Uma Reviso dos Argumentos Keynesianos sobre os Determinantes do

Equilbrio de Longo Prazo com Desemprego Involuntrio.

Fabrcio J. Missio*
Jos Lus Oreiro**
Resumo: Aps a publicao da Teoria Geral, do Emprego do Juro e da Moeda (TG), estabeleceu-se um
intenso debate na literatura econmica sobre a principal proposio de que o equilbrio de longo-prazo
das economias capitalistas se caracteriza pela existncia de desemprego involuntrio da fora de trabalho.
A viso consensual que emergiu desse debate - conhecida como sntese neoclssica - acabou por
determinar o triunfo da teoria clssica, ou seja, a viso segundo a qual o equilbrio de longo-prazo das
economias capitalistas se carateriza pelo pleno-emprego da fora de trabalho. A TG foi vista como um
caso particular da teoria classica, um caso no qual o desemprego involuntrio emerge como resultado da
rigidez de preos e salrios nominais. Nesse sentido, o objetivo do presente trabalho retomar os
argumentos da TG buscando mostrar que a interpretao convencional da TG, ao fazer uma interpretao
equivocada da referida obra, obscurece as contribuies e interpretaes inovadoras contidas nela e que,
do ponto de vista desta, o equilbrio com sub-utilizao da capacidade no depende da existncia de
qualquer tipo de rigidez.
Palavras-chave: Convergncia, Flexibilidade e Desemprego Involuntrio.
Abstract: After the publication of The General Theory of Employment, Interest and Money (hereafter,
GT), an intense debate about its main preposition that the long-run equilibrium of the economy is a
position of involuntary unemployment was established. The consensus view that emerged from it,
known as neoclassical synthesis, established the triumph of the classical theory, according to which the
long-run equilibrium of the economic system is characterized by full-employment of the labor force.
According to the neoclassical synthesis, GT was a special case of the classical theory, the one where
nominal wages and/or nominal prices are rigid. The objective of the present paper is to restate the original
arguments of the GT in order to show that the conventional interpretation went wrong and that there is
enough elements if GT to show that a long-run equilibrium with involuntary unemployment may exist
even if nominal wages and prices are flexible.
Key Words: Convergence, Flexibility, Involuntary Employment,

rea ANPEC: Escolas pensamento econmico, metodologia e Economia Poltica.

JEL Classification: B13, B30, C61, C63.

1 Introduo
*

Professor do Curso de Economia da UEMS, Doutorando em Economia pelo CEDEPLAR e Bolsista Fundect. E-mail:
fabriciomissio@gmail.com.
**
Doutor em Economia (IE/UFRJ), Professor do Departamento de Economia da UnB e Pesquisador do CNPq. E-mail:
joreiro@ufpr.br. Pgina Pessoal: www.joseluisoreiro.ecn.br.

Aps a publicao da Teoria Geral, do Emprego do Juro e da Moeda - doravante TG - houve um

intenso debate sobre as (novas) preposies tericas e de poltica econmica que estavam sendo
defendidas nesta obra, em especial, aquela que identificava como caracterstica natural de uma economia
de mercado operar, no longo prazo, com sub-utilizao da capacidade produtiva. Neste caso, justifica-se a
interveno governamental atravs do uso da poltica fiscal e monetria a fim de estimular o produto e o
emprego desta economia.
A questo central, contudo, est na identificao de que uma economia de mercado no possui
mecanismos endgenos capazes de garantir que no longo prazo ela opere sobre um equilbrio em que a
plena capacidade produtiva dos recursos disponveis esta sendo utilizada, como defendia o pensamento
clssico convencional at ento. Ou seja, na TG Keynes defendeu que este equilbrio era apenas um
entre os n casos possveis sendo, portanto, o equilbrio com pleno emprego um caso particular de uma
teoria mais geral, qual seja, aquela que defendia que caracterstica natural (de longo prazo) de uma
economia permanecer com sub-utilizao desses recursos.
O pensamento convencional, no entanto, no aceitou as concluses da macroeconomia Keynesiana.
Como tentaram mostrar uma srie de autores (Hicks-1939; Modigliani - 1944; Patinkin 1948, 1956;
Tobin - 1969; entre outros), no que mais tarde seria chamado de sntese neoclssica, as proposies da
economia no que tange a determinao do nvel da capacidade produtiva a ser empregada - ainda
poderiam ser descritas pelo pensamento econmico clssico, em que, segundo estes, garantido as
condies normais (leia-se, a flexibilidade de preos e salrios) a economia tenderia a sua posio de
equilbrio com pleno emprego.
Tendo em vista a evoluo deste debate, o objetivo do presente artigo retomar os argumentos de
Keynes em relao aos determinantes da posio de equilbrio da economia, buscando revisar e mostrar
que a interpretao convencional da Teoria Geral, que se consolidou na literatura atravs da sntese
neoclssica, ao fazer uma interpretao equivocada da referida obra, obscurece as contribuies e
interpretaes inovadoras contidas nela e que, do ponto de vista desta, o equilbrio com sub-utilizao da
capacidade no depende da existncia de qualquer tipo de rigidez. Nesse sentido, apesar deste debate j
ter se estendido na literatura, o trabalho busca sintetizar os argumentos e estabelecer uma linha de
raciocnio, a partir da Teoria Geral e de algumas contribuies de autores Ps-Keynesianos, que esclarece
a linha de argumentao que foi defendida na obra em questo.
Cabe ressaltar que para atender esse objetivo, o trabalho primeiramente demonstra que o
desemprego involuntrio caracterstica de uma economia capitalista a luz dos argumentos expostos na
TG para, posteriormente, a partir do arcabouo neoclssico, em que se integra o pensamento de Keynes a
essa estrutura analtica, demonstrar que a posio de equilbrio com desemprego involuntrio existe,
estvel e no depende da hiptese de rigidez nominal ou de imperfeies de mercado. Neste caso, embora
j existam trabalhos que de outras maneiras j comprovam a existncia desse equilbrio, como aqueles
elaborados a partir da teoria de escolha dos ativos ou aqueles que incorporam na anlise as caractersticas
especificas da moeda como elasticidade de produo nula -, o modelo a ser formalizado no incorpora
nenhum tipo de hiptese nova a aquelas utilizadas pela sntese; ou seja, o resultado do modelo obtido
a partir da construo do mesmo sob as hipteses definidas e utilizadas pela sntese neoclssica.
A fim de atender os objetivos o trabalho encontra-se dividido em quatro sees, alm desta
introduo e das consideraes finais. A seo 2 apresenta o conceito de demanda efetiva proposto no
captulo 3 da TG onde, a partir de sua formalizao, demonstra-se os argumentos keynesianos que
fundamentam a existncia de um equilbrio com desemprego involuntrio na referida teoria; a terceira
seo sintetiza os argumentos propostos no captulo 2 da TG e busca integr-los com o princpio da
demanda efetiva, com o intuito de mostrar que os ajustamentos no mercado de trabalho so endgenos, ou
seja, dependentes do nvel de produo. A quarta seo apresenta uma discusso sobre o processo de
formao de expectativas e de determinao do equilbrio, destacando os distintos mtodos de anlise (e
os distintos conceitos de equilbrio) utilizados por Keynes na TG, segundo a interpretao de alguns
autores ps keynesianos; e, quinta seo apresenta um modelo matemtico onde demonstra-se a
existncia e a estabilidade do ponto de equilbrio com desemprego involuntrio, sem recorrer a hiptese
da existncia de qualquer imperfeies de mercado.

2 O Princpio da Demanda Efetiva em Keynes

1

Para entender a teoria da produo e do emprego na anlise keynesiana deve-se comear pela
anlise do mercado de trabalho, mais especificamente, pelas crticas feitas ao pressuposto clssico de que
a oferta de trabalho estaria associada ao nvel do salrio real. Assim, nega-se a condio de equilbrio
proposta pelos clssicos de que o salrio real deve ser igual desutilidade marginal do trabalho, uma vez
que nada garante que essa condio seja vlida.
Mais especificamente, Keynes ao identificar a economia capitalista como uma economia
essencialmente monetria, mostra que os contratos existentes e firmados nessa economia so fixados em
termos nominais o que estabelece que o salrio tambm ser estabelecido em termos nominais. Contudo,
deve-se considerar que os preos no so estabelecidos na barganha salarial, o que impede os
trabalhadores decidirem os nveis de salrio real e emprego, uma vez que, a um dado nvel de salrio
nominal, corresponderiam diversos nveis de salrio real. Desse modo, vrias funes de oferta estariam
associadas a um determinado nvel de salrio nominal, mostrando que, na falta de uma unicidade de
equilbrio, ele no pode ser determinado. Essa a principal crtica que destri o mercado de trabalho
clssico.
A nova teoria do emprego, elaborada por Keynes, passa a ser apresentada e determinada,
necessariamente, pelo princpio da demanda efetiva. Este, por sua vez, definido pelo ponto onde a
procura global igual oferta global. Mais especificamente, seguindo a metodologia proposta pelo autor
no captulo 3 da TG, onde so definidos a funo de oferta global Z (onde Z o preo de oferta
agregada que resulta do emprego de N trabalhadores) e a funo de procura global D (onde D o
montante que os empresrios esperam receber ao empregar N trabalhadores), tem-se que, toda vez que
D for maior que Z , haver estmulo para aumentar o emprego acima de N e, em caso contrrio, para
reduzi-lo.
Portanto, segundo o autor o volume de emprego fica determinado pelo ponto de interseo da
funo de procura global e da funo de oferta global, pois neste ponto que as previses de lucro dos
empresrios sero maximizadas (Keynes, 1982, p. 38). Esse ponto, por sua vez, passa a depender dos
fatores que determinam as funes Z e D , que so: a eficincia marginal do capital, a propenso a
consumir e a preferncia pela liquidez.
2.1 A Formalizao do Princpio da Demanda Efetiva e a Determinao do Ponto de Lucro Mximo
Em termos macroeconmicos, o princpio da demanda efetiva enuncia que o nvel de produo
como um todo e o volume de emprego a ele associado so determinados pelo cruzamento de duas funes
elaboradas a partir do nvel de emprego, N , a saber, a oferta agregada Z (N ) e as estimativas de
demanda agregada das firmas D (N ) . A funo oferta agregada - que est associada ao conceito de preo
de oferta global, ou simplesmente funo de oferta global - constitui-se na soma das receitas mnimas que
justificam exatamente o emprego de tais fatores, ou seja, o que os empresrios desejam receber para
cobrir os custos salariais e o custo de oportunidade. A demanda agregada revela, para cada nvel de
emprego, o rendimento que as firmas esperam pela venda da produo derivada do emprego desse
volume de mo de obra.
O ponto de demanda efetiva, que determina o nvel de produo e emprego, estabelecido no
ponto em que as expectativas de lucro dos empresrios so maximizadas. Para efetuar esta anlise
assume-se que a economia descrita pelas seguintes caractersticas: i) As firmas atuam em mercados nos
quais prevalecem concorrncia perfeita, sendo assim tomadoras de preo. Dessa forma, no h nenhum
tipo de diferenciao de produtos e os mercados so caracterizados pela atomizao dos produtores; ii) A
produo um processo que se desenvolve no tempo calendrio, ou seja, as firmas decidem quanto
produziro antes de conhecerem a demanda pelos seus produtos; e iii) As firmas determinam o nvel de
produo e de emprego de forma a maximizar os seus lucros esperados.
2.1.1 A curva de Demanda Agregada
A funo de demanda agregada aquela funo que relaciona a receita que as firmas, no seu
conjunto, esperam obter pela venda de cada volume possvel de produo no mercado com o nvel de
emprego correspondente a esse volume produzido. Para tanto, a funo de demanda agregada tem dois
componentes fundamentais: i) o preo pelo qual a firma espera ser capaz de vender cada unidade
produzida no mercado; ii) a funo que relaciona a quantidade produzida com o nvel de emprego
requerido para a obteno dessa produo.
2

Com efeito, dadas s expectativas das firmas quanto ao preo que elas esperam obter pela venda de
sua produo acabada no mercado, a receita total esperada pode ser obtida pela multiplicao do nvel
realizado de produo com o preo esperado. Sabendo que a quantidade produzida uma funo da
quantidade empregada de trabalho, pode-se construir uma funo que relaciona a receita total esperada
pelas firmas com o nvel de emprego por elas oferecido. Essa funo estabelece que, para um dado nvel
esperado de preos, a receita total esperada pelas empresas uma funo crescente do nvel de emprego.
Essa relao um simples reflexo de que em mercados nos quais prevalece a concorrncia perfeita, as
firmas podem vender quaisquer quantidades ao preo de mercado (Dutt, 1991; pg. 206-07).
Sendo assim, a funo de demanda agregada pode ser expressa por intermdio da seguinte equao:
D ( N ) P e F ( N ) (2.1), onde: P e o preo de venda esperado pelas firmas; F(N) a funo que
relaciona o nvel de produo com o emprego requerido para a sua obteno.
A funo de demanda agregada tem inclinao positiva (figura 2.1), sendo que sua posio
determinada pelas expectativas das firmas quanto ao preo que podem obter pela venda de sua produo
acabada no mercado. Se essas expectativas mudarem, ento a posio da funo de demanda agregada
tambm mudar.
Figura 2.1 A Curva de Demanda Agregada

2. 1.2 A curva de Oferta Agregada

Para derivar a curva de oferta agregada, supem-se como dados os salrios nominais, a tcnica de
produo e o estoque de capital das empresas. Nesse sentido, pode-se definir a chamada funo de oferta
agregada como sendo a funo que relaciona o nvel de emprego com a receita que exatamente
suficiente para induzir os empresrios a oferecerem o dado nvel de emprego. Em outras palavras, em
cada ponto da funo de oferta agregada, as firmas estaro maximizando os seus lucros.
Segundo Chick (1983, p. 66) a construo da funo de oferta agregada pode ser feita da seguinte
forma: as firmas maximizadoras de lucro iro atuar em mercados nos quais prevalece a concorrncia
perfeita expandindo a produo at o ponto em que o custo marginal de produo seja igual ao preo, ou
W

seja: F ( N ) P (2.2), onde: W a taxa nominal de salrios, F (N ) o produto marginal do trabalho,

P o preo de venda no mercado. Multiplicando-se ambos os lados de (2.2) pelo nvel de produo Q,

Q PQ Z
obtm-se
(2.3), onde: Z a receita mnima necessria para induzir os
F (N )
empresrios a oferecer o volume de emprego N.

Definindo A

Q
como o produto mdio do trabalho e substituindo essa varivel na equao
N

A N Z ( N ) (2.4). Esta equao apresenta o formato final da

(2.3), obtm-se finalmente que
F (N )
funo de oferta agregada, conforme mostrado na figura (2.2):
A funo de oferta agregada ser representada por uma curva linear positivamente inclinada, porque
os empresrios s estaro dispostos a oferecer um volume maior de emprego se puder obter um volume
maior de receita e de lucros do que o obtido com o nvel corrente de emprego. A posio da curva de
oferta agregada determinada pelo nvel dos salrios nominais. Nesse contexto, uma elevao dos
salrios nominais resultar em um aumento da receita mnima necessria para as empresas oferecerem
cada nvel possvel de emprego.
Figura 2.2: A Curva de Oferta Agregada

2.1.3 O Ponto de Demanda Efetiva

O nvel de emprego efetivamente oferecido pelas firmas determinado no ponto em que as funes
de demanda e de oferta agregada se interceptam, ou seja, no ponto em que D(N) se iguala a Z(N). Esse
ponto foi denominado como o ponto de demanda efetiva e sua visualizao pode ser feita por intermdio
da figura (2.3).
Na figura 2.3, N o nvel de emprego que as firmas estaro dispostas a oferecer, dadas as suas
expectativas quanto ao preo pelo qual ser capaz de vender a sua produo acabada no mercado e dado o
nvel de salrio nominal. O chamado ponto de demanda efetiva corresponde, portanto, apenas receita
que as firmas esperam obter da venda da produo, por elas decididas, no mercado. Observa-se que,
esquerda de N , as empresas esperam obter uma receita pela venda da produo resultante do emprego,
por elas oferecido, maior do que a receita mnima que elas exigem para oferecer esse nvel de emprego.
Daqui se segue que as empresas podem aumentar o seu lucro se aumentarem o nvel de emprego at N .
Por outro lado, direita de N , a receita que as empresas esperam obter menor do que a receita mnima
que elas exigem para oferecer esse nvel de emprego. Neste caso, as empresas podem aumentar o seu
lucro se reduzirem o nvel de emprego at N . Logo, o ponto de demanda efetiva (ponto A ) o ponto
de lucro mximo.
Figura 2.3: Determinao do ponto de Demanda Efetiva

Segundo Possas (2003), devem-se fazer, em relao a este ponto, duas observaes: i) em primeiro
lugar, que ambas as curvas no so definidas convencionalmente em termos de valores unitrios, mas sim
de valor agregado no sentido de Keynes, em que tanto a receita esperada (curva de demanda) quanto o
preo de oferta so calculados deduzindo-se o custo de uso 1. Segundo o autor, entre outras conseqncias,
este procedimento faz com que a curva de oferta, tanto individual como agregada, possa ser crescente
com o nvel de produo e emprego, sem que isso implique em qualquer hiptese de rendimentos
decrescentes; e, ii) a segunda e mais importante, segundo o autor, que a demanda definida ex-ante,
fazendo com que a sua interseo com a curva de oferta que define o ponto de demanda efetiva
tambm seja ex-ante. Nesse sentido, conclui-se que o conceito de equilbrio dado pela interseo das
curvas de oferta e demanda tem na obra de Keynes um sentido especial e de que, o prprio conceito de
demanda efetiva, exposto na Teoria Geral , portanto, um conceito ex-ante2.
Sendo o ponto de demanda efetiva um ponto definido ex ante, ou seja, correspondente a uma dada
rentabilidade esperada por parte das empresas, a questo que se coloca o que acontece se esse resultado
esperado diferir do resultado efetivamente observado (demanda realizada). Na Teoria Geral, Keynes
1

Para uma definio exata deste conceito, ver Keynes (1936, p. 69).
Neste caso o autor considera que a curva de oferta tambm definida ex-ante. No entanto, sendo a curva de oferta o montante
da soma mnima que justifica exatamente o emprego dos fatores de produo - neste caso o trabalho - e sendo o salrio,
portanto, o principal componente dos custos, plausvel admitir que os empresrios saibam qual o rendimento/custo de
empregar um volume N de trabalho. Neste caso, a idia de curva de oferta como um conceito ex-ante perde o sentido.
2

admite que as expectativas so sempre realizadas3, de forma que a partir desta suposio ele passa a
examinar os determinantes da demanda realizada que, supondo uma economia fechada e sem governo,
so os gastos em consumo e os gastos em investimento. A hiptese implcita nesta suposio de que se a
receita realizada diferir da receita esperada, as firmas buscaro ajustar a sua produo. Esse ajustamento
se daria atravs de um processo de tentativa e erro, de tal forma que, eventualmente, seria alcanado
uma posio de equilbrio de curto perodo.
Mais especificamente, deve-se levar em considerao que a quantidade produzida por cada firma
foi definida no incio do perodo de produo, sendo esta um dado no momento em que posta a venda
no mercado. Se as receitas provenientes das vendas dessa produo forem menores que a receita que as
empresas esperam obter, ento elas sero obrigadas a vender a sua produo a um preo mais baixo do
que haviam antecipado no incio do perodo de produo. Isso far com que, no incio do prximo perodo
de produo, as firmas sejam levadas a revisar para baixo as suas expectativas quanto ao preo pelo qual
podem vender a sua produo acabada no mercado. Nas palavras de Keynes:
Entrepreneurs have to endeavour to forecast demand. They do not, as a rule, make wildly wrong forecasts of the
equilibrium position. But, as the matter is very complex, they do not get it just right; and they endeavour to
approximate to the true position by a method of trial and error. Contracting where they find that they are overshooting
their market, expanding where the opposite occurs. It correspond precisely to the haggling of the market by means of
which buyers and sellers endeavour to discover the true equilibrium position of supply and demand (CWJMK, Vol.
XIV: p.182)

A questo fundamental levantada por Keynes de que no h nenhum motivo pelo qual a posio
de equilbrio de curto-perodo seja caracterizada pelo pleno-emprego da fora de trabalho, ou seja, por
uma situao em que todos os trabalhadores dispostos a trabalhar ao nvel de salrio real prevalecente no
mercado conseguiro encontrar emprego. Para demonstrar a validade dessa afirmao, convm admitir,
assim como pressupem-se implicitamente no captulo 5 da TG, que os empresrios acertam
continuamente as suas expectativas a respeito do preo pelo qual podem vender a sua produo acabada
no mercado. Nesse contexto, o ponto de demanda efetiva implica, dadas s condies tcnicas de
produo e a taxa de salrio nominal, em uma dada taxa de salrio real, uma vez que as firmas
__

maximizam lucros e, portanto, verdade que W P F ( N ) . No entanto, cabe ressaltar, que a essa taxa
de salrio real possvel que a quantidade de trabalho ofertada supere o nvel de emprego efetivo. O
desemprego resultante essencialmente involuntrio, uma vez que ocorre em um contexto onde existem
mais trabalhadores querendo trabalhar ao salrio vigente do que as vagas de trabalho disponveis. Essa
situao descrita na figura (2.4).
Figura 2.4: O nvel de emprego de equilbrio de curto-perodo

Observa-se que, embora os trabalhadores estejam dispostos a aceitar uma reduo dos salrios
nominais, as empresas s estaro dispostas a oferecer esse emprego adicional se estiverem confiantes que
haver um aumento suficiente de vendas e das receitas que torne lucrativa essa expanso do emprego.
3

Essa uma interpretao ps-Keynesiana, defendida principalmente por Kregel (1976). Segundo esta interpretao, na TG
(18 primeiros captulos) Keynes utiliza como hipteses a idia de que as expectativas de curto prazo so sempre realizadas e
que as de longo prazo so constates para, logo em seguida (cap. 19), mudar radicalmente. Neste caso, quando as expectativas
so sempre confirmadas, a hiptese de path dependence perde o sentido. No entanto, no intuito de relaxar esta hiptese, incluise na anlise a possibilidade de frustrao de expectativas e a interao dessas no que tange ao curto e ao longo prazo. Nesse
sentido, a anlise que aqui se segue busca, em um primeiro momento, revisar os argumentos inclusos nos 18 primeiros
captulos da TG para, posteriormente, incluir na anlise a possibilidade de path dependence entre as variveis.

Caso contrrio, o nvel de emprego continuar sendo N , e uma reduo dos salrios nominais ter como
efeito uma reduo proporcional dos preos.
A figura (2.5) apresenta os possveis efeitos de uma reduo no salrio nominal. Supondo-se que a
funo demanda agregada continue na mesma posio, esse deslocamento da curva de oferta determinar
uma nova posio de equilbrio de curto prazo, caracterizada por um novo nvel de emprego

superior ao nvel de emprego inicial. Como se supem que as expectativas das firmas esto sendo
confirmadas, a funo demanda agregada deve ser estimulada por essa reduo dos salrios nominais.
Isso significa que as empresas esperam (corretamente) que uma reduo dos salrios nominais ir atuar no
sentido de aumentar a receita obtida pela venda de seus produtos no mercado (Oreiro, 2006b).
Entretanto, vale ressaltar que na verdade uma reduo dos salrios nominais pode, pelo contrrio,
produzir uma queda significativa da demanda agregada. Desta forma, os empresrios vo esperar uma
reduo em suas receitas, tal como mostrado pelo deslocamento da curva D(N ) 0 para D (N )1 na figura
(2.5). Neste caso, o novo nvel de emprego seria dado por N .
Figura 2.5: O Efeito de uma queda nos Salrios Nominais

Assim, ao estabelecer o princpio da demanda efetiva, Keynes demonstrou que existe um limite
expanso lucrativa da produo. Conforme se demonstrou, o par produo e emprego definido pelo
princpio da demanda efetiva. Este, por sua vez, depende das expectativas quanto rentabilidade esperada
por parte das firmas no incio do processo de produo. Logo, a existncia de desemprego involuntrio
no depende da hiptese de que existe algum tipo de rigidez no mercado de trabalho e, tambm, no pode
ser eliminado por uma reduo no salrio nominal, pois nada garante que essa reduo ampliar o nvel
de emprego oferecido pelas firmas. Conforme demonstrado no captulo 19 da TG, existe uma srie de
efeitos provocados pela reduo salarial que a priori no permite que se conclua que esta reduo
possa provocar um aumento da demanda agregada e do emprego (este ponto ser retomado na quinta
seo). Independentemente disso, como ser visto na sesso a seguir, os ajustamentos no mercado de
trabalho so endgenos, ou seja, dependentes do nvel de produo.

3 O Mercado de Trabalho No Modelo Keynesiano

Para apresentar o comportamento do mercado de trabalho no modelo keynesiano e, para que seja
possvel compar-lo ao modelo clssico, apresenta-se resumidamente a estrutura do ltimo.
O mercado de trabalho no modelo clssico definido a partir de dois pressupostos, que so: (i)
salrio igual ao produto marginal do trabalho, na ausncia de imperfeies de concorrncia e de
mercados; e, (ii) a utilidade do salrio, quando se emprega determinado volume de trabalho, igual
desutilidade marginal desse mesmo volume de emprego. O primeiro postulado representa a curva de
demanda por trabalho e o segunda a curva de oferta.
O importante, no entanto, entender o papel (lgica) deste mercado dentro do modelo clssico:
neste, no curto prazo, a quantidade de trabalho determinada, primeiramente, no mercado de trabalho; na
funo de oferta de trabalho, os assalariados maximizam a utilidade total igualando salrio real
desutilidade do trabalho e, na funo de demanda por trabalho, os empresrios maximizam lucro pelo fato
de igualar a produtividade marginal do trabalho com seu custo marginal. Na ausncia de imperfeies, a
quantidade de trabalho corresponder a pleno-emprego 4 (Herscovici, 2006; pg. 34). Em um segundo
4

O ponto a ressaltar, segundo Ferreira e Fracalanza (2006, pg 258) o pressuposto pr-analtico que est na base desse
modelo: que o mercado de trabalho pode ser tratado como um mercado qualquer. Assim, em sua anlise, parte-se da
compreenso de que, em primeiro lugar, a explicao do desemprego deva ser encontrada no mbito do mercado no qual a
mercadoria fora de trabalho transacionada e, em segundo lugar, de que este mercado formado por agentes com

momento, uma vez definida a quantidade de trabalho que ser empregada no mercado de bens e servios,
ser determinado o nvel de produo, ou seja, este depende do nvel de emprego determinado
previamente no mercado de trabalho (pela negociao de trabalhadores e empresrios). Dessa forma, o
desemprego no modelo clssico contempla to somente o desemprego friccional e o desemprego
voluntrio.
Segundo o pensamento ortodoxo, a existncia de desemprego involuntrio no se constituiria em
uma situao de longo prazo em um contexto onde preos e salrios fossem flexveis. Isto porque, desde
que os trabalhadores aceitassem uma reduo do salrio nominal, o emprego seria estimulado de tal forma
a alcanar o equilbrio com pleno-emprego. O argumento apresentado era de que uma reduo nos
salrios nominais estimularia, ceteris paribus, a demanda ao fazer baixar o preo dos produtos acabados,
aumentando a produo e o emprego at o ponto em que a reduo dos salrios nominais ficasse
compensada pela eficincia marginal decrescente do capital medida que a produo aumenta5.
Em sua anlise sobre o mercado de trabalho, Keynes nega a condio de equilbrio proposta pelos
clssicos de que o salrio real deve ser igual desutilidade marginal do trabalho, ou seja, o segundo
postulado da escola clssica, uma vez que nada garante, segundo o autor, que essa condio seja vlida.
No entanto, o autor aceita o primeiro postulado e a funo neoclssica baseada nos rendimentos
decrescentes.
Deve-se deixar claro que a funo determinada pela igualdade entre a produtividade marginal do
trabalho e o salrio real, correspondente ao primeiro postulado clssico, exerce um papel diferenciado no
modelo keynesiano. No modelo clssico, essa funo interpretada como uma funo de demanda por
trabalho por parte das firmas. Em contraposio, no modelo keynesiano, essa funo tem simplesmente o
papel de determinar qual ser o salrio real a ser pago pelas firmas dado aquele nvel de emprego. Como
visto anteriormente, a demanda por emprego no modelo keynesiano determinado pelas expectativas dos
empresrios (ponto de demanda efetiva).
A crtica ao segundo postulado pode ser dividida em dois argumentos: (i) a primeira refere-se ao
comportamento efetivo do trabalhador; e, (ii) a segunda quanto ao pressuposto de que o salrio real
diretamente determinado pelo carter das negociaes sobre salrios (ou seja, que as negociaes salariais
entre trabalhadores e empresrios determinam o salrio real).
No que se refere ao primeiro argumento, Keynes busca demonstrar que hiptese de desigualdade
entre salrio real e a desutilidade marginal do trabalho no verdadeira em uma economia de mercado.
Isso porque, uma reduo dos salrios reais, em decorrncia de um aumento dos preos, no
acompanhada da elevao dos salrios nominais, no determina uma diminuio da oferta de mo-deobra. Em outras palavras, a reduo do salrio real, dado pela elevao do nvel de preos, no induziria o
conjunto de trabalhadores a diminuir a quantidade ofertada de trabalho. Nas palavras do autor:
(...) pode acontecer que, dentro de certos limites, as exigncias da mo-de-obra tendam a um
mnimo de salrio nominal e no a um mnimo de salrio real. (...) Ora, a experincia comum ensinanos, sem a menor sombra de dvida, que, em vez de mera possibilidade, a situao em que a mo-deobra estipula (dentro de certos limites) um salrio nominal, em vez de um salrio real, constitui o caso
normal. Se bem que o trabalhador resista, normalmente, a uma reduo do seu salrio nominal, no
costuma a abandonar o trabalho ao se verificar uma alta de preos dos bens de consumo salariais
(1936, pg. 27, grifo nosso).
Deve-se observar que, neste caso, os trabalhadores no esto sofrendo de iluso monetria. O ponto
argumentado de que os trabalhadores esto interessados na proteo de seus salrios reais relativos e,
portanto, so resistentes reduo do salrio nominal. Em outras palavras, qualquer indivduo ou grupo
de indivduos que consinta numa reduo dos seus salrios nominais em relao a outros sofre uma
reduo relativa do salrio real, o que no era desejado pelos trabalhadores. Por outro lado, seria
impraticvel opor-se a qualquer reduo dos salrios reais que resultasse de alterao no poder aquisitivo
racionalidade substantiva que se guiam pelos sinais de preos. Desta forma, compradores e vendedores se defrontam no
mercado e decidem conjuntamente quantidade e preo das mercadorias transacionadas. Se h excesso de demanda ou de oferta
da mercadoria transacionada, este resulta de uma falha nos mecanismos auto-equilibradores basicamente, uma falha no
mecanismo de preos.
5
Na verdade, deve-se deixar claro quer o argumento defendido pelo pensamento ortodoxo de que a flexibilidade do salrio
real (e no nominal) que levaria a economia ao pleno-emprego.

do dinheiro e que afetasse igualmente a todos os trabalhadores, a no ser que isso venha a atingir nveis
extremos (Keynes, 1936).
O segundo argumento, considerado como fundamental, baseia-se na rejeio da hiptese de que os
salrios reais emergem da negociao de salrios entre trabalhadores e empresrios. De acordo com este
argumento, os trabalhadores no dispem de nenhum meio de fazer coincidir o equivalente do nvel geral
de salrios nominais com a desutilidade marginal do volume de emprego existente. Para o autor, as
negociaes se realizam efetivamente, em termos monetrios, e os salrios reais considerados aceitveis
pelos trabalhadores no so, de certo modo, independentes do nvel de salrio nominal correspondente
(Keynes, 1936). Nesse sentido, o que o autor est propondo que, no mximo, os trabalhadores tm
alguma influncia sobre o salrio nominal.
No entanto, deve-se considerar que os preos no so estabelecidos na barganha salarial, o que
impede de os trabalhadores decidirem os nveis de salrio real e de emprego, uma vez que, a um dado
nvel de salrio nominal, corresponderiam diversos nveis de salrio real. Em outras palavras, a um
determinado nvel de salrio nominal, haveria mltiplas funes de oferta (de trabalho), de forma que a
determinao do equilbrio neste mercado ficaria indeterminado. Desse modo, postular que exista uma
tendncia igualdade entre o salrio real e a desutilidade marginal do trabalho equivale a assumir,
erroneamente, que os trabalhadores esto em condies de decidir o salrio real pelo qual trabalham.
A partir das crticas feitas ao mercado de trabalho clssico, o autor apresenta seu modelo onde a
lgica totalmente diferente: a construo da demanda efetiva ressalta o fato de que o nvel efetivo de
emprego determinado a partir das expectativas de curto e de longo prazo elaboradas pelos empresrios:
(a) medida que os empresrios elaboram as expectativas e que as decises econmicas so
implementadas na base dessas expectativas, os assalariados no tm nenhuma influncia sobre o mercado
de trabalho (Herscovici, 2006); (b) as polticas econmicas, visando aumentar o emprego, so aquelas
capazes de induzir uma modificao nas expectativas e no sobre a reduo dos salrios reais. No caso
em que no h mudanas de expectativas e, considerando que a economia encontra-se em um ponto de
equilbrio determinado pela demanda efetiva abaixo da condio de pleno-emprego, a economia
permanecera nesta situao, com desemprego involuntrio.
Neste ponto, cabe uma definio sobre o conceito de desemprego involuntrio. Na teoria Geral,
Keynes define este conceito em diferentes passagens:
Existem desempregados involuntrios quando, no caso de uma ligeira elevao dos preos dos bens de consumo
assalariados relativamente aos salrios nominais, tanto a oferta agregada de mo-de-obra disposta a trabalhar pelo
salrio nominal corrente quanto a procura agregada da mesma ao dito salrio so maiores que o volume de emprego
existente (Keynes, 1936, pg. 32).

ou ainda,
Outro critrio, alis, equivalente a que chegamos agora o da situao em que o emprego agregado inelstico
diante de um aumento na demanda efetiva relativamente ao nvel de produto correspondente quele nvel de
emprego (Keynes, 1936, pg. 39).

Como demonstraram Darity e Young (1997), a primeira definio pode gerar certa confuso
quando aplicada sob restries no explicitadas na Teoria Geral. A segunda definio, por sua vez,
identifica o ponto de pleno-emprego como sendo a situao correspondente ao mximo nvel de emprego
que pode ser alcanado com o crescimento da demanda agregada. Assim, a condio de market clearing
no mercado de trabalho no condio necessria e nem suficiente para que a economia possa alcanar o
pleno-emprego. A varivel relevante, neste caso, a demanda agregada.
Nesse sentido, a definio de desemprego involuntrio, implcito ao longo da Teoria Geral e
sugerido por Darity e Young (1997, pg. 26), dada por aquela que define a presena do mesmo quando a
elasticidade do emprego (e do produto) for maior que zero com respeito ao crescimento da demanda
agregada.
Ressalta-se que no h oposio idia de que uma queda no salrio real est correlacionada com o
aumento do nvel de emprego. A questo colocada pelo autor era de que a lgica estabelecida pelo
pensamento ortodoxo com relao a este ponto que estava incorreta. A anlise agora proposta defende
que, em termos gerais, uma expanso do investimento - ao provocar o crescimento do nvel de preos
acima do nvel de preos esperado acaba determinando uma reduo do salrio real e, portanto, um

aumento no nvel de emprego e da renda6. Observa-se, tambm, que esta formulao, alm de inverter a
causalidade da determinao lgica entre as variveis, desloca para as flutuaes da demanda efetiva e
para a variao dos seus determinantes (propenso a consumir, eficincia marginal do capital e taxa de
juros) a origem casual das flutuaes do nvel de emprego.
A figura (3.1) sintetiza os argumentos os argumentos apresentados. Observa-se que o equilbrio no
mercado de trabalho alcanado quando interseo entre a curva de oferta e a curva de demanda por
trabalho ocorrer no ponto D. No entanto, como neste modelo o que determina a demanda por trabalho a
demanda efetiva, plenamente possvel que associado ao ponto de equilbrio A, a demanda por trabalho
seja aquela em que apenas L0 trabalhadores esto empregados. Logo, a diferena L L0 representa a
quantidade de trabalhadores que se encontram desempregados.
Figura 3.1: O Mercado de Trabalho

W
P
W

ND

E
0

NS
F

L0

Observe que o desemprego no conseqncia de alguma imperfeio do mercado de trabalho - tal

como rigidez de salrio ou pelo fato de o mesmo estar acima de um suposto salrio de equilbrio - uma
vez que o que determina o nvel de emprego neste caso a demanda efetiva. Como mostra a figura, o
salrio pago pelas empresas superior ao salrio mnimo ao quais aqueles trabalhadores que se encontram
empregados estariam dispostos a trabalhar. No entanto, o que se deve ressaltar que as empresas no tm
incentivos para mudar de posio, uma vez neste ponto as mesmas esto maximizando seus lucros.
Alguns autores discordam deste argumento medida que identificam como fundamental a
operao do chamado efeito Keynes. Ou seja, dada uma deflao de preos, haver uma queda na renda
nominal e, consequentemente, na demanda de moeda para fins transacionais. Esta queda na demanda por
moeda faz diminuir a taxa de juros, ampliando os investimentos que, por sua vez, amplia o nvel de
emprego. Entretanto, conforme Keynes argumentou no captulo 19 da Teoria Geral, no h nada que
garante que uma deflao de preos possa ampliar a demanda agregada, uma vez que existem uma srie
de outros efeitos que atuam em sentido contrrio.
6

A dinmica dos preos em Keynes uma questo relativamente ambgua. Isso porque, primeiramente, na TG, Keynes afirma
que os preos vo aumentar quando a demanda efetiva aumenta, apenas, perto da posio de pleno emprego (captulo 21);
segundo, neste mesmo captulo, Keynes mostra que os preos podem subir antes de alcanar o pleno emprego, medida que
aparecem zonas de estrangulamentos dos fatores de produo (p.233), e ele aplica este mecanismo ao preo do trabalho (p.
234). Neste caso, se os preos sobem assim como a unidade de salrio, isto no se traduz, obrigatoriamente, por uma reduo
do salrio real. Entretanto, isso no invalida a anlise que esta sendo proposta, pois a questo que a ser ressaltada a relao
entre aumento no emprego e queda nos salrios reais destacando, contudo, que a lgica agora de que o salrio real a varivel
dependente, ou seja, ele determinado pelo ponto de demanda efetiva. Neste caso, uma queda por si s dos salrios reais no
necessariamente ampliar o nvel de emprego, como defendiam os autores da sntese clssica.

Nesse sentido, no contexto da teoria keynesiana, o nvel de emprego no pode mais ser
determinado como uma funo dos salrios reais que emerge da negociao entre trabalhadores e
empresrios7 em um contexto em que os salrios nominais so flexveis baixa que, segundo a
ortodoxia, constitui-se em condio suficiente para que a economia elimine automaticamente o
desemprego dado que eles passaram a ser funo da demanda efetiva. Desse modo, a partir desta
interpretao o exame de uma reduo salarial deve, em ltima instncia, reportar-se aos efeitos esperados
da reduo destes sobre a demanda agregada.
Conclui-se, portanto, uma vez que os salrios no so os determinantes do emprego, que a rigidez
dos salrios no pode ser o responsvel pelo desemprego involuntrio, assim como a flexibilidade dos
mesmos no garante a automaticidade da economia posio de pleno-emprego. Isto significa que a
posio normal de uma economia capitalista corresponde ao ponto em que prevalece o desemprego
involuntrio8.

4 O Processo de Formao de Expectativas e Determinao do Equilbrio

Tendo em vista que o equilbrio com desemprego involuntrio conseqncia da insuficincia de
demanda efetiva, e que esta, por sua vez, depende das expectativas dos empresrios, busca-se enfatizar o
papel desempenhado pelas expectativas ao longo de todo o processo econmico. Mais especificamente, o
que se segue busca analisar a passagem do equilbrio de curto prazo, no qual as expectativas de curtoprazo so realizadas, para o equilbrio de longo prazo, no qual as expectativas de longo-prazo
permanecem constantes ao longo do tempo.
Neste caso, deve-se observar que embora Keynes no tenha explicitado na TG com maiores
detalhes como ocorre este processo, uma vez que sua anlise priorizava o primeiro equilbrio em
detrimento ao segundo, possvel identificar com algum esforo uma linha de interpretao nesse
sentido. Na anlise keynesiana o par produo-emprego como demonstrado anteriormente depende do
ponto de demanda efetiva que determina um equilbrio de curto prazo, obtido a partir das definies
adotadas na formalizao das curvas de demanda e oferta agregadas. A passagem para um equilbrio de
longo prazo, neste caso, ocorre de duas formas: a) definido o ponto de demanda efetiva de curto prazo e
considerando que as expectativas dos empresrios (de curto e de longo prazo) sejam constantes, este
equilbrio ser automaticamente o equilbrio de longo prazo; e, b) definido o ponto de demanda efetiva
de curto prazo e considerando que as expectativas dos empresrios (de curto ou de longo prazo) estejam
se modificando, haver alteraes no ponto de equilbrio, sendo que a economia tende a convergir para o
novo equilbrio determinado pelas novas expectativas.
Da anlise anterior, duas questes merecem um destaque maior. A primeira delas de que
continua vlida a interpretao de que o ponto de equilbrio com pleno emprego no longo prazo uma
dentre as n possibilidades que existem e que a produo com capacidade ociosa no depende da
hiptese de qualquer imperfeio de mercados. A segunda e mais importante, refere-se questo que
agora deve ser explicada: como se definem as novas expectativas! Na anlise de Keynes, existem as
expectativas de curto e de longo prazo. Logo, as novas expectativas podem referir-se a uma
modificao em uma das duas ou nas duas sucessivamente, caracterizando com isso um processo de
interao entre elas.
Como j explicitado, as mudanas de expectativas de curto prazo geram um processo de tentativa e
erro que conduz a economia a um equilbrio de curto prazo. A partir desse equilbrio, mantidas as
expectativas de longo prazo constantes, a passagem para o equilbrio de longo prazo ser automtica,
como descrito anteriormente9. O que deve ser explicado agora a questo aparentemente controversa que
7

Davidson (1998, pg. 825, 826) ilustra este ponto na seguinte passagem: Numa economia monetria, trabalhadores
desempregados no tm mecanismos disponveis para induzir empreendedores a modificarem suas decises de produo, de
fixao de preo, de demisso e de contratao de trabalhadores adicionais, enquanto as expectativas de maximizao de lucro
dos empreendedores estiverem sendo satisfeitas. (...) Trabalhadores desempregados desapontados, podem, portanto, reduzir
salrios monetrios at que estejam mngua [blue in the face] sem alterar um iota a correta deciso de contratao do
empreendedor que maximiza lucro, a menos que os salrios monetrios induzam um aumento (deslocamento para cima) da
funo D denominada em unidades de salrio.
8
Em outras palavras, o pleno-emprego apenas uma das n posies possveis de equilbrio do sistema econmico.
9
Na verdade, o que tem buscado se argumentar que o ponto de equilbrio de curto prazo corresponde ao prprio ponto de
equilbrio de longo prazo, uma vez que os determinantes desses - que so expectativas dos empresrios - so tidos como
constantes.

10

emerge: como ocorre a passagem do equilbrio de curto prazo para o equilbrio de longo prazo quando as
expectativas de longo prazo esto mudando? Este equilbrio ser o mesmo do equilbrio de curto prazo?
Ou ainda, as mudanas nas expectativas de longo prazo podem determinar mudanas no equilbrio de
curto prazo? Isso no traz a tona uma incoerncia lgica, haja vista que o equilbrio de curto prazo resulta
do principio da demanda efetiva que determinado pelas expectativas de curto prazo?
Em primeiro lugar, deve-se deixar claro que as decises de quanto produzir e empregar (e que,
portanto, definem o equilbrio da economia), referem-se a decises de curto prazo. Contudo, deve-se
considerar tambm que esta deciso por parte das empresas feita a partir de uma determinada
capacidade produtiva (estoque de capital) e a partir de uma expectativa de demanda, onde os projetos de
investimento constituem um determinante importante desta. Em segundo lugar, verdade que quando
definiu-se as funes de oferta e demanda agregada e, da interseco dessas curvas o ponto de demanda
efetiva, trabalhou-se estritamente com as expectativas de curto prazo e, portanto, o equilbrio obtido
tambm refere-se a este espao de tempo (seo 2). No entanto, deve-se considerar que a formalizao
considerou o estoque de capital das empresas como uma varivel constante, o que em outras palavras
significa dizer que as expectativas de longo prazo que esto associadas aos projetos de investimento das
empresas tambm foram consideradas como constantes.
No entanto, se as expectativas de longo prazo se modificarem e estas mudanas alterarem os
projetos de investimento e, consequentemente, a capacidade produtiva das empresas, o equilbrio desta
economia tambm ir mudar, haja vista que as decises tomadas pelas empresas com o intuito de
maximizar o lucro agora devem levar em considerao essa nova conjuntura. Portanto, o equilbrio de
curto prazo ir modificar-se e, consequentemente, o equilbrio de longo prazo. Este processo pode
determinar um nico ponto de equilbrio sob o qual a economia permanecer, ou desencadear
sucessivamente processos dinmicos, a partir da mudana de expectativas, em que a economia passa de
um ponto de equilbrio para outro constantemente ao longo do tempo.
Essas ltimas questes tem sido alvo de estudos de alguns pesquisadores Ps-Keynesianos, em
especial, medida que os mesmos estendem as anlises da no realizao das expectativas de curto prazo.
Como afirmado anteriormente, em Keynes isso desencadeia um processo de tentativa e erro, em que a
economia converge para um ponto de equilbrio de curto prazo. Os autores ps-Keynesianos ampliam a
anlise uma vez que permitem que a no realizao das expectativas de curto prazo possam influenciar as
expectativas de longo prazo e, consequentemente, o equilbrio associado a elas. Ou seja, estes autores
analisam a possibilidade de path dependence nesta economia. Nesse sentido, a seo que se segue
apresenta uma dessas anlises do processo de interao entre as expectativas e a sua influncia sobre a
determinao do ponto de equilbrio.
4.1 O Processo de Formao de Expectativas e Determinao do Equilbrio: uma interpretao PsKeynesiana.
Como argumentado anteriormente, o desemprego involuntrio no um fenmeno de desequilbrio
que surge em conseqncia (ou como resultado) de expectativas empresariais inadequadas, mas sim, pelo
fato de que as expectativas (previses) que os empresrios fazem com relao ao ponto de produo
(demanda efetiva) que lhes lucrativo no necessariamente corresponde ao ponto de pleno-emprego.
No entanto, o processo de reviso das expectativas de curto prazo e sua influncia sobre o ponto de
demanda efetiva tem causado constantemente confuso na literatura econmica. Isso se deve, em grande
parte, aos diferentes mtodos aplicados por Keynes ao longo da TG, conforme destacam alguns autores
ps keynesianos, como Kregel (1976) e Dutt (1991), entre outros. Para se entender este ponto, segundo
estes autores, primeiramente necessrio salientar que para Keynes as expectativas (sobretudo as de
longo prazo) referem-se a previses feitas em relao rentabilidade de determinado nvel de produo
em um ponto futuro de tempo que , eminentemente, incerto. Ou seja, as expectativas informam decises
econmicas tomadas em situao de incerteza, porque o futuro simplesmente desconhecido. Essas
expectativas esto sujeitas a reviso repentina, tornando a economia capitalista instvel (neste caso,
associado principalmente instabilidade do investimento).
Neste contexto, a primeira questo colocada por estes autores no sentido de questionar como ser
o comportamento destas expectativas quando as expectativas de curto prazo no se realizarem. Mais
especificamente, o ponto saber se a no realizao das expectativas de curto prazo faz com que ocorram
11

mudanas no ponto de equilbrio de longo prazo desta economia. Essa questo surge pelo fato de
Keynes utilizar em sua anlise diferentes formas de interao entre as expectativas de curto e de longo
prazo o que, consequentemente, requer tambm distintas definies sobre o conceito de equilbrio.
Entretanto, destaca-se que consensual que a noo de equilbrio utilizada pelo autor difere da idia
clssica, sendo utilizada sempre no sentido de ser um equilbrio suscetvel de se realizar, pois este se
relaciona com as expectativas que os empresrios formam ao decidirem produzir e empregar determinada
fora de trabalho, em relao ao comportamento esperado da demanda. Alm disso, o equilbrio no
sentido Keynesiano definido como um conceito ex ante que est relacionado possibilidade ou no de
que ele venha a ocorrer.
Tendo em vista estas dificuldades e no sentido de buscar esclarecer este ponto - tendo em mente,
no entanto, que a questo fundamental levantada de que no h motivos pelos qual a posio de
equilbrio seja caracterizada pelo pleno-emprego da fora de trabalho - apresenta-se a seguir a
formalizao proposta por Dutt (1991) das diversas interaes possveis das expectativas de curto e de
longo prazo, por um lado, para enfatizar que o desemprego no conseqncia da no realizao das
expectativas e, por outro, para mostrar que o conceito de equilbrio que Keynes se referia (e que
relevante para o entendimento de sua teoria) diferente do conceito de equilbrio preconizado pelo
pensamento clssico.
4.1.1 Interao entre Expectativas de Curto e de Longo Prazo: a Formalizao de Dutt (1991)
Primeiramente, considera-se uma economia formada por famlias e empresas. Admita-se que as
empresas trabalhem com uma dada tecnologia e com um dado estoque de capital, tendo a seguinte funo
de produo: Y F (N ) (4.1).
A condio de maximizao de lucros da empresa requer que, considerando mercados
competitivos;

W
F ` ( N ) (4.2) , onde
e

e preo de venda esperado pelas empresas. A funo

investimento, por sua vez, est relacionada s expectativas de longo prazo das empresas, ou seja;
I I (E ) 10 (4.3).
No que se referem s famlias, estas se encontram divididas em duas classes: trabalhadores e
capitalistas. Os trabalhadores recebem um salrio monetrio e gastam parte de sua renda ( WN )
enquanto os capitalistas gastam uma determinada proporo fixa, C0 .
Ao estabelecer a condio de equilbrio, deve-se fazer a distino entre duas noes dele:
i) primeiro, no perodo de mercado, as firmas tomam e (expectativas de curto prazo) e E
(expectativas de longo prazo) como dadas e, em equilbrio, o preo ( P ) se ajusta no mercado de bens
W
N C0 I (4.4) que, aps algumas manipulaes algbricas pode
P

(modelo flex-price). Logo, Y

ser reescrita como; P

WN (e)
N (e) a soluo da equao (4.2) dado
F ( N ( E )) C0 I ( E ) (4.5) onde,

W.

ii) No equilbrio de curto prazo no somente a equao (4.5) satisfeita, mas tambm as
expectativas de curto prazo so plenamente realizadas, isto , e P (4.6).
Dado isso, o autor identifica a possibilidade de trs modelos distintos, considerando as distintas
interaes possveis entre as expectativas de curto e de longo prazo, a saber:
a) Modelo Esttico: neste caso as expectativas de longo prazo ( E ) so tomadas como constante
enquanto que as expectativas de curto prazo ( e ) so sempre realizadas, sendo, entretanto, ambas
independentes uma da outra. Esse modelo a forma mais fcil de separar os efeitos do conjunto de
expectativas na determinao do nvel de emprego do desapontamento das mesmas sobre esse nvel de
emprego. Como as expectativas de longo prazo so constantes, os determinantes da demanda agregada
so estveis. O ponto de demanda efetiva sempre realizado no curto prazo e corresponde ao ponto que
iguala demanda e oferta agregada instantaneamente.
10

Deve-se observar que esta formalizao no incorpora a taxa de juros como determinante do investimento. Neste caso, a
formalizao parece ser incompleta, tendo em vista que Keynes deixa explicito que o investimento depende da diferena
entre a eficincia marginal do capital e a taxa de juros, sendo cada um desses determinados independentemente (O autor
agradece a um parecntista annimo por ter chamado a ateno a este ponto).

12

Formalmente, a noo de equilbrio neste modelo requer como condio a satisfao das equaes
e
(4.6).
Diferenciando
(4.5)
com
respeito

( e ),
obtm-se;

(4.5)

dP WN e [ F ( N ) C 0 I ( E ) NF N ]

(4.7), que aps alguns algebrismos pode ser reescrita

de
F ( N ) C 0 I ( E ) 2

como11:

dP 1 WN , e NF N

(4.8).
de
F ( N ) C 0 I ( E ) 2

Ilustradamente pode-se representar este resultado como na figura a seguir;

Figura 4.1: Equilbrio no Modelo Esttico.

Observa-se que acima da linha de 45 (onde P e ), P e de tal forma que W P W e F ( N )

e, portanto, dp de 0 . Quando P e a curva tem sinal ambguo. No entanto, sabe-se que medida que
e cresce, N tambm cresce. Neste caso, F diminui. Logo, a curve dp de tende a tornar-se positiva.
Como mencionado anteriormente, este modelo sugere que as expectativas de curto prazo sempre se
realizam o que significa que a economia est sempre em equilbrio de curto prazo dado, em termos da
figura, no ponto A (onde e P ).
b) Modelo Estacionrio: neste caso as expectativas de longo prazo so constantes e independentes das
expectativas de curto prazo que podem ser desapontadas. Este modelo o mais comum na TG (utilizado
nos dezoito primeiros captulos), onde assume-se que as expectativas de curto prazo podem ser
desapontadas sem proporcionar nenhuma alterao na expectativa de longo prazo. Assim, neste modelo, a
demanda agregada continua sendo uma funo estruturalmente estvel, mas o equilbrio no gerado de
forma instantnea como no modelo de equilbrio esttico, porque as vendas esperadas dos produtos
produzidos podem no ocorrer no ponto de demanda efetiva prevista pelos empresrios.
Para um dado nvel de e , se P for diferente deste, deve-se esperar que as empresas revisem suas
expectativas ( e ). Neste caso, pode-se assumir um processo de reviso de expectativas que segue um
processo adaptativo, tal como;

de
[ P e] onde 0 .
dt

Neste caso, o processo de ajustamento ocorrer de maneira estvel e alcanar seu equilbrio de
curto prazo, o ponto A em termos da figura (4.1). Observa-se que neste caso o equilbrio do modelo
esttico e do modelo estacionrio o mesmo, embora o processo de ajustamento, ou seja, a forma de
alcance deste equilbrio seja diferente. O importante observar que a trajetria do ajustamento no afeta o
equilbrio final.
C) Modelo com equilbrio mvel: neste caso admite-se que as expectativas de curto prazo podem no se
realizar e que essas tendem a afetar as expectativas de longo prazo. Dessa forma, os agentes mudam
11

No

equilbrio

de

mercado

dp eWN(e)N{(W )[ (NFP )] ( )1 (NF )}[F( ) CN 0 I(E)]

equao

(4.5)

satisfeita,

logo

possvel

escrever

equao

como:

. Agora, sabe-se que quando e P , da equao (4.2) W P F ( N ) . Substituindo

essa condio na equao anterior chega-se na forma resumida da equao (4.8).

13

constantemente as curvas de demanda e oferta fazendo com que o sistema persiga sempre o ponto de
equilbrio, no existindo garantia de que ele ser alcanado. Uma forma simples de formalizar este ponto
dado por: E E (e) onde E 0 (4.9).
As condies de equilbrio continuam sendo aquelas enunciadas anteriormente. Nesse sentido,
substituindo a equao (4.9) na equao (4.5) e diferenciando com respeito a e obtm-se:

dP WN N W p F 1 F IE

de
F ( N ) C0 I 2

(4.10)

Observe que na equao (4.10), quando P e , tem-se que W P F ( N ) . Sabendo que E 0 ,

I 0 tem-se que dp de 0 quando a linha P (e) interceptar a linha de 45. No entanto, segue-se que
dp de pode interceptar a linha de 45 de duas diferentes formas, como mostrado na figura abaixo:
Figura 4.2: O Modelo Com Equilbrio Mvel.

Isso significa que o equilbrio assumido pela economia neste caso pode ser estvel e/ou instvel.
Alm disso, existe a possibilidade de ocorrncia de equilbrios mltiplos (pontos I e II da figura 4.2.
A ). Nesse sentido, segundo Dutt (1991), trs observaes devem ser feitas com relao a este modelo: i)
o equilbrio de curto prazo pode ser instvel; ii) em caso de equilbrios mltiplos estveis, a posio de
equilbrio de curto prazo vai depender do ponto de partida dessa economia; e, iii) se o equilbrio estvel
for nico, ento a posio de equilbrio vai ser independente da dinmica seguida por essa economia at o
equilbrio.
Observa-se que as duas primeiras observaes, claramente, deixam indeterminada a noo de
equilbrio. Se por um lado o equilbrio for instvel, a noo de equilbrio com desemprego involuntrio
perde sua relevncia porque, neste caso, as variveis assumem valores no sence em espao finito de
tempo12 - e se, por outro lado, existirem vrios equilbrios estveis, o equilbrio final, assumido pela
economia, no vai ser conhecido sem saber a posio que a economia assume antes de alcanar este
referido equilbrio.
Cabe-se ressaltar, conforme destaca Dutt (1991), que o alcance do ponto de equilbrio
independentemente da trajetria assumida pela economia depende da hiptese formulada anteriormente,
ou seja, de que as expectativas passadas no afetam as expectativas de logo prazo (observa-se que a
hiptese antes definida era de que as expectativas de longo prazo correntes dependiam das expectativas de
curto prazo correntes). Se assumirmos, por hiptese, que as firmas tm algum tipo de memria, pode-se
definir E como dependente dos diversos lags de e . Isso pode ser formalizado como;
T
Et 0 K t i et i (4.11) onde, K j so os pesos e T o comprimento da memria da firma.
Nesse sentido, a partir da equao (4.7), a situao e P pode estar ocorrendo de forma que e
tende a no mudar. No entanto, desde que os e' s sejam diferentes, ao longo do tempo E deve mudar,
violando a condio de que E torna-se constante quando e P . Essa suposio claramente mostra que
o equilbrio torna-se path-dependent, porque E passa a depender dos e' s passados, embora isso no
signifique que E seja o mesmo do ponto de partida inicial.
Segundo Dutt (1991), essa interdependncia entre as expectativas faz com que o mtodo de
equilbrio perca o sentido neste caso, uma vez que, segundo o autor: we cannot know where the economy
will end up in short-period equilibrium unless we study the path of the economy outside equilibrium.
12

Ou seja, a argumentao de que no longo prazo a economia opera com subutilizao da capacidade produtiva no fica
demonstrada no modelo.

14

History matters, and determines the position of the economy in equilibrium (1991, p. 216). Logo, se as
expectativas de longo prazo (equao 4.11) mudam ao longo do tempo (de forma imprevista), ou se a
velocidade de ajustamento dos coeficientes muda ao longo do tempo (de forma imprevista) na reviso da
funo que descreve as expectativas de curto prazo (equao 4.8), a posio final de equilbrio no pode
ser conhecida sem o conhecimento completo da dinmica seguida por essa economia, o que, dado o
pressuposto da imprevisibilidade (incerteza), logicamente impossvel (Dutt, 1991).
Segundo Kregel (1976), Keynes utilizou em sua TG tanto o modelo estacionrio como o modelo
com equilbrio mvel, muito embora ele tenha centrado a ateno de sua anlise no primeiro deles,
assumindo, portanto, que as expectativas de longo prazo so dadas13. Isso justifica-se pelo fato de o autor
buscar demonstrar que sua teoria da demanda efetiva substancialmente a mesma se assumirmos que as
expectativas de curto prazo so sempre realizadas.
A partir desta interpretao e da maneira como Keynes utiliza os diferentes conceitos de equilbrio,
deve-se ressaltar que a natureza e o uso deste conceito, na TG, diferente do conceito neoclssico: os dois
universos so, igualmente, diferentes, pelo fato do universo definido na TG caracterizar-se pela existncia
de incerteza e pelo fato das expectativas no serem sistematicamente realizadas, mesmo no longo prazo.
O equilbrio keynesiano determinado pela demanda efetiva e no pelo resultado de um processo de
ttonnement walrasiano (Hersovici, 2005).
Uma observao que deve ser feita com relao a esta ltima formalizao proposta por Dutt
(1991), a seguinte: faz sentido que as expectativas de longo perodo sejam influenciadas por erros de
previses de curto perodo? A formalizao da idia de path dependence proposta no est sendo feita de
forma arbitrria? Na Teoria Geral, Keynes no assume explicitamente que a no realizao das
expectativas de curto-perodo possam influenciar as expectativas de longo-prazo. Sabe-se que as
expectativas de longo perodo correspondem s expectativas com relao rentabilidade esperada de
determinado nvel de produo - leia-se, de um determinado estoque de capital - em um ponto futuro de
tempo. Nesse sentido, uma vez tomada a deciso de investir questionvel a hiptese de que a no
realizao das expectativas de curto prazo possa influenciar as de longo perodo, porque existem custos
intrnsecos no desprezveis na reverso deste processo. Alm disso, definir as expectativas de longo
prazo como um somatrio das expectativas de curto prazo (equao 4.11) no parece ser uma abordagem
correta, uma vez que elas so expectativas relacionadas a decises distintas por parte dos empresrios.

5 A Formalizao dos Argumentos Keynesianos no Arcabouo Neoclssico

O modelo matemtico que ser apresentado nesta seo tem, dentre outras, duas importantes
implicaes: a primeira delas refere-se utilizao em sua formalizao de equaes que descrevem
relaes dinmicas no-lineares e, a segunda, de um ponto de vista dos resultados alcanados, estabelece
uma crtica aos (resultados) que haviam sido propostos pela sntese neoclssica. A dinmica no linear
refere-se ao formato da curva de demanda, tendo em vista que na mesma foi incorporada os efeitos de
uma deflao de preos sobre o produto propostos por Keynes ao longo do captulo 19 da TG.
O modelo desenvolvido seguindo a tradio convencional, onde a partir de duas equaes
dinmicas de ajustamento, uma para o nvel de preos e outra para o produto, determina-se um ponto de
equilbrio e, posteriormente, analisam-se as propriedades desse equilbrio. Como ser demonstrado, o
modelo caracteriza-se por ser ciclo limite.
5.1 O Modelo
4.1.1 A No Linearidade da curva de Demanda agregada
Os argumentos apresentados por Keynes no captulo 19 da TG (ver sesso 3.4), resumidos nos
efeitos Keynes, efeito Keynes Kalecki, efeito Keynes Fischer, efeito Keynes Mundell- Tobin,
juntamente com o efeito liquidez real, ou efeito Pigou Patinkin, preconizado pelos autores da sntese
neoclssica, mostra claramente que uma deflao de preos e salrios tem efeitos ambguos sobre o nvel
de produto e, conseqentemente, sobre o nvel de emprego14.
13

Uma possvel justificativa por Keynes ter utilizado essa metodologia, deriva do entendimento que este autor tinha do
processo econmico como um processo que ocorre ao longo do tempo (tempo calendrio). Isso significa, em outras palavras,
que a estabilidade das expectativas em relao ao investimento s pode ser aplicada no caso dos investimentos planejados no
passado, ou seja, medida que ele representa um custo irreversvel, mesmo se ele depende de expectativas incertas, no
possvel rever esta deciso.

15

Entretanto, cabe ressaltar que embora os efeitos sejam antagnicos, possvel observar que os
mesmos esto associados a dois movimentos distintos, quais sejam: i) um positivo, no sentido de que os
efeitos de uma deflao de preos (efeito Keynes e efeito liquidez real) atuam aumentando a demanda
agregada e, com isso, o nvel de produto; e, ii) um negativo, no sentido de que os efeitos (todos os
demais) de uma deflao atuam diminuindo a demanda agregada e, portanto, o nvel de produto e
emprego.
Nesse sentido, h de se considerar tambm que os efeitos atuam ao mesmo tempo e que, portanto,
o resultado sobre o produto (e o emprego) depender de qual desses efeitos (positivo ou negativo) mais
forte em determinado intervalo de tempo. Isso no significa dizer, contudo, que essa situao perdure
necessariamente, ou seja, se mantenha de forma esttica. Em outras palavras, significa dizer que podem
existir intervalos em que o efeito positivo supere o efeito negativo e, portanto, uma deflao de preos
leve ao aumento da demanda agregada, sendo que, para outros intervalos, o contrrio tambm pode ser
verdadeiro, de tal forma que essa deflao de preos gere efeitos recessivos sobre a economia.
Em termos da representao formal desse comportamento, a utilizao de modelos lineares no
permite que se capte essa possvel mudana de efeito sobre a demanda agregada, de tal forma que os
resultados (ambguos) encontrados s podem ser resolvidos quando assume-se algum grau de
discricionariedade, ou seja, assume ah hoc que um dos efeitos superior ao outro. Nesse contexto, o
resultado que se assume prevalece ao longo de todo o perodo. Por outro lado, ao se utilizar-se de relaes
no lineares, o problema da ambigidade resolvido, de tal forma que os efeitos sobre a demanda so
mensurados sem o uso da discricionariedade e, ainda, as possveis reverses desses efeitos passam a ser
contempladas na formalizao.
Nesse sentido, existem elementos econmicos suficientes para mostrar que a representao formal
da curva de demanda agregada, levando-se em considerao principalmente os efeitos propostos por
Keynes ao longo do captulo 19 da TG, deve utilizar-se de relaes no-lineares. Isso permite, como
mencionado anteriormente, maior aproximao realidade econmica.
No caso especifico do modelo que ser desenvolvido a seguir, utilizar-se- uma curva de demanda
3
2
no linear de terceiro grau, do tipo d ( p ) a 0 p a1 p a 2 p a3 . A opo feita por este tipo de no
linearidade busca, como discutido anteriormente, incorporar na funo demanda os possveis efeitos que
uma deflao de preos. Mais especificamente, busca-se nesta funo representar os seguintes efeitos: o
efeito liquidez real, o efeito Fischer/Keynes -Mundell - Tobin e o Efeito Keynes.
Num primeiro momento, admite-se que os efeitos Keynes Fischer/ Keynes -Mundell Tobin,
representados pelo elemento de segunda ordem na equao, um efeito (em termos de magnitude)
intermedirio ao efeito Keynes e ao Efeito Liquidez Real. No entanto, a partir de determinado ponto este
efeito tende a perder fora e ser superado pelo efeito liquidez real, o que explicado pela intuio
econmica que ser apresentada a seguir. Observe ainda que, escrita dessa forma, e considerando
a 0 a1 a 2 , a curva de demanda permaneceria decrescente no plano preo e quantidade. Para formalizar
a idia proposta anteriormente de que uma deflao de preos possa gerar efeitos depressivos sobre a
demanda deve-se escrever a curva de demanda agregada de tal forma que a0 a1 a 2 . Mais
especificamente, o que se busca representar formalmente a seguinte intuio econmica:
i) uma deflao de preos, mantida a taxa nominal de juros, provoca uma queda na taxa de juros real
estimulando, assim, o investimento. No entanto, esse efeito tende a ser um efeito relativamente fraco. Isso
porque, seguindo a tradio Keynesiana, o investimento depende da Eficincia marginal do capital, ou
seja, da rentabilidade esperada e, portanto, variaes na taxa de juros reais no constituem o fator
determinante para a expanso do investimento. De um lado, o investidor ao reformular suas expectativas
dado a variao na taxa de juros deve levar em considerao que as oportunidades de investimento
14

Uma passagem em Keynes esclarece a viso distinta quanto ao formato da curva da demanda de uma firma individual da
curva de demanda agregada a que se segue: Para traar (...) a curva de demanda em indstrias em particular,
indispensvel adotar certas hipteses fixas quanto forma das curvas de oferta e da procura nas outras indstrias e quanto ao
montante da demanda agregada efetiva. No vlido, portanto, aplicar o argumento [de uma indstria particular] indstria
em conjunto, a no ser que lhe transfiramos tambm a nossa hiptese de que a demanda efetiva agregada fixa. (Keynes,
1936 traduo brasileira 1988:176 apud Chick, 2002:64)

16

lucrativas tendem a se tornarem mais escassas e, por outro, que o preo de oferta dos bens de
investimento dado o aumento da demanda tende aumentar, podendo diminuir, assim, o retorno
esperado15. Nesse sentido, uma queda na taxa de juros no necessariamente garante uma maior
rentabilidade. Alm disso, possvel, por um lado, que os empresrios reformulem suas expectativas de
tal modo a esperarem novas quedas de preos (salrios) de tal forma que, se isso acontecer, eles podero
obter maior taxa de retorno para os investimentos em capital fixo se os mesmos forem adiados (efeito
Keynes Mundel Tobin) e, por outro, eles podem observar que o investimento antigo entrar em
concorrncia com o novo, este ltimo permitindo produzir preos menores. Isso significa dizer, em
outras palavras, que variaes do nvel de preos pode afetar as expectativas quanto a rentabilidade do
investimento, de tal forma que novas variaes mudem a expectativa (negativamente) em relao a
eficincia marginal do capital. Contudo, a merc dos argumentos apresentados, considera-se que uma
deflao de preos dado a taxa nominal de juros tem um efeito positivo sobre o investimento. Em
termos da formalizao, este efeito mensurado pelo termo de primeira ordem da equao de demanda.
ii) uma deflao de preos gera um efeito riqueza crescente, ou seja, medida que essa deflao de
preos tende a se prolongar, esse efeito tende a ganhar fora. Isso ocorre porque a base sobre o qual opera
este efeito dada pelo estoque de riqueza que os agentes do setor privado consideram como um direito
lquido sobre o governo, ou seja, o estoque de papel-moeda em poder do pblico mais o estoque da dvida
pblica retida pelas instituies privadas. Neste caso, uma deflao de preos tende a aumentar o estoque
de papel-moeda em poder do pblico e, com isso, ampliar o efeito riqueza real da sociedade medida
que os preos diminuam continuamente, de tal forma a aumentar, portanto, a demanda agregada. O
importante observar que este efeito ganha fora somente quando a deflao de preos se prolongar, pois
s assim as pessoas estaro dispostas a manterem maior quantidade de papel moeda. Em termos formais,
este efeito esta associado ao elemento de terceira ordem na equao de demanda agregada; e,
iii) uma deflao de preos desencadeia o efeito Fischer, qual seja, a deflao pode aumentar o peso
real das dvidas, podendo provocar uma onda de insolvncias. Alm disso, um maior valor real para as
dvidas reduzir a propenso a consumir dos devedores e, se esta for maior do que a propenso a
consumir dos credores, segue-se que este efeito ser depressivo sobre a demanda agregada. Entretanto,
esse efeito pode ocorrer de forma mais intensa para um perodo intermedirio da deflao de preos.
Isso porque, uma pequena deflao de preos no provoca um aumento muito significativo no peso
relativo da dvida dos devedores, de tal forma que seu impacto sobre a propenso a consumir tende a ser
pequeno. No entanto, a medida que esta deflao de preos continua, esse efeito de ajustamento
(reduo) na propenso a consumir estabelece uma nova situao em que os ajustes tornam-se mais
significativos. A medida que esse processo tem continuidade, e a medida que a propenso a consumir j
encontra-se em valores baixos, o ajustamento torna-se cada vez mais problemtico, de tal forma que seu
impacto sobre a demanda agregada tende a ser diminudo. Em termos da formalizao, este argumento
representado pelo termo de segunda ordem na equao de demanda.
A intuio econmica que de que uma deflao de preos pode provocar uma reduo na demanda
agregada por ser encontrada, entre outros, em Fischer (1933, pg. 341-342):
Assuming, accordingly, that, at some point of time, a state of over-indebtedness exists, this will tend to lead to
liquidation, though the alarm either of debtors or creditors or both. Then we may deduce the following chain of
consequences in nine links: (1) Debt liquidation leads to distress selling and to (2) Contraction of deposit
currency, as bank loans are paid off, and to a slowing down of velocity of circulation. This contraction of deposits
and of their velocity, precipitated by distress selling, causes (3) A fall in the level of prices, in other works, a
swelling of the dollar. Assuming, as above stated, that this fall of prices is not interfered with by reflation or
otherwise, there must be (4) a still greater fall in the net worths of business, precipitating bankruptcies and (5) a
like fall in profits, which in a capitalistic, that is, a private-profit society, leads the concerns which are running
at a loss to make (6) a reduction in output, in trade and in employment of labor. The losses, bankruptcies, and
unemployment, lead to (7) pessimism and loss of confidence, which in turn lead to (8) Hoarding and slowing
down still more the velocity of circulation. The above eight changes cause (9) Complicated disturbances in the
rates of interest () (grifo nosso).

Nesse sentido, a idia que aqui se busca representar a de uma economia composta por uma
parcela considervel de firmas que possuem elevado grau de endividamento. Nessa economia,
15

Deve-se observar, tambm, que o investimento pode ser pouco sensvel a taxa de juros, o que deve se confirmar,
principalmente, para baixos nveis da mesma.

17

inicialmente uma pequena deflao de preos vem acompanhada de um aumento da demanda agregada
(em especial, pela atuao do efeito Keynes). No entanto, a medida que deflao de preos continua, o
valor (peso) real das dvidas mantidas pelas firmas elevam-se significativamente, a tal ponto que grande
parte das mesmas so obrigadas a encerarem suas atividades. Ao encerarem suas atividades, as firmas
demitem funcionrios, deixam de produzir e de realizar investimentos. Nesse caso, a no realizao de
investimentos pode ser uma caracterstica assumida por todas as firmas, mesmo aquelas que no se
encontram endividadas, uma vez que, conforme afirmou Fischer (1933), nesse ambiente de falncias
ocorre uma queda no estado de confiana dos negcios. Isso significa que, somando os efeitos da reduo
da demanda por parte dos trabalhadores demitidos aos da no realizao de investimentos, a tendncia
de que haja uma reduo da demanda agregada.
Posteriormente, quando as firmas que tinham que encerrar suas atividades j saram do
mercado, ou seja, depois que as firmas endividadas fecharam as portas, a deflao de preos ser
acompanhada novamente de uma elevao na demanda agregada. Isso ocorre porque, por um lado, o
efeito Fischer deixa de operar e, por outro, o efeito liquidez real ganha uma maior intensidade.
Observe que existe neste caso um intervalo intermedirio em que o efeito Keynes-Fischer supera
os efeitos Keynes e o efeito liquidez real, de tal forma que (neste intervalo) a curva de demanda torna-se
positivamente inclinada no plano preo e produto. Em outras palavras, uma deflao de preos gera uma
queda na demanda agregada.
Existem ainda outras razes para supor que o efeito Keynes-Fischer seja maior ao efeito liquidez
real, pelo menos no que tange a algum intervalo intermedirio de demanda 16. Segundo Oreiro (1997, pg.
31-32), duas consideraes devem ser feitas com relao a este ponto:
i) Em primeiro lugar, o efeito liquidez-real, que tese quem garantira a inclinao decrescente da
curva de demanda no plano preo e produto, opera somente sobre aquela parte do estoque de riqueza que
os agentes do setor privado consideram como um direito lquido sobre o governo, ou seja, o estoque de
papel-moeda em poder do pblico mais o estoque da dvida pblica retida pelas instituies privadas.
Contudo, existem motivos para desconsiderar o estoque de dvida pblica como parte da riqueza lquida
dos indivduos. Isso porque, com base na hiptese de equivalncia Ricardiana, o endividamento do
governo dever dar lugar, mais cedo ou mais tarde, um aumento de impostos 17. Nesse caso, os
indivduos podem considerar que os ttulos do tesouro so, em todo ou em parte, necessrios para pagar o
aumento futuro dos mesmos; no fazendo parte de sua riqueza lquida. Sendo assim, a base de operao
do efeito liquidez-real fica restrita ao papel-moeda em poder do pblico. Por outro lado, o efeito KeynesFisher opera sobre a totalidade dos dbitos existentes entre os agentes do setor privado. Esses dbitos
incluem os depsitos a vista e a prazo nos bancos comerciais, os emprstimos concedidos pelos agentes
financeiros no-bancrios e etc. Tais estoques so, em qualquer economia capitalista moderna, muito
superiores ao estoque de papel-moeda em poder do pblico. Em outras palavras, a base de operao do
efeito liquidez-real muito inferior a base de operao do efeito Keynes-Fisher.
ii) Em segundo lugar, o efeito Keynes-Fisher opera sobre a diferena entre as propenses a consumir
sobre o estoque de riqueza de devedores e credores; ao passo que o efeito liquidez-real opera sobre a
totalidade da propenso a consumir a partir da riqueza.
Ressalta-se, novamente, que considera-se que o efeito positivo ocorre apenas para um intervalo
intermedirio de demanda, dado que o efeito liquidez real tende a aumentar com a queda do nvel de
preos. Tendo em vista, portanto, estas consideraes, a curva de demanda formalizada e que ser
utilizado no modelo dado por: d ( p ) 0,02 p 3 0,8 p 2 9 p 50 . A calibrao dos parmetros nessa
equao busca descrever a discusso anterior.
Ilustradamente, esta curva de demanda pode ser apresentada como a seguir:
Figura 4.1: A curva de Demanda no Linear.

16

Neste caso, por simplicidade, estamos supondo que os efeitos Keynes e o efeito Keynes Mundel Tobin se anulam.
Nas palavras de Blanchard e Fischer (1989, pg. 56): " A decrease in taxes, and thus a larger deficit today, must according
to the government budget constraint lead to an increase in taxes later. According to the family budget constraint, the current
decrease and the anticipated future increase exactly offset each other in present value, leaving the budget constraint
unaffected. Families thus not modify theirs paths of consumption.
17

18

q
Onde:
p= nvel de
preos
q= produto real

p
5.1.1 Dos Aspectos Genricos Formais
O modelo formalizado a partir de duas equaes diferenciais, onde se pressupe que o
ajustamento de equilbrio segue um processo de ttonnement seguindo a tradio Walrasiana de
ajustamento dinmico da produo na economia18.
As equaes diferenciais que descrevem o modelo proposto so:

p Bp d p) Y

Bp 0

(5.1)

Y B y p L (Y )

By 0

(5.2)

A equao (5.1) mostra que os preos so ajustados em decorrncia da discrepncia entre oferta e
demanda no mercado de bens, enquanto a equao (5.2) mostra que a oferta de bens ajustada seguindo a
discrepncia entre o preo corrente dos bens e o seu custo marginal. Em outras palavras, considera-se que
o equilbrio no mercado ocorre quando a demanda igual oferta e o preo igual ao custo marginal;
d ( p ) Y

(5.3)

L (Y ) p

(5.4)

A economia descrita pelas equaes (5.1)-(5.2) estar, portanto, em steady-state quando p Y 0 .

O sistema de equaes diferenciais apresentado em (5.1)- (5.2) um sistema de equaes nolinear. Para simplificar a anlise de estabilidade, lineariza-se o mesmo em torno de sua posio de
equilbrio, utilizando como recurso o primeiro termo da expanso de Taylor. Deve-se destacar, nesse caso,
que a anlise de estabilidade refere-se estabilidade local da posio de equilbrio. Logo, a matriz
jacobiana do sistema pode ser apresentada como;

Bpd p Bp
By

By L(Y )

A Anlise de estabilidade mostra que o determinante e o trao da matriz assumem os seguintes

valores: Det J B p d p L (Y ) By B y B p , TR J B p d p B y L (Y )
A anlise de estabilidade requer que se avalie o sinal de dois parmetros d p e L (Y ) . No caso em
que d p 0 e L (Y ) 0 , o Det J 0 e o TR J 0 , o sistema ser estvel. Em outras palavras, a
estabilidade garantida quando a curva de demanda for negativamente inclinada e os custos marginais
forem estritamente crescentes.
Entretanto, ao admitir-se que a partir de um determinado ponto o parmetro d p assume um valor
positivo, a instabilidade do ponto de equilbrio no steady state prevalecer, considerando que B y e L``
sejam suficientemente pequenos e/ou no caso em que L`` seja nulo. Essa ltima situao descrita na
figura (5.2) a seguir. Observa-se o emprego de uma funo demanda no linear do terceiro grau e uma
funo custo linear (na verdade uma funo oferta agregada), do tipo L(Y ) c1 c2Y , o que implica que
L c2 e L 0 . O equilbrio o ponto de demanda efetiva de Keynes.

18

Segundo Serrano (2003, pg. 153), o processo de ajustamento em desequilbrio chamado walrasiano quando os preos
aumentam sempre que existe um excesso de demanda e caem na presena de excesso de oferta. Por outro lado, no assim
chamado processo de ajustamento marshalliano, as quantidades produzidas aumentam sempre que o preo de demanda est
acima do preo de oferta e diminuem quando o preo de demanda est abaixo do preo de oferta.

19

Como mostra o diagrama de fases, o ponto de equilbrio um ponto de equilbrio instvel.

Entretanto, o que deve ser feito estudar a instabilidade do referido sistema, ou seja, como Det J 0 e
o TR J 0 , para o caso em que d p 0 e L 0 , tm-se a observncia da condio necessria (embora
no-suficiente) para a existncia dos ciclos. Por conseguinte, possvel que o sistema seja localmente
instvel e globalmente estvel (neste caso, o teorema de Poincar Bendixson seria aplicvel). Essa
situao representada na figura (5.3).
Figura 5.2: Diagrama de fases do Modelo
Figura 5.3: A Existncia de um Ciclo Limite

Se o modelo descrever o comportamento apresentado na figura 5.3, isso significa que a

instabilidade refere-se ao ponto de equilbrio, mas no ao sistema como um todo, pois este globalmente
estvel.
Observa-se, no entanto, que a questo principal de que nada garante que o ponto de equilbrio do
modelo seja um ponto de equilbrio com pleno-emprego. Essa uma possibilidade dentre tantas outras,
porque no ponto de interseco entre as duas curvas a nica condio que est sendo estabelecido o
primeiro postulado da economia clssica, qual seja, de que a produtividade marginal igual ao salrio
real. Isso no implica dizer que o mercado de trabalho esteja necessariamente em equilbrio. Para
esclarecer este ponto, observe a figura (5.5):
Na figura (5.5), o equilbrio determinado pelo modelo refere-se ao ponto A. No entanto, o ponto
de equilbrio com pleno-emprego pode ser simplesmente o ponto B, de tal forma que o equilbrio do
modelo um equilbrio que prevalece o desemprego involuntrio. Observa-se que este ponto B nunca
ser alcanado pela economia, uma vez que esta fica flutuando (ciclo) em torno do ponto A. Ou seja, a
economia no converge necessariamente para sua posio de pleno-emprego, como propunham os
economistas clssicos, podendo ficar como norma geral, tal como propunha Keynes presa em
equilbrio com subutilizao de recursos.
De forma alternativa, supondo-se que a economia est inicialmente no ponto de pleno-emprego (C)
na figura (5.6) a seguir, e ocorre um choque de oferta - mudana na produtividade do trabalho - tal que a
curva de custo marginal seja deslocada para a direita (figura 5.6). Neste caso, o que o modelo mostra
que no existem foras endgenas capazes de fazer com que a economia retorne ao ponto de equilbrio
com pleno-emprego, porque ela converge para o ciclo (e a partir da fica flutuando) em torno do ponto A.
Neste caso, o equilbrio caracterizado pela subutilizao de recursos.

20

5.1.2 Do Modelo Matemtico

Para verificar a existncia de um ciclo-limite necessrio que a anlise de estabilidade do modelo
matemtico atenda aos critrios estabelecidos pelos teoremas de Bendixon e Poincar. Nesse sentido, o
modelo
aqui
proposto
ser
formalizado
a
partir
da
equao
de
demanda
'
3
2
d ( p ) 0,02 p 0,8 p 9 p 50 e da funo custo: L (Y ) c1 c2Y . A anlise que segue busca
mostrar se o modelo atende ou no aos critrios acima mencionados, de tal forma que se possa verificar a
veracidade da existncia de um ciclo-limite (observe que o modelo matemtico proposto relaxa a hiptese
de que L 0 e, portanto, admite perfeita flexibilidade de preos e salrios).
Como demonstrado anteriormente, a matriz jacobiana do sistema dada por:

J
onde

Bpd p Bp
By L(Y )

By
o

determinante

o trao da matriz assumem os seguintes valores: Det

J B p d p L (Y ) By B y B p e TR J B p d p B y L (Y ) .
Observa-se que, se L 0 , a condio de estabilidade passa a depender dos valores assumidos
pelos distintos parmetros. Para o caso em que L 0 , ou seja, supondo uma curva de custo marginal
crescente, a estabilidade global do sistema requer que duas condies sejam satisfeitas, quais sejam:

``
1 - Condio: d p L (Y ) 1 ,
2 - Condio: B p d p By L (Y )
Para prosseguir com a anlise necessrio que se definam os valores para os parmetros, como
segue: B p 1 , B y 0.75 . Observa-se que, neste caso, supe-se velocidade de ajustamento de preos
instantnea, enquanto que para a produo esse ajustamento ser mais demorado, isto , leva um
determinado tempo para ocorrer. Tambm, para que se satisfaam simultaneamente as duas condies
mencionadas anteriormente, o essencial de que o valor assumido pelo parmetro L seja relativamente
pequeno. Por exemplo, para que a primeira condio seja atendida, o valor do parmetro L no pode
ser superior a 0,6 (neste caso o valor do parmetro d p igual a 1,66)19. A figura (5.7) apresenta
simulaes para o modelo com distintos parmetros:
Em sntese, o desenvolvimento deste modelo permite concluir que, a partir da formalizao de uma
curva de demanda no linear resultante da incorporao dos distintos efeitos de uma deflao de preos
sobre o produto propostos por Keynes, possvel que a economia fique presa (flutuando) em torno de um
equilbrio de longo prazo que estvel globalmente e caracterizada pela presena do desemprego
involuntrio. Logo, este resultado estabelece uma crtica aos resultados propostos pela sntese neoclssica
e tem a vantagem de que esta estabelecida dentro do mesmo aparato analtico utilizados por seus
defensores, uma vez que no incorpora na anlise nenhuma caracterstica nova. O resultado obtido
apenas incorporando os efeitos propostos por Keynes ao longo do captulo 19 da TG, que eram de
conhecimento dos autores da sntese, embora tenham sido negligenciados nas suas anlises.
Figura 5.7: Simulaes do Modelo
ValValor dos parmetros: d p 1,66 , B p 1 , B y 0,75 Funo custo marginal: L (Y ) 4 c 2 Y

19

Observe que d p a derivada da funo demanda. Como se refere ao um ponto muito prximo do equilbrio (linearizao

pelo primeiro termo da expanso de Taylor) o mesmo foi calculado utilizando o valor do preo de equilibro ( p E 13 ).

21

c 2 0,23

Valor

dos

c 2 0,4

parmetros:

d p 1,66 ,

B p 1,

B y 0,75

Funo

custo

marginal:

L (Y ) 6 c 2Y

c 2 0.12

c 2 0.29

6 Consideraes Finais
O objetivo do presente trabalho foi o de retomar os argumentos de Keynes em relao aos
determinantes da posio de equilbrio de longo prazo da economia. Nesse sentido, a primeira seo,
buscou-se demonstrar a determinao do par produto e emprego do ponto de vista da teoria Keynesiana.
Para tanto, apresentou-se o princpio da demanda efetiva mostrando que a deciso de quanto produzir e,
consequentemente, de quanto empregar, depende das expectativas dos empresrios em relao quantidade
que ser possvel de ser vendida no mercado a determinado preo esperado. Observa-se que, neste caso,
nada garante que este ponto de equilbrio (de demanda efetiva) seja correspondente ao ponto de plenoemprego. Na verdade, a possibilidade de que isso ocorra uma entre n casos possveis. Logo, de
acordo com essa interpretao, a condio normal da economia capitalista aquela em que prevalece o
desemprego involuntrio.
A anlise das criticas de Keynes aos postulados clssicos que determinavam o mercado de trabalho
teve por objetivo evidenciar que, do ponto de vista do autor, havia duas incoerncias na determinao
clssica deste mercado: a primeira, de ordem mais emprica, era de que no havia evidncias de que uma
reduo dos salrios reais, ocasionado pelo aumento de preos, seria acompanhado pelo aumento do
desemprego em virtude do abandono por parte dos trabalhadores de seus postos de trabalho; e, segundo,
da hiptese de que salrio real surge como conseqncia da livre negociao entre trabalhadores e
empresrios. Segundo o autor, os trabalhadores no dispem de meios que garantam a determinao do
salrio real ao valor desejado.
A formalizao dos argumentos Keynesianos no arcabouo neoclssico foi proposta atravs do
desenvolvimento de um modelo matemtico. Nesse sentido, a partir de duas equaes diferenciais que
descrevem um ajustamento marshalliano, o modelo caracterizou-se por apresentar uma dinmica definida
com sendo um ciclo-limite. Em outras palavras, o modelo caracterizou-se por ter um ponto de equilbrio
localmente instvel, porm globalmente estvel.
A formalizao deste modelo com preos e salrios flexveis permite a obteno de dois resultados:
o primeiro, no sentido de ampliar as concluses de trabalhos ps Keynesianos, como Amadeo (1988) e
Oreiro (1997), entre outros, que mostraram que caso os efeitos negativos de uma deflao de preos sobre
a demanda agregada fossem maiores que os efeitos positivos, o ponto de equilbrio seria um ponto
instvel. A contribuio est em mostrar, ao contrrio do que foi proposto por estes, de que essa
instabilidade no explosiva. A segunda contribuio, refere-se a demonstrao de que existe, num
22

contexto de preos e salrios flexveis, um ponto de equilbrio com desemprego involuntrio ao qual a
economia pode ficar presa ao longo do tempo.
6 Referncias Bibliogrficas
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