido giro, ou seja, o estoque no liquido em determinado momento.
Assim, o ILS exclui o estoque da anlise, e mede a margem de segurana disponvel
(capacidade de pagamento) para que a empresa satisfaa as dvidas de curto prazo na

42

hiptese extrema de no vender nada de seu estoque, e calculado dividindo-se o ativo

circulante menos estoque pelo passivo circulante, conforme segue :
ILS = Ativo Circulante - Estoques
Passivo Circulante
ndice de Liquidez Imediata ILI ou LI
O ILI considera o contas a receber tambm no lquido, pois muitas vezes estas contas
so incobrveis, assim, este ndice mede a capacidade da empresa em honrar com os
compromissos financeiros com o dinheiro que a empresa possui ou pode prontamente
transformar em dinheiro, e calculado mediante a seguinte frmula :

ILI = Ativo Disponvel

Passivo Circulante
ndice de Liquidez Geral (Mediato) ILG ou LG
Muitas vezes a empresa pode apresentar um equilbrio econmico a curto prazo, porm
a longo prazo sua situao pode estar bastante precria.

O ILG compara o ativo

circulante, mais o realizvel, com o exigvel total da empresa, e mede a capacidade da

empresa em saldar os compromissos financeiros e dvida de curto e longo prazo, e pode
ser assim calculado:
ILG = Ativo Circulante + Realizvel L.Prazo
Passivo Circulante + Exigvel L.Prazo
ANLISE QUALITATIVA DE LIQUIDEZ
A anlise de liquidez um dos pontos mais sensveis da anlise financeira.
Por pior que esteja a situao financeira de uma empresa, ela ainda se manter enquanto
tiver capacidade de pagar suas dvidas.
Por esta razo, a anlise de liquidez com base apenas nos ndices uma anlise pobre
e que contm falhas e precisa ser complementada.
Uma das formas para avaliar um pouco melhor a qualidade dos ativos e a capacidade de
pagamento das dvidas fazer uma anlise qualitativa de liquidez.

43

Comece ordenando, em ordem decrescente de liquidez, os principais ativos (usados para

pagamento), e depois, ordenando as principais dvidas (que sero pagas) pela ordem de
prazos ou prioridades de pagamento.
Liquidez dos Ativos
1) Caixa/Bancos + Aplicaes Financeiras
Ativo de alta liquidez recursos disposio e para uso imediato.
2) Duplicatas a Receber
Ativos de boa liquidez dependem do pagamento dos clientes, recursos que
podem ser antecipados para uso imediato atravs de desconto das duplicatas ou
cauo (emprstimo para capital de giro).
3) Estoques
Ativos que dependem da produo (matria-prima) ou venda a clientes
Vendas vista boa liquidez
Venda a prazo transformam-se em duplicatas
Prazos de pagamentos das dvidas
1) Salrios + Impostos + Contribuies Sociais prazos curtos (at 10 dias)
2) Emprstimos Bancrios supor que so garantidos por cauo
3) Fornecedores + Contas a Pagar e outras prazos at 60 dias.

Forma da anlise qualitativa

Disponvel
Salrios + Impostos + Encargos Sociais

(+)
(-)

Sub- Total
Duplicatas a Receber

Emprstimos Bancrios
Sub-Total
Demais dvidas (fornecedores, etc.)
Sub - Total

(+)
(-)
B
(-)
C

44

Se C for positivo (+), a liquidez da empresa muito boa e no depende da venda de

estoques para pagar as dvidas existentes.
Se C for negativo (-),
1) Transforme o valor em (+)
2) Divida +C pelo valor do estoque e multiplique pelo prazo mdio de estocagem.
O resultado obtido tempo de venda dos estoques necessrio para que a empresa
pague as dvidas existentes. Verifique se este tempo est adequado com o prazo das
dvidas que devem ser pagas pelo estoque (fornecedores, contas a pagar ou outras).
Se B for negativo, cuidado. A empresa d sinais de que no tem duplicatas para
pagar suas dvidas bancrias (ou duplicatas suficientes para dar uma cauo). Esta
situao representa risco de liquidez ou uma situao de liquidez apertada. S no ser
risco se a empresa faz vendas a vista em valor suficiente para cobrir o valor de B
NEGATIVO.

NDICES DE PRAZOS MDIOS

Conceitos
Enquanto os ndices de liquidez mostram volumes de recursos, os ndices de prazos
mdios mostram os prazo com que a empresa realiza seus ativos e os prazos que ela
tem para pagar suas dvidas.
Prazo Mdio de Estocagem
No caso de indstrias, mede o tempo que a empresa mantm consigo os estoques, desde
o momento da compra da matria-prima at o momento da venda do produto acabado,
passando por todo o processo de fabricao.
No caso de comrcio, o tempo entre a compra da mercadoria e a data da venda.
O resultado nmero de dias, isto , quantos dias a empresa demora para produzir e
vender todo o volume de estoques.
x 365 dias
Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

45

(#) Mdia dos Estoques = somas dos 2 anos dividia por 2

calculada a mdia dos estoques do inicio e do fim do ano para evitar distores no
valor dos estoques (causados pela inflao ou por flutuaes no montante dos estoques
entre o inicio e o fim do ano).
Como estoques, aps serem vendidos, so registrados como Custos dos Produtos
Vendidos, compara-se na frmula a relao entre estoques existentes (Estoques mdios)
com os estoques j vendidos (Custos dos Produtos Vendidos).

Prazo Mdio de Estocagem = 42 dias

8 dias
Compr. De Mat. Prima

23 dias
Perodo de fabricao

11 dias
Produto Acabado

Venda

Custos dos produtos

Vendidos
Com o processo de produo um ciclo, o prazo mdio de 42 dias (como no exemplo
acima) no significa que a empresa ir vender seus estoques somente aps 42 dias. Na
verdade, seus estoques so vendidos todos os dias. O ndice mede apenas o tempo
mdio que os estoques permanecem dentro das instalaes da empresa.
Vrios fatores podem contribuir para que uma empresa tenha prazos mdios de
estocagem elevador:

46

a) excesso de compra de matrias-primas; b) ineficincia no processo de produo; c)

dificuldades de venda ou mercado em crise; d) produo maior que o volume de vendas;
e) produto que exige longo tempo de produo (navios, mquinas de grande porte, por
exemplo).
Prazo Mdio de Cobrana

Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

(#) Mdia das Duplicatas a Receber = somas dos 2 anos dividida por 2
A empresa no recebe todas as duplicatas no mesmo dia. Ela recebe duplicatas todos os
dias ou todas as semanas. O ndice vai mostrar o tempo mdio que ela demora para
receber todas as duplicatas existentes, incluindo eventuais atrasos.
Prazo Mdio de Cobrana = 35 dias
35 dias

Venda

Recebimento
Caixa

Ciclo Operacional
o resultado de

+ Prazo Mdio de Estocagem

+ Prazo Mdio de Cobrana

47

Ciclo Operacional aquele compreendido entre sada do dinheiro para pagamento ao

fornecedor e o recebimento das vendas, com retorno do dinheiro ao caixa.
Observa-se portanto, que tal ciclo operacional compreende o prazo mdio de estocagem
(produo/compra/armazenagem) e o prazo mdio da cobrana (comercializao).
Uma empresa industrial, por exemplo, investe dinheiro na aquisio de matria-prima,
converte esta matria prima em produtos acabados e os vende, recebendo dinheiro. O
ciclo operacional descreve as transaes bsicas, corriqueiras ou dirias da empresa.
Cada empresa tem um certo ciclo operacional peculiar, consoante a prpria natureza do
seu negcio e a prtica daquele mercado especficos. Um prazo mdio de estocagem de
um supermercado no pode ser comparado com ode uma empresa de construo aval.

Prazo Mdio de Estocagem

42 dias
Perodo de produo
Compra
de Mat.
Prima

Produto
Acabado

Prazo Mdio de Cobrana

35 dias
Venda

CAIXA

77 dias

CICLO OPERACIONAL 77 dias

Duplicatas a Receber
so cobradas
V

Etapas do Ciclo Operacional

Matrias
Primas
so
adquiridas e contradas dividas
com Fornecedores.

Ainda tomando como exemplo uma empresa industrial, existem basicamente 5 etapas
no ciclo operacional:

Produtos Acabados so
vendidos;
so
geradas
Despesas Administrativas,
de Vendas Tributrias, so
geradas
Duplicatas
a
Receber

IV

II

Produtos em Elaborao;
valor acrescido s matrias
primas;
so
geradas
Despesas Operacionais

III
Produtos Acabados completam-se
os produtos; so geradas mais
Despesas Provisionadas

48

Nota-se neste ciclo a ausncia de financiamentos bancrios e despesas financeiras. Com

efeito, esta fonte alternativa de recursos para empresa e o seu correspondente custo, no
fazem parte do processo, em seu mais estrito. Poderamos dizer que a empresa se
justifica para produzir os bens a que se predisps e no a de tomar emprstimos e pagar
juros!
Velocidade do Ciclo Operacional
Ciclo Operacional Rpido
Neste tipo de ciclo h um alto valor de estoques de produtos acabados no ativo
circulante da empresa de forma contnua (assegurando a possibilidade de contnuo
atendimento da demanda de mercado) e o valor adicionado aos produtos bem
reduzido. Tal perfil implica abaixo preo unitrio dos produtos (em termos relativos).
o caso dos supermercados e empresas exportadoras, entre outros.
Uma companhia com ciclo operacional rpido ir requerer mais emprstimos, de curto
prazo, via de regra associados aquisio de estoques.
Ciclo Operacional Lento
Neste tipo a empresa necessita de um substancial valor de ativos fixos. O valor
adicionado s matrias primas bastante pondervel e deve existir abundncia de
estoque de matrias primas e de produtos em elaborao de forma contnua
(assegurando a continuidade ininterrupta do ciclo de produo). Os preos unitrios
neste tipo de ciclo devem ser caracteristicamente elevados (em termos relativos). Como

49

exemplos, temos a indstria de alta tecnologia: avies, computadores, bens de capital,

etc...
A companhia com ciclo operacional lento ir requerer mais capital prprio alm de uma
pondervel parcela de emprstimos, de preferncia de longo prazo.
O ciclo operacional lento apresenta maior risco aos emprestadores, uma vez que existir
mais tempo envolvido no processo produtivo, e conseqentemente, momentos
potenciais em que tal processo poder ser interrompido. Este risco est intimamente
relacionado aos riscos de negcios.
Prazo Mdio de Pagamentos
Este um ndice muito genrico. Ele mede o prazo de pagamento das principais dvidas
operacionais. Como estas dividas tm prazos diferenciados, a mistura deles conduz a
um resultado de pouca utilidade (a anlise qualitativa melhor).
Salrios e Encargos Sociais e Impostos tm prazos muito curto para pagamento. Em
mdia, entre 5 a 10 dias aps o encerramento do ms. Fornecedores tm prazos
variveis que podem chegar a 60 dias. E Contas a Pagar tm prazos de at 30 dias.

Arredonde os resultados.
No use casas decimais.

30 dias

Mdia de Fornecedores + Salrios e Enc. Sociais a pagar +

Compras
a PrazoImpostos

Pagto. A

a Pagar + Contas a Pagar = Soma de 2anos divididaFornecedores

por 2.
e
Contas a Pagar

Mede em quantos dias, em mdia, as principais dividas operacionais so pagas.

Despesas com
Pessoal

5 dias

Pagto. Salrios e
Contrib. Sociais

50
Despesas com
vendas e impostos

10 a 20 dias

Pagto. de
Impostos e
Despesas

Ciclo Financeiro

o resultado de
+ Prazo Mdio de Estocagem
+ Prazo Mdio de Cobrana
- Prazo Mdio de Pagamento
O ciclo financeiro mostra quanto tempo a empresa demora entre a compra da matriaprima (ou mercadoria, no caso de comrcio), a venda do produto e o recebimento da
duplicata. Esta primeira parte mostra, ento, quanto tempo a empresa demora para
receberem R$ os seus ativos (estoques + duplicatas).
Deste total, diminui-se o tempo que ela tem para pagar suas principais dividas
operacionais, ou seja, quando ela faz o desembolso de R$, a diferena o ciclo
financeiro.
O principal defeito do ciclo financeiro e que ele mede apenas os prazos e no mede os
volumes em R$ que so recebidos ou pagos.
Prazo Mdio de Cobrana

Prazo Mdio de Estocagem

Se positivo mostra que empresa precisa de recursos para financiar por algum tempo
seus ativos operacionais.42 dias
Compra de
Mat. Prima

Perodo de produo

Produto
Acabado

Venda
77 dias

CICLO FINANCEIRO
23 dias
Prazo Mdio de pagamentos

54 dias
Necessidade de recursos
Financiada por recursos prprios
Ou recursos bancrios

51

Se negativo mostra que a empresa consegue financiar seus ativos operacionais com
recursos (fontes) operacionais de terceiros, resultantes dos prazos normais de sua
atividade.

Prazo Mdio de Cobrana

15 dias

Prazo Mdio de Estocagem

12 dias

Compra de
Mercadoria

Venda
27 dias

45 dias
Prazo Mdio de Pagamentos

CICLO FINANCEIRO

ndices Relativos a Atividade

DIAS
Recursos so recebidos
antes do pagamento das
dvidas operacionais

52

Giro de Estoque
O objetivo deste ndice medir o tempo em que o estoque se transforma em caixa. Este
ndice obtido pela diviso do custo das mercadorias vendidas pelo estoque. Procura-se
mostrar o nmero de vezes que o estoque foi vendido e reposto durante o perodo e,
quanto menos dias, melhor, assim calculado:
GE =

C.P.V
Estoque

Muitas vezes difcil se obter dados do C.P.V. Nestas situaes o analista deve utilizar
a experincia de cada empresa, e considerar o C.P.V. como sendo um percentual das
vendas (geralmente oscila 70% e 80%). O mesmo pode ser feito, com relao a vendas
para a determinao do giro do contas a receber. melhor se estimar aproximadamente
do que no analisar o item.
Os ciclos da empresas so assim visualizados:

53

Ciclo Operacional
Ciclo Econmico
Ciclo Financeiro
Ciclo de Produo
f
Compra
de
M.P.
Fornecedores

Estoque
de
M.P.

Custo dos
materiais
consumidos

Produtos em
processo Produo

Produtos
Vendas
acabados

Concluda
(Custo de Produo)

Epe

CPV

Duplicatas a
receber de
clientes

CAIXA

Epa

Emp
.Folha de pagamento da produo
(Custo de Mo Obra Direta M.O.D.)
.Outras contas a pagar
(Custo indireto de fabricao CIF)
EVENTOS:
a) Compra dos materiais de produo
b) Pagamento aos fornecedores
c) Incio da produo
d)Trmino da produo
e)Venda dos produtos
f) Cobrana das duplicatas
produo

.Custo dos produtos vendidos

. Impostos sobre vendas
. Despesas administrativas,
comerciais e outras.
CICLOS:
Operacional = (a-f), desde a compra de M.P./insumos at
o recebimento das vendas.
Econmico = (a-e), desde a compra de M.P./insumos at
as vendas.
Financeiro = (b-f), desde o pagamento ao fornecedor at
o recebimento das vendas
Produo = (c-d), desde o incio do processo produtivo trmino da

Giro do Ativo Total - GA

Indica a eficincia com a qual a empresa usa todos os seus ativos para gerar vendas. Geralmente, quanto
maior o giro do ativo total da empresa, mais eficientemente seus ativos foram utilizados. O resultado
indica quantas vezes por ano a empresa gira seus ativos, e indicado atravs da seguinte frmula :

GAT =

Receita Operacional Lquida

Ativos Mdios Totais

Percentual de Resultado
A demonstrao da composio percentual do resultado expressa como uma porcentagem das vendas,
permitindo uma fcil avaliao de receitas e despesas especficas , atravs de sua comparao com as
vendas, sendo tambm muito til na comparao do desempenho de uma empresa de um ano para outro.
Exemplo :
Dados para perodos encerrados em 31 de dezembro.
DISCRIMINAO
Receita Lquida de Vendas
(-) C.P.V.
Margem Bruta
(-) Despesas Operacionais
Vendas
Administrativas
Leasing
Depreciao
Margem Operacional
(-) Despesas Financeiras
Lucro Lquido Antes do I.R.
Proviso para o I.R.
Margem Lquida

1997
100,0 %
66,7%
33,3%
21,5%
4,2%
7,3%
1,3%
8,7%
11,8%
3,5%
8,3%
2,5%
5,8%

1998
100,0%
67,9%
32,1%
18,5%
3,3%
6,3%
1,1%
7,8%
13,6%
3,0%
10,6%
3,1%
7,5%

AVALIAO
Igual
Pior
Pior
Melhor
Melhor
Melhor
Melhor
Melhor
Pior
Melhor
Melhor
Pior
Melhor

3.3 INTERPRETAO DOS NDICES FINANCEIROS

ndices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito til para recolher informaes das
demonstraes financeiras de uma empresa. O ndice ou ndices selecionados (s) para uso pelo analista
dependem da razo pela qual se faz a anlise. Por exemplo, um funcionrio da rea de emprstimos
comerciais analisando uma solicitao de emprstimo estaria interessado em determinar a habilidade do
requerente em pagar o emprstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o nvel
de fluxo de caixa da empresa em relao ao seus nveis propostos e existentes de pagamentos do
principal e dos juros. H um nmero quase ilimitado de ndices financeiros concebveis que podem ser

projetados. Para dar uma ordem a nossa discusso deste ndices, geralmente so classificados

em

categorias, conforme faam referncia e liquidez, eficincia, alavancagem, lucratividade, etc.

Neste ponto deveramos comentar como os ndices financeiros deveriam ser utilizados numa anlise
financeira. Como mencionamos anteriormente, ndices so simplesmente ferramentas para se juntar
informao. Eles podem oferecer informao num senso absoluto, como no caso do ndice de Liquidez
Seca onde o ndice igual a 1 indica solvncia. Adicionalmente, ndices podem ser analisados num senso
relativo atravs da comparao com os ndices da mesma empresa em outros exerccios, ou ainda atravs
da comparao dos ndices da empresa em anlise com padres do ramo, ou ndices alvo. Esses
ndices alvo podem ser determinados a partir de um exame de ndices similares de outras empresas ou
pelo exame do mesmo ndice para a empresa em anlise, mas em um perodo anterior. Um dado
importante para anlise dos ndices so os ndices ou coeficientes-padres mdios das outras empresas do
mesmo ramo de atividade.