Revista Universo Contbil, ISSN 1809-3337

Blumenau, v. 8, n. 1, p. 22-36, jan./mar., 2012

doi:10.4270/ruc.2012102
Disponvel em www.furb.br/universocontabil

ASSOCIAO ENTRE REMUNERAO VARIVEL E INDICADORES

FINANCEIROS: EVIDNCIAS DO SETOR ELTRICO1
ASSOCIATION BETWEEN PERFORMANCE-DEPENDENT REWARD AND FINANCIAL
INDICATORS: EVIDENCE FROM THE ELECTRICITY SECTOR
ASOCIACIN ENTRE LAS RETRIBUCIONES VARIABLES E INDICADORES
FINANCIEROS: EVIDENCIAS DEL SECTOR ENERGTICO

Cristiano do Nascimento
Mestre em Contabilidade pela Universidade Federal do Paran
Endereo: Av. Prefeito Lothrio Meissner, 632 - 1 andar
CEP: 80210-170 Curitiba/PR Brasil
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Telefone: (41) 3360-4417

Luciane Maria Gonalves Franco

Mestre em Contabilidade pela Universidade Federal do Paran
Endereo: TC/PR, Praa Nossa Senhora da Salete, Centro Cvico
CEP: 80830-909 Curitiba/PR Brasil
E-mail: lutc@tce.pr.gov.br
Telefone: (41) 9129-2969

Ana Paula Mussi Szabo Cherobim

Doutora em Administrao pela FEA/USP
Professora da Universidade Federal do Paran UFPR
Endereo: Av. Prefeito Lothrio Meissner, 632 - 1 andar
CEP: 80210-170 Curitiba/PR Brasil
E-mail: anapaulamussi@ufpr.br
Telefone: (41) 3360-4417

RESUMO
Este estudo tem por objetivo identificar se existe relao entre os ndices contbeis financeiros
e as prticas de remunerao varivel nas empresas do setor de energia eltrica do Brasil.
Trata-se de estudo descritivo, com abordagem qualitativa e quantitativa. A amostra
1

Artigo recebido em 11.01.2011. Revisado por pares em 04.04.2011. Reformulado em 21.08.2011.

Recomendado para publicao em 24.08.2011 por Ilse Maria Beuren (Editora). Publicado em 31.01.2012.
Organizao responsvel pelo peridico: FURB.
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composta por 49 empresas listadas na BM&FBOVESPA (Bolsa de Valores, Mercadorias e

Futuros), com todas as informaes disponveis. Os ndices contbeis financeiros utilizados
foram: margem lquida (ML); taxa de retorno sobre o ativo total (TRAT); retorno sobre o
patrimnio lquido (RPL); e o lucro disponvel ao acionista (LPA). Realizou-se anlise
descritiva e aplicou-se o teste estatstico de correlao do coeficiente de Spearman para fins
de atender o objetivo. Dentre os resultados do estudo, destaca-se: 65,3% do total da amostra
fazem meno remunerao varivel; ausncia de significncia na anlise estatstica de
correlao entre as variveis remete a acatar a hiptese nula, ou seja, as prticas de
remunerao varivel no tm influncia positiva nos resultados dos ndices de lucratividade e
rentabilidade das empresas do setor eltrico brasileiro. Com base na teoria da motivao e
higiene de Herzberg, os resultados permitem inferir sobre o indicativo de que a prtica da
remunerao varivel como estmulo a um maior comprometimento organizacional,
considerada de forma isolada, no representa fator de satisfao entre os profissionais que
atuam no setor eltrico.
Palavras chave: Remunerao. Lucratividade. Setor eltrico.
ABSTRACT
The goal of this study is to identify whether there is a connection between the financial
accounting indexes and the performance-dependent reward practices in companies in the
electricity sector in Brazil. This is a descriptive study, using qualitative and quantitative
approach. The sample consists of 49 companies listed in BM&FBOVESPA (Bolsa de Valores,
Mercadorias e Futuros), which had all information available. The financial accounting
indexes used were: net margin (NM); rate of return on total assets (ROTA), return on equity
(ROE) and return on shareholders funds (ROSF). A descriptive analysis was carried out and
the Spearmans coefficient correlation statistical test was performed so as to reach the goal
of this investigation. Among the study's findings, stands out: 65,3% of the total sample refer to
the performance-dependent reward practices in the management report; lack of significance
in the statistical analysis of correlation between the variables, leading to consider the
hypothesis as null, i.e., the performance-dependent reward practices dont have positive
influence on the profitability results of the Brazilian companies in the electricity sector.
Based on Herzbergs motivation-hygiene theory, the results allow us to infer that the practice
of performance-dependent reward used as stimulus for a greater organizational commitment,
considered apart, does not represent a factor of satisfaction among professionals working in
the electricity sector.
Keywords: Remuneration. Profitability. Electricity sector.
RESUMEN
El objetivo de este estudio es determinar si existe relacin entre los ndices de la contabilidad
financiera y las prcticas de retribucin variables en las empresas del sector elctrico en el
Brasil. Este es un estudio descriptivo, con enfoque cualitativo y cuantitativo. La muestra se
compone de 49 empresas que figuran en la BM&FBOVESPA (Bolsa de Valores, Mercadorias
y Futuros), con toda la informacin disponible. Los ndices de la contabilidad financiera
utilizados fueron: el margen liquido (ML), la tasa de rendimiento en los activos totales
(TRAT), la rentabilidad en recursos propios (RPL) y los beneficios disponibles a los
accionistas (LPA). Se desarroll un anlisis descriptivo, con la aplicacin de la prueba
estadstica del coeficiente de correlacin de Spearman con efectos del cumplimiento de la
meta. Entre las conclusiones del estudio, destaca: 65,3% de la muestra total se refiere a las
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prcticas de remuneracin variable del rendimiento-dependiente en el informe de gestin, la

falta de significacin en el anlisis estadstico de correlacin entre las variables, cuyo
resultado se refiere a la hiptesis nula, en el que las prcticas de remuneracin de
rendimiento dependen no tener una influencia positiva en los resultados de los ndices de
rentabilidad del sector elctrico brasileo. Con base en la teora de la motivacin-higiene de
Herzberg, los niveles de significacin permiten inferir en la indicacin de la prctica de los
resultados que dependen de recompensa utilizado como estmulo para un mayor compromiso
de la organizacin, considerado a parte, sin representar un factor de satisfaccin de los
profesionales que trabajan en el sector elctrico.
Palabras clave: Retribuciones. Rentabilidad. Sector elctrico.

1 INTRODUO
O setor eltrico brasileiro atravessou um perodo de transformaes significativas na
dcada de 1990, quando as privatizaes mudaram a estrutura de propriedade e de capital das
empresas. Encerrou-se a fase de monoplio estatal para um sistema mais concorrencial.
Inicialmente, as empresas foram desverticalizadas e passaram a diferenciar-se nas atividades
de gerao, transmisso, distribuio e comercializao de energia eltrica. Ao longo dos
anos, como forma de captar recursos para novas e crescentes exigncias de investimento,
ampliaram a abertura de capital e passaram a negociar aes na bolsa de valores, e neste
cenrio surgiram as modalidades de atividades holding e participao em outras sociedades.
As empresas do setor eltrico brasileiro, ao ingressarem num ambiente de mercado
competitivo, no qual tem a preferncia aquele que apresenta no mnimo a possibilidade de
auferir resultados favorveis, passam a valorizar o fator humano e sua capacidade produtiva.
Neste sentido, constata-se o surgimento de polticas relacionadas remunerao dos
colaboradores como incentivo ao aumento na produtividade, sobretudo com foco na vantagem
competitiva em face do interesse dos investidores.
A remunerao de pessoal pode assumir papel de destaque nas empresas que disputam
a preferncia de consumidores e investidores. Os aspectos inerentes as prticas de gesto de
pessoal costumam ser identificados nos relatrios da administrao das companhias abertas,
por vezes de forma implcita. Afinal, a poltica de remunerao pode encontrar-se delineada a
partir de um planejamento estratgico, portanto deve ser protegida dos concorrentes.
Neste contexto, a adoo de preceitos de qualidade, produtividade e flexibilidade
integrados s prticas organizacionais exige a participao efetiva dos empregados. Atingir os
resultados dependentes de tais preceitos expe a necessidade de adequao s formas de
gesto de pessoal para fins de atendimento dos objetivos da empresa.
A gesto de pessoal delineada a partir da perspectiva da remunerao estratgica
subdivide-se em salrios indiretos: conjunto de benefcios disponibilizados pela empresa; e a
remunerao varivel: vinculada a metas de desempenho do empregado, da equipe ou da
organizao (CARDOSO, 1999). A aplicao de prticas de remunerao varivel consiste na
remunerao mediante participao nos lucros e ou participao nos resultados.
Diante do exposto, surge a seguinte questo de pesquisa: O desempenho das empresas
do setor eltrico influenciado por prticas de remunerao varivel? O foco principal deste
estudo consiste em identificar se existe associao entre os ndices contbeis financeiros e as
prticas de remunerao varivel nas empresas do setor de energia eltrica do Brasil. Para
atingir esse objetivo principal, inicialmente identificado se as empresas utilizam prticas de
remunerao varivel e deixam isso evidenciado em suas demonstraes financeiras; em
seguida so calculados os ndices de lucratividade e rentabilidade das empresas do setor para
constatar se empresas com polticas de remunerao varivel tem melhor desempenho. Para
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isto, no estudo faz-se uso de informaes econmicas presentes no relatrio da administrao,

balano patrimonial e demonstrao do resultado, disponibilizados no site da Bolsa de
Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBOVESPA).
A perspectiva de gerao de resultados favorveis, comumente, constitui foco de
anlise dos investidores, mediante verificao dos demonstrativos e indicadores contbeis
financeiros evidenciados pelas empresas. Salienta-se que os empregados fazem parte do
processo organizacional voltado a gerao de resultados, e dessa forma os indicadores
contbeis financeiros de lucratividade e rentabilidade podem vir a compor base de verificao
do desempenho dos empregados.
Diante do exposto, a proposio de construo deste estudo justifica-se na premissa de
que a evidenciao de informaes referentes remunerao varivel possa vir a atrair a
ateno dos investidores, os quais tendem a valorizar o grau de transparncia das divulgaes.
Sobretudo, quando desponta a possibilidade de uma anlise comparativa entre gastos
referentes ao reconhecimento pelo desempenho organizacional e os resultados dispostos em
indicadores de lucratividade e rentabilidade.
A contribuio deste estudo fundamenta-se na correlao das prticas de remunerao
varivel com ndices de lucratividade e rentabilidade organizacional, mediante aplicao de
tcnica estatstica, no intuito de ampliar a perspectiva de abordagem ao tema. Assim, busca-se
ir alm da construo textual de caracterizao e vantagens inerentes a participao nos
resultados e lucros, com base na fundamentao de Wood Jr e Picarelli Filho (2004). Busca-se
ainda mostrar a possibilidade de divergncia nos resultados em relao a estudos embasados
na percepo de gestores acerca do desempenho dos empregados quando da existncia da
prtica de remunerao varivel nas empresas, conforme exposto por Krauter (2006).
Dessa forma, amplia-se a perspectiva de anlise cujo resultado, em termos estatsticos,
contraria o entendimento comumente aceito de que dispor de participao nos resultados e
lucros estimula o desempenho dos empregados em favorecimento de uma maior lucratividade
e rentabilidade organizacional.
2 REFERENCIAL TERICO
O referencial terico abrange a apresentao do setor eltrico brasileiro, as mtricas de
lucratividade e rentabilidade, seguidas das formas de remunerao. Os conceitos e
contribuies cientficas dispostos no referencial constituem base conceitual para a anlise
dos dados e consequente soluo do problema de pesquisa enunciado.
2.1 Setor Eltrico Brasileiro
O Brasil dispe de base diversificada de fontes geradoras de energia, as quais
fundamentalmente diferenciam-se em renovveis e no renovveis. As fontes de energia
eltrica renovveis so: hidrulica, biomassa, elica, solar, biogs, mar e geotrmica. Quanto
s fontes de energia eltrica no renovveis tem-se: gs natural, nuclear, carvo mineral
nacional e importado, e derivados do petrleo (ANEEL, 2008).
O cenrio da energia eltrica no Brasil apresenta empresas pblicas e privadas que
atuam nas atividades de gerao, transmisso, distribuio e comercializao de energia
eltrica, localizadas nas regies norte, nordeste, centro-oeste, sudeste e sul. A dinmica de
desenvolvimento do setor eltrico brasileiro necessita de fontes de recursos para financiar os
novos investimentos, dentre elas a abertura de capital das empresas.
Para atuar nas atividades do setor eltrico as entidades devem participar de leiles e
ajustar-se ao critrio a menor tarifa para a concesso do servio pblico. A tarifa a ser paga
pelo consumidor deve remunerar desde a gerao de energia, mais o transporte e ainda se
somam os encargos e tributos relacionados (ANEEL, 2008). Destaca-se a necessidade de
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atender as exigncias referentes qualidade da energia, com tarifa competitiva, e gerar

resultados financeiros positivos para a empresa.
Ressalta-se assim a importncia da melhoria de gesto, e da busca e manuteno de
profissionais capacitados e comprometidos com a empresa. Neste contexto, salienta-se a
importncia da aplicao de polticas de remunerao varivel como mecanismo de motivao
e tambm de comprometimento do empregado para com a empresa.
2.2 Indicadores Contbeis Financeiros
Os gestores, costumeiramente, tomam decises baseadas em informaes financeiras,
obtidas dos dados gerados pela contabilidade no sentido de adequar a atuao empresarial
diante de um novo cenrio. A adoo de qualquer prtica de remunerao deve, em ltima
instncia, resultar em ganhos de produtividade capazes de serem mensurados em ndices
contbeis financeiros.
Neste estudo busca-se verificar se os ndices de lucratividade e rentabilidade so
capazes de refletir os ganhos gerados pelas prticas de remunerao varivel nas empresas do
setor eltrico brasileiro. Conceituam-se a seguir os ndices de: margem lquida (ML), taxa de
retorno sobre o ativo total (TRAT), retorno sobre o patrimnio lquido (RPL) e lucro
disponvel ao acionista (LPA).
2.2.1 Margem Lquida (ML)
A partir do clculo da margem lquida obtm-se uma porcentagem referente a uma
unidade monetria, gerada pelas vendas deduzidas de todas as despesas, a qual mede a
eficincia global da empresa (ASSAF NETO, 2007, p. 244). Considera-se que quanto maior
for a margem lquida, melhor ser a condio da empresa. A margem lquida calculada
mediante a aplicao da seguinte equao:
Margem Lquida =

Lucro Lquido
Vendas

2.2.2 Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (TRAT)

A aplicao do clculo da taxa de retorno sobre o ativo total assume o papel de
mensurar a eficincia global da empresa em gerar lucros com seus ativos disponveis, fato que
promove importantes informaes adicionais sobre a evoluo da situao econmica da
empresa (ASSAF NETO, 2007, p. 262). Logo, tem-se a expectativa de que o rendimento da
empresa sobre o total de ativos seja sempre favorvel. Segue a equao usada no clculo para
identificar a referida taxa.
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total =

Lucro Lquido
Ativo Total

2.2.3 Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RPL)

O clculo utilizado para identificar o retorno sobre o patrimnio lquido representa a
taxa de rentabilidade auferida pelo capital prprio da empresa, sendo dimensionado pela
relao entre o lucro lquido e o patrimnio lquido (ASSAF NETO, 2007, p. 238). O RPL
calculado a partir da aplicao da seguinte equao:
Retorno sobre o Patrimnio Lquido =

Lucro Lquido
Patrimnio Lquido

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2.2.4 Lucro por Ao (LPA)

A aplicao do ndice lucro por ao permite identificar o lucro ou prejuzo resultante
do desempenho da empresa, em um perodo especfico de tempo, referente a cada ao
emitida (ASSAF NETO, 2007).
Lucro por Ao =

Lucro disponvel aos acionistas comuns

Nmero de aes ordinrias

A partir dos ndices contbeis financeiros, os quais tendem a refletir o desempenho da

empresa, busca-se comparar os resultados entre empresas do setor eltrico que evidenciam
participao nos resultados e lucros no relatrio da administrao, daquelas que no o fazem.
Na sequncia apresentam-se os aspectos referentes prtica de remunerao varivel.
2.3 A Prtica de Remunerao Varivel
A teoria da agncia constitui o embasamento terico no qual se fundamenta este
estudo. A teoria da agncia aplica-se na descrio de forma lgica da relao entre dois
indivduos: o principal e o agente. O agente compromete-se na realizao de uma tarefa para o
principal, o qual tem o compromisso de remunerar o agente pela tarefa realizada/cumprida.
Mediante instrumento denominado de contrato, estabelecido entre as partes, uma ou mais
pessoas no papel de principal contrata outra pessoa no papel de agente para executar um
servio em favor deles e que envolva delegar, ao agente, alguma autoridade de tomada de
deciso (JENSEN; MECKLING, 1976).
A existncia de contratos de trabalho entre o principal e o agente constitui tentativa
para alinhar os interesses dos gestores com os dos acionistas. O contrato de remunerao
tende a garantir aos gestores um nvel competitivo de rendimento, no sentido de que o gestor
se esforce no incremento de valor para a empresa, maximizando a rentabilidade do
investimento realizado pelos acionistas (EHRENBERG; SMITH, 2000). Neste contexto,
ressalta-se o estabelecimento de planos de remunerao, os quais tm o papel de motivar os
agentes no intuito de alinhar os interesses do principal e do agente.
A teoria da agncia procura explicar os conflitos de interesses que podem surgir entre
um principal e um agente. A remunerao dos gestores apresenta-se como um remdio
(parcial) para a resoluo do problema de agncia, em que os acionistas tentam desenhar
modelos de remunerao e incentivos, eficientes para maximizar o valor da empresa
(BEBCHUK; FRIED, 2003). Conforme Hampton (1990, p. 155), os funcionrios sero
motivados a esforar-se na execuo de suas tarefas organizacionais se puderem, ao mesmo
tempo em que contribuem, satisfazer suas necessidades.
A teoria motivacional relacionada prtica de remunerao varivel abordada no
presente estudo reporta-se a teoria da motivao e higiene de Herzberg, a qual composta por
dois fatores, conforme Hampton (1990), os fatores de motivao (os que satisfazem) esto
pautados na realizao, reconhecimento, o trabalho em si, responsabilidade, avano e
crescimento. De outro modo, os fatores de higiene (os que no satisfazem) esto pautados na
administrao, poltica da companhia, superviso, relacionamento com o supervisor,
condies de trabalho, salrio, relacionamento com os colegas, vida pessoal, relacionamento
com os subordinados, status e segurana.
A estratgia empresarial tende a considerar a dimenso dos recursos humanos, cujos
empregados, quando motivados, podem vir a compor vantagem competitiva na busca por
resultados favorveis organizao. Neste sentido, desponta a perspectiva de envolvimento
do empregado com os objetivos organizacionais mediante participao mais ativa na
realizao de resultados satisfatrios para a empresa. A implantao de programas
motivacionais tende a contribuir na composio de um clima organizacional que proporcione

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um melhor desempenho profissional. Dessa forma, despontam mecanismos especficos,

segundo Brigham, Gapenski e Ehrhardt (2001), que podem ser utilizados na motivao dos
agentes, no intuito faz-los agirem no melhor interesse do principal, dentre eles, estabelecer
um plano de remunerao.
Salienta-se a combinao entre resultados individuais e organizacionais em meio a
uma estrutura de remunerao mais flexvel, a qual tende a ter relao com as perspectivas
pessoais e profissionais. Neste contexto, o no reconhecimento da capacidade contributiva do
empregado, segundo Hiplito (2002), constitui, certamente, motivo de frustrao e
descontentamento aos profissionais talentosos, pois buscam assumir, de forma sistemtica,
responsabilidades adicionais, ou seja, transcendem os limites estabelecidos pelo cargo,
De acordo com Wood Jr e Picarelli Filho (2004, p. 92), a multiplicidade de modelos
de remunerao tem crescido devido necessidade de encontrar maneiras criativas de
aumentar o vnculo entre as empresas e seus funcionrios. Deste modo, a remunerao,
segundo Hiplito (2000), tem como objetivo principal reconhecer a contribuio e o valor
agregado dos profissionais por meio da distino de diversos nveis de resultado.
O reconhecimento pelos resultados alcanados, mediante pagamento por desempenho
ou mrito, de acordo com Baker, Jensen e Murphy (1988), consiste em incentivo decorrente
da avaliao de desempenho do empregado, o qual ocorre geralmente ao final de cada ano
quando do alcance de metas individuais. Jensen e Meckling (1976) expem o fato das
empresas atuarem em meio a um processo complexo, no qual devem atingir os objetivos
conflitantes dos indivduos e manter o equilbrio num ambiente de relaes contratuais, porm
costuma-se esquecer que as organizaes no so pessoas com motivaes e intenes. Neste
sentido, salienta-se a importncia das pessoas com motivao, com objetivos pessoais e
profissionais estarem propensas a gerar os resultados satisfatrios s necessidades
operacionais das empresas, cujo fato remete a busca por alternativas que estimulem o
empregado por intermdio do processo de gesto de pessoas.
As prticas inovadoras de gesto, conforme Teixeira e Loiola (2006), so aplicadas
por empresas propensas a desfrutar maior produtividade e qualidade, reduzindo seus custos e
aumentando a demanda pelos seus produtos. Os referidos autores tambm afirmam que a
melhoria dos resultados das empresas adotantes dessas prticas inovadoras se reflete na
lucratividade, no retorno sobre o ativo, no retorno sobre o investimento, ao menos no longo
prazo, fato que afeta positivamente o valor de suas aes. Teixeira e Loiola (2006) afirmam
que as inovaes nas prticas de gesto podem ser de natureza interna e externa, e dentre as
formas de aplicao citam a remunerao por desempenho.
A partir de uma survey aplicada numa amostra de 79 empresas, Krauter (2006)
investigou acerca da implantao de planos de participao nos resultados e identificou a
influncia favorvel tanto nos direcionadores financeiros quanto nos no financeiros. A autora
destaca a margem de lucro operacional como direcionador financeiro mais favoravelmente
influenciado, enquanto a produtividade e satisfao dos funcionrios se sobressaem entre os
direcionadores no financeiros.
Salienta-se que a participao nos lucros consiste, conforme Marinakis (1997), no
pagamento de um montante varivel aos empregados, pois se trata de uma porcentagem do
lucro, combinado anteriormente. Ou seja, em perodo de lucro o empregado recebe uma
porcentagem do mesmo, em perodos de perdas deixa de existir a participao dos
empregados, fato que contribui para a reduo dos custos ligados ao trabalho. O mesmo autor
afirma que tal forma de remunerao dificulta a vinculao do desempenho grupal ou
individual com os resultados da empresa, por considerar apenas o item lucro, e este ter uma
frequncia anual no constituindo, portanto, um incentivo direto para a melhoria do
desempenho no longo prazo.
Refora-se a proposio deste estudo em investigar a influncia da remunerao
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varivel em relao aos ndices contbeis financeiros, os quais evidenciam a situao

econmica e financeira da empresa num determinado momento. Para se atingir o objetivo
principal deste estudo, definiram-se as seguintes hipteses de pesquisa:
H0 as prticas de remunerao varivel no tm influncia positiva nos resultados dos
ndices de lucratividade e rentabilidade.
H1 as prticas de remunerao varivel tm influncia positiva nos resultados dos ndices de
lucratividade e rentabilidade.
No prximo tpico relata-se a forma como o presente estudo foi desenvolvido, e assim
busca-se atender ao objetivo principal proposto, qual seja, identificar se existe relao entre os
ndices de lucratividade e rentabilidade em meio s prticas de remunerao varivel nas
empresas do setor de energia eltrica do Brasil.
3 METODOLOGIA
O mtodo empregado nesta pesquisa de natureza descritiva. Cooper e Schindler
(2003) afirmam que pesquisas com objetivo de estudo descritivo aplicam-se para descrever o
comportamento dos fenmenos ou caractersticas da populao alvo, mensuram e ou
quantificam os eventos.
O estudo transversal, porquanto compara dados de um mesmo ano para as diferentes
empresas do setor, dessa forma representam um instantneo de um determinado momento
(COOPER; SCHINDLER, 2003, p. 129). A anlise de dados quali-quantitativa. A
abordagem qualitativa utilizada a anlise de contedo, para se evidenciar a remunerao
varivel. Consiste na busca por sentenas apresentadas nos relatrios da administrao. A
anlise foi pr-estabelecida a partir das sentenas divulgadas sobre remunerao varivel, sem
examinar e fazer qualquer considerao acerca das informaes evidenciadas nas sentenas.
Neste contexto, ressalta-se a busca de trechos dos relatrios contbeis que contenham as
seguintes terminologias: remunerao varivel; participao nos lucros; e participao nos
resultados. Essa busca originou variveis dummy cujo valor 1 para as empresas que
declaram a utilizao de remunerao varivel, e 0 para as que no o fazem.
O constructo remunerao varivel est expresso como varivel do tipo dummy. Os
constructos referentes lucratividade e rentabilidade esto expressos nas variveis oriundas
dos ndices contbeis financeiros: margem lquida (ML); taxa de retorno sobre o ativo total
(TRAT); retorno sobre o patrimnio lquido (RPL); e o lucro disponvel ao acionista (LPA).
Todas essas variveis so consideradas independentes, em termos conceituais, em decorrncia
de uma relao de causa, pois uma varivel tende a no ser o nico condicionante a exercer
efeito na outra (COOPER; SCHINDLER, 2003).
A abordagem quantitativa foi utilizada para analisar a aderncia dos dados obtidos s
hipteses de pesquisa. Foram aplicados testes estatsticos descritivos e de correlao
fundamentados no coeficiente de Spearman, cujo modelo permite avaliar os dados para
comprovar se uma varivel explicada por outra (COOPER; SCHINDLER, 2003). Para
aceitar ou rejeitar as hipteses investigadas adotou-se o nvel de significncia de 0,05, embora
comumente se encontre outros nveis de em pesquisas, como: 0,10; 0,025; 0,01; 0,001.
A populao do estudo so as 64 empresas que atuam nas atividades de gerao,
transmisso, distribuio, comercializao e holdings do setor eltrico brasileiro. Executa-se
uma investigao de missings, dados perdidos, no que diz respeito a base de dados necessria
para o clculo dos indicadores contbeis financeiros, no tratamento mais simples e direto,
incluindo no estudo somente as observaes com dados completos (HAIR Jr et al., 2005).
Excludas 15 empresas com ao menos um dado faltante, a amostra restou composta por 49
empresas listadas em bolsa e com todas as informaes disponveis.

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A elaborao deste estudo parte da reviso de literatura referente ao setor eltrico;

ndices de lucratividade e rentabilidade; e remunerao varivel. Em seguida, a partir de home
page da BM&FBOVESPA, extraiu-se o Balano Patrimonial e demonstrativos de resultados
para obteno de dados financeiros, e relatrios da administrao para fins de identificar a
evidenciao de informaes referentes a remunerao varivel. Ressalta-se que as datas de
coleta na base de dados so 09, 11 e 16 de dezembro de 2009.
Os dados financeiros referentes ao ativo total, receita operacional lquida, patrimnio
lquido e lucro lquido, obtidos a partir das demonstraes contbeis das empresas, foram
utilizados para calcular os ndices de lucratividade e rentabilidade, por meio da aplicao do
software Microsoft Office Excel 2007. Para o tratamento estatstico utilizou-se o software
Statistical Package for the Social Sciences (SPSS), verso 17.
4 RESULTADOS DO ESTUDO
Essa parte do estudo traz o detalhamento da pesquisa emprica mediante anlise de
contedo e anlise estatstica dos dados.
4.1 Anlise de Contedo
A coleta de dados permitiu a elaborao da Tabela 1, cujas siglas e abreviaes e seus
respectivos significados esto relacionados a seguir, alm das variveis originadas por elas:
Varivel independente Meno a Remunerao Varivel RV, a qual assume o
valor 1, caso a empresa no faa meno a nenhum dos dois tipos de remunerao
varivel, incluindo esta mesma expresso, ento o valor 0, a saber:
RV: Remunerao Varivel
RpL: Remunerao por Participao nos Lucros
RpR: Remunerao por Participao nos Resultados
Demais variveis independentes:
ML: Margem Lquida
TRAT: Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
RPL: Retorno sobre o Patrimnio Lquido
LPA: Lucro Disponvel ao Acionista
Na Tabela 1 encontram-se as empresas, identificadas pelo nome de prego, com seus
respectivos ndices financeiros e o levantamento sobre as terminologias referentes RV.
Com base no exposto na Tabela 1, contata-se que 6,1% das empresas fazem meno
direta ao modo de remunerao varivel, destas a EQUATORIAL a nica que no
especifica o tipo de RV. Verifica-se o volume de evidenciao em 61,2% da amostra para as
formas de remunerao RpL e RpR. Contudo, tem-se o indicativo de 57,1% das empresas
divulgando simultaneamente a prtica de RpL e RpR. A TRACTEBEL faz meno direta
apenas para a terminologia remunerao por participao nos lucros e a AES TIETE reportase unicamente para a aplicao de remunerao por participao nos resultados.
Em sntese, 65,3% do total da amostra fazem meno remunerao varivel,
enquanto que 34,7% no o fazem em seu relatrio da administrao. Salienta-se que a no
divulgao de remunerao varivel no relatrio da administrao no significa,
necessariamente, que a empresa deixe de adotar tal prtica, pois inexiste padronizao de
evidenciao da remunerao destinada aos colaboradores no referido demonstrativo contbil.
Verifica-se na Tabela 1 que a Companhia Energtica de So Paulo - CESP desponta
como a empresa cujos ndices de lucratividade e rentabilidade foram negativos em 2008, e
ainda assim contemplou seus colaborados com a remunerao varivel. Assim, buscou-se o
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EVIDNCIAS DO SETOR ELTRICO

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entendimento dos gestores acerca do ocorrido junto ao contedo do relatrio da administrao

da CESP, referente ao ano de 2008. Depreende-se que as receitas operacionais cresceram
13,7%, atingindo R$ 2.987 milhes, mas o resultado no final do perodo foi negativo.
Tabela 1 Evidenciao de remunerao varivel e ndices financeiros das empresas
Terminologias
NOME NO
Meno
pesquisadas
ML %
TRAT % RPL %
PREGO
a RV
RV
RpL
RpR
AES SUL
0
1
1
1
0,03185
0,02023
0,07415
AES TIETE
0
0
1
1
0,42714
0,27538
1,38206
AFLUENTE
0
0
0
0
0,77681
0,30635
0,35913
AMPLA ENERG
0
0
0
0
0,11479
0,06271
0,18202
AGCONCESSOES
0
0
0
0
0,09229
0,04260
0,23402
BAESA
0
0
0
0
0,10085
0,01944
0,05247
E5BE
0
1
1
1
0,09936
0,09140
0,30251
CEMIG DIST
0
1
1
1
0,11541
0,07381
0,28649
CEMIG GT
0
1
1
1
0,33441
0,12974
0,28317
CEMAT
0
1
1
1
0,06767
0,02618
0,07487
ELETROBRAS
0
1
1
1
0,20410
0,04445
0,07148
CELESC
0
1
1
1
0,03068
0,01040
0,03495
CELPA
0
1
1
1
0,07340
0,05817
0,14604
CESP
0
1
1
1
-0,94836
-0,13784 -0,29751
COELBA
0
0
0
0
0,26157
0,19236
0,49951
CEB
0
0
0
0
0,07019
0,04066
0,12029
CEMIG
0
1
1
1
0,17328
0,07752
0,20179
CELPE
0
0
0
0
0,21057
0,13257
0,35644
COELCE
0
0
0
0
0,17677
0,12170
0,36912
CEMAR
1
1
1
1
0,22795
0,10231
0,38662
COSERN
0
0
0
0
0,26667
0,15965
0,38494
CEEE-D
0
1
1
1
0,00993
0,00851
0,63965
CEEE-GT
0
1
1
1
0,20731
0,06919
0,28496
COPEL
1
1
1
1
0,19762
0,08139
0,13008
PAUL F LUZ
0
1
1
1
0,13583
0,12799
1,18683
CPFL PIRATIN
0
1
1
1
0,11537
0,12257
0,96291
CPFL ENERGIA
0
1
1
1
0,13144
0,07854
0,25419
CPFL GERACAO
0
1
1
1
0,29171
0,05229
0,20144
TRAN PAULIST
1
1
1
1
0,52879
0,14588
0,20156
GER PARANAP
0
1
1
1
0,20956
0,04421
0,06925
ENERGIAS BR
0
0
0
0
0,07928
0,03713
0,10973
ELEKTRO
0
1
1
1
0,15594
0,13258
0,35519
ELETROPAULO
0
1
1
1
0,13640
0,08180
0,31136
EMAE
0
0
0
0
0,68140
0,14934
0,20549
ENERSUL
0
1
1
1
0,07628
0,03823
0,10251
EQUATORIAL
1
0
0
1
0,12792
0,05932
0,18276
ESCELSA
0
1
1
1
0,09408
0,05912
0,17865
IENERGIA
0
0
0
0
5,55502
0,27895
0,46982
INVESTCO
0
1
1
1
0,30791
0,04860
0,06905
ITAPEBI
0
0
0
0
0,40716
0,16511
0,48341
LIGHT S/A
0
1
1
1
0,18090
0,10299
0,34756
LIGHT
0
0
0
0
0,17999
0,10224
0,35334
MPX ENERGIA
0
0
0
0
25,17927
0,05903
0,09524
PROMAN
0
0
0
0
0,09749
0,01189 -0,51892
REDE ENERGIA
0
1
1
1
0,05139
0,01812
0,18102
RIO GDE ENER
0
1
1
1
0,09830
0,06318
0,13922
TERMOPE
0
0
0
0
0,08650
0,03760
0,11738
TRACTEBEL
0
1
0
1
0,32407
0,13368
0,35170
TERNA PART
0
1
1
1
0,30569
0,05798
0,12705

LPA %
161,2163
1,81628
0,00190
0,00007
1,69540
0,07296
0,00526
0,31360
0,34029
0,71148
5,41922
0,60715
6,70047
-7,18052
4,32999
7,28967
3,80382
6,24984
4,34812
1,38811
1,26340
0,00004
0,00032
3,94198
16,25140
0,00419
2,65818
0,00112
5,54017
1,57076
2,71826
2,02203
6,13771
4,61702
0,00129
2,84097
20,83016
0,42531
0,09706
0,00000
4,77828
0,00450
29,87527
2,88000
0,63755
0,20322
0,18900
1,70841
0,71186

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Os gestores da CESP atribuem o resultado desfavorvel s alteraes provocadas pela

Lei n. 11.638, com o respectivo direcionamento convergncia das normas internacionais
(International Financial Reporting Standards - IFRS) e publicaes do Comit de
Pronunciamentos Contbeis (CPC), os quais tiveram aplicao imediata, e se refletiram nas
demonstraes financeiras da CESP. A aplicao do CPC 1, Reduo ao Valor Recupervel
de Ativos, provocou impacto significativo no valor do Ativo Imobilizado cujos reflexos foram
lanados para resultado, em conformidade com as orientaes dispostas no referido
pronunciamento. Constata-se a manuteno da poltica de remunerao varivel e a
desconsiderao do resultado negativo, por ocasio da definio da prtica da remunerao
varivel.
A Cia Energtica de Pernambuco CELPE dispe de um programa de gesto de
pessoas reconhecido e premiado, no caso, o Programa Futuros Lderes, as avaliaes
realizadas para todos os nveis hierrquicos e o Programa SuperAo, mas em termos de
remunerao varivel, em conformidade com os critrios pr-definidos nesta pesquisa, no se
identificou qualquer meno.
Caso semelhante constata-se no relatrio da administrao da Cia. Energtica do Rio
Grande do Norte COSERN, em seus programas de desenvolvimento, afirma avaliar o
desempenho dos empregados, por meio da anlise dos resultados dos objetivos e das
competncias definidos em etapa conjunta com as lideranas, mas no faz meno
remunerao varivel.
A Companhia de Eletricidade do Estado da Bahia Coelba destaca a implementao
de aes de melhorias na rea de gesto de pessoas baseadas na capacidade de transformar
conhecimento, habilidade e atitude em resultados, contudo no sinaliza apontamentos acerca
de destinar remunerao varivel a seus colaboradores.
Diante do exposto, ressalta-se a presena de indcios da aplicao de prticas
motivacionais nos relatrios da administrao voltadas qualificao profissional e gerao
de resultado. Contudo, no se verifica a evidenciao de reconhecimento na melhora no
desempenho organizacional por meio da prtica de remunerao varivel.
4.2 Anlise Estatstica de Correlao
O conjunto de dados no se ajusta a distribuio normal padro cuja condio
decisiva para a aplicao do coeficiente de Pearson, por isso, fez-se uso do teste de Spearman,
o qual trabalha a partir da classificao dos dados para ento aplicar a equao de Pearson aos
dados ordenados (FIELD, 2009). Elaboraram-se grficos Bloxplot, nos quais se identificaram
os outliers (observaes atpicas) para cada teste estatstico de correlao com a aplicao do
coeficiente de Spearman.
No Quadro 1, listam-se as empresas com resultados que se mostram atpicos no
contexto do ndice contbil financeiro considerado na anlise de correlao.
Margem Lquida

Taxa de Retorno sobre

o Ativo Total
- AES TIETE
- AFLUENTE
- CESP
- IENERGIA

Retorno sobre o
Patrimnio Lquido
- AES TIETE
- CESP
- PAUL F LUZ
- CPFL PIRATINI
- PROMAN

Lucro por Ao

- AES TIETE
- AES SUL
- AFLUENTE
- CESP
- CESP
- PAUL F LUZ
- EMAE
- ESCELSA
- TRAN PAULIST
- MPX ENERGIA
- IENERGIA
- ITAPEBI
- MPX ENERGIA
Quadro 1 Empresas com resultados atpicos, por ndice financeiro, aplicao da anlise de correlao.

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Foram aplicados testes de correlao com os dados dispostos na Tabela 1, no intuito

de constatar se empresas com poltica de remunerao varivel apresentam maior
lucratividade e rentabilidade. Para isto, apresentam-se as hipteses submetidas aos testes
estatsticos, conforme Quadro 2.
H0 hiptese nula a RV no influencia positivamente o ndice ML das
empresas do setor eltrico.
Correlao entre RV e ML
H1 hiptese alternativa a RV influencia positivamente o ndice ML das
empresas do setor eltrico.
H2 hiptese nula a empresa do setor eltrico que exerce a prtica da
RV no se diferencia positivamente das demais em relao ao ndice
TRAT.
Correlao entre RV e TRAT
H3 hiptese alternativa a empresa do setor eltrico que exerce a prtica
da RV diferencia-se positivamente das demais em relao ao ndice
TRAT.
H4 hiptese nula a destinao de RV aos colaboradores no auxilia no
alcance de resultados positivamente favorveis no ndice RPL das
empresas do setor eltrico.
Correlao entre RV e RPL
H5 hiptese alternativa a destinao de RV aos colaboradores auxilia
no alcance de resultados positivamente favorveis no ndice RPL das
empresas do setor eltrico.
H6 hiptese nula a prtica de RV por empresas do setor eltrico no
apresenta associao positiva quando considerado o ndice LPA.
Correlao entre RV e LPA
H7 hiptese alternativa a prtica de RV por empresas do setor eltrico
apresenta associao positiva quando considerado o ndice LPA.
Quadro 2 Hipteses a serem testadas

Aps a excluso das empresas, por apresentarem resultados atpicos, num determinado
ndice contbil financeiro, e apresentadas as hipteses no intuito de investigar os nveis de
correlao entre as variveis, dispe-se no Quadro 3 o conjunto informacional presente no
cruzamento de dados por ocasio da aplicao do coeficiente de correlao.
RV
No menciona
12
Correlao entre RV e ML
15
Correlao entre RV e TRAT
16
Correlao entre RV e RPL
16
Correlao entre RV e LPA
Quadro 3 Composio da amostra por ndice financeiro.
*tamanho da amostra

Menciona
29
30
28
28

N*
41
45
44
44

Executou-se, mediante uso do SPSS, o coeficiente de correlao de Spearman, em um

teste unilateral, para fins de obteno das matrizes de correlao, das quais se extrairam os
dados dispostos na Tabela 2.
Tabela 2 Correlao de Spearman e o nvel de significncia
N*
Coeficiente Spearman
41
0,059
Correlao entre RV e ML
45
-0,076
Correlao entre RV e TRAT
44
-0,227
Correlao entre RV e RPL
44
-0,015
Correlao entre RV e LPA
* tamanho da amostra.

Significncia (1-tailed)
0,357
0,309
0,069
0,462

A anlise dos resultados identificados pelo coeficiente de Spearman considera a

magnitude que varia entre -1 (correlao perfeita negativa) e +1 (correlao perfeita positiva)

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passando pelo valor 0 (ausncia de correlao). Aps a aplicao do referido coeficiente,

cujos resultados encontram-se evidenciados na Tabela 2, mediante Quadro 4, apresenta-se a
anlise em conformidade com as hipteses apresentadas no Quadro 2.
Diante do coeficiente de 0,059 de correlao e nvel de significncia de
0,357 entre RV e ML afirma-se no existir relao entre os referidos
Correlao entre RV e ML
conceitos. Neste sentido, acata-se H0 hiptese nula, qual seja, a RV no
influencia positivamente o ndice ML das empresas do setor eltrico.
O teste de correlao aplicado s variveis RV e TRAT com resultado de 0,076 para coeficiente de Spearman e 0,309 no nvel de significncia
remete a acatar H2 hiptese nula, a qual infere sobre a empresa do setor
Correlao entre RV e TRAT
eltrico que exerce a prtica da RV no se diferencia positivamente das
demais em relao ao ndice TRAT.
O resultado de -0,227 no coeficiente de Spearman e nvel de significncia
de 0,069, frente a tolerncia de 0,05 para o valor da significncia, torna
vlida H4 hiptese nula, pois esta afirma que a destinao de RV aos
Correlao entre RV e RPL
colaboradores no auxilia no alcance de resultados positivamente
favorveis no ndice RPL das empresas do setor eltrico.
A correlao entre as variveis RV e LPA praticamente inexistem, com
valor de -0,015 para o coeficiente de Spearman e nvel de significncia de
0,462, fato que remete a acatar H6 hiptese nula, em que a prtica de RV
Correlao entre RV e LPA
por empresas do setor eltrico no apresenta associao positiva quando
considerado o ndice LPA.
Quadro 4 Resultados referentes s hipteses testadas

Diante do exposto no Quadro 4, fundamentado na aplicao do teste estatstico do

coeficiente de Spearman, afirma-se que os ndices contbeis financeiros investigados tm
reduzida ou nenhuma influncia da prtica de remunerao varivel por empresas do setor
eltrico, dispostas na amostra. Pois, qualquer das quatro correlaes executadas no permite
acatar a hiptese alternativa, portanto, se valida a hiptese nula, na qual se afirma que as
prticas de remunerao varivel no tm influncia positiva nos resultados dos ndices de
lucratividade e rentabilidade.
Na perspectiva da teoria da agncia a prtica de remunerao varivel desponta como
forma alternativa de estmulo aos colaboradores no intuito de que as pessoas motivadas
possam ser mais comprometidas com os objetivos organizacionais. Contudo, a prtica da
remunerao fundamentada na participao nos resultados ou lucros no se mostra como
catalisador significante na gerao de maior lucratividade e rentabilidade em empresas do
setor eltrico que evidenciam remunerao varivel, comparativamente quelas que no o
fazem.
Com base no resultado da anlise estatstica, a perspectiva da teoria da motivao e
higiene de Herzberg permite verificar que a prtica de remunerao varivel por empresas do
setor eltrico no pode ser considerada um fator que satisfaa o empregado. Pois, os
resultados alcanados pelas empresas com polticas de participao nos resultados e lucros
no se diferenciam de forma significante em relao quelas que no o fazem. Neste sentido,
salienta-se que a destinao de recursos para participao nos resultados e lucros tende a
ocorrer no encerramento do exerccio anual, portanto constata-se que o empregado deve
sentir-se motivado a gerar lucratividade e rentabilidade para a empresa ao longo de doze
meses para ento tomar conhecimento do valor que lhe ser remunerado.
5 CONCLUSES
Este estudo objetivou identificar se existe associao entre os ndices contbeis
financeiros e as prticas de remunerao varivel nas empresas do setor de energia eltrica do
Brasil. O objetivo foi alcanado a partir da anlise dos dados, organizados em tabelas e
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EVIDNCIAS DO SETOR ELTRICO

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quadros. Os resultados no podem ser generalizados, pois se reportam exclusivamente a

amostra consultada, cujos dados foram submetidos aplicao de anlise de contedo e teste
estatstico de correlao do coeficiente de Spearman.
Mediante anlise de contedo com foco nos relatrios da administrao, constata-se a
existncia de empresas do setor eltrico brasileiro que afirmam motivar prticas de gesto de
pessoas, as quais no apresentam apontamentos referentes participao nos resultados e ou
lucros, cujo fato denota a falta de transparncia acerca da poltica de remunerao dos
recursos humanos. A anlise estatstica descritiva revela o indicativo de 57,1% das empresas
divulgando simultaneamente as prticas de remunerao por participao nos resultados e
lucros e que 65,3% do total da amostra fazem meno remunerao varivel. A anlise
estatstica de correlao entre as variveis RV e indicadores contbeis financeiros no permite
inferir sobre a ocorrncia de associao. Portanto, acata-se a hiptese nula, na qual se afirma
que as prticas de remunerao varivel no tm influncia positiva nos resultados dos ndices
de lucratividade e rentabilidade das empresas do setor eltrico brasileiro.
No contexto da teoria da agncia, a remunerao varivel surge como alternativa
organizacional de estmulo aos empregados para que se mantenham motivados e
comprometidos com a empresa. Contudo, os nveis das significncias verificadas na anlise
de correlao de Spearman, os quais combinados com a perspectiva da teoria da motivao e
higiene de Herzberg permitem inferir de que a remunerao varivel evidenciada no relatrio
da administrao por empresas do setor eltrico no pode ser considerada um fator que
satisfaz o empregado. No h diferenciao significante entre os componentes da amostra que
divulgam participao nos resultados e nos lucros comparativamente queles que no o
fazem.
Deste modo, desponta como sugesto para futuros estudos a ampliao da base
investigativa com verificao da existncia de remunerao varivel e remunerao indireta,
no sentido de que uma gama maior de incentivos possa vir a ter representatividade no
conjunto de resultados evidenciados pelos indicadores contbeis financeiros em empresas do
setor eltrico brasileiro. Considera-se interessante expandir a pesquisa a outros setores e
segmentos de mercado, no intuito de verificar a prtica de remunerao varivel na condio
de elemento que vise estimular o empregado a gerar resultados sempre satisfatrios ao
empregador. Setores como o de prestao de servios tendem a ser altamente competitivos e,
portanto, podem ser mais sensveis a um programa de remunerao varivel, no contexto das
prticas de gesto de pessoal.
Por fim, ressalta-se que o empregado tende a encontrar-se engajado em um
comportamento corporativo, o qual combinado a um conjunto de incentivos pode vir a
assumir um comportamento timo na gerao de resultados positivos para a empresa.
Contudo, o presente estudo identificou um indicativo de que a prtica da participao nos
resultados e lucros como estmulo a um maior comprometimento organizacional, considerada
de forma isolada, no representa fator de satisfao entre os profissionais que atuam no setor
eltrico, j que no se verificaram nveis significantes na associao entre remunerao
varivel e os indicadores contbeis financeiros de lucratividade e rentabilidade.
REFERNCIAS
AGNCIA NACIONAL DE ENERGIA ELTRICA (ANEEL). Atlas de energia eltrica do
Brasil. 3. ed. Braslia: ANEEL, 2008.
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e anlise de balanos: um enfoque econmicofinanceiro. 8. ed. So Paulo: Atlas, 2007.
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Revista Universo Contbil, ISSN 1809-3337, FURB, Blumenau, v. 8, n. 1, p. 22-36, jan./mar., 2012.

Cristiano do Nascimento - Luciane Maria Gonalves Franco - Ana Paula Mussi Szabo Cherobim

36

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Revista Universo Contbil, ISSN 1809-3337, FURB, Blumenau, v. 8, n. 1, p. 22-36, jan./mar., 2012.