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Financeiro
ou Bancrio
NDICE
A Liga..............................................................................................................................4
EQUIPE LIGA................................................................................................................4
NOTA IMPORTANTE....................................................................................................4
1 - Mercado Financeiro ou Bancrio.......................................................................................5
1.1 - Mercado Monetrio....................................................................................................5
1.1.1 - Ttulos..................................................................................................................5
1.1.2 - Sistemas de Liquidao e Custdia.....................................................................6
1.2 - Mercado de Crdito....................................................................................................7
1.2.1 - Mercado de Crdito Bancrio..............................................................................7
1.2.2 - Crdito Fornecido Pelos Bancos de Desenvolvimento........................................7
1.2.3 Crdito Imobilirio..............................................................................................7
1.3 - Mercado de Cmbio....................................................................................................8
1.4 - Mercado de Capitais...................................................................................................8
1.5 - Mercado de Derivativos..............................................................................................8
2 As Variveis Macroeconmicas........................................................................................8
2.1 PIB.............................................................................................................................9
2.2 Emprego.....................................................................................................................9
2.2.1 PEA (Populao Economicamente Ativa)...........................................................9
2.2.2 Desemprego Total.............................................................................................10
2.3 Inflao.....................................................................................................................11
2.3.1 Tipos de Inflao...............................................................................................12
2.3.2 Efeitos da Inflao............................................................................................12
2.3.3 Metas de Inflao..............................................................................................14
2.4 Juros.........................................................................................................................14
2.5 Cmbio.....................................................................................................................15
2.6 Setor Externo............................................................................................................16
3 - Polticas Econmicas.......................................................................................................17
3.1 Poltica Fiscal...........................................................................................................17
3.1.1 Obras pblicas...................................................................................................17
3.1.2 Despesas de bem-estar......................................................................................17
3.1.3 Variao na tributao.......................................................................................17
3.2 Poltica Monetria....................................................................................................18
3.2.1 Operaes de mercado aberto...........................................................................18
3.2.3 Poltica de taxa de redesconto...........................................................................18
3.2.3 Reserva legal ou depsito compulsrio............................................................18
3.3 Poltica Cambial.......................................................................................................19
3.3.1 Regime cambial fixo.........................................................................................19
3.3.2 Bandas cambiais................................................................................................19
3.3.3 Cmbio flexvel administrado...........................................................................19
3.3.4 Cmbio flexvel puro........................................................................................19
3.4 Poltica Comercial....................................................................................................20
4 - Pequena discusso sobre a taxa Selic..............................................................................20
1 - Juros Simples e Compostos.............................................................................................22
1.1 - Juros Simples............................................................................................................22
1.2 - Juros Compostos.......................................................................................................22
2 Taxas...............................................................................................................................23
2.1 - Taxa Proporcional.....................................................................................................23
2.2 - Taxa Equivalente.......................................................................................................23
2.3 Taxa Nominal...........................................................................................................24
2.4 Taxa Efetiva.............................................................................................................25
3 Noes Bsicas de Ttulos..............................................................................................25
3.1 - Fluxo de Caixa..........................................................................................................26
3.2 - Clculo de PU...........................................................................................................26
3.3 - Taxa Over..................................................................................................................27
3.4 - Taxa de Rentabilidade...............................................................................................27
3.5 - Exemplo....................................................................................................................28
4 Exerccios........................................................................................................................29
NOTA IMPORTANTE
O contedo desta apostila foi revisto e aprovado pelos professores Carlos Eduardo Soares Gonalves
(Economia) e Rafael Paschoarelli (Matemtica Financeira).
Magnnimos no bem servir e dignos de nossa maior admirao e respeito, queremos agradecer pela sua
gentil ateno e colaborao prestada o Prof. Dr. Carlos Azzoni e a todos os professores e parceiros da Liga de
Mercado Financeiro FEA USP.
Vale ressaltar a nossa grande gratido por Alexandre Velecico, pela sua contribuio mpar na elaborao
desta apostila.
INTERMEDIRIO
FINANCEIRO
Instituies responsveis
por desempenhar a
funo de criar mercado,
aproximando os
tomadores dos
A intermediao pode ocorrer de vrias formas de tal sorte que haja subdivises para o
mercado financeiro.
emprestadores.
Corretores e bancos so
exemplos de
intermedirios financeiros.
TAXA DE JUROS
1.1.1 - Ttulos
Os ttulos podem ser pblicos ou privados. Sero citados somente os ttulos mais
importantes para o mercado monetrio.
TTULOS
uma obrigao.
Emitidos de acordo com
legislao especfica para
caixa. O ttulo mais comum o CDB (Certificado de Depsito Bancrio), sendo o CDIpromissria,
uma
CDB
Importante ressaltar que o CDB possui sua grande liquidez sustentada pelo fato dos
Certificado de depsito
bancos emissores garantirem a recompra a qualquer momento que o cliente desejar desfazer de
seus CDBs.
bancrio.
Produto de investimento
h liquidez suficiente para sustentar um mercado monetrio nessa rea, apesar de grandes
desenvolvimentos na rea estarem ocorrendo.
de captao em moeda
CDI
foram criadas duas instituies: A SELIC (Sistema Especial de Liquidao e Custdia) eCertificado
a
de crdito
CETIP (Cmara de Custdia e Liquidao).
interfinanceiro.
Utilizado no emprstimo
de uma instituio
1.1.2.1 - SELIC
financeira a outra.
eDessas
pela operaes deriva
a taxa DI.
1.1.2.2 - CETIP
Originalmente denominado Central de Ttulos Privados, da sua sigla, atualmente a
Cmara de Custdia e Liquidao.
Sistema semelhante SELIC, criada com a finalidade de atender ao mercado de ttulos
privados como o CDB e o CDI.
mantido pela Febraban (Federao Brasileira de Bancos), pela Andima, pela Anbid
(Associao Nacional de Bancos de Investimento) e Acrefi (Associao das Sociedades de
Crdito e Financiamento).
LIQUIDAO
Refere-se garantia de
as partes envolvidas
As operaes no mercado de crdito podem ocorrer por uma srie de diferentes razes,
sero realizadas na data
predeterminada.
Envolve o pagamento e a
Existem trs segmentos de crdito que sero explicados de forma breve: o mercado de
crdito bancrio, o crdito fornecido pelos bancos de desenvolvimento e o crdito imobilirio.
devoluo do ttulo.
CUSTDIA
ttulo em si.
Quando o comprador do
juros; o crdito para pessoas jurdicas que visam principalmente suprir necessidades de capital
e mdio prazo, a fim de financiar a compra de diversos bens (linha automotiva, eletrodomsticos,
eletro-eletrnicos, entre outros).
VARIVEIS
MACRO
PIB
Emprego
Inflao
Juros
Cmbio
Setor Externo
2 As Variveis Macroeconmicas
A macroeconomia estuda o comportamento da economia como um todo. Embasa-se na
microeconomia e analisa o comportamento agregado do mercado, considerando que este o
resultado de milhes de decises individuais.
No estudo da Macroeconomia, analisamos algumas variveis que afetam a economia
como um todo. Elas so: PIB, emprego, inflao, juros, cmbio e setor externo.
2.1 PIB
O Produto Interno Bruto o valor total da produo atual de bens e servios finais,
PIB
Termmetro da
capacidade produtiva do
obtidas em territrio nacional, em determinado perodo de tempo (em geral, um trimestre pas,
ou um
o PIB o valor total
ano).
da produo atual de
produtiva, portanto, sua movimentao apresenta um certo atraso com relao movimentao
de outras variveis, que ocorrem em prazos menores de tempo.
O crescimento do PIB gera um aumento na oferta de produtos e tambm um aumento na
quantidade de empregos disponveis.
2.2 Emprego
O emprego analisa a quantidade de pessoas em uma economia que trabalham e
recebem um salrio peridico e pr-estabelecido, que podem, portanto, consumir.
um medidor da demanda de um pas. Quanto mais pessoas recebendo um salrio,
maior o consumo, portanto, maior a demanda por produtos.
interessante notar que o crescimento do emprego aumenta a demanda por produtos,
que implica no crescimento do PIB que, por sua vez, gera crescimento no emprego; esse um
crculo de crescimento importante de ser entendido, bem como sua implicao nas outras
variveis. O crescimento desbalanceado entre a oferta e demanda por produtos na economia
pode gerar uma srie de implicaes perigosas na inflao.
A fim de medir o emprego, temos duas metodologias: a
Economicamente Ativa) e o Desemprego Total:
PEA (Populao
nacional.
no
so
consideradas
economicamente
ativas.
No
so
considerados
economicamente ativos:
DESEMPREGO
Menores de 16 anos;
Presos;
Aposentados; e
importante notar que no contexto brasileiro existem muitos menores de 16 anos que
Oculto pelo Trabalho
trabalham a fim de complementar a renda familiar; integrantes das foras armadas que trabalham
Precrio (pessoas que
exercem
para complementar sua renda; presos que exercem funes econmicas, mesmo que ilcitas;
e algum tipo de
aposentados que trabalham, pois a renda da aposentadoria insuficiente para suprir suas
auto-ocupao
descontnua e irregular) e
necessidades.
trabalho)
Desemprego Aberto,
Desemprego Oculto pelo Trabalho Precrio e Desemprego Oculto pelo Desalento e Outros.
INFLAO
Consiste no aumento
persistente e
generalizado no ndice de
preos.
Os ndices mais
importantes de inflao
so o PCA e INPC
(IBGE), o IPC (FIPE) e
IGP-M (FGV).
2.3 Inflao
Definida como um aumento persistente e generalizado no ndice de preos, so os
movimentos contnuos dos preos que no devem ser confundidos com flutuaes espordicas
geradas por circunstncias sazonais.
Explicando de forma mais focada, temos um aumento dos preos (em caso de queda,
teremos deflao), persistente (ou seja, de forma contnua, que no se limita a um determinado
perodo de tempo), generalizado (em vrios produtos e servios, no podendo ser limitado a um
ou alguns produtos isolados) dos ndices de preos (modelos estatsticos, de metodologia
definida, que tm a finalidade de calcular a mdia da variao de preos. Podem ser focar em
determinados casos, como uma faixa de renda, uma localizao geogrfica ou uma determinada
cesta de produtos, entre outros).
Existem vrios ndices de preos com a finalidade de medir a inflao da economia e
alguns rgos que os calculam.
Temos o IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica) que calcula o IPCA (ndice
de Preos ao Consumidor Amplo) e o INPC (ndice Nacional de Preos ao Consumidor);
A FIPE (Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas, associada Universidade de So
Paulo USP), que calcula o IPC-FIPE (ndice de Preos ao Consumidor da FIPE);
E o IBRE (Instituto Brasileiro de Estatstica, da Fundao Getlio Vargas FGV), que
calcula outros ndices como o IPC (ndice de Preos ao Consumidor), os IGPs (ndices Gerais de
Preos), entre outros.
TIPOS DE
INFLAO
principalmente
empresrios
que,
em
um
contexto
de
instabilidade
INFLAO
So metas estipuladas
instvel com uma poltica ou uma economia imprevisvel, no h como se planejar, portanto, os
(Banco Central).
Consistem em diretrizes
empresrios internacionais.
2.4 Juros
Diferentemente do PIB, do emprego e da inflao, o juro difere, pois pode ser
determinado; principalmente quando falamos da taxa Selic, determinada pelo Copom. Mais
adiante daremos mais ateno taxa Selic.
Quando as pessoas se defrontam com uma situao de compra, elas avaliam os
benefcios entre a compra imediata do produto contra o prmio que ela recebe por poupar. Juros
podem ser definidos como a remunerao da deciso de poupar.
Os juros podem ser vistos na seguinte frmula:
J = FV PV
Com J = juro, FV = valor futuro e PV = valor presente;
Teremos ento, a taxa de juros (i) definida como:
CMBIO
A taxa de cmbio pode
ser determinada como a
quantidade necessria de
i = J/PV <=> J = PV x I
de um pas estrangeiro.
Quando as pessoas no percebem a existncia dos juros, a deciso de compra torna-se
muito mais interessante, pois o dinheiro perde valor no tempo, devido ao da inflao.
Portanto, os juros no so somente um prmio, como tambm funcionam como
ferramenta de correo, a fim de evitar a perda de valor das poupanas.
Temos, ento, duas formas de enxergar os juros. O conceito de juro nominal, que o
valor praticado no mercado, efetivamente utilizado pelas instituies financeiras e que remuneram
o capital das pessoas que emprestam; e o conceito de juro real, que a taxa de juros nominal
subtrada da inflao constatada no perodo, logo, juro nominal a soma do juro real com a
inflao constatada no perodo. Temos ento, a frmula de Fischer, utilizada na soma de
taxas:
( 1 + inominal ) = ( 1 + ireal ) x ( 1+ )
Onde:
inominal = taxa de juros nominal
ireal = taxa de juros real
= taxa de inflao constatada no perodo
2.5 Cmbio
A taxa de cmbio pode ser determinada como a quantidade necessria de moeda de um
pas que necessria para comprar uma unidade da moeda de um pas estrangeiro.
Pegando o exemplo da converso do real (R$) para dlares (US$), teremos a taxa (R):
R = R$ / US$
Se R = 3, sabemos que 3 reais compram 1 dlar. Caso o R diminua para 2, dizemos que RESERVA
o real valorizou em relao ao dlar, ocorrendo uma apreciao da taxa.
INTERNACIONAL
De forma oposta, quando R sobe para 4, dizemos que o real desvalorizou em relao
ao dlar, ocorrendo uma depreciao da taxa.
Ou reservas de moeda
Existem algumas formas de regimes cambiais que sero abordadas mais frente, noestrangeira, so o
conjunto de haveres
negociveis em moeda
importante notar que o cmbio influencia a entrada e sada de moeda do pas, pois, em
estrangeira, de alta
uma situao de uma taxa de cmbio muito valorizada, h incentivos para a importao e
liquidez e
conversibilidade, em
desincentivos para a exportao, de forma oposta, com uma taxa de cmbio muito desvalorizada,
propriedade do Banco
Central.
estrangeiros sejam feitos no pas na forma de sua moeda local, pois haver no s o ganho com
o investimento, mas tambm com a variao do cmbio. A tendncia oposta gera incentivos
opostos aos comentados.
3 - Polticas Econmicas
POLTICA
FISCAL
Os principais
instrumentos da poltica
fiscal so obras pblicas,
despesas de bem-estar e
variao na tributao.
POLTICA
MONETRIA
Aes tomadas pelo Banco Central com o intuito de controlar a oferta de moeda e crdito
na economia, para que estes estejam de acordo com a demanda. As aes so rpidas e
eficientes.
Os principais
instrumentos da poltica
monetria so operaes
de mercado aberto,
alterao da taxa de
redesconto e reserva
legal.
POLTICA
CAMBIAL
Os principais regimes
cambiais so o Fixo,
Bandas Cambiais,
Cmbio Flexvel
Administrado e Cmbio
cmbio e se compromete a comprar e vender moeda estrangeira nesse valor. Como ningum
estar disposto a vender moeda estrangeira a um preo mais barato, nem comprar a um preo
mais caro que o definido pelo governo, a taxa de cmbio fica fixa.
Requer uma grande quantidade de reserva de moeda estrangeira e uma grande
capacidade de comprar moeda estrangeira para que o pas seja capaz de conter uma grande
tendncia de excesso de demanda ou excesso de oferta.
Flexvel Puro.
(dlar entre R$1,89 e R$1,93, por exemplo). Isso permite que o governo v aumentando o
intervalo de flutuao do cmbio, reduzindo cada vez mais a necessidade de interveno.
a taxa bsica de juros, pois remunera os ttulos emitidos pelo governo e livre de
risco, pois o governo possui o poder de emitir moeda para garantir o pagamento desses ttulos,
mesmo causando inflao. Logo, a nica hiptese deles no serem pagos no caso da deciso
do governo pela moratria da dvida interna.
Como j sabemos, a determinao da taxa de juros, influencia a propenso das famlias a
comprar ou poupar. Logo, tem ao direta sobre a demanda, que influencia diretamente a
inflao de demanda.
Alm disso, a definio de quanto remunera os ttulos pblicos afeta diretamente o spread
entre as taxas nacionais e as taxas de outros pases, influenciando a entrada e sada de capital
estrangeiro, isso mexe com o cmbio, que por sua vez, influencia a inflao de custos.
interessante ressaltar que o aumento da taxa Selic aumenta a propenso compra
dos ttulos pblicos, diminuindo a demanda, o que inibe o crescimento da inflao de
demanda; porm, este mesmo aumento, torna os investimentos no Brasil mais interessantes,
atraindo capital estrangeiro, o que tende a valorizar o Real, estimulando as importaes, que
devem inibir ainda mais o crescimento da inflao de demanda, mas causa inflao de custos.
A Selic determinada pelo Copom, que integrado por uma srie de autoridades; seu
presidente o presidente do Banco Central. Logo, os interesses que regem a determinao da
taxa Selic sero coerentes com o Banco Central, que, por sua vez, busca cumprir as Metas de
Inflao estabelecidas pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN).
Percebemos aqui, que a principal funo da determinao da taxa Selic propiciar o
atingimento das metas de inflao, e no proporcionar uma taxa mais adequada para o
crescimento do pas. Isso tambm pode ser constatado da leitura da ata, que discute fortemente
as tendncias dos ndices de preo.
Apesar do pargrafo anterior soar como uma crtica, ele no o . Para que se possa
enxergar a verdadeira necessidade de uma boa gesto das taxas de inflao, basta voltarmos ao
perodo de hiperinflao pelo qual o Brasil passou nas dcadas de 70 e 80.
Com uma inflao fora de controle, no h planejamento de longo prazo, alm de
prejudicar as classes baixa e mdia da sociedade, que sofrem com seus reajustes de salrio que
no acompanham a economia. Os impactos da alta inflao j foram discutidos anteriormente.
Devemos perceber, que aqueles que so contra os reajustes do Copom, muitas vezes
argumentando que estes reajustes no so o mais saudvel para o crescimento do pas, so, por
conseqncia, pelo menos contrrios forma como a poltica de metas de inflao executada
atualmente, se no forem totalmente contrrios a ela.
FV = PV [1+ ( i * n )]
Exemplo: Toma-se R$ 100 de emprstimo que devem ser devolvidos em 3 meses a juros
simples. A taxa mensal de 5%a.m. Quanto deve ser devolvido?
Soluo:
FV = 100 (1+ 0,05 * 3)
FV = 100 (1,15)
FV = 115
R$100
N=3 meses
i = 5%a.m.
R$115
1.2 - Juros
Compostos
Os juros tm como base, o PV somado a todos os juros que incorreram at o ltimo
perodo.
FV = PV (1+i)
Exemplo: Toma-se R$ 100 de emprstimo que devem ser devolvidos em 3 meses. A taxa
mensal de 5%a.m. Quanto deve ser devolvido?
Soluo:
FV = 100 (1+ 0,05)
FV = 100 (1,05)
FV = 115,7625
(90/30)
R$100
N=3 meses
i = 5%a.m.
R$115,76
2 Taxas
2.1 - Taxa Proporcional
Duas taxas, i1 e 12, sero proporcionais quando, remunerando o mesmo PV durante o
mesmo prazo n, produzem o mesmo FV, quando analisadas em regime de juros simples. Ou seja:
n1.i1 = n2.i2
Exemplo: Suponha uma taxa de 10%a.m. que aplicada sobre um valor por 12 meses a
juros simples. Qual a taxa anual proporcional a esta taxa?
Soluo:
12 * 0,10 = n2 * 1
n2 = 1,2 = 120%
(1 + i1)
= (1 + i2)
n2
Exemplo: Qual a taxa equivalente semestral de uma taxa mensal de 10% aplicada por 1
ano?
(1 + 0,10)
12
= (1 + i2)
3,13843 = (1 + i2)
1,77156 = (1 + i2)
i2 = 0,77156 = 77,156%
n/N
1] x 100
n/N
Onde:
N = tempo referente taxa informada em unidades de tempo da taxa desejada
n = nmero de unidades de tempo referente taxa desejada
Exemplo: Toma-se R$ 200 de emprstimo que devem ser devolvidos em 15 dias (ms de
30 dias). A taxa mensal de 5%a.m. Quanto deve ser devolvido?
Soluo:
N = 1 ms = 30 dias
n = 15 dias
n/N
1] x 100
15/30
1] x 100
R$200
N=15 dias
i = 5%a.m.
OU
15/30
1/2
FV = 204,94
R$204,94
FV = 105
R$100
N= 1 ms
i = 5%a.m.
R$105
Viso do Comprador
do Ttulo
PU
R$1000,00
Taxa i
Perodo n
Taxa i
Perodo n
R$1000,00
PU
3.2 - Clculo de PU
PU sigla para preo unitrio, o preo que se paga na data zero para se adquirir a LTN.
A partir de uma dada taxa de retorno desejada no perodo (i p), podemos dizer que o valor futuro a
ser resgatado (na LTN chamado de valor nominal, VN) ser o PU remunerado essa taxa. Logo:
VN = PU x ( 1 + ip ) <=>
PU = VN / ( 1 + ip )
as reduzidas taxas dirias de uma forma que facilitasse seu entendimento. Portanto, cuidado com
a taxa ao ms over, que a taxa diria multiplicada por 30.
3.5 - Exemplo
Temos uma LTN que vence em um ano(252 dias teis):
a) Qual o PU caso se queira uma rentabilidade de 11,25%a.a.o.?
PU = VN / ( 1 + ip )
PU = 1000 / ( 1 + 0,1125)
PU = 1000 / 1,1125
PU = 898,876405
b) Qual a taxa equivalente ao dia til?
n/N
1] x 100
1/252
1] x 100
R$898,876405
R$1000
4 Exerccios
1)
2)
Suponha uma taxa trimestral de 15% aplicada sobre um valor por 1 ano a juros
simples. Calcule uma taxa proporcional quadrimestral de um emprstimo que
devolve o mesmo valor ao anterior no final do ano.
3)
4)
5)
6)
Em uma LTN com vencimento para daqui a 1 ano (252 dias teis), calcule:
a. Caso se queira uma rentabilidade de 10%a.a.o.:
i. O PU
ii. A taxa de rentabilidade ao dia til
iii. A taxa de rentabilidade ao ms over
b. Caso se queira uma rentabilidade de 1,5%a.m.o.:
i. A taxa de rentabilidade ao ano over
ii. A taxa de rentabilidade ao dia til
iii. O PU
BIBLIOGRAFIA